文 | 董二千编辑 | 杨旭然出品 | tide-biz一个不是历史的历史事件：1945年8月，美军在日本广岛投下了第一颗原子弹，宣告了人类正式进入核时代。之所以说它不仅是一个历史事件，在于核武器的威力至今仍在延续：过去79余年的军事战争中，人类再未曾使用过核武器，但所有人都能清晰感知到它的存在以及威慑力。正如核武器的出现深刻地改变了人类的历史一样，数字化时代的到来也使得商业世界经历着本质的变革，所有人都会感知它，所有对手都在惧怕它。Airbnb和Uber的出现是一条分水岭，标志着数字化的商业模式开始实实在在地影响实体行业。在此之后，实体行业数字化的历程显著加快。2018年9月，腾讯宣布第三次组织架构调整，新成立了云和智慧产业事业群，并将战略全面转向“产业互联网”，这成为了中国产业数字化的标志性起点事件。诸多实体行业中，生鲜农产品是最艰难的一仗。分散的上游供给与下游需求、冗长的流通链条、不完备的冷链基础设施等等，都是生鲜规模化道路上不小的阻碍。不过，仍有诸多玩家致力于解决这些问题，每日优鲜是其中最愿意进行投入的企业之一。2014年，每日优鲜创立，试图用前置仓模式破局生鲜电商的最后一公里难题。近日，每日优鲜作为社区零售数字化第一股，正式登陆了纳斯达克。在IPO现场，徐正感叹道：“7年时间，大家苦过、累过，但从没有怀疑过、退缩过，一群平凡人就这样干成了社区零售领域里的非凡事。”在这7年间，生鲜行业从来不是一帆风顺，易果生鲜、呆萝卜、吉及鲜等一大批玩家纷纷倒闭。但即便是上市了，每日优鲜也仍需要面对来自投资者、公众的质疑：别人倒闭破产，凭什么每日优鲜继续活下去？上市以后的每日优鲜，要如何对抗巨头竞争，如何从破发的阴影中走出？这是经历风波之后，很多投资者都在关心的问题。01 零售生意无妙手 零售生意从来没有那些奇淫技巧，归根结底比拼的还是基本功

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 从经济黑马到经济危机，越南正在急速下坠。 疫情开放后，外界原本期望越南能够延续此前的增长奇迹  然而越南经济却走出了截然相反的趋势。 越南统计总局发布数据，2023年第一季度GDP增速从去年同期的5.05%大幅放缓至3.32%，这是越南十二年以来第二低的一季度数据，上一次是2020年一季度的3.21%。 曾引以为傲的国际贸易大幅萎缩，1-4月，越南出口同比下降11.8%；进口同比下降15.4%。4月份的贸易顺差已经大幅缩窄。 与此相对应的是，越南楼市从烈火烹油到急转直下。一年前还力邀李嘉诚赴越南投资的“华人女富豪” 张美兰被捕入狱，房地产市场一时风声鹤唳。 楼市震荡，引发金融市场剧烈波动。不仅导致银行挤兑风波，去年4月之后，越南股市也连遭打击，原本领涨全球的投资圣地变成了梦幻泡影，胡志明指数至今重挫超30%。原本坚挺的越南盾也开始大幅贬值。 越南盾兑美元走势近5年走势，来源：英为财情 在美国加息、通胀高企、全球需求萎缩的大背景下，越南股市、楼市、汇率“三路通杀”。 但仔细分析，越南再度陷入危机，也是“意料之外，情理之中”。越南毕竟还是一个人均GDP刚刚超过4000美元的发展中国家，尤其是缺乏经济纵深，尚无完善的民族工业体系，经济过于依赖出口，且以劳动密集型的代加工业为主。 而过度“开放”的外商投资政策，过度放松的金融管制，导致全球资本涌入越南。被热钱围猎的越南，金融体系十分脆弱，历史上就栽过不少大跟头。 这种外贸主导的经济，货币政策的制定也颇为被动，美联储连续加息的背景下，越南央行只能亦步亦趋。而收紧的经济政策，又反过来打压了金融市场。  曾几何时，越南取代中国“世界工厂”地位的舆论甚嚣尘上。成为“下一个中国”，也是许多越南人的美好梦想。但眼下，这一切只能沦为奢望。   01 崩盘，如此之快 2022年10月

文 | 程度 编辑 | 杨旭然 数字经济时代，算力已成为重组要素资源、重塑经济结构、重构竞争格局的关键力量，甚至可以说，算力即国力，这已为当今和未来世界竞争的主战场之一。而中美共同站在了领跑者位置，各有雄心，竞争大战已无硝烟地铺开。 目前，美国对华算力遏制是以《芯片与科技法案》为指导，在半导体和人工智能为核心领域不断深入开展，且看起来颇有蔓延之势，云计算、IDC或许不久亦将被正式纳入成为台面上的竞争范畴。据路透社4月26日美国报道，已有九名议员签字文件齐敦促拜登政府“使用所有可用手段”，通过制裁、出口限制和投资禁令，对华为云、阿里云等中国云计算服务公司“采取果断行动”。 中国的算力雄心正以“东数西算”工程为顶层设计，建设全国一体化的算力枢纽网络。在未来“算网融合”、“算网一体”的建设背景下，中国的算力架构涵盖了自主、安全、可用、可调度诸多要素，这对于外资目前已通过资本股权控股、治理架构设置并用VIE方式全面渗透中国的未来算力网络建设运营提出了更多的实质监管挑战。 主营业务为算力需求提供最基础设施服务——在美国上市的三家中国IDC企业或许均已在实际运行中深深感受到了算力竞争逼近的监管风险，罕见地齐齐在刚公告的经审计2022年度财报中拉响警报，首次如此统一正式并详尽提示了来自国家电信行业许可监管、VIE架构风险、公司控制权潜在变动风险、客户变化等各方面风险。   01 万国数据   万国数据曾是被认为与华尔街分析师、基金经理沟通最为畅顺、最会讲中国故事的中国公司，也是曾经三家中概股IDC企业中估值最高的。 如今，万国数据也是风险提示最为详尽的：一方面关注了国际形势的不确定性对公司经营的风险提示，包括但不限于中美关系、《外国公司问责法案》下的审计风险、数据安全及隐私法案不确定性风险、新兴市场开拓、国际客户流失风险；另一方面再次重点对电力成本风险、大客户依赖风险

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 再度陷入现金流危机的中国前首富王健林，正在频繁出售旗下股权和资产，以应对猝不及防的燃眉之急，以及可能出现的年底珠海万达上市失败，而面临的巨额股权回购压力。 此时，一位神秘的80后商人挺身而出，以22.62亿元受让万达投资49%的股权。再加上万达陆续向东方财富老板娘陆丽丽、莘县融智转让股权以及减持股份，王健林暂时度过了危机。 而这位不被外界所熟知的富豪，正是中国儒意董事会主席柯利明。他从对冲基金跨界到电影投资领域，在这个风险极高的行当，频频精准命中爆款作品，并借此声名鹊起。 他和马化腾做生意，中国儒意和腾讯股权业务紧密绑定；他曾帮助许家印，输血深陷危机的恒大；如今这个连公司官网都难以打开，富豪榜上都难以寻觅的男人，又成为王健林的“白衣骑士”。 只不过，这些交易背后，都藏着他精心布局的筹划，和资本运作的庞大野心。   01 炮制爆款 电影是失败率极高的行当，即便是大制作、知名导演、当红影星阴沟翻船的先例比比皆是。 如赛富亚洲投资基金合伙人阎焱所说，“艺术和票房似乎是永远的矛盾”，太文艺的作品票房惨淡，电影人评价低的作品，有时却能大卖。 近些年，影视行业市场环境恶化，原先的“二八法则”变为“一九法则”，只有头部10%甚至5%的电影可以赚钱。 但在这个惨烈的赛道，半路出道的柯利明却在创业初期鲜有失手。 金融硕士毕业后，他按部就班得在香港Persistent Hedge对冲基金公司任职。2009年，亚洲金融席卷整个资本市场，据说他当年在股市亏惨，随即决定离开金融行业，重新创业。 这一年，他带着仅剩的200万元投奔哥哥柯久明创立的广告公司，并将公司更名为“北京儒意欣欣影业投资公司” （简称儒意影业）。 儒意影业最初切入的是电视剧，凭借多年的投行思维，他对电视剧的成本、盈利前景具有高度的敏感和判断能力，几乎“看完剧本就能大概估算出制作成本”。

文 | 小卢鱼 编辑 | 杨旭然 7月10日，号称今年最惨白马股的中国中免难得股价大涨，当日涨幅高达7.2%，同时带动免税板块的海汽集团、王府井一起上涨。 这与中国中免公布的2023上半年业绩有关，公司称上半年共实现营业收入358.58亿元，同比增长29.68%，其中第二季度收入为150.89亿元，同比增长38.8%；归母净利润为15.63亿元，同比增长13.8%，Q2数据似乎好于市场预期。 中国中免股价表现（自2023年4月至今） 不过这种涨势并未延续，7月11、12日中国中免的股价涨幅分别为-1.44%、0.24%，成交量也只有7月10日的一半左右，一副后继乏力的样子。 事实上，中国中免年内累计跌幅超过45%，总市值较最高点累计蒸发超5000亿元，也让不少投资者抄底抄在了半山腰。 一边是利润修复、券商看好，一边是股价下跌、股民嘲讽。中国中免的业绩表现和股票表现之间出现了明显的背离。作为一家消费行业龙头企业，如今中国中免的境况，似乎比疫情最严重的时候还要更加艰难。   01 估值回归  在新冠肺炎疫情刚开始的2020年，中国中免的估值突然飙涨，从85.73元/股上涨至279.95元/股，年内涨幅高达3.27倍，人称“免税茅”，也吸引了一大批基金重仓买入。 知名基金经理刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合型证券投资基金，2020年的第一大持仓股即为中国中免。这只基金在2020年还创下了85.97%的投资回报，远高于大盘水平。 高歌猛进的股价也吸引了大批基金买入中国中免，尤其是在基金规模急速扩张、抱团炒作风气盛行的2021年。大家所熟知的价值投资派基金经理里，张坤、曲阳、杨浩、董承非等人对中国中免也都有基金建仓。 即便是在中国中免股价已经进入明显下跌趋势的2022年，市场上仍有接近600家基金把中国中免作为十大重仓股，其作为消费股龙头的地位可见一斑。 刘彦

文 | 小卢鱼 编辑 | 杨旭然 6月底，网络上流传了一则粉笔CEO张小龙吐槽高瓴大佬张磊的朋友圈，称某位价值投资者一边标榜投资教育机构是为了做公益，一边又在解禁第一天就疯狂抛售粉笔的股票。 在这则朋友圈被传播开来之前，粉笔的股价刚刚创下2.96港元/股的历史最低价，6月的累计跌幅超过60%。张小龙身为CEO，内心的郁闷可想而知，难怪会想喝点酒、抓住张老板批判一下。 VC/PE在所投企业上市后选择减持已解禁的限售股，其实是非常正常的事情，而且限售股股东减持虽然可能会拖累公司短期的股价表现，但出现这种重挫股价、几天暴跌六成的情况也并不多见。 客观来说，6月下旬以来，粉笔每日的平均成交量仅2000万股，而高瓴资本通过旗下三家主体合计持有粉笔1.25亿股，在当前的成交量下，即便张磊想大笔抛售粉笔股票，操作起来也十分困难。 笔者认为，粉笔如今的股价走势，与其自身业绩和行业发展的关联性更高。投资人的卖出只是一部分助推因素。倘若张小龙真像网传的那样只顾着炮轰投资人，反而会更显得自己急于寻找股价下跌的替罪羊。 6月29日，粉笔的成交量高达7200万股，这与张小龙亲自引起的舆论风波并非毫无关联。 从讲师起步、做职业教育出头的张小龙，正在适应着资本市场这个全新的领域。   01 焦虑催动考公 成人教育或者说职业教育，在中国并算是新鲜事——专注金融类资格证书的东奥、高顿，专注学历提升的北大青鸟和考研学校，专注外语教学的沪江网校，专注办公软件教学的培训班等等，很多机构出现的时间都远远早于粉笔。 职业教育的种类繁多，“学科”之间跨度较大，服务质量十分依赖线下教学和名师资源，因而存在着较强的区域限制，以及行业份额集中受限的问题。 这就导致了职业教育市场规模虽然迅速增长（2013年到2019年中国成人教育市场规模从4833.4亿元增长至9918.8亿元），被不少资本视作大有可为的赛道， 赛

文 | 董二千编辑 | 杨旭然出品 | Tide-Biz马云曾言：“中国最怕的就是首‘Fu’，有好几种‘Fu’。一种是富有的‘富’，在中国当‘首富’是个灾难；还有负责任的‘负’，或者是负债最多的‘负’。我希望当‘首福’，福气最好的人，有安稳结局的人。”但2020年的他，很难被称为“福气最好的人”。阿里正处于从未有过的多事之秋，蚂蚁集团上市折戟、反垄断政策明里暗里的针对，竞争对手相比以往更加强势，都在冲击着他和阿里的“江湖地位”。除了企业外部的是是非非之外，阿里内部也并不平静。近日，脉脉有人爆料称，淘宝天猫总裁蒋凡已卸任所有管理工作，信息的真假暂且不得而知，但从阿里近期的组织变化，的确可以窥视些许端倪。一个月前，淘系电商公布新一轮组织调整，在这次调整中，原先由蒋凡直接管理的阿里妈妈，被划归给刘博（家洛）；天猫商家和行业的运营工作被分给杨光（吹雪）；产品与技术则由汤兴（平畴）负责。自此，淘系的三位大将基本明确。可以很明显地看出，蒋凡所管辖的业务范围，被分散成了更小的管理单元。甚至，在宣布调整之前，原阿里巴巴副总裁，天猫快速消费品和服饰风尚事业部负责人胡伟雄（古迈）已确认被警方带走。在竞对的冲击下，淘宝系这几年的地位已经出现了不小的变化，显然不是一个古迈被抓就能过去的。那这几年淘宝系究竟出现了哪些问题，谁又将为此担责，被拉出去祭天？市值的变化，写在明处年初疫情至今，阿里巴巴在资本市场中被不断看淡。这并非说阿里巴巴让投资者亏钱了。而是相比一系列同类型企业、竞争对手，阿里成为了被市场所更多忽视的那一个。市值是企业发展情况的晴雨表。虽然不能完全反应企业100%的经营情况，但也能让人从沉浮变化中，窥探到企业的一些真实情况，乃至不为人知的细节。在美股上市的阿里巴巴（NYSE：BABA）主要业务构成就是淘宝、天猫和阿里云等几大体系，是目前阿里的核心业务。可以说，阿里巴巴的

文 | 谢泽锋编辑 | 杨旭然打败过国美，战胜过京东，张近东却最终败给了时代，也败给了自己。黄光裕、张近东、张大中，这些中国零售商业史上如雷贯耳的人物，终究逃不脱时代的大潮汹涌，也逃不脱命运的漩涡无常。当年大润发被阿里收购时，创始人黄明端说过一句广为流传的话：“时代抛弃你时，连一声再见都不会说。”而如今，这位台南渔村长大的“穷小子”却作为“阿里系”代表，成为苏宁新任董事长。与此同时，在商海搏击32载，一间门脸房起家的张近东，却只得无奈挥别半生心血。曾经在苏宁总部最高层运筹帷幄指点江山的他，于大厦将倾时，却已是身不由己，无力回天。南京紫金山下的苏宁总部大楼 六朝烟华散未尽，不忍抬眼望残阳。  一度连年问鼎民营500强之首，却又以如此之快的速度陨落如斯。南京以至整个江苏最具声望的商界明星，却成了商业史上又一个令人唏嘘的悲情人物。曾经的中小板一哥“苏宁电器”如今已经被ST，目前市值仅剩200亿元。财富的积累戛然而止，众星捧月的江湖地位一去不返。取而代之的，是看客们惊异乃至于困惑的目光：强人如张近东者，竟也会以这种方式告别历史舞台。01 光荣与陨落 若干年后回头来看，谁也未曾想到苏宁在山峰上的时间是如此之短。  如果时间能够静止，苏宁易购的投资人希望是2015年。这一年的6月15日，其股价（后复权）上涨至1944元的历史最高峰，上市以来上涨了57倍，是中小板涨幅最大的上市公司。换句话说，如果苏宁电器上市时中签500股，到2015年仍然牢牢捏在手中，持有市值已经从当初的8000多元上涨到97万元。如此狂野的成长性，至今仍是中国资本市场难以逾越的山峰。苏宁股价表现（2004年-2011年初，后复权）曾经的张近东是中国商界最耀眼的明星，是马云之前的马云，曾经的苏宁是那个时代最火热的“赛道企业”，是宁德时代之前的宁德时代。新世纪后的十年里，苏宁如繁花似锦烈火烹

文 | 面包侠 编辑 | 杨旭然 “我第一次遇到一家公司上市，大家都说它快要死了，这很离谱，很离奇。”视频行业观察者金叶宸如此描述快手。 从短视频双子星到如今被舆论看空，快手在短时间内快速经历着风评的冷暖变化。这一切主要还是源于其活跃用户的增长乏力、甚至下滑。 2019年6月，快手创始人宿华、程一笑曾发内部信，提出在2020年春节前要冲刺3亿DAU。快手为此花费重金，与央视春晚达成了独家互动合作。 但根据快手11月5日提交的招股说明书，直到今年上半年末，快手的全平台日活用户数才勉强达到3亿以上，而快手应用（包括快手主站、快手极速版及快手概念版）的平均日活跃用户仅为2.58亿。 图源：快手招股书 这一数字与外界的普遍预期相差甚远，也与竞争对手抖音的距离越拉越大。 2020年春节前后，抖音和快手的日活分别在4亿和3亿左右。而根据2020年8月的数据，抖音（包含抖音火山版在内）的日活跃用户已经超过了6亿，几乎是快手日活的两倍。 今年初开始崛起的视频号，也在短时间实现了惊人的爆发。根据方正证券9月份的数据，视频号的DAU峰值曾到过3.5亿，在体量上甚至已经超过了快手。 根据《2020中国网络视听发展研究报告》，我国短视频用户规模已达8.18亿，占网民整体的87.0%，行业红利期已过，增长开始乏力。用户完全没有必要同时打开三个短视频软件，任何一方的强势，都会对另外两方造成挤压。 这或许也是市场对于快手如此悲观的原因之一——如果目前的发展趋势延续，抖音、快手作为短视频时代的两极的局面很快要重新改写。 对快手“要死了”的担忧看似“很离谱，很离奇”，但也并非完全空穴来风。 重金营销难挽颓势 12月3日晚，红遍全网的藏族小伙丁真在快手上的直播首秀吸引了348万网友在线围观，点赞数远超100万，丁真快手账号涨粉超过38万。 这是快手为增加平台活跃度和影响力所做的系列活动之一。此前，在流量红人的

文 | 董二千 编辑 | 杨旭然 1914年，加布里埃·香奈儿，摈弃了女性“就该穿裙子”的旧观念，创办了香奈儿品牌，把男装元素引入女装设计，以粗花呢套装设计，放松腰部束缚，增加硬朗的线条感，创造了第一套女士西装。 这是女装产业历史上的巨大变革，同时也是女性在衣着方面的一次巨大突破。然而香奈儿的事业却并不顺利，甚至一度因为经济萧条而闭店。 历史向前推进，第二次世界大战爆发，超过1600万美军士兵被运往前线。大后方的工厂们不得不雇佣女工来填补劳动力空缺——在机器旁边工作穿裙子无疑是很危险的。1941年，安妮·斯科特·詹姆斯身着西装的照片登上了《图片邮报》，照片配文鼓励女性们穿着长裤去上班。 以此为契机，西装长裤、牛仔裤等才逐渐走上女装的主流舞台。 如今大红大紫的Lululemon，故事同样类似。 时间到了1998年，受过高等教育女性的比例正在大幅提升，这批女性除了强烈的事业发展诉求外，也强烈关注个人身体的健康。而在这之前的几十年间，运动和出汗并不被认为是女性的美德。在更早的维多利亚时代，年轻女性甚至被禁止参加任何体育锻炼和运动项目。 瑜伽运动在这一时期开始迅速流行，奇普·威尔逊（Chip Wilson）发现，他在温哥华参加的瑜伽班一个月学员从6个人暴增到30个人，便预测瑜伽将会成为一股新的运动风潮。 同时他很快意识到，市场上缺乏兼顾透气、贴身、弹性、美观、易于打理的专业瑜伽运动装备，于是很多人选择穿舞蹈服练瑜伽，但舞蹈服对于穿着者的身材很挑剔，且舞蹈服面料过于透薄，而传统的耐克、阿迪等运动品牌都聚焦于男性用户。 威尔逊在《Little Black Stretchy Pants》一书中自述，他向瑜伽教练菲奥娜问“是否愿意用3倍的价格购买一件更好的瑜伽服？”菲奥娜毫不犹豫地答应了。这才有了Lululemon的诞生。 短短二十余年，Lululemon就做到了阿迪

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 从新东方二把手，到创办高途，到被做空16次，行业遭遇“团灭”，两千亿市值灰飞烟灭，如今又因东方甄选“内耗”迎来“泼天富贵”。陈向东的人生经历了一轮过山车般的沉浮起落。 12月14日晚，高途佳品直播间粉丝破100万，陈向东难言激动之情，洒下“男儿泪“，现场发表演讲，和主播拥抱，并演唱了自己喜爱的《大海》。最新的粉丝数已突破233万。 高途的逆袭普遍被认为源于友商的“助攻”。近些天，东方甄选“小作文”事件持续发酵，董宇辉“丈母娘”粉丝涌入高途，助推其带货GMV飙升，股价四天上涨72.83%。 “双减”政策发布后，陈向东遭遇人生至暗时刻，高途开始转向成人和职业教育，靠着雷厉风行的变革，高途在此后的第二个财报季就实现了盈利。 也许是受到老东家的启发，去年底，高途佳品成立，今年初，陈向东入驻抖音打造个人IP。起初，高途带货极为惨淡，直播间在线人数最低时只有可怜的八个人。 但就在此时，友商“遇难” ，高途佳品以一种“捡漏”的方式被外界所熟知。 但新东方是这条赛道上“第一个吃螃蟹的人”，高途要想蜕变为第二个“东方甄选”并不容易。当在线教育企业纷纷涌入，相同的风格，观众未免审美疲劳，更何况高途没有董宇辉那样的超级大主播，还要面临供应链、选品、内部管理等等的考验。 正如陈向东扪心自问的那样：“当泼天富贵来的时候，我们有没有做好准备？我们能不能接得住？我们能不能配得上？" 这是高途佳品当下最需要解答的问题。   01 奇幻翻盘  就像一场足球比赛，很多时候，进球来自于对方的失误。 因“小作文”出自谁手，东方甄选小编公开和董宇辉叫板，随后公司CEO孙东旭在12日的直播间对双方各打五十大板，“向饭圈行为说不”，并透露了董宇辉的收入。这被董宇辉粉丝认为是不尊重人才，缺乏职业精神，摔手机的行为更像是在训斥消费者。 虽然孙东旭此后

文 | 荆玉在以“华米OV”为代表的国产手机厂商阵营中，vivo近几年是个特殊的存在。布局平板电脑、笔记本电脑和智能电视等IoT设备、推出折叠屏手机这些方面，vivo相比OPPO、小米、华为等对手都慢了一拍——vivo直到今年4月才推出首款平板产品和折叠屏手机产品，且至今尚未推出笔记本电脑和智能电视。更重要的是，在华为、小米纷纷深度涉足新能源汽车事业并大肆渲染其战略重要性的同时，vivo却公开表示自己不造车。Vivo在生态建设、品类扩张上的动作相比国内对手更加佛系和谨慎。但站在另一角度，这种做法也让vivo更加专注于手机产品本身。且种种迹象显示，vivo正在趁OPPO、小米被造车分散资源和精力的时候进行一场突击战。2021年vivo的市场表现可谓突出，调研机构Counterpoint的数据显示，2021年全年，vivo在国内智能手机市场的市占率达22%，位列第一。而在2020年这一数字为17.7%，排名第二。今年4月初以来，vivo密集发布多款重磅的新产品，包括旗舰折叠屏手机产品X Fold、大屏商务旗舰X Note和平板vivo Pad，以及高端旗舰vivo X80 系列等。不过正如硬币的两面，vivo这一策略亦有弊端。特别是在生态建设上的落后，会不会拖累vivo手机产品的竞争力？对新市场如电动车太过谨慎会不会导致其错失新风口，在后续的市场竞争中居于被动位置？这不仅是本文试图回答的问题，同时也必然是vivo在不停论证的重要判断。01“滞后”与专注 vivo可能是国产手机头部品牌中最专注于造手机的。 如前文所言，在平板电脑等IoT设备和高端折叠屏手机的布局上，vivo都是姗姗来迟，晚对手一步甚至多步。例如在旗舰级的折叠屏手机上，三星和华为从2019年就开始推出产品，但vivo直到今年4月才推出折叠屏产品，是国内TOP5手机品牌中最晚一个推出的。但与此同时，vivo可能是国产

文 | 荆玉自1942年杜邦公司发明聚丙烯腈（PAN）纤维技术的很多年间，碳纤维一直是一种贵族化的材料，素有“黑色黄金”之称。它密度比铝低、强度比钢高，以出色的力学性能和化学稳定性被人们所称道，通常应用于各种高大上的航空航天设备以及昂贵的体育休闲用品：美国的小型固体洲际战略导弹“侏儒”，宝马的i3、i8以及7系主流车型，世界顶级自行车品牌土拨鼠山地自行车都使用了碳纤维。因为价格昂贵，碳纤维材料难以像合成树脂、橡胶、玻纤一样实现大规模应用。直到2019年时，全球碳纤维市场需求量才首次达到10万吨。即使是世界级的碳纤维龙头，美国赫氏近年来创下的最高年营收（2019年）也仅仅是160多亿元。整个行业曾经异常“高冷”，难以实现真正的繁荣。这一固有的行业困境在近些年迎来新的转机。随着碳纤维制造工艺日益成熟，制造成本不断下降，此时来自下游新能源产业的应用引燃了需求，碳纤维的规模化应用场景得以实现突破。在碳中和的数条关键赛道当中，风电行业需要使用碳纤维的材料用作风电叶片；氢能行业需要使用碳纤维材料作为燃料电池储氢瓶方便运输；光伏行业需要使用碳纤维材料取代石墨，用于单晶硅炉内的碳毡功能材料、保温桶、护盘等关键部件。包括新能源车行业也一直在期待碳纤维价格下降到合理区间，可以用来减少自重、提升续航。整个过程又恰好伴随着国内企业的崛起。正如在家电、电子产品、光伏等多个领域发生的一样，国内企业往往以较低的价格占领市场，同时大大拓宽下游应用规模，加速整个行业的成长。如果说此前数十年碳纤维的应用是一直是从1-10的话，在双碳战略和国产化的浪潮下，碳纤维正迎来从10-100及“中国制造”的新阶段。正如2021年中国纺织工业联合会副会长端小平在一次全球性化纤行业会议上做出的判断：“以碳纤维为代表的高性能纤维将开启黄金时代。”01 黄金时代 只有进入到广阔的民用大市场，碳纤维才能摆脱“高冷”的面貌。&nbs

文 | 小卢鱼 编辑 | 杨旭然 那位经常被骂“菜狗”的蔡嵩松基金经理又精神起来了。截至3月26日，由蔡嵩松“掌舵”的诺安积极回报混合A/C份额年内收益率分别已达47.14%、47.01%，分别暂居年内主动权益类基金业绩榜第一、第二名。 部分激动的基民开始高喊“蔡皇重归王座”，惊喜之情，溢于言表。 作为一位投资风格激进、选股高度集中，all in半导体的基金经理，蔡嵩松从来不缺业绩表现和坊间争议。在基民口中的称呼也是随着板块行情的变化，在“菜狗”、“蔡经理”、“蔡皇”三种形态之间来回切换。 由于蔡嵩松管理的基金收益率经常像在坐过山车，在基金圈甚至流传着这样一句话：年轻人有三样东西不可碰，抽烟、喝酒、诺安成长。 如今随着以半导体、信创、人工智能为代表的科技股普涨，蔡嵩松所管理的半导体行业基金收益率节节走高，其本人也再次赢得了基民的尊称。 不过在这些调侃之外，我们也应该关注到表象背后的主流投资风格变化，高度赛道化选股的模式将被大量复制，未来我们将见证更多蔡嵩松式的年轻基金经理们崛起与起伏。   01 高度赛道化   本次创下高额收益的“诺安积极回报混合”成立于2016年，但在2022年8月才被蔡嵩松接手。当时这支基金的管理规模大约只有1亿元，持仓也以传统白马股为主，比如贵州茅台、中国中免、伊利股份等。 蔡嵩松接管这支迷你基金之后，立马对其持仓进行了大刀阔斧的改革，从重仓消费白马股完全转变为了重仓芯片半导体股票，完全贯彻了蔡嵩松一直以来的投资理念，即“以科技投资为最锋利的矛。” 当年四季度，“诺安积极回报混合”的重仓股已经变成了中微公司、北方华创、卓胜微、麒麟信安、芯源微、概伦电子、芯原股份-U、卓易信息、寒武纪-U、沪硅产业-U等。 但半导体无疑是那种股价波动较大的板块，近两年的时间里，板块行情一度从2021年的高位下跌50%，直到2022年年底才出现反弹