凌通社 LINGMEDIA 国际投行研究报告 公告解读 · 食品安全       2026.10.10 双汇“林可霉素”案处罚落地：董事长个人被罚3764万元上市公司领薪为0，but,万家搭建 BVI 结构,自2020年以来，有累计超过 212亿元的分红资金进入了BVI信托和持股平台,要纳税？ 核心观点 01      双汇及子公司、4名董高收到8份处罚决定书，没收与罚款合计约1.29亿元，公司称影响归母净利润6380.66万元。 02      董事长万宏伟2025年在上市公司领薪为0，个人罚款却达3764.62万元；其余3人罚款为年薪的0.96—2.91倍。 03      5月致歉声明将“头”写成“批次”，被认定违反《反不正当竞争法》。 一  基本盘：三家机关、八份决定书 10月9日晚，双汇发展（000895.SZ）披露，公司、子公司望奎双汇及4名董事、高管合计收到三家机关出具的8份《行政处罚决定书》。凌通社据公告逐项加总，没收违法所得与罚款合计约1.29亿元，其中4名个人罚款合计约5636万元。公司称将减少2026年度归母净利润6380.66万元。 表 1　处罚明细 处罚机关 · 对象 事由 金额（元） 望奎县农业农村局 · 望奎双汇 销售兽药残留不合格农产品 没收1,653,897.24；罚款33,077,944.80 同上 宰前停食静养未达12小时 警告，罚款50,000 漯河市畜牧局 · 双汇发展 通过自有渠道销售涉案生猪产品 没收1,700,963.04；罚款34,019,260.80 漯河市场监管局 · 双汇发展 未制定静养巡检标准、未配食品安全总监、未执行抽检规范、致歉声明误导

凌通社导读： 科技跌了两天，源杰20cm、长光20cm，击碎了科技人的美好幻想。 投资人心碎了，说好的时间会证明光模块和算力，被大摩无情研报击碎了。 并不是大摩击垮了国产光模块，是高高在上的估值反噬与乐观预期破灭，抱团股的特点是涨起来疯，跌起来爹妈不认。 大跌之后，长光、东山、仕佳等排队出来说，大摩的研报是一家之言，不代表政策落地。 卖方和买方着急了，都在算65%的价值量靠什么来凑，最终发现，无论怎么凑，国产光模块的价值量都会受影响，每个环节的毛利率都不可避免的出现下滑，尤其是光芯片，面临量价齐跌的情形。 机构排着队去企业调研，了解政策的实际影响。天孚通信晚上披露公告，明确说：“目前发布的相关政策未对光器件产品进行约束，不涉及对公司业务产生影响。” 光通信是 AI 算力集群互联的基础设施。通俗讲，GPU 之间要"说话"，电信号跑不远、也太耗电，于是要先把它变成光信号，走光纤过去，到对面再变回电信号。这个"电→光→电"的转换器，就是光模块。 过去整个行业都在推导27年、28年乃至30年的光模块需求，当逻辑很通顺，没有任何幺蛾子的时候，股价扶摇直上，所有人都相信需求、趋势、涨价。 但当黑天鹅出现，破坏了产业叙事的顺畅逻辑，杀估值成为必然。 6月底时候，大家会说AI是一个拒绝破灭的泡沫，到今天，不少人已经开始市场转xiong，也开始面对科技股6月是本轮行情大顶的事实，只有极少数个股有望穿越这轮大顶，再攀高峰，其余大部分只能站岗。 今晚的电话会，机构问了什么 机构第一个问题直接问：近期海外进出口传闻的政策限制对公司是否有影响？ 天孚通信的家底 2026年上半年业绩情况： 风险提示：本文为信息整理与产业链科普，不构成任何投资建议。所列第三方研究口径可能与公司披露口径存在差异，请以公司正式公告为准。市场有风险，投资需谨慎。

来源：财通社 “星爷”的电影仍有票房号召力，但其旗下上市公司的影院生意却没有因此沾光。 10月6日，比高集团(08220.HK)公告称，公司以1港元的代价，出售全资附属公司比高电影院投资有限公司(下称“比高电影院投资”)100%股权。交易完成后，比高集团将不再从事任何影院业务。 这笔交易背后，是影院业务连续亏损、收入下滑以及净负债等现实压力。 对于周星驰而言，这也意味着其借助上市公司布局电影产业16年后，再次重构其业务版图。 01 1港元卖掉影院业务 事实上，比高集团此次出售的并不是一项正在高速增长的资产。 比高电影院投资于2010年在香港注册成立，主要负责中国内地影院业务。近年来，这项业务的经营表现持续承压。 数据显示，截至2025年3月31日及2026年3月31日止两个财政年度，比高集团影院业务分别录得约254.3万港元和120万港元经营亏损。 虽然2026财年的亏损同比收窄约52.81%，但收入也由2025财年的274.7万港元同比下滑18.06%至225.1万港元。 换句话说，影院业务虽然亏损有所收窄，但收入规模并不大，且尚未摆脱亏损状态。且到8月底，该业务负债净额约860万港元。 在这种情况下，比高集团选择将影院业务出售，是一件理所当然的事。 根据公告，公司以1港元的象征性代价出售比高电影院投资全部股权，买方为独立第三方个人，具体身份并未披露。 比高集团公告称，在考虑影院业务的财务表现以及整体业务、营运状况后，董事会认为出售事项属适当。 从交易价格看，1港元几乎可以忽略不计。但这并不意味着比高集团单纯亏本卖资产。 按照影院业务于2026年8月31日的未经审核负债净额(不包括公司间贷款)减代价计算，比高集团预计就出售事项可确认约540万港元的归母收益。 交易完成后，比高电影院投资不再是比高集团附属公司，其财务业绩也不会继续并入比高集团财务报表。 比高集团表示，出售事

节后第一天的大跌，尤其是光芯片的通杀行情，让更多人喊出了行情结束的观点。 光芯片跌停的那天，我们数了一遍A股的破净股——485只，比去年同期多了150只。银行的42只原地没动，新的破净面孔来自另一个地方。 凌通社在统计数据前，直觉告诉我破净股变多是银行、地产、钢铁更多的股价跌破净资产。 事实恰恰相反，是券商——牛市旗手。这是本轮行情与过往最大区别，所有散户甚至部分机构都在等旗手启动，非但没有启动，还在下跌。 一年前券商4个破净，现在是21个，说说行情走了两年，牛市旗手的旗帜却倒了。 对比去年同期，银行从41只到42只几乎没动，房地产42只原地踏步，煤炭甚至减少了3只。真正的增量来自中间那批制造业与金融股，尤其是非银金融。 增量不在银行地产，那两个是"钉子户" 证券：4只 → 21只 2024年10月8日，A股48只券商股全线涨停。两年后的今天，21家券商股价跌破每股净资产——包括多家头部券商。 485只破净股，都分布在哪些行业 银行与房地产并列第一，各42只；建筑装饰、医药生物、交通运输紧随其后。前十大行业合计 310 只，占比 64%。 光芯片跌停，创业板跌3.15% 数据口径：样本取自 Wind 导出的 5,572 只 A 股，按"是否破净"字段统计四个交易日：2024-10-08、2025-10-08、2026-06-08、2026-10-08（最新收盘日）。行业分类采用申万一级/二级（2021版）。指数数据：上证指数收盘分别为 3489.78（2024-10-08，含当日 +4.59%）、3959.34（2026-06-08）、3811.90（2026-10-08）。2025-10-08 点位未纳入本报告。本报告仅为数据整理与呈现，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

LAIKA   2026/10/08  同一条曲线的两面。 作者 | AA 编辑 | G3007 10月7日晚间，现货黄金一度跌至4087美元/盎司，单日跌幅1.85%；白银跌得更狠，2.91%，报59.53美元/盎司。这已经是黄金一周内第二波明显回调。 把时间轴拉长看更扎心。8月国内金价冲上1001元/克的历史高点后，目前已回落至886元/克，回撤约11.5%。高位追进去的投资者，一个多月浮亏一成多。 但就在金价大跌的同一天，国家外汇管理局公布了另一组数据：9月末央行黄金储备7747万盎司，环比增加74万盎司，约合23吨。这已经是央行连续第23个月增持黄金。 一边是散户眼里的“跌了，快跑”，一边是央行眼里的“跌了，接着买”。同一条金价曲线，两种完全相反的读法。 先说这轮为什么跌。不是黄金出了问题，是美元和利率联手出了道数学题。国庆假期，美元指数从101.47升至102.11，10年期美债收益率站上5.31%。持有黄金没有利息，利率越高，持金的机会成本越贵，资金用脚投票，贵金属自然承压。 第二股压力来自地缘降温。特朗普表态对伊军事行动“必须收尾了”，中东火药味减弱，G7宣布释放战略石油储备，油价应声回落。避险溢价退潮，前期涨得最猛的贵金属最先被砸。 但这些理由，央行都听得懂，为什么还买？ 因为央行买金的账本，和散户根本不是同一本。央行不择时、不加杠杆、不看下个月的K线。它买的是三样东西：外储资产的多元化、对美元体系的风险对冲、信用货币时代最后的底仓。9月外汇储备规模下降381亿美元，黄金照买不误。这个信号比任何研报都直白：在央行的资产负债表里，黄金配置的优先级高于汇率的短期波动。 连续23个月是什么概念？从2024年11月至今，央行一个月没停过。放眼全球，这也不是中国一家的动作，新兴市场央行都在做同一件事。这不是某家机构的偏好，是美元信用体系出

6天4板涨48%，今天跌停。成交35.3亿，主力净流出3.29亿。江淮汽车的资本故事，被一段测试视频终结。 10月8日，江淮汽车盘中跌停，报24.72元，市值缩水至557亿。节前6个交易日4个涨停的狂欢，一天之内全部还了回去。 一、揭秘：三台车，全断在同一个地方 今天跌停的直接导火索，是懂车帝发布的一段测试视频。 三台全新的尊界V800，在100km/h到0的极限连续紧急制动测试中，刹车踏板支架全部断裂。断裂瞬间踏板力读数约1612牛，低于国标要求的2000牛承受力。 拆解结果更扎心。支架转轴处仅有一层立板支撑，而同平台其他车型在这个位置设有2到3层加强立板。应力集中区域还存在熔接痕工艺瑕疵，整体料厚和加强筋设计明显弱于同平台车型。 制动距离从正常状态的38米，暴增至140米。一辆定价76.6万到101.6万的百万级MPV，刹车踏板用的是PP+GF40塑料，而同价位甚至更低价位的车型，普遍采用金属踏板支架。 二、质疑：但等等，懂车帝的测试，真的可信吗？ 先别急着下结论。懂车帝的测试方法，本身就充满争议。 2026年1月，国家网信办在汽车行业网络乱象专项整治行动中，点名汽车之家、太平洋汽车等平台因不规范开展“冬测”“智驾横评”、发布以偏概全的测评信息误导公众。汽车圈某品牌策划服务公司负责人曾公开表示，“一些媒体刻意借测评向汽车品牌示好，使测评沦为‘拿钱办事’的盈利工具”。 更直接的证据来自博主“Navis-慢点评测”。该博主用数据硬刚懂车帝的辅助驾驶测试，逐帧分析发现，测试结果取决于懂车帝自己设置的距离和车速。在“消失的前车”场景中，领克900距离假车仅60多米，而特斯拉Model X距离假车足足有140米。在“环岛汇入”场景中，懂车帝只需要把假车启动时间调到对应的值，想让谁撞就可以让谁撞。 懂车帝法务部曾针对多起“测试造假”指控发起诉讼，多名用户公开道歉，承认相关言论“全部

点击蓝字 关注我们 · 深交所发行审核网站显示，10月 6 日，在法定假日期间，深交所深证上审（2026）293 号问审核同意了江佳饰家和保荐人一起提出的撤回 IPO 申请的申请。 9 月以来，无论是上交所还是深交所，对于拟上市企业的含科量审核明显增强，多家公司已经撤回，深交所还加班发文，值得表扬！只有加强上市公司质量，股市才能好起来。 早在佳饰家IPO 回复的时候，凌通社就发表过公司研究报告“佳饰家IPO:称行业头部市占率只有 3.99%研发投入只有 1.55%，IPO说明书社保人数和工商局申报公布的差距较大！分红 1.1 亿募资 3000 万补流“，用研发和规范的常识对公司的 IPO 进行了客观研究。现在的终止表示了凌通社的担忧是正确的。 ” 佳饰家IPO:称行业头部市占率只有 3.99%研发投入只有 1.55%，IPO说明书社保人数和工商局申报公布的差距较大！分红 1.1 亿募资 3000 万补流 深交所发行审核网站显示，佳饰家深圳主板IPO已回复了问询。 1 、这是传统产业 IPO 的第一次创关，自从房地产出现问题之后，与之相关的装修行业需求大家都明白。不过 IPO说明书显示，公司报告期的利润每年保持在 1.3-1.4 亿，公司也是按照报告期最近一年净利润不低于 1 亿为申报标准的。 2 、公司的控制人为刘建文和朱志华，刘建文1980 年出生今年 45 岁高中学历、朱志华 1972 年出生大专学历，二人为一致行动人。 3 、公司IPO 说明书号称自己是行业头部企业，但其实市场占有率只有 3.99%，对此公司回复问询表示，浸渍纸行业整体竞争格局呈现“大行业、小企业”的特点，2025 年 三家同行业可比公司与发行人的浸渍纸相关产品业务收入分别为 4.76 亿元、 5.58 亿元、0.36 亿元、15.47 亿元，以浸渍纸行业整体市场规模 348 亿元测算， 则市场占有率

东南亚电子烟禁令升级，思摩尔、雾芯科技业绩增长难换股价 新加坡国家法院10月5日对一电子烟走私分销团伙三名成员下判。凌通社注意到，东南亚多国正从"规管"转向"禁售"：新加坡新法今年5月起将使用者罚款上限提高至1万新元，马来西亚卫生部推进分阶段全面禁售，越南自2025年起全面禁止。 公司 最新股价 业绩 思摩尔国际（06969.HK） 约9.6港元（9/28） H1营收+19.9%，毛利率降5.1个百分点 雾芯科技（RLX.US） 1.70美元（10/2），年内-23.9% Q2营收+14.8%，市值与账面现金类资产大致相当 凌通社观察：禁令主要打击走私链条，但区内以禁售为主，合规龙头也难借机扩张，监管不确定性仍主导估值。 本文全部信息来源于公开披露文件，仅为市场观察，不构成投资建议。

富豪从来是用钱说话，段永平在回复腾讯 AI改革的时候说，先卖点 put 吧！ 价格先跌出来了。  腾讯10月5日收423港元，较2025年9月的650港元回落34.9%，市盈率TTM约14倍。 利空已经摆在桌面上。  二季度资本开支528亿元，自由现金流为负138亿元。 新变量都在路上，还没兑现。  包括Hy4、类Muse个人智能体，以及传闻中的甲骨文算力租赁。 合约本身只赌"不深跌"。  到期日10月29日早于11月18日财报，不押注财报结果。 他本人没有谈AI。  "先卖点put吧"是在回复网友关于腾讯企业文化的提问。

一家名不见经传的三诺食疗，出了瓶6块钱的“六味地黄茶”，在社交平台非常火，上市5个月销售额破亿，号称要不了多久冲到5个亿。 张仲景跟着推“六味地黄饮”，南京秋糖展位来了五千多人次；同仁堂也下场做同名产品，还有几十家饮料企业排着队要进来。 图片来自于网络 另一边，手握国家绝密配方和天然麝香牛黄资源两张王牌的片仔癀卖不动了。760元一粒的锭剂，官方价还在，终端一度炒到1600，现在二手回收掉到460附近。 公司市值从2021年近3000亿峰值，跌到715亿左右，蒸发超2200亿。2025年营收90.01亿（同比-16.56%），归母净利21.59亿（同比-27.49%），上市22年第一次年度双降。 同样都在中药这口大盘里，为什么反差这么大？ 旧赛道塌了，不是中药不行，是消费回归本质 过去十几年，片仔癀之所以能撑起三千亿市值，核心支撑从来不止是药用价值，而是它成了商务送礼的硬通货、囤货保值的 “中药理财产品”。 巅峰时期终端价一度炒到 1600 元一粒，远超官方定价，二手市场有稳定回收渠道，真正买来日常服用的人群占比并不高。 2023年行业承压之下仍逆势提价 28.8%，本质也是在强化稀缺预期，把金融属性拉到极致。当商务送礼需求收缩、黄牛离场、囤货盘抛售，卖不动是必然结果。 与片仔癀类似的同仁堂安宫牛黄丸去年收入也跌了 20.46%，渠道库存反而涨了 57.38%。 药食同源，是西药永远学不来的事 西药没法让你“边喝水边养生”，中药可以。 药食同源，中国人不需要被教育。妈妈煮的红豆薏米水，从小喝到大。菊花清热、枸杞明目、薏米祛湿、六味地黄补肾，这些话一听就懂。方子往食品里一塞，消费者自己把后半句补完了。 所以药食同源这条赛道，天然就带一个西药没有的东西：方子即认知，认知即入口。 三诺只是把“六味地黄”这个更重的方子，塞进了饮料的瓶子。但它不是药，不是保健食品，就是一款普通植物饮料

   国庆我们休假，大洋彼岸的黄仁勋也沾到了喜气：先是一场晚宴上被炸鸡好友三星电子会长李在镕"官宣"了家事，几天后自家公司股价又创了新高。 1 、喜讯是别人家老板说出来的 凌通社梳理了婚讯的信息链：李在镕致辞 → 《韩国经济新闻》《东亚日报》、NewsPim跟进 → 台媒大面积转载。 链条起点只有一个人，而且据NewsPim报道，李在镕本人也是当晚才得知。截至发稿，黄仁勋、黄敏珊及英伟达均未正式确认。 新郎是谁，尚未得到进一步说明。公开报道中，黄敏珊此前的长期交往对象是伦敦商学院MBA同学Nico Caprez，此人2024年加入英伟达，现任全球AI基础设施增长副总裁。但二者能否画等号，目前没有任何信源确认，凌通社不作推测。 黄仁勋与妻子Lori育有2名子女，两人目前都在英伟达任职： 子女 英文名 英伟达职务 备注 长子 黄胜斌 Spencer Huang 机器人业务线（2022年正式加入） 曾在台北经营酒吧；据6月台媒报道，女友疑为台湾人，未经证实 长女 黄敏珊 Madison Huang Omniverse部门资深总监 34岁；2020年以营销实习生身份加入；曾就读蓝带学院，任职LVMH；9月26日前后传出婚讯 2：市值"逼近6万亿"，因为宣布回购1500 亿美元 指标 数据 盘中最高市值（10月2日） 约5.7万亿美元 当日收盘市值 5.56万亿美元 距6万亿美元 不到3000亿美元 年内涨幅 约27% 最新季度营收 962.21亿美元（同比+106%） 最新季度GAAP净利润 596.88亿美元（同比+126%） 回购授权总额 2350亿美元（追加1500亿）    5.7万亿美元当然是凌通社讨个口彩，收盘口径是5.56万亿美元。"6万亿"这个整数关口，目前还停留在标题里。英伟达迷蛋饼一直说看好 10 万亿美元。  

10月2日，国庆假期第二天。我本来在写一篇AI芯片的稿子。结果朋友圈被一场0比5刷屏。 我一个写科技、写算力、写大模型的人，硬是气得关了电脑。国足，60年首败巴勒斯坦。此前5胜2平保持不败，进17球丢2球。1966年首次交手，中国队7比0获胜。今天，0比5。一、揭秘：这不是爆冷，是防线彻底崩盘先看数据：射门12比16落后，射正3比9被碾压，绝佳机会1比3。上半场三个丢球：第16分钟，刘洋解围失误；第22分钟，被反越位单刀；上半场补时，禁区外无人逼抢远射。三个球，三种防守漏洞。没有一个是运气问题。媒体人董路赛后评论一针见血：“就今天这防守，打日本丢12个、15个球有没有可能？”他还指出，邵佳一“太自信了，以为可以点石成金，但球员是石灰”。 更扎心的是对比。巴勒斯坦曾0比7输给日本。中国队输给一支被日本打崩的球队0比5。这不是实力差距，是体系崩塌。二、质疑：练兵，还是甩锅？有一种说法是：这是“混编阵容”，张玉宁、朱辰杰等多名主力正在日本参加亚运会，教练组征调大量年轻球员，核心目标是考察储备人才。练兵的理由，能解释“输球”，解释不了“输成什么样”。一支球队的防守体系，不应该因为缺了三五个主力就彻底瓦解。你可以输，但不能16分钟丢球、22分钟0比2、上半场0比3。这不是练兵，是失控。更何况，张玉宁、朱辰杰所在的亚运队，被韩媒称为“组建了一支顶级阵容”。如果最强国足出征亚运会，也是这个防守体系，结果只会更惨。董路说“0比5甚至是万幸”，这话不是危言耸听。三、预测：真正的危机不在邵佳一邵佳一赛后道歉：“非常抱歉今天以这样的比分失利，没有什么更多的解释。输了球没什么更多可说的，我接受一切批评。”道歉很干脆。但道歉解决不了问题。邵佳一不会下课。赛后他的表态是“希望打好下一场比赛”，教练组没有换帅计划。但邵佳一可以不下课，中国足球的“练兵”思维必须下课。每次惨败，我们都能听到“练兵”“考察”