文丨云潭 1月9日，全球仓储机器人第一股极智嘉（2590.HK）迎来上市后首个半年解禁日，解禁对象为基石投资者。盘中公司股价表现强势，一度涨超7%，截至收盘维持稳健走势。面对通常令市场承压的“解禁大考”，极智嘉今日表现展现出极强的韧性与承接力，充分彰显资本市场对公司长期发展前景的坚定信心。 市场分析人士指出，解禁日股价“不跌反稳”甚至逆势走强，往往是资本市场最硬核的信心指标，该表现释放了两个关键信号： 第一，基石的持有意愿强烈。在获利盘解禁的诱惑下，基石选择继续持有，表明其对极智嘉“物理AI”长期逻辑的认可远高于对短期流动性的需求。 在当前港股科技板块估值普遍处于修复期的背景下，这些长线资本显然认为当前的股价并未反映极智嘉作为全球自主移动机器人（AMR）龙头的真实价值。对于一家连续七年全球市占率第一、且已出现盈利拐点的硬科技公司而言，此时离场显然不是明智之举。 第二，不确定性消除。随着解禁这只“靴子”落地，压制股价的最后情绪面因素消散，公司估值将回归基本面逻辑，有望迎来修复性反弹。 【基本面硬过情绪面，全球业务新增长极显现】 此次解禁未引发市场恐慌性抛售，得益于公司扎实的基本面支撑，也是极智嘉近期密集的利好兑现。 就在1月8日，有消息称，极智嘉与全球电商巨头达成战略合作，双方锁定了每年数亿元采购额，以及全球化业务协同，为公司的收入和未来增长带来确定性。 在充满不确定性的全球环境下，这份长协为极智嘉构筑了极厚的安全垫。该企业与极智嘉的合作不仅仅在一个地域，更延伸到了全球范围。这种伴随巨头的“全球标准化复制”，证明了极智嘉的产品已经成为全球顶流供应链的“基础设施”。 不仅如此，极智嘉近期在东欧市场再中标2亿元订单，2025年该地区总订单额逼近5亿元。为持续深耕该市场，公司已在波兰建立东欧办公室和团队，并依托成熟的技术方案和响应本地需求的策略，接连落地多个智能仓项目，得到了时尚零
市值观察
聚焦上市公司市值与价值。
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英伟达携Rubin重磅转身，中美正疯抢同一个未来
文丨许佳慧 1月5日，拉斯维加斯CES展。 一身新皮衣的黄仁勋，再度向全球抛出的一枚“重磅炸弹”——Rubin芯片平台。 一连串数字，勾勒出Rubin的超强实力： 训练性能是Blackwell的3.5倍，AI软件运行性能飙升5倍；AI推理的token生成成本，更是仅为前代的1/10，堪称“省油超跑”。 但这种“性能狂飙、成本狂斩”的表现，却是被逼出来的。 实际上，TPU和可重构数据流架构（RPU）的崛起，正凶猛侵蚀英伟达的霸权。 去年11月，Meta拟采用谷歌TPU的传闻一出，英伟达一夜蒸发数千亿美元。 焦头烂额的黄仁勋，不得不光速出手，将可重构数据流芯片公司Groq收入囊中。 如今，Groq的并购与Rubin的发布，共同指明了AI芯片的“收敛时刻”，那就是：更高性能的通用芯片，才是所有人要奔赴的终极战场。 【疯抢高阶TPU】 2026年的帷幕，在全球算力产业的喧嚣中拉开。 前有中国GPU公司壁仞、天数接连上市，大涨连连；后有百度昆仑芯IPO交表，期待满满……资本与技术的热浪，扑面而来。 但真正重塑产业格局的惊雷，早在2025年圣诞节的凌晨炸响。 这一天，全球GPU巨头英伟达以200亿美元（约1400亿人民币）的价格，买了一家“非GPU”的传奇公司——Groq。 这不是一次传统收购，而是一次巧妙的“准收购”。 英伟达以其持有现金三分之一的巨资，打包买走了Groq的核心技术、图纸和核心人才，留下公司空壳独立运营。 为什么是“准收购”？ 因为正式收购，英伟达要经过严苛、冗长的尽调、谈判、反垄断审查…… 但黄仁勋等不及了，于是砸钱、吃干、抹净。 这是一次疯狂的收购。 三个月前，Groq的估值还仅为69亿美元。如今，黄仁勋不惜抛出3倍溢价，豪掷百亿美金，彰显出对Groq志在必得。 因为，这不是仅仅针对TPU的战备防御，而是一次极其前瞻的战略布局。 Groq主攻的，是特有的LPU芯片
英伟达携Rubin重磅转身，中美正疯抢同一个未来
极智嘉解禁日逆势走强：基石惜售，北水将至
极智嘉解禁日逆势走强：基石惜售，北水将至
化工行业的供需格局，变了
文丨泰罗 2025年以来，化工板块持续向上，甚至跑赢了一众科技赛道板块。 这，凭什么？ 这轮行情爆发背后，与锂电池产业链的高景气度回归无不关系。 化工与锂电池，为什么会有关联？ 在磷化工中，磷矿石作为上游资源，为中游的磷酸铁锂提供正极材料基础，下游则是锂电池。同时，磷矿石中伴生的3%-4%氟资源，也为六氟磷酸锂等氟材料生产提供了原料支持。 在氟化工中，上游的萤石和氟硅酸经过加工，形成氟化氢、六氟磷酸锂等关键中间体，最终也应用于锂电池的核心制造环节。 2025年7月，六氟磷酸锂最低价格不足5万元/吨，但随后迎来了绝地反击。到年底价格已飙升至18万元/吨，短短三个多月大涨超260%。 本轮价格大涨主要受益于储能需求的爆发。 2025年前三季度，中国储能锂电池出货量达到430GWh，同比增速接近100%。高工产研锂电研究所预测，第四季度行业将继续保持满产满销，全年出货量有望达到580GWh，增速预计超过75%。 再看海外市场，同期储能装机94GWh，同比增长74%。其中，欧洲、中东、澳大利亚成为海外需求增量主战场。 除磷化工、氟化工外，整个化工行业的供需格局也正在发生深刻变化。 过去几年，中国化工品价格持续下行，背后是产能过剩压力的现实反馈。这主要源于前期产能的快速扩张，远超需求的增长。然而，这一趋势或将迎来转折——尤其是前瞻性指标之一的行业资本开支已出现拐点。 2025年上半年，石化化工行业上市公司资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度呈现负增长。 除新增产能投放放缓外，政策引导也在推动落后产能退出。2025年7月17日，工信部等五部委联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，此举被市场解读为行业“反内卷”的重要信号。 据天风期货统计，烧碱、短纤、纯苯等行业中，运行超过20年的产能占比分别达到38.9%、29.7%和17%。 需求方面，传
化工行业的供需格局，变了
“中国版OpenAI”智谱上市，中国AI大模型的含金量还在提高
文丨许佳慧 全球AI大模型迎来“资本首秀”。 【“第一股”首秀】 今天（1月8日），作为“全球大模型第一股”的智谱，正式登陆港交所，首日开盘报120港元/股，截至发稿，最高涨超16%至135港元/股，市值近600亿港元。 这场“AI资本首秀”，并不是孤例。明天（1月9日），另一家国产AI大模型公司MiniMax，也将紧锣密鼓登陆港交所。 连续两天，两家中国AI大模型公司密集敲钟。这不仅是中国AI公司之间的竞速，也是全球AI资本大潮的缩影。 因为在大洋彼岸，激流涌动得更加波澜壮阔。 OpenAI正筹划一场史诗级IPO，市场传言，其估值将突破万亿美元。 另一家大模型独角兽Anthropic，在完成130亿美元（约928亿人民币）F轮融资后，也被曝加速上市，估值剑指3000亿美元（约2万亿人民币）。 一边是中国企业密集冲刺，一边是美国巨头蓄势待发，全球AI的竞争维度，从技术暗战升级为资本搏杀。 而作为“全球大模型第一股”的智谱，不仅为缺乏市场公开估值的大模型行业，打下了第一个“估值锚点”，也为整个中国AI产业，打开了一扇价值重估的大门。 从全球竞争格局来看，这扇门的打开更具战略意义。 智谱的上市，不仅是中国AI企业首次在资本市场节奏上跑赢了OpenAI、Anthropic等美国巨头，也标志着全球资本的AI投资叙事正从“能力验证”迈入“规模扩张”的新阶段。 而智谱的底气，也藏在一连串“第一”的技术成绩单里： 2021年，发布中国首个专有预训练大模型框架GLM框架； 2022年，开源首个1000亿规模的模型GLM-130B； 2025年12月，智谱新一代基座模型GLM-4.7在模型综合能力榜单Artificial Analysis登顶全球开源模型与国产模型双料榜首。 另外，在全球百万用户盲测的Code Arena（代码竞技场）上，GLM-4.7位列全球开源第一、国内第一，超过了GPT
“中国版OpenAI”智谱上市，中国AI大模型的含金量还在提高
变压器被疯抢，中国制造又一次改写世界能源格局
文丨泰罗 变压器，现在竟然成了全世界的香饽饽。 2025年前8个月，中国变压器出口额飚至297.11亿元。其中，对亚洲出口增长65.39%，非洲增长28.03%，欧洲更是暴涨超138%。 马斯克之前说过，未来制约人工智能发展的有三大因素，芯片，发电量，和变压器。现在芯片和发电量完全不是问题，但变压器已经不够用了。 从2020年到现在，全球变压器的价格上涨60%多，有的甚至上涨了80%。但即便这样，依然供不应求。 目前，英伟达的AI芯片只要几个月就能拿到手，而全球变压器的平均交货周期要2年以上，大型变压器甚至要等4年。问题最严重的美国，变压器缺口已经达到30%以上。 一旦没了变压器，可能会给全世界带来一次巨大冲击。变压器是整个电力系统的心脏，要实现从高压到低压转换，必须借助它才能完成。所以小到一个手机充电器，大到汽车、AI数据中心和电网。只要有电的地方，就必须要有变压器。 最近这几年崛起的一些新兴行业，几乎全都依赖变压器。之前一个百万千瓦的火电机组只需要配套1-2台主变压器，但一个同样规模的光伏电站却需要几百个变压器。 AI也一样，大模型训练需要低电压高电流，整个机房里必须配置大量变压器。还有新能源汽车，每辆车至少需要五六个变压器，这在燃油车时代也是从来没有的。 如果没有变压器，人工智能、新能源这些产业全都要暂停。 不过这还不是最麻烦的，最麻烦的是连老百姓衣食住行都可能出问题。西方国家的电力系统已经普遍老化，尤其是变压器。美国商务部之前公布过一个数据，美国变压器的平均使用寿命高达30-40年，已经远远超过25年的预期寿命。 因为变压器供应不上，美国很多地方的电网改造到现在还在拖着。这两年欧洲和美国都已经开始出现大面积停电，继续拖下去将来这很可能就是家常便饭。 要想解决这个问题，中国可能是唯一的希望。 从2021年开始，中国变压器出口就一直在高速增长，短短3年时间已经翻了一倍。
变压器被疯抢，中国制造又一次改写世界能源格局
地平线与欧摩威合资公司智驾大陆neueHCT完成近2亿美元融资
近日，智驾大陆neueHCT完成近2亿美元融资。本次融资由云锋基金、达晨（达晨财智、国晨创投）、混沌投资、碧鸿投资、宁波通商基金（甬宁高芯基金）等领先产业资本及市场化基金联合投资，战略股东欧摩威集团（前大陆集团汽车子集团）与地平线继续追加投资。这是继2025年年初高瓴投资、中金保时捷、浙江金控参投的首轮市场化融资后，公司再获投资机构密集认可，彰显公司技术实力与商业化潜力。 伴随全球智能汽车行业发展和智能驾驶技术突破，智能驾驶供应商迎来结构性机遇。作为地平线与欧摩威集团联合发起的科技企业，neueHCT秉持 “智驾平权，让出行更安全便捷” 的使命，秉承“将领先的智能驾驶产品带到每一块大陆”的愿景，服务全球主机厂客户。 ▲智驾大陆neueHCT辅助驾驶产品矩阵 依托核心技术积淀，公司已构建 “繁星HCT Astra城区智能辅助驾驶 + 皓月HCT Luna高性能ADAS方案” 产品矩阵，其中新一代繁星HCT Astra一段式端到端系统，以类人驾驶体验适配复杂城区路况，将好用的城区辅助驾驶普惠到10万元级乘用车。2025年，公司已斩获超10款车型定点合作，商业化落地效率凸显。同时，公司业已在海外市场获得商业化突破，在多个国家和地区开展产品落地验证，推动智能辅助驾驶技术的全球化和普惠化。 云锋基金 执行董事 董怀谨Andrea表示： “云锋基金看好智驾大陆（neueHCT）作为地平线与欧摩威集团强强联合打造的平台型公司，具备辐射并拓展全球市场的长期发展潜力。neueHCT兼具地平线领先的端到端智能辅助驾驶技术能力，以及欧摩威集团深厚的全球产业资源优势，在国内市场已快速获得多款车型定点，海外业务亦实现量产突破，具备成长为全球智能驾驶领域领军企业的坚实基础。云锋基金期待与neueHCT携手合作，推动具备全球竞争力的智能辅助驾驶解决方案加速走向国际市场。 达晨财智 投资总监
地平线与欧摩威合资公司智驾大陆neueHCT完成近2亿美元融资
白银迎来黄金时代？
文丨泰罗 1月6日，伦敦银收盘涨6.05%，至81.16美元/盎司。2025年以来，白银强势攀升，创45年新高，风头甚至盖过黄金。 实际上，自2021年以来，伦敦白银市场的库存已经大幅下降三分之一。目前可自由流通的白银仅剩约2亿盎司，相比2019年的高点萎缩了75%，应对实物挤兑的能力被大幅削弱。要知道，每日白银市场的交易量就高达2.5亿盎司。 库存为什么会降到如此水平？ 一方面，近年来，白银供给始终跟不上产业需求的增长，库存自然去化。另一方面，与铜类似，白银也面临美国加征关税的潜在威胁，导致去年早些时候，部分伦敦市场的白银流向了纽约。此外，白银ETF投资需求旺盛，大量白银被提取并锁仓。 于是，空头期货商难以找到足够的白银现货进行交割，只能涌入租赁市场借入白银（也大幅推高了租赁利率），否则就要承受平仓亏损。 正常情况下，一个月期限的白银租赁利率在1%以下，而去年10月初一度飙升至5%，随后更是一路冲高到40%以上。隔夜借贷成本甚至突破100%。 从产业供需看，过去几年白银一直处于偏紧状态。在需求端，工业、珠宝首饰、银器分别占比58%、18%、5%。 2024年，工业需求中电气行业是白银第一大应用领域，占比达23%。其次是近年来快速崛起的光伏产业（用于太阳能电池片的电极），占比已高达17%。 光伏作为新兴绿色能源，过去几年实现了爆发式增长。2019-2024年，全球每年新增光伏装机量从119GW大幅增长至553GW。同期，光伏的白银需求从2300多吨激增至6100多吨，贡献了近八成的需求增量。 在供给端，白银与铜等大宗金属一样，近年来受到制约。主要原因是全球主流矿业企业资本开支低迷，优质矿山日益减少，矿石品位下降，开采成本上升，供给增长跟不上需求步伐。 因此，白银已经连续四年出现供应短缺，累计缺口达两万吨。这也导致白银库存持续去化。未来几年，这一产业层面的供需偏紧格局恐怕难以
白银迎来黄金时代？
2026，杀回香江去？
文丨小李飞刀 1月2日，港股迎来2026年“开门红”，恒指涨近3%，恒科指涨4%。同日，港股通互联网ETF基金（520913）等产品追踪的港股通互联网指数上涨近3%。 据回测数据显示，自1970年至2025年，若恒指在新年首个交易日涨超2%，那么全年上涨概率约为四分之三，平均涨幅落在20%-25%之间。 那么，2026年的港股是否会就此开启一轮新的爆发？ 【内外资将加码港股】 2025年，恒指涨超30%，南下资金成为不可或缺的重要力量。 全年，南下资金净流入港股超1.4万亿港元，创下了自港股通开通以来的年度最高纪录。其中，阿里巴巴、美团排名前二，分别净流入1781亿港元、732亿港元。 ▲来源：Wind 内地资金加速南下布局港股，背后有几大核心动力——低利率的货币环境、港股估值更具性价比、拥有A股稀缺的互联网与AI龙头等。 此外，南下资金占香港主板成交额的比例，已从2024年底的25%一度攀升至近四成。“跨过香江，争夺定价权”正逐步成为现实。 可以预见，2026年内地资金继续南下抢滩港股，依旧势不可挡。 当然，更大边际变量或许在于外资。自2021年3月以来，被动型外资累计净流入港股已超1万亿港元，并且在2025年市场回暖的背景下，回流速度有所加快。 然而，主动型外资并未如预期回流港股，只是净流出规模相较于此前几年已大幅放缓。 进入2026年，情况可能会迎来改观，甚至有望重现主动资金净流入的景象。 一方面，港股市场盈利情况持续回暖，绝对值已超2021年。据iFinD，2020-2024年，恒生科技成分股归母净利润同比增速分别为64%、12%、-15%、20%、60%。 2025年前三季度，这一增速保持在16%以上，其中硬科技净利润增速达23.5%，跑赢整体表现。 可见，恒生科技早于2023年见到了业绩底。伴随业绩回升，指数虽从底部翻倍，但距离历史高位还有很远距离，市场对业绩的
2026，杀回香江去？
医保八年，为这些中国药企点赞
文丨文雨 多年以后再回看，2025年注定将是医疗产业的一道分水岭。 一方面，创新药史无前例大爆发，成为又一个站上世界之巅的中国产业。 另一方面，政策设计迎来重大转折，2025年国家医保药品目录及首版商保创新药目录于12月7日正式发布，114种药品纳入医保药品目录，19种药品纳入首版商保创新药目录。 这两项突破全都指向了一个结果，就是中国人的生命健康从此有了更大保障。 【政府与企业共同托举】 自2018年国家医保局组建以来，医保药品目录已连续8年动态调整，截止到目前共有3253种药品被纳入医保目录。 在这个过程中，中国创造了人类历史上前所未有的医疗普惠。 2018年到2024年，协议期内谈判药品累计受益人次接近9个亿，累计为患者减负超9300亿元，到现在这个数据还在不断攀升。 之所以能取得这样的成绩，一方面是国家良好的政策使然，另一方面则得益于本土创新药公司的崛起。 过去十年，中国创新药经历了从无人问津到全世界疯抢的史诗级跨越。 根据华福证券的最新统计，截至2025年中国在细胞疗法、ADC、双抗、基因疗法、溶瘤病毒、三抗/多抗等技术赛道的在研项目已经处于全面领先地位，实力完全不输美国。 这还不是最关键的。 相比西方企业更多追求自由市场和定价行为，中国有很多药企选择了兼顾效益与社会责任，信达生物就是其中最典型的一个。 这家公司初心并不是诸如“改变世界”这种宏大的叙事，而是选择以“开发出老百姓用得起的高质量生物药”为核心使命。 信达生物是这么说的，也是这么做的。 在国产PD-1上市前，同类进口产品在海外年治疗费用高达120万，2019年，信达生物的达伯舒®被纳入国家医保目录，成为国内第一个，也是当年目录中唯一一个PD-1药品，此举直接终结了外资对抗癌药的垄断，把年治疗费用降到只有几万块钱。 类似这种带头进医保的案例，在信达生物身上其实还有很多。 以最新公布的2025年国家医保药品
医保八年，为这些中国药企点赞
锂价，卷土重来？
文丨泰罗 近期，锂电行情卷土重来，其中上游碳酸锂主力期货合约价格更是突破了13万元/吨大关，自去年6月以来涨幅已经翻倍。 碳酸锂底部大涨背后，供需结构扭转是核心催化因素，开始从此前的供大于求向供需紧平衡转变。 在供给端，此前价格跌破7万/吨已经低于多数锂辉石和锂云母提锂成本，迫使高成本产能停产或减产，行业供给逐步回归良性。 据华泰证券测算，2025年上半年碳酸锂的供给过剩情况已经明显好转，2024年全行业累计过剩5.02万吨，但到了2025年第二季度则收窄至7955吨，第三季度和第四季度由于需求的明显拉动开始转向紧缺，分别存在1.52万吨和2万吨缺口，全年合计2.1万吨。 从库存数据来看，当前碳酸锂无论是样本社会库存还是上游锂盐厂库存均处在较低水平。据华金期货数据显示，截至2025年11月末，碳酸锂样本社会库存11.6万吨，库存天数26天，尚不足一个月，库存天数距最高点下降近50%；上游锂盐厂库存5-6天，创下近一年来新低。 同时，近期宜春27项采矿权拟注销、枧下窝锂矿复产预期弱化也加剧了供应紧张预期。 需求端方面，动力电池和储能的高增长验证了碳酸锂终端市场迈入景气周期，尤其是储能在AI数据中心、光储平价以及风光配储是拉动需求的直接因素。 据高工锂电数据，2025Q1-Q3中国储能电池合计出货430GWh，已经超过了2024年全年的30%，预计全年出货量将达到580GWh，增速维持在75%以上。 据长江证券研究，2026年动力加储能电池需求增速预计达30%，其中储能电池增速达40%-50%。从全球来看，考虑到各区资源禀赋、政策导向及光储平价上限，2030年储能新增装机预计达1327GWh，对应复合增速达30%以上，结合美国数据中心配储的缺电影响，需求空间更为广阔。 由于供需格局转变，未来碳酸锂供应偏紧将是大概率事件。据瑞银研究，2026年至2028年由于供应缺口扩大中国锂碳
锂价，卷土重来？
石化，周期复苏不远了
文丨小李飞刀 近期，A股市场目光大多聚焦于铜铝为首的有色金属，而石化板块却在低调中持续吸引资金布局。自12月中旬以来，化工行业ETF易方达（516570）等产品跟踪的中证石化产业指数累计涨幅已超11%，创下2022年3月以来新高。 作为宏观周期下游行业，石化能否在2026年迎来转机？ 【石油周期见底？】 化工行业上游原材料命脉主要在石油。油价若未触底，化工复苏便难言真正开始。 2025年，布伦特原油从年初的75美元/桶跌至年底的61美元/桶，跌幅高达18%，创下近五年以来最大年度跌幅。 那么，本轮石油周期走到哪里了？ 过去多年，60美元常被视为原油均衡价。过去20年，仅有三次周期曾显著跌破该关口，分别出现在2008-2009年金融危机、2014-2016年页岩油产能激增叠加OPEC放弃减产，以及2019-2020年公共卫生事件导致需求骤减时期，油价最低下探至30美元左右。 但本轮石油周期可能有所不同，并没有出现需求突然锐减或供给侧技术改革导致的暴跌。相反，越来越多迹象表明55-60美元有望成为本轮周期的底部区间。 一方面，供给端的放量已基本被市场消化。 2025年4月，OPEC+主要产油国突然加速恢复2023年以来暂停的产能，意在夺回被美国页岩油等竞争对手占去的市场份额。这一举动导致2025年油价持续低迷。 随着OPEC+在2026年一季度暂停进一步增产，同时60美元也是美国页岩油的成本区间，油价继续下行空间有限。此外，以中国为首的国家持续进行石油战略储备，也对油价形成了托底作用。 另一方面，在美联储降息周期中，美元下行趋势逐渐清晰，有助于提升以美元计价的原油吸引力，同时传统需求也预计将更具韧性。 金银铜等大宗商品持续爆发，一定程度上反映了全球市场对美元贬值与信用下滑的预期，原油同样会间接受益。 此外，2026年的地缘局势，可能成为影响油价的额外变量。 在此大背景下，A股市
石化，周期复苏不远了
任正非“放走”的他们，20年后正集体崛起
文丨泰罗 随着英维克成功突破千亿市值，中国又多了一张王牌。而这张王牌的缔造者，正是当年被**“遗弃”的那个人。 2000年，任正非写了那篇著名的《**的冬天》。从那以后**开始收缩战线，把不属于核心业务的电气部门卖给了美国艾默生。这笔交易的规模高达60亿，直接创造了当时中国对美国出售高科技资产的纪录。靠着这笔钱，**成功度过寒冬，但“失去”了一群改变世界的技术天才。 **电气的老人们并没有真正融入艾默生，他们在随后的几年纷纷离职创业。当时谁也没有想到，这群人竟然会在20年后集体崛起。 汇川技术创始人朱兴明，麦格米特创始人童永胜，蓝海华腾创始人邱文渊，还有现在如日中天的英维克创始人齐勇，他们全都来自当年的**电气。除此之外，欣锐科技，英威腾，中恒电气，鼎汉技术，禾望电气，盛弘股份…所有这些上市公司也全都是**电气的技术骨干搭建起来的。 过去二十年，他们总共组建了十几家上市公司，是中国跑出上市公司最多的一个创业体系，被人们统称为“**－艾默生”系。随着AI和电力逐渐爆发，这些公司一个接一个的走上了神坛。 汇川技术的最新市值已经飙升到2000亿，是中国实力最强的机器人公司，几乎没有之一。麦格米特市值500亿，国内AI电源龙头，英伟达在中国最核心的供应商。液冷散热龙头英维克，掌握最先进的全链条液冷解决方案，从阿里腾讯，到谷歌、英伟达，现在全都排队找它合作。过去不到半年时间，它的股价已经翻了三倍多，市值成功突破1000亿。 如果把整个“**－艾默生”体系的所有公司加起来，总市值体量已经达到了几千亿。 这还只是刚刚开始。未来5年，AI和电力依然是最有发展前景的两个行业。高盛在最新的报告中明确指出，到2030年全世界至少要在电力上投3万亿美元，在数字基础设施上投2万亿美元。如果这个数据是可靠的，意味着将在之前的基础上再翻几倍。 之前美国有一个仙童半导体，从这里走出去的人先后创立了英特尔和
任正非“放走”的他们，20年后正集体崛起
2025年，A股十大暴涨公司
文丨云潭 弹指一挥，已是十年。 2025年，A股市场气势如虹，A股总市值首次突破100万亿元，上证指数于10月28日再次重回4000点，这是自2015年8月19日以来，时隔十年，再度站上这一关键点位。 这一年，在红利资产和硬科技带领下，几大指数表现均十分抢眼。上证指数上涨18.41%，深成指全年收涨29.87%，创业板指大涨49.57%，更是自去年“9·24行情”以来已经翻倍。 不仅指数，这一年，A股总成交额首次突破400万亿元，其中，8月25日，沪深两市全天成交额达到惊人的3.14万亿元，创下年内新高，也是历史第二高。 半导体、创新药、贵金属等板块涨幅居前，人形机器人、算力、AI芯片、商业航天、海峡两岸等概念反复活跃。 2025年十大牛股（除去该年度上市的次新股）就基本都出自上述赛道。 【TOP 10，胜通能源，机器人“造梦”】 也许只有停牌复查，才能阻止胜通能源股价上涨的脚步。 12月30日起，公司因“股价异常波动”连续停牌，而在此前，这只妖股在13个交易日已经狂飙近240%，自12月12日复牌以来连续12个交易日涨停，年内上涨488.89%。 这样的表现，堪称2025年度最凌厉的股票，倘若不是停牌核查，胜通能源的强势估计会延续到2026年。 胜通能源俨然上纬新材的翻版，二者的运作手法和上纬新材如出一辙。12月，特种机器人企业七腾机器人通过“协议转让+表决权放弃+部分要约收购”的“组合拳”入主胜通能源，胜通能源主营液化天然气（LNG）贸易，业绩平平，而七腾机器人的入主，给资本巨大的想象空间。 2025年以来，“AI控壳潮”频频上演，优必选斥资十几亿元买下锋龙股份，上纬新材、天普股份都相继跟上，胜通能源股价也因此被引爆。 然而，这些公司均表示，机器人资产不会借壳上市。而LNG业务和机器人关联并不大，难以扭转业绩颓势，已经巨幅上涨的股价隐含着诸多风险。 【TOP 9，顺灏股
2025年，A股十大暴涨公司
曾经市值超600亿的水果巨头，退市了
文丨泰罗 12月30日，洪九果品的上市地位正式被取消，这家两年多前还是市值超600亿港元的水果巨头，如今正式退市了。 究其原因，是包括董事长在内的6名核心高管，涉嫌骗取银行贷款和虚开增值税专用发票。洪九果品也有过辉煌，最高峰时，中国人每吃掉10个榴莲，就有1个来自洪九。 之前毕马威给洪九2023年财报核数时，就发现了这家公司有雷。洪九在2023年突然新增了很多供应商，而且还给他们付了高额的预付款。但让人匪夷所思的是，这些供应商社保参保人数，居然是0。 洪九也没有给出合理的解释，毕马威看情况不对，选择告辞。 另一边，洪九虽然换了新的核数师，但似乎也不太顺利，2023年的财报，都2025年了还没有发出来。这也导致，从去年3月开始，洪九果品一直停牌到现在。 其实洪九何止供应商可疑，它动不动就跟客户签下几千万供货订单，同样疑点重重。根据网易清流工作室的调查，洪九广东分公司，就注册在一栋公寓楼里，明明上班时间却无人办公。蹊跷的是，它有三家客户，跟自己注册在同一地址同一楼层。这还不是个例，洪九在云南、广西的分公司，也出现了类似情况。 更离谱的是，洪九用客户应收账款作抵押，向银行贷了5个多亿，拿到贷款后，一些“客户”却离奇失踪了。 不是被转让，就是被注销。看上去像不像一场有预谋的资本大挪移？一旦违约，这些账款银行又该找谁追偿呢？ 洪九是如何走上了这条不归路？这里必须要说一说邓洪九这个人。邓洪九2002年创办了洪九果品，主营高端水果，几年后又看上了进口水果这门生意。随着了解越来越深入，他不想再只做一个分销商。他要打通上下游，吃下更多利润。在上游，他跑到东南亚建工厂，从果农那直接采购，原地加工分拣。在下游，他跟国内十几个省份的水果批发市场合作。端到端打通后，不仅可以大规模从果农那里低价拿货，卖到国内批发市场，价格还很有吸引力。 再赶上消费升级，洪九被资本看上了，阿里等大佬，纷纷向它伸出橄榄枝
曾经市值超600亿的水果巨头，退市了
牧原的升维之路：创新越难，越有价值
文丨王寒 破局，信念，远见…… 2025年12月31日，央视财经跨年之夜。牧原集团董事长在众多关键词中，将“抉择”确定为他的演讲主题。 “我们做选择的时候是经过判断、理性和胆略，但抉择的时候往往是背道而行。” 这是过去三十多年来，牧原从一家小小的养殖户，跨越为全球最大科技养殖企业的生动写照。 也是中国农业企业，坚守创新、以智能科技推动中国农业现代化提速，守护国民“肉盘子”的生动缩影。 【向创新要生存】 非洲猪瘟，是中国养殖业的一道分水岭。 2018年8月3日，中国辽宁省确诊了首例非洲猪瘟疫情。这颗“炸弹”的引爆，瞬间将行业内的大小企业推向了生死边缘。 联合国粮农组织发出紧急警告，称此次爆发可能“只是冰山一角”。 病毒致死率极高，且无疫苗无特效药，传统防疫手段近乎失效，整个行业笼罩在“做多亏多”、前路迷茫的悲观情绪中。 然而，就在众多企业收缩战线之际，认为“不做也是等死”的牧原股份选择冲锋创新。 牧原内部开启了一项在当时“不被理解”的研发：为猪舍安装空气过滤系统，像给人戴口罩一样，为猪建造一个隔绝病毒的“安全屋”。 为何是牧原，敢于押注于这条无人走过、且耗资巨大的创新之路？答案深埋在创始人秦英林的惨痛教训之中。 时间回到1985年。还是高中生的秦英林，为帮补家用，说服父亲用全家积蓄买了20头猪。但一场猪瘟袭来，20头猪死了19头。 这次失败刻骨铭心。他意识到，养猪绝非靠简单的体力，而是一门需要深厚知识的科学。 为此，他做出了人生第一次关键抉择：放弃保送河南大学的机会，转而报考河南农业大学，系统学习畜牧兽医知识。 他还拉了同班一位女同学（后来成为他的妻子）一起学习兽医，为日后“一个懂养殖、一个懂防疫”的黄金搭档埋下伏笔。 2018年非洲猪瘟这只前所未有的“灰犀牛”冲来时，他们面临着艰难的“生死抉择”。 但秦英林认定，要想养好猪，必须从根源上切断空气传播途径，打造生物安全的绝对屏
牧原的升维之路：创新越难，越有价值
郭广昌的创新药远征和爆发
“癌症是有可能治愈的”“永远要从解决未被满足的临床需求出发”“复星的愿景是希望大家都能健康、快乐地活到121岁”……最近几年，复星国际董事长郭广昌总爱这样鼓舞信心。 这是他对人类健康的期待，也是他给复星健康产业创新发展的使命和愿景，而现在的复星，已经走到了医药创新爆发的时刻。 【成果涌现】 潜在总金额超72亿美元！ 12月18日，中国创新药BD（商务拓展）再传大消息： 当天，复星医药宣布，控股子公司复星医药产业与生物技术公司Clavis Bio达成战略合作，双方将基于由Clavis Bio提名的前沿靶点共同开发创新疗法。 根据协议，复星医药将可获得至多72.5亿美元付款。 而不到10天前的12月9日，复星医药才刚刚宣布了一项潜在总金额超20亿美元的跨国BD： 控股子公司药友制药，就其在研口服小分子胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）激动剂（包括YP05002）及含有该活性成分的产品，授予辉瑞全球独家开发、使用、生产及商业化权利。 最近两年，减肥药成为全球医药业商业价值的制高点。诺和诺德与礼来正是靠着减肥药的全球争霸，争相突破了5000亿美元、万亿美元的药企市值新纪录。复星的YP05002虽然尚在临床1期，却有成为新一代口服减肥药的预期，辉瑞因而给出了超20亿美元的交易价。 而这些动辄数十亿美元BD的创新药项目，在如今的复星也都只能算是平常了。 一款药，一年销售290亿美元，这是美国药企默沙东的PD-1抑制剂类广谱抗癌药物——可瑞达（Keytruda，俗称K药），创造的全球药王纪录。 现在，K药的传奇还在继续，但挑战者也已在路上，而复星就是势头最好的挑战者之一。 K药为代表的抗PD-1/L1单抗改写了癌症治疗格局，但众多对免疫治疗耐药或经免疫治疗失败的患者人群，至今仍然缺少有效的后线治疗方案。以填补K药空白为目标的广谱抗肿瘤PD-L1 ADC，因此被认为是下一个K药的孕育之
郭广昌的创新药远征和爆发
2026消费股：既要有科技宏大叙事，也要有人间烟火气
文丨泰罗 在DeepSeek光环的强势照耀下，A股今年陷入了AI科技的狂欢。 如果冷静下来仔细思考，会发现消费其实才最应该站在舞台的中央。 把消费摆在突出位置，这并非一拍脑门的主观决策，而是完全符合当下客观发展规律的必由之路。 中泰证券基于2024年9-12月的社会消费零售额分项和以旧换新财政补贴金额做过测算，发现财政用于以旧换新的补贴每增加1元，可带动相关销售增加约2.5-2.8元，按照社零到GDP最终消费支出0.75的系数折算，以旧换新的GDP平均乘数大约是2，也就是投入1元用于“以旧换新”最终可拉动2元GDP。 2021-2024年，A股消费板块长时间的调整使得整个消费板块的估值得到充分消化，也跌出了价值。 以消费80指数（聚焦从消费板块中精选出来的80家龙头企业）为例，截至2024年Q3末，该指数整体ROE为11.38%，远高于A股平均水平，可以说很有竞争力；其当前近五年PE（TTM）只有20倍左右，位于5%分位点上下，可以说又相当低估。具体到微观企业层面，像格力电器这种企业的股息率已高达7.4%。 随着今年消费刺激继续加码，消费股的价值势必还会抬升，其中家电、汽车和消费电子等受益补贴的产业是重中之重。 具体来看，像家电板块，按照中金的测算，中性预期下2025年将有800-1000亿的家电补贴，或许能保证家电零售大盘实现10%左右的增长。如果真能如此，龙头家电企业可以轻松实现两位数增长。 消费电子同样有机可寻，在AI手机、智能穿戴等新品类贡献下，2024年以来全球消费电子出货量明显回暖。根据IDC的数据，2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2、2024Q3、2024Q4全球智能手机销量分别同比增长-0.1%、8.5%、7.8%、6.5%、4.0%、2.4%，同期全球PC销量分别同比增长-7.6%、-2.7%、1.5%、3.0%、-2.4%、1.8%，
2026消费股：既要有科技宏大叙事，也要有人间烟火气
刚刚，领跑外资的国产美妆，敲锣上市！
文丨文雨 12月30日，林清轩正式在港交所主板挂牌上市（股票代码：02657），成为港股市场“国货高端护肤第一股”。 在近些年崛起的众多国货品牌中，林清轩是一个非常特殊的存在。凭借十余年对单一成分的深度探索，其构建了难以复制的差异化竞争壁垒，同时也创造了国货突围的史诗级神话。 它的上市不仅是中国高端护肤领域的一个里程碑，更是本土品牌通过硬核科技终结国际巨头垄断高端市场的一个转折点。 【横空出世，用原始创新征服市场】 作为后发工业国，过去几十年中国各个行业、各个企业的崛起几乎都有一个共同规律，即先跟随国外做模仿式创新，然后逐渐完成从跟跑到领跑的转变。 但林清轩完全不同，公司从一开始就瞄准了原始创新。 2012年，林清轩着手研究从中国特色植物中提取护肤原料。当时研发团队前后尝试过几百个配方，最终选择了用海拔800米以上的高山红山茶作为原材料，从它的籽、叶、花中分别提取活性成分，经过9道精密工艺，研制出独家的“清轩萃”和“山茶类胜肽”。 依托这两大核心原料，林清轩开发出了具有划时代意义的山茶花精华油。现在被人们普遍提倡的以油养肤理念，其实就是从这里开始的。 作为开创者，林清轩从源头就领先了包括外资大品牌在内的所有竞对。 此后公司乘胜追击，每年拿出大量经费在这一领域做技术创新，整个研发团队85名经验丰富的专业人员组成，成员在植物学、生物学、皮肤医学及化学等领域拥有广泛的专业知识，随时根据市场需要对产品进行升级迭代，到现在山茶花精华油已经发展到了第五代。 在这个过程中，林清轩先后研发出山茶超胜肽、山茶超胶原、山茶超A醇等一系列专利成分群，总共获得了87项专利（其中46项是发明专利）。 靠原创技术拿到先发优势，用持续深耕和长期积累进一步夯实护城河，并逐渐拉开与同行的技术代差，林清轩的产品在市场上彻底杀疯了。 自2014年问世以来，山茶花精华油已经连续十一年保持领先地位，期间总共卖出50
刚刚，领跑外资的国产美妆，敲锣上市！
Physical AI第一股五一视界，正式登陆港交所！
12月30日上午9点30分，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（以下简称“五一视界”“51WORLD”）以“6651”为股票代码，在港交所主板挂牌上市，成为中国首家登陆资本市场的Physical AI企业，也是今年港交所18C特专科技企业上市的收官之作。 $五一视界(06651)$ 五一视界在本次IPO中，总计发行【2,3975,200】股，募资总额为【7.31亿港币】。其中，香港公开发售获258倍超额认购，国际配售获得海内外长线基金、对冲基金、战略投资等各类型投资人积极认购。 今日开盘，五一视界股价报【35港币/股】，较发行价上涨【14.75%】。截至发稿，盘中一度达到【39.8港币/股】，较发行价上涨【30.4%】，市值近【160亿港币】。 成功登陆资本市场，这不仅标志着五一视界迎来关键发展里程碑，更代表着中国Physical AI（物理AI）产业正式步入资本化发展新阶段。 据了解，五一视界成立于2015年2月，是一家致力于克隆地球5.1亿平方公里的科技公司。公司长期围绕3D图形、模拟仿真及人工智能三大领域的技术进行大量投资并发展核心竞争力，已推出三大核心业务，分别为51Aes（数字孪生平台）、51Sim（智驾仿真平台）及51Earth（数字地球平台），产品已被全球超千家大中型企业广泛应用，业务覆盖19个国家和地区。 历经十年技术沉淀，51WORLD已构建起“合成数据-空间智能模型-仿真训练平台”的全链条物理AI闭环生态，成为全球少数真正具备物理AI三要素的公司，并在智能驾驶、交通枢纽、智慧工厂、智慧能源等领域落地物理AI标杆案例。 业绩方面，在过去的2022年、2023年、2024年和2025年前六个月，五一视界的营业收入分别为人民币1.70亿、2.56亿、2.87亿和0.54亿元，2
Physical AI第一股五一视界，正式登陆港交所！
人形机器人，又现多股大涨
文丨泰罗 12月30日，人形机器人概念股表现强势，步科股份、昊志机电、长盈精密、绿的谐波、新时达、北特科技、天奇股份等纷纷大涨。 人形机器人产业方兴未艾，越来越多玩家介入。目前，人形机器人玩家主要分为四大类别。 第一，机器人新势力，包括优必选、宇树、智元等。 第二，工业、服务机器人跨界转型势力。其中，典型代表是拓斯达、埃夫特，它们之前一直在工业机器人拼杀，但随着行业需求萎靡，竞争愈发内卷，业绩增长及盈利能力都受到了不小波及。 第三，以**为首的科技大厂势力。2024年11月15日，**与乐聚机器人、拓斯达、埃夫特、兆威机电等16家企业签署合作协议，拉开了中国南方机器人联盟发展大幕。此外，百度、科大讯飞等大厂也将发力机器人AI端。 第四，新能源车企势力，包括小米、小鹏以及特斯拉。它们进军机器人的重要触发因素之一，是想与原有汽车业务形成协同效应。未来几年，机器人最有可能大规模落地的工业场景之一便是汽车制造，率先在自家工厂应用可大幅降低汽车制造成本，其次也增加了多元化业务。 四大势力竞争格局已然形成，不可避免地会展开激烈厮杀。那么，谁能够站稳市场脚跟？ 在市值观察看来，宇树为首的新势力、**为首的科技大厂势力最有可能突围崛起。事实上，A股市场主要也是围绕这两大势力。 2016年，王兴兴离开大疆，创建宇树科技，在一年时间内攻关研发了电机、主控等硬件技术，随即发布Laikago机器狗。后来，不断迭代升级，推出Alien Go、UnitreeA1、UnitreeGo1、B1、GO2、B2、B2-W等新品。 经过几年角逐，宇树已成机器狗领域的大疆——2023年，全球机器狗销售占比达70%，市场总规模占比达40%。 2023年，伴随ChatGPT引爆了AI快速发展，宇树很快切入人形机器人，相继发布H1、G1、R1产品。机器狗、人形机器人技术同源，宇树在前者领域所沉淀的技术得以顺利迁移。 2
人形机器人，又现多股大涨
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