文丨泰罗 2026年，最疯狂的资本大戏已经出现了。 它不是黄金白银，也不是加密货币，而是韩国的股市。从去年4月的2300，到现在成功突破6200，韩国综合指数（KOSPI）在不到一年时间已经涨了170%。 这个数据不仅碾压同时期的其他所有国家，即便在整个资本市场的发展历史上，也极其罕见。 根据韩国交易所公布的数据，去年4月，韩国股市上活跃的散户还只有7200万。到今年2月，这个数据已经飙升到了9800万。 按照韩国5200万的总人口来计算，平均每个韩国人差不多有2个股票账户。“全民炒股”不再是一个抽象的概念，而是一个正在发生的事实。根据韩国媒体此前披露的信息，三星电子有35万未成年股东，占到了所有股东的7%。 另一项数据更加触目惊心。 2025年4月-12月，韩国新增失业人口中有30%是专门为了炒股才辞职的。他们不仅掏空了自己的钱包，甚至还在不停的借钱炒股。 过去一年时间，韩国股市上的融资交易占比从18%增长到了35%以上，整整翻了一倍。而在A股最疯狂的2015年，融资交易占比也才只有百分之十几。在此之前，韩国股市曾长期处于无人问津的状态，就连韩国人自己都跑去炒美股和港股。 但情况在2025年突然来了个180度大转弯。AI的史诗级狂飙带来了巨大的存储需求。 作为全世界最大的存储公司，三星和SK海力士，迎来前所未有的爆发。这两家公司加起来占了韩国综合指数40%的权重，它们的上涨直接激活了整个韩国股市。 与此同时，韩国政府推行激进的“外资准入改革”。取消外资持股比例限制，简化外资开户流程，降低外资交易税费。这些政策大大降低了外资进入的门槛，导致国际资本大规模涌入韩国股市。 截至2025年年底，外国投资者持有的韩国股票市值已经超过1300万亿韩元，相比上一年接近翻了一倍。AI炒作，外资投机，韩国股市就这样被炒到了天上。 这种暴力拉升尽管在短时间内带来了丰厚回报，但潜在的风险和代价

文丨徐风 当前，港股市场正成为国货美妆品牌竞相上市的热土，自毛戈平、林清轩先后挂牌后，新锐品牌HBN母公司深圳护家科技也开启了冲刺进程。 【盈利飙升背后】 作为国货美妆新锐品牌，HBN主打改善型护肤，依靠“早C晚A”的抗老护肤理念快速崛起，自成立至今仅7年时间便跃居国内改善型护肤品市场中规模最大的皮肤学级品牌。 HBN的异军突起用现象级黑马来形容毫不为过，是美妆界互联网网红品牌又一突围案例。其成功与创始人姚哲男对“早C晚A”风口的前瞻性捕捉密不可分。 回看姚哲男的创业历程，求学时期在英国攻读艺术设计，2009年回国后在深圳大学任教。在学生时代姚哲男就有过多次创业尝试，曾做过邮票和汽车贸易。 2014年，姚哲男创立了网红卫生巾品牌“护你妹”（后更名为美则），曾爆红一时，据蓝鲸新闻报道，在2016年底还完成了两轮融资，估值一度到达一亿元。 但据天眼查APP显示，拥有“护你妹”相关商标的深圳市护家生物科技已于2025年10月注销。姚哲男美则品牌的创业经历也为日后HBN的发展积累了经验。 早在创立美则的同时，姚哲男便注意到功能性护肤领域的行业风向，并于2019年成立了HBN品牌，在行业“早C晚A”风潮前便锁定了A醇为抗老的核心方向，成为了国内首个提出“真功效”理念的护肤品牌。 HBN在成立仅4年后便迈入了国货护肤20亿级别营收梯队，成为国内护肤品市场前十大国产品牌中的最年轻品牌。 然而，在经历了早期的爆发式增长后，近年来护家科技收入的增长步伐却出现了放缓。 招股书显示，2023年至2025年前三季度护家科技营收分别为19.48亿、20.83亿、15.14亿，同期净利润为3883.5万、1.3亿和1.45亿。可以看出其净利润增长十分迅速，2024年同比暴增了232.5%，2025年前三季度再度增长了190.3%。 反观护家科技的主营收入，远没有净利润那般亮眼。2024年和2025年前

文丨泰罗 经历了一轮回落后，有色金属又杀回来了。 2月25日，有色金属板块大涨，锡业股份、大中矿业、北方稀土、中国稀土、盛和资源、华友钴业、中国铝业等都集体跟进。 2021年9月见顶之后，有色金属经历了长达三年多的调整，最大跌幅几近腰斩。而2025年以来，该板块迎来了集体大反弹。多家公司股价翻倍，涨幅超过50%的更是比比皆是，表现比肩科技。 这轮行情爆发并非偶然，背后主要有两方面原因。 一方面，以贵金属、小金属为代表的商品价格开启上涨模式，带动相关企业业绩高速增长。 尤其是黄金，金价狂飙，A股金企业绩已开始兑现。2025年上半年，紫金矿业、赤峰黄金归母净利润均同比大增55%，山东黄金翻倍有余。 小金属中的锑也迎来爆发。短短一年多时间，欧洲锑报价狂涨5倍，国内也一度大涨2倍。 中国是全球锑最重要的供应国，占比达八成，主要将海外锑矿进口至国内，经深加工后出口海外。2024年8月，国内监管部门对锑进行出口管制，12月又原则上禁止对美出口，最终引爆了锑价。 此外，铝、铜、锌为首的工业金属，以及镍、钴、锂为首的能源金属的价格也有不同程度的上涨。尤其是钴价表现最为突出，从2月最低的16万元/吨狂飙至如今的29万元/吨，主要得益于供应全球近八成的刚果（金）三次延期钴出口禁令，一举逆转了全球钴供应过剩的局面。 另一方面，有色金属板块在行情启动前，PB估值仅2倍出头，处于近十年来的低位。在业绩反转、A股稳步抬升的背景下，有色金属自然也会迎来估值修复。 在本轮有色金属行情中，铜、铝为首的工业金属涨幅相对靠后，但未来潜力可能并不小。 2025年以来，伦敦铜价整体上涨13%，逼近历史新高。从中期维度看，铜价易涨难跌，大概率还将延续上行趋势。 供给端，铜产能增长乏力。虽然铜价已处于历史高位，但全球主要铜企资本开支依旧谨慎，当前水平远低于2012年峰值。过去几年，只有少数中国矿业龙头在全球拿资源逆势扩

文丨小李飞刀 2月21日，玻璃纤维制造商将掀起新一轮涨价潮。 据财联社报道，按计划，这次月度调价幅度在10%至15%之间，如果年内持续推进，到年底价格有望翻倍。而在此之前，2025年以来玻纤累计涨幅已超50%。 受此影响，2月24日，A股玻纤赛道掀涨停潮，行业指数狂飙9%。其中，中国巨石涨10%，国际复材涨20%。 那么，谁能在这场周期复苏中笑到最后？ 【电子布争夺战】 全球AI需求持续爆发，引发了一个意想不到的连锁反应——高端玻璃纤维居然也开始短缺了。 这种特殊的电子玻纤布，是制造AI芯片和PCB板不可或缺的关键材料之一，直接影响信号传输的速度与稳定性。 为了争夺供应，英伟达CEO黄仁勋近期亲自飞赴日本，拜访全球龙头日东纺。苹果也不甘落后，采取非常规措施，直接增派人员常驻日本，与日东纺展开谈判。 此外，高通则被迫打破传统供应链层级，积极寻求并验证日东纺以外的替代资源，以保障其AI芯片与智能手机芯片基板材料的供应安全。值得一提是，谷歌、亚马逊、微软等科技巨头同样卷入这场争夺战。 电子布卡住了AI产业链，价格自然水涨船高。2025年四季度以来，7628电子布价格出现跳涨，10月、12月以及2026年1月各涨一次，每次涨幅0.15-0.25元/米，价格已从2025年9月底的4.15元/米涨至目前的4.75元/米。 进入2026年，新一轮涨价从高端向普通产品蔓延，提价周期也从数月缩短至数周，供需紧张程度可见一斑。 涨价背景下，玻纤行业周期性复苏已在路上。 2025年前三季度，玻璃纤维（申万）行业营收达427.98亿元，同比增长24.25%，归母净利润46亿元，同比大增95%。 除再升科技外，其余玻纤上市企业归母净利润均步入正增长轨道。其中，三大龙头表现良好，中国巨石、中材科技、国际复材净利润同比分别增长67.5%、143%、273.5%。 ▲三大玻纤龙头归母净利润同比增速对比，来

文丨泰罗 2月24日，油运板块爆发，中远海能、招商轮船涨停，招商南油、宁波海运、国航远洋等纷纷大涨。 今年年初以来，油运板块持续走强，作为资本市场的“周期之王”，它能否王者归来？ 2025年7月底，中国进口原油运价指数触及880点的多年低位，随后市场呈现出“淡季不淡”的特征，并在传统旺季的四季度创下5年新高。此后虽有一定波折，目前运价依然维持在相对高位。 事实上，2008年之后，油运价格长期在低位徘徊，仅在2020年和2022年出现过两次脉冲式上涨，但很快回归平静。 2025年下半年至今，油运价格的持续景气并非由突发性地缘事件驱动。这或许暗示行业已进入新一轮上行大周期。 运价上涨也已切实反映在企业业绩中。2025年，招商轮船全年归母净利润为60亿—66亿元，同比增长17%—29%。其中第四季度净利润9.6亿—15.6亿元，同比增幅达55%—90%。 通常，油运价格上涨传导至公司业绩会有1—3个月的滞后，主要受航程完成与收入确认周期、合同结算方式及财务核算等因素影响。由此来看，2026年一季度业绩保持高增长会是大概率事件。 不过，当前二级市场对油运周期是否真正逆转仍有怀疑，这种谨慎态度似乎也不难理解。油运行业已长达16年未走出低迷周期，2025年华尔街最后一家主力投行Jefferies宣布退出对航运板块的系统性卖方研究。 然而，身处行业一线的船东、租家，却对油运进入上行周期更为乐观。近日，全球顶级油轮公司Frontline的高管表示：“不用再猜了，油运的超级周期不是故事，而是正在发生的现实，而且这场盛宴才刚刚开始。” 招商轮船则在更早前的年报中表示，油轮市场在驶出幽暗且漫长的隧道之后，或将进入20年来最景气和最可持续的上行周期。 那么，究竟应当如何看待当前的油运周期？ 历史上，油运市场演绎大周期，往往需要供给、需求两端同时出现积极变化。那么， 这一次呢？ 先看供给端，主要受船

文丨许佳慧 “AI泡沫论”风起，联想给出了强有力的答案。 【从“AI概念争议”到“业绩分化”，联想集团为何成为少数正向验证者】 最近，一场硅谷大佬级的激辩炸裂全网。 “大空头”Michael Burry 火力全开看空AI，Anthropic联合创始人Jack Clark边押注边恐惧，资深观察家Dwarkesh Patel抽丝剥茧拆解迷局…… 而这群AI大佬争论的，是一个直指行业的灵魂拷问： “我们是不是正坐在AI泡沫火山口上？” 这直接扯下了AI行业最刺眼的遮羞布：一边是技术狂飙的狂欢，一边是商业落地的尴尬，反差到离谱。 从2022年起，全球AI总算力就像缰绳的野马，以每年3.3倍的速度狂奔。Epoch AI最新数据显示，全球AI算力总容量已达1500万个H100 GPU当量，再大的模型、再复杂的应用要运行，都有了足够的底气。 但算力狂欢之下，商业化落地却相当扎心。 有的企业把“模型参数破万亿”挂在嘴边，却找不到赚钱的应用场景；有的企业推出的AI产品看似炫酷，却没人买单；还有企业盲目跟风砸钱，投算力、投模型，却陷入“越投越亏”的窘境。 连行业巨头甲骨文，都因激进扩张AI业务，深陷950亿美元债务陷阱，被“大空头”Michael Burry死死盯上。 质疑之中，泥沙俱下。 但另一边，联想联合IDC发布的《联想全球首席信息官（CIO）报告：企业级AI竞速赛》则显示： AI投资最高可带来高达179%的投资回报率，46%的AI概念验证项目已成功进入生产阶段。96%的受访者将继续增加AI投资，平均增长率达13%；其中，93%的受访者预计将获得正向投资回报。 AI的价值，正从概念验证，加速走向现实落地。 所以，与其纠结“AI是不是泡沫”，不如把目光投向另一个更具建设性的问题： 当AI无处不在时，最大的利润池会落在哪里？ 面对这类质疑，全球AI生态链领先企业联想，给出了一个不同寻常的答案

文丨泰罗 2月13日，造纸板块逆势突破，五洲特纸涨停，恒达新材、博汇纸业、C林平、ST晨鸣等都纷纷跟涨。 造纸业经历了多年价格战厮杀之后，终于迎来喘息之机。2025年7月初，重要会议明确要求依法治理企业的低价无序竞争，推动落后产能退出，这为“反内卷”奠定了政策基调。随后，行业行动迅速展开。作为全国造纸大省，广东省造纸行业协会率先发布了“反内卷”倡议，明确反对低于成本的销售行为，江苏省等地也很快跟进。 这些倡议得到了企业的积极回应。玖龙纸业、理文造纸等行业龙头通过安排停机检修等方式予以配合。从2025年8月开始，多家大型纸企相继发出涨价通知，推动了造纸价格回升。 以玖龙纸业的箱板纸为例，2025年4月其价格曾跌至4230元/吨，为近十年最低点，较2017年高峰下跌超过40%。而在“反内卷”措施推行后，到2025年底价格已回升至4700元/吨左右。 随着“反内卷”成为明确方向，纸价逐步企稳，造纸板块也开启了近四年下行后的估值修复。而那些在行业低谷周期中仍能保持较好盈利能力的龙头企业，更受资本市场青睐。 玖龙纸业2025财年（截至6月30日），公司营收增长6.3%，净利润大幅增长135%，达到17.7亿元。这还未体现下半年多次提价的影响，其业绩支撑主要来自于新产能集中投产。 2025财年，公司在广西北海和湖北荆州基地共增加了250万吨造纸产能和235万吨木浆产能。这标志着公司在“浆纸一体化”上迈出关键一步，提升了原料自给率，使原材料成本的下降速度超过了纸价的下跌速度。 而作为A股造纸板块市值最大龙头，太阳纸业在本轮周期中股价调整相对较小，且更早开始反弹。这与公司业绩持续优于行业平均水平密切相关。在2021-2024年纸价整体下行阶段，太阳纸业年均盈利仍保持在30亿元左右，而多家同行则陷入了利润大幅下滑甚至亏损的境地。其核心优势，正是建立在低成本控制能力之上。 在“反内卷”大背景下

在非洲干涸的旷野里，有一种被上帝遗忘的生灵——肺鱼。当旱季来临，它会钻进黑暗的泥里，分泌黏液把自己封印。直到雷声滚滚的雨季来临，它才从沉睡中睁开眼，欢脱游向自己的新生。 从创立旷视到挂帅千里科技、阶跃星辰，年纪轻轻却已在AI圈沉浮15年的老兵印奇，也终于等来了自己的雨季。 【命运的齿轮】 临近春节，国内大模型赛道正弥漫着神仙打架的硝烟： 头部玩家密集亮出模型新版本，与此同时，大厂还借春节展开了AI流量入口大战，字节豆包冠名春晚，而腾讯、阿里、百度将砸下45亿红包抢人。 从拼技术到抢人头，这种热战前所未有。在一片乱战中，有一家黑马公司格外抢眼，那就是刚刚官宣印奇挂帅，又发布了新模型Step 3.5 Flash的阶跃星辰——这是国内目前唯一一家All in大模型+终端，要带AI走进物理世界的大模型公司。 为什么是物理AI？这个天选之子又为什么是印奇？答案藏在技术洪流和时代脉搏里。 今年开年以来，国内外原生大模型公司开始扎堆上市和融资。先是智谱和MiniMax前后脚在港交所挂牌，紧接着，月之暗面宣布融资5亿美元，计划下半年上市；大洋彼岸，OpenAI、Anthropic也传出今年启动IPO的计划。 明眼人都能看懂，这是一级市场投资人的钱不够用了，要去二级市场凑钱了。毕竟要搞大模型，从电费、芯片到人才都奇贵无比。 但问题是，大模型技术目前已经面临卡壳。从算法来看，喂越多数据模型就越聪明的路子已经越来越不管用；从算力来看，摩尔定律几近失效，2纳米芯片之后，怎么进一步把算力提升还在探索中；从数据来看，全世界的纯文本数据几乎快被AI学完了，合成数据还需要摸索。 这也是为什么过去一年里，各家都在激烈刷榜，大众感知却没有那么明显的原因。而今年春节，大厂砸钱抢人也是迫不得已——明知道以目前大模型的单薄能力很难留存住用户，也怕彻底掉队。 一个残酷的现实是，大模型要想在线上盈利，还有好长一段路要走

文丨泰罗 1月19日，电网设备板块大幅上涨，汉缆股份、望变电气、四方股份、顺钠股份等概念股涨停，金盘科技、明阳电气、神马电力等表现突出。 最近国家电网公司表示，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。 在最近一份研究报告里，高盛给出了一个惊人的数字。从2025年到2030年这五年时间，全球电网投资规模将达到12万亿美元。 最近几年，AI、电动车这些行业突飞猛进，导致全球用电量大幅上升。现在几乎所有国家都在扩建自己的电力系统，像欧美这些电网普遍老化的地方还要把原来的重新改造一遍，整个加起来将是一个极其巨大的工程。 英国国家电网算过一笔账，到2030年，英国需要安装的高压输电线路是过去30年总和的5倍。美国也一样，大多数电网都是70年代以前建的，现在60%以上的输电设备都超出了使用年限。美国能源部2025年已经下了最后通牒，如果再不更换这些老化的设备，美国2030年停电风险将增加100倍。就像之前全世界一起搞互联网，搞AI，未来这几年最大的任务就是所有国家一起搞电力。 这对中国来说绝对是一次历史性机会。 很多人可能还没意识到，电力是中国手里的一张王牌。不仅是因为中国拥有全球最庞大的电力系统和最大规模的发电量，而是中国已经吃透了整个产业链。在发电环节，风电、光伏、核电这些新能源，中国全都断崖领先。在输电环节，从特高压到智能电网，无论硬件还是软件，也都是全世界最先进的。 中国的电力设备不仅技术领先，而且价格也最有竞争力，成本大约比海外低20%—30%。其他国家要想发展电力，无论如何也绕不开中国。2025年前8个月，中国电力设备出口已经突破1000亿，同比大幅增长23%。如果算上国内企业在海外生产的那部分，这个数据将会非常夸张。 和之前的高铁和基建一样，电力产业正在成为中国制造走向世界

文丨小李飞刀 2025年4月以来，A股市场有一条清晰的涨价叙事主线，就连农药这类相对冷门的赛道也走出了一轮近50%的上涨。 不过，当前农药价格整体仍处于十年底部区间。那么，行业能否如市场所期待的那样，真正步入新一轮上行周期？ 【反内卷组合拳】 2021-2022年上半年，全球供应链受疫情波及，中国农药出口激增，高利润导致国内产能快速扩张。 然而，随着需求回归，产能过剩矛盾开始凸显，农药产品价格随之大幅回落。以草甘膦为例，价格曾从每吨8万元的高点跌至3万元。到2024年，农业行业整体平均利润率已下滑至5.7%的历史低位。 ▲草甘膦价格走势图，来源：Wind 与此同时，农药市场产品同质化现象普遍，隐性添加（即在产品中私自加入未登记的活性成分）、“一证多品”和“借证套证”等违规行为屡见不鲜，已出现劣币驱逐良币的局面。 为此，2023年6月，“一证一品”的管理思路首次被明确提出，并于2025年6月底正式发布通告。该政策核心要求是同一个农药登记证号在全国范围内只能对应唯一且相同的商标标识。 这项新规将深刻改变行业市场格局。一方面，行业洗牌在所难免。多家机构预测，市场约80%的农药产品因不符合要求而面临淘汰，流通品牌数量预计将从约16万个锐减至3万个。 另一方面，政策提高了经营门槛。那些登记证资源丰富、综合实力强的龙头企业，有望承接中小企业退出后腾出的市场份额，从而推动行业集中度提升。 2025年7月，农药协会更进一步，启动“正风治卷”三年行动。其四项任务直指行业顽疾：严禁隐性添加、打击非法生产、禁止销售非法母药、抵制低价无序竞争。行动目标是到2027年底，实现市场秩序显著改善，遏制内卷式竞争。 这一套反内卷组合拳之下，农药行业的盈利预期将得以改善。因此，兴发集团、新安股份、广信股份为代表的农药龙头，估值已开始领先于价格表现而抢跑修复。 【新一轮周期萌芽】 国内农药行业受资本开支波动影

近日，全球智能机器人引领者极智嘉（2590.HK）重磅发布全球首款人形通用仓储机器人 Gino 1，推动仓储物流行业正式迈入多智能体全域协同的真无人时代。资本市场敏锐捕捉到了这一震变，公司当日股价尾盘拉升逾11%，收报27.94港元，单日成交额突破2亿港元。与此同时，招银国际发布研报指出，极智嘉发布全球首款仓储通用机器人Gino 1，认为该产品有望拓展拣货和包装场景，维持“买入”评级。 $极智嘉-W(02590)$ 据悉，Gino1通过具身大脑Geek+ Brain对极智嘉多年积累的海量仓储数据进行训练，并结合大规模仿真强化学习，形成了类人的通用操作能力，能够从事仓储拣货、搬箱、打包、巡检等多任务，真正实现了“一台机器人覆盖仓内主流人工操作场景”，引领仓储行业实现从移动智能化到操作智能化的关键跨越。 Gino 1的推出进一步完善了极智嘉“通用仓储机器人”的战略版图，使其成为行业内唯一一家实现在仓储场景拥有移动机器人AMR、专用机械臂和通用人形机器人等全系列产品和技术能力的公司。相比单点设备，市场往往更愿意给予这种“端到端无人仓解决方案”能力更高的估值溢价。 仓储原生、创收导向：端到端无人仓机器人方案落地 在人形机器人赛道普遍深陷技术全能、场景模糊的试错迷雾，极智嘉已清晰锚定一条聚焦“仓储原生，创收导向”的差异化路径。Gino 1通过面向仓储场景的定向设计与数据训练，在实现性能与效率跃迁的同时优化成本效益，有效降低客户规模化部署门槛，从而加速推动产品迈入规模化商业落地阶段。 Gino1的高效智能化操作，源于其软硬件一体化的技术底座：硬件端集成头部多目视觉、三指灵巧手、仿人全关节力控双臂等先进配置，精准响应仓储作业中的精度、柔性与效率需求，搭载NVIDIA Blackwell 的NVIDIA Je

文丨泰罗 2月11日，化工股集体抬升，桐昆股份、万华化学、恒力石化、云天化等纷纷大涨。 其实2025年以来，化工板块持续向上，甚至跑赢了一众科技赛道板块。 这，凭什么？ 这轮行情爆发背后，与锂电池产业链的高景气度回归无不关系。 化工与锂电池，为什么会有关联？ 在磷化工中，磷矿石作为上游资源，为中游的磷酸铁锂提供正极材料基础，下游则是锂电池。同时，磷矿石中伴生的3%-4%氟资源，也为六氟磷酸锂等氟材料生产提供了原料支持。 在氟化工中，上游的萤石和氟硅酸经过加工，形成氟化氢、六氟磷酸锂等关键中间体，最终也应用于锂电池的核心制造环节。 2025年7月，六氟磷酸锂最低价格不足5万元/吨，但随后迎来了绝地反击。到年底价格已飙升至18万元/吨，短短三个多月大涨超260%。 本轮价格大涨主要受益于储能需求的爆发。 2025年前三季度，中国储能锂电池出货量达到430GWh，同比增速接近100%。高工产研锂电研究所预测，第四季度行业将继续保持满产满销，全年出货量有望达到580GWh，增速预计超过75%。 再看海外市场，同期储能装机94GWh，同比增长74%。其中，欧洲、中东、澳大利亚成为海外需求增量主战场。 除磷化工、氟化工外，整个化工行业的供需格局也正在发生深刻变化。 过去几年，中国化工品价格持续下行，背后是产能过剩压力的现实反馈。这主要源于前期产能的快速扩张，远超需求的增长。然而，这一趋势或将迎来转折——尤其是前瞻性指标之一的行业资本开支已出现拐点。 2025年上半年，石化化工行业上市公司资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度呈现负增长。 除新增产能投放放缓外，政策引导也在推动落后产能退出。2025年7月17日，工信部等五部委联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，此举被市场解读为行业“反内卷”的重要信号。 据天风期货统计，烧碱、短纤、纯苯等行业

文丨云潭 一年前的春节档，《哪吒2》以雷霆万钧之势改写世界影史，主投方和发行方光线传媒成为最大赢家，一个季度豪赚20亿元，股价一度飙升300%。 一年之后，2026春节档如期而至，多部影片再度掀起激战。那么，今年，谁将复制光线传媒的神话？ 【多强争霸】 一周之后，2026年的光影盛宴即将开启。 根据灯塔专业版发布的《2026年春节档前瞻》，截至2月6日，已有8部影片定档，八雄角逐的战势已经拉开。 这8部影片分别是《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》《熊出没·年年有熊》《星河入梦》《熊猫计划之部落奇遇记》《重返·狼群》和《夜王》，喜剧、悬疑、武侠、动画、剧情、萌宠、奇幻、纪录片等各种类型不一而足。 另外，网上呼声很高的《转念花开》《神探之痕迹》《欢迎来龙餐馆》《澎湖海战》，目前还没有确切的消息。考虑到往年春节档期普遍为6到7部，今年的竞争态势已经很激烈，席位已严重不足。因此，其余影片大概率不会定档。 8部影片中，《重返·狼群》为重映影片，《夜王》仅在两广地区上映，且定档日分别为2月19日（大年初三）和2月20日（大年初四）。所以，竞争主要集中在前六部。 《飞驰人生3》由韩寒编剧执导，沈腾坐镇主演，是该系列的第三部，讲述巴音布鲁克拉力赛结束后，如愿以偿的张驰回归现实，但面对旧成员的离开，AI技术的挑战，团队必须思考该如何开启新的征程。 《惊蛰无声》由张艺谋执导，号称中国首部国家安全题材电影，易烊千玺、朱一龙双大咖领衔，讲述国家重要情报泄露后，国安小组展开的一系列行动； 武侠类电影一直是我国大荧幕上的常客，《镖人：风起大漠》是由袁和平执导，改编自许先哲同名漫画《镖人》，集合了谢霆锋、吴京、李连杰等大腕，讲述了行走于西域大漠的镖客刀马护送神秘人回长安，途中遭遇各种变故，由此揭开和小七宿命般的羁绊故事。 此外，动画电影《熊出没·年年有熊》已经是《熊出没》系列的第13部大电影；

文丨泰罗 A股人造钻石龙头黄河旋风，近20个交易日涨幅接近40%。 据最近环球时报报道，进展缓慢的5500亿美元日本对美投资出现新动向，“人造钻石”或将成为首批项目之一。 公开资料显示，2024年中国培育钻石产量约2200万克拉，占全球总产量的63%。中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等是中国相关产业的龙头企业。 作为自然界最坚硬的物质，金刚石可以制作各种切割和磨削工具，被誉为“工业牙齿”。除此之外，它还有热、光、声、电等一系列优异的物理性能。从航空航天、国防军工，到石油开采、地质勘探，再到AI、芯片、量子计算… 很多现在最前沿的科技产业，几乎全都离不开金刚石。特别是芯片，金刚石简直就是行业的命脉。晶圆的切割必须要用金刚石，切割完之后的抛光打磨也必须要用金刚石。打磨完之后进入光刻环节，光刻机里同样少不了金刚石。等到芯片彻底制作完成，没有金刚石也还是不能正常运行。 一个芯片上有几百亿个晶体管，通电之后所有晶体管同时运转，短时间内会产生巨大热量。如果不能及时散热，芯片很快就会崩掉。特别是这几年芯片不断从5纳米，向3纳米、2纳米推进，晶体管的密度越来越高，散热也就变得越来越重要。 在这种情况下，金刚石的价值就凸显出来了。它的导热能力是铜的5倍，硅的10倍。最新的“钻石冷却”技术可以让CPU计算能力提升3倍，温度和能耗各降低60%和40%。要想制造先进芯片，金刚石目前是唯一的选择。 数据显示，美国半导体行业现在用的人造钻石99%靠进口。而负责给美国供货的正是中国，确切的说是河南的一个小县城——柘城县。中国生产了全世界95％的人造金刚石，其中柘城一个县就占了60％，整个河南加起来差不多有80%。 只要河南人停止供货，硅谷的芯片公司可能就要停摆。美国其实很早就意识到了这个问题。在《芯片与科学法案》中，美国政府曾专门拨款建立金刚石生产线。 但最后发现和稀土一样，从原材料到设备，全都要从中国进口

文丨泰罗 2月10日，电科蓝天在科创板正式上市，开盘报80.5元，较发行价上涨750.05%，总市值接近1400亿元。 据了解，电科蓝天已成长为国内宇航电源的核心供应商，2024年宇航电源业务收入占比超60%，服务超过700颗卫星、飞船及探测器，市场占有率超50%，且已经在千帆星座、国网星座等重大商业项目中占据重要地位。 近几年，在政策与资本的双重助推下，中国商业航天市场的蛋糕不断做大。 据中投产业研究院数据，预计2024年中国商业航天市场规模高达2.3万亿元，2017-2024年期间年均增长率保持在20%以上。另据前瞻产业研究院预测，到2030年，这一规模有望达到8万亿元。 面对这样一个万亿级蓝海，除了电科蓝天，还有哪些企业有望成为核心受益者？ 首先是像蓝箭航天这样的链主型企业。 蓝箭航天业务覆盖了上游分系统（箭体结构、动力系统、控制系统等）、中游火箭研制与总装、发射服务等多个环节，自主掌握从研发、制造、测试到发射的全链条能力。 这意味着公司能够自主控制火箭研制等核心环节和技术，减少外部依赖，从而有效控制成本，构建起较强的经营“护城河”。另一方面，公司已进入中国星网、垣信卫星等下游头部客户的供应链体系，这两家企业均计划建设规模超万颗的低轨卫星星座，未来需求可观。 此外，国内除蓝箭航天外，星河动力、天兵科技、中科宇航、星际荣耀在内的至少10家商业航天企业，已密集启动IPO进程。不过，这些竞争对手大多采用液氧煤油或固液并举技术路线，且目前主力或已成功发射的型号以中小型火箭为主。 反观，蓝箭航天主攻中大型运载火箭（执行大规模、高密度组网发射任务的核心工具），在技术路线与降本等综合竞争力方面或更胜一筹。 其次是链主企业背后的核心供应商，它们专注于某一细分高壁垒领域的技术突破，也将吃到行业成长的红利。 目前市场上主要有两条供应链体系，一条是围绕SpaceX形成的“SpaceX链”，

文丨小李飞刀 2月6日，牧原股份正式在香港交易所挂牌上市，首日上涨近4%，市值约2300亿港元。此举标志着牧原已成为国内生猪养殖行业首家实现“A+H”两地上市的企业，并跻身行业板块近年来最大规模IPO之列。 在上市仪式上，公司董事长秦英林表示：“港股上市，开启国际化进程。我们将借力国际平台，坚持创新，做好主业，助力猪肉产业发展成为现代先进产业，让养猪更轻松，猪肉更美味，为人民美好生活，贡献牧原力量！” 【外资投下信任票】 牧原股份赴港上市，全球发行2.74亿股，其中国际发售占比90%，基础募资净额超100亿港元，发行价定在39港元/股，触及区间最高定价。 值得一提的是，此次公开发售获得5.88倍认购，国际发售获8.62倍认购。此外，正大集团、富达基金、平安人寿、大家人寿、美的等十余家知名产业、金融机构组成了豪华基石投资者阵营，认购比例占全球发售股份的50%，为上市后股权结构稳定及市场表现提供了支撑。 上市后，牧原股价表现稳健，反映出公司在一级、二级市场均获得了国际资本的认可与青睐。这背后，离不开公司扎实的经营业绩和穿越行业周期的长期竞争力。 2014—2024年，牧原股份营业收入从26亿元攀升至1397.47亿元，年复合增长率接近50%。归母净利润从2014年的0.8亿元增长至2025年的150亿元左右，年复合增速达68.8%。在此期间，除2023年外，无论猪价是否处于景气周期，公司均能保持正盈利。 ▲牧原股份历年营收走势图，来源：Wind 这一长期表现，不仅体现了公司跨越多轮猪周期的能力，更展示了高质量增长的韧性。 同时，牧原收入结构已从单一养殖转向“养殖+屠宰”双轮驱动。数据显示，2021年上半年至2025年上半年，屠宰业务收入从16亿元增至193.5亿元，占总收入比重从5.5%提升至25%以上，并于2025年第三季度实现单季盈利。 牧原能够持续穿越周期，得益于多年来构

文丨徐风 最近，马斯克团队考察中国光伏企业的消息又给太空光伏板块添了把火，协鑫集成走出了四连板，迈为股份、晶科能源、钧达股份等年内涨幅均超50%…… 从巨型星座到太空算力，当下太空光伏正从概念迈向商业化拐点。 【又一万亿战场】 当商业航天的宏大叙事遇上AI算力爆发，太空光伏正凭借自身独特属性掀起一场能源革命，当前已经来到爆发临界点。 具体来看，商业航天爆发式增长是太空光伏的核心推手。在国际电信联盟（ITU）“先登先占”规则下，全球低轨卫星竞争逐渐白热化，全球多国主体纷纷推进巨型星座计划，卫星数量进入万颗级别。 当下地球的近地轨道可容纳6万到10万颗卫星，仅SpaceX星链就已获批4.2万颗，预计2030年前完成。近期SpaceX提交了最多包含100万颗卫星的星座打造申请，用于支持AI大模型在轨应用，或进一步加剧低轨卫星的博弈格局。 据开源证券研究，截至2026年1月22日，全球活跃卫星合计1.44万颗，其中低轨卫星为1.35万颗，SpaceX星链卫星以9542颗占据70%的主导地位。 同时，国内正在同步推进三个万星级别的互联网卫星星座计划，包括远景规划总卫星数量达1.3万颗的GW星座（国网星座）、1.5万颗的“千帆”星座和1万颗的“鸿鹄-3”号星座，这三大互联网卫星星座总数超过4万颗。相关主体在2025年12月再次新增20.3万颗卫星申请，组网节奏明显提速。 此外，随着卫星发射成本下降，在太空建立AI算力中心也将成为可能，卫星的市场空间进一步打开。就比如马斯克提出太空AI计算中心构想，计划依托星舰火箭部署100-500GW级太阳能AI卫星。北京太空数据中心也规划在700-800公里晨昏轨道部署GW级系统。 随着卫星数量的指数级上升和太空数据中心电力系统的构建，太空光伏是最可靠、经济性且可持续的电力来源。 太空光伏摆脱了传统地面光伏受限于昼夜交替与天气波动限制，具有能量密度大

中国21.6%，德国16.7%。 中国机床出口超越德国，成为世界第一，而且是大比例领先的世界第一。 这是德国机床制造协会研究全球产业与官方统计数据后，为中国机床业总结出的成绩单，也是一份昭示中国制造业迈入高质量新里程的重要成绩单。 【史诗巨变】 机床，又被称为工业母机，是制造业的核心基石。 小到塑料玩具，大到造汽车、造飞机、造坦克、造航母……没有机床，就没有现代工业制造。 新中国机床产业的发展始于“一五”期间，可以说是最早被重视与支持的产业。在百废待兴的当时，就由其时的一机部二局（机床局）直辖统御，构建了一个由18家重点国企（“十八罗汉”）、8家科研院所（“七院一所”）组成的机床工业体系。 “十八罗汉”也曾长期代表着中国机床行业的最高水平。新中国第一台车床（沈一机）、第一台卧式铣镗床（沈二机）、第一台数控龙门铣（齐二机）、第一台三坐标数控龙门移动式铣床（北一机）……全都是它们的杰作。 改革开放后，国门大开，中国机床业大量引进日、德、美的数控技术，“十八罗汉”也积极展开中外合作，如济一机与日本山崎马扎克、沈二机与德国沙尔曼、齐一机与德国瓦德里希·济根…… 中国企业希望以合作缩小与发达同行的差距，外国同行一度也是抱以比较开放的态度。但双方的“甜蜜”很快在中国关税降低，进口机床汹涌进入中国的市场新格局中败下阵来，“十八罗汉”也纷纷变成了“十八落汉”，直到中国加入WTO，制造业井喷，本土机床才迎来所谓的“黄金10年”。 期间，中国机床业行业总产值暴涨10倍，成为全球最大机床生产基地。一大批民营机床企业应运而生，“十八罗汉”中的沈机、大机更在2008年冲进了世界机床企业产值排名的TOP 10。 然而，当中国制造业告别井喷式规模增长，转而走向转型升级的质变进击，整个机床行业也转向更白热化的竞争，依靠规模冲刺起来的中国机床却又再次陷入了巨大困境。包括快速崛起的几家领军企业，也转眼成为衰落

文丨泰罗 2月5日，消费板块向上突破，食品饮料、零售、影视涨幅居前，横店影视、海欣食品、杭州解百、安记食品、金逸影视、新华都等都全部涨停。 在DeepSeek光环的强势照耀下，A股2025年陷入了AI科技的狂欢。 如果冷静下来仔细思考，会发现消费其实才最应该站在舞台的中央。 把消费摆在突出位置，这并非一拍脑门的主观决策，而是完全符合当下客观发展规律的必由之路。 中泰证券基于2024年9-12月的社会消费零售额分项和以旧换新财政补贴金额做过测算，发现财政用于以旧换新的补贴每增加1元，可带动相关销售增加约2.5-2.8元，按照社零到GDP最终消费支出0.75的系数折算，以旧换新的GDP平均乘数大约是2，也就是投入1元用于“以旧换新”最终可拉动2元GDP。 2021-2024年，A股消费板块长时间的调整使得整个消费板块的估值得到充分消化，也跌出了价值。 以消费80指数（聚焦从消费板块中精选出来的80家龙头企业）为例，截至2024年Q3末，该指数整体ROE为11.38%，远高于A股平均水平，可以说很有竞争力；其当前近五年PE（TTM）只有20倍左右，位于5%分位点上下，可以说又相当低估。具体到微观企业层面，像格力电器这种企业的股息率已高达7.4%。 随着消费刺激继续加码，消费股的价值势必还会抬升，其中家电、汽车和消费电子等受益补贴的产业是重中之重。 具体来看，像家电板块，按照中金的测算，中性预期下2025年将有800-1000亿的家电补贴，或许能保证家电零售大盘实现10%左右的增长。如果真能如此，龙头家电企业可以轻松实现两位数增长。 消费电子同样有机可寻，在AI手机、智能穿戴等新品类贡献下，2024年以来全球消费电子出货量明显回暖。根据IDC的数据，2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2、2024Q3、2024Q4全球智能手机销量分别同比增长-0.1%、8.5%、7