上回为免篇幅太长，故此虽探讨了由三枝阴阳烛以上组成的“塔形底”，属利好形态之一，要留待现在与大家分享此形态的案例。不妨参考 $协鑫科技(03800)$ ，于2022年12月1日高见2.46元后下行，相对2023年1月12日收报2.09元，接近一个半月累跌15.04%，已超过通常下跌两周的门槛，确认股价已下行一段日子。 表面看来，累跌约一成半幅度偏小；但若以 $恒生指数(HSI)$ 于2022年12月1日高见19,718点，至2023年1月12日收报21,514点，累升近一成，协鑫科技逆市走偏，所以上述跌幅不容轻视。 值得留意于2023年1月11日已见阴烛，惟有别于1月12日的，皆因前者见升。“塔形底”由三个阶段构成，首先会见长阴烛，1月11日仅见阴陀螺，属短阴烛之一，于1月12和13日则均见上下影阴烛，归类为长阴烛，视为“塔形底”已进入第一阶段。 于第二阶段，会见阴烛烛身变短（亦可以是短阳烛），于紧接交易日（1月16日）开报及收报同为2.03元，烛身“缺席”，出现“十字星”；至于1月17日烛身只有一个价位（2.04→2.03元），也视为见“十字星”，确立“塔形底”第二阶段亦构成了。 及后（2023年1月18日）开报2.03元，并以全日高位2.12元收市，烛身差距达4.43%，形成“下影阳烛”，是长阳烛之一。观乎三个阶段均已先后出现，确认当时看到“塔形底”，预示后市利好。若以1月18日收报2.12元进场，翌日虽低收一个价位，于1月20日升势便出现，收于全日高位2.22元，单日上升5.21%，至2月1及2日分别高见2.43和2.49元，较1月18日收报2.12元，不足半个月累升14.62%和17.45%。其中2月2日

期权市场无论long short都是高杠杆市场，因为成本低，很少会不放大合约量来交易，尤其是OTM（价外）行权或近月份，除非你真的想利用期权来“投资”。 最近看到一些网上分析，说Long如何定止损，看来又是一些很吸引的“理论”，却并不实际。其实以long来交易，你最佳的止损位就是错方向时赔光期权金而不设定止损位置，这样才可能在到期前有复活（反败为胜）的机会，这是long的优势。 如果long要定止损的话，是浮亏两成？4成？还是输8成才来止损呢？ 在杠杆市场再定止损位的话，等于再杠杆你的思绪，加大自身的犹豫及压力。在不稳定的情绪之下，很容易在对方向前判断失误，震荡止损错了，也因为有了止损的念头及恐惧，容易在盈亏之间提早平仓而错过之后很大倍数的利润。 long本身赢的机率已偏低，所交易的相关资产除了要对方向之外，还要跑赢时间值及引伸波幅的回跌，近月份及远月份又有不同程度的时间值消耗速度及杠杆，整体来说long的赢面不到3成。股价2％的震荡，期权价可能已经30％以上的震荡，再加上一些不必要的负担，只会让胜率更低、回报更少，造成长赌必输的死局。价内及极远月份的价内期权long暂不在此讨论范围。 新手可能看不太明白，但有五年以上的期权交易经历者自会明了。换句话说，如果用5000元来long方向，预备浮亏三成时止损，3成即亏损1500元时。那么不如缩小总金额，只用1500元来long而不设止损，这样最大亏损依然是1500元，却增加胜率、减低矛盾。 相关资产若跳空高开或低开，期权价极可能已经超越3成的止损的设定，所以Long设定止损，根本是不切实际的策略。 有些交易期权者会用long来炒当天（即市交易），无论盈亏都当天了结。这样的话盈亏通常都在成数，虽然少了时间值的消耗成本，但一买一卖增加了交易成本。而且相关资产的期权合约必须成交活跃，报价适当及波幅够大才有机会，不然这方法在狭窄的即市

$恒生指数(HSI)$ 上周三（11月1日）开始从17000之下的低位反弹，3天涨幅约千点，11月6日第三天最高涨至18038点，成交额过千亿，市场气氛达至最高潮。投资人悲喜交集，持空仓的止损怕再涨，持多仓的狂欢，没仓的追买突破股份。 包括笔者我自己也在10月底转身多仓，憧憬11月份反弹，不过周一（1106）有减去近三分一的多仓，因我知道世事无绝对。本来根据过去恒指的反弹节奏，以为恒指会再涨过两三天，但这次3天就反弹完毕。 兴奋总是顶 周一（1106）市场一兴奋，成交一过千亿，恒指便从18000点回跌800点，今天（1110）上午最低至17198，中午收在17232点。 市场气氛不容小觑，在11月2日的17000点起步回升，至周一（11月6日）恒指3天之内涨至18000点，才看到财经新闻分析标题转而乐观看涨，目标20,000点的标题又重现，有些分析写“港股有超过1千亿元成交额配合，后市很乐观”云云。 千亿魔咒又灵验，过去我在此栏写过失落周期的节奏，目前仍然在运行中。例如今年多次的反弹顶部，伴随千亿以上成交额，例如：6月16；7月31日；9月4日及10月12日。而见顶回落后，多次是跌破上次底才结束。如果这样的话，这波回跌可能再破10月或今年低位？ 失落周期的节奏太多有时也会被节奏相互打乱，笔者之前在此栏分享过的其中一点是： 在漫长的失落周期里面，切忌高追，光是这一点如果遵守的话，过去两年已经可以避开多次的亏损。 【作者简介】Option Jack 国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。 前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。 前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。 在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。 有畅销著作：《盘房爆炒30

$标普500(.SPX)$ 于7月27日高见4607点后，走势便呈反复向下，更连续3个月录得按月跌幅，累计下挫8.6%。不过，其实踏入十月下旬后，标指跌势已有所缓和，且更出现连升8个交易日（“八连升”）的强势。这记录截至昨日（9日）才被打破（即断缆）。 仅从逾半个世纪标指“八连升”（或更长连升记录；下统称“八连升”）的历史表现角度看，对短期发展有何启示呢？ 自1970年至今，标普500指数出现 “八连升”的情况并不常见；在超过1万3千个交易中，只曾出现过32次（包括截至本周三的连升记录；图1）。 图1 观测之前31次标指出现八连升后，在随后20个和40个交易日（即约1个月和两个月后）的表现，平均（中位数）升幅，分别为0.6%（1.1%）和1.4%（1.9%）；赢面（winning percentage，即标指31次“8连升”后，在20和40个交易日录得升幅的百分比）分别为55%和65%（图2）。 图2 换言之，标指出现较长的连升走势后，短期表现将有高于一半的机率有继续向好走势，尤其约两个月后的情况，录得上升的百分比更接近三分之二，且传统上，标指于12月亦倾向有较佳的表现。 【团队简介】财智坊 从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市； 擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。

（2023年11月8日，香港讯）-中国领先的汽车电子解决方案提供商英恒科技控股有限公司（“英恒科技”或“集团”；股票代号：1760.HK）欣然宣布于香港科学园成立研发中心。研发中心的成立是英恒科技在大湾区的战略部署，既加速集团海外市场扩展，亦可建立国际化的人才团队。香港科技园公司行政总裁黄克强先生受邀主礼成立仪式，与集团联席创办人、主席及联席行政总裁陆颖鸣先生、联席创办人及联席行政总裁陈长艺先生等集团管理层交流心得，共同见证英恒科技发展的新篇章。 英恒科技联席创办人、主席及联席行政总裁陆颖鸣先生表示：“香港将成为集团在大湾区最大的营运基地，研发中心主要负责汽车智能化软件、先进功率半导体应用、以及协作机器人(300024)解决方案，专注协助香港以及海外企业，加快拓展中国新能源(600617)汽车市场，同时也为我们进军海外市场作好部署。我们致力成为大湾区微电子、机械人和智能驾驶领域的关键合作伙伴，期望能成为加速新能源汽车、机械人和智能驾驶等前沿科技的研发与产业化的重要推手之一。” 英恒科技深耕汽车电子产业逾二十年，倚仗强劲的新能源汽车研发能力和产业化能力，助力整车厂及其零部件供应商实现高性价比的量产方案落地，加速产业化的进程。研发中心正式投入运作后，将为集团提供创新的技术支持和战略导向发挥关键作用。 作为行业的技术推动者，英恒科技将通过与本地科研机构、高等院校和企业的合作，于汽车电子生态圈与合作伙伴推动技术创新和产业发展，为大湾区打造一个繁荣的创新生态系统，成为汽车电子关键的合作伙伴。为实现这一愿景，英恒科技将建立国际化的科研人才库，计划在未来3年投放大量资源，招聘最少100名科研人才。同时，集团也将重点培养本地年轻科研人才，为他们提供专业的培训和发展机会，助力他们在科技领域取得突破性的成就。 香港科技园公司行政总裁黄克强先生表示：“香港科技园公司欢迎英恒科技将研发中心设立在

继早前十六篇发文，探讨三枝阴阳烛复合形态后，预算由今次计起约一个月时间，与大家讲解由三枝以上阴阳烛组成的形态。 于阴阳烛系列撰文的开首，笔者已指出每枝阴阳烛包含四个股指或股价的资讯，就是所属时期（日线、周线和月线等）开位、高位、低位和收位。故此阴阳烛形态涵盖的阴阳烛数目越多，包含的股指或股价资讯越丰富，参考价值便越大。 本回看的形态名为“塔形”，因为由多于三枝阴阳烛组成，属于渐变式的反转形态。今次的形态涉及多达五枝阴阳烛，该形态可理解为由三个阶段构成。 论到“塔形”，分为利好和利淡两种形态，今次讲解的是前者，名为“塔形底”。配合上述塔形由三个阶段构成，首先会见长阴烛（大阴烛、上影阴烛或上下影阴烛），反映当时卖方动力仍见强势，预示股指或个股仍要续跌。继而进入第二阶段，出现的阴烛烛身变短，或是见短阳烛（上影阳烛、阳陀螺），证明股指或个股跌势放缓，卖方动力不如想像般强势，却见正在转弱，可理解为买方会随时作出反击。之后进入第三阶段，出现长阳烛（大阳烛、下影阳烛或上下影阳烛），代表买方已取得优势。 买方形势变得大好，预示股指或个股升势开始，出现买入讯号。至于“塔形底”出现位置，为股指或个股下行一段日子后（通常为两周或以上）；跌势持续日子越长，该形态的参考性越见可靠。 另可留意此形态由五枝阴阳烛组成，所以较之前分享的一枝、两枝和三枝阴阳烛利好形态，出现时的参考价值都为大。再者，严格来说“塔形”的组成是不少于五枝阴阳烛，上述的基本形态首两阶段，分别涉及一枝长阴烛，以及三枝短阴烛或短阳烛。故此若见“塔形底”由六枝或以上的阴阳烛组成，首两阶段的阴阳烛数目会增加。 若见第一阶段阴阳烛数目增加，出现多于一枝长阴烛，确认当时卖方处于强势；所以当进入第二阶段之时，反差便更明显，卖方急速失势，足见买方动力蓄势待发，及后进入第三阶段股指或个股升势，较“塔形底”基本形态会更明显，要么是急升动力更强；要么

$恒生指数(HSI)$ 连涨3天，昨天（1106）最高涨至18038，收在17966点，成交额放大至1150亿元。回看一星期前的财经新闻标题分析，无一不是继续看空港股：16000-16500点才有支持云云。 在11月2日的起步回涨，至昨天（11月6日）恒指3天之内涨至18000点，才看到新闻财经分析标题转而乐观看涨，目标20,000点的标题又重现。有些分析写，港股有超过1千亿元成交额配合，后市很乐观……是这样吗？ 我们回看10月12日，当时恒指连涨6天最高至18290，成交额过千亿，市场气氛乐观兴奋，之后逆转回跌，破底。 再回看9月4日恒指最高至18899，成交额超过1500亿，市场乐观鼓舞，之后逆转回跌，破底。 笔者两个月前在此栏写过多次的失落周期的节奏，目前仍然在运行中。 例如： 1，买在破底恐惧时，卖在璀璨破顶时。 2，专杀程式交易，经常破顶穿底小许，然后逆转。 3，出现大成交额向上时经常就是顶。 4，经常要和市场气氛逆向的交易思维。 过去一星期是否依然这样，不过市场很多分析员，仍然沿用旧思维来分析或交易，例如大成交额配合才能涨？涨破50天线才能买？突破前高才会升，跟趋势交易？ 过去几星期这些是否很熟悉？是否刚好相反？失落周期根本没有涨势，只有反弹，连下跌的趋势幅度也越来越少。 【作者简介】Option Jack 国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。 前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。 前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。 在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。 有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》 $恒生指数主连 23

市场预测美国联准会紧缩周期已近尾声，改而息率已见顶的预期，在周三晚鲍威尔的会后声明后，更让市场认为加息周期已完结。10年及30年美国长债息率连续大幅回落，美股周四强势，道指再涨564点。 自从上周五低位32330至昨晚（11月2日） $道琼斯(.DJI)$ 收在33839，短短4天上升了1500点，是今年以来最大波段升幅，也是自6月以来最大单日升幅，标指及纳指均创4月以及7月以来最大单日升幅。 美股多人看淡即怒夹四天 上星期五美股最后低收，纳指小升，尤其是道指下跌366点后，这已经是连续3个周五低收节奏。随后在上周末假日及周一即看到不少本地财经分析标题看空美股，我心想 $纳斯达克(.IXIC)$ 自7月份开始的3个顶，没人敢说空，标指回跌超过10％，却多人看空？ 他们应该看不懂节奏，连续3个周五低收周初反弹的节奏；更看不懂上周五纳指与道指的背驰，才会在低位建议追沽。 更加别说美长债10及30年在上周二（1024）利率背驰，可能见了顶的风险。 道指短短4天从上周五收市位夹空1500点，夹爆空仓，再一次证明市场气氛的效用，及恐惧就是底。 连日似涨还回的港股，今天（1103）也终于跟随美股的强势。本周初10月底结算日及之后，我开始押注在一周年纪念上。因为去年的10月31日 $恒生指数(HSI)$ 见波段低位14597，之后在11月初迎来一段狂涨8000余点的升浪。不过今年迟来了一天，而今年10月的跌幅比对去年少很多，当然不能和去年幅度相比，昨天恒指才在不太强势的情况下上涨128点。 过去历史不会简单重复，但会押韵。今天则比较明显的上升，升破

日前联储局议息结果，一如预期维持利率不变，是连续第二次议息会议不作任何行动；市场解读会后声明及主席鲍威尔的言论，认为联储局大致完成加息周期；根据最新利率期货更显示，市场普遍预期于明年中左右，联储局将启动首次减息行动。 此外，美国财政部亦公布，下周的季度再融资发债规模为1120亿美元，略低于市场预期，而且与8月份相比，这次的关键区别在于10年和30年期国债发行规模有所下降。 故此，联储局议息会议“偏鸽”的立场，配合财政部季度再融资发债规模减少，暂时阻止了（尤其长债）债息抽升的情况。十年期美国国债债息由上月约5%的逾16年高位反复回软，至最新下滑至约4.6%水平，并间接带动近日美股出现不同程度的反弹。 不过，这里有三点值得讨论： 其一，联储局的“偏鸽”立场。若然仔细细读议息会后的声明及主席鲍威尔的言论，指出“鉴于迄今采取的措施，联储局会谨慎行事，继续关注经济增长韧性和劳动力需求数据”，这显示经过一轮加息后，局方似乎将会暂停加息，观望一下经济数据表现才谋后动。 至于，联储局是否如市场预测般，准备明年中减息呢？鲍威尔会后言论表示，“联储局将会专注于货币政策应在多长时期内保持‘限制性’水平，目前并没有讨论，也没有考虑减息问题”，又似乎并不是这回事；反而，高息环境将持续一段较长时间（higher for longer）是较合理的解读。 其二，市场对联邦基金的预测。若然观测过去20多年来，市场对有效联邦基金利率（Effective Fed Funds Rate）的预测，可发现所谓市场预测，基本上“无时准”（图1）。 图1：有效联邦基金利率及市场预测水平 仅以2022年至今最近一次的加息周期为例，其实市场于去年下半年已开始预期（炒作）减息；结果到目前为止，联储局尚未见任何减息的踪影（即不停估错），高息环境，如前所述反而有维持更长时间。由此看来，市场对息率的预测不宜看得太重。 最后，减息是

美股昨晚（10月30）又再重复星期五低收星期一反弹的节奏，不过这次不只是反弹，在幅度上比对过去两星期为大，可能是跌完了？ 自从以巴战事开始之后，每逢星期五尾段美股指数皆低收，投资人不想持太多货渡过周末。不过随着以巴局势消息开始淡化，紧接而来的是美国多间科技巨型企业公布业绩，虽然整体业绩好坏参半，并不太差，却迎来市场无情的挫杀，跌破不少股份中线的止蚀位置。 上星期五 $道琼斯(.DJI)$ 下挫， $纳斯达克(.IXIC)$ 小升收市，出现第一次背驰讯号。然而一天之隔的星期一即见真章，纳指反弹，道指更将上周五的跌幅升过，道指升511点升幅近1.6%，纳指100升155点，标普升49大点。美股在假日时一片看空声中，显示市场已至恐惧阶段，周一却回升，不过市场继续关注联储局会议的会后声明及本周公布的就业数据。 港股方面，昨天低开反弹倒升收市。然而今天中国PMI逊预期， $恒生指数(HSI)$ 跌幅扩大，中午时恒指下跌308点，收在17097，把昨天的夜期时段的假突破17500跌回，更跌破昨天开市低位。这是失落周期的节奏特征之一，已见怪不怪。 适逢今天（10月31日）是去年恐惧底14597的一周年纪念。一年前的今天，市场气氛淡极了，后来在11月初出现一波大升浪维持了3个半月至今年初，今年会否这样？ 笔者不是建议在此时大举买入，但11月初的走势是否向上，很值得关注。 【作者简介】Option Jack 国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。 前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。 前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏

今次是本阴阳烛系列探讨三枝阴阳烛复合形态的最终回，下回开始会谈三枝或以上的组合。上回为免篇幅太长，所以未有讲解“三飞乌鸦”的典型，除了见三枝长阴烛（大阴烛、上影阴烛或上下影阴烛），以及一个收市位低于上一个，阴烛的烛身也要见部分重叠。典型为第二枝阴烛烛身，覆盖第一枝的烛身不少于一半；第三枝的烛身亦要覆盖第二枝的不少于一半。至于上回的 $阿里健康(00241)$ 案例，于2022年12月9日开市位和收市位分别是10.08和9.40元，中位数为9.74元。 而下个交易日（12月12日）开报9.50元，低于9.74元，反映第二枝阴烛烛身只是覆盖第一枝的少于一半。至于2022年12月12日收报9.16元，中位数为9.63元，紧接的12月13日开报9.30元，亦见第三枝阴烛烛身仅覆盖第一枝的少于一半，反映当时形成的“三飞乌鸦”，未达典型，仍见其后不足三个月累跌近四成（8.75 → 5.32元），证明此利淡形态的威力不容忽视。 今次谈论的“三胎乌鸦”形态，与“三飞乌鸦”类近，差别在于三枝阴烛的烛身没有重叠，意味着第二和第三枝阴烛的开市位，可以是与前阴烛收市位相同。或者，开市位较前阴烛收市位为低，出现裂口低开；典型则见于前者，即开市位与前阴烛收市位相同。 跟“三飞乌鸦”一样，“三胎乌鸦”出现在股指或个股上升一段日子后（通常为两周或以上），升势持续日子越长，产生的利淡讯号参考性越见可靠。 “三胎乌鸦”的利淡启示性，高于“三飞乌鸦”。皆因就三枝阴烛的排列来看，会见“三胎乌鸦”的股价或股指表现的跌势更急速，证明买方早就大势已去，出现一面倒的“挨打”状态，才出现两度裂口低开，预示卖方优势仍可保持一段日子。 虽然如此，一般在股指或个股由升转跌的时刻，“三胎乌鸦”较少出现，毕竟买方正处于占优之际，不会忽然变成完全失势，

从技术走势角度看，美股表现有逐步转差的迹象。标普500指数于7月27日高见4607点后，便沿着新形成的小型下降通道内反复向下；踏入10月，标指跌穿2022年底向上伸延的中、长期上升通道底线；近日连200天移动平均线和前述小型下降通道底线亦同告失守。截至周四（26日）收市， $标普500(.SPX)$ 由4607点的52周高位计，累积下挫约一成，进入技术调整区。 若从市场宽度（market breadth）表现看，近500只指数成份股股价高于200天移动平均线比率（长线市宽），更由7月下旬的逾七成六高位，辗转下滑至近日不足三成，即有逾七成标指成份股的股价已跌穿200天线（即坊间称之为“牛熊分界线”），反映市底积弱状况（图1）。 图1：标普500指数技术走势向淡 从当前的发展来看，标指尚未摆脱一底低于一底、一顶底低于一顶的颓势，长线市宽更未下滑至十分超卖的位置，在在反映短期美股（标普500指数）还有进一步探底的机会和空间。 美股表现不济，外围股市亦不见得十分“好景”。从统计环球48个国家或地区股市，其主要指数跌穿200天平均线比率，于7月底开始由85%高位掉头向下；截至本周初，这比率已回落至低见约三成位置，即环球主要股市已有多达七成 （33个股指）跌穿“牛熊分界线”，表现亦十分疲弱（图2）。 图2 当然，环球多国股市表现不济，或多或少反映过去一年多以来，多国央行积极收紧货币政策的结果。问题是，股市往往是经济表现的领先指标；尽管隔晚美国公布的经济增速颇为不俗，惟美股、以至整体环球股市持续积弱的发展，或预示明年宏观经济表现未许太乐观。 文/财智坊 从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市； 擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price

美国第3季GDP年率成长4.9%，创下2021年底以来最高，但美股在业绩期的大型科技股连续第二天下跌： $谷歌(GOOG)$ 、NVDA、MSFT、Apple、Meta及Tesla等均重挫。 $纳斯达克100指数(NDX)$ 继前一天下跌300余点，昨天（1026）盘中再挫逾300点，收市下跌272或1.89％；道指下跌251点；标指再挫50大点或1.18％。 美债息率先升后回跌，美股也跌。过去一年投资人或新闻媒体习惯了每次美股回跌，必说是债息升的原因，其实是一个错误的讯息。昨天开始股价下跌，投资人减持股票，转而买债，造成股市跌，国债升、债息率跌，这是过去30年大部分时间的节奏，只不过近年在升息周期，刚好遇上今年股市上行而导致情况调转。 而从 $恒生指数(HSI)$ 昨晚夜期所见，尽管美股下挫，期指依然偏强，今天恒指开市已明显强势反弹，上午时段恒指最高弹至17343，中午收市升168点在17213。科指昨天已见跑赢恒指，今天科指继续强势，最高位时已接近周三时的高位附近。 $恒生科技指数(HSTECH)$ 的带头领升，有利恒指往后再上，预期反弹趋势可能持续至下周一结算日后，甚至11月初。 过去几天的过山车走势，恒指从反弹高位又回落至17000点之下，反弹无力已深入民心，使投资人信心尽失。尤其是昨天悲观情绪泛滥，这可能是一个波段底部反弹的开始，毕竟绝望就是底。 【作者简介】Option Jack 国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。 前

昨天香港假期，上证综指跌破3000点，沪深300指数周一（1023）跌至2019年2月以来新低。上周五（1020）美股低收，然而昨晚（1023）美股指数却在惊涛骇浪中倒升，缓和了今天港股低开的幅度，今天A股也未有再破昨天低位， $恒生指数(HSI)$ 低开后跌至16880最低，为去年11月以来低位，之后反弹。 传统旧经济股如汇丰、中移动等加加入跌势，强势股纷纷回落。笔者过去两年经常说，在失落周期里勿追高强势股。强势股如 $比亚迪股份(01211)$ 、 $安踏体育(02020)$ 、小米（1810）、理想汽车（2015）等，皆从高位回落。 失落周期里面，只适合寻找些连续破底、超卖严重的股份炒底，博短炒，例如前文提及的京东（9618）、百度（9888），还有今早急挫的 $美团-W(03690)$ 、 $快手-W(01024)$ 等，皆是破底后反弹。科指股份因波幅大，比较合适些，而传统旧经济股波幅小，短炒却并不容易。 早在十月初时的前文标题写“小心今年十月魔咒”，是根据去年十月份的跌势。虽然今年10月在节奏上和去年差很远，过程中有两次急速反弹，但同样的是10月份跌破年低，如果按照节奏法来研判，恒指可能会在下周初即结算日或之后再破今年低位，之后反弹回升。 【作者简介】Option Jack 国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。 前投资机构交易员、前投资机构

过去三回探讨的阴阳烛复合形态，均由阳烛组成，今次转谈完全由“阴烛”组成的形态。我们一直都在讲解三枝阴阳烛组成的形态，现时亦不例外，故此会是由三枝阴烛组成，名为“三飞乌鸦”。 论到以“乌鸦”为主题的形态，大家理应并不陌生，早前我们已讨论“双鸦”和“双飞乌鸦”两种形态，正是开始探讨三枝阴阳烛组成的形态时“打头阵”的两种形态。 笔者虽是没有刻意铺排，但无独有偶，这个三枝阴阳烛组成的讲解系列，以“乌鸦”主题开始，亦以“乌鸦”主题完结，下回看的形态其名称也见“乌鸦”，首尾呼应。 若大家有印象，“双鸦”和“双飞乌鸦”同属利淡形态，今次讲解的“三飞乌鸦”，并下回的“三胎乌鸦”，亦属利淡形态。谈到“乌鸦”，容易令人联想到不祥之兆，不过在中国古代早期，乌鸦被视为吉祥之物，直至宋朝，崇尚白色，以皇帝为首将白色、紫色、青色这样的颜色作为大吉之色，黑色则成为了一种不祥之色，通体漆黑的乌鸦自然也受了牵连，成了当时人们眼中的不祥之鸟，相传至今。故此，阴阳烛以“乌鸦”为主题的形态，全属利淡形态。 另可留意阴烛的形象表述为实心长方形，起初阴阳烛的形象表述并非彩色，所以实心长方形会以黑色来表达，配合乌鸦通体漆黑的特征，又予人有不祥之感，因而部分利淡的复合形态，名称上会有“乌鸦”的字眼。 今次探讨的“三飞乌鸦”，由三枝长阴烛 (大阴烛、上影阴烛或上下影阴烛) 组成，虽然阴烛是开市位在收市位之上；但不代表三枝阴烛排列一定见低走，所以“三飞乌鸦”除了见三枝阴烛，也要配合收市位必须低于前阴烛收市位，形成一个收市位低于上一个，才视为成形。 至于该形态出现位置，为股指或个股上升一段日子后 (通常为两周或以上)，升势持续日子越长，产生的利淡讯号参考性越见可靠。股指或个股见升势持续，明显是买方动力占优，倾向会见长阳烛，故此忽然见长阴烛，并不寻常，长阴烛应是仅见于卖方动力占优之时，味意着早前买方优势已被夺走，股指或个股升势

今年初，美国中小型银行爆发挤提危机，曾令美股承受一定程度的压力。不过，踏入第二季，随着一轮拯救行动后，令危机（暂）得以缓解，带动美股重拾升势。若从波幅角度看，不难发现这段期间美股更以不温不火的状态稳步上扬至今。 事实上，反映 $标普500(.SPX)$ 波幅表现的VIX（恐慌）指数，已持续105个交易日在20点以下运行；截至昨日（19日），借由长债债息抽穿5%后，这局面才正式被打破（图1）。 图1 值得留意的是，VIX指数较少长时间维持偏低位置（20点以下）运行；自2000年至今，VIX指数在20点以下、运行超过100个交易日，亦只曾出现过10次而已（包括今次）。那么，标指慢牛走势模式被打破后，对后市发展又有何启示呢？ 观测之前9次慢牛走势被打破后标指的发展，可见在随后5个和10个交易日平均（和中位数）表现，分别为-1.7%（-2.4%）和-1.2%（-1.1%），且9次中有8次和7次录得跌幅，即下跌比率高达88.9%和77.8%（图2）。 图2 话须如此，若以较长时间角度看，标指在20个和50个交易日的表现则开始轻微改善／回稳，平均微升0.5%和0.6%，上升比例则有55.6%和66.7%。由此看来，经过昨晚美股波幅突破向上后，预期标指未来一、两个星期继续向淡机会较大。 【团队简介】财智坊 从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市； 擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。 $SP500指数主连 2312(ESmain)$

美国联储局主席鲍尔（Powell），周四晚在纽约经济俱乐部发表演说，这次演说事前已受到市场瞩目。他表示，央行在实现充分就业及物价稳定两大目标上正在取得进展，但通膨依旧过高，更多数据显示经济成长持续高于趋势水准，或是劳动力市场降温状况不再，这可能为打击通膨的进展带来风险，并导致政策进一步紧缩。 演说时及之后，美债券期货市场剧烈震荡，国债息率连续第四日上升，10年期息率逼近5厘，近2007年高位。 黄金价格再升，十月份从低位累升8%，至现货金1,980元附近水平，纽约12月期油一度升穿90美元。 美股先升后跌， $道琼斯(.DJI)$ 终场低收 250点，标指跌36大点， $纳斯达克100指数(NDX)$ 跌121点。Tesla业绩差过预期，收跌9.3%。 港股市场，在周初开始 $恒生科技指数(HSTECH)$ 股份领跌， $恒生指数(HSI)$ 跟随，继昨天（1019）重挫436点后，今天再低开。10月期指跌破10月初低位，最低17048，而科指昨天（1019）已经领先跌破10月4日的低位。恒指今天最低17127，虽然还没跌破10月4日的低位17094，不过已经不重要了。 科技股份当中， $京东集团-SW(09618)$ 、百度 、阿里巴巴、甚至腾讯等皆跌破10月初低位，甚至波段低位。 上星期五10月13日时，笔者才在此栏用“狂欢就是顶”作标题，表达恒指前一天10月12日时的18

上周五以巴局势未明朗，美股市场投资人担心局势变化先沽为敬，避险卖压拖低上周五收市位，从黄金价格周五狂涨显示市场的担心程度。然而周末假期中局势未有恶化，周一开局空头回补， $道琼斯(.DJI)$ 涨逾300点，升近34000点边缘， $纳斯达克100指数(NDX)$ 回升升1.18％。 避险情绪消退，油价及金价在周一回跌，另外大摩预期第四季标指较大机会反弹，不过下调标指目标。 市场本周焦点在美国企业第三季业绩，包括周二公布的美银、高盛；周三有特斯拉及Netflix，周四的美国航空及台积电等公布季绩。 港股方面，内地多间央企申请增持回购A股，消息在昨晚（1016）反映，夜期时段冲上17917最高，然而恒指今天只高开在17816之后回跌，11时后才从日低回升。上周五（1014）急挫的 $京东集团-SW(09618)$ 过去两天反弹幅度最明显，从昨天（1016）低位102.1元至今天高开在107.5元，中午收市前在106元附近。 挑选些股份，急挫、低捞博反弹的，依然是失落周期的有效策略，胜过高追强势股。 今天破底的还有 $小鹏汽车-W(09868)$ 、理想汽车（2015）及金沙中国（1928）。 当中小鹏及理想的跌幅还未够，若之后再加一个跳空下挫破底，炒底的胜算会高些；金沙连跌多天，若能再跌破20元之下，炒底胜算会很多。 $恒生指数(HSI)$ 方面，上周四出现的小黄昏之星之后，连挫两

上回探讨的阴阳烛复合形态“大敌当前”，为“三白兵”的变种形态之一，今次讲解的是另一变种形态，名为“步步为营”。该形态与“三白兵”和“大敌当前”一样，同是由三枝阳烛组成。先看出现位置，为股指或个股上升一段日子后（通常为两周或以上）；升势持续日子越长，该形态的参考性越见可靠。 “步步为营”和“大敌当前”的出现条件相同，见于股指或个股处于高水平的时候，所以“步步为营”亦是利淡形态，股指或个股临近“转角”，预示要下行一段日子，所以投资者应及早部署离场。 “步步为营”与“大敌当前”的差别，在于组成的阳烛不同，后者的三枝阳烛，后一枝的烛身较前一枝短。至于“步步为营”，则是首两枝都是长阳烛 (大阳烛、下影阳烛或上下影阳烛)，两者的烛身相若，甚至是第二枝的身烛，较第一枝长；但到第三枝之时，虽仍见阳烛，烛身却显著缩短，常见为上影阳烛或阳陀螺，也可能是没有烛身或近乎无烛身的十字星。由于第三枝阳烛出现后，紧接的倾向见阴烛，若见长阴烛，配合之前两枝阴阳烛为阳烛和十字星，便形成“夜星十字”，亦是利淡形态。 另想指出当股指或个股上行期间出现三枝阳烛，会是一顶高于一顶，理应升势可望续持，不过从第三枝阳烛的烛身变短，反映买方动力转弱，卖方随时伺机反扑，所以投资者见此形态出现，要抱持“步步为营”的心态。不论是“步步为营”或“大敌当前”，都是股指或个股上升一段日子后再现三枝阳烛，无疑是终极一升，买方动力便耗尽，予人高处不胜寒之感。而就名称已不难看出“步步为营”还是“大敌当前”较能启示后市偏淡。后者的名称带出较紧张的投资气氛，故此前文的命题便指出漠视那形态便要吃大亏。 事实上，形态的构成也能看出“大敌当前”属于较利淡形态，与“步步为营”的差别在于第二枝阳烛，“大敌当前”为较短的烛身，证明买方动力有序地减弱，卖方反击的信心较大。至于“步步为营”形态则是首两枝都是长阳烛，就算第三枝为短阳烛，卖方应对买方是否仍有抗

昨晚美国公布9月 CPI 数据，年增3.7%，略高于市场预期的3.6%，扣除食品和能源成本的核心CPI年增 4.1%，为近两年来最慢增速，符合市场预期，按月升0.4%，高于市场预期的0.3%。公布后美股指数期货市场反应向下，尤其是 $道琼斯(.DJI)$ 、 $纳斯达克(.IXIC)$ 反而先跌后破日高，半夜时段才跟随向下，终场三大指数低收。 昨晚（1012） $京东(JD)$ 遭大摩调低美股目标价4成，大和花旗齐看淡，使得恒指期货回跌，夜期时段跌破日间的低位18200点，最早显示破顶回跌的技术逆转讯号。 昨天新闻媒体多报道国家队入场，而成交额再过千亿，大市连涨6天，市场欢欣起舞，分析员无不看好后市，有些写目标19000，甚至两万点。 然而很多人忘记了失落周期的节奏特征： 1，空在璀璨破顶时。 2，要与市场气氛逆向思考。 3，出现大成交额经常是顶。 再加上好消息已出笼，恒指能连涨6天就是等待好消息的来临，sell the fact谁都懂，昨天就是消息实现的卖出时机，以上几个定律昨天（1012）同时发生。 笔者不是马后炮，3点失落周期特征，是摘录之前在文中写过的。 这星期继周初跌的效应断揽之后，恒指连续周五升的效应自然也断了连续，今天（1013）承接隔晚美股回跌及京东坏消息后，恒指低开在18000点之下，中午时段下挫385点，收在17852。 $恒生指数(HSI)$ 图形显示似黄昏之星，若下周再挫，这图形成型的话，正路来说可跌破十月份的低位17094。 【作者