2023年6月17日，世界上最富有的两个人在巴黎共进午餐，一位是埃隆·马斯克，另一位是法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩集团）总裁伯纳德·阿尔诺。 最近两年，他们交替坐上世界首富的位置。在全球局势不稳定的当下，科技和奢侈品业占据财富的顶端，一个声称要改变世界，一个是消费主义的极致呈现。 纵观今年的奢侈品行业，似乎正彰显出强劲的韧性。据2023年全球奢侈品行业报告数据显示，预计2023年将在去年的基础上进一步增长5%至12%，达到3600至3800亿欧元。 其中，阿尔诺的LVMH（路威酩轩）集团发布的2023年上半年财报显示，销售额同比增长15%至422.4亿欧元，在有机基础上同比增长17%，超出分析师此前预计的16%；毛利润达293.17亿欧元，同比增长16%。 除了葡萄酒和烈酒部门因高基数因素影响外，LVMH集团所有品类依然实现两位数的有机增长。其中Louis Vuitton和Dior所在的时尚和皮革制品部门营收大涨20%至211.62亿欧元，营业利润大涨14%至85.62亿欧元，营业利润率为40.5%；香水和化妆品部门同比增加16%；手表和珠宝部门同比增加14%；精品零售同比增加25%。 分地区来看，欧洲和亚洲业务增长强劲，包括中国市场在内的亚洲地区仍然是LVMH集团的第一大市场，贡献了34%的收入。美国上半年实现了3%的有机增长，在欧洲的有机营收同比增长22%，日本实现了有机增长31%。剔除日本的亚洲上半年实现了23%的有机增长，其中第二季度在有机基础上同比增长34%，较第一季度进一步加速，是所有市场中增长最为强劲的。LVMH集团方面表示，与2021年同期相比，全球范围内中国买家贡献的销售额增长了40%至45%，不过这些客户的旅行仍主要集中在亚洲。 过去三年中，头部奢侈品牌中涨价最凶的，当属香奈儿。《金融时报》数据显示，香奈儿CF系列手袋，已比2019年11月时的价格高

苹果（APPLE）是全球消费电子巨头，于1976年在美国硅谷成立，在高科技企业中以创新闻名。智能手机市占率第二，可穿戴设备和平板市场龙头，销售收入和营业利润远远领先同行，其营业利润占行业总营业利润的75%以上。2022年1月，苹果成为全球首个市值突破3万亿美元的公司，至今仍然保持全球市值最高的地位。同样是全球科技巨头的谷歌和微软上个月率先放出第三季度财报，前者营收同比增速仅为6%，后者同比增长10.6%，两者盈利同比都双位数下滑。财报发布后，两家股价双双下跌将近8%。随后苹果发布2022财年第四季度报告，一起来看一下吧。 营收和利润创新高 今年第三季，苹果总营收901.46亿美元，同比增长8%；营业利润248.94亿美元，同比增长4.7%。 其中，主营业务iPhone营收426亿美元，同比增长9.7%。iPad营收71.7亿美元，同比下降13.06%；Mac营收115.1亿美元，同比增长25.39%。Mac业务的表现是有史以来最好的一季，主要原因是苹果发布的最新款MacBook Air刺激消费。 整体营收增速不及预期，是因为美元大幅升值带来的巨大压力。苹果的很大部分利润来自海外市场，美元升值意味着把外币营收兑换成美元时，苹果的利润会变少。 软件业务是关键增长点 软件业务实现191.9亿美元的营收，同比增长5%。广告和游戏等服务受到包括汇率和宏观经济下行的影响略显疲软。如果剔除汇率影响，软件业务实现两位数的增长。截止2022年9月24日，苹果的付费订阅用户超过9亿，相比一年前增加了1.55亿用户量，付费用户渗透率不断提升。随着电子产品出货量的增长，以及用户对软件付费参与度的加深，软件和服务业务有望继续保持增长态势。 软件业务的另一个亮点，是毛利率快速增长，从2018年初的58.3%增长至现在的70.48%。随着软件业务的营收占比越来越高，将会继续把公司整体毛利率和营业利润

“LVMH”这个名字大家应该不陌生。它是由顶级时装和皮革制造商Louis Vuitto和葡萄酒家族Mot Hennessy合并而成的超级奢侈品集团，拥有70多个世界知名品牌，是全球最大的奢侈品集团。LVMH集团通过资本运营合并逐渐占领了五个领域：葡萄酒和烈酒，时尚和皮革制品，香水和化妆品，手表和珠宝，精品零售。 奢侈品消费其实越来越多元化，如果对消费奢侈品的需求进行简化，可以得到两个维度：一个是时尚指标，一个是独特稀缺性。在LVMH的业务分布中，我们都可以看到这样的影子。例如，时装与皮具、珠宝与手表类的高奢产品是主要引领公司高端形象的硬核。香水与化妆品，可面对大众消费者与年轻一代消费者。酒类、旅游、酒店则是体验类奢侈品。 它旗下很多品牌都是通过收购归到自己旗下的。LVMH收购的背后推手，其实就是它自家的私募基金公司L Capital。 这家公司2016年和美国私募投资公司Catterton合并，在2016年更名为L Catterton。这家私募基金是全球最大的消费品私募基金，管理着280亿美金。LVMH并购的核心逻辑是，既然我不能随便生产品牌，那就把优秀的奢侈品品牌买过来。欧洲许多老店铺都是家族企业，家族企业经过几代人的打磨，产品与品牌已经稳定，品牌价值高，并且要想国际化，光靠家族也很难走上正轨的规模化经营。对于无力实现这一野心的家族企业来说，加入LVMH大军，是一个双赢。 LVMH的股价近两年涨了60%左右，接下来看看LVMH股票近期的投资逻辑。 ▲图源英为财情 抗通胀 消费品行业怕通胀，因为通胀会导致成本上涨，而属于高端消费品的奢侈品，拥有强大的加价能力，能把上涨的成本转嫁给消费者，有效地抗通胀。过去一年通胀猛如虎，而LVMH的毛利率依然保持增长，并未被通胀侵蚀。 抗衰退 经济衰退时消费意愿下降，不利消费品行业，但奢侈品主要面向的高净值客户，往往受衰退的影响较少，能

招商银行是中国最富声望的零售型商业银行，成立于1987年。该银行包括三个主营业务部门:批发金融业务,零售金融业务和其他业务。公司在中国国内市场和海外市场开展业务,其中以中国市场为主。截至2019年，该行除总行外在中国境内及香港、纽约、新加坡、卢森堡、伦敦、悉尼共设有51家分行。另外,还在北京、纽约和台北设有三家代表处。历经35年发展，依托明星产品“一卡通”业务，招商银行确立了其零售金融业务国内无与伦比的地位。其A股于2002年4月9日在上海证券交易所上市。其H股于2006年9月22日在香港联交所的主板上市。 今年整个上半年的外部环境对于银行业来说是很不友好的，疫情以及房地产风险暴露对资产质量造成了影响。受疫情影响经济下行压力加大，资产荒导致贷款收益率下降和对公存款活化不足，资本市场低迷又导致了财富管理手续费的下降，以及居民投资也向定期转化，因此活期存款占比下，存款成本上升，净息差降幅较大。存款占比高、活期占比高本来是招行的优势，但这个优势在降息周期却很少享受到降息带来的益处。 招商银行最新披露的半年报数据来看，实现营业收入1790.91亿同比增长6.13%，其中净利息收入1076.92亿，同比增速8.41%。非息收入中手续费收入润694.2亿同比增13.52%。其实，这样的营收数据是不及预期的。特别是净利息收入的表现，净利息收入环比下降，这说明二季度净息差是下跌的，实际净息差是2.37%，环比下降了14个百分点。 主要会计数据和财务指标 图片来自招商银行半年报 在资产方面，总资产97249.96亿，同比增长9.44%，其中贷款总额56876.76亿，同比增速10.35%。总负债88293.3亿同比增长8.68%，其中存款70845.97亿，同比增长17.7%。大的国有银行在今年比较占优势，因为国有银行的信贷投放，以国家主导的大基建为主，资产增长超越行业平均值。而地方银行

8月29日晚，比亚迪公布了2022年上半年的业绩，2022年上半年比亚迪实现了营业收入1506亿元，同比增长65.71%，归母净利润35.95亿元，同比增长206.35%，扣非净利润达到30.29亿元，同比增长721.72%，销量为646399辆，同比增长162.03%但是在数据面前，市场反应却是其股价出现下跌走势。自巴菲特抛售消息传来，比亚迪港股股价从8月30日的收盘价263港元跌至9月2日的收盘价228.4港元，在过去三个交易日内累计跌幅达到13.2%；而比亚迪A股股价从8月30日的收盘价310.85元跌至9月2日收盘价282元，累计跌幅达9.3%。 虽然公司本身运营还有财务并未出现问题，并且销售数据亮眼。但巴菲特减持及比亚迪近几个交易日股价下跌的程度可以反映出较多投资者认为比亚迪股价近期上涨空间不大了，股价相对处于高位，短期估值过高。但可以再从比亚迪公司一下现状和未来发展计划来理一下其投资逻辑有无发生变化。 股价走势： 从同业近期销售数据对比来看，8月新能源车企销量排行出炉：比亚迪第一，特斯拉第二。比亚迪8月整车销售17.4万辆，虽然相比之前预测值19.6万辆，少了2.2万辆，但是这个数据依然十分亮眼，继续占据中国汽车销量排行榜冠军的位置。特斯拉根据乘联会的预测在7.7万辆，这个数据依然十分抢眼，同时也是新能源汽车销量排行榜唯一的海外品牌。第三名以下与比亚迪和特斯拉的销售数据差距明显，广汽埃安2.7万辆，哪吒1.6万辆，零跑1.25万辆，蔚来/小鹏都在1万辆左右，极氪七千辆左右，理想四千五百辆左右。所以·比亚迪品牌已经深入国民人心。 从电池技术来看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展

前言：经济不确定性可能在2022年上半年达到了顶峰，但市场可能会继续受到美联储政策收紧、市场流动性萎缩和经济增长放缓的影响。美国经济和股市在2022年上半年举步维艰，面对数十年来的高通胀、美联储大幅收紧货币政策，以及俄乌战争、亚洲最大经济体的新冠政策的影响，上半年全球股市的表现可谓充满了阴霾，美国标准普尔500指数从最高位下跌了21%左右。美联储激进的政策、流动性趋势的转变以及经济增长放缓可能会给股市带来压力。从2020年3月的新冠大流行开始，美联储和国会释放了数万亿美元的流动性，美国经济和资本市场从中受益匪浅。但目前随着流动性正在走向枯竭——美联储在今年上半年开始提高短期利率（加息），许多投资者担心美国经济是否就此可能会出现衰退。但历史上关于美联储加息周期影响的教训表明，经济衰退比软着陆的可能性更大。尽管标普500指数在6月中旬才进入熊市区间，但其许多标的股票已经进入熊市一段时间了，纳斯达克和罗素指数也是如此。在下降趋势中短暂而剧烈的反弹是熊市中很可能出现的，因此投资者应为更大的波动做好准备。但是大幅加息过后，公司融资成本升高，导致盈利空间缩小，可能会导致市场再次下跌。全球市场和经济：高不确定性2022年年初市场对于加息的预期是一个更加渐进的过程，但乌克兰战争导致能源价格飙升，供应链问题比预期的持续时间更长，导致通胀急剧上升。美联储由此发出的信息响亮而明确：将“迅速”收紧政策，直到通胀回落。这意味着联邦基金目标利率的上限将在2022年底达到3%或更高。因为过于收紧的金融环境会导致经济放缓和降低通货膨胀，此后加息步伐可能会放缓，市场预计到2023年联邦基金利率将高达3.8%，但鉴于全球经济面临的挑战，这个利率可能太高而无法持续。最近通胀数据一直是坏消息的承载者，尤其是对股票投资者而言。6月份的调查报告显示，市场对滞胀的担忧达到2008年金融危机以来的最高水平，而全球经济增长