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2021-07-12

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@扑克投资家:如何解读国常会：兵荒马乱的降息降准，于无声处听货币惊雷

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2021-06-23

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@胖虎哒哒:【转】上帝之手：神秘账户交易黄金期货，18年收益高达14.5万倍

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2021-06-22

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2021-05-05

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@爱上趋势股:印度，扰乱了世界

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2020-12-29

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@非对称交易:从2年亏损80%到3个月狂赚600%，我做对了什么？

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2020-10-24

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传奇投资人格兰瑟姆：美股泡沫最多数月就会破灭

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2020-10-23

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2020-07-22

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2020-07-22

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2020-06-08

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2020-06-08

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2020-05-01

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2020-04-14

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2020-04-01

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2020-03-31

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2020-03-27

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2020-03-05

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2019-12-10

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2019-12-07

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@点拾投资:大空头的警告：值得中国所有投资人看三遍！

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过往4年，定向降息降准，无非两个去处：第一，是对实体企业、小微企业和普惠金融定向释放流动性，意在扶危救困，但用途很难管控，毕竟有恒大注册几百个小微企业“马甲”的操作在前，大笔扶持小微企业的“经营贷”沦为房贷在后；第二，是缓解短期流动性紧张、置换债务，如2018年中，为了给“债转股”保驾护航，央行定向释放资金7000亿，过去几年，也多次因为置换“麻辣粉”（MLF）而定向降息降准。 MLF到期规模创新高 这次定向降息降准，目的兼而有之，首先“麻辣粉”三四季度大量到期，规模超过4万亿，不置换的话，短期流动性会很紧张，其次，下游中小实体企业，因为上游通胀挤压，现金流紧张、经营困难，迫切需要资金扶持。 这两点应该是昨晚上宏观研究者们的共识。 无论如何，在这个时候降息降准，肯定是会有争议的，我们暂时看不到央行手里的牌，只能去推测。 毫无疑问，我们现在已经进入滞胀或者类滞胀的状态。 滞胀是一个使用的很频繁，但误读的更频繁的经济词汇。 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香港不知名的富豪成为亚洲新首富 美国期货商品交易委员会(CFTC)近日在审查中发现，一个开户地为香港的神秘人物，其交易账户中的资金额超过1170多亿美元，创造了新的历史记录，这个不知名的神秘人物成为了新的亚洲首富，甚至以实际可操控的资金量计算，他的资产远远超过了世界首富贝佐斯。 美国期货商品交易委员会表示:目前暂不知道这名人物叫什么名字，属于哪个国籍，由于严格的交易人保密原则，仅知道这个人的交易编码。他于2003年在香港交易所开设账户，从事黄金现货的交易，在过去的18年里，他的收益高达14.5万倍，创造了上帝也不可能做到的交易奇迹。目前美国商品交易委员会已经向香港交易所2函，要求对其个人是否在交易过程中存在的违规行为进行调查，并且要求香港金融监管委员会配合转交这名交易人的开户资料。 美国期货商品交易委员会称如此大的资金池，即便是最低保证金的交易量，也足以对全球资本，期货，现货和黄金市场掀起惊涛骇浪，但却在过去的十几年中没有被发现。CFTC查阅了过去18年来这名神秘人物的交易纪录发现，他的每次交易量都一直保持在很低的水平，似乎是用“复利”的魔法在累积巨额的财富。虽然他的账户金额高达千亿美元，但过去18年来，他通过英国渣打银行总共提取的资金只有数千万美元。 美国期货业协会首席专家，纽约大学教授詹姆斯·克伦威尔表示: 我们需要知道的是，这名神秘富豪是如何做到如此高的收益率的，全球期货和现货市场并不像股票市场，可以进行人为操纵和干预，这几乎不可能。如果他是靠自己的能力做到的，那么他将比沃伦·巴菲特强万倍。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSTECH\">$恒生科技指数(HS</a>","listText":"美国福克斯新闻: 香港不知名的富豪成为亚洲新首富 美国期货商品交易委员会(CFTC)近日在审查中发现，一个开户地为香港的神秘人物，其交易账户中的资金额超过1170多亿美元，创造了新的历史记录，这个不知名的神秘人物成为了新的亚洲首富，甚至以实际可操控的资金量计算，他的资产远远超过了世界首富贝佐斯。 美国期货商品交易委员会表示:目前暂不知道这名人物叫什么名字，属于哪个国籍，由于严格的交易人保密原则，仅知道这个人的交易编码。他于2003年在香港交易所开设账户，从事黄金现货的交易，在过去的18年里，他的收益高达14.5万倍，创造了上帝也不可能做到的交易奇迹。目前美国商品交易委员会已经向香港交易所2函，要求对其个人是否在交易过程中存在的违规行为进行调查，并且要求香港金融监管委员会配合转交这名交易人的开户资料。 美国期货商品交易委员会称如此大的资金池，即便是最低保证金的交易量，也足以对全球资本，期货，现货和黄金市场掀起惊涛骇浪，但却在过去的十几年中没有被发现。CFTC查阅了过去18年来这名神秘人物的交易纪录发现，他的每次交易量都一直保持在很低的水平，似乎是用“复利”的魔法在累积巨额的财富。虽然他的账户金额高达千亿美元，但过去18年来，他通过英国渣打银行总共提取的资金只有数千万美元。 美国期货业协会首席专家，纽约大学教授詹姆斯·克伦威尔表示: 我们需要知道的是，这名神秘富豪是如何做到如此高的收益率的，全球期货和现货市场并不像股票市场，可以进行人为操纵和干预，这几乎不可能。如果他是靠自己的能力做到的，那么他将比沃伦·巴菲特强万倍。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSTECH\">$恒生科技指数(HS</a>","text":"美国福克斯新闻: 香港不知名的富豪成为亚洲新首富 美国期货商品交易委员会(CFTC)近日在审查中发现，一个开户地为香港的神秘人物，其交易账户中的资金额超过1170多亿美元，创造了新的历史记录，这个不知名的神秘人物成为了新的亚洲首富，甚至以实际可操控的资金量计算，他的资产远远超过了世界首富贝佐斯。 美国期货商品交易委员会表示:目前暂不知道这名人物叫什么名字，属于哪个国籍，由于严格的交易人保密原则，仅知道这个人的交易编码。他于2003年在香港交易所开设账户，从事黄金现货的交易，在过去的18年里，他的收益高达14.5万倍，创造了上帝也不可能做到的交易奇迹。目前美国商品交易委员会已经向香港交易所2函，要求对其个人是否在交易过程中存在的违规行为进行调查，并且要求香港金融监管委员会配合转交这名交易人的开户资料。 美国期货商品交易委员会称如此大的资金池，即便是最低保证金的交易量，也足以对全球资本，期货，现货和黄金市场掀起惊涛骇浪，但却在过去的十几年中没有被发现。CFTC查阅了过去18年来这名神秘人物的交易纪录发现，他的每次交易量都一直保持在很低的水平，似乎是用“复利”的魔法在累积巨额的财富。虽然他的账户金额高达千亿美元，但过去18年来，他通过英国渣打银行总共提取的资金只有数千万美元。 美国期货业协会首席专家，纽约大学教授詹姆斯·克伦威尔表示: 我们需要知道的是，这名神秘富豪是如何做到如此高的收益率的，全球期货和现货市场并不像股票市场，可以进行人为操纵和干预，这几乎不可能。如果他是靠自己的能力做到的，那么他将比沃伦·巴菲特强万倍。$亚马逊(AMZN)$ 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最近全世界都被印度的“王炸”给吓着了，日增36万病例（数据还在持续刷新中），病毒还是双重甚至三重变异；医疗系统、殡葬系统直接崩溃。不少国家都已经禁止印度航班入境，英国、俄罗斯都取消了对印度的访问，加拿大、日本、韩国都已经证实出现了来自印度的变异病例，现在比较淡定的应该就剩美国了，毕竟他自己也没好到哪去。 今年1月份的时候，莫迪还在世界经济论坛中，发表了一次康看激昂的演说，他说： 有人预测，印度将是全球受冠状病毒影响最严重的国家。今天，我骄傲的告诉大家，印度是成功拯救其公民生命的国家之一！ 印度甚至从这天起，已经开始筹划展开自己的“疫苗外交”了。 1月末2月初的时候，印度将印度疫苗赠送给了周边六个国家共2000万剂，图为尼泊尔接收印度疫苗 印度能有这样的自信不是空穴来风，作为世界上最大的仿制药生产国，印度的疫苗生产能力超强，但研发能力为负数。 不过印度就没打算研发，因为他们与美国、英国、俄罗斯的关系都不错，这三个国家随便哪个研究出来，印度都认为他们会来印度生产，从而顺理成章的成为疫苗生产大国。 结果失算了。 这三个国家，由于政治、经济、国内状况、印度疫情等原因，没有一个愿意立马来印度生产。 过了大半年，印度好不容易求到授权，结果特朗普又把印度疫苗的上游原料给禁了，现在印度有产能，有工人，有授权，没有原料了。 巧妇难为无米之炊，何况印度也不巧，这下印度彻底傻眼了。 02&nbsp;现状 印度的“疫苗大国梦”破碎，莫迪权衡再三之下，决定将少量的疫苗有限打给疫情严重的地区。于是，印度各邦加大了检测力度，印度疫情确诊人就突然激增了。 当年有人批评特朗普，为什么美国疫情这么严重？懂王答曰：“因为我们检测的多。”这样看来，一点毛病都没有。 所以，印度这个突然崩盘的疫情，也不突然。 这下更没人会去印度生产疫苗了，这带毒的疫苗，谁敢用啊？ 影响的不只是疫苗，外资","listText":"01&nbsp;神之反转 最近全世界都被印度的“王炸”给吓着了，日增36万病例（数据还在持续刷新中），病毒还是双重甚至三重变异；医疗系统、殡葬系统直接崩溃。不少国家都已经禁止印度航班入境，英国、俄罗斯都取消了对印度的访问，加拿大、日本、韩国都已经证实出现了来自印度的变异病例，现在比较淡定的应该就剩美国了，毕竟他自己也没好到哪去。 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印度能有这样的自信不是空穴来风，作为世界上最大的仿制药生产国，印度的疫苗生产能力超强，但研发能力为负数。 不过印度就没打算研发，因为他们与美国、英国、俄罗斯的关系都不错，这三个国家随便哪个研究出来，印度都认为他们会来印度生产，从而顺理成章的成为疫苗生产大国。 结果失算了。 这三个国家，由于政治、经济、国内状况、印度疫情等原因，没有一个愿意立马来印度生产。 过了大半年，印度好不容易求到授权，结果特朗普又把印度疫苗的上游原料给禁了，现在印度有产能，有工人，有授权，没有原料了。 巧妇难为无米之炊，何况印度也不巧，这下印度彻底傻眼了。 02 现状 印度的“疫苗大国梦”破碎，莫迪权衡再三之下，决定将少量的疫苗有限打给疫情严重的地区。于是，印度各邦加大了检测力度，印度疫情确诊人就突然激增了。 当年有人批评特朗普，为什么美国疫情这么严重？懂王答曰：“因为我们检测的多。”这样看来，一点毛病都没有。 所以，印度这个突然崩盘的疫情，也不突然。 这下更没人会去印度生产疫苗了，这带毒的疫苗，谁敢用啊？ 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(GMO)的创始人之一、首席投资策略师。“我们现在正处在泡沫当中。”这位已经在业界浸淫数十年的老人表示，“只是，这次的泡沫与以往任何一次都有所不同。”他解释说，过去的那众多泡沫往往都是发生在经济状况很好的时候，当时人们会想当然地对未来产生过高的预期，假设完美的环境会一直保持下去。然而，当下的美股泡沫恰好相反。在美国经济深陷泥潭的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。</p>\n<p>他感叹说，所有的价格都高估了，只是现在难以判定这些高估的价格何时会见顶而已。一般来说，顶部到来前，都会有各种疯狂行为发生，作为其前兆。“事实上，从疫情低点开始的反弹当中，其实不乏这种疯狂。”现在，股价的迅猛上涨显然已经走到了晚期的阶段。还有一个疯狂的表征就在于，所谓特殊目的收购公司（SPAC）突然就吸引了极为广泛的兴趣，而这种企业的生意说穿了就是，“把钱给我，相信我肯定能把它派上好用场”。</p>\n<p>“这正是市场投机天性的绝佳证明。”格兰瑟姆补充说，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/HTZ\">赫兹</a>租车和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等股票的价格也是一样的道理。他承认，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>是一家非常优秀的企业，但是他要强调的是，该股的价格已经不靠谱到了极致。</p>\n<p>“现在，类似的故事遍布整个市场，万事俱备，只差泡沫破灭了。”他说，当然这一切的出现并不等于说是泡沫立刻就会破灭，但是至少足以说明那一天为期不远了。</p>\n<p>那一天真正到来，可能是在数周之内，也可能是在数月之内。“对于当前的泡沫，我们确实不能像对于曾经的那些泡沫一样确定。”格兰瑟姆解释说，那些泡沫的破灭几乎是百分之百可以确定的，不过即便如此，“我依然更倾向于相信现实迟早会让高企的市盈率吃到苦头”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e10ce09df5021829b11ff76511a7d8e\" tg-width=\"678\" tg-height=\"381\"></p>\n<p>格兰瑟姆分析道，高市盈率本身就意味着危险，而这高市盈率很大程度上还只是依赖于投资者的信心而存在，就使得风险进一步增大了。“如果作为这高估基础的信心崩溃了，那么我们就等着看暴跌上演吧。”</p>\n<p>基于这样的判断，格兰瑟姆目前建议投资者规避美国股票，转向新兴市场股票。对于那些依然想要投资美股的人，他建议大家考虑深度价值型股票。</p>\n<p>他解释说，过去一年的市场行情颇为极端，使得成长型股票直接进入了泡沫区间，而相比之下，深度价值型股票的价格就具备了一定的吸引力。不过，他还是补充强调，其实整体避开美股才是最明智的选择。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/294c729639fb831f258f2cb8d838a4f7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\"></p>\n<p>不过，格兰瑟姆也认为，以FAANG为代表的大科技股群体值得好好研究。他说，自己之前从未见识过这样一个高度集中的，成长迅速的，很大程度上以<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>资本为基础的企业群体。只是，这些股票的价格实在是被推到太高了，他强调说，哪怕是最优秀的企业，其合理股价也不可能高到没有限制。然而，他也不建议投资者去尝试做空这些股票，“尽可能少持有美股就好”。</p>\n<p>格兰瑟姆目前最看好的，是新兴市场股票，他说这一板块是注定将要快速成长的。这些股票来自26个国家和地区，覆盖了诸多行业，而其目前的市盈率只有大约10左右。他看好中国，后者将获得全球经济增幅的30%，此外还有印度、俄罗斯和巴西等。格兰瑟姆强调，这些国家和地区在全球国内生产总值当中的总占比还将不断提升。</p>\n<p>“下注于新兴市场就是下注于未来。”他表示，“除了新兴市场之外，还能让人感兴趣的就只剩下了FAANG了，但是我对于后者的兴趣，更多还是在思想，而不是金钱的层面。”</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/8XeZVDo1Ml_AbYYXZnd5vg><strong>腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>传奇投资人格兰瑟姆警告投资者说，美股泡沫即使不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。他表示这次泡沫与以往不同，在美国经济大萧条的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。格兰瑟姆目前最看好新兴市场股票，尤其是中国，印度、俄罗斯和巴西等。\n\n\n在传奇投资人格兰瑟姆（Jeremy Grantham）那里，资产泡沫的研究已经成为了一门科学。他曾经准确预测到了日本的衰落，互联网泡沫的破灭，以及美国的房地产危机...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/8XeZVDo1Ml_AbYYXZnd5vg\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5b3b5e72649367d0aafd9bcbbca9bcd1","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/8XeZVDo1Ml_AbYYXZnd5vg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147606215","content_text":"传奇投资人格兰瑟姆警告投资者说，美股泡沫即使不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。他表示这次泡沫与以往不同，在美国经济大萧条的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。格兰瑟姆目前最看好新兴市场股票，尤其是中国，印度、俄罗斯和巴西等。\n\n\n在传奇投资人格兰瑟姆（Jeremy Grantham）那里，资产泡沫的研究已经成为了一门科学。他曾经准确预测到了日本的衰落，互联网泡沫的破灭，以及美国的房地产危机。现在，他也承认，当下的美股泡沫与众不同，但是他依然警告说，这泡沫哪怕不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。\n格兰瑟姆是波士顿资产管理公司Grantham, Mayo, & van Otterloo (GMO)的创始人之一、首席投资策略师。“我们现在正处在泡沫当中。”这位已经在业界浸淫数十年的老人表示，“只是，这次的泡沫与以往任何一次都有所不同。”他解释说，过去的那众多泡沫往往都是发生在经济状况很好的时候，当时人们会想当然地对未来产生过高的预期，假设完美的环境会一直保持下去。然而，当下的美股泡沫恰好相反。在美国经济深陷泥潭的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。\n他感叹说，所有的价格都高估了，只是现在难以判定这些高估的价格何时会见顶而已。一般来说，顶部到来前，都会有各种疯狂行为发生，作为其前兆。“事实上，从疫情低点开始的反弹当中，其实不乏这种疯狂。”现在，股价的迅猛上涨显然已经走到了晚期的阶段。还有一个疯狂的表征就在于，所谓特殊目的收购公司（SPAC）突然就吸引了极为广泛的兴趣，而这种企业的生意说穿了就是，“把钱给我，相信我肯定能把它派上好用场”。\n“这正是市场投机天性的绝佳证明。”格兰瑟姆补充说，包括赫兹租车和特斯拉等股票的价格也是一样的道理。他承认，特斯拉是一家非常优秀的企业，但是他要强调的是，该股的价格已经不靠谱到了极致。\n“现在，类似的故事遍布整个市场，万事俱备，只差泡沫破灭了。”他说，当然这一切的出现并不等于说是泡沫立刻就会破灭，但是至少足以说明那一天为期不远了。\n那一天真正到来，可能是在数周之内，也可能是在数月之内。“对于当前的泡沫，我们确实不能像对于曾经的那些泡沫一样确定。”格兰瑟姆解释说，那些泡沫的破灭几乎是百分之百可以确定的，不过即便如此，“我依然更倾向于相信现实迟早会让高企的市盈率吃到苦头”。\n\n格兰瑟姆分析道，高市盈率本身就意味着危险，而这高市盈率很大程度上还只是依赖于投资者的信心而存在，就使得风险进一步增大了。“如果作为这高估基础的信心崩溃了，那么我们就等着看暴跌上演吧。”\n基于这样的判断，格兰瑟姆目前建议投资者规避美国股票，转向新兴市场股票。对于那些依然想要投资美股的人，他建议大家考虑深度价值型股票。\n他解释说，过去一年的市场行情颇为极端，使得成长型股票直接进入了泡沫区间，而相比之下，深度价值型股票的价格就具备了一定的吸引力。不过，他还是补充强调，其实整体避开美股才是最明智的选择。\n\n不过，格兰瑟姆也认为，以FAANG为代表的大科技股群体值得好好研究。他说，自己之前从未见识过这样一个高度集中的，成长迅速的，很大程度上以智能资本为基础的企业群体。只是，这些股票的价格实在是被推到太高了，他强调说，哪怕是最优秀的企业，其合理股价也不可能高到没有限制。然而，他也不建议投资者去尝试做空这些股票，“尽可能少持有美股就好”。\n格兰瑟姆目前最看好的，是新兴市场股票，他说这一板块是注定将要快速成长的。这些股票来自26个国家和地区，覆盖了诸多行业，而其目前的市盈率只有大约10左右。他看好中国，后者将获得全球经济增幅的30%，此外还有印度、俄罗斯和巴西等。格兰瑟姆强调，这些国家和地区在全球国内生产总值当中的总占比还将不断提升。\n“下注于新兴市场就是下注于未来。”他表示，“除了新兴市场之外，还能让人感兴趣的就只剩下了FAANG了，但是我对于后者的兴趣，更多还是在思想，而不是金钱的层面。”","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2861,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301840897,"gmtCreate":1603450422719,"gmtModify":1703830007480,"author":{"id":"3529920186267070","authorId":"3529920186267070","name":"格林随心2333","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ae5f682bba916af97aaaddbf193a0f6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3529920186267070","idStr":"3529920186267070"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301840897","repostId":"911172213","repostType":1,"repost":{"id":911172213,"gmtCreate":1578150679132,"gmtModify":1744960490576,"author":{"id":"387611620380","authorId":"387611620380","name":"gugu","avatar":"https://static.laohu8.com/tiger_upload_file_1449509381.png","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"387611620380","idStr":"387611620380"},"themes":[],"title":"2019年投资总结：花更多的钱和时间打磨自己的投资模型","htmlText":"生命太短暂，所以不能空手走过，你必须对某样东西倾注你的深情。 19年诺贝尔物理奖获得者朱棣文的哈佛演讲，这一句话尤其打动我。很幸运，我找到了投资的快乐，倾注深情，快乐地行走在这条财富的康庄大道上。我对投资的顿悟来自于17年上半年阅读的《穷查理宝典》。于是，那年的7月13日，写下了自己第一篇长文《<a href=\"https://www.laohu8.com/post/73972\" target=\"_blank\">从投资者到所有者，远离风险</a>》，最精髓的领悟就是3个字“所有者”。 我发现自己没有短线炒作的天赋，挣不到涨涨跌跌的快钱，或者也是每次短线操作挣的钱，感觉总是不能匹配我付出的时间和注意力。玩过n种策略，只有打新目前算是保留下来。于是，我想，那就以“所有者的心态”，买入那些值得我一辈子拥有的便宜好公司。我放弃“跟随热点”，也不再眼红一个月翻倍的暴利，踏踏实实地捂着自己的好股。除非价格贵上了天、除非公司基本面有bug、除非看不懂公司的运营了，然后才会抛弃掉他们。要不，他们就一直是我的宝藏。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">$好未来(TAL)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 投资是时间隧道里认知的价值变现。 我越来越认可“投资是时间隧道里认知的价值变现，只要认知和价值观是对的，在时间隧道里待得越长，挣得也就越多。”投资的目的不仅仅为了做投资，更要增加自己的内在价值，让自己智慧和洞察力提升，也要让自己每天更加快乐。 17年-19年，这3年来我最自豪的事是，投资的心态非常平稳。回撤25%，先反思自己操作策略，摒弃高风险的操作模型；大涨50%，还是坚定持有。羡慕嫉妒","listText":"生命太短暂，所以不能空手走过，你必须对某样东西倾注你的深情。 19年诺贝尔物理奖获得者朱棣文的哈佛演讲，这一句话尤其打动我。很幸运，我找到了投资的快乐，倾注深情，快乐地行走在这条财富的康庄大道上。我对投资的顿悟来自于17年上半年阅读的《穷查理宝典》。于是，那年的7月13日，写下了自己第一篇长文《<a href=\"https://www.laohu8.com/post/73972\" 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我发现自己没有短线炒作的天赋，挣不到涨涨跌跌的快钱，或者也是每次短线操作挣的钱，感觉总是不能匹配我付出的时间和注意力。玩过n种策略，只有打新目前算是保留下来。于是，我想，那就以“所有者的心态”，买入那些值得我一辈子拥有的便宜好公司。我放弃“跟随热点”，也不再眼红一个月翻倍的暴利，踏踏实实地捂着自己的好股。除非价格贵上了天、除非公司基本面有bug、除非看不懂公司的运营了，然后才会抛弃掉他们。要不，他们就一直是我的宝藏。$好未来(TAL)$ $腾讯控股(00700)$ 投资是时间隧道里认知的价值变现。 我越来越认可“投资是时间隧道里认知的价值变现，只要认知和价值观是对的，在时间隧道里待得越长，挣得也就越多。”投资的目的不仅仅为了做投资，更要增加自己的内在价值，让自己智慧和洞察力提升，也要让自己每天更加快乐。 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译者 | 郭锐 致潘兴广场控股有限公司 (Pershing Square Holdings, Ltd.) 股东: 2019年对潘兴广场控股 (PSH)来说是不平凡的一年。我们创造了潘兴广场资本管理公司16年以来最佳的净值收益，包括股息在内的总净值收益率达到58.1%、整体股价上涨51.2%。对我们投资的公司来说，2019年也是非常好的一年，它们在运营和业务方面呈现了基本与股价上涨一致的发展。我们进行了两笔新的投资——安捷伦 (Agilent) 和伯克希尔哈撒韦，以及在3个头寸上的退出。2019年，我们持有的所有资产均未出现市值和实际亏损，这对潘兴广场来说尚属首次。 新年以来，我们延续了良好的发展势头。在近期市场的下跌出现前，我们在1月份卖掉了持有的星巴克股份，因为它接近了我们对其内在价值的估算。2月，我们卖掉了所持有Chipotle的1/3股份，以降低已经过高的头寸。卖出时，Chipotle所占比例超过了我们投资组合的20%，这来源于Chipotle在业务方面的巨大进步和强劲的股价提升。 今年早些时候，我们非常担心新冠病毒对健康和经济的影响，以至于我们有史以来第一次考虑对整个投资组合清盘，因为我们认为市场可能会大幅下跌。但在对投资组合进行仔细审视后，我们的结论是：对冲策略更符合我们的长期持有理念，而且相较于卖出所有资产，长期而言它可能会带来更好的结果。为了缓冲新冠病毒的风险，在2月底，我们在信用违约互换 (credit default swap) 市场进行了一系","listText":"导读：我们此前翻译过华尔街“颜值担当”，娃娃脸大卫.埃因霍温的最新股信。今天分享另一位男神，比尔.阿克曼的股东信。关于比尔.阿克曼，曾经和卡尔.伊坎在康宝莱上大战18回合，就在奄奄一息的时刻，又在2019年创造了公司16年以来最好的净值表现。在2020年新冠疫情爆发时，阿克曼也通过衍生产品获得几百倍的单一投资收益。 译者 | 郭锐 致潘兴广场控股有限公司 (Pershing Square Holdings, Ltd.) 股东: 2019年对潘兴广场控股 (PSH)来说是不平凡的一年。我们创造了潘兴广场资本管理公司16年以来最佳的净值收益，包括股息在内的总净值收益率达到58.1%、整体股价上涨51.2%。对我们投资的公司来说，2019年也是非常好的一年，它们在运营和业务方面呈现了基本与股价上涨一致的发展。我们进行了两笔新的投资——安捷伦 (Agilent) 和伯克希尔哈撒韦，以及在3个头寸上的退出。2019年，我们持有的所有资产均未出现市值和实际亏损，这对潘兴广场来说尚属首次。 新年以来，我们延续了良好的发展势头。在近期市场的下跌出现前，我们在1月份卖掉了持有的星巴克股份，因为它接近了我们对其内在价值的估算。2月，我们卖掉了所持有Chipotle的1/3股份，以降低已经过高的头寸。卖出时，Chipotle所占比例超过了我们投资组合的20%，这来源于Chipotle在业务方面的巨大进步和强劲的股价提升。 今年早些时候，我们非常担心新冠病毒对健康和经济的影响，以至于我们有史以来第一次考虑对整个投资组合清盘，因为我们认为市场可能会大幅下跌。但在对投资组合进行仔细审视后，我们的结论是：对冲策略更符合我们的长期持有理念，而且相较于卖出所有资产，长期而言它可能会带来更好的结果。为了缓冲新冠病毒的风险，在2月底，我们在信用违约互换 (credit default swap) 市场进行了一系","text":"导读：我们此前翻译过华尔街“颜值担当”，娃娃脸大卫.埃因霍温的最新股信。今天分享另一位男神，比尔.阿克曼的股东信。关于比尔.阿克曼，曾经和卡尔.伊坎在康宝莱上大战18回合，就在奄奄一息的时刻，又在2019年创造了公司16年以来最好的净值表现。在2020年新冠疫情爆发时，阿克曼也通过衍生产品获得几百倍的单一投资收益。 译者 | 郭锐 致潘兴广场控股有限公司 (Pershing Square Holdings, Ltd.) 股东: 2019年对潘兴广场控股 (PSH)来说是不平凡的一年。我们创造了潘兴广场资本管理公司16年以来最佳的净值收益，包括股息在内的总净值收益率达到58.1%、整体股价上涨51.2%。对我们投资的公司来说，2019年也是非常好的一年，它们在运营和业务方面呈现了基本与股价上涨一致的发展。我们进行了两笔新的投资——安捷伦 (Agilent) 和伯克希尔哈撒韦，以及在3个头寸上的退出。2019年，我们持有的所有资产均未出现市值和实际亏损，这对潘兴广场来说尚属首次。 新年以来，我们延续了良好的发展势头。在近期市场的下跌出现前，我们在1月份卖掉了持有的星巴克股份，因为它接近了我们对其内在价值的估算。2月，我们卖掉了所持有Chipotle的1/3股份，以降低已经过高的头寸。卖出时，Chipotle所占比例超过了我们投资组合的20%，这来源于Chipotle在业务方面的巨大进步和强劲的股价提升。 今年早些时候，我们非常担心新冠病毒对健康和经济的影响，以至于我们有史以来第一次考虑对整个投资组合清盘，因为我们认为市场可能会大幅下跌。但在对投资组合进行仔细审视后，我们的结论是：对冲策略更符合我们的长期持有理念，而且相较于卖出所有资产，长期而言它可能会带来更好的结果。为了缓冲新冠病毒的风险，在2月底，我们在信用违约互换 (credit default swap) 市场进行了一系","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948022282","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4383,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948578132,"gmtCreate":1595429661526,"gmtModify":1704208983524,"author":{"id":"3529920186267070","authorId":"3529920186267070","name":"格林随心2333","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ae5f682bba916af97aaaddbf193a0f6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3529920186267070","idStr":"3529920186267070"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948578132","repostId":"929432163","repostType":1,"repost":{"id":929432163,"gmtCreate":1585570118751,"gmtModify":1745325605915,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"36989258284800","idStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"【老虎新人必读】炒期货看这一篇就够了","htmlText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下期货的相关知识资料，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。 *******期货入门基础********* --期货市场的概念-- <a href=\"https://www.laohu8.com/m/subject/S20190129084505358/lesson/2\" target=\"_blank\">带你认识期货市场</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/m/subject/S20190129084505358/lesson/3\" target=\"_blank\">什么是外盘期货？和股票有什么不同？</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190129035545380\" target=\"_blank\">快速了解期货合约的定义</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190129035545380?videoId=20190129063152661\" target=\"_blank\">快速了解期货合约的规格</a> --期货交易的机制和规则-- <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190130064650574?videoId=20190130065030986\" target=\"_blank\">什么是期货保证金？</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190130064650574?videoId=20190130065213864\" target=\"_blank\">什么情况下期货账户会被强平？</a>","listText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下期货的相关知识资料，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。 *******期货入门基础********* --期货市场的概念-- <a 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编辑｜彭韧 编者按：大部分美国市场之外的投资家都被低估或者忽视。上周我们介绍了一本关于欧洲投资家投资理念的书《长期投资》，本周我们再来看看一位来自日本的投资家回忆录，这就是日本投资家村上世彰对于自己投资经历的回顾与反思：《我的投资生涯：一位日本投资人的自白》。从村上世彰的回忆我们可以看出来，在日本这样一个金融观念并不太盛行的国家里，父母的言传身教对于投资观念的形成至关重要，村上世彰的核心投资观念大都来自于他的父亲，这既让他比同龄人更早具备了对投资事业的敏感，也让他在面对新潮流的来临时裹足不前。除了投资，村上世彰还一直致力于改变日本企业的公司治理，但是在财阀利益盘根错节的日本资本市场，他无异于向风车宣战的堂吉诃德。同处东亚文化体系的中日资本市场有很多相似之处，村上世彰的很多经验和理念其实也非常适用于中国，对于中国读者来说有着独特的启发，本文选自村上世彰为本书所写的序言《投资家的诞生》。 欢迎读者分享您自己的投资观念是怎样形成的并留言评论，我们将选择五位留言读者，各赠送《我的投资生涯：一位日本投资人的自白》一本。 自幼时起，我的乐趣就是喜欢观察存折上打印的钱数一点点变多。所以我总是缠着父亲并央求他：“给我点零花钱吧，再给我点零花钱嘛。”不过，我对于金钱的渴求，可不是因为想要买什么，而是打算把它们全都存起来。每次一拿到零花钱，我就拔腿跑到银行，把钱存到我的账户里，然后就一遍又一遍地欣赏着存折上的余额。 那时候，我还非常喜欢逛百货商场。当然了，这既不是为了跟大人撒娇要个玩具，也不是为了用攒下来的零钱买些什么。到了商场里，我会仔细观察各类商品的价签，还不停地嚷嚷：“这个卖贵了！那个倒是挺便宜！”那时的我，对商品本身没有什么兴趣，反而更关心商品的价值—那时的我的确是个有点不同寻常的孩子。 我的父亲是一名投资家。他经常对我说：“金钱是很害怕寂寞的。它们希望能够在一起玩耍，所","listText":"文｜村上世彰 编辑｜彭韧 编者按：大部分美国市场之外的投资家都被低估或者忽视。上周我们介绍了一本关于欧洲投资家投资理念的书《长期投资》，本周我们再来看看一位来自日本的投资家回忆录，这就是日本投资家村上世彰对于自己投资经历的回顾与反思：《我的投资生涯：一位日本投资人的自白》。从村上世彰的回忆我们可以看出来，在日本这样一个金融观念并不太盛行的国家里，父母的言传身教对于投资观念的形成至关重要，村上世彰的核心投资观念大都来自于他的父亲，这既让他比同龄人更早具备了对投资事业的敏感，也让他在面对新潮流的来临时裹足不前。除了投资，村上世彰还一直致力于改变日本企业的公司治理，但是在财阀利益盘根错节的日本资本市场，他无异于向风车宣战的堂吉诃德。同处东亚文化体系的中日资本市场有很多相似之处，村上世彰的很多经验和理念其实也非常适用于中国，对于中国读者来说有着独特的启发，本文选自村上世彰为本书所写的序言《投资家的诞生》。 欢迎读者分享您自己的投资观念是怎样形成的并留言评论，我们将选择五位留言读者，各赠送《我的投资生涯：一位日本投资人的自白》一本。 自幼时起，我的乐趣就是喜欢观察存折上打印的钱数一点点变多。所以我总是缠着父亲并央求他：“给我点零花钱吧，再给我点零花钱嘛。”不过，我对于金钱的渴求，可不是因为想要买什么，而是打算把它们全都存起来。每次一拿到零花钱，我就拔腿跑到银行，把钱存到我的账户里，然后就一遍又一遍地欣赏着存折上的余额。 那时候，我还非常喜欢逛百货商场。当然了，这既不是为了跟大人撒娇要个玩具，也不是为了用攒下来的零钱买些什么。到了商场里，我会仔细观察各类商品的价签，还不停地嚷嚷：“这个卖贵了！那个倒是挺便宜！”那时的我，对商品本身没有什么兴趣，反而更关心商品的价值—那时的我的确是个有点不同寻常的孩子。 我的父亲是一名投资家。他经常对我说：“金钱是很害怕寂寞的。它们希望能够在一起玩耍，所","text":"文｜村上世彰 编辑｜彭韧 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Max) 编辑｜彭韧 我们的目标不应该是让每个人都拥有相同的价值观，而是利用不同的价值观找到共同点和做决定的基本原则。 新型冠状病毒肺炎危机夺走了许多东西，比如大多数人都知道的生命、生计和日常生活。它放大了收入的不平等，激起了恐惧、负罪、感激和慷慨的情绪，它也迫使家庭成员花更多时间待在一起，无论这是好是坏。父母在家工作，青少年和大学生线上上课，许多年轻人逃离拥挤的城市公寓，回到父母的老家，或者在裁员和招聘冻结期间重组。 虽说人们不应该只在流行病爆发时才去关注那些最重要的事物，但如果说有一个能够让家庭成员仔细审视其价值观，以及他们与金钱和财富之间关系的好时机，那就是现在。 当这么多人还在担心基本需求时，谈论财务“感觉”似乎显得有些过分，然而，正是在这样的关键时刻，金融顾问和行为心理学家说，家庭可以就成员们作为个体关心什么，以及他们的优先事项是否一致来进行富有成效的对话。 而且其中还有一些实用成分。价值观决定了我们如何管理我们的时间和金钱，即使对于那些拥有大量时间和金钱的人来说，这些也是非常有限的资源。家族财富心理学家吉姆•格鲁曼(Jim Grubman)表示: “没有对价值观的理解，你就无法真正做出伟大的选择”。 “价值观不会告诉你，你现在应该买进还是卖出，但它们会帮助你明白，你用这笔钱的目的是什么，” 普特南投资管理（F.L. Putnam Investment Management） 驻新罕布什尔州沃尔夫伯勒市的财务规划主管苏珊•约翰(Susan John)表示。ESG投资的增长增加了另一个因素，因为环境、社会和公司治理因素在投资决策中发挥着越来越大的作用。 表达价值观也能带来情感方面的影响: “我们对金钱的看法和感受影响了我们生活的方方面面”，晨星公司(Morningstar)的行为经济学家、《富有: 金钱、心理学和如何在","listText":"文｜《巴伦周刊》撰稿人萨拉·麦克斯(Sarah Max) 编辑｜彭韧 我们的目标不应该是让每个人都拥有相同的价值观，而是利用不同的价值观找到共同点和做决定的基本原则。 新型冠状病毒肺炎危机夺走了许多东西，比如大多数人都知道的生命、生计和日常生活。它放大了收入的不平等，激起了恐惧、负罪、感激和慷慨的情绪，它也迫使家庭成员花更多时间待在一起，无论这是好是坏。父母在家工作，青少年和大学生线上上课，许多年轻人逃离拥挤的城市公寓，回到父母的老家，或者在裁员和招聘冻结期间重组。 虽说人们不应该只在流行病爆发时才去关注那些最重要的事物，但如果说有一个能够让家庭成员仔细审视其价值观，以及他们与金钱和财富之间关系的好时机，那就是现在。 当这么多人还在担心基本需求时，谈论财务“感觉”似乎显得有些过分，然而，正是在这样的关键时刻，金融顾问和行为心理学家说，家庭可以就成员们作为个体关心什么，以及他们的优先事项是否一致来进行富有成效的对话。 而且其中还有一些实用成分。价值观决定了我们如何管理我们的时间和金钱，即使对于那些拥有大量时间和金钱的人来说，这些也是非常有限的资源。家族财富心理学家吉姆•格鲁曼(Jim Grubman)表示: “没有对价值观的理解，你就无法真正做出伟大的选择”。 “价值观不会告诉你，你现在应该买进还是卖出，但它们会帮助你明白，你用这笔钱的目的是什么，” 普特南投资管理（F.L. 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这三件事恐让黄金“跌回现实”】</p><p>Schiff指出，前两个原因都支持主流观点，即在大流行之前经济很好，一旦政府重新打开局面，经济很快就会恢复“正常”。但是没有常态可以回归。在大流行之前，经济并不正常。</p><p>冠状病毒只是戳破经济泡沫的针。每个人仍然盯着大头针，但摆脱它并不能阻止空气从气泡中出来。一种冠状病毒疫苗可以缓解流感大流行，但它对解决经济中在冠状病毒出现之前就已经猖獗的不当投资和债务问题毫无作用。</p><p>Schiff表示，事实上，在新冠病毒蔓延之前，金价就已经处于上行轨道。2019年，黄金创下了2010年以来的最佳表现。以美元计算，价格上涨了18.4%。这在很大程度上是由于美联储去年转向宽松货币政策。请记住，在病毒大流行之前，美联储已经在降息、实施回购操作和重启量化宽松。对冠状病毒的反应只是让美联储异乎寻常的货币政策进入了亢奋状态。</p><p>Schiff写道，由于美联储应对2008年金融危机的努力，美国经济已经支离破碎。为了对抗冠状病毒的影响，央行加大了政策力度。这基本上就像纵火者把汽油扔到他点燃的火上然后声称他试图扑灭它。</p><p>这就引出了CCN的第三个理由——通货紧缩。</p><p>这种美联储货币政策与通货紧缩正好相反。事实上，这是名副其实的通货膨胀——增加了货币供应。这并不一定意味着它将体现在不断上涨的消费价格上，但它肯定不会让人尖叫“通缩”。Schiff最近表示，有了这种货币政策，恶性通胀已经从最糟糕的情况变成了最有可能的情况。</p><p>在最近的一次采访中，Schiff提出了物价飞涨的有力理由。</p><p>“当你创造货币时，你就是在制造通货膨胀。现在，通货膨胀将以各种方式表现出来。我的意思是，当股票市场上涨很多的时候，当房地产市场上涨很多的时候，推动价格上涨的是通货膨胀，而不是企业价值的实际增长，而是名义价格。而且价格还会上涨。美联储正在向经济中注入资金，而此时生产实际上正在下降。冠状病毒导致的结果是企业停止运营。商品没有被生产出来。没有提供服务。然而，我们通过向经济注入大量新印制的钞票来创造更多的需求。你只关注特定的价格。是的。机票降价了。没有人飞行。好的。汽油价格下降了。没有人驾驶。这只是暂时的。但看看其他价格的变化。他们已经在上升。在未来的几天、几周和几个月里，它们的增长速度会更快。”</p><p>Schiff指出，CCN的文章关注的是油价的暴跌。但这纯粹是需求减少和生产过剩的作用。这并不意味着消费价格会出现更大范围的下跌。事实上，其他商品的价格正在飞涨。Schiff解释道，“当你看到消费价格上涨时，你看到的是物价总体水平的普遍上涨。但在此范围内，有的价格可能会下跌。在通货膨胀的环境下，石油价格可以下降。不要被你在石油市场上看到的东西愚弄了。”</p><p>美联储所有这些印钞行动的影响要在经济中发挥作用还需要几个月的时间。简而言之，通货紧缩并不是问题所在。美元不太可能大幅升值。事实上，Schiff说，人们可能会开始抛售美元。</p><p>Schiff说道：“没有人可以持有美元。没有人可以持有任何以美元计价的债券。现在这就像一场抢椅子游戏，当音乐停止播放时，没有人希望被抓到手里拿着美元。”</p><p>当这种情况发生时，他们会买什么？</p><p>答案是黄金。</p><p>“他们还能做什么？我的意思是，他们会用什么作为资产呢？他们不会只是把美元换成欧元或者把美元换成日元。他们只会买黄金，”Schiff补充道。</p><p>综上所述，Schiff总结道，事实上，环境对黄金是有利的。毕竟，美联储不能印制黄金。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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主流是一个变化无常的地方。一方面，美国银行(Bank of America)将其18个月期金价预期上调至3000美元/盎司。另一方面，一些人认为金价可能在今年晚些时候暴跌。黄金价格今年以来上涨了13%以上，但过去几天金价出现了一定的压力，因为多个政府机构已经开始着手恢复经济。CCN发表的一篇文章提出了未来几个月黄金可能“跌至地面”的三个理由，然而华尔街资深预言家Peter Schiff周二(4月28日)撰文撰文反驳称，没有一个有特别说服力。CCN列举的三大理由分别为冠状病毒疫苗、经济快速复苏以及通货紧缩和美元飙升。【原文链接请点击金价恐将以崩跌告终？大涨之后危机四伏 这三件事恐让黄金“跌回现实”】Schiff指出，前两个原因都支持主流观点，即在大流行之前经济很好，一旦政府重新打开局面，经济很快就会恢复“正常”。但是没有常态可以回归。在大流行之前，经济并不正常。冠状病毒只是戳破经济泡沫的针。每个人仍然盯着大头针，但摆脱它并不能阻止空气从气泡中出来。一种冠状病毒疫苗可以缓解流感大流行，但它对解决经济中在冠状病毒出现之前就已经猖獗的不当投资和债务问题毫无作用。Schiff表示，事实上，在新冠病毒蔓延之前，金价就已经处于上行轨道。2019年，黄金创下了2010年以来的最佳表现。以美元计算，价格上涨了18.4%。这在很大程度上是由于美联储去年转向宽松货币政策。请记住，在病毒大流行之前，美联储已经在降息、实施回购操作和重启量化宽松。对冠状病毒的反应只是让美联储异乎寻常的货币政策进入了亢奋状态。Schiff写道，由于美联储应对2008年金融危机的努力，美国经济已经支离破碎。为了对抗冠状病毒的影响，央行加大了政策力度。这基本上就像纵火者把汽油扔到他点燃的火上然后声称他试图扑灭它。这就引出了CCN的第三个理由——通货紧缩。这种美联储货币政策与通货紧缩正好相反。事实上，这是名副其实的通货膨胀——增加了货币供应。这并不一定意味着它将体现在不断上涨的消费价格上，但它肯定不会让人尖叫“通缩”。Schiff最近表示，有了这种货币政策，恶性通胀已经从最糟糕的情况变成了最有可能的情况。在最近的一次采访中，Schiff提出了物价飞涨的有力理由。“当你创造货币时，你就是在制造通货膨胀。现在，通货膨胀将以各种方式表现出来。我的意思是，当股票市场上涨很多的时候，当房地产市场上涨很多的时候，推动价格上涨的是通货膨胀，而不是企业价值的实际增长，而是名义价格。而且价格还会上涨。美联储正在向经济中注入资金，而此时生产实际上正在下降。冠状病毒导致的结果是企业停止运营。商品没有被生产出来。没有提供服务。然而，我们通过向经济注入大量新印制的钞票来创造更多的需求。你只关注特定的价格。是的。机票降价了。没有人飞行。好的。汽油价格下降了。没有人驾驶。这只是暂时的。但看看其他价格的变化。他们已经在上升。在未来的几天、几周和几个月里，它们的增长速度会更快。”Schiff指出，CCN的文章关注的是油价的暴跌。但这纯粹是需求减少和生产过剩的作用。这并不意味着消费价格会出现更大范围的下跌。事实上，其他商品的价格正在飞涨。Schiff解释道，“当你看到消费价格上涨时，你看到的是物价总体水平的普遍上涨。但在此范围内，有的价格可能会下跌。在通货膨胀的环境下，石油价格可以下降。不要被你在石油市场上看到的东西愚弄了。”美联储所有这些印钞行动的影响要在经济中发挥作用还需要几个月的时间。简而言之，通货紧缩并不是问题所在。美元不太可能大幅升值。事实上，Schiff说，人们可能会开始抛售美元。Schiff说道：“没有人可以持有美元。没有人可以持有任何以美元计价的债券。现在这就像一场抢椅子游戏，当音乐停止播放时，没有人希望被抓到手里拿着美元。”当这种情况发生时，他们会买什么？答案是黄金。“他们还能做什么？我的意思是，他们会用什么作为资产呢？他们不会只是把美元换成欧元或者把美元换成日元。他们只会买黄金，”Schiff补充道。综上所述，Schiff总结道，事实上，环境对黄金是有利的。毕竟，美联储不能印制黄金。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.6,"518880":0.6,"NUGT":0.6,"IAU":0.6,"GDX":0.6,"GLD":0.6,"DUST":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1834,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928795953,"gmtCreate":1586878261472,"gmtModify":1704362400616,"author":{"id":"3529920186267070","authorId":"3529920186267070","name":"格林随心2333","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ae5f682bba916af97aaaddbf193a0f6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3529920186267070","idStr":"3529920186267070"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928795953","repostId":"928521520","repostType":1,"repost":{"id":928521520,"gmtCreate":1586843898459,"gmtModify":1704362190732,"author":{"id":"36992157811200","authorId":"36992157811200","name":"老虎国际","avatar":"https://static.tigerbbs.com/801219a1b6ce93d3dd574afc3dcc9be9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"36992157811200","idStr":"36992157811200"},"themes":[],"title":"官宣：标准账户即将升级并更名为综合账户！","htmlText":"亲爱的虎友： 我们有一个重要的消息要与你分享。 老虎证券的“标准账户（Standard Account）”即将升级并将于2020年4月15日正式启用新账户名称“综合账户（Prime Account）”，开启更便捷、更多元的投资体验。 熟悉老虎的朋友知道，标准账户是老虎重点打造的创新旗舰账户。在老虎创始人巫天华看来，券商的金融科技产品只有自研底层，才能真正提高效率、提供最佳的用户体验，标准账户就是在这样的背景下诞生的。两年多来，标准账户从美股正股开始不断增加交易品类和创新功能，每一次都获得了众多用户的信任和鼓励，谢谢每一个你。&nbsp; 如今，吾家少年已初长成，除了美港股交易的“标准”姿势，他还有强大的内功和十八般好武艺。在强大的体魄外，他需要有一个更恰当的名字，让所有新老朋友好好重新认识他。因此，着眼于更清晰的认知和更长远的未来，我们决定将“标准账户”更名为“综合账户”。我们相信，综合账户将继续以它的极致体验，成为更多朋友投资全球的好帮手。 那么问题来了，综合账户有哪些过人之处呢？小虎这就给你讲一讲： 开户更快，零入金门槛 市场如此多变，时机不等人。综合账户线上开户，一个工作日即可完成，最快三分钟审核通过。同时入金0门槛，自由交易股票、期权、期货、ETF等衍生品（不过，考虑各银行手续费，入金太少可能不划算哦）。 融资融券更容易，无限次T+0 当某只个股出现确定性利好或者利空消息时，融资、融券操作可放大你的收益。综合账户融资、融券无门槛，只要综合账户中有资金，即可进行融资、融券交易，享受日内最高4倍杠杆融资，隔日最高2倍的杠杆。 短线交易者可能更关心日内交易（T+0）次数。综合账户对日内交易次数不受限制，并且对账户资金也没有要求，只要你想交易，随时都可以。 支持期货交易 除了能交易美股正股、期权、ETF以及港股正股、窝轮、牛熊证、深港通/沪港通，综合账户还支持期货交易。目前","listText":"亲爱的虎友： 我们有一个重要的消息要与你分享。 老虎证券的“标准账户（Standard Account）”即将升级并将于2020年4月15日正式启用新账户名称“综合账户（Prime Account）”，开启更便捷、更多元的投资体验。 熟悉老虎的朋友知道，标准账户是老虎重点打造的创新旗舰账户。在老虎创始人巫天华看来，券商的金融科技产品只有自研底层，才能真正提高效率、提供最佳的用户体验，标准账户就是在这样的背景下诞生的。两年多来，标准账户从美股正股开始不断增加交易品类和创新功能，每一次都获得了众多用户的信任和鼓励，谢谢每一个你。&nbsp; 如今，吾家少年已初长成，除了美港股交易的“标准”姿势，他还有强大的内功和十八般好武艺。在强大的体魄外，他需要有一个更恰当的名字，让所有新老朋友好好重新认识他。因此，着眼于更清晰的认知和更长远的未来，我们决定将“标准账户”更名为“综合账户”。我们相信，综合账户将继续以它的极致体验，成为更多朋友投资全球的好帮手。 那么问题来了，综合账户有哪些过人之处呢？小虎这就给你讲一讲： 开户更快，零入金门槛 市场如此多变，时机不等人。综合账户线上开户，一个工作日即可完成，最快三分钟审核通过。同时入金0门槛，自由交易股票、期权、期货、ETF等衍生品（不过，考虑各银行手续费，入金太少可能不划算哦）。 融资融券更容易，无限次T+0 当某只个股出现确定性利好或者利空消息时，融资、融券操作可放大你的收益。综合账户融资、融券无门槛，只要综合账户中有资金，即可进行融资、融券交易，享受日内最高4倍杠杆融资，隔日最高2倍的杠杆。 短线交易者可能更关心日内交易（T+0）次数。综合账户对日内交易次数不受限制，并且对账户资金也没有要求，只要你想交易，随时都可以。 支持期货交易 除了能交易美股正股、期权、ETF以及港股正股、窝轮、牛熊证、深港通/沪港通，综合账户还支持期货交易。目前","text":"亲爱的虎友： 我们有一个重要的消息要与你分享。 老虎证券的“标准账户（Standard Account）”即将升级并将于2020年4月15日正式启用新账户名称“综合账户（Prime Account）”，开启更便捷、更多元的投资体验。 熟悉老虎的朋友知道，标准账户是老虎重点打造的创新旗舰账户。在老虎创始人巫天华看来，券商的金融科技产品只有自研底层，才能真正提高效率、提供最佳的用户体验，标准账户就是在这样的背景下诞生的。两年多来，标准账户从美股正股开始不断增加交易品类和创新功能，每一次都获得了众多用户的信任和鼓励，谢谢每一个你。 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href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>将如何流动极其重要，但我现在不会深入讨论。我要做的是试着从全局的角度来讨论传导的机制和内涵。因为这次“放水”比我们一生中发生过的任何一次都要多，我们需要拓宽我们的视野来看待在我们有生之年发生的事情。</p><p>我的方法</p><p>首先，我想解释一下为什么要研究这么久远的历史来支撑我的观点。虽然很久以前的案例看起来没什么用，但我通过惨痛的教训认识到，事实恰恰相反。我发现，我在市场上犯的最大、最痛苦的错误，都是因为我没有研究出生之前发生的事。当我因不知道如何判断尚未发生的事情而犯下错误时，我总会发现我错过了什么，需要通过看历史来理解。这使我希望在犯错误之前就研究过这些历史案例。这是一个犯错误、反思错误、然后根据所学提高自己的过程，这就是我的原则“痛苦+反思=进步”。</p><p>例如，最近我犯了一个痛苦的错误，没有一个深思熟虑的应对流行病的策略;这个痛苦的错误迫使我和桥水的伙伴们深入历史，研究过去的流行病和大流行，以及它们在整个历史上对经济和市场的影响。这让我大开眼界。</p><p>当我深入研究历史的时候，我发现传染病和其他自然现象(如干旱和洪水)比任何其他影响经济和市场的事物(包括战争和革命)所产生的影响都要大，我需要有系统的计划来应对它们。我怎么能忽视流行病呢? \n我深感后悔，现在和桥水的伙伴们正建立一个系统的程序，以便在未来应对流行病等事件时，能像我们处理其他事情一样。这对我们助益良多。例如，我对100多年内所有债务危机的研究，帮助我们在大多数国家陷入困境时，很好地应对了2008年的金融危机。</p><p>基于这些，我认为理解未来的关键在于理解历史的教训。</p><p>至于我将展示给你的观点，请理解，我从没确保这些观点是正确的。我会继续犯错(也会成功)，我的目标不是让你相信我。我的目标很简单，就是把我相信的经济和市场机器的运作方式传递下去，并把我处理这些机器的最重要的原则传达给你们，让你们随意接受或摒弃。我希望我所做的将帮助你建立你自己的观点和原则，为你所用。</p><p>和这个目标相一致，大约18个月前，我研究了导致储备货币及其背后帝国兴衰的原因。做这个研究(我还在做)让我大开眼界，对我形成对现在正在发生的事情的看法非常重要。如果你有兴趣知道我心中最相关的历史教训是什么(这些教训对于现在的理解非常重要)，强烈建议你读一读我的研究报告《变化中的世界秩序》，我将以每周分期的方式发表。</p><p>相关的历史教训</p><p>美国(和其他国家)的财政政策制定者(总统和国会)和货币政策制定者(美联储和其他央行)刚刚制定了一个巨大的财政和货币政策刺激，并将会带来巨大的资金支持，以及随之而来的巨额预算赤字、债务，以及这些债务的货币化。虽然这些在我们的有生之年从未见过，但在历史上却不是绝无仅有。我们先来看看1930-45年的情况，然后再延伸去看。</p><p>如我之前的文章所述，我相信1930 \n–45年间是与现在最相似的时期，因为那时像现在一样利率到达了0%的下限，货币政策失效、债务高企，全球经济疲软，贫富分化极大，而且一个新的世界强国正在崛起，挑战现有的世界强国。为了应对上述问题，特别是在战争时期，大量的财政支出产生了大量的政府债务，而没有足够的自由市场需求，所以央行需要以各种方式将债务货币化。美国政府现在的财政赤字将超过GDP的20%，而美联储印钞和购买债券的规模将使其持有的债务达到GDP的30%左右，这比二战时赤字的顶峰还高。</p><p>显而易见，我们需要回答如下问题：上述现象意味着什么?在债务高企和货币滥发下，利率和通货膨胀会上升吗?谁将在何时承担所有债务和印钞的负担?我们还能期待什么? \n你会看到，1930-45年间的利率没有上升。你还会看到，在其他类似的案例中也是如此。你会明白为什么会这样，以及为什么我认为它们不应上升。如果你读过《变化中的世界秩序》，你就会发现，虽然货币和信贷短期没有重大的风险，但长期来看难以保值增值的风险明显上升。这可能最终会导致一场大规模的撤资运动，将使央行不得不在提高利率和令本国货币贬值两种情况中做出选择。</p><p>在这篇文章中，我不会详细介绍这些，因为今天我将专注于讨论吸收海啸(大放水)的机制。 \n这些案例显示，中央政府的刺激政策威力巨大，且会因此深深地陷入债务，以致于需要让央行购买国债或促进购买国债的行为来压低利率，并使经济平稳地运行。</p><p>央行是如何买债压低利率的?</p><p> 在1930-45年间，美联储实施了一项控制收益率曲线的政策。更具体地说，它做出了购买债券以限制利率的可信承诺(这类似于日本央行和欧洲央行目前的做法，欧洲央行目前的做法程度要轻一些)。因此，政府的巨大借贷需求伴随着美联储对将债券收益率限制在2.5%的无限承诺。这些行动创造了一种货币和财政政策的半自动协调，就像我在《应对重大债务危机的原则》(Principles \nfor Big Debt Crisis)的MP3章节中所描述的那样。</p><p>下面的图表显示了美国每次主要冲突期间政府债务和基础货币的大幅增长。请注意，政府债务的增加和央行的货币化同样发生在二战和内战期间。几乎所有国家在战争时期都是如此。让我们更仔细地研究一下这些案例，因为在这种动荡时期，政府采取了其他形式的控制措施，如果未来的困难时期需要更严格的控制，我们可以考虑采取这些措施。  </p><p>美国主要冲突期间政府债务和基础货币大幅增长</p><p>左图：美国政府债务/GDP%右图：美国基础货币/GDP%</p><center><img height=\"293\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/949fccb1da7d98ab7ba0a9d4c8f0ecd6.jpg\" width=\"677\"/></center><p>这一切是如何发生的?</p><p>第二次世界大战期间</p><p>战争是最适用的类似案例。在战争中，随着政府的支出大量增加，所有国家都增加了税收，借贷和印钞。这就是决策者在这种情况下总是会做的事，当下情况他们也可能做出类似的事情来。 \n更具体地说，美国参战后，政策制定者立即开始提高公司和个人税率，并向公众发行债务。</p><p>下表显示了战争期间美国和其他国家/地区的政府资助来源，仅使用了实际战争年份(即美国的1941-45年)中的数据，而忽略了数据极为不可靠的年份(即德国和日本的1945年)。可以看到，征税、借贷和印钞大量出现。 </p><p> 战争的资金从何而来?</p><center><img height=\"271\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/2f9ca7326f2eebad112b28213153ba05.jpg\" width=\"677\"/></center><p>美联储二战期间的收益率曲线控制政策是如何生效的? \n我们需要理解，美联储如何在利率存在上升压力的情况下降低利率。它通过收益率曲线控制做到了这一点，即在经济增长、通货膨胀和政府债券发行发生巨大变化的情况下，保持利率稳定。</p><p>在下面的图表中，您可以看到在战争期间的巨大经济波动(伴随着巨大的经济增长和防止通货膨胀飙升所需的价格控制)、战后低迷以及随后的恢复中，长期债券收益率如何保持在2%的水平的。1947年，通货膨胀达到了战后的极端水平，接近20%，1949年达到了约-3%的低点，而债券收益率几乎没有变化。 </p><p> 经济状况波动中债券收益率保持稳定</p><p>蓝色-债券收益率左图：经济增长 右图：通胀</p><center><img height=\"247\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/d034ee2a157efecd49e5035a1e242cac.jpg\" width=\"677\"/></center><p>该政策的运作方式如下。</p><p>首先，美联储对其利率上限有一个可靠的长期承诺。它在曲线上设定了一系列的上限;我们在下图中以一系列点来表示。你可以看到，长期债券的收益率始终高于短期债券的收益率。因此，只要投资者相信这种利率结构会得到持续，就存在套利机会鼓励投资者借短贷长。这就是战争期间的情况。战后，钉住利率的承诺开始受到质疑，特别是在经济复苏和通胀压力上升的情况下。1947年，美联储提高了长期利率上限，并为短期利率提供了更大的灵活性。利率钉住制度逐渐失效，该政策最终在1951年的美国财政部联储协议中终止。</p><p>二战期间美联储利率上限</p><p>蓝线：短端利率，红线：8年利率，绿线：长期利率蓝虚线：短端利率上限，红虚线：7-9年利率上限，绿虚线：长期利率上限</p><center><img height=\"307\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/b74e245dd3190937abe15e709cc36db3.jpg\" width=\"677\"/></center><p>尽管美联储没有使用资产负债表购买许多长端债券，但它大量印钞保证收益率曲线短端的流动性供应，驱动市场去购买曲线长端以获得收益。在此期间，美联储的资产负债表迅速增长，但美联储的持仓几乎全部是短期证券，银行购买了长期债券以提高收益率，从而支撑了利率的上限。美联储从私营部门购买国库券，为银行提供了廉价的流动性，并削减了储备金要求。所有这些政策为寻求收益率创造了充足的流动性。</p><p>下图显示了战争期间美联储的资产负债表如何膨胀，但主要是在曲线的短端。战争结束后，由于市场对收益率曲线政策是否会持续下去存疑(即可信度下降)，美联储被迫进行更多长端债券购买，以维持其期望的债券收益率。</p><p>美联储持有的政府债(占GDP的比重%)(红色 ：10年以上， 蓝色：2年及以下， 绿色：2至10年)</p><center><img height=\"305\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/042a545b07c7857844445f7026d27536.jpg\" width=\"677\"/></center><p>美联储对稳定的、向上倾斜的收益率曲线和充足的短期流动性所作的可靠承诺使私营部门参与者购买了政府债券。下图显示了战争期间和战争后政府债券持有量的变化。众多私营部门参与者购买政府债券，包括银行，爱国家庭以及保险公司等其他长期投资者。</p><p>政府债持有(占GDP的比重%)蓝-美参战(1941年)红-战争结束(1945年)绿-(1948年)</p><center><img height=\"299\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/646cd467a4af183dca3c47fd83c48c38.jpg\" width=\"677\"/></center><p>注释：横坐标依次为-美联储、商业银行、家庭、联邦机构和信托基金、公司、保险公司、共同储蓄银行、州政府  </p><p>由于美联储能够在不直接依赖大规模购买的情况下支持财政部，美元承受的压力相对较小。尽管战后金价上涨，但整个战争期间金价基本稳定。布雷顿森林体系下黄金价格恢复到战前水平，尽管美国公民拥有黄金仍然是非法的。 </p><p> 美国金价</p><center><img height=\"322\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/5b34f05f49af89a23e2b28884fb8fbd8.jpg\" width=\"677\"/></center><p>美联储二战期间战略的关键部分是依靠银行购买长期债券。银行尤其重要，因为美联储可以直接通过货币政策影响银行的流动性水平，并且对利率结构的可靠承诺确保了银行用流动性来购买债券。</p><p>根据美联储1942年的年度报告： \n“如前所述，未来两年商业银行必须承担一部分公共债务，而美联储当局将必须提供必要的准备金。这可以通过让银行从美联储借款来完成。为此，需要降低贴现利率，特别是以短期政府证券为抵押的借款。这将鼓励银行随意使用其现有准备金，并确保当银行缺乏流动性时，也可以优惠的利率从联储银行获得贷款。他们还可以通过以0.375%的固定利率出售国库券来获得这些资金。但是，必须要给银行提供额外的准备金，这可以通过美联储额外购买政府债券，或减少准备金要求，或上述两者结合来提供。”</p><p>正如我们之前所描述的，一旦利率为零且资产购买已经压缩了整个金融市场的风险溢价，最有效的刺激形式就是货币政策与财政政策的协调配合，或者我们称为“MP3”。为了避免新的流动性全被困在现金资产中，资金被引导到政府债券中，政府的支出可以主动引导到实体经济中，从而提供有效的刺激。</p><p>这样，美联储二战期间的债券收益率目标计划间接帮助财政融资，实现了有史以来最大的赤字扩张之一。尽管这发生在彻底改变经济的战争背景下，但此类政策在控制收益率以及刺激经济上的力量仍然具有启发意义。在二战的情况下，正是这种刺激最终使经济脱离了大萧条时代。</p><p>您可以看到国债发行量激增如何为战争提供资金(左图)，使得到战争结束时政府债务增加了GDP的70%(右图)。</p><center><img height=\"293\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/b5b76832fd2f4b63e7fadca2561babf0.jpg\" width=\"677\"/></center><p>当然，战争对美国经济的净刺激效应，很大程度上是因为美国并不是主战场，且美国是重要的胜利者。对于那些战败国，他们付出了巨大的人员和经济代价。</p><p>如下图所示，在二战中，德国和日本的人均GDP至少下降了一半，而且在战后，他们的货币汇率也崩溃了。</p><center><img height=\"541\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/625a1dca109885ca474af9df30f5a6e5.jpg\" width=\"677\"/></center><p>注释：左上-德国实际人均GDP;右上-日本实际人均GDP;左下-德国马克汇率，其中红色为黑市汇率;右下-日元汇率</p><p>法规和税收</p><p>我们需要谈谈税收和控制，因为在当下这场“战争”中，我们可以看到不同版本的税收和控制。</p><p>除了大量的财政支出和大量的债务货币化外，二战期间各国的决策者还采取了一系列控制措施，包括配额、生产控制、价格和工资控制以及进出口控制。这些措施控制了个人和公司的经济行为，以便将所需资源用于战争。</p><p>除了控制经济活动外，美国和所有其他战争国家对资产和市场也有重大限制，这涉及到强制税收、外汇管制以防止资本流失、限制可持有资产(例如，在美国和许多其他战争国家，私人持有黄金是非法的)。对于当时有限的对外贸易，公司几乎不可能将外汇收入换成本币货币，例如，英国要求其贸易伙伴(主要是英联邦国家)以英镑保留盈余。 </p><p> 影响资产的规定</p><center><img height=\"215\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/3c91f4383b5db5b1a41147e6da44b4b3.jpg\" width=\"677\"/></center><p>除了这些限制之外，在这些经济体中政府支出对经济的直接贡献也大幅上升，从而为军事提供资金。</p><p>下图给出了处于战争中的国家的政府支出的增加程度。 </p><p>政府支出占GDP的比重(蓝色-1938 红色-战时高峰)</p><center><img height=\"623\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/d3e67d556084ce66daa2e3d7dbe9028a.jpg\" width=\"677\"/></center><p>注释：虚线左边-同盟国 虚线右边-轴心国;日本在1938年已经处于和中国的战争中</p><p>在美国，为了满足这一巨大的生产需求，罗斯福不得不完全重组经济，转向战时生产阶段。他制定了许多政策来促进这一发展，甚至在美国正式参战之前就开始了：</p><p>首先，美国决策者开始使用贸易管制来支持同盟国。1941年3月，国会通过了《租借法案》，该法案允许同盟国向美国政府要求提供补给，同时可以延迟到战后付款(或在某些情况下完全避免付款)。此外，美国还通过了一系列对日贸易的限制措施(包括1940年对废铁和石油的禁运和1941年7月对日本资产的冻结)。</p><p>1941年12月发生珍珠港爆炸事件后，美国政府实施了大多战时的经典限制措施，例如价格和工资控制。为了促进经济重组，罗斯福于1942年1月成立了战时生产委员会，该委员会有权分配稀有资源，并下令根据需要对工厂进行改造。战时采购不是竞争性招标，以更好地激励高产量与高效率的生产。此外，政府还提供了低利率贷款以促进工厂重组。 \n现在，让我们看看第一次世界大战的赤字是如何产生和如何货币化的。</p><p>另外两个案例</p><p><strong>第一次世界大战期间</strong></p><p>一战的主要参与者的融资方式类似于二战，印钞占了美国和英国融资的五分之一，与二战相比，这些国家更倾向于借贷，而不是增加税收。</p><p>一战美英法德融资渠道</p><center><img height=\"243\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/d6fbd69810936adbf30047ba8e561ffb.jpg\" width=\"677\"/></center><p>在第一次世界大战期间，税收在政治上是有争议的。许多政府不愿增税，因为政策制定者认为战争将是短暂而廉价的，而且低税收有宣传价值(不增税表明财政实力)。相比和平时期，他们对印钞和赤字融资的担心较少。因为半个世纪之前普法战争的前车之鉴，一旦战争结束，每一方都希望迫使对方支付(战争费用)，并取消新货币流通。</p><p>战时，欧洲国家无法生产战争所需的全部物资，它们通常会出现严重的贸易逆差，这些逆差是通过向盟国大量借款、消耗黄金储备以及在外国市场出售以本国货币计价的证券来融资的。为了支持这些赤字，所有主要大国都发布了一些形式的控制和限制:所有大国在战争开始时都关闭了市场，以避免贱卖，大多数参战国都暂停了金本位的可兑换性，并对黄金出口有一定的限制。而且，虽然(一战时)税率没有达到二战期间的最高水平，但美国和英国的最高边际税率都一度超过了50%。</p><center><img height=\"232\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/38d4ef6da4edf1c62906b6c625cd76b6.jpg\" width=\"677\"/></center><p>下面，我们再讲讲关于用于支付战争成本的债务和货币融资的细节。</p><p><strong>法国</strong></p><p>战争最初被认为是短期的，所以主要的融资方式为短期国债。当意识到战争会比预期持续更长的时间时，政府在1915年到1918年间发行了长期国债。发达的资本市场(法国证券的资本化约占GDP的140%，战前几年发行的证券约占GDP的10%)和对国家的广泛信任使其能够以相对较低的利率发行。政府还依赖法国银行和阿尔及利亚银行融资，这两家银行向政府提供可循环的短期贷款。国家还发行短期(3个月至1年到期)的“国防债券”，它可以不断展期以达到类似永续债的效果。</p><p><strong>英国</strong></p><p>在战争的头几周，政府用短期国库券和英格兰银行的预支方式来支付费用，但这种融资方式只是一种权宜之计。这场战争的资金主要来自借款。政府在1914年、1915年和1917年发行了三笔长期“战争债”，并辅以短期债。此后，部分由于允许根据需求来调整利率和久期，部分因为美国加入战争使得借贷成本下降，英国主要依赖于短期(三到六个月到期)，中期(最多十年到期)债券和从英国央行借款。 \n虽然政府主要依靠借贷，但它也通过扩大货币供应来填补赤字。在战争期间，英国的货币供应增加了一倍。</p><p><strong>德国</strong></p><p>为了快速筹集现金，政府向德国央行(Reichsbank)或国内金融机构出售短期票据。然后，它每年春秋两季发行长期战争债券(战争期间总共发放了9笔)，用这些钱偿还短期债务。德国央行(Reichsbank)印钞来购买尚未被购买的债券，或投放到不发达的货币市场。虽然这仅占战争总成本的15%左右(战争成本非常高)，但也意味着德国货币在战争期间的流通增加了599%(相比之下，英国增加了91%，法国增加了386%)。</p><p><strong>美国</strong></p><p>对于美国来说，它是在后期才加入战争的，战争的大部分成本是通过向公众借款来支付的。财政部发起了一场大规模的全国性运动，要著名艺术家和电影明星鼓励公众购买以爱国主义命名的“自由债券”，以及停战后的“胜利债券”。剩余的战争费用是通过印钞来筹集的，大约占总成本的20%。 \n让我们再看看美国在内战时是如何筹集资金的。</p><p><strong>在美国内战期间</strong></p><p>北方美利坚合众政府(以下简称北方)和南部美利坚联盟(以下简称南方)都通过税收、印钞和私人借贷的混合方式来筹钱。然而，发展更好的北方经济(它有超过70%的人口和超过85%的工厂)帮助它以一种更平衡的方式资助战争，没有面临失控的通货膨胀。北方经济生产能力的提高(相对而言没有受到战争的影响)也可能减轻了商品短缺的严重程度，缓解了通胀压力。 \n南北战争是怎么融资的?</p><center><img height=\"304\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/862b1cd668fc1d068cbc32e2f71f7d8b.jpg\" width=\"677\"/></center><p>下面我们说说每个资金来源在这段时间是如何运作的。</p><p><strong>税收</strong></p><p>和所有的战争期间一样，税收增加了，但它只起了次要的作用。在内战中，税收在战争中的相对作用取决于(1)是否有流动资产需要征税，(2)从政治意愿考虑是否需要对这些资产征税。因为美国北方既愿意也有能力征税，所以它通过征税筹集了更多的资金，而且在早些时候就这么做了。北方的政治集权和保护主义倾向意味着税收在联邦战争资金中扮演了重要的角色。</p><p>到1861年7月，北方已经提高关税并征收所得税(一个相对有争议的措施)。在整个战争期间，北方继续扩大所得税和消费税的征收。 \n相比之下，南方提高税收的意愿和能力都较低。结果，他们在战争后期才筹集到有意义的资金，那时(在绝望的驱使下)，他们在对人民征税的水平上更加激进，在他们接受的付款方式上也更有创意。</p><p><strong>债券</strong></p><p>现代战争的巨额成本意味着，政府通常被迫大举借债，同时转向通过非常规手段来保持借款可控——这些手段包括直接向公众呼吁，以及强迫银行增加购买。面对激增的预算赤字，北方的战争资金非常符合这一模式(与缺乏同等资本市场准入的南方不同)。 \n财政余额占<strong>GDP比重</strong></p><center><img height=\"318\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/a85011406f9b9cb998e4bdbf61f705f7.jpg\" width=\"677\"/></center><p>起初，北方只依赖于向国家银行出售债券(这些银行随后会转售债券)。然而，这种方法很快遇到了问题，因为银行不愿用其有限的黄金购买他们认为转售机会渺茫的低收益债券。由于正常的资本市场缺乏足够的资金和/或意愿来满足政府的需求，北方转向了另一种策略。主要有四种形式: \n1861年，北方打破了与黄金的挂钩，允许用新美元购买债券。这增加了流动性，允许更多的债券购买，压低了收益率。</p><p>政府向公众推销债券，称购买债券是爱国行为。债券的设计是为了吸引普通百姓:它们以小面额发行(低至50美元)，并且可以通过支付计划购买。</p><p>鼓励银行购买政府债券。1863年、1864年和1865年的银行改革为国有银行转换为国有银行提供了激励，这些银行不得不购买北方美利坚合众国发行的证券。还对国有银行发行的票据征税(实际上是将它们赶出流通领域)。相反，国家银行可以发行由北方债券担保的国家银行票据。这明显支持购买北方发行的证券，进一步压低了收益率。</p><p>北方美利坚合众国还试图在国际市场上出售债券。然而，国际投资者只愿意在1864年战争快结束时进场。</p><p>美国内战时期的印钞机 \n北方美利坚合众国对这场新爆发的冲突毫无准备，它计划通过借钱来资助这场冲突(就像美墨战争期间那样)，并利用税收来支付日常开支。事实证明，这场战争的持续时间和强度都远远超出了最初的估计。到1861年底，很明显，发行债券是不够的。对与英国战争的日益担忧和不断增长的经常账户赤字(以硬币结算)给黄金储备带来了压力。银行曾向政府提供黄金以换取美国国债和债券，他们现在发现无法在二级市场上转售政府债券，却面临着越来越多的赎回。纽约的银行率先暂停了国债的支付，财政部也迅速跟进。随着用来支付北方联邦士兵的国债变得无法赎回，价值不断贬值，国会急忙寻找一种新的方式来资助战争。联系汇率制实际上已经被打破，1862年政府开始印刷1.5亿美元的美钞，并使这些美钞成为合法货币。</p><p>在战争结束前，美元对黄金的比价在战争结束前下跌。最初，美元可以转换成债券，以黄金支付利息(这是为了建立货币的“稳健”而引入的一种怪癖)。可兑换性的中止和货币供应量的大量增加(到1863年增加到4亿5千万美元)导致了货币的贬值。然而，由于北方承诺以与黄金相当的价格赎回美元，因此每当战争似乎要(以北方胜利)结束时，美元的价值似乎都在上涨。相比之下，随着战争的进行，南方联盟货币持续贬值，这是由于货币超发和执政前景的消失造成的。 </p><p><strong>黄金价格</strong></p><center><img height=\"312\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/1b7fe8c58764e65d07efb427a4a9cb21.jpg\" width=\"677\"/></center><p>这些故事除了有趣之外，还可能预示着未来的发展。</p><p>（编辑：孟哲）</p> </article></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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云锋金融公众号(id：majikwealth)，经授权发布，不构成投资建议。本文作者为桥水基金Ray Dalio，原文为作者3月30日发布在linkedin的文章《The Mechanics of the War \nEconomy》，云锋金融编译。从卫生事件蔓延至今，人们见到了许多有生之年未曾目睹的情景。对于这场全球卫生事件之战走向何方，对于如此大规模的货币和财政政策将如何收场，我们似乎...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/288627.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://img.zhitongcaijing.com/image/20200331/20200331062526_45203.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_80","relate_stocks":{"159934":"黄金ETF","161125":"标普500","513500":"标普500ETF博时","518880":"黄金ETF华安","DDM":"2倍做多道指ETF-ProShares","QID":"两倍做空纳斯达克指数ETF-ProShares","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","SDOW":"三倍做空道指30ETF-ProShares","DXD":"两倍做空道琼30指数ETF-ProShares","IAU":"黄金信托ETF-iShares","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","PSQ":"做空纳斯达克100指数ETF-ProShares","GDX":"黄金矿业ETF-VanEck","UDOW":"三倍做多道指30ETF-ProShares","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares",".DJI":"道琼斯","GLD":"黄金ETF-SPDR","NUGT":"二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion","SPY":"标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ 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\nmoney)。其中最引人注目的是美国总统、国会和美联储最近的声明。弄明白大放水后资金和信贷将如何流动极其重要，但我现在不会深入讨论。我要做的是试着从全局的角度来讨论传导的机制和内涵。因为这次“放水”比我们一生中发生过的任何一次都要多，我们需要拓宽我们的视野来看待在我们有生之年发生的事情。我的方法首先，我想解释一下为什么要研究这么久远的历史来支撑我的观点。虽然很久以前的案例看起来没什么用，但我通过惨痛的教训认识到，事实恰恰相反。我发现，我在市场上犯的最大、最痛苦的错误，都是因为我没有研究出生之前发生的事。当我因不知道如何判断尚未发生的事情而犯下错误时，我总会发现我错过了什么，需要通过看历史来理解。这使我希望在犯错误之前就研究过这些历史案例。这是一个犯错误、反思错误、然后根据所学提高自己的过程，这就是我的原则“痛苦+反思=进步”。例如，最近我犯了一个痛苦的错误，没有一个深思熟虑的应对流行病的策略;这个痛苦的错误迫使我和桥水的伙伴们深入历史，研究过去的流行病和大流行，以及它们在整个历史上对经济和市场的影响。这让我大开眼界。当我深入研究历史的时候，我发现传染病和其他自然现象(如干旱和洪水)比任何其他影响经济和市场的事物(包括战争和革命)所产生的影响都要大，我需要有系统的计划来应对它们。我怎么能忽视流行病呢? \n我深感后悔，现在和桥水的伙伴们正建立一个系统的程序，以便在未来应对流行病等事件时，能像我们处理其他事情一样。这对我们助益良多。例如，我对100多年内所有债务危机的研究，帮助我们在大多数国家陷入困境时，很好地应对了2008年的金融危机。基于这些，我认为理解未来的关键在于理解历史的教训。至于我将展示给你的观点，请理解，我从没确保这些观点是正确的。我会继续犯错(也会成功)，我的目标不是让你相信我。我的目标很简单，就是把我相信的经济和市场机器的运作方式传递下去，并把我处理这些机器的最重要的原则传达给你们，让你们随意接受或摒弃。我希望我所做的将帮助你建立你自己的观点和原则，为你所用。和这个目标相一致，大约18个月前，我研究了导致储备货币及其背后帝国兴衰的原因。做这个研究(我还在做)让我大开眼界，对我形成对现在正在发生的事情的看法非常重要。如果你有兴趣知道我心中最相关的历史教训是什么(这些教训对于现在的理解非常重要)，强烈建议你读一读我的研究报告《变化中的世界秩序》，我将以每周分期的方式发表。相关的历史教训美国(和其他国家)的财政政策制定者(总统和国会)和货币政策制定者(美联储和其他央行)刚刚制定了一个巨大的财政和货币政策刺激，并将会带来巨大的资金支持，以及随之而来的巨额预算赤字、债务，以及这些债务的货币化。虽然这些在我们的有生之年从未见过，但在历史上却不是绝无仅有。我们先来看看1930-45年的情况，然后再延伸去看。如我之前的文章所述，我相信1930 \n–45年间是与现在最相似的时期，因为那时像现在一样利率到达了0%的下限，货币政策失效、债务高企，全球经济疲软，贫富分化极大，而且一个新的世界强国正在崛起，挑战现有的世界强国。为了应对上述问题，特别是在战争时期，大量的财政支出产生了大量的政府债务，而没有足够的自由市场需求，所以央行需要以各种方式将债务货币化。美国政府现在的财政赤字将超过GDP的20%，而美联储印钞和购买债券的规模将使其持有的债务达到GDP的30%左右，这比二战时赤字的顶峰还高。显而易见，我们需要回答如下问题：上述现象意味着什么?在债务高企和货币滥发下，利率和通货膨胀会上升吗?谁将在何时承担所有债务和印钞的负担?我们还能期待什么? \n你会看到，1930-45年间的利率没有上升。你还会看到，在其他类似的案例中也是如此。你会明白为什么会这样，以及为什么我认为它们不应上升。如果你读过《变化中的世界秩序》，你就会发现，虽然货币和信贷短期没有重大的风险，但长期来看难以保值增值的风险明显上升。这可能最终会导致一场大规模的撤资运动，将使央行不得不在提高利率和令本国货币贬值两种情况中做出选择。在这篇文章中，我不会详细介绍这些，因为今天我将专注于讨论吸收海啸(大放水)的机制。 \n这些案例显示，中央政府的刺激政策威力巨大，且会因此深深地陷入债务，以致于需要让央行购买国债或促进购买国债的行为来压低利率，并使经济平稳地运行。央行是如何买债压低利率的? 在1930-45年间，美联储实施了一项控制收益率曲线的政策。更具体地说，它做出了购买债券以限制利率的可信承诺(这类似于日本央行和欧洲央行目前的做法，欧洲央行目前的做法程度要轻一些)。因此，政府的巨大借贷需求伴随着美联储对将债券收益率限制在2.5%的无限承诺。这些行动创造了一种货币和财政政策的半自动协调，就像我在《应对重大债务危机的原则》(Principles \nfor Big Debt Crisis)的MP3章节中所描述的那样。下面的图表显示了美国每次主要冲突期间政府债务和基础货币的大幅增长。请注意，政府债务的增加和央行的货币化同样发生在二战和内战期间。几乎所有国家在战争时期都是如此。让我们更仔细地研究一下这些案例，因为在这种动荡时期，政府采取了其他形式的控制措施，如果未来的困难时期需要更严格的控制，我们可以考虑采取这些措施。  美国主要冲突期间政府债务和基础货币大幅增长左图：美国政府债务/GDP%右图：美国基础货币/GDP%这一切是如何发生的?第二次世界大战期间战争是最适用的类似案例。在战争中，随着政府的支出大量增加，所有国家都增加了税收，借贷和印钞。这就是决策者在这种情况下总是会做的事，当下情况他们也可能做出类似的事情来。 \n更具体地说，美国参战后，政策制定者立即开始提高公司和个人税率，并向公众发行债务。下表显示了战争期间美国和其他国家/地区的政府资助来源，仅使用了实际战争年份(即美国的1941-45年)中的数据，而忽略了数据极为不可靠的年份(即德国和日本的1945年)。可以看到，征税、借贷和印钞大量出现。  战争的资金从何而来?美联储二战期间的收益率曲线控制政策是如何生效的? \n我们需要理解，美联储如何在利率存在上升压力的情况下降低利率。它通过收益率曲线控制做到了这一点，即在经济增长、通货膨胀和政府债券发行发生巨大变化的情况下，保持利率稳定。在下面的图表中，您可以看到在战争期间的巨大经济波动(伴随着巨大的经济增长和防止通货膨胀飙升所需的价格控制)、战后低迷以及随后的恢复中，长期债券收益率如何保持在2%的水平的。1947年，通货膨胀达到了战后的极端水平，接近20%，1949年达到了约-3%的低点，而债券收益率几乎没有变化。  经济状况波动中债券收益率保持稳定蓝色-债券收益率左图：经济增长 右图：通胀该政策的运作方式如下。首先，美联储对其利率上限有一个可靠的长期承诺。它在曲线上设定了一系列的上限;我们在下图中以一系列点来表示。你可以看到，长期债券的收益率始终高于短期债券的收益率。因此，只要投资者相信这种利率结构会得到持续，就存在套利机会鼓励投资者借短贷长。这就是战争期间的情况。战后，钉住利率的承诺开始受到质疑，特别是在经济复苏和通胀压力上升的情况下。1947年，美联储提高了长期利率上限，并为短期利率提供了更大的灵活性。利率钉住制度逐渐失效，该政策最终在1951年的美国财政部联储协议中终止。二战期间美联储利率上限蓝线：短端利率，红线：8年利率，绿线：长期利率蓝虚线：短端利率上限，红虚线：7-9年利率上限，绿虚线：长期利率上限尽管美联储没有使用资产负债表购买许多长端债券，但它大量印钞保证收益率曲线短端的流动性供应，驱动市场去购买曲线长端以获得收益。在此期间，美联储的资产负债表迅速增长，但美联储的持仓几乎全部是短期证券，银行购买了长期债券以提高收益率，从而支撑了利率的上限。美联储从私营部门购买国库券，为银行提供了廉价的流动性，并削减了储备金要求。所有这些政策为寻求收益率创造了充足的流动性。下图显示了战争期间美联储的资产负债表如何膨胀，但主要是在曲线的短端。战争结束后，由于市场对收益率曲线政策是否会持续下去存疑(即可信度下降)，美联储被迫进行更多长端债券购买，以维持其期望的债券收益率。美联储持有的政府债(占GDP的比重%)(红色 ：10年以上， 蓝色：2年及以下， 绿色：2至10年)美联储对稳定的、向上倾斜的收益率曲线和充足的短期流动性所作的可靠承诺使私营部门参与者购买了政府债券。下图显示了战争期间和战争后政府债券持有量的变化。众多私营部门参与者购买政府债券，包括银行，爱国家庭以及保险公司等其他长期投资者。政府债持有(占GDP的比重%)蓝-美参战(1941年)红-战争结束(1945年)绿-(1948年)注释：横坐标依次为-美联储、商业银行、家庭、联邦机构和信托基金、公司、保险公司、共同储蓄银行、州政府  由于美联储能够在不直接依赖大规模购买的情况下支持财政部，美元承受的压力相对较小。尽管战后金价上涨，但整个战争期间金价基本稳定。布雷顿森林体系下黄金价格恢复到战前水平，尽管美国公民拥有黄金仍然是非法的。  美国金价美联储二战期间战略的关键部分是依靠银行购买长期债券。银行尤其重要，因为美联储可以直接通过货币政策影响银行的流动性水平，并且对利率结构的可靠承诺确保了银行用流动性来购买债券。根据美联储1942年的年度报告： \n“如前所述，未来两年商业银行必须承担一部分公共债务，而美联储当局将必须提供必要的准备金。这可以通过让银行从美联储借款来完成。为此，需要降低贴现利率，特别是以短期政府证券为抵押的借款。这将鼓励银行随意使用其现有准备金，并确保当银行缺乏流动性时，也可以优惠的利率从联储银行获得贷款。他们还可以通过以0.375%的固定利率出售国库券来获得这些资金。但是，必须要给银行提供额外的准备金，这可以通过美联储额外购买政府债券，或减少准备金要求，或上述两者结合来提供。”正如我们之前所描述的，一旦利率为零且资产购买已经压缩了整个金融市场的风险溢价，最有效的刺激形式就是货币政策与财政政策的协调配合，或者我们称为“MP3”。为了避免新的流动性全被困在现金资产中，资金被引导到政府债券中，政府的支出可以主动引导到实体经济中，从而提供有效的刺激。这样，美联储二战期间的债券收益率目标计划间接帮助财政融资，实现了有史以来最大的赤字扩张之一。尽管这发生在彻底改变经济的战争背景下，但此类政策在控制收益率以及刺激经济上的力量仍然具有启发意义。在二战的情况下，正是这种刺激最终使经济脱离了大萧条时代。您可以看到国债发行量激增如何为战争提供资金(左图)，使得到战争结束时政府债务增加了GDP的70%(右图)。当然，战争对美国经济的净刺激效应，很大程度上是因为美国并不是主战场，且美国是重要的胜利者。对于那些战败国，他们付出了巨大的人员和经济代价。如下图所示，在二战中，德国和日本的人均GDP至少下降了一半，而且在战后，他们的货币汇率也崩溃了。注释：左上-德国实际人均GDP;右上-日本实际人均GDP;左下-德国马克汇率，其中红色为黑市汇率;右下-日元汇率法规和税收我们需要谈谈税收和控制，因为在当下这场“战争”中，我们可以看到不同版本的税收和控制。除了大量的财政支出和大量的债务货币化外，二战期间各国的决策者还采取了一系列控制措施，包括配额、生产控制、价格和工资控制以及进出口控制。这些措施控制了个人和公司的经济行为，以便将所需资源用于战争。除了控制经济活动外，美国和所有其他战争国家对资产和市场也有重大限制，这涉及到强制税收、外汇管制以防止资本流失、限制可持有资产(例如，在美国和许多其他战争国家，私人持有黄金是非法的)。对于当时有限的对外贸易，公司几乎不可能将外汇收入换成本币货币，例如，英国要求其贸易伙伴(主要是英联邦国家)以英镑保留盈余。  影响资产的规定除了这些限制之外，在这些经济体中政府支出对经济的直接贡献也大幅上升，从而为军事提供资金。下图给出了处于战争中的国家的政府支出的增加程度。 政府支出占GDP的比重(蓝色-1938 红色-战时高峰)注释：虚线左边-同盟国 虚线右边-轴心国;日本在1938年已经处于和中国的战争中在美国，为了满足这一巨大的生产需求，罗斯福不得不完全重组经济，转向战时生产阶段。他制定了许多政策来促进这一发展，甚至在美国正式参战之前就开始了：首先，美国决策者开始使用贸易管制来支持同盟国。1941年3月，国会通过了《租借法案》，该法案允许同盟国向美国政府要求提供补给，同时可以延迟到战后付款(或在某些情况下完全避免付款)。此外，美国还通过了一系列对日贸易的限制措施(包括1940年对废铁和石油的禁运和1941年7月对日本资产的冻结)。1941年12月发生珍珠港爆炸事件后，美国政府实施了大多战时的经典限制措施，例如价格和工资控制。为了促进经济重组，罗斯福于1942年1月成立了战时生产委员会，该委员会有权分配稀有资源，并下令根据需要对工厂进行改造。战时采购不是竞争性招标，以更好地激励高产量与高效率的生产。此外，政府还提供了低利率贷款以促进工厂重组。 \n现在，让我们看看第一次世界大战的赤字是如何产生和如何货币化的。另外两个案例第一次世界大战期间一战的主要参与者的融资方式类似于二战，印钞占了美国和英国融资的五分之一，与二战相比，这些国家更倾向于借贷，而不是增加税收。一战美英法德融资渠道在第一次世界大战期间，税收在政治上是有争议的。许多政府不愿增税，因为政策制定者认为战争将是短暂而廉价的，而且低税收有宣传价值(不增税表明财政实力)。相比和平时期，他们对印钞和赤字融资的担心较少。因为半个世纪之前普法战争的前车之鉴，一旦战争结束，每一方都希望迫使对方支付(战争费用)，并取消新货币流通。战时，欧洲国家无法生产战争所需的全部物资，它们通常会出现严重的贸易逆差，这些逆差是通过向盟国大量借款、消耗黄金储备以及在外国市场出售以本国货币计价的证券来融资的。为了支持这些赤字，所有主要大国都发布了一些形式的控制和限制:所有大国在战争开始时都关闭了市场，以避免贱卖，大多数参战国都暂停了金本位的可兑换性，并对黄金出口有一定的限制。而且，虽然(一战时)税率没有达到二战期间的最高水平，但美国和英国的最高边际税率都一度超过了50%。下面，我们再讲讲关于用于支付战争成本的债务和货币融资的细节。法国战争最初被认为是短期的，所以主要的融资方式为短期国债。当意识到战争会比预期持续更长的时间时，政府在1915年到1918年间发行了长期国债。发达的资本市场(法国证券的资本化约占GDP的140%，战前几年发行的证券约占GDP的10%)和对国家的广泛信任使其能够以相对较低的利率发行。政府还依赖法国银行和阿尔及利亚银行融资，这两家银行向政府提供可循环的短期贷款。国家还发行短期(3个月至1年到期)的“国防债券”，它可以不断展期以达到类似永续债的效果。英国在战争的头几周，政府用短期国库券和英格兰银行的预支方式来支付费用，但这种融资方式只是一种权宜之计。这场战争的资金主要来自借款。政府在1914年、1915年和1917年发行了三笔长期“战争债”，并辅以短期债。此后，部分由于允许根据需求来调整利率和久期，部分因为美国加入战争使得借贷成本下降，英国主要依赖于短期(三到六个月到期)，中期(最多十年到期)债券和从英国央行借款。 \n虽然政府主要依靠借贷，但它也通过扩大货币供应来填补赤字。在战争期间，英国的货币供应增加了一倍。德国为了快速筹集现金，政府向德国央行(Reichsbank)或国内金融机构出售短期票据。然后，它每年春秋两季发行长期战争债券(战争期间总共发放了9笔)，用这些钱偿还短期债务。德国央行(Reichsbank)印钞来购买尚未被购买的债券，或投放到不发达的货币市场。虽然这仅占战争总成本的15%左右(战争成本非常高)，但也意味着德国货币在战争期间的流通增加了599%(相比之下，英国增加了91%，法国增加了386%)。美国对于美国来说，它是在后期才加入战争的，战争的大部分成本是通过向公众借款来支付的。财政部发起了一场大规模的全国性运动，要著名艺术家和电影明星鼓励公众购买以爱国主义命名的“自由债券”，以及停战后的“胜利债券”。剩余的战争费用是通过印钞来筹集的，大约占总成本的20%。 \n让我们再看看美国在内战时是如何筹集资金的。在美国内战期间北方美利坚合众政府(以下简称北方)和南部美利坚联盟(以下简称南方)都通过税收、印钞和私人借贷的混合方式来筹钱。然而，发展更好的北方经济(它有超过70%的人口和超过85%的工厂)帮助它以一种更平衡的方式资助战争，没有面临失控的通货膨胀。北方经济生产能力的提高(相对而言没有受到战争的影响)也可能减轻了商品短缺的严重程度，缓解了通胀压力。 \n南北战争是怎么融资的?下面我们说说每个资金来源在这段时间是如何运作的。税收和所有的战争期间一样，税收增加了，但它只起了次要的作用。在内战中，税收在战争中的相对作用取决于(1)是否有流动资产需要征税，(2)从政治意愿考虑是否需要对这些资产征税。因为美国北方既愿意也有能力征税，所以它通过征税筹集了更多的资金，而且在早些时候就这么做了。北方的政治集权和保护主义倾向意味着税收在联邦战争资金中扮演了重要的角色。到1861年7月，北方已经提高关税并征收所得税(一个相对有争议的措施)。在整个战争期间，北方继续扩大所得税和消费税的征收。 \n相比之下，南方提高税收的意愿和能力都较低。结果，他们在战争后期才筹集到有意义的资金，那时(在绝望的驱使下)，他们在对人民征税的水平上更加激进，在他们接受的付款方式上也更有创意。债券现代战争的巨额成本意味着，政府通常被迫大举借债，同时转向通过非常规手段来保持借款可控——这些手段包括直接向公众呼吁，以及强迫银行增加购买。面对激增的预算赤字，北方的战争资金非常符合这一模式(与缺乏同等资本市场准入的南方不同)。 \n财政余额占GDP比重起初，北方只依赖于向国家银行出售债券(这些银行随后会转售债券)。然而，这种方法很快遇到了问题，因为银行不愿用其有限的黄金购买他们认为转售机会渺茫的低收益债券。由于正常的资本市场缺乏足够的资金和/或意愿来满足政府的需求，北方转向了另一种策略。主要有四种形式: \n1861年，北方打破了与黄金的挂钩，允许用新美元购买债券。这增加了流动性，允许更多的债券购买，压低了收益率。政府向公众推销债券，称购买债券是爱国行为。债券的设计是为了吸引普通百姓:它们以小面额发行(低至50美元)，并且可以通过支付计划购买。鼓励银行购买政府债券。1863年、1864年和1865年的银行改革为国有银行转换为国有银行提供了激励，这些银行不得不购买北方美利坚合众国发行的证券。还对国有银行发行的票据征税(实际上是将它们赶出流通领域)。相反，国家银行可以发行由北方债券担保的国家银行票据。这明显支持购买北方发行的证券，进一步压低了收益率。北方美利坚合众国还试图在国际市场上出售债券。然而，国际投资者只愿意在1864年战争快结束时进场。美国内战时期的印钞机 \n北方美利坚合众国对这场新爆发的冲突毫无准备，它计划通过借钱来资助这场冲突(就像美墨战争期间那样)，并利用税收来支付日常开支。事实证明，这场战争的持续时间和强度都远远超出了最初的估计。到1861年底，很明显，发行债券是不够的。对与英国战争的日益担忧和不断增长的经常账户赤字(以硬币结算)给黄金储备带来了压力。银行曾向政府提供黄金以换取美国国债和债券，他们现在发现无法在二级市场上转售政府债券，却面临着越来越多的赎回。纽约的银行率先暂停了国债的支付，财政部也迅速跟进。随着用来支付北方联邦士兵的国债变得无法赎回，价值不断贬值，国会急忙寻找一种新的方式来资助战争。联系汇率制实际上已经被打破，1862年政府开始印刷1.5亿美元的美钞，并使这些美钞成为合法货币。在战争结束前，美元对黄金的比价在战争结束前下跌。最初，美元可以转换成债券，以黄金支付利息(这是为了建立货币的“稳健”而引入的一种怪癖)。可兑换性的中止和货币供应量的大量增加(到1863年增加到4亿5千万美元)导致了货币的贬值。然而，由于北方承诺以与黄金相当的价格赎回美元，因此每当战争似乎要(以北方胜利)结束时，美元的价值似乎都在上涨。相比之下，随着战争的进行，南方联盟货币持续贬值，这是由于货币超发和执政前景的消失造成的。 黄金价格这些故事除了有趣之外，还可能预示着未来的发展。（编辑：孟哲）","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.6,"161125":0.6,"513500":0.6,"518880":0.6,"SSO":0.6,"DOG":0.6,"QQQ":0.6,"IAU":0.6,"SDS":0.6,"QID":0.6,"SDOW":0.6,"UDOW":0.6,"SQQQ":0.6,"DXD":0.6,"GLD":0.6,"PSQ":0.6,"SPXU":0.6,".IXIC":0.9,".DJI":0.9,"GDX":0.6,"NUGT":0.6,"IVV":0.6,"SH":0.6,"TQQQ":0.6,"DUST":0.6,"SPY":0.9,"QLD":0.6,"DDM":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":632,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923909868,"gmtCreate":1585667217754,"gmtModify":1704358624268,"author":{"id":"3529920186267070","authorId":"3529920186267070","name":"格林随心2333","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ae5f682bba916af97aaaddbf193a0f6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3529920186267070","idStr":"3529920186267070"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923909868","repostId":"1100224830","repostType":4,"repost":{"id":"1100224830","kind":"news","pubTimestamp":1585661418,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100224830?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-03-31 21:30","market":"us","language":"zh","title":"一次疫情，让世界滑入“马尔萨斯陷阱”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100224830","media":"智本社","summary":"哈佛大学教授斯蒂芬·沃尔特说：“COVID-19将创造一个开放度、繁荣度和自由度更低的世界。”","content":"<p>作者：清和社长</p>\n<p><span><b>“世界正滑入零和博弈、存量厮杀的马尔萨斯陷阱。”</b></span></p>\n<p><span>200多年前，英国经济学家马尔萨斯提出，人口按几何级数增长，而粮食只能按算术级数增长。这样，人口增加到一定程度便出现粮食紧缺、人地矛盾，不可避免地反复出现</span><span><b>饥馑、战争和疾病</b></span><span>。（《人口原理》，马尔萨斯）</span></p>\n<p><b><span>这就是困扰人类千万年的“马尔萨斯陷阱”</span></b><span>：</span></p>\n<p><span>一次次如黑死病、西班牙大流感的传染病，一次次如伯罗奔尼撒战争、百年战争、一战二战的大规模战争，一次次如孟加拉大饥荒、印度大饥荒的大灾难，掳走了千千万万人的生命，将人类锁定在“囚徒困境”之中。</span></p>\n<p><span>自牛顿、斯密、洛克以降，人类拾得科学之光、市场之器、制度之盾，总算冲破“千年停滞”之陷阱，乘上报酬递增之快车，跳出了马尔萨斯陷阱。</span></p>\n<p><span>不过，每当技术革命步入尾声，技术扩散红利衰退，世界陷入低增长，人类便滑入马尔萨斯陷阱。</span></p>\n<p><span>千禧年之后，第三次技术革命红利逐渐消失，纳米、基因、量子计算、人工智能、无人驾驶等“雷声大雨点小”，世界经济逐渐步入低增长。</span></p>\n<p><b><span>2008年，这场大危机直接将世界推向继1850年前后、1930年代之后的人类近代第三次马尔萨斯陷阱：</span></b></p>\n<p><span>资产泡沫崩盘，债务危机爆发，民粹主义泛滥，欧洲政治斗争激烈，传统政客失势，意识形态冲突，社会愈加撕裂，货币发行失控，贫富差距扩大，贸易摩擦加剧，全球化治理倒退，全球化大退潮。</span></p>\n<p><b><span>“马尔萨斯陷阱”从来都没有离开，只是表现形式不同而已，其本质是：零和（负和）博弈，存量厮杀。</span></b></p>\n<p><span>在低增长的全球化时代，这场新冠疫情，刺破资本泡沫，引发全球恐慌，将世界彻底地推入马尔萨斯陷阱之中，具体表现为：</span></p>\n<p><b><span>全球化时代的生存危机（传染病），货币超发掠夺财富，人为制造金融危机，还伴随着贸易战、科技战、金融战以及地缘政治军事冲突。</span></b></p>\n<p><b><span>本文逻辑：</span></b></p>\n<p><b><span>一、病毒全球化：马尔萨斯陷阱的推手</span></b></p>\n<p><b><span>二、央行计划性：马尔萨斯陷阱的猎手</span></b></p>\n<p><b><span>三、全球化治理：马尔萨斯陷阱的作手</span></b></p>\n<p><b>0</b><b><span>1、病毒全球化，马尔萨斯陷阱的推手</span></b></p>\n<p><span>或许，很多人与我一样，早已将天花、鼠疫、流感等大规模传染病，排除在当今人类威胁名单之外。</span></p>\n<p><span>但这次新冠疫情，再次告诉我们，人类对病毒依然知之甚少。未知的传染病，依然对人类的生存构成巨大的威胁。</span></p>\n<p><span><b>加上，在全球化时代，病毒全球化特征极为明显，病毒伴随着人流、物流在全球快速传播。</b></span><span>仅三个月时间，新冠疫情已遍布各大洲（南极洲除外）各主要国家，全球感染人数破百万，死亡人数超过三万。</span></p>\n<p><span>如今，新冠疫情已“世界大流行”，远远超过2003年SARS扩散程度。SARS是一场来去无踪的传染疾病，至今亦无疫苗和特效药。</span></p>\n<p><span>还有1918年的西班牙大流感，这场人类史上最致命的传染病，造成全世界10亿左右人感染，死亡人数超过5000万，而当时世界人口不过17亿。</span></p>\n<p><span>再往前追溯，地理大发现后，欧洲人将天花带到美洲，导致90%的印第安人被感染死亡（《枪炮、病菌与钢铁》，贾雷德·戴蒙德）。</span></p>\n<p><b><span>当今全球化时代，高速流动的社会以及落后的全球化治理，将加大传染病的传播力度，以及引发各种次生灾害，比如股灾、经济危机、国家冲突。</span></b></p>\n<p><b><span>所以，传染病，新冠疫情，在这次马尔萨斯陷阱中扮演着一种特殊的角色——推手。</span></b></p>\n<p><span>新冠疫情，引发一系列次生灾害，将世界推进了马尔萨斯陷阱之中：</span></p>\n<p><span>一、新冠疫情刺破了自2008年金融危机以来累积的全球货币泡沫，加剧实体经济衰退、企业倒闭及工人失业，再次将世界经济锁定在低增长区。</span></p>\n<p><span>二、美国政府启动“战时级别”的救市，美联储“无底线”地为市场提供资金，预计将增加经济的负债率，加剧市场的脆弱性，导致贫富差距的扩大化，将美联储的独立性原则破坏殆尽，或在将来引发更大的危机。（第二部分详细分析）</span></p>\n<p><span>三、疫情按下全球化暂停键，各国“闭关锁国”，全球产业链硬脱钩，大批外贸订单被取消，重创原本正在退潮的全球化。</span></p>\n<p><span>四、部分国家争抢战略物质，暂停粮食及部分重要医药用品出口，甚至扣留防护物资。</span></p>\n<p><span>五、国家之间相互指责，意识形态冲突激烈，世界向左，刀口对外，争相甩锅，转移矛盾，公民权力与大政府主义、自由市场与干预主义、专业人士与权威主义正面交锋。</span></p>\n<p><span>美国对外关系委员会主席理查德·哈斯认为，这场危机可能会加剧中美关系的持续恶化和欧洲一体化的减弱。</span></p>\n<p><span>哈佛大学教授斯蒂芬·沃尔特说：“COVID-19将创造一个开放度、繁荣度和自由度更低的世界。”</span></p>\n<p><span>印度前国家安全顾问也表达了类似的担忧：“我们将走向一个更加贫乏、吝啬和狭小的世界。”（WeLens ，Lens）</span></p>\n<p><b><span>大疫之下，我们看到一个愈加撕裂的世界。</span></b></p>\n<p><b><span>世界为何会走到如此地步？</span></b></p>\n<p><b><span>技术停滞与制度退化，是马尔萨斯陷阱出现的两大条件。</span></b></p>\n<p><b><span>如今，底层技术革新进入低潮期，全球化市场加剧了疫情的传播，落后的全球化治理（制度因素）又在病毒防控面前一败涂地。这是我们今天所面临的挑战。</span></b></p>\n<p><span>在中国，疫情防控的主体是大政府，其方式是战时管控，中断市场，政府调配。中国的行动证明这种方式是有效的。</span></p>\n<p><span>在高度市场化的国家，疫情防控的主体是大市场大社会高效政府，其方式是平衡防控，即控制病毒与社会经济运行同步，依赖于领先的医疗技术、完善的公共卫生服务以及相对高素质的国民。</span></p>\n<p><span>目前，日本、韩国、新加坡、德国采用这种方式获得一定的认可。</span></p>\n<p><span>但是，总体来说，欧美国家在这次病毒防控中存在不少问题。其中最为关键的原因是，</span><span><b>他们信任了全球化市场，但是忽视了全球化治理的落后。</b></span></p>\n<p><b><span>在全球化时代，全球化治理本身具有一套病毒防控模式。全球化是疫情扩散的加速器，同时在防控病毒方面也具备它的一套逻辑：更发达的市场，更先进的医疗技术，更紧密的国际合作。</span></b></p>\n<p><span>这叫“靠山吃山，靠水吃水”。</span></p>\n<p><b><span>但是，由于全球化治理的落后与倒退，新冠疫情“世界大流行”后，全球化反而成为了全球开放经济国家的重大威胁。</span></b></p>\n<p><b><span>全球化，是一个国家主权不断地向外让渡的过程，包括让渡关税主权、货币主权、财政主权、司法主权等。全球化发展越深入，国家的力量越被削弱，政府权力越弱小。</span></b></p>\n<p><span>全球开放经济体被迫回归到国家治理模式之中“挣扎”：他们担心“闭关锁国”重创高度国际化的市场经济，担心大政府主义埋葬全球化带来的自由主义。</span></p>\n<p><span>但是，病毒是无情的、残酷的。</span></p>\n<p><span>以意大利为例。</span></p>\n<p><span>意大利是全球疫情的重灾区，确诊人数多，死亡率高。为什么？</span></p>\n<p><span>一是前期政府效率不高，二是公共医疗资源不足。</span></p>\n<p><span>意大利的医疗技术在全球非常领先，但是公共医疗建设滞后，检测试剂盒紧缺，很多患者未被检测、未被发现。同时，重症医疗资源不足，全国ICU床位只有5000张。相比之下，日本的千人病床数量排名世界第二。</span></p>\n<p><span>若往前追溯，意大利的问题源于2008年金融危机触发的债务危机（欧债危机）。债务危机导致意大利民粹思潮泛滥，政治势力更迭，政府威信与效率受挫；同时财政羸弱、债务如山，导致公共用品，包括公共卫生资源，供给不足、更新滞后。</span></p>\n<p><span>为什么意大利会爆发债务危机，而德国却没有？</span></p>\n<p><b><span>意大利的债务危机与欧盟的治理有很大关系。欧盟是当今全球化治理最先进的体系，但是内部依然矛盾重重、债务问题突出。</span></b></p>\n<p><span>1999年，欧盟实行统一货币——欧元，当时意大利的财政并不满足加入欧元区的条件，但是它作为五大创始成员国“破例”入围。</span></p>\n<p><span>此后，意大利糟糕的财政为欧元区埋下隐患。在统一的货币体系下生存，相当于与博尔特（德国）绑腿跑步，财政实力不足的意大利被甩到后面，弄得人仰马翻，债务日益高涨。</span></p>\n<p><span>欧元区缺乏一个强有力的中央财政，以平衡弱经济体、弱财政国。</span><span><b>这是欧盟治理模式中的重大缺陷。</b></span></p>\n<p><span>在欧盟内部，商品、资本与人快速频繁流动，意大利沦陷后，新冠疫情迅速占领欧洲。</span></p>\n<p><span>我们主要看德国。德国确认人数规模巨大，但是死亡率极低。同在欧盟体系内，德国与意大利却走向了两个极端。这是为什么？</span></p>\n<p><span>在欧元区内，德国是欧盟的顶梁柱，经济实力强劲、财政状况较好，其财政政策与欧元区的货币政策契合度高。换言之，德国获得了较多欧洲一体化的红利。</span></p>\n<p><span>所以，德国一直是欧元区的受益者，其政府信用较高、执行力强，医疗技术先进，公共卫生资源充足，尤其是应对疫情亟需的检测试剂盒、重症监护病床和ECMO（体外膜肺氧合）。</span></p>\n<p><span>平日，德国医院的重症监护病床达28000张，比欧洲的平均水平高出了1/3。根据世卫组织2018年的数据，德国医院平均每千人有8张床位，意大利只有3.2张。</span></p>\n<p><span>据世界银行的官网数据统计，德国平均每1000人就有13.2名护士，美国的这一数字为8.6，意大利只有5.9。在本次疫情中，护士比例高的国家，死亡率明显更低。</span></p>\n<p><span>德国政府从德国精密医疗设备制造厂商德尔格沃克采购了10000台呼吸机，德国呼吸机总数达到了38000台。</span></p>\n<p><span>还有重症患者急救关键设备ECMO，目前世界三大ECMO技术掌握在意大利、瑞典、德国、英国及美国公司手上。德国具备这一产品的生产能力，同时拥有较大量的存货。</span></p>\n<p><span>中国尚无法国产，全国只有400多台，本月曾向德国紧急采购了16台ECMO。</span></p>\n<p><span>当然，死亡率远低于意大利，还要一个重要原因是，德国新冠患者的平均年龄远低于意大利。</span></p>\n<p><span>令人感到欣慰的是，德国作为欧盟“带头大哥”，援助意大利和西班牙。德国将空客改装为“ICU”救援机，从意大利空运重症患者到“德意治”。</span></p>\n<p><span>“疫情之下，欧洲必须团结起来。”</span></p>\n<p><span>德国前联邦环境部长、联邦议员特里廷认为，“我们要知道，这不是一场德国危机，而是一场全球性危机。”</span></p>\n<p><span>不过，全球范围内撕裂已不可避免。疫情之下，全球产业链硬脱钩，一些国家开始自建产业链，适应“闭关锁国”的日子。</span></p>\n<p><b><span>“高筑墙，广积粮，缓称王”的口号，孕育着反全球化、保护主义、国家主义的不安思潮及对立情绪。</span></b></p>\n<p><span>这次疫情，是国家治理能力的一次大考，更是全球化治理的一次考验。“风月同天”，人类如何在一个“平的世界”里一起赚钱、一起生活，同时一起抗击病毒？</span></p>\n<p><span>迄今为止，疫情全球化将全球化治理撕得支离破碎，世界卫生组织信誉扫地，国家主义完胜，大政府主义抬头。</span></p>\n<p><b><span>病毒，穿过千疮百孔的全球化治理，彻底地将世界推向马尔萨斯陷阱。</span></b></p>\n<p>0<span>2、</span><b>央行计划性，马尔萨斯陷阱的猎手</b></p>\n<p><b><span>国家治理以及全球化治理，是当今人类走出马尔萨斯陷阱的关键。</span></b></p>\n<p><span>可惜的是，全球化治理一败涂地的同时，</span><span><b>国家治理也节节败退。</b></span></p>\n<p><span>新冠疫情刺破了累积十余年的全球货币泡沫，同时加速冲击实体经济。</span></p>\n<p><span>美国政府启动“战时级别”的救市计划，资金高达2万亿美元。美联储提前进入大危机管理模式，将利率下调至零，无限量购买国债，绕过商业直接向企业、家庭、个人贷款，购买公司债和ETF债券。</span></p>\n<p><span>显然，美国政府及美联储将新冠疫情定义为一场社会危机或“灾害”。这次“无底线”救援超出了“救市”范畴，未尝不可。</span></p>\n<p><b><span>但是，这次救援行动彻底恶化了美联储的独立性及治理模式——美元与美债“合体”，美联储与联邦政府“合谋”。</span></b></p>\n<p><b><span>如今的世界，已经彻底进入了“央行计划经济时代”，一个理性预期的泡沫时代。</span></b></p>\n<p><span>当经济下行时，央行开启宽松闸门，当经济过热时，央行开始紧缩。即便发生大危机，央行实施“无底线”救市，将危机拖延、分散与转嫁。如此反复操作，世界似乎尽在央行之手。</span></p>\n<p><b><span>但很可惜，这无疑是一种由权力傲慢与经济利益裹挟的“致命的自负”</span></b><span>（《致命的自负》，哈耶克）。</span></p>\n<p><span>受资本边际收益率递减规律的支配，美联储在一次次“不对称操作”中，进入零利率的死胡同，捉襟见肘、缴械投降。</span></p>\n<p><span>在这次救援行动中，美联储突破了“最后的贷款人”的界限，使出十八般武艺，成为了“</span><span><b>最后的买家”。</b></span></p>\n<p><b><span>这种“无底线”救市，表面上救民于水火，事实上是公然上演最恶劣的财富存量掠夺。</span></b></p>\n<p><b><span>美联储与美国政府维持着一种低效的制度：低通胀、低利率、低增长、高泡沫、高杠杆。这种制度下，低通胀安抚穷人，低利率激励富人，中产则长期受害。</span></b></p>\n<p><span>“货币盛世”之下，谁越接近铸币权，谁就更有机会获得更多财富。</span></p>\n<p><span>当直升机撒钱时，捡到钱的人相当于抢夺了他人的财富；没有捡到的则被他人掠夺。房地产、金融、基建、大型企业，靠近水源地；软件、设计、知识服务、制造业、蓝领工人，则远离水源地。</span></p>\n<p><span>首先，最大的受益者是美国政府、建制派及华尔街金融机构。</span></p>\n<p><span>美联储被美国政府绑架，美国政府长期从美联储手上攫取货币发行权的垄断租金，借此大规模扩张国债，以满足福利民粹之需换取政治选票。</span></p>\n<p><span>低利率刺激资产价格膨胀，美国金融机构及富人的财富大幅度增加。资产价格膨胀，抽离了实体资金，不利于实体制造企业及蓝领工人的收入增加。长期被低通胀迷惑的穷人，与富人之间的财富差距越来越大。</span></p>\n<p><span>再看中产。房产，是富人的财富，却是中产的真实债务。富人可以做资产配置对冲风险，而中产财富多压在房产上动弹不得。</span></p>\n<p><span>事实上，每一次金融危机，每一次救市，每一次货币超发，都是一次大规模的公开的存量财富掠夺，都加剧了贫富差距、经济结构及社会失衡。金融危机爆发，中产的财富大幅度缩水；每次金融危机后，富人的财富反而增加。</span></p>\n<p><span>美国的贫富差距从1980年代开始持续扩大。这四十年，是美国金融混业时代，资产价格膨胀的时代，也是美国货币超发的时代。金融繁荣、资产价格膨胀、货币超发叠加救市行动，大幅度地加剧了贫富差距、经济失衡及社会分裂。</span></p>\n<p><b><span>所以，这次马尔萨斯陷阱最为显著的特征便是，货币超发引发大规模的财富存量掠夺。</span></b></p>\n<p><span>如今的贫富分化与20世纪存在显著差异：穷人与失业者获得更多生活保障；中产阶级纳税高、负债高，真实财富受到挤压；高收入阶层受益于资产泡沫，财富规模暴增。</span></p>\n<p><span>以本次救市为例，美国政府的救济金额高达2万亿美元。其中，向个人最多支付1200美元、夫妻2400美元、每个子女额外500美元；向小企业提供3500亿美元贷款，用于支付薪酬、工资和福利；建立一个5000亿美元的纳税人资金池，给企业提供贷款或贷款担保。</span></p>\n<p><span>美联储购买国债给政府融资，购买抵押债券、ETF债券、企业债给金融市场输血，同时也直接向企业贷款。可以看出，美国政府试图保障低收入者和失业者，美联储则供养富人、金融机构。</span></p>\n<p><b><span>这种做法不断地推动美国从橄榄型社会走向幂律型社会：</span></b></p>\n<p><span>美国政府迎合民粹势力，靠举债提供大规模的社会福利，为最低层面民众兜底；中产阶级被压缩，真实财富缩水，生活处境更加艰难；顶部的富人受益于美联储持续宽松货币刺激下的金融资产价格膨胀。</span></p>\n<p><span>我曾预言：</span><b>“若未来资产价格再次崩盘，又将进一步将世界推向马尔萨斯陷阱3.0的深渊。”</b></p>\n<p><span>“资产价格泡沫崩盘，是对这一马尔萨斯行为最严厉的惩罚。但这一惩罚，回头又会促成救市之行动，掀起更加狂暴的存量掠夺。”</span></p>\n<p><span>“这似乎是一个死循环。”</span></p>\n<p><b><span>若从制度变迁的角度来看，这是国家治理的倒退，简单概括是美债美元化，美联储政治化。</span></b></p>\n<p><span>在上个世纪六七十年代，经济学家米尔顿·弗里德曼将货币政策提到凯恩斯主义的财政政策的高度。弗里德曼担心货币政策将成为新的“利维坦”，建议将其关进笼子里，以立法的方式固定货币发行量。</span></p>\n<p><span>显然弗里德曼的建议无法被采纳，但这头“利维坦”，后来被施政者异化为被财政政策更加凶猛的干预工具、财富掠夺工具。</span></p>\n<p><b><span>当今世界处于底层技术周期底部，叠加全球化治理倒退，国家治理倒退，世界又怎能不滑入马尔萨斯陷阱呢？</span></b></p>\n<p>0<span>3、</span><b>全球化治理，马尔萨斯陷阱的作手</b></p>\n<p><span>疫情期间，两大宏观主题备受关注：一是传染病改变历史；二是大危机、大萧条爆发的概率。</span></p>\n<p><span>如今，新冠疫情“世界大流行”，叠加史诗级的股灾，还有被动的“闭关锁国”，很多人都在担心，</span><span><b>疫情过后这个世界会变成什么样子？</b></span></p>\n<p><b><span>有人担心，世界将爆发1930年代的大萧条及大动荡。</span></b></p>\n<p><span>最近，桥水创始人达利欧多次强调，如今的世界与1930年代非常相似，债务膨胀，央行无力回天，民粹主义崛起，国家及意识形态激烈冲突，世界秩序面临重塑。</span></p>\n<p><span>我们看看，如今的世界与1930年代到底有多少相似之处。</span></p>\n<p><span>从1929年到1939年间，世界到底发生了什么？</span></p>\n<p><span>1929年人类史上最大规模的经济危机爆发，之后持续多年的大萧条；</span></p>\n<p><span>大萧条引发社会危机，民粹势力崛起，大政府主义登台，美国罗斯福持新政入主白宫后，单方面宣布美元与黄金脱钩，提高关税，发起贸易战；</span></p>\n<p><span>紧接着，欧洲各国纷纷效仿，以邻为壑，“高筑墙，广积粮”，全球化大退潮；</span></p>\n<p><span>在民粹主义和民族主义簇拥下，纳粹党上台，德国经济开始军事化，希特勒不是“缓称王”，而是要开始吞并欧洲；</span></p>\n<p><span>希特勒先与英、法、意在慕尼黑会议上获得了苏德台，接着吞并了捷克斯洛伐克，然后与“北极熊”合谋，瓜分波兰；</span></p>\n<p><span>东亚这边，日本军国主义迅速得势，日军已对中国发动全面入侵战争；</span></p>\n<p><span>1939年9月，第二次世界大战全面爆发。</span></p>\n<p><span>1930年代是人类近代社会一次</span><span><b>极端的马尔萨斯陷阱（近代第二次）：爆发人类史上最大规模的经济大危机、大萧条以及最残酷的世界大战。</b></span></p>\n<p><b><span>这次马尔萨斯陷阱具备两个重要条件：</span></b></p>\n<p><b><span>一、技术周期底部。</span></b></p>\n<p><span>通常，底层技术革命的周期为100年左右，技术红利期为50年左右。</span></p>\n<p><span>进入20世纪后，第二次工业革命（19世纪60年代）的技术红利逐渐消失，世界经济增长动力衰退，存量财富争夺加剧，一战爆发。</span></p>\n<p><span>一战后的1920年代，美国经济异常繁荣，大量黄金、资本进入美国金融市场，制造了虚假的“柯立芝繁荣”。</span></p>\n<p><b><span>这其实是滑入马尔萨斯陷阱前的“回光返照”：</span></b></p>\n<p><span>当实体经济投资收益率下滑，越来越多资本在金融市场中空转，推高经济杠杆率及金融资产价格。当股市突然崩盘，进而冲击最弱的实体经济，大危机爆发。</span></p>\n<p><span>严格上说，</span><span><b>近代第二次马尔萨斯陷阱包括一战、大危机、大萧条与二战。</b></span><span>时间跨度长达40年左右，均处于第二次技术革命周期底部，第三次技术革命的前夜。</span></p>\n<p><b><span>二、制度建设倒退。</span></b></p>\n<p><b><span>当技术衰退，经济低迷，收入下降，国家制度及国际秩序往往遭遇严峻的挑战。</span></b></p>\n<p><b><span>比如</span></b><span>，一战爆发时，欧洲打成了一锅粥，欧洲将国际黄金标准的管理权交给了隔岸观火的美国。</span></p>\n<p><span>国际黄金标准是当时的以金本位为基础的国际货币体系，美国的任务是负责在战争期间维持这一体系运行，避免黄金贬值。</span></p>\n<p><span>当时刚刚成立一年的美联储接手后很快就破坏了这一国际规则。一战促使大量黄金流向美国，美联储打破了黄金标准，大幅度抬高美元，让黄金快速贬值，试图以美元取而代之。</span></p>\n<p><span>黄金标准被打破，导致黄金的神圣地位被动摇，欧洲人开始对黄金、对金本位产生了不信任感。这间接导致一战后的国际货币体系四分五裂、动荡不安，国际交易成本极高。</span></p>\n<p><b><span>又比如，</span></b><span>一战后，战败国德国遭受制裁，国内爆发人类史上极为罕见的通胀，马克沦为废纸，社会秩序混乱，民不聊生。</span></p>\n<p><span>当时，德国国内民族情绪及工人运动高涨，民族社会主义德国工人党（纳粹党）脱颖而出。</span></p>\n<p><span>德国历史学派鼓吹“德国特殊论”；克虏伯的继承人加入德国纳粹党，克虏伯帝国成为了希特勒的战争机器；流亡荷兰的威廉二世，还为希特勒提供了200万马克的援助。</span></p>\n<p><span>大政府主义及政治强人对国家制度及国际秩序的破坏，对国际经贸关系的打压，相当于抽走了压舱石和稳定器。</span></p>\n<p><span>可见，当世界进入技术底部周期，国家制度及国际秩序一旦遭到破坏，这两个因素叠加，人类将不可避免地滑入存量厮杀的马尔萨斯陷阱。</span></p>\n<p><b><span>再看当今的世界，是否存在这种危险。</span></b></p>\n<p><b><span>第一，与上次马尔萨斯陷阱类似，目前世界也处于底层技术周期的底部。</span></b></p>\n<p><span>上次技术革命爆发于二战后，石化、航空航天、核能、半导体、计算机等军工技术市场化，给五六十年代的欧美世界带来持续繁荣。</span></p>\n<p><span>接着七八十年代开始，通行技术、电子产品、互联网、精密制造、生物技术等再掀波澜，欧美经济持续增长。</span></p>\n<p><span>但是，进入90年代，技术红利随着技术扩散路径而逐渐递减、消失，世界经济增长逐步进入低增长区：</span></p>\n<p><span>日本在泡沫经济破灭后陷入持续低增长；德国在东西德统一后，经济增速稳步下行，欧洲在千禧之年已进入低增长区；凭借信息技术的垄断力量和美元红利，美国经济撑到了21世纪，但最终被2008年金融危机终结；危机后，韩国及亚洲新兴经济体衰退，阿根廷、俄罗斯、土耳其遭遇货币危机，金砖国家“变色”。</span></p>\n<p><span>如今，备受期待的纳米技术、量子计算、人工智能、无人驾驶、基因技术依然“声音大雨点小”，</span><span><b>尚未完全进入大规模商用、量产阶段。</b></span></p>\n<p><span><b>反过来，过去十多年，随着技术动力衰退，越来越多资本进入金融市场空转，类似1920年代的美国，推高了资产泡沫和经济杠杆。</b></span></p>\n<p><span>比如，2007年次贷危机前，宽松的货币政策及金融管制助长房地产泡沫及金融衍生品；危机后，量化宽松推动美股十年大牛，美债急速膨胀；同时，中国房地产连战连捷；还有2017年，比特币及数字货币泡沫。</span></p>\n<p><span>所以，这轮马尔萨斯陷阱应该始于2008年大危机。这次疫情及股灾，让世界深陷其中。</span></p>\n<p><b><span>第二，制度建设同样在倒退。</span></b></p>\n<p><span>与1930年代不同，当今世界的全球化程度高很多，国家权力受到全球化的削弱。如今国家的经济主权更弱，执行效率更低。当然，这并不意味着国家制度建设倒退，因为全球化治理正在替代国家治理。</span></p>\n<p><b><span>但是，这次疫情及股灾同时暴露了全球化治理和国家治理的两大短板。</span></b></p>\n<p><span>全球化治理方面：</span></p>\n<p><span>一、</span><span><b>世界卫生组织</b></span><span>，作为联合国的下属机构，在这次疫情中的表现，受到诸多质疑，公信力大减；同时，在应对疫情“世界大流行”时，力量非常有限。</span></p>\n<p><span>二、</span><span><b>世界贸易组织</b></span><span>，作为全球最大贸易体系，其自身规则滞后，仲裁机构长期停摆，近些年国际贸易摩擦激烈，亦毫无作为；同时，针对当前“闭关锁国”，一些国家禁止大米出口，拦截口罩等医疗资源等问题，尚未建立“病毒全球化”的应对方案及相关规则。</span></p>\n<p><span>三、</span><span><b>国际货币基金组织</b></span><span>，作为全球“央行中的央行”，尚未建立一套适应全球化的跨国货币体系（特别提款权的行使权力受约束）；同时，任由经济全球化与货币国家化的矛盾恶化，任由美联储数次量化宽松，美元任意贬值，客观上破坏他国货币政策独立性，造成“祸水东引”、“转嫁危机”。</span></p>\n<p><b><span>再看国家治理方面。</span></b></p>\n<p><b><span>这次新冠疫情，促使世界各国快速地从全球化中撤回到国家行政主权之内，可能逐步回归到国家经济主权。</span></b></p>\n<p><span>新加坡、俄罗斯、澳大利亚较早封闭国门，抑制疫情进一步扩散。行动缓慢的欧洲、美国则被大面积感染。欧美国家相信全球化市场，但是忽视了全球化治理的失败。</span></p>\n<p><span>一旦“闭关锁钩”，退回到国家主权之内，国家治理的退化将给他们带来极大的麻烦。比如，政府没有能力进入战时管制，没能力重建已丢失的产业链。</span></p>\n<p><b><span>最后，只能使用一种办法：兜底。</span></b></p>\n<p><span>美联储的货币闸门完全敞开，美国政府予求予取，为整个社会兜底。救援行为本身没问题，但背后却体现了国家治理倒退——联邦政府完全转向攫取货币垄断租金，美联储被国债绑架丧失了独立性。</span></p>\n<p><span>这种“兜底”方式潜藏着社会矛盾，穷人获得保障，中产受损，富人更富，贫富差距进一步扩大；同时，政府负债率持续上升，债务风险巨大。</span></p>\n<p><span>事实上，从1930年代到二战期间，美国负债率持续上升。而这次，如果2万亿救市计划实施，美国的负债率将达到二战期间的最高水平。</span></p>\n<p><span>二战后，技术革命爆发，经济持续繁荣，美国政府征税，烫平了这次债务脉冲。这次，该如何化解呢？</span></p>\n<p><span>总体来看，当今世界处于技术周期底部，制度建设亦在倒退，但相较1930年代，全球化程度更高，社会福利水平更高，且有核武器制衡，这次马尔萨斯陷阱不太可能出现较大规模战争。</span></p>\n<p><b><span>但是，这次马尔萨斯陷阱定然会出现激烈的贸易摩擦，严重的国家及意识形态对立，泛滥的民粹主义和民族主义，还有大规模的隐性的财富掠夺。</span></b></p>\n<p><span>这该怎么办？</span></p>\n<p><b><span>技术创新和制度革新，是人类跳出马尔萨斯陷阱之关键</span></b><span>。</span></p>\n<p><span>如果全球化治理未能提升，各国该如何度过技术周期底部，</span><span><b>“静待”下一次底层技术革命的到来，带领世界走出这次马尔萨斯陷阱？</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65ec2c82d98757b2c5d6e5a222f0756c\"></p>\n<p><span>图：技术扩散曲线与马尔萨斯陷阱，来源：智本社</span></p>\n<p><span>需要说明的是，技术革命并非一定会到来，技术创新源自人力资本的积累及有激励性的制度。</span></p>\n<p><span>下面我主要说三种模式：美国模式、日本模式与德国模式。</span></p>\n<p><span>这三个国家，人力资本都非常雄厚，关键看制度是否具有激励性。</span></p>\n<p><b><span>美国模式，可以理解为“刀锋模式”。</span></b></p>\n<p><span>从绝对面来看，美联储与联邦政府的制度退化，有助于保障底层社会，有助于富人及金融机构创富，不利于中产、实体经济及技术革新。</span></p>\n<p><span>但是，从相对面来看，美国利用其军事、政治以及美元作为“世界货币”的优势，一次次地在泡沫危机中化险为夷。即便是在金融泡沫之下，依然有大量资本、人才加入美国，创新能力依然首屈一指。</span></p>\n<p><span>所以，美国模式有机会突破马尔萨斯陷阱，但过程无疑是动荡不安、惊心动魄的。</span></p>\n<p><span>这种模式独一无二，仅此一家。它利用了全球化后治理的脆弱，“攫取”全球人才与资本之精华，而后成其大。当然不可否认，美国最大的优势可能是其制度的可修复性。</span></p>\n<p><b><span>日本模式，可以理解为“装死模式”。</span></b></p>\n<p><span>自泡沫危机后，日本在痛苦中艰难转型。日本政府大力支持基础科研，日本企业往上游基础技术转型，如今日本已经积累了包括精密机床、机器人、半导体材料、大型核电、氢燃料、能源存储技术、生物科技等核心技术。</span></p>\n<p><span>日本的优势是藏富于民、贫富差距小，经济稳定性更强。但是，日本是富了民众穷了政府。日本政府负债率是全球最高的，高达253%，远超美国。日本央行是日本股市、大型财团真正的买家。</span></p>\n<p><span>所以，日本一个突出特点是，风险全部集中到政府手上，民众富有，社会福利好，居民负债率相对低，房地产和金融泡沫低，但政府负债率极高。值得注意的是，日本政府的负债基本源自本土，很少外债。</span></p>\n<p><b><span>所以，日本模式是政府挑重担，全民共度难关，悄无声息地“静待”技术革命到来。</span></b></p>\n<p><b><span>德国模式，可以理解为“稳健模式”。</span></b></p>\n<p><span>经历了两次世界大战后，德国人一怕打仗，二怕通胀。</span></p>\n<p><span>近70年，德国的通胀控制得很好，政府负债率和居民负债率都不高，资本市场不繁荣，金融风险低，银行与大型制造业捆绑，支持制造业深耕细作、技术创新，大型实体的现金储备较多。</span></p>\n<p><span>德国的弱点不太明显，目前及未来最大的麻烦可能来自欧盟的分歧与分裂。</span></p>\n<p><span>在应对本次疫情时可看出，日德更加稳定，美国相对大起大落。</span></p>\n<p><b><span>不过，美德日及他国若要以技术突破这次马尔萨斯陷阱，皆离不开全球化市场。因此，亟需重塑全球化秩序，提升全球化治理水平。</span></b></p>\n<p><b><span>最后，滑入马尔萨斯陷阱的国家与人生是不幸的，尽量收起锋芒，“静待”花开。</span></b></p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一次疫情，让世界滑入“马尔萨斯陷阱”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://www.gelonghui.com/p/361427><strong>智本社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：清和社长\n“世界正滑入零和博弈、存量厮杀的马尔萨斯陷阱。”\n200多年前，英国经济学家马尔萨斯提出，人口按几何级数增长，而粮食只能按算术级数增长。这样，人口增加到一定程度便出现粮食紧缺、人地矛盾，不可避免地反复出现饥馑、战争和疾病。（《人口原理》，马尔萨斯）\n这就是困扰人类千万年的“马尔萨斯陷阱”：\n一次次如黑死病、西班牙大流感的传染病，一次次如伯罗奔尼撒战争、百年战争、一战二战的大规模战争...</p>\n\n<a 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，Lens）\n大疫之下，我们看到一个愈加撕裂的世界。\n世界为何会走到如此地步？\n技术停滞与制度退化，是马尔萨斯陷阱出现的两大条件。\n如今，底层技术革新进入低潮期，全球化市场加剧了疫情的传播，落后的全球化治理（制度因素）又在病毒防控面前一败涂地。这是我们今天所面临的挑战。\n在中国，疫情防控的主体是大政府，其方式是战时管控，中断市场，政府调配。中国的行动证明这种方式是有效的。\n在高度市场化的国家，疫情防控的主体是大市场大社会高效政府，其方式是平衡防控，即控制病毒与社会经济运行同步，依赖于领先的医疗技术、完善的公共卫生服务以及相对高素质的国民。\n目前，日本、韩国、新加坡、德国采用这种方式获得一定的认可。\n但是，总体来说，欧美国家在这次病毒防控中存在不少问题。其中最为关键的原因是，他们信任了全球化市场，但是忽视了全球化治理的落后。\n在全球化时代，全球化治理本身具有一套病毒防控模式。全球化是疫情扩散的加速器，同时在防控病毒方面也具备它的一套逻辑：更发达的市场，更先进的医疗技术，更紧密的国际合作。\n这叫“靠山吃山，靠水吃水”。\n但是，由于全球化治理的落后与倒退，新冠疫情“世界大流行”后，全球化反而成为了全球开放经济国家的重大威胁。\n全球化，是一个国家主权不断地向外让渡的过程，包括让渡关税主权、货币主权、财政主权、司法主权等。全球化发展越深入，国家的力量越被削弱，政府权力越弱小。\n全球开放经济体被迫回归到国家治理模式之中“挣扎”：他们担心“闭关锁国”重创高度国际化的市场经济，担心大政府主义埋葬全球化带来的自由主义。\n但是，病毒是无情的、残酷的。\n以意大利为例。\n意大利是全球疫情的重灾区，确诊人数多，死亡率高。为什么？\n一是前期政府效率不高，二是公共医疗资源不足。\n意大利的医疗技术在全球非常领先，但是公共医疗建设滞后，检测试剂盒紧缺，很多患者未被检测、未被发现。同时，重症医疗资源不足，全国ICU床位只有5000张。相比之下，日本的千人病床数量排名世界第二。\n若往前追溯，意大利的问题源于2008年金融危机触发的债务危机（欧债危机）。债务危机导致意大利民粹思潮泛滥，政治势力更迭，政府威信与效率受挫；同时财政羸弱、债务如山，导致公共用品，包括公共卫生资源，供给不足、更新滞后。\n为什么意大利会爆发债务危机，而德国却没有？\n意大利的债务危机与欧盟的治理有很大关系。欧盟是当今全球化治理最先进的体系，但是内部依然矛盾重重、债务问题突出。\n1999年，欧盟实行统一货币——欧元，当时意大利的财政并不满足加入欧元区的条件，但是它作为五大创始成员国“破例”入围。\n此后，意大利糟糕的财政为欧元区埋下隐患。在统一的货币体系下生存，相当于与博尔特（德国）绑腿跑步，财政实力不足的意大利被甩到后面，弄得人仰马翻，债务日益高涨。\n欧元区缺乏一个强有力的中央财政，以平衡弱经济体、弱财政国。这是欧盟治理模式中的重大缺陷。\n在欧盟内部，商品、资本与人快速频繁流动，意大利沦陷后，新冠疫情迅速占领欧洲。\n我们主要看德国。德国确认人数规模巨大，但是死亡率极低。同在欧盟体系内，德国与意大利却走向了两个极端。这是为什么？\n在欧元区内，德国是欧盟的顶梁柱，经济实力强劲、财政状况较好，其财政政策与欧元区的货币政策契合度高。换言之，德国获得了较多欧洲一体化的红利。\n所以，德国一直是欧元区的受益者，其政府信用较高、执行力强，医疗技术先进，公共卫生资源充足，尤其是应对疫情亟需的检测试剂盒、重症监护病床和ECMO（体外膜肺氧合）。\n平日，德国医院的重症监护病床达28000张，比欧洲的平均水平高出了1/3。根据世卫组织2018年的数据，德国医院平均每千人有8张床位，意大利只有3.2张。\n据世界银行的官网数据统计，德国平均每1000人就有13.2名护士，美国的这一数字为8.6，意大利只有5.9。在本次疫情中，护士比例高的国家，死亡率明显更低。\n德国政府从德国精密医疗设备制造厂商德尔格沃克采购了10000台呼吸机，德国呼吸机总数达到了38000台。\n还有重症患者急救关键设备ECMO，目前世界三大ECMO技术掌握在意大利、瑞典、德国、英国及美国公司手上。德国具备这一产品的生产能力，同时拥有较大量的存货。\n中国尚无法国产，全国只有400多台，本月曾向德国紧急采购了16台ECMO。\n当然，死亡率远低于意大利，还要一个重要原因是，德国新冠患者的平均年龄远低于意大利。\n令人感到欣慰的是，德国作为欧盟“带头大哥”，援助意大利和西班牙。德国将空客改装为“ICU”救援机，从意大利空运重症患者到“德意治”。\n“疫情之下，欧洲必须团结起来。”\n德国前联邦环境部长、联邦议员特里廷认为，“我们要知道，这不是一场德国危机，而是一场全球性危机。”\n不过，全球范围内撕裂已不可避免。疫情之下，全球产业链硬脱钩，一些国家开始自建产业链，适应“闭关锁国”的日子。\n“高筑墙，广积粮，缓称王”的口号，孕育着反全球化、保护主义、国家主义的不安思潮及对立情绪。\n这次疫情，是国家治理能力的一次大考，更是全球化治理的一次考验。“风月同天”，人类如何在一个“平的世界”里一起赚钱、一起生活，同时一起抗击病毒？\n迄今为止，疫情全球化将全球化治理撕得支离破碎，世界卫生组织信誉扫地，国家主义完胜，大政府主义抬头。\n病毒，穿过千疮百孔的全球化治理，彻底地将世界推向马尔萨斯陷阱。\n02、央行计划性，马尔萨斯陷阱的猎手\n国家治理以及全球化治理，是当今人类走出马尔萨斯陷阱的关键。\n可惜的是，全球化治理一败涂地的同时，国家治理也节节败退。\n新冠疫情刺破了累积十余年的全球货币泡沫，同时加速冲击实体经济。\n美国政府启动“战时级别”的救市计划，资金高达2万亿美元。美联储提前进入大危机管理模式，将利率下调至零，无限量购买国债，绕过商业直接向企业、家庭、个人贷款，购买公司债和ETF债券。\n显然，美国政府及美联储将新冠疫情定义为一场社会危机或“灾害”。这次“无底线”救援超出了“救市”范畴，未尝不可。\n但是，这次救援行动彻底恶化了美联储的独立性及治理模式——美元与美债“合体”，美联储与联邦政府“合谋”。\n如今的世界，已经彻底进入了“央行计划经济时代”，一个理性预期的泡沫时代。\n当经济下行时，央行开启宽松闸门，当经济过热时，央行开始紧缩。即便发生大危机，央行实施“无底线”救市，将危机拖延、分散与转嫁。如此反复操作，世界似乎尽在央行之手。\n但很可惜，这无疑是一种由权力傲慢与经济利益裹挟的“致命的自负”（《致命的自负》，哈耶克）。\n受资本边际收益率递减规律的支配，美联储在一次次“不对称操作”中，进入零利率的死胡同，捉襟见肘、缴械投降。\n在这次救援行动中，美联储突破了“最后的贷款人”的界限，使出十八般武艺，成为了“最后的买家”。\n这种“无底线”救市，表面上救民于水火，事实上是公然上演最恶劣的财富存量掠夺。\n美联储与美国政府维持着一种低效的制度：低通胀、低利率、低增长、高泡沫、高杠杆。这种制度下，低通胀安抚穷人，低利率激励富人，中产则长期受害。\n“货币盛世”之下，谁越接近铸币权，谁就更有机会获得更多财富。\n当直升机撒钱时，捡到钱的人相当于抢夺了他人的财富；没有捡到的则被他人掠夺。房地产、金融、基建、大型企业，靠近水源地；软件、设计、知识服务、制造业、蓝领工人，则远离水源地。\n首先，最大的受益者是美国政府、建制派及华尔街金融机构。\n美联储被美国政府绑架，美国政府长期从美联储手上攫取货币发行权的垄断租金，借此大规模扩张国债，以满足福利民粹之需换取政治选票。\n低利率刺激资产价格膨胀，美国金融机构及富人的财富大幅度增加。资产价格膨胀，抽离了实体资金，不利于实体制造企业及蓝领工人的收入增加。长期被低通胀迷惑的穷人，与富人之间的财富差距越来越大。\n再看中产。房产，是富人的财富，却是中产的真实债务。富人可以做资产配置对冲风险，而中产财富多压在房产上动弹不得。\n事实上，每一次金融危机，每一次救市，每一次货币超发，都是一次大规模的公开的存量财富掠夺，都加剧了贫富差距、经济结构及社会失衡。金融危机爆发，中产的财富大幅度缩水；每次金融危机后，富人的财富反而增加。\n美国的贫富差距从1980年代开始持续扩大。这四十年，是美国金融混业时代，资产价格膨胀的时代，也是美国货币超发的时代。金融繁荣、资产价格膨胀、货币超发叠加救市行动，大幅度地加剧了贫富差距、经济失衡及社会分裂。\n所以，这次马尔萨斯陷阱最为显著的特征便是，货币超发引发大规模的财富存量掠夺。\n如今的贫富分化与20世纪存在显著差异：穷人与失业者获得更多生活保障；中产阶级纳税高、负债高，真实财富受到挤压；高收入阶层受益于资产泡沫，财富规模暴增。\n以本次救市为例，美国政府的救济金额高达2万亿美元。其中，向个人最多支付1200美元、夫妻2400美元、每个子女额外500美元；向小企业提供3500亿美元贷款，用于支付薪酬、工资和福利；建立一个5000亿美元的纳税人资金池，给企业提供贷款或贷款担保。\n美联储购买国债给政府融资，购买抵押债券、ETF债券、企业债给金融市场输血，同时也直接向企业贷款。可以看出，美国政府试图保障低收入者和失业者，美联储则供养富人、金融机构。\n这种做法不断地推动美国从橄榄型社会走向幂律型社会：\n美国政府迎合民粹势力，靠举债提供大规模的社会福利，为最低层面民众兜底；中产阶级被压缩，真实财富缩水，生活处境更加艰难；顶部的富人受益于美联储持续宽松货币刺激下的金融资产价格膨胀。\n我曾预言：“若未来资产价格再次崩盘，又将进一步将世界推向马尔萨斯陷阱3.0的深渊。”\n“资产价格泡沫崩盘，是对这一马尔萨斯行为最严厉的惩罚。但这一惩罚，回头又会促成救市之行动，掀起更加狂暴的存量掠夺。”\n“这似乎是一个死循环。”\n若从制度变迁的角度来看，这是国家治理的倒退，简单概括是美债美元化，美联储政治化。\n在上个世纪六七十年代，经济学家米尔顿·弗里德曼将货币政策提到凯恩斯主义的财政政策的高度。弗里德曼担心货币政策将成为新的“利维坦”，建议将其关进笼子里，以立法的方式固定货币发行量。\n显然弗里德曼的建议无法被采纳，但这头“利维坦”，后来被施政者异化为被财政政策更加凶猛的干预工具、财富掠夺工具。\n当今世界处于底层技术周期底部，叠加全球化治理倒退，国家治理倒退，世界又怎能不滑入马尔萨斯陷阱呢？\n03、全球化治理，马尔萨斯陷阱的作手\n疫情期间，两大宏观主题备受关注：一是传染病改变历史；二是大危机、大萧条爆发的概率。\n如今，新冠疫情“世界大流行”，叠加史诗级的股灾，还有被动的“闭关锁国”，很多人都在担心，疫情过后这个世界会变成什么样子？\n有人担心，世界将爆发1930年代的大萧条及大动荡。\n最近，桥水创始人达利欧多次强调，如今的世界与1930年代非常相似，债务膨胀，央行无力回天，民粹主义崛起，国家及意识形态激烈冲突，世界秩序面临重塑。\n我们看看，如今的世界与1930年代到底有多少相似之处。\n从1929年到1939年间，世界到底发生了什么？\n1929年人类史上最大规模的经济危机爆发，之后持续多年的大萧条；\n大萧条引发社会危机，民粹势力崛起，大政府主义登台，美国罗斯福持新政入主白宫后，单方面宣布美元与黄金脱钩，提高关税，发起贸易战；\n紧接着，欧洲各国纷纷效仿，以邻为壑，“高筑墙，广积粮”，全球化大退潮；\n在民粹主义和民族主义簇拥下，纳粹党上台，德国经济开始军事化，希特勒不是“缓称王”，而是要开始吞并欧洲；\n希特勒先与英、法、意在慕尼黑会议上获得了苏德台，接着吞并了捷克斯洛伐克，然后与“北极熊”合谋，瓜分波兰；\n东亚这边，日本军国主义迅速得势，日军已对中国发动全面入侵战争；\n1939年9月，第二次世界大战全面爆发。\n1930年代是人类近代社会一次极端的马尔萨斯陷阱（近代第二次）：爆发人类史上最大规模的经济大危机、大萧条以及最残酷的世界大战。\n这次马尔萨斯陷阱具备两个重要条件：\n一、技术周期底部。\n通常，底层技术革命的周期为100年左右，技术红利期为50年左右。\n进入20世纪后，第二次工业革命（19世纪60年代）的技术红利逐渐消失，世界经济增长动力衰退，存量财富争夺加剧，一战爆发。\n一战后的1920年代，美国经济异常繁荣，大量黄金、资本进入美国金融市场，制造了虚假的“柯立芝繁荣”。\n这其实是滑入马尔萨斯陷阱前的“回光返照”：\n当实体经济投资收益率下滑，越来越多资本在金融市场中空转，推高经济杠杆率及金融资产价格。当股市突然崩盘，进而冲击最弱的实体经济，大危机爆发。\n严格上说，近代第二次马尔萨斯陷阱包括一战、大危机、大萧条与二战。时间跨度长达40年左右，均处于第二次技术革命周期底部，第三次技术革命的前夜。\n二、制度建设倒退。\n当技术衰退，经济低迷，收入下降，国家制度及国际秩序往往遭遇严峻的挑战。\n比如，一战爆发时，欧洲打成了一锅粥，欧洲将国际黄金标准的管理权交给了隔岸观火的美国。\n国际黄金标准是当时的以金本位为基础的国际货币体系，美国的任务是负责在战争期间维持这一体系运行，避免黄金贬值。\n当时刚刚成立一年的美联储接手后很快就破坏了这一国际规则。一战促使大量黄金流向美国，美联储打破了黄金标准，大幅度抬高美元，让黄金快速贬值，试图以美元取而代之。\n黄金标准被打破，导致黄金的神圣地位被动摇，欧洲人开始对黄金、对金本位产生了不信任感。这间接导致一战后的国际货币体系四分五裂、动荡不安，国际交易成本极高。\n又比如，一战后，战败国德国遭受制裁，国内爆发人类史上极为罕见的通胀，马克沦为废纸，社会秩序混乱，民不聊生。\n当时，德国国内民族情绪及工人运动高涨，民族社会主义德国工人党（纳粹党）脱颖而出。\n德国历史学派鼓吹“德国特殊论”；克虏伯的继承人加入德国纳粹党，克虏伯帝国成为了希特勒的战争机器；流亡荷兰的威廉二世，还为希特勒提供了200万马克的援助。\n大政府主义及政治强人对国家制度及国际秩序的破坏，对国际经贸关系的打压，相当于抽走了压舱石和稳定器。\n可见，当世界进入技术底部周期，国家制度及国际秩序一旦遭到破坏，这两个因素叠加，人类将不可避免地滑入存量厮杀的马尔萨斯陷阱。\n再看当今的世界，是否存在这种危险。\n第一，与上次马尔萨斯陷阱类似，目前世界也处于底层技术周期的底部。\n上次技术革命爆发于二战后，石化、航空航天、核能、半导体、计算机等军工技术市场化，给五六十年代的欧美世界带来持续繁荣。\n接着七八十年代开始，通行技术、电子产品、互联网、精密制造、生物技术等再掀波澜，欧美经济持续增长。\n但是，进入90年代，技术红利随着技术扩散路径而逐渐递减、消失，世界经济增长逐步进入低增长区：\n日本在泡沫经济破灭后陷入持续低增长；德国在东西德统一后，经济增速稳步下行，欧洲在千禧之年已进入低增长区；凭借信息技术的垄断力量和美元红利，美国经济撑到了21世纪，但最终被2008年金融危机终结；危机后，韩国及亚洲新兴经济体衰退，阿根廷、俄罗斯、土耳其遭遇货币危机，金砖国家“变色”。\n如今，备受期待的纳米技术、量子计算、人工智能、无人驾驶、基因技术依然“声音大雨点小”，尚未完全进入大规模商用、量产阶段。\n反过来，过去十多年，随着技术动力衰退，越来越多资本进入金融市场空转，类似1920年代的美国，推高了资产泡沫和经济杠杆。\n比如，2007年次贷危机前，宽松的货币政策及金融管制助长房地产泡沫及金融衍生品；危机后，量化宽松推动美股十年大牛，美债急速膨胀；同时，中国房地产连战连捷；还有2017年，比特币及数字货币泡沫。\n所以，这轮马尔萨斯陷阱应该始于2008年大危机。这次疫情及股灾，让世界深陷其中。\n第二，制度建设同样在倒退。\n与1930年代不同，当今世界的全球化程度高很多，国家权力受到全球化的削弱。如今国家的经济主权更弱，执行效率更低。当然，这并不意味着国家制度建设倒退，因为全球化治理正在替代国家治理。\n但是，这次疫情及股灾同时暴露了全球化治理和国家治理的两大短板。\n全球化治理方面：\n一、世界卫生组织，作为联合国的下属机构，在这次疫情中的表现，受到诸多质疑，公信力大减；同时，在应对疫情“世界大流行”时，力量非常有限。\n二、世界贸易组织，作为全球最大贸易体系，其自身规则滞后，仲裁机构长期停摆，近些年国际贸易摩擦激烈，亦毫无作为；同时，针对当前“闭关锁国”，一些国家禁止大米出口，拦截口罩等医疗资源等问题，尚未建立“病毒全球化”的应对方案及相关规则。\n三、国际货币基金组织，作为全球“央行中的央行”，尚未建立一套适应全球化的跨国货币体系（特别提款权的行使权力受约束）；同时，任由经济全球化与货币国家化的矛盾恶化，任由美联储数次量化宽松，美元任意贬值，客观上破坏他国货币政策独立性，造成“祸水东引”、“转嫁危机”。\n再看国家治理方面。\n这次新冠疫情，促使世界各国快速地从全球化中撤回到国家行政主权之内，可能逐步回归到国家经济主权。\n新加坡、俄罗斯、澳大利亚较早封闭国门，抑制疫情进一步扩散。行动缓慢的欧洲、美国则被大面积感染。欧美国家相信全球化市场，但是忽视了全球化治理的失败。\n一旦“闭关锁钩”，退回到国家主权之内，国家治理的退化将给他们带来极大的麻烦。比如，政府没有能力进入战时管制，没能力重建已丢失的产业链。\n最后，只能使用一种办法：兜底。\n美联储的货币闸门完全敞开，美国政府予求予取，为整个社会兜底。救援行为本身没问题，但背后却体现了国家治理倒退——联邦政府完全转向攫取货币垄断租金，美联储被国债绑架丧失了独立性。\n这种“兜底”方式潜藏着社会矛盾，穷人获得保障，中产受损，富人更富，贫富差距进一步扩大；同时，政府负债率持续上升，债务风险巨大。\n事实上，从1930年代到二战期间，美国负债率持续上升。而这次，如果2万亿救市计划实施，美国的负债率将达到二战期间的最高水平。\n二战后，技术革命爆发，经济持续繁荣，美国政府征税，烫平了这次债务脉冲。这次，该如何化解呢？\n总体来看，当今世界处于技术周期底部，制度建设亦在倒退，但相较1930年代，全球化程度更高，社会福利水平更高，且有核武器制衡，这次马尔萨斯陷阱不太可能出现较大规模战争。\n但是，这次马尔萨斯陷阱定然会出现激烈的贸易摩擦，严重的国家及意识形态对立，泛滥的民粹主义和民族主义，还有大规模的隐性的财富掠夺。\n这该怎么办？\n技术创新和制度革新，是人类跳出马尔萨斯陷阱之关键。\n如果全球化治理未能提升，各国该如何度过技术周期底部，“静待”下一次底层技术革命的到来，带领世界走出这次马尔萨斯陷阱？\n\n图：技术扩散曲线与马尔萨斯陷阱，来源：智本社\n需要说明的是，技术革命并非一定会到来，技术创新源自人力资本的积累及有激励性的制度。\n下面我主要说三种模式：美国模式、日本模式与德国模式。\n这三个国家，人力资本都非常雄厚，关键看制度是否具有激励性。\n美国模式，可以理解为“刀锋模式”。\n从绝对面来看，美联储与联邦政府的制度退化，有助于保障底层社会，有助于富人及金融机构创富，不利于中产、实体经济及技术革新。\n但是，从相对面来看，美国利用其军事、政治以及美元作为“世界货币”的优势，一次次地在泡沫危机中化险为夷。即便是在金融泡沫之下，依然有大量资本、人才加入美国，创新能力依然首屈一指。\n所以，美国模式有机会突破马尔萨斯陷阱，但过程无疑是动荡不安、惊心动魄的。\n这种模式独一无二，仅此一家。它利用了全球化后治理的脆弱，“攫取”全球人才与资本之精华，而后成其大。当然不可否认，美国最大的优势可能是其制度的可修复性。\n日本模式，可以理解为“装死模式”。\n自泡沫危机后，日本在痛苦中艰难转型。日本政府大力支持基础科研，日本企业往上游基础技术转型，如今日本已经积累了包括精密机床、机器人、半导体材料、大型核电、氢燃料、能源存储技术、生物科技等核心技术。\n日本的优势是藏富于民、贫富差距小，经济稳定性更强。但是，日本是富了民众穷了政府。日本政府负债率是全球最高的，高达253%，远超美国。日本央行是日本股市、大型财团真正的买家。\n所以，日本一个突出特点是，风险全部集中到政府手上，民众富有，社会福利好，居民负债率相对低，房地产和金融泡沫低，但政府负债率极高。值得注意的是，日本政府的负债基本源自本土，很少外债。\n所以，日本模式是政府挑重担，全民共度难关，悄无声息地“静待”技术革命到来。\n德国模式，可以理解为“稳健模式”。\n经历了两次世界大战后，德国人一怕打仗，二怕通胀。\n近70年，德国的通胀控制得很好，政府负债率和居民负债率都不高，资本市场不繁荣，金融风险低，银行与大型制造业捆绑，支持制造业深耕细作、技术创新，大型实体的现金储备较多。\n德国的弱点不太明显，目前及未来最大的麻烦可能来自欧盟的分歧与分裂。\n在应对本次疫情时可看出，日德更加稳定，美国相对大起大落。\n不过，美德日及他国若要以技术突破这次马尔萨斯陷阱，皆离不开全球化市场。因此，亟需重塑全球化秩序，提升全球化治理水平。\n最后，滑入马尔萨斯陷阱的国家与人生是不幸的，尽量收起锋芒，“静待”花开。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":681,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929655153,"gmtCreate":1585323507972,"gmtModify":1704357928294,"author":{"id":"3529920186267070","authorId":"3529920186267070","name":"格林随心2333","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ae5f682bba916af97aaaddbf193a0f6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3529920186267070","idStr":"3529920186267070"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929655153","repostId":"920954102","repostType":1,"repost":{"id":920954102,"gmtCreate":1584811431140,"gmtModify":1744798405297,"author":{"id":"3524105510085159","authorId":"3524105510085159","name":"付鹏的财经世界","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7bc5d038b4ac88bb4c794e7c57404b4c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3524105510085159","idStr":"3524105510085159"},"themes":[],"title":"疫情后续转向全球财政政策应对经济的观察","htmlText":"“&nbsp;应对流动性风险选择和央行站一起； 应对衰退风险选择和财政部站一起； ---付鹏 东北证券首席经济学家” 在整个疫情的冲击下，从经济预期层面到金融市场再到引发流动性紧张的情况，随时处在防御状态的FED也在关键时刻出手，其主要目的就是保持商业票据、公债和海外美元融资资市场正常运转，基本上哪里有问题美联储马上出手进行补救（工具箱里面挨个掏出来，TAF,TLSF,PDCF,MMMF,ABCP,CPFF,YCC工具嘛如果需要还有，不够还可以创造），目前情况正在逐步的恢复，商业票据市场和货币基金，债券市场波动率和债券的买入，离岸美元的流动性紧张层面都随着美联储的一系列操作都开始有了逐步企稳的迹象，这样对于可能的金融层面的风险就能够相对的得到一定的缓解； 疫情冲击下，这是各国都会做的事情并且一时也不能耽误，虽然各国其实在早期面对疫情中都有些对于疫情的低估，但是随后的行动也都是非常迅速的，这一点我们基本上属于最早的样本：从早期疫情防御第一阶段判断失误，到后面重拳出击以巨大的行动以及代价来遏制疫情的传播，说实话我们的运气真的很好-由于是春节期间，没有造成很多企业当期现金流的挤兑，进而的造成金融市场流动性的风险，同时我们的股市很好的利用了假期延后，也避开了自己疫情恐慌伤害外加流动性冲击可能带来的超级波动率，同时在疫情得到一定控制后，立刻出台相关的政策，央行1月6日开始降准0.5个百分点，释放资金8000多亿元，3月16日再次降准0.5至1个百分点，从信贷扶持中小企业，专项贷款支持，延长居民房贷车贷消费贷的还款，企业资金支持，税收减免，企业房租等等政策迅速的做出对冲； 图：中国固定资产投资和制造业投资同比% 数据来源：路孚特 EIKON 现在外围几乎面临着和两个月前中国一模一样的情况，无论是疫情的发展，金融市场层面的冲击，还是对经济的冲击和担忧，原则上都是有很大的相同之处，当然海外","listText":"“&nbsp;应对流动性风险选择和央行站一起； 应对衰退风险选择和财政部站一起； ---付鹏 东北证券首席经济学家” 在整个疫情的冲击下，从经济预期层面到金融市场再到引发流动性紧张的情况，随时处在防御状态的FED也在关键时刻出手，其主要目的就是保持商业票据、公债和海外美元融资资市场正常运转，基本上哪里有问题美联储马上出手进行补救（工具箱里面挨个掏出来，TAF,TLSF,PDCF,MMMF,ABCP,CPFF,YCC工具嘛如果需要还有，不够还可以创造），目前情况正在逐步的恢复，商业票据市场和货币基金，债券市场波动率和债券的买入，离岸美元的流动性紧张层面都随着美联储的一系列操作都开始有了逐步企稳的迹象，这样对于可能的金融层面的风险就能够相对的得到一定的缓解； 疫情冲击下，这是各国都会做的事情并且一时也不能耽误，虽然各国其实在早期面对疫情中都有些对于疫情的低估，但是随后的行动也都是非常迅速的，这一点我们基本上属于最早的样本：从早期疫情防御第一阶段判断失误，到后面重拳出击以巨大的行动以及代价来遏制疫情的传播，说实话我们的运气真的很好-由于是春节期间，没有造成很多企业当期现金流的挤兑，进而的造成金融市场流动性的风险，同时我们的股市很好的利用了假期延后，也避开了自己疫情恐慌伤害外加流动性冲击可能带来的超级波动率，同时在疫情得到一定控制后，立刻出台相关的政策，央行1月6日开始降准0.5个百分点，释放资金8000多亿元，3月16日再次降准0.5至1个百分点，从信贷扶持中小企业，专项贷款支持，延长居民房贷车贷消费贷的还款，企业资金支持，税收减免，企业房租等等政策迅速的做出对冲； 图：中国固定资产投资和制造业投资同比% 数据来源：路孚特 EIKON 现在外围几乎面临着和两个月前中国一模一样的情况，无论是疫情的发展，金融市场层面的冲击，还是对经济的冲击和担忧，原则上都是有很大的相同之处，当然海外","text":"“ 应对流动性风险选择和央行站一起； 应对衰退风险选择和财政部站一起； ---付鹏 东北证券首席经济学家” 在整个疫情的冲击下，从经济预期层面到金融市场再到引发流动性紧张的情况，随时处在防御状态的FED也在关键时刻出手，其主要目的就是保持商业票据、公债和海外美元融资资市场正常运转，基本上哪里有问题美联储马上出手进行补救（工具箱里面挨个掏出来，TAF,TLSF,PDCF,MMMF,ABCP,CPFF,YCC工具嘛如果需要还有，不够还可以创造），目前情况正在逐步的恢复，商业票据市场和货币基金，债券市场波动率和债券的买入，离岸美元的流动性紧张层面都随着美联储的一系列操作都开始有了逐步企稳的迹象，这样对于可能的金融层面的风险就能够相对的得到一定的缓解； 疫情冲击下，这是各国都会做的事情并且一时也不能耽误，虽然各国其实在早期面对疫情中都有些对于疫情的低估，但是随后的行动也都是非常迅速的，这一点我们基本上属于最早的样本：从早期疫情防御第一阶段判断失误，到后面重拳出击以巨大的行动以及代价来遏制疫情的传播，说实话我们的运气真的很好-由于是春节期间，没有造成很多企业当期现金流的挤兑，进而的造成金融市场流动性的风险，同时我们的股市很好的利用了假期延后，也避开了自己疫情恐慌伤害外加流动性冲击可能带来的超级波动率，同时在疫情得到一定控制后，立刻出台相关的政策，央行1月6日开始降准0.5个百分点，释放资金8000多亿元，3月16日再次降准0.5至1个百分点，从信贷扶持中小企业，专项贷款支持，延长居民房贷车贷消费贷的还款，企业资金支持，税收减免，企业房租等等政策迅速的做出对冲； 图：中国固定资产投资和制造业投资同比% 数据来源：路孚特 EIKON 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Dalio最新发布的三点看法","htmlText":"Dalio昨晚就目前疫情和经济问题发表了观点，给大家翻译一下。 我重复一下我的总体观点是，我不喜欢在我觉得自己没有优势的事情上下注，我不喜欢在任何事下单一大赌注，我更愿意寻求如何 ，重大未知因素，而不是如何博弈。这适用于冠状病毒。不过，仍然没有办法去解决这种情况可能意味着什么以及我们应该如何应对，所以这是我的想法，供你们选择。 在阅读时，请明白在病毒方面我是“傻瓜”，尽管我确实要与一些世界上最好的专家进行三角剖分。所以，就他们所值，这就是我的想法。三种观点 正如我所看到的，正在发生的三件有很大不同的事，它们不应混淆：1）病毒； 2）病毒带来经济影响； 3）市场行为。 他们都会受到强烈的情绪反应的影响。他们个人和集体将自己放到定价错误的重创中，极有可能引发经济下滑，而我一直担心的是，巨大的财富/政治鸿沟和巨额债务周期的结束，（当债务很高而央行无力刺激时）。 1)病毒 病毒本身几乎可以认为 a）来并离开 b）有很大的情绪影响，很可能会产生重创。尽管如何处理以及后果如何因地点而异（这也将影响其市场行为），但极有可能导致一场无法解决的全球性健康危机，从而给人类和经济造成高昂的代价。 如果存在以下情况，最好的办法就是遏制病毒（即使其传播最小化）： 有能力的领导人能够迅速，迅速地做出行政决定； 遵从命令的人口； 有能力执行和执行计划的官僚机构，以及 有能力的卫生系统，可以快速，好地识别和治疗病毒。 这将要求领导人在病毒加速之前迅速有效地开启“社会隔离”，并在病毒减少时迅速将其撤回。我相信中国将在这方面表现出色，主要发达经济体差一些但也还可以，而比它们弱的国家将变得更加危险。 出于这个原因，我被告知，它可能会在其他国家迅速流行，并且大致与我刚才提到的这四个因素成正比，并且可能与天气有关（例如，南半球的炎热天气）被认为是一种抑制剂。因为它正在迅速传播到许多国家，而且报道的病例和死亡人数可能","listText":"Dalio昨晚就目前疫情和经济问题发表了观点，给大家翻译一下。 我重复一下我的总体观点是，我不喜欢在我觉得自己没有优势的事情上下注，我不喜欢在任何事下单一大赌注，我更愿意寻求如何 ，重大未知因素，而不是如何博弈。这适用于冠状病毒。不过，仍然没有办法去解决这种情况可能意味着什么以及我们应该如何应对，所以这是我的想法，供你们选择。 在阅读时，请明白在病毒方面我是“傻瓜”，尽管我确实要与一些世界上最好的专家进行三角剖分。所以，就他们所值，这就是我的想法。三种观点 正如我所看到的，正在发生的三件有很大不同的事，它们不应混淆：1）病毒； 2）病毒带来经济影响； 3）市场行为。 他们都会受到强烈的情绪反应的影响。他们个人和集体将自己放到定价错误的重创中，极有可能引发经济下滑，而我一直担心的是，巨大的财富/政治鸿沟和巨额债务周期的结束，（当债务很高而央行无力刺激时）。 1)病毒 病毒本身几乎可以认为 a）来并离开 b）有很大的情绪影响，很可能会产生重创。尽管如何处理以及后果如何因地点而异（这也将影响其市场行为），但极有可能导致一场无法解决的全球性健康危机，从而给人类和经济造成高昂的代价。 如果存在以下情况，最好的办法就是遏制病毒（即使其传播最小化）： 有能力的领导人能够迅速，迅速地做出行政决定； 遵从命令的人口； 有能力执行和执行计划的官僚机构，以及 有能力的卫生系统，可以快速，好地识别和治疗病毒。 这将要求领导人在病毒加速之前迅速有效地开启“社会隔离”，并在病毒减少时迅速将其撤回。我相信中国将在这方面表现出色，主要发达经济体差一些但也还可以，而比它们弱的国家将变得更加危险。 出于这个原因，我被告知，它可能会在其他国家迅速流行，并且大致与我刚才提到的这四个因素成正比，并且可能与天气有关（例如，南半球的炎热天气）被认为是一种抑制剂。因为它正在迅速传播到许多国家，而且报道的病例和死亡人数可能","text":"Dalio昨晚就目前疫情和经济问题发表了观点，给大家翻译一下。 我重复一下我的总体观点是，我不喜欢在我觉得自己没有优势的事情上下注，我不喜欢在任何事下单一大赌注，我更愿意寻求如何 ，重大未知因素，而不是如何博弈。这适用于冠状病毒。不过，仍然没有办法去解决这种情况可能意味着什么以及我们应该如何应对，所以这是我的想法，供你们选择。 在阅读时，请明白在病毒方面我是“傻瓜”，尽管我确实要与一些世界上最好的专家进行三角剖分。所以，就他们所值，这就是我的想法。三种观点 正如我所看到的，正在发生的三件有很大不同的事，它们不应混淆：1）病毒； 2）病毒带来经济影响； 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出于这个原因，我被告知，它可能会在其他国家迅速流行，并且大致与我刚才提到的这四个因素成正比，并且可能与天气有关（例如，南半球的炎热天气）被认为是一种抑制剂。因为它正在迅速传播到许多国家，而且报道的病例和死亡人数可能","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e9159f4457e9c8596b4173a3dc4a4feb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/df2be5893fdf9cd8aa3ee8b8471a55c6"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a58b6a4e78227598dd883739fcb09496"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983227616","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1571,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910217379,"gmtCreate":1575985285591,"gmtModify":1704730260928,"author":{"id":"3529920186267070","authorId":"3529920186267070","name":"格林随心2333","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ae5f682bba916af97aaaddbf193a0f6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3529920186267070","idStr":"3529920186267070"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910217379","repostId":"1172000700","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1877,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910173176,"gmtCreate":1575732369795,"gmtModify":1704729952077,"author":{"id":"3529920186267070","authorId":"3529920186267070","name":"格林随心2333","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ae5f682bba916af97aaaddbf193a0f6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3529920186267070","idStr":"3529920186267070"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910173176","repostId":"907220538","repostType":1,"repost":{"id":907220538,"gmtCreate":1561798861398,"gmtModify":1744960444912,"author":{"id":"3479274735268971","authorId":"3479274735268971","name":"点拾投资","avatar":"https://static.laohu8.com/189eb18dedae63fcaf90109b4d16d559","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3479274735268971","idStr":"3479274735268971"},"themes":[],"title":"大空头的警告：值得中国所有投资人看三遍！","htmlText":"人类从历史中学到的唯一教训，就是人类从不从历史中吸取教训。 本文来自微博，作者：Murph、璇。如需转载，请联系原作者。 前言： 《THE BIG SHORT》，中文名大空头，是一部2015年上映的电影，是一部仓都加满本人十分喜爱的电影。在爱奇艺的会员网站，这部电影要VIP会员单独购买。 我建议，每个做投资的，不管是做资产管理的也好，自己投资的好，这部电影都值得你观看三遍以上。 这部电影的核心逻辑，是矛盾，是资产和负债的不匹配，是时间久期的不匹配，是庞大金融产品规模与公开信息的不匹配。 2008年以前美国节节高升的房价，由此形成的房地产贷款与当时民众的收入不匹配，不合格贷款人众多，加上金融机构的钻营取巧，金融衍生品的泛滥，评级机构的不负责，导致美国形成巨大的次级贷泡沫，最终酿成2008年全球金融危机。 而在电影中，在这场规模空前的金融灾难中，以基金经理Michael Burry为代表的四路投资界精英，提前察觉泡沫，做空次级抵押贷款，最终获得巨额盈利，套现离场。 为什么在现在发表这篇文章，因为黑格尔说，人类从历史中学到的唯一教训，就是人类从不从历史中吸取教训。 在当前，中国回归实业、去金融杠杆、去结构化产品的路途上，如何总结08年的那场危机似乎有某些现实意义。 今天发表文章的作者是Murph、璇，是一名在美国投行工作的小姐姐。 2008次贷危机如何爆发？ 假设现在是2001年，我们想在美国购买一套价值100万美元的房子，没有多少人有能力用现金买房，所以我们用贷款的方式。 美国是一个信用社会，人人都有一个被称为 “信用积分”的东西，因此对首付的要求很低，在2001年，美国的银行很可能会贷款给我们整整100万美元。 银行借给我们买房钱就被称为住房抵押贷款（Housing Mortgage）。 但是有的银行并不想等上30年才慢慢收回这些资金，于是它们又会把这些贷款以 MBS（Mor","listText":"人类从历史中学到的唯一教训，就是人类从不从历史中吸取教训。 本文来自微博，作者：Murph、璇。如需转载，请联系原作者。 前言： 《THE BIG SHORT》，中文名大空头，是一部2015年上映的电影，是一部仓都加满本人十分喜爱的电影。在爱奇艺的会员网站，这部电影要VIP会员单独购买。 我建议，每个做投资的，不管是做资产管理的也好，自己投资的好，这部电影都值得你观看三遍以上。 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本文来自微博，作者：Murph、璇。如需转载，请联系原作者。 前言： 《THE BIG SHORT》，中文名大空头，是一部2015年上映的电影，是一部仓都加满本人十分喜爱的电影。在爱奇艺的会员网站，这部电影要VIP会员单独购买。 我建议，每个做投资的，不管是做资产管理的也好，自己投资的好，这部电影都值得你观看三遍以上。 这部电影的核心逻辑，是矛盾，是资产和负债的不匹配，是时间久期的不匹配，是庞大金融产品规模与公开信息的不匹配。 2008年以前美国节节高升的房价，由此形成的房地产贷款与当时民众的收入不匹配，不合格贷款人众多，加上金融机构的钻营取巧，金融衍生品的泛滥，评级机构的不负责，导致美国形成巨大的次级贷泡沫，最终酿成2008年全球金融危机。 而在电影中，在这场规模空前的金融灾难中，以基金经理Michael Burry为代表的四路投资界精英，提前察觉泡沫，做空次级抵押贷款，最终获得巨额盈利，套现离场。 为什么在现在发表这篇文章，因为黑格尔说，人类从历史中学到的唯一教训，就是人类从不从历史中吸取教训。 在当前，中国回归实业、去金融杠杆、去结构化产品的路途上，如何总结08年的那场危机似乎有某些现实意义。 今天发表文章的作者是Murph、璇，是一名在美国投行工作的小姐姐。 2008次贷危机如何爆发？ 假设现在是2001年，我们想在美国购买一套价值100万美元的房子，没有多少人有能力用现金买房，所以我们用贷款的方式。 美国是一个信用社会，人人都有一个被称为 “信用积分”的东西，因此对首付的要求很低，在2001年，美国的银行很可能会贷款给我们整整100万美元。 银行借给我们买房钱就被称为住房抵押贷款（Housing Mortgage）。 但是有的银行并不想等上30年才慢慢收回这些资金，于是它们又会把这些贷款以 MBS（Mor","listText":"人类从历史中学到的唯一教训，就是人类从不从历史中吸取教训。 本文来自微博，作者：Murph、璇。如需转载，请联系原作者。 前言： 《THE BIG SHORT》，中文名大空头，是一部2015年上映的电影，是一部仓都加满本人十分喜爱的电影。在爱奇艺的会员网站，这部电影要VIP会员单独购买。 我建议，每个做投资的，不管是做资产管理的也好，自己投资的好，这部电影都值得你观看三遍以上。 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从一票鸡飞狗跳的宏观分析师的行为中，观众不难破案：大家事先都没有预期到这件事，毕竟通胀这么高，国内高，海外更高，此时降息降准，无异于抱薪救火。 那应该如何解读这项政策的意图？ 2017年后，我们已经很少见到大水漫灌式的降息降准。中央基调严厉：坚持长期去产能去杠杆不动摇，打赢经济转型攻坚战。现在既无新冠病毒式的意外事件冲击，也没有次贷危机式的金融危机，所以不用思考，降息降准一定是定向的。 过往4年，定向降息降准，无非两个去处：第一，是对实体企业、小微企业和普惠金融定向释放流动性，意在扶危救困，但用途很难管控，毕竟有恒大注册几百个小微企业“马甲”的操作在前，大笔扶持小微企业的“经营贷”沦为房贷在后；第二，是缓解短期流动性紧张、置换债务，如2018年中，为了给“债转股”保驾护航，央行定向释放资金7000亿，过去几年，也多次因为置换“麻辣粉”（MLF）而定向降息降准。 MLF到期规模创新高 这次定向降息降准，目的兼而有之，首先“麻辣粉”三四季度大量到期，规模超过4万亿，不置换的话，短期流动性会很紧张，其次，下游中小实体企业，因为上游通胀挤压，现金流紧张、经营困难，迫切需要资金扶持。 这两点应该是昨晚上宏观研究者们的共识。 无论如何，在这个时候降息降准，肯定是会有争议的，我们暂时看不到央行手里的牌，只能去推测。 毫无疑问，我们现在已经进入滞胀或者类滞胀的状态。 滞胀是一个使用的很频繁，但误读的更频繁的经济词汇。 滞胀拆开来分别是“滞”和“胀”，一般有3重理解：第一，通胀高企，经济增速缓慢，更多是揭示了一种现象；第二，上游通胀，下游停滞，毕竟下游需求良好、","listText":"7月7日，国常会提出，“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。” 从一票鸡飞狗跳的宏观分析师的行为中，观众不难破案：大家事先都没有预期到这件事，毕竟通胀这么高，国内高，海外更高，此时降息降准，无异于抱薪救火。 那应该如何解读这项政策的意图？ 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香港不知名的富豪成为亚洲新首富 美国期货商品交易委员会(CFTC)近日在审查中发现，一个开户地为香港的神秘人物，其交易账户中的资金额超过1170多亿美元，创造了新的历史记录，这个不知名的神秘人物成为了新的亚洲首富，甚至以实际可操控的资金量计算，他的资产远远超过了世界首富贝佐斯。 美国期货商品交易委员会表示:目前暂不知道这名人物叫什么名字，属于哪个国籍，由于严格的交易人保密原则，仅知道这个人的交易编码。他于2003年在香港交易所开设账户，从事黄金现货的交易，在过去的18年里，他的收益高达14.5万倍，创造了上帝也不可能做到的交易奇迹。目前美国商品交易委员会已经向香港交易所2函，要求对其个人是否在交易过程中存在的违规行为进行调查，并且要求香港金融监管委员会配合转交这名交易人的开户资料。 美国期货商品交易委员会称如此大的资金池，即便是最低保证金的交易量，也足以对全球资本，期货，现货和黄金市场掀起惊涛骇浪，但却在过去的十几年中没有被发现。CFTC查阅了过去18年来这名神秘人物的交易纪录发现，他的每次交易量都一直保持在很低的水平，似乎是用“复利”的魔法在累积巨额的财富。虽然他的账户金额高达千亿美元，但过去18年来，他通过英国渣打银行总共提取的资金只有数千万美元。 美国期货业协会首席专家，纽约大学教授詹姆斯·克伦威尔表示: 我们需要知道的是，这名神秘富豪是如何做到如此高的收益率的，全球期货和现货市场并不像股票市场，可以进行人为操纵和干预，这几乎不可能。如果他是靠自己的能力做到的，那么他将比沃伦·巴菲特强万倍。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSTECH\">$恒生科技指数(HS</a>","listText":"美国福克斯新闻: 香港不知名的富豪成为亚洲新首富 美国期货商品交易委员会(CFTC)近日在审查中发现，一个开户地为香港的神秘人物，其交易账户中的资金额超过1170多亿美元，创造了新的历史记录，这个不知名的神秘人物成为了新的亚洲首富，甚至以实际可操控的资金量计算，他的资产远远超过了世界首富贝佐斯。 美国期货商品交易委员会表示:目前暂不知道这名人物叫什么名字，属于哪个国籍，由于严格的交易人保密原则，仅知道这个人的交易编码。他于2003年在香港交易所开设账户，从事黄金现货的交易，在过去的18年里，他的收益高达14.5万倍，创造了上帝也不可能做到的交易奇迹。目前美国商品交易委员会已经向香港交易所2函，要求对其个人是否在交易过程中存在的违规行为进行调查，并且要求香港金融监管委员会配合转交这名交易人的开户资料。 美国期货商品交易委员会称如此大的资金池，即便是最低保证金的交易量，也足以对全球资本，期货，现货和黄金市场掀起惊涛骇浪，但却在过去的十几年中没有被发现。CFTC查阅了过去18年来这名神秘人物的交易纪录发现，他的每次交易量都一直保持在很低的水平，似乎是用“复利”的魔法在累积巨额的财富。虽然他的账户金额高达千亿美元，但过去18年来，他通过英国渣打银行总共提取的资金只有数千万美元。 美国期货业协会首席专家，纽约大学教授詹姆斯·克伦威尔表示: 我们需要知道的是，这名神秘富豪是如何做到如此高的收益率的，全球期货和现货市场并不像股票市场，可以进行人为操纵和干预，这几乎不可能。如果他是靠自己的能力做到的，那么他将比沃伦·巴菲特强万倍。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSTECH\">$恒生科技指数(HS</a>","text":"美国福克斯新闻: 香港不知名的富豪成为亚洲新首富 美国期货商品交易委员会(CFTC)近日在审查中发现，一个开户地为香港的神秘人物，其交易账户中的资金额超过1170多亿美元，创造了新的历史记录，这个不知名的神秘人物成为了新的亚洲首富，甚至以实际可操控的资金量计算，他的资产远远超过了世界首富贝佐斯。 美国期货商品交易委员会表示:目前暂不知道这名人物叫什么名字，属于哪个国籍，由于严格的交易人保密原则，仅知道这个人的交易编码。他于2003年在香港交易所开设账户，从事黄金现货的交易，在过去的18年里，他的收益高达14.5万倍，创造了上帝也不可能做到的交易奇迹。目前美国商品交易委员会已经向香港交易所2函，要求对其个人是否在交易过程中存在的违规行为进行调查，并且要求香港金融监管委员会配合转交这名交易人的开户资料。 美国期货商品交易委员会称如此大的资金池，即便是最低保证金的交易量，也足以对全球资本，期货，现货和黄金市场掀起惊涛骇浪，但却在过去的十几年中没有被发现。CFTC查阅了过去18年来这名神秘人物的交易纪录发现，他的每次交易量都一直保持在很低的水平，似乎是用“复利”的魔法在累积巨额的财富。虽然他的账户金额高达千亿美元，但过去18年来，他通过英国渣打银行总共提取的资金只有数千万美元。 美国期货业协会首席专家，纽约大学教授詹姆斯·克伦威尔表示: 我们需要知道的是，这名神秘富豪是如何做到如此高的收益率的，全球期货和现货市场并不像股票市场，可以进行人为操纵和干预，这几乎不可能。如果他是靠自己的能力做到的，那么他将比沃伦·巴菲特强万倍。$亚马逊(AMZN)$ 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最近全世界都被印度的“王炸”给吓着了，日增36万病例（数据还在持续刷新中），病毒还是双重甚至三重变异；医疗系统、殡葬系统直接崩溃。不少国家都已经禁止印度航班入境，英国、俄罗斯都取消了对印度的访问，加拿大、日本、韩国都已经证实出现了来自印度的变异病例，现在比较淡定的应该就剩美国了，毕竟他自己也没好到哪去。 今年1月份的时候，莫迪还在世界经济论坛中，发表了一次康看激昂的演说，他说： 有人预测，印度将是全球受冠状病毒影响最严重的国家。今天，我骄傲的告诉大家，印度是成功拯救其公民生命的国家之一！ 印度甚至从这天起，已经开始筹划展开自己的“疫苗外交”了。 1月末2月初的时候，印度将印度疫苗赠送给了周边六个国家共2000万剂，图为尼泊尔接收印度疫苗 印度能有这样的自信不是空穴来风，作为世界上最大的仿制药生产国，印度的疫苗生产能力超强，但研发能力为负数。 不过印度就没打算研发，因为他们与美国、英国、俄罗斯的关系都不错，这三个国家随便哪个研究出来，印度都认为他们会来印度生产，从而顺理成章的成为疫苗生产大国。 结果失算了。 这三个国家，由于政治、经济、国内状况、印度疫情等原因，没有一个愿意立马来印度生产。 过了大半年，印度好不容易求到授权，结果特朗普又把印度疫苗的上游原料给禁了，现在印度有产能，有工人，有授权，没有原料了。 巧妇难为无米之炊，何况印度也不巧，这下印度彻底傻眼了。 02&nbsp;现状 印度的“疫苗大国梦”破碎，莫迪权衡再三之下，决定将少量的疫苗有限打给疫情严重的地区。于是，印度各邦加大了检测力度，印度疫情确诊人就突然激增了。 当年有人批评特朗普，为什么美国疫情这么严重？懂王答曰：“因为我们检测的多。”这样看来，一点毛病都没有。 所以，印度这个突然崩盘的疫情，也不突然。 这下更没人会去印度生产疫苗了，这带毒的疫苗，谁敢用啊？ 影响的不只是疫苗，外资","listText":"01&nbsp;神之反转 最近全世界都被印度的“王炸”给吓着了，日增36万病例（数据还在持续刷新中），病毒还是双重甚至三重变异；医疗系统、殡葬系统直接崩溃。不少国家都已经禁止印度航班入境，英国、俄罗斯都取消了对印度的访问，加拿大、日本、韩国都已经证实出现了来自印度的变异病例，现在比较淡定的应该就剩美国了，毕竟他自己也没好到哪去。 今年1月份的时候，莫迪还在世界经济论坛中，发表了一次康看激昂的演说，他说： 有人预测，印度将是全球受冠状病毒影响最严重的国家。今天，我骄傲的告诉大家，印度是成功拯救其公民生命的国家之一！ 印度甚至从这天起，已经开始筹划展开自己的“疫苗外交”了。 1月末2月初的时候，印度将印度疫苗赠送给了周边六个国家共2000万剂，图为尼泊尔接收印度疫苗 印度能有这样的自信不是空穴来风，作为世界上最大的仿制药生产国，印度的疫苗生产能力超强，但研发能力为负数。 不过印度就没打算研发，因为他们与美国、英国、俄罗斯的关系都不错，这三个国家随便哪个研究出来，印度都认为他们会来印度生产，从而顺理成章的成为疫苗生产大国。 结果失算了。 这三个国家，由于政治、经济、国内状况、印度疫情等原因，没有一个愿意立马来印度生产。 过了大半年，印度好不容易求到授权，结果特朗普又把印度疫苗的上游原料给禁了，现在印度有产能，有工人，有授权，没有原料了。 巧妇难为无米之炊，何况印度也不巧，这下印度彻底傻眼了。 02&nbsp;现状 印度的“疫苗大国梦”破碎，莫迪权衡再三之下，决定将少量的疫苗有限打给疫情严重的地区。于是，印度各邦加大了检测力度，印度疫情确诊人就突然激增了。 当年有人批评特朗普，为什么美国疫情这么严重？懂王答曰：“因为我们检测的多。”这样看来，一点毛病都没有。 所以，印度这个突然崩盘的疫情，也不突然。 这下更没人会去印度生产疫苗了，这带毒的疫苗，谁敢用啊？ 影响的不只是疫苗，外资","text":"01 神之反转 最近全世界都被印度的“王炸”给吓着了，日增36万病例（数据还在持续刷新中），病毒还是双重甚至三重变异；医疗系统、殡葬系统直接崩溃。不少国家都已经禁止印度航班入境，英国、俄罗斯都取消了对印度的访问，加拿大、日本、韩国都已经证实出现了来自印度的变异病例，现在比较淡定的应该就剩美国了，毕竟他自己也没好到哪去。 今年1月份的时候，莫迪还在世界经济论坛中，发表了一次康看激昂的演说，他说： 有人预测，印度将是全球受冠状病毒影响最严重的国家。今天，我骄傲的告诉大家，印度是成功拯救其公民生命的国家之一！ 印度甚至从这天起，已经开始筹划展开自己的“疫苗外交”了。 1月末2月初的时候，印度将印度疫苗赠送给了周边六个国家共2000万剂，图为尼泊尔接收印度疫苗 印度能有这样的自信不是空穴来风，作为世界上最大的仿制药生产国，印度的疫苗生产能力超强，但研发能力为负数。 不过印度就没打算研发，因为他们与美国、英国、俄罗斯的关系都不错，这三个国家随便哪个研究出来，印度都认为他们会来印度生产，从而顺理成章的成为疫苗生产大国。 结果失算了。 这三个国家，由于政治、经济、国内状况、印度疫情等原因，没有一个愿意立马来印度生产。 过了大半年，印度好不容易求到授权，结果特朗普又把印度疫苗的上游原料给禁了，现在印度有产能，有工人，有授权，没有原料了。 巧妇难为无米之炊，何况印度也不巧，这下印度彻底傻眼了。 02 现状 印度的“疫苗大国梦”破碎，莫迪权衡再三之下，决定将少量的疫苗有限打给疫情严重的地区。于是，印度各邦加大了检测力度，印度疫情确诊人就突然激增了。 当年有人批评特朗普，为什么美国疫情这么严重？懂王答曰：“因为我们检测的多。”这样看来，一点毛病都没有。 所以，印度这个突然崩盘的疫情，也不突然。 这下更没人会去印度生产疫苗了，这带毒的疫苗，谁敢用啊？ 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20:49","market":"us","language":"zh","title":"传奇投资人格兰瑟姆：美股泡沫最多数月就会破灭","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147606215","media":"腾讯美股","summary":"传奇投资人格兰瑟姆警告投资者说，美股泡沫即使不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。他表示这次泡沫与以往不同，在美国经济大萧条的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。格兰瑟姆目前最看好新兴市场股票，尤","content":"<blockquote>\n <i>传奇投资人格兰瑟姆警告投资者说，美股泡沫即使不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。他表示这次泡沫与以往不同，在美国经济大萧条的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。格兰瑟姆目前最看好新兴市场股票，尤其是中国，印度、俄罗斯和巴西等。</i>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27a284184c1ea251a9c59f61eb7a9c4a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"445\"></p>\n<p>在传奇投资人格兰瑟姆（Jeremy Grantham）那里，资产泡沫的研究已经成为了一门科学。他曾经准确预测到了日本的衰落，互联网泡沫的破灭，以及美国的房地产危机。现在，他也承认，当下的美股泡沫与众不同，但是他依然警告说，这泡沫哪怕不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。</p>\n<p>格兰瑟姆是波士顿资产管理公司Grantham, Mayo, &amp; van Otterloo (GMO)的创始人之一、首席投资策略师。“我们现在正处在泡沫当中。”这位已经在业界浸淫数十年的老人表示，“只是，这次的泡沫与以往任何一次都有所不同。”他解释说，过去的那众多泡沫往往都是发生在经济状况很好的时候，当时人们会想当然地对未来产生过高的预期，假设完美的环境会一直保持下去。然而，当下的美股泡沫恰好相反。在美国经济深陷泥潭的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。</p>\n<p>他感叹说，所有的价格都高估了，只是现在难以判定这些高估的价格何时会见顶而已。一般来说，顶部到来前，都会有各种疯狂行为发生，作为其前兆。“事实上，从疫情低点开始的反弹当中，其实不乏这种疯狂。”现在，股价的迅猛上涨显然已经走到了晚期的阶段。还有一个疯狂的表征就在于，所谓特殊目的收购公司（SPAC）突然就吸引了极为广泛的兴趣，而这种企业的生意说穿了就是，“把钱给我，相信我肯定能把它派上好用场”。</p>\n<p>“这正是市场投机天性的绝佳证明。”格兰瑟姆补充说，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/HTZ\">赫兹</a>租车和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等股票的价格也是一样的道理。他承认，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>是一家非常优秀的企业，但是他要强调的是，该股的价格已经不靠谱到了极致。</p>\n<p>“现在，类似的故事遍布整个市场，万事俱备，只差泡沫破灭了。”他说，当然这一切的出现并不等于说是泡沫立刻就会破灭，但是至少足以说明那一天为期不远了。</p>\n<p>那一天真正到来，可能是在数周之内，也可能是在数月之内。“对于当前的泡沫，我们确实不能像对于曾经的那些泡沫一样确定。”格兰瑟姆解释说，那些泡沫的破灭几乎是百分之百可以确定的，不过即便如此，“我依然更倾向于相信现实迟早会让高企的市盈率吃到苦头”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e10ce09df5021829b11ff76511a7d8e\" tg-width=\"678\" tg-height=\"381\"></p>\n<p>格兰瑟姆分析道，高市盈率本身就意味着危险，而这高市盈率很大程度上还只是依赖于投资者的信心而存在，就使得风险进一步增大了。“如果作为这高估基础的信心崩溃了，那么我们就等着看暴跌上演吧。”</p>\n<p>基于这样的判断，格兰瑟姆目前建议投资者规避美国股票，转向新兴市场股票。对于那些依然想要投资美股的人，他建议大家考虑深度价值型股票。</p>\n<p>他解释说，过去一年的市场行情颇为极端，使得成长型股票直接进入了泡沫区间，而相比之下，深度价值型股票的价格就具备了一定的吸引力。不过，他还是补充强调，其实整体避开美股才是最明智的选择。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/294c729639fb831f258f2cb8d838a4f7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\"></p>\n<p>不过，格兰瑟姆也认为，以FAANG为代表的大科技股群体值得好好研究。他说，自己之前从未见识过这样一个高度集中的，成长迅速的，很大程度上以<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>资本为基础的企业群体。只是，这些股票的价格实在是被推到太高了，他强调说，哪怕是最优秀的企业，其合理股价也不可能高到没有限制。然而，他也不建议投资者去尝试做空这些股票，“尽可能少持有美股就好”。</p>\n<p>格兰瑟姆目前最看好的，是新兴市场股票，他说这一板块是注定将要快速成长的。这些股票来自26个国家和地区，覆盖了诸多行业，而其目前的市盈率只有大约10左右。他看好中国，后者将获得全球经济增幅的30%，此外还有印度、俄罗斯和巴西等。格兰瑟姆强调，这些国家和地区在全球国内生产总值当中的总占比还将不断提升。</p>\n<p>“下注于新兴市场就是下注于未来。”他表示，“除了新兴市场之外，还能让人感兴趣的就只剩下了FAANG了，但是我对于后者的兴趣，更多还是在思想，而不是金钱的层面。”</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/8XeZVDo1Ml_AbYYXZnd5vg><strong>腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>传奇投资人格兰瑟姆警告投资者说，美股泡沫即使不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。他表示这次泡沫与以往不同，在美国经济大萧条的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。格兰瑟姆目前最看好新兴市场股票，尤其是中国，印度、俄罗斯和巴西等。\n\n\n在传奇投资人格兰瑟姆（Jeremy Grantham）那里，资产泡沫的研究已经成为了一门科学。他曾经准确预测到了日本的衰落，互联网泡沫的破灭，以及美国的房地产危机...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/8XeZVDo1Ml_AbYYXZnd5vg\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5b3b5e72649367d0aafd9bcbbca9bcd1","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/8XeZVDo1Ml_AbYYXZnd5vg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147606215","content_text":"传奇投资人格兰瑟姆警告投资者说，美股泡沫即使不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。他表示这次泡沫与以往不同，在美国经济大萧条的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。格兰瑟姆目前最看好新兴市场股票，尤其是中国，印度、俄罗斯和巴西等。\n\n\n在传奇投资人格兰瑟姆（Jeremy Grantham）那里，资产泡沫的研究已经成为了一门科学。他曾经准确预测到了日本的衰落，互联网泡沫的破灭，以及美国的房地产危机。现在，他也承认，当下的美股泡沫与众不同，但是他依然警告说，这泡沫哪怕不在数周之内，也会在数月之内正式破灭。\n格兰瑟姆是波士顿资产管理公司Grantham, Mayo, & van Otterloo (GMO)的创始人之一、首席投资策略师。“我们现在正处在泡沫当中。”这位已经在业界浸淫数十年的老人表示，“只是，这次的泡沫与以往任何一次都有所不同。”他解释说，过去的那众多泡沫往往都是发生在经济状况很好的时候，当时人们会想当然地对未来产生过高的预期，假设完美的环境会一直保持下去。然而，当下的美股泡沫恰好相反。在美国经济深陷泥潭的同时，美股市盈率却处在史上最高水位附近。\n他感叹说，所有的价格都高估了，只是现在难以判定这些高估的价格何时会见顶而已。一般来说，顶部到来前，都会有各种疯狂行为发生，作为其前兆。“事实上，从疫情低点开始的反弹当中，其实不乏这种疯狂。”现在，股价的迅猛上涨显然已经走到了晚期的阶段。还有一个疯狂的表征就在于，所谓特殊目的收购公司（SPAC）突然就吸引了极为广泛的兴趣，而这种企业的生意说穿了就是，“把钱给我，相信我肯定能把它派上好用场”。\n“这正是市场投机天性的绝佳证明。”格兰瑟姆补充说，包括赫兹租车和特斯拉等股票的价格也是一样的道理。他承认，特斯拉是一家非常优秀的企业，但是他要强调的是，该股的价格已经不靠谱到了极致。\n“现在，类似的故事遍布整个市场，万事俱备，只差泡沫破灭了。”他说，当然这一切的出现并不等于说是泡沫立刻就会破灭，但是至少足以说明那一天为期不远了。\n那一天真正到来，可能是在数周之内，也可能是在数月之内。“对于当前的泡沫，我们确实不能像对于曾经的那些泡沫一样确定。”格兰瑟姆解释说，那些泡沫的破灭几乎是百分之百可以确定的，不过即便如此，“我依然更倾向于相信现实迟早会让高企的市盈率吃到苦头”。\n\n格兰瑟姆分析道，高市盈率本身就意味着危险，而这高市盈率很大程度上还只是依赖于投资者的信心而存在，就使得风险进一步增大了。“如果作为这高估基础的信心崩溃了，那么我们就等着看暴跌上演吧。”\n基于这样的判断，格兰瑟姆目前建议投资者规避美国股票，转向新兴市场股票。对于那些依然想要投资美股的人，他建议大家考虑深度价值型股票。\n他解释说，过去一年的市场行情颇为极端，使得成长型股票直接进入了泡沫区间，而相比之下，深度价值型股票的价格就具备了一定的吸引力。不过，他还是补充强调，其实整体避开美股才是最明智的选择。\n\n不过，格兰瑟姆也认为，以FAANG为代表的大科技股群体值得好好研究。他说，自己之前从未见识过这样一个高度集中的，成长迅速的，很大程度上以智能资本为基础的企业群体。只是，这些股票的价格实在是被推到太高了，他强调说，哪怕是最优秀的企业，其合理股价也不可能高到没有限制。然而，他也不建议投资者去尝试做空这些股票，“尽可能少持有美股就好”。\n格兰瑟姆目前最看好的，是新兴市场股票，他说这一板块是注定将要快速成长的。这些股票来自26个国家和地区，覆盖了诸多行业，而其目前的市盈率只有大约10左右。他看好中国，后者将获得全球经济增幅的30%，此外还有印度、俄罗斯和巴西等。格兰瑟姆强调，这些国家和地区在全球国内生产总值当中的总占比还将不断提升。\n“下注于新兴市场就是下注于未来。”他表示，“除了新兴市场之外，还能让人感兴趣的就只剩下了FAANG了，但是我对于后者的兴趣，更多还是在思想，而不是金钱的层面。”","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2861,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301840897,"gmtCreate":1603450422719,"gmtModify":1703830007480,"author":{"id":"3529920186267070","authorId":"3529920186267070","name":"格林随心2333","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ae5f682bba916af97aaaddbf193a0f6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3529920186267070","idStr":"3529920186267070"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301840897","repostId":"911172213","repostType":1,"repost":{"id":911172213,"gmtCreate":1578150679132,"gmtModify":1744960490576,"author":{"id":"387611620380","authorId":"387611620380","name":"gugu","avatar":"https://static.laohu8.com/tiger_upload_file_1449509381.png","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"387611620380","idStr":"387611620380"},"themes":[],"title":"2019年投资总结：花更多的钱和时间打磨自己的投资模型","htmlText":"生命太短暂，所以不能空手走过，你必须对某样东西倾注你的深情。 19年诺贝尔物理奖获得者朱棣文的哈佛演讲，这一句话尤其打动我。很幸运，我找到了投资的快乐，倾注深情，快乐地行走在这条财富的康庄大道上。我对投资的顿悟来自于17年上半年阅读的《穷查理宝典》。于是，那年的7月13日，写下了自己第一篇长文《<a href=\"https://www.laohu8.com/post/73972\" target=\"_blank\">从投资者到所有者，远离风险</a>》，最精髓的领悟就是3个字“所有者”。 我发现自己没有短线炒作的天赋，挣不到涨涨跌跌的快钱，或者也是每次短线操作挣的钱，感觉总是不能匹配我付出的时间和注意力。玩过n种策略，只有打新目前算是保留下来。于是，我想，那就以“所有者的心态”，买入那些值得我一辈子拥有的便宜好公司。我放弃“跟随热点”，也不再眼红一个月翻倍的暴利，踏踏实实地捂着自己的好股。除非价格贵上了天、除非公司基本面有bug、除非看不懂公司的运营了，然后才会抛弃掉他们。要不，他们就一直是我的宝藏。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">$好未来(TAL)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 投资是时间隧道里认知的价值变现。 我越来越认可“投资是时间隧道里认知的价值变现，只要认知和价值观是对的，在时间隧道里待得越长，挣得也就越多。”投资的目的不仅仅为了做投资，更要增加自己的内在价值，让自己智慧和洞察力提升，也要让自己每天更加快乐。 17年-19年，这3年来我最自豪的事是，投资的心态非常平稳。回撤25%，先反思自己操作策略，摒弃高风险的操作模型；大涨50%，还是坚定持有。羡慕嫉妒","listText":"生命太短暂，所以不能空手走过，你必须对某样东西倾注你的深情。 19年诺贝尔物理奖获得者朱棣文的哈佛演讲，这一句话尤其打动我。很幸运，我找到了投资的快乐，倾注深情，快乐地行走在这条财富的康庄大道上。我对投资的顿悟来自于17年上半年阅读的《穷查理宝典》。于是，那年的7月13日，写下了自己第一篇长文《<a href=\"https://www.laohu8.com/post/73972\" 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我发现自己没有短线炒作的天赋，挣不到涨涨跌跌的快钱，或者也是每次短线操作挣的钱，感觉总是不能匹配我付出的时间和注意力。玩过n种策略，只有打新目前算是保留下来。于是，我想，那就以“所有者的心态”，买入那些值得我一辈子拥有的便宜好公司。我放弃“跟随热点”，也不再眼红一个月翻倍的暴利，踏踏实实地捂着自己的好股。除非价格贵上了天、除非公司基本面有bug、除非看不懂公司的运营了，然后才会抛弃掉他们。要不，他们就一直是我的宝藏。$好未来(TAL)$ $腾讯控股(00700)$ 投资是时间隧道里认知的价值变现。 我越来越认可“投资是时间隧道里认知的价值变现，只要认知和价值观是对的，在时间隧道里待得越长，挣得也就越多。”投资的目的不仅仅为了做投资，更要增加自己的内在价值，让自己智慧和洞察力提升，也要让自己每天更加快乐。 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译者 | 郭锐 致潘兴广场控股有限公司 (Pershing Square Holdings, Ltd.) 股东: 2019年对潘兴广场控股 (PSH)来说是不平凡的一年。我们创造了潘兴广场资本管理公司16年以来最佳的净值收益，包括股息在内的总净值收益率达到58.1%、整体股价上涨51.2%。对我们投资的公司来说，2019年也是非常好的一年，它们在运营和业务方面呈现了基本与股价上涨一致的发展。我们进行了两笔新的投资——安捷伦 (Agilent) 和伯克希尔哈撒韦，以及在3个头寸上的退出。2019年，我们持有的所有资产均未出现市值和实际亏损，这对潘兴广场来说尚属首次。 新年以来，我们延续了良好的发展势头。在近期市场的下跌出现前，我们在1月份卖掉了持有的星巴克股份，因为它接近了我们对其内在价值的估算。2月，我们卖掉了所持有Chipotle的1/3股份，以降低已经过高的头寸。卖出时，Chipotle所占比例超过了我们投资组合的20%，这来源于Chipotle在业务方面的巨大进步和强劲的股价提升。 今年早些时候，我们非常担心新冠病毒对健康和经济的影响，以至于我们有史以来第一次考虑对整个投资组合清盘，因为我们认为市场可能会大幅下跌。但在对投资组合进行仔细审视后，我们的结论是：对冲策略更符合我们的长期持有理念，而且相较于卖出所有资产，长期而言它可能会带来更好的结果。为了缓冲新冠病毒的风险，在2月底，我们在信用违约互换 (credit default swap) 市场进行了一系","listText":"导读：我们此前翻译过华尔街“颜值担当”，娃娃脸大卫.埃因霍温的最新股信。今天分享另一位男神，比尔.阿克曼的股东信。关于比尔.阿克曼，曾经和卡尔.伊坎在康宝莱上大战18回合，就在奄奄一息的时刻，又在2019年创造了公司16年以来最好的净值表现。在2020年新冠疫情爆发时，阿克曼也通过衍生产品获得几百倍的单一投资收益。 译者 | 郭锐 致潘兴广场控股有限公司 (Pershing Square Holdings, Ltd.) 股东: 2019年对潘兴广场控股 (PSH)来说是不平凡的一年。我们创造了潘兴广场资本管理公司16年以来最佳的净值收益，包括股息在内的总净值收益率达到58.1%、整体股价上涨51.2%。对我们投资的公司来说，2019年也是非常好的一年，它们在运营和业务方面呈现了基本与股价上涨一致的发展。我们进行了两笔新的投资——安捷伦 (Agilent) 和伯克希尔哈撒韦，以及在3个头寸上的退出。2019年，我们持有的所有资产均未出现市值和实际亏损，这对潘兴广场来说尚属首次。 新年以来，我们延续了良好的发展势头。在近期市场的下跌出现前，我们在1月份卖掉了持有的星巴克股份，因为它接近了我们对其内在价值的估算。2月，我们卖掉了所持有Chipotle的1/3股份，以降低已经过高的头寸。卖出时，Chipotle所占比例超过了我们投资组合的20%，这来源于Chipotle在业务方面的巨大进步和强劲的股价提升。 今年早些时候，我们非常担心新冠病毒对健康和经济的影响，以至于我们有史以来第一次考虑对整个投资组合清盘，因为我们认为市场可能会大幅下跌。但在对投资组合进行仔细审视后，我们的结论是：对冲策略更符合我们的长期持有理念，而且相较于卖出所有资产，长期而言它可能会带来更好的结果。为了缓冲新冠病毒的风险，在2月底，我们在信用违约互换 (credit default swap) 市场进行了一系","text":"导读：我们此前翻译过华尔街“颜值担当”，娃娃脸大卫.埃因霍温的最新股信。今天分享另一位男神，比尔.阿克曼的股东信。关于比尔.阿克曼，曾经和卡尔.伊坎在康宝莱上大战18回合，就在奄奄一息的时刻，又在2019年创造了公司16年以来最好的净值表现。在2020年新冠疫情爆发时，阿克曼也通过衍生产品获得几百倍的单一投资收益。 译者 | 郭锐 致潘兴广场控股有限公司 (Pershing Square Holdings, Ltd.) 股东: 2019年对潘兴广场控股 (PSH)来说是不平凡的一年。我们创造了潘兴广场资本管理公司16年以来最佳的净值收益，包括股息在内的总净值收益率达到58.1%、整体股价上涨51.2%。对我们投资的公司来说，2019年也是非常好的一年，它们在运营和业务方面呈现了基本与股价上涨一致的发展。我们进行了两笔新的投资——安捷伦 (Agilent) 和伯克希尔哈撒韦，以及在3个头寸上的退出。2019年，我们持有的所有资产均未出现市值和实际亏损，这对潘兴广场来说尚属首次。 新年以来，我们延续了良好的发展势头。在近期市场的下跌出现前，我们在1月份卖掉了持有的星巴克股份，因为它接近了我们对其内在价值的估算。2月，我们卖掉了所持有Chipotle的1/3股份，以降低已经过高的头寸。卖出时，Chipotle所占比例超过了我们投资组合的20%，这来源于Chipotle在业务方面的巨大进步和强劲的股价提升。 今年早些时候，我们非常担心新冠病毒对健康和经济的影响，以至于我们有史以来第一次考虑对整个投资组合清盘，因为我们认为市场可能会大幅下跌。但在对投资组合进行仔细审视后，我们的结论是：对冲策略更符合我们的长期持有理念，而且相较于卖出所有资产，长期而言它可能会带来更好的结果。为了缓冲新冠病毒的风险，在2月底，我们在信用违约互换 (credit default swap) 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虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下期货的相关知识资料，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。 *******期货入门基础********* --期货市场的概念-- <a href=\"https://www.laohu8.com/m/subject/S20190129084505358/lesson/2\" target=\"_blank\">带你认识期货市场</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/m/subject/S20190129084505358/lesson/3\" target=\"_blank\">什么是外盘期货？和股票有什么不同？</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190129035545380\" target=\"_blank\">快速了解期货合约的定义</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190129035545380?videoId=20190129063152661\" target=\"_blank\">快速了解期货合约的规格</a> --期货交易的机制和规则-- <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190130064650574?videoId=20190130065030986\" target=\"_blank\">什么是期货保证金？</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190130064650574?videoId=20190130065213864\" target=\"_blank\">什么情况下期货账户会被强平？</a>","listText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下期货的相关知识资料，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。 *******期货入门基础********* --期货市场的概念-- <a 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