在大资金加大入市力度和各方积极努力下，下午A股市场出现深V反弹，各大指数翻红，大盘“金针探底”，创业板指和科创50指数分别收涨4.16、3.04个百分点。今日A股市场在盘中波动后迎来反弹，前期调整较深的科技板块有所回暖，人形机器人等方向也有轮番表现，市场信心有所修复。此前科技股经历的调整，更多是前期过热后的估值消化。今日的反弹说明，市场风险偏好正在逐步修复，投资者不宜因短期波动而过度悲观。 我在5月底、6月初就多次提醒，人工智能科技股经过一段时间大幅上涨后，可能出现较大幅度的回调。因此，我提出了三步走的应对策略：第一，坚决去杠杆，防止因两融加杠杆而放大回撤；第二，降低仓位，建议从满仓降到半仓左右；第三，采用一手科技、一手红利的哑铃策略，通过均衡配置分散风险。若能坚持这一策略，在此前市场波动中损失会相对较小。遗憾的是，很多投资者没有及时降低科技股仓位，在前期调整中承受了较大压力。事实上，人工智能仍然是今年乃至未来几年的重要科技主线，前期的调整并没有改变人工智能发展的长期趋势。 回顾2000年互联网泡沫，纳斯达克指数在泡沫破裂后曾出现大幅下跌，一些科技股最大跌幅接近80%。科技股上涨时往往涨势很猛，调整时跌幅也可能较大。投资者要学会控制仓位，避免在高位重仓，更要避免加杠杆。只有这样，才能在市场波动中保持从容。 从基本面看，人工智能科技革命的发展势头依然良好。以ChatGPT、人形机器人、自动驾驶等为代表的人工智能应用不断落地，人工智能仍是未来几年最重要的科技创新方向之一。前期回调更多是对高估值的消化，并不意味着人工智能泡沫破裂。美股纳斯达克指数此前也主要处于高位震荡，并未出现科技泡沫破裂的迹象。随着市场情绪逐步修复，前期被错杀的优质科技股有望重新得到资金关注。 在金融街论坛年会上，证监会主席吴清表示，中国资产的配置价值和吸引力正在进一步提升。这一表态有助于提振市场信心。今日市场
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杨德龙：上证指数跌破3600点 及时出台强有力的稳市场措施至关重要
杨德龙：上证指数跌破3600点 及时出台强有力的稳市场措施至关重要
杨德龙：这轮下跌趋势或仍未扭转 多措并举提振信心是当务之急
近期A股和港股出现持续调整的走势，与美股的强势表现形成鲜明对比，这是市场信心缺失的一个重要体现，值得我们反思。10月22日，受SpaceX上市后首次实现季度盈利的提振，资金重新涌入科技领域，美股三大股指集体收涨，道指上涨0.69%，纳指涨1.05%，标普500指数涨0.58%，科技巨头多数上涨，尤其是芯片板块明显走强，费城半导体指数涨1.97%。这轮全球AI科技革命正进行得如火如荼，美股的科技行情或远没有结束的迹象，甚至有望再创新高。 日韩股市近期也出现反复震荡的走势，并没有出现持续下行。今天亚太股市普遍下跌，日韩股市也出现一定调整，但A股和港股持续下跌对投资者信心造成很大冲击。近日在金融街论坛上，证监会主席吴清提出中国资产配置价值更加凸显，也道出了当前经过持续调整之后，一些优质资产价格超跌，已经具备了一定的投资吸引力，但市场信心修复需要更多政策利好的推动，才能彻底扭转颓势。近期包括我在内的很多专家学者也都提出了一些切实可行的救市建议，希望尽快落实，扭转市场持续调整的局面。 昨天晚间8点，我和刘纪鹏教授做了一次直播对话，深入探讨如何推动市场从重融资转向重投资，从而切实保护中小投资者利益，提振投资者对A股市场的信心。融资和投资是资本市场存在的两大意义，也是一个硬币的两面，A股市场在融资方面大力支持了很多企业的发展，特别是对科技创新行业的支持力度很大；但有些上市公司质量不佳，上市后也很少分红，在科技股五六月份大涨时，很多大小非趁机大幅减持，极大打击了市场信心；甚至有些公司上市以来累积创造的净利润总和，还没有减持的资金量大，这就很难给投资者创造价值。 近期也有一些科技公司响应号召进行回购，但一是回购金额相对于市值占比很小，起不到扭转市场信心的作用；另一方面，很多科技股回购股票并没有注销，而是作为员工股权激励，这些回购的股份实际上并没有退出市场，只是在未来某个时候重新流回市场，现在
杨德龙：这轮下跌趋势或仍未扭转 多措并举提振信心是当务之急
杨德龙：引入中长期资金入市 推动资本市场稳定健康发展
10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上发表讲话，极大提升了市场信心，A股中长期向好的逻辑没有改变。吴清主席围绕稳市机制、中长期资金入市、包容性改革等方面做出了系统部署，并提出推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制等诸多重磅举措，这释放出稳市场、引入长线资金、促进改革的积极信号。资本市场内在稳定性有望进一步增强，中长期资金入市正从机制建设走向产品化落地，上市公司从重融资向重回报转变，这会提升中国资产的配置价值，A股中长期向好逻辑并未改变，这有利于提振市场的信心。 经过了近4个月的调整，A股市场投资者的信心受到较大影响，所以在当前市场出现缩量震荡的时候，证监会主席吴清讲话无疑有利于起到稳定市场的作用。长周期考核与主动ETF获批，都是从资金供给端、投资工具端协同发力，通过引入中长期资金来匹配长周期考核，能够平抑短期交易波动，而主动ETF的推出，则为基金产品创新增加了更多的选择，居民储蓄有望通过配置一些优秀的基金产品入市，这有利于提升市场的估值水平。 昨天下午我和著名的分析师、莲华资产的首席投资官洪灏先生做直播对话，我们的观点较为一致，认为这轮AI科技革命给我们人类的工作生活都会带来很大的改变，未来发展空间依然非常大。美股的AI科技七姐妹走势整体上比较强劲，目前还没有见顶、泡沫破裂的迹象，而A股和美股都呈现出极度分化的走势，资金集中配置在AI科技龙头股上，这也是符合当前经济转型的一个特征。 AI科技革命对于未来生产力的提升、生产效率的提升都有重大的意义，它的影响有可能超过互联网的到来，所以这轮科技行情有望延续。当然经过了挤泡沫之后，科技股后市的表现会出现比较大的分化，真正有订单、有业绩支撑的科技龙头股可能会在业绩推动之下逐步出现回升、出现估值修复，而一些题材股、概念股有可能会低迷不振，所以坚持价值投资，从基本面角度去配置好行业好公司至关重要。 在市场情绪高
杨德龙：引入中长期资金入市 推动资本市场稳定健康发展
杨德龙：沪深两市冲高回落反复震荡 人形机器人板块逆势上涨
周二沪深两市出现反复震荡的走势，早盘市场一度较大幅度回升，到午盘则冲高回落。科创板走势较为强劲，特别是人形机器人板块大幅上涨，多只个股冲击涨停，半导体、AI眼镜等板块也涨幅居前。市场整体氛围和赚钱效应比前几个交易日明显改善。 消息面上，近日国际咨询机构弗若斯特沙利文发布《2026年全球人形机器人市场研究报告》。报告称，今年上半年全球人形机器人销量达到3.6万台，市场收入达到5.4亿美元。按收入计算，今年上半年全球人形机器人市场前五名全部由中国企业包揽。 近期马斯克公布了具备短暂腾空能力的新款Roadster，引发关注。此前特斯拉发布了赛博无人驾驶汽车，下一步马斯克极有可能公布新款机器人擎天柱V3。一旦V3发布，人形机器人板块可能会迎来一波上涨机会。 特斯拉已经停产Model S和Model X，并将加州弗里蒙特工厂原有产线改造为人形机器人产线，规划年产能100万台。一旦特斯拉机器人能够量产，就会给行业板块带来巨大的机遇。 现在A股机器人板块主要还是围绕特斯拉产业链，也就是给特斯拉机器人配套的一些零部件企业。有消息称，特斯拉团队到宁波考察零部件工厂，为未来批量采购做准备，这也是人形机器人板块的机会。从短期来看，这些机器人还不够智能，尚无法走进千家万户，但是技术进步是无法阻挡的。随着大模型的发展，机器人的智能化程度会越来越高，未来机器人量产只是时间问题。 科技股在三季度出现大幅杀跌，国庆节之后进一步回落。机会是跌出来的，风险是涨出来的。在五六月份市场情绪亢奋的时候，我就讲过要按“三步走”的策略防范科技股泡沫破裂的风险：第一，坚决去杠杆；第二，减半仓；第三，一手科技、一手红利。按照这个策略，可以较好地应对三季度科技股的下跌。现在科技股的风险已经得到较充分释放，部分科技股甚至被腰斩，这时候再悲观已经没有太多意义。 今天下午3点，我和洪灏先生做了直播对话。他也在五六月份进行了风险提示
杨德龙：沪深两市冲高回落反复震荡 人形机器人板块逆势上涨
杨德龙：市场情绪低迷 成交量萎缩 是市场调整接近尾声的信号
受上周五美股出现调整的影响，周一亚太股市普遍出现低开调整的走势，特别是芯片板块跌幅比较大，拖累了纳指的表现，这也对亚太股市芯片股产生了较大的影响。 周末关于美联储下一步的动作，也有不同的预期。上周公布的美国9月份CPI达到了3.7%，超过了8月份的数据3.4%，也超过了市场之前的预期3.6%，所以让市场一度预期美联储10月份可能会再次加息25基点。但是随后，美联储第三号人物，也是今年具有投票权的人物，讲到美国的这轮通胀属于三层原因导致的，并不是单纯由于经济过热： 第一层原因是中东冲突导致霍尔木兹海峡处于半封锁的状态，导致石油供给减少，油价出现冲高，接近110美元/桶大关，石油是工业的血液，石油价格的上涨推高了美国的通胀。第二层原因是科技七巨头大量的AI科技投资，拉高了芯片等相关的产业价格，存储芯片龙头公司纷纷把生产线调整为生产高端芯片HBM，手机、电脑用的存储芯片则是出现了产能不足，价格出现了大涨，美国多地爆发了抗议，科技巨头大量的资本开支拉高手机、电脑等终端价格，让普通人承担了价格上涨的成本，甚至美国的一些法院将三星、英伟达告上法庭，说他们抬高芯片价格，导致电脑手机涨价，这一部分价格上涨也不是美联储通过加息可以控制的。 从第三层原因来看，就是经济增长具有韧性，需求上升带来的通胀，这一部分通胀加息有一点作用。所以他的意思就是说，10月份接连加息的可能性极小，12月份有可能考虑加息一次，这要看10月和11月份的通胀数据和非农数据，2027年可能就不再加息了，他的说法是偏鸽派的说法，对于投资者的信心是一个提升。 美股的这轮AI科技行情，在近期虽然出现了纳指回落的现象，但是并没有出现拐点向下。这轮AI科技的拐点并不是由于美债收益率上升引发，主要是看AI科技的资本开支是不是发生了增速放缓，甚至绝对值向下，目前还没有出现这种现象。所以英伟达等AI硬件企业业绩每个季度都超预期，让纳指仍
杨德龙：市场情绪低迷 成交量萎缩 是市场调整接近尾声的信号
杨德龙：我国前三季度经济实现平稳增长 内需不足问题较为突出
今天国家统计局公布了前三季度经济运行的整体情况。总体来看，前三季度我国国民经济顶住压力，保持平稳运行，呈现动能向新、结构向优的发展态势。前三季度GDP按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一、二、三季度GDP同比分别增长5.0%、4.3%和4.5%；从环比看，三季度增长1.2%。前三季度4.6%的增速处于年初设定的全年4.5%—5%的增长目标区间。 前三季度农业增加值同比增长3.6%，生产形势较好，畜牧业保持平稳增长。工业生产出现一定分化，传统行业增长较慢，装备制造业和高技术制造业支撑明显，增长较快。前三季度全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，装备制造业增加值增长10.2%，高技术制造业增加值增长14.3%。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长62.5%、39.5%和29.1%，增速较快。 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52720亿元，同比增长15.7%，保持较快增长。服务业方面，前三季度服务业增加值同比增长5.2%，现代服务业增势良好。从消费来看，增速仍较低。前三季度社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额仅增长1.0%。提振消费依然任重道远。政策支持的部分消费品增长较快，像通讯器材类商品零售额增长18.1%，但餐饮等消费增速较慢。提升消费，重点还是提高居民收入水平和对未来收入的预期，消费信心至关重要。 居民收入主要分为工资性收入和财产性收入。当前要提高居民工资性收入并不容易，因为不少企业，特别是传统行业企业面临经营困难，所以提升居民财产性收入至关重要。近期房地产新政出台，对符合条件的、房价150万元及以下的首套住房贷款给予贴息。这些举措有可能提振楼市、稳定房价，但很难带来房价大涨。当前我国慢牛长牛行情遭遇较大调整。我一直呼吁社会各方积极呵护这轮来之不易的行情，这是提高居民财产
杨德龙：我国前三季度经济实现平稳增长 内需不足问题较为突出
杨德龙：内外部多重因素影响到股市走势 提振市场信心是当务之急
近期市场出现了持续调整的走势，今天虽然出现了冲高，但是午盘的时候再次出现一定的回落，这说明市场这一轮持续的调整，对于投资者的信心形成了比较大的打击。所以即使有一些大资金买入各类ETF的利好推动，但是市场的下跌趋势没有根本性的扭转，这也表明10月份以来的这轮调整，需要更大的政策利好，提振投资者的信心，才能彻底扭转下行趋势，重新回到震荡上行的区间。 从今年全年上证指数的运行来看，现在已经低于3800点整数关口，逼近3700点左右，属于震荡区间的下沿。在五六月份市场出现了科技股大幅上涨、局部过热的现象，当时赛道过于拥挤，是需要战胜贪婪，通过减仓来避险的时候，所以当时我也是为数不多为大家及时提示风险的，身为经济学家，建议大家通过去杠杆、降半仓、一手科技一手红利来应对科技股可能下跌的走势。按照三步走的策略，这轮持续3个多月的调整基本上可以规避大部分的跌幅，现在来看这个策略仍然是有效的，特别是在科技股持续调整的时候，以银行为代表的红利股出现了较大幅度反弹，跷跷板效应非常明显。 现在市场情绪低迷，很多投资者对于后市缺乏信心，甚至有些人高呼“熊来了”。我认为现在越多的人认为市场已经到了熊市，反而是市场这轮调整接近尾声的一个信号。昨天下午我和知名前券商首席李大霄先生做了直播对话，深入探讨了近期市场的行情。很多人误以为李大霄认为牛市结束了，熊市来了，其实他在直播中进行了澄清，他只是觉得牛市的一个阶段告一段落，科技股大涨的情况不再出现，但是并不意味着进入到熊市。 在五六月份，很多科技股估值上百倍，确实存在着赛道过于拥挤的风险，当时我给大家分享了一个指标，就是前5%的股票交易占比达到了整个市场的50%，而历史上出现过五次这个指标超过45%的情况，其中三次发生了风格切换，两次直接发生了牛熊转换，这一次也不例外，果然应验了。另外，当时市场情绪亢奋，两融余额一度突破3万亿大关，这就直接导致在市场下跌的时
杨德龙：内外部多重因素影响到股市走势 提振市场信心是当务之急
杨德龙：美国9月CPI同比增长略超预期 市场对美联储12月加息预期提升
海外市场方面，美股出现调整，主要是美国公布的9月物价数据超预期。美国9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，同比上涨3.7%。环比涨幅符合预期，但同比高于道琼斯调查的经济学家此前预期的3.6%。剔除食品和能源后，核心CPI环比和同比分别上涨0.3%和2.6%，也略高于此前预期的0.2%和2.5%。中东冲突尚未结束，霍尔木兹海峡通行受限，国际油价依然居高不下。周三，西德克萨斯中质原油期货上涨1.01%，至每桶95.09美元。油价上涨推高美国通胀，也使市场对美联储加息的预期提升。考虑到美联储9月已进行年内首次加息，上调利率25个基点，10月连续加息的可能性不大，但12月可能再次考虑加息，仍要看10月、11月CPI的走势。 隔夜美股下跌，除了反映市场对通胀的担忧，投资者对“科技七巨头”之外的科技公司使用过多债务推动AI热潮的担忧也浮现出来，部分科技公司股价下跌，芯片股延续近期跌势。 这对新兴市场也会形成一定影响。美债收益率处于高位，可能吸引国际资本流入美债，新兴市场则可能出现资金流出。近期美债收益率有所回落，10年期美债收益率在5.19%左右，30年期美债收益率也有所回落。 衡量美元对六种主要货币表现的美元指数前期处于高位，现货黄金价格也出现回落。市场对通胀上升的担忧对金价形成一定影响。此前金价跌破4000美元时，我提出4000美元以下属于“黄金坑”，是逢低布局黄金类资产的时机。现在金价再次回落、逼近4000美元，可能又会迎来布局机会。 桥水基金创始人达利欧再次警告全球股债市场：全球政府和企业融资需求激增，传统债券买家的承接意愿可能减弱；收益率上升，加上美联储等央行维持紧缩，又会加重偿债负担，形成自我强化的债务循环。有预测认为，按债务总额及偿债成本占政府收入的比例衡量，美国债务负担已处于二战以来高位，未来几年可能进一步恶化。达利欧警告，美国国债市场的跌势可能尚未结束，美债收
杨德龙：美国9月CPI同比增长略超预期 市场对美联储12月加息预期提升
杨德龙：四季度行情开局不利 期待出台更多政策利好扭转颓势
国庆节之后，市场出现了持续调整的走势。特别是周三市场冲高回落，出现缩量调整，这表明从七月份开始的这轮大幅调整行情，趋势上还没有发生根本性的改变，需要等待更多的利好因素推动才能够扭转颓势。现在市场信心还是比较疲弱，因为经过三季度一个季度的回调，很多科技股调整幅度已经逼近50%，这对于投资者的信心是一个很大的影响。现在关于这轮行情是否结束的讨论也越来越多，很多人怀疑从2024年9月24日开启的这轮行情已经结束了。这也是近期虽然有一些政策利好，但是市场整体的走势依然比较疲弱的一部分原因，就是市场严重缺乏信心。 从外围市场来看，美国9月份的CPI数据即将公布，如果通胀超预期，那么美联储加息的概率就会提升，这对于市场来说也是短期的一个压制因素。美债收益率已经出现了明显的回升，30年期美债收益率甚至达到了5.7%，10年期美债收益率达到了5.25%，从历史上来看，都是相对比较高的水平，而9月中旬美联储加息无疑起到了推波助澜的作用。美债收益率的上升会吸引资本从新兴市场流入到美元资产，这对于新兴市场的股市形成一定的压制。 美股的科技股因为有业绩的支撑，调整幅度不大。这说明美股的科技龙头股股价的拐点不在于美债收益率的拐点，而在于资本开支是否出现拐点，业绩增长是否出现拐点。目前来看，依然是向上的趋势，美股三大股指更是在历史新高位置震荡。韩国股市相对来说泡沫比较大，今年已经发生多次向下熔断，近日再次发生向下熔断。周三虽然韩国股市一度出现芯片股大反弹，但是尾盘再次出现冲高回落，这对于A股的走势也形成了不利的影响。 在政策面，10月10号证监会主席吴清主持召开了资本市场以及证券基金机构投资者座谈会，释放出积极的信号，与会各方提出要进一步拓宽中长期资金入市渠道、发展壮大耐心资本，支持资本市场长期健康发展，这表明在政策上依然是支持这轮行情的。我相信，在市场跌破3800点之后，后市有望出现更多救市举措，来
杨德龙：四季度行情开局不利 期待出台更多政策利好扭转颓势
杨德龙：科技股持续调整打击市场信心 呼吁尽快出台真金白银救市措施
近期市场出现了持续调整，延续了三季度下跌的趋势，特别是美债收益率持续攀升，而韩国股市近日又出现大跌，对于A股的走势形成了不利的影响。加上三季度的持续回调，累积了比较大的跌幅，也对投资者的信心造成了很大的冲击。投资者信心不足，反映在资本市场上就体现出大盘在近期低迷不振，出现了持续回调的走势，上证指数也跌破了3800点整数关口。 近日证监会主席吴清组织召开了资本市场以及基金证券机构座谈会，释放出政策性的利好，但是现在市场整体上还是缺乏信心，如果没有真金白银的救市动作，市场的调整趋势很难发生根本性的逆转。因为在上半年科技股大幅上涨，累积了较多的获利盘，三季度科技股出现了大幅杀跌，很多个股甚至和高点相比已经逼近腰斩，出现比较大的亏钱效应，这对于市场各路资金的信心都造成了很大的冲击。韩国股市近期再次出现持续下行，对于A股的走势也形成了一定的影响。今年以来韩国股市已经出现多次大幅波动，和高点相比累计跌幅也比较大，特别是AI科技板块调整幅度比较大，这对于A股科技股的行情也形成了一定的压制。 美联储在9月份进行了加息，直接提升了美债收益率，吸引了全球资本从新兴市场流出，进入到美元资产，这对于新兴市场的股市形成了打压。而美股的走势相对还是比较强劲的，因为美股这轮科技股牛市是基于产业发展的规律，它的拐点并不在于美债收益率的上升，而是看资本开支有没有出现下降，以及美股科技股的业绩是不是持续攀升，所以相对而言，美联储加息对于新兴市场的影响较大，对于美股的影响并不大。 三季报即将披露，对于三季报业绩要给予关注。四季度市场整体上出现了调整，后续可能会出现超跌反弹的走势，在反弹过程中，业绩的分化也导致股价表现的分化，一些真正有订单、三季度业绩较好的龙头股可能会率先反弹，一些题材股、概念股可能就很难有表现的机会。 在当前市场的风格偏向于传统白马股，特别是红利板块。在五六月份全民追光的时候，我建议大家通过三
杨德龙：科技股持续调整打击市场信心 呼吁尽快出台真金白银救市措施
杨德龙：证监会主席吴清主持召开专家座谈会释放出积极信号
政策利好来了，周末证监会主席吴清在北京召开座谈会，与部分上市公司负责人、证券基金机构专家深入交流，就当前资本市场和金融形势充分听取意见建议。座谈会上，大家一致认为，我国宏观经济稳中向好，产业结构转型持续深化，资本市场运行总体稳健，多层次市场功能有效发挥，虽然面临一些风险挑战，但高质量发展的态势不会改变，对经济运行和资本市场充满信心。这次座谈会召开时机非常好，三季度A股市场出现持续回落，国庆节之后市场又连续两个交易日出现较大幅度回落，市场信心亟待提振，这次召开专家座谈会是一场及时雨，有利于提升投资者的信心。 与会专家对更好推动资本市场平稳健康发展提出了具体建议，主要包括持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源渠道和入市方式，发展壮大耐心资本，推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制，优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大，强化交易监管，加强跨境风险监测应对，研究储备更多增量政策工具等等。这些专家建议切实可行，有助于化解当前市场的诸多担忧，属于比较有针对性的政策建议。 证监会主席吴清表示，上市公司和行业机构是市场的重要主体，希望大家积极建言献策，共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者，为中国式现代化建设积极贡献力量，中国证监会有关司局负责同志参加座谈。这次座谈会释放出积极信号，这意味着市场出现持续调整之后，各类政策利好有望接踵而至，本次座谈会只是一个开场，后续应该还会有更多政策出台，所以不只是这一场座谈会，这一点大家要明白。 经过前期调整之后，风险也得到了有效释放，特别是科技股经过前期的调整，很多科技股票调整幅度已经较为充分。市场信心有可能在政策利好出来之后逐步修复，后面有可能出台政策组合拳推动市场企稳反弹，四季度市场有望出现一波像样的反弹行情，大家可以抓住四季度的机会。 这轮科技行情大概率并未结束，这是要强调的，虽
杨德龙：证监会主席吴清主持召开专家座谈会释放出积极信号
杨德龙：国际局势动荡推高国际油价 影响全球通胀和经济增长水平
国庆长假之后，A股市场连续出现两个交易日的大幅调整。特别是节后首个交易日，市场出现较大回调，让很多投资者的信心受到比较大影响。今天市场早盘再次出现大幅调整，加速了市场探底；午盘随着一些资金入场，市场又出现一定的探底回升。 总体来看，市场经过三季度一个季度的大幅回调，以及节后连续两个交易日的调整，风险得到一定释放。投资者信心恢复需要时间，需要耐心等待调整完成，有望迎来新一波反弹机会。国庆节后首日出现大幅回调，并不意味着整个四季度都会调整；四季度市场整体上仍有可能出现一定的估值修复机会。 无论从政策面还是资金面来看，四季度都具备超跌反弹的机会。美股市场虽然面临美债收益率高企、美联储年底有可能在12月议息会议再次加息等利空因素，但是美股这一轮科技行情的拐点并不完全取决于流动性，而是取决于产业发展的拐点。 只要AI科技产业资本开支没有下降，产业发展趋势依然向上，美股“科技七姐妹”的表现有望保持强势。作为这一轮全球资本市场科技行情的领头羊，只要纳指不出现持续大跌，A股科技行情大概率并未结束。 但是，分化会非常明显。四季度科技板块内部也会存在比较大的分化：真正能够兑现业绩、能够拿到订单的科技龙头股，有可能重拾升势；一些炒题材、炒概念的科技股则有可能持续回落，将上半年的涨幅全部跌回去，打回原形。所以，四季度投资更加看重基本面。 在前期市场出现全民追光的时候，我也是为数不多提示大家不要押注单一板块、避免板块过于拥挤而出现大幅下跌风险的人。我建议大家通过“三步走”策略应对可能出现的大调整：坚决去杠杆、适度降仓位，以及一手科技、一手红利。现在来看，这个策略还是有效的，基本上可以走过三季度大部分的下跌。 特别是“一手科技、一手红利”的均衡配置策略，发挥了很大作用。在三季度科技股持续下跌的时候，红利板块则逆势上涨，特别是银行等红利板块出现比较明显的上涨，很多银行股甚至创出历史新高。 很多投资者很难
杨德龙：国际局势动荡推高国际油价 影响全球通胀和经济增长水平
杨德龙：多重因素导致节后首日收跌 耐心等待市场信心修复
国庆长假之后的首个交易日，A股市场出现较大幅度调整，三大指数均出现冲高回落，其中创业板指跌幅超过3%，科创50指数低开低走。受到相关政策传闻影响，光通信、CPO及光模块板块出现领跌，多只个股甚至跌停，打击了整个科创板块的表现。 这主要与市场传言的利空有关。事实上，相关内容仅是某投行所写的研究报告，涉及美国联邦通信委员会（FCC）未来可能对光模块采取的限制措施。该限制与全面禁止进口不同，相关政策可能通过设置美国零部件含量门槛，为符合条件的产品保留进入美国市场的渠道。其中一种潜在的方案是，如果光模块物料清单（BOM）中至少65%的价值来自美国企业，便可能获得相关进口限制的豁免。该报告认为，这一限制可能主要从下一代3.2T高速光模块开始实施，而不是直接针对当前的800G和1.6T产品。 摩根士丹利于10月1日发布这一篇研究报告，提出美国未来可能通过调整光模块进口规则，提高美国企业在核心零部件供应链中的份额，但报告全文使用"潜在""可能""或将"等推演性措辞，并无任何FCC正式规则文本、提案讨论记录或官方文件作为佐证。该项出口管制也不属于FCC法定职责范畴，而仅是分析师基于汽车行业规则做出的个人推演。但是，对市场的冲击是显而易见的。再加上隔夜美股出现较大幅度调整，结束了之前连续上涨的走势，对A股情绪形成进一步压制。 日韩股市今天也是出现连锁下跌。韩国KOSPI指数收跌2.6%，连续多日承压；芯片股回调拖累了大盘的表现。日本股市也出现大幅回落，10月8日，日经225指数收跌1.4%。由于近日日股在突破7万点大关之后，市场累积了较多的获利盘，在缺乏进一步利好的情况之下，前期涨幅较大的机械板块以及受利率波动影响相对敏感的金融股出现明显回调，成为市场调整的重要原因。总体来看，海外市场在节假日期间先是出现上涨，之后出现连续三个交易日下跌，对于节后A股的走势形成了比较大的影响。关于光通信方面的
杨德龙：多重因素导致节后首日收跌 耐心等待市场信心修复
杨德龙：国庆节期间可以关注美股走势 期待节后市场出现“开门红”
三季度行情已经收官。今天是国庆佳节，祝大家国庆节快乐、阖家幸福。整体来看，三季度A股市场出现大幅回落走势，特别是创业板、科创板指数跌幅超过20%，很多上半年强势上涨的AI科技股出现大幅回落，基本上是一个挤泡沫的过程。 五六月份全民追光时，我就建议大家一定要站在离门口最近的地方跳舞。赛道过于拥挤，一定会造成大幅下跌。果不其然，整个7月份A股市场都出现大幅下行，特别是科技股。 五六月份时，我提出可以按照三步走策略来应对科技股赛道过于拥挤的风险：第一步坚决去杠杆；第二步减半仓；第三步一手科技、一手红利，不要押注单一赛道。如果按这个策略，三季度损失就会降到比较低的水平。科技股回调时，以四大行为代表的红利板块则出现大幅上涨，对冲了科技股下跌的风险。 展望四季度，大家不必过于悲观。近期我国出台了一篮子重磅政策来提振经济增速，有利于提升投资者信心、稳定楼市、改善经济表现。9月28日，国务院常务会议部署推出增量政策；央行也调整完善若干货币政策工具，财政部、央行、金融监管总局出台居民购房贷款贴息政策，以稳定楼市。这些政策利好有利于稳定市场整体走势。 从政策面看，我对这轮慢牛长牛行情整体上还是看好态度。慢牛长牛行情是提振消费、发展新质生产力的重要方面，A股市场走强也能够提高居民财富效应，从而起到稳定楼市的效果。 今年上半年科技股一枝独秀，经过三季度大幅调整之后，很多科技股已经逐步跌出了价值。四季度有望出现估值回升，因为在AI科技革命之下，这些科技龙头股的业绩可能会逐步释放。 从去年年初开始，我提出六大赛道的观点，也是这两年AI科技先后受益的方向，股价表现将持续轮动。第一大赛道芯片半导体、第二大赛道算力，已经逐步释放出业绩，在触底反弹时有可能再次领涨；人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等近期也出现轮番表现。这会给投资者带来板块轮动的机会，但做板块轮动确实并不容易，因为轮动过快，很难把握节奏，
杨德龙：国庆节期间可以关注美股走势 期待节后市场出现“开门红”
杨德龙：近期出台一篮子政策措施 有利于稳定市场走势
距离924行情两周年之际，我国多个部门出台了一篮子重磅政策，以稳定楼市、提振经济表现。这对于四季度A股市场行情将起到一定的推动作用。9月28日，国务院常务会议部署推出增量政策；9月29日，央行调整完善若干货币政策工具，财政部、央行、金融监管总局也出台居民购房贷款贴息政策，以稳定楼市。 这一系列政策措施的出台，目的在于推动四季度经济进一步改善，稳定房地产市场。二季度以来，我国经济出现增速放缓迹象，房地产市场继续调整，成交量萎缩、房价走势低迷。GDP增速从一季度的5%回落至二季度的4.3%，三季度也面临较大增长压力。 虽然今年采取多种措施提振消费，包括加大国补力度、推动以旧换新等，但社会消费品零售总额增速仍有所放缓。无论企业还是居民部门，贷款增长均出现较大回落，而存款继续增长，这说明在经济增速放缓的情况下，居民收入预期偏低，消费很难得到有效提振。房地产开发投资累计降幅也在扩大，因此出台这类一篮子政策十分必要。 央行将一年期抵押补充贷款（PSL）利率下调0.25个百分点至1.5%，并将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入PSL支持范围。PSL即抵押补充贷款，是央行为政策性银行提供中长期低成本资金的工具。下调PSL利率，有利于支持扩大有效投资。 同时，科技创新和技术改造再贷款额度增加2000亿元至1.4万亿元，支持比例由60%提高至100%；支农支小再贷款和再贴现额度增加5000亿元至4.85万亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元至1.3万亿元。这是支持民营经济的重要体现。 更重要的政策是全国性居民购房贷款贴息政策出台。财政部、央行、金融监管总局联合印发通知，明确自2026年10月1日起，在全国范围内实施居民购房贷款贴息政策，实施期暂定一年。政策精准锚定首套刚需，支持购买首套住房的新房和二手房，不包括存量贷款置换；所购住房建筑面积不
杨德龙：近期出台一篮子政策措施 有利于稳定市场走势
杨德龙：四季度AI科技板块有望迎来反弹机会
三季度行情即将收官，展望四季度，A股市场有望开启新一轮行情。三季度市场整体上出现了比较大的调整，特别是7月份，科技股挤泡沫，出现一波大幅杀跌。很多投资者从7月初开始关注我提出的“三步走”策略，从而规避了科技股大跌的风险，大幅减少了回调带来的损失。这三步走策略一是坚决去杠杆；二是减至半仓；三是不要押注单一板块，一手科技、一手红利。但也有很多投资者没有在7月初大幅减仓，损失比较大。到8月份，市场一度出现一波比较大的反弹；进入9月份，由于市场预期美联储货币政策由降息转向加息，市场再次出现一定回调。等到美联储加息靴子落地，市场的担忧减少，又开启了新一轮反弹行情。 从近期公布的8月份经济数据来看，整体增速有所放缓，消费和投资增速尤其需要重视，均出现了一定回落，这说明提振内需的任务依然较重。出口则继续保持比较强劲的表现，8月份出口增速超过20%，这也体现出我国出口产品的竞争力比较强。出口“新三样”——新能源汽车、锂电池、光伏，都出现了比较大的增长。 为了提振内需，我国出台了一些刺激性政策，包括国补、以旧换新来提振消费。同时，在投资上，今年我国投入超7万亿元建设“六张网”，即水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网以及物流网。今年年中，我受邀到北京参加央视财经《金融街会客厅》节目，深度解读了“六张网”的投资逻辑。 要想提升消费，关键还是要提升居民的收入水平，增加居民的财产性收入，因为现在很难提升居民的工资性收入，下一步通过提升居民财产性收入，可能是提振内需最好的方式。8月28日房地产新政出台，就是为了推动房地产市场止跌回稳。近期市场有传言，可能会对房贷进行财政贴息，当然这个消息并没有得到验证。最近房地产板块多只个股连续涨停，也反映了市场对于利好政策的预期，但最终还是要等有关部门正式确认以后，才能够观察反弹的持续性。当然，房地产板块近期大幅反弹，最主要的内因还是过去几年跌幅过大，
杨德龙：四季度AI科技板块有望迎来反弹机会
杨德龙：924行情两周年 科技行情特征突出
本周中美元首会晤即将举行，市场也高度关注双方在经贸等领域能否取得新的进展，这对于中美经贸关系的改善，以及对于增进两国人民的互信都是大有裨益的。这次会晤对于我国资本市场走出新一轮的行情有很大的带动作用。中美贸易额为世界最大贸易额，一年大概有7000多亿美元。在人工智能领域，中美也面临着很多的合作和竞争，现在整体上呈现出你追我赶、齐头并进的格局。特别是这几年，我国在高端芯片、大模型、人形机器人等领域都取得了一定的进步，与美方在很多产业链上是合作关系。中美在AI科技方面的合作领域非常多，未来也有比较大的合作空间，这也为四季度科技行情再起打下了坚实的基础。 当前我们处于第四次科技革命之中，所以这轮行情的特征就是科技行情。现在离2024年9月24号，也就是924行情启动，刚好是两周年的时间。回顾这两周年的整体表现，资本市场走出了强劲的走势，市场的赚钱效应也比前几年有较大的提升，这也给很多投资者增强了信心，特别是AI科技方面。AI科技相关的芯片、算力这两个板块，出现多达几十只10倍股，还有大量的几百只翻倍股。这也是这轮行情的一个重要特征，就是结构分化，科技创新板块有比较多的上涨机会，但是很多传统板块却是下跌的，甚至有个别的公司股价已经跌到924之前水平。这也说明在经济分化的背景之下，资本市场的机会也是分化的。所以大家一定要结合经济面进行研究，来抓住经济转型受益的方向，这样才能真正抓住这轮行情的机会。 近期美股科技牛行情继续高歌猛进，纳指再创历史新高。这也说明之前很多人担心的美股科技泡沫破裂并没有迹象，美股仍然是强势上涨。这当然让A股投资者艳羡不已，感觉美股是别人家的孩子。如果美股没有出现大跌，而是继续上涨的话，A股的科技行情起来概率较大，所以大家不要过于短期地去看A股的表现。虽然A股走势比较弱势，但是在美股强势上攻的带动之下，A股的科技股有希望逐步回升。这当然也是需要市场的信心逐步回升
杨德龙：密切关注隔夜美股走势 科技股行情有望延续
经过7月份科技股大幅调整之后，市场的信心开始逐步回升。在美联储加息靴子落地之后，投资者对于后市的看法开始有所改善，大盘也有望迎来一波反弹行情。 我一直强调，我和桥水的创始人达利欧的观点是一致的，即AI科技发展的前景是广阔的，是毋庸置疑的。但是，这和市场短期涨多了出现泡沫、然后通过下跌挤泡沫，并没有直接的关系。也就是说，在AI科技大发展的背景之下，市场大概率是震荡向上的，而不是单边向上的，这个可以总结为是均值回归。 今年部分时间AI科技相关的股票价格炒得过热，涨得过快，特别是板块比较拥挤的时候，像今年五六月份，我当时为什么提示风险，因为当时前5%的股票交易占比就达到了50%，全民追光，很多人甚至喊出“站在光里，存在心里”、“不要光站在那里，要站在光里”，这些口号性的东西出来，加上市场的情绪过于亢奋，就会出现涨过头的现象。 当时我建议大家通过三步走的策略来规避挤泡沫的风险：第一，去杠杆；第二，降半仓；第三，不要押注单一板块，要一手科技，一手红利。这个策略让很多人躲过了7月份的下跌。实际上7月份美股跌幅并不大，纳指还是非常强势的，但是韩国股市由于之前出现了全民炒股、全民加杠杆，7月份韩国股市多次出现向下熔断，这对于A股的调整又起到推波助澜的作用，同时也给加杠杆投资者提了个警醒，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。仅仅一两个月的下跌，韩国股市就有近120万个账户因为加杠杆爆仓，教训极其惨痛。 这一次下跌不是泡沫破裂，而是挤泡沫，所以大家也不必过于担心。高志凯教授预言明年7月1号之前美股可能会出现泡沫破裂，这也是一种预言，具体什么时候出现泡沫破裂，我们不去猜，我们只观察。只要美股安好，便是晴天，隔夜美股再次上涨，纳指创出新高，特别是以英伟达为代表的芯片板块再次大涨，这也说明现在美股仍然是在强势上涨之中，美股并没有出现泡沫破裂的迹象。 昨天晚上和李金明教授做直播对话，他也
杨德龙：密切关注隔夜美股走势 科技股行情有望延续
杨德龙：美联储加息靴子落地 新一轮行情呼之欲出
周一，沪深两市整体呈现震荡反弹走势，特别是前期调整幅度比较大的科技板块出现较大幅度回升，人形机器人等板块也出现轮番表现，市场信心明显回升。这也验证了我之前的看法：美联储9月份加息靴子落地，是市场反弹的一个重要契机。三季度科技股出现了一波比较大的挤泡沫过程。 很多科技龙头股经过调整出现了性价比，可能具备反弹机会。科技板块或已经具备较大的回升空间，四季度行情整体上有望走出震荡反弹、估值修复行情。新一轮反弹行情有望逐步展开，大家要保持信心和耐心，通过逢低布局一些被错杀的科技龙头股以及优质白马股，来争取抓住下一轮行情的机会。 美联储这一次加息既在意料之内，也在意料之外。意料之内，是因为美国通胀压力仍在，核心CPI和PCE相关数据都显示出价格压力尚未完全消退，美联储需要通过加息来控制通胀；意料之外，是因为市场此前对货币政策路径仍存在分歧。 美联储此次将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%，进一步推高了融资成本和美债收益率。加息确实会加大美国企业负担，也加大美国政府还本付息压力。但利空出尽之后，市场反而有可能迎来反弹机会。 在5、6月份科技股大涨的时候，我建议大家一定要克服贪婪心理，及时获利了结，防止行业过于拥挤后出现大调整。但是我们无法知道何日何时是拐点，可以通过策略来应对。我的“三步走”策略就是：坚决去杠杆、降半仓、不要押注单一行业，一手科技、一手红利。 如果严格执行这个策略，或许能够在三季度回调中避免过大损失。科技股调整时，红利板块出现上涨，起到对冲风险的作用。市场跌下来之后，很多人喊“熊来了”，信心全无；我一直坚定地认为，跌下来之后反而是机会。风险是涨出来的，机会是跌出来的。 跌下来之后，大家要克服恐惧心理，或可逢低布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，来抓住下一轮行情的机会。现在美联储加息靴子已经落地，投资者担心的利空出尽，实际上就可能转化为利好，这也是本轮反弹的
杨德龙：美联储加息靴子落地 新一轮行情呼之欲出
杨德龙：美联储此次加息既在意料之中 又在意料之外
9月份美联储议息会议决定加息25个基点，既在意料之中，又在意料之外。说在意料之中，是在加息之前，其实美国市场的期货市场就预测这次加息的概率超过92%。说是意料之外，是因为当前美国的基准利率已经很高了，在加息之前基准利率就已经高达3.5%-3.75%，对比一下中国十年期国债收益率目前不到1.7%，一年期定期存款利率只有1%左右，所以这个基准利率其实已经很高，而且美国政府还本付息的压力很大，美国政府的债务近期突破40万亿美元，每年光还的债息利息就高达1.3万亿美元左右，相当于美国财政收入的20%。加息25个基点，会进一步推高美债收益率，从而让美国政府发新债的利率更高，这也增加了美国政府和企业的债务负担，同时对居民按揭的压力也会提升。 但是这次加息已经被市场提前消化掉，所以对于各类资产的价格影响其实没有那么大。美股在公布议息决议之前一度出现大涨，但是公布决议之后还是出现了一定的回落，这说明这次加息对于市场的影响是短期的。而沃什在会后做的声明中并没有提交他的点阵图，也就是说对于未来还会不会持续加息、还是说就加这一次息，没有进行前瞻指引。加息肯定对资本市场是不好的消息，但是由于之前已经预期到了，所以反而是靴子落地，利空出尽就是利好，有反弹的机会。 大多数美联储的官员表示年底之前可能还会再加一次息，实际上年底还有两次议息会议，一个是10月底，一个是12月中旬，这两次议息会议是不是会继续加息，目前还是存在很大的不确定性，关键就是看未来这一两个月就业数据、CPI的数据怎么走，是不是还要继续加息抗通胀。目前来看，沃什还是坚持保持了美联储货币政策的独立性，虽然特朗普一直施压，要求美联储尽快降息，降到1%，但是沃什还是进行了加息，这也说明美联储货币政策独立性仍然是非常重要的，即使有特朗普的压力，他也没有改变他的决议。 这次加息和2022年、2023年那一次连续11次暴力加息相比，经济环境已经发生
杨德龙：美联储此次加息既在意料之中 又在意料之外
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