从去年年初开始，我梳理出的六大赛道——芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药，已经按AI受益顺序先后得到验证。今天详细拆解第二大赛道：算力算法。 算力是什么？算力就是AI时代的水电煤。不管上面跑的是哪个大模型、哪个应用，底层都需要算力支撑。AI的背后是算力，算力的背后是电力。传统时代开工厂需要通水通电烧煤，在AI科技时代，算力被称为刚需中的刚需，没有算力什么都做不了。AI软件的运行、所有大模型的训练和推理，一刻都离不开算力，这决定了它在AI产业链中的独特位置。 之前讲过一条产业规律：任何一轮技术大爆发，基础设施层往往最先发展起来。AI时代的基础设施就是算力。把算力基础设施拆开来看，包括几个层面：最底层是芯片，包括CPU、GPU、ASIC、FPGA等各种计算芯片；往上是服务器；再往上是数据中心；还有网络互联，如光模块交换机；最后是调度平台和算法框架。这个产业链有两个特点：一是技术壁垒高，二是需求稳定性强。数据中心一旦建起来，运营周期很长，不像有些行业需求忽高忽低。 从地域分布来看，我国正在大力推动东数西算。西部有能源优势，光伏发电甚至可以降到一毛三一度；东部有巨大的需求优势。通过算力网络将它们连接起来，这就是东数西算工程，意义非常重大。通过算力出口，甚至可以间接实现电力出口。我国一年可以发九万亿度电，很多时候电力是过剩的。传统电力出口需要建设特高压输电线路，成本高且面临境外建设的问题。有了算力之后，可以通过算力出口间接实现电力出口。比如硅谷的研究员需要计算复杂数据，可以通过太平洋海底光纤将数据发到中国的大模型来计算，使用中国西部如贵州、内蒙古、青海等地的大数据中心，用当地只有一毛三一度的电算好之后，再将结果返回给硅谷研究员，研究员按使用多少算力和token来付费。这相当于发挥了我国电力充足的优势，也是过去十年新能源战略取得的巨大成功，成为我国在AI时代

北京时间六月十八日凌晨两点，美联储议息会议宣布保持联邦基金利率不变，依然是维持在百分之三点五到百分之三点七五之间，这也是今年连续第四次维持利率不变，符合市场预期。 美联储新任主席沃什在会后的声明中，强调了对于通货膨胀将会采取一定的措施来进行控制，所以控制物价是美联储当前最重要的目标。那么根据与会官员提交的点阵图来看，十九名官员中有九人预计今年至少会加一次二十五个基点。沃什表示，年内是否加息他并不给出明确的预测，但是会应对持续高企的物价、进行降温，以减轻民众的负担。他同时表示，实现物价稳定是美联储重要的目标，这让市场预期年内美联储有可能会加息，美国三大股指也是应声出现下跌。 现在，我认为还不能简单地认为美联储已经表明了态度，一定会进行货币政策转向。因为现在美伊已经达成了协议，霍尔木兹海峡也即将放开，国际油价应声大跌。如果后面不发生更大的变化，那么大概率美国的通胀会出现一定的回落，这样美联储加息的动机就会减弱。美联储主席沃什上台是由美国总统特朗普提名的，特朗普希望十一月份中期选举之前，美国股市能够保持强势的表现。如果过快加息，也有可能导致美股科技泡沫破裂出现大跌，这无疑对特朗普参加中期选举是非常不利的。所以大概率特朗普会给沃什施加压力，不会让他在十一月份之前进行加息。 另外一点，通胀一旦降下来，维持充分就业就是一个重要的政策目标，所以现在还不能排除年底降息的可能性。美联储的政策调整对全球多国央行或具备一定参考作用。近期欧洲央行、日本央行均进行了一次加息，这也让市场担心美联储的货币政策转向，这对于美国股市短期的走势会形成一定的影响，但短期之内大概率还不至于刺破这次美股的AI科技泡沫。 当前美股市场已然是表现相对强势，特别是这次SpaceX上市之后，股价直接大涨百分之六十，市值突破三万亿美元，也使得马斯克成为人类历史上第一个身价超过一万亿美元的人，这说明投资者对于AI预期已然是非常

今天国家统计局公布了5月份国民经济运行数据。5月份我国国民经济整体运行平稳，向新向优发展。工业生产方面有所加快，装备制造业和高技术制造业增长较快。5月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.4个百分点，环比增长0.4%。其中高新技术制造业增速更高，反映出当前我国经济正处于转型过程中，高科技产业发展迅速，这也符合当前科技行情的特征。 服务业方面平稳增长。5月份全国服务业生产指数同比增长4.4%，比上月加快0.1个百分点。社会消费品零售总额1至5月同比增长2.8%，其中服务零售额增长5.4%，商品零售额增长1.2%，网上销售增速更快，达5.9%。提振消费是拉动当前经济增长的重要方面，以旧换新及国补等政策对相关产品起到了推动作用，促进了消费回升。 固定资产投资方面，1至5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产投资增速下降影响后为下降1.2%。房地产投资增速下降16.2%，仍是拖累固定资产投资的重要因素。下一步，今年将投资7万亿元建设“六张网”（水网、新型电网、算力网、通信网、城市地下管网、物流网），有望提高固定资产投资增速，为下一步经济腾飞打下基础。 货物进出口方面，5月份货物进出口同比增长16.9%，比上月加快2.7个百分点，其中出口增长13.8%，进口增长21.5%，增速较高，成为拉动经济增长的重要引擎。 消费价格方面，5月份居民消费价格温和上涨，工业生产者价格（PPI）同比涨幅扩大，表明内需有所回升。5月CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，环比下降0.1%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.1%。1至5月CPI同比上涨1%，政府工作报告提出的今年CPI目标为2%，后续仍有回升空间。5月PPI同比上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，环比上涨0.5%；1至5月全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别上涨1.0%和1.6%。PPI的上升一

美伊达成协议，预计6月19日将放开霍尔木兹海峡，全球股市迎来狂欢，风险资产大涨，油价应声大跌。霍尔木兹海峡被封锁三个多月，对全球原油市场造成很大冲击。作为全球石油运输的咽喉要道，霍尔木兹海峡控制了全球20%的油气运输，封锁期间国际油价持续居高不下。美国总统特朗普面临国内中期选举压力以及通胀攀升的压力，寻求与伊朗通过谈判达成和解。霍尔木兹海峡放开将对原油价格造成较大打击，油价应声大跌，这缓解了美国通胀进一步走高的趋势。 近期美国公布的5月CPI数据超过4%，创三年新高，市场担心美联储新任主席沃什可能在年底加息。目前来看，国际油价回落将减轻通胀压力，加之特朗普希望在中期选举前维持股市强势，因此年底加息的可能性大概率消除，这对资产价格形成较大推动。欧美股市、日韩股市以及A股和港股均出现大幅反弹，这也是本轮调整结束的信号。前期A股市场科技股出现较大幅度回调，如今受此重大利好推动有望大幅反弹，市场后市走势或仍将延续科技牛方向。 经过近三周时间的调整之后，今日大盘再次大幅反弹，特别是前期调整幅度较大的创业板和科创板指数反弹超过3%，多只个股出现大幅上涨。这说明此前我判断本轮调整是上涨过程中的调整，也是对前期过快上涨的修正，或并不改变A股市场的长期格局，这一观点是正确的。现在还不是科技泡沫破裂的时候。 当前布局科技股，应关注六大赛道的龙头股。前期已出现10%至20%、甚至20%至30%的调整，如此深的调整幅度意味着短期获利回吐或基本结束，可选择逢低布局。本轮牛市除科技板块外，还可关注“HALO资产”，如有色金属、稀土、电力、电网设备、风光储等新能源板块。这些不仅是AI时代不会被淘汰的行业，反而是必需的基础设施。“HALO资产”是高盛、摩根士丹利等大行提出的概念，代表重资产、低波动率的行业，在AI时代仍有较大发展空间，且估值较低、分红率偏高。 我此前提出，本轮行情可采用“左手科技、右手HA