海外市场方面，美债总额首次突破40万亿美元，引发全球投资者担忧。美债从2008年刚过10万亿美元到现在突破40万亿美元，仅用了不到18年，美债规模越来越大，这是一个需要高度警惕的信号。达里欧警告称，一场心脏病发作式的美债危机正在逼近，就像一个人血管里已经有很多斑块，却仍持续摄入大量高脂肪食物且缺乏运动。美国如果不改变当前路线，危机或将在3年内爆发。达里欧的警告值得引起重视，但40万亿美元并不一定是一个临界点，主要看后续美债增长的速度以及美债发行的收益率是否继续创新高。鉴于美元的全球中心货币地位和美债的底层资产属性，一旦出现债务违约风险，或将对全球金融市场和国际货币体系产生深远影响。 当前40万亿美元负债规模意味着美国政府每年支付的债务利息高达1.2万亿美元，达到美国财政收入的20%以上。这也是引发很多国家央行抛售美债、增持黄金的客观原因之一。美债的违约风险已经包含在美债收益率之中，教科书上一般把10年期美债收益率称为无风险收益率，而现在美国10年期国债收益率已经突破4.5%，这一收益率已包含了很高的风险补偿，不能再被视为真正的无风险利率。美债规模上升速度越来越快，从1万亿美元到突破10万亿美元用了27年，而从10万亿美元到现在突破40万亿美元仅用了大约18年，有加速增长的信号，目前几乎每半年就要增加1万亿美元。 同时，美国发债成本也已经处于高位。10年期、20年期、30年期国债利率水平都达到了近20年来的高点。偿债成本过高，要么发行新债较为困难，要么发出去之后难以承受比较高的利息压力。如果外国投资者减少购买，只能靠美国国内消化，最终压力会落到美联储身上，这对美元汇率、美元信用以及全球流动性均会产生重大影响。近期美元指数出现下跌，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，使得不断上涨的美债收益率出现一定的喘息空间，收益率出现短期回落。这对市场的影响有所减轻，但并没有从根本上解决问题
杨德龙说财经
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
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杨德龙：美债总额突破40万亿美元值得警惕 但不一定是拐点
杨德龙：美债总额突破40万亿美元值得警惕 但不一定是拐点
杨德龙：近期国际金价再次大涨 具备深刻的背后逻辑
近期国际金价大幅上涨，创出三个月新高，国际金价突破4600美元每盎司，国内现货黄金价格也出现大幅上涨，很多金店生意火爆。这一轮黄金价格的上涨其实是在预期之内的。前段时间国际金价跌破4000美元/盎司大关，其中伦敦金现盘中最低下跌到3942美元/盎司，当时我就讲这或是一个逢低布局的机会，但也需注意市场波动风险。因为中长期来看，推动国际金价上涨的逻辑没有改变，去美元化是大势所趋，国际金价未来目标突破5000美元/盎司只是时间问题。事实上今年一月份国际金价突破了5000美元大关，到了5600美元/盎司，随后由于中东战争的爆发，导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价大涨，这使得美联储降息预期推迟，从而引发了黄金的获利回吐，出现大幅回落，跌破4000美元或是比较好的布局时机。 近期国际金价重拾升势，一个原因是美国近期公布的经济数据低于预期，美联储降息预期再次增强。美国公布的非农就业数据以及零售数据低于预期，而通胀也出现了一定的回落，使得美联储加息的可能性大幅下降。9月份议息会议大概率会保持按兵不动，如果四季度经济数据依然较差，不排除12月份议息会议降息的可能性，这推高了金价。另一个原因是美国财政部宣布加大回购美国国债的力度，这使得一路上涨的美债收益率出现了回落，这对于国际金价形成了正面的支撑。另外，全球央行购金依然没有停止，包括中国央行在内的多国央行加大对于黄金的购置力度，对于金价形成了中长期的底部支撑。世界黄金协会7月30日发布的报告显示，今年二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，央行购金是提升本国货币含金量的一个重要举措，也是应对美元贬值的一种手段。 对于普通投资者来说，在投资组合中适度配置10%-20%的黄金类资产是比较好的投资策略，这有利于应对美元等纸币长期贬值的风险。现在美国政府的负债已经突破40万亿美元大关，每年支付的债券利息就达到1.2万亿美元
杨德龙：美国政府债台高筑是美债收益率上升的根本原因 美财政部加大回购力度治标不治本
海外市场方面，周四美股三大指数全线收跌。尽管美国财政部前一日宣布将至少翻倍回购10年、20年及30年期国债，长短端收益率仅获得短暂回落。与此同时，零售风向标沃尔玛美国同店销售罕见不及预期，加上因美伊局势再次紧张推高油价，这些因素共同导致三大股指出现较大幅度回落：道指下跌1.32%，标普500指数下跌0.87%，纳指下跌1%。 周三早间，财政部宣布加大回购国债力度，单次操作上限由20亿美元提升至至少40亿美元。这一消息一度压低长债收益率，股市也随之翻红。但周四国债收益率再次上涨，抵消了回购利好。有分析将其比作“洪水已经来了，再堆几袋沙袋，并不能完全消除美债收益率上升的问题”。当前美国国债存量已突破40万亿美元大关，超过美国GDP约10万亿美元，这让投资者担心美国政府发债利率会更高，否则可能难以顺利完成发行。 美国政府一直债台高筑，通过大量举债维持运作。随着时间推移，赤字与再融资需求压力越来越大，这对权益市场形成较大影响。美债收益率上升相当于融资成本增加，权益市场因此承压下行。同时，油价上涨对通胀压力较大，也是长端收益率不愿回落的原因之一。更高的油价会继续挤压低收入家庭的可支配预算，这与沃尔玛给出的消费信号相互印证。 美伊关系再度紧张。特朗普总统周三发文称，美国将对伊朗启动有史以来对任何国家采取的最严厉经济行动，并称之为前所未有的经济战与孤立。贝森特周四也表示，美方将实施史上最严厉制裁。这使WTI原油价格大涨约3%，报每桶86.83美元；布伦特原油上涨逾2%，报93.78美元。油价上涨推高通胀水平，使得美联储降息可能性下降，对资本市场形成不利影响。 近日亚太股市整体也出现震荡调整走势，但与7月份大幅杀跌不同，这轮调整更可能是大跌之后的余震，而不是新一轮大跌的开始，因此不必过于担心。从中长期来看，科技创新依然是经济转型的方向，科技行情仍是市场的投资主线。重点关注一些被错杀的科技龙
杨德龙：美国政府债台高筑是美债收益率上升的根本原因 美财政部加大回购力度治标不治本
杨德龙：美财政部加大回购国债力度 推动美债收益率下降利好市场反弹
隔夜美股出现普涨走势，主要受益于美国财政部周三宣布扩大国债回购操作，美债收益率应声回落，主要股指收盘普涨。美国财政部采取的此项措施有利于推动美债收益率大幅下行，这对资本市场走强具有较大推动作用。 周四亚太股市也普遍出现反弹，A股和港股均出现一定回升，市场信心有所修复。周三亚太股市遭遇大幅回落。A股科技股一度下跌，但周四沪深两市出现普涨格局，日韩股市也普遍反弹，恒生指数则连续上攻。 这也说明，昨天我提出的观点：这次下跌属于七月份大跌之后的余震，而不是新一轮大跌，不会持续太久，基本得到验证。七月份很多科技股已经出现大幅下跌，基本完成了挤泡沫过程。目前下跌空间并不大，因此再出现回调后，一些逢低买入资金入场，有可能带来新一波上升机会，大家可以保持信心和耐心。 这轮科技行情已然是市场的主要投资主线，并没有因为七月份的挤泡沫而结束。挤泡沫不同于泡沫破裂，它是上涨过程中的调整，而不是科技行情的结束。市场一跌，就有观点认为“熊市来了”。近期热播电影《牛来》热度尚未消退，结果很多人又开始喊“熊来”。我不赞同这种看法。我认为这轮长期行情有望持续多年，较大幅度回调也在情理之中，这并不是熊市来临，而是长期行情中的正常调整。只有认清这一点，才能从容应对市场波动，否则很容易在涨的时候追涨、跌的时候杀跌，反复出现亏损。要相信信心的力量。 当前这轮科技行情的基础较为牢固。一方面，政策支持力度很大，中央会议多次提出要提振股市信心、支持资本市场发展，通过各种举措吸引中长期资金入市，这些都有利于支持市场走强。另一方面，当前处于低利率、宽流动性的时代，利率水平处于历史低位，银行存款利率一降再降，很多银行存款利息已经不到百分之一。在这种环境下，通过投资资本市场中的一些优质股票或优质基金，是抓住市场机会比较好的方式。 再一方面，实体经济出现较大分化，K型分化现象越来越明显。很多传统行业经营困难，而新兴产业则表现欣欣向
杨德龙：美财政部加大回购国债力度 推动美债收益率下降利好市场反弹
杨德龙：这次大跌属于七月大跌之后的“余震” 因此下跌持续性并不强
今天市场出现放量大跌走势，特别是创业板指数和科创板指数跌幅尤其大，超过5%，上证指数也大跌超过2%，跌破3900点关口。 今天市场下跌，一方面是7月份市场大跌之后，投资者信心受到重挫。虽然8月份开启一波反弹行情，但大家信心还没有完全修复。反弹上来之后，一些信心不足的投资者开始抛售，造成短期大幅杀跌。一般市场调整都不是一波完成的，都会有反复回调，逐步完成这次大幅调整。 另一方面，今天市场下跌也受到隔夜纳指出现较大幅度下跌的影响，特别是芯片半导体板块跌幅较大，一些芯片半导体美股跌幅超过10%，这也影响了科技股走势。 但这一次下跌，和7月份连续大跌性质完全不一样。大家如果把7月份大跌看作地震，这次也就是余震，所以预计下跌持续性并不强。虽然后市还可能会出现惯性下跌调整，但大概率不会像7月份一样连续出现大跌。通过这次下跌释放估值泡沫风险，也有利于市场及早探底回升。 从市场走势来看，也可能形成一种W底走势，或者叫二次探底，这样就比较好理解这次市场下跌。因为投资者信心不足，下跌时很明显出现恐慌盘。今天市场跌幅这么大，和恐慌盘集中抛售有很大关系。恐慌盘对短期走势形成较大冲击，甚至出现多杀多现象，也就是看多的投资者因为担心市场短期大幅下跌，也会通过抛售来规避风险。 后市大家需要关注两个方面：一个是隔夜美股会不会出现连续下跌，如果隔夜美股能够企稳反弹，对A股企稳有利；另一方面，要关注市场风格切换。科技股出现大跌时，一些传统板块则出现一定回升。 前段时间我建议大家通过“三步走”的策略来规避市场下跌风险，即坚决去杠杆、适度降低仓位，以及兼顾科技与红利方向来分散风险。。科技股下跌时，红利股往往有反弹机会，这样可以对冲押注单一板块带来的回调风险。 所以我坚决反对押注单一行业或板块，一定要通过分散投资降低组合波动，否则可能出现较大市值波动，影响投资信心。但现在可以明确的是，这次下跌从量级来看比7月份下跌
杨德龙：这次大跌属于七月大跌之后的“余震” 因此下跌持续性并不强
杨德龙：科技龙头股行情依然是未来的投资主线
今天市场虽然出现一定震荡反复，但人形机器人板块出现了较大幅度上涨。市场整体处于反复震荡之中，但板块轮动开始加快。这与七月份科技股大幅杀跌、市场单边调整有很大差别。说明进入八月份后，市场单边下跌阶段已经结束，板块轮动加快。领涨的仍然是AI科技方向，如芯片、半导体、算力、算法、人形机器人、创新药等板块轮番上涨，成为八月份市场运行的主要特点。传统板块与上半年相比也有所走强，很多板块开始蠢蠢欲动。 六月份市场火热，特别是炒科技的资金过于扎堆、板块过于拥挤时，我建议大家一定要战胜贪婪心理，通过“三步走”策略来规避科技股大幅回调的风险，即：坚决去杠杆、灵活调整仓位，以及一手科技、一手红利来分散风险。这个策略取得了比较好的成效。到八月份，很多科技股跌幅已达到百分之三十到五十，甚至有些超过百分之五十，调整已经比较充分。这时又到了战胜恐惧的时候。我们要坚定地相信，科技行情依然存在。我一直认为，科技有望贯穿整个市场行情。现在随着科技龙头股的反弹，大家的信心也得到了逐步恢复。通过逢低布局一些科技龙头股以及相关基金抓住机会，大家要坚定信心，因为在这个时候，信心比黄金更重要。 抓住科技创新的机会，是抓住这轮行情的关键。我一直建议大家要坚定地相信，AI科技给我们带来的是中长期投资机会，而不是短期行情。芯片、半导体相当于AI时代的“卖铲子的人”，无论是建大数据中心，还是发展机器人、无人机等等，都需要买芯片，所以芯片是最先受益的。而算力则是AI时代的“水电煤”，发展AI离不开算力。因此，这两大方向以及细分的CPO、存储芯片、液冷、光模块等等，都属于这一轮科技行情的主流板块，具备中长期投资机会。未来一些真正有订单、能够兑现业绩的龙头股有望再创新高。所以大家一定要坚定信心、保持耐心，来抓住这轮科技牛的机会。 人形机器人板块属于AI时代的物理载体。你有问题问豆包，它会给你一个答复，但不能帮你干活。要真正让它实现
杨德龙：科技龙头股行情依然是未来的投资主线
杨德龙：科技股新一轮行情如期而至
今日沪深两市出现大幅反弹，特别是芯片半导体板块大幅上涨，带动了整个市场人气，科技牛新一轮行情呼之欲出。指数午后出现大幅拉升，沪指涨超1%，深成指、创业板指均涨超2%。特别是PCB板块持续走高，人形机器人板块也出现大幅回升，市场赚钱效应明显提升，这对于提振投资信心非常有利。 近期上市的芯片龙头股盘中涨幅一度超过10%，带动了整个芯片半导体行业的投资热情，掀起涨停潮。这也再次验证了我近期的判断。我认为，7月份科技股大跌属于挤泡沫的性质，并不是泡沫破裂。科技牛行情依然是主导行情，因为在当前经济转型背景之下，科技创新行业具有业绩支撑，同时也是政策支持方向。 虽然在五六月份科技股板块交易拥挤，有较大回调压力，但是经过7月份大幅杀跌之后，很多优质科技龙头股已经跌出了价值，科技行情有望卷土重来。现在这个观点已经再次得到验证。去年年初我就提出科技六大板块的观点，我认为这轮科技行情将会贯穿整个慢牛、长牛行情。在政策支持、居民储蓄大转移的背景之下，这轮慢牛、长牛行情可能会延续3至5年时间。科技牛自始至终都是投资主线，只不过不同行业板块会轮动。 这六大板块分别是：芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。这六大板块是AI时代先后受益的方向，也有望出现轮动。事实上，多个板块都已经出现轮番表现，特别是芯片半导体和算力算法相关板块，是过去一年最主要的领涨板块。 近期，A股人形机器人第一股即将上市，这无疑是带动人形机器人板块掀起新一波行情的重要催化剂。之前的调整主要受到马斯克宣布旗下新款机器人Optimus V3推迟发布的短期影响，但这并不改变产业长期发展趋势。因为机器人属于长坡厚雪的产业，也有望成为继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业板块，未来发展前景非常广阔。 另外，创新药也是从7月初开始表现最好的板块之一，被网友戏称为“光宗耀祖”。“光”指的是以光模块为代表的芯片板块，“
杨德龙：科技股新一轮行情如期而至
杨德龙：MSCI中国指数成分股调整体现出国际投资者对中国资产配置的重要变化
MSCI最新公布了股票调整名单，新纳入33只股票，剔除32只股票。这次调整将于8月31日收盘后生效实施。MSCI中国指数也是最受关注的投资中国的指数之一，其成分股市值有比较明确的要求，按照公司市值进行计算。 这次纳入的33只标的，多数是科技创新方向的股票，过去一年多时间涨幅较大，市值也出现较大回升，符合指数要求。剔除的股票多数是传统板块股票，市值在过去一年出现较大缩水。所以，MSCI在季度调整时，主要考虑市值变化来进行调整。 股票进入MSCI中国指数，便意味着进入MSCI全球标准指数系列，从而获得大量被动资金跟踪。一些指数基金会按比例买入新纳入的股票，卖出剔出的股票。这样一来，纳入的股票会形成一定利好，而剔出的个股则会有一定利空。 这次调整也体现出国际资本对中国股票的投资更加偏向于新兴产业。纳入的股票多数是芯片半导体、人形机器人、大模型等科技创新板块，这些板块也是经济转型受益的主要板块。去年年初我就提出，AI科技最受益的六大赛道包括芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。这六大赛道也是经济转型受益的六大方向，业绩上也逐步开始兑现。 过去一年表现最为突出的，还是第一大赛道芯片半导体和第二大赛道算力算法。近期，像创新药、人形机器人板块也开始有所表现。这体现出在AI科技时代，科技创新板块更受到资金关注，包括外资也比较看好这些科技创新方向。MSCI中国指数新纳入的33只中国股票，基本上都是这些科技创新行业的龙头公司，这对投资者的投资也带来一定参考意义。 正如刚才提到的，新纳入MSCI中国指数的股票将会受到被动指数基金的资金配置，出现资金流入；同时，有很多主动基金的业绩比较基准也是MSCI中国指数，这些主动基金也会根据自身情况买入新纳入的股票。所以，这些股票可能会有更多资金流入，从而预计短期表现有望比较强势。 当然，对于剔出指数的公司，可能会出现资金流出，影
杨德龙：MSCI中国指数成分股调整体现出国际投资者对中国资产配置的重要变化
杨德龙：巴菲特价值投资的精髓是追求稳定复利增长 坚决去杠杆 不要押注单一板块
备受关注的美国7月通胀数据公布之后，市场对于美联储9月加息的预期有所降温。美国劳工统计局8月12日发布的数据显示，美国7月CPI同比上涨3.4%，较6月的3.5%有所回落；扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨2.5%，低于6月的2.6%。美国7月CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，与市场预期一致。 美元指数在数据公布前后出现一定波动，略有下跌，在99.72左右波动。数据发布之后，市场加大了对美联储9月维持利率不变的押注，这和我之前的预期是一致的。我认为现在美联储处于两难境地，大概率会选择按兵不动。因为11月份是美国中期选举，在此之前特朗普会给美联储施压，防止美联储过快加息，从而有可能刺破美股科技泡沫。另一方面，面对当前通胀率比较高的现状，美联储也不敢贸然降息，防止通胀再起，最后只能选择按兵不动，维持现有利率不变。这对于资本市场的影响偏中性。 当前美股仍然处于强势走势过程中，三大股指也在历史新高附近震荡。这表明当前美股的AI科技泡沫虽然已经产生，但并没有破裂迹象，仍要密切关注。这轮AI科技是第四次科技革命，它对于我们的工作和生活都会有深刻影响，也会带来资本市场的科技行情。 我们不去预判美股科技泡沫何时破裂，因为这是事前无法预判的，受到各种因素影响；但是我们可以选择观望。只要隔夜美股没有出现暴跌，就可以看好这轮科技行情；如果隔夜美股出现大跌，则要考虑适度调整仓位避险。之前给大家讲过一个参考标准：隔夜纳指如果单日跌幅超过5%，要考虑合理降低仓位应对；如果跌幅达到10%左右，可能是泡沫破裂迹象，就要进一步降低仓位避险。 6月份，纳指有一个交易日一度大跌，达到5%，这是一个很好的减仓信号。如果当时适度降低仓位，将会有效规避这轮科技股下跌。加上当时出现的其他一些市场过热信号，比如A股两融余额突破3万亿元，创出历史新高；前5%的股票交易占比超过45%，一度逼近50%关口，
杨德龙：巴菲特价值投资的精髓是追求稳定复利增长 坚决去杠杆 不要押注单一板块
杨德龙：国际金价再度大涨有深刻的背后逻辑
近期国际金价出现大幅上涨。前段时间，国际金价一度跌到3800美元/盎司的低位，当时我就讲到，4000美元/盎司之下是“黄金坑”，可以逢低布局黄金类资产。因为长期来看，支持黄金价格上涨的因素并没有改变，去美元化仍然是大势所趋，而美国政府债台高筑，这也有利于黄金价格长期向上。 前段时间，美国劳工部公布的7月非农就业数据意外减少2.3万人，远低于市场预期，也是今年2月以来首次出现负增长。市场对美联储加息的预期一度走低，这对于黄金价格形成了极大支撑，带来金价大幅上涨。 今年1月初，国际金价就突破了5000美元/盎司，最高达到5600美元/盎司的历史新高。之后中东冲突爆发，由于霍尔木斯海峡被封锁，国际油价一度大涨到100美元/桶以上，导致美联储降息预期下降、加息预期增加，国际金价应声大跌。加上之前涨幅过大，积累了大量获利盘，获利回吐也导致国际金价出现了较大回落。 北京时间8月12日20:30，美国劳工部将公布7月消费者价格指数（CPI）。市场预计，美国整体CPI和核心CPI同比增速均将继续回落，但环比增速可能由负转正。这也使得市场开始关注美联储未来货币政策会有什么转变。当前美联储处于两难境地：如果美联储主席凯文·沃什选择加息，有可能会刺破美股科技泡沫，而美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，科技泡沫破裂对于特朗普的支持率会有很大打击，11月份特朗普将面临中期选举；但沃什现在也无法轻易降息，因为降息会推高美国的通胀水平，对美国居民生活造成很大影响。大概率9月份美联储可能会继续选择按兵不动，到年底再决定是否改变货币政策。 美联储是“世界央行”，美联储政策的调整对于全球央行都会形成比较大的影响。所以在美国货币政策改变之前，美股整体上还是保持了强劲走势。隔夜美股一度出现下跌，主要是投资者对于美伊谈判能否达成更全面的解决方案心存疑虑。霍尔木斯海峡能否放开，目前还存在很大不确定性，国际油价保
杨德龙：国际金价再度大涨有深刻的背后逻辑
杨德龙：科技“六大赛道”有望轮番表现 关注细分行业龙头机会
近期科技板块出现震荡走势，上周出现强劲反弹，本周则反复震荡，但板块之间出现了轮动。周二表现最突出的无疑是人形机器人板块，出现集体大涨。这可能受到某公司即将正式上市的带动。该公司属于知名度比较高的机器人公司，也是A股人形机器人第一股，其IPO对于整个板块起到了较大的带动作用。 这些板块在之前也出现了一段时间的调整，随着抄底资金入场，人形机器人板块当日出现逆势大涨。本周科技股的调整属于正常调整，而不是像前段时间一样的大幅杀跌，投资者信心也得到逐步修复。前段时间市场出现较大幅度下跌时，很多投资者没有信心，甚至担心进入熊市。我的观点很明确：这轮行情或将会延续3至5年时间，而不是短期的脉冲式行情。前段时间科技股的下跌属于挤泡沫的性质，并不是科技牛的结束。经过一段时间挤泡沫之后，反而有利于更多板块崛起。 从7月初我就看好创新药板块。受到政策利好推动，加上估值处于历史最低10%分位以及业绩拐点等三重利好的推动，创新药板块出现强势上攻，特别是创新药龙头股股价创出年内新高，极大提振了投资者信心。公募基金对于创新药的配置比例只有5.6%左右，远低于历史平均配置水平，也低于医药板块的自然权重。一旦创新药行情延续，可能会吸引很多机构资金回补仓位，这可能带来创新药板块的持续表现。 5月11日，有关部门公告对创新药上市新药进行价格保护，明确创新药不参与集采。这打消了很多投资者的疑虑，带来创新药板块这一波表现。创新药几乎是7月份科技股大跌过程中唯一上涨的板块。很多人误以为创新药属于医药消费板块，其估值也只有26倍左右，与高点55倍的市盈率相比还有较大上升空间。实际上，创新药属于科技板块。和仿制药不同，创新药需要大量研发投入，才能产生可以上市的创新药，因此它是真正具有科技含量的产业。AI时代，AI将赋能创新药研发，研发出更多针对肿瘤等重大疾病的创新药。 从短期来看，创新药板块已经涨了一段时间，可能有短期回
杨德龙：科技“六大赛道”有望轮番表现 关注细分行业龙头机会
杨德龙：下半年市场科技行情有望卷土重来 但或很难出现板块普涨
近期，市场逐步结束了之前大幅回调的走势，开始走出反弹行情。特别是前期跌幅较大的科技板块，最近出现了明显回升，市场信心也得到一定修复。上周市场反弹力度较大，赚钱效应有所回归；本周市场虽出现一定震荡，但总体仍呈现回升态势。这表明持续两个多月的单边下跌过程已经结束，市场进入震荡反弹阶段。虽然反弹过程一波三折，但反弹趋势正在逐步形成，投资者信心也在逐步修复。 这一轮市场调整，我把它定义为科技股挤泡沫的过程，而不是泡沫破裂。科技行情并没有结束，这也打消了很多投资者的疑虑。前段时间市场出现较大幅度下跌，一些知名财经分析人士甚至认为熊市来了，我坚决反对这种说法。其实，当前市场仍然处于一轮慢牛、长牛行情之中，只不过这轮行情的特点是结构分化，行业板块之间存在轮动，而不是像以往牛市一样鸡犬升天、所有板块都涨。板块之间存在联动，但赚钱效应一直存在。 5月份市场走出大幅上涨走势，上证指数突破4200点关口，科技股则出现大涨，特别是芯片半导体板块受到大量资金追捧，两融余额一度突破3万亿元。我从美国参加巴菲特股东大会回来之后，就给大家讲到要避免押注单一板块，要考虑到AI科技可能产生短期泡沫、出现挤泡沫的风险，建议大家在离门口最近的地方跳舞，这也给很多投资者提示了风险。 我提出“三步走”的策略来应对可能出现的大幅调整，即坚决去杠杆、减半仓，以及一手科技、一手红利资产进行分散配置。这样的话，基本上有效躲过了这轮调整。上周，市场已经有了挤泡沫接近尾声的信号，个股之间有筑底的迹象，我及时建议大家可以逢低布局一些被错杀的优质龙头股，特别是一些科技龙头股。因为这轮科技行情没有结束，调整结束之后，再次领涨的板块仍然是这些科技创新板块。传统板块虽然有估值修复机会，但从弹性来看还是不如这些科技创新板块。 上半年，芯片半导体等赛道一枝独秀；下半年，更多板块有望轮动起来，市场热点有望扩散，这会使行情持续性更强，走势也更加健
杨德龙：下半年市场科技行情有望卷土重来 但或很难出现板块普涨
杨德龙：下一轮科技股行情或将分化 关注优质科技行业龙头
最近市场已经逐步摆脱前期大幅下跌的走势，市场开始出现快速反弹，前期调整幅度比较大的一些科技股的反弹力度更大。这一点和我之前的分析保持一致，这一轮科技股的大跌并不是科技行情的结束，这一轮大跌只是市场挤泡沫的过程。在5月底，科技股被各路资金追捧，板块资金过于拥挤的时候，我建议大家要坚决去杠杆、适度调整仓位，大家通过一手配置科技资产、一手配置红利资产的方式分散配置，我们依靠这套操作成功躲过了这一波科技股大部分的跌幅。 股价下跌之后，投资者反而要战胜自身恐惧的心理，投资者逢低布局一些被错杀的科技龙头股，市场挤泡沫的过程逐步完成之后，市场资金有望逐步开启下一轮的上升行情。也就是说，在市场投资者疯狂追逐热门板块的时候，我建议大家要战胜内心的贪婪；现在这个阶段，投资者核心要战胜内心恐惧的心理。我们能够看到，近日科技股持续大涨，科技股较大程度改变了之前持续下跌的局面。很多投资者也感慨，自己持仓终于回血。 近期市场公布的经济数据不及市场预期，制造业PMI和非制造业PMI双双跌破50%荣枯分水岭，这个数据说明当下经济增速存在放缓的迹象，国内消费增速也相对偏低，这一点也让一部分投资者产生担忧。 在经济增速放缓的背景之下，很多投资者会疑惑牛市是否还会延续；前段时间科技股大幅下跌的时候，很多知名市场人士声称熊市已经到来，我当时直接对这个观点进行坚决批驳。我在这里完整梳理清楚背后逻辑：经济整体增速放缓，并不代表科技股不会重拾上涨趋势，科技主线已然是当前市场投资主线。当下国内经济正处于分化发展阶段，传统行业整体增长低迷，传统行业市场表现也相对较差；但是科技创新行业整体发展欣欣向荣，我们能看到芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天等科技创新方向发展如火如荼。各行业龙头企业纷纷谋求上市，龙头企业借助资本市场助力自身后续发展；在一级市场领域，各路资金持续加速流入科技创新行业，科技行情具备十足支撑。那些声称
杨德龙：下一轮科技股行情或将分化 关注优质科技行业龙头
杨德龙：全球科技股去杠杆或已接近尾声
受到隔夜美股创新高的带动，周三亚太股市普遍出现大涨。韩国股市更是上涨5%，触发熔断，日经225指数涨幅超过3%。日韩芯片股大幅上涨，一改此前持续下跌的走势，这也意味着这一轮AI科技板块的中期调整或已基本结束。随着资金逐步入场，买盘不断涌入，AI科技板块再次成为市场领涨方向。 隔夜美股大涨无疑是最大的推动因素。标普500指数再创历史新高，纳指也出现大幅回升，芯片半导体、存储等板块均出现明显上涨。华尔街认为，科技股前期调整已经释放风险，市场出现大幅反弹，道琼斯指数也创出新高。道指史上首次突破54000点，标普500指数首次突破7700点。 美国财长贝森特表示，美伊有望达成和平协议，国际油价大幅下跌。市场预期霍尔木兹海峡通航风险有望下降，这无疑有利于提升市场风险偏好，推动美股出现强劲上涨。而此前跌幅较大的芯片半导体板块也出现明显回升。国际油价快速回落，黄金价格则上涨1%左右。这意味着本轮科技股中期调整正在逐步结束，前期强势板块在经历下跌调整后重新恢复上涨趋势，有利于改善全球科技股的整体表现。 回到A股市场，在经历一个多月的大幅下跌和估值消化之后，A股科技股也逐步出现企稳回升，验证了我此前的判断。尤其是在市场调整过程中，杠杆资金持续下降，资金结构得到优化，科技股的风险也出现了较为明显的释放。 六月下旬，两融余额一度升至较高水平，这也是当时我提示市场风险的重要原因之一。因为杠杆资金并不是均匀配置在所有股票上，而是更多集中在少数强势板块和热门个股中。 当时我建议大家积极降低杠杆、降低仓位，通过分散配置科技和红利板块，规避七月份可能出现的市场波动。进入七月份后，两融余额有所下降，两融交易额占A股成交额的比例也回落至8.7%左右，这有利于释放科技股高杠杆带来的风险，并推动市场逐步迎来新的修复行情。 这一轮行情受到政策支持以及居民储蓄向资本市场逐步转移的推动。因此，本轮市场调整并不意味着行情
杨德龙：全球科技股去杠杆或已接近尾声
杨德龙：一手科技一手红利的哑铃型策略依然有效
近期市场通过震荡调整，逐步释放了科技股泡沫较大的风险。我在近期给大家讲到，这轮科技股大跌属于挤泡沫的性质，而不是泡沫破裂。所以在很多科技龙头股大跌之后，大家反而要克服恐惧心理，逢低布局一些被错杀的优质股票，等待下一轮反弹。今天市场画风一转，前期跌幅较大的芯片半导体等板块出现大幅回升，科创板指数更是大涨5%以上。这一定程度上表明当前市场调整已接近尾声，开始反复试探进行反弹。前期的深幅调整也吸引了一些资金入场，市场情绪得到了有效提振。 在5月底市场出现疯狂追涨时，我建议大家要战胜贪婪心理，通过坚决去杠杆、减半仓以及一手科技一手红利的哑铃策略，来应对可能出现的科技股大跌。很多投资者听了我的观点后大幅减仓甚至清仓，成功躲过或大幅减少了这一波下跌带来的大幅回撤。等这些科技股很多已被腰斩、投资者信心严重不足时，市场反而会逐步迎来探底回升的机会。因为这一轮下跌不是科技牛的结束，而是对之前过快上涨的一个修正。今天市场的大幅反弹能够有力提升投资者信心，为行情早日企稳回升打下坚实基础。 在前段时间两融余额突破3万亿时，我坚定地建议大家要去杠杆。我给大家讲过巴菲特的名言：一旦你加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。巴菲特还说过，他认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。这一轮大跌已经让很多加杠杆的投资者尝到了苦头，特别是韩国股民，上百万个账户被平仓，遭遇了巨大损失。A股也出现了一部分投资者加杠杆被强平的现象，7月份两融余额减少了2000多亿，这2000多亿都是带血的筹码，要么是被强平的，要么是主动割肉的。美股方面大家也应该注意到，这轮下跌也很惨烈，美股的一些芯片龙头也出现了被腰斩的走势。 之前被奉为华尔街AI科技天才的一位投资者，原来是从OpenAI出来的创始人之一，高达450亿美元的净资产几乎被平仓。神话只持续了几个月的时间。一旦加了杠杆，即使你对产业发展的判断是对的，也可能会经不起一波中期
杨德龙：一手科技一手红利的哑铃型策略依然有效
杨德龙：八月份行情有望震荡反弹 板块轮动依然是主旋律
回顾7月份的行情，全球资本市场都经历了一波大幅波动的走势，韩国股市在全民炒股之后出现了踩踏式暴跌的风险，首尔综合指数更是出现多次熔断，这充分体现科技板块过于拥挤，一部分投资者通过加杠杆押注单一行业，这种行为带来的风险是极大的，该风险在7月份充分显现。 美股芯片股在7月份出现了大幅杀跌，个别龙头股跌幅甚至超过50%，华尔街专注AI投资的投资者出现爆仓，爆仓金额达到460亿美元，这充分体现加杠杆、集中押注单一行业存在巨大风险。过去半年，大量投资者疯狂追涨相关标的，积累了大量获利盘，一旦行情出现回落，获利回吐的压力就会集中释放，大量抛盘随之涌出，直到现在，部分此前被追捧的科技个股下跌走势仍在延续。 A股市场在7月份也经历了一波大幅回落的行情，上证指数一度跌破3800点整数关口，科创50、创业板指数出现大幅下挫，芯片半导体相关板块跌幅巨大。许多重仓科技股的投资者账户回撤达到40%到50%，不少个股出现了腰斩的走势。 我从五一前往美国参加巴菲特股东大会回来之后，就一直在向大家提示科技股存在的风险，我建议大家保持谨慎参与。巴菲特认为当前美股市场投机氛围浓厚，大量资金从稳健资产转向高波动成长标的，近期他在采访中再次强调美股投机氛围偏重，因此巴菲特在美股持续走高的过程中持续减仓，伯克希尔哈撒韦的仓位已经低于40%。股东大会结束后，我向大家分享了摩根士丹利高管提出的谨慎参与思路。 巴菲特自身资金体量庞大，因此他优先配置可口可乐这类能够带来稳定回报的品种，不会追逐高波动科技股；多数普通投资者资金体量较小，想要博取科技产业带来的行情弹性，但绝对不能追高。追高极易在市场下跌阶段产生大额亏损，逢低布局优质资产才能收获长期收益，这是我一直强调的观点。 A股两融余额突破3万亿时，我便产生强烈的风险担忧，这3万亿杠杆资金并未分散配置到多数股票，而是集中涌入仅占5%的强势板块，一旦抱团结构松动，市场就可能出
杨德龙：八月份行情有望震荡反弹 板块轮动依然是主旋律
杨德龙：AI科技发展前景毋庸置疑 逢低关注优质科技龙头
当前我们正处于第四次科技革命之中，AI科技革命发展前景具备较高的确定性，市场对此不存在显著分歧，但该产业发展前景与股价大幅上涨催生泡沫后发生破裂不存在必然冲突。参考2001年历史阶段，彼时全球互联网产业刚刚起步，1999至2001年市场掀起互联网投资热潮，当时市场投机狂热程度相较于当前有过之而无不及。后续互联网产业持续发展二十年，但2001年科网泡沫破裂，纳斯达克指数自6000点跌至1200点，最大跌幅达80%。泡沫破裂后市场完成优胜劣汰，亚马逊、谷歌、微软等真正具备核心竞争力的科技互联网巨头，后续涨幅达千倍，部分标的涨幅逾万倍；但未能在科网泡沫破裂前离场的投资者，无法获取此后二十年互联网产业发展带来的投资回报。 巴菲特属于风险偏好偏保守的投资者，其投资原则为规避各类资产泡沫，借此成功避开2001年科网泡沫下跌行情，同时也错失互联网产业二十年整体发展红利。直至2012年前后，巴菲特配置苹果公司，把握住移动互联网发展机遇，在苹果持仓上实现1500亿美元投资收益；2026年，其小幅配置谷歌，整体持仓占比处于较低水平。当前巴菲特将伯克希尔哈撒韦股票持仓比例压缩至四成以下，账面持有4000亿美元现金，明确表态不参与AI科技板块泡沫炒作，该操作符合其一贯投资风格。 泡沫行情出现时，不同风险偏好投资者对应不同操作选择：保守型投资者会提前离场，规避泡沫破裂带来的大幅回撤，但会踏空泡沫中后期上涨行情；进取型投资者试图博取泡沫行情带来的高额收益，却大多难以在泡沫破裂前完成离场，两种选择构成投资层面的两难局面。2026年五一期间，本人第八次前往奥马哈现场参与巴菲特股东大会，巴菲特在开场发言中提及，当前美股市场如同教堂旁设立赌场，投机氛围极具吸引力，大量市场资金涌入投机交易。近期巴菲特接受媒体采访时再次指出，当前美国股票市场投机氛围浓厚，市场内具备长期投资价值的标的稀缺。巴菲特针对泡沫形成给出经
杨德龙：AI科技发展前景毋庸置疑 逢低关注优质科技龙头
杨德龙：这轮科技板块大幅调整是集中释放风险
进入到下半年，资本市场出现大幅调整，和上半年科技股一枝独秀形成鲜明对比。今年上半年投资者几乎都在追捧科技创新板块，特别是追光，但是这集聚了较大的风险，特别是触发板块过于拥挤，以及两融余额突破3万亿。市场出现一波快速的回落，特别是前期涨幅较大的板块。芯片半导体、算力等板块出现获利回吐。近期又受到韩国股市发生踩踏式下跌的影响，市场出现快速下行。板块之间出现风格切换。上半年表现较为低迷的传统板块开始上涨，如白酒、医药、消费等。科技板块集体出现调整，市场的分化和经济面的分化存在较大关联。 今年上半年，我建议大家重点关注的科技六大板块，是经济转型受益的六大方向。第一板块芯片半导体，第二大板块算力算法，均出现大量强势上攻的股票，但是累积较多获利盘。五一期间，我第八次前往美国参加巴菲特大会，又前往华尔街与国际投行交流，回国之后，我持续向市场提示本轮AI科技泡沫的风险。 从5月份至今，两个月时间，大量抱团程度较高的科技股出现大幅杀跌，部分个股股价已经腰斩。当时我提出三步走策略应对科技泡沫破裂的风险。第一步为坚决去杠杆。一旦使用杠杆，时间不再具备利好属性，反而会形成负面约束。即便本轮科技牛市没有结束，若杠杆比例过高，也存在被动平仓的可能性。韩国股市当前发生的踩踏式下跌，即为典型案例。第二步为降低仓位。我明确提出，仓位降至半仓，应对潜在的大幅下跌行情。第三步为分散配置，同步持有科技资产与红利资产。在科技股下跌阶段，红利资产能够实现上涨，在一定程度对冲投资风险。若严格执行该三步走策略，投资者本轮回撤产生的损失会相对有限。本轮下跌超出多数市场参与者预期。市场上涨阶段，多数投资者难以克服贪婪情绪，持续维持高仓位，最终承受下跌亏损。市场处于高位区间时，我建议投资者克服贪婪情绪，主动降低持仓。 当前市场已经回落至相对低位，多数科技股跌幅接近50%，现阶段投资者需要克服恐惧情绪。可以明确的是，本轮调整的性
杨德龙：这轮科技板块大幅调整是集中释放风险
杨德龙：A股这轮科技股大跌主要是挤泡沫 而不是科技牛结束
本周市场行情整体处于震荡调整走势。受韩国股市踩踏式下跌、韩国综合指数多次熔断影响，近期A股科技股调整幅度有所加大。周三科技股探底反弹，沪深两市主要指数悉数翻红。科技股持续下跌吸引部分资金入场布局。韩国股市此前出现全民加杠杆现象，此前已提示相关风险，韩国股市开启暴涨暴跌走势，预示崩盘式下跌风险临近。 截至当前，韩国首尔综合指数较高点回落约40%，三星、海力士两大明星股股价近乎腰斩，大量加杠杆韩国投资者遭遇强制平仓。此前已提示市场参与者务必降低杠杆、缩减仓位、分散资产配置，不可集中押注单一板块。杠杆会放大市场调整带来的亏损，投资者难以承受深度回撤。A股本轮下跌过程中，部分加杠杆投资者已出现被动平仓情形，十年前相关历史教训具备参考意义，因此持续提示降低杠杆。无杠杆前提下，即便满仓持仓，遭遇大幅回撤，所持优质标的长期仍具备修复上涨空间；若叠加杠杆，投资者可能无法持有至行情回暖。近期市场出现风格切换，符合前期预判。 2026上半年市场行情表现极端，资金集中涌入热门板块，积累大量风险。该情形容易引发抱团资金松动，催生深度调整，此前市场走势已印证该逻辑。市场前5%个股成交额一度占据全市场50%，属于交易拥挤的明确信号。经过阶段性调整，板块获利回吐压力显著缓解，科技股调整周期或已临近尾声。5月自美国巴菲特股东大会返程后，已建议投资者保持谨慎，规避单一行业集中持仓带来的大幅回撤风险，同步建议降低杠杆、缩减仓位，均衡配置科技与红利板块，规避贪婪情绪应对潜在大跌。 当前市场进入理性布局阶段，具备稳定业绩、行业龙头地位的科技企业后续存在修复上涨空间。高位未完成减仓且无杠杆持仓的投资者可长期持有等待下一轮行情，优质科技龙头存在再度创出新高的可能；仅依托题材、概念炒作的科技标的，修复行情空间有限。前期已提示板块泡沫破裂风险，当前部分科技龙头股价近乎腰斩，板块泡沫充分出清，现阶段应当理性布局。市场环境发
杨德龙：A股这轮科技股大跌主要是挤泡沫 而不是科技牛结束
杨德龙：解析全球AI科技板块大跌的深层次原因 AI产业发展前景广阔但股价泡沫破裂风险值得警惕
受到隔夜美股半导体板块重挫，以及日韩股市暴跌的双重影响，周二A股科技股再次出现大幅杀跌，市场信心再次受挫。隔夜美股出现了分化的走势，道指上涨超过260点，标普500指数基本持平。由于半导体板块出现普遍下跌，纳指出现回落，但是跌幅并不大。 周一，中国芯片半导体巨头成功上市，受到资金追捧，也让美股投资者担心中国芯片半导体巨头的崛起，可能会降低英伟达等芯片厂商在中国的市场份额。美股正在发生风格切换，交易员正在重新调整投资，从前期大幅上涨的科技股转向消费必需品和通信服务类股。越来越多的投资者担心AI泡沫可能破裂的风险。尤其是从6月底美股纳指创出历史新高之后，就一直没有向上突破。震荡下行的走势越来越明显。Alphabet上周公布了令人失望的业绩，而亚马逊、苹果、Meta、微软也将陆续发布季度报告。这些报告的发布可能会进一步加大对于人工智能支出狂潮的担忧，而这也将进一步影响那些因人工智能支出热潮而受益的半导体公司。 这轮AI科技泡沫已经持续多年。作为供给端企业，芯片半导体无疑是率先受益的板块，板块股价出现大幅上涨。但值得注意的是，各大科技巨头大量的资本开支确实增加了芯片的需求，但是在AI应用方面并没有产生很好的效益。仅在大数据模型领域产生部分利润，人类机器人、脑机接口等领域仍处于发展前期。这种依靠大量资本开支维持的增长能够持续多久，引发市场担忧。因电影《大空头》闻名的传奇投资者迈克尔·伯里再度出手，进一步扩大对半导体板块的看空押注，同时维持对特斯拉和Palantir的空头仓位。该行为对英伟达等龙头股形成负面冲击，带动其他芯片半导体个股大幅回调。去年年底发布的2026年十大预言中提及，美股今年存在见顶回落风险，核心依据为美股科技股连续上涨，市值持续刷新历史新高，英伟达市值一度突破5万亿美元，创下行业纪录。SpaceX在业绩支撑不足的背景下，上市初期市值冲高至3万亿美元，随后回落至2万亿美
杨德龙：解析全球AI科技板块大跌的深层次原因 AI产业发展前景广阔但股价泡沫破裂风险值得警惕
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