周一是五一小长假之后的第一个交易日，A股市场如期实现开门红。节日期间，中国资产价格大幅上涨，纳斯达克金龙指数、恒生指数均出现大幅拉升。结合节前上攻走势，恒生指数从底部反弹超过20%，进入技术性牛市；而A股在站上3100点之后出现加速上攻，周一各个板块呈现出普涨的格局，无论是白酒、医药这些传统消费板块，还是其他的蓝筹股、科技板块，都出现了一定程度的回升，市场的赚钱效应明显提高。 春节前后，在国家队加大入市力度之后，上证指数成功扭转下跌趋势，通过八连阳站上3000点指数关口。经过两个多月的反复震荡，在五一小长假之前，上证指数成功突破3100点整数关口，形成上行趋势，第二波上攻行情愈演愈烈。从全球资本配置的角度来看，欧美日股市场均处于历史顶部的位置，估值高高在上。而A股和港股则是全球估值洼地，所以一部分资本从欧美日市场获利了结，流入到A股和港股也在情理之中。 今年五一期间我再次赴美参加巴菲特股东大会，现场聆听了巴菲特的真知灼见。虽然今年是芒格去世后召开的第一次股东大会，巴菲特情绪略显失落，但他仍然耐心地给投资者回答了5个多小时的问题。伯克希尔·哈撒韦一季报的业绩整体超预期，主要得益于保险和能源板块的上涨，账上的现金储备也越来越多，一季报已经有1800亿美元，巴菲特预计二季度末可能上升到2000亿美元，这也侧面说明现在美国三大股指均处于历史新高的位置，估值高高在上。伯克希尔·哈撒韦持有大量的现金头寸，也表明现在没有值得买入的标的，估值过高，虽然巴菲特没有明说，但是从增加现金储备来看，意图已经比较明显。 相对而言，过去三年A股和港股出现持续下跌，很多优质资产只有高点价格的三、四折或四、五折，估值修复的动力非常强。最近港股实现八连阳，成功确立上行趋势，投资者信心得到逐步改善。而外资流入进一步推动市场回升，外资抢筹迹象明显，今年以来外资加速流入A股市场。截止到4月份，外资今年流入的量已超

每年5月份第一个周六，伯克希尔·哈撒韦年会都会在巴菲特的老家奥马哈举办。今年我第六次赴美参加巴菲特股东大会，现在已经到达奥马哈，巴菲特股东大会也将在几个小时后正式召开。每次参加巴菲特股东大会我都怀着非常激动的心情，今年也不例外。巴菲特股东大会已经成为全球投资者的盛会，这几年每年吸引4万人从全球各地飞到美国中部小镇奥马哈，一睹股神巴菲特风采，现场聆听股神巴菲特的真知灼见。我多次到奥马哈参加巴菲特股东大会，就是希望与广大投资者一起开启朝圣之旅，借助巴菲特股东大会这样一个全球最大的投资盛会，也是投资界最大的热点事件，向大家推广价值投资理念，让更多的人认识到价值投资的魅力，坚持价值投资理念，从而改变投资方法，改变亏钱的命运。 经过长达20多个小时的飞行，我和一众投资者一起到达了奥马哈，在会前一天，我们首先到巴菲特的家进行参观，巴菲特在过去66年的时间一直住在这套房子里，这是他在1958年花费3.15万美元购买的，之后一直没有搬家。而这套房子在小镇上属于普通的中产阶级住的房子，巴菲特一度是世界首富，非常低调地生活在这里，有人问他为什么不考虑买豪宅，不考虑搬家，巴菲特幽默地说，我住的房子再好不过了，冬暖夏凉，我觉得住得很舒服。巴菲特生活非常简朴，每天早餐吃麦当劳套餐，每天喝樱桃味儿可乐。办公室同样简朴，伯克希尔·哈撒韦作为拥有7,000亿美元净资产的巨无霸公司，员工也只有几十位，完全依靠股神巴菲特的投资智慧，创造着投资奇迹。我曾经参观过巴菲特的办公室，除了一部电话，就是华尔街日报以及一些上市公司年报，连一部电脑都找不到。事实上巴菲特不需要看行情软件，所以他一直不用电脑，也不用智能手机来看行情，仅通过华尔街日报来了解收盘的情况。这些让巴菲特远离纽约、华尔街，远离喧嚣，沉静专注地做着行业和公司的研究，数十年如一日的坚持价值投资理念，从而在投资上取得了巨大的成就。 过去接近60年的投资生涯中

揭秘“股神”巴菲特的生活，5月4日与杨德龙一起直击现场

巴菲特接班人阿贝尔会发言吗？5月4日与杨德龙一起直击现场

国家统计局公布了4月制造业PMI数据，4月我国制造业PMI为50.4%，连续两个月处于扩张区间，和上个月50.8%相比有所回落。生产指数创2023年4月以来的新高，制造业企业生产扩张有所加快，服务业延续了扩张的态势，经济复苏的力度逐步增强。4月制造业PMI虽然和前期相比有所回落，但是仍然是连续两个月处于扩张区间，而非制造业PMI为51.2%，较前值53.0%回落了1.8个百分点，继续保持在荣枯线之上。4月综合PMI是51.7%，比上个月下降1.1个百分点，但仍然处于扩张区间。 4月我国制造业企业生产扩张有所加快，制造业市场的需求继续恢复，从外需情况来看，新出口订单指数为50.6%，比上个月下降了0.7个百分点，继续保持扩张，表明企业出口业务总体继续改善，服务业扩张有所放缓，资本市场、服务、房地产等行业商务活动指数低位运行，景气水平偏弱，这和我们实际的感受一致。生产指数出现了比较明显的回升，为52.9%，比上月上升0.7个百分点，是2023年4月以来的最高。制造业企业生产扩张有所加快。从不同规模的企业来看，各规模企业的PMI均高于临界点，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.8个百分点，仍处于扩张区间，大型企业继续保持平稳运行。中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.1个百分点，小型企业PMI为50.3%，与上月持平。各规模企业的生产指数和新订单指数均连续两个月处于扩张区间，产需持续出现了释放。市场总体预期保持平稳，生产经营活动预期指数为55.2%，比上月下降0.4个百分点，继续处于较高的警惕水平，表明制造业企业对市场发展信心总体稳定。 制造业企业生产成本压力也有所加大，原材料库存指数为48.1%，与上月持平，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少，非制造业PMI出现一定的扩张，服务业的景气度出现回落，建筑业扩张加快，提振当前制造业的景气度，很大的程度上依赖于积

周一沪深两市继续大幅反弹，呈现出全面开花的走势，无论是传统白马股，比如消费、新能源，还是新兴科技板块都出现联袂上攻。上周一度出现调整的低估值高股息率板块也继续反弹，市场赚钱效应明显提高，成交量放大，这也预示着第二波上攻行情正式开启。上证指数突破3100点整数关口，市场信心为之一振，市场资金流入迹象明显，上周资金净流入A股超500亿，上周五一天外资流入A股的资金量达到224亿，创出近年单日的最大流入量，说明当前A股市场的投资价值已经被资金认可，市场显示出正在开启这一轮慢牛长久行情的特征，也验证了我之前的预判。 春节后市场迎来八连阳成功收复3000点，开启了第一波上攻，国家队加大入市力度扭转了市场悲观预期，对第一波上涨的行情做出了巨大的贡献，第二波上涨就需要市场各方的力量积极做多，这也是由于影响市场的利空因素逐步减少，利多因素在逐步累积，经济复苏预期在逐步增强，新“国九条”颁布之后，市场风格也发生了巨大改变，之前炒题材、炒概念为主的炒作之风退潮，很多绩差股出现了较大幅度下跌，而业绩优良的好公司重新受到资金的青睐大幅上涨，市场的重心进一步上移。新“国九条”旨在建立高质量发展的资本市场，鼓励上市公司现金分红回馈投资者，对长期不分红或分红比例过低的公司可能会采取风险警示以及限制大股东减持等手段，这样投资者会积极拥抱有盈利能力、有现金分红能力的好公司，对一些不分红的公司敬而远之。加强退市新规进一步加强了市场优胜劣汰的程度，一方面通过注册制支持科技创新企业上市，另一方面通过加大退市力度，让绩差公司、ST类公司，如果不能扭亏为盈就要退出市场。在IPO方面则严把入口关，从源头上提高上市公司质量，对已上市公司进行严格监管，打击财务造假、信息披露不健全等违法违规行为，这为A股市场开启这轮慢牛长久行情保驾护航。 A股市场从成立至今已有30多年的时间，已过而立之年，通过多次深化改革进行制度性的建设，

今年巴菲特股东大会将在5月4日召开，在奥马哈当地时间9点，也就是北京时间5月4日晚上10点举办。有很多小伙伴为了抢到大会上比较好的位置，在大会开始前的七八个小时就在世纪之交中心体育馆进行排队了，也就是凌晨三四点已经有人去排队了，因为参加大会的位子并没有号码，是先到先得，那么内场的位置只有排到前面的人才能够占到，如果去得晚只能坐在后面，所以很多人凌晨就开始排队。过去五次我到现场参加巴菲特股东大会，基本上是7点钟去排队，这样可以坐在中间的位置，还是不错的。 今年的巴菲特股东大会预计将有4万人左右从世界各地飞来奥马哈参加，足见巴菲特的魅力，很多人把巴菲特称为股神，去巴菲特股东大会就是一场朝圣之旅，只有现场参加巴菲特股东大会才能够感受到这种盛况。世界各地不同国家、不同民族、不同语言、不同投资风格的人都齐聚奥马哈，说明巴菲特作为价值投资大师是得到全世界人的认可的。 其实全球有很多投资大佬，比如说索罗斯等等，他们也都有辉煌的业绩，但是为什么只有巴菲特股东大会能够吸引全世界那么多投资者参加，我认为主要是两点：一个是巴菲特的投资理念是可以学习、可以实践的。虽然所处的时代不同，所处的市场不同，你很难取得伯克希尔·哈撒韦的投资奇迹，但是价值投资理念是每个人都是可以去学的，而像索罗斯他们的投资理念，需要巨大的资金量，需要很多勇气、胆识，还要有一定的赌性才能够实现。所以巴菲特股东大会之所以吸引全世界的人参加，主要还是股神巴菲特的魅力。 股神巴菲特在过去59年的投资生涯中，伯克希尔·哈撒韦的净值增长了4万多倍，这可以说是前无古人后无来者的一个投资业绩，是巴菲特一直以来近乎顽固地坚持价值投资，而且巴菲特强调价值投资，重要的就是三点： 第一点是要在能力圈范围内做投资，不投自己不懂的领域，这虽然让巴菲特一度错过科技股的机会，但是近几年他投资苹果就扳回来了，在苹果上赚了上千亿美元。所以巴菲特的价值投资，其实

大盘在3000点之上已经反复震荡了一两个月的时间，3000点整数关口是A股市场当前的大底附近位置越来越达成共识，每次市场跌破3000点，大家会发现市场就会有一些资金以及国家队入市，迅速收复3000点，这也是这段时间市场围绕3000~3100点窄幅震荡的重要原因，说明大家对3000点这个底部的认可度越来越高。因为现在政策面对资本市场的支持态度越来越明确，从新“国九条”发布之后市场共识逐步形成，打造高质量资本市场需要政策面保驾护航，比如打击一些违法违规行为，控制IPO的节奏，严把入口关，从源头上提高上市公司质量，同时鼓励上市公司现金分红，对一些长期不分红的铁公鸡可能实施风险警示，或限制大股东减持等，这样就鼓励大家去买业绩优良的、有现金分红能力的好公司。 国家队入市的意愿非常明显，根据最近一些ETF基金产品披露的一季报显示，一季度国家队通过买入数千亿主要指数的ETF来稳定市场的走势，彻底扭转了市场的悲观预期，如果市场再次跌破3000点，国家队可能还会再次出手，所以3000点整数关口的支撑越来越强，越来越多的人认可了这一观点，这样在3100点附近做投资，向下的空间是较小的，向上的空间则是较大的，所以从投资风险收益比的角度来看，现在是比较好的入场时机，因为做投资什么时候入场是非常重要的，这几乎决定了投资回报，如果入场时机处于高位，这样很容易出现高位被套的现象，如果你是在历史大底的位置入市，无疑胜算就高很多。巴菲特的价值投资核心就是选择好行业、好公司、好价格，但是一般情况下，好行业、好公司价格不菲，是很难在行情较好时获得好价格，只有出现股灾或出现长期低迷时，才能获得好价格，现在刚好是这样的时机，经过三年的下跌A股市场逐步探明了底部，政策底、市场底先后出现，大家信心也在逐步恢复，这样A股市场虽然是反复震荡的，但是正在蓄势第二波反弹。 从资本流动来看，今年全球资本流动的方向将逐步发生逆转，

周一沪深两市延续了震荡的走势，新能源板块表现相对突出，消费板块也出现了一定的企稳反弹。周一港股出现大幅反弹，特别是恒生指数盘中大涨2%以上，代表科技互联网板块的恒生科技指数盘中也大涨2%以上。近期上证指数在3000点之上出现反复震荡，这就说明在3000点之上市场依然存在一定的多空分歧。 新“国九条”正式颁布后，市场风格已经发生了很大的切换，低估值、高股息率的板块继续表现强劲，出现了持续上攻，表明鼓励上市公司现金分红，对于常年不分红或分红比例过低的公司可能实施风险警示及其他措施，使得市场资金更关注有盈利能力和现金储备的高股息率的板块和个股。而一些绩差股、题材股则出现了大幅下跌，这也是投资者用脚投票的结果。新“国九条”颁布的目的是建设高质量的资本市场，包括在IPO方面严把入口关，从源头上控制上市公司质量，对已上市公司进行严格监管，打击违法违规行为，打击财务造假，从而创造公开、公平、公正的三公市场环境，鼓励上市公司通过现金分红来回馈投资者，现金分红虽然不直接增加股东权益，但是体现了企业确实有现金可分，体现了企业的盈利能力，同时也体现了企业的社会责任感，将大股东与中小股东的利益绑定在一起，所以在A股市场鼓励现金分红的意义更加重大。当然企业在不同的发展阶段，现金分红的能力不一样，对于一些处于成长阶段的企业，每年需要大量的研发投入，并且公司利用净资产产生的回报率较高，这时候现金分红的动力就不足，分红比例较低；而一些处于成熟期的企业，特别是消费类的行业，由于不需要大量的研发投入，分红比例较高，普遍超过50%，甚至去年一些品牌白酒企业的分红率达到75%，有力地回馈了投资者。 投资者做股票投资的收益主要来自三部分：第一是企业成长带来的收益，这是做价值投资获得的最大收益，就是与伟大的企业一起成长；第二是企业通过现金分红的方式回馈投资者的收益；第三是在市场波动中，通过做波段来赚市场的钱，这一块是

周三沪深两市出现了大幅反弹，特别是前两天连续大跌的小盘股、微盘股板块出现了集体大反弹，这从侧面说明新“国九条”正式颁布可能会引发一轮慢牛长牛行情。新“国九条”的内容会让价值投资成为市场主流的投资理念，投资者会更加关注业绩优良的好公司，一些可能有退市风险的公司，在过去两天出现了大幅下跌，也反映出投资者逐步远离一些炒概念的绩差股，业绩优良的好公司比如传统低估值蓝筹股以及传统白龙马股则出现了持续反弹。当然在小盘股大跌时，一些业绩优良且具有一定核心竞争力的小盘股也遭到错杀，甚至是误杀，退市新规并不针对小盘股，而是针对可能触发退市条件的一些垃圾股，所以很多小盘股在前两个交易日出现大幅下跌，周三就出现了大幅反弹。但是从投资的角度来看，现在很多行业都具有比较明显的马太效应，行业的集中度越来越高，业绩优良的好公司龙头地位越来越稳固，因此从风险收益比的角度还是建议多配置业绩优良的白龙马股或优质龙头基金，小部分仓位可以来投资一些具有成长性，未来可能会成为黑马的小盘股，而炒题材、炒概念的垃圾股未来大概率无人问津，甚至可能触发退市新规。 新“国九条”明确规定，对分红比例过低或者不分红的上市公司要采取风险警示或限制大股东减持等措施，这会进一步推动高股息率，具有大量现金储备的公司股价回升，中字头板块、传统蓝筹股、龙头股成为资金布局的重点，这样的分化是必然的。这次出台新“国九条”是在国务院层面，所以对市场影响很大。前两次出“国九条”之后一年出现了大牛市行情，2004年第一次出“国九条”时经济增长较快，通过股权分置改革释放了制度红利，大股东与中小股东的利益逐步一致，市场走出了一轮波澜壮阔的大牛市。2014年第二次出台 “国九条”，鼓励新兴产业发展，加上当时流动性宽松，大盘开启了一轮涨到5000点的大牛市。这一次第三次出台“国九条”，中间刚好又隔十年，现在的宏观环境和当时不同，所以现在不具备产生快牛的条件，

今天国家统计局公布了我国一季度经济增长数据，一季度我国GDP同比增长5.3%，预期增长4.9%，高于之前预期，也超过了政府工作报告提出的全年增长5.0%左右的目标。去年四季度GDP增长5.2%，按照不变价格来看，一季度我国经济环比去年四季度增长了1.6%。分产业来看，第一产业同比增长3.3%，第二产业增长6.0%，第三产业增长5.0%。 一季度我国农业生产形势良好，畜牧业平稳发展，而工业生产出现较快增长，高技术制造业增长加快。一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，高技术制造业增加值增长7.5%。服务业增势较好，一季度服务业增加值同比增长5.0%，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长达13.7%，增速较快。 住宿、餐饮、交通运输等行业增长也比较迅速，一季度我国社会消费品零售总额达到120327亿元，同比增长4.7%，增长较平稳，从不同类型来看，按消费类型，餐饮收入增长较快，达到了10.8%，商品零售增长4.0%，网上销售增长依然较快，一季度网上零售额同比增长12.4%。 投资方面，一季度投资增速稳中有升，固定资产投资同比增长4.5%，达到10万亿元以上，比上年全年加快1.5个百分点，如果扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长9.3%，可见一季度房地产投资增速较低，对固定资产投资的拖累作用依然较大。一季度全国新建商品房销售面积同比下降19.4%，新建商品房销售额下降27.6%，房地产开发投资下降9.5%，说明当前房地产市场依然出现了较大幅度回落，特别是销售额下降较多，对下一步房地产投资增长仍然形成较大的拖累作用，所以在房地产市场方面要及时放大招，一方面通过逐步取消销售环节限制性措施来释放更多刚需，另一方面加大金融对房企的支持力度，防止房企出现资金链断裂，甚至违约的风险。 进出口方面，一季度我国货物进出口同比增长5.0%，增长相对平稳，其中出口增加4.9%，进口增加5

周一，沪深两市在新“国九条”政策利好的推动之下，出现了低开高走、大幅反弹的态势，市场信心有效恢复。虽然盘中上证指数一度跌破3000点整数关口，但随后在抄底资金入场的带动之下出现了快速回升，白酒、锂电池、新能源汽车等多个板块出现了领涨，而保险、银行等板块也出现了较大幅度回升，带动了上证指数出现较大幅度反弹。 ​上周五国务院发布重大政策利好，共有九条意见被称为新“国九条”，这也是时隔十年第三次发布“国九条”，引起市场广泛注意。前两次发布“国九条”后，市场都出现一轮大牛市，所以现在市场也在憧憬这一次“国九条”后市场是否会迎来一轮大牛市。这三次发布“国九条”分别是在04年、14年和24年。在2004年第一次发布“国九条”时，当时我国已经加入WTO三年，经济出现了快速增长，而资本市场的走势却非常低迷，当时同股不同权的问题非常突出，所以第一次“国九条”实际上解决的就是同股不同权的问题，通过股权分置改革让大股东的利益和中小股东的利益保持一致，再加上当时经济出现高速增长，上市公司盈利大幅上升，产生了06年、07年这一轮超级大牛市，上证指数也到巅峰时刻6124点。2014年第二次出台“国九条”，主要针对当时经济转型的问题，新兴产业已经逐步出现，而资本市场却连续七年熊市走势，出台“国九条”是为了更好发展新兴产业，使更多科技创新企业登陆资本市场，又加上当时资金面较为宽松，政策大力支持，所以在14年、15年两年出现了大牛市，上证指数成功站上5000点。 这一次出台“国九条”的宏观环境和前两次有较大的差别，我国经济处于三期叠加，经济增速和前两次相比出现了明显放缓，房地产的风险比较集中，市场成交量较为低迷，房价也出现了较大幅度回落，对于家庭财富形成了较大幅度冲击，市场投资信心不足，消费信心不足，所以现在出台“国九条”是为了建设一个高质量发展的资本市场，是着眼于中长期，而不是针对短期市场。虽然现在还不具

今天，国务院发布了推动资本市场高质量发展的若干意见，总共有9条内容，对我国资本市场实现高质量发展进行框架性设计，有利于推动资本市场长期健康发展，提振投资者信心。其中比较重要的亮点包括严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。对上市公司持续严格监管，加强信息披露和公司治理监管，强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持，实施风险警示。加大对优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，从根本上提升上市公司投资价值，这会引导更多投资者做价值投资，做好公司的股东。 意见提到要加大退市监管力度，从而实现优胜劣汰，提高整体上市公司的质量，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失，切实保护中小投资者利益。意见提到要促进市场平稳运行，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展。优化险资权益投资政策环境，提升企业年金、个人养老金投资的灵活度，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。 意见通过采取多种措施来提升上市公司质量，推动资本市场高质量发展，推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度，这些都有利于提振投资者的信心，对资本市场形成了积极的影响。当前市场再次回到 3000 点附近，投资者的信心依然不足，“国九条”从各个方面提出了具体的措施，有利于建设一个长期健康发展的资本市场，从而有利于提振资本市场中长期的表现。从估值上来看，当前市场依然处于历史大底附近的位置，一些优质的公司超跌严重，好股票好基金具备比较大的配置价值，建议投资者要保持信心和耐心，坚定布局一些被错杀的优质股票或优质基金