当4月份市场一开始交易，中东冲突对大盘的影响便体现得淋漓尽致。开盘首日，受特朗普提出可能在未来两三周内结束战争的利好消息提振，全球股市大幅反弹，战争短期内结束的预期——这可能会引发国际油价大跌，从而降低通胀压力，美联储降息节奏也可能加快。但在四月第二个交易日，特朗普又暗示将对伊朗采取进一步军事打击。他在讲话中表示，美国将在未来两到三周内对伊朗进行极其沉重的打击，“要把他们带回到他们所说的石器时代”。特朗普吹捧这场战争是对美国人未来的投资，并暗示美国的军事行动可能在一个月内结束。他还说，依赖途经霍尔木兹海峡的中东石油的盟友应该去海峡直接拿走石油，为自己所用。 伊朗已连续很长一段时间封锁霍尔木兹海峡，而霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制了全球20%的油气运输。受中东局势升级影响，国际油价已从战前的73美元每桶升至约100美元每桶，涨幅接近50%。霍尔木兹海峡被封锁，可能导致全球经济增速放缓、通胀预期增强，这不利于风险资产的表现。因此，受此影响，市场在4月第二个交易日又出现一定回调。 总体来看，4月份市场上涨动力应强于3月份。虽然特朗普态度反复，难以让人相信他哪句话是真的，但特朗普在美国国内面临的压力逐步增加是不争的事实，他正在寻找一种体面的方式结束战争，会单方面宣布“美国已经赢了”，从而为他采取的军事行动找到合理的台阶。如果拖入持久战，将对美国经济造成很大影响，同时影响特朗普的中期选举，因此他不会让战争拖得太久。未来两三周内结束战争的可能性依然存在。特朗普经常会进行一些“TACO”交易：先释放重大利空打击市场，导致市场大跌，等大家感到恐慌时再放出利好，市场应声大涨，让人不得不怀疑特朗普或其相关利益方是否会从市场的大幅波动中牟利。 近期，随着战争局势扑朔迷离、变化无常，国际油价、国际金价也大幅波动。一旦传出战争可能结束的信息，油价暴跌、金价大涨；而一旦特朗普又表示要打击伊
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杨德龙：特朗普态度反复引发市场反复震荡 多看少动或是近期较为稳妥的应对策略
杨德龙：特朗普态度反复引发市场反复震荡 多看少动或是近期较为稳妥的应对策略
杨德龙：特朗普称美国将在两三周内结束对伊战争 全球股市应声大涨
昨天，特朗普宣称可能会在未来两三周内结束对伊朗的战事，且在此之前有可能与伊朗达成协议。受此利好消息推动，全球股市大涨，美股狂飙，道指猛涨1100点，芯片股和中概股爆发。今日亚太股市普遍大涨，日韩股市更是大幅上扬，日经225指数猛拉1700点，韩股大涨触发熔断。 中东战事对近期全球资本市场形成了很大影响。此前我就指出，一旦战争局势缓和或有望结束，全球股市可能会迎来大幅上涨，包括A股和港股也有望结束当前调整走势，出现大幅拉升。受此消息带动，周三沪深港股市均出现大幅反弹。这也验证了近期市场的一句调侃：“一顿操作猛如虎，涨跌全看特朗普”。特朗普悍然发起对伊朗的攻击，导致3月份全球股市均出现大幅震荡；而一旦战事缓和或结束，全球股市又会因此大涨。 此次战争发生在中东，对全球经济的影响尤为显著，因为中东是全球最主要的产油区，而伊朗封锁的霍尔木兹海峡更是控制着全球20%的石油贸易。战争爆发后，国际油价从战前的73美元每桶升至120美元每桶左右，价格大幅上涨。石油作为工业的血液，其价格上涨直接推升了化工等下游产品的价格，对化工企业的盈利产生影响，同时也提高了整体经济成本，引发投资者对全球通胀再起的担忧。美联储可能不得不一再推迟降息节奏，甚至年内不降息，这也导致全球资本市场出现大跌。但如果4月份战争能够有明确进展，甚至得以结束，那么这场战争对全球经济的影响将是短暂的。 在市场下跌时，我曾多次强调，特朗普在美国国内承受着巨大压力，年底又面临中期选举，若陷入旷日持久的战争，对中期选举极为不利；同时，美国国内反战情绪不断上升，多地爆发大规模反战游行，因此特朗普也需要寻找体面的方式结束战争，当然他会宣布“美国胜利了”。伊朗也会借机下台阶，退出战争并进行战后重建，霍尔木兹海峡也有望逐步放开，这对全球石油航运的影响将降到最低，油价也会应声回落，黄金价格也有望出现强劲反弹。以色列虽不愿尽快结束战争，但也不愿
杨德龙：特朗普称美国将在两三周内结束对伊战争 全球股市应声大涨
杨德龙：近期A股韧性十足 “牛回头”带来布局良机
近期，受中东冲突影响，全球资本市场出现较大幅度调整，美股三大股指连续下跌，日韩股市更是一度大跌，而A股表现相对抗跌。随着中长期资金入市的成效逐步显现，长期投资的市场生态逐步完善，A股正在逐步构筑底部特征，市场调整反而是入场时机。本次调整主要是受到中东冲突的外部冲击，导致投资者情绪出现波动，并未改变A股市场慢牛长牛的格局。 A股市场近期能走出独立行情，也体现出本轮慢牛长牛行情背后的逻辑非常强劲。地缘冲突对A股的影响逐步弱化，影响A股的核心因素是国内经济基本面、风险偏好和利率水平，目前来看，这些因素没有发生根本性变化。A股中长期仍处于结构性缓慢上行的趋势。 中东冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价一度大幅上涨，相较战前涨幅接近50%。原油价格的上涨推高了全球通胀预期，对全球风险资产造成压制。在冲突形势尚未明朗之前，叠加通胀预期抬升，全球权益市场大概率将延续高波动、震荡调整的走势。而在外部不确定性的情况下，国内基金面逐步企稳，政策层面有力支持，有效支撑了A股市场的韧性。 2026年是“十五五”规划的开局之年，政策对资本市场的呵护也推动了投资者信心的回升。引入中长期资金入市、长钱长投，有利于提升资本市场的确定性。同时，国内制造业优势显著，在人形机器人、芯片半导体等新兴产业方面具备强大的竞争力，这是应对外部冲击的重要基础。随着年报及一季报业绩集中披露，业绩确定性强、景气度持续改善的板块和个股成为资金聚焦的核心方向。受益于“十五五”期间4万亿投资的电网设备、储能等新能源，以及能源、有色金属等板块——即AI时代仍可大力发展的方向，即重资产板块，今年以来表现突出，投资者仍可继续关注。这些重资产、低波动率的板块具备较大竞争力。 在AI应用方面，中国具备独特优势。2026年我们加大研发投入，推动国产化加速，半导体、通信设备、算力算法、机械设备、商业航天、人形机器人等板块有望获得较好表现。 周一
杨德龙：近期A股韧性十足 “牛回头”带来布局良机
杨德龙：当前市场短期波动不会改变慢牛长牛格局
一季度A股整体呈现震荡分化的格局。三月初沪指从4182点的高位破位大跌，本次大幅调整的核心驱动原因是中东局势升级。美以悍然发动对伊朗的攻击，对伊朗最高精神领袖哈梅内伊及高级将领进行斩首行动，引发伊朗报复。伊朗封锁霍尔木兹海峡，而霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制了全球20%的油气运输，导致国际油价从战前的73美元每桶直接飙升到120美元每桶，引发投资者对全球经济可能陷入滞胀的担忧。同时，美联储为应对可能到来的通胀，不得不推迟降息节奏，甚至有可能年内不再降息，这也导致A股市场出现较大幅度下跌。 对比2025年3月的市场调整，此次下跌的核心驱动因素存在很大区别。当时的大幅下跌是因为特朗普宣布要对全世界加征关税，打关税战，后来在大跌之后，随着机构资金入场以及国家队的入市，市场迎来了大幅反弹。在技术面上，沪指已击穿4000点指数关口，并跌破60日牛熊分界线。这次中东冲突是否会终结A股的慢牛长牛行情，是很多投资者心中的疑问。我的观点非常明确，本轮慢牛长牛的核心逻辑并没有发生根本性改变，这次冲突打乱了牛市的节奏，但没有改变牛市的趋势，市场的下跌是布局优质股票或优质基金的时机。在政策底逐步出现之后，市场可能会反复震荡，逐步迎来真正的市场底。 去年4月至6月，市场在急跌之后走出了V型修复行情，依靠政策与基本面共振推动指数震荡上行。今年二季度A股市场有可能会复刻2025年同期的修复走势，出现较大幅度的反弹行情，甚至有可能走出独立行情，创出年内新高。因为二季度随着年报的披露，一些年报业绩超预期的板块和个股可能会迎来估值修复的机会。加上现在特朗普面临美国国内较大的反战压力，已萌生退意，希望寻找一个体面的方式退出战争。一旦中东局势缓和，霍尔木兹海峡正常通航，A股市场也有望迎来大涨机会。 当前，外围市场持续震荡，美联储降息预期持续收敛，中东地缘冲突反复发酵，这些外部扰动因素改变了A股自身的运
杨德龙：当前市场短期波动不会改变慢牛长牛格局
杨德龙：一季度行情接近尾声 二季度行情如何演绎
2026年的行情已经进行了近一个季度的时间。我们看到，2026年确实是充满机遇和挑战的一年。从机遇方面，我已经讲了很多——2026年是“十五五”规划的开局之年，科技创新方向可能会是全年的投资主线，此外，像HALO资产、资源股、红利股也会有机会。本轮慢牛长牛的行情趋势已经形成，不会因中东冲突升级而终结，慢牛长牛的长期行情依然会持续。 从风险角度来看，也不容忽视。首先是国际局势的动荡加剧。俄乌冲突尚未结束，中东冲突又再次升级。目前，虽然美国总统特朗普有意停战——因为他无法实现摧毁伊朗政权的目标，又怕陷入战争泥潭，但伊朗、以色列等各方也都需要寻找台阶下，因此战争何时结束仍存在较大不确定性。这些因素都会对资本市场的走势形成冲击，随着战局变化，这种影响仍会反复体现在市场震荡之中。近期市场的调整与中东冲突不无关系，未来美国是否会在其他地区挑起新的战事、出现新的地缘政治风险，目前也无法排除。 第二个风险是伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致国际油价维持在高位，油价的上涨推高了全球物价，使得美联储降息的时间一再推迟。今年5月，美联储主席鲍威尔任期结束，将由特朗普新提名的美联储理事沃什接任。沃什一直以鹰派著称，他提倡通过缩表的方式回收流动性。沃什上任后，何时降息成为未知数，而缩表几乎是确定的，这将对市场形成流动性冲击。在此背景下，美股调整，A股也很难幸免。 第三个风险是美股科技泡沫破裂的风险。前段时间，我与著名华尔街大佬罗杰斯连线，罗杰斯对美股科技泡沫非常担忧，他甚至表示已完全清仓美股，认为如果美股科技泡沫破裂，可能会经历有生以来最大的下跌。当然，也存在不同观点。例如在年初，我与但斌一起录制央视的开年节目时，他对于美股的“科技七姐妹”仍然积极看多。而巴菲特则比较谨慎，根据最新披露的伯克希尔·哈撒韦年报，其账面现金高达3700亿美元，超过股票持仓，意味着巴菲特在美股持续上涨的过程中已将股票仓位降至50%
杨德龙：一季度行情接近尾声 二季度行情如何演绎
杨德龙：第四次科技革命是AI技术的广泛应用
为了大力支持科技创新企业的发展，发挥资本市场的功能，吴清主席在两会记者会上提出，对于科技创新企业要开通绿色通道，进一步放宽科技企业登陆创业板的条件。同时，通过IPO、并购重组、收购等多种形式，支持科技创新企业做大做强，登陆资本市场。这体现出在经济转型的背景下，对科技创新行业的政策倾斜较为明显。 当前很多传统行业面临产能过剩、价格战，甚至经营困难等挑战；而科技创新行业又缺乏资本支持，许多创新企业没有固定资产，无法通过银行传统渠道融资，所以只能吸引PE/VC等风险资本。如果没有一个繁荣的二级市场，IPO不通畅，前期投资科技创新企业的PE/VC无法顺利退出，他们就缺乏动力继续投资更多的科技创新企业，甚至许多初创企业可能会半路夭折，无法成长为独角兽企业。 当前，我国资本市场已逐步走强，虽然短期出现调整，但中长期趋势仍值得有信心。IPO已恢复正常发行，这两年已支持了一批芯片半导体等行业的龙头企业上市，起到了良好的示范效应，也带动了一级市场投资，包括PE/VC投资、并购重组等，这些都已活跃起来。相关部门出台的政策也为企业通过并购重组实现外延式增长打下了基础，这无疑有利于推动科技创新企业发展，符合我国当前经济转型的需求，有助于我国的经济在未来发展过程中找到第二条增长曲线，培育新质生产力。 并购重组也是资本市场一个重要的投资主题。通过外延式增长，相关企业有望实现跨越式发展，在股价上也有较为强劲的表现，吸引了许多资本的关注。相信未来会有更多企业通过并购重组做大做强，为投资者带来较好的投资机会。 一方面，我们要放开IPO，通过注册制去支持更多科技创新企业登陆资本市场，如科创板、创业板等；另一方面，也要严格执行退市新规，让不符合上市条件的公司及时退市，形成优胜劣汰。A股历史上一直存在上市数量多、退市数量少的问题，退市率长期维持在较低水平，与美股市场动辄6%—8%的退市率相比明显偏低，这就导致市场
杨德龙：第四次科技革命是AI技术的广泛应用
杨德龙：中东冲突引发市场反复震荡 保持适中仓位多看少动
近期，大盘受到中东局势冲突升级的影响，全球股市都出现了较大幅度的下跌。霍尔木兹海峡作为全球石油运输的咽喉要道，已经被封锁一段时间，国际油价随之飙升，一度达到120美元每桶。与战前73美元每桶相比，上涨幅度接近50%。油价的上涨会对全球经济产生较大影响，全球物价也有可能出现上涨，因此许多投资者担心全球经济是否会陷入滞胀。而在滞胀期，股市的表现往往较差。油价的上涨推高了通胀预期，也导致美联储降息的时间一再推迟，甚至有人预期美联储今年可能不再降息，或者可能进一步加息。当然，我们目前尚无法确认美联储今年的决策，因为对于这场战争的走向还存在很大的分歧。 此次战争的始作俑者无疑是美国总统特朗普，他在美国国内也面临着较大的反战压力。今年年底，特朗普将面临中期选举，因此他也有意通过寻找一个体面的理由来结束战争，以便宣布“我们已经赢了”。如果这场战争的持续时间不长，未来两三周内霍尔木兹海峡能够恢复通航，那么油价在高位运行的时间较短，对全球经济的影响也会相对较小，股市就有望随之反弹。但如果战争走向不利方向，例如特朗普因为各种原因无法脱身，不得不把战争拖入持久战，那么对于全球油价，黄金等资产的价格影响将会更为持久。 近期，不仅股票市场大跌，黄金这一传统的避险资产也出现大幅下跌，从根本上看，一方面，过去几年国际金价大幅上涨，累积了较多获利盘，所以部分资金趁机大量抛售套现；另一方面，一些机构在面临流动性危机时，会选择抛售黄金来缓解资金压力。因此，近期国际金价出现了较大幅度的波动。当然，从长期来看，国际金价上涨的逻辑并未改变。美国政府债台高筑，美元持续增发，而去美元化是一个长期趋势，这些因素都支撑国际金价长期走强。因此，建议投资者从中长期的角度配置黄金以对冲风险，避免进行短线操作，防止追涨杀跌，沦为被“割韭菜”的对象。 从资产配置的角度来看，当前资本市场的调整难以避免。在中东冲突发生的那一周末，我就指
杨德龙：中东冲突引发市场反复震荡 保持适中仓位多看少动
杨德龙：科技创新和HALO资产是AI时代的两大投资方向
这段时间HALO资产的概念已经深入人心，包括高盛，摩根士丹利这些国际大投行也多次提到要对HALO资产进行重点配置。今年以来，如电力，电网设备，有色金属，铁路，物流，石油和化工等板块也确实有不错的表现。 HALO资产顾名思义代表Heavy Assets-重资产和Low Obsolescence-低淘汰率低过时性的资产，它们在AI时代不仅不会被替代，反而是作为大数据中心建设所需要的材料，或者是信息高速公路建设所需要的资产，导致他们的需求仍然非常大，甚至在一定程度上决定了一个国家在AI时代的竞争力。比如说电力，大力发展电力对于提高一个国家的竞争力非常重要，因为未来国与国之间的竞争就是“两个力”的竞争，一个是算力，一个是电力；又比如水电，火电以及风光储这些新能源发电都是属于未来重点发展的方向，而这些行业普遍是重资产，同时铜，铝，钴和镍等工业金属同样具有重资产的特征。美国正在大力的囤积这些工业金属，比如铜，因为建大数据中心需要大量的铜线，甚至新能源汽车的用铜量是传统汽车的4倍。因此，这些重资产行业反而在AI时代是不可替代的，也是不可或缺的。 前一段时间我曾提出，科技和HALO资产可能是今年的两大投资主线。前者代表了AI赋能的科技创新方向，后者代表了AI离不开的工业基础设施。这两者都是需要重点关注的方向，它们可能会给投资者带来较大的投资机会。而很多被AI替代的传统行业，或者是周期向下的行业，被称为“老登股”，这些“老登股”一直表现不佳的原因与经济转型和经济发展的趋势密切相关。 这一次AI革命明显呈现出中美竞争的格局，其他国家基本上只是跟随者。美国的AI科技已经涨了十几年，以英伟达为代表的AI科技股大幅上涨，市值甚至最高达到5万亿美元。虽然现在大家对于美股AI科技泡沫的争论越来越多，但美国在AI，CPU，GPU，半导体和大模型等方面的优势仍然非常明显，并处于领跑的地位。然而我国也不会落后
杨德龙：科技创新和HALO资产是AI时代的两大投资方向
杨德龙：国际局势动荡造成全球股市大幅调整 中长期投资机会依然存在
三月份，A股市场受到中东冲突升级的影响，出现了较大幅度的调整，大盘跌破4000点整数关口，投资者的信心受到了一定影响。但是可以明确的是，中东冲突只是打乱了A股市场这轮慢牛长牛行情的节奏，不会终结这轮慢牛长牛行情，因为支持这轮慢牛长牛行情的背后逻辑并没有发生根本性的改变。 三月份两会胜利召开，政府工作报告提出2026年我国经济增长目标为4.5%到5%，CPI目标为2%。2026年将实施更加积极有为的宏观政策来提升内需，推动经济出现复苏，所以2026年经济基本面会得到一定的改善，这也是这轮慢牛长牛行情的基础。 “十五五”规划纲要已经审议通过，规划重点提到的科技创新方向仍然是2026年资本市场关注的焦点，比如人形机器人、芯片半导体、算力算法、可控核聚变、量子技术、生物医药、商业航天等等。虽然在去年已经有了比较大的涨幅，但今年它们仍然是市场关注的焦点，经过一段时间调整之后，这些科技方向依然值得关注。 另外，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。今年有高达50万亿的定期存款到期，在三年前这些定期存款的利率高达3%以上，而现在降到了1.2%左右。所以居民储蓄到期之后，面临着再选择：是继续投资于只有1.2%的存款，还是寻找更高收益率的产品。在股市涨了一年半之后，很多基金业绩表现不俗，可能会吸引一部分居民储蓄向资本市场大转移，资本市场也有望成为继楼市之后，我国又一大居民储蓄的蓄水池，所以支撑这个牛市的各个逻辑没有改变。 过去两年，我国在科技创新方面取得了重大突破。无论是高精尖军事武器上的突破，像东风-31AG导弹的试射成功，还是第六代战机实现突破等等，都表明我们在军事力量上具备了保家卫国的实力。这次中东冲突更彰显出中国在军事方面的优势以及经济实力上的优势，中国成为世界上最安全的国家，也是唯一一个美国不敢随便惹的国家，这都会提升全球资本对于中国资本市场的信心；另一方面，我们在科技创新方面实
杨德龙：国际局势动荡造成全球股市大幅调整 中长期投资机会依然存在
杨德龙：中东局势冲突升级导致全球股市和国际金价大跌 投资者恐慌情绪加大
中东局势升级对全球资产价格造成了较大冲击，受影响最为显著的是国际油价。霍尔木兹海峡作为全球航运的咽喉要道，控制了全球20%的油气运输。在伊朗封锁霍尔木兹海峡之后，国际油价大幅上涨，从战前的每桶73美元一度上升至每桶120美元。石油作为工业的血液，其价格上涨推高了全球通胀预期，导致美联储不得不推迟降息步伐，甚至有不少人预期美联储今年可能不会降息，这对其他资产价格也形成了负面影响，股市和黄金走势均受到较大冲击。 关于国际金价近期出现的暴跌，我认为主要有两方面原因：一方面，过去几年国际金价大幅上涨，累积了大量获利盘，这是最根本的原因。过去两年我一直坚定看好黄金走势，提出在去美元化的背景之下，美国政府债台高筑——目前美国政府的负债已经突破39万亿美元，每年仅债券利息就高达1.1万亿美元，占美国政府财政收入的20%，而且这一数字每年还在增加，加上美联储每次刺激经济采取的都是量化宽松手段，过去几年一度实施无限量化宽松，导致美元越发越多，长期来看以美元标价的黄金价格一定是水涨船高。 本轮黄金上涨的长期趋势没有改变，但由于近期资产价格下跌，一些机构需要抛售部分黄金持仓来应对流动性需求，而过去两年金价累计涨幅较大，获利盘丰厚，很多资金趁此获利回吐。另一方面，美联储降息的推迟也导致黄金价格上涨预期发生了一定改变，从而造成国际金价暴跌。当然，国际金价的大跌也为前期踏空的投资者提供了一个低位配置的机会。我认为不应过于关注黄金的短期波动，而应将其作为长期可配置的资产来看待，因为其长期趋势是向上的，短期大跌反而是一个很好的配置时机。支持国际金价、银价长期上涨的逻辑并未因中东冲突而改变。 中东冲突持续的时间不会像俄乌战争那样长。美国总统特朗普在国内面临较大的反战压力，如果战争旷日持久，也会导致他在明年的中期选举中遭遇较大压力，因此特朗普现在也有意结束这场战争。如果近期特朗普能够主动撤军，伊朗可能就会顺势
杨德龙：中东局势冲突升级导致全球股市和国际金价大跌 投资者恐慌情绪加大
杨德龙：2026年资本市场的投资主线
虽然近期在外部风险扰动下大盘进行调整，但预计马年A股市场依然将延续这轮慢牛长牛行情，投资主线和去年相比会有一定的转变。去年很典型的是一个“哑铃策略”，哑铃的一头就是科技创新板块，这些科技股代表了经济转型和方向，在去年表现得一枝独秀的另一头就是高股息板块，特别是银行股；而今年投资的难度会加大，可以叫做“新哑铃策略”，哑铃的一头还是科技创新板块，但是会出现分化。 去年很多科技股涨幅已经很大了，今年即将进入到业绩验证阶段，一些真正具有核心竞争力，能够实现技术突破的科技股可能会进一步出现上涨。如果说仅仅是炒概念，并没有实质的研发能力，或者无法释放业绩的科技股，有可能会跌回来。在这段时间在市场调整的时候就可以看出，很多去年大幅上涨的科技股都出现了比较大的回调，获利回吐的压力较大。 今年哑铃策略的另一头，则是以“HALO资产”为代表的这些板块。“HALO资产”是高盛和摩根士丹利这些大行近期重点强调的一个方向，是英文“Heavy Assets”（重资产）与“Low Obsolescence”（低淘汰）的缩写，这些行业是在AI时代不会被淘汰的行业，因为在AI时代我们仍然要用大量的电力，要用铜、铝这些金属，我们也要用化工产品，要用铁路物流等等，这些行业都属于重资产行业，没有几年的建设周期，没有批文都是很难建设的，所以这些行业反而是一个资金的避风港。特别是在国际局势动荡的情况之下，各国更认识到抢占资源的重要性，这两个因素共同推高了“HALO资产”。 今年以来，石油化工和有色金属板块都出现了比较好的表现。这两个投资思路总的来说，一个是受益于AI，AI技术的应用会加速这些科技创新行业的发展，比如说像人形机器人，芯片半导体，算力算法，量子技术，生物医药等等，他们是受益于AI应用的。另一个就是不会被AI淘汰的这些重资产行业，这两头大概率是2026年马年投资的两大主线。 在去年年底我发布了2026年十大
杨德龙：2026年资本市场的投资主线
杨德龙：当前全球局势及对其大类资产影响深度分析
美联储三月份一期会议决议符合之前的预期，保持利率不动，暂停降息。本次决议主要受到中东局势升级的影响。三月份突发中东冲突，国际油价大幅上涨，一度从战前的73美元每桶升至119美元每桶。石油是工业的血液，石油价格的大幅上涨必然会推高全球通胀，特别是对美国的通胀会形成比较直接的影响。 美联储货币政策目标有两个，第一个是防止通货膨胀，第二个是保持充分就业，在通货膨胀预期比较强的情况之下，美联储只能选择暂停降息，进一步观望。从本次会议之后鲍威尔的讲话也可以看出，未来是否降息要看国际局势的变化以及物价的表现。 过去几个月，美国的非农就业数据并不理想，但是对于美联储来说，更看重的是防通胀这一目标。鲍威尔一直是偏谨慎的人。虽然去年特朗普给鲍威尔施加了很大的压力，让他加快降息，但是鲍威尔一直扛住了巨大的压力，保持自己的节奏，试图保持美联储货币政策的独立性，避免受到总统的干扰。美联储是世界央行，美联储也不完全是美国的官方机构。美联储的货币政策对全球央行都会形成影响，如果美联储主席听命于美国总统的指令，总统要求降息就降息，美联储就会沦为政治的附庸，从而丧失货币政策独立性，这对于美元的信用会产生致命的打击。因此鲍威尔即使承受了巨大的压力，也维持自己的判断。 今年5月份美联储主席鲍威尔任期结束，将由特朗普新提名的美联储理事沃什担任新一届美联储主席。沃什历史上以偏鹰派言论著称，投资者担心沃什上台之后可能会进行缩表来回收流动性，但是他应该不会加息，因为特朗普不可能提名一个完全不听他指挥的人担任美联储主席。我预计沃什上台之后可能会择机降息，最早6月份、最晚有可能推迟到年底再降息，这要看中东冲突持续多久，国际油价维持在高位多长时间。 伊朗已经封锁了霍尔木兹海峡，霍尔木兹海峡是全球石油航运的咽喉要道，控制全球20%的石油贸易与石油运输，霍尔木兹海峡不放开，国际油价就会居高不下。特朗普组织多国舰队前往霍尔木兹海
杨德龙：当前全球局势及对其大类资产影响深度分析
杨德龙：2026年市场波动加大 新哑铃策略行之有效
两会胜利闭幕，政府工作报告明确提出要稳住楼市股市，释放出大力支持资本市场发展的积极信号。当前，我国资本市场已经走出了一轮慢牛长牛行情。从2024年9月24日算起，至今已有一年半的时间，市场逐步确立了这轮慢牛长牛的走势。虽然上证指数在站上4000点之后出现了一定的震荡调整，但市场整体的慢牛长牛的行情格局没有改变。 这轮行情背后的逻辑，首先是政策的支持。在多个重要会议上，都强调要大力发展资本市场，这轮牛市其实肩负着重要的历史使命。我认为至少有三重使命：第一重，是通过这轮慢牛长牛行情，提高居民的财产性收入，从而有效提振消费、拉动内需，形成良性循环，一定程度上弥补房价下跌对家庭资产的财富负效应，让居民敢于消费；第二重，是通过这轮慢牛长牛行情，让投资者获得较多的财产性收入，部分投资者就会通过买房来改善居住环境，这有利于稳住楼市、推动房价止跌回稳；第三重，是通过这轮牛市支持新质生产力的发展，推动更多科技创新企业登陆资本市场，获得宝贵的资本支持，培育未来的科技龙头企业，为我国经济增长找到第二条增长曲线。所以，政策上对于资本市场支持的态度是一贯的。 其次，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。过去几年，由于很多投资者对楼市信心不足，不愿意买房，企业、居民投资意愿下降，导致居民存款大幅增长。据统计，现在我国居民存款已经突破165万亿元，过去五年增加了60多万亿元。这些居民存款目前面临的利率很低，一年期定期存款利率只有1.2%左右。特别是今年有大约50万亿元的定期存款到期，这些存款之前可以获得3%以上的收益，到期之后再续存就只有1.2%了。其中会有一部分居民存款流出来寻找新的投资机会，而这轮慢牛长牛行情恰好为投资者入市提供了一次较好的契机。今年一开年，新基金的发行量就大幅上升，权益基金销售明显回暖。去年是牛市的第一年，很多投资者还在犹豫是否入市，根据历史规律，一般在牛市的第二年，新基金发行量
杨德龙：2026年市场波动加大 新哑铃策略行之有效
杨德龙：短期市场震荡调整 中长期慢牛逻辑不变
前段时间我提出了今年两大投资主线：科技与资源（有色金属）。作为资源类品种，有色金属在过去一年出现大幅上涨。铜、铝、锌等工业金属，以及钨、锂、钴等小金属，价格均显著上扬。美国亦在大量囤积铜等战略物资。例如去年美国实际铜消费仅7万吨，却囤积达40万吨。人工智能发展过程中需消耗大量铜，大数据中心建设依赖大量铜线（铜的导电性仅次于银），新能源汽车用铜量约为传统燃油车的四倍。因此，有色金属需求仍保持较高水平。 然而，由于前期价格已明显上涨，加之中东冲突加剧市场避险情绪，投资者风险偏好有所下降。有色金属属于典型高弹性品种，上涨阶段涨幅较大，下跌阶段亦易遭遇资金集中抛售。作为大宗商品，其价格波动历来剧烈，并呈现显著周期性特征。短期来看，有色金属板块整体处于调整期，资金转向所谓“HALO资产”，即重资产、低淘汰率领域，例如电力、电网设备、铁路等重资产板块，这些传统蓝筹股估值较低、分红率较高，且不易被人工智能替代，也在人工智能发展过程中是重要的基础设施建设。因此，近期资金流向呈现明显特征：从高配的有色金属及科技板块流出，逐步转向低波动率的HALO领域，近期高盛、摩根士丹利等国际投行亦推荐HALO资产。 很多人担心，我们好不容易启动的慢牛、长牛行情，是否会因中东冲突而中断。我认为不会。此次冲突对市场确有影响，但不足以终结本轮牛市。该轮慢牛、长牛行情具备深层逻辑支撑，包括政策层面对资本市场的持续大力支持、居民储蓄向资本市场的大规模转移，以及中国科技创新进步吸引大量外资流入低估值中国资产。这些基本面因素并未发生根本性改变。因此，中东冲突引发的A股波动应视为短期冲击，而非长期影响因素。 当前我们也需要通过这轮慢牛、长牛行情产生财富效应，使广大投资者通过资本市场获得财产性收入，从而提振消费、稳定房地产市场。同时，资本市场走强有助于更多科技创新企业登陆科创板、创业板，获取宝贵资本支持，成为未来科技龙头。
杨德龙：人民币汇率升值有利于提高人民币资产的估值水平
本月A股市场受中东局势冲突影响较为显著，一度出现较大幅度调整，市场风格亦随之发生切换。前期涨幅较大的科技板块出现明显回调，获利回吐特征较为突出。与此同时，以HALO资产为代表的传统蓝筹板块则呈现企稳回升态势。 所谓HALO资产，是国际大投行提出的概念，指重资产、低淘汰率的行业，具备固定资产投资大、进入壁垒高、不易被AI替代等特征，主要包括有色金属、煤炭、铁路物流、电力设备、电力等领域。这类资产在AI时代依然具有重要地位，且因重资产属性难以吸引新进入者竞争，因而成为今年新哑铃策略的一端。 哑铃的另一端则仍然是科技创新板块。前段时间，政府工作报告再次强调大力发展新质生产力，两会审议通过的“十五五”规划纲要中，重点提及人形机器人、芯片半导体、算力算法、可控核聚变、商业航天、储能、生物医药等方向，这些领域或仍将是未来行情的重要投资主线。因此，我认为今年的新哑铃策略可概括为“科技 + HALO资产”，预计这也将成为全年市场运行的重要特征。 针对市场普遍关注的中东冲突是否会终结本轮慢牛长牛行情的疑虑，我明确表示不会。中东冲突仅是短期扰动因素，对A股长期走势不会构成实质性影响。当前慢牛长牛行情的趋势已经形成，其背后的逻辑未发生根本改变。政策面持续发力支持资本市场发展，证监会主席吴清在两会期间答记者问时进一步强调，支持深化资本市场改革，进一步放宽科技创新行业登陆创业板的条件，为真正具有潜力的科技创新公司开通绿色通道。这一重要表态为市场注入了信心。春季攻势虽因中东冲突暂时中断，但随着年报披露季的到来，业绩超预期的板块和个股正成为新的领涨板块，有望重启春季攻势，迎来一波有力反弹。因此，当前阶段投资者应保持信心与耐心。 在人民币汇率方面，正如我在2026年十大预言中预测的那样，在美元指数回落的趋势之下，人民币汇率将会出现升值。去年我预计人民币兑美元汇率会破7，今年则会进一步出现升值，回
杨德龙：中东局势动荡对市场冲击接近尾声 慢牛长牛行情有望延续
三月份，受中东局势急剧升级影响，国际原油价格一度飙升至每桶119美元。随后，随着有关特朗普可能释放信号以尽快结束美伊冲突的消息传出，市场情绪趋于缓和，油价在单日内大幅下跌28%，从高位回落至每桶约85美元。 由于伊朗局势再度趋于复杂不明朗，近期油价出现一定程度的反弹，目前仍维持在较高水平。此次美国对伊朗实施袭击，遭到伊朗的强烈反击；加之伊朗最高领袖及多名高层将领在美方“斩首行动”中丧生，伊朗国内各派系暂时搁置分歧，展现出空前团结、一致对外的局面。 伊朗随后宣布封锁霍尔木兹海峡。该海峡作为全球石油运输的战略咽喉，掌控着约20%的世界原油运输量，一旦封锁生效，将对国际油价造成显著冲击，相当于全球石油供应骤减20%，各国不得不动用现有库存，导致每日石油储备持续消耗。目前，油价走势主要取决于中东局势的进一步发展。 中期选举临近之际，特朗普在美国国内面临较大压力。据报道，他并不希望深陷战争泥潭，因此近期一直在寻求一种体面的方式退出冲突。然而，目前尚未找到合适路径，若贸然撤出又恐有失颜面。故而特朗普单方面宣称“我们已大获全胜”，并表示不愿长期卷入战争。此类表态实际上释放出本次中东冲突不会持久的信号，因此此次冲突对油价的影响预计不会长期持续。 但本次事件也使各国深刻认识到石油储备战略的重要性。即使冲突结束、霍尔木兹海峡恢复通航，油价亦难以回归战前水平，而可能维持相对高位。各国或将进一步加大石油储备，以应对类似突发风险。石油作为工业命脉，其价格上涨将广泛传导至各行业，尤其是消费品价格，最终推动全球通胀回升。 美联储可能因此推迟降息步伐，或至六月份以后方考虑实施降息。当前，美国期货市场相关产品定价已将年内降息概率调整至零，这表明本次冲突对全球通胀的影响不容忽视。 今年五月份，美联储主席鲍威尔任期届满，其后预期将由特朗普提名的沃什接任美联储主席。沃什以往言论偏向鹰派，其上任令市场担忧一方面可能
杨德龙：中东局势动荡对市场冲击接近尾声 慢牛长牛行情有望延续
杨德龙：1-2月我国国民经济数据明显改善 未来政策力度有望进一步加大
今天，国家统计局发布了2026年1-2月份国民经济运行数据。作为“十五五”规划的开局之年，今年开年各项主要经济指标出现明显回升，呈现出良好开局态势，并涌现多个积极亮点。 工业生产方面，运行加快，装备制造业和高技术制造业增势良好。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点。从环比看，2月份规模以上工业增加值增长0.83%。 服务业方面，实现较快增长，现代服务业快速发展。1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点。 消费领域，社会消费品零售总额增速明显回升。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点。从环比看，2月份增长0.81%。这一回升一方面得益于春节假期较去年延长1-2天，释放了更多消费需求；另一方面，今年春节较晚，北方天气相对暖和，有利于居民出行和消费。值得注意的是，城镇消费品零售额同比增长2.7%，乡村消费品零售额同比增长3.2%，乡村增速明显快于城镇。这反映出返乡人员增加带动乡村消费活力增强，同时乡村消费基数较低，也推动了同比增速更高。 固定资产投资方面，增速由负转正。1-2月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，而上年全年为下降3.8%。扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增速达5.2%。其中，民间投资同比下降2.6%，降幅较上年全年收窄4.8个百分点；扣除房地产开发投资后，民间投资增长1%。 货物进出口方面，实现快速增长，贸易结构持续优化。1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点。其中，出口增长19.2%，进口增长17.1%。在国际形势复杂多变的背景下，我国进出口贸易展现出较强韧性，出口产品竞争力突出，特别是机电产品出口增长24.3%。 物价方面，出现明显好转。1-2月份，居民消费价格指数（CPI）同比上
杨德龙：今年A股、港股和美股投资机会比较
当前市场的运行特征波动较大，且容易受到外部因素干扰。当市场波动大时，科技股，特别是中小盘个股，调整幅度通常较大，这是正常现象。去年涨幅较大，累积了较大获利盘，因此获利回吐的压力也较大。部分科技板块近期已经出现了较大幅度调整。如果此前投资者已经获得较多收益，不愿承担市场波动风险，可以考虑适当减仓；但如果是中长线投资，不太关注短期市场波动，则可以适当观望，等待行情企稳以及下一轮行情的启动。 总体来看，今年科技股仍然是领涨板块，但并非唯一板块，而是投资主线之一。同时，今年科技股的投资难度相比去年有所增加。去年基本体现为板块效应，今年则可能只有具备核心技术、能够实现突破的龙头企业上涨，而部分非龙头企业可能出现下跌，尤其是一些炒作概念的股票，跌幅可能较大。因此，是否减仓也取决于持仓品种。如果是有基本面支撑的龙头股，可以继续持有；如果是前期涨幅较大且缺乏基本面支撑的概念股，则需要保持谨慎，适当减仓以控制风险。 港股方面，这半年走势整体较弱。恒生指数，尤其是恒生科技指数，出现了较大幅度调整，使许多投资者丧失信心，甚至怀疑港股牛市已经结束。我认为不必过于悲观。本轮港股下行，一方面受到资本流动影响，包括美联储降息预期推迟，对投资者情绪造成影响。实际上，在恒生科技指数下跌过程中，恒生科技ETF反而出现净申购，南下资金也持续在下跌过程中加仓，这说明许多大资金对港股未来走势整体仍然偏乐观。恒生科技指数约60%的成分股为科技互联网公司，这些公司通过互联网技术提升消费便利性，其利润来源本质上仍然来自消费，因此受消费增速变化影响较大。目前我国社会消费品零售总额增速出现明显下滑，这在一定程度上影响了恒生科技指数成分股的表现。一旦消费增速出现回升，市场对科技互联网公司的估值也可能随之提升。 此外，在AI时代，这些科技互联网公司也在逐步加大对AI技术的投入。例如，多家互联网巨头推出大模型产品，今年春晚中“豆包
杨德龙：今年A股、港股和美股投资机会比较
杨德龙：国际局势动荡不会结束这轮牛市 AI科技革命带来众多投资机遇
当前我们正处于第四次科技革命之中，而这轮科技革命最突出的就是AI的广泛应用，也就是说“人工智能+”行动将会改变我们的工作生活方式。我国已经开启了“人工智能+”行动，各地政府也出台了相应的支持政策，包括最近比较火的养龙虾，很多地方政府很快就行动了起来，像深圳龙岗政府已经出台了很详细的方案给养龙虾进行补贴，而且补贴力度还比较大，最多高达400万补贴。可以说“人工智能+”行动将会成为未来几年的一个政策支持的重点，也是投资机会所在，所以，AI应用肯定是未来的方向之一，而且现在已经逐步进入到AI应用落地的阶段。 真正实现人工智能广泛应用，离不开高端芯片，因此，芯片半导体是“十五五”规划里面重点支持的一个方向。大力发展高端芯片是“十四五”规划的第一项内容，在“十五五”规划里面进一步强调要大力发展芯片半导体。芯片半导体可以看作是所有高科技的“大脑”，没有高端芯片，就很难产生较高智商的“大脑”，也无法让机器人走进家庭，所以我们在芯片半导体方面逐步地扩大研发投入，在高端芯片方面已经实现了一定的突破，像去年很多芯片股大幅上涨，特别是龙头的芯片股涨幅非常惊人，就反映出大家对于芯片半导体的看法还是非常积极乐观的，2026年科技股已然是领涨板块，抓住这轮科技牛行情，关键就是要抓住这些代表经济转型方向的科技创新企业的机会，当然也可以通过配置相关主题投资基金来抓住这些科技股的机会。 芯片半导体可以说是我国“卡脖子”的技术，美国对**实施了高端芯片的禁运，但这些并没有阻碍我国科技的发展。恰恰相反，这反而进一步推动了我国进行自主研发，进行国产替代。在美国前几年推出高端芯片禁运政策的时候，前世界首富比尔盖茨就曾断言，美国对中国在高端芯片方面卡脖子是极其愚蠢的行为，这将逼迫中国加大对高端芯片的研发投入，而且最终一定会实现突破。事实上，在硅谷的很多科研人员都是中国的留学生，毕业以后在那里上班，而在芯片制造领域，中
杨德龙：国际局势动荡不会结束这轮牛市 AI科技革命带来众多投资机遇
杨德龙：三月份市场行情深度分析 机会和风险并存
3月份市场行情受到很多重大事件的冲击，出现了比较大的波动，板块之间轮动也比较快。第一个重大事件是美以联合进攻伊朗，而伊朗也针锋相对进行了强劲反击。伊朗导弹袭击以色列以及美军在中东的军事基地，同时伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致全球油运出现了巨大的冲击。 霍尔木兹海峡是全球石油航运的一个咽喉要道，控制了全球大概20%的油运。霍尔木兹海峡被封锁的消息传出，国际油价出现一波暴涨，一度从战前的73美元一桶冲到了118美元一桶，随后又传出中东局势缓和的一些信号，各方也萌生了结束战争的退意，特别是始作俑者美国。美国总统特朗普宣布将尽快结束战争，但他单方面说他已经赢了，这也是特朗普一贯的习惯，大家把它叫做“TACO交易”。特朗普先释放出一些重大的利空，导致资本市场出现比较大的冲击，美股也一度出现大跌，等到大家非常恐慌的时候，他又突然话锋一转，释放出重大的缓和信号，市场随之应声大涨。所以有人开玩笑说：“一顿操作猛如虎，涨跌全看特朗普。”特朗普的态度经常朝令夕改，甚至有人说能打败特朗普的只有第二天的特朗普。 正是中东局势的这种反复无常的变化，导致3月份国际油价、金价、大宗商品价格、股市、债市均出现大幅波动，让很多投资者感到措手不及。当然也有一些投资者利用波动获得了不菲的收益，但也有投资者没有把握住节奏，在这大幅波动中遭受了亏损。所以对于事态的跟踪、分析和预判显得至关重要。 从战争伊始，我给大家详细分析了这轮战争爆发的根本原因以及美国的战略目的，同时给大家预测，这轮战争表面来看美国占据主导地位，但实际上伊朗有足够的实力和优势，逼迫美国结束这场战争，甚至有可能让美国丧失在中东的绝对控制权。虽然特朗普宣布他赢麻了，但实际上美国在这场战争中付出的代价也不小，除了士兵的生命、几百亿美元的军费，还包括国际信用。特朗普在美伊谈判期间，突然通过斩首行动，和以色列一起对伊朗的最高领袖哈梅内伊以及41位军事将领进行了
杨德龙：三月份市场行情深度分析 机会和风险并存
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