$百果园集团(02411)$  百果园的商业新模式你看懂了吗？ 1、百果园，是中国最大的水果零售商 开一个水果店是近几年国内比较火爆的创业项目，稍加留意一下，你所在的城市大街小巷，如雨后春笋一般开满了大大小小的水果店，其中五花八门的品牌非常之多，但你真正能叫得上名字的可能只有2-3家，其中肯定有“百果园”这个品牌，百果园成立于2001年，截至最新数据，品牌旗下门店已经超过5600家，遍布全国22个省市的140多个城市，是当之无愧的中国最大的水果零售商。 2、中国水果零售市场前景非常可观 根据弗若斯特沙利文2021年统计数据，即使百果园已经做到了中国第一，其销售额也仅仅才占到中国总市场份额1.0%，行业前五名的市场份额合计仅有3.6%，可见水果零售市场目前还没有绝对领先的龙头企业，头部企业的机会都很大，百果园作为第一名，优势非常明显。 3、百果园的核心竞争力 ①　打造好吃水果的全价值链经营六大核心要素体系 具体包括：一是全球基地，包括公司自建基地，或跟国际知名公司合作共建基地；二是优选品种，通过科技创新优选品种，改良品种，赋能于生产基地与种植方；三是生态种植，与肥料厂合作，开发有机生态肥；四是科学采摘，建立不同品类水果的科学采摘标准与流程；五是全程冷链，通过社会协同合作及供应链金融，构建全程冷链系统；六是严格标准，构建了四度一味一安全（即“糖酸度、鲜度、脆度、细嫩度、香味、安全性”）的百果园标准。 ②　信息科技+研发加持 百果园能否从一个传统企业转型升级为一家线上线下高度融合的产业平台服务经营公司，有赖于百果园通过大数据、云计算、移动互联技术的综合应用，实现消费者与生产者的精准对接，实现全产业链的高效协同。公司主要是抓三大研发。一是种植研发。不断进行品种优化创新；二是采后处理。涉及安全

‌PSUS Pershing Square Inc. 打新策略 综合评分：68 （个人策略：观望为主，等待上市后观察溢价/折价） 【核心发行参数】 1、发行价：50美元/股（固定价） 2、发行股数：至多3312万股 3、融资总额：约16.56亿美元 4、交易所：纽约证券交易所（NYSE） 5、管理费：2%/年（上市前12个月免管理费），不收绩效费 6、基金管理人：Pershing Square Capital Management（PSCM） 7、管理规模：约180亿美元 8、历史：2024年7月首次IPO（250亿目标缩至40亿后撤回），2026年4月重新申请 【基金/产品评价】 1、基金类型：封闭式对冲基金（Closed-End Fund），非普通上市公司 2、投资策略：集中持仓（10-15只），激进行动主义（Activist），偏价值投资 3、代表持仓：Chipotle(CMCM)、Hilton(HLT)、Universal Music(UMG)、Howard Hughes(HHC)、Google(GOOGL) 4、历史业绩：Pershing Square Holdings(PSH)欧洲上市版，2025年内回报约25% 5、管理人信誉：Bill Ackman是华尔街最具影响力的激进投资人之一 6、费用结构：2%管理费高于同类ETF（0.03%-0.5%），但不收绩效费，前12个月免管理费 【投资亮点】 1、Bill Ackman掌舵，华尔街顶级激进投资人，PSH长期跑赢大盘（2025年回报约25%） 2、不收绩效费，上市前12个月免管理费，初期持有成本为零 3、PSCM管理规模约180亿美元，投研团队成熟，风控体系完善 4、拟持有大盘蓝筹股（Chipotle/Hilton/UMG/Google等），投资风格稳健 5、同类基金PSH在欧洲长期溢价交易，市场认可度高 【核

‌个人打新策略：放弃 【核心发行参数】 1、招股区间：14.60-17.10 港元，每手 200 股，入场费约 3,455 港元 2、总市值 58.40-68.40 亿港元（H 股市值 38.92-45.58 亿） 3、机制 B（固定 10%，无回拨），有绿鞋 4、上市日：2026-06-03 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：中国CCUS行业领军企业，「港股碳捕集第一股」，全球率先实现合成生物碳捕集商业化 2、赛道空间：中国CCUS市场2025-2030年CAGR约22.7%，处于商业化关键窗口期 3、竞争格局：主要竞争对手包括中石化/中石油CCUS示范项目及LanzaTech全球竞品 4、技术/产品壁垒：全球首套钢铁尾气生产乙醇+微生物蛋白工业化装置，但核心技术来自LanzaTech 5、增长逻辑：产能扩张（河北二期+包头SAF）+碳市场完善，但产能利用率仅42.1% 6、政策环境：CCUS受双碳政策强驱动，但严重依赖补贴 7、产业链位置：上游依赖首钢集团尾气供应，下游市场分散但价格波动大 【为什么放弃】 1、保荐人 16/16 的错配：越秀证券历史 12 单虽优秀，但从未经手过毛利率 -24.5% 的重资产化工企业，历史战绩的适用性存疑 2、孖展 34 倍的虚火：富途占孖展总额的 54%，纯散户情绪驱动，无任何机构背书 3、无基石的本质：不是信息缺失，是机构用脚投票——三轮路演后仍无基石，与翼菲科技（超购万倍仍有基石）形成鲜明对比 【核心财务数据】（全部恶化） 1、收入三年连降：5.93 亿 → 5.64 亿 → 5.22 亿 2、毛利率：3.0% → -16.6% → -24.5%（每卖 1 元倒贴约 0.25 元） 3、净亏损加速扩大：-1.10 亿 → -2.46 亿 → -3.25 亿（同比扩大 32.3%） 4、EBITDA 转负：1,417 万 →

拓璞数控 07688 打新策略 个人策略：积极参与（综合评分：67分） 【核心发行参数】 1、招股区间：26.39港元（定价发行） 2、每手：100股 | 入场费：约2,665.61港元 3、市值：约108.01亿港元 4、上市日：2026年5月20日 5、回拨机制：机制B（固定10%，无回拨） 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：中国航空航天五轴数控机床市场排名第1（份额10.0%），国内供应商第2，深度绑定C919及长征火箭 2、赛道空间：2025年五轴机床市场129亿元，预计2030年达319亿元（CAGR 19.8%），国产替代率约30%，天花板较高 3、竞争格局：全球由德马吉森精机/格劳博/马扎克垄断，国内拓璞数控（航空航天第1）与北京精雕/科德数控/海天精工竞争 4、技术/产品壁垒：全球首台五米立式双五轴镜像铣、首家商业化碳纤维复合材料五轴机床，核心部件国产化率高。但研发占营收比从79.8%骤降至8.2%，与"技术驱动"定位矛盾 5、增长逻辑：收入三年CAGR 97.9%，主要由销量驱动（航空航天设备出货增加），通用市场五轴机床从3台增至32台 6、政策环境：高端数控机床属国家重点支持产业，但历史补贴依赖较高（2022-2024累计补贴占净利74.1%） 7、产业链位置：下游客户高度集中，前五大客户占比92.4%，最大客户占比62.5%，议价能力弱 【基石投资者】 共14家，合计50.0%（1.1亿美元） 1、高盛资产管理（国际顶级投行资管） 2、UBS AM Singapore（瑞银资管） 3、RBC（加拿大皇家银行） 4、Boyu博裕资本（头部PE） 5、CDH鼎晖投资（头部PE） 6、HHLRA高瓴系 7、富国基金、华夏基金（头部公募） 8、上海闵行（国资）、未来资产（韩国大型资管）等 【评分明细】 概率维度 47/60 1、保荐人战绩 16/16：国

‌群核科技 00068 打新策略 评分 62/100（结论：个人放弃申购） 行业：云原生空间设计软件 / SaaS+AI 发行价：6.72-7.62 港元 | 入场费：3,849 港元（500股/手） 核心亮点 1、中国空间设计软件市占率23.2%排名第一，酷家乐品牌强势 2、"杭州六小龙"首家IPO，与DeepSeek/宇树科技并列 3、毛利率82.2%极高且持续提升，SaaS订阅占比97% 4、2025年经调整净利润首次转正5710万元 5、零毒药红线，无还债无套现，募资全部用于增长 主要风险 1、收入增速仅8.6%个位数，SaaS成长股难以支撑高估值 2、经调整PE 180x极贵，PS 13x偏高于港股SaaS中位 3、IFRS三年净亏15.87亿，客户留存率持续下降（58.4%） 4、三度递表才通过聆讯，基石缺全球顶级资管 评分明细 1、概率维度 40/60（保荐14+基石11+孖展8+行业7） 2、赔率维度 16/30（估值7+市值7+风险2） 3、动态加成 6/10（周期2+趋势2+窗口2） 个人策略：放弃申购。暗盘折价>20%可关注博弈机会。 个人观点，仅供参考，不构成投资建议。$MANYCORE TECH(00068)$  ‌

丹诺医药-B 06872 打新策略 个人策略：适当参与（综合评分：63分） 【核心发行参数】 1、招股区间：75.70港元（固定定价） 2、每手：50股 | 入场费：约3,823港元 3、市值：约39.18亿港元 4、上市日：2026-05-22 5、回拨机制：机制B（固定10%，无回拨） 6、绿鞋：有 | 稳价操作人：中信里昂证券 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：全球唯一携幽门螺杆菌NME冲刺资本市场的Biotech，在抗幽门螺杆菌新分子实体赛道具有先发垄断地位 2、赛道空间：全球抗菌药物市场2024年约455亿美元，预计2035年达843亿美元；中国幽门螺杆菌感染患者约6.21亿人，近44年无新机制药物上市，未满足临床需求巨大 3、竞争格局：现有疗法铋剂四联面临严重耐药（克拉霉素耐药率20-50%，甲硝唑60-90%），全球无其他临床后期抗幽门螺杆菌NME药物，TNP-2198差异化优势明确 4、技术/产品壁垒：自主研发多靶点偶联分子技术平台，TNP-2198为全球首个幽门螺杆菌NME，获FDA快速通道+QIDP双重认定；但研发投入从1.08亿降至0.72亿元，收缩趋势需警惕 5、增长逻辑：短期由TNP-2198预计2026年底获批后商业化放量驱动（与远大生命科学独家合作，最高7.75亿元），中长期依赖TNP-2092系列管线推进+海外市场拓展 6、政策环境：AMR被列为全球公共卫生优先事项，政策鼓励创新药研发；带量采购对传统抗菌药有价格压力，但全新机制药物短期受影响有限，公司无政府补贴依赖 7、产业链位置：上游依赖CRO/CDMO（药明康德为股东，存在关联交易风险），下游依赖远大生命科学独家商业化；募资7.2%用于自建工厂，逐步向生产端延伸 【产品管线分析】 1、核心产品TNP-2198：全球首个幽门螺杆菌NME，中国III期头对头优效（根除率89.9% vs

驭势科技 01511 打新策略 个人策略：适当参与（综合评分：56分） 【核心发行参数】 1、招股区间：60.30港元（定价发行） 2、每手：50股 | 入场费：约3,045港元 3、市值：约97.98亿港元 4、上市日：2026-05-20 5、回拨机制：18C章（初始5%，最低50%） 6、绿鞋：无 | 稳价操作人：无 【基石投资者】 共3家，合计约30% 1、雄安自动驾驶有限公司 2、CYGG Holding Limited 3、Starwin International A LPF 【评分明细】 概率维度 32.7/60 1、保荐人战绩 11.7/16：中信证券，破发率42%，top-tier 2、基石投资者 8/15：占比30%，机构含金量一般 3、孖展热度 6/22：3倍超购，冷门级别 4、行业属性 7/7：软件服务/自动驾驶，新经济板块 赔率维度 17/30 1、估值水位 7/15：亏损企业，P-S约30倍偏高 2、市值规模 6/10：98亿港元，中等市值 3、风险检查 4/5：无绿鞋保护 动态加成 6/10 市场周期/认购趋势/时间窗口合计6分 【产品/公司亮点与风险】 1、亮点：中信证券保荐（top-tier，破发率42%）；基石认购30%提供锚定；募资用途健康，无还债套现 2、风险：持续大额亏损（三年累计亏6.75亿）；18C章无绿鞋无稳价人；30倍P-S估值偏高；流通盘极小（5%）价格波动或被放大 【小结】 个人策略：适当参与（综合评分：56分）。保荐人优质且募资用途健康，但孖展冷清、无绿鞋保护、公司持续亏损且估值偏高。流通盘极小，价格波动风险大。后续关注最终孖展倍数。 个人观点，仅供参考，不构成投资建议。‌$驭势科技(01511)$  ‌

‌翼菲科技 06871 打新策略 个人策略：慎重、慎重、慎重（综合评分：57分） 【核心发行参数】 1、招股区间：30.50港元（固定价） 2、每手：100股 | 入场费：约3,080.75港元 3、市值：74.71亿港元 4、上市日：2026-05-18 5、回拨机制：18C章（初始5%，特专科技专属） 6、绿鞋：无 | 稳价操作人：无 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：工业自动化赛道国内参与者众多，翼菲在并联机器人细分领域有一定份额 2、产品壁垒：工业机器人技术门槛中等，核心零部件依赖进口比例较高 3、增长逻辑：受益于制造业自动化升级和机器换人趋势，但行业竞争激烈 【基石投资者】 暂无基石投资者数据。 无基石投资者是明显风险信号，缺少顶级机构背书。 【评分明细】 概率维度 33.2/60 1、保荐人 5.2/16：农银国际（近2年1单，破发率100%，-10.0%） 2、基石投资者 2/15：占比0%，无基石数据 3、孖展热度 19/22：53.0倍，超购50-100倍，孖展递增 4、行业属性 7/7：软件服务属新经济高权重板块 赔率维度 17/30 1、估值水位 7/15：亏损企业，无市盈率 2、市值规模 6/10：74.7亿港元，中等市值 3、风险检查 4/5：无绿鞋保护 动态加成 7/10 1、市场周期 2/4：中性 2、认购趋势 3/3：孖展持续增长 3、时间窗口 2/3：信息适中 【产品/公司亮点与风险】 1、亮点：孖展53倍热度较高；工业自动化赛道长期逻辑向好；募资用途68%用于研发+产能 2、风险：独家保荐人农银国际近期破发率100%，历史战绩差 3、风险：无基石投资者，缺少机构背书 4、风险：无绿鞋保护，18C章流通盘极小（初始5%），首日波动可能极大 5、风险：持续亏损，行业竞争激烈，价格战压缩利润空间 6、风险：核心零部件依赖进口，制造业周期波

个人策略：积极参与（综合评分：73分） 【核心发行参数】 1、招股区间：10.50港元（固定价） 2、每手：500股 | 入场费：约5,302.95港元 3、市值：121.01亿港元 4、上市日：2026-05-13 5、回拨机制：18C章（初始5%，特专科技专属） 【行业/产品/服务评价】 1、行业地位：AI制药+纳米材料递送赛道，国内先发优势 2、产品壁垒：AI算法与纳米材料实验验证闭环，技术门槛高 3、增长逻辑：AI制药市场快速增长，动物健康/抗衰为新增点 【产品管线分析】 1、核心产品：AI驱动纳米材料平台 + AI基础设施 2、临床管线：AI开发产品管线中正在进行及计划开展的临床试验 3、已拓展领域：动物健康及抗衰解决方案 【基石投资者】 共18家，合计54.84% 1、BlackRock Funds（贝莱德）：18.54% 2、UBS Asset Management（瑞银资管）：5.56% 3、国风投创新投资基金：3.71% 4、HHLR Advisors（高瓴）：2.97% 5、未来资产证券：2.97% 6、广发基金/富国基金/工银瑞信/华夏基金(香港)：各1.85% 7、Deerfield Management / RTW Funds：各1.85% 8、清池资本（Lake Bleu）：1.48% 【评分明细】 概率维度 48.8/60 1、保荐人 15.8/16：富瑞（破发率17%，+19.1%）+德意志+中信 2、基石投资者 15/15：占比54.84%，含多家顶级机构 3、孖展热度 11/22：31.1倍，孖展递增 4、行业属性 7/7：医疗保健高权重 赔率维度 17/30 1、估值水位 7/15：亏损企业，无市盈率 2、市值规模 5/10：121亿港元大市值 3、风险检查 5/5：无明显一般性风险 动态加成 7/10 1、市场周期 2/4：中性 2、