最近由于疫情的影响，全球股市都处于连续向下调整的状态，A股由于实际情况已经反转，所以调整幅度还没有那么强（可能跟本身就没什么下跌空间也有关系，当然部分股票也不便宜），美股的反应相对大一些（也正常，毕竟涨了十年了，而且其实看看最优质的一批大蓝筹，向上空间比较有限，本身这个位置就挺脆弱的）。从我自己亲身经历讲，07-08年股灾我没赶上，经历较大的熊市是在14-15和18-19两轮系统性熊市。所以趁着股市这轮大级别调整，我想和大家聊聊当遇到股灾时我是怎么想的和做的。 一、心理上应该如何应对股市大级别调整 14-15年那轮大熊市我还没赔钱，毕竟牛市全仓一直持有过来的，当时的风格还不是现在的基本面投资，会有明确的止损线（当时是20%，大概跌到4000位置出局的，还有点；利润，但总体赚的不多，毕竟当时本金少）。真正让我感触深刻的其实是18年的系统性调整，从18年1月的当年度浮盈10%到10月份的浮亏17%，最大回撤27%，回撤的金额大约为我现在的纯工作收入*4年吧，虽然19年几乎翻倍，但两年年化也就30几个点。所以这里重点讲讲18年1月-10月份我是怎么熬过来的。 18年发生了什么相信大家大部分都在国内，感触的也挺深，但部分人可能认识还不够，其实主要导致股市调整的主要有三点：1）中美贸易争端；2）去杠杆；3）行业黑天鹅。我一个一个说，这三个事件当时对我心理和账户的冲击是完全不一样的。 中美毛衣争端我记得是从川普在18年2月份发起的，当时1月份有一轮延续17年的蓝筹冲高行情，当时银行股都涨的非常好，1个月有10个点的盈利。当川普发动毛衣战后，2月份，我记得是春节前的一两周把，大盘连续跳空低开了百分之十几，但账户只是抹去了盈利。这是第一轮回撤，说实话当时我心理感觉还好，因为在我A股的持仓组合里的重仓有四个，一是白酒-茅台；二是炼化-恒力石化；三是工程机械-三一重工；四是创新药-恒瑞医药，大

蚂蚁金服A+H即将上市，本篇是针对打算买入长期持有的虎友给出的一些重点数据，长期观测指标，初步搭建对蚂蚁金服的投资视角。 本篇是从业务数据视角，初步定性定量简单先简单了解下蚂蚁金服。 一、行业基本盘： 蚂蚁金服当前主要横跨4大金融子行业：数字交易、财富管理、消费信贷、保险（线上）； 1、数字交易规模（19年）-200万亿——(25年)410万亿； 2、国内个人可投资资产规模（19年）-160万——(25年)287万，复合增长10%； 3、消费信贷市场规模（19年）-13万亿——(25年)24万亿，复合增长11.4%； 4、保险保费规模4.3万亿——(25年)8.6万亿，复合增长12.4%； 从所在行业看，总盘子还有10%+的复合增长，即便蚂蚁渗透率不变，也能享受到基本的红利（体现于营收增长）；如渗透率增加，则有希望主营收增速大于10%； 二、公司基本盘*   1、用户规模 年活跃UV-10亿； MAU-7.11亿； 月活跃商家-8000万； 合作金融机构-2000家； 年支付交易规模-118万亿； 2、业务数据 蚂蚁金服的主要营收支撑项有——数字支付、微贷业务、理财业务、保险业务、科技创新业务五项。 （一） 数字支付 17-19年，公司总支付规模符合增速为27%；20Q1受疫情影响，同比19增长6.7万亿。 支付费率由于受到腾讯微信支付的强竞争，支付费率有所下滑，后续有望呈现稳定； （二） 微贷业务 截至6月30日，公司合作银行达100+，消贷规模1.7万亿，小微经营贷0.42万亿。 ①消费贷 业务王牌产品花呗与借呗的基本盘——  截至6月30日，花呗用户平均余额为2000元，日利率最低为万二，平均为万四；借呗大部分贷款对应日利率也在万四附近。  信贷风险管控简要数据—— 17-19连续三年的M1+逾期率小于0.5%；20

征集说明：本人正在寻找美国、香港、国内市场的优质标的建仓，当前还差3个，但苦于个人能力有限，目前很难找到比较合适的高性价比、值得中长期投资的理想标的，于是想在社区内征求各位🐯友意见，望不吝推荐。 标的要求： 1、有高壁垒、高护城河或特许经营权； 2、资产负债比合理、现金流良好； 3、ROE、估值等合理； 请各位推荐时讲出自己的推荐的标的、理由即可，建仓价格本人会自行判断，谢谢~😎 奖励：根据各位的推荐质量选取最高的三位，每位打赏200虎币。😄

蚂蚁金服于29号已完成A+H的申购阶段，预计下周就会上市，预计届时该作为近十年最为关注的核心标的，股价波动会比较剧烈。面对市场（尤其是科创板）复杂的投资者结构，市场观点众说纷纭，如果打算将其纳入长期配置组合，我个人认为需要先想清楚我认为以下最重要的三个问题，为估值结构打好坚实的基础才是最重要的。 一、蚂蚁集团到底是金融股还是科技股？ 回答这个问题之前，我认为需要先了解一下蚂蚁一路发展的历程： 蚂蚁大事件： 1、03年阿里支付宝横空出世，经分拆独立后迅速壮大，当时整个社会对对其争议不断，尤其是以传统金融机构为主的群体对支付宝这种第三方支付平台的合规性存在严重质疑，好在央行始终以积极的态度引导，并在2011年首次为其发放了支付牌照。 2、2013年，蚂蚁收购天弘基金，重磅推出存款日结产品余额宝，余额宝本质是其实是以货币型基金为底层的一款产品，得益于支付宝巨大的流量入口以及民间对基金产品的认知偏差，迅速得到了巨大的长尾资金，虽然和9年前一样饱受非议，但监管部门同样没有一禁了之，一直到17年9月证监会发布相关规定后才明确表态。 3、2015年，消费贷产品花呗、借呗诞生，5年时间，该产品模式从网络小贷发展为联营贷款，监管部门也同样选择了默许的态度，直接催生了整个消费贷市场的蓬勃发展。 4、2018年，相互保在蚂蚁的大力推广下迅速窜红，该产品层一度触及监管红线，后经改名为相互宝，监管部门仍旧顶住压力，间接加速了线上保险的普及。   从17年的重磅事件可以发现，监管层面的绿灯给了蚂蚁一片丰富的土壤，便于其不断试错。近些年来，蚂蚁一直在调整业务结构，从金融服务领域向数字化不断升级，我们可以观察一下近几年的业务数据:  公司的商业模式本质上还是依托支付宝巨大的流量入口进行变现，主要途径主要有以下三种： ①   金融科技（微贷、理财、保险）；

很久没在社区发帖了，二季度港股和A股的行情不错，国内市场普遍升温，前两周行情的突然拉升很多人都被打了个措手不及，一部分已经all in的收益应该也不差。最近我发现身边的朋友都在问我下半年进场炒股买什么好，相信社区也有人会有疑问，所以找时间开了这篇帖子聊聊，我是如何在港股和A股市场选股的。 我本人选股还是沿用自下而上的方法，公司本身永远是第一位，行业也很重要，至于宏观经济环境，我肯定会看，但不会作为仓位配置的主要因素。 这里延伸一下【宏观】视角，后面部分我就不再谈了，大家如果不感兴趣可以直接跃过这部分。 由于我本人也算半个经济专业毕业的，所以常会习惯性的做一点研究，但对具体的利率、汇率等等我相信无人能够事先准确预测。作为一个普通人，我一般会从四个角度去判断宏观变化， （1）  前沿技术的发展 技术本身是属于全要素生产的一个重要影响因子，无论是工业革命还是20世纪90年代的信息高速公路，都极大影响了全社区的生产方式和全球供应链。我们今天看到的新能源汽车、5G通讯、产业互联网等很新的行业，都是在原有的技术上衍生出的一个应用，从而带来新的经济增量。所以新技术对应的其实是新行业，新空间，就像我们常说的智能驾驶，L3技术对应的市场空间大约在1000亿元的规模，在工业4.0时代确实我们能够看到技术会不断带来新的增长点，这是好的一面。 当然历史告诉我们技术都是一把双刃剑，我们也要规避技术带来的“创造性破坏”。就像移动互联网时代，扫码支付无意之中干掉了乞讨行业，app的发展干掉了传统的报纸行业一样。新的技术对旧有行业是一种降维打击，我们需要保持警惕。 （2） 人口结构的变化 我国从建国后很大的一部分优势其实是人口红利带来的，但随着老龄化的到来，我们不可避免的还是要接受红利的渐行渐远。现在我们其实可以观察到，劳动密集型的行业越来越不吃香了，在我国其实从2012年

这几天纳斯达克连续创新高，带动全球股市连续上攻，随着市场公认的优质股越来越贵，机会也越来越难找。最近我一直在研究电动汽车，自认为这个机会是确定的，随着国产特斯拉的即将亮相，新能源汽车的格局会有新一轮的变化，而作为国产骄傲的蔚来是否也会借此启动股价反转行情呢？$蔚来(NIO)$ 我今天抽空看了很多蔚来下面的帖子，统计的大家对蔚来的看法， 看涨的虎友列出了两大逻辑：1、蔚来的经营模式属国内首创，支持看涨；2、蔚来的产品好，支持看涨； 同样的，看跌的虎友列出了三大风险：1、蔚来亏损严重，融不到资会导致现金流断裂；2、特斯拉国产化会对其市场造成冲击；3、新能源行业退补严重，蔚来亏损会持续扩大。 在这个基础上，我就从这两大角度出发，尝试去分析一下这些理由是否可信，以及我对蔚来的一些看法。 支撑蔚来股价上行的两大理由 1、经营模式创新，到底新在哪里？ 我研究了一些资料，也问了几个业内老司机，蔚来的经营模式主要分为三点：1、率先启动与整车车厂的合作，采用轻资产经营；2、采用线上-线下直销模式；3、服务优势明显，充电方便； a、与整车车厂的合作情况评估 对于这种模式我认为有好的地方，也有不好的地方。好的地方是短期内与代工车厂合作会有效降低费用支出和资金需求，但从长期来看，对于汽车量产核心工艺的积累，蔚来等于是放弃掉了，这一点也许等到资金缓解蔚来也会尝试会自建试点车厂。 目前蔚来与车厂的合作情况大家可以看一下下面的表格： b、创新的线上+线下直销模式 这个模式相信很多买过蔚来的车主都比较了解，线下主要是NIO House，用于车型的展览和试驾，与意向客户交流的地方；线下主要是NIO App，可下达购车 订单、提供车主服务、以及进行用户(不限于车主)间的社交及经验分享。 目前，线下的NIO House约为16家，每家每年的租金大约500-800万人民币，装修费用大约在每家1000

芯片行业作为发达国家的代表行业之一，无论是股票还是技术更新一直都广受关注，因为半导体作为ICT产业的“钢筋水泥”，它的产品性能直接影响着IT、云计算、终端设备等的产品用户体验和行业发展速度。在去年的中兴、华为事件的发酵下，半导体从幕后重新站到了台前，而作为我国贸易逆差项占比最高，一年2000多亿美元的一类商品，这个行业的运行逻辑是怎样的？未来又有哪些投资机会？ $蔚来(NIO)$ $小米集团-W(01810)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $阿斯麦(ASML)$ $高通(QCOM)$ $英特尔(INTC)$ $台积电(TSM)$ $中芯国际(00981)$ PS：本篇内容及观点仅作为行业科普，如果有想直接抄作业的建议略过，在这个领域我们不是一路人。 一、芯片行业简单梳理 1、行业概述 半导体行业支撑着一个国家电子信息产业的发展，如果用类比的话，半导体之于ICT就想水泥钢铁之于建筑房地产。与后者不同的是，这个行业是一个技术变化很快的行业，曾经有个著名的摩尔定律，“每十八个月运算速度翻一倍，成本降低一半”说的就是这个意思。所以，对于行业的后进入者，想要在某个环节进行弯道超车的难度是非常大的，也间接证明了这个行业高门槛（这里不得不吹一波华为）。 在半导体行业里，最重要的部分是半导体设备，因为设备代表了加工工艺和技术门槛，直接导致产品的规格的层次。其次，行业的上游，IC设计也是重要的一环，这个子行业的产品附加值是非常高的，而门槛主要由高质量人才引进所决定。至于其他环节，我在第二部分中在详细说明。 2、行业发展 从1987开始，半导体的工艺普遍从4吋升级为6吋，性能大幅提升，在电视和家电有广泛应用； 1996年，随着个人计算机的普及，行业规模进一步扩张，直至00年攀升至阶段顶峰。 00年美国发生了互联网泡沫。下游需求急剧减弱，叠加产能过剩，行业规模有所缩减，直至04年出现拐点； 2

今天时间比较充裕，下午没什么事儿简单记录一下对近期关注度很高的四个行业：地产、芯片、医疗、电动汽车，大致上谈谈自己对今年这些行业股票的预期，本篇先记录地产和芯片行业。 一、房地产 房地产来看，2020年全年预期还是以维稳为主，为什么这么说？这里有几个依据： 首先货币政策还是保持“宽货币，紧信用”不会变，流动性上本周看央行在持续定向释放流动性，假设2020年全年名义GDP增速还在6%的话，M2增速预计能加到9%，也就是说，货币总量还能增加这么多。当然，这里有一点我们需要做一下区分，本周的流动性释放是常规性的，因为每年年前央行都需要释放一些货币，因为老板姓过年要用钱；但是从2020的Q1我预计还会有非常规性操作，CPI指数会有一个冲顶回落的过程，现在CPI还在短期高位，央行不会通过释放货币刺激商品价格上涨； ​但当CPI回落，PPI出现底部拐点向上走强时，流动性还会进一步放宽。这时候老百姓手里钱会感觉到明线变多，对股市也好、地产价格也罢，还会有一定的强支撑力度。 ​第二，实体经济的支撑力度。房价的支撑需要人均收入的上升，而后者则需要企业营收支撑，所以房价能否维持，还是要看人均收入和加杠杆的力度的。 实体经济方面，克强指数（工业用电量增加、铁路货运量增加、银行中长期贷款增加）还在底部，预计Q1会向上走，实体经济总体会想好，但行业上结构会分化，这个后面我再细说。 ​从杠杆结构来看，从2015-2018年，政策整体层面是维持在一个“去杠杆”的节奏当中。19年中央经济会议提出“财政政策要提质增效、压缩一般性支出”，所以今年预计和19年差不多，还会处于“稳杠杆”的节奏。 ​第三是政策端，国内地产是受到政策影响呈现强相关性的。2020年，从当前政策披露状况看，会呈现一个“一城一策、定向宽松”的局面。 政策端： 总体政策向，“不将房地产作为短期刺激政策手段”这个基调已经定死了，所以起码从20

记得是几个月之前吧，我有一篇帖子“作为一个老用户是怎么看待当前B站的”，从公司的历史、产品内容和用户体验三个方面简单聊一聊B站，但Q4的B站又搞了好多事情啊，我觉得有必要更细致的重新评估一次。 之前说过的内容我就不重新提了，有兴趣的虎友可以翻我之前的帖子，今天打算从以下三个方面展开说一下，顺便把我最近整理的一些数据资料分享给投资小破站的虎友们。$哔哩哔哩(BILI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 一、从传统互联网企业运营的视角看B站 大学毕业之后我就直接进了互联网行业，而B站也算是一家互联网公司对吧，所以我先从传统互联网的视角谈谈B站算不算一个优质公司。 1、股权结构 首先必须要看谁投了项目对吧，互联网行业看似很吸金，其实大家这两年都不容易啊，找钱是很难的。而且投资方，也就是LP的背景、资源等因素都是会极大程度的影响到项目未来。 举个例子来说，公司现在需要10个亿，如果A是一个短期投资者，只有钱没有其他的，并且从过去风格去看就是从C轮到D轮薅一波就走；B是一个长期投资者，且有过协助经营经验，擅长管理和战略部署，还有很多同业资源，如果你是BOSS，你要谁的钱？ 所以，从B站的股权结构看， 两位核心领导人持股数量总体稳定，两大巨头阿里腾讯皆有注资，也为后面的业务联合打下了坚定的基础，而两位爸爸也给了各自的业务支持，比如腾讯的内容开放（阅文等上游IP共享），阿里巴巴的电商供应链资源的共享等等，都有助于B站后续变现业务的规模扩张。 2、B站的用户 如果用一句说概括就是“从原先的二次元用户过渡到全年龄段的Z世代用户”。“Z世代”这个词我是在之前的一篇比较权威的

2013年的11月，是我入坑B站的第一个月，一转眼七年过去了，我从一个迷迷糊糊的大学生变成了一个奔三的大叔，B站也从当年的“小破站”初步完成华丽转身，成为了估值逾50亿美元的泛娱乐平台，所以最近一直想一篇关于B站的分析帖，来谈谈在一个7年的老宅男眼中的B站。 $哔哩哔哩(BILI)$ 一、那些年我经历过的B站 首先，我想先和大家聊一聊B站那些年发生的一些事情，毕竟了解一个人也好，一家公司也罢，我想首先还是需要了解他过去是怎样的，互联网的企业的经营模式虽然千变万化，但传承下来的基因，也就是做某家企业的初衷是很难改变的。 阶段一： 我当时入坑的时候，其实B站也有一定的口碑了，当时的睿帝（陈睿）对B站而言还仅仅是业务顾问兼投资人的身份，最早据说是A站UP主9bishi君不满于A站的一些条条框框，一怒之下在08年创建了B站， B 站最早也不是现在的哔哩哔哩，而是叫 mikufans ，后来为了打造品牌知名度更名为哔哩哔哩，估计也是借鉴了日本的 niconico（俗称N站，八爷的成名之地，也就是大家知道的【非自然死亡】主题曲lemon的创作者）。 B 站刚开始的时候其实基本没有自己的原版视频，当然当时国内的版权意识也并没有那么强，站内当时多以加工后的游戏视频、鬼畜视频、搞笑视频和一些经典动漫 IP 为主导，当然，这里不得不提的一处是，在B站初始人员的精心运营下，站内的主打特色——弹幕在当时的质量是最高的。很多用户一开始其实是非常不习惯的，但是经过一段时间的熏陶之后，你会很明显的感受到B站用户天马行空的思维与二次元讨论的浓厚气氛。 另外，早期B站的业务模式与其说不明确，甚至可以说基本没有，但是，早期的创始人们是真的把他当做一个有情怀的产品来运营，可以说，纵观全网，B站在当时就是二次元相关氛围最好的社区， 虽然邀请制注册和答题制注册屏蔽掉了相当一部分流量，但同时也保证了社

今天上午很荣幸受到百度邀请参加2020年“万物智能”大会，全程体验下来对百度不得不说有了一个重新的认识。本次大会robin及各业务线vp分享了百度在无人驾驶、AI、智能穿戴、云领域的最新研发成果，我想从一个个人投资者角度沿着其中空间最大的两条业务线——无人驾驶和智能云两方面，谈谈自己的感想。 一、无人驾驶 无人驾驶其实是我此行最感兴趣的一个领域，国内目前达到L4级别的非车企科技公司目前看寥寥无几，百度的Apollo无疑是走在最前列的。 关于无人驾驶L4到底对应着怎样的技术水平，大家了解的应该不多，以下是工信部给出的自动分级标准： 本次大会有一个场景我印象很深刻，在首钢产业园区内，李震宇和宝晓峰试驾了搭配了L4的红旗（robotaxi），全程路况场景有自动避让，转弯、交通指示等常规场景，还演示了紧急状态下人工远程驾驶（需5G成熟），从演示条件下，基本实现了无人驾驶L4的要求。 那么百度在无人驾驶这一领域沉淀的技术价值到底有多少，和国内外竞争对手相比又如何，这是我今天主要想分享的两个方向。 1）Apollo发展路径 首先，Apollo自动驾驶平台自2017年从百度立项以来，每年迭代约2个版本，当前的合作领域据我所知主要包括如奔驰、宝马、大众、本田等国外厂商，也包括蔚来、威马、德赛西威、一汽等国内厂商，还有诸如OEM，Tier1，出行服务商和投资及政府机构等，无论从合作开放的广度、技术沉淀的深度以及平台布局方便，目前看都是国内无人驾驶市场的头号玩家。 2）技术壁垒以及业界难点 无人驾驶作为未来十年最确定的一个高科技应用场景，是云计算、5G与大数据三个领域的一个交叉点。具体表现为信息感知、算法决策与系统执行三部分： ①   信息感知：我们看到robotaxi车顶上的摄像头，其实就是用来接收图像的，传感器将收到的图像、地图、雷达信号进行处理，并通过经过深

空仓时，忧愁是一片小小的后悔药，我在外头，主力在里头。重仓后，忧愁是一个错误的选择，我在这头，主力在那头。后来啊，忧愁是一个紧紧的圈套，我在里头，主力在外头。而现在，忧愁是一声平仓的电话，我在这头，券商在那头。$纳斯达克(.IXIC)$

昨日蔚来发布Q3财报，股价大涨超55%，盘中一度触及翻倍，社区很多虎友估计都赚了不少，蔚来对于一直坚信它的投资者也发了一次年末大红包。 那么话又说回来，虽然Q3的交付和营收出现明显上升，但日涨幅这么大不会只是这一个因素，我看了一下Q3季报，里面对下一个季度的交付有一个预期，即总交付超8000辆，总营收将来到28亿元，这个预期对股价的支撑比前者更甚，如果真的是如蔚来官方数据所说，那蔚来这个品牌在20年代国内电动车高端品牌中将正式确立自己将占有一席之地。 那么蔚来的未来销量和利润在Q4乃至明年究竟会如何变化，以下是我通过数据想出的几个猜测： 1、电动汽车整体市场渗透率将会提升，蔚来主流车型销量提升确定性较强。 首先有一点是很确定的，电动汽车的大环境在明年会回暖，今年车补退坡的现象虽然很严重，但实际上这是从政策导向到市场机制导向的一个切换阶段，也是一个市场从不成熟转向阶段成熟的必经之途。 从2020年开始，全球主要车企的新能源开始放量，根据申万数据统计，2020年国内电动汽车销量有望达到154.5万辆，2021年达到195.7万辆。 目前整个汽车行业处于更新换购的阶段，从2020年开始消费者面临着对新车的换购的强需求，这里的换购包括着对汽车的品牌、车型、价格、使用用途的重新选择；而对于车企本身来讲，用户的使用满意度也对决定企业未来几年的销量。 从过去的8年来看，汽车的低价市场销量在降低，单价10万以下份额从46%下降到27%，10-20万销量从33%提高至46%，而在20万-50万的车型市场份额增长比较明显。 从电动汽车的各类利益相关方来看，高端型的放量是最有利相关产业链的，低端车的利润通常被压缩的很低，真正有利可图的是有定价权的高端品牌，只有消费者接受了品牌的高价，才能留出足够的利润空间分配给供应链和研发端，企业才真正具备正循环的经营流程。 从这一环节来看，蔚来的主要车型ES6

最近一直在通过沪港通做一些港股，发现最近一些国内的医药公司行情特别好，先有$恒瑞医药(600276)$ Q3季报超预期，率然创出历史新高，也有$石药集团(01093)$ 、$东阳光药(01558)$ 等优质创新药标的的连续飙升，我发现社区里也有很多新🐯友在讨论关于医药股的一些问题，今天正好忙里偷闲给大家讲一些关于医疗医药产业的常识，由于我也不是医学出身，可能有一些看法不是很专业，烦请不对的地方各位能提出修正。 一、从日常生活中发现医疗医药的业务流程 由于我小的时候体弱多病，需要经常去医院看病，大家如果有类似经历，想必对医院的看病流程很了解。 假如一个人生病，首先需要去医院咨询挂号，接着找对应的医生进行检查，医生通常会根据不同的病症让我们去一些检查，然后医生会根据检查结果做出诊断报告，这时根据病情严重程度不同，会被安排吃药、打针、住院等，有时在我们出院之后还有后续的康复治疗等等，整个治疗流程走完后，我们还需要报销，这大概是我们熟知的一整套看病流程。 那么，根据这样的一个流程，再看一下需要哪些配套呢？我们可以观察一下下表： 二、各产业结构的简要剖析 1、民营医院 民营医院目前从国内的上市公司类型分布来看，专科类型会更多一些，比如我们耳熟能详的$爱尔眼科(300015)$ ，但从整个市场进行观察，其实民营医院这门生意建立品牌的难度是非常大的，大家可以大致回忆一下，我们所了解的很有名气民营医院都有哪些呢？好像很少对吧。 民营医院虽然建立品牌很难，但一旦建立，它所形成的细分行业的垄断优势是巨大的。我们就以眼科举例，大家对眼睛相关的药物、手术哪怕是微创，都会十分谨慎，所以一般都会选择最专业的三甲或者有口碑的民营，对某个医生的依赖程度其实并不高，更多地是依赖于先进的医疗设备。所以， 一旦建立品牌优势之后，好的医生都会到你这里来，病人也都会到你这里来，逐渐形成病

$腾讯控股(00700)$各位股东们，对2020这份成绩单满意吗[开心] 我反正挺满意的

要点提炼          $思摩尔国际(06969)$$恒生指数(HSI)$ 1、21年底预计产能（口径是品牌商报给思摩尔的）：悦刻的产能大概每月在1.2亿颗左右，柚子大概每月在5000万颗左右（3月预计已经超过2000万颗），英美烟草在4000-5000万左右，魔笛在500-600万左右，雪加预计也在400-500万颗。 2、悦刻想解决税收问题，短期通过推棉芯降成本解决，长期再砍掉中间多余的代理商环节，就可以保证交税终端产品不涨价。 3、现在电子烟市场盘增长很快，悦刻21年预计翻倍，其他品牌都不止两倍。为了推广，现在品牌商之间开始打价格战，都在烧钱，从品牌到工厂都想上市去融资。 4、棉芯产品体验感不如陶瓷，噪音大、烟雾颗粒大、粗糙（欧美喜欢、但国人不喜欢），但是为了降低成本还是要推。 5、目前电子烟市场规模相比卷烟还很小，对卷烟影响不大。虽然两家电子烟公司已经上市，中烟也开始重视电子烟市场，但现在仍未有产品，电子烟公司还有一段上涨的时间。 6、品牌方（悦刻）和工厂方（麦克韦尔）都不希望对方只有一家独大，所以都在找其他家合作。 7、悦刻想要通过用一代产品的杆子以旧换新来砍掉一代产品，加快五代产品升级。 8、悦刻的棉芯产品只在很少地方测试，还未大规模生产，但是麦克认为暂且效果一般。目前还有版本更改的可能：外形变化不会太大，但内容物还需要做调整，最终效果无法确定。 9、开店是电子烟推广的必经之路，目前还未能够砍掉中间商，还需依赖代理商和渠道继续开店，未来有望