每一次财报，都是对公司价值的一次检验。这一点，放在慧择上也是如此。随着半年报的发布，慧择正在用一份出色业绩，为投资人重新锚定了其在保险行业的优势位置。 今年二季度，慧择迎来了一次高质量的增长。从财报看，二季度总营收3.7亿元，同比增长48.3%；实现经调整净利润1900万元。值得一提的是，这已经是慧择连续第三个季度实现盈利。 不仅如此，在此次财报发布的同时，慧择继Q1上调全年经调整净利润指引至5000万元后，再次上调全年经调整净利润指引至6000万元。慧择的业绩表现远远跑赢了行业数据。公开数据显示，今年前6个月，保险业原保险保费收入3.21万亿元，同比增长12.5%。 中金公司最新研报显示，慧择Q2业绩好于此前预期，主要由于公司成本控制好于预期。财报显示，慧择二季度的销售费用率同比下降8.4个百分点，管理费用率同比下降3.9个百分点，经营效率得到全面提升。 长期来看，慧择的产品供给及A端赋能应用的打磨将有助于公司保持长期增长动能。随着保险行业正在从增量市场变化为存量市场，尤其是年轻人逐渐成为保险购买的主力军。慧择通过过去积累的经验，已经打造了一套涵盖渠道、产品、服务的年轻人保险服务方法论。 某种程度上说，本次业绩的高增长，也是慧择这一方法论价值的充分展现。 / 01 / 高质量增长背后的“抓手” 从财报看，慧择业绩增长得益于业务数据的全面向好。财报数据显示，今年上半年慧择平台促成总保费突破33.1亿元，同比增长49.8%。其中，新单保费增速再创新高。二季度，慧择新单保费9亿元，同比增长85.2%；上半年新单保费15.6亿元，同比增长109.2%。 拆分结构来看，慧择在长期险领域的优势得到进一步扩大。今年二季度，慧择长期险保费占总保费比例为93.6%，连续十五个季度占比超90%；长期险件均5443元，同比提升56.4%。 在储蓄险方面，得益于多元化产品供给和全渠道分销能力，慧
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要用多少倍的望远镜，才能看到暴涨22倍的“蔚来”？
©读懂财经·消费组原创/出品 作者 | 董武英 编辑 | 杨扬 过去一年里，要说投资最关注哪支股票，蔚来(NYSE:NIO)绝对算一个。 去年10月份，蔚来亏损扩大、联合创始人出走、新的融资迟迟没有进展，投资人大多认为蔚来没有“未来”。 悲观情绪笼罩下，蔚来股价下探至1.15美元，较发行价跌去75%，上市不过一年就混到退市边缘。 如今又一年过去，蔚来顽强地从低谷中走出，股价从最低点上涨超22倍，最新总市值达479亿美元，超3000亿人民币。抄底蔚来的投资人，赚得盆满钵满。 蔚来到底做了什么？简单来说，销售规模带动业绩拐点出现。 随着市场出清，ES6挑起大梁，及其推出优惠购车服务、拓展销售渠道，蔚来的销量屡创新高。销量增长摊薄了固定成本，蔚来毛利率时隔6个季度转正。 赌蔚来困境反转的投资人，怕是也没想到，它能这么快“逆天改命”。因为相比蔚来自身的努力，这波强势上涨，更多是因为特斯拉(NASDAQ:TSLA)点燃了市场情绪。 过去一年，特斯拉在美股上演了一场反转大戏，从年初做空金额最高的股票，到问鼎全球市值第一的汽车股。投资人对新能源汽车行业的情绪也发生了彻底的转变。 特斯拉让市场确信，新能源汽车厂商，必将替代传统车企。在这样的共识情绪推动下，特斯拉近一年股价增长了10倍，市值增加了3600亿美元，而“中国版特斯拉”蔚来呢，暴涨22倍，市值增加了360亿美元，约等于1.5个吉利。 但这样的情绪波动推动股价“起飞”合理吗？又或者，这种共识情绪推动的上涨，能够持续多久？ / 01 / 股价暴涨22倍， 蔚来“逆天改命” 去年9月，前央视主持人王屹芝在微博上发布了一条vlog，讲的是自己被俄航弄丢的行李，失而复得的经历，还晒出了自己在巴黎买的香奈儿，以及最喜欢的墨镜。 Vlog发布2天后，蔚来发布了2019年第二季度财报，收入下滑了7.5%，毛利率降至-33.4%，交付汽车数量下滑1
要用多少倍的望远镜，才能看到暴涨22倍的“蔚来”？
押注年轻人，慧择超预期增长背后的底层逻辑
押注年轻人，慧择超预期增长背后的底层逻辑
声网崛起启示录：企业服务终将走向垂直化
©读懂财经·互联网组原创/出品 作者 | 杨扬 编辑 | 夏益军 “大树底下不长草”，这句话是对中国互联网格局最好的概括。生、死、阿里&腾讯，成为所有互联网创业者的宿命。 在消费互联网时代，阿里、腾讯几乎统治了消费互联网的大半个江山。阿里纵横电商、金融、本地生活、线下零售等领域。而腾讯也活跃在社交、音视频、游戏等领域，几乎一统大文娱。 当消费互联网的红利消耗殆尽，产业互联网逐渐登上历史舞台。很多投资人不禁要问，产业互联网会重复消费互联网的故事吗？ 某种程度上说，声网(NASDAQ:API)的崛起也给了我们一个很好的观察窗口。 在腾讯、阿里悉数入局的情况下，声网仍然从音视频领域脱颖而出。2019年Q2-2020年Q2，其营收从1490万美元增长到3390万美元，同比增长127.5%。 究其原因，通用性巨头大多推出的是满足“最大公约数”的标准化产品。但在实际应用中，不同场景往往对应着不同的需求。由于服务场景的分散，企业服务垂直化也将是必然趋势。 在这个过程中，更灵活、更接地气的创业公司往往能够脱颖而出。正如硅谷风险投资巨头Andreessen Horowitz所说：在To B领域，垂直公司日后将在各细分领域突破通用性巨头的束缚，迎来自己的发展机会。 / 01 / 巨头入局，声网突围 投资人可能对声网比较陌生，但提起它的客户-新东方、好未来、小米、陌陌、YY，大家一定耳熟能详。那么，声网是做什么的，又如何在如此多领域，都拥有着知名客户呢？ 简单来说，声网是RTE-PaaS（实时参与平台即服务）平台，具体业务是将实时语音、视频通话、实时互动直播等音视频功能打包成SDK（软件开发包），并通过API（应用程序接口）将具备音视频功能的SDK嵌入到客户的应用程序中。 打个比方，API类似USB接口，SDK类似U盘，声网的服务就好比通过USB接口，给电脑接入装有特定内容的U盘。 被嵌
声网崛起启示录：企业服务终将走向垂直化
素质教育企业还有机会吗？
近年来，素质教育领域持续受到上市公司和资本市场的广泛关注。 在此背景下，越来越多企业开始涌入素质教育赛道，力求在激烈的市场竞争中脱颖而出。受外部环境以及行业波动的影响，部分素质教育公司的经营遭遇挑战。一些素质类教育公司近半年来，持续遭受可能跑路的质疑。 但在我看来，这些质疑大可不必。在商业世界里，从来没有一成不变的增长，也从来没有哪个冬天不会过去。目前，素质教育的转机或许已经出现。 / 01 / 竞争加剧，素质教育行业跑路频发 自2021年以来，随着「双减」政策的深入实施，学科类培训受到严格监管，行业迅速响应政策导向，学科教育企业纷纷转型布局素质教育领域。 但宏观经济的持续下行，外加行业竞争环境的恶劣，不少素质教育机构经营出现困难。 今年7月，老牌音乐培训机构罗兰教育被爆关闭部分线下运营。罗兰教育给出的《致家长信》显示，由于持续的经营压力和市场环境变化，在管理人员四处借款、寻找融资未果后，公司现金流已经断裂。 同样在今年，被誉为“早教第一股”的美吉姆宣布退市。2024年上半年业绩预告显示，公司预计归母净利润亏损6000万元至9000万元，而去年同期为亏损7421.88万元。 对于业绩变动的原因时，美吉姆表示2024年上半年，市场需求下降以及退费学员的增加，全国各地美吉姆中心现金流紧张，经营压力及付现压力巨大，部分美吉姆中心因经营困难采取了阶段性或永久性闭店措施。 “今年跑路的机构，比过去3年加起来的跑路都多。”业内人士透露说。 在这种情况下，我们应该如何寻找素质教育的新机遇呢？ / 02 / 寻找素质教育里的确定性 讨论素质教育行业的机会，更多还是需要回到刚需两个字上。一个典型的例子是，近年来科技类特长生正在成为一个火热的升学通道。 近日，教育部办公厅明确提出，要加强中小学人工智能教育，2030年前在中小学基本普及人工智能教育；此外，教育部在《高校艺术类
素质教育企业还有机会吗？
AI伴侣商业化答案，被全球第二大成人网站找到了
要问AI陪伴商业化谁跑得最远？答案你绝对想不到！不是访问量超过2.77亿的Character.AI，而是全球第二大成人网站OnlyFans。OnlyFans，懂的都懂。这个充满荷尔蒙气息的平台，几乎成了AI伴侣商业化最好的试验场。在OnlyFans上，大V们80%的收入都靠聊天。如今，一家AI公司就从AI代聊入手，带领这些大V走出了一条AI时代的致富之路，让他们的收入整整涨了2-5倍。AI代聊的收费方式也很良心，按成单情况抽成。也就是说，只有AI撩动了用户的钱包，AI代聊才拿走这一单里的20%。如今，这家“神秘公司”已经与超过150名创作者合作，每天服务5万个用户，每月能赚200万美元。按这个比例算，AI代聊每月能给OnlyFans大V带来1000万美元的收入，全年收入超过1亿美元。要知道，Character.AI去年全年收入也不过区区1520万美元。相比Character.AI，OnlyFans无疑在AI伴侣商业化的道路上走得更远。/ 01 /AI替代菲佣，OnlyFans流量大增在OnlyFans上，有很多网红明星，比如美国说唱歌手Cardi B。你只要付4.99美元的小费，就能和她们本人开启“深度”聊天。不过，OnlyFans上的网红大V们真的会和粉丝们聊天吗？真实情况是，这些月收入超过10万美元的大V，都会把聊天工作外包给菲律宾的“客服”， 让代聊来假扮自己和粉丝互动。▲OnlyFans官方在ins上的推荐内容2022年时，Reddit上有OnlyFans的外包公司员工开贴曝光，“OnlyFans 上的女孩实际上并没有和你说话……是我们在聊天”。评论区涌现大量前员工吐槽，意思也很简单：钱少事多，这活就不是人干的，很多人干一天就辞职了。▲第三公司前员工曝光工作内幕，并大肆抱怨其繁重的工作。(来源：Reddit)虽然又苦又累，但不得不说，代聊是个实打实的技术活。原因很简
AI伴侣商业化答案，被全球第二大成人网站找到了
孙宇晨的Tron，为何只有几日富贵？
孙宇晨无疑是加密货币世界中最具话题性、也最具争议项的人物之一。 他既被视为“加密领域的亿万富翁领航者”，也被一些人称为“孙割”。 饱受争议的孙宇晨，开启了一场“新赌局”。 前不久，孙宇晨通过向SRM Entertainment注入价值1亿美元的TRX，实现了借壳上市。 上市后，孙宇晨将壳公司改名为Tron。Tron不包含孙宇晨的波场生态资产，只是靠1亿美元TRX的注资，转型成了屯币公司。 有Strategy这种4年30倍的屯币股在前，Tron迅速获得市场追捧，宣布借壳上市当天，Tron一夜暴涨647%。 不过Tron只有几日富贵，高市值没维持几天，Tron就开始了漫漫的下跌路，至今已较高点下跌了7成。Tron为什么只有几日富贵，如何看待它的后续价值？ 本文持有以下观点： 1、估值向屯币股行业水平对齐：屯比特币、以太坊等主流加密货币的屯币股，通常能享受一定估值溢价。而屯其他加密货币的屯币股，市值往往与手中持有的币值持平，甚至低于币值。目前Tron股价下跌后，其市值与手中持有的TRX币值已相差不大。 2、不在体内的波场仍会影响Tron价值。屯币股股价与持有的加密货币同涨同跌。而Tron持有的TRX价格除受币市情绪和资金影响，也受波场的影响。TRX是波场链的支付代币，一旦波场链份额减少，TRX需求减少，币价也会下降。 3、头悬监管利剑。屯币股某冲程度上是将加密货币的风险，通过资本市场的合规渠道，转嫁给了公开市场投资者。在屯币股越来越多的背景下，屯币股大概率会迎来更严格的监管，目前已有相关监管条例陆续出台。 / 01 / 从玩具到屯币的奇异之旅 一家公司命运的改变，只需要老板的一次拍板就够了。 SRM Entertainment原本是一家典型的美国小微上市公司，主营业务是为主题公园做玩具纪念品，年营收数百万美元，市值在1000万美元上下徘徊，几乎处于无投资人问津的状态。 但换个角度
友邦保险的考验还没到
©读懂财经原创/出品 作者：杨扬 编辑：夏益军 2024年，保险行业迎来贝塔。 储蓄向保险搬家使保费规模大涨，以及股市回暖带动险企资产收益率提升，险企业绩、股价爆发。2024年至今，中国平安、中国人寿等A股五大险企股价涨幅均在40%以上。 但曾经的行业优等生友邦保险似乎被投资人忘记了，2024年至今，友邦保险股价起起落落，涨幅不过1%。 友邦股价没有从行业贝塔中获益，很大程度上是因为友邦正失去过去的高溢价，其盈利能力越来越平庸，2019年到-2024年，友邦保险新业务价值率从93.5%下降到54.5%。 友邦为何逐渐失去高溢价？本文持有以下观点： 1、行业需求改变弱化了友邦的产品优势。友邦的高溢价主要来自保障型产品，但随着覆盖率到顶，保障型产品面临瓶颈，反而是长期利率下滑，有刚兑优势的储蓄险成为拉动保费增长的重要动力。友邦跟随市场需求，加大储蓄险后，盈利能力有所降低。 2、从小而美到规模扩张。盈利能力下滑后，友邦想以量补价，不在注重过去的小而美，而是通过加大代理人和银保渠道扩张，加速保费规模增长。其利润增长正逐渐从靠产品溢价到更依赖保费规模。 3、业务增长快了，经营风险多了。从小而美到规模扩张，友邦保费增长大概率加快，但扩张后，友邦的差异化也在减弱，其高素质的代理人优势也被稀释。转型后的友邦能否在长周期中实现经营稳定性仍待观察。 / 01 / 友邦失去溢价 友邦逐渐在资本市场失去估值溢价，其过去10年PE倍数均值达到42.3%，如今只有13.4%，股价也较2021年的高点下降了近3成。 友邦失去估值溢价，是因为其盈利能力正越来越平庸。 众所周知，友邦保单以贵著称，被称为保险业的爱马仕，更贵的保单对应更强的盈利能力，以前，友邦每卖出1块钱保单赚取的利润，其他险企可能要卖出3块钱的保单才能赚到相同利润。 但2019年之后，友邦盈利能力明显下降了，利润增长开始跑不赢保费
友邦保险的考验还没到
陆金所控股宣布核数师变更及管理层重组：安永接任审计机构，叶迪奇任董事长
金融科技平台陆金所控股（06623.HK，NYSE: LU）曾因免任普华永道受到市场关注，4月24日公司发布阶段性进展公告，宣布委任安永为继任核数师。经笔者整理发现，事件源于24年10月普华永道在审计过程中发现疑似几笔交易，涉及信托投资及资产转让。公告显示，普华永道约在1个月后的11月25日才口头向公司审计委员会报告，在随后公司进行调查的过程中对于提供的资料有矛盾、逐双方沟通陷入僵局。在此过程中，普华永道拒绝配合、对审计委员会获取资料进行不合理干预、双方不欢而散。在此期间，普华永道中国分支机构曾因审计丑闻被处罚并禁止开展审计工作6个月，未能展开2024年年报审计工作。经综合审慎考虑，陆控于25年1月宣布建议解聘普华永道，并启动三方独立调查、逐财报发布延期。25年4月24日公司公布调查结果，澄清所指交易主要用于赔偿零售投资者损失，而非前期普华质疑的“利益输送”，该结论也侧面印证前期双方确实未就关切事项充分沟通确认。根据新浪财经报道，普华永道遭港交所股东质疑，担心其核数工作质量，似乎对于其行为可加以部分解释。尽管经历些许风波，从公告信息来看，对公司业务经营似乎并未产生深远影响： 2022年合并资产总值预计微增0.5%，2023年净利润可能缩水8%-15%。按照上市公司惯例，即便过往年度的会计报表发生差错需要进行追溯调整时，10%左右的调整幅度也并不算大。调整之后，陆控2023年度的净利润依然会有9亿元左右，这在港股市场仍属于盈利较大公司的级别。/ 01 /推出三大改进举措公司火线推出三大改进举措：1、优化董事会架构并设立特别监督委员会，提升内控审核机制，实现董事长与CEO职责分离。2、委任具有金融界资深背景的叶迪奇担任董事长，委任席通专接任CFO。3、明确关联方承担13.7亿元赔偿中的70%。这些举措使陆金所控股的治理机制进一步完善，为后续稳健发展奠定制度基础。/ 02 /业务
排队上市的新茶饮，只剩雪王还能打
©读懂财经·消费组原创/出品作者：杨扬编辑：夏益军2024年是加盟制新茶饮的一道分水岭。2024年之前，虽然消费冷了，但加盟制茶饮胜在成本低、性价比高，营收增速普遍能维持在30%+，冲刺万店的口号喊的一个比一个响。但2024年，除了蜜雪冰城业绩依然稳，其他加盟制新茶饮的业绩都变脸了。反差最大的是沪上阿姨，其23年营收同比增速高达160%，但2024年上半年只有6%，净利润更是出现负增长。就连行业老二古茗也已经出现新增门店数量骤减，同店GMV下降的情况。新茶饮业绩为什么变脸了，蜜雪冰城又为什么是例外？本文持有以下观点：1、赚供应链差价打不过自产自销。大部分加盟茶饮品牌的变现模式是用规模效应赚供应链差价，蜜雪冰城是自产自销，节约出来的供应链成本让蜜雪冰城同时实现了毛利率最高，产品售价最低。2、区域加密策略让古茗更早的出现天花板。古茗介于赚差价和自产自销之间，但古茗用了区域加密策略，靠密度能降低运输成本，但全国化慢，古茗有19个省份仍未进入，在奶茶品牌固化，且古茗模仿打法导致产品差异化不高的情况下，古茗全国化受阻。3、加盟商不够用了。现制茶饮门店数量有饱和趋势，除蜜雪冰城外，其它上市排队的新茶饮都出现同店销售额下降。加盟商流失率也在增加，2024年前9个月，有品牌闭店数量/开店数量达到73%。/ 01 /除了雪王，业绩都变脸了同样是去年年初，新茶饮也曾密集提交招股书，彼时新茶饮业绩清一色的很惊艳。但不到一年，除了雪王，其他茶企的业绩都变脸了。2024年前9个月，蜜雪冰城营收同比增长21.2%、净利润同比增长42.3%，增速虽较2022年小幅下滑，但考虑到23年口罩放开后的业绩集中释放，尚可接受。沪上阿姨24年上半年营收同比增速只有6%，而23年营收同比增速达到1.6倍，净利润也首次出现负增长（-12%）。古茗业绩同样有不小的滑坡，24年前9个月，古茗营收同比增长15.6%，净利润
排队上市的新茶饮，只剩雪王还能打
运动品牌接连闪崩：高端化反噬与新库存危机
在去年李宁的中期业绩说明会上，创始人李宁信心满满地表示，对未来体育产业的前景“充满憧憬”。这份憧憬很大程度上来自国内运动品牌过去几年优异业绩给的信心， 国货崛起逻辑下，国产运动服饰实现了高增长。2019年-2022年，安踏营收CAGR为16.5%，李宁营收CAGR为23.2%。同期李宁股价涨了近7倍，安踏股价涨了近两倍。 运动品牌的狂欢今年戛然而止。前几天，李宁刚刚因为三季度业绩不达预期，股价一日下跌2成。昨日，特步又因为双十一销量不达预期，股价下跌16%。 除了销量不达预期，越来越慢的存货周转速度也反映出运动品牌们越来越不好卖。三季度末，李宁的全渠道库销比从上季度末的3.8个月提升至约5个月。为什么过去几年迅猛增长的运动品牌也越来越难买了？ 本文持有以下观点： 1、运动品牌遇到销量瓶颈。今年三季度以及双十一，大部分运动品牌的折扣水平均较去年有所提升。但高折扣依旧没能带动销量，多个运动品牌销量同比增速由两位数降到个位数。李宁、特步也开始下调2023年收入指引。 2、高端化进程被中止。消费降级让价格相对敏感的消费者捂紧了钱包。与此同时，价格已经比肩国际品牌后，有一定消费能力的用户也正在重新评估要入手的服饰品牌。耐克、阿迪已经在中国连续多季度重回增长。 3、运动品牌再遇周期劫。2022年李宁存货同比增长36.7%、特步存货同比增长53%。高库存已经延伸到渠道端。经销商将产品跨地区降价销售，窜货倾销行为，又拖累了品牌商批发和线上渠道的增长，9月份国内运动品牌线上旗舰店收入几乎全部负增长。 / 01 / 运动服饰遇到销量瓶颈 作为国货崛起的代表，运动服饰品牌在过去两年抢到了耐克、阿迪大量的份额。国内运动品牌的收入也保持着高速增长。2019年-2022年，安踏营收CAGR为16.5%，李宁营收CAGR为23.2%。 靠着优异的业绩表现，运动品牌们股价也水涨船高。从2019年到2022
运动品牌接连闪崩：高端化反噬与新库存危机
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