导语：别让基金变成快消品。 周末公募基金圈儿最炸锅的无疑属德邦基金。 事件的脉络是随着26年A股迎来开门红，市场最热的概念除了商业航天无疑就是AI应用了。 12号AI应用大涨，盘中龙头股悉数涨停，投资者蜂拥而入。 收盘后市场传言25年三季报重仓AI应用的德邦稳盈增长规模单日增长120亿元，这在权益基金的日申购规模中实属罕见。 而促使这次单日暴涨的规模背后并非只是AI应用的一致看涨预期，更是公募互联网的一次违规借势助推。 01 灰色地带 互联网平台、平台大V、公募基金借助普通散户基金投资者形成了新的利益层级。 众所周知，公募基金允许公开宣传，但是监管明确要求不得委托无资质个人及机构从事销售，且不得利用基金资产进行利益输送。因而无论是大V还是主播日常如果直接或者变相推荐基金尤其是拿基金“返佣”都是违规的。 合规和内控向来是评价基金公司风控能力的重要考量因素，这次发酵出来的德邦舆情事件不仅涉及到了基金公司、大V还有养基宝软件。 此次事件中牵扯出的大V是否涉及返佣还有待监管查证，然而可以确定的是这一轮德邦稳盈增长的规模大幅上涨背后平台大V绝对起到了非常大的推波助澜作用。 值得深思的是，这个事件背后的得益者是显而易见的，然而风险承担者却是基金公司的声誉和广大基金持有人的利益。 02 百亿申购背后 大V触碰监管红线的核心是没有基金从业资格证且利用平台流量以及烘托市场加剧“羊群效应”。 “爱理财的小羊”就是这次德邦舆情事件的其中一个典型大V。 这位大V财经博主持仓基金规模最高的时候高达千万，通过分享每天的基金大额盈亏情况、以及夸张搞笑的复盘及热门概念解读短视频吸引粉丝，在支付宝上有400多万的粉丝，抖音上有100多万粉丝。 “爱理财的小羊”在此次买入德邦稳盈增长之前是CPO概念基金的坚定持有者，然而今年初市场大涨，CPO却持续高位横盘，热度和收益远远比不上极致抱团的商业航天概念，随频发

导语：跳出单一赛道的线性思维，以“科技+”模式替代纯科技投资，本质上是一场投资理念的升维进化。 去年四季度，美股科技巨头集体回调，“AI泡沫论”应声而起，迅速席卷整个投资圈。 尽管市场对“泡沫”的讨论此起彼伏，但资金并未止步——持续涌入的增量资金推动估值上行，市场情绪居高不下，“美股七雄”合计市值占标普500指数总市值比重一度突破三分之一。 究其根本，在产业革命的宏大叙事下，本轮AI浪潮具备更强的潜力。技术落地的成熟度、资本投入的量级、真实商业需求的爆发，三重因素叠加，让这股趋势的确定性远超以往。 这一市场共识在2026年得到进一步夯实。 Wind数据显示，截至1月12日收盘，A股沪指实现“17连阳”，全市场成交额达到3.64万亿元，一举刷新去年10月8日3.45万亿元的历史纪录。与此同时，“AI应用+商业航天”双主线浮出水面，科技赛道的热情再次被点燃。（指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，投资需谨慎。） 01 三层能力 事实上，早在去年，有机构就曾指出，模型能力的跨越和成本的下降，将为AI应用的繁荣提供重要支撑。技术上的突破也在催生产业链的密集变革，以商业航天为代表的众多前沿领域正迎来从实验室验证到规模化应用的关键拐点。 作为科技领域的一个重要细分赛道，商业航天产业化进程明显提速。低轨卫星组网、可回收火箭运载、太空制造与深空探测等细分领域，正从概念验证迈向规模化运营。政策端对空天经济的战略扶持，与民营资本的活跃参与形成共振，使得相关标的在资本市场获得溢价式关注。不少机构将其视为继新能源之后的又一长期成长赛道，预期未来三至五年将迎来订单与业绩的双重释放。 在此背景下，多家机构纷纷加大布局力度，密集推出商业航天主题基金产品，不少公募基金也在去年四季度开始加持商业航天领域；而一些较早布局该领域的机构，早已凭借先发优势完成卡位，比如长城基金旗下的长城久嘉创新成长（

导语：买在分歧、卖在景气。 在股票市场中，多数人喜欢追逐热点、拥抱风口，而宏利基金研究部总经理兼基金经理孟杰认为，有时可能需要离市场共识远一些。 在孟杰看来，投资上，行业景气、公司优秀和低估值三者是不可兼得的，他只取后两者。“我不是做景气加速的，我喜欢买有分歧的行业，如果某个行业人人都看好，我就会质疑，到底我要赚什么样的钱？” 穿越市场牛熊周期见真章，截至2025年9月30日，孟杰掌舵的首只基金——宏利睿智稳健混合，从2020年9月他任职以来，A类份额近五年收益率为100.60%；而他管理的宏利睿智成长混合，2024年5月成立以来A类份额收益率为45.96%。（备注：数据来源2025年基金三季报，截至2025年9月30日，宏利睿智稳健混合近5年同期业绩比较基准收益为18.02%；宏利睿智成长混合成立以来同期业绩比较基准收益为30.75%。基金历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。完整业绩展示详见备注页。） 展望2026年，孟杰重点关注三条投资主线：一是科技，关注云侧算力、苹果引领的端侧硬件产业链、半导体设备产业链；二是“反内卷”下制造业的盈利复苏，包括化工、光伏、养殖；三是出口板块，关注出口到美国的消费品，出口到新兴市场的资本品。 01“周期+成长”，赚能力圈内的钱 从个人履历来看，孟杰是北京大学凝聚态物理学博士，2015年7月毕业后就作为研究员加入宏利基金，先后钻研基础化工、电子等行业，打下了扎实的研究基础；2019年他成为基金经理助理，2020年9月开始担任宏利睿智稳健混合的基金经理，开启投资生涯。 由于在研究员期间深耕研究化工、电子等板块，跟随中国制造产业结构转型升级不断精进，在深度研究新能源、电子等产业发展浪潮后，孟杰形成了一套“以高端制造业为核心、以其他行业白马为卫星”的投资体系。 他将自己的能

导语：“标的指数+ETF+管理人名称”的标准化范式，将成为场内ETF的统一“身份证”，困扰市场多年的名称混乱问题有望彻底终结。 中国公募基金行业正经历一场深刻变局，ETF命名“标准化”正是这场变局中的关键一环。 去年11月，沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，明确要求存量ETF扩位简称须包含基金管理人标识，并于2026年3月31日前完成更名。 事实上，截至去年末，已有十多家基金管理人先后完成旗下ETF简称的变更。 这一趋势，在今年初迎来标志性事件，规模超4000亿元的ETF即将更名。 1月7日晚间，华泰柏瑞基金发布公告，旗下沪深300ETF的场内扩位简称调整为“沪深300ETF华泰柏瑞（510300）”，该变更将于1月9日起生效。 从本次调整来看，产品在原有简称“沪深300ETF”的基础上，于末尾加入管理人名称，形成了“标的指数+ETF+管理人名称”这一标准化的三要素命名结构。 01 重名困局 在ETF市场高速发展过程中，“名称卡位”曾是不少基金公司的竞争捷径。 为了在交易终端抢占投资者的注意力，基金公司往往在取名上，采取“卡位”的策略，即通过占用通用名称，比如“中证500”“上证50”等，来模糊不同公司产品的品牌差异，从而能够占尽搜索端的自然流量。 这一问题在宽基指数ETF中尤为突出。比如，市场上挂钩沪深300指数的ETF产品（包含ETF及增强ETF），就多达30只，不少产品的场内简称存在冗余表述、与标的指数有差异等问题。 另据Wind数据，截至去年12月31日，市场上有174只ETF存在场内简称重合的问题，占ETF总体量近12.53%；319只ETF扩位场内简称与其他ETF重名，占ETF总体量近22.42%。 重名也给投资者带来了诸多不便，直接影响着投资决策的准确性与交易效率。比如市场上追踪“中证2000”与“国证2000”的产品，名称之间大多仅有一两字之差。但实际

导语：ETF进入6万亿时代，主动权益满血复活。 “年内收益率63%的黄金ETF、翻倍的主动权益基金、近93%的ETF实现正收益……”2025年的公募基金市场，几乎每一个数据都在刷新投资者的认知。 对于手握闲钱、渴望财富增值的普通人来说，这无疑是一场久违的“盛宴”——不用纠结个股涨跌，不管是选被动指数基金还是主动管理产品，大概率都能尝到盈利的甜头。 “盛宴”之下，以华夏基金为代表的头部机构凭借着“主动+被动”的均衡布局领跑市场。 这种布局并非偶然，其背后是一场深刻的行业变局。 01 ETF进入6万亿时代 翻开公募基金市场今年的成绩单，被动指数基金的“狂飙式”增长无疑是最亮眼的一页。 最新数据显示，中国ETF规模已经达到6.03万亿，较年初的3.73万亿增长了2.3万亿，增幅超6成。一年之内，ETF总规模连续迈过4万亿、5万亿、6万亿大关，标志着以ETF为代表的指数化投资正式跻身公募市场的主流阵营，从过去的“补充品类”，跃升为居民财富管理与机构资产配置“核心工具”。 这一里程碑式的成绩还表现在业绩上。Wind数据显示，截至12月28日，实现正收益的ETF产品数达1283只，占全部1391只ETF的92.24%，平均收益率高达25.65%。这在A股ETF历史上也能算是顶级行情之一了，仅次于 2014～2015 年上半年牛市约30%的平均收益率。 规模与业绩双爆发，体现了“贝塔收益”的强大号召力，也是投资者投资理念日渐成熟的必然结果。 实际上，贝塔收益高也与特定赛道的景气度直接相关。今年，随着通信设备、AI人工智能等板块的强势上涨，让跟踪指数的ETF找到了发挥空间。这种无需依赖基金经理的择时选股，就能获得可观收益的方式，恰好击中了普通投资者的需求。 除了通信设备、人工智能等ETF产品，跟踪红利策略、黄金等贵金属的ETF收益也颇为亮眼。Wind数据显示，今年34只跟踪红利策略的ET

导语：截至12月26日，公募基金行业高管变动已高达453人次，涉及161家机构。 今年以来，公募基金行业正在经历一场前所未有的高层人事变动潮。 据Wind数据显示，截至12月26日，全行业高管变动已高达453人次，涉及161家机构。 如此大规模、高频次的顶层调整实属罕见。 但这场变革并非偶然。 在监管持续深化、竞争日趋白热化、转型步入攻坚期的多重压力下，整个行业集体开启了求变模式。其背后折射出的，正是各家基金公司在新背景下必须直面的核心命题：如何重塑竞争力，真正实现向“以投资者回报为核心”的高质量发展模式转型。 一场艰难却势在必行的转型，已然拉开序幕。 01 交棒时刻 今年的公募基金行业，见证了一个时代的集体谢幕。 信达澳亚基金朱永强、交银施罗德基金谢卫、华安基金朱学华等一批开创性人物，在完成历史使命后相继离场。他们的职业生涯，几乎与中国公募基金行业从无到有、从小到大的发展历程完全重合。 作为一位在资本市场驰骋21年的老将，朱永强在信达澳亚基金5年8个月的任期内，带领公司实现了管理规模从百亿至千亿的跨越；而谢卫27年的从业历程，更是堪称一部“活的行业史”——从参与筹建“老十家”之一的富国基金，到带领交银施罗德基金在激烈竞争中站稳脚跟，他亲历并推动了行业的每一个关键发展阶段。 这些元老的离场，表面上是到龄的自然规律，但实质上是行业生命周期进入新阶段的必然标志。 与元老谢幕相呼应的，则是新掌舵人的登台。 他们之中，既有股东方派驻以强化协同效应者，也有兼具跨界和实战经验的精英派。 在资源整合需求凸显的当下，股东方空降高管已逐渐成为一种趋势。 例如，中加基金新任董事长杨琳来自大股东北京银行，兴银基金新任董事长黄德良由股东华福证券的董事长直接兼任，交银施罗德基金新任总经理袁庆伟此前历任交通银行多个要职岗位。这类人事安排反映出，在行业竞争日趋激烈的背景下，股东方正着力推动与基金公司之

导语：硬科技上位。 A股市场正经历一场资金迁徙——数据显示，2024年10月以来，沪深300ETF合计净流出669亿元，同期中证A500ETF却逆势吸金2105亿元。资金“用脚投票”揭示了一个重要信号：机构投资者正在重新定义A股核心资产的配置逻辑。在这一趋势中，A500ETF南方（159352）作为跟踪中证A500指数的代表性产品，正成为资金布局硬科技主线的高效工具。 作为去年9月才发布的新指数，中证A500自问世以来迅速成为继沪深300之后，A股市场跟踪规模第二大的宽基指数，目前全市场相关ETF规模已超2600亿元。其中，A500ETF南方（159352）凭借出色的跟踪精度与完善的配套策略，已吸引大量投资者关注，成为把握经济转型机遇的优质配置选择。 01 用调仓定义A股新核心 资金扎堆中证A500的背后，是经济结构转型的深刻映射，关键点是中证A500指数一直在紧跟经济转型的步伐，不断调仓迭代，把更多科技公司纳入进来。 实际上，自去年9月中证A500指数面世之后，一直遵循着“淘汰落后、吸纳优质”的原则，保持着每半年调整一次成分股的节奏。3次调整下来，科技公司的占比越来越高，也越来越聚焦到半导体、高端装备这些硬科技赛道。 第一次调整时，降低了指数对部分传统行业、强周期性行业的暴露，重点增加了4家电子、3家医药这类硬科技领域的龙头；今年6月第二次调整时，又增加了综合算力公司“润泽科技（300442.SZ）”这类优质科技公司，让新兴科技公司占比涨到46.5%； 而在12月12日的第三次调整中，更是一次性更换了20只样本股，比如国内芯片定制设计服务领域的龙头企业“芯原股份（688521.SH）”、生产人形机器人核心精密传统部件的“绿的谐波（688017.SH）”，以及高端数控机床制造商“创世纪（300083.SZ）”等。这一举措让新兴行业的权重直接增加到了51.2%，也意味着其正

导语：一场横跨香江与A股的科技投资盛宴，正在上演。 2025年的资本市场，科技成了绝对顶流。 一边是港股科技借AI浪潮、低估值红利吸金超1.4万亿港元；一边是A股硬科技凭国产替代强势突围，引领A股相关指数持续上攻。 风口之下，A+H双线布局也顺势成为了不少机构的共同选择——港内两地科技资产形成互补，既让投资者避开单一赛道的投资风险，又让机构在成长与稳健之间找到平衡。 一场横跨香江与A股的科技投资盛宴，正在上演。 01 港股科技修罗场 当投资者还在观望宏观经济的阴晴变化时，港股已借科技的东风，成为2025年最具吸引力的投资板块。其中，资金流向是最直接的体现。 据中信证券统计数据显示，截至12月2日，南向资金年内净买入额已攀升至1.38万亿港元，不仅刷新了历年以来的最高纪录，较三季度末的1.17万亿港元也实现了17.9%的增长，成为当前支撑港股市场运行的关键资金力量。 在这股南下资金的洪流中，公募基金无疑是重要参与主体。数据显示，截至今年三季度末，公募基金的港股持仓规模已突破1万亿元，达到1.01万亿元，在港股通整体持仓总规模中占比达18%。 其中，不乏年内刚刚成立的基金产品。据不完全统计，仅今年年内，已有21家公募基金公司围绕港股科技、红利、消费等多个热门赛道，新发行了超过25只基金产品。 尽管如此，公募基金布局港股的步伐并未放缓，面向港股市场发行的相关基金产品仍在持续扩容加码。我们注意到，一些素以主动权益见长的基金公司也开始布局港股指数产品，比如10月29日成立的国富国证港股通科技指数基金（A类：024820，C类：024821），就是国海富兰克林基金旗下的首只港股指数基金，此前该公司旗下的港股产品大多是均衡风格的主动基。 国富国证港股通科技指数基金所跟踪的国证港股通科技指数，选取30只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映港股通科

导语：随着中证A500指数第三次成份股调整的正式生效，与A500挂钩的上千亿资金同步开启调仓。 去年9月，有着“中国版标普500”之称的中证A500指数一经发布，立刻引发市场广泛关注，A500ETF华泰柏瑞（563360）等首批中证A500ETF随之火速获批。 短短一年间，近80家基金公司争相布局中证A500指数基金，产品矩阵全面铺开——涵盖ETF、ETF联接基金、普通指数基金、指数增强基金等多元品类，全市场相关产品数量突破260只。 如今，随着中证A500指数第三次成份股调整的正式生效，与A500挂钩的上千亿资金同步开启调仓。 指数吐故纳新，其中，新质生产力相关行业权重突破51%。这一数据背后，藏着中国科技产业从量变到质变的关键转折。 01 汇聚新一代核心资产 12月12日收市后，中证A500指数第三次成份股调整正式生效。 本次调整，中证A500指数更换了20只成份股样本。调整后，指数在新兴行业样本权重约51.23%，较调整前权重上升0.79%。 中证指数公司指出，本次样本调整后，信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重上升，新质生产力含量进一步提升，有助于指数发挥服务国家战略、引导资源配置的作用。 在科技狂潮发布的A500指数，从一开始就带着纳入更多新兴领域的龙头公司，捕捉行业快速成长的使命。东方证券研报显示，中证A500指数成份股中与中证科技自主创新指数成份股重合的比重约8.32%，远高于中证全指的5.03%。 在经历了三次指数调整后，wind数据显示，申万一级行业中，硬科技的电子行业是中证A500指数中权重占比最高的行业，从最初的9.21%上升至13.32%；细分到申万二级，半导体行业更是从4.34%的比重跃升至7.39%，成为权重最高、增长最快的细分赛道。 由此可见，与时俱进是中证A500调整样本的主要特征与核心原则。这一原则让指数与A股新一代核心资产深度绑

导语：将竞争维度从费率与流动性拉升到资产配置与深度服务。 中国ETF市场仍在快速扩张，但游戏规则已经改变。 截至2025年11月18日，全年新发ETF基金达到322只，合计发行份额2446.44亿份，分别比去年全年增长79.9%和91.83%。 市场规模增长很快，然而市场繁荣的背后，是头部效应的空前强化。 截至今年三季度末，前三大ETF提供商合计市占率达到44%，前五大提供商的市占率为57%，前十大提供商的市占率则高达78%。 几乎所有宽基指数和主流行业指数，都已经内卷成了红海市场。 二线和三线基金公司陷入死循环：没有规模就没有流动性，没有流动性就没有规模增长。 在这一片红海中，鹏华基金实现规模较快增长。今年以来，其非货ETF基金规模增长112.19%，在规模前20的基金公司中增速第三。 数据来源：wind，截至2025.11.21 公司旗下多只细分赛道基金，不仅实现规模突破，更在专业投资者中建立起口碑。这背后，是一场关于差异化生存与战略定力的博弈。 01 极致差异化 差异化是所有追赶着的共识，但如何将口号落地，将差异化变成可持续的战略，对所有人都是一个严峻的挑战。 鹏华基金正是在这样的严峻挑战中，跑出了鹏华中证细分化工产业ETF（159870），鹏华中证香港银行指数（LOF）（A类：501025，C类：010365，I类：025127）这样细分赛道内的头部产品。 先来看看鹏华中证细分化工产业ETF。 几年前，当市场纷纷内卷新能源汽车、AI赛道的时候，鹏华基金将目光投向产业链上游——化工行业，这背后源于公司投研团队的洞察能力：中国制造业的转型升级，必然要依赖化工新材料的突破。 正如基金经理闫冬说的：化工行业正在经历从“周期性”行业向“成长性”行业的转变。新能源、电子化学等新兴需求快速增加，减弱了对传统经济周期的依赖。 这一点，在鹏华中证细分化工产业ETF所跟踪的中证细分化

导语：总有一些公司在逆势布局坚持探索…… 当市场热衷于追逐短期热点、跟风追捧热门标的时，逆向投资总显得不合时宜，但这种不随波逐流的投资哲学，恰恰在养老这类长期投资场景中彰显出了独特价值。 最新数据显示，截至去年底，我国个人养老金账户开户人数已突破7200万，但与之形成鲜明对比的是，实际缴费规模仅数百亿元。也就是说，人均缴存额远低于每年1.2万元的税优额度上限，大量账户长期处于“零缴费”或闲置状态。 这种“开户热VS缴费冷”的反差，折射出的是居民长期养老规划意识的短板。 最近，富达基金推出的“富达任远保守养老目标一年持有期混合型FOF”，成为国内首家获批发行养老FOF的新设外资公募，而且富达实际在养老投资领域深耕已久，希望能在中国也继续探索这一领域。 公开信息显示，富达在美国401(k)和IRA养老金市场占有率第一，在全球不少国家和地区，富达也是最大的养老金管理人之一。这一成绩的背后，正是富达逆向布局的一个缩影。 回溯1975年401(k)计划初立之时，即使当时最乐观的预言家也没能预测到它最终会成长为美国私人养老体系的中坚力量，而富达正是在这个时期进入的。 如今，国内个人养老金面临大众投资意愿不强的冷局面时，富达此时“落子”养老FOF业务，会不会又是一次逆向布局的成功案例？ 01 不是“对着干” 所谓逆向，其实就是做市场的逆行者。 这里的“向”，指的是当下的市场共识。他的核心逻辑不是简单与市场唱反调，而是通过基本面研究，识别群体情绪驱动下的资产错误定价，并以此开展认知套利。 富达的第三代掌门人——现任主席兼CEO阿比盖尔·约翰逊曾有一句名言：“作为一个逆向思维者，当所有人都在退场时，就是我们加倍下注的时候。” 这一逆向投资理念，也不是她个人独创，而是沿袭自她的祖父与父亲。祖父爱德华・约翰逊二世，在1929年美国大萧条前夕，减持了高估值投机股，又在随后的股灾中买入不少被错杀的

导语：选股难、跨境波动大的门槛，让普通投资者望而却步，而覆盖全赛道的港股ETF成为破局关键。 今年的港股意外成为炙手可热的投资热土，这是多数人未曾预料到的。 年初以来，伴随着DeepSeek推动互联网价值重估，“港股三姐妹”掀起新消费浪潮，“出海授权”点燃创新药行情，港股市场热点轮番涌动，一批中国优质核心资产在不断上涨的行情中备受追捧。 即便是在经历4月7日单日重挫后，港股仅用三个月便走出低谷，正式迈入“技术性牛市”，更是让很多投资者对港股投资重拾信心。 一方面，南向资金创纪录的涌入港股；另一方面，港股的估值水平时至今日仍处于相对低位。 这些迹象表明，港股依然是当前全球资本市场中颇具吸引力的投资选择之一。 01 “硬核资产”矩阵 没人能否认，港股是中国优质核心资产的“集中营”之一。 以今年上半年科技股爆发为例，港股大盘恒生指数与代表科技的恒生科技指数，二者区间最大涨幅分别达到33%、49%，这一强势表现远优于A股，在全球范围内也都处于领先位置。 这一涨幅的背后，是很多像阿里、腾讯这样耕科技赛道的龙头企业在默默发力。不过，这些代表中国新经济的巨头企业并不在A股上市，所以想要抓住这份难得的机遇，分享时代发展红利，港股就成了绕不开的选择。 值得注意的是，这些企业不仅手握扎实的现金流和深厚的技术积淀，更踩中了AI、云计算、智能汽车等时代风口，是中国新经济发展的核心力量。想分享阿里智能云的增长红利，想把握腾讯AI算法落地的机遇，想布局小米智能汽车的崛起潜力，港股都是最直接的投资通道。 不只是这些互联网科技巨头，港股还聚集了中芯国际这样的半导体硬核力量、百济神州这样的创新药领军企业，这些企业覆盖了科技、医药、高端制造等多个高景气赛道，形成了A股难以替代的资产矩阵。 往后看，基于“十五五”规划确立科技创新作为国家战略核心背景，港股大概率会因它的稀缺性而凸显出更大的投资价值。 02 "活

导语：从跟踪误差的控制、超额收益的获取，到全流程的风险管理，每一个环节都充满了技术细节，绝非易事。 当指数基金从小众配置走向大众标配，一场反常识的较量正悄然展开。 截至今年三季度末，全市场非货币ETF、ETF联接基金及其他场外指数基金总规模合计已逼近8万亿，年内增长2.1万亿。 规模的迅猛增长之下，买什么成为了关键。 对于大部分投资者而言，在选择ETF时应优先考虑规模大的产品，因为规模越大通常意味着流动性越强，交易也更加便利。 这就像大家口渴时挑选矿泉水，其实口味的差异没有那么大，可能先入为主会形成一定的品牌依赖，但能否便捷地买到，会成为影响最终购买的重要因素。 但很多投资者可能并不知道，从跟踪误差的控制、超额收益的获取，到全流程的风险管理，每一个环节都充满了技术细节，绝非易事。 头部机构之间的较量，正从单纯的规模争夺，转向更为硬核的专业维度。 01 业绩分化的秘密 从2024年“9.24”行情以来，A股34只核心指数均实现上涨，这也给指数基金带来了丰厚的贝塔收益。 不过，即便跟踪同一指数，不同公司的产品业绩之间也存在显著分化，原因就在跟踪误差的毫厘之间。控制跟踪误差，是衡量一家基金公司指数管理能力最基础，同时也最严苛的标准。 指数基金跟踪误差主要源于股票仓位偏离、个股权重偏离。如果指数成份股较少，基金可以完全复制，精准控制跟踪误差。 对于沪深300、中证500、中证1000等成份股多达几百只到上千只的，通常是用量化方法，控制组合与指数在行业、风格以及个股层面的权重偏离，让组合更贴近指数的表现。 一般来说，将跟踪误差控制在1%以内已属优秀。而截至2025年三季度末，易方达旗下A股ETF近一年相对全收益指数的规模加权跟踪误差为0.14%，在ETF规模前十的基金管理人中位居前列。 这0.14%的背后，是系统化的动态优化能力。基金经理一方面要做好基金股票仓位的管理，预留一定的现

导语：不是比规模，而是比谁能陪投资者走更远。 截至2025年三季度末，全市场指数基金数量达到接近3000只，合计规模达到6.72万亿元（剔除ETF联接基金）。在ETF爆发式增长的助推下，指数基金继续呈现快速增长态势。今年以来新成立的ETF数量达到328只，新发规模也突破2500亿元，均创下历史新高。 在快速发展的同时，各家机构却陷入无差异的“发行战、费率战、规模战”循环。背后的原因，主要是很多机构仅仅将指数产品当做扩张规模的“工具”，而忽视了每个产品对于投资者来说，都是财富保值增值的媒介。 作为一家具有互联网基因、长期服务最广大多元投资者群体的基金公司，天弘基金深刻理解投资者的财富保值增值需求，凭借自身技术积淀与客户服务经验，在指数基金赛道实现了从“工具提供”到“全方位解决方案”的升维突破。 这一突破，恰好切中了当前行业快速发展背后的核心痛点：同质化竞争对基金公司和投资者都会造成显著的资源浪费与潜在损失，对于基金公司来说，为了争夺市场份额难免会陷入价格战和营销战，压缩利润空间；对于投资者来说，跟踪同一指数的产品大量涌现，增加了选择的难度。 01 功守道 国内指数基金主要覆盖宽基、行业主题、商品、Smart Beta、债券、跨境等投资方向。从以上几类产品的规模分布看，宽基无疑是规模最大的品种，截至2025年三季度末，权益类指数基金规模排行前10位中有9只宽基ETF，多只超千亿产品成为头部公司的规模压舱石，但这些宽基产品也是竞争最惨烈与白热化的领域。 天弘基金选择了一条差异化的布局路径，在各个类别中精选具备长期发展潜力的标的，重点布局以“新质生产力”为代表的新资产。例如，天弘基金早在2021年末就率先发行了天弘中证沪港深云计算产业指数ETF（517390），既覆盖港股云计算服务商，又包括国内算力硬件提供商，是配置AI时代”数据底座”少有的跨市场工具。天弘中证沪港深物联网主题E

为期五天的国家医保谈判于11月3日收官，预计谈判结果于12月上旬发布。根据安排，首版商保创新药目录拟于明年正式实施。本次国谈对创新药有何影响？展望未来，创新药还有哪些值得期待的催化因素？ “双目录”体系落地，重塑创新药生态 今年的国家医保谈判，在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次引入商保创新药目录的新机制。该目录主要纳入超出“保基本”定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。（资料参考：证券日报《医保目录首设“双通道”，创新药反攻号角或将奏响？》,2025.11.6) 医保“双目录”如何重塑创新药生态？ 优化创新品种支付能力。在医保基础上补充发展商保，有利于具有创新性和临床价值的高价创新药落地，打造“保基本”和“支持创新”的平衡，实现支付端协同。随着政策支持下未来产品供给多元化、居民意识提升、商保话语权增强，内需市场有望进一步扩大，从而为医药支付端带来重要的新活力。（资料参考：中金《2026年展望 | 生物医药：创新主旋律，出海与商保破局（要点版）》，2025.11.8） 为高昂或罕见病药物打开市场空间。商保创新药目录的引入，有望通过引导市场力量解决高价创新药的可及性与可负担性问题。从药物类型来看，主要为罕见病用药、高价值创新药以及独家或首创新药。商保目录有望突破此类药物原有的销售瓶颈，打开受限的市场空间。（资料参考：东方证券《首次引入商保目录，为创新药物保驾护航》，2025.11.5） 值得注意的是，国家医保支持创新的政策红利已在持续释放。受益于医保谈判机制的逐渐成熟，2021-2024年医保谈判成功的创新药中，接近90%在获批上市2年内即进入医保目录，远高于2019年（43%）和2020年（57%），实现跨越式增长。（资料参考：国金证券《听风辩势｜中国药企成为 ESMO 会议焦

导语：规模突破百亿的科创债ETF达到15只，但成交量明显偏低，反映出投资者认购意愿不强。 科创债ETF，这一曾经被机构视为“香饽饽”的产品，如今却遭遇尴尬的境遇。 截至10月31日，市场上24只科创债ETF中，有15只规模突破百亿；但这些产品的成交量却明显偏低，这一现象直接反映出投资者认购意愿不强，与其刚上市时的市场表现形成了鲜明对比。 01 被垄断的做市业务 作为固收方向的一类创新产品，首批10只科创债ETF从7月2日正式获批，到7月7日首发当天触及30亿元募集上限宣告售罄，到7月10日全部成立，再到7月17日上市交易，全程用时不足一个月。 上市伊始，从多家基金公司反馈的情况看，都很有信心，部分基金公司更是计划在1到3天之内把规模直接做到200亿的体量。 但根据最新数据显示，仅科创债ETF嘉实一只产品达到了这一规模。 此前，各家公募竞相参与科创债ETF的发行，其中一个很重要的原因便是看好债券ETF的发展前景。 Wind数据显示，截至9月30日，债券ETF总规模已达6950.54亿元，逼近7000亿元大关，较年初增长超5000亿元，增幅高达近300%，成为年内规模增长最快的ETF品类。 即便如此，债券ETF在国内全部债基市场的占比也仅接近5%。对比美国市场超过30%的占比来看，国内债券ETF仍有极大的增长潜力。 同时，相较于股票ETF领域相对稳定的竞争格局，各家基金公司在债券ETF领域的竞争激烈程度要低得多。 目前，海富通基金是业内首家债券ETF规模突破千亿元的公司；今年8月，博时基金也成功跻身这一“千亿俱乐部”。 数据来源：Wind 此外，华泰柏瑞基金、永赢基金、万家基金、泰康基金、摩根基金等机构正加速布局，成为债券ETF市场的新晋参与者。 此前，各家机构之所以争相布局科创债ETF，除了看好债券ETF的发展前景外，更重要的是当时普遍认为，科创债ETF的做市成本较低，不会

导语：“反内卷”重塑行业秩序际遇，外加光伏目前所处的多重“底部”境况，无疑是一个非常不错的介入时机。 对于投资者而言，最好的机会往往是“跌”出来的。 在结束长达两年多的趋势性下跌后，光伏行业在今年夏天迎来了久违的投资机会。 进入6月后，光伏板块在先是经历企稳阶段后便开启快速爬升模式；10月9日节后首个交易日，光伏板块强势上涨，更是为最后一个季度收官之战开了个好头。 催化这一趋势性反转机遇的，正是国家层面剑指“内卷”的政策东风。 一系列“反内卷”政策组合拳精准发力，终结光伏行业内耗式的“价格战”，行业秩序在重拳下得到重塑。 不仅如此，在最新的四中全会公报中更是提出，加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展动能。要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生产生活方式。 显而易见，未来五年，政策将持续支持新能源发展。作为其中的重要组成，光伏产业的潜在布局窗口期已正式打开。 一些基金公司顺势把握这一机遇，布局光伏板块。比如，近日华夏基金发行的光伏ETF华夏（515370），便是瞄准了这一投资机会。 01 “多面”光伏 虽然“反内卷”指向的行业不少，但光伏成为政策首要关注目标不是没有来由。 类比钢铁、煤炭、新能源等行业，光伏在盈利方面承压最重。 2024年，光伏行业整体营收下滑至12473.23亿元，同比下跌12.83%；归母净利润由盈转亏，当期亏损20.59亿元，同比下滑高达101.69%。（来源：iFind、华夏基金，截至：2025年10月） 供需失衡下的低价竞争，是影响行业整体利润的元凶。 而光伏的供需失衡，一方面是自身本就存在的产能过剩，这是特定的政策和技术双重驱动背景下，产能无序扩张的

导语：上交所和深交所预计各选1只中证A500ETF纳入期权标的。 去年9月，伴随着“中国版标普500”的中证A500指数横空出世，各家基金公司的宣传海报如潮水般汹涌，铺天盖地席卷了各个角落，并吸引了无数人的目光。 短短一年时间里，近80家基金公司下场布局中证A500指数基金，包括ETF、ETF联接、普通指数基金、指数增强基金等品种在内，全市场成立的中证A500指数基金超过260只。 有公募人士感叹：“从业十几年，从来没见过这么热闹的场子。” 然而，在经历短暂的喧嚣过后，中证A500指数基金的宣传陷入沉寂，营销也逐步转向常态化。 如今，随着一则消息的出现，中证A500指数或将迎来关键一役。 据悉，上交所和深交所预计各选1只A500ETF纳入期权标的。 这也意味着，沉寂许久的中证A500指数大战，将重燃战火。 时间拨回到一年前。 首批中证A500ETF发行伊始，产品营销战便迅速白热化。 各家基金公司不仅在线上进行直播、发海报视频软文，还有不少公司选择在线下投放地铁、户外大楼的广告。 一些基金公司为了能拿到首批中证A500ETF的入场券，由公司总经理直接挂帅；更有基金公司，仅在中证A500ETF单只产品上的预算就给到了上千万。 在各方的共同努力下，10只首批上市的中证A500ETF仅用了一个月的时间，规模便突破千亿，创下境内指数相关基金最快“破千亿”规模纪录。 后来，随着第二批产品的上市，中证A500ETF总规模在去年12月突破2000亿元，超越科创50指数，成为A股市场第二大宽基指数产品。 今年上半年，中证A500ETF总规模曾一度接近2700亿元，并有望挑战3000亿元整数关口；但进入下半年后，受市场波动与部分产品净赎回影响，其规模逐步回落。 未来，一旦中证A500ETF期权获批，其规模将迎来爆发式增长。此前，在创业板ETF期权及中证500ETF期权获批后，对应ETF份额在

导语：面对客户需求的分层，一些基金公司正从传统的“产品工具提供者”向“客户解决方案提供者”转型升级。 投资者的需求变化，正推动基金行业加速转型。 过去几年，在利率下行、多元配置深入人心的背景下，投资者的配置偏好迎来转折。 一方面，前期大量沉淀在银行的防御性资产出现“存款搬家”现象，部分资金开始从存款流向债基、“固收+”等相对低波动资产。 另一方面，投资者“越来越知道自己要什么”。比如，来自某机构的一项数据显示，“固收+”产品的个人投资者在赎回复购时，大多数会主动选择低波动产品；而行业赛道的投资人在二次配置时，会更倾向于延续相似赛道选择。 这些变化预示着“客户需求分层”时代的到来。 面对客户需求的分层，基金行业需要提供风格更多元、更清晰且可持续的较低波动资产解决方案，这也推动着基金公司从传统的“产品工具提供者”向“客户解决方案提供者”转型升级，招商基金的“固收+”团队便是这一趋势中的典型代表。 01 “固收+”不只看收益 国内公募的“固收+”产品，通常以债券等固定收益类资产提供基础收益，辅以股票、可转债、打新等权益资产或策略增加收益弹性，最终构建出一个追求收益高于纯债基金、波动低于高风险资产的投资组合。 对于“固收+”而言，权益仓位的高低很大程度上决定了产品的潜在业绩弹性和预期波动。 招商基金“固收+”团队打造的多风格、多策略、多梯度的产品线，根据风险收益特征划分为低波、中波、高波等不同分层。更细化地，团队还为不同分层内的“固收+”产品设定不同的收益目标、风险目标，并将其转换为具体的权益中枢。 低波“固收+”通常作为银行理财产品的替代，权益仓位通常在10%以下，目标是呈现回撤小、长期净值稳健上涨的状态。但即便在相对狭窄的权益操作空间中，招商基金“固收+”团队仍然提供了多种不同的配置思路。 招商瑞乐6个月持有A和招商安康近一年（截至2025.9.30，下同）分别上涨9.77%