作者 李妍 Boss直聘昨日向港交所提交上市申请书，摩根士丹利和高盛为联席保荐人。 BOSS直聘以“移动+直聊+智能匹配”的新模式切入求职招聘市场，为双方提供高效的对接服务。据招股书，2022年上半年，BOSS直聘平均月活跃用户数（MAU）达2590万，每月平均产生30亿条招聘求职交流信息。 在经过近一年暂停新增后，6月29日开放新用户注册后，截至8月15日，BOSS直聘累计新增注册用户超过1000万人。7月BOSS直聘MAU环比6月增长16%，MAU和平均DAU都达到历史新高。BOSS直聘此前曾披露，暂停新增期间，注册失败人数超过4000万。 此外，BOSS直聘以其独特的业务模式触达了中小企业服务市场，这是传统在线招聘企业能力之外的新市场机遇。截至2022年6月末，BOSS直聘服务了890家认证企业，其中雇员低于100人的企业占比84.6%。 在国际局势越发复杂的大背景下，中概股回流香港潮仍会继续。美国及香港两地“双重主要上市”成为中概股回流的主流模式，既保持了两地股票流动和定价的独立性，又能扩大投资者群体。 相对于过去的“二次上市，“双重主要上市”审批流程更复杂，但也更考验企业的质地，BOSS直聘已经通过其独特的业务模式，在用户端和企业端建立了最广泛的用户基础，并以此获得较充裕的经营现金流，且盈利能力持续向好，这是成功推进港股上市进程的底气。 一，应对波动而生的双重上市潮 过去，中概股回流香港，主要目的为融资，扩大现金储备，以巩固竞争优势。二次上市主要以存托凭证的形式，通过国际托管行及证券经纪商实现股票跨市场流通，并且交易价格以原市场的市价作为参考。 伴随着近期国际局势紧张且愈发复杂：美联储今年内累计加息300个基点，利空全球股市，尤其冲击新兴国家的股市和汇率；俄乌战争；美国对在美上市中国企业审计监管加强等多重因素。回归港股且独立交易，逐渐成为中概股的主流诉求。 双重主

作者 李妍 $BOSS直聘(BZ)$ 5月24日晚公布2023年一季度业绩，活跃用户数和用户规模数加速增长，反映了就业市场的高度活跃。当前招聘市场的供需不平衡短期存在，对BOSS直聘的技术实力提出了更高挑战，也使得一季度平台的收入增速和用户增速产生一定落差。 不过，在整体环境转好和企业恢复加快的状况下，BOSS直聘呈现的用户高增长局面，为此后业绩进一步上涨创造了空间。管理层预计，二季度营收将在14.3亿至14.6亿间，同比增长28.6%至31.3%。 1， BOSS直聘活跃度新高，用户增量空间明显 一季度，BOSS直聘的用户活跃度和用户规模有了明显增长。从平均月活跃用户数（MAU）看，一季度达3970万，同比增长58%。平均日活用户同比增长54%，峰值的日活接近 1500 万。在移动互联网用户触达天花板的今天，活跃用户数超过50%增速的应用屈指可数。 在新增用户上，一季度新增完善用户 1461 万人。这相当于什么概念？某招聘平台的求职者用户数在2022年增加了900多万人，相当于BOSS直聘一个季度的用户新增就超过同行一年的新增量。 有人认为这是由于失业率高，才导致用户增长高。事实上，环境因素并非主导因素。仔细推敲会发现，很大程度上，BOSS直聘的用户增长来自新增用户。一块是蓝领用户，一季度新增用户中，蓝领用户占比超过40%；截至一季度末，平台累计的蓝领求职者占总用户比提升到31%。这打破了BOSS直聘以白领占优势的刻板印象。 一块来自低线城市求职者用户。从一季度数据看，这部分求职者的增速也很明显。这也打破了BOSS直聘以一二线城市占优势的刻板印象。 事实上，BOSS直聘的月活用户距离行业天花板还有较大距离。据了解，我国有2亿白领，平均每2年换一次工作，每次耗时2个月，此外还有4亿蓝领，他们一年平均

李妍 $BOSS直聘(BZ)$ 3月12日公布2023年第四季度及全年业绩，除了继续保持了规模化盈利的稳健业绩外，公司还宣布董事会批准了新一期的股票回购计划，预计未来12个月内回购最多价值2亿美元的股票，推动公司股价于当日美股收盘暴涨19%。 这是BOSS直聘上市以来发布的第三个股票回购计划。公司曾于2022年3月和2023年3月，分别宣布价值各1.5亿美元规模的两笔回购。此外还于2023年12月，完成了上市后的首次派息，即每美国存托股（ADS）0.18美元，约8000万美元。管理层在财报电话会议中还表示，后续会研究持续派息的方案，以保障股东的权益。 一，市场态度的转变：从追高，到拥抱相对好的商业模式 过去几年中概市场的一个明显转变是，上市公司陆续由长期以来通过资本的力量驱动业绩增长，逐渐转向降低外部竞争消耗，回归经营本质，包括BOSS直聘在内的、拥有相对稳定盈利能力的企业，相继开始通过回购和分红的形式回馈股东。 BOSS直聘2023年净利为11亿元，上年同期为1.07亿元，调整后净利润为21.56亿元。第四季度公司取得净利润3.31亿元，上年同期为净亏损1.85亿元，经调整净利润为6.29亿元。全年经营活动产生净现金流为30.5亿元，上年同期为10亿元。第四季度经营活动产生净现金流为9.27亿元，上年同期为1.56亿元。 目前BOSS直聘现金储备充足，加上稳健的业绩增长和可持续的规模化盈利能力，使得BOSS直聘有能力不断考虑并制定股东回报计划，这是业绩发布当日公司股价暴涨的最主要原因。 通过资本堆积驱动互联网产品规模膨胀的路径，或许已成为阶段性历史，追逐高成长性而缺乏内在生长机能，或盈利模式较弱的企业，生命力不再旺盛，且不再受资本市场青睐。 相较而言，通过产品的核心竞争力赢得用户，并拥有良好商业模

作者/李妍在减营销、重研发的战略驱动下，$拼多多(PDD)$ 拼多多于今年一季度实现了42亿元调整后净利润，non-gaap净利润率18%，与上年同期仍有所增长。不过，综合对比几家电商平台的业绩数据可以看出，在用户规模接近9亿后，整个电商行业的增速都不同程度的呈现放缓趋势。而CEO陈磊已经带领团队，提早两年着手应对拼多多的长期增长问题，将资源和精力提早投入到数字技术、农业科技和农产品物流等领域，战略前瞻性较高。重仓农业，在过去一两年经常遭到质疑，而在行业增速放缓的今天，市场态度也出现明显转折，现实证明了，拼多多过去两年为长期发展所做的战略调整是正确的。一，主要电商平台增速不同程度放缓电商行业今年一季报和上一财年数据，均已陆续公布。GMV增速上，$阿里巴巴(BABA)$ 阿里国内电商业务（截至今年3月的2022财年）、$京东(JD)$ 京东、拼多多、快手的电商GMV增速分别为2%，26.2%，46%，78.4%；阿里和拼多多活跃买家数逼近天花板，阿里国内电商业务活跃买家数为9.03亿，增速10.9%，拼多多为8.819亿，增速7%；平均每用户年均消费金额上，阿里国内电商业务（截至今年3月的2022财年）、京东、拼多多、快手分别为8833元，5787元，2811元和3238元，拼多多离阿里京东还有不小差距。数据总体反映了，国内电商全行业增速明显放缓：综合GMV和活跃买家数增速情况，可以看出，阿里通过淘特的投入，虽然吸引了大量

作者：李妍$BOSS直聘(BZ)$ BOSS直聘本周五公布了一季报，2022年第一季度BOSS直聘实现营收11.38亿元，同比增长44.3%，超市场预期；在非通用会计准则下，公司上市以来持续盈利，一季度经调整后净利润1.21亿元。无新增用户长达9个月之久，BOSS直聘仍能稳住行业地位，保持了营收超预期增长，以及活跃用户数的长期领跑，是行业里少有的现象。在季报电话会议中，Morgan Stanley的分析师也表达了对此的疑惑，并向管理层提问，“在BOSS直聘暂停新增近1年的时间里，其他招聘平台在积极获客，但收入增速确赶不上BOSS直聘，竞争对手的B端客户数增长上，与BOSS直聘存在差距的原因是什么？”BOSS直聘CEO赵鹏用简洁的语言回答了分析师的疑问，他说，“用户存留才是真正的用户增长，花钱买用户是手段，但不是用户增长的全部。招聘行业竞争格局暂时没有变化”。一，花钱获客是手段，留存才是真正的增长话里有话，管理层对“用户留存”的态度，体现了BOSS直聘对产品及用户体验方面长期重视的自信。其实在暂停新增的这三个季度里，管理层反复向投资者强调了会在无法获客的这一特殊阶段，加强对老用户的服务体验上的优化。这9个月的持续增长，证明了该决策的有效性。花钱买流量的神话，在如今高度竞争的互联网多个细分行业早已被打破了，无论在电商、短视频、社交娱乐等领域，在早期高速成长阶段都涌现了不少玩流量的行家，但最终都因没有完善的用户服务体验承接这些流量，而消失在大众的视野中。服务体验，可以体现在电商行业丰富的商品供应能力、履约体验上等，短视频行业对原创内容生产和运营生态的重视上等，而对此类用户体验上的优化和运营，远比花钱买流量复杂困难的多，但确是产生“用户留存”和“用户活跃”的核心，“

作者/李妍2022开年不久，国际国内均经历了不同层面的动荡，当然也包括这轮异常惨烈的“中概危机”。不断接受并适应“变化”，几乎是每个个体或群体难以回避的。虽然大多数时候人们抗拒被动的接受变化。中概股的价格走势已然脱离基本面，但只要股市不关门，企业经营持续向好，相信中国资产仍然会有重新被接受的一天。在我们对大资金流向、或市场情绪剧烈波动无能为力的时候，企业经营如果持续稳健，或许是最有效的一剂安慰。那么，就以“变化”为主题，小结一下$拼多多(PDD)$ 拼多多2021年的变与不变吧。一，财务变化：代表不了未来1，变：降增速，显利润2021年四季报，拼多多业绩最突出的变化是交出了历史性的利润规模。第四季度调整后归属普通股股东的净利润规模高达84.4亿元人民币，Non-Gaap 净利润率高达31%，远超市场预期。四季度利润暴涨，主要是营销费用的缩减以及一次性费用抵减所致。四季度拼多多毛利润规模为207亿元人民币，同比增长37.9%，环比增长38.6%，增长主要有自营业务占比下降和一次性费用抵减的影响，毛利率为76.1%。四季度市场营销费用率为113.7亿元人民币，同比下降23%，营收占比为41.7%，过去高峰时营销费用占比曾超过100%。在降低投放的同时，拼多多增速明显放缓。四季度总收入为272.3亿元人民币，同比增长3%，环比增长26.6%。其中，线上营销服务收入为224.3亿元人民币，同比增长18.5%，环比增长25%；佣金收入为47.2亿元人民币，同比增长108.3%，环比增长35.9%；自营商品销售收入为8167万元人民币，同比下降98.5%，环比下降0.5%，占总体收入的0.3%。排除自营部分影响，收入同比增速为28%。不过，该公司四季度的收入增速和利润

作者 李妍   $阿里巴巴(BABA)$ 阿里集团在发布2023年一季报的同时，宣布了云智能业务计划在未来12个月内完成分拆上市，该计划吸引了市场的广泛关注。  阿里云和钉钉是云智能集团的核心业务板块。在ChatGPT所引爆的AI大模型科技革命的浪潮下，云智能业务板块的分拆上市计划是顺势之举。  技术的迭代为云计算厂商提供了全新的机会，首先，随着人工智能的深入发展，对算力的需求会几何级数地提升；此外，人工智能的发展也将创造大量云化的、智能化的产品，包括钉钉在内的智能化应用的普及，将拉动云资源的消耗。  阿里的内部产品将陆续接入通义千问大模型，成为第一批探路者。未来每一个阿里云的企业客户，既可以调用通义千问的全部能力，也可以结合企业自己的行业知识和应用场景，训练自己的专属企业大模型。云智能集团的发展前景将迎来新的变化。    一，为什么由钉钉来打样？  相信很多人跟我一样好奇，为什么智能化探路，选择由钉钉来打样。  1，“云钉一体”，双方底层对接和互通是现成的  从“云钉一体”战略开始，阿里云和钉钉开始有了相对明确的分工，阿里云提供底层技术支持，钉钉对接具体的前端服务场景，用逍遥子的话来讲，就是“把云的算力输送到钉钉这个界面上”。  过去两年，钉钉完成了与阿里云的底层能力的对接，包括账号体系、权限体系，各种计费体系等，相关对接的工作量是极大的，并且是底层的，是外界难以感知的。前期的深度合作和积累，为二者迅速完成智能化的对接做了铺垫。  2，AI进一步简化低代码和酷应用的创建和运维  以低代码和酷应用为代表的数字化工具，大大降低了企业应用开发的难度。它们的出现，如同视频剪辑制作工具