图片2026第一战，争夺AI超级入口，BAT“火拼”多Agent群聊社交。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸中国互联网行至AI拐点，一场关乎生死的战役，已经拉开帷幕。BAT三巨头，正“火拼”AI群聊社交。百度、腾讯率先撒钱，点燃战火。百度拿下了北京春晚的合作，将在春节期间发5亿元红包，文心APP已上线多人、多Agent群聊功能。腾讯更豪横，打通微信、砸10亿元红包、社交裂变，为元宝引流，并内测“元宝派”——同样在社交场景中嵌入了多Agent能力。马化腾直言，希望能重现2015年微信红包的高光时刻。随后，阿里入局，UC浏览器推出了多智能体群聊，但入口相对隐蔽。另据晚点LatePost报道，千问APP也将在春节期间向用户发送红包福利。[1]图片BAT的焦虑，源于字节的绝对领先优势。豆包DAU突破1亿，MAU突破2亿，还有春晚“助攻”，正进击国民级AI超级入口。BAT急着撒钱，给AI拉群，意图很明显：第一，用最直接粗暴的“红包战法”拉新。第二，用多Agent+群聊社交，提升用户粘性，抢占用户时间和心智。2026年，将是争夺AI超级入口的关键之年。BAT已经落后，这一场仗，不得不打。如果“掉队”，很可能会输掉未来。01 ｜ 进击AI群聊社交，百度“撞车”腾讯这一次正面交锋，百度领衔参战，是一个积极信号。百度，是最早推出AI To C应用的互联网大厂之一。但此后，百度AI的重心，更多聚焦于基础设施、B端和G端。其在C端的投流规模，明显不及同业。据每日经济新闻统计，2025全年，文心投流规模仅1.15亿元。与之对比，元宝、千问全年的投流规模分别为147.16亿元、17.62亿元。[2]图片结果是，To C产品的用户规模，已经被拉开差距。QuestMobile数据显示，2025Q3，百度旗下AI原生APP文小言（已更名为“文心”）MAU为530.91万。而同时期，豆包MAU达到1.72亿、腾

2026第一战，争夺AI超级入口，BAT“火拼”多Agent群聊社交。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸中国互联网行至AI拐点，一场关乎生死的战役，已经拉开帷幕。BAT三巨头，正“火拼”AI群聊社交。百度、腾讯率先撒钱，点燃战火。百度拿下了北京春晚的合作，将在春节期间发5亿元红包，文心APP已上线多人、多Agent群聊功能。腾讯更豪横，打通微信、砸10亿元红包、社交裂变，为元宝引流，并内测“元宝派”——同样在社交场景中嵌入了多Agent能力。马化腾直言，希望能重现2015年微信红包的高光时刻。随后，阿里入局，UC浏览器推出了多智能体群聊，但入口相对隐蔽。另据晚点LatePost报道，千问APP也将在春节期间向用户发送红包福利。[1]BAT的焦虑，源于字节的绝对领先优势。豆包DAU突破1亿，MAU突破2亿，还有春晚“助攻”，正进击国民级AI超级入口。BAT急着撒钱，给AI拉群，意图很明显：第一，用最直接粗暴的“红包战法”拉新。第二，用多Agent+群聊社交，提升用户粘性，抢占用户时间和心智。2026年，将是争夺AI超级入口的关键之年。BAT已经落后，这一场仗，不得不打。如果“掉队”，很可能会输掉未来。01 ｜ 进击AI群聊社交，百度“撞车”腾讯这一次正面交锋，百度领衔参战，是一个积极信号。百度，是最早推出AI To C应用的互联网大厂之一。但此后，百度AI的重心，更多聚焦于基础设施、B端和G端。其在C端的投流规模，明显不及同业。据每日经济新闻统计，2025全年，文心投流规模仅1.15亿元。与之对比，元宝、千问全年的投流规模分别为147.16亿元、17.62亿元。[2]结果是，To C产品的用户规模，已经被拉开差距。QuestMobile数据显示，2025Q3，百度旗下AI原生APP文小言（已更名为“文心”）MAU为530.91万。而同时期，豆包MAU达到1.72亿、腾讯元宝MAU

据TrendForce报告，AI基建吞噬世界产能，国内半导体产业开启“超级”追赶窗口期，2026成为国产芯片关键年。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸2026年开年，存储芯片紧缺，价格狂飙！三星和SK海力士几乎同时宣布涨价计划，连最大客户苹果都未获“豁免”。据韩国媒体zdnet报道，三星电子在与苹果的谈判中提出2026年一季度LPDDR芯片价格上涨超过80%，而SK海力士的涨幅约为100%，大幅超出市场预期。这场价格风暴的根源，是极度紧张的供需剪刀差。据TrendForce报告，2026年全球服务器出货量年增长率有望达到12.8%，AI服务器出货量同比有望增长28%以上，较2025年进一步放大。市场需求旺盛，但海外巨头的产能却没跟上。不仅是存储芯片，GPU巨头英特尔和AMD也因各大云服务商“扫货”，在年初被曝出2026年全年CPU产能售罄，正规划涨价。对于中国芯片产业而言，这是一次“历史级”的追赶窗口期。中信证券认为：算力即国力！2026年或将成为国产算力产业链从单点突破迈向体系化重构的决胜拐点。01 ｜ 量价腾飞，存储迎来超级周期存储行业正经历前所未有的“超级周期”。与以往由智能手机或PC驱动的周期不同，驱动这轮周期的核心引擎是AI Agent。随着AI应用从云端向端侧渗透，AI Agent正成为千行百业的标配。这要求服务器不仅要算得快，更要存得多、传得稳。在刚刚结束的达沃斯论坛上，黄仁勋将AI称为“人类历史上规模最大的基础设施建设”。根据TrendForce的最新报告，北美云服务供应商（CSP）持续加强对AI基础设施的投资力度，预估将带动2026年全球AI服务器出货量增长28.3%，增幅较2025年进一步扩大。在数据生成量上，IDC预测，从2025年至2029年，全球数据生成量将迎来显著增长。其中，2025年全球数据生成量预计为213.56ZB，到2029年将翻倍增长至52

4年拿下7000亿规模，广发基金意识到时代变了吗？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸2018年，正值公募基金行业“爆发”前夜。时任广发基金总经理林传辉在接受上证报采访时，作了一番意味深长的总结：“高质量发展，就要求不能跌倒，走得慢一点没有关系。”两年后，林传辉离任。广发基金在其18年的掌舵下，交出了一份优秀的成绩单：总规模达7000亿，在2020年业内排名第6，期间为投资者累计分红1018亿元，为股东创造了近88倍的回报。到了2020年底，原副总王凡接棒后，再次带领广发基金拿下了下一个7000亿规模增量，而这次历时：不到4年。但与猛增的规模形成对比的，是广发基金在业绩上的乏力。2025年A股刚经历一轮牛市，全市场超95%的主动权益基金年内业绩取得正收益。但在年初仍管理着百亿规模的广发基金经理，王明旭，旗下6只基金产品（A/C份额合并统计，下同）在2025年录得亏损超10%。其中4只产品的年内收益率，在全市场主动权益基金排名中，居于垫底前10的位置。如果拉长周期看，广发基金的主动权益基金整体表现不佳。截至2025年末，广发基金超过半数主动权益基金3年期业绩跑输基准，其中包括刘格菘、郑澄然、林英睿等明星基金经理旗下产品。回顾过去，从2020年至2025年，广发基金精准地捕捉到公募基金行业快速发展的节点和机遇，实现跨越式发展。但随着2026年公募行业改革深化并落实，广发基金要如何调整自己适应新的公募时代？01 | 4年拿下7000亿规模的两张牌广发基金最初的气质是沉稳、低调的。在公司成立大会上，公司领导用八个字概括广发基金的文化：简单、务实、透明、高效。这八个字，很大程度地影响了广发基金初期的行事风格。在几次市场“狂热”的躁动期，让广发基金能维持住相对更“冷静”的思考。2008年，海外投资潮掀起，在符合资格的基金公司中，只有广发基金没有上报QDII产品。因为林传辉认为“公司还没有准备

中国新消费风口轮转，不缺“增长神话”，缺的是长期、可持续的增长。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸旧消费式微，“老登股”跌跌不休。新消费逆势狂飙突进，资本新秀正不断涌现。“雪王”蜜雪集团，以极致供应链+标准化运营，锻造高性价比，总市值已达到1459亿元人民币。鸣鸣很忙，被称为“零食界的拼多多”。它聚焦下沉市场，凭借极致供应链+数智化高效运营，练就了“多快好省”的极致性价比。过去三年多，加盟制模式下，它极速扩张，门店数量翻了11倍，已超过2.1万家，已成为中国零食量贩龙头。2025年前三季度，其营业收入463.71亿元，归母净利润15.59亿元，存货周转天数13.4天。目前，鸣鸣很忙已完成招股，总市值约439亿-452亿元人民币。根据公告，其引入了“明星”基石阵容，包括：腾讯等互联网巨头，泰康人寿等险资，以及淡马锡、贝莱德、富达基金等海外顶级机构。并且，他们还有6个月的禁售期。显然，这是在押注未来的成长性。但鸣鸣很忙，能肩负起希望么？它做的是一门“苦生意”，2025Q3毛利率9.73%、ROE为24.22%，明显逊于同业。它能否突破低毛利的困局？另外，红利总会消逝。在退潮期来临前，鸣鸣很忙能否跳出“规模扩张”的旧叙事，构建起不可复制的“护城河”壁垒？换言之，它能否可持续增长？这是关键。01 ｜ 极致效率锻造“多快好省”当传统商超陷入亏损泥潭，电商渠道流量红利耗尽，为何零食量贩业态却能攻城略地？秘诀在于：极致效率锻造“多快好省”，满足了性价比消费需求。过去，零食想要跻身超市货架，流通层级极其冗长，有省级代理商、二级代理商，层层加价。此外，还要给超市交进场费、条码费......导致产品价格虚高。后来，电商渠道爆发，百草味、三只松鼠等纯电商品牌崛起，经销环节被极限压缩。但实际上，消费者依然要承担流量和物流成本，还不够便宜。而零食量贩，把“省”做到了极致。IPO招股书显示，它直接对接品牌

股价跌超56%，单店GMV连续7个月下滑，霸王茶姬急需下一个“伯牙绝弦”。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 霸王茶姬，被推上了“风口浪尖”。一位知乎网友发文直指咖啡因含量，引爆舆论，导致其股价一度暴跌近16%。 近期，一位霸王茶姬员工徒手捏柠檬片，用手搅拌茶汤的视频，又在社交平台疯传。尽管该员工已被开除，但人们依然质疑食品安全。 屋漏偏逢连夜雨，券商、投资者，也持谨慎态度。 由于霸王茶姬不参加“外卖大战”，产品更新缓慢，业绩已明显降速。2025Q3营收32.08亿元，同比下滑9.4%，归母净利润3.94亿元，大幅下滑38.5%。 作为估值锚，2025Q3，大中华区单店月均GMV下滑至37.85万元，已连续7个季度承压。 反映在股价上，截至1月18日，较发行价（28美元），霸王茶姬股价（12.09美元）已下跌56.82%，总市值约156.49亿元人民币，表现大幅落后于同业。 对此，外资投行，摩根大通给予“卖出”评级，Citi Research（花旗研究）维持“买入/高风险”评级，但大幅下调了目标价。内资券商，海通国际也下调了业绩预期和目标价。 这更加令人担忧。 2026年，中国茶饮行业的“规模扩张”叙事或将走向终结。存量竞争下，战事将更加激烈。 国信证券认为：未来的赢家，将是那些通过产品持续创新与供应链成本优化，切实保障加盟商投资能在合理周期内稳定回收的头部企业。[1] 但，曾经的“黑马”霸王茶姬，能否突破创新困境，再造一个“伯牙绝弦”？ 1 ｜ 陷入“咖啡因风波”，组织变迟钝？ 霸王茶姬，“重仓”押注鲜乳茶，而茶叶自带“茶碱”（咖啡因），此前就曾引起争议。 “伯牙绝弦”“万里木兰”因高浓度茶多酚，被网友调侃为“睡眠刺客”，“下午三点万里木兰，凌晨三点替父从军”。 此次，一位知乎网友更是给霸王茶姬扣上了沉重的帽子，引起恐慌。以至于深圳卫健委等官方机构，都亲自下场辟谣。 客观来

年轻人从“养基收蛋”到“新三金”。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸利率下降，长钱长投的“资金之水”正加速流向理财市场。截至2025年11月，居民定期存款增速从2022-2023年的20%回落至10%左右，对应非银存款同比回升至20%以上。政策驱动下，国内“存款搬家”浪潮初现，率先完成赛道切换的，是“Z时代”、“00后”这些“轻舟快艇”。梓倩曾经对理财的全部理解只有：努力攒钱，定存银行，靠利息生活。为此，她的手机里还存着一张“财富自由指南”：但随着六大行一年期存款利率跌破1%关口，梓倩发现，精打细算后的利息已难抵通胀。“财富自由指南”只能躺在相册里“落灰”。与之相对的，是理财市场正蓬勃发展。梓倩身边越来越多朋友热衷于关注理财博主、寻找“理财搭子”、展示“理财收益”。梓倩也在今年将部分到期存款取出，按照5：3：2的比例分散配置三类资产——将50%的资金放入余额宝作为可随时取用的现金流；30%的资金投入债基作为底仓配置；剩余20%则投入黄金ETF、指数或股票基金拉高收益。这样的配置方式被称之为“新三金”。在蚂蚁财富与小红书发起的《2025年度理财关键词》网友投票中，“新三金”高票入选，成为年轻人对抗焦虑的新选择。01 | “赚”or“稳”，年轻人选择都要要知道，新三金是一种配置思路，不只局限在基金，而是有不同的流派。有的人更喜欢配银行理财、理财保险和黄金，也有的人更喜欢配置债券基金、黄金和股票。转向“新三金”的年轻人中，不乏曾经的“金融小鳄”。网友“张Food”曾是坚定的股民，熟读“巴菲特投资心法”，2015年满仓入市，终在波动中领悟了“投资有风险”的含金量。十年过去，2025年他鼓起勇气再次打开账户，收益翻了两倍多，却只是从-80%到-40%。痛定思痛下，他对巴菲特的投资方式有了新的认知——价值投资不是“买了别动”，而是“买了宝别动”。之后，他将资金按比例定投到余额宝、债券基金等

AI软件应用，有望成为2026年AI产业行情的核心主线，“掘金”正当时。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 从“硬”到“软”，AI主线继续爆发。 截至1月14日，中证软件指数年内已涨超22%，大幅跑赢上证指数（3.96%）、深证成指（5.35%）、创业板指数（4.56%）。 催化因素，一方面是某国产AI公司港股上市后，股价强势翻倍。该公司依靠自主可控的AI大模型，成功打通了出海商业化路径，在C端市场已实现规模化盈利，做了个好的示范。 另一方面是GEO概念的发酵。 GEO，生成式引擎优化，它让企业的品牌、产品或服务，能在AI搜索中被优先提及、精准推荐，将成为营销刚需。据秒针测算，2025年全球GEO市场约112亿美元，2030年有望达到千亿美元级别。 再从更宏观的角度看，AI加速落地、释放实际价值，软件应用正进入“大航海时代”。高盛预测，到2030年，仅AI Agent，就将驱动全球软件市场规模至少增长20%。 投资，要找到“长坡厚雪”，要把握确定性。 春季躁动，AI软件应用“一马当先”，以软件ETF（515230，场外联接：012636）为代表的专业工具，值得关注。 1 ｜ AI软件应用，下一个确定性“窗口” AI重塑千行百业，软件应用，将是下一个确定性“窗口”。 因为，底层基础设施已经成熟。国产GPU芯片、国产存储芯片的综合性能，已经达到国际领先水平，越来越好用。 就连国外巨头，也为之“倾倒”。据外媒报道，一家全球PC电脑巨头正计划将一家中国存储龙头纳入供应链体系，采购其DDR5等存储芯片。 AI大模型端，国内公司已跻身全球第一梯队，训练和推理效率不断提升，且成本持续下降。 如DeepSeek，将于2月中旬发布新一代AI模型DeepSeek-V4，编程能力有望超越Claude和GPT系列，预计API调用成本将低于竞品。 得益于此，上游的国产基础软件已打破海外垄断，崭露头角。

“预制”和“溢价”，西贝选哪一个？ ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 2025年9月底，西贝创始人贾国龙清空了自己的社交媒体账号，选择归于沉默。 整个9月，贾国龙通过“自证”、“道歉”、“整改”三步走，演绎了一场灾难级的公关事件，将一次“网红公开批评”事件发酵成影响企业运行的重大危机。 随着贾老板在互联网上“闭嘴”，西贝也开始通过降价、发放大额补贴券、半价菜等活动试图挽回客户，活动持续时长近3个月。 如今，这一系列优惠活动逐步退场，西贝的现状却难言乐观。 2026年1月的某个周五，笔者来到上海虹桥机场附近商圈的一家西贝。在11：30至13：00的午间用餐高峰段，这家门店仅接待了6桌客人，上座率不足两成。 与之形成对比的，是同一楼层的绿茶餐厅、一绪寿喜烧等基本满座，B1层的“预制菜之王”萨莉亚同样人声鼎沸。 等到周五晚市的客流高峰，情况同样没有改善。 在18：30分，位于徐家汇商圈的一家西贝门店上座率仍然不高，但其隔壁的餐饮店已大排长龙。 为什么道歉了、降价了、甚至调整了后厨模式的西贝，依然很难重新唤回消费者？ 01 | 贾国龙被击碎的“骄傲” 2025年底，沉默近100天的贾国龙接受采访说，“自己所有问题都可以归结到两个字——骄傲[1]。” 无论是贾国龙自己评价的“骄傲”，还是网络上众人给其贴上的标签“老登”，其背后都是对思维日渐锈蚀、同理心日益麻木的警钟。 2020年期间西贝借机涨价，被骂上热搜。贾国龙发公开道歉信说：“这个时候涨价，不对。”并承诺恢复原价。 2023年，西贝又因“3个饺子29元”“一个馒头21元”又多次被骂上热搜。这次贾国龙不再道歉，也不提降价，而是说：“贵，不是问题。贵得不值，才是问题[2]。” 到了2025年，罗永浩微博发布第二天，贾老板说：“830元，15道菜，真不贵啊。这两年餐饮业最大的冤案就是说西贝贵[3]。” 在贾国龙眼中，西贝的客户定位似乎越

豆包要上春晚了，千问、元宝还来得及赶上吗？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸在AI应用上，传统的买量、投流换取市场规模的逻辑失效了。2025年上半年，腾讯元宝已经亲身证实，简单投流冲榜甚至可能产生反效果。于是在下半年，AI营销开始比创意，讲究精准触达：阿里千问赞助B站跨年晚会、腾讯元宝赞助罗振宇“时间的朋友”跨年演讲，以及路边满屏可见的蚂蚁阿福广告。而在2025年营销上相对没有那么激进投入的字节，却在年底搞了个大动作——火山引擎成为春晚独家AI云赞助伙伴，豆包将上台春晚。伴随这个消息同步发布的，还有豆包日活突破1亿，火山引擎的Token消耗也突破50万亿。字节似乎仍嫌友商惊诧不够，轻飘飘地说：“豆包目前是日活破亿的应用中，推广成本最小的。”面对豆包汹涌的攻势和迅猛的增长，千问、元宝等AI应用怎么办？01 | 日活破亿的豆包上台春晚，“将军”其他AI应用2025年11月，阿里千问团队在接受采访时表示，“亿级日活是一个重要的体量门槛，目前没有一款AI应用能够稳定突破，意味着还没出现国民级AI应用[1]。”这话说完没多久就成了Flag——12月，豆包的日活成功破亿。并且据量子位智库统计的数据，2025年12月，豆包在“月下载量”、“平均日活”、“2025年累计下载量”、“用户粘性”四个方面，都是国内AI应用中的第一，且领先优势较大。除了数据取得领先外，豆包还拿下了通往“国民级应用”的“特快票”——火山引擎成为2026年春晚的独家AI云合作伙伴，届时豆包将配合上线多种互动玩法。春晚作为国内最大的一场“全民晚会”，其破圈效应、传播范围已经被屡次证明。2019年，抖音成为央视春晚的独家社交媒体传播平台。除夕当晚，抖音春节活动相关视频播放总量突破247亿次，三四线城市视频打卡量环比上涨117%，令抖音撕掉了“仅限大城市年轻人”的标签，跨越为“国民级应用[2]”。而今年的主角从抖音，变成了豆包