3月28日晚间，汽车圈最靓的仔无疑是小米创始人雷军。当晚，“蔚小理”等汽车公司创始人集体为雷军站台。当雷军公布小米第一款车SU7价格时，何小鹏心理应该是复杂的。标准版、Pro版、Max版的价格对应着小鹏的G6、G7和G9的价格区间。 总部位于广州的小鹏汽车（9868.HK/XPEV.NYSE）又多一个强劲的友商。其上市4年亏损近400亿元，扭亏前提是交付量提升到30万辆左右，小鹏去年14万销量，2024年如果难以达标，淘汰赛中只怕更加难熬。 汽车毛利率负1.6% 小鹏汽车2023年亏损扩大了。 年报显示，2023年小鹏净亏损103.8亿元，亏损幅度同比2022年的91.4亿元扩大约14%。 实际上，小鹏营收保持两位数增长，去年实现营收306.8亿元，较2022年同期增长14%。 营收增长14%，亏损扩大14%，这两个非常有意思的数字背后，是小鹏的毛利率变差。 2023年，小鹏综合毛利率为1.5%，汽车毛利率为-1.6%，对比2022年的11.5%、9.4%。 汽车毛利率为何下滑?小鹏表示，这是由于促销活动增加及新能源汽车补贴期满，此外G3i及现有车型升级，相关存货拨备及采购承诺带来亏损，对2023财政年度汽车毛利率产生2.4个百分点负面影响。 汽车毛利率为负数，其在公司总营收占比超过90%，想要盈利是不可能的任务。 推低价车“卷”比亚迪 2023年，小鹏定下20万辆销量目标，实际完成约14.2万辆，增长17%，完成约70%目标。 造车圈内较为一致的观点是，要实现盈利，年度销售30万辆是临界点。 因此，假如小鹏2023年完成20万辆，全年亏损也许可能压缩到40亿元以下，那么2024年一鼓作气拿下30万辆销量，并初步实现盈利，这是一个非常好的发展节奏。 毕竟友商理想2023年销量37.6万辆，盈利超过百亿元，是个最好的参考样本。 小鹏汽车产品矩阵包含P5、P7两款轿车产品

【财报速递】2023年，互联网大厂能够实现两位数增长已属不易，如果能完成20%以上营收的增长，简直就算是优等生了，美团就是其中之一。不过其新业务亏损持续在高位，让其股价也长期受压。 全年再度扭亏 美团（3690.HK）最新年报显示，2023年全年收入增长26%至2767亿元。该增速甚至超过2022年的23%增长，但低于2021年的56%增长速度。 其中核心本地商业业务增长更快一点至29%，收入达到2069亿元；经营溢利增长31%至387亿元。 新业务收入增长18%至698亿元，经营亏损有所收窄，但依然在200亿元以上，达到202亿元，2022年该业务亏损284亿元。 2019年和2020年，美团曾经连续实现全年盈利，不过2021年、2022年则遭遇连续亏损，分别亏损236亿元、67亿元。 至2023年，美团终于彻底翻身，全年盈利139亿元，经调整EBITDA、经过调整盈利分别是239亿元、233亿元。 营销费用增幅比总营收增幅多22个pct 如果从费用看美团过去的这一年可以发现，一方面为了实现增长而扩大市场投入，一方面为了利润，尽可能压缩成本。 具体看，美团销售和营销开支从397亿元净增加大约190亿元至586亿元，增长大约48%，这增速比营收增速高大约22个百分点（pct）。较为理想状态下的模式，就是营收增长和销售营销费用增长保持同频，甚至略高，则更有效率。 因此用48%的销售和营销（简称营销）开支增长换来26%的营收增长，说明美团在保增长上是竭尽全力了。其中去年四季度，营销费用167亿元同比增长55%，但收入增长只有23%，少32个pct。 另一方面，美团研发费用212亿元，比2022年的207亿元增加5亿元，基本持平；同时一般和行政（统称管理）费用94亿元，较2022年的98亿元减少5亿元，两项增减全部抵消了。 设想一下，如果研发费用、管理费用增幅也在20%左右，

【财报速递】如果把腾讯当做一家银行，每年超过千亿元的净利润，则其或许是国内第六大银行。腾讯将回购金额提高到史无前例的千亿港元，震惊了不少投资者的下巴。 回购金额920亿，分红294亿 3月20日港股收市后不久，腾讯控股（00700.HK）发布2023年四季度以及全年业绩数据。 腾讯计划按照每股3.4港元分红，比2022年度每股2.4港元增加1港元，累计分红320亿港元（294亿元人民币），增加42%。 同时腾讯还宣布一个重大消息，将回购金额从2023年的490亿港元，提高至2023年的1000亿港元（大约920亿元人民币）。 我们都知道，向股东派息是回报股东的重要形式，而回购股份进行注销，提高每股收益，同样是回报股东的另一种形式。 千亿港元回购，笔者印象中是国内公司最大的收购手笔了。去年腾讯实现净利润1152亿元。 截至3月20日收市，腾讯总市值2.72万亿港元，千亿港元回购，相当于减少3.7%左右的在外流通股份。 截至去年末，腾讯有现金1723亿元，定期存款和其他2300亿元，合计超过4000亿元，拿出千亿港元回购股份，资金还是很充足的。 腾讯回购920亿元加上分红294亿元，合计1214亿元，相当于把全部净利润拿出来​回报股东。 预计3月21日，腾讯股价将有所表现。 国内游戏增长疲软，网络广告突破千亿元 再看看腾讯的业绩表现。 2023年，腾讯控股营收6090亿元，同比增10%，扭转2022年营收下滑1%的尴尬局面。 营收能够取得近两位数增长，也和腾讯全年销售和推广费用增长17%至342亿元，也密切相关。 按照收入贡献，游戏在内的增值业务依旧是最大收入来源，去年共计获得2984亿元收入，占比近半；其次是金融科技和企业服务，进账2038亿元，占比33%，网络广告收入也超过千亿元，占比17%。其他收入54亿元，占比不到1%。 增值业务中以游戏为主，国内游戏收入增2%，至

【财报速递】表面上看，阅文集团去年净利润增加三成以上，但却是建立在2022年利润下滑超过2/3的基础上。而营收还在下滑，阅文集团如何能找回往日的荣光？ 两条腿都软 3月18日晚间，腾讯旗下的港股公司阅文集团（00772.HK）发布了2023年财报。 阅文集团的两大主营业务，在2023年表现都疲软。在线业务营收减少9.5%至39.5亿元，占比56.3%。其自有平台产品、腾讯渠道和第三方平台的收入全面下滑。尤其是腾讯产品渠道收入还剩3.42亿元，同比减少42%。第三方平台收入也减少大约34%。 平均月付费用户从790万增加至870万，但是用户平均每月收入从37.8元减少至32.5元，如果按照年计算，则是从大约454元减少至390元。 同时阅文集团第二收入来源版权运营收入也减少6.1%至30.6亿元，占比43.7%，提高大约1个百分点，主要是来自新丽传媒的影视剧减少导致。 版权运营毛利率大幅减少 两大业务的毛利率相差不大，在线业务是49.8%，版权运营及其他也有45.9%，整体毛利率为48.1%。版权运营和综合毛利率和上一年相比都有所减少，2022年分别是57.7%、52.8%。 收入减少了，毛利率降低了，但阅文集团的净利润却大幅提高了？有什么奥秘吗？ 主要是销售、营销费用，一般和行政费用的压缩。 财报显示，2023年阅文集团销售、营销费用减少14%至17.2亿元，一般和行政费用减少6%至11.6亿元，仅仅这两项费用节省3亿元。 此外，其他收入和经营溢利的特殊科目，2022年亏损3.2亿元，2023年却是正向超过0.5亿元，因此在毛利润减少16%的不利情况下，经营利润依旧增加两成以上。 2023年应占共同控制实体业绩2.1亿元和2022年基本持平，最终实现净利润8.05亿元，比2022年的6.08亿元增加32%。 股价对比发行价还腰斩 阅文集团业绩最高年份在2021年，实现营

【财报速递】诸多国内房地产企业仍在困境中挣扎，销售平台贝壳交出了一份惊艳的财报，成功扭亏背后是总成交量增长惊人。 1、 贝壳（2423.HK）2023年报显示，年度净收入778亿元，同比2022年增长超过28%。 其中存量房业务净收入从2022年206亿元，增加大约16%至280亿元。自营品牌链家总交易额增长14%，带来佣金收入229亿元。平台服务等收入51亿元，大幅增长46%。 新房业务从2022年287亿元增加6.7%至306亿元，远远低于存量房收入增幅。新房业务仍然是第一大收入来源，但和存量房业务收入差距从81亿元缩窄到还有26亿元。 另两块业务是家装家居和新业务及其他（租赁住房管理运营服务等），分别贡献109亿元、84亿元，增幅达到118%，195%。 这两项业务因为增长较快，合计贡献营收增量115亿元，超过存量房与新房业务贡献的营收增量（93亿元）。 2、 贝壳是交易中介，是一个电商平台，并非开发商，通过撮合完成交易，区别在于其标的的客单价更高，从中抽取佣金，是其主要商业模式，所以交易额决定了贝壳的收入水准。 2023年度，贝壳总交易额为31429亿元，较2022年增加20%。其中，存量房总交易额为20280亿元，增加29%。新房总交易额10030亿元，增加6.7%。新楼交易清淡，从贝壳平台上也展现的很充分。 家装家居总交易额133亿元，增加146%。新兴业务及其他总交易额为986亿元，增加13%。 如果以交易额到净收入之间转化，即电商平台take-rate来观察贝壳。则2023年的take-rate大约为778亿元净收入和31429亿元总GMV的比率，即2.48%。 而2022年贝壳的take-rate为2.33%，看似2023年只提高0.15个百分点，但建立在3万亿元以上的高基数，营收增量也达到171亿元。 3、 可以再细分看看存量房和新房业务变现率。 去年

全年收入能超过万亿元的上市企业，国内没有几家，京东集团是其中之一。2023年，京东收入再破万亿元，增长率则持续回落至个位数，是否京东进入新阶段？ 1、 京东（9618.HK/JD.O）最近发布的2023年四季度以及全年财报显示，四季度收入3061亿元，增长3.6%。 其中京东零售收入2676亿元，增长3.4%，低于整体增幅。京东物流收入472亿元，增长9.8%。其他业务实现收入68亿元，同比减少大约8%。 零售业务依旧是京东集团的基本盘，占全部收入比例87%。因此，如果将零售业务的利润率稳住，整体利润也就有了保障。 财报显示，零售业务四季度经营利润69.4亿元，利润率为2.6%，比上一年的同期3.0%减少0.4个百分点。物流业务的利润率则从2.1%增加至2.8%；其他业务利润率为-11.7%，经营亏损大约8亿元，和上一年的同期13.4亿元亏损有所改善。同时开发物业获得收益8亿元，和其他业务的亏损基本抵消了。 还可以从另一个角度看京东财报。 按照收入类别，四季度商品2456亿元，其中电子和家电收入1504亿元，增长6.1%；这也是京东零售中的核心竞争力。而日用百货营收961亿元，增长0.2%，基本是停滞状态。 服务收入大约596亿元，增长3%，主要归功于物流板块贡献，增长8.1%。平台及广告服务收入236亿元，减少4%，这是比较明显的下滑。 2、 从成本和费用端看京东财报。 营业成本的增速3.4%，履约开支的增速2.5%，都低于营收增速（3.6%）。但规模足够大，营业成本每减少0.1%都为带来数亿元的利润。 三项费用中，研发、一般和行政费用都有所减少。其中，研发费用减少1亿元或0.6%，一般和行政减少就更多了，降幅接近35%，从36亿元减少至24亿元，少12亿元。 而营销费用丝毫未减。四季度京东营销费用增长9.4%至131亿元。四季度适逢双11大促，9块9包邮、百亿补

【财报速递】2023年，中兴通讯（000063）交出了历史上最好的业绩。 3月8日晚间，中兴通讯发布的2023年财报显示，实现营收1242.5亿元，同比增长1.1%，虽然较2022年的7.4%增速明显较弱，但总算是维持正增长，并创下历史新高，且连续4年收入超过千亿元。 按照业务分类，运营商网络是中兴通讯的基本盘，当年实现营业收入827.6亿元，同比增长3.4%，占比66.6%，主要由于无线和有线产品收入增长。 消费者业务收入279.1亿元，同比减少1.3%。政企业务收入135.8亿元，同比减少7.1%，也是三大业务中减少最多。消费者业务和政企业务在总营收占比分别为22.5%、10.9%，合计大约1/3。 中兴通讯营业成本726.5亿元，同比下降5.93%，主要由于政企和消费者业务成本减少。这导致毛利率同比上升4.34个百分点，为41.53%，且三大业务毛利率均有提升。 其中运营商网络毛利率为49.11%，同比上升2.89个百分点。运营商业务不仅营收规模最高，而且毛利率也领先。政企业务毛利率为34.94%，同比上升9.59个百分点，消费者业务毛利率为22.26%，同比上升4.5个百分点。 按照营业利润贡献，运营商网络、消费者和政企分别贡献406.4亿元、62.1亿元和47.5亿元，占比为79%、12%和9%。 中兴通讯销售费用101.7亿元、管理费用56.32亿元增幅也不低，而研发费用高达253亿元，比2022年增加17%，说明公司在技术投入上还是不惜血本的。 2023年，中兴通讯净利润为93.26亿元，同比增长15.41%，这是公司历史上的最高水平；扣除非经常性损益（19.3亿元）后净利润为74亿元，同比增长20%。 截至3月8日收市，中兴通讯大涨5.4%，总市值1444亿元，市盈率大约18倍。2024年以来累计涨幅大约14%，高出深成指（跌1.6%）超过15个百分点。

【财报速递】百度（9888.HK）发布了2023年四季度以及全年财报，营收重回增长轨道，规模创下新纪录，但净利润仍未超过历史最高。 财报显示，2023年全年实现营收约1346亿元，同比2022年1237亿元增长9%。2019年至2023年这5年中，百度营收呈现“增长-减少-增长”的规律，因此2024年能否稳增长？ 具体来看2023年营收构成，百度核心收入1035亿元，增长8%，占总营收大约76.9%；具体分为在线营销收入751亿元，增长8%，非在线营销收入284亿元，增长9%。 百度旗下控股子公司爱奇艺（IQ）贡献营收319亿元，增长10%，占总营收23.9%（另有分部间抵消7.4亿元）。 2018年，百度营收历史上首次超过千亿元，达到1023亿元，此后几年增长缓慢，直到2021年增长至1245亿元，2022年有所回落至1237亿元。主要是因为爱奇艺2022年减少超过15亿元，百度核心增长也趋于停滞，只有不到3亿元收入增量。 2023年，百度实现净利润215.5亿元，减去少数股东的净利润12.3亿元，归属上市公司股东净利润超过203亿元，同比2022年的75.6亿元增长169%。 这并不是百度盈利的最高年份。2020年，百度实现净利润224.7亿元，2018年净利润275.7亿元,更早些时候的2015年净利润336.6亿元，都要优于2023年盈利水平。 影响百度净利润有两个重要变量。 其一是其他影响持续经营业务的税前利润的损益（称之为“非经常性损益”），比如公允值变化等。该项损益非常不稳定，2015年达到历史最高的收益249亿元，2018年和2020年也各有93亿元和87亿元；对比2019年亏损85亿元、2022年亏损72亿元，这使得这几年百度营业利润和净利润差值较大。 比如2015年百度净利润336.6亿元中，来自非经常性损益高达249亿元，占比近3/4。 另一个变量是利

持续亏损的京东物流终于在2023年实现全年盈利，来自利息收益对实现扭亏功不可没。 1、 2023年，京东物流（2618.HK）实现总营收1666亿元，同比2022年1374亿元增长21%。其中一体化供应链客户营收从774亿元增加至815亿元，增长5.2%。好在“其他客户”从600亿元增加至852亿元，增长42%，最终还是将收入增速拉回到两成以上，但还是低于2022年的31%增速。 这是可以理解的。毕竟收入基数已经很大了，再想以高速增长难度就非常大。不过一体化供应链客户的毛利率应该更高，其在总营收中占比下降，会影响最终利润的走向。一体化客户的数量也有所减少，从2022年的大约8万名减少至2023年的7.47万，少了5000多客户。 其他客户营收增量是252亿元，主要来自合并收购的德邦股份（603056）导致。根据业绩预告，德邦股份2023年实现营收363亿元，这意味着扣除这部分收入，其他客户（假设德邦的客户不含一体化客户）营收还剩下489亿元。 2021年，京东物流其他客户营收336亿元，2023年扣除德邦后的其他客户营收489亿元，与之相比增长大约46%。 如果扣除德邦后的总营收1330亿元与2021年的1047亿元，增长则为27%。主要原因还是一体化营收从711亿元增加至815亿元，两年时间增长率不到15%。 再换一种角度看京东物流收入。去年来自京东集团营收大约501亿元，和2022年483亿元增长只有3.7%，增量不到20亿元。 非常有意的是，京东集团2023年营收10847亿元，也是增长3.7%，和对子公司京东物流贡献营收的比例完全一致。 来自其他的客户营收从891亿元增加至1166亿元，增长30.9%，同样不可忽视德邦股份的合并收入贡献。 2、 京东物流此前没有品尝过全年盈利的滋味。2023年，京东物流终于翻身了，实现净利润11.67亿元，2022年亏损11亿元

【财报速递】虽然交付量大幅增长至16万辆，但是蔚来的毛利率不增反降，亏损依旧维持在高位。在电动车市场残酷淘汰赛进入2024年赛季，持续亏损的蔚来压力不小。 3月5日晚间，蔚来汽车（9866.HK/NIO.N）公布了2023年四季度和全年的财报。四季度汽车销量5万余辆，连续2个季度超过5万辆，同比增长约25%，销售额154.4亿元，同比增长4.6%。蔚来四季度总收入171亿元，增长6.5%。 汽车制造业非常重要的数据，即毛利率，蔚来四季度11.9%，和上一年同期6.8%，明显改善。 四季度，蔚来经营亏损66.3亿元，净亏损53.7亿元。蔚来还没有在任何一个季度中获得哪怕数百万元的利润。 2023年全年，蔚来的汽车交付16万辆，较2022年增加31%，销售额492.6亿元，只增长8.2%，远远低于销量增速。可以测算出来，蔚来的汽车平均销售单价30.8万元，和理想汽车销售均价32万元相差不大。 更为关键的是，汽车全年毛利率只有9.5%，对比2022年的13.7%，减少4.2个百分点。为何规模起来了，但是毛利率还下来了？实在是耐人寻味。不妨对比理想，去年汽车销售板块的毛利率22.2%，对比2022年的19.4%，又有明显改善。 蔚来去年综合毛利率为5.5%，和2022年10.4%相比，少大约5个百分点，其他烧钱业务（充电桩、造手机等）拖累了整体表现。 2023年全年，蔚来经营亏损226.55亿元，得益于利息和投资收入逾22亿元，净亏损207亿元。2023年汽车销量增加30%，亏损反而扩大到超过200亿元，仅仅次于2018年。 蔚来2018年在美股率先上市，亏损持续2018年至2023年。iFind数据显示，蔚来这6年分别亏损：233亿元、114亿元、56亿元、106亿元、146亿元和211亿元，总计亏损超过860亿元。 2022年3月，蔚来在港股二次上市，但是未公开融资，其

【财报速递】虽然在四季度再次实现盈利，但怎奈前三季度欠债太多，网易有道2023年全年仍然亏损。 有道（DAO.N）最近发布的四季度财报显示，净收入14.8亿元，增长1.8%；其中学习服务收入7.84亿元，同比下降2.8%；在线营销服务净收入为4.74亿元，同比增长97%，智能设备净收入2.22亿元，同比下降45%。 有道四季度毛利率为49.9%，毛利润约7.4亿元。有道明显严格控制了成本：研发费用1.68亿元、营销费用4.41亿元，一般和管理费用0.53亿元，同比上一年都有不同程度下降。 最终，有道四季度实现净利润5600万元，这是2023年年度中，唯一实现盈利的季度。前三季度，有道分别亏损2.04亿元、3亿元和1.03亿元。 2023年，有道总营收大约54亿元，增长7.5%，这是有道上市后营收增速首次低于两位数。去年有道毛利率为51.4%，和2022年相比基本持平；照理说，超过50%毛利率，公司还是非常有竞争力，但有道依旧无法实现盈利。2023年，有道净亏损从2022年7.3亿元缩窄至亏损5.5亿元。 2019年10月，有道登陆纽交所，尚未在一个完整财年实现盈利。2019年至2023年这5年，有道分别亏损6.4亿元、17.5亿元、10亿元、7.3亿元和5.5亿元，累计亏损46.7亿余元。 截至2023年末，有道持有现金、现金等价物、限制性现金、定期存款和短期投资总额等合计5.27亿元，而截至2022年12月31日还有10亿元。如果无法在2024年有效减亏，其现金只怕会耗尽。 财务报表显示，截至去年末，有道流动负债31亿元，短期负债8.8亿元，其现金无法覆盖；资产总计16.7亿元，债务总计近38亿元，股东权益是-21.3亿元，也就是某种意义上的“资不抵债”。好在有道母公司网易可是很有实力，去年实现净利润近300亿元。 有道发行价17美元，曾涨超过47美元，一时风光；美股3

【财报速递】中概股陆续进入四季度财报密集发布周期了，百度旗下的爱奇艺（IQ.O）在上市多年后，终于实现年度层面的盈利。 财报显示，2023年四季度爱奇艺实现营收77亿元，同比增长1%。其中，会员服务营收达到48亿元，同比增长1%；在线广告服务收入为17亿元，同比增长6%，内容发行收入为5.1亿元，同比下降21%。 2023年四季度，爱奇艺日均订阅会员数1.003亿。截至2023年12月31日，订阅会员总数为1.011亿，而截至2022年12月31日，订阅会员总数为1.197亿。订阅会员总数滑落大约1970万。好在第四季度ARM（每个会员月平均收入）同比增长13%，达到15.98元，使得营收保持正增长。 根据财报，爱奇艺全年营收319亿元，同比增长10%，告别了2020年至2022年连续3年低增长乃至下滑的窘境。 其中，会员服务营收203亿元，占总营收比例提高至约64%，同比增长15%。对应1亿订阅会员，大约相当于每个会员年度贡献203元左右收入。 此外，在线广告业务营收62亿元，同比增长17%，内容发行和其他营收分别为25亿元和29亿元。 2023年爱奇艺营收成本231亿元，同比增长4%。内容成本162亿元，同比下降2%；销售和管理费用为40亿元，同比增长16%；研发费用18亿元，同比下降7%。 爱奇艺2023年四季度净利润4.1亿元，上年同期3亿元；全年净利润19.5亿元，上年同期亏损1.4亿元。2023年是爱奇艺上市后首次实现全年盈利的一年。爱奇艺CEO龚宇表示，2024年要让利润增长高于营收增长速度。 在二级市场上，爱奇艺却难言乐观。 2018年3月，爱奇艺在纳斯达克上市，发行价18美元/ADS，上市后一度曾涨超过46美元，但也曾跌至1.65美元的历史低点。 截至3月1日开盘，爱奇艺股价3.69美元，和发行价相比还破发大约八成；市值还剩下35亿美元，市盈率大约11倍

【财报速递】2024年3月4日，搜狐公司（SOHU.NASDAQ）公布2023年第四季度及2023年度财务报告。财报显示，搜狐第四季度总收入为1.41亿美元，全年总收入为6.01亿美元。 同时，搜狐董事会宣布股票回购计划金额追加，从总金额最高8000万美元增加至总金额最高1.5亿美元。 搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳表示：“2023年第四季度及全年，在广告预算仍保持谨慎的情况下，我们持续提升运营效率，并严格控制成本。基于此，2023年第四季度，净利润达到了此前预期的高线。” 财报显示，2023年第四季度，搜狐总收入为1.41亿美元。其中，品牌广告收入2000万美元，在线游戏收入为1.15亿美元。2023年全年，搜狐总收入6.01亿美元。其中，品牌广告收入为8900万美元，在线游戏收入为4.8亿美元。 整体业务看，“搜狐媒体方面，我们不断优化产品，提升技术并扩充优质内容，进一步优化了用户体验。搜狐视频方面，我们持续发力‘双引擎’战略，不断生产引人入胜的长短视频内容。在大力发展短视频内容社交的同时，我们也致力于科学直播以及其他直播活动等。这些活动进一步促进了用户在搜狐平台的社交互动及用户粘性。与此同时，我们不断整合优势性资源并借助我们独特的IP举办各种内容营销活动，积极发掘多样化商业机会。最后，在线游戏业务保持稳定，收入符合我们此前预期。”张朝阳称。 同时，搜狐董事会已于2024年3月2日批准对于此前宣布的美国存托股票回购计划的金额追加，从总金额最高8000万美元增加至最高1.5亿美元。如此前宣布，该股票回购计划自2023年11月11日开始，为期2年。截至2024年2月29日，搜狐已经回购127.65万股美国存托股票，总金额约1200万美元。

【公司动态】随着小鹏在10月3日收盘后公布9月以及三季度交付量，主要造车新势力全部公布了三季度的“成绩单”。 看最新出炉的小鹏汽车（9868.HK），9月小鹏共交付15310辆智能车，环比增长12%，同比增长81%。小鹏表示这是连续8个月保持增长。 第三季度，小鹏累计交付4万辆，较第二季度环比增长72%，去年三季度交付大约2.95万辆，今年与之同比增长大约36%。 其中小鹏G6在9月交付8132辆，累计交付达19381辆。小鹏表示，其G6产能已显著提升，接下来交付进程将进一步提速。 G6于今年6月底推向市场，7月交付3900辆，8月交付7068辆，至9月交付超过8000辆，逐月提升，占公司整体交付量迅速取代P7超过50%。小鹏其他车型还有P5、G9和G3，不过后两种车型在8月销量不过千。 G6是小鹏力推的SUV车型，又分为580和755 PRO和MAX等不同车型，销售价在21万至28万之间。 和造车新势力蔚来（9866.HK）、理想（2015.HK）相比，三季度小鹏的交付量和蔚来基本在一个阵营，而理想就匹马领先了。 理想9月以交付量3万6000辆蝉联第一，同比增长213%；第三季度累计交付量10万5100辆，同比增长296%，全年累计交付量已经达到24万4200辆。 蔚来汽9月交付1万5600辆，同比增长44%，第三季度共交付5万5400辆，超过一季度和二季度总和，同比去年三季度3.16万辆增长75%。 三个新势力企业，无论是单月还是三季度，理想都超过小鹏和蔚来总和。小鹏借助G6，9月销量已经追平蔚来，但是在7月和8月交付量被甩了太多，导致其三季度交付量比蔚来要少1.5万辆左右。 在接下来四季度，蔚来和小鹏销量之争还将持续，但全年销量想要追上蔚来基本就别想了。 数据显示，小鹏一季度和二季度分别交付1.8万辆和2.3万辆，加上三季度4万辆，累计大约8.1万辆；而蔚来同期交付3

【IPO动态】上市首日高开低走，第四范式至少至收盘时捍卫了发行价，而低价发行的结果就是最后一轮投资者想要获得很高收益，则比较难了。 AI公司北京第四范式智能技术股份有限公司（简称“第四范式”：6682.HK）9月28日正式登陆港股，发行价55.6港元/股，上市首日开盘涨13.49%，报63.1港元/股，截至收盘股价报58.5港元/股，涨5.22%，市值271亿港元。 第四范式上市之路颇为曲折。分别于2021年8月、2022年2月、2022年9月、2023年3月向港交所递交招股书申请，前几次由于6个月内未通过聆讯申请转为失效。今年9月，再次递表的第四范式，成功通过港交所聆讯。 2020年至2022年，第四范式分别实现营收9.42亿元、20.18亿元和30.83亿元 ， 同比增速为105%、114%、53%；总得来说，还处于较高增速阶段。 第四范式同期亏损分别为7.5亿元、18亿元及16.53亿元，三年总营收超过60亿元，亏损也近42亿元。2023财年第一季度，第四范式实现营收6.44亿元，同比增长34%，亏损净额达3亿元，有收窄之势。 公司发行价为55.6港元，为招股区间的下限，发行大约1840万股，总募资净额大约8.4亿港元，该募资额远远低于其D轮融资规模。 招股书显示，2016年1月，公司开始A1轮融资，募资350万美元，创新工场和HongShan风投各自投资210万美元和140万美元。随后开始了A-2、B-1、B-2、C、C-1、C-2、D、D+以及D+2轮一系列融资。 又以D轮融资规模最高，中信证券等股东共计投资7.5亿美元，占其历次融资额度（9.8亿美元、4.4亿元人民币，合计大约10.4亿美元）近75%。 有意思的是，最后一轮融资，D+2只融资额仅有“区区”2500万元人民币，投资者是海南元风尚。 为上市护驾，第四范式找到了3名基石投资者。其中新华资本认

【财报季】都是新势力造车，理想已经开始大把数钱了，而蔚来依旧看不到盈利的曙光，其上市时间最早，是否最晚盈利？ 蔚来（9866.HK）8月29日收市后发布的2023年未经审计的二季度财报显示，收入总额为87.7亿元，同比下滑15%、环比下滑18%。 其主要收入来自汽车销售，二季度实现营收大约72亿元，同比下滑25%，环比下滑22%。 15%的下滑也是蔚来历史上第三次遭遇。2019年四季度，蔚来营收下滑17%，2020年一季度再度下滑16%。 随后，该公司曾经保持过6个季度营收增长超过100%的壮举，从2021年4季度才开始放缓，2022年四季度增长62%，随后在今年一季度锐减至不到8%，最终到二季度完成负增长。 事关能否盈利的毛利率，蔚来当季只有6.2%，比一季度5.1%确实有所提高，但是和去年同期的16.7%相比，足足少了10.5个百分点啊。 真是没有对比就没有伤害啊。小鹏二季度毛利率为3.9%，这是半斤对八两，而理想当季毛利率一骑绝尘，达到21%，此外理想去年同期和一季度毛利率分别为21.2%、19.8%。 造车，20%毛利率大概是能否盈利的生死戏。理想率先冲过20%临界点，因此开始规模盈利。二季度，理想净利润大约23亿元，且连续三个季度盈利。 蔚来则将亏损提高至60.6亿元，是其最近5年来季度亏损新高，加上一季度也亏损48亿元，半年亏掉约109亿元。至于小鹏，亏损规模稍好，二季度亏28亿元，加上一季度亏损23.4亿元，半年亏也超过51亿元。理想半年实现净利润大约32亿元。 蔚来表示，截至6月20日，其现金及等价物、受限制现金、短期投资以及长期定期存款累计为315亿元，这要是半年就亏损超过百亿，如果融资跟不上，也就两年不到时间，就把现金给“烧完”了。 蔚来也有好消息要告诉投资者，即三季度交付指引为5.5万台至5.7万台，同比增长74%至80%；营收指引为189亿元至

【财报季】互联网大厂想要获得两位数增长，已经不像以前那么容易了。京东已经连续三个季度营收增长低于10%，阿里巴巴虽然在二季度将营收增速提升至大约14%，但在此前6个季度可是一直在个位数徘徊，还有一个季度负增长，能否在三季度持续增长10%以上，还需要观察。 以网络游戏业务为主的网易同样遭遇了增长难题。 网易（9999.hk/NTES.NASDAQ）二季度财报显示，实现营收240亿元，同比增长3.7%。继去年四季度、今年一季度分别增长4%、6.3%后，营收增速已经连续三个季度低于10%。 市值5000亿港元左右的网易，旗下已经孵化出两家上市公司，即有道和云音乐，它们各自在二季度营收增长尚可，分别实现营收12亿元和19亿元，增长26%和11%；此外创新及其他业务21亿元，增长大约10%。 但占总营收近八成的游戏及相关增长业务（游戏又占比超过九成），本季度营收188亿元，同比仅仅增长3.6%，环比一季度大约201亿元，下滑大约6.5%，这使得网易总营收继续在低位前进。 主要业务毛利率，依旧是游戏和增值业务为主要利润贡献单元，二季度其毛利率为67.4%，高于上季度和去年同期66.7%、64.9%。有道、云音乐和创新业务毛利率分别为47%、27%和29.5%，较去年同期都有所改善。 二季度，网易实现净利润82.4亿元，和去年同期53亿元相比，大增56%。其中有道还亏损3亿元，而云音乐则在上半年盈利大约3亿元。 二级市场上，网易股价在财报发布后，有明显下挫。其中美股周四交易中，跌近4%，市值636亿美元，港股周五早盘交易中，大幅低开，跌幅在6%左右震荡。在收入成长性和利润高增长中间，看起来投资者仍旧选择成长性作为主要投资参考。 网易最新市盈率（TTM）在18倍左右，仍高于游戏主要友商腾讯的大约14倍估值。

【财报季】由于新业务有效减亏，美团二季度利润得到大幅提升。 美团（3690.HK）二季度财报显示，营收增长33%至680亿元，其中核心本地商业分部增长39%至512亿元，占总营收比例超过75%。新业务增长18%至168亿元，占比大约25%。 这和其他主流公司经营情况有点相反，本应该基数更低的新业务，营收增长更快，基数更高的核心商业业务，增长更慢；但美团却是错置了。 而且新业务依旧处在烧钱阶段，二季度经营亏损大约52亿元，和去年亏损大约68亿元有所收窄，经营利润率从-48%缩窄至-31%。常规套路看，如果想要新业务保持更高的增速，其实也很简单，就是投入更多营销费用去扩大GMV，自然能做大。 新业务一季度营收157亿元，增长30%，二季度新业务营收增长18%，明显回落。而适当减少投入，不再以抢市场为第一要务，换来亏损明显收窄，为全年盈利奠定基础。 好在核心本地商业业务依然有较高的盈利水平，利润率达到21.8%，比去年同期减少0.7个百分点，规模却从大约83亿元增加至111亿元。最终在二季度，美团实现盈利大约47亿元，去年同期亏损11亿元， 2021年、2022年美团分别亏损235亿元、67亿元。整个2023年上半年看，美团盈利80.5亿元，去年同期亏损超过68亿元，为全年盈利应该不会有疑问了。 在二级市场上，美团8月24日股价已经提前异动，收涨7.4%至140港元，最新市值大约8700亿港元，互联网科技上市公司中仅次于腾讯和阿里巴巴。 2021年2月末，美团股价曾涨至460港元，与之相比，最新股价跌幅为70%左右。

【财报季】程一笑接过CEO职务大约6个季度后，快手终于实现季度盈利。 快手（1024.HK）2023年第二季度财报显示，实现营收277亿元，同比增长大约28%；28%营收增速也是最近7个季度最好表现。 快手主营收入主要有线上营销、直播和其他服务，二季度分别实现143亿元、100亿元和34亿元营收，同比增长30%、15.3%和62%。直播业务收入近百亿元，但营收增幅要明显低于线上营销和其他服务。 利润14.8亿元，去年同期亏损31.8亿元。经调整净利润大约27亿元，去年同期则亏损13亿元。快手上个季度亏损8.7亿元，也让业界依稀看到盈利的曙光。 快手之所以实现盈利，和其毛利率大幅改善有关，当期毛利率为50.2%，比去年同期的45%，提高5个百分点；在营收规模提升近三成情况下，盈利变得简单了。 拆分快手138亿元销售成本，首要还是收入分成成本，本季度为87亿元，同比去年67亿元增加大约30%；占营收比例大约为31%，和去年同期基本持平。服务器和带宽，物业设备及折摊占营收比例都有所下滑。整体看，二季度销售成本增幅不到16%，大大低于营收增幅。 为了盈利，快手在“三项”费用上支出都采取了较为保守的策略，其中销售和营销支出减少2亿元至86亿元，行政开支减少1.2%，研发开支减少3.9%。 设想另一种情况，比如三项费用本季度增幅和销售成本增幅相当，16%左右，则总计超过151亿元，而不是压缩后的总计128亿元，“节省”了大约23亿元，这是快手能盈利的重要原因。 引起笔者注意的是，快手海外营收从1亿元增加至4.5亿元，但亏损7.8亿元，去年同期亏损则高达16亿元。海外市场有效减亏，对快手最终盈利也做出了应有贡献。不过笔者疑惑的是，7.8亿元亏损换来4.5亿营收，占总营收比例只有1.6%，这笔交易值得吗？当然，去年更离谱，16亿元亏损只换来1亿元收入。 宿华2021年10月交棒，由程

【财报季】连续三个季度营收下滑，亏损创下新高，小鹏汽车创始人喊话未能有效提振投资者信心。 小鹏汽车（9868）财报显示，上半年总收入91亿元，同比减少38.9%；其中汽车销售收入79.4亿元，同比减少43%。 上半年，小鹏汽车汽车交付量为41435辆，同比减少39.9%，与收入下滑幅度相当。 分季度看，一季度营收40亿元，下滑46%；二季度营收51亿元，下滑32%。加上去年四季度下滑40%，这也是小鹏连续三个季度营收下滑。 在造车新势力三公司中，小鹏可算是表现最差的那一个。 去年四季度至今年二季度，理想汽车营收增长66%、96%和28%；蔚来二季度财报未出，去年四季度和今年一季度，营收分别增长62%和8%，虽然一季度出了意外，但终究是保持增长。反观小鹏，则连续大幅下滑。 如果是牺牲市场保住盈利，似乎也无可厚非，但小鹏亏损并未有改观。2022年，小鹏整体销售毛利率还有11.5%，不过上半年已为-1.4%，其中汽车毛利率为-5.9%，而上一年同期为9.7%。 因此亏损额也就扩大到51.4亿元，去年同期亏损44亿元，这也是小鹏最近五年亏损最大的一个中报。正常的商业逻辑是，随着规模扩大，毛利率盖改善，亏损减少，小鹏似乎是不走寻常路。 虽然亏损仍在扩大且毛利率跌至负数，但公司创始人何小鹏显然对未来发展很有信心，他认为改革却初见成效；新车G6销量或将突破万辆大关，四季度挑战品牌月销2万辆成绩，同时今年下半年经营性现金流会实现整体转正，毛利率会在2024年显著改善。 这一顿提振信心的“输出”，二级市场并不买账，在美股市场中，小鹏再跌4.3%，收于14.98美元。 7月26日，小鹏和大众达成战略合作，股价大涨27%，随后在28日再涨16%，将股价推升至超过23美元，不过随后就进入下跌通道，连续阴跌，吞掉了“小众”合作大消息传出后的涨幅。 截至8月20日，小鹏总市值130亿美元、蔚来1