【财报季】由于新业务有效减亏，美团二季度利润得到大幅提升。 美团（3690.HK）二季度财报显示，营收增长33%至680亿元，其中核心本地商业分部增长39%至512亿元，占总营收比例超过75%。新业务增长18%至168亿元，占比大约25%。 这和其他主流公司经营情况有点相反，本应该基数更低的新业务，营收增长更快，基数更高的核心商业业务，增长更慢；但美团却是错置了。 而且新业务依旧处在烧钱阶段，二季度经营亏损大约52亿元，和去年亏损大约68亿元有所收窄，经营利润率从-48%缩窄至-31%。常规套路看，如果想要新业务保持更高的增速，其实也很简单，就是投入更多营销费用去扩大GMV，自然能做大。 新业务一季度营收157亿元，增长30%，二季度新业务营收增长18%，明显回落。而适当减少投入，不再以抢市场为第一要务，换来亏损明显收窄，为全年盈利奠定基础。 好在核心本地商业业务依然有较高的盈利水平，利润率达到21.8%，比去年同期减少0.7个百分点，规模却从大约83亿元增加至111亿元。最终在二季度，美团实现盈利大约47亿元，去年同期亏损11亿元， 2021年、2022年美团分别亏损235亿元、67亿元。整个2023年上半年看，美团盈利80.5亿元，去年同期亏损超过68亿元，为全年盈利应该不会有疑问了。 在二级市场上，美团8月24日股价已经提前异动，收涨7.4%至140港元，最新市值大约8700亿港元，互联网科技上市公司中仅次于腾讯和阿里巴巴。 2021年2月末，美团股价曾涨至460港元，与之相比，最新股价跌幅为70%左右。

【野火财经3月7日专稿】阿里巴巴和京东，中国两大电商，都在美国上市，先后公布截至2019年12月31日的季度财报，如何看待这对老冤家的财报呢？$阿里巴巴(BABA)$$京东(JD)$ 总收入、净利润 阿里巴巴季度收入为1615亿元，同比增长38%，环比增长36%。阿里巴巴最近四个季度收入增速分别为51%、42%、40%和38%。京东收入1707亿元，同比增长27%，环比增长27%，京东最近四个季度收入增速分别为21%、23%、29%和27%。阿里巴巴明显领先。 表面上看，京东季度收入比阿里巴巴还都大约100亿元。实际上，京东收入分为零售和服务部分，零售就是B2C业务，服务就是物流和广告等，后者才与阿里巴巴收入完全类似。 阿里巴巴季度净利润522亿元，同比增加58%，环比减少28%。京东净利润36.34亿元，同比增长176%，环比增加494%。因为基数较低，京东净利润增长率显得更魔幻一点。两者相比，阿里巴巴净利润是14.5倍。 这就可以看到服务业务收入和卖货收入最终转化为净利润的能力了。也就是说，净利率（利润与收入比值）比较，阿里巴巴是32.32%；京东则是2.13%，阿里巴巴是京东大约16倍。 平台变现能力 Take-rate即所谓变现能力，即电商总GMV转化为净收入能力。2019年，京东总GMV为20854亿元，净收入为5769亿元，其中商品销售收入为5107亿元，服务收入为662亿元，除去物流收入235亿元，则京东平台业务Take-rate为（662-235）/（20854-5107），大约为2.71%。 纯平台没有一分钱自营的阿里巴巴，2019年财政年

【财报】小米集团的单季净利润创下新高，但股价却疲软，创下阶段性新低，让很多米粉感到不可理解。 根据小米集团（1810.HK）发布的三季度财报显示，当季实现营收1131亿元，连续收入突破千亿元；同比增长22%，则是连续7个季度收入增幅在20%以上。 小米涉猎到几乎每个子板块：手机、家电和汽车，行业都非常内卷，有这个业绩还是十分给力。 当然，也需要注意到，这也是小米连续三个季度收入增幅回落，在基数较大的情况下，这是可以想象也是可以接受。 小米收入的增量主要来自汽车销售。 其基本业绩盘手机和AIoT业务，本季度实现收入841亿元，占总营收比例超过74%，但收入同比增长只有1.6%，也就是收入增量只有13亿元。 具体而言，手机业务收入460亿元，出货量4330万台，略增加0.5%；去年同期，小米手机业务收入475亿元，本季度下滑3.2%；本季度平均销售价格为1062元，比去年同期的1102元大概减少40元。 AIoT与生活消费品完成收入276亿元，同比增长5.6%；以广告为主的互联网服务收入94亿元，增长10.8%。 整体而言，手机和AIoT业务板块的毛利率为22.1%，同比增加1.3个百分点，毛利润185亿元。既然收入增量几乎为零，那么毛利率改善显然也是一个亮点，要不然如何讲故事呢？ 智能电动汽车以及AI等创新业务收入290亿元，增长近2倍，主要就是小米两款汽车带来的；贡献了小米集团本季度收入的绝大多数增量。 其中电动车业务收入283亿元，其他相关业务收入7亿元。三季度，小米实现汽车销量10.88万辆，平均销售价格超过26万元，卖一辆车相当于245部手机。小米集团没有公布汽车等板块的毛利率数据，但可以推算出来。 小米特别在财报中指出，智能电动汽车以及AI等创新业务本季度已经实现经营盈利7亿元。多少家造车新势力为盈利奋斗，小米应该是用时最短的。 规模是盈利基础。蔚来早就放出话，四季

【半年报】由于毛利率改善较为明显，京东物流利润大增。CEO胡伟上任一年来交出的这份答卷，老板刘强东应该是满意的。 根据京东物流（2618.HK）发布的2024年半年报显示，上半年总收入达到863亿元，同比增11%。 这也是自2021年京东物流港股上市以来，最低一个半年营收增幅，去年同期增长约33%。 此外，2022年，京东物流完成收购同行德邦股份（603056），完成并表后，2022年和2023年其全年营收大增31%、21%。进入2024年，在高基数效应下，京东物流的营收增速开始回落。 最近3个季度中，已经有两个季度营收增速在两位数以下。 上半年，来自一体化供应链客户的收入为418亿元，较去年同期增长7.6%；占比略有下滑至48.4%；二季度进一步下降至48.2%。 其他客户收入445亿元，增长14.5%，占比达到51.6%。京东物流表示，这是快递和快运业务增长导致。 另一种角度看京东物流的收入构成，原本主要靠京东集团的物流业务供血，今年上半年来自母公司京东集团的收入约264亿元，占比继续下滑至约三成。而来自外部客户的收入增加至约600亿元，占比近七成。 需要指出的是，外部客户收入贡献，收购公司德邦股份上半年贡献184亿元。如果去除德邦股份收入，则外部客户收入降至415亿元，占比将下滑，但依旧超过京东集团的收入贡献。 在规模效应下，京东物流吸引了更多外部客户下单，并不完全依靠德邦股份带来增量，这个战略看来是比较成功的。 上半年，京东物流的营业成本只增长7.1%，比收入增长少近4个百分点。具体拆分一下，主要增量来自员工薪酬福利开支，增长39亿元（14.9%）至299亿元。 营业成本中的其余项目：外包成本增加5亿元至285亿元，租金成本增加2亿元至66亿元，折旧和摊销增加2亿元至66亿元，其他（燃料、路桥、包装、耗材）等增加2亿元至107亿元。 也就是说，除了薪酬外，其他成本只

【财报速递】虽然小米手机毛利率整体很低，但作为集团收入最大业务板块，却是基本盘，因此一旦手机业务表现一般，整个集团业绩也就难乐观。小米集团（1810.HK）在2022年第一个季度卖了3850万部，比2021年同期的4410万股少560万部。当季，小米手机业务实现收入457.63亿元，平均每部手机售价为1189元。而手机毛利率为9.9%，相当于每部手机毛利不到119元。手机业务占集团收入比例超过62%，上一个季度大约为59%；IoT生活消费板块贡献大约195亿元、互联网业务贡献71亿元，其他业务贡献大约10亿元。而毛利率对比，显然是互联网业务（广告、游戏、金融等）更高，本季度达到70.8%。按照71亿元收入盘子，毛利额近50亿元；远远大于IoT生活消费板块，毛利率提高至15.6%，毛利润大约30亿元。总营收，小米集团一季度超过735亿元，同比去年一季度下滑4.6%，环比上一个季度下滑14.3%；这也是小米上市以来收入首次季度利润下滑，这也给全年业绩定下了基调：2022年，小米集团会更难一点。至于净利润下滑就更严重，季度实现净利润-5.88亿元，同样是上市以来首次亏损。同比去年同期盈利大约78亿元，下滑达到108%。根据另一种算法，非国际会计准则下，比如将股份报酬、投资收益等不考虑，经调整小米集团还是实现盈利28.59亿元，但是即便如此同比去年同期的经调整利润60.7亿元，还是被腰斩。一季度，以小米集团股份为基础的薪酬为4亿多元，比去年的6.66亿元减少大约2.6亿多元。投资公允值亏损36亿元，去年则盈利39亿元，变动非常剧烈，也是净利润起到重大调节作用。截至5月22日，小米股价为11.74港元，和历史高点近36港元相比，回撤超过2/3，最新市值不到3000亿港元，缩水超过6000亿港元。

【2024年一季报】营收增长速度有所放缓，但能持续盈利，京东物流一季度财报的看点还有哪些？ 一体化和其他客户收入平分秋色 财报显示，京东物流（2618.HK）2024年一季度实现营收421亿元，增长14.7%。 其中，一体化供应链客户贡献收入205亿元，增长10.8%，占比49%。其他客户贡献收入216亿元，增长18%，占比51%。 京东物流将客户是否使用存货管理作为判断一体化供应链客户的依据，该类客户的毛利率更高。 本季度京东物流共有55760一体化客户，和去年同期54465名相比，增加2.4%。客户平均收入从13.29万元增加到13.66万元，增幅为2.8%。 京东59元包邮为物流增收 来自京东集团的收入持续降低，本季度只有约129亿元，占比31%，和去年同期相比增长15.2%。来自外部客户的收入大约293亿元，占比69%，增长19%。 需要注意的是，京东物流的母公司京东集团（9618.HK）一季度收入2600亿元，增长170亿元或7%。京东物流来自京东集团收入增幅高过京东集团增速超过8个点。 京东去年8月将普通用户购买自营产品的包邮门槛从99元降到59元，而这些订单显然由京东物流消纳，这也意味着京东物流可以得到更多收入。 2022年8月，京东物流完成控股A股额度德邦股份（603056），一季度德邦贡献收入大约93亿元，同比增长超过25%。 德邦的订单自然属于“外部客户”，如果去除德邦，则外部客户收入将变成200亿元，依然超过京东集团的贡献。 外包成本接近自营员工薪酬，毛利率大幅改善 而这也让京东物流承担了较多成本。 一季度，京东物流参与仓储管理、分拣、拣配、打包、运输、配送及客服等运营员工的薪酬福利开支由去年一季度126亿元增加17%至今年同期148亿元，主要受员工数目增加所带动。 截至2023年末，京东物流员工总数45.7万人，其中运营人员（主要是快递小哥）43.6

【财报速递】快手上市后第一份年报显示，营收增速出现回落，而亏损还在扩大。根据快手（1024.HK）3月29日晚间发布的2021年报显示，全年实现总营收811亿元，和2020年的588亿元营收相比，增长38%。年收入增速近四成，对于规模在600亿元的快手来说，已经算不错了。不过公司在2018年至2020年收入增长分别是143%、93%、50%，快手从高速增长进入稳步增长，预计2022年收入增速会下滑到30%以内，同时也有望冲刺千亿元营收。在2020年前，快手收入最大贡献板块是直播，占比超过一半，其次是线上营销，占比大约四成，另有电商等其他业务，占比6%。而到了2021年，线上营销服务收入达到426.7亿元，同比增长近一倍；直播业务收入310亿元，同比下滑7%。电商等业务增长大约1倍，直播业务疲软导致公司整体收入增长回落明显。快手费用首当其冲是销售以及营销，去年达到442亿元，比2020年的266亿元增加66%；此外研发费用也达到150亿元，比2020年增长128%，占总收入比例为18.5%，这也是一个非常高的比例。比如收入规模差不多的拼多多，去年营收940亿元，研发开支90亿元，占比不到10%。再加上快手的管理费用从17亿元增至34亿元，也是翻倍。快手去年经营快手高达277亿元，加上优先股公允值变动，快手去年亏损额约781亿元。即便经过调整亏损也有188.5亿元。快手2021年2月5日上市，募资净额392亿元人民币，年度经调整亏损近189亿元，差不多把IPO募资一半亏掉了。另一个网络科技股美团，去年净亏损235亿元，这两家腾讯系公司亏损一个比一个厉害。发行价115港元，虽然曾一度涨至417港元高位，但随后就进入漫长的下跌通道中，在前期曾跌至55港元左右，经过反弹最新股价为78.5港元，和高位417港元相比，相当于市蒸发掉14400亿港元（人民币11700亿元）。截至去年末，快

新能源汽车无疑是今年资本市场最火热的概念股。先后上市的蔚来、小鹏和理想，今年都是大涨，让投资者们收益满满。A股企业和新能源概念沾边的也是纷纷大涨，更别说龙头公司。相对而言，传统车企在今年因为销量下滑，受到新能源汽车概念冲击，在资本市场上受到冷遇。眼看着这波风口席卷市场，它们应该怎么办？唯有自己下场造车！根据上汽集团、张江高科11月26日晚间公告，两家A股上市公司与恒旭资本共同出资设立“上海元界智能科技股权投资基金合伙企业（有限合伙）”，专项投资于上汽集团自主高端智能纯电汽车项目。基金认缴出资总额为72亿元，其中张江高科认缴出资18亿元，持有其25%份额；上汽集团认缴出资53.99亿元，持有74.986%份额；恒旭资本认缴出资0.01亿元，持有0.014%份额。该基金拟计划与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司专项投资于高端智能纯电汽车项目（暂定名“智己汽车”）。据介绍，项目定位高端纯电动市场，将全新打造电子电器架构，从底层打通整车与驾乘体验高度相关的电子控制单元，应用数据驱动，聚焦客户感知，重构用户体验，鼓励用户进行高度自定义，实现汽车智能化宽度和深度的突破。“智己汽车”项目为上汽集团代号为“L”项目，该项目两年前便开始筹备，主打高端智能新能源汽车，被上汽内部视为“一号工程”。消息称，“L”项目组由上汽集团董事长陈虹挂帅，总裁王晓秋任总指挥，副总裁兼CFO卫勇、副总裁兼总工程师祖似杰等高管也悉数进入组内。可见，公司上下对该项目极其重视。参照蔚来、小鹏和理想汽车，想要造新能源汽车，没有200亿元以上是干不好的，所以阿里巴巴最后要投资多少，也为外界期待。上汽集团本身就是国内车企头部企业，转型新能源也不意外。而阿里巴巴再次投资电动车领域，显得意味深长。这似乎表明，阿里巴巴也耐不住寂寞，想要亲自下场，和上汽集团一起造车。为什么这么说呢？阿里巴巴前离职高管何小鹏参与创立的小鹏汽车，阿里巴

【财报】2025年净利润突破300亿元，网易财报发布后在美股和港股两地股价都明显下跌。 2月11日晚间，网易率先打开了中概股2025年四季度财报发布周期。根据财报披露，2025年四季度，网易实现收入275亿元，增长3%；净利润为62亿元，同比大幅下滑29%。 笔者注意到，网易2025年一季度至三季度，营收增幅为7.4%、9.4%、8.2%，都处在高个位数区间，四季度增幅明显比前三个季度要低。 更为关键的是，一季度至三季度，网易净利润增幅依次为35%、27%、32%，四季度净利润增幅与前三季度相比，可以用“断崖式”形容。自然，净利润规模也是四个季度中最低。 何以至此？ 网易将营收分为四大板块：游戏及相关增值业务，四季度营收220亿元，增长3.4%。先后分拆上市的有道和云音乐，分别实现收入16亿元、20亿元，增长16.8%、4.7%。创新及其他业务收入20亿元，减少10.4%。 有道是四大板块中表现最为亮眼的，但其规模终究有限，抵消了创新等业务的下滑还不够，当然也拉不动网易这辆大船。 值得庆幸的是，当季网易毛利润177亿元，同比163亿元增长14亿元或8.5%，比营收增幅多5.5个百分点。 让网易四季度净利润大幅下滑有两大因素。一是投资损失16.7亿元，同期多损失11.2亿元；二是汇兑损失5.2亿元，同比2024年四季度汇兑收益15.4亿元，减少20.6亿元。 这两项合计对净利润影响31.8亿元，最终导致网易当季净利润同比减少25亿元。 四季度营收增幅放缓，利润大幅下滑，并未明显影响网易全年业绩增幅。2025年，其实现营收1126亿元，增长6.9%；净利润338亿元，增长13.8%。两个增幅都超过2024年的水准。毕竟2025年前三季度打下的基础还比较厚。 多交代一句，网易游戏的现金流非常充沛，这使得其在2025年末时，公司净现金为1635亿元，又增加324亿元。 财报发布后，