定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 方展博 原本被视为可能再度升温的外卖大战，在2026年伊始迎来了监管层的强力关注。 1月8日，据多家媒体报道，阿里巴巴在投资者交流会上明确了淘宝闪购的年度核心战略：坚定加大投入，目标直指市场份额的“绝对第一”。这被市场视为新一轮份额争夺战的信号。 另一边，1月9日消息，近日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室（简称：国务院双反办）宣布依据《反垄断法》规定，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。 监管此时出手，并非偶然，而是与更高层面的政策导向保持一致。日前召开的中央经济工作会议明确了2026年经济工作的三个重点方向：坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。其中，制定全国统一大市场建设条例，“深入整治‘内卷式’竞争”被列为重要内容之一。 将这一宏观政策映射到外卖行业，可以清晰看到其指向。内需方面，过度依赖低价补贴竞争，难以持续释放消费潜力；创新层面，平台和商家如果长期被困在价格战中，势必影响其在供应链、AI等面向未来的创新；反内卷方面，补贴大战是典型的“零和博弈”，必须打破。 从这个意义上看，此次针对外卖行业的市场调查，并非单纯“叫停补贴”，最终目的是实现平台、商家、骑手的多方共赢，为外卖行业“纠偏”，使其与国家更高层面的政策目标更好地衔接。 熟悉政策风向的人都知道，由国务院双反办主导的“市场调查”，往往是行业反内卷的第一步。此次针对外卖行业的调查释放出两个信号。 第一，监管姿态从“约谈”到“调查”。 2025年，监管部门两次约谈外卖平台，但这次不同，市场调查是依据《反垄断法》的法定职责，具备法律效力。其核心，是通过全面评估外卖行业的市场竞争状况，及时发现并干预恶性竞争行为。 第二，“反内卷”的决心更加明确。 同样是1月9日，市场监管总

2025年年末，智谱AI与MiniMax双双通过港交所聆讯，竞速“全球大模型第一股”。这两家同属“AI六小龙”的公司，展现出截然不同的商业逻辑，这种差异，也反映在上市首日的股价走势上。 略晚一天挂牌的MiniMax，在上市首日开盘价表现亮眼，上涨48.99%，相比之下，智谱3.3%的涨幅不算突出。 两者IPO市值相差不大，说明市场对国内大模型公司整体价值认定相似，但股价走势差异明显，体现了投资者对两种商业模式的不同预期。 智谱走“TO B卖底座”路线，MiniMax 走“TO C做爆款”路线，目前来看，智谱营收规模更大，毛利率达50%以上，MiniMax收入规模较小，但全球化程度高。不过，两家公司均因为高额研发投入，还处于亏损状态。 面对未来，两家公司各具优势与挑战。智谱在B端市场建立技术壁垒，但面临大客户依赖风险，MiniMax凭借C端产品赢得全球用户，却需要应对版权诉讼等国际化经营风险。 总之，两条路线没有优劣，只有节奏差异，智谱等待的是大模型基础设施的井喷，MiniMax赌的是AI原生应用的普及。此刻，港股市场用相近的市值告诉投资者，在AI这场马拉松里，左右两条跑道，都有可能率先撞线。 （策划：王璐，制图：李昱慧）

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 岁末年初，一纸23亿的天价索赔，在汽车圈炸开了锅。 2025年12月26日，欣旺达公告披露，其全资子公司欣旺达动力，被吉利控股旗下的三电核心企业威睿公司（极氪汽车持股51%）正式起诉，索赔23.14亿元，缘由是2021年6月至2023年12月供应给极氪等车型的电芯被指存在质量问题，导致其进行大规模换电。案件已立案未开庭。 这笔钱，相当于欣旺达过去两年的净利润总和。在其推动“A+H”整体上市的关键时刻，这笔突如其来的索赔，让其次日股价暴跌超10%，市值蒸发逾60亿元。 纠纷的来源可以追溯至2022年：相关质量问题自2022年下半年便有车主投诉；极氪在2024年发起过电池包更换活动。这期间，欣旺达动力曾于2024年8月起诉威睿拖欠1.19亿元货款并胜诉。 如今矛盾公开：威睿直指电芯质量缺陷，而欣旺达否认，称自己仅提供电芯，电池包（PACK）由威睿自行设计，且同款电芯供应给其他客户未无类似问题。法律界人士分析，责任认定需要时间，欣旺达如果被贴上“质量风险”标签，赴港上市进程、在理想和小米等大客户面前的市场声誉，无疑都面临考验。 就在欣旺达深陷官司之际，同为二线电池厂的亿纬锂能，于2026年1月2日再次向港交所递交了上市申请。 一家因诉讼而市值缩水，另一家因招股书失效再次递表，都说明了一个问题：二线电池厂的日子并不好过。在宁德时代和比亚迪双巨头垄断的超六成市场之外，欣旺达、亿纬锂能、中创新航、国轩高科、蜂巢能源等玩家，普遍陷入“越卖越亏”的局面。 当头部企业可能借此强化自身“安全”标签，也迫使所有二线厂商回答一个问题：除了降价抢单，还能靠什么，在未来的市场中守住一席之地？ 算账：规模扩张，为什么没换来利润？ “吉利系23亿元的索赔，把二线电池厂的‘财务情况’摆上了台面。”关注新能源市场的投资人王声指出。 就

从2025年春晚的表演破圈到人形机器人马拉松，再到年底的量产落地、商业闭环，具身智能的风向正在发生变化。 尤其当具身智能进入产业落地期，机器人表演式成功已经不足以满足业界对其能力的期待。产业端进入更加看重“机器人大脑”及其相应带来的泛化能力的阶段，因为真实世界不存在完全标准化的场景，无论在工业分拣、养老护理还是仓储物流等场景，机器人都要解决自主且稳定地与真实物理世界交互的问题。 ——这正需要强大的具身智能模型能力作为支撑。那么，大规模落地应用到来前，我们如何评估具身智能模型这一“机器人大脑”的能力？ 和大语言模型一样，具身智能模型同样需要建立开放公正的评价体系，以测评推动行业进步。Robochallenge是全球首个大规模、多任务的真机基准测试平台，意在为VLA模型在机器人上的应用提供评估标准。 值得关注的是，具身智能模型测评和大语言模型测评有非常大的差异。大语言模型的测评多为“闭卷答题”，以静态数据输出与文本、图像指标为主，不涉及物理交互与连续动作执行。而具身模型的测评更加侧重“感知-决策-执行”的物理闭环，在测评时需要提前公开任务，核心验证对象为视频动作序列和任务成功率，类似于“开卷考试+实操考核”。 因此，用公开代码的开源具身智能模型参与测评，才是是更货真价实、更有价值的。 RoboChallenge最新发布的测评结果显示，自变量开源端到端具身智能基础模型wall-oss以46.43分超越pi0，总分排名第二，仅次于pi0.5。 Pi0、pi0.5背后的公司Physical Intelligence主要团队成员来自伯克利、斯坦福等高校和谷歌专家等。自变量机器人创始人王潜为南加州大学博士学位，是全球最早在神经网络中提出Attention机制的研究者之一；CTO王昊则主导开发国内首个多模态开源大模型“太乙”、百亿级大语言模型“燃灯”及千亿级模型“姜子牙”。 具体来看，wa

定焦One（dingjiaoone）原创 见习作者 | 王汉星 编辑 | 魏佳 沉寂许久的共享出行又一次在资本市场上激起了一簇水花。 2026年伊始，共享电单车公司松果出行的母公司Pinecone Wisdom Inc.向港交所递表，第二次尝试冲击IPO，华泰国际担任独家保荐人。2021年，松果出行曾尝试赴美上市，但公告显示，由于不利的资本市场状况，最终公司决定不再继续尝试于美国上市。 招股书显示，2023年、2024年、2025年前三个季度，松果出行分别实现营收9.53亿元、9.63亿元、7.46亿元；2023年和2024年的全年经调整净利润均处于亏损状态，2025年前三季度实现扭亏为盈。 共享电单车曾被美团创始人、CEO王兴认为是拥有更高频消费、更高效周转率、更高单位经济效益的巨大市场机遇。 但这个市场的发展并不顺利。 2017年，当互联网巨头和众多创业公司先后进入共享电单车市场准备大展拳脚之际，由于交通秩序、安全风险、城市路面管理等诸多因素，十部委联合发布《关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见》，其中明确表示“不鼓励发展互联网租赁电动自行车”，随后北京、上海等一线城市开始清退本地共享电单车。直到2019年，一些低线城市放开管制，行业才迎来转机。 一位长期关注共享出行领域的卖方分析师告诉「定焦One」，共享电单车与共享单车的投放逻辑完全不同，共享单车主要集中于一二线城市，而共享电单车主攻中低线城市，其中三线及以下城市的共享电单车用户占比超过7成，也因为此，他认为共享电单车市场的“天花板不高”。 中金公司研报显示，预计2025年共享电单车的市场规模将达到221亿元。百亿的市场中，哈啰、滴滴、美团旗下的共享电单车品牌占据了市场份额前三，松果出行凭借更加“下沉”的市场策略位列第四。 在这个天花板不高，并且巨头林立的市场中，松果出行要如何向资本市场兜售一个小而美的新故事

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 继卡游两次向港交所递交招股书却相继过期失效后，卡牌行业的上市故事未就此停下。 前不久，2019年成立的潮流IP收藏品与消费品公司Suplay向港交所主板递交上市申请，摩根大通、中金公司为联席保荐人，卡牌行业的资本化进程再度被推至聚光灯下。 这方寸纸片，撑起的是一个狂飙的市场。灼识咨询报告数据显示，中国泛娱乐卡牌市场规模在2025年已突破300亿元，预计2027年将冲击500亿大关。 高增长之下，卡牌作为一种融合IP内容与情绪价值的产品形态，到底有什么魔力？ 其实，卡牌只是统称，细分来看，商业逻辑并不完全一致。 当前市场主流的卡牌形态，有两种玩法： 一类是集换式卡牌（TCG），核心亮点在于强竞技属性：玩家可通过卡牌组合构建卡组，进行对战博弈，厂商同步配套赛事运营，形成长期生态。 另一类是收藏式卡牌（CCG），核心逻辑围绕“稀缺性”展开：通过限量发行、分级设计（如普通卡、稀有卡、隐藏款）强化收藏价值，玩家核心需求集中在收集、交换与保值。 成立于2011年的卡游虽然自称以集换式卡牌为主，但目前国内TCG生态还未成熟，仍以收藏玩法为主流，且依托盲盒和拆卡的玩法，刺激着消费者的复购；Suplay则更聚焦于“明卡”为主的中国收藏级非对战卡牌市场，根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年GMV计，其在该细分市场排名第一。 从定位便能清晰看出：卡游瞄准的是大众消费，以低价撬动规模，成为行业龙头；Suplay聚焦高端收藏，虽营收利润不及卡游，却也能在细分领域实现盈利。 然而，尽管行业热度不减，资本化之路却并不顺畅。卡游曾两度递表，均因未在6个月审核期内获得进展而招股书失效，让“中国卡牌第一股”的位置迟迟悬而未决。 如今，Suplay冲刺港股，能否凭借其差异化的市场定位弯道超车？这场“你方唱罢我登场”的较量，不仅关乎单个

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 方展博 很多人都有类似体验：跟AI谈天说地可以，一干具体工作就频繁“翻车”。 原因很简单，它虽然“博览群书”，却看不到你电脑里的项目文档，也听不懂你们公司的业务“黑话”。 这正是AGI（通用人工智能）落地时最现实的难题：那些高质量、可信的“私有知识”，比如公司的方案、个人的资料，都被锁在不同的设备和系统里，成了“信息孤岛”。行业里不缺聪明的模型，缺的是能打通这些“孤岛”的角色。 从逻辑上看，最有可能承担这个角色的，是那些离“私有知识源头”最近的工具，也就是我们每天用来生产和沉淀知识的文档软件。市场的关注点落在了金山办公旗下的WPS上：2025年7月，WPS知识库发布以来，个人版及企业版的月活（MAU）用户已突破1000万，用户上传的文件总量超过了10亿份。 市场的反馈印证了一个判断：解决“私有知识”难题最好的办法，也许不是给企业空降一个外部的“AI大脑”，而是让它从知识本身——也就是文档里自然“长”出来。 近日，WPS知识库进行了重磅升级，将这套思路系统化地总结为一个新概念——KaaS（Knowledge as a Service，知识即服务），并将它定义为面向AGI时代的关键“基础设施”。 本文将尝试探讨三个核心问题：AGI落地的“最后一公里”，到底卡在哪？在众多玩家中，为什么WPS最有希望解决这个问题？以及，WPS提出的KaaS知识引擎方案，具体是如何运转的？ 为什么你的“知识”，AI用不上？ 我们常说“知识就是力量”，但现实中，电脑里的几千份文件，公司服务器上的海量文档，就像一座座“孤岛”。AI难以利用它们，并非是不够聪明，而是有“四堵墙”把这些最有价值的知识“围”起来了。 第一堵墙，是“找不到”。在互联网大厂做产品的王涛，最近为年底复盘头疼不已。他急需核对年初某个项目的数据，翻遍了聊天记录、共享文档

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 张星星 编辑 | 阮梅 当时间的指针划向2026年，又一场跨年演讲如期而至。 当众多跨年演讲围绕宏观判断、行业风口与趋势预测展开时，搜狐创始人、董事局主席兼CEO张朝阳选择了一条截然不同的路：回归基础科学，讲物理、推公式、谈宇宙，带给观众一场头脑风暴。这一看似“反商业”的选择，却在多年的实践中，逐渐变为搜狐一年中最具战略意义的内容之一。 这已经是张朝阳连续第三年站在跨年夜的聚光灯下，但如果仅把历年的演讲理解为一次个人兴趣驱动的“硬核表达”，无疑低估了它的真实价值。 张朝阳的跨年演讲，不是孤立的内容输出。他曾强调，“我就是一名产品经理，必须亲自使用这款产品”。在“CEO即产品体验官”的逻辑下，无论是跨年演讲，还是物理课、跑步、横渡等一系列看似“个人化”的动作，本质上都服务于同一目标，即围绕着搜狐产品展开真实测试与持续打磨，从用户视角为平台探索方向与边界。 如果我们将时间拉长来看，会发现张朝阳的个人IP早已与搜狐的产品路径、内容方向和平台定位深度绑定，并逐步跑通了一套可持续的运行模式。 其物理课与跨年演讲不仅吸引了千万量级的观看，也带动了搜狐视频“关注流”产品的活跃与知识直播生态的繁荣。这种以创始人IP为核心、以长期主义为基调的打法，已逐步跑通了从内容影响力到平台价值的可持续发展路径，创始人影响力也真正转化为可被平台承接和放大的长期资产。 张朝阳跨年演讲年年受到关注的背后，或许代表着一种区别于追逐风口的商业逻辑：在快速变化的时代，持续而专注地回归本质，本身就能构建起难以复制的竞争壁垒。 硬核跨年，为什么只有张朝阳敢年年讲公式？ 当罗振宇、吴晓波们忙于为2026年勾勒经济趋势与财富密码时，张朝阳却在新年伊始，把观众的注意力带向了浩瀚星空。 在2025年12月31日晚，他用一场持续三个多小时的直播，完成了一场依旧硬核的跨年演讲。

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 2026年第一天，新能源车企照例公布了2025年12月的销量，全年榜单随之出炉。 比亚迪以460万辆的绝对优势一骑绝尘，吉利突破300万辆大关，奇瑞达到263万辆，长城交付132万辆。 如果只看新势力的前六强，这一年的故事是这样的： 零跑汽车（第一）是年度最大赢家，交付接近60万辆，以103%的惊人增速，从2024年的第二名逆袭夺得造车新势力2025年销冠。 鸿蒙智行（第二）以微弱劣势屈居第二，这一年，它靠着“五界”产品矩阵、**“背书”快速上量，最终交付58.9万辆。其中，问界品牌是绝对的销量主力，12月交付超5.7万辆再创新高，全年卖出42.3万辆，也即贡献了超七成销量。 小鹏汽车（第三）与理想汽车（第四）攻守易位。小鹏在经历了低谷后，凭借MONA系列打入主流市场，最终以42.9万辆的成绩排名第三。理想汽车虽然在最后时刻冲刺到了40.6万辆，但面临产品周期挑战，整体表现较2024年明显失速，排名跌至第四。 小米汽车（第五）是首个完整交付年，虽然口碑有波动，但靠着“流量+产品力”，全年卖了超40万辆，成为年度最大“黑马”，杀入前五。 蔚来汽车（第六）则在“蔚来、乐道、萤火虫”多品牌战略的加持下，在12月迎来了交付新高，但全年32.6万辆的成绩排在六强末尾。 从年度目标完成率来看，分化更为明显。零跑、小鹏和小米均超额完成，其中零跑和小鹏的完成率更是超过了110%；蔚来完成率有74%，摆脱了垫底的尴尬；而理想和鸿蒙智行显然低估了市场的残酷程度，完成率均未超过65%。 头部战局激烈，中腰部势力也在加速追赶。深蓝、岚图、阿维塔、智己等二线新势力，虽然销量规模尚不及头部，但增长势头不容小觑。深蓝2025年交付33万台，同比增长37%。岚图、阿维塔、智己虽然交付量分别只有15万、12万、8万台，但都实现了同比

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 2025年已经过去，站在2026年的开端回望，过去一年，中国互联网巨头，过得怎么样？ 人工智能从技术走向产业落地、平台经济告别粗放扩张，资本市场重新审视增长质量与盈利确定性。中国互联网巨头们虽未经历激烈洗牌，但在市值、盈利能力与战略方向上开始出现分化。 我们以“市值”为标尺，梳理出2025年末中国互联网领域市值TOP10的企业，并与2024年末的排名进行对比。 榜单整体呈现“涨多跌少、玩家稳定”的特征： 1、头部格局基本稳定，腾讯、阿里、拼多多稳居前三； 2、小米、网易、携程、百度名次均上升1位，美团、京东则各跌2位； 3、美团、京东市值缩水，成为前十名中股价下跌的选手； 4、前十玩家稳定，但其中六家排名发生变化。 十巨头没变，但分化出“三大梯队” 2025年中国互联网前10巨头的市值与股价变化，已形成清晰的三梯队格局： 在千亿美元市值以上的第一梯队中，腾讯“一超”依旧，阿里追赶，拼多多紧随。 截至12月31日，腾讯以7287亿美元的市值继续稳居中国互联网企业的榜首，阿里巴巴则以3516亿美元位列第二。拼多多以1616亿美元锁定第三。这一头部位次与2024年末保持一致，但市值差距与增长节奏已出现新变化。 从市值体量看，腾讯的“一超”地位仍难撼动，但对比2024年末，阿里与腾讯之间的体量差距有所收窄。2024年同期，阿里市值不及腾讯一半（2024年末腾讯为4950亿美元，阿里为2019亿美元），2025年阿里的追赶效果明显。 从股价表现看，阿里以77%的年内涨幅成为第一梯队的“增速黑马”，超出腾讯的45%； 拼多多则凭借Temu的跨境电商爆发，以17%的年内股价涨幅将市值稳固在1600亿美元以上，尽管增速不及阿里巴巴，但已经站稳“电商第二极”的位置。 图源 / pexels 市值位于千亿美元左右的第二

定焦One（dingjiaoone）原创 见习作者 | 王汉星 编辑 | 魏佳 阔别科技春晚7年后，罗永浩再次站在聚光灯下。 12月30日晚，“罗永浩的十字路口”之年度科技创新分享大会举行。相比于7年前最后一次锤子科技发布会迟到了30分钟，这次大会的开始时间足足延后了48分钟，刷新了他此前最长的迟到记录（47分钟）。 次日凌晨，罗永浩发微博对迟到做出解释，称主要与自身的ADHD（注意缺陷与多动障碍）有关，并直言如果后续ADHD换药失败，或是不能用锻炼彻底改善体能问题，他将不会再举办这种大型活动。 开局并不顺利，但罗永浩强大的IP依然吸引了足够的流量与关注度。发布会开始后，“罗永浩科技春晚”、“罗永浩迟到”迅速蹿升至微博热搜榜的前两位，直播开始28分钟，微博平台直播间人数突破200万。 发布会现场，可以容纳4000人的活动场馆座无虚席。在一周前的门票开售当日，最高档位1000元的门票瞬间售罄，开票大约两小时后，所有价位的门票已经全部售罄。 五条人乐队，影视飓风Tim，脱口秀演员何广智、鸟鸟、呼兰等人也现身大会现场，进一步推高了现场气氛。 热闹有余，但这场“科技春晚”的科技成色却略显不足。 罗永浩原计划介绍15-20款尚未被市场充分认知的创新科技产品，但最终登台的只有8款，其中大多数早已是经过市场验证过的成熟产品，并没有太多惊喜可言。而罗永浩团队自行研发的一款AI读书软件“且听”，相比于市面上已有的同类型产品，其创新点也乏善可陈，与外界此前的期待形成明显落差。 整场发布会期间意外不断，连罗永浩自己都不得不承认，大会开出了一种“破罐破摔的感觉”，这也是他开过的所有发布会中，中途观众退场最多的一次。 但与7年前不同的是，罗永浩的心态已经发生转变。他不再是那个激进的、以工匠自居的科技创业者，而是更加坦然地接受了自己网红的身份，他并不介意一边靠“耍嘴皮子”赚钱，一边做产品。 对如今的罗

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 在互联网社交语境中，网友常将短剧及其衍生出的一整套内容生态称为“短国”，与之相对的是更成熟、规则更清晰的“内娱”。 长期以来，“短国”被默认为是一个有着另一套运行方式的异世界：剧情可以离谱到失真、逻辑塌陷也无伤大雅——所有荒诞，均可消解于一句“短国真是太无法无天了”的调侃中。这句戏谑，既是吐槽，也代表了一种容忍。 但最近，这种默认的宽容正在失效。 日前，短剧抄袭事件密集发酵：杨紫尚未开播的新剧《家业》被短剧像素级复刻；泰剧《为你钟情》也被短剧从BGM抄到分镜头；而在“短国”内部，头部厂牌听花岛的多部作品同样成为被复制的对象，被指控抄袭的是短剧出海的头部平台ReelShort 。 “在这个行业，大家都在抄来抄去。”不少短剧行业的从业者对「定焦One」无奈表示。对短剧而言，抄袭早已不是偶发行为，融梗、缝合、套模板甚至是被默许的行业常态。 过去几年，短剧用惊人的扩张速度，跑出了一个几乎比肩长视频的市场规模，但在这种极速扩张中，问题也被同步放大：当内容生产依赖效率和回本速度时，原创的边界被不断挤压，抄袭既源于“快生产、快变现”的商业逻辑，但也正在反过来侵蚀这个行业的内容基础。 是继续用“复制”换速度，还是为原创付出成本？ “短国”，是时候回答这个问题了。 一部短剧，是怎样被复制的？ 编剧李贝然刷到杨紫新剧《家业》被抄袭的新闻时，没想到同样的剧情也会在她身上上演。 她和朋友合伙经营着一家剧本工作室，长期为多家短剧公司供稿，有时候也会承担“剧本医生”的角色，帮忙修改一些短剧剧本。就在她刷到新闻的那天晚上，一位相熟的制片人发来一个剧本，请她帮忙“调整调整”。 但她越看越不对劲——“这不就是我们自己的稿子吗？” 她将两个文档并排打开：只有男女主名字被替换了，配角名字都没改，情节推进、对白设计，几乎通篇一致。 这个剧本

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 羽绒服市场正在上演一场“价格错位”。 一边是高端品牌增长失速，曾经被视为“身份象征”的万元羽绒服，如今已然“卖不动了”。 作为高端羽绒服的代表，Moncler（蒙口）与加拿大鹅这两大均价上万元的品牌，在这个冬天真切感受到了市场的寒意。今年三季度，蒙口集团营收同比出现下滑，而贡献了近九成集团营收的主品牌Moncler，收入也同步走低；其中国市场增速不及以往，昔日的增长引擎正在降温。 加拿大鹅的表现同样不佳：2022-2025财年，其营收增速从21.54%骤降至1.1%，增长几乎陷入停滞。尽管2025年第二季度，大中华区营收凭借区域市场策略调整实现11.6%的同比增长，但这一局部亮点未能扭转全局放缓的趋势。 另一边，无论是靠平价起家的国民品牌，还是本就站稳脚跟的中高端玩家，并没有选择“降价冲量”，反而是继续向上抬升价格。 主打高性价比的“县城三件套”鸭鸭、雅鹿和雪中飞原本深耕下沉市场，核心价格带集中在300元-600元区间。但近两年价格上探的动作十分明显：鸭鸭、雪中飞官方旗舰店的最贵羽绒服售价已突破三千元，雅鹿高端款也超过两千元，且三家店铺中，千元以上的中高端单品占比显著提升。 而本就处于千元价位的波司登，也在进一步提升上限。其与国际顶级设计师KimJones合作推出的高级产品线波司登AREAL系列，定价区间为2399元-3999元，目前官方店铺中最高单品售价达6999元。起家于大众市场的高梵近年也砍掉鸭绒产品线，将主力价格带抬升至2000元左右，全面转向“高端鹅绒服”。 万元羽绒服增长乏力，品牌却仍在不断冲高，结果是千元价格带迅速“膨胀”，成为当前竞争最为激烈的战场。 卖得慢了，为什么还要提价？ 上万元的羽绒服市场明显降温，却并未带来价格的整体回调。相反，仍有许多品牌选择“向上走”。 一位行业供应商向

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 因为“踩雷”被吐槽的事件并不新鲜，可因为“避雷”太多被地方文旅部门喊话，小红书恐怕是头一个。 12月23日下午，云南丽江市古城区文化和旅游局在公众号“文旅古城”上公开发布《关于请小红书平台强化丽江市婚拍领域信息审核监管和监测的函》，直指小红书履行平台信息监测及管理方面的主体责任和审核义务不到位。 函件称，大量消费者为达到其超合理诉求，在企业无过错责任情况下利用平台发布不实避雷帖、曝光帖等内容，威胁企业退钱退款，企业针对此类不实内容申诉难，造成大量企业商誉受到诋毁，退单退订大面积发生。据丽江市古城区旅拍行业协会调查摸排，截至到12月，因不实避雷帖企业退订100余万元，间接损失超500万元。 丽江古城区文旅局有关人士对媒体表示，此前曾通过打电话、邮件发送函件等方式试图与小红书取得联系，但均未成功。 这并非丽江第一次就此事喊话小红书。12月12日，丽江市古城区旅拍行业协会曾发表联合声明，敦促小红书平台履行主体责任、打击不实言论与恶意勒索行为。 这一函件很快引发热议，围绕“避雷帖”的讨论也分成两派：一部分用户认为“避雷即是避坑”，不少笔记反映的正是长期存在的消费乱象；也有用户担忧，若平台和监管过度介入，可能侵蚀社区原本以真实分享为核心的表达空间。 而在小红书的内容生态中，“避雷帖”本就占据着独特位置。它们往往以情绪强烈、标题醒目的方式出现，与“种草帖”形成一种镜像，既是普通用户对过度营销的反击，也因强共鸣属性成为算法青睐的流量入口。 这场因“避雷帖”引发的喊话，最终指向一个问题：在高度依赖UGC的内容社区里，当真实吐槽与恶意抹黑越来越难以区分，小红书怎样才能既守住用户表达权，又筑牢内容真实性底线？这是一道关于内容治理与平台责任的长期考题。 被文旅部门喊话，小红书冤不冤？ 函件发布后不到一天，围绕这一事件的多

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 方展博 当下的AI应用市场，正在上演一场熟悉的战争。字节、阿里、腾讯等巨头纷纷加大AI产品推广，将筹码押在DAU（日活跃用户）和MAU（月活跃用户）等指标上，试图把移动互联网时代的“流量”玩法搬到AI领域。 相比之下，模型公司Kimi显得不太合群。尽管曾在2024年参与过线上推广大战，但到2025年初，它做了一个大胆的决定：将资源全部转向模型和产品能力本身。大厂在砸钱买量，Kimi则在走另一条更适合技术创业公司的路。 2025年11月，Kimi的Web端用户平均访问时长达8.5分钟，国内AI产品中排名第一；同样在这个月，旗舰模型K2 Thinking发布后，网站访问量环比上涨了48.6%。这说明，它的核心用户粘性更强了。 或许有人会问，当一个研究员用Kimi花费数小时完成课题研究时，创造的价值，该怎么和几百次碎片化的聊天做对比？ 这个问题，恰恰暴露出一个评价上的错位，当AI从“陪聊工具”，走向真实的生产力场景，再沿用移动互联网时代的MAU指标评判它，已经不合适了。用旧尺子，量不出新大陆。 随着AI的核心应用场景从低Token消耗的简单问答，进化到高Token消耗的算力密集型任务，评价AI应用的标准，不仅仅是“使用次数”，还有更重要的“使用深度”。 AI行业处在一个分岔路口：是走大众娱乐化的路，还是专业化和价值化的路？ 做“流量可乐”还是“价值精酿”？Kimi选择后者 Kimi的换道，本质上是当下大模型公司的一场路线之争。 一位长期观察AI赛道的投资人用“可乐”和“精酿啤酒”来形容二者的区别。可乐追求渠道、市占率，是“人手一瓶”的规模狂欢；精酿更在意品鉴深度和核心客群。一个是量，一个是质。 前者，是抖音豆包、腾讯元宝等大厂正在走的“超级入口”路线。它们依托庞大的生态流量，沿着“泛娱乐、高日活”的方向高歌猛进，

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 冰火两重天。 作为今年好莱坞最受关注的两部大片——《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与烬》（以下简称《阿凡达3》）前后登陆内地院线，市场反馈却迅速分化。 一边是持续走高，《疯狂动物城2》票房纪录不断被刷新，全球累计11亿美元，其中内地市场独揽5亿美元，几乎撑起了影片的“半壁江山”；另一边却显得“后劲不足”，顶着“影史最高票房电影续作”的光环，《阿凡达3》预售遇冷、口碑撕裂，甚至引发“3小时是享受还是折磨”“高票价是否值得”的争论。 凭借《阿凡达》改写电影工业史的导演詹姆斯·卡梅隆，这一次也被推上了质疑的风口。“票房之王”是否江郎才尽？好莱坞工业神话，是否也失去了魔力？ 十五年前，《阿凡达》横空出世，用一次技术奇观，向世界宣告了电影的未来；十五年后，卡梅隆再度来到中国，卖力吆喝，但市场反应已明显降温。 当《阿凡达》不再所向披靡，问题或许已不只属于这部电影—— 变的，究竟是《阿凡达》，还是我们？ 198分钟、215元一张票，值吗？ 即便对资深影迷而言，观看《阿凡达3》也像一次需要精心规划的“时间投资”。 杭州影迷“一个完颜”（以下简称“完颜”）向「定焦One」算了一笔时间账：3小时片长加上往返影院，至少需预留4小时。他在影片开始前两小时还打算尽量少喝水，以避免中途离席。 时长，成为这部电影首先面临的现实门槛。 在北京王府井一家影院的点映场上，影迷板筋发现，尽管影厅几乎满座，但中途起身去洗手间的观众明显多于其他电影。她自己也在影片过半时离开了一趟，并在洗手间听到同场观众无奈感慨：“实在太长了。” 片长还直接推高了观影成本。对影院而言，时长直接影响“翻台率”，198分钟几乎等于两部常规商业片的排片时间。此外，为匹配影片顶尖的视觉规格，影院往往需启用造价更高的特效厅，这些成本最终都反映在票价上。有观众在社交平台晒出

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 人类和机器人共生的时代，或许比想象中来得更快。 英伟达创始人黄仁勋曾提出，“AI的下一波浪潮将是机器人系统”，并预言未来十年工厂将由软件和AI驱动。 这波浪潮如今已反映在IPO排队与融资数据中。 仅过去几个月，就有仙工智能等十余家机器人公司向港交所递交招股书，宇树科技等头部玩家也在加速推进IPO。截至12月8日，有34家机器人产业链企业排队等待聆讯中。 一级市场同样火爆，脱胎于旷视的原力灵机天使轮融资2亿；它石智航以1.2亿美金刷新天使轮融资纪录；银河通用机器人完成11亿元新一轮融资，为具身大模型机器人领域的单笔最大融资；星尘智能完成数亿元A++轮融资，由国科投资和蚂蚁集团联合领投，而在一年内，蚂蚁集团已连续领投星尘智能多轮融资。2025年前三季度，国内机器人创业公司融资总额约达到500亿元。 但高热度也伴随着高争议，在技术尚未成熟、量产成本压力仍在、公司普遍亏损的现状中，市场开始审视当前机器人公司的估值是否存在泡沫，以及整个行业能否真正走向规模化落地。 这些冲刺IPO或获大额融资的公司，覆盖了工业机器人、服务机器人、核心零部件等全产业链环节。我们将重点聚焦机器人本体公司，从它们的招股书与融资细节中，呈现这个新兴行业的真实价值与未来走向。 老玩家上市，新势力吸金 机器人赛道大致可分为两类：一类是扎根于工业、农业、服务业等某一细分场景的专用机器人；另一类是基于多模态感知，致力于适配多行业的通用型机器人。 专用机器人已发展多年，相关公司大多成立已有五至十年以上，涵盖机械臂、AMR、四足机器人等形态。通用型机器人则是近两年密集涌现的方向，大多数公司仅成立一到两年，主要以人形形态为主。 不过，这两类机器人并非有严格的界限。比如，为提升实用性，部分人形机器人采用轮式底盘以增加稳定性，这也在一定程度上削弱了其通用

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 一夜之间，扫地机器人行业的开创者iRobot，被自己的中国代工厂收入囊中。 北京时间12月15日晚，美股开盘后，扫地机器人行业发生了一场“地震”：iRobot股价断崖式下跌，跌幅一度超过70%，并多次触发熔断。截至美股16日收盘，其股价跌至0.76美元，市值缩水至不足2500万美元。 这一切的导火索，是一天前（12月14日）深夜的一份公告。iRobot正式申请了Chapter 11破产保护（一种允许企业在法庭保护下重组债务、继续经营的“重整型破产”），并公告了其结局：公司将退市，被自己最大的中国代工厂——深圳杉川机器人有限公司（下称“杉川”）全资收购。 简言之，杉川用它持有的超3.5亿美元债权，“换”走了iRobot的全部所有权。原股东投资血本无归。 「定焦One」制图 这家曾定义行业的美国上市公司，预计将在2026年2月前完成退市，变为由中国企业完全掌控的私营公司。 尽管iRobot官方强调，在2026年2月破产重组之前，日常运营和客户服务将正常进行。但一个不争的事实是，属于iRobot的时代已经彻底终结。 消息震动行业。在许多人的认知里，iRobot就是扫地机器人的代名词。尽管它不是这个品类的发明者，但作为首个将扫地机器人成功商业化、并一度占据全球超六成市场的企业，iRobot一直被称作扫地机器人“鼻祖”。 这位昔日的王者，究竟是如何被“逼”到这一步的？ 资不抵债：被中国代工厂“债转股”收购 将iRobot逼至“破产”的直接推手，是无力偿还的巨额债务。而手握这笔债务的，正是它最核心的代工厂杉川。 商业世界中，品牌方与代工厂的关系向来微妙。iRobot与深圳杉川的关系，可谓一场长达十年的“权力反转”。 2016年，深圳杉川机器人成立。几乎同一时期，iRobot将其作为核心代工伙伴。当时的iRobo

定焦One（dingjiaoone）原创 特约作者 | 王馨 编辑 | 阿伦 想要改变现状的lululemon，干掉了自家CEO。 12月11日，lululemon发布第三季度财报，同时宣布——公司首席执行官卡尔文·麦克唐纳（Calvin McDonald）计划于2026年1月31日卸任。 值得玩味的是，继任者“还在物色”。一家市值200多亿美元的服装巨头，迫不及待地让已经供职7年的CEO“卷铺盖走人”，仓促背后是深陷困境之中的挣扎和焦虑。 市场对这种“决绝”暂时给出了正面回应。12日，lululemon股价上涨9.6%，打破了过去两年“一发财报就大跌”的魔咒。 lululemon不得不变，从2024年初开始，它的股价不断下跌，如今已经跌回了6年前的水平。 现在，它终于喘了一口气，但离走出困境，还很遥远。 财报亮眼背后，lululemon的三大难题 这份三季报，可谓亮点多多： 1，单季度营收25.66亿美元，增长7%，每股收益2.59美元，比预期高出17%。 2，分区域来看，美国市场依旧疲软，销售额下降2%，但中国市场销售额大增47%，占整体营收比例也达到了18.1%，高基数的前提下同店销售额亦维持了25%的高增长。 3，同时，公司难得地上调了2025全年营收预期至109.6-110.5亿美元，且预计今年新增约46家直营门店，主要落地于国际市场，其中大部分将位于中国。 4，扩容股票回购计划至10亿美元，表达管理层对长期价值的信心。 不过，如果我们细看财报，就会发现亮点背后藏着隐忧。 1，高毛利神话，还能撑多久？ 长期以来，lululemon最被资本市场青睐的叙事，一直是“高毛利+低折扣”。作为运动服饰品牌，lululemon毛利率长期维持在55%以上，堪称行业标杆。 然而，过去几个季度，lululemon的毛利率水平不断走低，三季度进一步下降到了55.6%。财报将主要原因归

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 “非洲手机之王”传音，在股价低迷之际再次闯关资本市场。 12月初，科创板上市公司传音控股向港交所递交招股书。但从当下的基本面看，业绩承压、份额失守、股价低迷，选择此时冲击IPO，时机颇为尴尬。 作为一家年收入近700亿元、年利润56亿元左右的公司，传音正在降速。今年上半年，其收入（290.8亿元）同比下滑15.9%，利润（12.4亿元）同比缩水56.6%。 数据来源 / 传音控股招股书 「定焦One」制图 更危险的信号，是其赖以成名的非洲市场正被小米、荣耀等对手“蚕食”。全球扩张计划同样遇冷，亚太、中东、拉美等地区的手机收入在2025年上半年均下降20%以上。 市场也直接用脚投票，它的股价年内累计跌幅超过25%。 比短期业绩波动更关键的是，传音始终未能跑通商业模式转型。过去六年，外界常将其视为“非洲版小米”，因其明显在尝试复制“硬件引流、生态变现”的模式——从手机扩展到家电、数码配件，并孵化了多款移动互联网应用。但至今其近九成收入依然来自卖手机，互联网服务占比仅1.4%（2025年上半年）。 在这样的背景下，此次赴港IPO远不止融资这么简单。传音得向市场证明，除了卖手机，还能找到别的“活法”——也许是物联网、端侧AI，或是其他尚未被验证的新模式。 后院起火：手机之王的基本盘危机 收入、利润和股价同时大幅下滑，往往意味着公司基本盘正发生变化。传音正处在这样一个节点。 资本市场的反应最为直接。根据同花顺数据，仅2025年第三季度，传音的持仓机构数量就从941家（2025年二季度末）锐减至153家，超过1亿股被抛售。这导致其股价年内（截至2025年12月12日收盘）下跌25%，较一年前的高点跌去近四成。 一个在新兴市场叱咤风云、出货量稳居全球第三的巨头，为何突然不被看好了？ 问题的根源，指向其高度集中的业