文章配图-1 AI是加速器，要么加速成长，要么加速破产。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 王汉星 李梦冉 雷晶 陈丹 编辑 | 雷晶 一人公司（OPC）的概念，被AI带火了。 想象中的画面是：一个人、一台电脑、几个AI工具，在家自由地把活干完，还能赚钱。这样的故事听起来足够诱人。于是越来越多的人开始相信，有AI的加持，自己的能力能够被无限放大，自己也能成为那个月入十万的幸运儿。 但现实真的如此吗？我们和五位“一人公司”的创业者聊了聊。他们之中有不断尝试却屡次碰壁的程序员，有用AI造产品、却始终不盈利的艺术行业转型者，也有从大厂走出去、半年没赚到一分钱的架构师…… 跑了几个月，他们发现，AI能帮你搞定产品设计、PPT制作、内容创作等具体事务，但是它替代不了你的思考和决策。它无法判断什么样的商业模式能跑通、怎么获客、怎么把产品卖出去。没有好的商业思维、站得住脚的业务，再强的AI也变不出一门好生意。 不仅如此，AI在放大个人能力的同时，也在放大个人短板。做产品的不懂营销、懂宣传的人不了解研发，即便是AI如此爆火的当下，术业有专攻依旧成立。AI看似节省时间和精力，实际上是让更多的压力和责任压在一个人身上，要独自面对不稳定的收入带来的焦虑。 他们的结论出奇的一致：AI是个好用的工具，却撑不起靠着它就能轻松创业的神话。被AI催熟的一人公司，远没有想象中光鲜。 01.投身一人公司三个月，写下1000行“踩坑记录” 周瑟夫 | 90后 广东 Agent方向研发 很多人看到“一人公司”这个词，脑子里浮现的画面是一个人、一台电脑、多个AI工具、在家自由且“低成本”地赚钱，但只有身处其中的人才能体会到，这条路远比在公司打工艰难得多。 我原本从事艺术行业，日常工作包括撰写展览标签、作品介绍，以及与艺术家沟通。直到亲眼目睹GPT用三秒生成一篇我过去要琢磨半天的文案，又看到C

老牌社区天涯重回公众视野之际，知乎交出了一份喜忧参半的财报。 6月3日，知乎发布2026年一季度业绩。从披露口径看，公司更希望外界先注意到利润端的改善：报告期内经调整净利润1716万元，同比增长147.2%；净亏损收窄至853万元，同比减少15.6%。管理层在业绩说明中反复提及“高质量增长”与“经营盈利能力”。 但收入端压力仍在。一季度知乎总营收6.5亿元，去年同期为7.3亿元，同比下降10.7%。分业务看，付费内容及IP运营收入4.0亿元，营销服务收入1.9亿元，其他收入5780万元，三项均较去年同期回落。 其中，付费内容及IP运营仍是第一大收入来源，占比升至61.7%；财报称其下滑主要因平均月订阅会员减少，部分由IP运营增长抵消。一季度平均月订阅会员1310万，环比回升，但仍低于上年同期。 利润改善的来源，并非收入增长，而是费用压缩。一季度总运营开支4.51亿元，同比下降10.4%，其中销售及营销开支降11.1%、研发开支降22.4%。若只看主业，知乎仍未走出亏损：一季度经营亏损6289万元，高于去年同期的5260万元；剔除股权激励等项目后的经调整经营亏损，也由3500万元扩大至3710万元。 这一格局是知乎近一年战略转向的延续。2025年公司全年营收27.5亿元，同比下降23.6%，并凭借经调整净利润3790万元，首次实现全年非公认会计准则盈利。其中付费会员收入15.39亿元，营销服务收入8.44亿元，占比分别为56.0%与30.7%，收入重心正从广告和传统会员，进一步转向付费内容、IP运营与新业务。最新财报中，知乎已将付费会员与IP运营合并披露，并称AI能力正与社区生态加速融合，将围绕版权授权、内容分发、短剧漫剧及AI数据服务推进商业化。 不过，这条路径仍处于验证期。知乎多年强调“真人社区”在AI时代的独特价值，但收入持续下滑，整体用户规模数据也已不再主动披露。如何

图片 战场已经变了。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王汉星 编辑 | 魏佳 6月1日，美团发布2026年Q1财报。至此，从2025年Q2到这一季度，整整持续一年的外卖大战，终于有了一份完整的账单。根据测算，美团、阿里、京东三家公司在外卖上至少烧掉了1500亿元，把原本一天八九千万单的餐饮外卖生意，硬生生推到了最高峰时的2亿单以上。 这场仗改变了很多事。一年多前，饿了么还有自己的名字，提到“闪购”两个字大多数人想到的是美团闪购，没有人在京东上点外卖，港股的恒生科技指数也还没被市场调侃成“恒生外卖指数”。 一年后，饿了么并入了阿里中国电商事业群，京东外卖做到了日均1000万单左右，美团用连续三个季度的亏损守住了市场份额第一的位置。 战争已经在退潮。三家的市场份额格局稳定了两个季度，整体单量从高峰回落，最新一季的财报里，三家的姿态都明显变了。 美团调整后净利润相比前两个季度大幅收窄，财报和电话会上更多地提及零售；阿里净利润几乎清零，创下近两年新低，但更多的钱不再烧向外卖，而是花在了AI上；京东的净利润，则基本回到了外卖大战开打时的水平。 一位美团内部人士告诉「定焦One」，2026年Q1，美团的餐饮外卖日均单量在6500万单左右，淘宝闪购、京东外卖分别约为5000万单、900万单，三家的订单比例与去年Q4基本持平，整体单量都有所下降。 “美团现阶段的目标是，在保证份额领先的前提下缩减补贴，可以接受竞争对手的日均单量不超过自己的80%。”这位人士说。 三家的战略在转向，监管也在收紧。 今年3月末，国家市场监督管理总局转发《经济日报》文章《外卖大战该结束了》，被市场视为监管层叫停平台恶性竞争、引导行业良性发展的明确信号。 多重因素叠加，外卖大战最激烈时刻已经过去，但这并不意味着，巨头间的竞争会减弱。 01.账面上没有赢家，但各有各的“赢”法 从过去一年的账单来看

图片 3万辆成了及格线。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 6月1日，新势力车企照例公布了上个月的交付成绩。 图片 先看新势力六强的座次。 零跑冲到8.1万辆，创单月新高，领先第二名3.5万辆。剩下五家全在3万到4万辆区间，从第二名鸿蒙智行（46122辆）到小米（超3万辆），差距不到1.6万辆。 图片 把时间拉长到前五个月，各家全年目标完成率的分化比月度排名更明显。蔚来和理想的完成率大约在三成出头，小米约27%，零跑约26%，小鹏两成出头，鸿蒙智行如果按百万级目标计算，完成率在两成以内。 完成率说明了两点。一是排名靠前的不一定安全，零跑26.3%的完成率，意味着剩下七个月月均还要达到10.5万辆，压力不小。二是累计同比下滑的理想、小鹏如果不尽快扭转，下半年压力会更大。每一家都有自己的难题。 再看传统车企及旗下品牌。比亚迪销量38.3万辆（其中王朝海洋网33万辆，方程豹30186辆，腾势16303辆，仰望286辆；海外出口超16万辆）；吉利汽车23.8万辆。 传统车企的“创二代”和新品牌阵营也在抢位。极氪（34377辆）、方程豹（30186辆）、昊铂埃安（33140辆）、深蓝（33243辆），已经追到了和新势力后四位同一水平线。5月的3万辆档位比4月更拥挤。 再往下，东风奕派（24830辆）、北汽极狐（17943辆）、岚图（13003辆）、智己（10023辆）在1-2万辆之间扎堆。阿维塔（7336辆）未过万。 一超多强格局进一步强化，但排位赛依然胶着，后面几个月的变数恐怕还会加大。 01.零跑冲上8万，鸿蒙还靠问界 5月新势力榜单先看前两名，零跑和鸿蒙智行。 零跑的关键词是规模，5月交付81569辆，同比增长81%，环比再涨14%。 放在新势力内部看，它已经接近鸿蒙智行全系交付的1.8倍；放到更大的乘用车市场里看，这个体量已经超过广汽

文章配图-1 5.2亿元，192万爱心商家，5152座操场。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 方展博 2026年六一儿童节，云南红河州金平县铜厂乡中心幼儿园，迎来了一个不同寻常的早晨。 园内现有在园幼儿126名，其中住校幼儿77人，80%是留守儿童。几年前，老师在课堂上问“长大了想做什么”，不少孩子的答案朴素又无奈：“回家放牛、养鸡。”不是孩童不愿奔赴远方,是大山困住眼界，他们从未见过山外别样的人生。 在这所幼儿园任教的教师，是1998年前后出生的青年女教师。她们从玉溪、建水、蒙自等地奔赴而来，最远的翻越了300多公里的山路才到这里。因路程遥远，几位教师平均一个月，甚至更长时间才能回家一次。 最近，这所幼儿园的新操场铺好了。 蓝黄相间的拼接地板，覆盖了原来空旷的水泥场地。孩子们终于拥有了肆意奔跑嬉戏的乐园。老师们开始在新操场上带孩子做游戏、上体育课，给孩子们讲山外的天地。而“长大了想做什么”的问题，孩子们的回答早已褪去局限，满是对未来的憧憬。 这块操场是美团乡村儿童操场项目落地的第5000座。 01.水泥地上的童年 云南大理洱源县，杨继明在村里那所白族幼儿园里待了几十年。他20多岁就来这里当老师，同伴一个个离开，只有他从没走出过这座山。 他亲手种树、浇花、学画蘑菇，想给孩子们讲食品安全知识。 女儿杨四凤从小在这里长大，父亲就是她的老师。后来她考上省城昆明的中专，第一次真正走出大山。但2007年，19岁的哥哥在外读书时患白血病走了，留下一本日记。她翻开，看见哥哥写的那行字：“好想回家。” 那时父亲意外受伤做了开颅手术，身边没人照顾。杨四凤决定回来。回到这所幼儿园，成了第二位老师。 有一次，下雨天地上积水，园里一个小女孩摔骨折了，一周没来上课。杨四凤去家访，看到孩子打着绷带，当场哭了。汇演前，老师们凑钱给孩子们买了新裙子，孩子们舍不得穿，直到

文章配图-1 情绪价值是隐性战场。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 方展博 5月29日晚上，我们坐在三亚的沙滩上，等一场发布会开始。 海风带着微咸的水汽扑面而来，脚下的沙子还存着白天的余温。台下坐着的大多是年轻人，有人举着手机拍海浪，有人低着头当场把刚拍的Live图发上了小红书。没有跑分对比，没有参数轰炸，vivo把S60系列的发布会，搬到了一片星星海边。 整场发布会最让人印象深刻的是两段用户的话。一位创作者说，她现在出门都用Live图给妈妈发“现场报道”，妈妈每次把声音开到最大，听风声和她的笑声。另一位说，拍照只是想留住那些“细碎的、闪着光的瞬间”。这两段话说完，台下安静了一下。或许，在场的人都曾经有过这种感受。 爱拍Live图只是一个表象，它背后折射出来的是市场变化：年轻人买手机时真正在意的，可能早就不是参数了。只是大多数厂商还没意识到，还在比拼处理器制程、像素数量、跑分高低。 但这套打法已经不太好使了。据Counterpoint的数据，全球智能手机换机周期已经从24个月拉长到了47个月，用户换机节奏进一步放缓。反倒是那些好看、好拍的产品，在社交平台上被聊得最多，也被年轻人主动安利给朋友。 那到底是什么替代了参数，成为年轻人掏钱的理由？ vivo S60提供了一个观察样本。S系列是vivo走量最稳的产品线，对准的正是当下换机市场的主力人群：那些不追旗舰，但也不将就的年轻人。在换机周期逼近三年、消费者越来越难被说服的当下，这条产品线选择把力气花在一件参数表上体现不出来的事上，但让年轻人觉得“这个手机懂我”。 01.参数是及格线，情绪价值才是决定项 坐在沙滩上看完整场活动，感觉这不像一场发布会，更像是品牌在跟台下的年轻人聊天。 聊Live图怎么拍才不发糊，聊毕业季的心事，聊“你不一定要成为标准答案”。讲影像，重点落在“你拍Live的时候最

文章配图-1 坚守精品，大麦娱乐正在获得新的溢价奖励。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 苏友宁 编辑 | 阮梅 近两年的娱乐行业，常有一些违背直觉的现象。 一部没有明星、没有大制作投入、九成对白用潮汕方言拍摄的电影，成了今年的票房黑马。早在影片上映前期，行业对其票房预测仅有5000万左右。但它却在五一档中后期陡然爆发，走出一条罕见的逆跌曲线。截至5月28日，其票房已突破12亿元，单日票房占比一度超过大盘的8成。甚至，这部影片背后的出品构成也别有新意：三家广东地区企业+一家影视行业“熟脸”大麦娱乐。 同样的反常，也发生在地球另一端的科切拉音乐节。沉寂四年后，贾斯汀·比伯重回舞台。没有宏大装置，他只带一台笔记本电脑，穿着粉色卫衣登台，时而让歌迷点歌，时而翻看自己早年的视频。这场估价1000万美元的演出，隔夜带来约2460万次流媒体播放，创下纪录。 这两个案例看似毫不相干，但成功的理由却是一致的。它们都没有用行业默认的爆款公式，而是靠“真实”获得了成功。 《给阿嬷的情书》的真实，来自地方经验、家族记忆和无数原型人物累积出的情感密度。比伯的演出则是一位巨星褪去工业化包装后，把“一个真实的人此刻就在台上”变成卖点。 这也解释了另一组看似矛盾的数据。短视频、流媒体和AI生成内容不断膨胀，注意力越来越稀缺。按常规判断，线下娱乐本应被挤压。但现实恰恰相反：迪士尼乐园2026财年第一季度收入创纪录；Live Nation披露，截至2026年初，2026年大型场馆演出已有超80%完成预订。 《给阿嬷的情书》出品方、主宣发大麦娱乐日前也交出了一份增长显著的财报：2026财年总收入约80.24亿元，同比增长20%；归母净利润同比增长94%。 一部小成本方言电影和一场笔记本电脑演出之所以成立，是因为它们提供了当下越来越稀缺的东西：真实、在场，以及不可复制的情绪瞬间。大麦娱乐的财报

5月29日，霸王茶姬交出了2026年第一份成绩单。 Q1总营收35.46亿元，同比增长4.5%。但陷入增收不增利，经调整净利润5.07亿元，同比下滑25.2%；经营利润5.47亿元，同比下跌33.3%。 门店结构变化是根源：加盟店收入27.44亿元，同比下降12.9%；直营店收入8.02亿元，同比暴涨230.4%。一降一升之间，公司正在从轻资产的加盟模式，转向重资产的直营模式。 门店端，全球总数达到7531家，同比增长12.7%。大中华区门店环比增加49家；海外门店环比增加29家，总门店374家，其中直营236家、加盟138家。 GMV更能说明问题。总GMV达79.18亿元，同比下降3.76%。其中，大中华区GMV74.91亿元，下降6.9%；海外GMV4.26亿元，暴涨139%。海外基数虽小，但是增速惊人。 值得注意的是，霸王茶姬同店GMV增速已连续四个季度为负。Q1全球同店同比下滑16.0%，大中华区同比下滑16.1%，海外同比下滑12.0%。虽然降幅较上季度有所收窄，但远未回正。 增量靠新店，存量在失血。这是霸王茶姬目前最真实的写照。 此外，2026年Q1总运营费用达29.99亿元，同比增长16.6%，远快于营收增速。 这源于两大主要因素：一是直营店运营成本4.97亿元，暴涨216.6%，直营店从191家扩到790家，租金、人力、水电同步飙升；二是一般及行政费用4.62亿元，增长30.9%，其中股权激励增加5210万、薪酬增加3860万、差旅租金增加2270万，全部指向全球扩张的管理成本。 但供应链也在优化，其物料仓储物流成本同比微降1.0%，占收入比从46.9%压到44.4%。销售费用仅微增2.3%，营销效率有所提升。 霸王茶姬正处在转型的阵痛期：国内同店持续负增长，公司选择直营扩张和出海破局。短期看，利润被成本和费用吞掉了；长期看，海外增速和供应链效率是值得跟踪的

文章配图-1 从央视世界杯到硅谷工程师，给出同一个答案。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王汉星 编辑 | 阮梅 一位硅谷的工程师在科技产品发布会上做着分享，他没有低头看提词器，也没有频繁瞄向观众席后方的大屏幕，演讲提词正清晰地显示在他的眼镜镜框中。 在一万多公里之外的义乌，一位小商品店老板正在和走进来的中东客商谈生意，对方的阿拉伯语被实时翻译成中文，悬浮在他的视野里，二十分钟不到就谈完一单生意。 这些应用场景都是通过乐奇AI眼镜实现的，但它的想象力远不止于此。 5月28日，乐奇Rokid官宣与中央广播电视总台达成AI眼镜领域独家合作，正式成为2026年美加墨世界杯转播合作伙伴。 文章配图-1 这是全球范围内，AI智能眼镜品类首次登陆世界级体育大赛转播舞台。此番重磅跨界合作，不仅助力乐奇Rokid品牌全面出圈，同时也提出一个问题，为什么央视会选择和乐奇Rokid独家合作？ 首先是硬核产品力居行业领先。多家第三方统计结果显示，去年，在带显示功能的智能眼镜品类中，乐奇Rokid市场份额稳居中国和全球第一，收获全球消费者认可。 其次，相较同行较为封闭的发展模式，乐奇Rokid一直以来坚持开放生态布局，让自己的“朋友圈”和品牌影响力持续扩大。当其他行业的参与者在筛选AI眼镜合作方时，乐奇Rokid自然成为首选。 此次“强强联手”，也是一次AI眼镜行业的集体破圈。过去一年，全球AI眼镜出货量同比大幅增长322%，达到870万台，中国成为全球第二大AI眼镜市场，与此同时，Meta、苹果、**、小米、阿里等大厂也纷纷涌入AI眼镜赛道，一种行业共识已经形成：AI眼镜会成为下一个取代智能手机的通用计算平台，这个赛道拥有千亿级的想象空间。 然而，共识的形成也意味着新品扎堆进入市场，市面上的AI眼镜越来越多，真正好用的是哪一款？能够回答这个问题的往往是比大部分玩家更早看到市场

文章配图-1 一个以图文起家的社区，正在用视频探索更大的可能性。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李云朵 编辑 | 阮梅 5月26日晚，杭州太阳剧场的颁奖台上，一位英国教授的名字出现在大屏幕上。 他叫Alan Macfarlane，已经84岁，是剑桥大学社会人类学系荣休教授，研究领域横跨英国巫术史、尼泊尔社会、现代世界起源。他参赛的视频毫不“流量向”，没有三分钟抓人眼球的叙事，没有精心设计的剪辑节奏，开头只是用略带口音的中文道一句“你好”，然后娓娓讲述关于文明、历史或人类社会的故事。 文章配图-1 而颁奖的平台，是我们再熟悉不过的生活兴趣社区小红书。一个耄耋之年的英国学者，和一个以年轻用户为主的种草平台，中间仿佛隔着厚厚的次元壁。 但就是这样一系列看似“反常规”的视频，让他在小红书上涨粉144.9万、超过帕梅拉，成为首届“RED新生代创作大赛”期间涨粉第一的创作者。 这并非孤例，大赛期间，有84位创作者净涨粉超过10万，覆盖了从学术到发明、从二创到极客的广泛领域。目前，小红书上已有超过4200万创作者在发布中长视频。 这些创作者在这里能跑出来，说明小红书的视频生态，已经远比外界认知的更成熟。上线RED精选频道、横屏视频空间、把4K画质做成免费，这些围绕着视频的动作，贯穿过去几年。 那么，一个以图文起家的社区，在视频上走到了哪里？它的机会又在哪里？ 01.从创作者大会，看小红书的“视频宣言” 在当天的“RED新生代创作大赛”现场，有47位获奖创作者被请到现场领奖。 颁奖之外，小红书社区运营负责人云帆、RED新生代创作大赛发起人白板、RED新生代产品经理永夏、小红书创作者营销与商业服务总经理玄霜，四位小红书核心业务负责人先后亮相，用几乎两个小时的时间，密集发布了一系列针对创作者的产品升级和扶持政策。 这场大会的起点，是今年3月30日正式启动的首届RED新生代

5月，小马智行和文远知行相继交出了2026年第一季度的成绩单。作为国内自动驾驶领域的两大头部玩家，两份财报的共同特点是，营收在狂飙，但亏损也在扩大。 先看整体盘子。一季度，小马智行总营收达到3425万美元（约合2.36亿元人民币），同比增长145.0%；文远知行总营收为1.14亿元人民币（约合1655万美元），同比增长57.6%。小马智行的营收规模是文远知行的两倍多，增速也更猛。在毛利率上，文远知行（34.7%）却远超小马智行（16.2%）。 赚得多了，但亏得也更多了。一季度，小马智行Non-GAAP净亏损约4119万美元（公司整体口径，含非控制性权益），同比扩大72.8%；文远知行Non-IFRS净亏损约4729万美元，同比扩大10.7%。 两家都还在“烧钱换增长”的阶段，相比之下，文远知行的亏损控制更为稳健。 两家都在大力宣传Robotaxi（自动驾驶出租车），但目前撑起营收的还是其他业务。 小马智行一季度Robotaxi收入大涨395.4%至857万美元，但最大的收入来源其实是“智能解决方案”（原技术授权），占比达45%，且这一项的激增主要来自ADC（自动驾驶控制器）出货量大增。 文远知行的收入大头则是服务收入（占总营收82%），主要靠智能数据服务和ADAS服务“养家”。 在Robotaxi的商业化落地上，两家都在加速。小马智行的Robotaxi车队规模已超1700辆，并定下了年底超3500辆的激进目标，同时明确提出要在2027年中期将整车BOM成本降至23.3万元。文远知行则手握约1300辆Robotaxi，日均订单超17单，且在海外市场动作频频：新加坡与Grab合作正式开始公开运营，迪拜实现全无人驾驶收费Robotaxi，国际化步伐迈得更大。 小马智行一季度资本支出大增154.8%至1246万美元，主要用于第七代Robotaxi的量产部署；经营活动现金净流出同比扩

5月27日，拼多多发布了2026年第一季度财报。 财报显示，本季度拼多多营收达1062亿元，同比增长11%，营业利润增速超营收增速，核心业务的盈利能力和运营效率得到提升。 然而，归属于普通股股东的净利润为125亿元，同比下降15%。这一下滑主要源于非经营性项目的波动，包括利息及投资净收益由正转负，以及其他收入净额大幅减少。 拼多多的收入结构正在发生变化，交易服务收入同比增长20%，占总营收的比例升至53%，成为核心增长引擎。相比之下，在线营销服务收入增长乏力，同比仅微增2.5%。 业务规模的扩大也带来了成本的上升。2026年Q1，拼多多营收成本增长15%，主要在于履约费用、带宽及服务器成本、支付处理费增加。 与此同时，拼多多也在加大供应链和技术投资，其管理层多次强调将供应链投资作为未来十年的核心战略，并承诺投入大量资源建设自有品牌业务，而今年Q1，其研发费用同比大增22.2%至44亿元，是运营支出增长的主要原因。 综合来看，当前的拼多多正从过去追求规模的高速增长，转向追求可持续性和竞争力的 “有质量的增长” 。其依靠核心业务盈利和现金流作为支撑，增加对供应链、技术等长期能力的投资，并为此承受了短期利润的波动。 这种“以利润换未来”的打法能否成功转化为新的增长引擎和竞争壁垒，仍需时间验证。但目前来看，拼多多基本盘依然稳固。 （策划/制图：王璐） 文章配图-1 文章配图-1 文章配图-1

图片 沃尔玛在中国，能否长青下一个三十年？ 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 2026年，山姆动作频频。 近期，山姆宣布在山东青岛和济南两地同步开店，一个省两城市同时落地，在山姆三十年的中国拓展史里并不多见。入华前二十年，山姆才开出十余家门店，而仅2025年便新开10家，进入2026年，更是跑起来了。 山姆的母公司沃尔玛，同样也在“加速”。 4月，沃尔玛在成都开出“新一代门店”。从货架动线到场景分区，沃尔玛也在忙着改造。据悉，2026年全国将有超过100家沃尔玛门店完成改造升级，并同步新开5-10家此类大店。 在5月21日发布的2027财年Q1报告里，沃尔玛总营收1778亿美元，同比增长7.3%，高出预期；其中沃尔玛中国，实现净销售额80亿美元（约合人民币544亿元），较上年同期的67亿美元同比增长22.3%。 这件事发生在一个残酷的背景里。过去十年，中国零售业经历电商冲击、疫情重压、消费分级，大卖场时代的旧神一个接一个倒下：家乐福基本退出中国，永辉深陷亏损，高鑫零售贱卖。沃尔玛凭什么还活着，而且活得还不错？ 把它入华三十年来的历史摊开来看，沃尔玛真正难以被复制的，是一种主动自我颠覆的能力：它用山姆颠覆了大卖场，又用全渠道重构了山姆，每一次转变都发生在前一个模式开始衰退之前。 而支撑它敢于这样做的，是大卖场和山姆会员店两条业态并行，一条线的经验可以改造另一条线。这是它的竞争对手从来没有拥有过的业务结构。 但这不等于无懈可击。山姆在快速扩张中正在稀释那个让中产愿意续卡的核心承诺，大卖场的改造成本高昂且难以规模化复制，地缘政治始终是沃尔玛供应链上悬而未决的变量。 沃尔玛在中国的故事，是一个关于耐心和自我否定的故事，也是一个远没有结束的故事。 01.大卖场的残局里，一份另类的成绩单 2025年1月1日，新年第一天，阿里巴巴发了一条公告。它

5月22日，联想集团公布了截至2026年3月31日的2025/26财年全年业绩：总收入831亿美元，同比增长20%，创历史新高；归母净利润19.12亿美元，同比增长38%。 联想是全球最大的PC制造商，主要靠三块业务赚钱：IDG（卖电脑和手机）、ISG（卖服务器和存储等基础设施）、SSG（卖IT服务和解决方案）。其中，IDG是基本盘，贡献了七成收入；ISG增长最快，全年勉强扭亏；SSG规模最小，利润率最高。 这份财报，有几个维度值得解读。 第一，收入创了历史新高，但毛利率在下滑。 全年毛利率15.4%，比去年同期下降了0.7个百分点。为什么卖得更多，反而毛利越低？原因在于业务结构的变化。ISG（服务器业务）全年收入上涨32%，但这项业务的全年经营溢利只有7300万美元，经营溢利率仅0.38%。也就是说，联想卖了100块钱的服务器，只能留下不到4毛钱的利润。ISG在集团收入中的占比越来越大，自然把整体毛利率往下拉。 相比之下，SSG（服务业务）经营溢利率高达22.4%，但全年收入只有100亿美元，体量太小，撑不起整体利润率。 第二，ISG扭亏为盈，但全年利润几乎全靠最后一个季度。 ISG去年全年亏损6850万美元，今年全年实现经营溢利7300万美元，勉强扭亏为盈。但仔细看季度分布，前三个季度合计经营溢利仅约2900万美元，最后一个季度（Q4）单季就赚了2.02亿美元，创下历史单季新高。 第三，AI相关收入翻倍，但未公布构成。 联想的“AI相关收入”概念比较宽泛，涵盖AI PC、AI服务器和AI服务。其在财报中强调，全年AI相关收入同比增长105%，占集团总收入的33%，但未披露内部构成。从三大业务的利润率来看，贡献AI收入最多的ISG（服务器）经营溢利率低；真正高利润的SSG（服务）规模在三大业务中最小。换言之，联想的AI收入越来越多，但赚钱的部分占比依然偏低。AI相关收入的

图片 当手机品牌开始教工厂做精益生产。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 方展博 2026年的手机行业，正迎来近五年规模最大的一轮涨价。 AI算力需求推高了存储芯片和核心元器件成本，Counterpoint预测，2026年3月起，中国市场新机均价较去年同档机型上涨15%到25%。从三星、荣耀到OPPO、vivo、小米，手机厂商的主流旗舰涨幅集中在600-1200元，高配或大存储版可达1500-1600元。 对下游涨价，是品牌端转移成本压力最直接的方式。同时，品牌端也会向上游压价、拉长账期、砍订单。最终承压的，是上游中小工厂。有数据显示，部分ODM代工厂今年一季度净利润同比下滑了90%。 OPPO选择了另一种方式。从2024年起，OPPO把自己内部跑通的精益生产体系，免费输出给上游：派工程师进车间，手把手帮着“搞生产”。最初是两家试点，后来扩展到九家核心供应商；累计完成超过1000人次的精益生产培训，全程不收一分钱。 国内手机厂商里，这样做的只此一例。 01.涨价潮里的中小工厂，急需提质增效 涨价，是这一轮行情里的表象。涨价背后，是手机厂商之间的竞争，在2026年被推到了一个新的临界点。 一季度，Omdia统计的国内出货量是6980万台，同比微跌1%。表面跌幅有限，但水面之下，五大头部品牌**、苹果、OPPO、vivo、小米，拿到了82%的份额，比去年同期再增加一个百分点，马太效应到了历史新高。 图片 份额越集中，头部之间咬得越紧。**以20%的份额重回榜首，苹果以19%紧追，OPPO以16%位列第三，谁也不想让出份额，利润压力自然是向上传导。 承压最重的，是处于上游的结构件厂和代工厂。它们既不掌握品牌，也没有定价权和用户心智。 手机中框结构件厂商品美集团总经理张斌，把过去几年的经营压力归纳为三点：终端品牌竞争加剧、产能过剩、消费者

5月21日，蔚来汽车发布了2026年第一季度财报：总营收255.33亿元，同比增长112.2%；其中，汽车销售收入227.84亿元，同比增长129.2%；经调整净利润（Non-GAAP）0.44亿元，由亏转盈（去年同期亏损62.79亿元）。 这一季的财报，有三个地方值得重点解读。 第一，销量翻倍，单车均价提升。 Q1蔚来共交付83465辆车，同比增长近一倍。月度数据显示，2月受春节影响，交付量骤降至20797辆，3月则大幅反弹至35486辆，一个月贡献了全季42.5%的交付量。 蔚来的单车均价从去年同期的约23.6万元提升到了约27.3万元。目前，蔚来已经形成了NIO（高端）、ONVO乐道（家庭）、FIREFLY萤火虫（小车）的三品牌矩阵，其中NIO主品牌依然贡献了七成销量。 第二，研发费用砍了四成。 这一季，研发费用从去年同期的31.81亿元大幅降至18.85亿元，同比下降40.7%。公司解释这是因为人员优化和开发阶段的变化。同时，销售及行政费用也下降了20.5%。 第三，毛利率持续改善。 汽车毛利率达到了18.8%，比去年同期提升了8.6个百分点，连续五个季度改善。 从利润来看，GAAP口径下净亏损3.32亿元，同比大幅收窄（去年同期亏损67.5亿元）；如果剔除股权激励等非现金费用，Non-GAAP口径下已经实现了0.44亿元的微盈利。 二季度，蔚来给出了11万-11.5万辆的交付指引，同比增长超五成。交付主力是旗舰SUV ES9和乐道L80。 蔚来账上有482亿元现金，弹药充足。但研发费用的收缩是把双刃剑，短期内确实让财报更好看了，长期来看，要看如何在控制成本和保持技术领先之间找到平衡。 （策划/制图：金玙璠） 文章配图-1 文章配图-1 文章配图-1 文章配图-1 文章配图-1

5月21日，网易发布2026年第一季度业绩。 财报显示，净收入306亿元，同比增长6.1%；归属于公司股东的净利润为107亿元，去年同期为103亿元；非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为113亿元，去年同期为112亿元。 整体来看，网易本季度收入保持温和增长，但利润端修复更为明显。一季度毛利润为212亿元，同比增长14.8%，增速明显高于收入增速。营业成本为94亿元，低于去年同期的103亿元，财报称同比下降主要由于平台收入分成下降。 游戏业务仍是网易最核心的收入来源。一季度，游戏及相关增值服务净收入为257亿元，同比增长6.9%，环比增长约16.8%。在线游戏收入约占该分部收入的97.5%。网易表示，在线游戏收入同比和环比增长，主要来自《梦幻西游》系列和《燕云十六声》等自研游戏净收入提升。 除游戏外，有道一季度净收入为13亿元，同比增长3.8%，但较上一季度的16亿元下降；网易云音乐净收入为20亿元，同比增长6.6%，与上一季度基本持平；创新及其他业务净收入为15亿元，同比下降4.6%，环比也低于上一季度的20亿元。 这意味着，网易一季度财报的看点在于游戏业务回升及盈利效率改善，游戏收入占总收入比例超过八成，而其他业务整体体量有限，短期内尚未形成足以接棒游戏的新增长曲线。 费用端方面，网易一季度营业费用合计86亿元，同比增长6.5%，但低于上一季度的94亿元。受毛利润提升和费用环比下降影响，经营利润较上一季度明显修复。 现金流仍是网易财报中较受关注的部分。截至2026年3月31日，公司净现金余额为1675亿元，高于2025年底的1635亿元。一季度经营活动净现金流入为137亿元，去年同期为121亿元。 市场关注的核心在于，网易能否在保持高利润率和强现金流的同时，继续提升游戏产品周期的稳定性，并在游戏之外培育更具规模的增长来源。就本季度而言，网易展现出较强的盈利韧性和现金