11月20日，沃尔玛发布2026财年第三季度业绩。   财报显示，沃尔玛总营收1795亿美元，同比增长5.8%，其中净销售额1778亿美元，同比增长5.8%、会员及其他收入17亿美元，同比增长9.0%，其中全球会员费收入17%，增速跑赢总营收，成为稳定的现金牛；毛利率微升至24.2%，调整后营业利润72亿美元，同比增长8%，整体盈利能力保持平稳。   2025年Q3沃尔玛全球电商业务销售额同比提升27%；广告业务（含2024年收购的VIZIO）收入同比增长53%，成为第二增长曲线。   财报发出后，沃尔玛股价报101美元，今年以来涨12.2%，市值8021亿美元，市盈率（TTM）37.58倍。   拆分三大业务板块，美国沃尔玛净销售额1207亿美元，同比增长5.1%；调整后营业利润58亿美元，同比增长6.3%。国际沃尔玛净销售额335亿美元，同比增长10.8%，国际销售额增长由Flipkart（沃尔玛旗下印度电商平台）、中国、墨西哥市场推动。美国山姆净销售额236亿美元，同比增长3.1%，会员相关收入增13.1%，电商也有22%的增速。三大业务板块电商销售额同比增速均超净销售额，线上业务成增长引擎。   再来看看中国市场，Q3净销售额61亿美元，同比增长21.8%；门店端，该季度山姆会员店新增一家。截至Q3，过去12个月山姆新增8家。根据电话会议和财报信息可知，目前山姆中国总门店达60家（含未落地），2024年营收破千亿人民币，后续将向二三线城市下沉。   而在此前公布的二季报中，中国市场中，山姆门店数量达56家，大卖场279家，前置仓/云仓有455个；截至二季度末，沃尔玛共有335家门店。   2026财年，沃尔玛预期持续上调，净销售额（恒定汇率）最新预期同比增4.8%-5.1%，较2月初始预期（3.0

定焦One（dingjiaoone）原创 见习作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 “我是开酒店的，刷到这条新闻有点复仇的味道。”京东进军酒旅行业的新闻下，在厦门经营多家酒店的阿晓在社交媒体上如此评论道。 据她讲述，本月早些时候，她经营的民宿跟某平台发生了一起纠纷：平台未经商家同意修改价格，价格差30-40元。虽然后来向客服反应后补了差价，但这件事依然令她感到无奈，身为经营者却没有定价权。气不过的她在社交媒体发文，评论区里，不少酒店经营者表示遇到过类似情况。 阿晓让店长在该平台关房一个月，自损抵抗，没想到在其他渠道的订单量起飞。京东加入，又来了一个搅局者，让阿晓非常高兴。她告诉「定焦One」，目前已经将酒店在京东登记，但尚未正式入驻。 在民宿经营地狱级难度的网红城市大理，吴念的民宿在近9000家住宿中杀出重围。他的民宿属于携程特牌，大部分房型每晚价格都在1000元以上。定价虽高，但生意一直很火爆，即便是淡季也经常满房。 但吴念的日子也并不轻松。 在某平台的挂牌系统中，特牌意味着最高级别的合作模式。特牌酒店在平台拥有优先展示权，但也需承担独家上线等合作条件。这意味着其房源无法同步在其他平台销售，同时佣金和广告投入也不低。综合下来，虽然生意火爆，但民宿最后的利润并不高。 因此，吴念还是希望京东在OTA行业能够崛起。在他看来，平台越多，平台之间的竞争越激烈，酒店经营者付出的佣金就越少，对于经营的自主权也更高。 根据浦银国际发布的研报，截至2024年末，中国OTA市场规模达到12923亿元，超过疫情前水平。但在这个庞大的市场，真正吃到红利的是平台，不是提供服务的酒店。 2024年，携程全年净利润170.67亿元，同比增长72%。市场份额第二的同程也实现营收、净利润同比大涨。与此同时，华住集团、锦江酒店等在内的多家公司，陷入了“量增利减”困局：华住和锦江分别新开了2400家和1515酒店，

二线网约车，谁能讲出新故事？ 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 最近，网约车赛道正上演着冰火两重天的资本大戏。 一面是二线平台扎堆IPO： 4月30日，曹操出行向港交所更新了招股书，4月18日，它刚拿到中国证监会的海外上市通行证； 5月9日，上汽集团旗下享道出行宣布完成13亿元C轮融资，创下近三年行业最大单笔融资纪录。享道出行表示，已启动港股IPO计划，将借此轮融资加速IPO进程。 另一面是市场饱和与盈利困局： 5月13日，盛威时代（旗下网约车平台365约车）港股IPO招股书失效。业内分析，或是因其持续亏损、监管处罚，以及订单高度依赖高德流量。 广汽系如祺出行的亏损表现和Robotaxi商业化进展缓慢，让它的市值从上市之初的80亿港元跌至目前的23亿港元。 网约车平台上市潮背后，是中国网约车市场“金字塔型”的竞争生态：滴滴处于第一梯队（市场份额70%以上），后方玩家分化出四个派别。 本文我们将视角集中在二线网约车品牌。随着嘀嗒、如祺于2024年相继上市，进入2025年，曹操出行、享道出行、T3出行、盛威时代等平台正面临冲刺IPO的关键节点。T3出行CEO崔大勇去年10月时称，“内部已经启动IPO计划，（上市）时间不会（与现在相隔）太久。” 这些平台中，唯一盈利的嘀嗒出行走的是顺风车的差异化路线（其网约车即出租车服务收入占比仅0.8%），其他平台普遍陷入“流量陷阱”：通过支付高额佣金入驻聚合平台获取订单。例如，曹操出行85%订单来自第三方平台，自有和聚合订单的结构是“二八开”。 但这种“用利润换生存”的模式隐患不小：聚合平台抽佣，挤压本就微薄的利润空间，如，曹操出行2024年付给聚合平台的佣金涨到10.5亿元，营收占比7.2%；同时，用户数据、品牌认知沉淀在高德等入口，自己成了“运力供应商”，如祺出行就曾在招股书中提到，因为第三方聚合

10月20日，科大讯飞发布了2025年第三季度财报。今年前三季度，科大讯飞营收169.9亿元，同比增长14%；归母净利润-0.7亿元，同比减亏81%。 科大讯飞股价目前为52.6元，今年以来累计上涨9%，市值1216亿元，市盈率（TTM）145倍。 整体而言，科大讯飞的财报可圈可点，营收增长比较稳定，亏损状况也有所改善，但在今年科技股普遍上涨的背景下，科大讯飞股价的表现略逊于其他科技巨头。 从2023年开始，科大讯飞All in AI，发布了讯飞星火大模型，与**联合发布全国产算力平台“飞星一号”，今年又发布了深度推理大模型讯飞星火X1。 科大讯飞走的是国产算力、自主可控的人工智能国家队路线，其大模型相关项目的中标数量和金额领先行业，但是也面临着研发投入加大、盈利能力变弱的局面。 科大讯飞业务体系复杂，整体思路是“1+N”，“1”指通用底座大模型、“N”指大模型赋能各行各业。在具体的行业应用上，智慧教育、开放平台及消费者业务、智慧城市、运营商等相关业务创收较多，智慧汽车、智慧医疗等业务还有待发展。 科大讯飞有独特优势，“全栈自主可控”是一条难而正确的路，目前已经见到了一些成效，在B/G端市场认可度较高；C端方面，AI学习机等产品也有起色。 但是，科大讯飞也存在增收不增利、盈利能力依赖政府补助等问题。在大模型生态和用户规模上，科大讯飞也面临着互联网大厂的激烈竞争，技术优秀但并非绝对领先。而且，toB/G业务回款慢、坏账多，这也考验着科大讯飞的持续运营能力。 长期而言，科大讯飞的未来取决于能否将技术投入高效转化为大规模、可持续的财务回报。这是一场关于长期战略定力与短期生存压力的艰难平衡。 （策划：阿伦，制图：李昱慧）

近日，龙湖集团发布了2023年中期业绩。财报显示，龙湖集团今年上半年实现营业额620.4亿元，去年同期为948.0亿元；上半年合同销售额为985.2亿元，对应销售总建筑面积为579.9万平方米；股东应占溢利为80.6亿元，剔除公允值变动等影响后的股东应占核心溢利同比增长0.6%至65.9亿元。 “一个龙湖”生态体系之下，龙湖集团已构建开发、运营、服务三大业务板块，形成地产开发、商业投资、长租公寓、物业管理、智慧营造五大航道“1+2+2”的业务格局。 2023年上半年，以物业管理、智慧营造为主的服务及其他业务，不含税收入为58.4亿元，较上年同期增长13.0%。服务板块，也成为龙湖三大业务板块中增速最快的板块。 1、贴心、智能的美好生活助手 2022年初，龙湖集团融合原物业管理、商业运营等业务的核心能力，推出了全新生活服务品牌——龙湖智创生活。2023年上半年，龙湖智创生活实现营业收入66.7亿元（合并抵消前），综合毛利率为34.7%，龙湖智创生活在管面积继续增长，达到3.5亿平方米。 自2014年起，龙湖智创生活开始了对智慧引擎的探索，通过数年实践与升级，已实现城市、园区、社区、建筑的高水平智慧运营。 比如，通过自研的智慧科技平台，龙湖智创生活将人工智能、AIoT及智能应用等科技手段，渗透在各种应用场景。在实际工作中，龙湖智创生活衍生出苍鸾智慧楼宇管理系统、明鸟智慧能源管理系统、烛龙智慧安品管理系统、天马智慧通行管理系统等数字化产品，这些系统，既能提高管理效率、节能减排，还能方便居民的生活，提高居住体验。 高品质的生活服务还体现在每一个小小的细节里。很多业主惊讶于只见过几面，龙湖智创生活的员工就能认出他们，甚至记得宠物的名字；夜间巡逻的保安会专门配备一副耳机、一双软底皮鞋，以降低对话、脚步声对业主休息的干扰等等。种种服务之下，龙湖智创生活业主满意度连续14年超过90%。 除

9月6日，滴滴租车和一嗨租车共同宣布，双方达成合作，将在车辆租用、网点服务、营销推广、新业务场景等多个领域携手探索，共同为用户提供更超值、更便捷的出行服务。 此次滴滴租车与一嗨租车的合作，是滴滴租车首次直连国内头部自营租车品牌，用户打开滴滴出行App，从“滴滴租车”车型列表页面点击“一嗨特惠”快捷筛选，即可租用一嗨全国1.1万多个直营网点的车辆，享受高品质出行体验。即日起，用户从滴滴出行App租用一嗨车辆，还可享受最高85折优惠；此外，中秋、国庆假期车辆也已开放预订，早下单可享5折起优惠（具体活动规则以页面展示为准）。 用户从滴滴租车车型列表页面点击“一嗨特惠”快捷筛选，即可租用一嗨车辆 合作达成后，双方还将尝试租车新的使用场景和使用模式，共同探索租车市场新空间。一嗨租车是国内领先的自营租车品牌，为用户提供经济型、舒适型、豪华型等200多种车型，服务范围覆盖全国。滴滴出行App上集合了用户多样化的出行需求，除常见的市内打车外，还包括工作日多地往返、周末本地游、即时跨城出行等。接入一嗨自营车辆后，一嗨全国网点、充足车源、优质服务保障，以及异地取还车等多种便捷服务，能够更加灵活地满足用户此类即时、长途的出行需求。双方将围绕此类需求，在通勤租车、即时跨城租车等场景进行更多尝试和探索，进一步提升用户体验。 滴滴致力于围绕出行场景不断拓展服务，满足用户多样化的出行需求，上线了包括打车、骑行、代驾、公交地铁、加油充电、货运快送等多种出行服务，并在全国300多座城市提供租车服务，为用户自驾出游提供便利。 同时，滴滴租车也持续与行业伙伴开放合作。目前滴滴租车已接入携程、哈啰、悟空等多家租车平台，连接行业超过1万家车行，并与合作伙伴共同在服务标准、信息透明等方面进行优化。滴滴也将持续发挥流量、技术服务等能力优势，与行业伙伴共建服务优质、品类多元的出行生态。

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 苏琦 编辑 | 魏佳 2025年最火的年轻消费公司，你以为是泡泡玛特？实际上，有一家公司赚得比泡泡玛特还多，而且正在准备上市，它就是卡游。 泡泡玛特上市时，就是靠着其盈利能力名声大噪。上市前一年（2019年），泡泡玛特的营收增幅为227%，净利润增幅为351%。而卡游2024年营收增幅达277.76%，经调整净利润同比暴增378.67%，均高于泡泡玛特。 这两家公司确实有很多相似之处。 在商业模式上，两家公司都依托着具有一定成瘾性的IP玩法，并赚得盆满钵满。 泡泡玛特以盲盒起家，掀起了“盲盒端盒”风潮，一个盲盒49元左右，2019年靠着Molly一个IP卖出4.56亿元。 卡游是一家集换式卡牌企业，其生产的IP卡牌在小学生群体中掀起了一股“集卡”风潮。从当初的奥特曼到2023年逐渐火起来的小马宝莉，再到今年的哪吒系列卡牌，单价2元、5元、10元一包的卡牌，一年卖出82亿元。 盲盒和拆卡的玩法刺激了消费者的复购，加上较低的生产成本，让两家企业的毛利率高得堪称“印钞机”。其中泡泡玛特2019年上市时毛利率达64.8%，但卡游的卡牌生产成本更低，综合毛利率更高，近三年都维持在超65%的高水平线。 同时，这两家公司都是“夫妻店”，且都保持了对公司的掌握权。上市时，泡泡玛特的王宁和杨涛夫妇持股56.33%，卡游的李奇斌和齐燕夫妇合计持股83.50%。 很多人都很好奇，当泡泡玛特市值突破2000亿港元后，卡游作为赚钱能力这么强的一家玩具公司，会是下一个泡泡玛特吗？ 本文将对照泡泡玛特，揭秘卡游的赚钱秘籍和发展隐忧。 卡游，比泡泡玛特还赚钱？ 整个2024年，泡泡玛特的业绩已经超出预期，但是卡游2024年赚得比泡泡玛特还要多。 财报显示，2024年泡泡玛特营收130.38亿元，同比增长106.9%，这也是泡泡玛特上市以来，营收首次突破百

定焦One（dingjiaoone）原创 见习作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 再过几天，董宇辉脱离东方甄选单飞就满一年了。 2024年7月25日，东方甄选在港交所发布公告，宣布与全资子公司与辉同行正式分家，由董宇辉个人持有其100%股权，作价7658万。随后俞敏洪发布公开信，称“宇辉买公司的钱我安排了，公司是送给宇辉的。”除此之外，他还争取到了将与辉同行的全部利润给董宇辉。公告显示，与辉同行近半年的纯利润是1.4亿元。 如今，这场被誉为“直播带货行业最体面的分手”，或许也到了重新审视的时刻。 过去一年间，董宇辉的直播间热度一度登顶，却很快面临增长瓶颈，今年上半年直播间日均观看人次、人均停留时长同比大幅下降；俞敏洪带领东方甄选深耕供应链、押注自营品牌，但遭遇人才流失和线下渠道扩展缓慢。从深耕内容到开发产品，从个人IP到打造团队，两家公司在不同方向上各自摸索，也各自承压。 这场体面分家，是否真的是一种解脱？从目前来看，双方似乎都未能延续当时的高光，但基于各自长期考虑而言，也未必是坏事。 董宇辉和俞敏洪，各有各的难 分家一年后，两家公司的发展现状是大众关注的焦点。 它们的主业仍是直播带货，我们从数据维度看起。 在粉丝数量上，截至7月中旬，与辉同行已经突破3000万大关，东方甄选落后一截，粉丝数仍在2800W左右徘徊。蝉妈妈数据显示，在直播观看方面，在近30天（6月21日至7月20日）中，与辉同行直播日均观看1573.7W，东方甄选仅384.3W；而在销售额趋势对比中，尽管与辉同行出现大幅下降，但仍在东方甄选之上。 也就是说，在粉丝、观看与销售额上，由董宇辉主导的与辉同行占据明显优势。 图源 / 蝉妈妈 但优势背后，问题也同样显露。 飞瓜数据显示，2025年上半年，与辉同行直播间日均观看人次同比大幅下降45%；粉丝增长为322万，与去年同期的1200万相差甚远；直播间的人均停留时