2025年，恒生医疗保健指数在经历下半年大回撤后依旧保住了50%以上的年度涨幅。相较之下，作为一家手握3款商业化创新药并拥有首创抗体靶向偶联药物的创新药企，和黄医药(00013)却最终以8.56%的年度跌幅收场，显著跑输指数。 该公司股价在2025年最高涨幅仅36.36%，并且“跟跌不跟涨”。2025年下半年，其股价从30.75港元年内高点，一路跌至19.95港元区间低点，4个半月内最大跌幅达到35.12%。 不过就在市场以为和黄医药股价会一路低迷下去时，其在2026年开年却走出了一波量价齐升的行情。 智通财经APP观察到，和黄医药在2026年前5个交易日持续发力，走出一段“五连阳”，区间内单日成交量最大达到1545.16万股，刷新自去年10月以来的单日成交量记录。 港股通更趋向“右侧交易” 据智通财经APP观察，和黄医药股价自去年4月初因外部环境震荡影响跌破BOLL线下轨后，其后续股价大部分时间都在BOLL线的中轨至上轨之间浮动，这一股价表现也契合了2025年港股创新药拉升行情。但25中报的披露成为了其二级市场反转的一个转折点。 去年8月7日美股盘前，和黄医药公布了其2025年中报业绩。财报显示，公司期内收入2.78亿美元，同比下降9.2%;另外，受惠出售非核心合资股权收益，公司录得纯利4.55亿美元，增长16.6倍。然而在上述财报数据背后，公司三大创新药核心品种呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼的国内销售额均大幅下滑30-50%，以致公司当期自有产品销售额同比下降22%。 和黄医药报告期内创新药业务走弱的表现在一定程度上影响了市场对其长期价值的判断，而这体现在盘面上随公司股价涨跌出现的愈加明显的筹码交换。 从盘面来看，去年中报披露后，和黄医药股价经历了一个月的调整，本来在9月中旬终于财报利空出尽出现股价回暖现象，但随着恒生医疗保健指数在9月8日盘中触及年内高点后转跌，和黄医药

在全球婴童消费品市场精细化、健康化转型浪潮中，一家以“有机”与“零辅食”双标签破局的品牌正加速叩响资本市场大门。1月6日，爷爷的农场国际控股有限公司（简称：爷爷的农场）正式向港交所递交上市申请，由招银国际担任独家保荐人。 值得注意的是，尽管其产品矩阵并无过多创新——涵盖食用油、调味品、谷物辅食、果泥及零食等常见品类，但凭借精准切入婴童高端零辅食细分赛道，公司自2018年推出首款婴童辅食后，仅用六年时间便实现规模跨越式增长。2024年前三季度营收已达7.8亿元，全年预计突破8亿，迅速跻身行业第二。 高毛利盛宴下的渠道依赖与盈利困局 爷爷的农场的招股书揭示了一个在消费升级浪潮中高速成长的品牌典型，同时也清晰地暴露了其“营销驱动、代工生产”模式下的结构性挑战。 报告期内（2023年、2024年及2025年前三季度），公司营收分别为6.22亿、8.75亿及7.80亿元人民币，呈现快速增长态势。其核心业务婴童零辅食目前仍是收入支柱，但占比正从2023年的93.1%显著降至2025年三季度的80.4%。其中，作为起家业务的辅食类占比下滑更为明显，从79.6%降至53.6%。 这一结构性变化源于公司明确的品类扩张战略。公司SKU总数从158个快速增至269个，其中新拓展的家庭食品品类（SKU达74个）正成为新的增长点。此举旨在突破婴童市场的年龄天花板，向全家庭消费场景渗透，以寻求更广阔的市场空间。   公司产品定位精准卡位“有机”与“婴童专用”两大高价值概念。报告期内，整体毛利率稳定在55%-59%的高位。其中，婴童零食品类的毛利率尤为突出，高达61%-65%，这一水平不仅远超零食行业平均约27%的毛利率，甚至可与高端饮料巨头媲美。这充分证明了其品牌与概念带来的强大定价权。 此外，公司的增长极度依赖线上渠道。报告期内，通过电商平台（包括直销与经销）产生的收入合计占比持续高达约7

小核酸行业巨头Alnylam“十年磨一剑”的成长路径，有望在港股市场上演。 1月9日，中国小核酸药物主要开拓者瑞博生物-B(06938) $瑞博生物-B(06938)$ 正式在香港交易所主板上市，本次全球发售，瑞博生物共计发行3161.04万股，发行价为每股57.97港元，募集资金总额超18亿港元。本次招股公开发售部分获超100倍认购，国际发售部分达到16.7倍认购，体现了全球投资者对小核酸赛道价值及公司实力的高度认可。 据悉，瑞博生物是中国小核酸领域的领跑者，其凭借自主、全链条的技术平台(尤其是递送技术)、丰富且进展迅速的管线及卡位市场潜力惊人赛道被视为“中国版Alnylam”，自递交招股书以来便备受市场关注。 不止于二级市场投资者对其翘首以待，瑞博生物此次上市亦吸引了不少知名机构的实质性认可。根据智通财经了解，瑞博此次发行已吸引ArcAvenue、BrightStone、华夏基金、大成国际及大成基金、泰康人寿等多家知名机构作为基石投资者参与认购，市场关注度持续升温。 在获顶级投资机构加持的背景下，瑞博生物将如何使其技术优势与管线潜力转化为实实在在的商业价值，从而实现价值的全面跃升，已成为市场关注的焦点。 从高潜力核心场景切入，筑最硬的“技术壁垒” 在创新药企这一行业赛道中，凭借可编程性、作用长效性以及能靶向“不可成药”靶点的独特优势，小核酸药物目前已被视为继小分子和抗体药物后的“第三次浪潮”。 根据弗若斯特沙利文报告，全球小核酸药物市场已展现出强劲而持续的增长潜力，从2019年的27亿美元增长到2024年的57亿美元，复合年增长率为16.2%。而在技术持续进步、上市批准及临床验证不断增加的推动下，预计2029年及2034年将分别达到206亿美元及549亿美元，复合年增长率为29.4%。其中

2025年刚迈过去，这一年发生了很多事，专研产品及技术的零跑很少露面，却能作出斐然的成绩，2024年创始人IP盛行一时，如今却遭受舆论旋涡，此外，“降价+内卷”依旧是汽车行业的主旋律，BBA大降价促销，特斯拉销量下滑，这风云变幻的市场格局剑指国产新能源崛起。 智通财经APP了解到，汽车行业陆续公布了这一年的销量，整体格局稳定，比亚迪仍一家独大，而局部市场份额有所变动，零跑成为最大的新势力黑马，但几家欢喜几家愁，部分传统合资品牌销量步入熊路。 根据各大车企公布的销量，比亚迪以460.24万辆销量稳居第一，在新能源汽车上月销处于遥遥领先的地位，零跑以59.7万辆成为新势力的榜首，月销自2025年3月以来持续霸榜，且已连续9个月销冠。此外，以鸿蒙智行及小米汽车为代表的异军突起，销量在新势力中均脱颖而出。 这销量数据的背后，是产品力及营销力等多维度要素的综合体现，然而根据乘联会，前11月新能源零售渗透率已超过50%，在高基数下增速趋于放缓趋势，市场蛋糕也越来越小，“三大预期”成为车企在“决赛圈”的制胜关键。 喜忧参半，行业格局趋于稳定 智通财经APP了解到，从12月份销量整体看，各大车企喜忧参半，一方面新势力普遍销量增长，其中零跑（09863） $零跑汽车(09863)$ 销量6.4万辆，增长达42.11%，蔚来销量4.81万辆，增长达54.6%，小米超过五万辆，增长超100%；另一方面，传统车企处境并乐观，老龙头上汽集团销量下滑达17.3%，其中上汽大众销量下滑高达32.4%。 从全年销量看，大部分车企销量均实现了增长，传统车企中，比亚迪（01211） $比亚迪股份(01211)$ 销量遥遥领先，而吉利以39%的增速领

智通财经APP获悉，晶泰控股(“晶泰”，“晶泰科技”，02228) $晶泰控股(02228)$ 近日宣布，与晶科能源股份有限公司(688223.SH)子公司签署人工智能(AI)+自动化高通量叠层太阳能电池研发战略合作协议，双方将共同成立合资公司，共建全球首个“AI 决策-机器人执行-数据反馈”全闭环叠层电池智造线 ，为不同的应用场景开发高效率、高稳定性的太阳能电池产品。此举标志着两家在不同技术领域的领军者强强联合，正式开启在钙钛矿叠层等下一代光伏技术领域的深度协同。联合实验室将突破性地通过把材料结构、配方、工艺、表征结果、器件性能等关键参数进行编码化(tokenize)，实现基于大语言模型(LLM)以及多模态AI推理和进化的迭代循环，重塑光伏研发范式，加速颠覆性技术的产业化进程。 图片1.png 晶泰科技：AI赋能材料创新的破局者 晶泰科技自 2015 年成立以来，始终聚焦 AI 与材料科学的交叉创新，打造了行业领先的 AI for Science (科学智能)研发平台。通过整合量子物理算法、AI 预测模型与大规模机器人自动化实验，平台实现从微观机理到宏观实验的跨尺度创新，突破虚拟算法与真实实验间的壁垒。其智能自主实验平台拥有超 200 台自动化机器人，规模全球领先，持续以传统实验室 40 倍的效率收集行业稀缺的高精度研发数据;晶泰科技还开发了超 200 种 AI算法与垂直领域模型，可基于特定功能所需的物理、化学性质，对分子、晶体、聚合物进行高精度理性设计开发及工艺优化。该平台已服务于 17 家全球排名前 20 的国际药企，并成功将药物研发领域的深厚技术积淀迁移至新材料研发，获得国内外顶尖企业与科研机构的认可，确立了跨行业的底层技术统治力。 在算法方面，晶泰科技打造了量子物理与 AI 双驱动的