2024年，经历了连续调整后充分筑底的教育股在行业比较中估值优势逐渐明显，市场目光逐渐再度聚焦于这个被低估并仍具高成长潜力的板块，其中“双高增”的2023年财报将成为最基础的判断依据。 在刚过去的这一年里，面对充满挑战的经济环境，京津冀区域职业教育“领头羊”21世纪教育(01598) $21世纪教育(01598)$ 却在逆风的外部环境中取得了令人印象深刻的表现：全年营收利润大幅高增、核心业务稳中有进、内驱外延夯实增长基础等，并以强劲的增长抵御周期波动，展现出行业复苏趋势下的业务韧性和增长活力。 另一方面，近年以来，在国家政策的指引下，21世纪教育持续以教育为本理念，围绕着“新职业教育”主线加快转型升级，如今从2023年财报上来看已是卓有成效，经营渐入佳境。 营收利润双双大幅增长，核心业务经营稳中有进 二十多个春秋过去，作为华北地区老牌职业教育民办高教龙头企业，21世纪教育的成长步伐愈加稳健。自2003年开办第一所学校以来，21世纪教育历经多年卓有成效的发展，成为以新职业教育为主线，积极实践产教融合发展方向的综合性教育集团，拥有多元化的营收来源及广泛的客户群体。 目前，集团统共开办了11所实体学校，为27,662名全日制学生提供教育服务。此外，作为职教业务的一部分，公司还托管石家庄铁道大学四方学院西校区，同时为3,906名学生提供服务。另一方面，集团致力于丰富教育内涵，打造先进的应用型教育体系，成为领先的覆盖“学业”到“就业”的全周期职业人才服务商。 业绩向来是二级市场最好的“试金石”。21世纪教育发布截至2023年12月31日止年度业绩，集团收入人民币4.2亿元(单位下同)，同比增长34.7%;毛利持续高增，达到1.65亿元，净利润3983.6万元，同比增长49.1%，再度实现了高双位数增长。

今年4月3日，丹麦药企Genmab宣布将以18亿美元全现金交易形式收购一家中国本土的ADC药物研发Biotech普方生物，从而获得其自主研发的ADC技术资产。 消息一出便引发了市场关注。因为这或预示着MNC“扫货”中国ADC资产以从管线收购向资产实体收购转变，也从侧面反映出国内ADC技术产品资产的“紧俏”，一些头部优质企业或管线在研发阶段变现的概率正在加大。 这一市场变化显然更加利好如科伦博泰生物-B(06990) $科伦博泰生物-B(06990)$ 、荣昌生物(09995) $荣昌生物(09995)$ 这类国内ADC研发头部企业，利好叠加下，其估值上行似乎是可以预见的。不过对于荣昌生物来说，现实与理想还存在一定差距。 据智通财经APP观察，荣昌生物股价年初至今股价累计跌幅达到19.23%，而科伦博泰股价却在同期累计上涨50.34%。此外，作为后于荣昌生物上市的科伦博泰目前总市值已达370.66亿港元，而荣昌生物目前总市值仅166.02港元，不足前者一半。而市场竞争和财务表现或许是二者估值差距越来越大的重要原因。 image.png 投资者更青睐“错锋竞争” 据智通财经APP了解，ADC药物研发与抗体药、靶向药研发最大的区别在于ADC药物研发主要围绕抗体、连接子和小分子毒素三部分进行排列组合，在对于适应症领域找寻最优解，因此即使相关产品靶点相同，连接子和毒素的不同依旧能形成差异化，因此ADC与PD-1等靶点扎堆的赛道情况并不相同。 目前全球已有15个ADC药物获批上市，其中13款在美国上市，1款在中国上市以及1款在日本上市，分别对应11个靶点：CD33、CD30、HER2、CD22、CD79b、Nectin-4、

地产换挡周期，与房地产高度关联的物业管理行业在近几年里也面对着规模增长趋缓、盈利压力增加等现实困境。据智通财经APP观察，2023年港股物业企业业绩进一步分化。一些关联方经营稳健，抑或地产关联业务占比较小的物业公司，业绩呈现出较强的发展韧性；而部分关联方出现信用风险的物业公司业绩压力依然高企。 据港交所4月24日披露，泓盈城市运营服务集团股份有限公司（以下简称：泓盈服务）通过港交所主板上市聆讯，中金公司为其独家保荐人，物企市场再添一位资本市场新兵。 物业管理行业步入分化时代，头部物企有意识地提高分红率，以期吸引到更多投资者的目光。在此背景下，若没有硬核实力，新上市的物企很难在资本市场脱颖而出。 背靠长沙城发集团 业绩稳中有进 据招股书，泓盈服务是一家国有城市服务及运营提供商，业务运营主要位于湖南省长沙市。受城发集团影响，泓盈服务自成立起就倾向于管理公共城市空间。公司的物业管理服务主要针对公共及商业物业，住宅物业处于次要位置。 随着公司继续增长，公司利用公司于物业管理服务方面的经验，并逐步巩固公司于城市服务的竞争优势。目前公司业务覆盖物业管理服务、城市服务及商业运营服务。总之，泓盈服务的城市服务业务已产生稳定的收入及利润，成为公司增长的关键驱动力及业务的焦点。 截至2023年12月31日止年度，公司在管物业管理项目总数为68个，在管建筑面积为11.1百万平方米，城市服务板块在管项目总数为157个，包括4个照明系统运营项目、150个停车场运营项目及3个市政环卫项目；同期公司亦完成了85个园林绿化及工程项目，截至2023年12月31日有87个在建项目。截至2023年12月31日止年度，商业运营服务板块在管项目总数为50个，在管建筑面积为76.6万平方米。 得益于业务增长，泓盈服务的业绩稳中有进。2021年至2023年（以下简称：报告期内），公司营收分别为4.32亿元、5.29亿元

业绩爆雷引发监管机构发函问询，二级市场低开低走股价下跌近20%，4月24日天齐锂业(09696) $天齐锂业(09696)$ 迎来“至暗时刻”。 智通财经APP了解到，4月23日晚，天齐锂业发布今年第一季度的业绩预告：预计今年第一季度净亏损36-43亿元，较去年同期净利润48.75亿元，同比由盈转亏。天齐锂业突如其来的大幅预亏引来了监管机构的关注，之后不久天齐锂业便收到来自深交所的关注函，要求其量化分析亏损大幅增加的原因， 并说明是否存在持续亏损风险。 天齐锂业在其公告中表示，其业绩大幅下跌，原因在于锂产品市场波动以及受到其联营公司SQM业绩下跌牵连的两方面影响。 虽然打了预防针，但次日二级市场的表现依旧惨淡。智通财经APP观察到，4月24日，天齐锂业A股股价闪崩跌停，港股盘中跌幅一度达19.86%，年初至今天齐锂业H股累计跌幅已达33.95%。并且在天齐锂业带动下当日AH两地锂电池板块还出现同步走低。 image.png “黑天鹅”或为业绩爆雷直接原因 虽然天齐锂业在盈警中提到造成业绩预亏有两个因素，但造成其在24日股价闪崩的直接原因或并非锂产品市价波动，而是受联营公司SQM业绩下跌牵连。 从碳酸锂现货价格走势来看，2023年电池级碳酸锂价格从年初的50万元/吨以上，跌至年末的10万元/吨附近，跌幅超过八成。今年4月23日碳酸锂的期货价格为10.75万元/吨，说明2023年锂价低迷的趋势已延续至今，这也是锂产品行业不少企业亏损的主要原因。 但根据天齐锂业此前披露的数据，公司目前锂盐平均成本仅有约6.1万元/吨，成本优势突出。也正是因此，在面对锂盐价格暴跌时，天齐锂业在去年第四季度单季出现亏损，但净亏损也仅有8亿元。而当前工业级碳酸锂价格显然未击穿其成本底价，所以难以对其造成超过30亿元的利润

自2023年以来，全球SaaS龙头赛富时（Salesforce）积极布局AI、改善利润率，实现股价大幅回升（涨幅超100%），让市场重新看到了SaaS行业龙头的活力。在此背景之下，国内营销及销售SaaS龙头迈富时也积极进攻资本市场，驶向发展快车道。 根据智通财经APP了解，据港交所4月23日披露，迈富时通过港交所主板上市聆讯，中金公司、建银国际为其联席保荐人。 三年累计亏损约6.6亿元 据招股书资料，迈富时是中国一家营销及销售SaaS解决方案提供商。公司通过Marketingforce平台提供营销及销售SaaS解决方案。2021年至2023年（以下简称：报告期内），公司SaaS业务和精准营销服务贡献营收占比几乎算得上五五分成。 具体到SaaS业务，公司向企业提供基于云的SaaS产品以确保各类使用案例进行有效及高效营销和销售管理。于往绩记录期，主要提供两种标志性SaaS产品，即T云及珍客，分别结合一系列功能模块，以解决企业在营销及销售活动中面对的痛点。截至2023年12月31日，拥有237个功能模块可供SaaS产品使用。用户可以订阅并为其订阅的SaaS产品添加额外功能模块，以实现更加个性化的结果。 报告期内，公司SaaS业务的用户数目分别达到24127名、23647名及25495名。同年，SaaS业务的每名用户平均合约价值分别为45026元（单位：人民币，下同）、41584元及51238元。 图片1.png 此外，迈富时的精准营销服务业务已建立了多元化的客户群，在服务具有高支付意愿的头部企业方面拥有良好的往绩记录。报告期内，公司分别服务845名、998名及1042名广告客户，每名广告客户平均支出分别为550万元、590万元及610万元。 得益于两项业务的规模增长，迈富时的营收与日俱增，分别为8.77亿元、11.43亿元以及12.32亿元。然而，公司造血能力仍显不足，同期公司年

智通财经APP获悉，据港交所4月22日披露，宜搜科技控股有限公司(简称“宜搜科技”)第三次向港交所主板提交上市申请，中银国际为其独家保荐人。据悉，公司曾于2023年2月27日及9月29日向港交所递交上市申请。 据招股书披露，宜搜科技成立于2005年，公司致力于应用基于人工智能推荐技术的多种“数据与人连系”场景。公司经营四条业务线，涵盖数字阅读平台服务、数字营销服务、网络游戏发行服务及其他数字内容服务。于往绩记录期间，公司大多数收益产生自数字阅读平台服务及数字营销服务下提供的广告服务。 公司以往积累的人工智能核心技术主要用于数据挖掘，通过收集用户信息来分析并预测偏好。但在介绍近期发展动向之时，宜搜科技强调了生成式人工智能模型（AIGC，AI Generated Content）应用在小说创作领域的前景。不仅有AIGC，宜搜科技还将公司未来与元宇宙、NFT等一众热门概念挂钩。 根据智通财经APP了解，盈利下行、行业增速放缓导致其成长空间不足，才是其必须直面的现实问题。 从搜索引擎转战数字阅读 营收增长难掩利润下行 作为初代互联网平台，宜搜科技十多年来的发展并不是一帆风顺，其上市之路也显得有些心酸。根据易观数据，2010年二季度，在移动搜索领域，市场排名前三位的企业，分别是百度（34.33%）、宜搜（16.91%）和谷歌（12.29%）。然而在经历一系列风波后，宜搜科技逐渐掉队，从搜索引擎平台转型为数字阅读平台。 招股书显示，深耕数字阅读行业多年，宜搜科技已在该行业略有起色。 公司的宜搜系列阅读App截至2023年12月31日的累计注册用户人数为4470万名。于往绩记录期间，公司平台上的用户活跃度已不断增加。2023年宜搜系列阅读App的平均月度活跃人数为2600万名。于2021年、2022年、2023年，宜搜系列阅读App的每月每付费用户平均收益分别为45.2元、54.8元及4

智通财经APP获悉，据港交所4月22日披露，宜搜科技控股有限公司(简称“宜搜科技”)第三次向港交所主板提交上市申请，中银国际为其独家保荐人。据悉，公司曾于2023年2月27日及9月29日向港交所递交上市申请。 据招股书披露，宜搜科技成立于2005年，公司致力于应用基于人工智能推荐技术的多种“数据与人连系”场景。公司经营四条业务线，涵盖数字阅读平台服务、数字营销服务、网络游戏发行服务及其他数字内容服务。于往绩记录期间，公司大多数收益产生自数字阅读平台服务及数字营销服务下提供的广告服务。 公司以往积累的人工智能核心技术主要用于数据挖掘，通过收集用户信息来分析并预测偏好。但在介绍近期发展动向之时，宜搜科技强调了生成式人工智能模型（AIGC，AI Generated Content）应用在小说创作领域的前景。不仅有AIGC，宜搜科技还将公司未来与元宇宙、NFT等一众热门概念挂钩。 根据智通财经APP了解，盈利下行、行业增速放缓导致其成长空间不足，才是其必须直面的现实问题。 从搜索引擎转战数字阅读 营收增长难掩利润下行 作为初代互联网平台，宜搜科技十多年来的发展并不是一帆风顺，其上市之路也显得有些心酸。根据易观数据，2010年二季度，在移动搜索领域，市场排名前三位的企业，分别是百度（34.33%）、宜搜（16.91%）和谷歌（12.29%）。然而在经历一系列风波后，宜搜科技逐渐掉队，从搜索引擎平台转型为数字阅读平台。 招股书显示，深耕数字阅读行业多年，宜搜科技已在该行业略有起色。 公司的宜搜系列阅读App截至2023年12月31日的累计注册用户人数为4470万名。于往绩记录期间，公司平台上的用户活跃度已不断增加。2023年宜搜系列阅读App的平均月度活跃人数为2600万名。于2021年、2022年、2023年，宜搜系列阅读App的每月每付费用户平均收益分别为45.2元、54.8元及4

日前，容大合众(厦门)科技集团股份公司（简称“容大合众”）向港交所递交上市申请，越秀融资为其独家保荐人。据悉，早在2021年，容大合众就曾聘请国金证券计划A股上市，但而后公司并未正式递交申请。 作为一家自动识别资料收集(AIDC)装置及解决方案供应商，容大合众主要从事打印设备、衡器、POS终端机及PDA的设计、研发、制造及营销。截至目前，公司提供超过100万种标准型号的产品，并应用于包括零售、教育、餐饮、物流在内的多个行业。据智通财经APP了解，AIDC装置（包括公司的产品）用于自动识别物件、收集数据并将数据转输至系统，其广泛用于各行各业。 营收净利波动，海外市场依赖症难解 虽然业务应用广泛，但近年来公司业绩表现却呈现波动下行的态势。2021年、2022年、2023年收入分别为3.8亿元（人民币，下同）、3.93亿元、3.49亿元。 从产品品类来看，公司销售的产品分为打印设备、衡器、POS终端机及PDA以及打印机机芯及控制板等其他配件产品。 其中打印设备为公司最主要的营收来源。报告期内，公司向客户提供各式热敏专门打印机，包括单据打印机、条码标签打印机及面板打印机。该业务为公司带来营收分别为2.84亿元、3.04亿元、2.61亿元，营收占比分别为74.7%、77.4%及74.9%。智通财经APP注意到，虽然近年来公司打印设备的平均售价持续增长，已从2021年的176元增长至2023年的210元，但受累于公司销量的波动，期内销量分别为161.8万件、163.1万件及124.1万件，该业务营收依然出现波动下滑态势。 衡器作为公司的第二大营收来源，于报告期内的营收占比呈现波动上行趋势，所带来的营收分别为4897.2万元、3558.3万元及4725.0万元，营收占比分别为12.95%、9.1%及13.5%。此外，POS终端机及PDA以及配件及其他采购产品则分别于期内为公司带来5%左右

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电竞圈大佬朱一航旗下珠江投管的得力干将，江育凯入驻董事会，中手游（00302） $中手游(00302)$ 或在酝酿资本运作，双方似乎在大力推进进一步的业务深度合作。 智通财经APP了解到，4月22日，中手游发布公告，股东珠江投管将派驻江育凯加入中手游董事会担任非执行董事，其加入后，中手游董事会由八名成员组成。江育凯为珠江投管的投资总监，曾先后负责珠江投管的股权投资并购及私募基金投资业务，主导过多个项目投资，比如牵头完成对合创汽车的股权收购等，在资本市场的投资经验、项目资源以及人脉都非常丰富。 江育凯背后的珠江投管，拥有二十多年发展史，超过640亿元的资产规模，投资领域广泛，涉及大型基建及新能源等项目。而珠江投管实控人朱一航，是名副其实的电竞大佬，因热爱在2013年9月就创办了EDG电子竞技俱乐部，2016年成立超竞集团，此后在电竞的投资版图不断扩大，并涉足电竞教育、电竞主题产业园、MCN机构和动漫IP泛娱乐板块等业务，旨在打造电竞游戏泛娱乐的综合型企业。 此次朱一航安排大将进入中手游董事会，意图可见一斑，受该事件影响，中手游股价次日放量大涨，投资者抢筹，截止收盘涨幅12.75%。 图片1.png 委派代表入驻董事会，中手游坚定的战略投资者 智通财经APP了解到，朱一航与中手游结缘于2021年4月，当时，朱一航旗下Wide Fortune联合哔哩哔哩以及盛天网络共同参与认购中手游配发及发行的股份，其中Wide Fortune认购5640万股，此举被市场称之为游戏圈的合纵连横。朱一航作为战略投资者长期持有，至今未有减持。 实际上，一般投资类型可分为财务投资和战略投资，财务投资快进快出，主要获得市值溢价，最常见的比如在一级市场以及Pre IPO投资，不参与公司决策，推动标的上市后就套现离场，赚取估值

地产换挡周期，与房地产高度关联的物业管理行业在近几年里也面对着规模增长趋缓、盈利压力增加等现实困境。 关于此，最直观的例子自然便是上市物企的业绩报告。通览重点企业的2023年报成绩单，部分关联方出现信用风险的物业公司业绩压力依然高企；而一些关联方经营稳健，抑或地产关联业务占比较小的物业公司，业绩则呈现出较强的发展韧性。 图片1.png 据智通财经APP观察，2023年港股物业企业业绩进一步分化。重点物企中，建发物业（02156）去年的营收、归母净利润增速分别达到了55.8%和89%，另外像万物云（02602）、保利物业（06049）、中海物业（02669）等亦均实现营利双位数增长；但与此同时，身处行业调整期，部分物企的规模却仍在持续萎缩，盈利压力也未见完全释放，对于这类公司而言“黎明前的黑暗”似乎比预想中持续时间更久…… 行业调整期分化仍是关键词 回溯我国物业行业发展的历史进程，快速壮大的物业公司可以说是过去二十年房地产行业蓬勃发展的伴生产物。不过正所谓盈亏同源，由于头部公司几乎都拥有一个强关联的地产开发商，这就注定了当房地产行业进入调整期后，与地产关联方有着千丝万缕联系的物企也会受到或多或少的影响。 过去几年里，房地产开发商普遍出现销售数据的大幅下滑，根据克而瑞数据，2022年和2023年TOP 100房企的销售金额同比分别下滑42%和18%。受此影响，物业企业的管理规模扩张速度持续放缓。根据平安证券的研报，2023年10家主流物企整体在管面积升至27.2亿平米，同比增长20.9%，增速较2022年回落8.5个百分点。 另外，值得关注的是，样本物企里在管面积中第三方占比、非住宅占比持续提升，这表明相关物企正尝试降低对关联房企的依赖度。数据显示，2023年9家主流物企第三方在管面积占比同比提升1.6个百分点至61.1%，非住宅在管面积占比同比提升2.5个百分点至40.6%。