在全球制造业加速向智能化、电气化转型的宏大叙事下，中国电驱动解决方案市场正迎来爆发式增长。灼识咨询数据显示，2025 年中国电驱动解决方案市场规模已达 2571 亿元（人民币，下同），并预计在 2030 年进一步逼近 5000 亿元大关。在这条黄金赛道上，作为工业控制领域排名第三的专用电驱动解决方案供应商，宁波菲仕技术股份有限公司（以下简称 “菲仕技术”）再次向港交所主板递交了上市申请。从深耕高精度的工业伺服系统，到积极布局具身机器人与低空经济等前沿领域，菲仕技术试图凭借其在运动控制领域的深厚积淀，在资本市场讲述一个关于高端制造升级的成长故事。 然而，面对千亿级市场的诱人前景，这家二次递表的企业能否真正兑现其业绩潜力？ 营收稳增仍难逃盈利困境 审视菲仕技术的财务报表，最直观的感受是其营收增长的韧性与盈利兑现的滞后性之间的强烈反差。根据招股书数据，公司在 2023 年、2024 年及 2025 年分别实现收入约 12.43 亿元、15.00 亿元和 16.25 亿元，期内复合年增长率达到 14.3%，展现出不错的增长韧性。这一增长主要得益于新能源汽车业务的快速扩张，该板块收入占比从 2023 年的 30.1% 跃升至 2025 年的 50.7%，成为公司的第一大收入来源。 在盈利能力方面，菲仕技术展现出了积极的改善迹象，但仍未跨越盈亏平衡线。报告期内，公司的毛利率分别为 14.3%、16.1% 和 16.8%，呈现出稳步上升的趋势。这一改善主要得益于产品结构的优化及高附加值产品占比提升。然而，毛利率的改善并未能完全覆盖期间费用的支出。报告期内，公司年内亏损分别为 1.12 亿元、1.77 亿元和 0.62 亿元。值得注意的是，2024 年亏损额反而扩大，主要源于公司在研发及市场拓展上的激进投入。直至 2025 年，亏损才实现大幅收窄。这表明，菲仕技术目前仍处于 “投入换市场、

磷资源已迅速跃升为全球能源转型中不可或缺的 “战略矿产”，磷化工行业也正经历从 “规模领先” 向 “质量引领” 的关键跨越。作为该领域的代表性企业，湖北东圣实业股份有限公司（以下简称 “东圣实业”）近日向港交所递交上市申请，拟在主板挂牌。这家总部位于湖北宜昌的磷化工企业，业务覆盖磷矿开采、选矿、磷酸生产、磷铵产品制造及磷石膏回收的全产业链。根据弗若斯特沙利文的数据，2025 年该公司工业级磷酸一铵国内销量排名第八，磷酸二铵国内销量同样位列第八。 在磷资源战略价值日益凸显的当下，这家公司的 IPO 究竟成色几何？ 垂直一体化构筑护城河 据智通财经 APP 了解，东圣实业成立于 1998 年，其核心商业模式建立在磷资源全生命周期的梯级利用之上。简单来说，公司通过高度垂直整合的业务链条，将地下的磷矿石转化为高附加值的化肥及化工产品，并在此过程中进行固体废弃物的绿色回收。 公司全资拥有并运营的鱼林溪磷矿，是其业务版图中最核心的资产。该矿位于湖北省宜昌市远安县，矿区面积约 11.0 平方公里。根据合资格人士的报告，截至 2026 年 3 月 31 日，鱼林溪磷矿的总估算矿产资源量约为 7250 万吨，总估算矿石储量约为 2260 万吨。以 150 万吨的设计年原矿产量计算，该矿山的预计服务年限约为 17 年。这种自有矿山的配置，使得东圣实业在原材料价格波动剧烈的磷化工行业中，具备了较强的成本控制能力和供应链稳定性。此外，该矿区距离长江重要航道码头仅 73.5 公里，且邻近高速公路出口与铁路站点，这种得天独厚的交通区位为公司大幅降低物流成本、辐射全国市场提供了显著优势。 在业务架构上，东圣实业已经打通了从磷矿开采、选矿、硫酸制备、磷酸生产，到磷铵产品制造以及磷石膏绿色回收的完整产业链。公司将开采出的磷矿石加工为传统磷铵产品和精细磷铵产品，后者主要应用于高端化肥、新能源电池正极材料前驱体

当前，亚洲乃至全球的医美市场正经历着一场深刻的供给侧改革。随着监管政策趋严、消费者认知日趋理性，过去依靠信息差和疯狂营销拉动增长的 “草莽模式” 已难以为继，行业正式告别暴利时代，全面步入比拼合规底线、精细化运营与核心科技的 “微利时代”。在这一大浪淘沙的进程中，又一家私营医美服务运营商踏上港股资本市场征程。君绮控股有限公司（以下简称 “君绮控股”）近日向香港联合交易所有限公司递交上市申请文件，拟于主板挂牌。 在行业从快速扩张转向标准化、高质量发展的新周期里，君绮控股此次冲刺港股胜算几何？ 轻资产模式奠定增长基石 在智通财经 APP 看来，君绮控股的商业模式在中国台湾医美市场中具有鲜明的差异化特征。不同于传统医美机构直接面向消费者提供医疗服务，该公司采用品牌驱动的 B2B2C 合作模式，为持牌负责医师所运营的诊所提供一站式非医疗运营支持服务。 具体而言，其服务组合涵盖三大板块：诊所品牌推广及运营服务，包括品牌管理、商标授权、现场客户服务及行政管理；医疗设备、耗材及药品的采购与租赁；以及诊所场地的租赁服务。这种 “拎包开业” 的模式，意在降低医师独立开设诊所的资金门槛与管理负担，使其能专注于医疗服务本身，而君绮则通过统一的品牌输出和标准化运营，确保旗下诊所服务质量的一致性。在中国台湾相对独特的医师责任制监管框架下，这种分工明确的合作模式既满足了合规要求，又实现了规模化扩张的可能。 自 2011 年成立以来，君绮逐步在中国台湾各大都会区建立诊所网络。截至 2025 年 12 月 31 日，其品牌旗下共运营 19 间诊所，分布于台北、桃园、新竹、台中及高雄。值得注意的是，2024 年起公司战略性拓展至中医领域，目前已有两间中医诊所投入运营，体现其从外在医美向 “外在美丽、内在健康” 综合服务延伸的企图。此外，公司已于日本设立附属公司君绮日本，计划通过收购方式进入东京大都会区的医美

港股IPO递表第752期：生物科技公司应世生物

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智通财经APP获悉，近期，复星国际(00656) $复星国际(00656)$ 旗下多家子公司披露2026年一季度业绩，整体保持核心主业稳健增长的良好势头，市场也得以看清复星国际“晴天修屋顶”后，更加真实的基本面情况。 此前，市场看待复星国际存在“一个担忧”和“一个存疑”。担忧来源于近年来的负债状况，这也是复星国际持续推动“瘦身健体”战略的核心内因；存疑则聚焦于复星国际多年来的多元投资布局对核心主业业绩和利润增长的影响。 2025财年，复星国际对地产项目及部分非核心业务进行一次性减值计提，以使资源更为集中，医药、保险、文旅、消费核心业务动能开始加速释放，尤其是医药、保险的“现金牛”属性逐渐凸显。与此同时，“降债效应”持续显现，2025年末，复星国际集团层面有息负债降至899亿人民币，相较2020年末下降23%。 拨开表象的迷雾，从负债、盈利的“真实底牌”，或能看清这艘巨轮真正的航向。 集团层面有息负债899亿，资产组合价值约2070亿元 最近几年，市场对复星的债务情况存在着认知偏差，多数以合并报表总负债来评估公司债务压力。事实上，复星国际作为复星的港股上市平台，基本囊括了复星旗下资产，因此合并报表总负债既包含了复星医药、豫园股份等并表子公司的负债，也包含了旗下保险公司、银行等金融机构的负债。 由于并表子公司是独立的法人主体，因此其债务并不由集团承担，这些并表的子公司凭借自身资产也有足够的对应的承债能力，债务压力理应拆分开来理解。此外，保险等金融机构的债务和企业传统债务并非同一个概念，因为保险业务本质是承保，负债率通常会非常高，同时不存在集中兑付压力。 因此，正确理解复星国际的债务状况，应剔除上述两项影响。事实上，截至2025年期末，归属复星国际集团层面的有息负债为899亿人民币。与之相对应的，是

对于具备长期成长确定性的企业，其经营中出现的短期休整往往是难得的“黄金坑”，是前瞻性投资者捕获超额收益的关键契机。 4月27日晚间，盛美上海发布了2026年的一季度报告。数据显示，公司报告期内的收入为14.76亿元，同比增长13.06%，期内的股东净利润为1.04亿元。 但财报的核心价值，从来都不是表面的数字，而是数字背后企业成长的逻辑。深入审视此份财报不难发现，盛美上海长期稳健向好发展的趋势并未改变。 从收入端看，盛美上海报告期内实现营收14.76亿元，同比两位数的增速彰显了公司持续的成长动能。利润端表现从经营性与非经营性因素两个维度展开剖析。从经营性因素来看，盛美上海的产品呈现高度定制化特征，不同的产品组合会导致毛利率有所波动，今年1-3月盛美上海的毛利率为45.64%，维持在42%-48%的区间，且环比上一季度的44.48%有所回升。 研发投入也在持续加大。今年一季度，盛美上海的研发投入约为3.09亿元，同比增长22.35%，占总收入的比例上升至20.90%，提升1.59个百分点。显然，盛美上海在持续打造公司的长期核心竞争力。 此外，销售费用的增加也在一定程度上影响了利润释放。今年一季度，盛美上海的销售费用为1.29亿，同比增长26.95%，这说明公司进一步扩大了市场的开拓力度，新市场、新客户的开拓将为后续业绩的增长奠定坚实基础。 从非经营因素来看，报告期内汇率波动导致汇兑损失激增，致使财务费用由正转负。汇兑损失造成的财务费用同比增加7445.35万元，成为影响盛美上海报告期内利润释放的重要因素。 通过上述对财报细节的剖析，我们仍能清晰看到盛美上海的进取底色：公司正通过加大研发、加速市场拓展来蓄力增长。尽管汇率波动导致的汇兑损益带来短期波动，但这无改其长期稳健成长的核心趋势，毕竟半导体设备行业仍处于持续的高景气周期中。 此外，智通财经APP观察到，在5月14日公司召开

5月13日，复星医药（600196；02196） $复星医药(600196)$ $复星医药(02196)$ 与韩国AriBio的一纸协议，在看似平静的中国医药资本圈投下了一颗深水炸弹。这不仅仅是一笔关于阿尔茨海默病新药的交易，更是一次关于耐心、技术路线选择与风险管理艺术的范式演绎。复星医药并非在豪赌一个不确定的明天，而是在为一个可能需要持续投入的长期战役，预留了观察窗口和决策缓冲——6000万美元的选择权费，买的是在关键数据揭晓后再决定是否加注的主动权。 AR1001的背后，是一群优秀科学家潜心16年的心无旁骛。复星医药此次拿下的，是一个已经完成了临床前验证、全球多中心III期临床试验入组全部完成。且即将数据读出的成熟候选药物。从实验室里的靶点探索，到克服血脑屏障的小分子设计，再到横跨美国、欧洲、中国、韩国等地的1500多例患者入组，这16年积累的是沉甸甸的临床数据与安全性证据。对于复星医药而言，这次合作不是短线投机，而是在行业低谷期对“长期主义”的践行。 在当下AD治疗领域，单抗药物占据了舆论C位。然而，复星医药选择的AR1001走了一条差异化的道路——小分子口服药物。这种技术路线的选择，蕴含着极为现实的商业智慧。首先是口服便利性。对于早期阿尔茨海默病患者，口服药意味着尊严与自由，在家服药无需医护辅助，治疗的依从性将呈几何级数提升。其次是成本可控，可及性高。这意味着，一旦AR1001成功上市，能够覆盖更广泛的人群，实现真正的“惠及全球患者”。 本次交易最值得资本市场研读的，是其交易结构的设计。复星医药采用了“选择行权费+许可费支付”的阶梯式结构。复星医药本次先向AriBio支付6000万美元的选择权费，这笔钱

港股IPO递表第746期：锂电池材料供应商华盛锂电

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思科2026财年第三季度财报电话会议解析 $思科(CSCO)$

一份“含金量”十足的盈喜公告，再次揭示了大唐黄金（08299） $大唐黄金(08299)$ 这家港股黄金新贵企业正持续强势兑现自身的高成长预期。 5月13日晚间，大唐黄金披露盈喜公告。根据公告，截至2026年3月31日止年度，公司预计实现收入20.05亿港元，同比劲增53%；同期，净利润同比亦大增了53%至1.45亿港元；归母净利润约为9500万港元，同比口径下增幅为43%。 单从账面上看，这无疑已经是一份相当亮眼的成绩单。然而在智通财经看来，若只盯着公告上的数字，市场很可能还会低估这份盈喜背后真正的“含金量”。笔者认为，大唐黄金主营业务的利润弹性，远比表面数字来得更为强劲。 之所以说市场可能会严重低估大唐黄金的成长性，关键在于公司上一财年的利润构成上。翻看大唐黄金2025财年的年报，公司归母净利润约为6655万港元，但需要注意的是这其中包含了一笔金额不菲的其他收入。而若剔除这部分非经常性损益，经笔者测算大唐黄金上一财年来自黄金开采、加工及冶炼等主营业务的归母利润大约落在3500万港元至4000万港元区间。以此为基数重新计算大唐黄金2026财年归母净利润的变动幅度，则所对应的主营业务利润增幅便不再是43%，而是轻松越过了135%。 在高基数下连续实现业绩的跨越式增长，大唐黄金究竟是怎么做到的？回顾公司近年来的一系列动作，可以看到大唐黄金一方面在大力挖掘内生增长潜力，另一方面也在同步进行外延并购以增强实力。通过一整套的内生外延组合拳，大唐黄金高质量兑现了自身的成长预期。就举近期的例子来说，今年3月底，大唐黄金以5.85亿港元总代价、约35%的折价拿下陕西宁陕县成熟金矿，每盎司收购成本仅约为114美元，这也意味着在当前金价高位运行的环境下，这一资产的利润安全垫极其丰厚。而在此之前，大唐黄金于去年下