今天早上，在商业界和股票界，最火的新闻，莫过于腾讯减持京东。 腾讯持股从17%降至2.3%。减持的股票，直接派发给腾讯股东。 开盘腾讯就上涨2%左右，京东下跌10%。市场直观的感受就是，一是腾讯减持京东，是不是京东有什么问题？二是拿到京东股票的股东们，会不会大幅减持套现，导致京东下跌？ 于是，腾讯赶紧出来澄清。说会继续与京东合作。不会继续减持。 对于这个操作，从腾讯的角度讲有几点好处： 第一，腾讯投资的市值重估。腾讯当前利润增速放缓，通过减持持股企业，实现分红，可以一定程度上释放腾讯过往投资的成果，让投资者看到腾讯几千亿的投资的价值。从而有可能会导致腾讯市值的重估。 第二，减缓大平台和垄断的压力。在大的反对平台化和垄断化的背景下，把持股比较高的同行业巨头公司减持，可以适当减缓大平台和垄断的压力。京东减持后，未来还有可能会继续减持其他持股较多的国内互联网头部企业。 第三，通过京东的股票实现分红，可以提升股东分红获得感，同时不影响腾讯现金流。通过股票分红，在兑现前，应该是不用进行利得税缴纳的，当然这点只是经验推测，还没有在实务中进行证实。21股腾讯换成1股京东，按照当前价格计算，大概为2.7%左右的股息率，当然两者价格还在变化。 第四，腾讯对京东的资金和流量投资，已经发挥完最关键的价值。商业核心还是要创造社会价值的同时，获得利润。在帮助京东成长后，腾讯已经在流量和京东资金发展上提供了最大的助力，在这个时间点适当获利，可能是最好的时机。 唐书房在《2021年腾讯三季报简析》中提到，被忽略的近万亿的联合营公司，包括美团、京东、拼多多等，在腾讯资产负债表上仅3762亿。前三季度利润表贡献值为-82亿。 我们以京东市值7921亿港币计算，腾讯减持的14.7%（17%-2.3%），合计1164亿港币。约合人民币950亿。 这实际上就是腾讯3762亿资产的重估，同时也是腾讯在垄断压力下、投

芒格不仅是巴菲特的合伙人，出版了《穷查理宝典》。芒格还自己做投资，他旗下的Daily Journal，在第三季大幅增持阿里巴巴。同时，海外基金桥水大幅增持阿里巴巴股份，增持幅度达到131％，持有总值为4.87亿美元。高盛第三季将阿里巴巴持股大幅增加57％，持有总价值超过71亿美元。曾经重仓苹果、腾讯、网易的段永平，也在表达了自己买入了一点阿里。在当前市场尤其是海外资金对互联网行业有一定不确定的时候，为何芒格和段永平会买入阿里呢？1. 别人恐惧时我贪婪，阿里静态PE18-19倍人们总是喜欢好消息，而不喜欢坏消息。在阿里巴巴过去高速成长的过程中，双11的数字、支付宝的发展、淘宝、天猫、菜鸟、盒马、阿里云，每一个业务的突破，都会让人们对阿里有新的期待，股价节节攀升。从去年到今年，行业发生了很多变化，尤其是海外投资人，不太了解互联网产业的投资人，对行业未来的未来有一些担忧。各种担忧聚集，各种负面情绪聚集，最终就让公司的估值水平持续下降。从30倍PE以上的阿里，到现在阿里PE只有18倍左右。很多人对于18倍没有概念。一个直观的对比，同样是以电商和云计算和主要业务，亚马逊的PE倍是静态市盈率是88倍，同样以2B业务为核心微软，市盈率是42倍。巴菲特总说一句：别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。对于价值投资者来说，即使是一般的资产，只要资产有足够的价值，不会造成价值缩水，只要价格低于价值，也是可以买入的。如果是好资产，能够给比较低的估值，就会对他们有吸引力。2. 阿里的基本盘，零售电商护城河仍在阿里巴巴发布的最新财报，收入组成是这样的：中国零售1287，云200，跨境150（lazada等），菜鸟98、本地（饿了么等）95、数字娱乐与媒体（优酷等）80。显然本质上，阿里当前最重要的营收来源还是大零售体系。而大零售中，最核心的部分，还是淘宝和天猫体系。近几年，伴随着其他

朋友给我发了个音频，很多投资理财者还是关注基金和一些基金组合计划的。大多还是需要找到一个好的基金经理，或者是一个组合管理人，然后希望获得自己的预期收益的。 总体上听起来收益不是很高，但是信心还是很足的。当然，一个平台要提供给大众一个产品的话，能满足大众的基础的需求就好。比如很多人提到4%的收益，其实就很满意了。 有一个朋友分享，说他从2014年开始投资，也就勉强能达到年化4%。这可能每个人的预期不一样，预期和自身的财产资金状况和自身的投资能力的理解和判断都不同。 一、判断自己是否适合做投资：对买股票就是买公司的理解 以我从2011年开始投资，现在不能说算财务自由，但是还比较自由的状态来说。我觉得，最关键的还是需要可通过学习判断一下自己是不是适合做投资。如果的确是有天赋和适合，结果是最重要的，结果就是长期盈利跑赢很多人。如果适合，就继续做下去就好了。至少可以管好自己的钱。 判断自己是否适合的方式，我有一条规律，但不代表能判断所有人，一类人能用这个来判断，就是是否认可买股票就是买公司。 这个是否认可，不是说一句我认可那么简单，是听完以后大概5-10分钟能理解其深意。懂的都懂，不需要特别复杂的解释。 如果发现不适合的，其实这才是大多数，我觉得在人群中，比例在90%左右，里面应该有绝大多数的人不认同这个观点，不认同的往往容易买到高点，容易亏钱。 二、相信某公司或个人的关键问题在于对方的立场 对于大多数来说，选择相信某个人或某个品牌也不是不行。难点在于，如果自己不掌握一定的知识，这种信任很容易因为亏钱被打破。 即使这种信任没有因为短期亏钱被打破，其实，在没有任何专业判断的时候，这种信任也是比较弱的。而且，甚至有可能是错误信任。 再加上，即使是专业的基金公司，或者是专业的机构。也会受到各方面的影响和牵绊。投资其实是一个非常个人的事，比如巴菲特管理的伯克希尔，其实核心工作就是巴菲特一个人

从2019年年底，到今天早上也就是2020年7月3日，说牛市的媒体和人越来越多了。2019年年底，很多朋友说他赚了几倍收益，到今年上半年，又有更多人说他赚了几倍收益。直到近几天，要加入市场的资金越来越多。20-30%的预期是大家的底线，似乎大多朋友都是朝着几倍收益来的。 2017-2020年，股神们的投资策略 2017年有一轮白马、蓝筹的牛市，沪深300在2017年上涨21.78%。价值投资似乎第一次显得那么奏效。2017年末到2018年初，价值投资的人多了很多。价值投资似乎成为市场的一股重要势力。 2018年，沪深300从年初到年末基本是单边下跌了25.31%。那些刚刚价值投资不到一年的人，许多人都恐慌到特别低仓位甚至清仓，做到了严格控制止损，恢复了短线操作的理论。当然，在这个过程中赔了不少钱。 2019年初，在很多人还空仓和低仓位没有缓过神来的时候。一轮小牛市悄悄来临，单单2019年第一季度，沪深300上涨28.62%。基本完成的全年涨幅36.07%的大部分。 2020年过半，在沪深300仅仅涨5.84%的时候。却有许多人说自己股票翻倍了。主要是因为创业板已经涨了35.84%了。 说这个故事并不是告诉大家创业板很赚钱。而是要告诉大家，可能就像2017年很多人变成价值投资股神那样，有很多人会变成创业板、成长股的股神了。诺奖得主行为经济学家理查德泰勒通过研究发现，每个人都更愿意相信自己是市场中最聪明的。据笔者观察，牛市的时候这种现象会循环自加强。 2014-2015年，投资人的成熟专业与人性 2014年，沪深300上涨51.66%，其中第四季度就上涨44.17%。2015年第一季度，沪深300上涨14.64%，第二季度上涨10.41%。大部分投资者都是在2015年第一季度甚至第二季度加入的，大部分在2015年下半年都亏损出局，甚至有些人买到垃圾股现在还被套。 2015年的市

腾讯3月23日晚间，发布2021年财报。全年营收5601亿，同比增长16%。净利润2248亿，同比41%。非国际准则调整后（扣除投资、更客观反应经营）1238亿，同比1%。四季度营收1442亿，同比8%，调整后净利润249亿，同比-25%。悲观的朋友看到这个-25%，直接可能会解读出各种风险。但博实不这么认为。一、社交、游戏腾讯的最核心是社交，在业绩会中，马化腾提到：健康码用户数13亿，使用1800亿次。腾讯当前主要利润来源是游戏和广告（高毛利）。腾讯第四季度游戏业务同比增长1%，主要是靠国际业务增长34%保持增长。国内游戏最重要的方面是三点：第一点是保护未成年人。第二点是版号。第三是研发与发行投入。游戏保护未成年人取得成效，未成年人游戏时长同比下降88%，收入下降78%，目前占游戏总收入的1.5%（估计有递延收入）。游戏版号从2021年7月停止发放，大家都在期待，看2022年下半年有可能可能开始发放。没有新版号，就不能发出新的能盈利的产品，国内就得靠老产品支撑。游戏研发和发行投入增大。在业绩会上高管强调，为了发展海外业务，投入资金建立外海发行公司。同时，据媒体报道，腾讯在自研游戏引擎。马化腾也提到引擎的重要性，QQ秀采用虚幻引擎（游戏引擎）后，效果得到显著提升。实际上，引擎不只能开发游戏，还能开发动画。据媒体报道，《斗罗大陆》就是基于游戏引擎做出来的。博实认为，引擎会是未来文化传播中，重要的核心技术。通过引擎，游戏和动画可以提升沉浸式体验，沉浸式本身对教育效果就有促进。航天员和飞行员训练中，就会使用沉浸式的模拟真实的系统。二、广告网络广告业务第四季度同比下降13%。主要受教育、游戏、网服行业的影响。教育培训和游戏行业的环境变化，博实认为从长期看是有益于整个社会发展的。对腾讯来说，虽然可能短期影响广告业务收入，但从业绩会上高管的发言中可以听出，高管是非常支持和理解这些变化的