春回大地，万物向新。 植树节作为我国绿化事业的重要节点，传递着尊重自然、守护生态的全民共识。作为深耕调味品行业的国家级绿色工厂，加加食品始终将绿色发展融入生产经营全流程，以清洁生产、节能减排、资源高效利用为抓手，把生态责任转化为务实行动，以产业绿色化助力生态可持续。 在生产制造与环保治理环节，加加食品以智能化升级与规范处置推进绿色管控。工厂配套自动投料系统与除尘设施，原料采用吨包袋密闭转运，有效管控粉尘、改善作业环境；建成日处理1200吨废水处理站、生活污水化粪池、危险固废分类收集暂存间，配套废气净化系统，实现粉尘收集净化、废水达标排放、危废规范暂存。公司全面使用集中供汽与电能替代燃煤，从源头降低大气污染，切实保护员工健康与周边环境。 在资源能源利用方面，公司持续推进节能技改，完成空压机系统、照明系统节能改造及高噪声环节静音隔离改造，建立设备常态化核查机制，及时淘汰高耗能低效设备，不断提升能源利用效率。 公司已建立并通过环境管理体系认证，同步建立能源管理体系，将环保与节能纳入制度化、标准化管理，严格遵守生态环保法律法规，保障环保设施稳定运行，持续推进污染物减排，以合规经营践行企业环境责任。作为农业产业化重点企业，加加食品坚持源头绿色管控，依托规范原料采购体系，构建从田间到餐桌的绿色供应链，推动产业与生态协同发展。 植绿不止于山川，践绿更在于日常。加加食品将以植树节为契机，持续深化绿色工厂建设，优化节能降耗与环保管理，把生态保护、绿色发展贯穿生产经营全过程。 未来，公司将继续以务实举措守护生态环境，以绿色品质守护民生餐桌，在产业发展与生态保护协同共进的道路上稳步前行，为绿色低碳发展贡献企业力量。

​斑马消费 沈庹 2025年，受消费市场缓慢复苏的影响，澜沧古茶不出意外地继续亏损。 根据公司日前披露的盈利预告，其净亏损规模较上年已大幅收窄，但要彻底扭转局面，恐怕还需要很长一段时间。 实际上，公司面临的市场现状相对复杂，普洱茶行业先后经过名山头茶炒作和金融茶泡沫重创之后，消费者对普洱茶进一步祛魅，消费逐渐回归理性，行业库存周期进一步拉长，普洱茶产品也走到了命运的十字路口——由收藏性资产转向快消口粮茶领域。 这一趋势对于主打中高端市场的澜沧古茶而言，既是转型的机会，也带来了显著的经营挑战。   亏损大幅收窄 “普洱茶第一股”澜沧古茶，正在缓慢爬出亏损的泥潭。不过，要彻底扭亏，还有很长的路程。 3月9日，澜沧古茶（06911.HK）披露盈利预告，预计2025年录得营业收入约2.05亿元至2.30亿元，同比减少约36.34%至43.26%，同期，录得净亏损约0.80亿元至1.00亿元，同比减亏约67.48%至73.98%。 公司解释，受消费市场慢复苏影响，实体门店经营较为困难，导致整体收入下滑；净亏损减少，得益于资产减值损失大幅降低，以及公司通过降本增效措施缩减了成本费用开支。 澜沧古茶是首家实现资本化的普洱茶企，业内外曾对其寄予厚望。遗憾的是，公司同样没能逃脱上市即巅峰的魔咒。 2025年4月，本是公司披露2024年财报的时间节点，但因内部高管和业务调整的影响，财报一度难产3个月，直至2025年7月才姗姗来迟。业绩大变脸，让中小投资者们大跌眼镜。 其中，受对资产、应收账款等计提减值影响，公司2024年归母净利润亏损约3.08亿元，一下亏掉此前3年的利润总和。 受消费市场、渠道布局以及市场竞争等多重因素叠加影响，2024年公司营业收入同比大降3成，录得约3.61亿元，同期毛利率52.03%，同比减少14.93个百分点。   动销乏力 澜沧古茶如今的窘境，是

斑马消费 范建 创立11年，蔚来汽车终于尝到了一丝赚钱的滋味。 3月10日，蔚来发布2025年第四季度及全年财报，交出了首个单季度盈利成绩单，成为新势力阵营中又一家实现单季盈利的企业，为蔚来带来了一线的曙光。 但需要注意的是，蔚来全年仍未摆脱亏损困境，累计上千亿的亏损包袱仍在。 在行业纯电车型拉动增长的背景下，李斌为蔚来定下了2026年销量增长40%-50%、全年经调整盈利的目标。 而蔚来董事会批准的2.48亿股限制性股份激励计划，则是将李斌的个人利益与公司的市值、利润深度绑定，一场长期的“赌约”正式开启。 现盈利曙光 蔚来2025年Q4财报数据显示，公司经调整净利润7.27亿元，同比（2024年Q4亏损66.22亿元）、环比（2025年Q3亏损27.35亿元）均实现了大幅逆转。这也是公司自2014年创立以来，首次实现单季度盈利，迎来了一个历史性时刻。 受这一利好消息的刺激，蔚来（NIO.US）在财报发布当日大涨超15%。昨日，蔚来-SW（09866.HK）接力上涨，盘中涨幅超过16%，创下2026年以来的新高。 但蔚来全年业绩仍未爬出亏损的泥潭。尽管，公司的年度亏损同比大幅收窄33.3%，但2025年全年净亏损仍高达149.43亿元。自2018年上市公布财报以来，公司累计亏损已超千亿元。 2025年蔚来业绩的明显改善，是“提规模、升毛利、控费用”三大策略协同发力的结果。旗下蔚来、乐道、萤火虫三大品牌完成差异化布局，覆盖高端、主流家庭、精品小车多个价格区间，2025年交付32.6万辆，同比增长46.9%，Q4单季交付12.4 万辆，同比增长71.7%、环比增长43.3%，创单季交付纪录，销量的快速提升有效摊薄了成本。 产品结构优化与自研降本推动毛利率攀升，Q4蔚来整车毛利率18.1%、综合毛利率17.5%，均创2022年以来新高。高毛利的全新ES8成为核心贡献点，自研神玑N

斑马消费 沈庹 在口腔医疗市场规模持续扩容的当下，国内口腔材料企业却面临着差异化的发展难题。 沪鸽口腔作为国内口腔印模制取材料领域的龙头，在细分赛道市占率高居第一，却深陷低单价赛道的规模桎梏，业绩增长遇阻、利润持续下滑。 近期，这家深耕口腔材料20年的企业，第三次向港交所递表，试图以上市为契机，为站在十字路口的自己，找准一个未来的方向。   困于迷你市场 沪鸽口腔是一家专注于口腔材料领域的企业，打造了涵盖口腔临床类、技工类及数字化产品的多元化产品组合，产品广泛应用于修复科、种植科、牙体牙髓科等多个牙科专业领域，终端客户覆盖口腔医院、诊所及技工所。 近年来，国内口腔医疗市场迎来快速发展期，背后是居民口腔健康意识提升、人口老龄化等多重因素的推动。 数据显示，2023年中国受龋齿影响的人口高达7.65亿，且这一数字预计持续增长。尽管国内口腔医疗消费渗透率仍低于发达国家，但庞大的患者基数催生出巨大市场。 中国口腔医疗器械市场规模从2019年的434亿元增至2024年的710亿元，复合年增长率达10.4%，预计2024-2030年还将以15.2%的复合年增长率增至1667亿元。其中，2024年口腔材料市场占整体口腔医疗器械市场的42.2%，但市场格局呈现高度分散的特点。 在这样的市场背景下，沪鸽口腔的市场占有率却显得稍显单薄。以2024年收入计，公司在国内口腔材料市场的整体市占率仅为1.3%。而其能在行业中占据一席之地，核心是依托于细分赛道的领先地位——公司是中国最大的口腔印模制取材料制造商，该领域市占率高达 20.2%。 印模材料是牙科各科室治疗中不可或缺的材料，看似是企业的核心优势，却难逃细分市场规模狭小的桎梏。 2024年中国口腔印模材料市场规模仅9亿元，全球市场也不过60亿元，即便受益于口腔医疗行业的整体增长，预计到2030年全球该市场规模增至88亿元，这样的体量对

斑马消费 范建 从专利法庭到舆论战场，从技术比拼到营销交锋，扫地机器人行业两大头部企业科沃斯与追觅的竞争正从“暗战”走向“明牌”。 3月10日，追觅监察部发布侵权声明，直指遭遇有组织水军恶意拉踩，矛头再次对准科沃斯，这已是双方年内第三次围绕“水军营销”公开交锋。 这场舆论纷争，是2025年追觅诉科沃斯专利侵权胜诉的延续，更是头部企业争夺市场份额贴身肉搏的必然结果。 科沃斯凭本土优势稳坐行业龙头，追觅借海外强势表现加速反攻国内，二者在市场布局、技术路线、盈利模式上的差异化竞争，随行业集中度提升愈发激烈。 这场全维度对抗，不仅折射出扫地机器人行业竞争的白热化，更将深刻影响全球智能清洁设备市场的格局走向。   频现水军之争 3月10日，追觅监察部官方微博的一则声明，将科沃斯与追觅的舆论对抗推向新高度，也让扫地机器人行业的头部竞争彻底摆上台面。 追觅在声明中披露了详实的调查进展：经配合多地相关部门取证，查实汤某、季某等涉案人员受水军组织雇佣，在未实际购买、使用相关品牌产品的情况下，以3元/条的报酬，在追觅产品评论区、相关社交平台批量发布“科沃斯T80s闭眼入！3000价位扫拖一体天花板”等虚假引流、恶意拉踩内容。 这并非追觅首次就“水军营销”发难科沃斯。 1月30日，追觅创始人俞浩率先在个人微博发声，公开指控科沃斯大量雇佣水军，在追觅直播间有组织刷抹黑言论、在各大平台批量发布黑稿，还透露已追查到涉事水军IP分布于全国16个省份，相关证据已固定。 面对指控，科沃斯（603486.SH）于2月11日发布严正声明予以否认，称相关指责“毫无依据、无端诋毁”。作为上市公司，科沃斯强调始终合规经营，法务部门已完成取证，保留追究相关主体法律责任的权利，同时呼吁行业回归产品与技术，聚焦公平竞争，维护行业健康发展秩序。 截至目前，科沃斯尚未对追觅的最新声明作出回应。 值得注意的是，连续出现

斑马消费 任建新 港股市场，即将迎来一家极其特殊的电动自行车品牌，TENWAYS。 近日，Radvance Cayman Limited向港交所递交招股书，冲击港股主板上市。这家公司在国内的经营主体为深圳十方运动科技，主要业务是TENWAYS品牌的电助力自行车。 TENWAYS核心在中国，总部在荷兰，主要市场在欧洲，供应链集中在中国和欧洲。彻底的全球化运作，让这匹新电驴的故事，变得丰满起来。 TENWAYS创始人梁霄凌，2014年结束在华南理工和中山大学的深造后，先后加入千里达和银三环，最后的职务是银三环总经理。 千里达和银三环，都是成立于上世纪90年代的广州老牌自行车企业。不过，因其业务主要面向海外市场，并不为国内消费者所熟知。 2021年，梁霄凌离开银三环，创立TENWAYS。早期，银三环是公司重要的投资者，直到现在，仍然是TENWAYS最重要的供应商之一。 TENWAYS升级了传统自行车业务，并且，从一开始就瞄准了海外市场。创业次年，梁霄凌到荷兰注册公司，并将其作为全球总部。 当时，中企出海之风远不如现在这般激荡，TENWAYS宏大的故事，吸引了各路资本。从2021年开始，公司迅速完成五轮融资，高瓴资本、立讯精密、腾讯、阿里巴巴、黑蚁资本等接力下注，投入超5亿元现金。 梁霄凌专业且深厚的产业积累，以中国为核心的全球供应链的支持，以及资本的强力加持下，TENWAYS在短短5年时间取得了惊人的成长。 2021年，公司推出首款城市电助力自行车CGO600，2023年CGO800S和CGO800PRO分别获得德国设计奖和红点奖，现在已经更新至CGO009。其中，CGO800S在比荷卢市场取得显著成绩，推出4年销量突破50000辆。 在电助力自行车增速出现下滑趋势后，TENWAYS快速反应，推出Cargo One和Cargo Longtail Duo，进入货运电助力自行车市场。

斑马消费 徐霁 近两年，高鑫零售的发展始终伴随着核心管理层的更迭。短短两年间三位CEO相继执掌帅印，成为企业在股权更迭、转型关键期的特殊缩影。 从沈辉临危受命开展战略纠偏实现扭亏为盈，到李卫平接棒开启深度转型探索却戛然而止，再到华裕能亲自掌舵锚定长期战略。三次换帅背后，是高鑫零售在传统大卖场转型浪潮中，对“生存”与“发展”的持续探索。 三位掌舵人不同的行业履历，决定了他们势必有各自侧重的经营思路，而连续的管理层更迭，也成为高鑫零售适配市场变化、重构企业价值的真实写照。   沈辉：极力纠偏 2024年3月，沈辉接替“阿里系”林小海正式出任高鑫零售（06808.HK）CEO，直至2025年11月因家庭事务辞任，任职1年8个月。 作为深耕零售行业20余年的“老兵”，沈辉拥有高鑫零售体系内的深厚积淀与中外零售管理经验，在公司股权更迭、业绩承压的关键节点，以“回归零售本质、扭亏为盈”为核心方向，推动战略纠偏与经营优化，短期内显著改善了高鑫零售的业绩。 沈辉是高鑫零售的“老人”。1999年，他就以部门经理身份加入公司，后参与欧尚进入中国的筹备工作，逐步从门店管理岗位成长为欧尚中国人力资源总监、营运总经理，深谙传统大卖场的运营逻辑。 2010至2013 年，他赴法国欧尚担任门店总经理，吸收国际零售管理经验；离任后涉足复星旅游文化、创业咨询等领域，进一步拓宽经营视野。这份兼具本土与国际视野的履历，让他精准切中高鑫零售的核心痛点。 任职期间，沈辉紧扣“回归零售本质”核心，重点落地三大举措： 一是重塑价格心智，推出“天天便宜”系列与堡垒商品，强化高性价比标签，重新唤回消费者信任，践行“为顾客节省每一分钱”的初心。 二是优化业态布局，放弃低效的小润发业态，聚焦大润发、大润发Super、M会员店三大核心业态，推动“中超模型”落地，33家大润发Super同店增长5.9%，成为新的增长引擎。

斑马消费 陈晓京 火锅赛道内卷加剧，老牌连锁火锅企业呷哺呷哺的经营困境仍在持续。 作为台式小火锅的开创者，呷哺呷哺曾凭借独特的一人一锅模式站上行业风口，市值一度逼近300亿港元，如今却深陷连续亏损泥潭，5年累计亏损超15亿元，股价沦为“仙股”。 面对业绩承压的现状，呷哺呷哺一边通过关店、降本、精细化运营收窄亏损，一边押注新副牌布局新赛道，试图在餐饮红海中找到新的增长突破口。 再亏3亿：亏损收窄难掩经营压力 上周五盘后，“连锁火锅第一股”呷哺呷哺（00520.HK）披露盈利预告，将预期亏损减少的消息传递给投资者。 预告显示，2025年度公司预计实现营业收入38亿元，同比减少20%，营收规模持续萎缩，相较于2021年巅峰时期的61.47亿元，缩水幅度超38%。 净利润方面，呷哺呷哺2025年预计继续亏损2.9亿元-3.1亿元，与上年同期的-3.98亿元相比，减亏22.2%至27.2%。公司表示，这一成绩的取得，源于坚定推进餐厅结构优化与降本增效的系列举措。 具体来看，其一，聚焦区域化精细运营，有序关闭低效亏损餐厅，稳固整体餐厅网络的健康度，2025年对关闭及持续亏损餐厅的资产减值计提金额，较上年同期大幅下降约51.4%； 其二，持续优化成本管控，全面实现采购订单、全域库存与餐厅补货的数字化在线管理，依托供应链中台统一协调全国区域配送中心及物流供应商，实现资源全局统筹； 其三，深耕精细化会员运营，战略性推出礼品卡销售，推动新会员注册转化率及整体会员消费占比，较2024年实现较大幅度提升。 尽管2025年全年亏损大幅收窄，但从中期和全年业绩综合分析来看，2025年下半年公司的亏损规模，较上年同期仍有较大幅度提升，经营压力依旧显著。 呷哺呷哺的发展历程，曾书写过餐饮行业的经典篇章。1998年，中国台湾省人贺启光在北京西单明珠大厦开出第一家呷哺呷哺门店，首次将一人一锅的台式小火锅模式引

斑马消费 杨伟 上周，舍得酒业副总裁王勇辞任后，还是在业内激起了阵阵涟漪——一位熟稔政企关系的核心高管离开，是否意味着这家酒企内部将再起波澜？ 复星系入主舍得酒业多年，前期依赖元老稳住局面，当企业进入平稳期后，复星系高管曾短暂掌舵，后又交给本土派。尽管人事更迭，董事会以及关键岗位，仍被复星系牢牢抓在手里。 不过，公司经营难见乐观。当下白酒消费市场疲软，和很多酒企一样，舍得酒业同样面临较大动销压力。郭广昌在多个公开场合表达了对这瓶酒的喜爱，但他能否助力舍得穿越周期，还是一个未知数。   百万年薪难留副总 刚刚过去的2026年春节，白酒市场未能迎来全面复苏，消费场景收缩、渠道库存高企等现象突出，行业仍处在结构性调整的深水区。 白酒行业马太效应更加明显，高端酒凭借品牌壁垒表现稳健、大众酒依托消费刚需带来增长，夹在中间地带的次高端领域备受挤压。作为次高端川酒代表，舍得酒业（600702.SH）未来经营仍将持续煎熬。 近期人事上的变动，再为公司发展蒙上了一层阴影。 3月4日，公司公告副总裁王勇已申请辞任，不再担任公司任何职务。与其他职业经理人不同的是，王勇早年先后在遂宁、射洪两地政府部门任职，熟悉两地政企关系和市场渠道。 公开资料显示，2020年10月，王勇担任四川沱牌舍得集团副董事长等职。2023年1月，其出任舍得酒业副总裁，原任期到今年9月。 王勇所扮演的角色，相当于舍得酒业与当地沟通的纽带。他曾被任命为遂宁特区项目部负责人、四川沱牌舍得营销有限公司战略客户工作执行组负责人等职，足见在政企关系中起到的润滑剂作用。 不过，在复星系主导舍得、沱牌两大品牌全国化过程中，深谙地方政企关系未必是核心力量。王勇近两年的薪酬水平虽有大幅提升（2023年-2024年税前报酬分别为52.33万元、100.35万元），在在管理团队中属于垫底位置，似乎说明了这一点。 王勇的离开，只是近年来舍

斑马消费 陈晓京 继2024年首次突破300亿元营收大关后，2025年，统一企业中国营收再上层楼，录得营收317.14亿元。公司仍然对自己的经营表现，表示出谨慎的乐观。在日前披露的业绩公告中，指出在充满挑战与深刻变革的2025年，这份成绩单来之不易。 尽管，公司计划继续保持100%的高派息率，中小投资者们似乎并不买账，昨日股价盘中频繁波动，全天微涨0.75%。 投资者们顾虑是，公司整体经营虽然向好，但饮品、方便面两大主力业务增速继续放缓，是否能在行业变局中稳住基本盘，并获得先机？这是公司在今年乃至未来，亟待解决的核心课题。   站稳300亿 2025年，统一企业中国（00220.HK）实现营业收入317.14亿元，同比增长4.6%，归母净利润20.50亿元，同比增长10.9%。 继2024年首次突破300亿营收大关后，公司再次站到年收入300亿元规模的台阶上。在不少人眼里，这样的业绩顺理成章。但在消费市场正在结构性转型，由规模扩张向质量提升的演进背景下，统一交出这样的成绩单并不容易。 3月4日盘后，公司在业绩公告中，如实分享了过去一年采取的策略：灵活调整策略并优化商品结构，将优质资源投入最具潜力的领域，在变局中守住基本盘，在复苏中抢占先机。 基于整体业绩表现，公司拟派发截至去年末期现金股息每股人民币47.47分，合计股息约20.50亿元，派息率100%。 对于公司释放的利好，二级市场却表现平平。昨日早盘低开，虽然快速拉升，午间复又下探，全天收涨0.75%，总市值347.27亿港元。 波动的股价，反映出中小投资者们对未来预期的焦虑。2024年以来，公司虽保持着增收又增利的良好局面，但增速放缓的迹象已然明显。 2025年，统一企业中国营业收入增速同比减少1.53个百分点；归母净利润增速同比仅增加0.04个百分点，且与2023年36%以上增速相去甚远。 公司归母净利润之

斑马消费 张闻溪 很多人第一次在二手平台买潮玩，往往不是为了省钱，而是为了不甘心。盲盒抽到不喜欢的款式，想换成心水的那一个；卡牌不是自己想要的那张，想尽快流转出去；毛绒玩具买错尺寸，也想体面地处理掉。 当兴趣消费成为年轻人的日常，二手潮玩不再只是闲置处理。闲鱼近日布局潮玩寄卖业务，推出“鱼鲤购”服务，正式杀向千岛APP的舒适区。 “鱼鲤购”的推出，对于闲鱼不只是增加一项新功能，更像在回答一个现实问题，在增长变慢的年代，增量究竟藏在何处？   为何是潮玩 闲鱼原本就有潮玩交易，只是过去更像散场集市，价格由卖家定，保障更多依赖双方信任与平台通用机制。“鱼鲤购”的推出，意味着交易从人对人，更靠近人对仓，通过官仓寄卖、查验、官仓直发与物流时效，闲鱼尝试将体验做得更接近专业化的二手潮玩交易。 相比其基本盘之一的3C，闲鱼此番将火力集中在潮玩，一个直观差异在于投入的不同。3C二手商业化，更接近工业品回收与再售，需要大规模线下触达、上门团队、门店网络、分拣与检测等环节，一旦铺开，投入很难轻量化。 公开信息显示，截至2025年三季度末，万物新生线下门店数达2195家，覆盖298座城市；转转拥有超过2500名质检工程师、近3000名上门回收工程师，以及超过1000家线下门店。 潮玩二手为何更轻一些？并非潮玩无需保障，而是保障更集中，利用少数关键环节提升玩家预期。而且，潮玩与其他存量业务相比，也接近兴趣循环交易。当交易本身有乐趣，交易频次就可能高于耐用消费品。 闲鱼在鱼鲤次元中引入“次元柜”，允许用户录入收藏并填写买入价格，同时同步二手行情价，用于计算盈亏收益，这类工具鼓励用户常回来看看。 与其说闲鱼在做一个新类目，不如说在做一个更细的兴趣入口，希望将兴趣人群留在更加聚焦的空间里。 《2025闲鱼次元年度报告》显示，截至2025年底，闲鱼二次元、追星与游戏用户总量已突破1.6亿，年度

​斑马消费 陈碧婷 精品咖啡市场关注已久的一场交易，终于尘埃落定。近期，瑞幸咖啡控股股东大钲资本已与雀巢达成协议，收购蓝瓶咖啡Blue Bottle Coffee全球门店，价格低于4亿美元。 这是去年皮爷咖啡母公司卖身重组后，精品咖啡市场的又一“决定**易”。这意味着，精品咖啡市场，正在进入退潮之后的“整理期”。接下来，摆上货架的项目会越来越多。 为什么前几年如火如荼的精品咖啡浪潮，最终跑不出头部品牌？难道资本在此付出了巨大的代价后，真的就只能偃旗息鼓吗？ 精品咖啡，是指那些用精品咖啡豆制作的咖啡，往往特别强调产地、工艺和风味，突出门店装修的格调和艺术性，走高质高价路线。 这种定位决定了，精品咖啡只能获得少数深度咖啡用户的偏爱，其产品、门店和品牌运作模式，不符合市场逻辑和行业趋势。 说到底，近些年的精品咖啡扩张，只是中国咖啡市场全面发展的副产品。当市场开启咖啡“向下”趋势，还在强调“向上”的精品咖啡，难以走出小众逻辑，最终只会被挤到市场的角落里。   何为精品咖啡？ 到底是英雄造时势，还是时势成功了英雄？在咖啡市场，有着不一样的解读。 2017年之前，对于大多数中国人而言，咖啡是纯粹的小众饮品，只有小部分人偶尔尝试。 尽管雀巢早在上世纪80年代就将速溶咖啡引入中国市场，星巴克1999年就将中国首店开到了北京国贸，但彼时咖啡受众相当有限，市场规模较小且增长缓慢。 2017年，瑞幸横空出世，以互联网思维及产业运作模式，拉低现磨咖啡的价格，并通过咖啡的茶饮化创新，培育了更多咖啡用户；2022年，库迪创立，进一步将现磨咖啡价格锁定在9块9。 在星巴克、瑞幸、库迪等品牌的长期耕耘下，中国咖啡市场快速增长，26万家咖啡店撑起了千亿级现磨咖啡市场。 当咖啡从小众变为大众饮品，部分深度用户需求升级，开始关注咖啡豆的产地、处理方式和风味特征，并追求更高层次的咖啡、空间和文化享受，于

斑马消费 沈庹 拥有技术和政策保护双壁垒，汉方制药仅靠一瓶药水，缔造了一个行业奇迹。 日前，公司携带这瓶药水奔赴港股。若上市顺利，将成为国内皮肤及黏膜治疗领域中药第一股。 不过，在亮眼的业绩背后，已然暴露出这家企业的短板，超过99%的收入来自这瓶药水，如果政策保护未能续期、原料涨价以及同类西药产品围剿等，公司必将面临巨大压力。 这正是公司的紧张之处。在招股书中，公司表示将通过上市募资，在产品研发、临床开发和商业化上提速，同时实现产品组合多元化以及扩张产能等方式，进一步筑牢企业竞争护城河。   大单品，走钢丝 在过去20年里，山东汉方制药股份有限公司（下称：汉方制药）如同一位潜心打磨精品的匠人，将复方黄柏液涂剂打造成核心拳头产品，不仅成为公司的绝对核心产品，也缔造出传统中药行业的一个商业奇迹。 迄今，国内已有超9700个中药品种上市，超7000亿元中药市场规模。在这个庞大的市场里，虽然复方黄柏液涂剂在大众市场鲜为人知，但在治疗皮肤及黏膜疾病治疗领域，处方类中成药产品唯此一家。 2016年，国家认定该产品为二级中药保护品种，汉方制药因此享有市场独占权，其他药企禁止生产同类产品。 拥有技术和政策保护双重壁垒优势，复方黄柏液涂剂成为公司名副其实的“基本盘”。据招股书，2023年至2024年及2025年前9个月，公司营业收入分别录得约10.53亿元、9.92亿元及8.03亿元，年（期）内利润分别约2.37亿元、1.99亿元和1.45亿元。 其中，复方黄柏液涂剂收入贡献占比均超99%，毛利率均在80%以上。 公司做大复方黄柏液涂剂的商业路径，类似调味品行业的“王守义十三香”：小赛道、专而精，闷声赚大钱。 这或许正是公司在日前发起对港股冲刺的原因之一。不过，该产品的生命周期，以及贡献收入的可持续性，成为专业投资者们考量的重点。 复方黄柏液涂剂的销量已显现出停滞的趋势，2023年

斑马消费 任建新 在消费市场追求极致性价比的浪潮下，量贩零食赛道迎来爆发式增长，也在短短数年间完成从群雄逐鹿到寡头割据的行业洗牌期。 如今，头部企业凭借规模与资本优势持续扩张，区域性中小品牌的生存空间不断被挤压，只能奋力寻求破局。 2月28日，区域性量贩零食品牌零食优选与港股上市公司汇通达网络达成深度战略合作，试图借助平台供应链与下沉市场资源实现突围。这，也是当下中小量贩零食品牌求生的一个缩影。 从爱零食寻求收购失败，到零食优选牵手产业互联网平台，中小品牌的每一次尝试都折射出行业的残酷竞争。 随着头部企业完成资本市场集结，行业竞争更向精细化、纵深化发展，中小量贩零食品牌究竟是只能被动“卖身”，还是能找到新的生存之道，成为行业当下最受关注的命题。   零食优选谋变，牵手汇通达寻新机 2月28日，区域性量贩零食品牌零食优选宣布，与港股上市公司汇通达网络达成全方位深度战略合作。双方将成立合资公司，作为零食优选品牌连锁的唯一运营载体，借此全面整合品牌与平台的优质资源，共同加速布局高速增长的零食连锁与硬折扣市场。 零食优选于2019 年诞生于量贩零食的发展重镇湖南长沙，这里不仅孕育出行业巨头零食很忙，还聚集了爱零食、戴永红等一众行业中腰部企业，甚至多家行业竞争者都同在一栋写字楼办公。 截至目前，零食优选的门店数量为2800余家，布局于中南、西南、华南等区域的10余个省份。公开资料显示，自创立以来，零食优选仅在2024年有过一次融资记录，投资方为无界创新资本，融资金额并未对外披露。 普通消费者对汇通达网络（09878.HK）或许并不熟悉，这家企业是国内领先的产业互联网平台，也是专注于下沉市场的供应链服务商，凭借数字化技术与供应链能力，为乡镇夫妻店提供专业服务。 汇通达长期深耕下沉市场零售生态，已构建起覆盖全国21个省份、超2.6万个乡镇的商业网络，累计注册会员零售门店更是突破

斑马消费 任建新 2025年，业绩腰斩、盈利承压，“非洲手机之王”已雄风不再。 传音控股2006年开始布局非洲市场，以中低端手机产品横扫非洲大陆，在这个10亿级人口蓝海市场中赚得盆满钵丰。 然而时移世易，随着中国手机厂商大出海，大量优质手机产品输入非洲市场，已对传音控股在当地的地位构成威胁。与此同时，上游存储元器件价格不断上涨，进一步挤压其利润空间。 在这种背景下，公司既不敢轻易将成本端的压力转移给消费者，也不能给产品提价，以至于利润空间越来越微薄，走到了进退两难的境地。   业绩腰斩 上周，传音控股（688036.SH）披露2025年业绩后，股价持续低迷，昨日（3月2日）开盘即大跌，盘中跌幅最高近7%，至收盘全天跌幅4.57%。 这一切的源头，来自这个“非洲手机之王”惨淡的经营表现。公司业绩快报显示，2025年实现营业收入约656.23亿元，归母净利润约25.84亿元，同比分别下降4.50%和53.43%，扣非后净利润约19.68亿元，同比下降56.66%，盈利明显承压。 公司确认，影响经营业绩的主要因素在于市场竞争和研发投入。一方面，受市场竞争及供应链成本影响，存储等元器件价格上涨，公司营收和毛利率有所下降；另一方面，研发投入持续加大，市场开拓及品牌推广力度加大，销售费用较上年同期增加。 其实，传音控股业绩增速放缓由来已久。 2024年，公司归母净利润实现55.49亿元，同比仅增0.22%，远低于2023年归母净利润122.93%的增速。针对业绩增速大幅放缓，公司在2024年报中表示，主要来自市场竞争以及供应链成本等综合影响。 公司多次提及供应链成本上涨，主要是存储等元器件——这是手机产品中的关键部件，近年来价格上扬趋势明显。 DIGITIMES Research数据显示，2024年末至2025年末，DDR4 16Gb内存模块价格累计涨幅达1800%，其中现货

斑马消费 陈晓京 “榨菜大王”依然没有惊喜。 2月27日，涪陵榨菜披露2025年度业绩快报，交出了一份喜忧参半的成绩单：全年实现营业收入24.32亿元，同比仅增长1.88%；归母净利润7.68亿元，同比下降3.93%；扣非净利润6.98亿元，同比下降4.68%。 这份业绩背后，是涪陵榨菜核心增长动能的持续衰减、频繁人事调整以及新业务突围屡屡受阻等，多重因素共同作用的结果。 曾经的消费白马，已顶到了增长的天花板。如何在“稳榨菜”的同时，强力“拓新品”，是摆在高翔+夏强伟这对涪陵榨菜全新领导组合面前的必考题。   业绩继续承压 回顾近五年涪陵榨菜（002507.SZ）的业绩表现，其增长轨迹从稳步攀升逐渐转向波动承压。 尤其是2023年以来，营收、净利润增速持续放缓，甚至出现负增长，越来越逼近天花板。 2021年至2022年，涪陵榨菜仍维持着相对稳健的增长态势，凭借乌江品牌的龙头优势和提价策略，业绩保持正向增长。但从2023年开始，增长动能明显减弱，业绩进入波动下行通道。 数据显示，2023年公司实现营收24.5亿元，同比下降3.86%；归母净利润8.27亿元，同比下降8.04%，多年来首次出现营收、净利润双降的局面。 2024年，业绩颓势未能扭转，营收进一步降至23.87亿元，同比下降2.56%；归母净利润7.99亿元，同比下降3.29%。 2025年，公司虽实现营收微增1.88%，终止了连续两年的营收负增长，但净利润仍延续下滑态势，且盈利能力出现明显弱化。 涪陵榨菜业绩增长乏力的核心原因，在于公司营收结构过度集中，且核心产品增长触及瓶颈。 长期以来，公司营收主要依赖榨菜业务，占比常年维持在85%左右。这种单一的收入结构，使得公司业绩极易受行业周期和市场需求变化的影响。 随着榨菜行业进入存量竞争阶段，市场需求趋于饱和，提价红利逐渐耗尽，公司已难以通过简单的提价或规模扩

斑马消费 陈晓京 上周四晚间，IFBH披露2025年度业绩，营业收入、股东应占溢利分别实现约1.76亿美元、2280万美元，同比分别增长11.9%和-31.7%。 作为if品牌椰子水母公司，IFBH在2024年创下行业人效神话，但上市后交出的首份业绩报告，终难掩增收难增利的尴尬。 公司解释，这主要来自年内产生的上市专业费用，以及泰铢兑美元升值带来不利货币波动等影响。 受益于饮料减糖无糖化进一步演进，if品牌释放出强悍的品牌势能。2025年，其椰子水收入同比增长14.1%，占公司总收入的97.5%。 不过，公司从椰子水单品向全品类的战略进展却不太顺利。去年，电解质水品牌Innococo收入同比大降6成以上。公司称主要是分销商内部原因，预计从今年2月初起逐步恢复。 椰子水市场本就有限，如果全品类、多品类战略推进不力，IFBH的考验将更加严峻。   if依然能打 在中国红极一时的if椰子水，并不是来自本土，而是从泰国一家家族企业衍生出来的快消品公司。 2013年，出生于泰国纺织巨头苏旺家族的彭萨克（Pongsakorn Pongsak），从自己创立的General Beverage中拆分出椰子水业务，创立IFBH（06603.HK），椰子水品牌if横空出世。General Beverage成为这款产品的代工厂，同时也是IFBH的重要股东。 if品牌椰子水在泰国市场试水成功后，彭萨克于2015年将这款椰子水引入香港市场，迅速跃升为当地椰子类畅销饮料产品。 2017年，公司携if品牌椰子水北上中国内地，连续多年跻身内地椰子水市场第一，2024年，在国内椰子水市场份额为34%。 据招股书，公司2024年实现营业收入1.58亿美元（折合人民币11.57亿元，按2024年平均汇率计算），中国市场贡献占比9成以上。这样的收入规模，公司仅靠46名员工完成、年人均完成收入0.25亿元以

新春伊始，马年新程开启，加加食品迅速奏响发展强音，以生产保供为基、营销攻坚为翼，双线协同发力，全力奔赴2026年高质量发展目标，展现出蓬勃向上的发展态势。 生产环节，加加食品有序推进复工复产，各生产基地与智能产线稳步运转，严守食品安全底线，对原料甄选、酿造生产到仓储配送全流程进行规范管控。以扎实的品质坚守筑牢供应根基，为营销拓展筑牢后盾，以稳定产能保障全国市场供给，让品牌的品质底色愈发鲜明。 营销战场，成为加加食品新一年破局突围的核心阵地。近日，公司召开营销专题工作会议，全面复盘过往成果，精准锚定年度战略方向，凝聚全员奋进合力。 品牌建设层面，紧扣战略深化、视觉焕新、立体传播与降本增效四大核心，全方位赋能终端销售，激发全员参与品牌传播的动能，推动品牌声量与销售转化同步提升。电商板块紧跟行业趋势，从产品打磨、渠道拓展、市场洞察等多维度优化布局，精准捕捉发展机遇，助力电商业务实现高质量增长；渠道攻坚聚焦餐饮等重点领域，制定靶向推广方案，力求在关键赛道实现业务新突破。市场运营以精细化管理为抓手，依托数据化管控手段，围绕产品、推广、费用、稽核、客户五大模块精准施策，推动业绩增长与品牌影响力协同进阶。销售团队锚定营收、利润双增长目标，坚定践行“调结构、拓渠道、强服务”核心方针，全力打响产品升级、终端动销、渠道攻坚三大战役，将重点工作细化落地，凝聚起全员攻坚突破的强劲合力。 加加食品正以营销为突破口，联动生产保供形成协同效应，在清晰的战略指引下，为2026年高质量发展积蓄动能，以实干奋进的姿态，稳步铺展企业发展新图景。