斑马消费 陈晓京 日前，金龙鱼交出一份亮眼的半年成绩单，归母净利润大增3成，账面表现着实抢眼。 不过，这是典型的“虚胖”。业绩高增长主要靠资产处置等非经常性损益，剔除这一因素影响后，其扣非净利润增速仅6.61%。 米面粮油历来是民生刚需，因政策管控加之市场充分竞争，并不具备提价基础，虽然销量大、收入高，但利薄如纸。 近年来，金龙鱼不断拓展业务边际，构建第二增长曲线。布局调味品、大健康食品业务，但尚未“支棱”起来。 公司调味品业务主要依靠合作、收购等形式介入，直面海天味业等行业头部的挤压。在现金流大幅下滑、渠道收缩和市场竞争加剧的背景下，短期内难以摆脱粮油的苦生意。   业绩大增3成 8月12日晚间，千亿粮油巨头金龙鱼（300999.SZ）交出了上半年成绩单，账面业绩表现亮眼。 当期，公司实现营业收入1228.52亿元，归母净利润22.94亿元，同比分别增长6.20%和30.69%。 但业绩大幅增长并非来自主营业务经营的大幅改善，而是靠非经常性损益。上半年，公司非经常性损益金额为8.14亿元。除了金融资产、衍生工具等相关收益外，更重要的是处置联营合营企业。 期内，公司将所持益海嘉里家乐氏食品（上海）、益海嘉里家乐氏（昆山）各50%股权转让给玛氏箭牌糖果（中国），交易实现税前利润3.09亿元，归属于上市公司股东的净利润2.63亿元。 剔除上述因素后，今年上半年，公司扣非净利润为14.81亿元，同比增长6.61%。 业绩增长的同时，公司多项指标同步走弱。上半年，经营活动产生的现金流量净额同比大降93.16%至10.01亿元。 对此，金龙鱼解释，这是因采购节奏及结算方式变化导致购买商品支付的现金有所增加。 虽身为行业巨头，拥有超强的渠道网络和品牌影响力，但粮油市场竞争持续白热化，金龙鱼也明显感受到压力。 半年报里，公司频繁提及市场需求放缓、行业竞争加剧等经营风险，旗下13

斑马消费 陈碧婷 8月10日，顶流董宇辉只是在直播时提了一嘴，有关女性护理用品的话题，就瞬间变得滚烫。 继黄子韬、东方甄选之后，500亿元的中国卫生巾市场，又将迎来董宇辉这个自带光环的强有力竞争者。 网红明星争相入局卫生巾赛道，短期内无法动摇传统巨头们的根基，但会在线上形成强势分流，改变整个行业的竞争逻辑。   顶流密集下场 今年10月，董宇辉直播间的定制卫生巾就将上线销售。消息一出，瞬间登上热搜。很多一直关注与辉同行的女性用户，已经提前摩拳擦掌。 而在两个月前的6月16日，董宇辉的前东家东方甄选，就已提前官宣上线首款自营卫生巾产品。当天凌晨0点，该产品在东方甄选APP率先面向会员销售，到中午就已卖出了30万包。 网红、明星下场做女性护理用品，黄子韬可算是先行者。 2025年3月，歌手黄子韬宣布进军卫生巾行业，5月，朵薇品牌卫生巾正式上线销售。到今年5月，品牌成立一周年之际，已累计实现GMV超7亿元，销售产品达9亿片。 不同于其他互联网品牌的轻资产模式，朵薇一开始就选择了自建产能，到目前已建成25条生产线。 在MCN机构遥望科技的鼎力支持下，朵薇已初步跑通了“营销+明星IP+超级工厂”商业打法。 作为当下短视频平台上的绝对顶流，董宇辉进入女性护理赛道极为审慎。相关消息显示，与辉同行团队为这个新产品，筹备了长达一年时间。 各路超级明星、网红纷纷入局，一时间，相对平静的女性卫生护理市场，不断激起波澜。未来，赛道的竞争将不再是传统品牌之间、传统手法的博弈。 过去很多年，国内女性护理用品市场相对固化，恒安国际、百亚股份、景兴健护等上市企业，手握成熟产能与全国性经销网络，牢牢把控行业话语权。 网红集中入场，将快速打破行业生态。他们跳过繁琐的线下经销商铺货链条，熟练运用互联网打法，借助自身IP影响力，快速撬动粉丝群体，通过各大电商平台，直接触达年轻消费群体。   赛

​斑马消费 陈晓京 顾客在门店用餐盘喂宠物犬事件发酵后，小菜园迅速出台处置措施，舆情风险短期内得以平息，但这也暴露出公司对门店管控、员工培训等多重短板。 事实上，携带宠物进入餐饮场所消费一直存在争议，这牵扯到食品安全、公共用餐秩序和人身安全等。不少知名餐饮品牌曾经进行过宠物友好模式探索，但因人与宠物的边界难以管控而作罢。 风波过后，小菜园出台全门店禁宠政策，但这场门店管理乱象背后，企业暗藏的经营乏力等问题，更值得警惕。 餐盘喂狗风波 国内城市宠物保有量超过亿只，宠物跟随主人进入公共场所已是生活常态。不过，餐饮门店能否接纳携宠消费，始终争议不断。 前不久，老乡鸡门店有顾客带宠物进店用餐，店员未及时劝阻，也未提供妥善安置方案，险些酿成重大舆情。日前，顾客在小菜园长沙岳麓王府井店内用餐盘喂狗，再次被业内外广泛关注。 事件发生后，小菜园（00999.HK）及时回应社会关切，并通过果断处置，舆情得以快速降温。 8月10日13时，一位顾客携带一只白色宠物犬进入小菜园长沙岳麓王府井店用餐。从网络流传的现场视频中可见，该顾客携带的是一只白色宠物犬，体长约30-40厘米。 我们注意到，涉事门店店员与小菜园官方对外说辞存在明显出入。在网传的视频中，涉事门店店员对外表示，店内明确禁止使用餐具喂食宠物，在该顾客到店时已明确向其告知。 8月11日，小菜园新徽菜官方账号发布情况说明称，当值服务人员未及时发现相关情况。服务人员巡场发现该顾客使用餐盘对宠物进行喂食，虽在第一时间阻止，但餐盘已被宠物污染。 公司针对当日在该店涉事时间段用餐的所有顾客，全额退还当餐餐费，并按餐费十倍赔偿，同时销毁全部餐具。 对于餐厅来说，这并非小事，公司承认在员工培训、现场管理方面存在短板，暴露出其在禁止宠物进入餐厅的工作经验严重不足。 小菜园同步发布整改措施，立即在全国所有门店重新张贴禁止携带宠物进店的显著标识，并做好员工培

斑马消费 范建 40余天，33条实拍视频。杭州一位豪宅博主，将自己耗资百万的家装翻车全过程晒了出来，也将承担全案设计施工的博洛尼，持续置于聚光灯下炙烤。 一直主打“大师设计、德国品质”的博洛尼，就此陷入交付争议。然而，事件经过长达1个多月的发酵，博洛尼品牌总部始终未做公开回应。 这位博主的视频纪实，戳穿了轻高定家装行业的痛点：品牌高端化停留在营销层面，终端交付的管控短板，始终没有真正补齐。   百万整装批量翻车 4万元的水龙头、5万元的装甲大门、20万元的橱柜……仅从这些产品的单价上，就足以看出，这位博主在自己这套房子的装修上下了血本。 老张是杭州的一位房产博主，专攻豪宅。2021年，他在杭州入手了一套江景大平层，全案设计施工交给了中高端家居品牌博洛尼。 就是这样一次选择，让老张家的整个装修过程频频翻车，装修历时两年，仍没有实现入住。 从6月30日起，他专门开出“老张的装修日记”账号，更新自己在装修过程中的各种踩坑。40天、33条视频（目前，部分视频已隐藏），成为地产和装修圈的热点，也将博洛尼推上的风口浪尖。 老张最满意的水龙头，也成为了装修中最大的槽点。这个价值4万元的水龙头，他提前两年订购、等了半年才漂洋过海送达。没想到，博洛尼给配置的台盆，根本接不住水。让这个花了大价钱的洗手池，变成了一个“雷霆小便池”。 不仅如此，在日常装修巡查过程中，老张发现博洛尼设计师的很多设计，普遍落地偏差以及细节瑕疵。 仅柜门一项，就出现了“需要借力的柜门”、“攻击喷淋的冰箱柜门”、“正在互搏的抽屉门”、“要跪着开的化妆柜门”、“要跳着关的厨房柜门”、“要站桶关的厨房柜门”、“脾气很大的折叠门”、“找不到反弹器的衣柜门”、“缝隙大小不均的橱柜门”等各种奇葩设计和问题。 不仅如此，厨卫燃气管、排烟管开孔粗暴随意，未预留必要的检修空间，后期管道排查、维护无从下手；在厨房岛台的邻水区域布

斑马消费 沈庹 费大厨通过网络赛事头衔打出名气，以一道辣椒炒肉，闯荡中国餐饮江湖。日前，主动摘掉沿用近6年的“全国小炒肉大王”称号，引发业内外广泛关注。 光环褪去，费大厨没有像西贝遭遇到排山倒海的负面舆情，对经营影响也有限，但失去这一核心背书，意味着过去依赖头衔的营销打法戛然而止。 作为靠一款辣椒炒肉开出200余家直营门店的湘菜龙头，失去了“大王”标签，它又将如何破局？   自摘“王冠” “你好，你好，全国小炒肉大王费大厨辣椒炒肉”，这句流传近6年的标准迎宾话术，每天在费大厨200余家门店重复数万次，如今正全面退出。 随着中国烹饪协会启动全面清理、撤销此前颁发的“大师”、“名师”等各类称号专项行动，费大厨主动撤下沿用多年的“全国小炒肉大王”门头灯箱、海报等。 费大厨“全国小炒肉大王”的称号，是在一次网络PK赛中获得，也一直自带争议。 2020年11月，中国烹饪协会和《大湘菜报》联合举办线上“全国小炒肉PK大赛”，参赛选手只需要提交一个时长3-5分钟的小炒肉视频，展示小炒肉制作全过程。 评审由大众投票和专业评审两方面组成，各占50%比例。主办方对外称，比赛共收到600余份报名信息，61位选手参赛作品进入线上评选，费大厨创始人费良慧以19278票脱颖而出。 在2020年12月举行的湘菜年度盛典上，中国烹饪协会正式将 “全国小炒肉大王”称号颁予费良慧。 此后，“全国小炒肉大王”被套用到费大厨门店营销推广中，覆盖所有门店视觉物料和员工话术中，塑造出品类龙头的形象。 日前，网友扒出该称号靠线上视频评比产生的来龙去脉，相关内容迅速冲上热搜。 大量消费者质疑品牌依靠低含金量的赛事噱头夸大行业地位，以至于舆情不断发酵。为应对舆情和政策双重约束，费大厨迅速摘掉这块金字招牌，并着手对全国门店陈列优化升级，称将在8月底完成。 目前，费大厨已对部分门店更新完毕，原标志性宣传话术更改为“你

斑马消费 陈晓京 单日大跌23.4%，市值蒸发28亿港元。8月10日，沪上阿姨股价暴跌，犹如一记惊雷，震懵了所有投资者。 就在前一日，6家机构投资者集体释放对公司前景看好的消息，并承诺继续对所持股票锁仓，却被二级市场理解为机构股东分批出逃的信号。 2025年，头部新茶饮企业扎堆港股上市，今年都迎来了解禁大年。各公司股价，都承受着较大的压力，市值均严重缩水。 比股价下跌更严峻的，是新茶饮赛道由增量转入存量周期，全行业都需要为未来的持续增长，寻找新的出路。   示好引发股价暴跌 原本是一则主动释放的向市场示好的消息，未曾想，竟给沪上阿姨（02589.HK）酿成了一场股价暴跌的惨案。 8月9日晚间，沪上阿姨披露《有关股东自愿延长限售期的通知》，6家机构股东在第一次自愿延长锁仓期到8月7日届满后，因高度认可公司经营实力、成熟运营体系及核心运营团队，并持续看好新茶饮赛道长期发展潜力和企业成长空间，继续承诺从8月7日-11月7日，不会大批量减持所持公司股票。各家承诺减持上限均不超过所持上市公司股份的1/3，合计减持不超过368.42万股，占公司总股份的3.50%。 公告中同时明确，公司控股股东、创始团队所持股份，到今年11月7日，不会以任何方式减持。 然而，二级市场似乎并未感受到机构股东们的诚意。8月10日，沪上阿姨股价一路大跌，当日收于89.85港元/股，下跌23.4%，市值一日蒸发约28.82亿港元，创下了自2025年5月8日上市以来单日最大跌幅。 8月11日，沪上阿姨股价继续震荡下行，全天下跌2.73%，收于87.40港元/股，公司最新市值91.95亿港元。连续两个交易日，市值累计缩水超31亿港元。 从招股书披露的信息来看，前述6家机构股东，均为沪上阿姨上市前的投资者。其中，苏州宜仲为早期投资人，于2020年-2021年，累计出资1.28亿元，参与公司A轮和A+轮融资。

斑马消费 沈庹 今年上半年，汤臣倍健营收保持增长，但盈利明显走弱，卖蛋白粉难赚钱了？ 事实是，公司整体毛利率依然保持在70%以上，业绩下滑是因战略调整，开支大增侵蚀利润所带来的阵痛。 3年前，汤臣倍健年营收规模曾一度逼近百亿大关，但此后两年营收连续下滑。2026年，公司对渠道、产品品类等全面调整，成效初步显现，线上收入首次超越线下，且实现两位数增长。 不过，公司新一轮增长周期刚刚开始，目前还只是走出了一小步。   增收不增利 辛辛苦苦卖了半年蛋白粉，为什么收入增长，钱却难挣了？日前，汤臣倍健（300146.SZ）披露2026年上半年报告后，引起业内外广泛关注。 今年上半年，公司实现营业收入36.71亿元，归母净利润6.03亿元，同比分别增长3.94%、下降18.11%；扣非净利润同比下降19.74%。 分季度来看，汤臣倍健增收不增利的趋势愈发明显。Q1营业收入同比增长4.30%，归母净利润同比下降11.62%，Q2盈利压力继续放大，归母净利润降幅扩至28.57%。 梳理发现，销售费用大幅增长是利润下降的重要因素之一。期内，公司销售费用支出15.44亿元，同比大增25.25%，高于同期营业收入增速。 围绕“再创业，在行动”的年度战略，公司加大重点品类、兴趣电商等渠道投入，平台费用支出同比激增61.31%，达6.66亿元；同时加大品牌建设，广告费用投入2.62亿元，同比增长8.01%。另外，市场及终端费用3.66亿元，同比增长12.09%。 多项大手笔投入，导致销售费用率陡升至42.06%，较上年同期增加7.16个百分点，直接压缩利润空间。 除此之外，公司认为膳食补充剂业务仍有挑战，原料采购价格上涨，对盈利水平有一定影响。不过，公司产品品种众多，所需原辅材料数量众多，单一原料涨价带来的影响易被充分对冲。 今年上半年，汤臣倍健毛利率同比增加1.78个百分点至70.33%

斑马消费 杨伟 啤酒巨头，都在跨界。布局饮料只能算基本操作，甚至还做了很多中国人没听过的纳豆。 这是啤酒存量时代背景下，啤酒巨头们不得不做出的选择。这一点，已经比白酒、红酒和黄酒要好得多了。 但是，饮料市场的内卷更加严重，哪里还有什么蓝海市场呢？这场全行业的集体跨界，更像是一群人在无奈之下的迷宫摸索。   都在疯狂跨界 2025年夏天，嘉士伯的重庆啤酒，联合旗下乌苏啤酒，推出了一个汽水品牌“天山鲜果庄园”。 玻璃瓶装，橙子、苹果、白桃三种口味，重点布局餐饮渠道，不得不让人惊呼，难道这是想复制大窑的成功吗？ 来自内蒙的大窑，拿着一瓶再普通不过的果汁汽水，通过深耕餐饮渠道，在两乐和元气森林混战的汽水市场，撕开一道裂缝。 火锅烧烤配大窑。场景化的竞争优势，让大窑成为近几年饮料市场冉冉升起的新星。因此，大窑还接下了国际资本巨头KKR抛来的橄榄枝。 前几年我们有一个判断：啤酒最大的竞争对手，不是其他啤酒，而是啤酒场景内的替代品，比如大窑。酒饮市场的竞争核心，已经从品类和品牌，进化到消费场景的争夺。 也许是感受到这种压力，嘉士伯才联合旗下两个品牌，在重庆和新疆两地试水。以彼之道，还施彼身。 当然，嘉士伯的饮料化尝试，不止天山鲜果庄园，还有能量饮料电特、旷野气泡酒、夏日纷西打酒、保斯达苏打汽水等，对标的不止有大窑，还包括红牛、RIO、屈臣氏等。 百威啤酒的套路，跟嘉士伯差不多。2021年在中国市场推出植与气泡水、黑氪能量饮料、小菠萝碳酸汽水、贝啵葡萄气泡酒；2022年上新浮起起泡茶酒，投资果酒品牌MissBerry贝瑞甜心，投放到自有渠道。 兰州黄河更是将饮料业务作为战略转型方向之一，近年陆续推出多款果汁和汽水产品。去年其饮料业务增长超50%，在公司大盘中的占比超过10%。另外，还参股了当地饮用水公司黄河源。 华润啤酒有兄弟公司华润饮料（02460.HK），无需亲自下场“喝”饮

斑马消费 沈庹 你用过丽芙的祛痘凝胶吗？ 一支10克，十元左右的甲硝唑凝胶，把年营收超13亿元的知原药业推到了港交所门前。 上个月，知原药业正式递表，身后站着欧莱雅、阿里健康、创新工场，估值28亿元。 招股书一翻：今年一季度，线上收入占六成，销售费用率43.7%，账上3.43亿现金，资产负债率升至64.9%。 流量红利还能吃多久？烧钱换增长的打法，撑得起“祛痘第一股”的故事吗？   重营销模式依旧 知原药业成立于1999年，前身是江苏圣宝罗药业，2019年开始以皮肤外用药物为核心战略。 真正被大众熟知是在2020年，旗下丽芙甲硝唑凝胶快速走红，在阿里健康所有药品品类中勇夺销量第一；2022年，洛芙联苯苄唑在电商抗真菌领域市占31%，位列第一。 2023年4月，知原药业冲刺深交所主板IPO。彼时，公司采用仿制药双主业路线，一边押注肾病免疫药昆仙胶囊，一边布局皮肤外用药。但两轮问询后，主动撤回了材料。 一个很重要的原因是，当时A股对重营销的仿制药企审核尺度大幅收紧。2021至2023年，知原药业累计砸出超3亿元学术推广费，期间，销售费用率均在38%左右。 与知原药业境遇截然相反，2024年8月，主打开塞露、炉甘石洗剂的小方药业成功登陆资本市场，其营收尚且不及知原药业一半，销售费用率常年维持在10%上下。 即便如此，知原药业并未调整方向。 2026年7月，公司转战港股，欧莱雅、阿里健康、创新工场早在2025年便提前入局，估值敲定28亿元，但营销依旧是其最核心的增长驱动力。 抖音种草、小红书铺量、达人带货一条龙，知原药业线上营收占比一路走高，从2023年46.4%增至2025年58%，2026年一季度更是冲高至61.8%。 线上扩张之下，企业重营销、轻研发的弊病凸显：近三年，公司研发投入合计仅1.8亿元，研发费用率常年维持在5%左右；销售费用由4.07亿元增至4.75亿元

斑马消费 杨伟 大瓶啤酒，更好卖吗？ 最近几年，1L装马口铁啤酒瓶走红，各大厂商纷纷布局，把瓶子做大，把容量做多。就连5L装、10L装的超大桶啤酒，也出现在各大渠道中。 原因很简单，用大瓶装来降低成本和价格，商家愿意推，消费者愿意买，行业销量也提升了。这一招，在饮料和啤酒市场，都取得了惊人的效果。 不过，行业竞争由深入浅，这也说明，啤酒市场暂时还找不到新的竞争核心，才能回到低层次的卷容量中，值得警惕。   大瓶啤酒更好卖？ 作为啤酒市场的当红炸子鸡，金星啤酒带给市场的，除了中式茶啤的走红，还有什么？ 在金星的操盘下，随着毛尖精酿、冰糖葫芦精酿、茉莉花茶精酿的热销和出圈，1L装马口铁啤酒瓶，这个原本并不多见的规格和包装，在啤酒市场流行开来。 此前的几十年，中国啤酒市场在相当长一段时间内，最流行的是绿色玻璃瓶，600ML装。大绿棒子这个称谓，由此而来。 后来，部分啤酒品牌用颜值彰显流行化、高端化和年轻化，采用尺寸略小一圈的500ML透明玻璃瓶。 大小规格的铝罐，在啤酒市场一直存在。早年流通渠道不多见，近年电商、即时零售等新渠道崛起，市场上的罐装啤酒渐渐多了起来，啤酒罐化率已接近30%。 桶装啤酒，从扎啤时代便已经开始使用。只是，此前多用于餐饮等小B场景，C端渠道并不多见。 在金星啤酒带火了马口铁包装后，啤酒市场争相把瓶子做大，1L装逐渐成为标配。 华润雪花、青岛啤酒（600600.SH）、珠江啤酒以及百威旗下金龙泉啤酒等，纷纷推出1L装铁罐啤酒，主要用于鲜啤、茶啤等差异化品类。一方面适配年轻化的渠道和场景，另外也与旗下传统啤酒有所区隔。 嘉士伯旗下重庆啤酒（600132.SH），直接在财报中明确，将1L装产品作为高端化的重要抓手，几乎所有核心品类，都推出1L铁罐装。 在传统KA、量贩零食等渠道，我们也看到，1L装马口铁罐的大瓶啤酒，明显多了起来。甚至，5L、10L装大

斑马消费 陈晓京 2026年上半年，统一企业中国经营表现喜人，日前交出一份向好的中期成绩单。 上半年实现总收入173.21亿元，权益持有人应占溢利14.02亿元，同比分别增长1.4%和9.0%，整体毛利率提升0.7个百分点。 在亮眼的数据之下，公司食品和饮品两大业务明显分化——食品业务依靠差异化单品打开增长空间，而作为收入基本盘的饮品业务呈现微降，除奶茶之外，其余品类全线走弱。 统一食品走强、饮品疲软的局面并非短期现象，而是长期产品迭代缓慢、品类错失发展窗口、渠道相对薄弱等多重因素，所导致的必然结果。   逆势增长，板块分化 8月5日晚间，统一企业中国（00220.HK）发布2026年中期业绩公告。上半年，公司整体经营向好，录得总收入173.21亿元、权益持有人应占溢利14.02亿元，同比分别增长1.4%和9.0%。 2026年上半年，消费市场结构性分化明显，大众基础消费追求极致性价比与务实体验，市场正加速形成平价优质产品打底、情绪体验增值的全新价值逻辑。 在这样的市场背景下，统一食品业务依托高品质、差异化产品拓宽市场，同时秉承价值营销理念，不断提升品牌声誉和用户粘性。 上半年，公司食品业务实现收入56.34亿元，同比增长4.7%。其中，方便面全系单品表现亮眼。公司聚焦“豚骨口味”大单品经营，同时推出春季限定“火山辣豚骨拉面”，话题和收益均创新高；统一老坛酸菜牛肉面市占率稳定；茄皇、满汉大餐均实现双位数增长；统一红烧牛肉面作为经典产品，继续赢得消费者的喜爱。 期内，食品业务毛利率为28.5%，同比提升1.7个百分点。 饮品业务仍是公司第一大收入来源，上半年实现收入107.51亿元，同比微降0.3%，占公司总收入比重达62.1%，板块毛利率为39.9%，同比增加0.5个百分点。 受益于两大板块产品结构持续优化，公司整体毛利额由去年同期的58.65亿元增至今年上半年的

斑马消费 杨伟 为了让大家快一点喝上啤酒，商家们真是操碎了心。 即时零售战略下，啤酒成为重点品类，原本主要送外卖的小哥们，现在拎的也有可能是冰镇啤酒；开了几万家奶茶店和咖啡馆的蜜雪冰城，也看上了这个市场，用卖奶茶的方式卖啤酒，旗下鲜啤品牌福鹿家一年半时间扩张了3000多家门店。 消费群体的变化，改写了啤酒市场的运行法则。18-30岁年轻人占到了三分之二，女性占比超过30%。于是，产品之外，对渠道也产生了根本性转变：即时零售与电商迎来新机会，传统线下渠道不再作为市场核心。 这个看起来并不重大的变化，居然影响了中国五大啤酒巨头的权力结构。   渠道转移，此消彼长 中国啤酒市场的超级分化正在降临。 2025年以来，酒类市场整体承压，但啤酒仍然走出了独立行情。去年，啤酒规模以上企业累计产量3536万千升，同比下降1.1%；市场预计总收入约为1800亿元，同比增长4%，利润305亿元，同比增长约18%。 今年上半年，全国规模以上啤酒企业累计产量1936.2万千升，同比增长0.2%，整体表现远超其他酒类市场。 同时，啤酒市场的挤压式增长与结构性繁荣也非常明显。除了五大啤酒巨头和珠江啤酒（002461.SZ）、金星啤酒等头部玩家，剩下的中小厂商，生存状况并未得到改善。 五大巨头的分化也依然存在，且阵营明晰。华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒（000729.SZ）销量、收入、利润三增，外资巨头百威和嘉士伯，节节败退、被动防守。 2025年，百威中国销量、平均单价、收入分别下降了8.6%、3.0%、11.3%。中国市场失利，直接引发了百威亚太（01876.HK）的业绩崩塌，去年整体销量下降6%，收入下降6.1%，净利润下降32.6%。 今年上半年，危机仍未得到扭转，百威中国销量、平均单价、收入分别下降6.0%、0.4%和6.4%。 嘉士伯在中国的核心啤酒产业运作平台重庆啤酒，2025年总

斑马消费 陈碧婷 坦博尔，在港交所门前，已经等待了太久。 今年，港股IPO进度提速，基本做到了即审即上。当然，少数公司例外，比如说，坦博尔。 6月21日，坦博尔通过港交所聆讯，如顺利上市，将成为近年户外上市潮中的第一家上市公司。而同期过会的鲟龙科技、易控智驾、基本半导体、Momenta、永康控股、齐云山食品等都已顺利挂牌，甚至还创造了港交所的发行小高潮。但坦博尔，一直等到现在，也未有明确的发行进展。 坦博尔的故事，同样也经历了时间的沉淀。 1999年，王勇萍、王丽莉夫妇并购中美合资企业青州青远鞋业，涉足鞋类生产制造领域。之后，他们收购苏北羽绒服厂，吸纳300多名技术人员，顺势于2004年在山东潍坊青州创立坦博尔，并逐步将业务重心从生产转到品牌。 站上风口，猪也会飞。更何况还是一只做好了准备、赶上了大风的猪。 2020年到2025年，中国专业户外服饰行业市场规模从712亿元增长至1523亿元，复合年均增长率达到16.4%，预计2030年将达到3264亿元，继续保持较高增速。其中，本土品牌崛起成为最典型的行业特征。 以产业积累为基础，坦博尔赶上了户外市场的消费热潮，搭上了电商等新渠道的快车，在本土户外品牌们崛起的浪潮中，成长为户外服饰市场的小巨头之一。 根据灼识咨询的报告，按2025年零售额计，坦博尔是中国第七大专业户外服饰品牌，市场份额2.2%；也是中国第四大本土专业户外服饰品牌，市场份额5.0%。 坦博尔旗下产品线分为顶尖户外系列、运动户外系列和城市轻户外系列，满足用户在不同场景下的穿搭需求，价格在六七百元到三千多元之间。 早期，坦博尔主要依靠线下门店销售，近年电商渠道成为主要增长点，线下门店数量略有下滑。 2023年-2025年，公司收入分别为10.21亿元、13.02亿元、21.89亿元，年内利润分别为1.39亿元、1.07亿元、2.23亿元。盈利能力有所下降，主要与电

斑马消费 杨伟 中国啤酒市场，需要一次刮目相看。 很多人对中国本土啤酒的印象，仍然停留在早期的“大绿棒子”和此前的“水啤时代”。其实，随着近些年的啤酒产业升级，中国啤酒市场的产品迭代持续加速，纯生、白啤、鲜啤、中式精酿成为主流，干啤、果啤、无醇啤酒等创新品种快速出圈。 啤酒产品升级最大的影响是什么？那恐怕应该是精酿啤酒概念的消亡了。   正在加速迭代 1900年，在哈尔滨乌卢布列夫斯基啤酒厂‌，中国第一杯啤酒，沿着泡沫缓缓流出。 作为纯粹的舶来品，啤酒从上世纪初被引进到中国，到现在也不过百年，历史与黄酒和白酒，不可同日而语。不过，啤酒作为酒类市场的快消品，产品迭代却是最频繁的。 从第一家啤酒厂，到上世纪80年代中国啤酒工业进入“一城一啤”时代，当时的产业和市场，根本来不及关心，大家喝到的是何种啤酒。 水、麦芽、啤酒花、酵母，四种原材料酿造出啤酒独特的口感和风味。不同的工艺，又将啤酒分为艾尔和拉格两大种类。 早期流行于大江南北的“大绿棒子”，学名叫淡色拉格。现在，大绿棒子确实已上不了台面，但在当年，它因成本低、酿造简单、方便运输、保质期长，筑成了国民啤酒基石。 从80年代开始，无高温杀菌、仅经过简单过滤，保质期1-3天的散装鲜啤，开始以桶装扎啤的方式，小范围流行。 到青岛旅行，拎着塑料袋装的青岛二厂啤酒，形成了一道时代风景线；夜市烧烤摊上，大家畅饮现打扎啤，亦别有一番滋味。 中国人第一次在大绿棒子之外，感受到了酵母随啤酒翻滚的鲜活口感。扎啤，为后来纯生、鲜啤等品类的流行，打下了坚实的群众基础。 1997年，珠江啤酒（002461.SZ）引进德国无菌生产线，推出了国内第一款纯生啤酒。不经过高温杀菌，而是用膜过滤去除杂菌，保留啤酒的新鲜口感。如果将普通熟啤比作水果罐头，那么，纯生就是新鲜水果。 珠江纯生走红后，青岛纯生、雪花纯生等产品先后在北方市场面世。至此，纯生啤酒拉

斑马消费 沈庹 日前，一篇牛蛙抗生素超标深度调查报道，在700亿牛蛙行业掀起一阵飓风。消费者面对美味的干锅牛蛙、泡椒美蛙等热门菜品无不瑟瑟发抖。 其实，牛蛙药残超标每年时有发生，行业顽疾始终治标难治本。核心症结在于养殖端为追逐产量，养殖密度过高，不得不滥用抗生素；流通环节对药残检测流于形式，食品安全始终如一把利剑悬顶。 牛蛙因高蛋白、低脂肪成为特色菜品，如果养殖端再不调整养殖模式、严控药物使用，最终影响的是整个行业。   药残频发 日前一篇牛蛙抗生素超标调查报道广泛传播之后，摆在桌上的泡椒美蛙、干锅牛蛙瞬间不香了，脑海里浮现出每一口都是满满的抗生素。 在餐饮行业，牛蛙是寻常可见的特色菜品，凭借优质蛋白质、低脂肪的优势征服了无数消费者。经过多年研发与实践，已衍生出各种味型，为消费者提供了多样化选择和美食体验。 然而，在靓丽光鲜的市场背后，牛蛙养殖、流通环节却暗藏食品安全乱象。 据澎湃新闻调查，为了追求产量，养殖户普遍采取高密度养殖牛蛙。这样一来，牛蛙很容易生病，抗生素滥用成为常态。同时，在牛蛙的加工、销售环节，药残检测更是形同虚设，难以堵截问题牛蛙登上餐桌。 该报道指出，有样本中恩诺沙星（抗生素）超标5倍以上，还检出明令禁止的呋喃唑酮，该药物具备致癌性和遗传毒性。 上下游企业为了规避监管，将牛蛙产品分为出口、无抗和常规产品。目前流向外卖、批发市场数量最大的常规产品，药残含量风险最高。 事实上，牛蛙药残超标并不只是今年出现。2025年7月《中国消费者报》报道统计，自2014年至报道刊发时，国家市场监管总局共抽检牛蛙21518次，不合格次数为4077次。 仅2025年5-7月，南京、长沙、武汉、贵阳四地相关部门，就先后公示餐饮端、水产批发端存在牛蛙恩诺沙星超标等多起不合格案例。 牛蛙养殖行业并非不能用抗生素。今年3月，农业农村部发布《牛蛙春季质量安全风险防范与科学用药技

斑马消费 陈晓京 东鹏特饮、补水啦之后，东鹏饮料迎来了自己的第三个大单品，果之茶。 2026年上半年，东鹏饮料旗下以果之茶为首的茶饮料板块，实现营业收入10.58亿元，同比增长208.99%。果之茶一举进入国内含糖茶饮料市场前五，几乎成为细分品类中唯一高速增长的头部品牌。 东鹏特饮十余年小步长跑，单挑红牛成功，如今已经是中国能量饮料市场的“双料”霸主。如今，东鹏饮料又瞄准了康师傅和统一的饮料腹地，用果之茶发起猛烈进攻。 在巨头林立、竞争激烈的茶饮料市场中，果之茶的崛起，既来自于自身过硬的产品和极致性价比，也得益于东鹏饮料可复用的爆款方法论。   果之茶爆发，茶饮增长 尽管2026年上半年饮料市场整体承压，但东鹏饮料（605499.SH）依然保持了稳健增长。 今年1-6月，东鹏饮料实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%，归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%。 最令人意外的是，以果之茶为首的茶饮料板块，迎来了爆发式增长。2026年上半年录得收入10.58亿元，同比增长208.99%。 这个成立仅一年多的新品牌，几乎成为含糖茶市场唯一保持高速增长的玩家，正在悄然改写行业格局。 2025年，仅靠1L装单个规格，一举进入当年含糖茶饮料前八。今年，果之茶全线升级为“低糖”版本，推出500ML和300ML版本来适配更多人群和场景，其中500ML规格日动销突破22万箱。最新行业数据显示，果之茶单月已进入含糖茶板块前五，向康师傅绿茶、统一冰红茶等经典大单品奋起直追。 在竞争激烈、快消巨头长期把持的茶饮料市场，果之茶是如何撕开裂缝的？   在对的时间，做对的事 中国人爱喝茶，茶饮料一直有着较高的市场认知。 1997年，康师傅冰红茶上市，开启茶饮料时代。几年后，统一推出冰绿茶，含糖茶市场双寡头格局形成。 勤策消费研究披露的数据显示，2025年茶饮料市场规

美东时间8月 3 日，瑞幸咖啡（OTC市场，股票代码：LKNCY）发布 2026 财年第二季度财报，当期总净收入 158.86 亿元，同比增长 28.5%；GAAP 营业利润 21.23 亿元，同比增长 22%，营业利润率 13.4%。截至二季度末，公司全球门店总数达到36,310家，同比增长39%，规模和增速均领跑行业；累计交易客户数4.99亿，瑞幸全球伙伴总数达22万人。财报披露后，公司ADR当日美股收盘大涨 5.9%。 当前现制饮品行业整体增速放缓，但国内咖啡需求仍具备广阔成长空间。瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在财报电话会指出，中国咖啡消费仍在习惯养成的中早期阶段，渗透率持续提升、消费频次稳步上涨，需求增长潜力巨大。这是瑞幸“坚持高质量规模增长战略的重要基础，也是能够持续开新店、开好店的核心驱动因素。持续扩张的线下网络与用户规模，叠加产品端精细化运营落地，共同支撑公司在行业调整周期稳步增长。   推动咖啡日常化后，瑞幸正在让产品“好喝且健康” 多年来，瑞幸持续推动中国咖啡消费大众化、日常化。随着消费者认知不断成熟，大众对现制饮品的需求，也从基础口感，逐步转向更细分、更健康、更适配日常饮用的品质要求。面对需求的转变，瑞幸始终把产品创新与品质打磨放在首位，持续丰富全品类产品线。 “健康”是瑞幸近年来强调的产品逻辑。瑞幸公开的一组消费数据可以直观体现市场变化：2020 到 2026 年间，选择黑咖的消费者占比实现翻倍，这类人群年均饮用杯数涨幅超 20%。凭借长期用户数据沉淀，瑞幸早早判断健康化会成为行业主流趋势，并非短期小众偏好。三年前品牌就定下产品转型方向，落地 “四个 0” 配方标准，要求全线产品做到 0 反式脂肪酸、0 氢化植物油、0 植脂末、0 阿斯巴甜，同时投入资源重构配方与整条供应链体系。 在稳定配方底线的基础上，瑞幸常态化更新咖啡、果茶、轻乳

30年前的8月3日，加加食品创立；30年后的同一天，加加食品在湖南宁乡总部隆重举行三十周年庆典暨全国生态合作伙伴大会，与各级政府领导、股东代表、全国经销商、供应链伙伴及全体员工一起，共启下一个30年高质量发展新征程。 作为深耕调味品赛道的国民品牌，加加食品历经行业周期迭代与市场风浪洗礼，始终坚守实业初心、聚焦调味主业。经央企大股东中国东方资产全面赋能，公司经营基本面持续修复、发展底盘愈发扎实，正式迈入“治理升级、品牌焕新、产品迭代、生态共生”的全新发展阶段。 下一个30年，公司将在精准对接消费升级与健康中国建设的时代大势中，续写“中国酱油第一股”的新辉煌。   栉风沐雨三十载：坚守实业初心，穿越周期行稳致远 开门七件事，柴米油盐酱醋茶。从古至今，调味品都是居民生活的刚需。而最近几十年，则是中国调味品行业品牌迭代、品质升级最迅猛的时期。 1996年加加食品扎根调味品赛道，用30年时间，完成了三大跨越式成长：从单一酱油单品突围，构建全品类调味矩阵；从地方初创企业，成长为全国知名国民品牌。2024年，央企中国东方资产成为第一大股东，公司正式迈入央企赋能、规范治理的全新阶段。 回望30年前，还是一家小酱油厂的加加食品，在湖南宁乡破土启航，秉持“加一道风味、加万份健康”的初心开拓市场。其后，公司持续产品与工艺创新，创下多个行业第一，屡屡开创行业先河。 1997年，创造拉环式酱油瓶盖，掀起了一场行业包装革命； 2006年，在酱油行业首次提出“老抽、生抽”概念，开启中国厨房消费新潮流； 2012年，成功登陆深交所，成为“酱油第一股”，品牌根基与产业优势进一步夯实； 2019年，首次提出酱油减盐理念，成为调味品健康化的先行者； 2020年，建立中国酱油行业首个数字化工厂，开启智能制造、绿色制造时代。 三十年发展之路，不可能全是坦途。行业风口轮动、市场竞争加剧，加加食品也不可避免地

斑马消费 陈晓京 ​既然愿意向消费者赔付万元，为何偏要附送一个敲诈的“罪名”？一场普通的消费者维权，居然给银鹭酝酿出了一场公关灾难。 作为一家有着40余年历史、曾年销百亿的国民食品饮料巨头，消费者针对抽奖码提前核销、渠道管控漏洞提出合理质疑，非但未获重视，还被扣上有罪的帽子。 如果公司简单将这一风波归咎于内部财务的失误，很难赢得大众的信任，既没面子，也失了里子。 其实，双方争执的焦点并不是赔偿，而是银鹭食品在渠道管控、抽奖系统中的漏洞。尽管维权已发生一月有余，公司始终未能披露相关调查结论。 雀巢入主银鹭食品9年，引入了一整套国际企业管理标准体系，推动了企业健康发展。 2020年底，银鹭重回创始人家族的怀抱后，昔日成熟的标准化管理体系未能延续。 这次“灾难级”公关，或许只是多重积弊的冰山一角。   银鹭“折翅” 日前，银鹭食品因一场处置失当的消费者维权投诉，酿成一次灾难级公关危机。公司的处理方式，着实让人大跌眼镜。 事情很简单，乃是一起普通维权投诉处理已行至尾声，公司向消费者转账万元赔偿款时附言“敲诈”二字，将本已趋于平息的矛盾再次激化。 经过不断发酵，该事件8月3日早间被推上百度热搜，引发业内外广泛争议。 说起来，这起维权已一月有余。 此前，一位消费者购买银鹭花生牛奶后参加“开箱赢黄金”活动，发现箱内二维码已被提前核销，消费者要求公司对抽奖码提前核销一事作出合理解释，未曾想等来的却是被扣上敲诈的“罪名”。 其实，在该事件中，消费者只是戳破了公司在经销渠道、抽奖系统等存在的治理缺陷，得到公司给予本末倒置的“待遇”，完全在意料之外。 日前，厦门市场监管部门并未对该事件立案调查，不过已约谈银鹭食品，要求其加强全流程管控。 银鹭食品旗下的八宝粥和花生牛奶，曾一度在市场热销，让大多人记忆犹新的是绿皮火车春运时期，在拥挤旅行途中打开一罐银鹭八宝粥，是回家路上的标配。同时，八宝

斑马消费 陈碧婷 2026年是国内饮料行业格局重塑的关键一年，无糖饮料继续抢占商超、便利店冷柜核心陈列位置，今夏，曾长期占据市场主流的含糖碳酸饮料风光不再。 随着全民健康意识全面觉醒、控糖成为大众消费共识，叠加新生代消费偏好迭代、渠道资源分流，含糖碳酸饮料市场衰退成为必然。 于是，各大饮料巨头纷纷调转业务重心，加码健康化饮品赛道，试图在无糖浪潮中寻找新的增长曲线。   含糖碳酸饮料，销量萎缩 一瓶3块钱的可乐，第一口就值2块5。这一口瞬间达到顶峰的满足感，是多年来消费者夏季的日常。 但是，今年以来，这种消费热情陡然消退。 今夏饮料消费旺季，商超卖场、便利店货架产品陈列格局大变——含糖碳酸饮料靠边站，无糖类饮料取而代之。 在部分媒体的公开报道中，含糖碳酸饮料的销量暴降6成虽略显夸张，但市场遇冷是不争的事实。 上周末，我们在武汉中心城区一些便利店走访发现，某品牌含糖碳酸饮料促销价即便低至5元2瓶，也鲜有人问津。 品类疲软其实早有迹可循。可口可乐在2025年财报中披露，其全球单箱销量发生近10年以来首次零增长。 可口可乐国内两大核心装瓶商的营收数据，同样释放出增速放缓的信号。 中国食品（00506.HK）获可口可乐授权在国内19个省级行政区的准备、包装、分销及销售可口可乐。2024财年至2025财年，该公司旗下汽水业务收入分别为163.73亿元、166.84亿元，同比增速由2.5%回落至1.90%； 太古股份（00019.HK）2024年、2025年中国内地饮料收入分别为250.10亿港元、252.34亿港元，同比增速由2.06%降至-0.92%，传统含糖饮料增长动能明显不足。 进入2026年，含糖碳酸的市场颓势进一步放大，特别是在传统饮料旺季的第二季度，表现尤为惨淡。 马上赢数据显示，2026年第二季度，线下零售渠道汽水品类销售额同比下滑12.23%，样本主要以含糖碳