摘要：一夜回到解放前（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 2026年2月13日，情人节前一天，美团给资本市场送上了一记重锤。 当晚美团披露盈利预警，预计截至2025年12月31日止年度录得亏损约233亿元至243亿元，而其2024年度还录得溢利约358.08亿元。 美团何以至此？ 1、 从公告披露里杠杆游戏看到，造成预亏的核心原因主要有两方面。 一是美团核心本地商业分部的盈利能力发生根本性变化；二是美团为布局长远发展，进一步加大了对海外业务的投入力度。 历史数据显示，美团核心本地商业一直是其利润的绝对支柱。2023年，该分部经营利润为387亿元。2024年其经营利润进一步增长至约524.15亿元。 然而，根据最新预警，该分部在2025年预计将录得68亿至70亿元的经营亏损。这意味着，仅核心本地商业一个分部的利润波动，就贡献了超过590亿元的利润下滑缺口，直接主导了集团的整体亏损。 公告里美团称，2025年行业迎来空前激烈的市场竞争，该司加大了对整个生态体系的战略性投入。主要措施如下： 在消费者端，强化营销推广力度，提升品牌影响力及价格竞争力，持续提高用户交易活跃度与黏性； 在配送端，增加骑手激励并丰富骑手权益，以保障服务品质及提升用户体验； 在商户端，持续积极投入资源，支持商户提升运营效率、拓宽消费者覆盖范围、迭代经营模式。 2024—2025年，美团在外卖及本地生活市场的主导地位遭遇了前所未有的挑战，竞争格局从美团与饿了么的“双雄争霸”，演变为抖音、阿里巴巴（饿了么+淘宝闪购）、京东等多方入局的“群雄割据”。 为应对入侵者和守卫市场，一场史无前例的补贴大战在2025年全面爆发。 尽管美团的补贴使用效率被认为较高 ，但在囚徒困境下，为保住订单量和市场份额，其补贴支出必然激增，这直接导致其核心本地商业分部利润率暴跌。 2、 一方面是成本端支出激增，另一边收入

摘要：股价新高背后（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 假期将至，赛力斯狂奔不止。 2025年9月的最后一周，赛力斯以一种近乎炫技的方式，向资本市场同时抛出了三张王牌：新问界M7上市仅7天便宣布大定突破60000台；宣布已完成对引望智能10%股权的收购，总额高达115亿元的交易对价已全额支付；发行H股获中国证监会备案，即将登陆港交所。 订单、资本、国际化，赛力斯一口气把故事讲到了极致。 图表来源｜东方财富（特此感谢） 但故事越动听，越要保持冷静。在这场看似完美的“戴维斯双击”盛宴之下，赛力斯是否藏有潜在裂痕？ 1、 先从最近的，赛力斯收购引望10%的故事开始讲起。 众所周知，深圳引望智能技术有限公司是由**车BU战略重组而来，旨在打造“汽车电动化智能化开放平台”，提供全栈智能汽车解决方案，涵盖智能驾驶、智能座舱、智能车控、智能车云等技术。 目前引望的股权构成为**持股80%，阿维塔科技与赛力斯汽车各持股10%。 图表来源｜企业预警通（特此感谢） 此前的3月，赛力斯已完成了对引望的股权过户，且早在2024年8月就披露过收购一事，这次是向公众披露所有款项已支付完毕。 对车企而言，入股引望就意味着与**的关系从简单的供应商+采购方升级为“战略合作伙伴”乃至“共同所有者”。 在杠杆游戏看来， 战略层面，这115亿是赛力斯向**递交的一份“投名状”。它不仅是财务投资，更是一种战略结盟的宣誓。 通过成为引望的股东，赛力斯有望更深、更早地介入到**未来技术的研发路径中，确保其在“问界”系列产品上持续获得最优先、最先进的技术赋能 在全球汽车智能化竞争进入深水区的当下，锁定一个稳定且顶尖的技术供应商，其战略价值不言而喻。 这笔115亿元的巨资赛力斯是怎么付的？此前公告里杠杆游戏看到，来源为自筹资金，包括自有资金、股东增资、银行贷款等多种方式。这番表述虽然官方，但翻译过来就是

摘要：净值大增，资产负债率下降   本文系杠杆游戏创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！ 撰文|张银银 最近，巴菲特公司伯克希尔哈撒韦发布了最新的2017年财报。 伯克希尔哈撒韦公司早已是一家全球性投资公司，这些年，走出去的中国人，无论留学还是投资的日渐增多，巴菲特名声在外，享誉全球，加上中国经济的发展和多年的开放，当然会有越来越多的股东来自中国。 今天杠杆游戏终于有时间来看看这份长达148页的报告，在这里把部分重点挑出来，和各位杆友分享、讨论。 1、2017年净值大增653亿美元，资产负债率下降 伯克希尔哈撒韦2017年的财报显示，其2017年净值增长653亿美元，远超往年。不过巴菲特在致股东信里也提到，其中只有 360 亿美元来自伯克希尔的日常运营，剩下的来自于12月国会修订美国税法的影响。 财报中说：由于在2017年12月22日通过的减税和就业法案获得了一次性收益的好处，减少了递延所得税，使得企业所得税税率从35%减少到21%，由税改带来290多亿美元效益。 关于伯克希哈撒韦的资产及负债情况如下图，图1为其内部控制财务报告，图2为独立第三方会计事务所德勤的独立核数师报告。 #巴菲特之道#   图1. 伯克希尔哈撒韦及其子公司过去五年财务统计 图表来源|其公司2017年财报 根据图1可以看到，2017年公司总资产7020.95亿美元，比2016年的6208.54亿增加了812.41亿美元，增速也更快。 总收入2017年为2421.37亿美元，比2016年的2236.04亿美元增加了209.26亿美元。净收益2017年增幅比较明显，比2016年增加208.66亿美元。为方便各位杆友对比，杠杆游戏将其报表中的几项关键数据：总资产、总收入、净收益做成了折线图如下图2:   图2. 伯克希尔哈

摘要：面对调控松动，是放任还是明确底线，考验的不仅仅是智慧，更是中国经济的未来 本文系杠杆游戏创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！ 撰文|张银银 这几天一些城市放松调控的新闻刷屏，各界都很关心。 有的是关心自己投资的房产，是不是这么快就迎来大赚模式；还有的作为刚需，感觉自己又被调控的决心戏弄了，担心更买得起买；也有的关心经济和金融风险，调控要再次虎头蛇尾，资产泡沫和金融风险岂不是继续累积？ 对了，还有不知道算好还是算坏的消息：时隔8个月，还坚持留在这一行的中介经纪人脸上开始有了些许笑意。通州二手房跌回“4万元时代”，北京成交量止跌回暖。 近期，一些城市放松调控，到底意味着什么？接下来调控放松将呈燎原之势，房价再次开挂？就这些问题，杠杆游戏今天做个分析。   1、部分城市放松调控，会不会大面积蔓延？ 首先需要判断的是，一些城市的调控是不是松动了，搞清楚这一点，才好说接下来调控放松会否蔓延、扩大化。 没错，肯定是放松的。但放松的时间节点倒不是这次兰州开始。之前大家就注意到，以人才争夺战之名，成都、长沙、济南、郑州、武汉等城市放松了购房限制——有的已经好几个月了。 一些城市不仅解构了严厉调控，甚至还给特定人群购房补贴。对此杠杆游戏此前也写过文章。对了，为什么我觉得叫解构了调控，因为一个城市主要的刚需购房群体其实就是大学毕生，如果对这个群体解禁，严厉调控当然也就瓦解。 这些参与人才争夺的强省会，都放松了调控，兰州还有啥理由在那儿死磕？ 在《放松调控的这几座城市，背后隐藏着一个共同真相》（1月8日）一文中，杠杆游戏分析了，兰州无论财力、卖地还是城市发展层次，在省会中都不靠前。而要发展，哪都需要钱，更不敢把地产往死里弄！ 这几个月的几次大会，虽然每次定调楼市“不是用来炒的”，但有一点，这些放松调控的城市都没乱来——中央

摘要：2025年销量同比下滑（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 李想的“效率革命”再次启动。 2026年1月23日，多家媒体从接近理想汽车人士处获悉，该司后续将关闭一些能效低、扩张期铺开的门店，目前还处于评估阶段，门店关闭数量不详。 在经历一系列挑战后，关店成为理想汽车进行战略收缩和成本优化的明确信号。 1、 报道里，理想汽车官方及接近公司的人士在回应中反复强调，此次调整的核心是“提升效率”而非简单的规模收缩。被纳入评估范围的，主要是那些在过去几年激进扩张阶段开设的门店。 在杠杆游戏看来，这说明理想汽车渠道战略的转变：从追求门店数量和城市覆盖率的“圈地”模式，转向注重单店投资回报率（ROIC）和运营坪效的精细化管理模式。 在传出关店消息之前，理想汽车已经构建了一个庞大的直营销售网络。公开数据显示，截至2025年12月31日，其在全国159个城市拥有548家零售中心，规模在新势力中名列前茅。 尤其是2023年，理想汽车渠道扩张速度达到顶峰，全年新增179家零售中心。 然而，速度和规模也是一把“双刃剑”。一方面，它在市场上升期支撑销量快速增长，提升品牌曝光度；另一方面，它也带来高昂的租金、人力等固定运营成本。 当市场增速放缓、单车利润承压时，这些成本就成为侵蚀利润的巨大负担。 理想汽车曾以其行业领先的门店效率和较低的销售、管理及行政费用率而自豪。但随着2025年市场环境的变化和自身销量的波动，部分门店的“低效”问题不可避免地开始凸显。 2、 刚刚过去的2025年，堪称理想汽车的“跌落”时刻。 如下图，此前杠杆游戏好朋友观车君曾统计2025年典型国产新能源汽车销量变幅，其中理想汽车全年销量同比下滑18.81%，成为榜单上罕见的负增长者。 2025年理想全年交付量约40.6万辆，较2024年超50万辆的目标差了近两成，四季度交付预期更是同比下滑30.7%—37.

摘要：最新房贷杠杆率33.59%，住户各类贷款占住户存款比62.14%，但还要考虑其他债务 本文系杠杆游戏创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！ 撰文|张银银 看到一则报道很有意思。中国家庭负债只占GDP44%：楼市安全系数更高？杠杆游戏很费解，意思是我国家庭还可以继续加杠杆？比如继续加房贷杠杆。 房贷对于我国居民而言，属于最大的家庭负债。西南财经大学教授甘犁曾撰文表示，中国家庭出现了一个严重问题，即房地产在家庭财富中的占比过高。 根据甘犁统计，中国家庭资产中房地产占比已经达到68%，北京和上海则高达85%。不少观点和研究认为，我国居民房贷占家庭存款比重过高，非常危险。 同时，也有机构称，中国家庭的负债率远低于全球其他地方。目前中国人均负债为2万美元，美国的人均负债高达14.53万美元，日本是13.4万美元。中国的家庭负债占GDP比例只有44%，美国的占比高达80%，世界发达经济体的平均水平是74%。 真相到底如何？喜欢数据研判的杠杆游戏，今天也来做个分析。 1、我国家庭最新房贷杠杆率为33.59%，但住户各类贷款占住户存款比高达62.14%，考虑到其他债务实际更高 就在不久前，我国央行发布了《2017年四季度金融机构贷款投向统计报告》。 根据该报告的披露，2017年末，金融机构人民币各项贷款余额120.1万亿元，同比增长12.7%，增速比上年末低0.8个百分点；全年增加13.5万亿元，同比多增8782亿元。 其中，杠杆游戏发现，2017年末，个人住房贷款余额21.9万亿元，同比增长22.2%，增速比上年末低14.5个百分点。 这组数据很有趣吧，个人房贷余额增速比2016年降低幅度不可谓不大。但是，增速依旧超过20%，比同期各项贷款余额增速快近10点。 这说明什么，不言而喻。 同期，我国住户本外币存款651983.38