俯瞰当今的中国，灯火辉煌、四通八达的基建已经成为这片土地的标志。 从京港澳高速的车流到港珠澳大桥的跨海通途，从八纵八横高铁网络到一带一路基建项目的落地，中国基建用数十年时间完成了全国化的进程，带动了经济的腾飞。 如今，人工智能即将带我们走入第四次工业革命，渗透进了我们生产生活的方方面面。 从手机里的智能大模型，到工厂里的无人巡检，再到科研中的数据分析，AI的身影无处不在，逐渐变为我们必不可少的工具。 与此同时，人工智能的核心动能“算力”，悄然成为继电力、交通之后的“第三大基建”，就像传统经济里完善的交通网能让商品流通效率指数级增加一样，算力基建的完善程度，直接决定了数字经济的发展速度与质量。 在这样的时代背景下，光合组织人工智能创新技术大会（以下简称“HAIC”）可谓恰逢其时，推动我国人工智能产业从“单点突破”迈向“体系协同”，为整个行业按下“加速键”。 HAIC：以开放协同解除算力封印 在人工智能高速发展的当下，行业曾一度陷入“重复造轮子”的内耗。 简单来说，受商业竞争影响，企业间壁垒高筑、交流匮乏，普遍处于“闭门造车”的状态。 这就导致一个很直观的问题——技术流通不畅，芯片与系统不兼容、软件与硬件“打架”的现象比比皆是。比如A企业的AI芯片，没法适配B企业的服务器；C企业的算法模型，在D企业的软件平台上跑不起来。 这种“封闭式”的发展模式，带来的后果也很现实。 一方面是算力成本高昂与资源浪费，另一方面是路线捆绑，导致软硬件适配难、数据迁移难、技术迭代缓慢等问题，最终直接制约了AI技术的规模化应用。 尤其很多中小企业想做AI项目，要么因为不同设备不兼容而卡壳，要么因为算力成本太高而望而却步。 更严峻的是，人工智能是全世界都在重点发展的方向，新一轮科技竞争的帷幕已然拉开。在复杂的国际局势下，宏观层面的技术竞赛与博弈更加剧了企业的发展难题。 比如我们熟知的高端AI芯片、先进制

$中信银行(601998)$ 今年1-10月，社会消费品零售总额同比增长3.5%，可见内需的火是越来越旺了。 月初，海南离岛免税优化政策正式实施又给这把火添了把干柴。 在政策落地之后的首周，效果喜人，交出了海口海关监管免税购物金额5.06亿元、同比增长34.86%的亮眼答卷。 此等消费盛宴，自然少不了金融机构的配套支持。 在11月19日，中信银行联合中免集团、中国银联在三亚举行联名信用卡发布仪式，正式以“金融+旅游零售”的跨界创新切入免税市场。 可能看上去，就是一个“平平无奇”的联名信用卡，但实际上，这里面有大门道。 这张联名卡，一方面借由旅游消费这一高价值场景，将自身“以消费者需求为中心”的品牌理念传递给目标客群，实现了“服务市场”与“品牌传递”的双重目标。 更关键的是，中信银行作为新政落地后，快速响应自贸港旺盛消费需求的金融机构，抢占为火爆的免税市场提供了“润滑剂”的机遇。 火爆免税港的服务缺口 中信银行光速打补丁 在当下，国家一直在想办法刺激消费，本质是用优质供给来唤醒沉睡的消费意愿。 这其实说明，老百姓并不缺乏消费能力，而是需要足够有吸引力的消费场景与价值支点。 以新能源车为例，即便叠加补贴与旧车置换后仍需十来万投入，这对普通家庭来说并不轻松。尽管如此，其销量依然在持续攀升，这也正好证明了“物美价廉”这四个字对老百姓消费意愿的激活效应。 海南自贸港的免税消费，也是这个逻辑，所以爆火是意料之中的事情。不过，短时间内，突然火爆的市场也会引发新问题，这可以从两方面来看。 首先，客群范围扩大了，结构日趋多元化。 比如本地居民、外来的游客、旅居群体等等加入消费大军，这些需求呈现显著的差异化。 就像以往电商节中的消费大军，有人精打细算凑满减、为优惠绞尽脑汁，有人则追求效率与品质果断下单。 那如何

$东风股份(600006)$ 11月18日，岚图泰山正式交付市场。 作为国内首个搭载三腔空气悬架的自主品牌车型，它的上市正在引起行业侧目。 仅21分钟，岚图泰山全系车型大定便破万台，上市就有积极的反馈。 于企业而言，岚图泰山强势切入豪华大六座SUV竞争圈，为岚图豪华品牌打造写下关键注脚。 对于行业来讲，岚图泰山是“国家队”新能源阵营首次亮剑SUV赛道的豪华旗舰，把东风56年的制造底蕴、岚图顶级的整车工程与**的全栈智能融于一炉，不仅凝练了品牌至今全部技术修为与美学进阶，还肩负以东方豪华改写全球高端格局的使命。 行业大变动下，岚图定义新豪华 今年中国新能源汽车市场迎来个历史性拐点。 10月份，中国单月新能源汽车新车销量占比首次超过50%，达到51.6%，主要是智能驾驶不断下放，渗透率不断提升； 同属10月，中国新能源汽车出口25.6万辆，同比增长99.9%。 两项数据表明，一是新能源汽车下半场——智能化正式打响；二是中国新能源汽车正在受到世界欢迎。 技术与市场格局同时变动，可以说，汽车行业正在经历百年未有之大变局。 过去，豪华被国外厂家垄断，拼的是气缸、是品牌底蕴，如今随着中国品牌崛起，正在重新用“技术+中式审美”定义豪华。 岚图一直坚持核心技术全栈自研，构建起从架构、动力、补能到智能的新能源汽车全矩阵的技术布局，在新能源整车平台、三电、电子电气架构、电池、车身、底盘等领域的技术能力处于行业领先水平。 截至今年9月20日，岚图汽车的累计专利申请量超过5000件，拥有专利1668件，是我国新能源汽车行业专利增速最快的新能源车企，充分彰显了深厚的研发实力。 像此次上市的岚图泰山，就是典型的岚图汽车技术的集大成者。 其最令人瞩目的，便是搭载国内最强首发三腔空气悬架，要知道，在此之前，三腔空悬几乎是劳

$拼多多(PDD)$ 近日，人民日报刊发报道，点赞拼多多“千亿扶持”推动更多地区享受便利的网购服务，让更多消费者融入消费普惠圈，共享电商发展红利。 “千亿扶持”是拼多多于4月初推出的重磅惠商计划，在行业高质量转型的背景下，拼多多率先重金投入高质量电商生态建设，以千亿级别的资金和资源投入，构建用户、商家及平台多方共赢的商业生态，引领行业高质量发展。 半年来，平台依托“千亿扶持”，全面扩大对中小商家、新质商家以及品牌商家的扶持力度，持续为千万商家降本增效。此外，平台依托“多多好特产”“新质供给”“电商西进”等专项，加码扶持优质供给、向西部等偏远地区倾斜资源，不只助力商家持续开拓国内大市场，更激发了消费潜力，越来越多偏远地区消费者买得起、收得到平台带来的好产品、好服务，共享高质量发展成果。 拼多多数据显示，“千亿扶持”落地的半年来，平台高质量发展成果初显，优质商品SKU同比增长51%，商家经营活力持续释放，商家数量加速增长，“95后”“00后”商家数量同比增长42%，同时，包括内蒙古根河市、甘肃省白银市靖远县等偏远地区相继纳入“包邮区”，供需双侧活力的加速释放，也带动平台稳健发展，高质量生态格局初步成型。 惠商助农成效初显 多地产业实现价值跃迁 作为以农产品起家的电商平台，拼多多始终致力于推动农产品上行。今年4月，拼多多“千亿扶持”启动“多多好特产”专项，深入全国各大农牧产区，持续探索农产品上行新模式，助力农牧产业增产增收。 截至目前，“多多好特产”专项团队已先后走进浙江舟山、湖北仙桃、辽宁大连、河南商丘、海南万宁、贵州贵阳、四川成都、云南普洱、福建平和等地，为包括舟山海鲜、贵州刺梨、云南咖啡等数百个农产区商家推出定制发展方案，推动农业附加值提升，助力农民增产增收。 以云南咖啡为例，尽管坐拥“咖啡种植黄

$赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ 11月5日，赛力斯在香港交易所正式挂牌上市，成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企。 同时赛力斯也成为迄今为止规模最大的中国车企IPO，也是2025年以来全球规模最大的车企IPO。 这份成绩的背后，离不开创始人张兴海一次次“关键路口”的取舍。 我们常讲，顺势而为，赛力斯的成长恰好成了注脚：从最早做弹簧，到减震器，再到整车、新能源，直至与**携手。 不过，每一步换道超车背后，却也步步惊心。 创过业的都知道，企业战略调整从来不是一件容易的事儿。 张兴海能在多次选择下稳健航行，也足以见掌舵者的功力。 凡是过往，皆为序章。 如今站在新的起点上，赛力斯又会做出哪些新选择？ 放眼全球，重新定义“豪华” 在当天的上市庆祝仪式上，张兴海便表示，将充分发挥香港国际金融枢纽以及高端人才优势，持续跨界合作，激活长板优势资源，以全球智慧赋能中国智造高质量发展，提供符合全球用户期待、具有国际竞争力的产品和服务。 很明显，赛力斯上市后，下一步直指海外市场。 其实赛力斯早有布局的想法，早在2022年，张兴海就曾说过，“站在未来做今天的事儿，我认为电动车一定要高起点，不能起点太低了，起点太低，就会永远走到国际品牌的后面去。” 不仅要出海，还要对标国际巨头。 作为中国新能源汽车高端阵营的代表，赛力斯如今足迹已踏进欧洲、中东、美洲和非洲；其中挪威、德国、英国、瑞士等核心欧洲国家均已开售，标志着其全球网络完成首轮落地。 未来，在“A+H”双资本平台赋能下，更将持续推动赛力斯技术创新、品牌价值提升以及全球化市场扩张。 此外，如今的赛力斯已经成为中国家喻户晓的高端品牌，在国内，问界M8、M9已经

$小赢科技(XYF)$ 消费是经济增长的“主引擎”，也是民生幸福的“晴雨表”。在实体经济振兴的时代浪潮中，小店经济作为城市商业的“毛细血管”，正以其独特的活力与创造力，成为推动地方经济发展的重要力量。 而早在2020年，工业和信息化部等部门《关于健全支持中小企业发展制度的若干意见》的解读就提及，中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是国民经济和社会发展的主力军，是建设现代化经济体系、推动经济实现高质量发展的重要基础，是扩大就业、改善民生的重要支撑。 山高水长不辞其远，披荆斩棘不改其志。近年来，小赢科技持续关注实体经济发展，不断推出系列小店助力计划。 今年，小赢科技发起“做自己的光·小店闪光计划”，助力小店在当今的时代浪潮里保持自己的光亮。8月，小赢科技“闪光的实业”篇章走进河南洛阳，探访3家店面不大却内藏乾坤的小店，与广大用户分享它们在日常经营中的“闪光”。 文旅融合新体验：古城里的“闪光”气味 洛阳，这座承载着千年文明的古都，如今正以全新的姿态迎接八方来客。在洛邑古城，一条被各式汉服店环绕的街道上，一扇朱漆门面的“气味杂货铺”格外引人注目。 “刚逛完白马寺，过来调一瓶属于‘神都古寺’的香水。”店内的游客如是说，“檀木香和雪松打底，前调加些玫瑰和桃金娘，再以辛香料和琥珀作后调，就能把古寺的宁静与岁月的沉淀都封存在这瓶香水里。”这样的个性化体验，让游客不再是简单地购买商品，而是参与到一场与城市记忆的深度对话中。 区别于景区其他“成品”伴手礼，“气味杂货铺”最大的不同之处，是为游客提供一场独特的嗅觉体验——自主调香，让人们能将对洛阳的记忆化作专属的“气味伴手礼”。 “气味杂货铺”的诞生，源于秦逸飞和成晓恒对洛阳旅游产品

$科沃斯(603486)$ 这两年，科沃斯的市值曲线宛若过山车。 在2024年，科沃斯市值一度回落至200亿元。 而到了今年8月，科沃斯市值已经突破了500亿，仅8个月，涨幅就超过了90%。 伴随着估值的跃迁，基本面也给出了最强音。 8月16日，科沃斯公布了半年报，上半年，科沃斯实现营收86.76亿元，同比上涨了24.37%；实现归母净利润9.79亿元，同比上涨了60.84%。 营收、净利润大幅上涨，科沃斯足以称得上“业绩优等生”。 看到这，难免有投资者疑问，为何科沃斯业绩上半年涨得这么猛？科沃斯未来长期价值到底如何？ 笔者认为可以从以下三点分析：技术、战略、供应链。 科沃斯走在技术前沿 “扫地茅”化身“科技茅” 作为清洁领域的巨头，科沃斯能够连续十年占据中国扫地机器人市场规模第一。 如果说这家公司只是浪得虚名，那我是万万不敢相信的。 没有核心科技与实力，科沃斯不可能得到海内外认可。 而技术实力从哪里来？ 说白了就俩字：烧钱。 烧得多不一定会掌握核心技术，但不烧一定没有。 科沃斯上半年研发费用为5.08亿元，同比增长了13.80%。 从2018年上市以来，科沃斯研发投入从未降过，连续七年不断追加，平均复合增速为27.4%，处于行业高水平。 科沃斯在研发上的投入终究没白费，高研发投入也正不断转化为技术资产。 财报显示，截止报告期末，科沃斯合计获得授权专利 2,545 项，其中发明专利713 项（包括158 项海外发明专利）。 技术涵盖AI、服务机器人等各领域，尤其在SLAM及运动技术上处于业界领先。 面向下一代竞争，科沃斯在具身智能领域布局上加速落地，随着前期预研深入和布局展开，已提交专利申请 52 项，其中 15 项为发明专利。 专利纵深铸成技术领先，技术领先抬升竞争壁垒，壁垒高度最终转化为

2025年了，新能源市场热闹非凡，但是定睛一看，占比还不到50%。 不是说好的新能源的体验是颠覆性的，“旦用不回”吗？怎么这么多年过去还有一半多的人在买油车？ 想来也简单，新能源汽车说到底还是个时兴玩意，在技术上确实有BUG。 就像iphone刚刚问世那会儿一样，它虽然足够流畅，足够颠覆。但在同价位诺基亚用户眼中，不能换电池，待机时间短，APP也不够多，充电头又不通用，和诺基亚相比，功能性其实没什么差别。 说白了，够颠覆，但没法满足100%消费者的需求。 随着时间的推移，硬件进步，快充技术逐步成熟，随后APP变多，安卓问世，诺基亚轰然倒塌，移动终端的新时代到来。 8月1日，上汽智己发布 “恒星”超级增程，突然让我感觉到，新能源此刻也站在iphone4这个节点上。 用一句话概括这项技术就是：对新能源的全面覆盖，查漏补缺，是颠覆性的新方案、新产品。 头痛医头，脚痛医脚：“恒星”直击痛点 说颠覆，即使三年前的老纯电车主，体验也是“嘎嘎香”，它比油车更安静，动力更丝滑，用车成本更低，充足的电力让它更像个移动的家。 只不过作为一个身处北方的老破小房主+老纯电车主（实测续航350km），BUFF也叠满了，两个老家伙相得益彰，仿佛坐在豪华轮椅上的诸葛亮，虽然脑子好使，但哪哪都是痛点。 老小区上不了家充桩，充个电，得跑出二里地，在四季分明的北方，一场雨，一场雪，二里地+五层楼分分钟让你体会到打工八小时--徒步荒野--勇攀高峰的凄凉感。 还没完，冬天纯电车续航还要打个八折，就像中老年的前列腺，越冷充电频次越高。再者，它毕竟没发动机，暖气真差点意思。 出个远门就更别提了，目的地永远是“充电桩”。 现在，智己“恒星”超级增程系统来了，似乎一切都变了，它补上了新能源的诸多BUG。 具体来说，它有450km的纯电续航，800V超快充⾼压平台，增程起始充电功率⾼达200KW，相当于同级主流增程SUV的

$携程网(TCOM)$ $携程集团-S(09961)$ 前几天，跟一酒店经理聊，听说酒店不挣钱，我觉得有点不可思议。 据文化和旅游部数据，2024年，国内居民出游56.2亿人次，同比增长14.8%；国内居民出游总花费5.8万亿元，同比增长17.1%。 奇怪的是，这两年文旅复苏挺好的，为啥不挣钱呢？ 据财报显示，2024年，华住集团、锦江酒店、金陵饭店、中青旅控股，利润都有下降。 三大航司发布的2025年一季度报告，季度集体亏损。 再看2024年，南方航空去年亏损16.96亿元，国航亏损2.73亿元，东航亏损42.26亿元。 整个产业看下去，惨不忍睹。 不过，OTA行业倒是一枝独秀。 就拿行业巨头携程来说，其毛利率超过腾讯、阿里巴巴、字节跳动、拼多多、百度等互联网公司，成为了“最赚钱的互联网公司”。 从这看，酒店、行业跟携程，仿佛身处两个平行世界。 谁动了文旅复苏的蛋糕？ 酒旅普遍亏损、唯独携程“躺赚”。 虽然很难说就是携程抢走了酒旅的利润，但两者间也并不是毫无联系。 一方面，酒旅行业面临产能出清的压力，价格战也愈演愈烈。 另一方面，携程坐拥OTA行业最大的流量池，酒店之间竞争越激烈，“流量税”收益就越高。 从商业竞争来看，“平台躺赚”似乎无可厚非。 但要考虑到，如果这个市场中产业上下游都亏损，唯独渠道商赚钱，那么这个生意显然是不健康的。 再从宏观看，酒店、旅游等服务业作为吸纳就业人数最多的行业，行业龙头面对实体惨淡的现状无动于衷，只是一味攫取利润，这恐怕也并不是社会各界希望看到的。 其中最重要一点，就是酒旅版的“谷贱伤农”正在上演。 当粮食获得大丰收时，白银并不一定能够流入农民的口袋。 相反，由于市场上粮食供给大幅

$拼多多(PDD)$ 近日，拼多多发布了2025年最新一季财报。财报数据显示，在平台多项超额投入下，拼多多Q1总营收956.72亿元，仅增长10%；归属于普通股股东的净利润147亿元，同比大跌47%，两项数据均远低于市场预期。 去年以来，拼多多相继推出“百亿减免”“新质商家扶持计划”“千亿扶持”等惠商举措，一方面减免技术服务费、推广服务费等，为中小商家的降佣减负；另一方面又通过流量、现金等超额投入，助力中小商家寻找确定性增长，完成新质转型。 上述超额投入也体现在财报上，具体来看，随着平台大幅减免商家技术服务费，带动拼多多第一季度交易服务收入仅增长5.8%，单项营收470亿元低于一致预期的560亿元；平台加大对新质产品的补贴后，也带动拼多多本季度的销售及营销费用暴增百亿，大幅增长43%至334亿元。 拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，当下市场正快速变化，对商家的反哺和投入是该阶段平台必须承担起的社会责任，只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态。 “百亿减免”持续降佣 多位商家每年节省数十万元 财报数据显示，拼多多第一季度交易服务收入仅增长5.8%至470亿元，不及外界一致预期的560亿元，是拖累总收入的主因。华泰证券的研报认为，交易服务收入不及预期表明了拼多多在商户扶持和佣金减免上的激进投入。 去年8月，拼多多率先推出技术服务费可退权益，平台针对用户退款订单将按比例退回0.6%的技术服务费。随后平台升级权益，将先用后付订单的技术服务费全部由1%降至0.6%，千万商家因此受益。 一位陕西的冬枣商家算了一笔账，以单月销量20万单、先用后付订单占比5成计，技术服务费打6折后每月能节省上万元；一位内蒙古通辽的牛肉干商家表示，叠加技术服务费减免和异常订单申诉权限放开两项新政，每天能变相增收

最近，即时零售赛道打的火热，对我们的生活也产生了不少的影响。 美女同事小张就没少吐槽“他们咋样了我不知道，奶茶那么便宜，胖了五六斤不说，钱包也空了，在淘宝买奶茶的时候，换了个手机还买了不少新衣服”。 听到这，我不禁害羞地把新买的键盘和美味的咖啡往边上放了放。 的确，这场大战的过程和过去十年即时零售中的战役一样，是消费者不断受益的过程，是企业们共同做大市场、抢占心智的过程。 但从结果来说，可能会大不一样。如今，在即时零售行业，谁掌握更多的资源，谁率先求变，谁就能百尺竿头更进一步。 饿了么淘宝变中求胜 先变的那个是阿里。 其实早在2024年4月至7月，淘宝App首页改版更新，淘宝闪购的前身淘宝小时达频道获得了独立的一级流量入口。 在摸索阶段，小时达并没有太大的水花，至少没有掀起 如今现象级的风浪。 但是和当年的竞争一样，当鲶鱼入场，平静的行业开始波澜不断时，早先布局的战略反应能力就体现出来了。 到了今年4月30日，在京东和美团热场之后，淘宝天猫旗下即时零售业务“小时达”宣布正式升级为“淘宝闪购”，并联手饿了么，共同加大补贴。 而后，原定于5月6日全量上线的即时零售服务“淘宝闪购”也提前几天全量上线。 有数据统计，截至5月5日20时28分，来自淘宝闪购的当日订单已突破1000万单，此时距离淘宝闪购业务正式上线仅6天。到了5月26日订单量已经飙升至4000万单 在已经形成固有格局的行业中，产生这样的增量，离不开京东的进入，看似是竞争，实则是对行业的共同培养。 这个过程中，最受益的可能就是饿了么和淘宝。 本质上，一个行业形成固定的格局后，想要再次爆发式的增长，需要有能创新，敢打敢拼的后来者，才能让行业有新的活力。 京东带起的话题流量，让饿了么和淘宝可以不用热场直接上。 而短短六天单量破千万，不到一个月破四千万，靠的是饿了么和淘宝积累下来的资源，以及双方能够互补的商业模式。 具体来说，

$京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$ 今年的京东真是相当让人惊喜。 前有刘强东高调宣布进军外卖市场，让一众老少爷们开口称赞，如今第一季度财报新鲜出炉，成绩也相当不错。 财报数据显示，京东集团第一季度实现营收3011亿元人民币，同比增长了15.8%创下近三年来最高同比增速； 实现归母净利润109亿元，较上年同期的71亿元同比增长53.5%；Non-gaap归母净利润128亿元，同比增长43.4%，净利润率为4.2%，2024年同期为3.4%。 成绩超过市场预期，现在的京东，用“名利双收”表示毫不为过。 那么，为何京东能再度重启高增长引擎呢？ 恐怕还是绕不开刘强东坐镇一线的关键作用。 解密京东财报：刘强东成为“关键先生” 刘强东如今在大众的的视野里，亲赴外卖市场，参与一线指挥与实行，好像是最近才开始的事儿。 其实早在2022年，京东业绩出现放缓趋势时，刘强东就开始深入一线参与业务创新。 在2022年，疫情的到来引起了电商格局改变，当时的京东的业绩并不理想，二季度收入增速一度跌至个位数。 2022年底，刘强东开了一场视频会议，认为京东应该重启低价策略。 随后的一年多时间，京东在战略聚焦、组织文化等方面动作频频，在业务上坚守用户体验，以“又好又便宜”进行竞争，刘强东并亲自要求采销团队在全球内找高性价比商品。 最终，从2023年开始，京东以超万亿收入的体量实现了增长一路加速，增速从当初的1.2%加速到如今的15.8%，重回行业第一梯队，同时GMV相应达到了4万亿以上，排于行业第三。 可以说，京东如今的业绩高增长始于刘强东亲自深入一线操刀之际。 具体业务上看，2025第一季度，京东日百品类收入同比增长达到14.9%，

$百融云-W(06608)$ 提到AI应用商，百融云创（百融云-W，6608.HK）绝对是个绕不开的标杆。这家垂类AI龙头目前的客户版图已经覆盖超过7000家商业机构，涵盖绝大多数金融机构，以及阿里、百度、字节、美团、小米、京东等明星企业。 作为AI行业应用的头部力量，百融云创在业内却是出了名的低调务实。但最近，这家港股上市公司却在市场中刷了一波存在。起因是有投资者关注到港交所披露的权益变动，显示百融云创CEO张韶峰在4月3日减持了186.79万股百融云-W股份。 一般而言，上市公司大股东的减持行为被视为一个负面信号，可能会让市场对于公司的业绩表现和经营状况心生疑虑。于是，证券平台开始涌现出质疑之声。 那么，这场减持的真相究竟是什么？经过笔者多方求证发现，该减持实际上是CEO股权激励到期归属时因自动扣税导致被动卖出。在港股市场，当股权激励（如期权行权、限制性股票解禁）归属时，激励对象需按归属日公允市值与行权价的差额缴纳薪俸税，这时便会形成被动卖出。这其实是一种较为常见的现象，尤其是针对高管的激励计划。港股市场一直不乏相关的案例，且多是聚集在互联网、科技公司。 这也是被动减持和主动减持的主要区别，被动减持通常是因为税务或合规要求必须卖出，而主动减持则是出于个人财务规划，也即存在真·套现离场。 事实上，自百融云创上市以来，在多个股价高点阶段，CEO始终未曾减持。如今公司股价处于相对低位，以理性预期来看，更加没有主动减持的动机。并且，如果稍微考察一下百融云创近几年在AI领域的动作就能有个大致预判，那就是公司近几年加足马力打造Agentic行业生态，当前正处于关键扩围期，这反而是在释放CEO将会长期持有的积极信号。 百融云创可谓是业内最早布局Agentic的科技企业之一。在同行尚处于智能体概念验证阶段

$科大讯飞(002230)$ 近日，科大讯飞发布了2024年全年及2025年一季度的财报。从2024年全年的表现来看，科大讯飞当前很可能正处在一个业绩腾飞的节点。 具体而言，2024年，科大讯飞实现营收233.43亿元，同比增长18.79%，时隔两年重回双位数增长；扣非净利润达1.88亿元，同比大幅增长59.35%。2025年第一季度，公司实现营收46.58亿元，同比增长27.74%，经营性现金流净额同比增长48.54%。 此外，2024年全年现金流净流入24.95亿元，同比增长超6倍，这一良好态势在2025年第一季度得以延续。 更重要的是，这一成绩并非由单一业务板块带动，而是科大讯飞多年布局的多核心业务全面开花的结果。 核心业务全线高增的“秘密” 从财务数据来看，2024年及2025年第一季度，科大讯飞在开放平台及消费者业务、智慧教育、汽车、医疗AI等多个核心业务领域均呈现出齐头并进的高增长态势。 财报显示，2024年，科大讯飞开放平台及消费者业务实现收入78.86亿元，同比增长27.58%。其中，开放平台、智能硬件分别实现收入51.72亿元、20.23亿元，分别同比增长31.33%、25.07%；智慧教育业务实现收入72.29亿元，同比增长29.94%。 此外，汽车、医疗行业业务分别实现收入9.89亿元、6.92亿元，分别同比增长42.16%、28.18%。值得一提的是，拆分上市的讯飞医疗，2024年GBC三端收入分别同比增长10%、103%和57%。 在笔者看来，科大讯飞之所以能够实现全面且快速的增长，主要有以下三点原因： 01 「市场需求大」 随着AI时代的来临，许多产品的体验实现了颠覆性突破，过去仅存在于想象中的产品，因技术的不断进步而得以实现，从而释放了大量市场需求。科大讯飞精准

$汤臣倍健(300146)$ 3月21日晚间，汤臣倍健（300146.SZ）发布2024年年报。受行业迭变、竞争加剧以及企业内部调整等多重因素影响，2024年汤臣倍健实现营业收入68.38亿元，归属于上市公司股东的净利润6.53亿元，对比去年同期明显下滑。但欧睿数据显示，2024年汤臣倍健在中国维生素与膳食补充剂行业零售市场的份额为9.3%，仍保持行业领先。 2024年，膳食营养补充剂（VDS）行业风云变幻且渠道表现分化。线下方面，受医保政策变化和消费需求放缓的双重影响，据中康CMH的数据，2024年全国零售药店VDS销售额同比下降20%，这是VDS药店渠道销售规模首次出现两位数下滑。 面对严峻挑战，汤臣倍健主动调整，以消费者利益为核心，推动产品创新和价值链重建。 产品创新：满足多元需求 在产品创新方面，对于一些基础营养素，如蛋白质、维生素、矿物质等，汤臣倍健将借助供应链优势，推出高质价比的产品以满足消费者对基础营养素的需求，让更多的人能够消费；同时，对于一些重功能产品，将借助科研优势，布局重功能、强功能等创新产品，以满足消费者更高的健康需求，解决实际的健康问题，形成差异化的产品优势。 2024年，汤臣倍健推出61款全新新品，上新数量同比增长近50%，通过升级原料、含量、配方、工艺等以强产品力拓增量，多款新品取得不错的市场反馈。其中，两大核心单品蛋白粉和健力多，新老产品切换基本完成，也稳住了相关品类的市场份额。阿里和京东平台蛋白粉（非增肌）、氨糖品类的品牌榜显示，2024年汤臣倍健主品牌、健力多分别位于行业前茅。 报告期内，汤臣倍健推出主打高含量的鱼油和科学复配好吸收的钙产品提前卡位。其中，突破级54微克K2金标液体钙登上天猫液体钙热销榜和热卖榜登顶双榜。Yep推出磁感小粉瓶2.0，创立添加

2025年，中国科技股强势回归，以人工智能、机器人、新能源为核心的“硬科技”企业成为资本市场的宠儿，恒生科技指数年初至今大涨近40%。 这背后的逻辑是，在中国市场趋近饱和之后，中国的天才工程师们，凭借“创新密度”与“市场纵深”双轮驱动，正从“跟随者”向“定义者”跃迁，中国科技企业正在逐步获得全球的认可。 作为智能清洁领域领军者，追觅科技近日以一份权威认证震动行业——奥维云网数据显示，追觅科技成为2024年中国线上清洁电器品牌排名TOP 1品牌，领跑中国大清洁行业。 这一成绩不仅是消费市场对“中国智造”的投票，更标志着中国科技企业首次在高端清洁电器领域打破欧美品牌垄断，开启“技术定价权”新纪元。 不仅如此，以技术为依托，追觅科技的风也吹到大家电领域了，主打的同样也是智能化、高端化。 在即将开幕的2025中国家电及消费电子博览会（AWE2025）上，追觅将携具有创新性的两款空调产品、首款冰箱产品、全新洗衣机品类产品以及全系智能厨电产品亮相。 追觅技术的成功之路，印证了一个趋势：在消费分级与技术迭代的交汇点，唯有“技术定义价值”的企业才能穿越周期，收割高端化与全球化的双重红利。 高端化秘籍：技术底色+长期主义 先看过去对中国品牌的固有印象是什么，是依靠“低端、性价比”作为核心竞争力。高端市场无论是汽车、衣服还是家电，高端品牌多数都是欧美品牌。 追觅在成立之初，就是想要通过技术+高端化来保持自己的竞争优势，这是一直以来秉承的长期主义。 为什么没有走老路，坚持要高端化，有三个重要因素： 第一是品牌可以健康发展，高端化产品有更高附加值，无论是技术的，还是品牌的，有了利润可以反哺研发，形成良性循环。 而过去一些品牌靠重营销带来产品增量，不是用技术口碑赢市场，容易形成了路径依赖，当竞争对手发力的时候，没有差异化、高端化竞争的产品，就只能开启价格战。 但是价格战会让行业陷入恶性循环，对企业的

$携程网(TCOM)$ 在旅游业蓬勃复苏的背景下，携程作为行业巨头，其营利表现无疑令人瞩目。2024年全年净营业收入高达533亿元，同比上升20%；净利润更是达到了172亿元 ，这一数字无疑彰显了携程在旅游市场的强劲盈利能力。第四季度净营业收入为127亿元，同比增长23%，净利润22亿元。然而，在这亮眼的财报背后，却隐藏着诸多不容忽视的问题与挑战。 图片 首先，携程的用户口碑正在急剧下滑。根据中国电子商会旗下消费服务保障平台的数据，2024年在线旅游相关投诉量高达83,019件，其中携程以19,362件的投诉量位居榜首。 图片 浏览黑猫投诉平台，携程相关的投诉量已达到惊人的85722条。这些投诉涉及捆绑营销、退款难、售后服务欠缺、乱收费、霸王条款、涉骗、虚假宣传、价格问题等多种问题，反映了携程在用户体验上的严重缺失。 图片 除了携程旅行，携程金融板块儿同样沦陷，在黑猫平台的投诉达到12243条。投诉多指向为暴力催收、欺诈式信贷套路和超高利率、违规向大学生放款、高额服务费等问题。 图片 图片 尤为令人关注的是，携程的大数据杀熟问题屡禁不止。从企业家、明星到普通用户，众多消费者纷纷控诉携程利用大数据分析技术对不同用户实施差异化定价策略。尽管携程方面对此进行了否认，但众多案例和投诉平台上的记录却难以让人信服。大数据杀熟不仅损害了消费者信任，更对携程的品牌形象造成了不可估量的损害。 例如，2024年7月，亿欧EqualOcean创始合伙人黄渊普在社交媒体上公开质疑携程集团董事局主席梁建章，称其在使用携程App预订机票时遭遇大数据杀熟问题。黄渊普指出买票时的价格为3868元，准备下单时显示没票，只能买4408元机票，买完后又变为3868元。实际购买的价格甚至高于其他OTA平台和航空公司官网。不只是他买的这

$东软集团(600718)$ 近日，全球最具影响力的汽车产业技术展会之一Automotive World 2025日本东京汽车技术展成功举办。展会期间，东软集团与ZENRIN CO., LTD签署合作谅解备忘录。双方宣布将发挥各自核心优势，开展深度合作，通过资源共享和技术互补，为中国车企打造更贴近日本汽车市场需求的导航产品和智能网联服务解决方案。 作为全球重要汽车市场，日本是东软全球产品研发与交付网络的关键枢纽，也是东软智能汽车互联业务深耕的重点领域。长期以来，东软不断完善价值结构体系，构建产业赋能平台。从技术研发到项目实施，从人才培养到生态建设，全面增强合作伙伴核心竞争力，为日本及全球用户带来多场景智能出行体验。 ZENRIN拥有70多年的历史，是日本知名地图公司，提供100%覆盖日本全土的地图数据。在高精度地图制作方面，ZENRIN拥有先进的技术，并对地图数据进行及时更新。2024年，东软升级推出OneCoreGo®全球车载智能出行解决方案5.0，为客户提供以导航产品为核心的标准产品 + 定制化开发的一站式解决方案。随着此次合作的建立和不断深化，东软将结合ZENRIN的突出技术优势，提高导航产品的精准定位和实时路况更新能力。 在产品合作基础上，双方还将基于日本汽车市场用户需求及痛点，不断提升产品力和场景化服务。配合导航内容生态、出行社交、商业模式等能力的创新升级，共同探讨并落地相关技术，全面提高用户安全、便捷、智趣出行的驾乘体验。 随着科技的不断进步和全球化进程的加速，中日两国在智能汽车互联领域的互动更加频繁和深入。本次技术展，东软还展出了多硬件平台智能座舱产品，多系列智能通讯产品，适用不同市场和用户需求的全球导航、AR HUD等软件产品，以及东软最近推出的NAGIC智能座舱软件平台。

$三七互娱(002555)$ 近年来，三七互娱——这家被誉为“买量大王”的游戏巨头，正陷入一场前所未有的困境。其过度依赖买量推广的策略不仅未能拉动营收增长，反而侵蚀了公司的盈利空间，使得三七互娱在游戏市场的竞争中渐行渐远。 三七互娱的买量策略曾是其快速崛起的关键。然而，随着市场竞争的加剧和营销成本的攀升，这一策略逐渐失灵。2024年三季报显示，尽管公司前三季度实现营收133.39亿元，同比增长10.76%，但归母净利润为18.97亿元，同比减少13.45%，陷入增收不增利的窘境。尤为引人注目的是，Q3更是出现了营利双降的情况，营收同比下降4.09%，归母净利润同比下降34.51%。 这一困局的根源在于买量策略的失效。三七互娱在游戏推广上投入了大量资金，但并未能转化为相应的营收增长。相反，高昂的营销成本进一步压缩了公司的利润空间，使得净利润承压。同时，买量策略也导致了公司现金流的下滑，经营活动产生的现金流量净额同比大幅下滑。 在“精品化、多元化、全球化”的发展战略下，三七互娱本应加大研发投入，提升游戏品质。然而，现实却截然相反。近年来，三七互娱的研发费用持续缩水，今年前三季度，公司研发费用为4.71亿元，同比下滑17.76%，其中Q3则同比下滑了34.76%，为1.21亿元。研发投入的不足直接影响了精品化战略的执行效果。 与腾讯、网易等竞争对手相比，三七互娱在游戏研发上存在明显的短板。其游戏产品虽有部分来自自研，但更多则是通过投资赋能、业务支持等方式与外部研发商深度绑定。这种合作方式虽然在一定程度上丰富了公司的产品线，但并未能从根本上提升公司的研发能力。因此，在激烈的市场竞争中，三七互娱的游戏产品往往缺乏足够的竞争力。 除了买量困局和研发短板外，三七互娱还面临着玩家信任危机。近年来，公司频频陷

星际之门（Stargate），引爆全球！ AI曼哈顿计划正式开启。 周二盘后，美国总统唐纳德·特朗普在白宫宣布，OpenAI、软银和甲骨文联合成立“星际之门（Stargate）”项目，在人工智能基础设施方面至少投资5000亿美元（折合人民币约3.6万亿元），创造10万个工作岗位。 这将是有史以来最大的基础设施投资之一，其规模已经可以与阿波罗计划和曼哈顿计划相媲美。 特朗普表示：“我们要做的，就是把它留在这个国家。中国是竞争对手，其他国家也是竞争对手。我将通过紧急声明提供很多帮助，因为我们遇到的情况很紧急，我们必须建造这些东西。” 消息一出，甲骨文收盘大涨超7%，盘后继续大涨超4%。美股核电板块平均涨幅25%，电力设备vst等暴涨。次日，日本股市软银股价大涨超7%，创去年9月以来最大涨幅。 软银首席执行官孙正义、OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼和甲骨文董事长拉里·埃里森出席了特朗普在白宫举行的发布会。埃里森表示，该项目第一个数据中心已经在得克萨斯州建设中。将建设20个数据中心，每个占地50万平方英尺。 科技巨头高管们对特朗普的这一决定表示赞赏。孙正义告诉特朗普：“除非你赢了，否则我们不会决定这么做。”奥尔特曼表示：“要在这里建立AGI，如果没有您，我们就无法做到这一点，总统先生。”AGI是一种更强大的技术，被称为通用人工智能。 据悉，软银和OpenAI是这项计划的主要合作伙伴，其中软银负责财务，OpenAI负责运营，孙正义将担任董事长。Arm、微软、英伟达、甲骨文和OpenAI是主要的初始技术合作伙伴。 这些公司已承诺立即投入1000亿美元，剩余投资预计将在未来四年内完成。 序幕拉开：中美AI决战“通感算” 中美决战，必在AI。AI决战，必在“通感算”。 市场人士分析，“星际之门（Stargate）”项目是特朗普就职以来在科技领域的一大“政绩”， 成为美国“国家项目”，体现