比亚迪  关于巴菲特卖出比亚迪H股的消息，之前已经有一些传闻，但没过多久的时间，港交所的公告印证了巴菲特卖出比亚迪的消息。  据了解，8月30日，港交所显示巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司在8月24日出售133万股的比亚迪H股。从具体信息来看，出售均价为277.1016港元，但目前伯克希尔哈撒韦仍然持有比亚迪2.18亿股，占已发行的有投票权的比例降低至19.92%。  虽然此次巴菲特出售比亚迪的股份数量不多，但却给了市场带来了不少的猜测。作为持股比亚迪14年之久的巴菲特，却选择了首次出售，但此次获利已经超过了33倍，恰恰展现出当年股神的投资智慧。  巴菲特开始卖出比亚迪，是否意味着比亚迪已经见顶了？其实，投资者也不必过度担心。  从巴菲特的角度出发，卖出比亚迪股份显然不是差钱，因为他旗下的伯克希尔哈撒韦公司拥有千亿美元的现金储备，并不会差这些钱。不过，在比亚迪股价大幅上涨之后，巴菲特开始进行卖出操作，或者认为目前比亚迪的估值偏高，或者已经超出了他的承受范围。但是，这也只是市场的猜想，巴菲特卖出比亚迪的原因，也许只有巴菲特才清楚。  二十年前，巴菲特曾经投资中石油港股股票，当时巴菲特购入的价位非常低，估值也是比较便宜。自巴菲特买入一段时间之后，却很快成为了中石油的前几大股东。  但是，过了几年时间，遇到了2007年股价的大幅上涨，巴菲特却以相对高价抛售中石油股票，收获了巨额利润。在巴菲特抛售中石油之后，中石油还一度出现加速上涨的走势，但经过了2008年的冲击之后，中石油股票很快跌入低谷，巴菲特提前预判了风险，并提前锁定利润离场。  虽然巴菲特的投资战绩很强，但多年来也出现过一些投资失误，包括2020年2、3月过早抄底美股，

在中国股市的历史中，优秀白马股更换了一批又一批，但在过去十年，甚至是过去二十年内，总有一部分白马股可以长期经受起市场的反复考验。怎样判断出这家上市公司是否合格，最简单的判断方式，一个看过去数年上市公司的净利润是否稳步创新高，另一个看上市公司的净资产收益率是否持续保持15%以上。当然，这只是判断企业好坏的一个初步条件，最终下结论，仍需要结合多个指标数据。但是，如果只是按照上述两个条件作为参考，实际上已经可以剔除掉大部分的上市公司。其中，净利润数据为正数，说明这是一家可以赚钱的企业。如果只是一两年可以赚钱，这并不能够说明什么。但是，如果一家上市公司可以在十年，甚至二十年的时间内，每一年都可以获得税后利润，而且每一年的净利润均比前一年要高，那么说明这是一家可以持续赚钱的企业。如果说一家规模体量达到千亿乃至万亿级别的企业，依然可以在长时间内实现净利润的稳步增长，那么这是一家不简单的企业。纵观整个A股市场的上市公司，可以在很高数据基数的背景下，仍然获得稳定的利润增长能力，这已经属于为数不多的企业了。另外，净资产收益率的高低，从一定程度上反映出这家企业的持续盈利能力，这也可以衡量一家企业的长期盈利水平。如果上市公司可以在过去五年时间内保持15%以上的净资产收益率，那么就已经可以跑赢A股市场95%的上市公司了。假如上市公司在过去五年内，持续保持20%以上的净资产收益率，那么已经可以跑赢绝大多数的企业了。除了2020年受疫情的冲击影响外，中国平安在过去五年时间内，基本上具备了这两项条件。其中，以净利润数据分析，2016年至2020年的净利润同比增速分别是15.11%、42.78%、20.56%、39.11%和-4.22%。单从净利润的数据来看，中国平安已从2016年623.94亿攀升至2020年的1430.99亿元，五年间净利润增长1倍以上。要知道，中国平安本身规模体量较大，五年间净利润增

  A股投资者经历了一个不平静的周末。在A股市场新的交易周开始之前，四大利好齐发，而且每一个利好消息都具有实质性的影响。其中，包括IPO收紧、股份减持的进一步规范、降低两融保证金比例以及证券交易印花税减半征收等。   在四大利好消息发布之前，上周股票市场的表现比较平淡，说明市场信息的保密性比较强，并没有大资金提前布局。按照四大利好消息的影响力度，估计A股市场大概率出现大幅高开的走势，在市场大幅高开之际，不排除有不少资金追高抢筹码。因为，在不少市场资金看来，四大利好齐发，可以视为A股拐点的正式确立。   在四大利好消息里，最具影响力的，莫过于证券交易印花税的减半征收。继上一次下调证券交易印花税之后，A股市场已经有15年时间没有调整过证券交易印花税。15年来的首次下调印花税，也反映出呵护资本市场的诚意。   上一次印花税的下调，促使A股市场走出了9%以上的盘中涨幅。而且，在2008年中，已经有2次调整印花税的举措，分别是2008年4月24日和2008年9月19日。从具体的印花税调整措施来看，第一次是把印花税从千分之三下调至千分之一，相当于把印花税下调了千分之二。第二次是由双边征收调整为单边征收，按照当时千分之一单边征收的规则计算，第二次调整印花税，相当于下调了千分之一的印花税率。   与2008年的两次调整印花税的措施相比，虽然这一次印花税实施减半征收，但因现在A股印花税只按照卖出方的千分之一收取，所以经过减半征收之后，印花税率下调了万分之五，从下调力度来看，比不上2008年的两次印花税下调空间。   即使如此，两部门选择在这个时候下调证券交易印花税，也是为资本市场释放出满满的诚意。结合前段时间多次强调的“活跃资本市场，提振投资者信心”表态分析，这一次提振A股

$特斯拉(TSLA)$   2022年，特斯拉迎来了最黑暗的时刻。一方面遭遇了资本市场股价与市值大幅缩水的冲击压力，特斯拉全年股价下跌了65%，市值也从高峰时期的1.1万亿美元大跌至不足4000亿美元；另一方面是造车新势力以及部分车企巨头的快速发展，从一定程度上动摇了特斯拉的市场份额优势，特斯拉采取了价格战试图强化自身的龙头地位。  如果说股市是经济晴雨表，那么上市公司股票价格无疑是上市公司经营状况的先行指标。在2022年特斯拉股价大幅下跌的背后，难免存在市场对特斯拉业绩增长持续性的担忧，也有对特斯拉可否巩固市场龙头地位的忧虑。随着特斯拉Q4财报的发布，市场的部分忧虑逐渐得到缓解。  从特斯拉盘后公布的Q4财报分析，有几个要点值得参考。  例如，在Q4营收方面，特斯拉2022年Q4实现营收243.18亿美元，去年同期为177.19亿美元，22年Q4的营收水平与市场预期相差不大，基本上符合市场预期。  从过去五年的Q4营收增速分析，2017年至2021年Q4营收分别是32.88亿、72.26亿、73.84亿、107.44亿、177.19亿美元，同比增速分别是43.93%、119.75%、2.19%、45.50%和64.92%。按照今年243.18亿美元营收计算，较去年同期177.19亿美元，同比增长37.24%，这一营收规模略高于市场预期，但同比增速却较前两年有所放缓。  再者，在交付量数据方面，第四季度特斯拉交付超过40.5万辆汽车，2022年汽车交付量同比增长40%，全年交付量为131万辆。另外，特斯拉全年产量同比增长47%、交付量同

纳斯达克地缘局势的持续升级，加剧了全球市场的担忧情绪。周末，欧美市场再放大招，拟将俄罗斯踢出SWIFT，这将会对全球市场产生怎样的影响呢？截至目前，美股三大股指期货大幅低开，纳指期指更是出现3%以上的低开幅度，可见资本对地缘局势升级的敏感度很高，短期市场担忧情绪促使市场资金抛售压力加剧。作为国际结算的重要系统，SWIFT对各国的国际贸易产生出重要的影响。换言之，如果俄罗斯被踢出SWIFT，那么意味着俄罗斯金融机构与全球银行系统之间的联系将会被切断，对当地的国际贸易、银行国际结算等业务构成沉重的冲击影响。自SWIFT成立以来，已经有近50年的历史。与此同时，随着全球经济联动性的持续提升，SWIFT服务已经普及全球大多数的国家与地区，有庞大数量的金融机构接入了这个系统。从普通人的角度出发，最直接的影响，莫过于跨境转账，往往离不开SWIFT系统。俄罗斯被踢出SWIFT系统，对俄罗斯的国际贸易与国际往来构成了一定的冲击影响。但是，俄罗斯也不是第一次被踢出这个系统，所以有了前车之鉴，俄罗斯也有了相应的应对准备。例如，自建跨境支付系统或者借道人民币跨境支付系统CIPS来规避欧美的经济制裁。虽然就目前来说，SWIFT与CHIPS仍然是全球主要的清算系统，且占据了全球比较高的市场份额，但随着全球去美元的进程提速，其余清算体系也开始逐渐发力，并逐渐拥有一定的市场份额。据数据统计，在全球的支付份额里面，美元占全球支付比例达到40.51%、欧元占全球支付比例的36.65%，可见美元与欧元仍然在全球支付货币中占据一定的影响力。俄罗斯被踢出SWIFT，即使已有相应的应对措施，但整体影响还是存在的。通过这一个教训，实际上也给我们敲响了警钟，当年筹建CIPS的战略意义有何等重要！从某种角度分析，随着俄罗斯被踢出SWIFT系统，或间接促进了CIPS的市场份额，人民币国际化进程也会有所加快。不过，CIPS的

前段时间左晖的离世，引发了整个行业的巨大震动。作为贝壳创始人兼董事长的左晖先生，被认为是行业重要的变革者，但随着左晖时代的结束，却促使贝壳进入了一个新的发展局面。最近半年时间，应该是贝壳股价最黑暗的时刻。从半年前最高7、80美元的股价下跌至现在仅有16美元的股价，累计最大跌幅近80%，贝壳总市值也跌至191亿美元左右。短短半年时间，贝壳却出现了价格大跌的走势，到底是前期估值太高还是整个企业的投资逻辑或估值体系已经发生了巨变呢？作为中概股的贝壳，今年以来自然容易受到年内中概股非理性下跌行情的冲击影响。不仅仅是贝壳，而且对腾讯、美团、京东、拼多多等知名企业，也深受市值缩水的压力。除了内外部政策环境变化的因素外，近年来房住不炒政策定调的持续升级，结合房产中介行业洗牌节奏的持续加快，这也引发了贝壳股价的非理性大跌。杭州推出的“个人自主挂牌房源”功能，市场称为房东直售的模式，这一举措的落地对贝壳等企业来说，可能会带来直接性的冲击影响。受此影响，在短短几个交易日内，贝壳等相关企业的股票价格再度出现加速下行的走势，市场可能担心整个行业的投资逻辑已经发生了实质性的变化。在房住不炒的背景下，房企在拿地态度上开始有所犹豫，而且随着政策的持续深入，不仅仅是房地产市场本身，而且对房产中介等领域，也开始意识到行业变革的压力。假如房东直售模式行得通，甚至日后推行至全国各地，那将可能会引发房产中介的大洗牌。过去多年，在房地产市场持续火热的背景下，房产中介也从中受益，并得到了快速发展与壮大。但是，随着行业的快速发展，一些行业问题却陆续出现，包括真假房源问题、部分中介捂盘惜售或变相抬价等，这些现象都可能会扰乱整个行业健康发展的秩序。此外，还可能出现部分房产中介垄断房源或者阴阳合同等问题，对本身存在一些信息不对称、交易环境不透明的市场，却容易造成一些发展乱象。不可否认的是，房产中介的出现，可以为交易双方提供了

  从价值投资者的角度出发，近十年关注最多的，很多都是家喻户晓的知名企业，包括茅台、招行、腾讯、美的等。不过，从近一两年的市场表现来看，传统的价值投资者似乎在价值投资的赛道上吃了亏。  以港股的“股王”腾讯控股为例，在去年一季度的时候，股价还突破了700港元关口，但时隔一年半的时间，腾讯控股的股票价格却不到300港元。换言之，如果投资者在去年一季度投资了腾讯的股票，那么持股至今已经出现了60%的损失。  对价值投资者来说，60%的损失并不是一个小数目，甚至已经远远超过了很多价值投资者的心理承受价格。实际上，除了腾讯之外，在最近一年多的时间内，不少白马股出现了非理性的下跌幅度，近两年市场对白马股似乎并不太友好。  在短短一年半的时间里，腾讯控股却跌回了三年前的价位，股票估值也跌至了近年来的低位水平。那么，在这一年半的时间里，腾讯到底发生了什么事情呢？  首先，市场经历从提升估值到压低估值的阶段，在腾讯控股估值被市场过度压低的背后，既有对未来持续成长能力的担忧，也有对投资逻辑改变的不安。虽然腾讯受益于业务多元化发展以及用户深度捆绑的影响，但从市场资金的角度出发，也许担心未来市场环境的变化，进而影响到腾讯投资逻辑的变化。  此外，腾讯大股东开启长期减持计划，成为了腾讯本轮下跌的导火索。  早在2018年的时候，腾讯大股东曾经进行了首次减持行动，2021年腾讯大股东再次采取了减持腾讯股份的计划。从这两次大股东减持腾讯的行动来看，似乎在卖点方面把握得比较精准，两次减持几乎都在相对高位的区域进行。  今年6月27日，腾讯主要股东Prosus及Naspers宣布，将会启动一项长期、开放式回购计划。据了解，其回购资金将会通过南非报业

作为曾经拥有万亿以上市值的中国平安，却在短短半年时间内出现了45%以上的跌幅，也就是接近价格腰斩的走势，这在A股市场的历史上，也是非常少见的。截至8月31日，中国平安跌破50元整数关口，报收于49.90元，总市值只有9121.84亿元，半年前中国平安最高市值达到了1.7万亿以上。从优质白马股瞬间沦为了中国石油第二的形象，中国平安在短短半年时间内，资本市场的地位却发生了巨大的变化。到底是什么原因引发中国平安的股价大跌呢？以中国平安为代表的白马股，它们的至暗时刻该告一段落了吗？在下跌趋势中，市场往往会把利空消息无限放大，但对利好消息不断缩小，这也是当前A股市场的真实写照。以中国平安为例，股价从90元上方下跌至不足50元的价格，相关的利空消息却接踵而至。在中国平安股价跌破50元整数关口之际，一则又一则的市场利空传闻却接连上演，平安也作出了公开回应，但从AH股的价格表现来看，市场似乎仍未有态度转变的迹象，平安的抛售压力仍在上演。今年中报，中国平安的业绩表现并不是很突出。其中，归属于母公司股东的净利润同比下滑了15.5%，且建立在去年基数偏低的基础上。不过，从此次中报利润下滑的原因分析，主要还是来自于对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等影响。不可否认的是，华夏幸福发生了黑天鹅事件，对平安的冲击影响很大，上半年平安对华夏幸福相关投资资产减值计提、估值调整以及其他权益调整的金额高达359亿元，对税后归属于母公司股东的净利润影响金额也达到了208亿元。很显然，这些数字并非小数目，在平安踩雷华夏幸福的同时，市场更担心平安在权益端的投资能力，并给予了比较悲观的估值定价。很多人说，中国平安热衷于投资房地产及相关产业，在“房住不炒”的大背景下，实际上对中国平安来说，未来的投资回报预期显然是偏负面的。不过，从中国平安3.79万亿的保险资金里面，与不动产关联的资产不足5%，平安在投资端上，对不动产的依

今年以来，中概股的表现并不友好，外部有SEC《外国公司问责法案》最终修正案的影响，此举可能会加速中概股私有化退市的步伐。内部有反垄断以及“双减”政策的实施，部分教育股出现了一天70%左右的跌幅，这些因素都会深刻影响到中概股企业的投资价值。从前两年的非理性大涨到今年的跌跌不休，中概股的行情走势也经历了从高潮到低谷状态的演变。时至目前，中概教育股已基本上吞噬掉前两年的累计涨幅空间，对部分互联网巨头企业来说，经过了这半年时间的加速下跌后，目前已基本上把今年以来的涨幅吞噬掉，甚至已逐渐接近去年3月前后的价格位置。那么，在内外部环境比较严峻的背景下，中概股还值得投资吗？投资中概股，很大程度上要看政策环境以及企业的质地水平。其中，前者对企业的发展与估值定价有着密不可分的联系性，后者与企业的投资价值或盈利能力等方面有着较大的关系。在相对宽松的政策环境下，遇到相对宽松的货币环境，凭借中概股良好的流动性优势，更容易获得更高的估值溢价空间。其中，从2019年到今年2月份，不少知名中概股出现了非常可观的涨幅，有的甚至出现了十倍左右的累计涨幅。归根到底，还是与宽松货币环境和企业较强的盈利增速能力有关。过去多年，与互联网相关的龙头企业，都可以获得较好的估值溢价空间，很大程度上得益于当时互联网领域还是属于很好的热门赛道，如同现在的新能源、锂电池，但凡企业与热门赛道沾上边，都会获得较高的估值定价空间。良好的发展前景以及明朗的盈利增速预期，这些因素都会为企业带来可观的溢价预期，更是不少大资金青睐的对象。但是，时至目前，随着监管环境的变化，加上海外市场政策环境的不友好，互联网企业的政策监管环境以及盈利增速预期可能会受到不同程度上的影响。其中，对部分巨头企业来说，当企业发展体量达到一定的规模级别后，它们可能会考虑到更多的社会价值，部分商业价值可能会让步于社会价值，这可能会影响到互联网巨头背后的估值定价逻辑。假

  今年6月份，LPR迎来了年内首次下降。其中，5年期以上的LPR降低至4.2%。对购房者来说，在LPR持续走低的背景下，期待着存量房贷利率的下调，以达到减负的影响作用。   央行货币政策司司长表示，按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。这段话的表态，相当于回应了不少拥有存量房贷的购房者的需求。在提前还款压力升温的背景下，存量房贷利率似乎到了该下调的时候了。   但是，在实际操作中，如果银行选择集中下调存量房贷利率的措施，可能会直接影响银行的经营状况与盈利水平，反映到上市公司股票价格身上，也难免会受到较大的压力。我们需要关注到，已经有不少上市银行的净息差跌至了近年来的低位水平，如果净息差进一步下降，则可能会影响着银行的经营环境，甚至可能会上演一轮洗牌过程。   截至目前，在A股市场中，除了宁波银行之外，其余上市银行均已经跌破每股净资产，更有部分上市银行的市净率跌破0.4倍。在上市银行出现极低市净率与极低市盈率的背后，可能与市场消极的投资预期有关。不过，相对于市净率与市盈率指标，净息差是否触底回升，更影响着上市银行的估值定价水平。在上市银行净息差还没有出现实质性回升之前，估计上市银行的估值定价还不会出现起色。   应对提前还款现象升温的问题，存量房贷利率是否得到下降，将会从一定程度上缓解提前还款的压力。退一步思考，虽然存量房贷利率下调会或多或少影响着上市银行的盈利能力，但可能会逐渐改善上市银行的资产质量水平，并有效缓解提前还贷以及断贷的风险，相当于一种短期阵痛的现象。但是，短期阵痛之后，却有利于长期的健康发展。   不过，按照央行货币政策司司长的表态，按照市场化、法治化的原则进行操作，并非

  包括英伟达、特斯拉、Meta、微软、谷歌、苹果、亚马逊在内的美股七巨头公司，市值出现了大幅缩水的迹象。短短一周时间，美股七巨头市值蒸发近1万亿美元，折合约7万亿人民币。   美股七巨头的总市值合起来超过12万亿美元，折合近90万亿人民币市值。按照目前沪深两市的总市值规模计算，还没有美股七巨头的市值规模大。因此，对美股七巨头市值一周缩水万亿美元的表现，其实也并不奇怪，相比起七巨头的总市值规模，这个缩水规模不算很大。   从目前全球已上市的上市公司总市值排名分析，美股七巨头中的六家科技巨头排名在全球总市值排名前六的位置，特斯拉以4683亿美元的市值排在了全球第15名的位置，与六巨头排名有所掉队。   排在全球总市值前面第六名的Meta与特斯拉之间，有一些具有全球影响力的医疗巨头、金融巨头以及消费能源巨头等。例如，礼来、博通、沃尔玛、埃克森美孚等。曾经排名在全球总市值前十的特斯拉，因为一季度交付量持续下降，加上今年销量预期不明朗，今年以来特斯拉股价大跌了40%，特斯拉会不会被开除出美股七巨头的名单，也许今年会有结果。   与美股七巨头相比，在A股与港股市场上市的中国核心资产，排名相对后一些。例如，腾讯排名19名、中国移动排名24名、贵州茅台排名31名。紧随其后的是，中国石油、工商银行、建设银行、农业银行等上市公司。   从A股与港股的总市值排名情况分析，主要集中在通讯服务、能源、白酒、金融等行业。其中，中国石油年内涨幅54%，总市值飙升至2万亿人民币，全球总市值排名明显提升。   美股七巨头代表着美股市场的核心资产，从引领全球科技发展的角度出发，七巨头具有不一般的影响力。但是，从股息率、估值等方面来看，七巨头却明显比不上中国核心资产。 &

阿里巴巴  前几年，远赴海外上市的中概股企业，纷纷选择二次上市，实现了港股美股两同步上市的目标。但是，在这一年多的时间里，二次上市似乎不太吃香，市场开始对双重上市重视起来。在阿里巴巴宣布双重上市之前，已有包括百济神州、小鹏汽车、理想汽车等实现了双重上市。  从双重上市与二次上市的区别分析，二次上市主要采取的是存托凭证的形式，而且采取二次上市的方式完成上市的目标，企业所受到的政策限制比较少，监管约束相对宽松一些。  与之相比，双重上市需要完全满足两地市场的监管要求，其实跟本地上市没有太大的区别。从企业的角度思考，选择双重上市的形式上市，主要考虑到定价权的问题，两地市场之间的股价表现也可以显得更加独立，两地市场的价格波动关联性也会有所下降。  越来越多的中概股选择双重上市的方式，也许与海外市场的监管环境收紧因素有关，甚至为未来可能存在的退市风险提前做好准备。  之前，《外国公司问责法修正案》通过，给远赴海外市场上市的中概股企业敲响了警钟。从这一问责法修正案内容来看，如果上市公司连续三年不符合美国审计法的，将可能被摘牌。简单来说，就是SEC对不遵守规则的公司退市时限最长为三年。  只要这个不明朗的外部政策环境一直没有得到实质性的解决，那么中概股仍然存在被摘牌的风险。从中概股企业的角度出发，也不得不做好打算，常见的处理办法，包括私有化退市、二次上市以及双重上市等等。  相对于私有化退市与二次上市，双重上市似乎是比较好的应对办法。  从实际操作中，双重上市的灵活性更强，企业选择双重上市之后，即使未来可能遭到美股市场的摘牌，也不会影响到港股市场的价格独立性，间接提升了风险防御的效果。  或者，从上市公司的角度