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05-17 20:56

IGBT模块“国产替代”迎良机,斯达半导成长动力十足?

在持续了近半年大幅回调之后,2022年4月27日,第三代半导体赛道迎来反弹,至今(5月17日)累计涨幅18.64%,而其中最为抢眼的就是TGBT板块,已成为市场关注的焦点。个股方面,斯达半导(603290.SH)作为国内IGBT模块龙头之一,截至今日收盘,该股收涨6.25%,4月27日至今,公司股价大涨22.19%,目前市值626.2亿元。业绩方面,受益于IGBT行业的景气度提升,据去年年报与今年一季报,公司营收及归母净利润均大幅增长。01碳中和+国产替代,IGBT前景广阔众所周知,功率半导体是实现电能转换与电路控制的核心,其产品主要有MOSFET、IGBT、BJT等。而新型功率半导体器件(IGBT)被称为电力电子行业里的“CPU”,是国际上公认的电力电子技术第三次革命最具代表性的产品,广泛应用于新能源、新能源汽车、电机节能、轨道交通、智能电网、航空航天、家用电器、汽车电子等领域。从全球竞争格局来看,目前IGBT市场主要被英飞凌、富士电机、三菱等欧美日龙头企业所垄断,全球前五企业市占率达66%;英飞凌是绝对龙头,占比高达36.5%。从需求端来看,国内市场新能源汽车占比达31%,是最大的应用领域;其次是工控,占比28%,消费电子占比20%,新能源发电占比11%。正是IGBT在新能源领域的广泛应用,让其在国内市场规模上呈现快速增长趋势。据集邦咨询预计,到2025 年,中国IGBT市场规模将达到522亿人民币,年复合增长率达19.11%。目前,国内IGBT需求旺盛,但自给率偏低,基本依赖进口。2018年-2020年,我国IGBT行业自给率分别为14.12%、16.32%、18.36%;尤其是在汽车领域,外企英飞凌一家独大,占据国内市场份额超50%。也就是说,IGBT行业国产替代空间巨大。2020年以来,在缺芯背景下,英飞凌等海外大厂供应链受到冲击,IGBT供需失衡。尤其是近两年国内新能源汽车、光伏产业的高速发展,IGBT需求强劲,此外充电桩、储能、风电领域IGBT需求也在增长,进一步加剧了IGBT供不应求。另值得一提的是,近期,海外大厂英飞凌、安森美等纷纷传出IGBT订单接不过来的消息。2月份,英飞凌向经销商发布通知函,表示2022年供需失衡贯穿全年,或酝酿新一轮产品提价。5月份,安森美内部人士称2022年、2023年车用IGBT订单已满且不再接单。在此背景下,国金证券表示,新能源驱动IGBT需求快速增长,而海外IGBT供需失衡,国产替代迎来良机。预估2022年国内产能同比增长90%,国产化率提升至38%,IGBT企业有望受益。另外,受下游新能源汽车等行业需求拉动,以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响,碳化硅功率器件(SiC)市场规模增长快速同样迅猛。根据IHS数据,预计到2027 年碳化硅功率器件的市场规模将超过100亿美元,2018-2027年的复合增速接近40%。02斯达半导有何竞争优势?斯达半导是国内IGBT龙头之一,位居全球第六、国内第一,是国内唯一一家进入全球市占率榜单前十的企业。公司主营以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发、生产及销售,主要产品包括IGBT、MOSFET、SiC等。2021年,IGBT模块收入已占公司收入的94%以上。技术方面,FS-Trench 是目前车规领域应用最广泛的IGBT芯片结构,而斯达半导是国内最早推出FS-Trench IGBT芯片的公司。公司2021年基于第六代Trench Field Stop技术的1200V和 1700V IGBT芯片在12寸产线实现大批量生产;同年,斯达半导推出了对标英飞凌第七代芯片的微沟槽车规级 FS-Trench型IGBT芯片,预计2022年开始批量供货。斯达半导把握IGBT模块的国产化机遇,重点发力新能源汽车、燃油汽车及光伏领域,具备先发优势。在新能源汽车领域,斯达半导车规级IGBT快速放量。2021年,公司用于主控的车规级IGBT 模块已合计配套超过60万辆新能源汽车,其中A级及以上车型配套占比已达25%,并已开始大批量配套海外市场。同时,公司在车用空调,充电桩,电子助力转向等车用半导体器件,车规级SGTMOS也开始小批量供货。光伏发电领域,斯达半导650V/1200V IGBT 单管和模块在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用。落实到业绩上,2021 年,公司实现营收17.07亿元,同比增长77.22%;净利润为3.98亿元,同比增长120.49%。其中,工业控制和电源行业的营业收入为 10.64亿元,同比增长50.60%;新能源行业收入 5.71亿元,同比增长165.95%;变频白色家电及其他的行业收入为 6005.56 万元,同比增长59.48%。斯达半导2022年一季度再接再厉,实现收入5.42亿元,同比增长66.96%,环比增长6.27%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长101.54%,环比增长14.39%。现阶段,晶圆代工产能是制约IGBT公司业绩释放的主要瓶颈。为此,斯达半导与华虹半导体和上海先进(积塔半导体)合作。与此同时,斯达半导正布局高压IGBT和SiC 模块产能规模,拟提升公司竞争力。2021年公司宣布拟募集35亿元,用于自建晶圆生产线。项目完成后,预计将形成年产30万片6吋高压特色工艺功率芯片和年产6万片6吋 SiC芯片生产能力。结语双碳背景下,随着我国新能源领域的不断发展,未来会是IGBT最大的下游市场,尤其是新能源车和光伏行业将成为增长最快的领域,且国产替代将是未来IGBT行业发展的主旋律。华鑫证券表示,斯达半导作为国内IGBT行业龙头,在新能源汽车及发电领域业务进展迅猛,较国内其他企业有领先优势,随着产能逐步释放,有望在高景气下游与国产替代浪潮共振下高速成长。作者:瓶子
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05-17 20:43

【趣点】近两个月股价翻倍,农发种业为何疯涨?

5月17日,农发种业高开,一度创新高达11.96元/股,后受板块下挫影响,收跌5.28%,报收10.77元/股,总市值为116.6亿元。实际上,自3月中旬以来,该股便开启上升走势,股价一路“扶摇直上”,于近两个月时间累计涨幅翻倍,可以说是相当强势。粮价高景气农发种业股价飙涨的背后,离不开粮价的高景气。众所周知,玉米、水稻和小麦这三大主粮,为全球人类提供了50%以上的能量摄入,其作用不可言喻。但在地缘冲突不断、疫情反复叠加极端天气影响下,近期以来粮食价格持续飙升。据悉,自地缘冲突发生以来,农产品价格全面高涨,豆粕、小麦等农产品价格创下14年来新高,全球粮食市场“拉响警报”。其后,多国政府都寻求优先确保本土粮食供应,乌克兰限制荞麦、大米和燕麦出口;印尼停止棕榈油出口;塞尔维亚和哈萨克斯坦对谷物出口实行配额限制,世界“大粮仓”的印度再度发布禁止小麦出口等等,都进一步加剧全球粮食供应紧张的局面。另外受极端天气的影响,印度2022年的小麦产量或出现下降。据当地专家预计,印度小麦2022年或将面临15-25%的平均减产。同时,美国也面临干旱,去年秋播种的冬小麦已经出现减产。而春播期间,春小麦种植面积将较2021年减少2%。一系列突发事件冲击下,全球粮价上涨明显。截至2022年4月,联合国粮农组织食品价格录得158.5,较去年底上行24.8个点,环比去年底增长18.6%。其中,CBOT小麦价格环比去年底上涨53.2%,这一幅度是2008年以来最高。CBOT大豆和玉米年度环比涨幅分别为22.9%和31.9%。紧随粮食价格高抬,农业板块走出了一波主升浪,“吃肉备粮”行情归来。3月16日至4月20日区间,农业种植概念指数涨逾20%;玉米概念指数大涨26%;大豆概念指数涨达14%;猪肉概念指数涨超17%。在此期间,被市场冠于种中“茅台”之称的农发种业涨势犀利,区间累计涨幅高达1.1倍。随后该股历经小幅回调后再度高走,直至今日早间开盘,股价一度创下历史新高。不过,针对今日股价高位杀跌,主要受市场情绪影响大,出现放量大阴洗盘。盘后资金流向数据显示,农发种业全天主力资金流出11.73亿元,净流出5.09亿元。种业龙头资料显示,农发种业成立于1999年,2001年登陆上交所,是一家以种子业务为核心,并延伸产业至酒粮、农药及农药中间体、化肥贸易的农业企业。不难看出,公司已实现产业一体化,从播种、施肥、卖粮等均有布局,其中最赚钱的还是当属种业。2021年度,公司实现营业收入37.64亿元,其中种子业务实现营业收入8.78亿元,收入占比达23.32%,不及农资贸易(囊括农药及化肥)业务营收占比高,但其毛利率却高达20.92%。值得一提的是,2021年度,受小麦主要产区河南特大暴雨和洪灾影响,播期推迟,但为了挽回损失,粮户播种量出现大幅增长,直接推动种子市场需求,造成小麦种子价格上涨。细分产品看,去年公司小麦种子销售量为15.22万吨,大幅领先玉米种子、水稻种子,同比销售毛利率也增加1.25个百分点至15.12%。而玉米种子原本毛利率便颇高,在销量及收入同比高增下,却出现一定程度的下滑。整体而言,报告期内,公司种子业务利润占比依旧超5成,实现种子业务毛利1.84亿元,同比上升39.32%。除此外,公司布局酒粮业务成效渐现,2021年该业务营收增速最快,同比增长190.29%。据公告披露,截至2019年底,公司首次将零售高粱种子新增为公司的主营业务,由此成为了第一家主营涉及高粱种子的企业。高粱作为酿酒过程中的重要原料,其用量数倍于小麦、小麦等制曲用的酿酒。凭借种子界的良好声誉,公司与诸多著名酒企逐步展开合作,包括四川绵竹剑南春酒厂、江苏洋河酒厂等均达成了战略合作关系。        2021年度,公司继续巩固和相关酒厂的合作关系,酒粮销售增幅较大。同时,公司还对所属河南地神和山西潞玉酒用小麦和酒用高粱生产基地面积进行扩建。由此可见,公司在酒粮等专有品种粮订单农业的转型升级上发展势头良好,而种中“茅台”之称也一度在市场中流传。尤为一提的是,农资贸易(囊括农药及化肥)作为公司主要的收入来源,业务营收占比高达6成,但毛利率却偏低。其中,化肥营收更是于2021年度同比出现大幅下滑。截至2022一季报显示,公司主营收入9.69亿元,同比上升4.16%;归母净利润1899.28万元,同比上升4517.6%。不过,环比增速看,归母净利润环比去年四季度下滑明显。后语:基本面上,公司立处周期性极强的农林牧业,纵览公司多年来的业绩表现便可得知,公司经营情况并不稳定。所以,作为近期农业板块中最靓的仔,农发种业的股价飞涨少不了情绪面炒作,谨慎留意资金获利出逃现象。基金持仓方面,截止2022年3月31日,共有4只基金的十大重仓股中持有农发种业,较上季度增加3只;合计持有5375.31万股,环比上季度增加408.72%,为公募基金第593大重仓股。文:虹小豆
【趣点】近两个月股价翻倍,农发种业为何疯涨?
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05-17 20:22

新经济风云录|软银,独角兽缔造者还是终结者?

每只超凡的独角兽背后,都有一个在黯淡时赐予光明的金钱使者,腾讯(00700.HK)背后有南非公司Naspers,阿里巴巴(09988.HK,BABA.US)背后有孙正义的软银集团。这些有钱的财团固然成就了阿里巴巴和腾讯的成功,但反过来,阿里巴巴和腾讯的成功何尝不是成全了这些财团的发展和壮大?Naspers在投资腾讯成功之后,多年并未找到能够替代腾讯这一纪录保持者的投资标的;同样,阿里巴巴成为软银集团最辉煌的投资,也是它最重要的资产——以致软银集团在股东要求其降杠杆腾出现金时不得不以阿里巴巴的资产作为抵押进行融资。在美元无限供给的2020财年,软银集团的独角兽投资基金——愿景基金——取得了极大的资产增值,于当年实现投资收益7.53万亿日元,相较上年同期为投资亏损1.41万亿日元,其中愿景基金一号(SVF1)、愿景基金二号(SVF2)和其他投资的收益就达到了6.29万亿日元。然而,中国的传统智慧“物极必反”已经提前预告了下场。当资产价格去到某个极端的时候,必然会走向另一个极端,就好像钟摆一样。所以,当美国开始收紧资金,软银集团在资本膨胀的2020财年(截至2021年3月末止的财政年度)所取得的成绩,成为了其截至2022年3月末止的2021财年被人诟病的因由:因为上一个财政年度的高基数,这个财政年度的巨额亏损显得尤其碍眼。截至2022年3月末止的2021财年,软银集团的收入按年增长10.54%,至6.22万亿日元,但由于投资亏损3.43万亿日元(而上年同期为投资收益7.53万亿日元),其股东应占净亏损高达1.71万亿日元,相较上年同期为净利润4.99万亿日元,愿景基金投资亏损高达3.74万亿日元是导致其转盈为亏的最主要原因。软银的资产架构总括而言,软银是一家投资公司,它的收益由以下几个部分组成:1)控股公司的投资业务,亦即由软银及其子公司进行投资活动,这包括对阿里巴巴的投资,以权益法入账,即阿里巴巴的收入不计入软银集团的收入中,但净利润会按其所持的有效权益比重入账;2)软银愿景基金:由愿景基金一号(SVF1)和愿景基金二号(SVF2)从事投资活动;3)SoftBank,分为四项业务: (1) 消费业务:提供手机服务、销售手机设备和为日本零售客户提供宽带服务; (2)企业业务:为日本企业客户提供手机通讯和解决方案; (3)分销业务:向企业客户提供信息通讯技术(ICT)服务产品,以及向零售客户提供通讯设备相关的产品和物联网设备; (4) 雅虎、LINE业务:提供互联网广告和电商服务;4)ARM:微处理器设计知识产权以及相关技术;销售软件工具和提供相关服务。拟出售给英伟达(NVDA.US)失败,而在2021财年确认英伟达的按金为收益,部分抵消了亏损。5)拉美基金:由软银拉美基金进行投资;6)其他:手机支付业务(PayPay)、特殊投资管理业务(通过美国城堡投资集团进行),以及Fukuoka SoftBank HAWKS福冈软银鹰(职业棒球队)。从价值构成来看,阿里巴巴、愿景基金、ARM是软银集团的三大价值支柱。截至2022年4月1日,软银集团的公平值或为23.2万亿日元,其中阿里巴巴占了22.56%,愿景基金一号占了17.21%,愿景基金二号占了21.40%,ARM占了11.69%。由下图可见,阿里巴巴在过去可是占了软银集团合计公平值近半壁江山,但是由于软银集团需在2020财年满足腾出4.5万亿日元资金的股东要求,而不得不通过部分出售或抵押T-Mobile、阿里巴巴等股份的形式套现。于2022年4月1日,软银集团持有的阿里巴巴资产公平值其实有8.67万亿日元,但由于3.44万亿日元的股份被用作资产抵押融资,扣减之后的公平值只剩下5.23万亿日元,这是其持股价值大幅缩水的原因。截至2022年3月末的2021财年,阿里巴巴为软银集团贡献了3879.1亿日元的应占利润(业务利润)。此外,软银使用阿里巴巴股份结算预付远期合约,产生衍生品收益1.13万亿日元。这两笔收益稍微缓和了软银集团因为愿景基金而遭受的巨额亏损。软银的独角兽投资旗舰软银建立愿景基金来作为其投资旗舰,并将持有的一些资产陆续放置其中。愿景基金一号(SVF1)的目标是通过大规模投资具有高增长潜力的公司(尤其是估值达10亿美元以上的未上市公司,俗称独角兽),最大化中长期回报。该基金由软银集团的全资子公司管理,投资开放期已在2019年9月12日结束,剩余的资金用于现有投资公司的跟投、定额分派和经营开支。从理论上说,愿景基金一号将存续到2029年11月20日。在愿景基金一号的开放期于2019年9月结束后,软银于2019年10月推出愿景基金二号(SVF2),以继续把握人工智能革新所带来的投资机遇,主要投资于科技赋能的高增长公司。原本二号基金由软银旗下实体经营,后于截至2022年3月末止的财政年度第2财季引入第三方投资公司MgmtCo.。目前,软银持有愿景基金二号的82.75%,而MgmtCo持有17.25%权益。愿景基金一号截至2022年3月末,愿景基金一号持有82宗投资,包括22家上市公司,其中有12家公司于2021财年上市。该基金的公平值为785.7亿美元,投资成本为703.7亿美元。自成立以来的累计总收益为287.5亿美元,其中已实现收益(即已经出售确认的收益)为181.4亿美元,衍生品收益14.8亿美元,累计股息收入为9.4亿美元。但是未实现估值亏损达到3.63万亿日元,主要因为大部分上市投资组合公司的股价出现下跌,这受到多个因素影响,包括加息导致市场避开高增长科技股、监管收紧以及不确定因素。同样,未上市投资的公平值也受损。对于未上市公司的投资组合,愿景基金一号的未实现估值收益合共达7098.33亿日元,反映在成功融资和业务强劲增长后,这些未上市公司的公平值整体上升,但是该组合有多家公司在第4季进行了减值拨备,以反映其上市同类公司股价下跌的潜在估值影响。见下表,由于美国加息预期导致资本市场整体看淡科技股,尤其未盈利的独角兽,软银的上市独角兽表现惨淡,其中账面亏损最高的是韩国电商Coupang(CPNG.US),其次为美股上市的滴滴(DIDI.US),全年未实现估值亏损分别为146亿美元和80亿美元,抵消了表现最佳的商汤-W(00020.HK)约21亿美元的账面估值收益。愿景基金二号愿景基金二号于2021财年进行了合共408.2亿美元的新投资和跟投,使得该基金的总成本达到475.4亿美元。截至2022年3月末,愿景基金二号持有250宗投资,包括14家上市公司,其中11家公司于期内新上市。该基金的公平值为459.8亿美元,投资成本为465.9亿美元。自建立以来的累计总收益为0.8亿美元,包括累计已实现收益11.1亿美元和累计衍生品亏损4.2亿美元。2021财年,愿景基金二号录得已实现投资收益1285.77亿日元,其中3140.96亿日元为上一财政年度的未实现收益,主要因为减持贝壳(02423.HK,KE.US)。另外,愿景基金二号录得未实现估值亏损2654.76亿日元,主要为贝壳股价下跌,以及未上市投资组合的公平值下降,而抵消了第三季上市的挪威自动化仓储公司AutoStore股价上升带来的未确认收益。从上图可见,挪威仓储机器人公司AutoStore并不足以抵消贝壳、叮咚买菜等中概股的账面损失。拉美基金有意思的是,或许是看到阿里巴巴的成功和愿景基金的账面增值,软银集团继续以新的噱头推出独角兽投资基金。2019年3月,软银推出了50亿美元的软银拉美基金,其中独角兽投资占了一半以上,包括巴西房屋租赁平台QuintoAndar、哥伦比亚快递公司Rappi、拉美电商平台Mercado Bitcoin、面向企业员工的巴西健身公司Gympass,以及巴西家居零售商MadeiraMadeira。2021年9月14日,软银宣布推出软银拉美基金二号,这是第二支专注于拉美市场科技公司的私人投资基金,初始资金承诺为30亿美元。在2021年下半年和2022年第一季全球资本市场表现回落之时,拉美基金一枝独秀,于2022年3月末的财政年度实现投资收益1110.7亿日元,其中包括已实现亏损91.14亿日元和未实现估值收益1189.22亿日元。该基金于报告期内进行了43亿美元的投资,其中包括65宗新投资。截至2022年3月末,该投资组合共有101家公司,包括7家上市公司,总投资成本为69亿美元,公平值达到94亿美元。其他投资软银属下的SBIA US利用SPAC来补充其对上市及未上市公司的投资,以把握更广阔的投资机会。第三季,SBIA US所控制的一家SPAC宣布与美国自动化履约解决方案开发商Symbotic进行定向合并。这家名为SVF Investment Corp.的SPAC于2021年3月通过在纳斯达克IPO筹得3.2亿美元,预计可通过软银愿景基金二号和PIPE(投资SPAC合并的私募投资者)筹得额外的资金,为这次合并融资。合并预计于2022年上半年完成,合并后的公司将成为Symbotic Inc.,在纳斯达克交易。结语诚然,阿里巴巴的成功太耀眼。阿里巴巴之后,软银似乎再没有更成功的投资拿得出手,这也是外界所诟病的,尤其在孙正义寄予厚望却落得一地鸡毛的WeWork巨亏之后,软银的造兽神话跌落神坛。但是值得注意的是,从这两年软银的业绩可以看出,软银正逐渐降低对阿里巴巴的依赖,而利用阿里巴巴的股份融资(或顺便减持)来进行新独角兽的孵化,或可显示出该创投巨头对于再造神兽的决心。从愿景基金到拉美基金以及SPAC的IPO,软银进行了不少的投资,覆盖全球各个市场,从医疗科技到物流科技,从成熟市场到新兴国家,面对市场的讥讽和股东的质疑,孙正义继续用资金试错,毕竟,独角兽孵化所带来的回报是值得犯错的——阿里巴巴就是明证。不过,随着美国加息,资本市场从高位回落,二级市场不景气传递到一级市场,可以预见市场难以再像一年前华尔街大水灌溉时那样给予独角兽们丰厚的估值,不仅已上市科技股的股价将遭受压力,未上市的独角兽或也难以获得理想的融资和估值,独角兽可能进入寒冬,重仓独角兽的软银在短期内将难有理想的表现。但是从长远来看,科技的创新和人类文明的进步仍将马不停蹄,独角兽的孵化在短期或许因为资金的缺位而减速,但前景仍是广阔的,软银集团的坚持或可证明其价值。作者:毛婷
新经济风云录|软银,独角兽缔造者还是终结者?
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05-17 20:04

【热点零距离】中通客车3连板,吹响汽车板块反弹的号角!

5月17日,汽车个股再次集体爆发,行业指数大涨4.9%,其中,中通客车(000957.SZ)领衔,股价已录得3连板,激活了整个板块的赚钱效应。截至发稿,中集车辆20%涨停,中国重汽、沪光股份、长城汽车、中马传动、索菱股份等涨停,比亚迪涨5.76%,江淮汽车涨5.72%。汽车业预期反转,叠加政策吹风汽车行业的股价表现已经沉寂了近半年。去年四季度以来,近半年来,汽车板块指数一直呈现出下跌的趋势,主要原因是二级市场不景气叠加车市基本面拉胯,进入2022年,从盘面看,汽车股依旧萎靡,跑输了价值股,不过从上月汽车销售数据来看,尽管受到疫情波及销售数据大幅下降,但新能源车同比仍在增长。2022年4月乘用车市场零售销量104.2万辆,同比下降35.5%,环比增长34%。4月新能源乘用车批发销量28.0万辆,同比增长50.1%,环比下降38.5%,四月份汽车产销数据,在总销量同比大跌的情况下,新能源车同比增长,说明新能源车的渗透率在大幅度提高。从车企角度看,比亚迪销售10.5万辆新能源车位居榜首、上汽通用五菱、奇瑞汽车紧随其后,销量分别为3万辆,1.6万辆。随着5月份大盘进入反转,汽车板块也迎来了大幅反弹,从上周开始,汽车板块接连出现涨停,5月11日,汽车和零部件板块超过10家企业涨停,而上周五,长安汽车、长城汽车和小康股份等热门股率先涨停。今年以来,上游原材料涨价、长三角疫情对全国汽车产业产销的冲击、宏观经济疲软引发对汽车需求下滑的担忧,对汽车板块形成轮番冲击。不过,从现在的情况看,汽车行业预期正在反转,首先,原材料价格高位回落,通胀预期缓和;其次,随着上海进一步复工复产、分阶段复商复市,疫情对汽车产销的影响进一步减弱,供应链正在恢复。与此同时,新一轮汽车下乡政策最快将于5月出台。汽车作为我国经济的支柱性产业,消费占社零总额约10%,促进汽车消费是对冲经济下行中的重要手段;政策预期缓解了市场对需求不足的担忧。华西证券研报表示,受华东等地疫情影响,汽车供应链在4月承压明显。随着复工复产持续推进,自4月18号起产业链逐步开启复工,目前白名单企业已经公布了两批,预计产业链将逐步打通。随着供应商产能利用率的提升,5月下旬整车产能有望恢复到疫情前水平。深耕商用车赛道,净利润首亏中通客车专注于商用车领域,公司营收全部来自于客车的生产与销售。其中,新能源客车的营收占比约70%,传统客车占比不到30%。纵观近几年业绩,中通客车表现乏善可陈,自2016年以来公司营收就逐年下滑,从92.57亿元下降至45.87亿元,归母净利润也连续5年下滑,利润微薄,2021年度更是亏损达2.2亿元,出现上市以来首次亏损。对此,中通客车表示,公司主要市场中的公交市场乏力、以及海外主要客户需求量大幅萎缩,导致销售下滑。同时通胀背景下,原材料涨价,国内行业竞争加剧,价格战愈演愈烈,导致公司利润大幅下降。2021年中通客车客车销售共10050辆,同比下降3.97%。其中,中型客车销售2645辆,同比大幅减少36%,中型车主要针对国内的公交市场为主,降幅较大。事实上,中通客车的扣非净利润已连续3年亏损,2021年公司扣非净利亏损2.76亿元,相比前两年的亏损金额持续扩大,创下上市以来的最低记录。时至2022年一季度,财报显示,中通客车归母净利润继续亏损3528.7万元,不过一季度录得营收8.63亿元,同比增长30.9%,典型的“增收不增利”。表现不佳的并非只有中通客车。笔者梳理各车企一季报发现,9家商用车企业中,实现营收、净利润双增长的只有2家企业,且其中一家净利润为负数,只是亏损幅度有所收窄。另外还有7家车企,净利润出现大幅下降。商用货车龙头一汽解放2022一季报显示,公司主营收入151.56亿元,同比下降66.39%;归母净利润4.52亿元,同比下降74.71%。客车方面,龙头企业宇通客车一季度生产量与销售量降幅均超过30%,导致报告期内公司实现营业收入35.26亿元,同比下滑2.84%;归属于上市公司股东的净利润亏损1.16亿元,较上年同期亏损稍有增加。亚星客车由去年同期盈利113.94万变为亏损4364.16万元,安凯客车亏损幅度扩大一倍多至3999.3万。结语——总体来说,在当前通胀背景下,制造业面临巨大挑战,车企的日子其实并不好过。从行业内外环境来看,国内疫情多点爆发、物流不畅、供应链紧张、芯片短缺、地缘冲突等,各家企业经营面临不小的压力。不过乘用车受益新能源渗透率的快速提升,一定程度上对冲了利空因素,而商用车由于市场需求过度透支、补贴政策下滑等因素影响,自然面临更大压力。中通客车本身经营乏力,面临这样的大环境,业绩“首亏”也不足为怪。此番公司股价大涨,更多的是市场在博弈未来的反转预期。作者:飞鱼
【热点零距离】中通客车3连板,吹响汽车板块反弹的号角!
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05-17 19:48

【预见】本周解禁市值最大的东方盛虹,为何近期连续上涨?

按一般的理解,解禁意味着股价可能会下跌,东方盛虹是本周解禁市值最大的股票,但近日却反弹超20%,如何解析?EVA(乙烯-醋酸乙烯酯共聚物)龙头东方盛虹近期有两件事值得关注:一是连云港1600万吨的“炼化一体化项目”投产,二是本周限售股解禁的问题。公司是EVA龙头,按公司4月27日机构调研会表述:公司EVA光伏料产能稳居全国第一,约占全球产量的28%,多项新技术产品实现进口替代,填补国内空白。5月16日,据东方盛虹的公告,总投资677亿元的盛虹炼化一体化项目在江苏连云港投产。盛虹炼化是东方盛虹的二级全资子公司。本次事件标志着我国单套规模最大的炼化一体化项目正式投产,项目年加工原油能力达1600万吨,生产的芳烃、烯烃等我国紧缺型化工产品将提升我国大宗基础化工原料自给率。下图为公司公告。本次项目对公司的重大意义:公告中称,炼化项目顺利投料开车,一方面标志着公司构建完成了“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营格局,将进一步有利于降低产业链的生产成本,较大的增强公司的盈利能力,提升公司的综合实力和抗风险能力,实现高质量的发展;另一方面将有利于公司加快实施“1+N”的发展战略,全面推进战略新兴产业转型,形成核心原料平台+新能源、新材料等多元化产业链的“一体化”业务格局,实现跨越式发展。国海证券点评称:相较传统炼化企业,盛虹炼化在规模和产品结构方面优势明显,其单线规模达1600万吨,具有国内目前规模最大的常减压装置,可有效减少单位能耗,提高设备效率,展现出强成本竞争力;同时,盛虹炼化高附加值化工品占比高达69%,项目盈利能力更强。在石化板块,东方盛虹拥有两大经营主体:一是虹港石化:拥有年产390万吨PTA产能,二是盛虹炼化:即上文提到的拥有1600万吨原油加工能力的大炼化项目。公开资料显示,东方盛虹原来的业务为印染纺织业,背靠盛泽(苏州市吴江区盛泽镇)千年丝绸业的历史发展壮大,是我国领先的差别化纤维制造商。截至2021年报告期末,公司拥有年产260万吨差别化纤维产能,主要聚焦高端DTY产品,增强产品高附加值属性和盈利能力。近年来该公司布局化工产业。公司目前主营业务包括民用涤纶长丝的研发、生产和销售以及PTA、热电的生产、销售等,业务布局贯通炼油、石化、化纤、热电等行业。按照公司在4月27日机构调研会上的表述:2021这一年,公司的发展极具“历史里程碑”意义。我们在行业内率先启动战略大转型,朝着“世界一流的新能源新材料高新技术产业集群”全面迈进。切入新材料、新能源领域,形成“炼化+聚酯+新材料”的产业矩阵,成为国内独特的实现油头、煤头、气头全覆盖的大型化工企业。2021年光伏行业景气度攀升,东方盛虹收购光伏EVA龙头斯尔邦,打通炼化精细化工全产业链,形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链布局,跻身国内炼化巨头行列。EVA树脂是一种通用高分子聚合物,性能优异,广泛应用于光伏、发泡材料、电线电缆等领域,随着中国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展,太阳能电池、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要应用领域,需求稳步增长。2021年EVA在下游光伏装机拉动下,行业进入史诗级上涨行情,高度一度达到3万元附近。去年四季度开始行业进入淡季,EVA价格出现下滑(下图是EVA价格走势图)卓创资讯测算,目前行业税前毛利约10000元/吨。EVA光伏料VA含量在28%-33%,其生产为超高压工艺,工艺复杂难度大,技术垄断性强,EVA装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3年,国内只有斯尔邦石化、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握,进口依赖度高达70%以上。目前2021年新投产的EVA装置均未能实现EVA光伏料的稳定量产,同时下游胶膜企业也还在初期验证试用阶段。国信证券在研报中表示,考虑到2022年光伏新增装机容量的乐观需求,2022年光伏料新增需求量有望较2021年超过30万吨,2025年全球光伏料需求量可达130万吨以上,因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧。根据百川盈孚5月13日的判断:近日国内EVA市场或高位承压运行,光伏料价格强势支撑,石化方面坚挺出厂价格。对于EVA市场的后续走势及盈利状况,据中国工业报5月17日报道,行业人士表示,目前国内主要EVA生产企业订单饱满,在光伏需求的强势主导下,预计年内EVA市场的紧供需态势仍将延续,在原材料价格稳中有落的情况下,EVA企业的盈利情况也将向好。此外,国信证券认为2年内EVA行业仍然处于高景气周期,国内新增产能很难满足需求端的高速增长,高端光伏料处于供不应求的状态,东方盛虹有20万吨以上光伏EVA产能,有望继续受益于行业高景气。据今年一季报,2022年第一季度,公司实现营业收入137.73亿元,同比增长23.58%,环比增长10.56%;实现归属于上市公司股东的净利润6.88亿元,同比下滑53.72%,环比上升9.66%。营收的同比、环比均实现稳步增长,主要受益于斯尔邦26万吨/年丙烯腈和芮邦科技25万吨/年涤纶长丝新增产能于2021年底投产,公司产销量得以提升。、根据公司一季报披露,2021年12月,公司发行股份及支付现金购买江苏斯尔邦石化有限公司(简称“斯尔邦”)100%股权事项完成工商变更登记手续,斯尔邦自2021年12月31日起纳入公司合并报表范围。所以一季报是斯尔邦并表后的业绩情况。截至2022年一季度的最新数据,斯尔邦拥有78万吨/年丙烯腈产能、30万吨/年EVA产能、17万吨/年MMA产能、20万吨/年EO产能。下表一季报圈起来的地方是营收和归母净利润的同比变动。而本次炼化一体化项目的投产,对公司产能提升以及全产业链一体化格局都有重大意义(见本文开头),属于如虎添翼的利好。虽然营收稳步增长,但归母净利润同比下降,主要因为原材料的原油价格上涨,导致利润承压。下图是布伦特原油现货价格的走势图。可以看到2021年快速上涨,但近俩月价格有所震荡。除上述的“炼化一体化项目”投产外,本周公司的限售股解禁也值得关注。按上周五收盘市值计算,本周A股市场预计将有1136.13万元的解禁市值,是本月唯一解禁规模超千亿元的一周,市场的资金面或迎来考验。而本周解禁市值最大的就是东方盛虹,解禁数量约为27.68亿股,约占本周解禁数量的40%(本周约71亿股解禁),本次限售股份可上市流通日期为5月18日(本周三)。不过股东承诺,“不减持”。公告表示:本次申请解除股份限售股东江苏盛虹科技股份有限公司在公司2021年发行股份及支付现金购买江苏斯尔邦石化有限公司100%股权并募集配套资金中承诺:自本次重组交易对方取得上市公司股票之日起18个月内不减持所持有的上市公司股份。公司也在4月27日的机构调研会上表示,至2023年7月26日(即18个月内),控股股东不会减持所持有的公司股份。在盘面表现上,东方盛虹自4月27日阶段性低点以来,已反弹超20%。安信证券05月16日发布研报称,维持东方盛虹买入评级:炼化项目投产,勾勒成长新曲线。目前机构评级共15家,其中11家买入,4家增持。总结全文:“炼化一体化项目”投产对公司全产业链发展以及产能提升具有重大意义,而公司的亮点EVA产品受益于光伏产业的快速发展,后续需关注:1、光伏产业发展速度;2、原油成本的变动;3、产能扩张是否达预期。作者:许螣垚
【预见】本周解禁市值最大的东方盛虹,为何近期连续上涨?
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05-17 14:43

巨型“电池”抽水蓄能丨中国电建如何成为蓄能基建的佼佼者?

股价在低位震荡了多年后,中国电建(601669.SH)于去年7月下旬突然拐头向上,股价一度飙升逾150%。如今,公司股价依然在近年高位维持震荡走势,接下来能否突破近期新高,令不少股民热议。为何中国电建股价会瞬间冲上云霄?这或许跟消息面相关,去年7月下旬,《关于加快推动新型储能发展的指导意见》出炉,意见提到,抽水蓄能和新型储能是支撑新型电力系统的重要技术和基础装备,同时还明确3000万千瓦储能发展目标,实现储能跨越式发展。随后的9月,《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》披露,提出到2030年,抽水蓄能投产总规模较“十四五”翻一番,达到1.2亿千瓦左右。包括抽水蓄能在内的储能,为整个产业链带来了政策红利,用中国电建董事长丁焰章的话来说:以新能源为主体的新型电力系统加快构建,公司新机遇前所未有!抽水蓄能建设领域巨无霸中国电建的背景可不简单,可以说是含着金钥匙出生。根据官网介绍,中国电建是经国务院批准,在中国水利水电建设集团公司、中国水电工程顾问集团公司和国家电网公司、中国南方电网有限责任公司所属的14个省(市、区)电力勘测设计、工程、装备制造企业的基础上重组而成,是国资委直接管理的中央企业。中国电建做工程建设的领域主要有三大类,清洁能源、水资源以及环境,提供包括规划设计、施工承包、装备制造、管理运营在内的一体化服务。特别是水利水电工程建设方面,中国电建属巨无霸的存在。公司承担了我国80%以上河流及水电站的规划设计任务、占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。而抽水蓄能电站的规划和建设,中国电建几乎都不缺席。中国电建在国内抽水蓄能规划设计方面的份额占比约90%,承担建设项目份额占比约80%。抽水蓄能建设市场一家独大,使中国能建(601868.SH)、粤水电(002060.SZ)和安徽建工(600502.SH)等基建企业只能在市场中“喝点汤”。从营收结构看,中国电建就如一个建筑项目的“包工头”,主要由工程承包支撑起公司的营收。2021年,工程承包业务的营收占了公司83.08%,其他业务则以房地产开发、风电光伏等新能源发电业务。即是说,中国电建站在了我国双碳战略下水利水电市场的东风之上,作为国内水利水电行业建设龙头,中国电建的成长与国内水利水电行业的发展息息相关。而依托公司在工程规划设计、项目建设和装备制造方面的沉淀,中国电建还切入了风光等清洁能源发电市场,试图开劈新增长极。中国电建所处的市场,除了城建外,多是与我国双碳背景有关。疫情冲击下,我国近两年来更重基建,叠加双碳政策的提出,正是中国电建股价打了一剂“兴奋剂”的原因。签单稳增,抽水蓄能爆发中国电建将其工程承包业务划分为三大类:“水、能、城”,即水资源与环境、风光水等能源电力以及基础设施。作为工程承包商,对外项目对接能力强与否决定了企业收入的好坏。从2016年以来的新签合同额来看,中国电建的订单签约能力较强,合同额均能保持双位数的增幅。值得留意的是,在中国电建2021年的新签合同额中,抽水蓄能、风电和光伏项目这类大单,成为公司稳营收的一位“后浪”。根据统计,在2019年-2021年,中国电建新签抽水蓄能项目合同金额分别为96亿元、45.8亿元以及202.4亿元,分别占期内公司累计新签合同金额订单的1.88%、0.68%及2.6%。2021年,公司新签的风电、光伏及抽水蓄能项目合同金额分别同比增长29.8%、84.2%及342.9%,与基础设施业务同期9.2%的增幅以及水资源及环境业务-12%的增幅相比,以抽水蓄能为首的新能源电力项目成功挑起了公司增长的大梁。我国抽水蓄能市场的投资运营主要由国家电网旗下的国网新源和南方电网旗下的调峰调频两家企业所占据,两者市场份额达90%以上。因此,中游工程建设企业能否拿下抽水蓄能项目的订单,需要跟这两家企业打好交道。中国电建拿下的抽水蓄能项目订单中,多数是国网新源和调峰调频公司的,如内蒙芝瑞抽水蓄能电站是由国家电网投资的项目,工程投资额为83亿元,其中22亿元是中国电建的工程承包额。“十四五”期间,两大电网将投资近3万亿,抽水蓄能也是两大电网公司将重点布局的领域之一,是我国抽水蓄能电站建设的主力。随着两大电网领衔下的抽水蓄能电站建设潮提速,中国电建这位水电站建设届的“包头工”能否拿下多数订单,值得我们持续跟踪。砍掉地产板块,向清洁能源倾斜在过去两年,有两个行业经历巨变,一是房地产行业变天,二是清洁能源行业热火朝天。作为基建企业,中国电建借助在规划、设计、施工、制造一体化的能力而涉足到房地产市场,如今成为百强房企之一。相对于头部地产商,中国电建在房地产领域相对佛系,未有大步扩张的动作。2021年,公司房地产开发板块营收不到300亿元,比重仅为6.6%,相较于工程承包业务来说并不具规模。在行业变天的背景下,中国电建在今年1月以“减少公司与控股股东之间的同业竞争”为由公告称拟与控股股东电建集团资产置换,置入电建集团持有的18家子公司股权,主要是电网辅业相关资产;而置出的资产为公司持有的3家子公司股权,该三家公司均是从事房地产业务。目前,该资产重组事项已交易成功,相关资产交割及工商变更手续已经完成。实际上,砍掉地产板块,有利于中国电建在资本市场上进行再融资,不然公司再融资或会因为有地产因素而受限制。而融资渠道能否拓宽,对中国电建往清洁能源方向转型至关重要。此外,剥离地产业务后,被地产业务占用的大量资金也将得到释放。在此次瘦身前,中国电建就往清洁能源发电方向倾斜,以追逐双碳战略下的大风口。这不但是追风口,也是公司在产业链上的延伸,符合公司发展方向。在多年前,中国电建就已布局电力投资与运营业务,将目标瞄准了水电、风电和光伏三大领域。2021年,公司控股的装机容量为1737.85万千瓦,清洁能源装机量占比达81.82%。回顾近些年中国电建发电业务的历史,有两个很明显的特点:装机量增长慢,但利润率高。在2016年,中国电建控股的装机容量为1105万千瓦,2016年-2021年复合年增速仅为9.5%。在2021年清洁能源大迸发的元年,公司控股的装机容量增速也只有7.6%。盈利能力方面,中国电建的电力投资与运营业务净利率自2018年以来逐年上升。在2021年,该业务收入为204.53亿元,占比为4.54%,但净利润达29.04亿元,占总净利润比重达21.6%,可以看出对公司利润的贡献有多重要。在2022年,中国电建对清洁能源发电的野心也显露无遗。根据计划,公司2022年1307.5亿元的投资计划总额中,能源电力板块投资计划为522.13亿元,其中新能源项目投资计划为483.32亿元(计划开工新能源装机容量超过1,000万千瓦;计划核准抽水蓄能项目4个,总装机容量约为500万千瓦)。小结:我国能源转型的春风已至,中国电建施工承包的签单前景大好,未来能否借双碳大势守住水利水电建设行业的“包工头”地位,值得我们关注。此外,雄心勃勃的清洁能源发电计划,也有望让中国电建扩大多元化业务,挖掘新的增长点。作者:遥远
巨型“电池”抽水蓄能丨中国电建如何成为蓄能基建的佼佼者?
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05-17 11:30

财华智库直播预告|元宇宙:转型与重塑

导语:探索元宇宙赋能行业的新模式,畅想互联网与数字经济的未来。元宇宙掀起了新一轮数字化浪潮。由元宇宙催生出的各种新业态有望在未来成为驱动数字经济高质量增长的新引擎。普华永道预计“元宇宙”相关经济将迎来大幅增长,市场规模在2030年有望达到1.5万亿美元;彭博行业研究预计“元宇宙”市场规模将在2024年达到8000亿美元。这意味着元宇宙将为世界开拓经济增长的新空间,孕育新的市场,实现新的突破。元宇宙的发展将彻底重塑价值链与产业链。从工业、农业到服务业,从科学文化到艺术教育,各行各业都展开了对元宇宙如何赋能未来发展的战略考量,围绕着元宇宙的价值链——体验、发现、创作者经济、空间计算、去中心化、人机交互、基础设施,寻找转型的方向,开拓客户体验场景,跨越技术与平台开展运营协作,打造虚拟和现实融合的空间,为元宇宙时代的到来进行积极探索。在财华智库“双循环时代的金融全球化”系列沙龙第八期“元宇宙2022展望:技术、经济及投资机会”于3月15日成功举办之后,我们将再次聚焦元宇宙。5月18日(周三)下午,由港股100强研究中心主办、香港财华社协办的财华智库“双循环时代的金融全球化”系列沙龙第九期将于线上举办,邀请元宇宙相关领域权威专家以及金融界专业人士,共同探索元宇宙赋能行业的新模式,畅想互联网与数字经济的未来!合作伙伴:新浪财经、搜狐号、财联社、和讯、资本邦、金融界、证券市场红周刊、时代周报、投资界、一点资讯、未央网、zaker、斗鱼、wind3c、活动行、陆想汇、鲸平台、同花顺、第一视频、华盛通、花生文化、香港大公文汇财经公关集团、清博智能、艾媒咨询、路演中。会议议程会议时间:2022年5月18日(周三) 14:00-16:00会议平台:腾讯会议线上平台13:30-14:00 线上入场注册14:00-14:05主持人介绍会议背景与对话嘉宾潘 蔚 香港财华社集团主席助理14:05-14:20 2022-2023年元宇宙商业化潜力与发展趋势探析张 毅 艾媒咨询CEO兼首席分析师14:20-14:35抢滩元宇宙 重构新城市许 彬 香港科技大学计算媒体与艺术教授、香港科技大学元宇宙与计算创意研究中心主任、英国皇家工程院国际院士、欧洲科学院院士14:35-14:50元宇宙发展与挑战沈 阳 清华大学新闻学院教授、博导14:50-15:05体积视频将革命性推动元宇宙的发展孙 伟 北京航空航天大学软件学院前任院长、珠海普罗米修斯视觉技术有限公司董事长15:05-15:20从“互联网+”到“元宇宙+”——元宇宙对于产业进化的推动价值孟祥龙速途网络副总裁兼总编辑、速途科技金融CEO、速途元宇宙研究院院长15:20-15:35元宇宙应用场景马天诣 民生研究院数字经济首席分析师、中国第一位元宇宙首席分析师15:35-15:50积极拥抱元宇宙,共建智慧城市、共享智慧生活高黎雄 高陞集团(1283.HK)董事长、中国节能协会碳中和专委会副主任、大湾区碳中和协会副会长15:50-16:20互动交流主持人:汪 扬 香港科技大学副校长
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05-17 10:43

“平价时代+碳中和”助力,哪些光伏设备厂商值得关注?

前言:近两年来,因高景气助力业绩、股价双增,光伏也成为了投资者高度关注的行业之一。具体到产业链各细分领域,由于硅料价格的走高,该领域的龙头如$通威股份(600438)$ 、$大全能源(688303)$ 得到了最多青睐,硅片、电池、组件、电站等领域的企业同样备受瞩目,但比之硅料龙头则要稍逊一筹。值得一提的是,相较于上述领域企业的光芒万丈,光伏设备厂商多少还是有那么一点“小透明”,遭到了不少投资者的忽视。但实际上,设备也是光伏产业必不可缺少的重要环节,该领域同样拥有许多优质公司。哪些A股公司涉足光伏设备领域?光伏设备种类繁多,根据应用环节划分,包括硅料设备、硅片设备、电池设备、组件设备四个部分。在硅料设备部分,工业硅经过提纯后,形成达到太阳能级质量标准的硅料,涉及的设备有冷氢化反应器、还原炉、塔器、换热器、球罐,其中还原炉是改良西门子法(目前全球主流的硅料生产工艺)多晶硅核心生产设备,价值量与数量占比最高。生产还原炉的A股上市公司主要有$双良节能(600481)$ 和东方电热(300217.SZ)。据悉,双良节能于2008年开始制造多晶硅还原炉。目前,其多晶硅还原炉系统在四川永祥、新疆大全、亚洲硅业等大型企业连获大单,行业占有率保持在65%以上,过去5年多其晶硅还原炉产品的国内市场占有率一直排名第一,是这个细分领域当之无愧的龙头。另外,在硅料大幅扩产的背景下,双良节能近期频频斩获大单。从合同金额来看,2022年至今,该公司公布的多晶硅设备(还原炉及相关零部件)订单已接近19亿元,而2021年全年为19.38亿元。在硅片设备部分,硅料根据产业需要用于制备单晶硅棒、多晶硅锭,分别应用于单晶电池和多晶电池的生产。制备硅片主要包括长晶、截断切方、切片、测试分选四个环节。其中,长晶与切片为核心环节。而长晶环节的主要设备是单晶炉,这一领域已经实现进口替代,主要供应商包括龙头晶盛机电,此外还有连城数控、京运通、北方华创等。切片机、机加工的供应商则主要有高测股份、上机数控、连城数控。在电池设备部分,该领域因光伏电池技术路线不同,涉及到的设备也不尽相同。目前光伏电池领域的主要技术路线有三种,分别是PERC、TOPCon、HJT。这里不做进一步详细介绍,具体情况可参考此前所写文章《光伏电池“新贵”|异质结持续升温!何时挤进光伏电池“C位”?》。总之,目前PERC电池和PERC电池的各种plus版本依然占据着光伏电池领域的“C位”,但PERC技术已经逐渐到了发展瓶颈期,PERC电池转换效率提升越来越困难。而HJT电池片具有转换效率高、工艺流程步骤少,降本空间更大、双面率高、温度系数低、结构对称,薄片化潜力大等优势,被视作是后PERC时代最可能的替代者。这里重点看一下PERC+SE,涉及9道工艺,分别是清洗制绒、扩散/掺杂、激光SE、刻蚀、背部钝化、氧化退火、减反镀膜、激光开槽、印刷,涉及到的上市设备厂商包括捷佳伟创、北方华创、帝尔激光、迈为股份、金辰股份等。而HJT技术涉及4道工艺,分别是制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、TCO制备、电极制备,对应的设备分别为清洗制绒设备、PECVD设备、PVD/RPD设备、丝网印刷设备,涉及上市设备厂商捷佳伟创、迈为股份、金辰股份。在组件设备部分,需要用到的设备主要包括划片机、串焊机、排版机、叠焊、层压机、测试机、流水线,涉及到的A股上市公司主要有帝尔激光、奥特维、先导智能、金辰股份等。设备厂商业绩普增但不及其他环节龙头总的来看,虽然光伏产业涉及到的设备种类很多,但涉及到的上市公司来来回回都是一些“熟面孔”。剔除掉像京运通、北方华创、上机数控、先导智能这类虽然涉足光伏设备领域,但这部分业务占比很小的公司,基本只剩下晶盛机电、连城数控、高测股份、捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份、金辰股份、罗博特科、奥特维以及双良节能(还原炉业务占比不高,但公司是细分领域龙头),合计10家主要的光伏设备厂商。如下图所示,上述公司2021年、2022年一季度的业绩表现不错,基本算是获得了普遍增长,其中双良节能表现尤其突出一方面是其还原炉业务高速增长,另一方面则是该公司的硅片业务开始发力了。不过,从规模上来看,光伏设备厂商的业绩规模明显小于硅料、硅片、电池、组件环节的龙头企业如通威股份、隆基绿能、晶澳科技等。光伏设备领域前景如何?展望未来,光伏设备领域的前景是否值得期待?实际上,从需求端来看,设备需求增长的主要驱动力有两部分,其一是光伏行业发展,新增装机量带来的需求增加;其二是电池技术迭代带来的更换需求。先看光伏行业装机量可能带来的需求增加。在碳中和+“平价时代”的大背景下,光伏行业的前景被广泛看好。据东北证券研究人员对未来十年光伏装机量测算,预计光伏新增装机量将持续增长,期间的年均复合增长率有望达13%左右。浙商证券的研究人员也测算了2030年中国和全球光伏新增装机需求,预计2030年中国光伏新增装机需求达301-416GW,CAGR达21%-24%;全球新增装机需求达1113-1328GW,CAGR达24%-26%。虽然这些券商研究机构测算出来的数据存在一些差异,但大的趋势是一致的,那就是装机量在一个比较长的期间内仍将延续增长。而装机量的增长也意味着需要更多的光伏设备。再看电池技术迭代带来的更换需求。目前,在硅料、硅片、电池、组件领域均存在或多或少的技术变革。其中,在硅料领域,当下的市场主流是改良西门子法,但保利协鑫能源(03800.HK)自2010年开始自主研发光伏多晶硅料技术(FBR颗粒硅技术)。据悉,相较于改良西门子法,FBR颗粒硅技术在降低成本、二氧化碳减排方面具有优势。在硅片领域,正迎来大尺寸(目前硅片主要分182mm和210mm两大阵营,在主流之外还有一些小尺寸)、CCZ(一种高效单晶技术)升级。在电池领域,如上述所言,正迎HJT、TOPCon光伏技术新革命。在组件领域,也存在着大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革。值得注意的是,在电池术迭代后,有些光伏设备还可以通用,但有的设备则需要更新换代,而这同样将带来一部分新增需求。结语虽然在整体的市场规模上,设备要小于硅料、硅片、电池以及组件领域,但光伏行业在未来较长时间内仍将是“风口上的猪”,产业链上的各个环节都有望继续受益,其中也包括容易被投资者忽视的设备厂商。可以预期,从长期来看,伴随着行业的发展,光伏设备领域有望跑出一批“小而美”的公司。接下来,本专题将以多篇文章,详细介绍光伏设备领域的上市公司,发掘其中的投资机会。作者:财华网
“平价时代+碳中和”助力,哪些光伏设备厂商值得关注?
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05-17 09:14

博安生物赴港独立上市 依赖单一商业化产品 去年首赚1.59亿

5月13日,自$绿叶制药(02186)$分拆的博安生物向港交所递交了上市申请,计划赴港独立上市;由瑞银集团和安信国际担任联席保荐人。博安生物是一家高度整合的生物制药公司,致力于在中国及全球开发、制造及商业化不同治疗领域的优质生物制品。在多年的努力及坚持下,博安生物得出一个丰富且风险平衡的产品组合,让其可在短期内实现商业能见度并推动长期可持续增长。具体而言,博安生物的产品组合(包括一种商业化药物及12种在研药物)专注于包括肿瘤、代谢、自身免疫及眼科等普遍主要治疗领域,该等领域在中国及全球具庞大未满足市场需求及潜力。其中,博安生物的首款商业化药物博优诺®(BA1101)由其于2021年5月在中国推出。该产品广受欢迎,于2021年约8个月内录得人民币1.587亿元的销售收入,成为其中一款少数在中国首次推出后起计一年内销售收入超过人民币1.5亿元的安维汀®(贝伐珠单抗)生物类似药。
博安生物赴港独立上市 依赖单一商业化产品 去年首赚1.59亿
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05-16 20:42

【窥业绩】外卖真香!谭仔国际借外卖快速奔跑?

香港,这座东西方文化大碰撞的城市,孕育出了享誉全球的美食市场。港式海鲜、粤菜烧腊、板长寿司、法式牛扒、椰汁咖喱等等,各式美味佳肴贯穿于香港街头巷尾,令人垂涎欲滴。除此之外,亚洲特色美食——粉面,在香港餐饮市场亦占据了一席之地,催生出了谭仔国际(02217.HK)这家米线之王。谭仔国际通过在香港餐饮市场20年的沉淀,一路过关斩将,走在了鱼蛋粉面、车仔面、酸辣粉、云吞面等香港市场一众尚未实现连锁化经营的粉面馆面前,营收规模直逼大快活(00052.HK)和翠华控股(01314.HK)等香港传统中西快餐品牌。2019年的社会运动以及2020年初以来的新冠疫情,以迅猛之势速冻了香港餐饮市场。门店关闭、业绩下挫、股价下行,成为很多依赖于香港市场的本地餐饮企业避不开的滑铁卢。然而,不知是米线太美味还是米线太“招摇”,谭仔国际在艰难的大环境下依然选择逆势大幅扩店,营收依旧维持着增长。用公司年报的话概括道:是因为我们卖出的米线碗数增加了。年度成绩跑在前头的米线一哥相较于中国内地品牌林立的粉面市场,香港的粉面市场集中度高,谭仔国际一家独大。此前招股书显示,谭仔国际于2020年在香港市场份额领先,位于亚洲面食特色餐厅第1名(市占率64.4%),休闲餐厅第3名(市占率4%)。谭仔国际有两大品牌,分别是“谭仔云南米线”及“谭仔三哥米线”两个品牌。该两个品牌均是受西南部菜式的启发,是通过各式配料、不同口味汤底和10 级辣度分层打造而来的米线菜品。在今年3月底,谭仔国际共计有175间餐厅。与很多香港本地餐饮企业一样,谭仔国际扎根香港,门店大部分集中在香港地区,因此受香港经济环境影响较大。根据香港政府统计局数据,香港2021年食肆总收益为927亿港元,同比增长16.8%,但未能恢复至2019年的1125亿港元。米线一哥谭仔国际在2022财年(截至2022年3月31日止年度)的成绩单,跑赢了市场的同时,也跑在了其他本地餐饮企业的前头。年报显示,谭仔国际2022财年实现收益22.75亿港元,同比增长26.8%;净利润2.03亿港元,同比下滑29.5%。经调整后(撇除0.55亿港元政府补贴和0.17亿港元上市开支),公司实现净利润1.65亿港元,同比增长17.8%。自疫情以来,香港餐饮业遭受重创,为了使行业纾困,香港政府为各类餐饮企业发放补助资金及进行租金减免。在这种背景下,政府补助金成为近两年香港本地餐饮企业净利润的重要来源,甚至是企业避免陷入亏损的“顶梁柱”。如大家乐集团在2021财年收到高达6.39亿港元的政府补助,而当年计入政府补助后的净利润只有3.59亿港元,若不计入政府补助,大家乐2021财年实际上亏损近3亿港元。而抛开政府的补助金,才能看出餐饮企业真实的盈利水平。有意思的是,2021年以来餐饮企业收到的政府补贴额普遍下降后,很多企业出现了增收不增利的现象,这里的利润,指的是不计入政府一次性补贴的利润。上图显示,对比已披露年报的谭仔国际、太兴集团(06811.HK)以及披露了财年预报的大家乐集团,谭仔国际是上述三家企业中唯一实现经调整净利润(这里指不计入一次性政府补助)增长的企业,盈利能力显然更强。外卖不但“吸粉”,还增利润?在报告期内,香港疫情侵扰不断,其中第五波疫情下政府监管加码,市面上人流大减,谭仔国际的堂食业务也难以幸免。但谭仔国际的外卖业务(包括自取及外卖到户)却撑起公司营收的半边天,报告期内公司外卖业务实现收入10.99亿港元,同比增长23.48%,占公司总营收比重为48.3%。2019财年-2022财年,谭仔国际的外卖业务营收复合年增速高达50.66%,同期堂食业务收入复合年增速为-1.6%。该两个数据对比可知,外卖业务对稳定谭仔国际营收的增长功不可没。谭仔国际报告期内没有产生亏损,不计入一次性政府补贴的净利润相较于其他餐饮企业实现逆势增长,或许跟其外卖业务的成功有关。我们先看一下其他餐饮企业的外卖业务。香港本地餐饮龙头企业大家乐集团,其在2022财年预报中有提到因疫情造成该公司门店遭受重大损失(包括营业天数和销售的损失),从而压制了公司利润。而几乎不受疫情冲击的外卖业务能否稳住大家乐集团的利润?大家乐集团在半年报中表示,由于外卖自取及外卖到户业务的刺激,上半年香港业务实现19.7%的营收增长。但公司未披露外卖业务具体的营收数据,财华社猜测,因门店损失重大,公司的外卖业务营收占比或许不高,未能充当起增利润的干将。谭仔国际的米线菜品,更适合选择线上进行销售。米线的烹饪相较于其他快餐的准备时间更快,食物质素稳定,且食物包装和配送时间对品质影响有限,所以米线更适合外卖自取。反观大家乐集团的快餐,成品准备时间相对较长,食物质素不如米线稳定,因此外卖的效率不及米线,这是谭仔国际近几年外卖业务得以狂奔的原因。特别是在疫情之下,外卖业务表现好与坏,直接关系到餐饮企业的盈利能力。在餐饮行业,外卖业务利润率较堂食业务更高:外卖品类的价格往往较实体餐厅,人均消费水平更高,很大程度上能弥补堂食业务在疫情之下遭受的损失。在2022财年,谭仔国际在香港市场日均每座位售出碗数(包括外卖业务)为6.4,同比增长0.4,从而带动公司日均每餐厅收益增长了9.6%至4.1万港元,可见外卖业务的重要性。冲出香港,疫情之下加码扩店在外卖业务的带动下,谭仔国际过去4个财年均实现了营收的正增长,由15.56亿港元增至22.75亿港元。而太兴集团、叙福楼(01978.HK)等企业的营收,则尚未恢复至疫情前的水平。营收止步,也让这些还没能缓过来的企业在市场扩张方面踩下了急刹车,如太兴集团2021年仅净增加4间门店。谭仔国际的扩张则显得相当激进,看似并没有受疫情的影响。2022财年,谭仔国际门店总数为175间,同比净增加28间。其中,在香港市场净增加18间,中国内地增加8间,新加坡及日本两地累计净增加2间。年内,谭仔国际首次进入中国内地市场,以及日本市场,扩张了门店网络的覆盖面,进军国际市场的野心显露无疑。遗憾的是,年内中国内地市场因疫情冲击,谭仔国际在内地的业务表现不尽如人意。另一方面,内地市场竞争更加激烈,与米线相似的新疆炒米粉、南昌拌粉、柳州螺蛳自疫情以来同样大火,谭仔国际能否从中突破围堵,或许并不会如公司在香港市场那番顺畅。日本及新加坡方面,日本在今年3月全境解除防疫管制,新加坡亦在上月下旬解除大部分防疫措施,这两个国家的防疫政策放松,对谭仔国际而言显然有利于提振这两个市场的业绩。小结:餐饮市场是疫情冲击下最为惨淡的一个市场,得益于米线行业的特性,以及公司在外卖业务方面较早的探索,外卖业务使谭仔国际得以逆势翻盘。如今,谭仔国际网络布局在香港市场日趋饱满,未来的增长应要冲出香港,到中国内地以及新加坡等其他亚洲地区与其他品牌拼实力。但境外的市场毕竟与香港市场有较大差异,未来谭仔国际能否打开境外市场,不确定或许不小。作者:遥远
【窥业绩】外卖真香!谭仔国际借外卖快速奔跑?
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05-16 20:26

【焦点】农业板块持续走强!投资机会渐显?

5月16日,农业相关板块大幅拉高,转基因、玉米、种植业与林业、农业种植、大豆等题材表现活跃,概念股纷纷获得大涨。截至收盘,农发种业、丰乐种业、登海种业、莫高股份、敦煌种业、深粮控股等纷纷涨停;农发种业、中葡股份、苏垦农发走出2连板,*ST美尚涨逾18.96%,神农科技涨逾14.78%,荃银高科涨逾8.6%。01粮食危机下,农业股全面大涨消息面上,当地时间5月13日,为控制该国国内市场商品价格上涨,确保国内粮食供应充足,印度政府宣布立即禁止小麦出口。市场猜测,印度临时禁止小麦出口基于两方面原因。一方面,印度国内通胀高企,同时受极端高温天气影响,印度(全球第二大小麦生产国)小麦预期产量下降;另一方面,俄乌冲突导致国际粮食价格大幅上涨。放眼全球,印度禁止小麦出口只是全球粮食危机的一个缩影。此前俄乌冲突已经对全球粮食造成了巨大的冲击。据联合国粮农组织数据,俄罗斯是全球最大的小麦出口国,占比高达21.99%;同时也是全球第三大小麦生产国,占全球比重为11%。而乌克兰是全球第三大玉米出口国,占全球出口总量超10%,被称为“欧洲粮仓”。但2月俄乌冲突的发生后,造成粮食出口受阻,全球粮食供应短缺情况加剧,助推国际粮价持续飙升。据行业数据显示,今年以来,国际小麦价格已飙升44%,而大米价格上涨16%。此外,联合国粮农组织当地时间5月4日发布《2022全球粮食危机报告》指出,2021年有53个国家或地区约1.93亿人经历了粮食危机或粮食不安全程度进一步恶化,比2020年增加近4000万人,创历史新高。而造成当前粮食不安全状况加剧的主要原因是冲突、极端天气和经济危机。在这一背景下,粮食安全的重要性日益突出。在国内,农业农村部、财政部日前印发了《关于做好2022年农业生产发展等项目实施工作的通知》。《通知》明确,要重点围绕粮食生产稳面积提产能、产业发展稳基础提效益、乡村建设稳步伐提质量、农民收入稳势头提后劲,助力牢牢守住保障国家粮食安全和不发生规模性返贫两条底线。为支持2022年农业生产发展等项目实施,中央财政将安排4项补助资金。5月13日,农业农村部、财政部发布关于做好2022年农业生产发展等项目实施工作的通知。通知要求,2022年中央财政安排农业生产发展资金、农业资源及生态保护补助资金、动物防疫等补助经费、渔业发展补助资金支持深化农业供给侧结构性改革,加快农业农村现代化建设,全面推进乡村振兴。2月22日,《**中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》强调要全力抓好粮食生产和重要农产品供给;围绕牢牢守住保障国家粮食安全这条底线,保障粮食生产和重要农产品供给。政策指引下,二级市场先声夺人。笔者统计了农业板块近期表现,在经历2022年4月下旬连续多日大幅回调后,自4月27日起,农业种植板块启动,至今(5月16日)累计上涨17.81%。其他相关板块均反弹明显,其中转基因大涨21.63%,涨幅居前;种植业与林业、玉米涨幅均在19%上下;化肥、草甘膦板块亦走强,涨幅分别为16.27%、19.45%。很显然,农业板块已受到市场关注。02 “种业”公司率先受益?“国以农为本,粮以种为先”。“种业”作为国家农业战略性核心产业,在粮食安全危机大背景下,种业受到空前重视。今年3月1日,修改后的《种子法》正式施行。华西证券指出,随着地缘冲突的发酵,粮食安全的重要性上升到前所未有的高度,粮价普涨叠加粮食安全重要性的日益突出,种植产业链持续高景气,种业企业迎来窗口期。目前,我国种子行业主要公司包括隆平高科、农发种业、登海种业、丰乐种业、万向德农、荃银高科、苏垦农发等。同花顺数据显示,在种植业板块中,种子企业的涨幅遥遥领先。农发种业、万向德农两家种子公司月内涨幅居前,涨幅分别为42.84%、31.31%。业绩表现上,同花顺数据显示,在种植业板块中,2022年一季度多数种子公司实现盈利增长。其中,农发种业净利润为1899万元,同比暴增45倍,增幅居首位。其次是荃银高科,2022年一季度净利润同比大增10.8倍。表示同样亮眼的还有万向德农,2022年一季度净利润同比增长221.3%;再者是登海种业,国内细分种子领域的龙头企业之一,净利润同比增长76.89%。多家公司表示,其业绩增长逻辑均在于下游粮价上涨,播种需求增加,公司的种子业务向好。国信证券认为,种业作为后周期,2022年将继续受益利润兑现。此外,转基因的加速落地将给行业带来品种换代变革,头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段。上述机构指出,农业部已在4月底公布2022年转基因生物安全证书,其中包括杭州瑞丰、中国种子集团申报的4个转基因玉米项目获批,今年有望在品种端迎来实质性推进。另值得关注的是,种植行业景气度提升,会从需求端刺激化肥、农药的需求,从而拉动全球农药、化肥市场需求持续增长。安信证券建议关注相关标的;化肥方面,云天化、兴发集团、湖北宜化、川金诺、亚钾国际、东方铁塔等。农药方面,招商证券建议重点关注龙头企业,如扬农化工、利尔化学、润丰股份、海利尔、广信股份、利民股份、兴发集团等。作者:瓶子
【焦点】农业板块持续走强!投资机会渐显?
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05-16 20:13

【行业一线】双氧水价格上涨,精细化工业绩有支撑?

化工行业涉及衣食住行,事关国计民生,行业重要性不言而喻。而精细化工又是化工行业中技术密集、附加值高的细分领域,其发展备受关注。在大宗商品和众多原材料价格维持高位运行之际,精细化工产业延续2021年高景气,今年一季度迎来业绩大丰收。新能源、农化领涨2022年一季度,WiND精细化工指数131家成份股业绩增长显著。其中营收呈现翻倍增长的企业有13家,增速位列前茅的分别有德方纳米、亚邦股份、容百科技、天赐材料、当升科技、长远锂科、振华新材等。可以看出,营收涨幅居前的企业大都与新能源锂电有关,像德方纳米、天赐材料、容百科技、当升科技均从事锂离子电池材料研发制造等相关业务。这与新能源行业高景气,以及当下新能源汽车产业链的利润向上游集中的特点有较大关系。今年一季度营收翻了3倍的亚邦股份则主要从事染料及染料中间体的销售与服务,是国内蒽醌结构染料生产专家工厂。公司通过产业并购先后进入溶剂染料、农药等行业,打造了“原材料-中间体-商品”的纵向一体化线路,产业链相对完整,产品包括染料、染料中间体、农化产品、专用化学品等。受市场竞争影响,2022年一季度,公司染料主要产品价格同比下降,每吨售价从2021年同期的平均售价13.48万元,下降至今年一季度约8.40万元,降幅近38%;取而代之,在粮价上涨,农药化肥等农资景气度上涨的大背景下,今年一季度农药主要产品价格同比增长约12.59%,成为推动公司业绩增长的主要力量。上述营收增长较快的企业,同期的净利润表现也都不错,像德方纳米归母净利润翻了14倍。不过WIND精细化工成份中还有比德方纳米涨幅高的,如宝莫股份归母净利润同比翻了47倍多,清水源归母净利润翻了21倍多,安集科技归母净利润翻了18倍多,精细化工行业企业的利润增长出众,让众多因受疫情影响的行业企业望尘莫及。宝莫股份主要产品包括丙烯酰胺、聚丙烯酰胺、表面活性剂等系列产品,服务市场包括油气开发、废水处理、光伏发电等。随着国际局势变动,石油作为支持国家经济发展的基础性能源,需求保持增长,国际油价有一定幅度回升,石化行业呈现周期性利好的发展趋势,同时在短期内也缓解了公司经营压力。但总体来看,无论是营收和净利润多么出众,上述板块业绩排名靠前的企业股价今年以来表现远不如业绩出类拔萃。这种调整可能与前期新能源涨幅过快、过大,以及一季度股市整体表现有关。不过随着石油、硅料等原材料涨价、供需失衡等风险逐渐释放,5月以来,以锂电、光伏为代表的新能源板块再次崛起,在清晰、明确的产业前景和全球极具实力的产业链面前,新能源产业仍然是当前最具发展活力的产业。作为新能源上游材料行业,精细化工也有较大的确定性和成长空间。双氧水价格快速上涨2022年5月以来,作为精细化工一个细分品类,同时也是大宗化学品的双氧水价格过快增长引发市场关注,对相关双氧水概念股形成利好。双氧水又名过氧化氢(H₂O₂),是一种优良的氧化剂、漂白剂,无毒、无味,被广泛应用于造纸、纺织、化工、医用、新能源等领域。其中,己内酰胺、造纸行业、印染纺织是前三大应用领域,分别占双氧水消费的比例分别为30%、27%和23%。此外,在大火的新能源领域,双氧水还是制造新能源电池的重要原材料。进入2022年5月,双氧水迎来大涨行情,据生意社数据显示,截至5月16日,国内双氧水主流报价在1200-1300元/吨,比4月末每吨低于千元的价格上涨不少。受双氧水提价影响,其重要下游重要应用己内酰胺价格也上涨明显,据百川盈孚数据监测,中石化己内酰胺挂牌价格上调200元/吨至15000元/吨。双氧水价格之所以涨幅过快,供需偏紧是最主要的原因之一。据业内人士透露,目前双氧水新增产能尚待集中释放,而一些双氧水生产企业又在停工检修,造成产业链供需偏紧。据百川盈孚统计,截至2021年底,全国双氧水总产能1817万吨/年(折27.5%)。上述产能也面临部分产能修检、环保不达标、能耗双控、原料缺乏等多重问题。据隆众资讯监测数据显示,今年5月双氧水已有检修计划产能268万吨,较大产能包括浙江卫星化学22万吨,河南心连心化工20万吨,阳煤恒通25万吨,以及吉林赢创84万吨。而下游己内酰胺、造纸、印染纺织等领域刚性需求支撑,双氧水需求火爆,相关概念股也备受市场关注。概念股业绩如何?据百川盈孚统计,目前我国双氧水在产企业共91家,主要位于山东、安徽、浙江等地。其中,山东地区总产能510.5万吨/年,在全国占比达28.1%。上市公司中,双氧水概念股包括卫星化学、鲁西化工、川恒股份、金禾实业、新化股份、闰土股份、阳煤化工、华尔泰、华泰股份、柳化股份等。国内最大的双氧水生产企业为鲁西化工,据其于2021年披露数据,公司双氧水产能40万吨(折百),这些产品在满足公司自用后,剩余产品才会外售。目前公司拟建产能15万吨;世龙实业目前具备双氧水(按27.5%计)年产能为20万吨;全球的甜味剂龙头企业金禾实业双氧水(折合27.5%浓度)的公开产能为35万吨/年。其实拉长时间线看,双氧水价格在5月爆发之前,已经在温和上涨,在2022年一季度产品提价效应下,相关概念股业绩表现强劲。卫星化学、金禾实业、川恒股份无论是营收还是净利润表现都可圈可点。例如金禾实业营收同比增长约67%,归母净利润同比增长约110%,延续了2021年高增长。去年,市场对大宗化学品需求提升,使得大宗化学品业务和甜味剂产品价格上涨,其中双氧水价格在去年曾涨至超1700元/吨,创下单日涨幅超30%的纪录。在此基础上,金禾实业提升部分大宗化学品的销售价格,取得不菲业绩。快速上涨的价格也折射出双氧水发展前景。从产业链发展看,随着国内己内酰胺、环氧丙烷、环氧氯丙烷等绿色生产工艺渐成潮流,双氧水等高附加值的精细化工产品有着广阔的发展前景。未来双氧水等化工产品价格将如何走?百川盈孚方面认为,目前供应端企业开工局部收缩,北方市场供应端收窄,市场价格继续跟涨,以消化前期涨幅为主,实际需求影响下,连续上涨后下游补货意愿有下降风险,预计双氧水市场短期维持高位运行。此外,生意社双氧水分析师李冰认为,利多支撑,双氧水后市价格仍有上涨空间。作者:李莹
【行业一线】双氧水价格上涨,精细化工业绩有支撑?
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05-16 19:59

收入与利润大幅增长,天奈科技经营性现金流净额为何下降?

新能源车行业是这两年的市场关注热点之一,近期以比亚迪为首的汽车板块大涨,让超跌的新能源板块再次成为市场焦点。新能源车的发展离不开动力源泉锂电池。今天就聊一聊碳纳米管这一锂电池领域的新型导电剂材料。天奈科技是碳纳米管的国内龙头之一。据去年年报与今年一季报,公司营收及归母净利润均大幅增长,但经营活动产生的现金流量净额却在持续减少,这又是为什么呢?碳纳米管的刚性需求碳纳米管(CNT)属于新型碳纳米材料,其生产技术要求较高,导电剂性能表现更佳,在锂电池技术要求不断提高的趋势下,将对炭黑等传统导电剂形成逐步替代,渗透率提升将带动CNT导电剂需求增速高于锂电池需求增速。电池性能和材料发展趋势都将进一步推动CNT的替代:从市场需求看,CNT导电剂可以直接提高锂电池快充性能、优化循环寿命和能量密度,助力解决电动车及锂电池发展痛点。从电池材料角度看,中长期磷酸铁锂与三元材料并行发展路线较为明确,磷酸铁锂天然导电性差于三元,因此对于CNT导电剂需求更强;而锂电材料的技术迭代方向上,高镍正极材料以及硅基负极材料为动力电池发展的主要方向之一,CNT导电剂可以改善二者较差的导电性能,因此机构预计CNT导电剂的添加将逐步成为刚性需求。据高工产研锂电研究所GGII预计,到2025年,碳纳米管导电浆料在动力电池领域占比将达61%,碳纳米管导电浆料渗透率提升,主要受动力电池高镍化以及硅碳使用量提升带动,加之市场对快充技术的推广与应用的加快,进一步有助于提升碳纳米管产品的使用。对比下面的饼状图可以看到,碳纳米管占比情况或将在近几年快速提升。碳纳米管刚需的体现,在市场规模上已经呈现出快速增长趋势。2021年中国新型导电剂浆料市场总规模达到9.8万吨,同比2020年增长61.5%;其中碳纳米管导电浆料市场规模为7.8万吨,增长62%。天奈科技的优势天奈科技是国内CNT龙头之一。行业地位上,据高工产研锂电研究所(GGII)统计分析,最近两年天奈科技碳纳米管导电浆料产品销售额稳居行业首位(见下图,蓝色部分是天奈科技,占据市场近半壁江山)。公司主要产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。根据5月9日公告的投资者调研活动纪要看,近期受440家机构调研。碳纳米管制备存在一定的技术壁垒,公司核心技术及其先进性主要体现在以下几个方面:1、公司掌握的纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术居于国际领先水平;2、公司是最早成功将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池的企业之一,并推动了碳纳米管在锂电池领域的广泛运用;3、公司掌握的碳纳米管催化剂制备技术,可以保证公司产品未来的持续升级。华西证券认为,公司技术优势行业领先。在产品方面,CNT导电剂产品持续迭代,可满足客户提出的更高性能需求,提供具备优质品质的产品加深客户粘性。在设备方面,公司已经具备设备自研自供能力,通过设备端的技术研发进一步加固公司护城河。技术研发水平是碳纳米管及其相关复合产品行业长足发展的关键因素,在研发上,2021年公司研发人员合计108人,人数占公司总人数比例为19.6%,较2020年增加48人,主要系公司在报告期内加大新产品开发力度。2021年,公司累计投入研发费用5,195.82万元,不过研发投入占营业收入的比例下降了2.03个百分点(对比2020年),这或许源于2021年的营收高增长。财务分析公司在2021年营收及净利润均大幅上涨。2021年公司实现营业收入131,995.65万元,归属于上市公司股东净利润29,588.32万元,同比分别增长179.68%和175.88%。公司2021年一到四季度的营业收入分别为21861.77万元、30401.17万元、38907.47万元以及40825.25万元。营业收入逐季度呈现稳步上升态势。见下图单季度营收情况趋势。对于2021年高速增长的业绩,公司认为:2021年,随着动力电池市场对高品质的电池需求增长,碳纳米管导电浆料逐步替代传统导电剂,用以改善其能量密度、快充快放、循环寿命等性能。下游动力电池企业对碳纳米管导电浆料替代需求上升,促使公司主营产品碳纳米管导电浆料需求增长;另一方面由于下游新能源汽车行业的快速发展,带动动力锂电池需求的快速上升,从而对碳纳米管导电浆料产品的需求快速提升。公司主营产品碳纳米管导电浆料销量上涨,销售收入较上年同期大幅增加。根据今年一季报,公司2022年第一季度营业收入480,459,964.60元,较上年同期增长119.77%;归属上市公司股东的净利润99,956,922.35元,较上年同期增长87.67%。业绩再度大幅增长(单季度营收情况见上图)。笔者注意到,公司经营活动产生的现金流量净额,自从2019年以来就大幅下降。特别是2021年,该项目较上年下降55.16%。在营收和净利润均同步增长的情况下,为何经营活动产生的现金流量净额却在持续减少?公司在调研会上解释称:主要因为公司2021年客户采用票据方式结算货款增加导致经营活动现金流入同比减少;受行业环境的影响,原材料采购紧张,相应的供应商账期缩短,导致经营活动现金流出增加。笔者看了下“应收票据及应收账款”项目的近年情况,发现2019年至今,该项目确实在大幅增长,验证了公司在调研会上的说法。不过这里也有个问题,就是公司的营收目前大部分都还只是“纸上富贵”,趴在账面上而已。投资者要关注未来的现金流情况。公司对于未来现金流较为乐观,认为下半年会“得到缓解”,公司在调研会上表述如下:预计2022年下半年原材料供应紧张的情况将会得到缓解,相应供应商的账期将会延长,从而使经营性现金流得到改善;在外部经营环境不出现大幅变动的情况下,公司今年的营业收入预计将会持续快速增长,对经营性现金流占用较多,故今年经营性现金流较目前状况将不会出现大幅变动。机构评级方面,目前最新评级情况为:共有12家机构评级,其中9家买入,3家增持。作者:许螣垚
收入与利润大幅增长,天奈科技经营性现金流净额为何下降?
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05-16 19:43

“弃购王”成“香饽饽”?最贵新股纳芯微上市以来连续大涨

2022年最贵新股纳芯微上市以来,股价迭创新高,超市场预期。5月16日,纳芯微继续盘中大涨8.95%,后随大盘回落,收盘仍涨2.76%,报收296.99元/股。自4月26日股价低点以来,期间累计涨幅达25%,目前市值已突破300亿元。“弃购王”变成“香饽饽”要知道,前段时间的A股,新股频繁破发,彼时,唯捷创芯上市发行价66.6元/股,然而如此“吉利”的数字也没挡住市场用脚投票,上市首日大跌36.04%,如果中一签浮亏1.2万。此外,尚未盈利的普源精电登陆科创板首日也遭遇了同样的经历,首日破发下跌近35%。一时间,中签如中刀,很多人弃购甚至不参与申购。尤其是科创板的半导体上市公司,是新股破发的重灾区,不论公司质地如何,“价高即弃”逐渐成为共识。所以4月22日,纳芯微准备登陆科创板,市场并不看好其走势。上市前,近四成网上中签散户选择弃购纳芯微,弃购金额高达7.78亿元,占该次网上发行总数872.35万股的38.76%,弃购比例创A股新高。要知道纳芯微本次IPO拟募集资金才7.5亿元,弃购金额比拟募集资金还要多。根据科创板的包销制度,弃购的7.78亿元由主承销商光大证券包销。此外,光大证券子公司光大富尊获得战略配售50万股,跟投金额为1.16亿元。然而,市场的反转令人猝不及防,就当大家准备计算光大证券的损失的时候,纳芯微不仅没有破发,上市首日反而大涨12.86%,而后又继续上涨,“弃购王”变成了“香饽饽”,也印证了股神巴菲特的名言——在大众恐惧时贪婪。纳芯微的表现“打脸”弃购者、让承销商光大证券扬眉吐气的同时,也让公司背后的投资者大赚特赚。纳芯微背后的股东阵容豪华,聚集了物联网二期基金、深创投、红土善利(华为)、聚源聚芯(中芯国际)、元禾璞华、汇创新(汇川技术)、小米长江等知名机构和产业链企业。招股书显示,纳芯微2020年9月增资过程中,红土善利以200元/股的价格认购了纳芯微20万股,持股比例为2.37%。天眼查显示:华为是红土善利第二大股东,持股比例为32%,华为旗下的哈勃投资为其第四大股东,持股比例为1.7%。同年11月底,纳芯微召开股东大会,以截至2020年9月30日的资本公积向在册股东按持股比例转增股本6737.60万股。完成资本公积转增注册资本后,上述私募的持股数量变更为180万股,持股比例不变。此外,2021年1月,国润瑞祺将其所持公司6.97万股以27.27元/股的价格转让给湖北小米长江产业基金合伙企业。也就是说,华为旗下私募、小米旗下私募获得上述股份的成本价分别为4000万元,190万元。若以5月16日纳芯微的收盘价296.99元/股来算,上述两家公司持有的市值分别为5.35亿元、2070万元。短短一年半左右的时间投资收益超过10倍。模拟芯片小巨头股价的强劲和公司的基本面分不开关系。纳芯微于2013年设立,公司是一家模拟芯片设计厂商,主营业务包括集成式传感器芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三类。事实上,模拟芯片主要分为射频芯片、电源管理芯片和信号链芯片三大类。其中,信号链芯片虽不及前两类被人熟知,但同样非常重要。信号链芯片的作用,就是将模拟信号转换为数字信号,包括温度、压力、声音、红外线及电流等等。同时,信号调理ASIC(专用集成电路)芯片是传感器敏感元件的组成部分,承载着信号感知的重要作用。纳芯微从信号链芯片起步,业务拓展至集成式传感器芯片,就是从上游向下游的扩张,更贴近应用场景。而另两大业务隔离与接口芯片、驱动与采样芯片分别对应的是系统互联、功率驱动技术,都是信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域重要的零部件。公开资料显示,纳芯微已进入包括中兴通讯、汇川技术、霍尼韦尔、智芯微、阳光电源、海康威视、韦尔股份在内的众多行业龙头的供应链并批量供货。其中,中兴通讯为通讯行业龙头企业,汇川技术、霍尼韦尔为工业领域的标杆企业,阳光电源是光伏逆变器龙头,海康威视是物联网领域巨头,韦尔股份则是国内CMOS图像传感器芯片领头羊,这些行业都对各类模拟芯片有较大的需求。此外,纳芯微积极布局车规级应用。车规级芯片是工业领域芯片的“金字塔尖”,其可靠性、工艺要求更高,需要长期的打磨,技术门槛较高。公司满足AEC-Q100标准的车规级传感芯片、隔离驱动与隔离采样芯片已成功进入比亚迪、五菱汽车、长城汽车、一汽集团、宁德时代等国内主流终端厂商的新能源汽车供应体系并实现批量装车。财报显示,2018年至2021年公司营业收入分别为4022.33 万元、9210.32 万元、2.42 亿元、8.62 亿 元,每年增速超过100%,2021年收入增速高达256%。当前,全球十大模拟芯片企业均被欧美国家把持,例如德州仪器、ADI、SKyworks、英飞凌、ST、恩智浦等。相比较国内大厂,纳芯微竞争力稍显“稚嫩”。据悉,纳芯微所属的模拟芯片按照功能可以划分为信号链芯片和电源管理芯片两大类别,其与知名的信号链芯片国际巨头亚德诺(ADI)相比,亚德诺拥有4万多款产品,而纳芯微只有800多款。市占率方面,我国模拟芯片市场销售规模占全球市场规模比例超过50%,但仍主要来自ADI、TI、Infineon等国外大厂。而纳芯微2020年数字隔离类芯片全球市占率仅5.12%,在个别细分领域具备一定的市场地位。不过国内尤其是高端产品,自给率仍较低,这也正是纳芯微们的机会,国产替代正当时。结语——模拟芯片应用范围很广,纳芯微从早期主要专注于消费电子领域,后来不断转向通信、工业、 汽车产品,多品类全面布局。当前,公司正处于业绩的快速成长期,股价今日一度突破300元大关,某种程度上,也反映市场对企业未来的乐观预期。作者:飞鱼
“弃购王”成“香饽饽”?最贵新股纳芯微上市以来连续大涨
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05-16 19:28

窥一斑而知全豹:从估值差距看中资大型科技股的溢价潜力

今年以来,全球市值最高的大型科技股苹果(AAPL.US)股价累跌17.05%,而中国市值最高的科技股腾讯(00700.HK)和阿里巴巴-SW(09988.HK,BABA.US)均累计下跌22%以上。近日,中国散户投资者熟悉的达利欧所主持的桥水基金(Bridgewater Associates)最新一季持仓显示:其清仓特斯拉(TSLA.US),但同时大幅加仓中概股,包括阿里巴巴、拼多多(PDD.US)、百度(09888.HK,BIDU.US)、蔚来(09866.HK,NIO.US)、理想(02015.HK,LI.US)、小鹏(09868.HK,XPEV.US)等,被引为佳话。这是否意味着欧美机构投资者的投资风向转向了新兴市场?中国大型科技股与美国大型科技股的估值,是否存在差距?对于投资又有何启示?从桥水基金的调仓说起……Whalewisdom的数据显示,截至2022年3月30日止,桥水基金的自主管理资产规模达到2355.42亿美元,其中需要呈报13F公告(即披露美股持仓情况,不含海外持仓)涵盖的资产为248.07亿美元。截至2022年3月31日季度的13F文件显示(仅限美股市场),桥水基金新买入了261支股票,增持546支股票,清仓24支股票,和减持156支股票。前十大持仓(包括阿里巴巴在内)占其呈报资产的33.94%,意味着该对冲基金的分散性颇高。所以清仓特斯拉和加仓中概股其实并不代表该基金对于地区经济的看法有改变,因为在加仓中概股的同时,桥水基金也大量加仓其他美股,包括消费类股宝洁、强生、可口可乐、百事、Costco和沃尔玛等,意味着它仍看好美国的消费信心。笔者认为,该基金清仓特斯拉,更大可能是因为特斯拉估值偏高,同时特斯拉大股东马斯克可能为收购推特而减持特斯拉股份而令其股价进一步受压,而非看淡电动汽车市场。毕竟,桥水在清仓特斯拉的同时,却增持了同样面对供应链问题的新势力小鹏、蔚来和理想,但新势力因为美股的监管问题,跟随其他中概股持续受压,估值显著低于特斯拉,见下表。由此可见,桥水基金的投资逻辑是卖出估值偏高的股份,买入估值偏低的股份。港股与美股大型科技股的估值差距那么,港股的中流砥柱——腾讯、阿里巴巴、美团-W(03690.HK)、京东集团(09618.HK,JD.US)、网易-S(09999.HK,NTES.US),与对应的美股最高市值互联网股,估值上的差距如何,是否潜藏着机会?2020年疫情发生时,全球股市大震荡,美股更数次熔断,大型科技股于2020年上半年跌至短期低位。但资本市场的表现犹如钟摆,在一极所累积的动能越大,越容易在短时间内到达另一个极端,美股市场很好地诠释了这一物理现象。在数次熔断后,美国紧急救市,财政部加上美联储双管齐下,确保流动性的无限供应,从而带动美股从低位走向另一个极端——三大指数屡创新高,其中反映科技股表现的纳斯达克由2020年初的低位6631.42点,拉升到2021年末的16212.23点,在一年多大涨144.48%的历史罕见水平。随后,美国通胀率急升,美联储的收水传闻让畏惧风险的资金开始撤离,其中疫情期间让人惊艳的科技股沽压最严重,这是因为科技股涨势最大、资金获利最高,而且一般以市场利率进行贴现估值,一旦加息,其贴现值将随之而下降。美股市场市值最高的五大科技股苹果、微软(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)、亚马逊(AMZN.US)和Facebook的母公司Meta(FB.US),今年以来股价跌幅介于17.05%到40.95%之间。但如果将时间拉长一点到2020年初的低点,这五大科技股的累计涨幅达到39.06%到185.93%之间。反观港股市值最高的四大科技股,腾讯、阿里巴巴、美团和京东,今年以来股价跌幅均在22%以上,网易也累跌8%以上。而从2020年初的低位至今,除了美团因为外卖业务盈利能力持续改善而有超过1倍的涨幅外,其余均表现不太理想,阿里巴巴市值更蒸发近一半,而腾讯一年多以来的涨幅还不到10%,见下图。从市盈率、PEG和市销率来看,除了估值偏低的阿里巴巴外,港股上市的另外四大科技股与美股科技股貌似差距不大,这是因为中资科技股从去年下半年起经历了反垄断和平台规范化的修正,业绩多少受到影响,外加疫情反复等,这些因素均已反映在股价中。美国科技股在2021年则实现了业绩历史最强,无限流动性对于美国消费和经济发展的推动作用,再加上通胀对它们收入及利润的提升效应,均已反映得淋漓尽致。但到2022年,美联储治理通胀的决心已明确,无限流动性将成过去。美国消费在通胀的压力下也显得力不从心,近日更重新考虑关税问题,以便为其国人提供更多来自中国物美价廉的商品。在这样的前提下,或许有理由预见美国企业的盈利增长到顶压力增加,而中资企业,尤其跨境电商平台基建已经确立的阿里巴巴和京东,有望否极泰来。美国大型科技企业的2022年3月季度业绩或显示出增长放缓的迹象,见下表。再来比较它们截至2022年3月末12个月的业绩,可以发现季度业绩的表现明显落后于12个月业绩。以苹果为例,其2022年3月季度收入增幅为8.59%,而前三个财季的收入年增幅分别为11.22%、28.84%和36.44%;最新一季净利润年增幅为5.84%,而前三个季度的净利润年增幅分别为20.43%、62.16%和93.23%。可见其最新一季业绩虽然再创新高,增长已有所放缓。所以它们当前的估值或尚未充分考虑这些负面影响。当然,美元利率和汇率的变动,对全球经济发展也带来影响,再加上局部疫情和监管的后续效应,港股上市的科技股在2022年第1季的业绩将大概率反映这些因素而不太理想。但是,平台监管的影响或已稳定下来,而且平台的规范化将更有利于这些大型互联网企业未来的健康发展,它们的长尾效应或已提前释放。更为重要的是,港股上市的大型科技股相对于其美国同行,还有一重更容易变现的价值,这或拉开了与美国大型科技股的估值差距。中资大型科技股的溢价在哪里?大型科技股颠覆了传统的利润评估标准——现金流比利润重要。例如亚马逊,多年不盈利,但每年的经营活动净现金流均为正数,这为其发展云科技奠定了基础,也因此得以使云计算业务成为其后来扭亏为盈的致胜法宝。京东也是一样,尽管从传统眼光来看,其盈利能力有点不尽理想,但稳健的经营现金流(得益于付款期长和收款期短的负现金周转期),奠定了物流基建的坚实基础,供应链得以在局部疫情中发挥了重大作用。以此来看,账面盈利高低并不代表它们真实的业务优势,现金流才是王道。现金流的累积让这些大型科技企业拥有庞大的现金储备和投资,这正是它们的待释放价值:大型科技企业的业务优势已经确立起来,运营所需资金不大,其经营活动产生的现金足以覆盖,而省下来的现金可以让它们赚取利息、投资回报,甚至用来投资新的产业和科技研发,以孵化新的竞争力,这正是其核心业务以外的收益和发展潜力。美股五大巨头的现金及短期投资均数以百亿美元计算,其中微软和谷歌更高达千亿美元,再加上长期投资的话,它们的投资资产占总资产比重达到30%以上(亚马逊除外),苹果更高达54.96%。但是,与它们庞大的市值相比,投资占市值的比重不算太高,见下表。相较而言,港股上市的大型科技股,市值或未完全考虑到其总投资的价值。从下表可见,中资科技企业的总投资均占了其总资产的一半以上,投资占市值的比重也远高于美国科技股,后者的占比仅介于5.7%到10.7%之间,而中资企业的占比达到30%以上(美团除外,但也达到17.29%),阿里巴巴更在60%以上,容易变现的现金及短期投资占比均达到双位数。若这些中资企业现在被出售,买方以当前市值购买,可以获得现金及短期投资来抵偿部分付款,即打了一个现金的折扣。在这重意义下,在扣减现金及短期投资后的市值才真正反映其当前业务经营的价值。鉴于港股科技股的投资占比远高于美国科技股,它们的市值折扣也更高,这正是它们隐藏的价值。总结诚然,即将在近期公布业绩的中资科技股,在2022年第1季的逆风下,表现很大概率不太理想。但是考虑到庞大的现金和投资资源,它们当前的估值或较到顶的美股同行低得多,从价值投资的角度来看,这才是打动“聪明资金”的重要理由。作者:毛婷
窥一斑而知全豹:从估值差距看中资大型科技股的溢价潜力
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05-16 11:31

财华洞察|“寒风凛冽”!解密币圈暴跌之谜

2022年4月30日,沃伦巴菲特在伯克希尔-哈撒韦股东大会上痛批比特币,劝年轻人拒绝投资比特币。他更是笑谈“比特币没有生产力,宁可买250亿美元的公寓或农场1%的股份,也不要售价25美元的比特币。”坐其隔壁的老伙计查理芒格也补充“比特币既愚蠢、又邪恶、还让我显得比别人差劲。”巴菲特老爷子痛批比特币之举,犹如打开了比特币泄洪之阀。5月份以来,比特币价格暴跌25%。其中,于5月12日比特币价格更是创出自2021年1月份以来新低。比特币暴跌的“多米诺骨牌效应”也影响着其他加密货币资产的价格走势,以太坊、币安、狗狗币等加密货币价格跌幅更甚。此外,稳定币UST及其姊妹货币Luna惨遭血洗。特别是Luna,于5月12日遭血洗,最新价价格只有一分钱,而一个月前站至119美元高点。币圈“大地震”不仅让合约市场哀嚎遍野,其余震也影响着位于中美洲北部的沿海国家——萨尔瓦多。比特币拥护者“折戟”,引发市场深思为这场加密货币暴跌而买单的并非只有散户投资者,还有一个国家——萨尔瓦多。去年6月,萨尔瓦多成为首个将比特币作为法定货币的国家之后,同年9月该国总统纳伊布布克尔(Nayib Bukele)在推特上表示,该政府总计花了大约1.05亿美元购买比特币。更加疯狂的还在后头。该国总统纳伊布布克尔直接宣布了建造首个“比特币城”的计划。同时,还表示将从2022年年初开始为该计划融资,并发行世界上首批比特币主权债券——“火山债券”。此消息一出,比特币圈各种媒体及“大神”大肆解读该消息,纷纷看好比特币为首加密货币的未来。而比特币价格也在那个时间段里,确实如市场看涨的情绪一样,短短两个月飙升至6.7万美元价格新高。在此背景之下,全球加密货币大涨,市值一度突破了3万亿美元大关。伊布布克尔的关注度持续飙升,甚至有人将他视为比特币引路人。然而,比特币价格走势来也匆匆,去也匆匆。自2022年3月底以来,比特币价格突然暴跌,加剧了萨尔瓦多持有的比特币的损失,伊布布克尔“比特币城”宏伟计划估计要改成“比特币村”了。据估计,自首次购买以来,比特币已下跌了45%,使萨尔瓦多持有的2301枚比特币的价值降至约6600万美元。这比该国下一次偿还外债支付的利息还要多一点。萨尔瓦多将于6月15日支付一批到期日为2035年的外债的利息,约为3825万美元。随着比特币暴跌,萨尔瓦多加密资产缩水及债券发行受阻,都在预示着在市场存在较大分歧之下,向区块链和基于加密货币的经济转型的道路,任重而道远。币圈为何暴跌?萨尔瓦多“折戟”加密货币市场,只不过币圈暴跌的缩影罢了。实际上,以比特币为首加密货币价格暴跌,散户投资者切莫简单认为是因某些投资大佬,币圈部分投资分析师不看好,或是某个拥护者崩盘,引发恐慌性抛盘所致。这样的牵强且缺乏客观的说辞,显然并非是导致币圈大地震的重要原因。以历为鉴,加密货币、稳定币等币种价格剧烈波动,与宏观层面、监管层面、币圈基本面存在很大关系,而且是多利空因素集体叠加导致币圈投资情绪出现过度恐慌。2018年,同样以比特币为首的加密货币出现了暴跌,跌幅超50%,价格更是跌破4000美元大关。而当时的背景:市场对加密货币监管越发严格,币圈自身内讧(稳定币大战和STO加入),交易所一团乱(Mt.Gox清算事件)、美刀密集加息(2018年加了4次,约等于2016年及2017年之和),全球通胀压力陡增。回望2022年已逝去日子。宏观层面,全球通胀不断、美刀左加息右缩表,美刀指数向新高,“十年国债再奔3”(即美国十年国债收益率达3%)。这样的宏观环境犹如梦回2018年的感觉:投资情绪趋于谨慎的环境中,全球投资者青睐于拥有稳健投资收益的资产。例如,2018年比特币价格大跌之后,美国部分对冲基金涌入收益率不断上升的美国政府债券市场。币圈基本面,2022年币圈市场又出事了。其中,主角与2018年上演“铁王座之争”的USDT(Tether),竟然是同一个派系——稳定币。需要注意的是,币如其名,稳定币最大的特点就在于,通过1:1锚定美元等方式实现了价格“稳定”,在市场趋势不明的情况下,用户持有稳定币能规避市场波动带来的资产贬值风险。过去,包括USDT、USDC、UST为首的稳定币币种很好保持在1:1价格稳定区间内,很少情况下会出现集体且连续性的偏离其期望价格情况。然而,本周UST(又名TerraUSD)持续性“脱钩”走势,引发稳定币市场恐慌情绪暴涨,犹如“银行挤兑”,兑现情绪高涨,稳定币相关币种持续暴跌。与此同时,与UST挂钩的代币LUNA亦大泻,虚币交易所币安(Binance)更一度暂停相关提款服务。不仅如此,就连全球第一大稳定币USDT也一度跌破与美元1:1的挂钩心理防线。截至2022年5月13日17点,USDT币价格维持在1美元附近震荡,目前起到很好稳盘作用。监管方面,面对本周稳定币的超高幅度的“上蹿下跳”,以及带来一系列连锁反应,漂亮国财政部长耶伦再次呼吁国会授权对所谓稳定币进行监管。此外,在过去一段时间里,中国内地市场对比特币监管明显在收紧,部分地区对挖矿用电有了更高的要求。诚然,年初至今加密货币、稳定币为首的币圈市场,出现大规模暴跌现象,并非偶然或无踪迹可寻。币圈暴风雨来临之前,都出现了过去极其相似的现象。虽说一种现象出现或许只是巧合,但诸多巧合出现与叠加,或不在是巧合这么简单。投资者需要留意“历史重演”的可能。尤其是在投资情绪高涨之后过渡期,风云突变,往往说来就来。目前,币圈的“余震”还未消散尤其是,“挂钩”已经让稳定币市场信心出现裂缝,当前恐慌性情绪依旧高企,未来信心及信用修复需要一个过程。相较于稳定币市场,加密货币的比特币虽然投资情绪还没到达极度悲观,但并不意味着到底了。从周均线来看,比特币跌破了120日移动均线,较200日移动均线(下一阶段支持点位)还有一定距离(21000-22000美元价位)。如果比特币后市能在120日均值企稳并反弹,对于此时进入的投资者自然是皆大欢喜。但是,如果比特币后市继续走弱,不排除会向下一个阶段支持点位奔去的可能。因此,在保持乐观态度固然重要,但也要做好最坏打算。“对投资保持一颗敬畏的心”拉瑞•威廉姆斯作者:花荣
财华洞察|“寒风凛冽”!解密币圈暴跌之谜
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05-16 10:40

【行业一线】企业扎堆布局,生物可降解材料产业喜迎良机

生物降解塑料国标将于2022年6月起实施,引发生物降解塑料板块大涨。5月13日,力合科创、华阳新材涨停,联盛化学、莫高股份、美瑞新材、湖北宜化跟涨。在碳中和、碳达峰大的发展背景下,相关政策持续在限制塑料用品上发力,并鼓励推动可降解材料发展。根据国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布公告,《GB/T41010-2021生物降解塑料与制品降解性能及标识要求》《GB/T41008-2021生物降解饮用吸管》两个国家推荐性标准将于2022年6月1日实施。国标落地,生物可降解材料迎来重要机遇,而其巨大且亟待开发的市场空间也吸引不少传统石化企业以及一些非石化企业布局。政策驱动,千亿市场可期我国可降解材料领域发展空间大,依旧是一片可待开发的蓝海。众所周知,中国是全球最大的塑料生产国与消费国,塑料消费量占全球的比重达15%。据卓创统计数据,我国每年塑料的表观消费量在8000万吨附近,塑料制品的表观消费量在6000万吨附近。政策一直在不遗余力限制和降低塑料用品使用量。根据发改委《意见》,2020年底首先在直辖市、省会城市、计划单列城市建成区禁止不可降解塑料袋的使用,到2022年底,实施范围扩大至全部地级以上城市建成区和沿海地区县城建成区。到2025年底,上述区域的集贸市场禁止使用不可降解塑料袋。随着政策力度加大以及可降解塑料应用的不断扩大,一旦实现大规模替代将为可降解塑料提供巨大的市场空间。据华安证券预测,到2025年,预计我国可降解塑料需求量可到238万吨,市场规模可达477亿元,到2030年,预计我国可降解塑料需求量可到428万吨,市场规模可达855亿元。根据GrandViewResearch公布的数据显示,2019年我国塑料包装市场规模541亿美元,预计到2025年我国塑料包装市场规模将达到698亿美元,按照可降解塑料替换率为30%计算,预计2025年我国可降解塑料市场规模约为209亿美元。目前国内可降解塑料市场缺口较大,可降解塑料有效产能合计仅约为25万吨。在需求持续释放下,国内可降解塑料市场迎来巨大的投资机遇。一季度业绩分化,估值处于低位基于绿色新材料的发展趋势,国内不少化工企业已经布局可降解材料领域,包括新疆蓝山屯河化工股份、金发科技、恒力石化等。据笔者统计,目前WInd可降解塑料板块有27家上市公司,且上述公司大都在2022年一季度取得不错业绩,包括宇新股份、长鸿高科、国恩股份、聚石化学、美瑞新材、美联新材、万华化学等。但上述公司净利润却表现不一,今年一季度归母净利润表现较为出众的分别有美联新材、宇新股份、三房巷、金丹科技、长鸿高科、中化国际等。今年一季度归母净利润翻了3倍多的美联新材尤为出众,公司还是“国家专精特新小巨人企业”。公司核心业务色母粒主要用于塑料着色,在绿色环保等政策推动下,公司已经实现“非石油基可完全降解色母粒及其制备方法”、“用于AS系列塑料的黑色母粒及其制备方法”等多项专利技术。宇新股份今年一季度归母净利润同比增长197.60%,主要利润增长点来自新投产顺酐项目的利润贡献。2021年12月顺酐顺利投产后,今年一季度产能处于爬坡中,一季度产量大约是2.7万吨,计划今年全年产量为12-13万吨。顺酐可用于生产BDO、PBS所需原料丁二酸,而BDO和PBS又是可降解塑料PBS/PBAT的原料,随着PBS、PBAT产能的陆续投产,其潜在需求将爆发。目前国内拥有顺酐产能的上市公司除了宇新股份外,还有齐翔腾达、江山化工等。从二级市场表现来看,可降解塑料板块自2021年年中开启上涨,并在同年9月创下1559点的板块高点后,便展进入大幅调整期。2022年以来,行业个股市场表现不佳,整体看板块甚至抹去去年涨幅。从估值水平来看,目前可降解塑料板块个股超半数滚动市盈率低于30倍,包括金发科技、中粮科技、恒力石化等行业龙头。生物可降解材料附加值高,成投资风口可降解材料种类繁多,而从产品特质及优劣看,生物可降解材料是较为理想的可降解材料之一,也最具发展前景。生物降解塑料下游主要应用于包装、农业、3D打印、现代医药、纺织业等。其中,农业领域的塑料袋和地膜领域是我国生物可降解塑料最具潜力的市场,我国每年塑料袋消耗量在70-80万吨,农用地膜消耗量120万吨以上,将为生物可降解材料带来广阔空间。目前生物降解塑料主要包括PLA(聚乳酸)、PHA(聚羟基烷酸酯)、PBS(聚丁二酸丁二醇酯)、PBAT(聚己二酸/对苯二甲酸丁二酯)、PCL(聚己内酯)等合成这些材料的单体或者天然高分子材料等。从技术和环保等多角度看,PLA、PBS、PBAT、PHA是生物降解材料未来的主要发展方向,在包装、纺织和农膜领域中,PLA和PBS消费量较大,而在医用植入材料等一些高附加值领域中,PHA在使用广泛。我国PLA生产起步相对较晚,丙交酯原料主要依赖进口。据艾瑞报告显示,丙交酯开环聚合法目前只有美国Natureworks、荷兰Corbion和浙江海正三家企业突破。浙江海正打通了“乳酸—丙交酯—聚乳酸”全工艺产业化流程、掌控了从材料合成到市场应用各环节关键技术、实现聚乳酸规模化生产和销售。在国内,除浙江海正外,也有部分企业不同程度地掌握了聚乳酸的生产工艺,并已着手新建聚乳酸产能,包括丰原生物、金丹生物、中粮生物。总体上看,聚乳酸产能还是缺口较大,国内市场,即使将中粮科技的3万吨聚乳酸产能(丙交酯投料)考虑在内,聚乳酸的年产能也不超过17.5万吨,制约了PLA发展。拥有先进的技术和新材料领域战略地位,5月10日证监会批复同意浙江海正首次公开发行股票注册。相较之下,另一生物可降解材料PBAT国内处于领先地位,产能得以快速扩张。以恒力、万华为首的大型炼化一体化生产企业,纷纷大规模布局可降解产业链。其中,恒力从原料端BDO,AA再到PBAT/PBS各环节均有布局,拥有完整的产业链装置。5月13日涨停的华阳新材,2021年规划启动PBAT产业链,投资约5.7亿元,在平定经济开发区新材料产业园区布局6万吨/年PBAT和2万吨/年生物降解改性材料及塑料制品项目,在山西省综改示范区布局2万吨/年全系列生物降解新材料项目。计划三个项目将在下半年相继投产,建成后累计年产值达20亿元以上。在众多产业资本加持下,生物可降解塑料产能急剧扩张。据艾瑞报告数据,截止目前有52家企业在建或拟建产能,我国可降解材料产能将会在未来3-5年间达到459万吨(拟建)。从产能布局上,企业更偏向于技术更先进的PLA方向,其拟建产能大约可达300万吨,可以有效覆盖餐饮市场、农业地膜应用及医用场景下的需求。作者:李莹
【行业一线】企业扎堆布局,生物可降解材料产业喜迎良机
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05-16 10:34

【趣点】行业“一哥”接连提价!钛白粉行业再起波澜?

又要涨价了?近日,国内钛白粉巨头再次发布涨价函,二级市场上钛白粉板块近日也持续走强。业内钛白粉价格“暗潮涌动”!5月12日,龙佰集团公告宣布,自即日起,公司氯化法钛白粉销售价格在原价基础上上调700元人民币/吨,R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。两天之前,龙佰集团刚发布涨价公告,其中,海绵钛价格上调5000元/吨,四氯化钛价格上调500元/吨,海绵锆价格上调1万元/吨,四氯化锆价格上调1000元/吨。受此影响,龙佰集团接连3个交易日反弹。截至5月13日收盘,龙佰集团股价收报19.69元/股,总市值468.9亿元,周内涨幅8.97%。而今年以来,龙佰集团股价出现明显回落,累跌幅达31.13%。放眼全球钛白粉行业,龙佰集团已是不容忽视的存在。该公司深耕钛白粉行业多年,目前钛白粉产能101万吨,已获得世界第三、亚洲第一的行业地位。回顾2021年至今,该企业已达十余次宣布钛白粉产品涨价。按照此前钛白粉的涨价历程,行业巨头带头涨价后,其他企业会紧跟上涨,毕竟谁能眼睁睁地看着同行“大口吃肉”呢!01钛白粉涨价潮起资料显示,钛白粉是一种重要的无机化工颜料,主要成分为二氧化钛,其生产工艺有硫酸法和氯化法两种工艺路线,下游主要用于涂料、化纤、陶瓷等行业。製造钛白粉的原材料主要有钛精矿、金红石、氯气、石油焦和硫酸,通过氯化法得到四氟化钛进一步得到钛白粉,通过硫酸法则直接得到钛白粉,中国的钛白粉企业多数以硫酸法为主。钛白粉为何涨价?一方面,是为了传导成本压力;另一方面则是下游需求推动。在产业链上游,由于钛矿资源紧张,库存低位,2021年钛精矿的价格持续高位运行,年末均价达2220元/吨,年内上涨245元/吨;硫酸等原材料价格亦不断上涨,年内最高涨幅一度超1.6倍,下游成本压力加剧。在需求端,近年来,国内出口量和消费量均呈增长态势。出口量从2017年的83.1万吨上涨至2021年的131.2万吨,涨幅为57.9%。国内需求亦总体维持较好态势,消费量从2017年的225.9万吨增长至2021年的247.0万吨。尤其是环保、新能源、新老基建等领域的高速发展,有望进一步拉升钛白粉需求。行业景气度高涨,2021年,钛白粉价格从1月的1.7万元/吨升至6月份的是2.16万元/吨。而后随着国内稳价保供不断发力,价格开始走稳,截至12月价格小幅回调至2.07万元/吨,年内涨幅21.8%。02去年盈利颇丰钛白粉价格高企,也让钛白粉相关上市公司净利润普遍大增。2021年,行业“一哥”龙佰集团营收、净利双双创下自2011年上市以来的最高水平。数据显示,2021年,龙佰集团生产钛白粉90.22万吨,同比增长10.41%,销售钛白粉87.78万吨,同比增长5.46%.同期,营收205.66亿元,同比增长45.77%;净利润为46.76亿元,同比增长104.33%。老牌企业安纳达2021年实现营收20.47亿元,同比增长82.49%;净利润为1.85亿元,同比增长高达184.57%,位居净利涨幅榜单之首。除了龙佰集团与安纳达之外,中核钛白、金浦钛业、惠云钛业等公司2021年净利均同比翻倍,基本上都是因为钛白粉市场需求旺盛,价格持续上升。步入2022年,钛白粉价格仍高位运行,行业高景气依旧。反馈在业绩上,2022年第一季度,龙佰集团营收为60.6亿元,同比增长30%,其净利润与上年同期基本持平;安纳达净利同比增长85.21%;中核钛白净利出现小幅上涨。03“掘金”新能源在二级市场,钛白粉上市公司股价表现却与业绩增长相背离。钛白粉类上市公司的股价自2021年9月份之后就大幅回落。2022年迄今,龙佰集团、惠云钛业均已累跌超30%;回调幅度较大的还有中核钛白和安纳达。值得一提的是,双碳目标下,新能源汽车销量持续创新高,当前磷酸铁锂电池成长速度远超过三元电池,正成为动力电池市场的主流。在此背景下,钛白粉企业纷纷进军锂电材料领域,生产磷酸铁、磷酸铁锂,力求培育第二增长曲线。实际上,钛白粉企业跨界新能源,具有得天独厚的竞争优势。其可以利用磷化工产品加工技艺优势,将钛白粉副产品硫酸亚铁制备成磷酸铁及磷酸铁锂,大幅降低生产成本;同时坐拥上游磷矿资源在一定程度也保障了磷酸铁锂项目原料端的自给自足。据龙佰集团透露,公司年产20万吨电池材料级磷酸铁项目(一期5万吨磷酸铁)、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目(一期5万吨磷酸铁锂)、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目(一期5万吨石墨负极)已进入试产阶段。目前,龙佰集团锂电业务已接到订单。公告显示,比克电池将于2022至2024年期间向公司采购锂电正负极材料,采购数量均不低于0.5万吨、0.8万吨、1万吨。安纳达更是将新能源业务干的风生水起。2021年8月,5万吨/年电池级磷酸铁扩建工程按期建成投产;待扩产项目完成后,磷酸铁产能将增至10万吨/年。2021年安纳达磷酸铁产量、销量同比依次增长163.17%、139.29%。今年3月,金浦钛业宣布,拟斥资100亿元建设20万吨/年电池级磷酸铁、20万吨/年磷酸铁锂等新能源电池材料一体化项目。多方机构认为,依照目前磷酸铁锂的供需紧张程度,近两年内产业链上下游均有布局机会。华安证券表示,钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向。随着钛白粉企业加速布局磷酸铁锂领域,钛白粉产业链有望迎来价值重估。作者:瓶子
【趣点】行业“一哥”接连提价!钛白粉行业再起波澜?
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05-16 10:16

财华洞察|季绩超预期,中芯国际为何涨不起?

在代工大佬$台积电(TSM)$ 年内第二次提价,全线加价6%之际,科创板和港股主板上市的$中芯国际(688981)$ $中芯国际(00981)$ ,也公布了一份超出其业绩指引的2022年第1季业绩。代工产业形势大好,却未能抵挡资本市场的颓势,这又是为什么?根据国际会计准则编制的2022年第1季业绩显示,中芯国际的收入同比增长66.89%(按季增长16.57%),至18.42亿美元。强劲的收入增长主要受到产品组合优化,带动平均单价环比增长13%,以及出货量环比增长7%所带动。2022年第1季,中芯国际的晶圆付运量(8寸等值晶圆)达到184万片,产能使用率达到100.40%。见下图,不论晶圆付运量还是产能利用率,均到达高位水平。在收入强劲增长的同时,中芯国际的毛利率也得到了较大的提升,毛利率按年提升18.07个百分点,较上一季度提升5.75个百分点,达到40.73%,见下图,高于该公司在公布2021年第4季业绩时提供的预估空间36%-38%。毛利率超预期,或主要得益于其原定的部分工厂岁修延后,以及疫情对其天津和深圳工厂的影响低于预期。笔者认为,其所使用的原材料仍为去年累积尚未涨价的库存,而产品组合优化提升了产品平均价格,在售价增加而成本维持较低水平的推动下,毛利率得以提升。该公司的2022年第1季毛利按年增长199.97%,或按季增长35.72%,至7.5亿美元,增速均超过收入。季度EBITDA(扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利)同比增94.96%,或按季下降2.61%,至11.36亿美元。股东应占净利润同比增长181.49%,或按季下降16.21%,至4.47亿美元。毛利率超出预期,净利润按年大增,并未为中芯国际在资本市场赢得面子,在公布业绩之后,其A股股价延续跌势,H股股价也先扬后抑,到收市才重回升轨。按道理,业绩胜预期,而且晶圆代工正处于供不应求的好景气,应该可以为中芯国际争取到足够的好感,为什么投资者就是不卖账?笔者认为,其第1季的优异业绩很可能维持不下去应是主要的原因。行业更新趋势由全面紧缺向结构性紧缺转移在业绩发布会上,管理层提到:经过接近半年的市场消费和积累,特别是国内严控疫情阶段后,行业更新趋势已经从全面紧缺向结构性紧缺转移,消费电子、手机等存量市场进入了去库存阶段,开始软着陆。而高端物联网、电动汽车、显示器、绿色能源、工业等增量市场尚未建立足够的库存,对产能、技术创新和客户体验服务提出了更高、更紧迫的要求,这些都符合其之前的预期。2022年第1季,智能手机和消费电子领域的收入占比分别下降至28.70%和23.10%,相较上一季为31.20%和23.70%。智能家居和其他类别占比上升,由上季的12.70%和32.40%,上升至13.80%和34.40%,符合该公司对市场需求判断及产能分配的安排。见下图。笔者猜测,中芯国际提前做好预判,并据此投入资源,应是其第1季业绩表现理想的一个原因。但是,第2季的情况或许不太乐观。产能扩张如期进行,但折旧将增加2022年第1季,中芯国际增加了2.8万片折合八英寸的产能。管理层在业绩发布会上提到,预计今年年底,其产能总增量会超过去年。行业研究机构IC Insights预计,2022年IC晶圆产能增幅或为8.7%,见下图。中芯国际的管理层也在业绩发布会上表示,目前晶圆产能还是个位数成长,虽然这两年晶圆厂都增加了产能扩张的步伐,但由于供应链紧缺,配套设施的缺位导致产能扩张无法在短期内实现,这导致了终端客户在地需求的增加,也产生了在地化的产能缺口。由于中国是最主要的电子消费品供应商,在地化应该有利于中芯国际等代工厂的发展。但是供应链短缺或是制肘其产能扩张的一个因素。中芯国际今年全年的计划资本开支约为320.5亿元人民币,主要用于持续推进老厂扩建及三个新厂项目。管理层在最新的业绩发布会上表示,其预测数据已经考虑到产能装配延迟的潜在影响,预计今年的产能扩张可如期进行。但是,由于物料价格上涨,其新生产线装配的设备价格已有所调升,笔者认为,产能投产后,中芯国际的折旧开支将增加,这或会增加其经营成本,蚕食其利润。产能使用率的影响管理层提到,第2季厂房做闭环(主要是上海),但现在仍无法做确切完整的影响预估,影响是有的,但到目前为止还不是特别大,要到结束后才能作出整体评估。除了工厂内部影响外,对长链的影响也值得关注,亦即晶圆在封装运输等流程的影响,这一影响到底有多大,还要等待局部地区疫情完全结束之后才能给出确切答复。不过,当前疫情对上海工厂的影响,会通过后续的生产加速和其他厂区的产量增长来补偿。对于对订单的影响,目前(4月和5月)影响的订单到第2季度末(6月底时)应基本有能力恢复。管理层表示,客户已经下发的订单,前段时间交付得慢一点,但到六月底时还是可以交付,但是从今天到接下来这段时间的影响,可能没办法在第2季完成,具体或取决于局部地区生产具体受到的影响。全线加价不切合实际?代工厂面对的是堆叠的订单和上游物料供应商的提价。不仅中芯国际正全产能甚至超产能运作,台积电和联电(UMC.US)等老大哥均全产能运作,面对成本增加的压力,台积电已接连提价将成本转嫁给客户,近日更全线涨价6%。被问及会否跟随,中芯国际表示:在涨价方面,该公司跟行业内其他的同行状况不完全一样,中芯国际的原则是跟客户友好地协商,考虑长远的战略合作,确保双方共赢,而非图短期之利。部分客户可能会随之而涨起来,但部分可能加的没那么多,还是靠协商来做,不能一蹴而就。但是在产出端,各方面的物料价格都在上涨,涨幅也不小,中芯国际也提到,涨得少的有单位数,涨得高的可达30%以上,其早前也有预告,觉得物料涨价因素会增加其生产成本、员工成本,或导致成本增加10%,蚕食掉至少10%的毛利。换言之,不仅产能建设面临供应商的加价压力,在生产方面,代工厂也面对生产成本增加的压力,而规模较小的代工厂,其对客户的议价力可能没那么强,议价的能力或不如头部厂商。在产品加价不足,而生产面临成本压力的状况下,它们的毛利率受到挤压就不足为奇了。中芯国际对客户的议价力或可体现在其加价能力上,第2季能否因应市场形势加价,或可反映出其能力。但成本上升却是板上钉钉的事,在此前提下,第1季高逾40%的毛利率恐怕难以维持。总括而言,未来将有三个因素影响中芯国际的毛利率,包括延至第2季的年修和局部疫情,以及材料、人力成本和产能折旧增加。因此,中芯国际预计其2022年第2季收入按季增幅为1%-3%,相较第1季的收入按季增幅为16.57%;第2季的毛利率指引为介于37%-39%之间,而第1季的毛利率为40.73%,对2022年第2季的业绩指引明显较第1季保守。笔者认为,成本的负面影响到第2季逐渐体现,上游供应链对其生产影响的不确定,正是中芯国际股价逆向下行的主要原因。作者:方也
财华洞察|季绩超预期,中芯国际为何涨不起?
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05-16 09:52

皇派家居赴深市主板IPO 深耕系统门窗领域 采用双品牌策略

近日,皇派家居提交的IPO材料获受理,计划赴深交所主板上市;中泰证券为主承销商。皇派家居是一家专注于研发、设计、生产和销售定制化系统门窗的高新技术企业。其基于不同区域终端消费者对产品性能、使用场景、设计风格等差异化需求,以自主研发设计的多腔体断桥铝合金型材为主体结构,结合玻璃、五金配件、密封材料等要素,采用系统的设计理念、先进的生产工艺并采取严格的质量管控措施,为客户提供安全性能高、隔音性能强、密封性能佳、保温隔热效果显着的绿色低碳节能系统门窗产品。多年来,皇派家居坚持差异化的品牌策略,充分运用旗下“皇派门窗”和“欧哲门窗”两个品牌针对中高端和高端消费群体进行精准营销。其中,“皇派门窗”主要面向中高端消费群体,“欧哲门窗”主要面向高端消费群体。目前,“皇派门窗”和“欧哲门窗”均已成为我国系统门窗市场知名品牌,拥有较高的知名度、美誉度和市场认可度。
皇派家居赴深市主板IPO 深耕系统门窗领域 采用双品牌策略

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