最近中国市场依然弱势，无论美股表现如何，开盘后都是猛烈跌势，今日A股和港股上午都一度跌1%以上，接近新低，但A股午后持续回暖，最后三大指数齐大涨。尽管看上去拉升像是救市，但涨幅靠前的，却是Ai传媒等股票，这也说明并非国家队的风格。目前市场，依然要依靠各类概念来提升人气。白酒行业作为A股的重点之一，今日逆势下跌，部分公司降价，也引发了这个行业的库存担忧。白酒股票普遍市值高，这种市况下，反倒很容易被换仓到小股票去博弈高涨幅。这也客观反映了经济目前的状态，上周公布的cpi同比下滑，再次令众多投资者惊醒，任何公司现在都不敢看业绩了，预期极差，这也是为什么ai或传媒最受追捧，因为在这些股票里可以避开现实的干扰。但A股是靠概念活跃起来了，难说故事的港股，最近彻底沉沦，AH溢价接近历史新高，今天这样的环境下也没有大反弹。南向资金是在流入了，但外资的撤离势头更猛，但对比A股，无论是互联网，汽车，消费还是中特估，港股都便宜太多了，港股的表现将持续拖累A股的蓝筹股复苏，它们的反弹更需要港股先行，也因为这种关系，一拉要拉两个，这就让资金们更坚决地去往那些小市值的概念股博弈，它们没有港股没有业绩，一点就飞。这也造成了，经济动荡下，上涨的公司全是那些在经济中不起眼也不怎么赚到过钱的公司。

市场再次出现非一般走势，一边在护盘，另一边传出潜在利好。不过，突然的拉升，最终受益的可能只是坚定撤离的外资，特别是港股，仍然面对着源源不断的抛压。阿里约一个月前宣布自上市以来的首次大规模派息，但至今股价已跌逾17%；药明生物下调指引导致一天跌去23%后，于5个交易日内进一步跌了13%；美团在业绩后也跌逾23%。大票接连大跌，看来港股最近实在没有什么好消息可庆祝，而今天市场焦点又再次落在李宁身上。李宁的问题早前提及过，目前又再做出损害投资者信任的事，不难怪今天会出现暴跌。理论上，李宁由职业经理人所管理，运营水平应该比不少上市公司好，但或许正因为管理层由没有股权利益，所以在扩张计划上过于激进，以致出现渠道窜货乱价的问题，导致品牌力下滑。但参考美股，不少公司由职业经理人打理，也没有类似严重的问题出现，只能说这些问题最终指向背后大股东，尤其是这次决定花费22亿港元购买一个22层的办公兼零售空间，相信要董事会点头才行。上次九毛九想花掉大部分现金，这次李宁只拿出现金的22%，虽然对日常运营不大，但在业绩下滑之际不去寻思原因，反而去抄底香港房地产，美其名是以香港作总部从而扩大在香港和国际市场的影响力，但市场只会觉得是不务正业。另外，虽然物业以低于市价10%出售，但对作为卖家的恒基地产来说仍然是个好消息。根据资料，港湾东的总租金收益率约为2.3%，远低于北角地区甲级写字楼的总租金收益率2.6-3.0%。基于外资在持续撤离，香港的写字楼市场持续面临着下行压力，因此尽早抛售回报低的项目回笼资金才是最重要，而且在美元利率高企下，不难找到回报更高的投资。无论如何，上次九毛九已因压力取消收购，如果这次李宁没有采取同样做法，某程度也反映对其他股东的重视程度。

去年至今，在恒生指数不断刷新下限的过程中，无论市值大小，我们有幸见证了两家餐饮企业幻想成为地产大亨，一位是买商业写字楼的九毛九，另一位是买日本酒店做度假村的海底捞，二者买完楼后的股价都跌去了30%以上。今天，港股市场又多了一家消费企业加入地产梦之队。12月10日，李宁发布公告称，公司拟以22.08亿港元收购恒基地产旗下，位于北角物业港汇东，用作为香港总部，涉及物业面积约为14.4万平方尺。这栋商业大厦包含22层商业办公空间，及2层零售区域，2021年的收入为3513万元，2022年的收入为4954万元。有意思的是，当前香港市场因为美联储多次加息，资金年化成本高达5-6%。而按照2022年的财务数据，李宁用22亿买入的物业年收益仅有2.24%，是教科书式的亏本买卖。当然了，我们也可以认为李宁正在布局押注香港未来的楼价，这22亿可能只是开始。只是港股市场缺乏有情怀的投资者，无法站在长线维度去理解这笔投资。今日，李宁开盘就被按在地板摩擦，全日大跌14.29%，市值跌超80亿。在10月底时，李宁才因为将营收增长指引从15%下调至单位数，导致股价当天大跌20%，背后原因是公司管理出现问题，导致下游经销商渠道出现验证的窜货现象。而仅一个半月过去，投资者再为李宁管理层的决策买单。自李宁下调业绩，宣布买楼以来，股价已跌近40%，今年来已跌超70%，估值体系成功往地产股切换。    李宁买楼的理由是，透过收购这栋大厦作为集团的香港总部，可以展现集团对香港业务前景充满信心，并标记着落实执行加强国际业务发展计划。这与九毛九买楼的理由一样，都是说透过收购大厦可以提升业务能力，或是展现公司对前景有信心。但反过来想，若对未来有信心，为何不将钱用在核心业务上，或者直接干脆在股票市场回购自家股票，这都是更简单粗暴的方式。而且，2021年李宁就已经在上海买过楼。根据当时公告，李宁公司之间

国内游戏行业在疫情放松版号以后，仍然是乏善可陈的状态，行业增速下滑，缺乏亮点新游，有点令人昏昏欲睡。全球的游戏产业表现则要更好一些，后疫情的效应也基本消退完毕，行业继续在硬件升级的推动下迭代，而微软整合了动视暴雪后，行业的软硬件一体化更加明显，更多制作精美的游戏以更加合理的价格推出市场。而在今年的tga颁奖之际，一个更重磅的消息却引起了更大的关注，R星将于年内发布《GTA6》预告片，最快在明年上市。这款等待了10年的续作，吸引了全球游戏爱好者的眼球，要知道GTA系列，是历史上最成功的游戏系列之一，每次发布系列正作，都是一个改变游戏行业的历史时刻，而这一次大概率也不例外。对于投资者来说，可以展望的是，这一款大作将驱动游戏产业产生大的变革，是否会让母公司T2登顶最成功的游戏股？   一、历史最成功的游戏系列GTA系列相信并不用过多介绍，在全世界范围内，都有着忠实的粉丝，游戏凭借着自由度极高的开放世界玩法，真实度极佳的物理引擎，可以在游戏内完成各类生活中不可操作的事情，比如犯罪。它既是一款赛车、射击、解谜、沙盘、休闲甚至模拟经营游戏，玩法之丰富，这就是一个为玩家们构建的元宇宙。GTA系列的成功可以从一些数据来证明，例如：GTA系列的最后一部正作《GTA5》，历史总累计销量约1.9亿份，仅次于《Minecraft》和《俄罗斯方块》。但由于《GTA5》是3A大作，并不是mc和俄罗斯方块这种轻量游戏，其定价较贵，发行后的长期定价在40美元左右，10年后的现在也只是降至20美元左右，而且游戏的online部分还有付费道具内容。因此两者的销售额不可相提并论。综合来看，《GTA5》的生命周期里，累计创造的收入超过60亿美元。这也基本是游戏史上单一一款买断制游戏销售额的天花板之一。   论单一游戏赚钱，只有王者荣耀或原神能达到这个规模。但这两个网游长期运

谷歌再次引发AI行情，但蹭不上的港股显得格外平静，腾讯在大股东再次减持下也没有进一步大跌，但整体究竟是继续阴跌，还是演变为磨底，仍看不出方向，主要基于在外资持续卖出下，只能靠内资来承接。不过，内地情况说不上多好，不然抱团股也不会创新低，且港股不少科网股自身也有缺乏，可能吸引力仍未足够。更重要是，那些资金都习惯了快进快出的模式，可看到每次恒指下跌，南下资金就会净流入，相反恒指涨的时候就会净流出。没有坚定的长期资金流入，反弹也难有持续性。另外，自11月中在利好刺激内房大涨后，整个板块持续下滑至今，相信又是再次蓄力等下一次的炒作。展望下年，相信问题还是离不开房地产，也可预期利好消息会反反复复的出现，而12月说不定也会有重大会议要举行。考虑到近期万达抛售万达电影和万达广场的消息，也反映出当前环境应该越来越困难，急需更多力度进一步加码，这不仅决定了房地产能否再次出现大反弹，也会成为改善市场对整个经济基本面预期的重大因素。

在谷歌推出了追赶gpt的产品后，美股对于Ai行业次龙头的补涨行情推进，AMD及谷歌大涨，也引发了A股ai板块的再次高潮。如果说之前只有英伟达和微软概念股能涨，现在加入AMD和谷歌概念，能蹭上的公司确实变多了。不过过去第一轮炒作的各种概念股，没有一个跟上了微软和英伟达的业绩新高，而所谓的中国版大模型，一个个滑铁卢，炒冷饭还这么大热情，可见市场是真的饿荒了。核心玩法没有改，市场依然在各种概念中游离，就是不找任何大板块，大股票。基于这种结构的行情，整体性的反弹再次被中断，不过暂时也没有新低了，可以观望几天，看看是否可以磨出一个新的底部。随着市场在底部徘徊，越来越多的公司抛出增持回购手段，外资跑了，内资穷了，这个时候上市公司还有钱的，只能是自己做最大买家了。美股的上涨因素中，超过一半是公司自己的行为推动的，当然这个行为不能被政策所强制，需要上市公司们观念的改变。现在就是好的开始，量变引起质变。最后看到港股，依然比A股更萎靡，但无论是汇率还是AH溢价指数，都已经不支持它们继续背离，港股里的中特估基本已经重现上半年般的吸引力，外资撤离背景下，A股里面游资和小资金基本不走港股通，内资机构此时应该抄底更便宜标的，却也因自身赎回无能为力，才导致了港股不合逻辑的超跌，但也因此，还有余力的个人投资者更应该关注港股。

广东街头经常有一些脚踩拖鞋，上穿汗衫，下配短裤的神秘人士，他们看起来月不敷出样子，其实只是达到人生顶峰后的处事淡然。他们就是即使在谈房地产色变背景下也能生意兴隆的，包租公。在现实生活中当包租公非常讲究投胎技术，后天怎么努力基本也是白费力气。但当“包租公”的梦想可不能就此打住，市场也总是体贴周到，为投资者着想。REITs指的就是可以圆梦的房地产投资信托基金，这类基金通常拥有或经营着创收房地产。而它以共同基金为蓝本，具有高流动性和低资金门槛的特点，就很符合散户的投资需求。1960年的时候REITs就已经出现在交易市场，现在基本大一点的经济体都有。不过中国的REITs是在20年才启动试点项目的，估计这会甲醛还没放完呢，马上就入住收租，不太合适，等“有毒气体”排完了，再规划投资也不迟。放眼世界，从当前国际经济来看，先做日本人的包租公，投资J-REITs是有一定价值的。一、为什么收租？REITs一般都会在证券交易所像股票一样买卖，具有很高的流动性，此外，根据IRC法案规定，REITs管理的必须是长期产生收入的房地产。这就意味着，REITs比实体经济中的房地产交易具有更高流动性的同时还能带来更稳定的长期收入。 在投资类型中，可以是公寓REITs、零售REITs、医疗设施REITs和办公搂REITs，其中涉及的收入来源可以是开发、代建和出售，但租金收入一定得是主流，这是REITs在房地产经济中，最具投资吸引力的特征。如果只是出售房产的一锤子买卖，那就基本没有持续性可言，况且，房产开发的杠杆率很高，遍地都是资不抵债的开发商，看看许老板就知道了，风险不是一般人能承担的。而更乐意细水长流，祖传三代包租公的投资者，收入大头是租金的REITs则更具有投资价值，因为它可以给你提供时而强劲，长期稳定的回报。在租金收入分类上，有些REITs会特定在一个类型，比如专门管理出租屋，向个人收租，或者

A股经历11月短暂的反弹后，又陷入了磨底割肉的阶段。原因是在11月市场反弹时，公募最重仓的新能源板块，或是消费板块，还在经历着割肉挪仓，等这些机构的止损盘抛完后，大盘股才有机会扭转局势。说起来看似轻松，但公募抛出的止损盘，都是基民们亏损20-30%的带血筹码，甚至亏损达到40-50%腰斩的程度。接下来几个月，是最多三年期基金解禁的时间段。这也算是大起大落的一批基民们，2020年买入，2020年到2021年都是公募基金抱团的大好行情，公募基金这两年都是赚钱的，吸引了最多基民们入场的两年，也就诞生出各种50倍-100倍PE的公募重仓股，收益率跑到50%，甚至收益率翻倍的基金也不少。对于买了三年期的基民们来说，无法买卖，这是眼馋的时刻，或许大家也抱着下一年会更好的期待。但步入2022年后，公募基金抱团的重仓股都迎来大幅下跌，这些三年封闭期的基民们看着净值从40%收益率再到现在亏损40%，持有了三年，迎来的却是大幅亏损。而这些基金也很尴尬，在2021年市场最好的时候，收益率只有40%，与同期沪深300的收益率一样，收益率跑输市场整体基金67%的收益率，涨的时候跑不赢。现在市场弱了，这类型的基金又跑输给市场，近一年跌去31%，跌幅远超沪深300的14%。    值得注意的是，统计主打“三年持有期”的基金来看，在2020年发行了共有39个。惊人的是，这39只基金里，37只的近三年收益率都是亏损的，唯有2只不亏损，收益率也只1%左右。这批主打“三年持有期”的基金，几乎是全军覆没的状态，而最大亏损来到38%，有21只基金的亏损都达到20%以上。我们来看，亏损最大的基金都做了什么决策。跌幅榜第一的是南方瑞盛，近三年跌去38%，最高时规模近20亿，现在只剩8亿元。   这家基金收益率在2021年Q1跑到最高，随后开始一路下跌。在2021年Q1时，前十大持

在暴力拉盘下，AH股抗住了全球跌势，隔壁日经跌近1.8%。不过，不少白马仍在探底中，很多都是新低了，例如招行、平安、中免。环境在不断改变，如果固定思维去看待某些股票，很容易掉进坑里。例如招行，在行业竞争力强，导致过往增长迅速，相比四大行也有明显估值。但放在目前，虽然承受地方债的风险比国有银行和地方银行更低，但在宏观环境不振的背景下，收入增长可能会比同行更受影响，因为其一部分费用收入与资本市场相关。高增长可能难以维持，估值溢价自然要削减，今年招行累跌近40%，远远跑输四大行约-1%至+15%涨跌幅度。当下四大行平均股息率约9%，而招行约7.3%，从这角度看仍有约20%溢价，但除非未来经济不再有增长预期，不然业务能力更好的招行不应该与四大行估值对齐。在港股持续杀估值的环境下，最能依靠的指标可能就只剩下股息率。而随着近日油价持续下滑，相比仍然坚挺的煤炭股，三桶油股价开始有下跌趋势。目前小摩看2024年油价平均每桶83美元，2025年为75美元。根据小摩表示，今年非OPEC+产量其实已满足全球石油需求，因此才导致OPEC+削减产量以平衡市场，而下年OPEC+产量会继续稳定增长，如果新兴市场以及美国需求没有想象中强，OPEC+需要进一步限产才能令油价稳定。说到底，下年最大的不确定因素还是美国，究竟会否步入衰退。

今日A股本来还是延续反弹态势的，但由于油价再次跌破70美元关口，导致石油股连跌，再次拖累指数。另外，概念股依然当道，如智驾再次抢走新能源板块大部分风头，而传媒板块接棒Ai，这都让市场今日再次表现不佳。但一些数据表明了信心，如披露的出口数据，美元计价出口已经恢复正数，而与去年同期相比，汇率差异不大，出口这辆马车正在稳定起来。另外，随着油价的再次下跌，伴随着美股核心通胀的下降，似乎这一次，降息的眉目已经稍微可以看到了。这美股不一定新高，但新低的港股，在长期不再有那么高的无风险利率后，还真不知该如何还要杀估值到新低。最近随着石油板块下跌，上半年涨幅靠前的中特估领域也无差别杀跌，即使考虑周期性，不少中特估公司的股息率再次变得吸引起来，既然上半年在高利率时，中特估依然有估值修复和持股收息的故事吸引一波大涨，在未来的降息时间内，它们仍然具备再次反弹修复上涨的条件。所以，今天看到了出口和通胀控制等信心要素，叠加目前实业回报率低，而中国核心资产估值无一过高的状态，现在完全是一个贪婪的时间段。

或许很少人知道，在美股标普500指数成分股中，近20年回报率最高的是怪物饮料(MNST.US)。超过一众爆发力惊人的知名科技股，包括苹果、英伟达、亚马逊等。怪物饮料前身是总部位于加州的汉森天然饮料公司（Hansen Natural Corp.）。2002年4月24日，汉森天然饮料公司推出了怪物能量饮料（Monster Energy），开启了惊人的成长之旅。如果在那年花1000美元投资怪物饮料，那么现在就会拥有超过120万美元。投资人的梦想就是发掘一只这样的大牛股，并吃下夸张的回报。富达基金的低价股基金掌舵人Joel Tillinghast曾在2001年购买了怪物饮料原公司的股票，并长期持有至今。不过仓位并不重。Tillinghast一开始它看好的是公司的天然水果饮料，后来公司股票价值的增长却来自其能量饮料销量的爆发，也成为他持续持有的理由。可以说有一定的运气成分。  他买入的价格大约在4美元，当时市盈率约为10倍。后来股票多次拆分，持有成本基本上只有几分钱。虽然只投了一小部分仓位，但是这项投资能够坚持下来也并非易事。当Tillinghast想把怪物饮料卖掉的时候，他都会重新思考一次。他在《大钱细思》里写道：“当我考虑把“怪兽”的持股从基金中卖出时，我开始寻找一家可以替代汉森的公司。替代者必须要给客户提供有独特价值的产品。任何事物都有其定价，在我购买的股票名单中，回报较高的股票背后几乎都是具有鲜明特质和市场定位的公司。怪兽能量饮料有一批狂热的粉丝，你通常不会在商店里见到他们。即使在可乐销量下滑的时候，怪兽能量饮料的销售仍在快速增长。当你找到一家真正独一无二的公司时，即使其利基市场规模很小，若未经考虑就将其替换掉，那都将是个错误。”我们已经无法分享怪物饮料过去最丰厚的成长回报，那我们是否能从怪物饮料的成长中学到什么？怪物饮料如何炼成的？1、顺应天时地利在能量

2022年底开始，伴随着疫情消退，供给端逐步恢复，同时需求端补贴退出，碳酸锂价格从56万元一路跌至17.6万元，锂价在今年5-6月时经历了一轮反弹。但在碳酸锂7月登陆期货交易所后，又进入了一轮快速下跌，碳酸锂价格从23.8万元跌至8.95万元，跌幅超60%，锂价只剩去年同期时的六分之一。锂矿双雄也一样跌跌不休，赣锋锂业跌去29%，天齐锂业跌去18%，二者较去年7月高点跌去60%。值得注意的是，近两日，市场出现矛盾的一面，锂矿股票企稳大涨，多逼空，而碳酸锂期货继续大跌，空头逼仓多头，二者走势开始背离。做多头部锂矿股票的原因是，外采锂辉石的生产成本每吨14到15万，自有锂云母8到10万，自有锂辉石6到8万，盐湖提锂3到5万。而国内头部自有锂矿企业的成本普遍在6-8万元左右。市场猜测，当锂价跌近8万元时，头部的锂矿企业有库存的需求，博弈8万元的锂价会有头部企业的支撑，博弈这是碳酸锂的低点，所以提前做多锂矿股。   不过，假设锂矿企业真在8万元补充库存，也不代表锂矿股反转，不会继续下跌了。短短两日的反弹，更象是资金在大市失去行情时，做轮动博弈。因为，大家都无法预期锂价会跌到多少，只不过8万元是头部企业的成本低价做博弈。而做空碳酸锂的原因是，最重要的锂电池库存仍是很高，面对那么高的电池库存，任何企业想止损就只能去库存，不然就是血亏。在去库存的阶段里，是没企业愿意采购原料的，而越不采购原料，原料就越下跌。据预测，24年碳酸锂供给过剩量大约在13%+，25年供给过剩量约10%，较年初改善了3%。从目前国内可统计的库存来看，库存周转天数超过了34天，国外头部的SQM和雅宝三季度库存分别为18.68亿美元和34亿美元。   另外，在期货碳酸锂价格从15万跌至12万的过程中，现货市场基本没有成交，筹码断层了，在期货跌破12万之后，锂矿企业才担忧价格会不会

股市终于迎来了反弹，但在外围气氛已经好转一段时间但仍未能支撑AH股下，相信除非又推出什么王炸，不然也很难突然扭转气氛。当然，基金经理们深度套牢，相信也时候要出来干活儿。但整体而言，市场需要更多积极的因素，而目前惟一能看到的，就是不少公司加大回购力度。太古宣布了一项新的回购计划，从现在起到2025年5月，回购金额最高可达60亿港元，这相当于当前市值的9%。而于2022年8月时宣布的40亿回购计划，目前已用了33亿。外资企业在回报股东方面还是做得比较大方。同时，阿里宣布将就2023财年首次派发年度股息，股息总额约为25亿美元，相当于股息率1.4%。目前，太古的基本面在持续改善，当中尤其是国泰起到了积极作用。国泰近期亦从政府回购所持有195亿港元优先股中50%，涉及97.5亿港元，而其余五成优先股拟在明年7月底前回购。国泰上半年盈利42.7亿，在强势的客运以及货运的恢复下，预期下半年盈利将会更好。虽然将实现自2019年以来首个盈利年，但要恢复派息，相信也要等明年赎回余下的优先股再说。从PE来看，虽然国泰估值较过往便宜了一半，但在PB层面实际已经回到了平均水平上，主要在疫情间亏损了300多亿。国泰预期在今年底前飞行能力可恢复至疫情前70%，虽然下年票价会逐步正常化，但考虑到需求仍然超过供应，以及这些年的通涨，票价普遍还是会高于疫情前，业绩大概率会继续好于疫情前那几年，甚至有望维持在目前水平。而回购消息对太古地产来说也是正面，因为后者可能要加大派息来支撑母公司的回购。此外，微创医疗计划购回7亿美元2026年到期零息CB，并发行2.2亿美元2028年12月到期的新CB。新的CB条款不太有利，不但换股价较低，且还要每年付5.75%利息。在2019年开始分拆子公司后，微创就逐步走去控股公司，具体业务发展极为分化，传统业务停滞，创新业务大多保持发展迅速。重要的是，一间企业分拆的目的，不外乎提

随着比亚迪、宁德时代等新能源核心大票的反弹，也宣告这次持续不断地下跌暂时告一段落。美股新高在望，A股流动性渐渐枯竭，在这种估值区间内站稳见底是很有可能发生的，目前，新能源产业依然是最有望出海获得超额利润的行业，往后看，几年的激烈竞争过后，前景一片光明。但也看到，今日各大概念股依然表现出色，Ai和传媒联手上涨，可见资金风格不变，但上证指数却莫名收绿，仔细看，石油股普遍破位下跌，不少中字头避险股的下跌，拖累了指数，确实，在这种情况下，卖出上半年还有不少涨幅的中特估去切换到新能源上，合情合理。不过，这是部分资金从合理估值切换到低估的流动，而资金依然大部分流动在各类高估的概念中，如技术产品都只有空壳，业绩没有预期，却已经顶到了历史最高估值的传媒、Ai、智驾等板块。所以，A股只能是坚守价值的少部分资金，为剩下广大的合理及低估股票定价，而他们之间的涨幅此消彼长，这样的话，指数的上涨确实遥遥无期。短期内，仍然不指望市场风格会马上扭转，但长期看，低估值的互联网、新能源成长股，在持续低利率环境中必然会有价值回归的机会。

12月4日上午，药明生物更新了业绩简报，表示药物开发（D）的营收将下滑18-20%，药物生产（M）的营收将下滑15-18%，比去年减少40个新项目，减少约3亿美元的收入，以及收入递延带来的1亿美元收入下降，是业绩不及预期的主要原因，而这些都是管理层“意料之外”的。药明生物给出了几个理由：1.整个行业都在经历短期阵痛，行业从过去几年的15%增长，跌至今年个位数的增长。2.极具挑战的宏观经济，生物技术融资放缓，导致药物开发的项目减少。3.基于宏观和行业的不佳，预计未来两年行业增长可能仅为个位数。把行业预期说的很悲观后，公司再安慰下投资人，称尽管行业增速降至个位数，但公司扣除新冠收入后，全年增长约36%。仍然，这改变不了管理层推翻了今年多次与投资人所传递的讯息。    管理层在1月时预计，全年非新冠相关业务收入将增长60%，即使是后疫情时代也不怕，非新冠相关业务将会有强劲增长。在3月和6月时，管理层预计，由于2022年上半年高基数效应，所以上半年收入将有所放缓，但依旧维持全年强劲的增长目标。甚至，在8月时，药明生物的CEO陈智胜在一次论坛上侃侃而谈，“我们行业并不太会与经济周期挂钩”。在10月28日时，药明生物陈智胜向外界披露，“年初制定的新增120个项目的目标没有发生改变”。在说这话时，公司新增的项目数还不到90个，当时距离年底也就2个月，市场也就没有质疑。    然而，目标现在全部落空，使得昨日药明生物开盘就大跌24%。值得注意的是，在大跌后，药明生物申请停牌的操作，引起市场的不小争议。因为，医药是一个众多公募基金参与的行业，而作为行业龙头的药明生物，停牌后会产生蝴蝶效应：基金/ETF投资者，看到大跌后想赎回基金，但药明生物停牌了，基金/ETF只能被迫卖出其他持仓的医药股，导致医药板块其他个股都被卖出，药明生物牵连了整个板块的下跌。两日

今天市场崩得很流畅，穆迪下调了展望评级，但影响相信不大，没信心的继续没信心，要走的还是继续走。从大票盘面上看不出太多反抗，在下趺趋势的继续跌，而今年逆市上涨的却开始补跌。例如在恒指成份股中，今年表现出色的联想（主要也受主席减持一事拖累）、网易均出现大跌，而小米也开始往下跌趋势靠拢。目前港股的估值锚陷入了泥潭，就好像美团，15倍的市盈率放在过往绝对不贵，但在目前就不一样，而究竟要跌到多少才合理却没底。另一例子就是名创优品，今天股价也突然暴跌逾25%，虽然最终跌幅收窄至14%，但也反映资金畏高心态越来越重，形势不对就先跑。虽然在成功出海下，名创优品的发展空间很大，但海外竞争也是很激烈。而且，名创的对手除了线下的Dollar General、Dollar Tree等连锁经营店，也需要面对在线的Temu。根据美国Earnest信用卡数据，Dollar General和Dollar Tree的消费者越来越多地从Temu购买商品，后者在折扣商品的市场份额，从一年前的0%快速提升至今年9月份的14%，相对的是，前两者份额均出现了不同幅度的下滑。虽然名创优品在美国走的是精品路线，但本质上也是靠性价比，某些商品难免要对上Temu。当然，始终不像在线上般Temu对亚马逊的侵略来得直接。名创于截止6月的23财年派发了1.29亿美元股息，派息率50%，按30%利润增长，预计股息率约2.5%，而预测市盈率约20倍。仍然，想要短期逆市扭转情绪，可能要加大回购力度才行。

在港股新低以后，A股今日也步其后尘，沪指跌破3000点创业板跌破1900点，再接面临新低调战。目前是年底前的消息淡季，而且叠加了新冠的再度袭来，机构们的净值连跌几年，都面临着赎回压力，于是一些大股票自身的估值回调下跌，容易引发连锁效应。这一跌，所有利空都来了，像什么产业链去中国化，鬼故事一堆，但实际想想也不是这么一回事，业绩预期调低，是对当下全球环境消费转向，利率高企的反应，美股业绩增速不佳的股票也一堆，但人家也没这样杀估值。所以本质是外资流出之时，国内的基金没有足够的流动性来承接大的股票，最终你追我赶地抛出股票，投入到各类题材板块内寻找高涨幅，就像今天，北证指数居然还是大涨的。可以说，这是一个无解的困局，不断被赎回的基金，即使让他们回到原来的股票里，不再炒小炒差，它们的资金量也无力回天。接下来只能等待市场聪明的钱醒悟了，当下生意不好做，实业投资困难，利率降到了3%，而且不能直接兑换美元，美元利率也不一定能长期维持，这种情况下，股票市场反倒失去吸引力了，各类5%以上回报的股票也都嫌弃了，这不很奇怪吗，难道要存到银行里吗？目前没有看到有更好的大类投资途径，房地产依然回报率低于利率，且面临需求不足的问题，综上，整个市场不应该这么估值。外资跑，内资也跟着跑，当然，普通投资者是被不讲武德的基金割怕了，但现在确实是最不应该退出市场的时间点。

疫情结束后一年，旅游复苏的趋势相当明显，今年以来的各大假期，旅游景点人山人海，酒店旅游也是今年消费业中复苏最强的方向。酒旅供不应求，产品涨价，是助推业绩回暖的重要因素，如旅游行业巨头携程，最新一个季度的业绩达到46亿，也是历史上的最高水平。而机票的价格回暖也很明显。目前，国内航班的机票价格仍高于疫情前水平，而国际航班的价格，更是远超疫情前水平。也不难发现，国内航空股也迎来了业绩爆发，三大航普遍单季度赚30亿以上，南航和春秋航更是季度业绩历史新高，要知道目前可是在高油价低汇率状态。当然，航空公司股价表现一言难尽，疫情三年，有些不法机构赌航空股困境反转，却没想到一赌是三年，一亏就是10年利润，这一把下来，航空股走出了业绩大跌，估值提升的神奇行情。高涨幅更是让困境反转的投资性价比全无。    在今年抱团生态崩溃以后，航空股的业绩恢复得再好，似乎都还要继续消化抱团估值。但随着股价持续的下跌，机构抱团资金已经基本撤出。航空股的股价，也确实像经历了疫情劫后重生，在油价下跌和国际航班恢复的背景下，已经新高的利润似乎还有进一步的空间，如果业绩新高，估值再次回到历史低位，是不是也有一丝乐观的可能呢？一、利润新高具体而言，先从最新的三季度业绩出发，目前，三大航业绩都回暖，其中南航最为亮眼，超越国航成为利润第一。而春秋航空的业绩也是新高，已经逐渐看到追上东航的可能。就营收而言，也已经看到了已经高出2019年同期。但在量的恢复上，却未到位。可以看到，大部分的公司ASK即可提供客公里，可以理解为产能，不如2019年水平。而RPK亦然。   除春秋和吉祥两家小的廉价航空以外，其余也没有恢复。航空的量少了，客座率也还没恢复，营收却增了，这显然是票价的提升导致的，而且涨幅还不小。不过这也合情合理，四年的通胀，还有含油价加成，确实应该带动票价的升高。但另一方面，关键的