作者｜周先先 编辑｜周大富 随着几家跨境券商陆续关停内地账户的买入功能，可合规参与境外投资的QDII产品额度比以往更受关注。 大伙关注较多的主动权益QDII，小周也拉了个业绩排名看看，真是不看不知道，一看挺“有趣”—— 很多业绩好的QDII产品额度确实稀缺，但若将目光放到业绩排名的尾端，却发现不少产品仍有较为充裕的申购额度。选取部分榜尾、榜首整理了一下，方便大家看看： 数据来源：同花顺、天天基金网  整理：金融周观察 不难看出，收益好的产品额度紧张。比如，近一年收益近200%的易方达全球成长精选混合，单日申购上限仅20元；紧随其后的天弘全球高端制造混合，单日限额也仅100元。而近一年跌幅超15%的华泰柏瑞亚洲领导企业、南方港股医药行业混合等基金，单日限额则高达10万元，甚至敞开无明确申购限额。 这……真的也是有点难评。 风险提示下小伙伴们，即便很多QDII的额度告急，也真不能看到有额度就“盲冲”。 除了看业绩，还有些问题也值得注意，一起简单说一下： 1）比如，带“全球”字样实操却不够全球的 有部分QDII产品名称虽带有“全球”字样，但具体看投资标的，却有名不副实之嫌。值得一提的是，这还不是极个别现象。 据财联社数据，截至2026年一季度末，QDII基金重仓的561只境外股票中，港股市值占比超过六成（约2329亿元），美国市场仅占三成出头（约1300亿元）；被最多基金抱团的前四大重仓股——腾讯、阿里巴巴、美团、小米都是中国互联网公司，合计市值1093亿元，占到QDII境外重仓的近三成。 以“易方达优质精选混合QDII”为例，2026年一季报的前十大重仓，第一到第三位分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖，第六位是山西汾酒，仅这四只白酒就占去近四成仓位；再加上腾讯、阿里、华住、中国海洋石油、分众传媒、百胜中国，整张持仓表来看A股仓位高达50.41%，难言“全球”含金量。 截

作者｜周公子编辑｜周大富截至目前，19家民营银行已有18家披露了（除众邦银行）2025年业绩表现，仅用“分化”已难一言蔽之，可以说是“众生相”齐聚：“过山车”式利润频现；有仍在亏损且亏损持续扩大的行业“唯一”；也有行业“双雄”依旧遥遥领先不止一个量级。肩负普惠使命的民营银行，在十多年前诞生的时候一度被视为银行业的“鲶鱼”。但在后续发展过程，随着监管环境变动、股东情况各异，息差快速缩窄，业务结构较为单一等综合影响之下，“众生相”开始显现。昔日，在【民营银行，太多了？】中我们曾探讨的问题，在新一轮监管周期下，挑战似乎又上了一个新台阶：行业“高息差”红利还能持续多久？除了被国资接盘，多数存在不同治理问题的民营银行还有其他可能性吗？继去年一季度息差破“4”后，据wind数据计算，2025年行业息差平均数已收窄至3.78%，有过半数民营银行净息差已经低于这一平均数，但也有9家民营银行净息差在2025年不降反升。自“助贷新规”下发后，互联网贷款占比较高的民营银行、城商行、消金公司等都已在开启年化综合成本在12%、20%、24%不同档位的压力测试。当信贷业务加速走向“薄利”区间，在一众民营银行队伍中，谁还会是最后的“鲶鱼”？部分民营银行业绩走“过山车”神奇的是，在大家普遍认为民营银行身处逆周期的当下，“过山车”式业绩不仅有腰斩，也有“暴涨”的。比如，富民银行2025年净利润7.33亿元，同比大增76.20%。值得一提的是，这是在营收增幅并不那么显著的基础上做到的——其2025年营收26.69亿元，同比仅增27.22%。相似情况的，还有裕民银行。其2025年营收5.34亿元，同比增14.66%，但净利润却同比暴增355.61%，从2024的340.98万元飙升至2025年的1553.55万元。据悉，裕民银行成立时间较短，2021年才开始盈利，业绩波动一直较大：其2021年至2025年实现的

作者|周公子&UU今年不少银行的财富管理业务相关收入表现亮眼，无论是AUM（零售客户总资产）还是财富中收均有不错增速。这似乎与大家对大环境的体感并不一致。但若结合个贷结构变化、个人存款表现来看，或许更能窥见财富管理业务高增的直观原因——逆周期下的个人资产负债结构也在调整，金融资产比重提升，固定资产比例下降。纵览6家国有大行，2025年的个人贷款结构中，住房贷款占比均有不同程度下降，与此同时，有6家大行的个人定期存款占比都在上升，有4家大行的零售AUM规模上升幅度明显（其中有两家未披露）。再结合整体信用卡应收、消费贷等表现来看看，个人资产结构正在经历怎样的调整？这些调整又将如何影响财富管理的机遇浪潮？个人负债端结构变化先来看看房贷规模及其在个人贷款结构中占比，6家大行表现非常一致，均有不同程度的下降：图片值得一提的是，多数股份行的表现与6大行并不一致，A股上市的9家股份行中，仅招行表现与大行一致，其余8家2025年房贷占比均较2024年微升。但众所周知，从规模来看，6大国有商业银行一直都是房贷市场的“主力军”，其表现更具参考意义。除房贷之外，另外两个反映个人负债端情况的数据也值得关注，分别是信用卡应收和个人消费贷。从信用卡应收看，6家大行的应收规模及其在个贷中的占比均较2024年有所下降。上述9家股份行中，除了浦发银行之外，其余8家2025年的应收规模和占比也较2024年有所下降。从年报中的个人消费贷看，6家大行的规模及占比较去年均明显上升。股份行的披露情况不一，据wind统计，上述9家股份中仅6家披露了该项数据，其中仅4家规模及占比上升。对比年报，据央行披露的“存款类金融机构人民币信贷收支表”对个人消费贷有更全面的统计：单月规模虽有起伏，但从季度表现看，2025年住户贷款中的“短期消费贷”连续4个季度规模环比均下降，“中长期消费贷”2025年前一季度和二季度规模环比

作者｜周星星编辑｜周大富从招商银行2025年财报中，得以窥见招商基金的业绩表现：净利润同比下降12.8%，是昔日头部公募（非货规模前十）阵营中唯一净利润连续四年下降的案例。财报数据显示，招商基金的营业收入从2022年的57.57亿元下降至2025年的54.7亿元；最核心的归母净利润也在这四年期间连续下行，2022年从2021年的21.00亿元降至18.13亿元，2023年至2025年分别依次将至17.53亿元、16.50亿元、14.38亿元。值得一提的是，在行业头部机构都在卷ETF卷“非货公募规模”的大背景下，招商基金的非货规模在这四年期间并没有太大突破：2022年至2025年，招商基金的非货规模基本在5600亿至5900亿元的区间内窄幅波动。时至2025年，这类产品规模甚至已跌出前十，行业位列第十一。众所周知，背靠“零售之王”的招商基金，在渠道和获客上有着天然优势。但近四年的成绩单显然不够好看。那么，问题出在了哪里？（1）业绩对比同业更显乏力如果对比同业近四年来的营收和利润情况，更能看出招商基金近四年来业绩乏力。与同为老牌“银行系”公募的工银瑞信对比，2022年两家盈利水平接近，但到2025年，工银瑞信净利润同比大增42.5%。再对比“券商系”公募南方基金，二者利润规模在2022年也相近，但到2025年南方基金利润规模已经跃升至27.05亿元，是2022年的1.53倍。前十一家头部公募营收及利润对比   数据来源：财报 单位：亿不难发现，无论是对比同为“银行系”的老战友，还是对比“券商系”的老同业，招商基金近四年来的业绩表现在头部公募中都显得较为乏力。近年来，公募行业正在经历费率改革，不少头部公募通过做大ETF等产品规模完成以“量”补“价”，不仅实现了总体规模突破，也稳住了营收和利润。但在这样的行业大背景之下，有不少“银行系”公募的表现较弱。昔日的渠道优势本是营

作者｜周公子编辑｜周大富信用卡行业进入新周期，市场环境虽在变化，但通过敏锐捕捉消费趋势，提升产品服务与消费需求的契合度，持续优化经营结构努等举措，依然可以在行业调整中保持稳健的经营“韧性”。从中信银行信用卡2025年表现，就能窥见从多维度强化发展“韧性”的着力点：优化产品结构及多样性，提升“食住行娱购”等高频场景获客效率，激活消费动能的同时，也促活交易量。2025全年交易量保持在两万亿以上水平，可预见的是仍居股份行前列。客群及资产结构同时调优，使得新发卡客户的风险下降，优质客群的贷款比重得以提升。发掘区域结构性优势，信用卡分行渠道获客占比连续五年提升。在促消费、扩内需政策红利下，中信银行 $中信银行(601998)$ 信用卡正继续书写金融服务与民生消费深度融合样板——持续深入“食、住、行、娱、购”消费领域，推进高质量场景获客与精细化经营，积极响应“十五五”规划加快金融强国建设、持续深化扩内需促消费的政策导向。产品结构升级：提升不同产品结构与消费场景适配度消费市场的变化正在促使信用卡产品升级。消费者对信用卡的需求越来越个性化，银行能否提供与之匹配的产品，决定了获客效率的高低。中信银行信用卡的做法是：围绕不同客群多元化的消费场景与生活轨迹，持续丰富产品结构，力求提升不同产品与各类高频场景的“适配度”。比如，着眼养老金融领域的发展趋势，率先推出“幸福年华卡”，为银发群体打造系列定制权益服务，满足这一群体日益增长的消费与金融服务需求；在跨界融合方面，推出中免联名卡，为旅游零售领域高品质消费客群提供专属权益；围绕出境场景升级“少年行”留学生信用卡，发布“逍遥游”新品，服务细分化、多样化客群的出行与跨境需求。在场景生态与产品布局上，中信银行信用卡围绕“食、住、行、娱、购”民生消费领域，深化场景生态建设，

作者｜周公子编辑｜周大富正在风口浪尖的携程 $携程集团-S(09961)$ 于2月26日披露了2025年度财报：全年净营收624亿元，同比增长17%；净利润则高达334亿元，同比大幅增长超过94%。而与业绩一起披露的，还有系列人事变动。有目共睹，眼下的携程虽烦恼诸多但业绩依然狂飙，尽管其正在遭受的监管压力是与某些狂飙“底色”相呼应的：包括因放贷业务不规范被约谈、平台反垄断调查等。比如，携程财报中一直欲低调的“其他收入”其实早已低调不了一点，接近40%的同比增速狂飙突进，在众业务中遥遥领先。众所周知，这个“其他业务”正包含了金融业务，尤其是被监管所约谈要求整改的借贷业务。具体来看，携程这低调不了一点的金融业务，又到了什么档次？相信曾在使用APP时不小心“被”勾选开通过相关服务的你，也同样好奇。（顺带高兴一下这背后的“误导、诱导、未充分告知”等苦消费者已久的问题终于被监管重视约谈了）含“金”极高的“其他收入”生猛实际上，携程“其他收入”已经连续多年高速增长，其2022年、2023年、2024年和2025年度的该项收入分别为25亿元、35亿元、46亿、64亿元人民币，同比增速保持在30%-40%区间，如此高增长业务，即便在大厂中也已不多见。从增速上看，2025年携程的“其他收入”已是各类业务中增速最迅猛的！若结合此前“口罩”对出行相关业务的影响看，“其他业务”则是近几年来增速最为稳健的。从占比来看，2025年携程“其他收入”的收入占比达到了10%，已经高于商旅管理、旅游度假两个业务板块。考虑到近两年借贷需求较为低迷，携程的“其他收入”表现却依然可观：该业务2025年每个季度的同比增速都保持在30%以上，其中2025年第四季度的同比增速幅更高达惊人的54%。当然，据携程财报解释，“其他收入”主要包括网

在金融市场中，机构风险事件的处置方式，始终是市场与投资者关注的核心。近期陆金所控股 $陆控(06623)$ 发布系列公告，就持续近一年的审计风波相关历史事项进行全面披露与闭环整改，引发行业与市场的广泛关注。积极整改历史问题，风险出清“卸包袱”陆金所控股完成对2023年及之前历史存量业务的财务重述及风险出清，并发布了2024年年报，标志着历史包袱卸下。本次系列公告中，公司坦诚披露，此前相关交易的会计处理未能反映经济实质，同时明确该操作属于历史时期的遗留问题，初衷是保护平台投资者的利益，相关事项已在本次公告中完成完整、坦诚的信息披露。独立调查结果明确该历史事项的责任划分，同时公司围绕内控合规建立了全新的内控管理机制，从制度层面杜绝同类事项再次发生。在整改落地层面，公司已完成多项实质性合规动作：此次整改涉及会计处理不规范、控制实体未纳入合并报表等遗留问题，公司聘请德勤作为独立内控顾问开展全流程闭环整改，引入安永作为新任审计机构，同时董事会已引入独立董事强化专项监督，全方位完善公司治理与内控合规体系。不同于同类事件中部分机构的推诿避责，陆金所控股针对历史财务瑕疵未回避核心事实，通过坦诚披露、责任厘清、全面整改的全流程动作，解决了相关历史遗留问题。从事件全流程来看，保障投资者权益，始终是本次处置过程中贯穿始终的核心原则。稳住经营基本面，筑牢长期发展根基从长期经营来看，对投资者权益的保护，是陆金所控股长期坚持的经营原则，而非单次事件的应急处置动作。自成立以来，公司始终将投资者权益保护放在核心位置，在行业深度调整周期内，坚守合规经营底线，完成了相关产品的平稳兑付，未让普通投资者承担本金亏损，这一表现在国内同类金融平台中较为少见。本次治理体系的全面升级，也直接推动了公司可持续发展能力的提升。国际指数公司 MS

2026开年以来，“春季躁动”如期而至。作为去年的强势资产，黄金、白银延续涨势，近期价格双双创下历史新高。截至1月20日，金价在过去12个月里涨幅超过78%，白银自2025年初以来已上涨超过230%。A股市场也延续结构分化行情，以商业航天、半导体、军工为代表的成长资产轮番上涨，带动科创板相关宽基领跑主流指数，年内涨超13%。相比之下，红利股和债券这类稳健资产，就显得有点冷清了。银行存款利率更不用说，无论是大银行还是中小银行，3年期、5年期的定存利率普遍都跌进了“1时代”。这种时候，资产配置多元化的优势就体现出来了。我们之前讲过，FOF是一种把资产配置放在首位的基金——尤其是多资产FOF，通过合理搭配债、股、商品、海外等多种资产，在控制波动和回撤的前提下，力争获得稳健的收益。根据Wind统计数据，2025年期间，新成立FOF达到89只，发行份额合计845.29亿份，仅次于2021年的高点，而且出现了多只“爆款”。和以前发行的FOF不同，这些新产品的共同特点，是以偏债混合型的多资产FOF为主要形态，即以固收资产打底，辅以少量权益和商品仓位参与市场机会，主打一个“求稳为主、适当增益”。今年以来，多只新发FOF“闪电结募”，侧面反映了市场资金对于这类产品的认可度。为什么多资产FOF成了“香饽饽”？多资产FOF能够火起来，是因为投资者和FOF产品的“双向奔赴”。在投资者方面，随着国内利率越来越低，像存款、普通理财这些低风险投资的收益越来越有限，大家对于稳健增值的需求也变得更迫切。作为一种更系统、更稳健的资产配置方式，FOF基金正好契合了这类需求。多家券商研报预计，2026年居民定期存款的到期规模将超过50万亿元。以多资产配置分散风险、追求稳健收益的FOF基金，恰好契合这类客户的需求。而从FOF本身来看，一方面，FOF近年来不断拓宽投资范围，资产配置更灵活，收益来源更丰富。尤其是多资产

撰文｜周公子编辑｜周大富分众传媒 $分众传媒(002027)$ 于1月24日连发三份公告说明了其退出数禾科技的“变现”方式：数禾科技回购分众传媒所持全部股份。值得一提的是，回购自家股份是寻常事，不寻常的是此次回购让业内第一次“可量化”、“全方位”看见了“助贷新规”威力有多大——无论是对盈利能力，还是对公司估值而言。（1）新规的影响具象化了从公告的“交易背景及概述”明确披露了助贷新规对此次退出的直接影响：《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（业内俗称“助贷新规”）于2025年10月1日正式施行，该监管要求直接对数禾核心经营领域产生不利影响，并且明显体现在2025年四季度的经营业绩上，2025年四季度数禾净亏损约6.84亿元。正是在此背景下，分众对其所持数禾全部股份进行了评估：公司持有的54.97%数禾股权的账面值为29.44亿元（未经审计），实际可回收金额评估值为7.82亿元——也就是说，其所持股权减值率高达73.45%。双方协商后，数禾以7.91亿元的对价回购这部分股权，目前分众的全资子公司（上海时众）已收到本次交易的首付款4.04亿元，已经满足《框架协议》交割条件，数禾已不再是分众的联营公司。值得一提的是，公告还明确提及，一直以来分众对数禾是“财务投资”，未参与数禾直接经营管理。并且指明，“自2019年起至2025年三季度，数禾经营情况稳定，保持持续盈利能力，故其不存在减值迹象的情形”。综上用“人话版”来理解，分众之所以在这一时点做出“退出”决策，原因从公告中昭然若揭：新规威力之下，数禾仅一个季度就亏损近7亿，直接触发对其长期盈利能力的重估，分众所持股份实际价值“缩水”厉害，从纯财务投资考虑，还是早点变现完就撤。（2）新规影响了多少回报率话说到这

撰文｜周公子 编辑｜周大富 新年伊始，伴随近期市场情绪的企稳回升，相信不少小伙伴们已经开始着眼春季行情。在公募基金总规模又创新高的2025年，权益类基金的业绩和规模也在重返“春天”——主场地位回归。 不过，与以往不同的是，在这一轮修复行情中，短期业绩并不稀缺，稀缺的反而是跨周期的稳定性。周观察根据国泰君安《基金管理公司权益类及固定收益类资产业绩排行榜》总结了不同类型基金公司在近一年、三年、五年至十年的表现，可以看到，主动权益类基金的竞争逻辑，正在发生更深层次的变化。 Wind数据显示，截至2025年12月31日，全市场主动权益类基金（含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）近一年平均收益率达28.63%，最高收益超过200%。与此同时，主动权益类基金的发行热度也在明显回升，成为各类新发基金中的重要队伍。 但是，虽同属主动权益类，不同基金公司之间的业绩表现差异依然显著，尤其在时间维度拉长之后，这种差距更为清晰。 中小型基金公司： 分化显著，短期“黑马”持续性待考 截至2025年12月31日，在全市场可比的百余家基金公司中，中小型基金公司的主动权益类产品业绩分化尤为明显，近一年、近三年、近五年维度中，不同公司的收益率首尾差距均处于较高水平。 在近一年维度中，中型公司（含华商、大成、万家、东方证券资管、前海开源、银华、招商、鹏华、诺安、博时、永赢共11家）内部的收益差距已较为显著。例如，永赢基金主动权益类产品近一年收益率达到73.86%，而大成基金同期为23.97%，首尾差距已超过3倍。在这一阶段，阶段性行情把握能力对排名影响较大。 当时间拉长至近三年，分化进一步扩大。华商基金以62.80%的收益率位居前列，而银华基金同期仅为9.90%，差距放大至6倍以上，业绩稳定性开始成为更重要的区分因素。 更值得关注的是近五年维度。华商基金主动权益类产品近五年累计收益率达到90.58%，而博时

撰文｜周公子&UU编辑｜周大富在还没迎来上行拐点的周期里，所有围绕信用卡的经营叙事，都离不开“存量”两个字：存量盘活、存量深耕、存量之争——而且还都是被动的。强调“被动”，是因为信用卡已不具备像以前一样外延式扩张的条件。不只信用卡，整体银行业零售信贷均处于有效需求不足，以至增速放缓甚至负增长的阶段。流通卡量减少、交易规模缩水、不良率抬升成了近两年来多家信用卡中心经营表现共性。 因此对信用卡而言，谋求“内向生长”已不是选择，而是刚需。然而，在市场成熟度已经颇高的当下，产品和服务还能从哪些地方着手“差异化”？在“广度”上已经很难了，于是有信用卡把着力点重点放在了“深度”上。比如，把别人家也有的权益于“细微之处”设计出差异化，以此抓牢目标客群的高频需求，提升消费情绪和生活价值感，撬动信用卡经营“内向生长”动力。具体可以来看一些值得剖析的，有样本价值的服务载体，比如分别聚焦中高端客群（比如Z世代）及白领客群（偏商务）的广发臻萃卡和广发臻瑞卡。两个案例，承载于“细微之处”着手差异化（1）从单一联名权益到热门消费入口全覆盖试想这样一个场景：下午三点半，疲惫的“班味”弥漫着对咖啡和奶茶的期待。酷爱比价的省钱达人小A，今天没有像往常一样为了某商家特定优惠去翻找对应联名卡的APP，也没有在几家外卖平台中来回切换看谁家减免力度更大，她直接听从味蕾召唤，习惯性在心仪的茶咖品牌小程序上点了在冬季最想喝的奈雪初雪轻乳茶。下单，支付。在付款方式的选择栏，小A习惯性勾选了“广发臻萃信用卡”。这一笔消费，将自动触发10%现金返还，直接抵扣账单。几块钱“回血”，给小A带来的是确凿的即时正反馈。而且这张卡的年费，早在当初小A拉同事一起申办时就已豁免，此刻的每一分返现，都相当于纯粹的净收益。小A之所以能习惯性勾选“广发臻萃卡”消费，是因为其囊括的热门茶咖品类相对更为齐全——十大茶咖品牌，天天全

撰文｜周公子编辑｜周大富金融黑灰产打击“战绩”又有了颇具参考价值的新突破！近日，一家涉嫌从事黑灰产代理投诉业务的律所已被重庆律师协会惩戒委员会立案调查，目前案件正在侦办中！这一重大突破，毫无疑问从源头上、体系上都对金融黑灰产起到了更具威力的震慑效果，而主导完成这一打击案例的机构是平安银行信用卡。众所周知，“专业”金融黑产往往会利用“债务优化”、“代理维权”、“征信修复”等话术吸引债务人，再通过社交媒体和电销网络精准诱惑债务人花钱代诉，但结果往往是，不光解决不了原有债务问题，债务人还多了一重损失。而这些有组织、有分工的“专业”黑产代诉链条背后，常常有中介机构乃至律所涉及参与。为更好保护金融消费者权益，保障正常投诉渠道畅通，平安银行信用卡一直积极投身金融“黑产”打击战，在科技手段的加持下，从源头上敏锐识别可能“涉黑”的案例，并“顺藤摸瓜”加大对金融“黑产”的体系化、科技化打击力度，上述案例就是颇具代表性的成果之一。从“防”到“攻”，从平安银行 $平安银行(000001)$ 信用卡的这一案例不难窥见，金融行业对打击黑灰产的力度又上了一个新台阶！律所自律，反黑“新战场”金融黑灰产代诉的“进化”过程中，一个显著趋势是其日益精良的“伪装术”。早期的伪造公章、冒充客户等手法相对容易识别，而今的黑产中介，则善于披上“法律咨询”、“债务重组”甚至“律师事务所”的合法外衣，利用专业知识与法律灰色地带，教唆客户伪造材料、套取固定催收违规话术，以投诉为武器向银行施压牟利。面对这类“高段位”对手，传统的报警打击常面临定性难、周期长、证据链复杂等挑战。平安银行信用卡在近期处理上述案例中，则开辟了一条令人瞩目的新战线：该案源于一系列内容高度雷同的投诉。彼时，平安银行信用卡中心武汉分中心在处理多起客户要求减免息费的投诉时发

撰文｜周公子编辑｜周大富眼瞅着到12月了，个人养老金缴存和抵税的话题也热了起来。每到这个时候，大家又开始讨论：个人养老金到底要不要买？算算时间，个人养老金制度已经运行满三年了。从刚开始只有36个试点城市能参加，到现在全国各地都能参加，能选的金融产品也越来越丰富——可以说，个人养老投资越来越方便了。据媒体报道：“截至2024年12月12日，我国个人养老金开户数突破了7000万人，其中北上广深四大一线城市均已突破400万人。”但从身边朋友的反应来看，很多人对于个人养老金要么还不了解，要么就是有所顾虑。今天，咱们就来聊聊：个人养老金这个让人纠结的“长期储蓄罐”，究竟适合哪些人？应该怎么选？个人养老金适合你吗？个人养老金，就是一个专为养老准备而设计的个人账户。个人自愿开设，办理方便，账户缴存自由，金额随意，每年上限为1.2万元。它到底有什么实实在在的好处？简单来说，主要有这三点：第一，能省税。每人每年最多能缴存1.2万元，这笔钱可以直接从你当年的应税收入里扣除，等到提取时再缴纳3%的个人所得税。到底能省多少税呢？以“全年应纳税所得额”为基准，假设你每年都缴满1.2万元，省税金额大致如下。总的来说，收入越高的人群，省税效果越明显。如果不知道自己每年交多少税，可以查一下“个人所得税”APP，还可以搜一下“个人养老金省税计算器”，有些大平台（比如广发基金APP）可以提供这样一款实用的功能。第二，能攒钱。和社保养老金类似，个人养老金账户里的钱基本要等到退休才能取出来（出国定居、大病医疗等特殊情况可以申请），相当于一个“到期才解锁”的攒钱计划。特别适合总存不下钱的朋友，为退休后的生活留一份保障。第三，可增值。当然，养老金账户里的钱并不是趴在账上不动，而是可以用来买金融产品——储蓄类、保险类、基金类、理财类。如果选择了不错的产品，拉长时间看可以获得增值收益，而且暂时不用交税，复利效果更明显。看

撰文｜周公子编辑｜周大富近年来，无论是打开热门剧集综艺，还是刷刷朋友圈，亦或者坐个地铁，去个机场，都能看见度小满的广告。变化的是，其广告营销“温度”不断上升，“精度”也在监管升级和算法加持下不断提升，比如利率表述不再用模糊的“*起”，而是采用更准确的划分客群表述。不变的是，广告一定是在显眼“C位”，在业内素有“营销明星”之称。除了广告力，科技力似乎也不在话下。近日，不仅在2024年度北京市科学技术奖上斩获“科学技术进步奖”，CEO朱光更是在堪称历届规模之最的2025年香港金融科技周分享了大模型在金融行业的应用探索，堪称行业“科技能力”之表率。此外，近年来还有大大小小的科技相关奖项，不胜枚举。无论是营销，还是科技，度小满都似乎十分用力。只是和其他“互联网的尽头都是放贷”的大厂们比起来，度小满的业务规模似乎就不太给力。常理而言，科技和营销都应服务于业务，为何“用力”多年，度小满在“大厂系”信贷领域，始终爬不上“一哥”位置？从对标产品到体系先来看看放贷规模。据《2025年度第一期满航资产支持票据定向募集说明书》披露，截至2024年末度小满的主要信贷产品规模为2.59千亿，包含了消费贷（满易贷）和经营贷（周转贷），二者占比分别为93.24%和6.76%。此外，度小满还持股了哈银消金，截至2024年末，哈银消金贷款规模为两百多亿，规模在持牌消金中仅处于中下游。共两千多亿的规模放在助贷行业看，可以说是佼佼者了，但和昔日“BATJ”的各大厂“嫡系”比起来，则有点儿不够看。“阿里系”来看，主要对标产品是“花呗”和“借呗”。大家熟知的“花呗”和“借呗”，经营主体为蚂蚁消金，截至2024年末的贷款余额为3.11千亿，同比增长36.92%。值得一提的是，这还是蚂蚁集团经历了三年整改期“阵痛”后的业绩。即便“花呗”和“借呗”尚未回到昔日的万亿级规模“巅峰”，但“蚂蚁消金”在2021年成立后，到20

近日，积极调仓的小周逛着各家银行的App忽然发现，有家互联网银行的基金代销开始“卷”出了新花样：除了代销费率0折，还开始“卷”清算时间，500万额度内赎回最快可以T+0.5日到账，FOF和QDII等基金则最快T+1.5日到账（T为交易日）。对比之下，行业多数基金产品赎回普遍需T+3，而QDII等则需要T+5的情况看，确实为投资者节约了不少交易时间，最大程度避免了基金闲置。但，这是怎么做到的呢？答案是，垫付。而目前采用这一做法的互联网银行，是微众。而这一动作背后，有哪些信号与看点？具体怎么操作“一般情况下，这类‘快赎’业务都是垫付，有可能是自有资金垫付，也可能是找合作行做资金拆借。”一家总部位于广东地区的公募基金相关业务负责人表示。那么，具体如何操作的呢？比如，基金赎回要实现“T+0.5”，可以通过隔夜资金拆借实现，是常见的同业业务，操作起来也简单，主要是看银行愿不愿意去为提升投资者体验付出这个成本。周观察从多家基金公司了解到，目前能实现“快赎”操作的销售合作渠道，一般都是自己找垫资行出资，再自行向垫资行支付该项成本。比如，支付宝、天天基金也是如此，而与前面二者相比，微众并不是强势渠道，操作并无特别之处。不过，比起第三方渠道，微众是首家“卷”快赎的银行，且用时比很多第三方渠道更短。除了快赎，申购费卷到“0”除了在后端赎回“卷”清算外，微众在基金销售前端的费用也很“卷”：用户可以用500积分换购一年基金申购0费用权益。普遍看来，目前很多银行及第三方渠道最低的申购费用还在打“1折”，微众可以说是“卷”到了地板价。尤其是在今年9月，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（简称“基金销售新规”）后，行业已大幅调降基金销售费率。不过，这方面的成本相对更可控。“申购费打折，其实是很多基金公司和代销渠道之间营销服务的一种合作形式，基本都是基金公司出大头，渠道出小头。”上述业内人

撰文｜周先先 编辑｜周大富 2025年三季度，主动权益基金交出了一份近乎“完美”的成绩单：单季盈利8789亿元，前三季度累计盈利突破1.07万亿元，约97%的产品实现正收益，600只基金区间涨幅超过50%。按过去的市场规律，这本该是资金跑步入场、再造规模高潮的时刻。 但市场的反应却走向了另一个方向——“赎回潮”在赚钱行情中上演。 Wind数据显示，三季度主动权益基金净赎回规模达到2155亿份，环比直接翻倍；与此同时，新发基金发行回暖，单季募集561亿份，出现了“一边涌入，一边撤离”的景象，甚至有部分明星基金经理的“赎回潮”更为突出。 这一现象背后的底层逻辑值得思考：为何盈利效应不再驱动资金追加，反而触发获利了结？为何基金经理的周期穿越能力不再被投资者充分认可？是投资者风险偏好呈现系统性下行，还是主动权益基金的底层信任体系正发生变化？这或预示着公募基金行业 “去人格化” 的关键拐点已然临近。 投资端的心智跃迁 如果说过去几年资金涌入明星基金、押注个人能力，带着“选对人就能穿越周期”的投资期许，那么三季度出现的“赚钱回本就走”的现象，或许正在改写这一逻辑。 2025年三季度，主动权益基金利润创下新高，Wind数据显示，三季度主动权益基金合计盈利约8789亿元，前三季度累计盈利超过1.07万亿元。然而，利润创新高，离场也加速：单季净赎回规模达2155亿份，较二季度翻倍，近七成主动权益产品遭遇不同程度份额流出。更具象征意义的是，在净赎回超1亿份的产品中，近六成同期涨幅超过20%。 回本型赎回的另一个值得关注的数据在于，截至三季度末，在有四年区间数据的4814只主动权益基金中，仍有逾半产品四年累计回报为负，“腰斩型”产品仍有44只。或意味着，在经历过去几年的深度回撤后，投资者对于“长期拿住即可回本并获利”的信念似在松动。 从历史数据来看，周观察根据近十年主动股票基金的申购赎回复盘（

撰文｜周公子编辑｜周大富银行曾经追过的每个潮流都有痕迹，可惜的是大部分正在变成遗迹。比如，近期因多家银行关停而重获关注度的直销银行，因简化电子服务渠道而陆续被停服合并的信用卡App，都是诞生于“互联网生态”论调正盛的十多年前。彼时，不少银行都相信可以通过“金融+互联网+生活”的方式自建生态，各类电子服务渠道也随之诞生。比如，一家银行的可以有WAP版手机银行APP、PAD版网上银行、WindowsPhone版手机银行客户端、个性风格版网上银行、信用卡APP、网上银行、小程序……如果旗下有直销银行的，还有直销银行App及直销银行网站！伴随这些电子服务渠道出现在财报中的“热词”，是“数字化转型”、“互联网生态”、“金融科技”、甚至“区块链”……而现在，这些“热词”都已经out了，我们开始拥抱AI，拥抱大模型。十年后的今天，先不说有几家银行真正打造出了属于自己的“互联网生态”，就问谁家APP真的好用？大家心里都有数。下一个十年，银行在互联网潮流没追上的“创新”，在AI时代能追到多少？昔日生态梦，与正在消失的App回望十多年前，哪里是当初银行互联网生态“梦”的起点？或许是当初的那句：如果银行不改变，我们就改变银行。改变是有，但不多。恰逢零售逆周期的近两年，多家中小银行陆续关停直销银行、信用卡APP已非新鲜事。如今，大行也赫然加入了这一队列。国庆节前，独立法人直销银行“邮惠万家银行”黯然退场，被母行邮储银行 $邮储银行(601658)$ 吸收合并。中国银行信用卡也在9月28日官宣了逐步关停信用卡App“缤纷生活”，“缤纷生活”App全部功能将逐步迁移至“中国银行”App。紧接着，国庆节后，北京银行 $北京银行(601169)$<

撰文｜周公子 编辑｜周大富 过往，我们谈“普惠”更多停留在金融产品层面，如今，在AI Agent的快速进步下，金融服务也有了更清晰的“平权”图景——原来金融服务也可以更“普惠”。 重塑交互体验，让专业服务不再是少数高净值专属，而是惠及大众日常投资理财、消费支付等金融生活“刚需”，是目前AI Agent被寄予厚望的商用场景。 今年8月底，国家数据局局长刘烈宏最新对外披露的一份数据显示，2024年初到今年6月底，中国日均Token需求量已经从千亿暴涨到了30万亿。仅仅一年半的时间，增长超300倍。 众所周知，Token是大模型应用的关键指标，而智能体AI Agent则被认为是AI大模型落地的关键——AI Agent 能将把复杂的专业知识和服务“翻译”为简单、贴身、个性化的体验。对于高度数字化的金融行业来说，这种变化更为明显和迅速。 就在9月25日的2025JDD京东 $京东集团-SW(09618)$ 全球科技探索者大会供应链金融分论坛上，京东金融宣布了多项产品发布和新升级，尤其是AI财富管家“京小贝”、购物智能体JoyGlance、金融风控智能体三款智能体产品，其背后的一致的理念——重塑金融服务“普惠”体验，让专业服务变得更平等可获。 三大金融智能体重塑服务“普惠”体验 实际上，从互联网时代到AI大模型时代，本身便是一个技术平权不断加深的进程。每一次技术变革都在扩大服务的边界，而当下以大模型为代表的人工智能技术正在开启一场更深层次的金融服务变革。 而从京东 $京东集团-SW(09618)$ 科技本次大会首次披露的三大金融服务相关的AI大模型看，所指向的都是同一个目标：技术进步推动金融服务的“平权”与“普惠”。 先来看

撰文｜周公子&UU 编辑｜周大富 近日，周观察对比了下9家A股上市股份行的息差表现，竟在一片寒意中发现一抹“暖意”： 上半年民生银行 $民生银行(600016)$ 的净息差为1.39%，同比是提升了1BP的，环比去年末持平，这在同业里可以说是逆势般的存在。 众所周知，该行业绩和资产质量都已努力“爬坑”多年，而在今年的中报业绩会上，民生银行副董事长、行长王晓永一句“战略转型成效显现”，成了诸多关于其半年度业绩报道必引用的评价。 王行长的评判有其客观之处： 除了上述“垫底”的息差终于“企稳”之外，在有股份行同行既不增收也不增利的情况下，民生银行虽然归母净利润同比降4.87%，但是营收（723.84亿元）同比增长了7.83%。更关键是结构，该行净利息收入和净非息收入都实现了双增，如今环境下也不是每家股份行都能做到。 然而，即便我们认可王行长有为该行乐观的底气，却没有办法忽略民生银行另外一些明显的、短期及远期挑战——对公的存款罕见负增长，资产质量依然压力山大。 这家曾经号称“小微之王”的银行，较去年末对公贷款（2.73万亿）仅上升1.77%，增长相对乏力，而公司存款（2.93万亿）却罕见地下降0.52%。 再结合细分业务的资产质量问题来看，谈“成效”依然路漫漫。 对公存款罕见负增长 对公存款较去年末下滑0.52%，是什么概念呢？ 首先，是对比自己来看。即便是把时间线拉长到十年来看，对公存款余额年度同比下降也只有三次，分别是2017、2021和2024年。而从今年上半年来看，较2024年末仍延续了下降趋势。 再者，是对比大趋势及行业表现看。 据央行《2025年上半年金融统计数据报告》，上半年人民币存款增加17.94万亿元。其中，住户存款增加10.77万亿元，非金融企业存款增加1.77万亿元，