来源：东哥解读电商 作者：金珊 今年的双11总成绩单终于出了。 “双11已死”。 GMV居然还是正增长 成绩单出来，不少人感慨双11居然还能保持正向增长。因为这和很多商家自己感觉到的不一样。 今年双11的总GMV最终只有个位数的增长。总GMV1.7万亿元，增长不到5%。 三家监测机构数据大差不差。 口径1: 星图数据，全网电商销售总额达17764亿元，同比增长4.8%。 口径2：电数宝，全网累计GMV约为16986亿元，同比增长4.64%。 口径3：复旦消费大数据实验室，全网GMV同比增长2%。 数据来源：星图数据 只能说，5%这样的数字其实也和日销期没什么两样。还记得原本电商创造双11的初衷是为了在销售平淡的第四季度搞点活动，拉高增长。但已经18岁高龄的双11，整体来看已经失去了意义。 2024年增长靠无敌加时长，2025年靠国补。2026年已经没有新的增长抓手。 国补、时长渐渐退场了。战线分化，主流猫狗抖时长集体缩短，拼多多时长持平，快手小红书拉长。没有国补。价格战也被叫停，也没有不健康的“全网最低价”。 体感相反的商家 整体好，不代表个人一定好。高退货率、合规成本、自然流量少依然是商家头上的三座大山。 不少商家都感觉，今年平台的补贴力度更大了，但是实际GMV没有变好。 一名做服装的商家表示，最终的GMV和利润和往年相比还是变少的，退货率依然很高。另一位做女装品牌的商家也表示，自己最终GMV和利润和2025年比下滑了三成，但是去年已经出现明显下滑了。女装依旧难做，退货率60%左右。 同样的情况也出现在一名做护腰椅的商家身上，他提到，官方补贴力度的确加大了。但是整体的GMV并没有太多提升。以天猫为例，消费券是平台通用的，原本以88VIP为主，现在没有88VIP也会拿到通用券，满XX减多少。另外就是官方补贴，商家和平台各承担一部分，比例可选。 所以这名商家发现自己的成本并没

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记250期： 东哥最近和不少海豚社会员、投资人聊天，听得最多的吐槽就是 环境不好、到处都是壁垒、全世界都在围堵中国企业...过去二十多年，国内企业把能抓的风口全抓遍了，有什么好抱怨的？ 现在的本质，是中国企业往高端冲、抢发达国家的存量市场，人家反扑围堵本来就是意料之中。不要总是站在自己角度看问题，搞得好好像全世界围堵自己。 需要搞清楚：我们是攻方，他们是守方。我们终究还是发展中国家，整体仍在上升期，大量微创新依然有机会，但门槛确实大幅提高了。 东哥想聊聊：攻守为什么易位、围堵为什么挡不住、以及这场攻防真正的决胜层在哪？当然说的不一定全对，欢迎大家评论区补充讨论。 01 | 攻守易位，才是一切摩擦的起点 过去二十余年，中国企业乘着工业化、城镇化、数字化的浪潮，从制造业代工崛起、互联网消费普及，到新能源、光伏、电动车产业链成型，在庞大的国内增量市场里完成了资本、技术、供应链与人才的原始积累。 增量时代有个特点：市场蛋糕持续做大，全球产业链分工相对稳定，各方更多是合作共赢，矛盾被高速增长掩盖。 而拐点已经到来。国内增量红利逐步见顶，具备技术与成本能力的中国头部企业，开始向发达国家的高端市场发起冲击。这一轮突围有两大鲜明主线：品牌化加速与全球化加速。从小米、希音，到蔚来、理想、安克创新、石头科技，一大批本土企业不再局限于国内流量竞争，完成从代工制造到自有品牌的跃迁，并把海外市场作为核心增长曲线。 品牌化与全球化双向驱动，意味着中国企业不再只输出产品，而是输出品牌认知、产品定义与用户价值——直接切入欧美老牌跨国企业盘踞数十年的核心阵地，争夺存量高端市场。 市场格局由此发生根本变化：我们从过去全球产业链的增量合作者，转变为存量高端市场的进攻方；传统发达国家龙头企业，从既得利益者转为防守方。 这种冲击不是理论推演，已经在两条高端赛道上形成了实打实的产业

来源：东哥解读电商 作者：金珊 一边是野村证券一份7月报告中，字节系应用的时长份额达到40.9%，腾讯系为29.1%；抖音的使用时长首次超过微信。这份数据被反复引用，“中国互联网进入字节时间”的舆论迅速升温。 图源：野村证券 另一边是抖音直接下场激烈否认，副总裁李亮在社媒连续发文，说这样的说法“不严谨”、“胡扯”、“经不住时间考验”。 在外人看来，类似“字节取代腾讯成为时间霸主”这种后来者居上的故事，似乎一直都是一件值得表彰的好事。但是字节偏偏拒绝这顶王冠，根本不是自谦并且言辞急切坚决。仿佛“字节时间”非常晦气，是一件极其烧心的坏事。 字节为什么拒绝加冕？并且如此敏感？ 一家真正相信自己已经统治市场的公司，不需要亲自下场和学者连续论战。字节的连续反驳，暴露出来“字节时间”是一个非常危险的命题。 这个王座，不稳固，弊大于利。 拒绝标签 枪打出头鸟。 字节不想在舆论场上成为“有支配地位”的经营者，这可能会触发后续反垄断的监管。字节可以很强，可以闷声发大财，但不想过度招摇承担监管的压力。 “字节时间”这样的标签到底意味着什么？ 根据《反垄断法》第二十四条：单一经营者在相关市场的份额达到二分之一，可以推定其有市场支配地位。 41.8%的确没有到达二分之一。但是一家公司拿走四成网民时间，本身就释放出来一个信号。这家公司体量已经很大了，已经接近二分之一了。至少会进入监管的视野。 往前看2021年阿里因“二选一”被罚182.28亿元（4%），美团被罚34.42亿元（3%）。还有今年7月携程因滥用市场支配地位被罚款35.21亿元（相当于去年境内销售额的7.5%），并没收违法所得16.58亿元，合计罚没51.79亿元。 要认定垄断行为，界定相关市场、认定支配地位、认定滥用行为、分析竞争效果。这是一套严谨的论证顺序。有市场支配地位已经是起点。 所以抖音反击的点是： （1）体量还没有那么大：“4

来源：东哥解读电商 作者：金珊 1元可能买不到一瓶矿泉水，却可以买下一个上市公司运营14年的业务。 快狗打车拟以1元人民币出售中国内地全部业务相关股权。交易完成后，内地“快狗打车”平台并不会停运，而是由买方接收后继续运营；只是该部分业务将不再纳入快狗打车上市公司的合并财务报表。公司同时建议将中文名称由“快狗打车控股有限公司”更改为“GOGO科技”，更名后上市公司将主要聚焦香港及海外GOGOX业务。 曾经的快狗打车2022年在港交所上市，被称为“同城货运第一股”，上市初期市值一度超过140亿港元。截至2026年10月20日收盘，其市值约7493万港元，较最高峰已缩水超过99%。 这家公司究竟经历了什么，为什么会1元出售自己的国内业务？ 及时止损，不再流血 快狗打车决定放弃一场打不赢的战争。 现在国内业务基本处于持续亏损状态，甚至今年上半年亏损额高于收入。 2024年内地业务收入约1.66亿元，税后亏损约1.52亿元；2025年收入约1.32亿元，税后亏损约7966.8万元；2026年上半年收入约4401.6万元，净亏损约4925.9万元。 很明显，快狗打车已经陷入负循环。 同城货运是很典型的规模驱动市场。订单越多，司机响应越快，平台的撮合效率越高，单位成本越低。 快狗打车的处境显然相反。订单量不足，司机收入不稳定，运力就会流失；运力流失，用户体验下降，货主也会离开。平台想维持竞争力，就必须继续补贴。 现实是，货拉拉和滴滴货运已经占据主要市场份额，快狗打车在中国内地市场的份额仅剩0.5%。即便快狗打车愿意继续投入，也很难撼动现有格局。 按照2025年闭环货运GTV口径，中国内地市场上货拉拉的份额为61%，滴滴货运为12.4%，快狗打车的内地份额仅有0.5%。 何况快狗打车有心无力，资金储备也有限。 快狗打车2022年至2025年四年累计亏损超过26亿元，现金及现金等价物约679

来源：东哥解读电商 作者:金珊 双11已经正式开打了。 10月的电商圈，本该是各自排兵布阵、错峰出招的节奏。但今年，天猫和京东却偏偏选在了同一天开发布会。打破了十七年来错峰的默契。 这不是巧合，更像是一次公开亮牌。 往年双11，平台拼的是谁声音大、谁补贴狠、谁规则更复杂。今年画风突变，周期缩短、满减退场、预售取消，这场大促究竟有什么变化？ 购物气氛不算热，但暗流很急。平台在试探，商家在观望，消费者也变得更冷静。所有人都在问同一个问题， 当低价不再是唯一武器，双11还能靠什么打动人心？ 京东和天猫同日摊牌，或许只是开始。今年这场大促，牌桌已经换了规则。 不卷低价，但开始硬扛 把规矩立住了，才能不烧心。 虽然没什么想买的，今年双11还是没有什么太热的氛围。但感觉今年双11的体验会很好。 首先大部分平台时间缩短了。 去年是最长的双11，今年大家默契地收敛了，把大促时间缩短了一些。但基本也不会回到原来的速战速决状态。还是希望长周期，数据会好看。长周期的过渡也能平稳掉流量和物流的压力。 天猫缩短1天，京东缩短4天，抖音缩短8天，拼多多基本持平。快手加长。 最早抢跑的是京东，从10月12号就开始了。淘宝天猫、抖音、拼多多等大部分平台集中在15号启动。真正全面开卖集中在20号晚八点。最终结束的时间点基本都是11月10号到11号。 另一个信号是，玩法更简单了，延续多年的“跨店满减”今年集体落幕了。 京东取消了定金预售，改成现货直发。天猫也改成了“官方立减”。抖音采用“立减折扣”。 不需要做数学题，甚至不需要去凑满减了。直接下单就可以了。之前一直有满减的存在，大家还会想办法凑单，然后再把不用的东西退掉。其实只是徒增了平台和商家的GMV，表面数据更好看。现在平台和商家都开窍了，不想搞这些复杂的操作，只保留真实的订单。 价格无比透明，现在可以直接看到大促和日常购买的差异。这也对品牌和商家提出了考

来源：东哥解读电商 作者：金珊 豆包可以打车了。 点开 App 首页输入框上方的"出行用豆包"入口，或者直接说一句"帮我叫车去 xx"，豆包就能识别起点、终点和车型偏好，用户核对路线、车型、价格后一键确认即可完成派单。订单、派单、司机、车辆全部由曹操出行负责履约，豆包不招募司机、不运营车辆，是一套轻资产的合作模式。目前 AI 打车服务在北京、杭州、苏州三城开放。 很多人第一反应，豆包要和滴滴大战了吗？但"出行用豆包"这个入口里装的不止打车，还有导航、高铁机票、酒店民宿和吃喝玩乐。所以最终目标还是本地生活，特别是美团。 不过豆包不需要吃掉全部市场。从分别美团、高德、携程身上各切一小块，就够了。首先，豆包打不赢滴滴。 论用户体量，豆包在国内 AI 原生 App 里是最大的。QuestMobile 数据显示，2026 年 6 月豆包 MAU 为 3.82 亿，滴滴 App 同期 MAU 超 1.5 亿；作为运力方的曹操出行，2026 年上半年平均月活用户 4460 万，同比增长 17.1%。 但豆包是泛场景产品，用它聊天、搜索的人，不一定会用它打车。放进整个移动互联网里，3.82 亿也不算大。同期美团 MAU 约 5.21 亿，高德地图约 9.13 亿。 从规模上看，豆包也远没到正面开战的地步。滴滴 2025 年核心平台国内出行 137.35 亿单。按 GTV 计，滴滴在国内网约车市场的份额约 70%。 豆包只覆盖三城，运力池也明显小于滴滴。曹操出行截至 2026 年 6 月末覆盖国内 215 城、平均月活司机 75.8 万；滴滴 2025 年底的活跃司机和骑手规模是 3500 万（全球口径）。遇到早晚高峰或雨雪极端天气，更容易叫不到车、等很久。履约不在自己手里，服务质量也就不可控。 美团这边也一样。 美团手握全国海量餐饮、酒店、景区商家资源，套餐上架、房态库存、预约核销、售后纠

来源：东哥解读电商 作者：金珊 同一天，SHEIN上市后首份财报发了，中美300亿美元对等降税清单也出了。 SHEIN的财报证明了上半年跨境电商确实很难做，但是基本盘还在，已经挺过来了。SHEIN付出了利润减半的代价。关键要看未来贸易环境会不会变好。 此时中美300亿美元的对等降税清单出了，偏偏之前双方一直讨论的重点品类——服装，不包含在其中。 靠服装鞋履起家的SHEIN等一众跨境电商，依然面临高关税的压力。 两大利空下，SHEIN股价今日下滑了11%。 事实上，SHEIN的内核没变。在面临油价带动运费上涨、小额豁免政策取消等多重的压力的情况下，SHEIN的表现已经算很稳了。 被忽视的韧性 从数字上来看，这的确不是一份漂亮的财报。 收入微涨，上半年净收入201.34 亿美元，同比增长 1.0%； 实际和经营相关的利润在坍塌。看净利润是暴涨，上半年净利润22.99亿美元，同比增长111.7%。实际主要是因为上市后优先股转为普通股了，只是账面上的。经营利润 4.93 亿美元，同比下降 52.9%；经调整净利润 4.99 亿美元，同比下降 55.6%； 但其实SHEIN收入只是看上去涨不动了。更多是会计口径发生变化。用户和订单量还在增长。总订单量 5.49 亿单，同比增长 6.4%；滚动十二个月活跃客户 2.91 亿，上年同期为 2.54 亿，同比增长14.6%。 今年3P模式占比更大了。服务收入同比增长44.2%。也就是官方说的商城模式，公司最终确定的是佣金和履约的服务收入。自营更多是按商品的售价，把销售额记到收入里。中间就会产生差距。 3P模式成为关税战下的刚需。 上半年外贸环境变化，小额豁免政策没了，能完成本地化履约的商家更能吃到红利。另一方面SHEIN也在合作品牌。 合作品牌AiiRZ第二季度订单量同比增长超过50%，KIZN、Baby Phat、Fashion SZN等

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 商家从来不缺工具，缺的是能干活、给结果的AI。这也是过去两年电商AI落地的真实矛盾，现在情况正在发生改变。 9月23日，京麦AI经营中心媒体交流会在北京举办，京东宣布升级京麦AI经营中心，正式对外发布首批京麦AI专家团，并持续通过“京东商家三方好工具招募计划”引入优质AI工具。 这也代表着电商AI竞争逻辑的转折，从比拼工具数量，转向比拼经营结果。升级后的京麦AI专家团有什么不同？京东为什么要开放商家三方招募，释放了哪些信号？ 打通电商AI的最后一公里 商家面临的问题是AI工具非常多，学习也耗费时间，最终能给生意带来实际增量的又很少。AI概念很火，无法落地。京麦AI发生改变这样的情况，现在从策略到最终执行，电商AI的最后一公里，正在被京麦AI打通。 首先是在京东的自营板块，效率的提升非常明显。 京东内部采销团队在内部试验了一套AI货盘托管系统。这套系统目前已经托管了20万自营商品，动销率提升超过20个百分点。 要知道，京东自营过去一直靠数据驱动提前备货，动销率已经非常优秀。AI居然还可以在这个基础上提升。京麦AI是怎么做到的？ 以开学季为例，以往采销需要提前几周准备，靠自己的经验在京东海量的商品池中筛选定价，监控数据的波动。现在整个流程被AI托管了。采销只需要设定目标和预算，后续的策略、执行、监控全都由AI来做。 第一步，确定货盘和目标，采销人员在货盘广场设定销售目标、预算、价格带等，AI从千万级商品池中快速筛选出符合条件的SKU。 第二步，AI会对货盘进行拆分，并生成策略。新品、趋势品、长尾品等不同子货盘都有对应的运营策略，同时还会展示完整的推理过程供采销确认。 第三步，跨部门沟通确定策略。京麦AI专家团中搜推、营销、内容等专家能力被自动调用，采销只需进行微调即可完成跨部门策略校准，原本需要一周的沟通缩短至十分钟。 第四步，AI自动执

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 9月22日，2026年美团即时零售产业大会在北京召开。在大会上，美团核心本地商业CEO王莆中表示，即时零售已跨过需求培养与网络铺设的最难阶段，下一站是从“店仓配时代”大踏步跨入“商品时代”。 为啥王莆中说即时零售进入了商品时代？ 跑马圈地结束，商品是唯一解 要理解即时零售进入商品时代，先来看看目前行业供给侧的仓网现状。 据一些行业测算分析，2026年全国闪电仓总量已经突破8万家了，2025年这个数字是5万家。相当于过去一年的时间里每天都有83家新开的闪电仓。 亏损或微利是许多闪电仓的常态。整个赛道向头部集中，前十的品牌已经占行业的60.9%。 这个阶段，继续猛开仓、盲目铺货，对增长的边际效用越来越弱了。这是行业发展的正常规律。 好消息，消费者已经彻底习惯了即时零售。以前主要是应急，仓里有，送到手里能用就行。现在不一样了，不仅要即时配送，商品的质量也得有保证。 以前半夜突然想喝酒，选择有限，只能将就买点普通啤酒，雪花、百威。现在所有的闪电仓都有这几款，如果有一家闪电仓上卖冰镇的精酿，朝日全开盖、世涛，就会立刻在所有商家中脱颖而出。毕竟这是原本要靠传统电商运几天快递才能收到的商品，现在几十分钟就可以享受到。 简而言之，在已经成熟的仓网里，更好的商品一定能激发出用户更大的需求，这恰恰正是品牌商、零售商即时零售新增量的来源。 因此美团对行业给出了确定性的趋势判断：即时零售正从“店仓配时代”步入“商品时代”，未来3年每个商圈将新增百万好商品——这将成为推动即时零售增长的第一动力，也是品牌商、零售商的最大增量。 即时零售的现状也在说明一件事，核心营业点位已经占得差不多了，已经覆盖了基础的人群。应急只是一时的，未来是要赚钱盈利，关键还得是靠复购，必须有更好的商品才能有持续的订单。 那么，对于品牌商来说，究竟怎样在“商品时代”把握住即时零售机遇？ 品

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记245期： 先抛个大胆的：我建议国家实施一项为期 3-5 年的前瞻性财政计划，每年额外投入 6 万亿元——给 7000 万儿童家庭发育儿津贴，给 1.8 亿老人发养老补贴，设失业保障基金，再加 2 万亿全民消费券。 钱从哪来？从 AI 手里来。AI 加持之下社会生产力大爆发，未来的税收、所得税、遗产税，政府的财政盘子注定比现在大得多。但悖论也在这：效率大幅提升，企业第一反应是裁员；失业叠上就业恐慌，需求塌下去，一不小心就是恶性通缩循环。技术越进步，老百姓反而越不敢花钱。 既然未来的钱注定会来，那就提前花出去。这篇就把这笔账摊开算：怎么发、发多少，就业市场到底会发生什么，创投一线现在什么行情，最后是我判断的底层逻辑。 01 | 悖论摆在这 这个螺旋不是我危言耸听：企业降本增效，最直接的手段就是减人。裁员造成失业，失业压低消费，需求不足反过来压制企业收入——生产力越爆发，这个通缩螺旋转得越快。 靠企业自觉？降本是本能，拦不住。靠老百姓硬扛？更不现实。剩下的解法其实只有一个：社会财富大爆发，政府财政预期未来会大增长——不管是来自税收，还是来自对企业家的所得税、遗产税等等。既然未来的钱注定会来，那就把这笔钱提前花出去，对冲掉转型期的需求塌方。 02 | 东哥的方案：每年 6 万亿，把未来的红利提前发了 我提议实施一项为期 3-5 年的前瞻性财政计划：每年额外投入 6 万亿元，通过直接现金转移、就业激励和消费刺激三重机制，提前释放未来经济增长红利，提振社会总需求与民生福祉。具体分三块： ▪ 家庭与老龄群体直接支持（每年 2.57 万亿元，乘数效应 3 倍）：向全国 7000 万 6 岁以下儿童家庭发放育儿津贴，标准为每月 1000 元/人，年支出约 0.84 万亿元；为 1.8 亿城乡老年人发放养老补贴，标准为每月 800 元/人，年支出 1.7

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 过去这一年，每个美妆品牌都在想，增量到底在哪？用户去哪了。 货架还在，门店还在，直播间也还在，但是有些新客增长放缓，老客的复购也很稳定了，即使增加投放，增长拉动也有限，ROI出现下滑。 可奇怪的是，大盘并没有缩水。2026年上半年中国美妆全渠道大盘依然增长了 4.6%。增量主要来自线上渗透率提升。值得注意的是，抖音贡献了所有线上增量的八成。 抖音美妆为什么能拿下这么多增量？双11的战鼓已经敲响了，抖音、阿里、快手已经陆续开启招商。抖音适合哪些美妆品牌？当八成的增量都来自抖音，品牌到底该怎么打，才能把这泼天的流量，真正接进自己的碗里？ 美妆增长的机会为什么在抖音？ 中国市场上很多品牌的增长，背后都离不开渠道红利。从线下经销商、淘宝货架电商、抖音快手直播电商、即时零售，再到最近新兴的AI电商豆包千问。谁先占住渠道，就可以享受前期的低成本流量和空白市场，就能轻松地获得超出平均水平的增长。 但当一个新渠道上站满了商家后，增长就不快了。大家又会想下一个新渠道在哪里？事实是现在颠覆性的新渠道越来越少。所以可以看到，社零中很多品类都陷入低速甚至负增长中，正在经历过渡期。如何在现有环境中找到新路径，是摆在所有消费品牌眼前的难题。 情况最先在美妆品类上发生变化。值得注意的是，在可选消费里，它最先完成了消费的复苏。 有意思的是，美妆不是像米面粮油、药品等生活必需品。也不像手机电脑因为原材料涨价带动的销售额上涨。甚至国家监管严打虚假宣传、冒用资质、错放类目，一些不合规的化妆品商家批量倒闭。 这样的背景下，化妆品市场却逐渐企稳回升。2025年开始，就已经走出了单月增速大起大落的状态，开始稳定健康地增长。 国家统计局数据显示，2026年上半年限额以上单位化妆品类零售额同比增长6.3%，远超同期社零总额增速1.3%，其中6月单月增速高达12.6%，创下近十年同期

‍ 编辑搜图 请点击输入图片描述（最多18字） 来源：东哥解读电商 作者：李成东 数据样本：2021 年与 2025 年「新茅榜」新消费品牌 TOP100（各 100 家）｜ 口径：年营收（亿元） 编辑搜图 请点击输入图片描述（最多18字） 四年间，新茅榜 TOP100 总营收从 9,188 亿元 跃升至 19,707 亿元，增幅 +114%（规模翻倍有余）。但增长极不均衡：营收均值从 92 亿升至 197 亿，中位数从 20.8 亿升至 39.8 亿——少数头部与硬科技/出海龙头吃掉了绝大部分增量，榜单约 44% 的品牌被替换，行业完成一轮剧烈洗牌。 本版数据更新说明（基于更新后的 2025 榜单Beta3）：① 并入上市主体口径——可复美→巨子生物（02367.HK，44.7 亿）、薇诺娜→贝泰妮（300957.SZ，53.6 亿）、RELX 悦刻→雾芯科技（RLX.US，39.6 亿）；②回榜——认养一头牛（70 亿）、十月稻田（68.1 亿）、大希地（22 亿）等头部食品品牌重新入榜； ③ 尾部出清——和府捞面、HFP、素士、尔木萄跌出 TOP100；④TOP100 总营收 19,707 亿元、营收中位数 39.8 亿、洗牌率约 44%。 一、整体规模：翻倍增长，但高度头部化 编辑搜图 请点击输入图片描述（最多18字） 2025 年 前三名（小米 4,573、希音 2,989、荣耀 1,260）合计贡献 45% 的 TOP100 总营收；前 10 名占比 71%。榜单增长由“超级头部 + 少数赛道”驱动，长尾品牌营收改善有限。 二、赛道结构：消费电子与硬科技称王，“出海”成最强主线 编辑搜图 请点击输入图片描述（最多18字） 编辑搜图 请点击输入图片描述（最多18字） 编辑搜图 请点击输入图片描述（最多18字） 消费电子（4,871→7,687亿，品牌 12→20）

来源：东哥解读电商 作者：金珊 最近有消息称，互联网排名发生改变，字节已经是国内最大的互联网公司了。 多家媒体援引The Information 的报道称，字节跳动在营收与利润规模上，已经相当于腾讯与阿里两家之和。 营收利润逼近“腾讯+阿里” 字节=腾讯+阿里。 先看最能说明问题的硬指标。营收和利润。 2026年上半年，字节收入约1200亿美元，阿里753亿美元，腾讯590亿美元。阿里和腾讯合计1343亿美元。甚至字节已经反超Meta同期的营收。这意味着，在全球范围内，字节也已挤入顶级玩家行列。 同时字节净利润200亿美元，腾讯168亿美元，阿里53亿美元。阿里和腾讯合计221亿美元，仅比字节多出约一成。 亮眼数字背后，也藏着隐忧。但是字节的净利润同比下滑个位数百分比，净利率从20%下滑到约16.7%。 钱花在了哪？主要是AI烧钱烧的。 截至2026年6月，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿，过去一年增长超10倍；豆包App日活超过2亿。火山引擎在中国公有云MaaS市场以49.5%的份额位居第一。但代价同样惊人：据晚点LatePost报道，豆包每天收入不足百万元，而每天的推理算力成本可能达数千万元。 字节CEO梁汝波在年中全员会上将豆包提升到与抖音同等级别：“抖音作为主干业务，能够帮助电商和生活服务，我们希望未来豆包也会是个主干业务”。这意味着，字节正在用抖音赚的钱，为豆包的未来买单。 在保持这么大体量的情况下，字节还在告诉增长的营收增速也高达30%。这在国内的互联网环境下已经非常罕见了。 字节靠的是一套可复制、可出海的"算法+内容"飞轮，既能卖广告、又能做电商、还能在海外换一种语言重新跑一遍。同样一台增长机器，国内市场跑到天花板，海外却仍是蓝海——这正是字节能在巨头环伺中逆势超车的结构性原因。 主要原因还是TikTok的增长。国内收入占比60%左右，但是整体增

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记244期： 直接说吧：美国搞了八年的科技战，最大的受益方可能是中国。 **被围剿了八年，全球知名度也涨了八年；中国电动车进不了美国本土市场，可"美国惧怕中国电动车"这句话传遍了欧洲、中东、拉美。这种量级的全球曝光，花几十亿广告费都买不来，美国人主动送上门。 东哥就把这八年的账大概翻一翻，有些信息整理不完善，欢迎大家评论区一起补充。 01 | 八年交锋，美国出手的方向比想象中宽 中美打了八年，到底在打些什么？先看个概览——十个方向，几乎把能想到的战场都摆上桌了。 ▪ 信息通信与数字基建：5G/6G标准、光缆骨干网、算力集群、卫星互联网——抢全球组网话语权 ▪ 半导体与硬核科技：光刻机、EDA软件、AI高端芯片、量子技术、科学仪器、先进材料——锁死高端制程与研发工具 ▪ 资源矿产与供应链：稀土镓锗出口管制反制、锂钴镍矿产、油气通道、粮食种业——掐上游 ▪ 全球物流与陆上通道：枢纽港口运营权、远洋船舶制造、中欧班列、物流标准——控通道 ▪ 金融货币与全球规则：SWIFT对CIPS、汇率与美债、大宗商品定价权、中概股审计、亚投行——争规则 ▪ 贸易关税与产业链：301关税、友岸/近岸外包、IPEF对RCEP、新能源全链、大飞机适航——重构供应链 ▪ 生物医药与生命赛道：医疗影像、基因测序、疫苗标准、合成生物、原料药——争生命产业话语权 ▪ 军工地缘、航天与战略安全：1260H涉军清单、无人机与军工配套、载人航天与深空、台海南海——压战略支点 ▪ 人才、知识产权与舆论：签证与学术壁垒、专利与标准诉讼、国际舆论与国际组织话语权——争人心 ▪ 近三年新增前沿领域：碳关税与ESG、自动驾驶与车联网、生物制造、跨境数字贸易与数字货币 把这十个方向看完，第一个感觉应该是：压力确实大。从芯片到稀土，从港口到专利，从人才到舆论，八个方向同时在打，还有两个新战场

来源：东哥解读电商 作者：金珊 国民使用时间最长的APP易主了。 9月9日，一份数据把一个看似不 起眼的拐点摆上台面。野村证券援引QuestMobile数据的研报，2026年7月，抖音月度使用总时长首次超过了微信。 过去微信一直是国民使用时间最长的app。你可以不看淘宝，不刷微博，但不可能不回微信。但是现在，抖音后来居上。 字节系赢在哪？ 不是人多，是抖音更上头。 过去，大家一直讨论的是人均时长，抖音用户每人每天刷112到120分钟，微信用户只有82分钟到85分钟。抖音早赢过一次。 但是微信靠9亿多日活的人数，在全国总时间一直压着抖音。 直到2026年7月，抖音又拿下了总时长。 抖音不是靠人多赢的。9.31亿人每天打开微信，7.14亿人每天打开抖音，差了足足2亿多用户。 但是抖音的总时长同比增长29%，靠日活同比增长19%，人均时长同比增长8%共同驱动。用户多了，每个人还越刷越久，量价齐升。 微信总时长只涨了3%，人均时长原地踏步，全靠日活同比增长了3%撑着。 2亿用户的差距，被每天半小时的粘性抹平。 最终抖音的时间份额是19.4%，微信是18.8%。抖音只领先0.6个百分点。 或许这样微小的差距不值一提。 单个App的反超只是开始。背后两大阵营的格局已经彻底变了。字节系整体已经彻底领先腾讯系的时间份额。 字节跳动旗下五款App，抖音、抖音极速版、红果短剧、今日头条、番茄免费小说，合计吃掉了Top50应用40.9%的时间份额，腾讯阵营掉到了29.1%。 一年前，字节系只领先4.5个百分点，现在拉大到11.8个百分点。 在趋近存量竞争的情况下，这基本上就是字节系从腾讯系抢走了用户时间。 瑞银给这个阶段起了个名字，叫“存量再分配”：蛋糕不长大了，谁能从别人碗里掏出时间，谁就赢。 抢时间最猛的就是红果短剧。7月份红果短剧日活同比暴涨107%，月度总时长飙升157%。 红果短剧有多

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记242期： 之前东哥分析过中资企业在印度亏损案例，今天聊一聊美资企业在印度情况，以亚马逊和沃尔玛为例。 对比亚马逊、沃尔玛与中资企业在印度的投入、亏损与监管处境，东哥能清晰看到两套完全不对等的外资营商标准，也是中国企业不敢持续加码印度市场的核心根源。 01 | 投入与亏损体量直观对比，中企规模远不及美资电商 美资电商累计投入 亚马逊印度：累计落地资本投入约400亿美元，承诺到2030年追加至750亿美元；零售板块经营累计亏损约50亿美元。 沃尔玛（Flipkart）：收购+增资累计投入近200亿美元，集团合并经营累计亏损约85亿美元。 两家合计在印度资本投入超600亿美元，账面经营亏损合计超130亿美元。 全赛道中资企业在印总投入与损失 国内手机、互联网、制造、工程、金融全行业在印度累计总投资不足200亿美元，且分散在数十家企业； 全行业账面经营亏损、资产冻结、罚款、坏账、项目沉没损失合计折合人民币800-1000亿元（约110-140亿美元），单看经营性亏损规模，还不到亚马逊+沃尔玛亏损总和的零头；资本投入差距更是悬殊。 简单概括：中企整体砸进去的钱、亏掉的钱，远不如两家美国电商一家投入多。但承受的监管打击、政策不确定性完全不在一个层级。 02 | 监管处罚：美资是合规纠偏，中企是定向坑杀 （一）亚马逊、Flipkart遭遇监管：常规行业审查，有完善司法缓冲 处罚性质：全部围绕电商统一外资规则，属于行业普适监管，本土平台、三星、苹果同步被调查，不存在国别针对性。 处罚力度：大额指控罚单大量被最高法院推翻（亚马逊20.2亿卢比反垄断罚单终审撤销）； 真正落地缴纳的小额罚款仅百万、千万卢比级别； ED针对Flipkart百亿美元级处罚通知长期搁置，无强制冻结核心经营资金、抓捕高管操作。 兜底保障：美印持续双边贸易谈判，印度为吸引大额长期外

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 最近唯品会发布了2026年第二季度财报。数据显示，第二季度实现净营收247亿元，Non-GAAP净利润3.92亿元。二季度GMV为506亿元，订单数1.82亿。 可以发现，其营收、GMV等核心数据基本上都是个位数小幅波动，利润剔除一次性事项的影响，也和去年同期基本持平。同一天，公司宣布了新一轮10亿美元回购计划。 懂行的都明白：这是一次性支出挤掉了短期账面利润，特卖生意本身还是稳健。 而真正值得读的，是那个破千万的数字——超V。 超V破千万，特卖生意不能忽视的核心 这份财报里，可能还得把视线聚向会员。 唯品会超级VIP（SVIP）用户规模持续增长，已正式突破1000万。从2017年刚推出时的100万，到今天跨过千万大关，这个节点本身就是个标志。 1000万SVIP，成色几何？东哥拿到的独家数据给出了答案：满8年会员超100万，七成来自新一线及二三线，母婴鞋服、家纺最畅销。画像至此清晰——超V的主力，是上有老下有小的中产家庭，复购周期长、品类刚需，这构成了唯品会超V业务最扎实的底盘。 但真正的含金量，在于结构价值：SVIP活跃用户数同比保持快速增长，持续贡献超过50%的线上销售额。也就是说，大盘在调整的时候，平台最核心的那批人不但没走，反而越买越多、占比越来越高。 这背后是特卖模式攒下来的用户心智。本季度，平台全力发力会员，又是给SVIP提供更稀缺有惊喜的商品，又是给高等级用户新增15天无忧退换、星愿观演、尊享客服等各种实用权益。可以说，想方设法和SVIP更好的相处。 对讲究"买得值"的那批人来说，这种确定性带来的黏性，比短期流量刺激牢靠得多。千万超V，是家庭采购的CEO，也是唯品会最重的压舱石。 利润受短期干扰承压，主业引擎运转正常 基本面先看交易侧。二季度唯品会GMV为506亿元，订单数1.82亿，同比略有下降。但把口径切到核心栏目

来源：东哥解读电商 作者：金珊 滴滴，国内挣钱海外花。 最近滴滴发布了Q2财报。营收625亿元，同比增长10.8%。Q2归母净利润8.66亿元，同比扭亏为盈，核心平台订单量突破50亿单，日均超过5500万。财报发布当天股价单日大涨10.45%。 利润的含金量要打一个折扣。去年同期滴滴因投资者集体诉讼一次性计提了约53亿元的和解准备金，直接砸出了一个-24.85亿元的大坑。今年没有这笔支出，利润自然"被动"转正。 更真实的数据是：经调整净利润仅2.84亿元，对应625亿营收，调整后净利率不到0.5%。运营利润率也不到2%，放在互联网公司里基本就是盈亏平衡线水平。 国内印钞 国内业务是滴滴利润的主要来源。非常稳健，变现效率稳定提升，但是滴滴已经能摸到天花板了。 Q2滴滴国内日均订单量创下4010万单的历史新高。 GTV也达到904亿元，同比增长9.5%。平台收入达到219亿元，同比增长21.6%。 收入增速是交易额增速的两倍，说明滴滴整体的变现效率都在显著提升。原因是滴滴给消费者的补贴变少了，还有高客单价的订单也在增长。 中国出行业务调整后的EBITA盈利42亿元，同比增长15%。 订单量增速只有8.1%。国内的网约车市场已经进入存量竞争的阶段。现在行业新规出台，综合抽成的比例上限锁定在27%。 该渗透的用户已经渗透了，未来主要是用户频次提升和客单价的增长。 司机端也在内卷。有司机反馈，现在做网约车的司机变多了，个人到手的收入没有提升。 滴滴的策略主要是通过服务分层提升客单价，叠加AI降本增效。 甄选快车（要求轴距≥2750mm、司机30天零投诉）、轻享、六座快车等溢价品类相继推出，本质上是用服务品质换溢价空间，绕开抽成上限的硬约束。甄选快车上线后投诉量下降46%，用户好评率98%，司机周均多赚约130元。 AI助手"小滴"已拥有90余个服务标签，能理解"空气清新""后备厢大"

来源：东哥解读电商 作者：金珊 外卖大战结束后，美团总算缓过来了。 8月28日港股盘后，美团发布了业绩公告。财报显示，Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%；净利润22亿元，同比增长了490%。 对这份财报，大家最关心的是利润指标会不会变好。Q1还在亏损，Q2已经盈利了。利润已经是去年同期近6倍。收入还久违地回到了两位数的增长。 美团终于打了一场翻身仗。 重回盈利，多个指标向好 Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%。已经超过了预期上限。 核心本地商业分部的收入715亿元，同比增长10.1%。 最关键的配送服务的收入一下子回归正向增长，喜大普奔。数字也来到13.1%，两位数的增长率。要知道从去年Q3到今年Q1，9个月的时间里，这项指标都是负的。代表美团的外卖单量终于好起来了。当然里面也有即时零售的订单增长，自营的药品和酒类商品销售收入同比增长78.9%。 新业务收入331亿元，同比增长25.0%。其中商品销售收入同比增长45.1%。 业务好转的同时，毛利率也微微上升。销售成本695亿元，同比增加13.2%。结转毛利率33.5%，去年同期为32.9%。 除了对AI投入导致研发费用上升，其他费用总体都在下滑或者不变。 销售及营销开支247亿元，同比增加11.5%。占收入百分比为23.6%，去年同期为24.2%。研发开支为77亿元，同比增加22.5%。占收入百分比为7.3%，去年同期为6.8%。主要是对AI的投入增加。一般及行政开支32亿元，同比增加20.9%，占收入百分比为3.1%，保持稳定。 最终经营溢利为27亿元，经营利润率2.6%。去年同期的经营溢利及经营利润率分别为2.3亿元及0.2%。 核心本地商业分部的经营利润率7.9%，去年同期为5.7%。 新业务分部的经营亏损率5.3%，去年同期为7.1%。未分配项目的经营亏损收窄至12亿元，主要是由于若干投资的收益

来源：东哥解读电商 作者：金珊 外卖大战结束后，美团总算缓过来了。 8月28日港股盘后，美团发布了业绩公告。财报显示，Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%；净利润22亿元，同比增长了490%。 对这份财报，大家最关心的是利润指标会不会变好。Q1还在亏损，Q2已经盈利了。利润已经是去年同期近6倍。收入还久违地回到了两位数的增长。 美团终于打了一场翻身仗。 重回盈利，多个指标向好 Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%。已经超过了预期上限。 核心本地商业分部的收入715亿元，同比增长10.1%。 最关键的配送服务的收入一下子回归正向增长，喜大普奔。数字也来到13.1%，两位数的增长率。要知道从去年Q3到今年Q1，9个月的时间里，这项指标都是负的。代表美团的外卖单量终于好起来了。当然里面也有即时零售的订单增长，自营的药品和酒类商品销售收入同比增长78.9%。 新业务收入331亿元，同比增长25.0%。其中商品销售收入同比增长45.1%。 业务好转的同时，毛利率也微微上升。销售成本695亿元，同比增加13.2%。结转毛利率33.5%，去年同期为32.9%。 除了对AI投入导致研发费用上升，其他费用总体都在下滑或者不变。 销售及营销开支247亿元，同比增加11.5%。占收入百分比为23.6%，去年同期为24.2%。研发开支为77亿元，同比增加22.5%。占收入百分比为7.3%，去年同期为6.8%。主要是对AI的投入增加。一般及行政开支32亿元，同比增加20.9%，占收入百分比为3.1%，保持稳定。 最终经营溢利为27亿元，经营利润率2.6%。去年同期的经营溢利及经营利润率分别为2.3亿元及0.2%。 核心本地商业分部的经营利润率7.9%，去年同期为5.7%。 新业务分部的经营亏损率5.3%，去年同期为7.1%。未分配项目的经营亏损收窄至12亿元，主要是由于若干投资的收益