来源：东哥解读电商 作者：金珊 仅仅一夜之间，朴朴超市就好像从“香饽饽”变得“无人问津”。 最初的传闻是，朴朴超市要被收购了，阿里、京东、美团三方都在激烈争夺。阿里正在安排团队进场开展尽职调查，京东选择今日资本的徐新牵头谈判，刚刚收购完叮咚买菜的美团也在抬价。 但很快反转来了。各方主打一个不知道、不清楚、不承认。 阿里保持沉默，京东官方否认，“并无此计划也没有与该公司接触”，有报道称接近美团的人士称没有参与这次竞购抬价。处在舆论中心的朴朴超市向媒体回应道，“目前公司内部没有更多信息。” 场面一度很诡异。朴朴超市会被收购吗？为什么这次好像巨头对朴朴超市并不感冒？谁会是最有可能收购朴朴超市的一方？ 从现在来看，收购朴朴超市不是一笔很划算的买卖。战略意义大于实际收益。 稀缺的“华南虎”，难上市 毫无疑问，朴朴超市是前置仓赛道里，极其稀缺的优质资产。 模型跑通了盈利了，而且在华南市场渗透率和壁垒极高。 2024年，朴朴营收突破300亿元并首次实现全年盈利，履约费用率控制在17.5%以内，这在普遍亏损的生鲜电商行业中堪称奇迹。 特别是在福州、厦门等核心地区，相当于铁桶一块。 朴朴超市首创的800至1000平米“大仓模式”，不仅让SKU数量远超同行，更在核心市场实现了超70%的极高渗透率。 此前叮咚、盒马尝试进入福州，但都败下阵来。但它们并未完全放弃这片市场，小象超市、盒马都曾再度开店。足可见，华南市场的重要性。 这还是一个独立玩家做出来的，没有其他的巨头输血。 买下朴朴超市，相当于拿下了东南沿海的半壁江山。特别是朴朴建立的区域护城河，是很难短期用钱砸出来的。 对朴朴来说，或许想要出售自己，是因为最近的资本环境不太好。 朴朴超市去年一直传出赴港IPO的消息。为此，也做好了红筹架构。 朴朴超市的实际运营主体是境内的“福州朴朴电子商务有限公司”，它通过在境外设立离岸控股公司来搭建上市主体。

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金姗 外卖战打了一年，阿里是三家中投入最重的，也是争议最多的。数百亿补贴花出去，这笔账到底怎么算——是代价更大，还是拿到的东西更多？现在硝烟渐散，是时候算一算这笔账了。 即时零售的战略地位，变了 阿里在最新的财报电话会上披露，今年1至3月，淘宝闪购的整体订单规模是去年同期的2.7倍。放眼望去，在现在的环境下，能高速增长的业务已经不多。 或许有人会说这是靠钱堆出来的，便宜的奶茶和咖啡订单要占很多。 但更能说明问题的是非餐零售部分，订单规模是去年的3倍。 也就是说，消费者还会在淘宝闪购上买化妆品、服装、鲜花等等。全品类的心智正在形成，提起闪购，不少用户最先想到的是淘宝闪购。一年前，这个局面很难预料。 开战前，按照单量估算，美团和饿了么市占率为70%、30%（国证估算）。开战一年后现在是，美团、淘宝闪购、京东为53%、41%、6%（瑞银估算）。另外高盛预测，美团外卖的市场份额预计长期稳定在50%-55%区间。也就是说，一家独大的局面，已经走向了双强竞争。 商家侧也出现了份额变化。越来越多商家选择三个平台同时运营。QM数据显示，淘宝闪购商家版MAU同比增长30.4%，京东秒送商家同比增长71%，美团外卖商家版同比增长3.4%。 这些数据也意味着，阿里坐上了即时零售的牌桌，原本牌桌上几乎美团几乎是唯一的主要玩家。这个市场规模过万亿，是消费领域里少数还在快速增长的板块。 外卖战争还没结束，即时零售的战争刚刚开始。餐饮是入门，后续是进阶版的全品类的竞争。 可以看到，阿里对即时零售的战略位置，也有了新的表述。 在5月20日发布的致股东信中提到，“在消费领域，即时零售已成为淘宝和天猫平台升级的核心战略支柱”，“即时零售是我们遵循“客户第一”原则的必行路径。”这也是阿里首次把淘宝闪购、天猫超市、盒马联合在一起共同构成即时零售版图。 即时零售的新版图 对阿里来说

来源：东哥解读电商 作者：金珊 万物新生，苦尽甘来。 过去市场对这家公司的疑虑有两点。一是增长是不是主要吃国补红利，之后要怎么办；二是公司走重资产的路线，利润薄，2025年首次实现全年盈利（GAAP层面），赚钱是不是可持续的。 现在这份成绩单为自己正名了。万物新生苦尽甘来，不仅上岸了，还更能赚钱了。 5月19日美股盘前，万物新生（爱回收）发布了业绩公告。2026年Q1总营收61.6亿元，同比增长高达32.4%。超过市场普遍预期，也超过公司管理层的心理预期。因为公司预估的指引是最多有28%的增长。 比营收更惊艳的是利润表现。净利润1.4亿元，同比增长215.7%。即便是去除掉和经营无关的，非美国通用会计准则下的调整后净利润增至1.4亿元，同比增长依旧高达79.6%。 所以资本市场也是非常看好。财报发布后美股报收5.02美元，大涨了11.56%。 营收和利润持续双增，万物新生做对了什么？ 利润爆发，不只是因为芯片涨价 先看最新业绩。总营收61.6亿元，同比增长32.4%。Q1本来是一个置换3C品类的淡季，但是万物新生的总营收已经接近去年Q4了。 核心原因还是二手行业已经是主流消费形态了。现在的经济周期下，二手交易会越来越热。芯片价格上涨，旧手机里藏着很多完好的芯片，价格水涨船高，愿意拿出来交易的人变多了。加上布局了多品类业务，二奢、黄金交易也在增加。万物新生的营收再次上涨。 主要驱动力还是自营业务。代表1P业务的净产品收入 57.3亿元，同比增长34.4%。增长主要得益于公司线上渠道二手消费电子产品销售的增长。消费品交易量达到 1080万件，2025年同期为950万件，同比增长13.7%。 代表3P业务的净服务收入4.3亿元，同比增长10.4%。增长主要归因于多品类回收业务和拍机堂产生的服务收入增加。 成本和费用的增长速度低于营收，能体现出来万物新生正在迈向一个正循环。总运营成

（图片来源：网络） 来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记225期： 前情提要：以下部分内容整理自海豚社会员群/东哥AI电商投资群，现已有1300+位会员，都是头部投资人和品牌创始人。已脱敏，欢迎大家转发分享！ 出海，正在加速。 海关总署刚公布的数据：4月出口同比+14.1%，前值才+2.5%；前4个月跨境电商进出口同比增长超30%，出口增速超35%，远超外贸整体增速。但比起数字，我更关心出海的人——他们脑子里在想什么。 中国品牌出海，钱途不可限量，这是事实。但东哥观察到一个被很多人忽视的问题：大部分出海者，思维还没跟上！！！ 01| 操盘思维，需要一次大换挡 中国品牌出海，钱途不可限量。new time！ 但东哥观察到一个问题：大部分出海者，思维还没有跟上。 操盘思维，需要从过去"弱国弱产品弱者"思维，快速切换到"强国强产品强者"思维。 海豚社群内有做实体零售和品牌出海的会员分享了一个很痛的痛点：国内很多成熟业态出去后，其实已经是降维打击了，但欠缺的就是出海后的本地化适应。 东哥以为，八仙过海各显神通，类似追觅这样的公司，适应还是很快的。 那还有一个现实问题：去哪？ 中国制造企业全球化，生产制造本土化也是必然的选择。 要么靠近市场，要么靠近资源，长期投资落地产能肯定是国家相对稳定，基础设施相对完善，又相对亲华的国家。 02 | 人工太便宜的地方，AI和机器人不好使 出海一线，有两种极端。 一种是中国国内：人口红利消退，用工成本上涨，用工成本上涨，企业不得不考虑自动化替代。 另一种是东南亚、南亚、非洲：人工便宜到你想象不到。 有会员常驻印尼雅加达，分享了一个真实场景——中产和大小老板，司机标配，2000到3000块人民币就能请到人。雅加达住的公寓，按电梯的是个20岁小伙子。现在点餐二维码餐厅都不普及，老板都没动力搞数字化。 所以结论很直接：第三世界人力成本足够低，AI和机器

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金姗 京东选择回归主业，回到自己最熟悉的战场。 5月12日港股盘后、美股盘前，京东集团发布了最新的业绩公告。2026年Q1京东总营收3157亿元，同比增长4.9%;归属于公司普通股股东的净利润为51亿元，同比下滑53.1%。 这份成绩单发布后，京东美股股价就上涨了超过10%。财报发布前，华尔街的主要投行就对京东集体看多，巴克莱、摩根大通、汇丰等机构看好京东的基本面改善的趋势。 成绩单揭晓，京东不负众望，财报有两大核心亮点。 最明显的是逆风局下，营收超预期。国补退坡、原材料上涨、需求下滑的情况下，市场对营收增长只有3.4%的预期，京东的实际成绩更好。 其次是大家一直担心的外卖业务，正在减亏，同时给电商持续导流。京东首席CFO单苏在财报会上释放了积极信号，“在Q1，京东的外卖业务在保持规模健康的同时，也实现了自成立以来幅度最大的环比减亏。”Q1京东的DAU和季度购买用户数量同比增长均超过20%，带动京东整体购物频次同比增长37%。 为什么多重不利因素下，京东还能超预期增长？当外卖竞争回归理性，京东未来的核心抓手又是什么？ 一份增肌与失血并存的财报 先看Q1的业绩。对京东来说，整体已经进入了带电品类结构化调整，日百、物流、外卖、海外等多个业务拉增长的状态。 京东的总收入为3157亿元，较去年同期增加4.9%，高于市场预期的3.4%。物流增长最快，日百品类占据半壁江山。 具体来看，商品收入2448.2亿元，同比增长1.0%。其中带电品类1321.7亿元，同比下滑8.4%；日百品类1126.5亿元，同比增长14.9%。去年Q1带电品类同比增长高达17%，基数非常高，国补提前透支了消费力，要求京东继续高增长不现实。叠加商品涨价、需求下滑的逆风，现在带电正在修复改善，比上个季度好很多。 服务收入708.8亿元，同比增长20.6%。其中平台及广告服务收入2

来源：东哥笔记作者：李成东东哥笔记224:AI正在重写商业的底层逻辑。豆包两个月用户暴涨，几乎不花市场费用——用算力替代广告，让用户自己上门。购物、订酒店、比价，AI正在成为新的入口。这不是技术革命，是生产关系的重新调整。谁能在新的生产关系里找到自己的位置，谁就能活下来，而且活得很好。01▌ 豆包用户，不是靠钱砸出来的豆包2个月用户涨了很多，而且几乎没花什么市场费用。内部的人说了一个词——算力换体验。就是用极致的算力暴力替代传统的增长黑客方法。以前互联网公司拉用户，要投广告、做增长活动、补贴，但豆包的打法完全不同：体验做到极致，让用户自己来。现在员工每天早上第一个动作，是让豆包整理过去一天所有投资相关的信息。家里老人买东西之前，先问豆包。装修买建材，让豆包出方案、比价格、给话术，然后用话术去跟客服砍价，准确率比做了十年生意的采购还高。这已经不是"好用"的程度了——它正在重塑人的行为习惯。更夸张的是，很多人现在已经不用打开任何APP了，买东西之前先问豆包，豆包推荐什么就去哪里买。携程、飞猪、大众点评的流量逻辑，正在被悄悄改写。02▌ AI时代，真正的机会不是做大模型，是做"笨事情"AI时代，真正的机会不是做大模型，而是做大公司不愿意做的那些笨事情。自己做入口，把AI做成用户界面层，所有服务都通过它分发。这意味着：· 以后手机不用点APP了，直接说话就行· 买东西不再需要自己比价，AI帮你选完直接下单· 信息差带来的商业机会，将被大量消灭这恰恰给了另一批人机会——那些在产业链某个细分环节里愿意做笨活的人。就像电商消灭了信息差，但没有消灭物流；就像抖音消灭了电视广告，但没有消灭内容生产。AI消灭了一批旧的商业模式，一定也会催生一批新的。03▌ 伊朗冲突，一道物流断链的真实伤疤有朋友的公司严重依赖中东市场。当前伊朗与相关方的冲突导致海运、空运物流基本中断，货物积压在阿联酋、印度等中

来源：东哥笔记作者：李成东东哥笔记223：亚马逊依然是数千亿美元GMV级别的平台，TikTok电商即便增长迅猛，整体体量目前还只是它的一个零头。听起来是不是很小？但如果换个角度看：美国市场一旦真正跑通，带来的就不只是一个“新平台机会”，而是一个战略级的增量。最近我找了一圈做AI的朋友，也和大厂的几位聊了聊。今天很多人讨论商业机会，讨论的其实都还是最容易被看见的那一层：平台红利、流量红利、内容红利、AI红利……这些当然重要。但一个业务如果真的想做深、做久，最后拼的往往不是这些。而是——红利退去之后，你靠什么活下来。01▌ 全球电商格局：TikTok还是个小咖从全球电商体量看，中国和美国仍然是最核心的两个市场，中国体量长期位居第一，美国位居第二，其他市场则更分散。以美国整体电商大盘来看，TikTok目前的份额依然很小，距离主流平台还有很大差距。所以TikTok现在做得好不好？当然好。但从体量上说，确实还是个小咖。不过有意思的是，字节跳动本质上是一家广告公司，TikTok最终的商业化路径，也是广告先行，电商随后。目前全球几乎所有国家都同步上线了广告业务，而电商因为涉及本地达人、仓储、物流等复杂因素，开城速度远慢于广告。▶北美：投入最重，增速最快，责任最大北美被普遍视为TikTok电商未来最关键的增量市场，内部预期和资源倾斜都明显高于其他区域。2024年，北美国际电商增速翻倍；2025年预计增长七八十个百分点。目前占国际电商整体约1/4，但未来目标显然不止于此。▶东南亚：与中国最像，增速最稳与国内高度相似，是东南亚市场的最大优势——达人、商家、消费者的行为模式几乎一模一样，业务上限只取决于当地消费能力。东南亚仍然是TikTok电商最成熟、增速最稳的区域之一，在部分国家已经进入主流电商平台竞争序列。02▌ 发达国家做内容电商，为什么这么难？有意思的是，TikTok在美国目前主要靠短视

来源：东哥解读电商 作者：金珊 2026年春天，一名用户习惯在小象超市下单顺手去站点取货的消费者，突然发现这个选项消失了。 从3月初开始，小象超市正在陆续关停部分地区的自提业务。部分尚未关停的自提功能的站点已经新增了20元的最低消费门槛，未达标无法自取。 小象超市正在全力押注即时零售。原本选择自提的消费者，后续要凑够35元或者39元的即时配送门槛。未达标需支付每单3到5元的配送费。 美团官方回应称，调整是为了优化配送服务体验、提升物流效率，目前仍支持自提的站点，未来也可能暂停。 可以看到，经历了外卖大战之后的美团，加快了断舍离的速度。 与此同时，“快乐猴”硬折扣超市持续铺开，小象超市全新的线下实体门店也在加速落地——一面收缩低效业务，一面重注线下零售，美团的战略转向已经清晰可见。 瘦身：收紧鸡肋的站点自提 站点自提，对小象超市来说，正在变成一个鸡肋业务。很像社区团购的残留。 提到小象超市，第一印象就已经是即时配送的线上超市。这也说明，站点自提应该原本就是里面占比偏低的业务，只是一种补充场景。 到站自提，很多情况下是，一些消费者买一些零散的产品，一瓶酱油、一袋纸巾等等。这种场景只能覆盖站点周围的两三个小区，适合走路或者骑车能到达的范围。一个用户买的商品不够自提，更多是顺手去站点拿回来。 但是为了这部分用户，美团五一会付出更大的运营成本，效率也会降低。 线上下单，到站点扫自提码。系统就会发出提示声音，“自提客户已到达请优先组配”。接着工作人员就会出来把分拣打包好的商品放到自提架上，或者招呼谁的自提。用户就可以拿到商品。 对分拣人员来说，拣一单有一单的工钱。但对小象超市来说，花同样的员工成本和时间成本，自提带来的利润是远不止送货到家的。自提一单可能几块，送货到家至少是35元或者39元以上。同时自提的货物毛利也很低，美团挣不到什么钱。潜在的风险也很大，如果货物丢了或者没有及时取质量

来源：东哥解读电商 作者：金珊 红果短剧要做电商了。 最近抖音电商做了一波调整，成立了“红果电商”，在中国电商体系下和行业产品、用户产品等部门平级。 红果电商和抖音电商的区别是什么？当抖音电商自身GMV已突破4万亿，为何字节还要在红果身上重开一局电商？ 简单来说，“红果电商”就是用户在看短剧的时候，可以一件搜同款，直接购买演员身上的服装、配饰等商品，例如霸道总裁的西装、重生归来女主的裙子。 为什么要做红果电商？ 首先还是抖音电商面临增长焦虑，短剧是一个快速增长的用户池。抖音电商的GMV增速已经从2022年的320%下滑到了2025年的26%。从一个明星业务变成一个稳定的卖货渠道。同时，团购、酒旅、广告、内容几大板块都还在争夺这大块流量池，已经卷得不能再卷了。 但是红果是一个独立的高增长的app。红果月活已突破3亿，日活过亿。这样的用户体量很庞大了。 何况，红果的用户在某种程度上和抖音是互补的。 有数据显示，抖音的用户主阵地是一二线城市，红果的下沉属性很明显，集中在三四线城市。红果上中老年人还占主导，45岁到54岁占比28%，55岁以上占比25.4%，女性用户占比六成以上。红果的日均使用时长超125分钟，上头的用户根本停不下来。 粘性高、有钱有闲的银发占比高、消费力强的女性主导，这不是电商和品牌梦寐以求的精准用户吗，所以红果短剧只拿来卖广告也属实可惜了了。 可操作性也很高，背靠抖音，直接复用抖音的那一套基础设施就可以。 为此抖音在去年5月整合了内容中台，把分属抖音和红果的短剧BD合并。去年10月做闭环，红果的订单入口和抖音电商打通，可以直接完成浏览、下单、支付的过程，整个流程完善没有断点。 同款这种生意是可行的，退货率偏低。 在抖音的直播里，用户知道自己在被推销，会情绪性地下单，事后又发现自己也不是很需要，就会退掉。但是在短剧里，用户被种草的可能不仅仅是一件漂亮衣服，也是商品

来源：东哥笔记 作者：李成东 十三·东哥饭局第125期（深圳站） 本期东哥饭局围绕AI技术浪潮、非洲的淘金机会、新能源汽车、企业创业与出海等话题展开。 注：以下内容为脱敏干货梳理 01 字节跳动：AI时代的超级入口 两年前大家还在焦虑大模型和算力，现在回头看，中国AI产业生态正在快速构建闭环。芯片领域**最强，To C领域字节最强，整体来看，中国正在快速追赶美国。 字节跳动在AI上的投入力度和决心，远远超过其他大厂，豆包正在成为AI时代的超级入口。 字节为什么强？三点： 入口优势：豆包的用户基数和活跃度 数据优势：海量用户行为数据，质量和更新速度远超竞品 战略投入：张一鸣亲自管AI业务，每天看数据、面试应届生，应届生最高年薪可达500万 “字节用豆包再造了一个’抖音’——AI时代的超级入口。”京东阿里大战美团外卖是错误战略，今年必然全面all in AI，时不待我，因为AI必然改变移动互联网时代的入口概念！ 02 算力与芯片：国产替代进行时 算力租赁是热门赛道。有朋友的公司主要客户是阿里、字节跳动，设备通过新加坡等渠道采购，已签单北京某大厂40亿算力中心。 国内AI芯片格局： 能生产5纳米的仅3家：**、中芯国际、华虹 HBM内存涨价：特定型号去年涨了8倍 **库存优势：存了3年颗粒的货，接下来会打价格战抢市场份额 03 创业：被迫创业潮与00后崛起 AI会带来失业，也会带来更多就业机会！失业的人会拼命生存，这种生命力很强！正如当年直播干翻了线下零售，但也逼着更多零售商和工厂都招直播主播销售，极大的增加了就业！ 被迫创业潮 大厂降本增效，首当其冲的是总监级中层。这批人有经验、有积蓄、有人脉，却被“逼上梁山”。不是想创业，是没得选。这种“被迫创业”与主动创业完全不同——主动创业是锦上添花，被动创业是背水一战。 生存本能驱动的爆发力惊人，就像欧洲大航海：活不下去，才出海。今天的

来源：东哥解读电商 作者：金姗 随着监管叫停，疯狂的外卖大战已经结束。今年基本无法出现像去年一样不计成本的烧钱补贴。但同样，互联网巨头们好像又失去了一个可以讲故事的增长点。于是，他们集体把目光放到了一个新战场——本地团购。 字节、京东、美团、阿里，甚至百度又开启新一轮的战争。 五巨头掀起团购大战 到店已经不再是美团和抖音的“二人转”，而是五大巨头的竞争。 没能参与外卖大战，在更擅长的领域抖音成为了最强势的进攻方。今年2月，抖音上线了独立团购APP抖省省。界面非常简单，总体只有买团购、核销两个功能。到现在，到现在短短两个月内日活飙升800万，月活突破2200万。 一直以来，抖音的思路都是在超级流量的基础上做变现。之前在抖音的APP上也有团购业务。现在又推出独立的APP，核心是为了解决核销率低的问题。雷锋网报道，抖音生服整体核销率约为50%，美团已经稳定在80%到90%。 在抖音，用户刷着刷着就会看到品牌的直播间或者团购界面，可能会冲动下单购买，购买后也可能会忘记核销，团购的入口也不太好找。在美团，用户一般是有明确的购买需求，买完券很快就会核销下单。抖省省就是为了弥补货架的场景。 数据显示，抖省省与大众点评的用户重合度竟然不足30%，意味着两者不是完全的零和博弈，抖音也在抢占一部分增量用户。 同样，京东也想来分一杯羹。4月，京东在秒送界面也上线了团购业务，全国首批百城百万餐厅已经开始试运营。京东做团购，也和外卖一样走要做品质团购。有首批上线京东团购的商家表示，上线首周流量和订单迎来爆发式增长，京东团购已占门店团购单量超30%。 因为另外几家做外卖的平台都上线了团购，京东也不可能放弃。同时团购和外卖一起，能巩固京东走品质这条差异化路线的定位。 阿里在去年9月就已经在淘宝闪购上线了到店团购业务，优先上线茶饮、快餐等高频低客单品类（如9.9元奶茶券），降低用户尝试门槛，再逐步拓展高客

来源：东哥笔记 作者：李成东 十三·东哥饭局第127期（上海站） 本期东哥饭局围绕AI技术浪潮、全球化出海机遇、行业转型与投资等话题展开。 一个趋势正愈发清晰：中国企业家正从“内卷”走向“外卷”。AI在重塑每一个行业，全球化也从选项变成刚需。时代已变，玩法必须随之而变。 以下为本期饭局的精华整理，信息已脱敏。 字节这轮AI，真的在认真打 聊AI绕不开字节。 张一鸣现在亲自下场管AI。不是那种"挂个名"，是真的亲自看产品、看数据、亲自面试候选人、亲自发Offer。 给应届生开500万年薪，以前不可能的事，现在直接拍板。而且候选人还经常拒掉。 字节AI团队一个技术骨干，被腾讯挖角，报价1个亿。涨薪4倍。他自己都觉得疯了——“你疯了吗？” 还有一个细节很能说明问题。有海豚社会员刚签了一个大项目，两天后阿里电话就来了：“你们搞的那个东西，能不能卖给我们？” 情报战的凶狠程度，远超想象。三方互相安插人、互相刺探、互相跟进，你刚动一下，对方两天之内就知道了。 反观腾讯，普遍的评价就四个字：非常落后。 在AI领域，北京在人才密度和技术实力上远超上海和深圳。 机器人：一个清华哥们在美国"打螺丝"的故事 一个清华背景的创业者在硅谷的真实经历： 他在硅谷做"机器人大脑"，软件、模型都是顶尖水平。但他最近崩溃了——买了机械臂，买了灵巧手，结果发现螺丝和螺母配不上。 这事儿在中国，淘宝5分钟下单，快递到了装上就完事。在美国，他在实验室里拧了整整一周螺丝。 他自己开玩笑说：“我们公司80%的时间都在打螺丝，只有20%的时间在调模型。” 这个段子背后是一个很残酷的现实：美国做AI+硬件的团队，最终都得来中国找供应链。 不是想来，是不得不来。中国的软硬结合能力，美国人短时间内根本补不上。 印度人现在也开始讲机器人故事了。但你去看做出了什么？——没有。讲故事的人越来越多，把东西造出来的人，还是只有中国。

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记220期： 非洲是‮球地‬上最后一个“短‮经缺‬济”大陆，其‮本根‬逻辑是卖‮市方‬场与‮产资‬价格洼地，这‮成构‬了未来‮年十‬全球最大‮系的‬统性机会。 近两年东哥去了三次非洲，3月、8月、12月，肯尼亚、坦桑尼亚都走了一圈。 见过太多人问我：东哥，非洲真的能赚钱吗？ 我的回答永远是：能，但99%的人赚不到，因为他们在第一步就错了。 部分内容整合自：海豚社企业全球化50人论坛（第二期）走进非洲，Egatee是传音‮义和‬乌投资的非洲B2B平台，感谢【查九兰】总分享。 01| 先泼一盆冷水：20%利润必死，50%才能活 这是我和几十个在非洲扎根十年的老板聊出来的血泪共识。 国内工程项目，账面20%利润就能做。出海以后，30%账面利润还亏损。必须得账面50%以上利润空间，因为出海风险太多太大了，不会每个项目都能赚钱。 为什么？因为你算的是明账，没算暗账。 政府关系打点、突发安全事件、汇率波动、员工跑路、仓库被盗、合同违约……每一笔都是真金白银的教训。没有50%的缓冲，一次意外就足以让你血本无归。 在‮洲非‬做生意的‮只不‬是卖货，还是“卖‮来未‬确定‮机性‬会”。将项目SOP化、阶段化，为‮户客‬提供‮靠可‬的前景与‮低更‬的风险，是‮值价‬核心。 02 | 最大的坑：不是非洲人懒，是你不会管 很多人说非洲人懒惰，不好用。 错。非洲人不是懒，也不是不好管理，而是你没有了解非洲的人性。 说白了，中国人跨文化的管理能力不够，就是管不好非洲人。在这边失败的，都不是产品价格问题，都是更基础的问题——员工关系、政府关系、社区关系，你搞不定就这个游戏规则没有去理解它。 它不是复杂，它是另外一个轨道。 Kilimall的本土化启示： Kilimall创始人杨涛，2014年在肯尼亚创立这家电商平台，现在已经是东非第一大电商。他跟我讲，从几年前开始，就有

来源：东哥解读电商 作者：金珊 全球空间智能第一股要来了。 4月9日，群核科技（Manycore Tech Inc.）正式启动全球发售，以每股6.72至7.62港元的价格区间开启招股，计划于4月17日在香港联合交易所主板挂牌上市。本次IPO计划全球发售约1.61亿股，另有15%的超额配股权，预计总募资额不超过12.27亿港元。 群核科技即将成为杭州六小龙中第一家上市的公司。然而，相比于DeepSeek的大模型爆火出圈、宇树科技的机器人登上春晚舞台，群核科技的公众知名度并不算高。这家以“酷家乐”起家的公司，究竟凭什么跑在了最前面？其上市背后的故事，远不止一份招股书那么简单。 三个学霸干出百亿估值 “拿着锤子找钉子”，三个技术极客用14年的时间，把群核科技做到160亿估值（《2025全球独角兽榜》中，群核科技IPO前估值）。 故事从浙江大学开始。黄晓煌与陈航是同班同学，两人共赴美国伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校读研，结识了清华毕业的朱皓。三个80后技术极客很快成为挚友。但三个人毕业后各奔东西，黄晓煌加入英伟达，朱皓去了亚马逊，陈航曾在微软、Google实习。 “与其天天去说服别人使用公司的GPU，还不如我自己创业，把它用起来。”黄晓煌说道。直到2011年底，他们放弃了硅谷的大好前景，先后回国用20万启动资金，在阁楼里开始创业。 最初团队为了活下去，选择做外包，什么都接。朱皓曾谈下15万单子，对方给了5万定金就拖着尾款，他跑到上海催债，被人骂了一顿才要回钱。赚钱太难了，这些硅谷归来的创业者被现实狠狠上了一课。用黄晓煌的话说，那是“拿着锤子找钉子”的日子——手上有GPU集群技术，却不知往哪儿用。他们尝试过影视渲染、游戏制作、电影特效，屡屡碰壁。 转机来自一个家装项目。 他们为一家企业做内部软件，对方负责人几乎每天都来“指导”，带水果、陪加班，对陈航说：“你们只管做好技术，钱我帮你们赚

来源:东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记219期： 最近和活跃在一线的投资人朋友私下深聊了一次，越聊越清醒：一级市场早就变天了。不是钱变少了，是钱的逻辑彻底变了；不是没有好项目，是好项目早已变成拼资源、拼速度、拼定价权；也不是机构不行了，是放不下身段、分不明白利益、守不住节奏的机构，正在被悄悄淘汰。今天东哥就把这场私下交流里，最真实、最干货、最接地气的一线判断，一次性说透。 01｜在投项目：消费 + 硬科技，只做看得懂、能落地 东哥今年基本就三件事：老项目追加、新项目卡位、捡漏优质老股。不搞复杂基金，就东哥个人 + 靠谱伙伴，小而美、快决策、强执行。 两个高增长消费 + 一个仓储机器人 超级消费项目：前年利润4000万 → 去年1.2亿 → 今年2.5–2.8亿。 仓储机器人：5年前天使轮就1亿美金，行业大牛创业。现在海外订单爆单，最大瓶颈是产能、品控、供应链协同。 某餐饮连锁项目：老股东债务被动退出，给了我们捡漏机会。消费没死，只是只有头部能活。 东哥投资：不听故事，只看订单、利润、交付。 02｜政府抢项目白热化：北京守不住，长三角直接抢 现在不是企业选地方，是地方政府抢企业。 某区急了：严防死守，还是拦不住 换了新区长，原因很直白：好企业被撬得太狠。拿出10亿基金，全链条盯项目、保落地。现实很扎心：该走还是走。东哥投的机器人公司，北京起家，直接被广州、安徽拆成两家抢走。 抢企套路：补贴翻倍、办公全免、上门堵人 南方某城市招商更狠：某区给1000万，我给2000万；你收费办公，我全程免费。招商人员直接蹲守北京孵化器，你刚聊完，他就在门口等。 最真实的现状：旱的旱死，涝的涝死 合肥：账面几千亿上万亿收益，越投越有钱。 多数城市：负债几千亿，想投都没钱。 全国一窝蜂卷半导体，同质化内卷，毫无差异化。 东哥一直说，大水有大鱼。人才密度高的地方，自然会冒出好项目。但好项目能不能留住

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 每位淘宝商家都将迎来一只自己的专属“龙虾”。 3月31日，淘宝“龙虾”工作台—生意管家正式上线。升级后的生意管家，将为每个商家建立一支涵盖经营全场景、全流程的“龙虾”军团，为商家7x24小时管理店铺，帮助商家转向Agent经营。 这名龙虾员工不仅安全合规，简单易用，还可以打通云端本地，实现Agent自主经营，可以为商家高效经营，为生意增长提速。有参与内测的商家表示，“用了这款产品预计能提30%-40%的运营效率。” 淘宝天猫借AI加速扶持优质品牌，生意管家只是其中一环。 在今年TOPTALK超级品牌私享会上，天猫总裁家洛就宣布，“2026年天猫对优质品牌投入将更加强劲和全面。”。具体包括三大投入，增加消费补贴让优质商品匹配更多用户，包括88VIP消费券和淘金币；店铺AI红包、广告智能跟投两大增收利器全面提升商家收益；以及上线“龙虾版”生意管家、新品研发全环节接入AI、AI客服投入万亿Token。 电商已经开启了AI经营的新时代。TOPTALK数据显示，年成交破亿品牌商家同比增加15%，超13000个千万级品牌年成交实现双位数增长。这些品牌是如何应用AI给生意创造增量的？为什么说AI时代下，天猫是品牌经营的主阵地？ AI正从辅助工具变成了品牌全域增长的必选项。 AI从辅助工具，成为增长引擎 过去，很多AI更多是工具属性，可以替代重复劳动但很难创造增长。今年开始，AI正在从单点能力，升级为品牌经营的系统能力。 比如，“龙虾版”生意管家构建了全链路的经营闭环。它可以诊断问题，主动帮商家出谋划策，还可以协调其他环节做出实际优化。 生意管家相当于一个有三五年经验的成熟运用团队，配备了6大AI数字员工，包括AI数据分析师agent、AI营销运营agent、AI人群运营agent、AI美工设计agent、AI客服和AI订单代理。 比如日常的巡店场景

来源：东哥笔记 作者：李成东 十三·东哥饭局124期（北京站） 本期部分嘉宾： 朱亚东：数元灵集团创始人兼CEO，前阿里巴巴算法负责人，主导手淘首页“猜你喜欢”、天猫个性化推荐等核心业务，国内AI算法领域领军人物。 黎科峰：数势科技创始人，前京东集团副总裁、技术委员会主席，从0到1搭建京东技术中台；曾任百度云计算创始成员、平安金融科技CTO，三星第一代智能手机操作系统研究者。 李明顺：行行AI/顺福资本创始人，25年互联网连续创业者，曾任网易高管，创立好贷网获超6000万美元融资，早期投资火币网、花瓣网等知名项目，现聚焦AI人才培养与投资。 屈田：ATM Capital创始人，阿里战投创始成员，主导美团、UC、搜狗等早期投资；2017年创立东南亚专注基金，管理超10亿美元，早期投资极兔速递等头部企业。 本期饭局主要讨论了AI赛道竞争格局、大厂战略布局、电商行业深层矛盾，以及投资创业的实战思路。 包括：字节/阿里/腾讯的核心竞争逻辑，AI赛道的闭环壁垒与出海机遇，电商去中间化趋势，投资创业的避坑策略，以及行业底层的生态与效率竞争逻辑。 注：以下内容为脱敏干货梳理 大厂棋局：字节的取舍，阿里的底牌，腾讯的逻辑 国内互联网大厂的竞争，早已从流量争夺进入到技术、生态、算力的全维度博弈。 字节跳动：极致管控，内部平衡 财务体系由核心团队专属把控，对外账目高度统一。早期为拿下标杆客户，不惜接受SAP数千万年费报价，却也凭借极强砍价能力把控合作成本。春晚冠名风波后的股权调整，折射出大厂与监管之间的微妙关系。 内部管理上，字节拥有1万余人标注团队、约1.5万审核团队，管理效率惊人。但在AI战略上，字节正面临一场“左右互搏”——算力到底给豆包还是给龙虾？ 豆包聚焦C端消费场景，定位为信息获取入口；龙虾则瞄准生产力工具，服务于专业场景。算力有限，二者都在抢资源。现场对此分歧明显，有嘉宾认为豆包

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记217期： 出海这件事，东哥说了很多年。 从东哥饭局到东哥笔记，见过太多企业走出去，也见过太多企业走出去之后钱回不来。 我之前看到过的一个数据：增略咨询追踪过一批出海的中国企业，成功率不到20%。 不到20%。 这意味着什么？你身边每10个出海的老板，有8个在交学费。 所以今天这篇，我不讲出海有多美好，我就讲我见过的那些坑。每一个坑，都有人真金白银砸过。 01 | 利比亚：一夜之间，188亿美元全部停工 这个案例我每次讲都觉得不可思议，但它是真实发生的。 2011年，利比亚内战爆发。 这之前，75家中资企业在利比亚有在建项目，合同总额是188亿美元。战争一爆发，什么都没了。 13家央企在建项目全部被迫停工 设备被抢，项目营地被洗劫 中国人紧急撤离 最终能够追回来的款项，不足10% 你投进去100块，能拿回来不到10块。 而且我告诉大家一个更残酷的事实：当时只有为数不多的几家企业投保了出口信用保险。很多人觉得保险没用，但关键时刻，保险是最后一道防线。 保险赔了也只是"从左手倒右手"——保险方也是中国企业，损失没有消失，只是转移了。 这不是投资失误，这是不可抗力。但不可抗力，不代表不需要防备。 02 | 俄乌战争：中粮油厂被夷平，马达西奇股权清零 俄乌这场冲突，我一直有关注。 乌克兰直接经济损失达1950亿美元。具体到中国企业： 中粮集团：在乌克兰的油料加工厂，直接被夷平 重庆天骄航空：收购乌克兰马达西奇航空发动机公司的股权，因为战争被制裁，资产清零 中银租赁：17架客机被俄罗斯强制没收 中国铁建：参与建设的基辅地铁等项目被摧毁 但我也看到了另一面。 俄乌冲突之后，欧美企业仓促撤离俄罗斯。有中国公司敏锐地低价收购了欧美企业辞退的本地高管团队——这些人"自带业绩和渠道"，公司迅速接管了原有业务。 危机，危中有机。但这个机，是留给有准备的人的。

来源：东哥解读电商 作者：金珊 交出一份不及预期的成绩单，拼多多为什么股价反而涨了？ 3月25日美股盘前，拼多多发布了2025年Q4及全年的业绩公告。Q4的营收1239亿元，同比增长12%；净利润245亿元，同比下滑11%。 营收增速放缓刚刚及格，利润完全不及预期。市场预计拼多多Q4的营收在1248亿元，同比增长12.9%。预计净利润在250亿到286亿元之间。 管理层甚至发言，“公司未来的利润率在不同的季度之间会继续呈现起伏和波动，这个将会是一个常态。”但美股开盘后，拼多多的股价竟然出现了大涨趋势，截至发稿前，已上涨超过7%。 事实上，拼多多现在已经来到了一个拐点。国内和海外两次极限压力测试成功。 国内外卖大战和国补退坡，受到冲击变小。海外Temu的用户铺好了基本盘，关税合规问题也找到方法，接下来要解决亏损的问题。虽然短期很难回到过去50%以上的高增长，但是拼多多已经证明了自己的实力。有些钱，只是暂时不想赚而已。 接下来国内主站和Temu又会有什么考验，为什么说现在是拼多多的拐点时刻？ 业绩一览 Q4总收入为1239.1亿，同比增长12%。 在线营销服务及其他收入为600.1亿，同比增长5%。交易服务收入为639.0亿，同比增长19%。 总营收成本为551.6亿，同比增长15%。 总运营费用为410.4亿，同比增长10%。销售和营销费用为343.5亿。一般及行政费用为16.9亿。研发费用为49.9亿。 本季度营业利润为277.2亿。本季度非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润为294.7亿。本季度归属于普通股股东的净利润为245.4亿，同比下降11%。本季度非美国通用会计准则（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润为263.0亿，同比下降12%。 2025年业绩 总收入为4318.5亿，同比增长10%。 在线营销服务及其他收入为2177.8亿，同比增长10%。

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记216期： 最近收到很多关于非洲的信息，结合我之前了解到的情况，随便扯几句，整理成笔记和大家分享。不管是从商业投资、中非关系，还是非洲自身发展来看，这片大陆都充满了复杂的矛盾——有让人眼热的赚钱机会，也有难以突破的发展困境.... 中国企业在非洲：民企成主力，机会藏在深耕里 东哥了解到的信息，在非洲已经陆陆续续有几家拿到结果的中国公司了，科达制造是搞瓷砖的，乐舒适搞尿不湿的消费品，做手机的传音。还有搞金矿铜矿的紫金矿业，在非洲一年搞百亿级净利润。去年开始加码的华新建材，因为全面进军非洲市场名字都改了，从华新水泥改名为华新建材。 埃塞俄比亚的华人做制造业，已经有一些故事。但是六年前埃塞俄比亚内战，导致埃塞营商环境直转急下。现在乌干达和坦桑尼亚是当红炸子鸡了，乌干达有石油，坦桑尼亚有天然气，索马里二者皆有。海豚社有两三个会员，在这东非几个国家都是当红明星外资企业家，和总统关系密切，横跨多个行业。他们也在快速推动这些国家的制造业。 多家在非洲的职业经理人，已经拿到了千万年薪和亿级的上市公司期权激励。所以不要以为自己派一两个职业经理人，能够打败已经深耕非洲一二十年以上的企业。 现在在非洲的投资，不再搞国家推动的项目了，都是推着民企往前走。同样的项目，开发银行借钱给在非洲的中国民企，能收回本金和利息。借给对方政府和企业，本金一半都收不回，多数烂账。说白了，更市场化了。 非洲依然有赚钱的大机会，但机会不如欧美市场，但这些赚钱的护城河更高，时间更长久。这些赚钱的大机会，多数和搞好权贵关系很重要。两周前安排坦桑的朋友来中国考察，近期就会有采购计划，也是我的意料之外。中国有非洲经济发展，所需要的一切供应链。 这也是为什么这两年我花了很多精力在认识在非洲的中国企业家，以及当地的官员。至少也方便我去非洲旅行！ 中非关系：重视的核心是利益互补 为什么中国越来越