来源：东哥解读电商 作者：金珊 最近有消息称，互联网排名发生改变，字节已经是国内最大的互联网公司了。 多家媒体援引The Information 的报道称，字节跳动在营收与利润规模上，已经相当于腾讯与阿里两家之和。 营收利润逼近“腾讯+阿里” 字节=腾讯+阿里。 先看最能说明问题的硬指标。营收和利润。 2026年上半年，字节收入约1200亿美元，阿里753亿美元，腾讯590亿美元。阿里和腾讯合计1343亿美元。甚至字节已经反超Meta同期的营收。这意味着，在全球范围内，字节也已挤入顶级玩家行列。 同时字节净利润200亿美元，腾讯168亿美元，阿里53亿美元。阿里和腾讯合计221亿美元，仅比字节多出约一成。 亮眼数字背后，也藏着隐忧。但是字节的净利润同比下滑个位数百分比，净利率从20%下滑到约16.7%。 钱花在了哪？主要是AI烧钱烧的。 截至2026年6月，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿，过去一年增长超10倍；豆包App日活超过2亿。火山引擎在中国公有云MaaS市场以49.5%的份额位居第一。但代价同样惊人：据晚点LatePost报道，豆包每天收入不足百万元，而每天的推理算力成本可能达数千万元。 字节CEO梁汝波在年中全员会上将豆包提升到与抖音同等级别：“抖音作为主干业务，能够帮助电商和生活服务，我们希望未来豆包也会是个主干业务”。这意味着，字节正在用抖音赚的钱，为豆包的未来买单。 在保持这么大体量的情况下，字节还在告诉增长的营收增速也高达30%。这在国内的互联网环境下已经非常罕见了。 字节靠的是一套可复制、可出海的"算法+内容"飞轮，既能卖广告、又能做电商、还能在海外换一种语言重新跑一遍。同样一台增长机器，国内市场跑到天花板，海外却仍是蓝海——这正是字节能在巨头环伺中逆势超车的结构性原因。 主要原因还是TikTok的增长。国内收入占比60%左右，但是整体增

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记244期： 直接说吧：美国搞了八年的科技战，最大的受益方可能是中国。 **被围剿了八年，全球知名度也涨了八年；中国电动车进不了美国本土市场，可"美国惧怕中国电动车"这句话传遍了欧洲、中东、拉美。这种量级的全球曝光，花几十亿广告费都买不来，美国人主动送上门。 东哥就把这八年的账大概翻一翻，有些信息整理不完善，欢迎大家评论区一起补充。 01 | 八年交锋，美国出手的方向比想象中宽 中美打了八年，到底在打些什么？先看个概览——十个方向，几乎把能想到的战场都摆上桌了。 ▪ 信息通信与数字基建：5G/6G标准、光缆骨干网、算力集群、卫星互联网——抢全球组网话语权 ▪ 半导体与硬核科技：光刻机、EDA软件、AI高端芯片、量子技术、科学仪器、先进材料——锁死高端制程与研发工具 ▪ 资源矿产与供应链：稀土镓锗出口管制反制、锂钴镍矿产、油气通道、粮食种业——掐上游 ▪ 全球物流与陆上通道：枢纽港口运营权、远洋船舶制造、中欧班列、物流标准——控通道 ▪ 金融货币与全球规则：SWIFT对CIPS、汇率与美债、大宗商品定价权、中概股审计、亚投行——争规则 ▪ 贸易关税与产业链：301关税、友岸/近岸外包、IPEF对RCEP、新能源全链、大飞机适航——重构供应链 ▪ 生物医药与生命赛道：医疗影像、基因测序、疫苗标准、合成生物、原料药——争生命产业话语权 ▪ 军工地缘、航天与战略安全：1260H涉军清单、无人机与军工配套、载人航天与深空、台海南海——压战略支点 ▪ 人才、知识产权与舆论：签证与学术壁垒、专利与标准诉讼、国际舆论与国际组织话语权——争人心 ▪ 近三年新增前沿领域：碳关税与ESG、自动驾驶与车联网、生物制造、跨境数字贸易与数字货币 把这十个方向看完，第一个感觉应该是：压力确实大。从芯片到稀土，从港口到专利，从人才到舆论，八个方向同时在打，还有两个新战场

来源：东哥解读电商 作者：金珊 国民使用时间最长的APP易主了。 9月9日，一份数据把一个看似不 起眼的拐点摆上台面。野村证券援引QuestMobile数据的研报，2026年7月，抖音月度使用总时长首次超过了微信。 过去微信一直是国民使用时间最长的app。你可以不看淘宝，不刷微博，但不可能不回微信。但是现在，抖音后来居上。 字节系赢在哪？ 不是人多，是抖音更上头。 过去，大家一直讨论的是人均时长，抖音用户每人每天刷112到120分钟，微信用户只有82分钟到85分钟。抖音早赢过一次。 但是微信靠9亿多日活的人数，在全国总时间一直压着抖音。 直到2026年7月，抖音又拿下了总时长。 抖音不是靠人多赢的。9.31亿人每天打开微信，7.14亿人每天打开抖音，差了足足2亿多用户。 但是抖音的总时长同比增长29%，靠日活同比增长19%，人均时长同比增长8%共同驱动。用户多了，每个人还越刷越久，量价齐升。 微信总时长只涨了3%，人均时长原地踏步，全靠日活同比增长了3%撑着。 2亿用户的差距，被每天半小时的粘性抹平。 最终抖音的时间份额是19.4%，微信是18.8%。抖音只领先0.6个百分点。 或许这样微小的差距不值一提。 单个App的反超只是开始。背后两大阵营的格局已经彻底变了。字节系整体已经彻底领先腾讯系的时间份额。 字节跳动旗下五款App，抖音、抖音极速版、红果短剧、今日头条、番茄免费小说，合计吃掉了Top50应用40.9%的时间份额，腾讯阵营掉到了29.1%。 一年前，字节系只领先4.5个百分点，现在拉大到11.8个百分点。 在趋近存量竞争的情况下，这基本上就是字节系从腾讯系抢走了用户时间。 瑞银给这个阶段起了个名字，叫“存量再分配”：蛋糕不长大了，谁能从别人碗里掏出时间，谁就赢。 抢时间最猛的就是红果短剧。7月份红果短剧日活同比暴涨107%，月度总时长飙升157%。 红果短剧有多

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记242期： 之前东哥分析过中资企业在印度亏损案例，今天聊一聊美资企业在印度情况，以亚马逊和沃尔玛为例。 对比亚马逊、沃尔玛与中资企业在印度的投入、亏损与监管处境，东哥能清晰看到两套完全不对等的外资营商标准，也是中国企业不敢持续加码印度市场的核心根源。 01 | 投入与亏损体量直观对比，中企规模远不及美资电商 美资电商累计投入 亚马逊印度：累计落地资本投入约400亿美元，承诺到2030年追加至750亿美元；零售板块经营累计亏损约50亿美元。 沃尔玛（Flipkart）：收购+增资累计投入近200亿美元，集团合并经营累计亏损约85亿美元。 两家合计在印度资本投入超600亿美元，账面经营亏损合计超130亿美元。 全赛道中资企业在印总投入与损失 国内手机、互联网、制造、工程、金融全行业在印度累计总投资不足200亿美元，且分散在数十家企业； 全行业账面经营亏损、资产冻结、罚款、坏账、项目沉没损失合计折合人民币800-1000亿元（约110-140亿美元），单看经营性亏损规模，还不到亚马逊+沃尔玛亏损总和的零头；资本投入差距更是悬殊。 简单概括：中企整体砸进去的钱、亏掉的钱，远不如两家美国电商一家投入多。但承受的监管打击、政策不确定性完全不在一个层级。 02 | 监管处罚：美资是合规纠偏，中企是定向坑杀 （一）亚马逊、Flipkart遭遇监管：常规行业审查，有完善司法缓冲 处罚性质：全部围绕电商统一外资规则，属于行业普适监管，本土平台、三星、苹果同步被调查，不存在国别针对性。 处罚力度：大额指控罚单大量被最高法院推翻（亚马逊20.2亿卢比反垄断罚单终审撤销）； 真正落地缴纳的小额罚款仅百万、千万卢比级别； ED针对Flipkart百亿美元级处罚通知长期搁置，无强制冻结核心经营资金、抓捕高管操作。 兜底保障：美印持续双边贸易谈判，印度为吸引大额长期外

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 最近唯品会发布了2026年第二季度财报。数据显示，第二季度实现净营收247亿元，Non-GAAP净利润3.92亿元。二季度GMV为506亿元，订单数1.82亿。 可以发现，其营收、GMV等核心数据基本上都是个位数小幅波动，利润剔除一次性事项的影响，也和去年同期基本持平。同一天，公司宣布了新一轮10亿美元回购计划。 懂行的都明白：这是一次性支出挤掉了短期账面利润，特卖生意本身还是稳健。 而真正值得读的，是那个破千万的数字——超V。 超V破千万，特卖生意不能忽视的核心 这份财报里，可能还得把视线聚向会员。 唯品会超级VIP（SVIP）用户规模持续增长，已正式突破1000万。从2017年刚推出时的100万，到今天跨过千万大关，这个节点本身就是个标志。 1000万SVIP，成色几何？东哥拿到的独家数据给出了答案：满8年会员超100万，七成来自新一线及二三线，母婴鞋服、家纺最畅销。画像至此清晰——超V的主力，是上有老下有小的中产家庭，复购周期长、品类刚需，这构成了唯品会超V业务最扎实的底盘。 但真正的含金量，在于结构价值：SVIP活跃用户数同比保持快速增长，持续贡献超过50%的线上销售额。也就是说，大盘在调整的时候，平台最核心的那批人不但没走，反而越买越多、占比越来越高。 这背后是特卖模式攒下来的用户心智。本季度，平台全力发力会员，又是给SVIP提供更稀缺有惊喜的商品，又是给高等级用户新增15天无忧退换、星愿观演、尊享客服等各种实用权益。可以说，想方设法和SVIP更好的相处。 对讲究"买得值"的那批人来说，这种确定性带来的黏性，比短期流量刺激牢靠得多。千万超V，是家庭采购的CEO，也是唯品会最重的压舱石。 利润受短期干扰承压，主业引擎运转正常 基本面先看交易侧。二季度唯品会GMV为506亿元，订单数1.82亿，同比略有下降。但把口径切到核心栏目

来源：东哥解读电商 作者：金珊 滴滴，国内挣钱海外花。 最近滴滴发布了Q2财报。营收625亿元，同比增长10.8%。Q2归母净利润8.66亿元，同比扭亏为盈，核心平台订单量突破50亿单，日均超过5500万。财报发布当天股价单日大涨10.45%。 利润的含金量要打一个折扣。去年同期滴滴因投资者集体诉讼一次性计提了约53亿元的和解准备金，直接砸出了一个-24.85亿元的大坑。今年没有这笔支出，利润自然"被动"转正。 更真实的数据是：经调整净利润仅2.84亿元，对应625亿营收，调整后净利率不到0.5%。运营利润率也不到2%，放在互联网公司里基本就是盈亏平衡线水平。 国内印钞 国内业务是滴滴利润的主要来源。非常稳健，变现效率稳定提升，但是滴滴已经能摸到天花板了。 Q2滴滴国内日均订单量创下4010万单的历史新高。 GTV也达到904亿元，同比增长9.5%。平台收入达到219亿元，同比增长21.6%。 收入增速是交易额增速的两倍，说明滴滴整体的变现效率都在显著提升。原因是滴滴给消费者的补贴变少了，还有高客单价的订单也在增长。 中国出行业务调整后的EBITA盈利42亿元，同比增长15%。 订单量增速只有8.1%。国内的网约车市场已经进入存量竞争的阶段。现在行业新规出台，综合抽成的比例上限锁定在27%。 该渗透的用户已经渗透了，未来主要是用户频次提升和客单价的增长。 司机端也在内卷。有司机反馈，现在做网约车的司机变多了，个人到手的收入没有提升。 滴滴的策略主要是通过服务分层提升客单价，叠加AI降本增效。 甄选快车（要求轴距≥2750mm、司机30天零投诉）、轻享、六座快车等溢价品类相继推出，本质上是用服务品质换溢价空间，绕开抽成上限的硬约束。甄选快车上线后投诉量下降46%，用户好评率98%，司机周均多赚约130元。 AI助手"小滴"已拥有90余个服务标签，能理解"空气清新""后备厢大"

来源：东哥解读电商 作者：金珊 外卖大战结束后，美团总算缓过来了。 8月28日港股盘后，美团发布了业绩公告。财报显示，Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%；净利润22亿元，同比增长了490%。 对这份财报，大家最关心的是利润指标会不会变好。Q1还在亏损，Q2已经盈利了。利润已经是去年同期近6倍。收入还久违地回到了两位数的增长。 美团终于打了一场翻身仗。 重回盈利，多个指标向好 Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%。已经超过了预期上限。 核心本地商业分部的收入715亿元，同比增长10.1%。 最关键的配送服务的收入一下子回归正向增长，喜大普奔。数字也来到13.1%，两位数的增长率。要知道从去年Q3到今年Q1，9个月的时间里，这项指标都是负的。代表美团的外卖单量终于好起来了。当然里面也有即时零售的订单增长，自营的药品和酒类商品销售收入同比增长78.9%。 新业务收入331亿元，同比增长25.0%。其中商品销售收入同比增长45.1%。 业务好转的同时，毛利率也微微上升。销售成本695亿元，同比增加13.2%。结转毛利率33.5%，去年同期为32.9%。 除了对AI投入导致研发费用上升，其他费用总体都在下滑或者不变。 销售及营销开支247亿元，同比增加11.5%。占收入百分比为23.6%，去年同期为24.2%。研发开支为77亿元，同比增加22.5%。占收入百分比为7.3%，去年同期为6.8%。主要是对AI的投入增加。一般及行政开支32亿元，同比增加20.9%，占收入百分比为3.1%，保持稳定。 最终经营溢利为27亿元，经营利润率2.6%。去年同期的经营溢利及经营利润率分别为2.3亿元及0.2%。 核心本地商业分部的经营利润率7.9%，去年同期为5.7%。 新业务分部的经营亏损率5.3%，去年同期为7.1%。未分配项目的经营亏损收窄至12亿元，主要是由于若干投资的收益

来源：东哥解读电商 作者：金珊 外卖大战结束后，美团总算缓过来了。 8月28日港股盘后，美团发布了业绩公告。财报显示，Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%；净利润22亿元，同比增长了490%。 对这份财报，大家最关心的是利润指标会不会变好。Q1还在亏损，Q2已经盈利了。利润已经是去年同期近6倍。收入还久违地回到了两位数的增长。 美团终于打了一场翻身仗。 重回盈利，多个指标向好 Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%。已经超过了预期上限。 核心本地商业分部的收入715亿元，同比增长10.1%。 最关键的配送服务的收入一下子回归正向增长，喜大普奔。数字也来到13.1%，两位数的增长率。要知道从去年Q3到今年Q1，9个月的时间里，这项指标都是负的。代表美团的外卖单量终于好起来了。当然里面也有即时零售的订单增长，自营的药品和酒类商品销售收入同比增长78.9%。 新业务收入331亿元，同比增长25.0%。其中商品销售收入同比增长45.1%。 业务好转的同时，毛利率也微微上升。销售成本695亿元，同比增加13.2%。结转毛利率33.5%，去年同期为32.9%。 除了对AI投入导致研发费用上升，其他费用总体都在下滑或者不变。 销售及营销开支247亿元，同比增加11.5%。占收入百分比为23.6%，去年同期为24.2%。研发开支为77亿元，同比增加22.5%。占收入百分比为7.3%，去年同期为6.8%。主要是对AI的投入增加。一般及行政开支32亿元，同比增加20.9%，占收入百分比为3.1%，保持稳定。 最终经营溢利为27亿元，经营利润率2.6%。去年同期的经营溢利及经营利润率分别为2.3亿元及0.2%。 核心本地商业分部的经营利润率7.9%，去年同期为5.7%。 新业务分部的经营亏损率5.3%，去年同期为7.1%。未分配项目的经营亏损收窄至12亿元，主要是由于若干投资的收益

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记241期： 聊印度，大多数人脑子里都是标签化的刻板印象：软件外包、人口多、发展慢、只会打工。 但东哥跑了这么多国家、聊了这么多出海企业，真实的印度远不止于此。从海外族群、人口结构、经济增长到改革路径，很多认知都需要推翻重来。 这个南边的邻居，远比我们想象中复杂——既有让人不能小视的崛起势头，也有短期内难以突破的结构性困境。东哥的观点就一句话：战略上藐视，战术上重视。 01 | 印度人的抱团，被我们严重低估了 都说中国人出海，一个人是条龙，三个人是条虫，形容中国人不团结。这个说法其实不对。据我所知，广东潮汕人、福建人、浙江温州人在海外就非常抱团。 说到抱团，就不得不提海外的印度人。他们非常类似中国的福建人和浙江人：资金拆借、生意互带、海外互助、抱团拿项目、互相兜底。论族群凝聚力，印度人远比分散的其他族群强。 所以印度人不是大家认为的只会单纯"打工"。他们也懂管理、懂资本、懂圈层、懂本地化经营，很少见印度企业在海外搞相互恶性竞争。 再问一个问题：你以为印度的软件外包和客服外包服务业是怎么做起来的？靠印度人会说几句英语吗？会说英语的国家多了去了。本质上，还是印度裔把持了欧美跨国公司的关键部门，顺带手就把业务丢给老家的亲戚去做了。 东哥建议大家还是要多走出去看看聊聊，更要学会换角度思考问题——知其然，更需要知其所以然。 02 | 人口红利，全球独一档 印度的人力资源，是全球独一档的人口红利。 印度最新有14.7亿人口。要知道，四年前中印人口还是差不多的。再看年龄结构：印度中位年龄仅28岁，中国39岁、欧盟44岁、北美38岁。未来20年，印度将是全球唯一持续大规模新增年轻劳动力的大型经济体。 人力成本极低、人口结构年轻，制造业、服务业、外包产业天然有底座。但也正因为印度本土制造业落后，能提供的各类就业机会有限，大家才会看到印度人想方设法往全世界能

来源：东哥解读电商 作者：金珊 马云的护盘只是缓兵之计，阿里AI能不能成才是真难题。 马云忍不住了，下场救阿里的股价了。连续多天增持阿里巴巴港股，累计投入资金超过6亿港元。同样增持的还有阿里集团主席蔡崇信，连续两日增持累计约1.6亿港元；现任CEO吴泳铭也增持了4000万港元。 现在，三个人合计增持规模突破8亿港元。 这绝对是互联网极为罕见的一幕。 很少公司的管理层有魄力，自掏腰包去买自家股票，更多是释放一下积极的信号，或者花公司的钱去回购。阿里这次是创始人、董事长、现任CEO，三大核心集体去支持公司股价。 特别是已经很少参与阿里管理的马云，突然出手救市。当一家公司管理层集体把个人财富和公司战略捆绑时，传递出来的信号不一般。 马云为什么会突然增持阿里？ 这笔钱买在了整个股市最恐慌的时刻。阿里港股股价大跌，8月24日下跌了8.5%，单日蒸发了2000亿港元。 最直接的原因是阿里800亿港元的新股配售计划，为AI筹集弹药。 股价被配售价影响了，配售价112.7港元每股，和收盘价相比低了8.4%到9%。这会拉低了二级市场的心理定价锚，觉得会不会此刻阿里只值这个价。 节奏也快得离谱。8月23日宣布启动，8月24日完成定价，预计8月26日完成交割。 配售的新股也没有锁定期约束，也就是说拿到这些股票后的资本可以直接在股市卖出，可能会有一部分投资机构会选择短期套利。会有抛售的压力。 新股会摊薄现有股东的每股收益。配售7.1亿股，占扩大后总股本的3.57%。 或许略微尴尬的是，阿里这次配售所得800亿港元，比外卖大战消耗的钱少。汇丰研报估算，2025年Q2至2026年Q1，阿里旗下淘宝闪购在即时零售领域的亏损总额高达870亿元，总投入超过1000亿元。 拿着阿里股票的投资者，可能会控制不住地去核算这笔帐，要是不打外卖大战，是不是省下来的钱能全部投入AI？阿里此刻也不用经历这番狼狈。可惜没如

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 拼多多正在进行一场主动换挡。 如果看数字，拼多多虽然放缓了，但增速依然快过阿里和京东。看底色，拼多多依然是一家很稳的公司。 8月24日美股盘前，拼多多发布了业绩公告。2026年Q2拼多多营收1124亿元，同比增长8%。净利润272亿元，同比下降12%。 表面看，这是一份“增收不增利”的成绩单。实际上，国内电商广告变现率变好了，业绩主要是Temu在海外面临的合规问题导致下滑。利润也主要是“其他损失”项目带来的，可能和合规或投资相关。现在拼多多交出的成绩已经很不容易了。 在财报电话会上，管理层也没有回避进展缓慢的问题，赵佳臻表示，“三年内再造一个拼多多”目标没变。并且明确了不做即时零售，原因和电商和多多买菜的协同有限。拼多多把重点放在了生态和合规上，Non-gaap下的研发费用同比增长40%。 如何看待Q2的业绩。不卷即时零售和AI拼多多把钱都花在哪了？拼多多究竟还会好起来吗？ 净利润下滑的真相 总收入为1124亿元，同比增长8%，跑输了彭博一致预期的11%。这主要是因为海外Temu受到监管，发展不及预期。 具体来看，在线营销服务及其他收入为576亿元，同比增长3.5%。Q2电商大盘和Q1相比是放缓的，但是广告增速开始逆势回升。国内主站广告变现率变好了。 交易服务收入为547亿元，同比增长13%。佣金收入大幅少于21%的预期，主要是海外不好做了。Temu的增长压力很大，比大家预期的还不好。另一方面整体向半托管转型，导致口径变化。 但是拼多多整体的毛利率还在提升。总营业成本为480亿元，同比增长5%。结转毛利率57.3%，达到最近七个季度的高峰。但是费用端的开销变大，总运营费用为366亿元，同比增长13%。 销售及营销费用为297亿元，同比增长9%。一般及行政费用为23亿元，同比增长53%。研发费用为46亿元，Non-GAAP研发投入43亿

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金姗 跳出政策和红利叙事，二手仍然是一门好生意。 万物新生（爱回收）交出了一份成绩单。 8月20日美股盘前，万物新生发布了业绩公告。财报显示，2026年Q2万物新生集团总营收66.1亿元，同比增长32.4%，超出了管理层给的指引上限。在2025年GAAP层面扭亏为盈后，公司盈利能力仍在持续增强。净利润1.291亿元，同比增长78.6%。经调整净利润（非美国通用会计准则）1.571亿元，同比增长57.3%。 这已经是万物新生连续16个季度营收利润同时保持高速增长。在现在的环境下，这样的公司非常少见了，含金量不言而喻。 出乎意料的是，当晚公司股价下滑了11%。很多人直呼看不懂，如此好的业绩，股价居然会下跌。 市场普遍将原因归结于一份业绩指引上，公司预计Q3的总营收同比增长23.1%到25.1%之间。这个数字被解读为在连续高速扩张后，增长可能要放缓了。 但我们判断，万物新生可能还远没有到放缓的时刻。这家公司的逆周期性刚刚开始。 如果一个行业持续有“红利”出现，可能代表整个行业正在成为主流。如果一家公司能持续抓住机会，可能意味着公司本身实力够硬。 接下来，我们客观拆解万物新生，当下面临的考题，和公司给出的解法。 连续16个季度高增长 先看Q2的业绩，是一份难得的增长。总收入66.093亿元，同比增长32.4%，大幅超过了公司内部的预期。毕竟上个季度公司高管给出的是25.0%到27.0%的增速指引。 原因是公司的基本盘1P业务在线上的销量大幅爆发。产品净收入61.947亿元，同比增长35.9%。意外的是，3P业务罕见地出现了下滑。服务净收入4.146亿元，同比下降4.2%。 但这不代表公司出现了不好的状况，甚至可以看作是万物新生发起进攻的信号。经历国补退坡、存储价格上涨后，二手行业整体已经进入了优胜劣汰的阶段。万物新生现在需要让利，去吸引第三方商家，

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记240期（饭局笔记）： 前言 “谈笑有鸿儒，往来无白丁”，来东哥饭局的基本是一线投资机构合伙人、新锐品牌创始人以及电商平台高管，都是一线实战经验丰富的大咖。 每期东哥饭局3-4个小时，就事论事，往往对行业一针见血的交流，并通过饭局建立起信任及合作。如果你也对一线实战分享、行业深度交流感兴趣，欢迎加入海豚社（东哥助理莎莎：haitun1088），报名参加东哥饭局，与更多大咖面对面交流。 参加东哥饭局，加入海豚社 扫码上方二维码 十三·东哥饭局第135期（北京站） 本期饭局围绕消费赛道、出海路径、非洲市场、投资策略、硬核制造、大健康等核心话题展开。 注：以下内容为脱敏干货梳理 01 | 不差钱的项目，最难投 饭局上聊到一个很经典的案例。胡桃里的老板胡昌里，广西人，最早是小酒吧的歌手。后来自己创立了中国第一家慢摇吧，逐渐发展了多个品牌，最大的就是胡桃里。 胡桃里只有不到10家直营店，剩下全是加盟。现金流巨大，每年利润非常可观。 有人想投他，他不缺钱。饭局上聊到他时说得很直接——项目根本不缺资金，对估值也不在意。有人打听过他的回本周期：两年返还全部本金，按月、按季度分红。 这种项目的投资逻辑不是估值，是信任。真正优质的现金流项目不缺钱，你拿什么进？只能靠长期的关系积累和软实力。不需要融资的生意，往往是最赚钱的生意。融资有时候不是因为缺钱，是因为创始人对这门生意的确定性有信心。 02 | 怎么把臭豆腐做成100亿生意 饭局上聊到一家公司——黑色经典，做长沙臭豆腐起家的。 近10年的供应链积累，去年170多家店，今年已经300家；今年预计10亿，明年可能冲100亿。 为什么能爆？两个核心壁垒叠加。 第一是供应链。他们最早是做湖南特产和长沙特产的供应商，对产品理解到位，核心是不放防腐剂。供应链是提前用资金、生产、品控堆出来的，别人短期补不上。 第二是

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金姗 8月20日，阿里发布了最新季度财报。 截至6月底的季度，中国电商业务稳健增长，阿里电商集团收入同比增长4%。其中CMR（客户管理收入）同比增长1%。88VIP会员规模达6400万，持续同比双位数增长。 在宏观消费承压，5月社零首次转负的情况下，淘天整体跑赢了大盘。 同时高端运动生活品牌ALO独家入驻天猫，有超过100个海外品牌选择在国内先开天猫店入驻。这些海外大牌的打法变得很不一样，过去它们更愿意去线下开店。 为什么在消费承压的环境下，淘天的会员规模还在不断上涨，这么多品牌依然把主阵地押在淘天？ 原因是商家在天猫获得了当前环境下最为稀缺的确定性：不只是经营确定性，更是保证长期经营的利润确定性。 新品逻辑变了 派代对上千位商家进行了调研，《2025年电商生存调查》明确表示，超过六成的商家都徘徊在盈亏平衡线上，有超过30%的商家2025年都处在亏损状态，还有30%的商家的利润率只有0%到5%。 在很长一段时间内，对大多数品牌来说，上新品是一个冒险的投入。市场的反馈是不确定的，失败很可能满盘皆输。原本不丰厚的利润雪上加霜。不上新品，就只能维持现有的体量，甚至不进则退，陷入恶性循环。 但是在天猫，却出现了完全不一样的现象。今年618开卖后，上线且成交迅速破千万的新品数量同比增长了60%。在开卖首阶段成交TOP100单品中，新品占比高达三分之一。这在现在的电商环境下是很少见的。 首要原因是天猫有一群敢尝鲜的人群。他们觉得这个商品好，适合我，哪怕目前只是一个新品，我也愿意买单。他们就是88VIP会员，是支持商家做创新，做差异化的动力。最新数据显示，88VIP会员6400万，连续多个季度实现了双位数增长。 不仅如此，在平台层面，淘天近年来一直在坚持扶持优质原创商家，帮助这些商家通过好产品获得生意增长。电商发展需要破局，需要新的血液支撑。所以淘天打破

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 不卷了，京东交出了一份市场预期之内的业绩。 8月13日港股盘后、美股盘前，京东集团发布了业绩公告。2026年Q2京东营收3464亿元，同比下滑了2.9%；归属于普通股股东净利润71亿元，同比增长15.4%。 京东卖得少了，但赚得更多了。 过去在一个增量市场，必须依靠足够的营销费用和补贴支撑用户流量和交易额。这也是行业普遍面临的囚徒困境，收入增加了，但是利润微薄。 面对存量市场，京东选择停止低效地内卷。Q2的营销费用降幅高达25%，整体的收入仅出现了小幅回落。主要是因为去年国补带来的收入基数太高了。加上芯片、内存涨价导致手机电脑也涨价，消费者还在观望。 季度活跃用户双位数增长，日百销售额、POP商家的广告佣收入金还在涨。说明，京东整体用户规模和平台交易额仍然保持活跃，短期影响的只有自营带电品类。 京东只是想通了，不再烧钱只为短期短期地增长，也不想粗放营销抢流量。更多是从长远利益出发，找到更持久的增量。舍面子，保里子。 京东CEO许冉表示，“预计Q3零售业务将恢复营收正增长”。显然，京东已经找到了新方法。 不烧外卖，烧研发 事实上，投资市场对这次业绩不好早有预料。彭博一致预期，京东营收下滑4.1%。原因很明确，去年国补高基数，今年想保持增长已经很困难了，结果又赶上了电子产品大涨价，很多人非必要不会买入电子产品。这就对京东这样，以带电品类为基础盘的平台非常不友好。 京东Q2收入3464亿元，同比减少2.9%。 按照结构分类，商品收入同比减少5.4%。其中，电子产品及家用电器商品收入1579亿元，同比下滑11.8%。日用百货商品收入1092亿元，同比增长5.6%。日百正在成为零售的半壁江山。 服务收入同比增长6.8%。其中，平台及广告服务收入309亿元，同比增长8.3%。物流及其他服务收入484亿元，同比增长5.9%。和京东近期大力吸引商家入

东哥笔记239期（饭局笔记）： 前言 “谈笑有鸿儒，往来无白丁”，来东哥饭局的基本是一线投资机构合伙人、新锐品牌创始人以及电商平台高管，都是一线实战经验丰富的大咖。 每期东哥饭局3-4个小时，就事论事，往往对行业一针见血的交流，并通过饭局建立起信任及合作。如果你也对一线实战分享、行业深度交流感兴趣，欢迎加入海豚社（东哥助理莎莎：haitun1088），报名参加东哥饭局，与更多大咖面对面交流。 十三·东哥饭局第134期（深圳站） 本期饭局围绕AI与就业变革、新能源电池、品牌出海、芯片自主、消费趋势、企业组织等核心话题展开。 注：以下内容为脱敏干货梳理 01| 品牌出海，最难的不是渠道，是价值观 开场聊的就很硬：中国品牌出海到底卡在哪？ 一位在珠海做品牌的兄弟说得直接："不是简单翻译包装、铺几个渠道就完事了。真要打品牌，必须把当地文化吃透。所谓的品牌就是本土化，是价值观的融合，否则根本推不动。" 听着简单，做到极难。国内团队对海外用户的文化偏好、审美习惯、决策逻辑，大多数时候一知半解。你觉得自己做得很好，人家不买账。 所以不是什么"降维打击"——是重新学习。 02 | 为什么大公司永远转不了型？三个字：月度考核 聊到日本车企和通用、福特为什么在新能源上掉队，一位跟日本品牌打了十几年交道的电池老兵说了根本原因—— "不是技术问题，不是软件问题，是组织问题。" 传统车企一个新产品从决策到执行要一年，"一年后市场早变了"。更致命的是考核——上市公司看季度财报，有些甚至看月度。 业务部门和高管不行就换。他们不是看三年五年，是看这个月、这个季度。 京东就是典型。平台出了很多短视政策，一半是不懂，另一半是被月度KPI逼的。有人下个月可能就失业了，那谁会考虑三年后的事？ 新业务扛不住两三年不赚钱，股东不答应，董事会不答应，华尔街不答应。所以不是什么"战略失误""技术落后"——就是被短期考核活

来源：东哥解读电商 作者 ：金珊 半价午餐，换流量 为了抓住上班牛马的流量，京东外卖开始搞半价。 8月6日，京东外卖上线了“今日半价”活动，主打工作日的午餐。周一到周五，每天轮换一个品类做半价活动。 周一主打嗦粉麻辣烫，陈香贵、张亮、杨国福等连锁品牌参与； 周二聚焦披萨馅饼，尊宝比萨等品牌上线； 周三轮到包子饺子，三津汤包、袁记云饺、吉祥馄饨等出现在半价专区； 周四则是汉堡夹馍，华莱士、塔斯汀、汉堡王等品牌参与； 周五对应盖浇饭，永和大王、沙县小吃、海底捞拌饭等品牌可供选择。 参与这一轮活动的基本都是连锁餐饮品牌，食品安全问题会更有保障。此前京东外卖也已经清退了约100万不合规的商家。 目前活动面向全国已开通京东外卖服务的城市用户，无需额外门槛。打开京东App进入"秒送"频道，或打开京东外卖App，搜索"今日半价"即可进入活动页面下单。 优惠活动由两部分构成。 一是每日10:00至19:00每逢整点放出当日品类的特价秒杀餐品，最高仅需9.9元；二是同步设有9.9元起、16.8元起、24.9元起三档补贴专区，专区内的餐品补贴后全部5折封顶。 京东明确表示，活动本身是长期固定的，会把今日半价当作固定IP运营。据了解，半价补贴的成本由平台、品牌和门店共同承担。 外卖大战基本结束，为什么京东开始做“今日半价”活动，京东外卖图什么？优惠真的能长期持续吗？ 精打细算，冲击30%市占率 京东突然给外卖打半价，已经不再是上一轮的撒钱抢市场的逻辑，为的是巩固好现有的用户，维持好高频的入口。 目标是持续吸引用户形成工作日午餐点餐习惯。 外卖是一日三餐的刚需，打开频率远高于买家电和日用品。 京东传统电商的痛点恰恰是使用频次偏低，很多人只在需要买东西时才打开京东。如果用户养成每天中午打开京东点外卖的习惯，平台流量自然上涨，点完餐顺手买饮料、零食、药品，就能打通外卖和京东零售业务，形成消费闭环。 上

东哥笔记238期（饭局笔记）： 前言 “谈笑有鸿儒，往来无白丁”，来东哥饭局的基本是一线投资机构合伙人、新锐品牌创始人以及电商平台高管，都是一线实战经验丰富的大咖。 每期东哥饭局3-4个小时，就事论事，往往对行业一针见血的交流，并通过饭局建立起信任及合作。7月8日，东哥在长沙举办了第132期十三·东哥饭局。 十三·东哥饭局第132期（长沙站） 本期饭局围绕非洲出海、国内消费、技术创业、跨境电商、企业组织等核心话题展开。 注：以下内容为脱敏干货梳理 01 | 非洲电商：站在井喷前夜的增量蓝海 很多人对非洲的印象停留在贫穷、混乱，但实际市场现状完全超出大众固有认知，当地移动支付普及极早，2013 年肯尼亚就全面进入无现金社会，普及度远超同期新加坡等发达国家。kilimall平台自建自提网点数量已是当地邮政两倍，核心城市可实现当日达、次日达，线上履约效率接近国内标准。外界传言的人身危险被严重妖魔化，非洲本土商人核心诉求只为求财，暴力伤害事件极少，同时中国企业、公民在当地有官方协调渠道，安全保障比想象中完善。 行业普遍有统一判断，电商爆发存在两个关键门槛：线上渗透率突破 16%、人均 GDP 达到 3000 美元，当前东非核心国家两项指标都在快速靠近，预计三五年内会迎来行业全面爆发，现阶段当地电商渗透率仅 4%，仍处于早期红利阶段。 非洲市场从来不缺低价流量，最大短板是完整履约能力，物流、售后体系都是长期壁垒，欧美资本入场的同类平台持续巨额亏损十余年，而本土深耕的 Kilimall 依靠多年自建仓配、本地运营体系率先跑通盈利模型。 出海这件事本质是时间壁垒，当地低效行政、复杂人际关系、隐性沟通成本都是外来者短期难以逾越的门槛，愿意沉下心深耕、提前交学费踩坑的创业者，天然甩开大批跟风玩家，多听先行者的实战教训，能省下数百万美金试错成本。 本土化经营的核心是利益共享，吃独食永远做不长久

来源：东哥笔记 / 作者：李成东 东哥笔记237期（游猎坦桑尼亚）： 前期回顾（一）：《东非Safari终极攻略：肯尼亚vs坦桑尼亚怎么选？》 前期回顾（二）：《非洲Safari攻略第二篇，最不该省的就是酒店钱》 前期回顾（三）：《非洲Safari攻略第三篇：中国胃奔赴坦桑，饮食焦虑大可放下》 这件事看着都是细碎小事，实则直接决定整趟行程的体验底线，甚至人身财产安全。我们这次行程是3天达累斯萨拉姆商务考察+7天塞伦盖蒂、恩戈罗恩戈罗、桑给巴尔岛Safari，两个场景的安全、卫生环境天差地别，分开说才准确，毕竟多数普通游客只走Safari段。 01| 安全：Safari最省心，市区风险要心中有数 1. 旅游核心区：基本零风险 纯Safari阶段的安全，其实完全不用焦虑。每天早七八点从酒店上越野车，下午四五点返回营地，全程都在封闭车辆里追猎动物，只要遵守规则不擅自下车，大象、狮子、斑鬣狗这些猛兽都构不成威胁。 桑给巴尔岛整体治安也尚可，唯一需要留意的是人流混杂的市区和沙滩，看好随身物品，提防小偷小摸即可。 2. 达累斯萨拉姆：大城市的真实治安风险 真正要重点提醒的，是达累斯萨拉姆的安全注意事项。 达市是坦桑第一大城市，人口800万，我们这次既逛了本地正规繁荣的商场，也深入了卡利亚库——坦桑最大的批发市场，也是出了名的鱼龙混杂区域。这里必须划重点：普通旅游签按规定不能进入这类批发市场，很容易被移民局认定为违规从事商务活动，普通游客完全没必要冒这个险。我们是由Egatee创始人查总安排本地员工一对一陪同，才做的深度市场考察。 达市的街头抢劫案发率确实不低，接触到的在非华人，几乎都聊到过自己或同事街边打电话时被抢手机的经历。中国人在当地人眼里普遍经济条件好，又容易把国内治安环境下的放松习惯带过去，警惕性不足就很容易成为目标。 此行我们和深耕坦桑二三十年的中坦工业园创始人黄再胜总深聊，

来源：东哥解读电商 作者：金珊 美东时间7月30日盘后，亚马逊发布了2026年Q2财报。Q2总营收2006亿美元，同比增长20%。净利润626亿美元，同比大幅增长245%，主要包含对Anthropic投资带来的534亿美元税前非经营性收益。这份财报成功让亚马逊的股价盘后大涨10%。 AWS终于打了一场翻身仗。 业绩一览 总营收达2006亿美元，同比增长20%，首次单季营收突破2000亿美元，剔除汇率正向影响后同比增速仍为20%。 北美业务板块营收1162亿美元，同比增长16%。国际业务板块营收422亿美元，同比增长15%。AWS云业务板块营收422亿美元，同比增长37%，创下18个季度以来的最高增速，年化营收运行规模达1690亿美元。 广告业务板块营收198亿美元，同比增长26%。 实体店业务板块营收57.9亿美元，与去年同期持平。 单季资本支出达542亿美元，同比增长68%；2026全年资本开支指引从2000亿美元上调至2200亿美元，主要用于AI算力基础设施建设。过去12个月自由现金流转为76亿美元净流出，去年同期为182亿美元净流入，变动主因是AI相关的物业及设备采购大幅增加。 营业利润275亿美元，同比增长43%，营业利润率达13.7%，创上市以来最高纪录 分板块营业利润北美板块91亿美元，同比增长21.33%。国际板块17亿美元，同比增长13.33%。AWS板块166亿美元，同比增长62%，贡献了约61%的集团总营业利润。 净利润626亿美元，同比大幅增长245%，主要包含对Anthropic投资带来的534亿美元税前非经营性收益，摊薄后每股收益5.75美元。 展望下季度，亚马逊预计2026年Q3净销售额在1970亿至2020亿美元之间，同比增长9%至12%；营业利润预计在225亿至265亿美元之间。 AWS打了场翻身仗 AWS迎头赶上，暂时缓解了掉队焦虑。 在过