这是「涂河」的第91篇原创内容。 从去年低仓位运作到今年几乎空仓，长时间不碰盘感难免逐渐流失，最近看盘多一些逐渐抓回来了，复产复工第一篇开始了。 今天主要围绕一个图↓↓↓，是国泰君安首席的分析，核心四个观点涂河已经用四个框框圈好了 1、他认为今年保 5.5% 依赖的宽信用（也就是放水）或者楼市松绑两个点基本没戏了。地方政府发债做基金 + 房地产带动全产业链这个经济链条大家都知道不再赘述，涂河想说的是过去 20 年中国经济高速发展掩盖了很多隐性问题，比如经济被房地产业绑架，导致如今的尴尬局面，房地产业的确能带来短期的经济上涨，但长期靠外贸 + 互联网科技的发展才是基本盘和硬道理。 2、成长股时代已经结束，众多浓眉大眼的成长股反弹时就是跑的时机。这个观点前半段认同，不排除部分成长股是真有料，绝大分部成长股都是被人强加上的概念，成下心做硬科技并且能在国际市场拿到主导地位的国产企业并不多，潮水褪去 99% 的企业都在裸泳。后半段跑不跑的结论不做置评。 3、出口萎缩了。这个结论已经被证实，细心点看新闻能了解到越南的企业订单已经排到年尾，产业迁移这一经济学规律谁也改变不了。所以你能看到日元在贬值，我们在学习的路上。 4、第四个框框观点很多，总之就是降低预期，少亏当赚。 读完感觉整个世界都不好了，其实我国基本盘一直是在的，任何高速发展经济体都会有减速的过程，近些年的软着陆过程做的已经非常棒了，如果常年保持在 5% 也是非常牛的成绩。 只是从去年开始主动去杠杆、出清各行业中不良泡沫，我认为是高度前瞻性的行为。比如房地产产业，这根刺随着经济一起成长，越长越大越长越疼，早晚要拔掉，趁着还没有对根基产生绝对影响的时候拔掉无疑是正确的决定。 至于成长股的问题才是老大难，这个东西是产业规律，并不随几个文件和放水收水就能解决的。成长股可以说是国家的未来，代表了未来国家的前进方向和增长空间，能给社会民

这是「涂河」的第90篇原创内容。 长期跟踪小而美互联网公司，掘金 10 倍成长股。 最近东南亚市场有一个超级 APP 在美国上市，名字叫 Grab。公司位于广义的东南亚地区，总部新加坡，由打车起家逐渐延伸到外卖领域。凭借高频的打车和外卖工具属性场景，切入支付、数字银行、保险等领域，俨然一个新兴市场的超级 APP。 涂河关注 Grab 这家公司是从 19 年亚庇旅行时开始的，在国内安装好 APP 到飞机落地出候机楼，Grab 叫一辆出租车非常便捷，甚至还有简单的文字互译功能，2020 年在新加坡甚至打到一辆奥迪，是一位华人朋克中年公司，路上谈起大陆音乐、切尔西，司机表示自己并不为生计发愁，开 Grab 就是为了体验生活。这让我很好奇，包揽社会各色人士的 Grab 到底是一家怎样的公司。 21 年初得知 Grab 的主要竞争对手 Gojet 准备通过 SPAC 的方式在美股借壳上市，顺手搜了一下发现 Grab 也准备借壳，就买了 100 当观察哨。经过接近一年的跟踪，12 月 2 日 Grab 终于借壳成功，顺利上市，开启了被现实教育的史诗级大跌行情。 对你没看错，上市到今天 Grab 才跌了 20% 多，根本算不算史诗级大跌。不过涂河的预测是，这只股票至少还得五折再五折才能勉强对的起真实经营状况，所以预测会继续瀑布。 我不观察了，果断走人。 1、背景显赫的 Grab 初出茅庐 Grab 的创始人是陈炳耀，80 后。他祖籍福建安溪

这是「涂河」的第87篇原创内容。 好久没更新了，先说句抱歉。  有朋友在后台问是不是也像招财大牛猫一样被封了，这实在是承受不起，大牛猫是财经 NO.1，不能比。  这一年算是人生中非常重要的一年，年初喜得千金，初为人父感慨万千然后每天被幸福感包围。有了孩子也更明白了生活的意义，所以年中果断换了工作，来到了阿里（合规需要，后面可能基本不会写关于阿里的内容了，包括股票和）。也正是试用期期间工作比较忙导致更新少了，后面会逐渐恢复。 说回来今天的正题，最近快手的股价太惨了，为此特意研究了一下是否能上车，也写过一个简单的看法。等到财报之后发现自己之前的看法似乎有些问题，幸亏也没下手去抄底，虽然发了文章之后快手股价从 65 涨到 100，但原因并不是基本面的改善，更多的是超跌反弹，后续怎么走还不清晰。 所以近期抽空又在各信息渠道研究了快手$快手-W.HK ，随着信息的丰富，脉络随之逐渐清晰，今天简单聊聊其中的一小块。 主要围绕这个图： 1、快手所在行业一枝独秀。 快手所在短视频行业归属于泛娱乐领域，包括游戏、长视频、中短视频、在线音乐、还有像阅文这样的业务。所有业务里就短视频行业最牛，体量大、增长快，所以快手所在赛道完全没有问题。 2、短视频行业内一超两强的格局已经奠定。 图里说的是两超多强，实际已经不是这样的了，这个图数据更新慢了。如果抖音 10 快手 5 剩余的都是 1 或者 1 以下，叫两超多强没问题，现在的格局已经是抖音 10 快手 5 视频号 5 的格局了（数据见图二），一超两强明确，且相当长一段时间内视频号超越快手、望抖音兴叹的客观局面不可撼动。 3、短视频行业国内的空间基本走完，已经开始到商业化阶段，说明到了互联网产品的后半周期了。那快手还有机会嘛？有，未来的空间在海外。无奈的是，海外市场 TK 建立的短期优势比国内还要强，但仍有逆袭机会，本

这是「涂河」的第86篇原创内容。 快手这一波跌的有多狠？从417到现在的74，股价跌去了8成，堪比当年我买的黑巴巴（跌了9成），市值从高峰期的接近1600亿美元跌倒现在的380亿，仅仅领先B站半个身位，细数这半年来的主流互联网股票，应该没有比快手更惨的了。 但快手质地、业务好，增速快，涂河在盘算看能不能接一点小赌怡情，下面是大概的想法，分享出来 1、跌的原因 快手是一家典型的快速增长赛道里优质股，用户和营收指标快速增长，利润亏损也在随营收增加而放大。如果把利润和业务增速放一起画一个坐标系，快手是最典型的第二象限的企业。 第一象限，利润好，增速快，代表公司15年前后的腾讯阿里 第二象限，利润差，增速快，代表公司是快手、拼多多 第三象限，利润差，增速差，一般都是中途崩落的互联网公司比如上面说的黑巴巴 第四象限，利润好，增速差，这种就是成熟型公司比如微博、携程、百度 快手所处的第二象限有个明显的特征，市场情绪饱满的时候股价会非常炸裂，市场甚至不会瞧一眼这类企业亏损比同步放大的情况，用市梦率形容都格局小了；反过来，一旦市场情绪被打崩，那这个象限的公司就一个个的像炸弹一样轰轰烈烈。 现在正是情绪被打崩的时候。 至于怎么崩的就不赘述了，近期监管、地缘、经济指标、企业自己作死等一系列的bad case聚到一块了。 当然快手跌的原因还有其它，比如解禁期到了。180天是标准的解禁时刻，像拼多多锁3年的很少。快手上市到了180天，加上宿华还是最近几年互联网公司中给期权股票最大方的企业，员工持股比例高，这样就很分散且总数庞大，着急改善生活的新民工（今天新出的词）会选择卖出一部分。 互联网公司上市前几个财报期的解禁潮还是比较凶猛的，这个时候下手似乎不合时宜。 2、捡漏的逻辑 但市场上真的没有比快手这家更好捡漏的公司了。 因为短视频赛道太值得投了。 短视频赛道是未来，这是大家的共识。但是像电商、游戏

这是「涂河」的第 35 篇原创内容。 23 号与雪球一起走进齐家网（ 齐屹科技 ）收获颇丰，跟大家分享～ 抱歉叫习惯了齐家网很难掰回来，下文就都叫齐家网吧，实际上这家企业不止是一个网站能概括的，齐家网基于互联网平台衍生出多线业务，已经集团化运作线上线下服务，长期稳居行业第一，是名副其实的互联网家装行业的黄埔军校（具体为啥是黄埔军校下文讲到）。 ps，晚宴期间球友问齐家高管是否有改名计划，齐屹科技难拼且与赖以成名的齐家没有直接关联，一众网友都希望能改掉吧。 关注涂河的朋友有不太了解齐家网的，简单介绍下： 公司成立于 2007 年，主要业务切准建材家居导购，依靠齐家网成为行业第一保持至今，2018 年在港交所上市，2019 年实现盈利，并且 2015 年至今进行了几轮战略升级，让集团始终引领中国互联网家装行业的潮流。 齐家网业务上的思路其实可以拿贝壳来对比。早期链家能在众多中介公司中脱颖而出靠的是解决用户核心痛点的真房源，齐家网所在互联网家装行业也有类似的痛点：装修质量问题。 因为施工从业者和装修公司水平参差不齐，往往消费者花费重金却不得不接受没有达到自己想要的装修结果，以及装修过程中可能出现的扯皮、偷料等问题都会让消费者疲惫不堪。 齐家网切中了这个极其痛的用户需求点，部分装修业务提供自营队伍，建立标准流程和严格的考核机制引入优秀的三方公司，装修过程直播业主可以在线云监工...一整套组合拳下来极大提升了装修过程体验。 装修过程的标准化只是齐家网业务战略升级其中的一环，从全局来看齐家网目前的SaaS战略还瞄准了ToB端高中低层次的装修公司的需求，为装修公司提供营销获客、用户运营、工程交付以及基础服务和运营控制平台服务。 首先装修公司的老大难问题就是获取用户，齐家网依赖自己强大又精准的流量打造

这是「涂河」的第 71 篇原创内容。 电子烟监管细则稍稍改动造成悦刻腰斩，思摩尔-30%。关于这件事儿咋看，社区里很多人分析都很到位，愚钝博士的分析我是比较认可的，细则还没出来，只是起风了，真正的大风还没到。至于这风刮来的是沙尘暴还是送温暖的风，谁也不知道。 我前几天写《 500 彩票网》的时候，拿互联网彩票行业对比过电子烟行业，截图如上。今天就从比较熟悉的互联网彩票行业，特别是 500 彩票这家公司代入，讲一讲互联网彩票行业的兴衰，对比电子烟行业，是否有值得借鉴的点。 1、起于贪痴嗔 彩票这种非生活必需品能年销千亿，本身是利用人性之贪痴嗔，不想通过日复一日的努力就一夜暴富是一种人性最底层的懒惰，每个人都懒都有这种想法，能控制住懒惰的人往往成功概率更高，所以彩票大部分卖给了穷人。 互联网风潮诈起，啥都搬到网上，500 彩票网在 2000 年前后顺势成立，初期慢慢发展的互联网彩票行业在 2008 年北京奥运会迎来爆发，瞬间上量，也引来了监管的注意。 烟也是一样，古有鸦片现在有卷烟，吸一口精神百倍，所有不愉悦暂时抛之脑后。电子烟的发展之初主打功能是可以帮助烟民戒烟，随着产品不断演进，电子烟与普通卷烟功能越来越趋近，从原来的互补产品几乎演变成了完全替代产品。 2、初期监管 大家都知道监管容忍彩票、烟业存在是因为税收。在一部影视剧上看过更黑暗的观点，烟业不仅带来大量税收，还可以减缓痛苦提高幸福感，同时提升死亡率减轻社会养老负担。 提供大量就业机会是彩票和烟草对于社会正向帮助的一面。全国几十万家线下彩票店养活了几十万个家庭，可以经营烟草的便利店更是养活了数以百万计的家庭。 这里也是互联网彩票和电子烟的异同，互联网彩票集中于线上，不利于制造就业岗位，而电子烟售卖规定仅限于线下，也许这不起眼的差别，决定了两个行业的生死差异。 说回税收，彩票作为智商税主要收割穷人，烟是无差别收割。烟草每

这是「涂河」的第 69 篇原创内容。 从2月12日高点开始，纳斯达克已经下跌3周有余，回撤幅度接近10%。个股方面，前期暴涨的中概在这一波下跌中回撤幅度非常大，如老虎证券、yala等弹性较大的股票已经回撤1/3。 证券市场投资本来属于风险偏高、波动偏大的资产类型，只是在去年4月开始之后的长期上涨让很多人忘记了股市有风险，下跌也是常态的本质。 特别是新手投资者，在账户净值大幅上涨之后，面对回撤时很难调整心态，往往做出错误的交易举动，今天就聊聊涂河作为炒了多年美股的个人投资者面对回撤时，一般怎么面对~ 一、目前是最应该保持纪律的时候 涂河的个人风格属于价值投资类，大部分仓位分布于价值类股票，小部分仓位在成长股，还有小部分灵活交易资金用于保持盘感，大部分时间仓位在8成左右。 这样的仓位配比看似简单，其实是经过了多年调整、试错、大幅回撤之后做出的选择，无所谓对错，也不用管是否适合当前的市场，只要能获得自己接受的收益率和内心的满足感即可。 为什么说要保持纪律呢，因为多年试错经验告诉我，除了研究错股票这种价投失误，在交易技能上亏钱主要来自于：牛市加仓，回调割肉，熊市抄底。 牛市加仓很好理解，不是60%仓位加到80%，而是把家庭其他类型的资金挪到股市，比如定期储蓄、教育基金、紧急调用资金等，一旦这部分资金进入股票市场，面对的是比原本投资类型更大幅的波动，造成心理波动后极容易做出错误的决策，最终发现实际亏了钱。 回调割肉是典型的违背价投原则的行为。当明确一支股票是价值股，它早晚会回到本身价值，只是时间长短的问题，如果不能忍受短期波动，那就不是价值投资。做中短线决策交易又需要非常高的专业度和时间，对个人投资者来说做到这两点很难。 熊市抄底。涂河是13年左右开始炒美股，所以在美股还没见到过漫长的熊市，在大A市场16-18年体验过，不过当时大A的仓位不重感受不深，听朋友聊起来，感觉是挺绝望的，漫

这是「涂河」的第 66 篇原创内容。 聊聊关于最近一些资讯的看法 第一个是关于 2 月 19 号下午外汇局叶海生发言，研究论证允许境内个人在年度 5 万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性的消息。 具体内容是研究有序放宽个人资本项下业务限制。修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度 5 万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区 “理财通” 试点。 我们现在关于外汇的政策是基于发展所处阶段来制定的，集中外汇可以在对外政策、经济、贸易上获得优势，有利于经济和社会整体向前，反过来是有利于社会个体的整体进步，巩固我们这么多年经济发展的结果。 另一块也是稳定的需要，97 年东南亚经济危机就折射出在以美元定价、资本主义国家制定的国际金融规则下，如果过度放宽管制就会被任人宰割。 现在放宽，说明咱们现在对上面顾虑有强大的信心应对了，特别是 2020 年美元大灌水和与欧盟签订中欧全面投资协议的背景下，金融业逐步放开是大趋势，现在是时候了。 关于海外证券放开限制可能最有利的不是富途。基于我们对金融的管理思路有以下猜想 1.强牌照，高门槛监管。对国内国际知名券商保险放开，互联网集团的券商可能拿不到或者机会寥寥。 2.更好的方式应该不会是办理一个海外卡走银行内外流通的方式，直接内资银行对接券商保险，可能存在托管存管的形态。 3.肯定是在港股通模式以外的大创新，不然不会拿大湾区先行实验。 但最终，被新产品培养起来的用户会发现富途产品力的强大。 关于 5 万美元额度，肯定是要放开的，过程不会太快太激进。毕竟需求是真强劲、绝对刚需，过往的开口都被黑市吃了天量利润，这也是一大税源。开放的过程这个讲话提到是先在大湾区研究试行，绝对利好于接下来各种 VIE 架构下的互联网公司在香港上