市场大事

宏观大事,市场动态

avatar言财经
01-21 15:24

流媒体之王奈飞,廉颇老矣,尚能饭否?

2022年1月21日,全球流媒体巨头发布了2021年Q4的业绩,业绩里的Q4新增用户Miss了预期,同时对于22年Q1的新增用户展望也大幅度不及市场预期。同时经营利润率等无法按照公司原定计划稳步提升。最终结果触目惊心,盘后跌幅达到了20%。 言财君在上一季度奈飞的业绩报告出来以后(2021年10月20日)给的点评如下:“从估值水平来看,奈飞当前的PE估值处于历史的较低,而PS估值则处于较高位置。总结来看,本季度奈飞财报总体的最大亮点来源于用户的增长,在与Disney的竞争中也保持了优势,但是收入端放缓的隐忧仍在,在这个位置,奈飞的波动无疑会加大,从盈利确定性来看,奈飞弱于SaaS龙头企业。”但是本次奈飞的季报比言财君预期的更差,绩后股价更是出现恐慌性暴跌,一方面是数据大幅度不及预期,在当前弱势的市场环境下,加剧了抛售,我们认为奈飞绩后暴跌的本质在于业绩增速放缓,叠加竞争加剧,让市场对于奈飞长期的盈利前景产生了很大的担忧,长期前景不明朗了。图 zoom 股价走势图类似的例子还有ZOOM,去年以来,视频通话SaaS行业霸主ZOOM股价持续走低的核心点在于,后疫情时代的行业增速放缓叠加竞争加剧(微软Teams+谷歌会议等),直接导致$Zoom视频通讯 ZM$ 股价快速回归,我们觉得增速放缓是每个公司成长之路上必经的过程,能否长期走牛,要看公司能否真的穿过竞争的红海,最终称霸,但是在竞争加剧的阶段,公司的股价会持续承压。奈飞呈现这样的业绩,看得出海外长视频流媒体领域也陷入“内卷”的境地,而且内卷的趋势也越演越烈。流媒体的红利在早几年cut the cable的红利消耗完后,流媒体行业就进入存量竞争了,大玩家们开始纷纷入局,其中不乏亚马逊、苹果这种互联网大平台玩家,也包括内容的王者迪士尼,还有各种有线电视的老玩家们。强势的奈飞在如此的竞争当中很难不低头,印度市场开始实施降价措施来吸引用户。而欧美地区则通过涨价来支撑利润率,然而在最强pipeline的四季度,剧集的热度反而有所下滑,涨价对用户忠诚的消耗更成为了担忧。我们下面详细拆解这份财报,看看流媒体的王,尚能饭否?强势了2个季度后,用户新增再次miss预期 享受完疫情红利的$奈飞(NFLX)$ ,在2021年1季度大幅度Miss了预期后,开始认识到了复工潮对公司新增用户的影响而大幅度降低了预期,最终去年二季度的最终结果出来是比预期要好一些。去年三季度以来,伴随《鱿鱼游戏》为首的一系列本地化剧集开始发力,奈飞在去年三季度演绎了王者归来的戏码,其中以使得三季度的用户新增超过了公司预期90万,公司股价也迎来了一波比较明显的涨幅。然而在去年四季度,市场称该季度为最强季度的,大批量剧集推出,其中包括了很多前期热门剧的第二季,包括《Tiger King》第二季、《The Witcher》第二季表现都意外表现较差,号称奈飞成本最贵的电影《Red Notice》反响平平,只有《Emily in Paries》第二季和《Cobra kai》第四季热度相对较高。而最让人无奈的是,公司对22年一季度的指引也是大幅度不及市场预期,并且可以看出整体的新增趋势下降非常明显。市场预期的新增用户是450-600万,而实际公司给出来的结果却仅有250万。这个业绩背后反映出,即使是强如奈飞,在激烈的竞争当中,展现出来的优势也并不能够让公司保持在流媒体行业里保持高速成长的趋势。那么进一步想,该行业对于品牌的忠诚度其实是与所制作内容高度挂钩,等于说大家只对内容有忠诚度,而对平台是没有的。这就很严重的打击了奈飞的估值,奈飞将持续陷入被市场怀疑能够再造爆款的尴尬境地之中。鱿鱼游戏火爆,在于该剧在韩国抓住了时代精神,然后在全球范围内引发火热观影。它于 9 月 17 日发布,已成为奈飞有史以来最大的电视节目。令人难以置信的是,全球有 1.42 亿家庭成员选择在头四个星期内观看该影片。但是这种内容的输出,具备极强的不确定性,在内容为王的时代,奈飞在内容端拥有极强的护城河,但是仍很难摆脱影视行业的弊病。营业收入来自于用户数×单用户ARPU,营业收入增长来自于新增付费用户或者提价。奈飞在欧美地区的渗透率基本见顶,因此拉新用户乏力之后,公司开始提价,对流媒体订阅服务的价格上调,目前来看,北美地区涨价还算顺利,ARPU值从20年Q4的13.51美金增长到21年Q4的14.78美金,同比增长了9%。然而在印度地区,骄傲的奈飞却不得不低头,在12月份主动降低了订阅费用。印度是除中国外最大单一市场,互联网人口红利在印度还有充分的挖掘空间。然而这样一个地区竞争依旧非常激烈,迪士尼借助收购印度本土的流媒体Hotstar来进入市场,并且订阅费用远低于奈飞。二者相互影响下,奈飞的营业收入增速还在下滑,本季度奈飞的收入增速16.03%,已经创近五年新低,也是2013年以来最低的单季度增速,下个季度的收入增速更是进一步放缓至只有10%,收入增速的下滑与自制内容的成本的持续提升的不匹配,进一步加剧了奈飞收入和成本的剪刀差,最终反映的结果是利润的压力将会加大。图 奈飞近五年单季度净利润(亿美元)图 奈飞近五年净利润增速(%)图 奈飞近五年单季度净利润(亿美元)年增3%的经营利润率有可能打破新增用户数量决定了公司的收入,上文我们分析来看是不及市场预期的。那么在成本端则因为内容成本摊销提升而没有带来相应的收入导致成本端压力增大。因此从公司给到的指引来看,公司预计2022年的经营利润率无法实现此前高喊的年增长3%至22%,而是调低预期到19-20%。对于奈飞来说,成本端最重要的就是内容成本。二季度和三季度的内容现金支出快速提高,一个是买版权,一个是自制内容。二者都为公司带来了非常强大的产品pipeline,剧集在四季度密集推出,导致了四季度的内容摊销同比快速提高。目前的竞争在进一步加剧,想要期待奈飞在内容端的成本压力下降,和现金流压力下降的可能性非常低。并且随着各个内容强者都开始自己布局流媒体,例如迪士尼、有线电视等,公司获取授权内容的难度和成本将会进一步加大。因此奈飞预计将进一步的扩大自制内容的规模,以构建在内容方面的壁垒。我们看到内容摊销同比和营业收入同比增速的剪刀口的话,无疑21年Q4的趋势是在恶化的。当然内容摊销有去年疫情的因素存在,但是成本压力的提升,加上公司给出的新增付费用户的不及预期,无疑更加明确了为何公司无法在2022年实现经营利润年增3%的目标,那么最终结果会是净利润的未来增速下调。未来预期下调叠加加息周期来袭,目标价必然承压 根据我们上文的分析,从21年Q4的财报以及公司给出的指引来看,奈飞未来的净利润增速和确定性都被下调了很多。同时加息周期汹涌来袭,实际利率从TIPS的交易结果来看相较于21年底已经上涨了50个BP了。那么熟悉估值公式的朋友们都应该知道,分子端下降,而分母端上涨,最终结果就是估值的大幅度下调。所以也就不难理解为何业绩出来后,奈飞的跌幅高达了20%。当然不排除恐慌性杀跌的可能性。但是站在目前的时间点,作为价值投资选手,奈飞的趋势走坏以及行业性的内卷持续发生的情况下,基于基本面考虑,奈飞都不会是非常好的选择,或者还没进入大家的击球点。所以我们对于奈飞的评价是保持谨慎观望的态度。对于我们来说持续跟踪行业的竞争态势, $奈飞(NFLX)$ 能否真正穿越行业竞争的红海,给奈飞提出了真正的考验,我们相信奈飞卓越的管理与创新能力,但是当前阶段,我们仍需要观望,暴跌以后,公司股价有可能缓慢筑底,等待业绩的确定拐点。
流媒体之王奈飞,廉颇老矣,尚能饭否?

芯片之母的业绩让市场吃了一颗定心丸

导读:作为全球半导体设备皇冠上的明珠,$阿斯麦(ASML)$ 被称为“芯片之母”,从这个称呼也可以看出阿斯麦对于全球芯片产业的重要性,作为高端制程发展的必用设备,阿斯麦通过光刻机牢牢把住芯片行业发展的命脉,是不折不扣的霸主。 从2008年底至今,阿斯麦上涨了接近38倍,远超过台积电的涨幅(台积电上涨了接近23倍),这38倍涨幅的后面,是全球半导体产业不断加速发展的结果,半导体的制程工艺不断精进,从28nm到14nm再到7nm/5nm,半导体产业对于制程的追求从未停止,通过更高端的制程工艺,越来越多的晶体管被集成到很小的芯片上,算力不断提升,我们的数字生活变得越来越便捷。展望未来,伴随人类社会的数字化进程不断深化,从PC导致智能手机再到自动驾驶跟万物互联,芯片作为数字化基底还会迎来持续增长,对于更高端光刻机的需求也会持续提升,阿斯麦未来依然值得期待。近期,加息与缩表预期不断冲击市场,科技股整体明显承压,即使拥有超好资产负债表的阿斯麦也难逃阶段性调整,市场对于成长股的估值不断下调。2022年1月19日,阿斯麦公布了最新一季度的业绩,新季度的业绩如何?未来的展望囊如何,我们一起来分析一下:新季度业绩分析:收入保持稳健,下一代光刻机首获订单图 ASML四季度财务摘要2022年1月19日,阿斯麦发布了其2021年第四季度和全年业绩。•第四季度净销售额为50亿欧元,毛利率为54.2%,YOY增长17.2%,净利润为18亿欧元;•第四季度净预定金额(net bookings)为71亿欧元,2021年全球净预定金额为262.4亿欧元,同比2020年的112.9亿,大增133.9%;•2021年净销售额为186亿欧元,毛利率为52.7%,净利润为59亿欧元•ASML预计2022年第一季度净销售额在33亿欧元至35亿欧元之间,毛利率约为49%•Q4销售光刻机72台,2021年全年销售286台,比2020年增加50台。•预计在第一季度出货的约20亿欧元的销售额不包括在内,并将在现场完成正式的客户验收测试后在随后的几个季度中得到确认•ASML预计2022年净销售额将比2021年增长约20%。火灾对我们柏林工厂部分建筑物的预期影响包含在其中。图 阿斯麦近十年单季度收入(亿美元)图 阿斯麦近十年单季度收入增速(%)图 阿斯麦近十年单季度净利润(亿美元)从过往十年各个季度的表现来看,21Q4阿斯麦的收入环比三季度有所降低,但净利润创下历史新高。• 按照产品线分类:21年Q4,阿斯麦EUV光刻机销售占比46%,环比三季度降低8%,主要是发货节奏的问题,ArFi占比35%,krF占比10%,从终端来看,存储的占比环比三季度降低12%,logic占比73%。2021年全年与2020年相比:EUV占比提升3%至46%,ArFi占比降低2%至36%,主要的销售地仍然是台湾,韩国与中国。Installed Base,基础管理业绩增速非常好,Q4销售额达到了 15 亿欧元。这是一项由生产力驱动的服务,公司称之为增强包(Installed Base),安装基础选项为公司给客户提供额外的晶圆容量。全年约为 50 亿欧元。这大约占公司总销售额的 27%。在毛利率上,由于生Installed Base,里面全是软件,毛利率非常好。按平台分类:智能手机占比44%,环比三季度增长7%,HPC占比37%,环比三季度增长3%,IoT占比9%,环比三季度增长3%,汽车芯片业务占比4%,环比三季度增长10%,数字消费电子(DCE)占比3%,其他3%。从环比增速来看,四季度智能手机与汽车芯片环比增速提升。• 新接订单:从新接订单来看,Q4新光刻机182台,二手光刻机9台,与三季度相比新机增加14台。 • 下季度营收展望:一季度收入展望不及预期,主要是订单确认影响根据公司目前的业务前景,管理层预计2022年第一季度的整体业绩如下:2022Q1: 公司收入预计在33-35亿欧元之间,不包括20亿欧元的因供应延迟的订单会放到后续季度释放。2022年,公司预计实现收入增长20%,也就是223亿欧元。• 与英特尔合作英特尔和 ASML 加强合作,推动High-NA在 2025 年投入制造英特尔首次订购 ASML 的 TWINSCAN EXE:5200 系统,标志着向 EUV 0.55 NA(高 NA)推出迈出的下一步。这也是公司首次实现NA 0.55高数值孔径EUV光刻机的销售,这是ASML下一代光刻机,预计2025年才能正式出货,售价据说达到3亿美元,约合19亿人民币。$英特尔(INTC)$ 已向 ASML 发出首份采购订单,用于交付业界首款 TWINSCAN EXE:5200 系统,这是一种极紫外光刻机 (EUV) 大批量生产系统,具有高数值孔径和每小时 200 多片晶圆的生产率,是两家公司长期 NA合作框架的一部分。EXE平台是EUV技术的一个进化步骤,包括新颖的光学设计以及明显更快的光罩和晶圆级。TWINSCAN EXE:5000 和 EXE:5200 系统提供 0.55 的数字孔径,比以前的 EUV 机器具有 0.33 数字孔径镜头的精度有所提高,从而为更小的晶体管功能实现更高分辨率的图案化。系统的数值孔径与所使用的波长相结合,决定了最小的可打印特征。 EUV 0.55 NA旨在从2025年开始实现多个未来节点,作为业界的首次部署,其次是类似密度的内存技术。在2021年投资者日,ASML分享了其EUV路线图,并表示High-NA技术预计将在2025年开始支持生产制造。关于阿斯麦的未来展望:稳扎稳打向5000亿美金迈进 • 系统收入,自 2010 年以来的复合年增长率为10%• Installed Base Management* 增长,自 2010 年以来的复合年增长率为 20%,通过升级和服务的成长• 毛利率自 2010 年以来的复合年增长率为 13%,反映公司 DUV与EVU 的实力和应用业务进展• EPS自2010年以来的复合年增长率为14%公司对技术领先地位的持续投资创造了重要的股东价值,半导体终端市场的增长和增加未来节点上的光刻强度推动了对公司产品的需求和服务。根据不同的市场场景,公司有机会在2025 年的年收入约为240-300亿欧元的收入,2025 年的毛利率在大约 54% 和 56%。• 展望未来,公司的成长依然清晰,2022年仍是半导体扩张大年,前篇文章,我们对台积电进行了深度分析,台积电在2022年资本开支Capex规划仍大幅度增长:图 台积电过往十年资本开支金额(亿美元)从过往十年的资本开支来看,2012-2018年, $台积电(TSM)$ 的资本开支基本上维持平稳,每年的capex在100亿美元左右,而近三年从上图可以明显看到台积电的资本开支在大幅度扩张,这背后反映的是台积电为了先进制程所做的大规模扩产,也反映了数字化加速之下,芯片的需求爆发式增长。2021年台积电的资本开支为303亿美金,而展望2022年,公司维持全年capex指引为400-440亿美金,相较于去年提升100-140亿美金,YOY增长33.3%-46.6%,资本开支的70-80%用于将继续用于先进制程(包括2/3/5/7nm)、10-20%用于特殊工艺(主要是成熟制程,公司重点扩产28nm,需求来源于多摄驱动的CIS以及非易失性存储器(NVM)等各领域需求,以及很多终端硅含量的提升)、10%用于先进封装,这对于阿斯麦来说都是极大的利好。而展望中长期,公司看到了 2025 年以后的重大增长机会。假设到 2030 年,半导体市场将达到 1 万亿美元,光刻强度并且公司的市场份额从 2025 年开始保持不变,我们预计每年2020-2030 年收入复合年增长率约为 11%。ASML 的技术领先来自战略投资,为公司的客户实现具有成本效益的创新,从2013年至今, $阿斯麦控股 ASML$ 通过一系列并购不断扎实公司的产品线布局。图 半导体市场预计将长期增长 7% 我们认为,未来在数字化时代,芯片的需求在各个领域都会扩张,这就是转化为所有领域的需求增长,光刻机在未来节点上的支出增加,这也是“流量”主线的核心节点。而从更长周期的角度来看,在IOT万物互联与更远期的元宇宙时代,芯片的需求还会迎来长周期的上行,这就给了阿斯麦更长远的发展空间,在蓬勃发展的芯片市场中,ASML 面临的挑战是保持 DUV 竞争力,提升 0.33 EUV,执行0.55 EUV (High-NA) 计划并扩大整体光刻计划机会,为公司所有的利益相关者创造价值,同时驾驭地缘政治格局。根据公司提供的收入估计模型,公司在2025年有望实现240-300亿欧元的收入。2025 年的增长,由公司系统的容量与生产力提高来扩张支持 长期来看,摩尔定律依然有效:长期来看,摩尔定律并未失效,重要的逻辑器件创新摆在阿斯麦面前,扩展路线图持续到 1 nm 及以上,摩尔定律的演变:下一个十年,自 2005 年以来,时钟频率等传统缩放指标已经饱和,但晶体管和光刻密度的缩放指标仍在继续。 创新不局限于设备层面,台积电 > 300 B 晶体管的系统路线图,可以看到制程创新远未结束,阿斯麦在摩尔定律层面的竞争力也还在继续。 未来将是关于分布式计算的,估计有 400 亿当今使用的连接设备,地球上每个人(78 亿人)大约有 5 个,十年后,这个数字预计增长到3500亿,每人 41 人(假设人口增长到 85 亿),生成大量数据:175 zettabytes(即175,000,000,000,000,000,000,000 字节)到 2025,ASML 在一个拥有相当客观价值的产业价值链中运营,具有强烈的竞争动机和推动创新,未来的发展仍然值得期待。
芯片之母的业绩让市场吃了一颗定心丸

拜噔喊话美联储,抗击通胀,罗素2000指数创一年新低

CME Group (芝加哥商业交易所),利率期货市场的投资者押注今年将加息4至5次,目前3月加息25个基点的概率为94%, 加息50个基点的可能性为6%。Edward Jones高级投资策略师莫哈扬表示:“高通胀迹象令市场担心美联储将采取行动,因此我们看到国债的抛售。不仅是收益率上升,而且是迅速上升……这确实会导致市场消化不良,不过,主要是在成长型、估值较高和投机性较高的资产类别。”$埃克森美孚(XOM)$ 小盘股罗素2000指数创一年新低。美国总 统 拜噔 在白宫新闻发布会上喊话美联储,表示其现在有必要适当地校准支持性政策,以便抗击通胀。“控制物价上涨是美联储至关重要的工作职责。 支持美联储(在制定货币政策方面)的独立性”拜登认为通胀问题与供应链息息相关,其表示美国已经在加快获取原材料方面取得进展,鉴于物价上涨和经济复苏的步伐,美联储重新调整其对美国经济的支持是适当的。$Meta Platforms(FB)$ “鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨,这是适当的,因为美联储主席鲍威尔已经表示,重新调整现在必要的支持(货币政策)。”美国12月CPI同比上涨7.0%,增速再次加快,上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的,同样是高通胀,如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态,而1982年CPI已经开始下降;另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同,当前美联储大量购债压低长期利率,货币供应急剧增加,联邦基金利率接近于零。$Netflix, Inc.(NFLX)$ Vanda Research分析师在每周报告中表示,散户投资者对周二美股大跌的抄底热情不高,这是继去年科技股引发交易狂潮之后散户交易可能出现疲态的最新迹象。散户投资者周二买入了16亿美元的股票,美股当日因高盛业绩疲弱和美债收益率飙升而大幅下挫。相比之下,散户投资者在去年9月28日标普500指数下跌2%时买入了近20亿美元。「散户投资者的买入量比通常情况下要少得多」2022年美联储议息会议时间1月25日至26日3月15 – 16日 *5月3 – 4日6月14日至15日*7月26 - 27日9月20日至21日*11月1 - 212月13 - 14日**与经济概要有关的会议高盛首席美股策略师David Kostin指出,在美联储最近几个加息周期中,首次加息后的三个月内,标普大盘会平均下跌6%。不过,首次加息后的六个月内回报率会转正至5%。目前,纳指中超过1/3的成分股较52周高点至少下跌了50%,深陷熊市,高估值的科技股承受巨大压力,FAAMNG全明星组合今年均跌超5%。成长股受美债收益率飙升的打压,iShares标普成长股TF(IVW)1月迄今跌超7%。生物科技股遭遇重创,iShares生物科技ETF(IBB)今年跌超12%。非必需消费品不佳,SPDR标普零售ETF(XRT)今年跌超9%。券商Wedbush Securities的董事总经理Steve Massocca称,股市年初波动将削弱科技股和成长股的一些动力,这些高估值的投资在资金便宜时才表现良好,现在势必会对其中的一些估值重新评判。但此类「降温」虽然艰难,最终将对股市有利,他也预计今年价值股的表现将持续优于大盘。总体而言,今年市场走势可能取决于美联储压低通胀的成功程度和疫情对经济的影响。​
拜噔喊话美联储,抗击通胀,罗素2000指数创一年新低
avatar博实
01-19

微软收购暴雪:希望暴雪如初见

小时候上计算机课,做完计算机“实验”,总会以为老师没发现自己,玩一会儿扫雷或纸牌。然后就在这两天,微软宣布收购暴雪,687亿现金收购,约合人民币4364亿。 微软这些年卖windows系统,以及office和云服务还是赚了不少钱的。当然,xbox在疫情宅经济下,增长也非常快。 遥想微软当年,以开放的胸怀,容纳过太多的游戏、应用。星际争霸,就如同现在苹果app store里的游戏app,很难想象苹果会去收购这个游戏公司。 而当今的微软,已经把游戏当自己的核心业务。据媒体报道,微软在最初做游戏业务的时候,曾想过收购EA、任天堂等公司。和任天堂谈判的时候,遭到任天堂嘲笑一小时。 微软的逻辑很直男,微软认为任天堂马里奥等游戏创意能力很强,微软的优势在硬件和系统,如果两者结合,会是强强联合,未来会是多赢的市场。 而真正做游戏的,像任天堂这种游戏鼻祖类的企业,他们对游戏的热爱、坚持以及经验的积累,微软是很难和他们保持节奏来合作的。 任天堂虽然硬件和软件系统结合这部分可能不如微软,但是任天堂对游戏的理解上是足够深的。从Switch的火爆就可以看到了,尤其是兼顾了女性玩家和家庭用户。 游戏行业是一个内容创意行业,内容创意行业的特点是,竞争比较激烈。曾经辉煌的游戏公司或工作室,有可能因为市场竞争、核心创意团队离开、高层对游戏的坚持和热爱不足各种原因而衰落,最终剩下的可能只有ip和勉强维持经营的部分团队。但容易失去曾经的辉煌与荣光。 暴雪当前显然还是有传承的,但是游戏公司走到被并购这一步,多少比较违反游戏公司最早一批人成立时候的初心。能做出多款经典游戏的暴雪,必然是在非常强的对游戏的热爱和执着下成立的。 说来也有趣,让暴雪游戏家喻户晓的是Dota,而Dota是在暴雪开放的游戏创意工具下,由用户自己创意的玩法。 博实曾经研究过EA,EA收购过如极品飞车、模拟人生、模拟城市等一系列游戏,但是收购以后基本上都只剩下IP,失去了早期的灵魂。这种灵魂可能是来自于团队文化和核心主创人员,也可能来自于团队的独立性。 游戏的核心,关键在于游戏的灵魂,如宫本茂的《塞尔达传说》、顽皮狗的《神秘海域》、R星的《荒野大镖客》、陈星汉的《风之旅人》等。许多知名游戏的背后,都有核心主创的独立视角、以及普世价值的表达与交流。玩家在游戏中是与这些主创在进行深入的互动。 对于微软收购暴雪,虽然内心有一丝担忧,担忧暴雪会因此失去独立性。但是,还是希望微软的人真的热爱和懂游戏,从而让暴雪能再开发出更多经典游戏。 博实最喜欢的游戏设计师是席德·梅尔(Sid Meier),他最家喻户晓的游戏是《文明》,博实尤其偏爱他的铁路大亨。席德梅尔创立的Firaxis Games并入了2K Games,一直保持较好的独立性。在博实眼中,TTWO虽然是一家拥有R星、2K以及遍布许多地区工作室的游戏企业,但本质上,他是非常坚持独立工作室游戏精神的企业之一。 也祝愿暴雪那些有才华的设计师,独立的创造力和追求能一直被微软保护,如初见般美好。 $微软(MSFT)$ $动视暴雪(ATVI)$ $任天堂(NTDOY)$ $Take-Two Interactive Software(TTWO)$ 
微软收购暴雪:希望暴雪如初见

美债收益率攀升 美股全线下跌,机构有大动作!

以科技股为主的纳斯达克100指数(Nasdaq 100)在苹果(Apple Inc.)和Meta平台(Facebook)等大型股的拖累下下跌了2.6%,道琼斯工业指数大跌1.5%,创下了去年11月以来的最大单日跌幅。华尔街机构预计,美债收益率攀升接下来很快就会达到2.5,意味着,美股还能跌!根据美股大数据 StockWe的追踪,对冲基金不断抛售科技股,买入能源股,在石油价格上涨的情况下,多只石油股走出新高.账面拥有1300亿现金的$微软(MSFT)$ 发表声明称,将以每股95美元的价格,全现金收购游戏巨头动视暴雪$Avitar, Inc.(AVTI)$ ,交易价值达到687亿美元。这也是该公司有史以来交易价格最高的收购,此前的纪录为2016年斥资262亿美元收购LinkedIn。动视暴雪拥有众多工作室和全球知名IP,例如《使命召唤》、《魔兽争霸》、《星际争霸》、《炉石传说》等。完成收购后,微软内部将拥有30个游戏开发工作室,以及额外的游戏发行和电竞制作能力。收购动视暴雪也被微软视为发力“元宇宙”概念的重要一环。知名高盛去年第四季度,净利润和交易收入纷纷低于华尔街预期,分别同比下降13%和7%。高盛三季度炒股亏损8.2亿美元,四季度炒股亏损5亿美元,离谱的是,四季度高盛的股票投资亏损还发生在大盘上涨时,当季标普500累涨逾10.6%,道指和纳指分别涨超7%和8%。特朗普概念股 $Digital World Acquisition Corp(DWAC)$  涨幅扩大 21%,美国银行表示,近期美股波动带来了“潜在机遇”,第一季度选这10只股CARR C CNHI CRWD LW OXY REXR VIAC XEL AZO本周美股财报列表
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2022年RPA行业发展十大趋势,六千字长文助你看懂RPA

2022年RPA行业发展十大趋势,六千字长文助你看懂RPA2022年RPA行业如何发展?十大趋势助你看懂RPA行业未来这里有2022年RPA行业发展的十大趋势,关注RPA的朋友定要收藏! 文/王吉伟从2019年RPA元年开启,到现在金融、电商、政企等领域人人皆谈,RPA在中国的发展仅仅用了三年。这个速度,比之前预计的都要快。RPA不只表现出了“中国速度”,在全球范围内也正处于高速发展阶段。HFS Research研究数据显示,2016-2018年RPA全球市场规模的年增速均超过50%,预计2022年全球市场规模将达到43.08亿美元。虽然持续的新冠疫情对全球经济造成了巨大影响,让很多行业出现了倒退迹象,却也间接刺激了各大组织对于自动化和智能化的需求。Gartner预计,2022年全球90%的大型组织将以某种形式应用RPA;到2024年,RPA市场继续保持两位数的高速增长。更有相关数据预测,2019 年到 2029 年,10年内全球机器人过程自动化市场将以 33% 的复合年增长率高速增长。这表明在未来3-5年内,RPA行业将是增长最快的软件市场之一。随着更多领域越发了解RPA,它也从原来的技术领域更多地渗透向业务领域。以前关注RPA的多是CIO与CTO,现在财务、人力资源、共享中心等领域的业务高管们,也正在成为RPA的狂热粉丝。狂热意味着需求,有需求自然要购买。各大组织偏爱哪些技术与工具,要看CPO们的采购清单。德勤发布的《2021年全球首席采购官(CPO)调查报告》显示,在创新技术采购领域,RPA已成为首席采购官们的采购重点。RPA的采购率从2019年的2.4%上升到2021年的27.5%,增长了10倍以上。多个报告和多组数据皆在表明,未来几年RPA市场规模将会呈现超高速增长。而要适应一个这样的高速发展的市场,RPA厂商们就必须紧紧把握千载难逢的机会,持续创新与突破求发展。更要看清行业的未来发展趋势,结合自身优势做专、做精、做强,不断夯实自身以更稳健地前行。2022年RPA行业会有哪些发展趋势?RPA厂商们会有哪些动作?本文,王吉伟频道总结并预测了行业未来十大趋势,帮助大家进一步了解RPA行业。趋势一:RPAaaS将会更进一步近些年RPA正在逐步向云计算迁移。同时云计算、大数据等厂商所推出的云原生RPA,本身就具备SaaS或者PaaS属性。“一切皆服务”的趋势下,为了让广大中小企业更方便地应用RPA ,RPA领域也产生了特有的RPAaaS(机器人流程自动化即服务)模式。使用RPAaaS跟使用其他SaaS应用一样简单,只要在网页登陆客户端就能简单开发、配置以及管理业务流程,大大降低了的RPA机器人的开发与应用难度。使用RPAaaS的组织,无需投资昂贵的基础设施、前期许可成本和大规模实施的高额咨询成本,就能获得业务流程自动化能力。这些特点,使得更多组织尤其是中小型企业在业务流程自动化方案的选择上,更倾向于RPAaaS。已经上云的企业,在不涉及核心数据的业务场景中,也会优先选择RPAaaS。我们看到在Automation Anywhere(AA)之后,更多的RPA厂商正在通过自研、投资及收购的模式,积极从技术上拓展RPAaaS。很多厂商都推出了自动化云或者积极推动基于云的RPA部署,进而减低用户在RPA部署与使用上难度,以推动RPA的终极愿景“人人可用”。目前AA、UiPath等产品已经实现了网页端登录,其他厂商也基于客户端实现了不同程度的SaaS化。可以预见,2022年将会有更多厂商在RPAaaS方面更进一步。趋势二:AI深度融合让RPA更加智能这一波RPA热的原因,在于AI赋予了RPA新的生命。AI与RPA的融合,成就了RPA应用市场与资本市场的双重价值。AI与RPA的融合度越高,也就意味着RPA能够适用于更多场景,其商业价值自然也就越高。AI与RPA的技术融合,前两年被称作AI+RPA、RPA+AI或者IPA,现在一些厂商开始主打智能自动化(IA)。基于RPA的智能自动化,将 RPA 和人工智能相结合,以增强端到端流程并加速数字计划。使用 AI 增强 RPA 的企业扩展了业务流程自动化的可能性,以涵盖几乎所有场景。当然,IA的实现路径不只有AI+RPA,但AI与RPA融合的解决方案却是最容易实现且最有效的。基于RPA的智能自动化,现在更多时候被称作智能RPA,也被称作认知RPA、认知自动化、语义自动化或智能流程自动化(SPA),是指用自然语言处理(NLP)、光学字符识别(OCR)、深度学习、机器学习等人工智能技术增强的RPA。智能RPA 使企业不仅能够自动化重复的基于规则的任务,还能够自动化基于结构化和非结构化数据的预测和预测。有数据统计,自2014 年至今,约 90% 的 C 级高管称其组织中已经存在某种程度的智能自动化。而在实现的方式上,显然更多的中小企业会选择成本更低的智能RPA。另有数据显示,RPA 和智能流程自动化市场在2023年将会达到350亿美元。因此,2022年将会有更多组织尤其是中小型组织会采用智能RPA。趋势三:更多RPA厂商拥抱超级自动化架构超级自动化(Hyperautomation)被Gartner定义为“先进技术的应用,包括人工智能(AI)和机器学习(ML),以日益实现流程自动化和增强人员能力。”超级自动化不仅涵盖了一系列可以自动化的工具,还涉及自动化的所有实现步骤(即发现,分析,设计,自动化,测量,监控,重新评估等)。它的诞生在于市场需求,大量组织缺乏技术与经验,无法做到根据企业经营战略扩展以及实施自动化,所以必须借助RPA厂商等组织为其提供完整的端到端的自动化,以进一步增强业务流程。超级自动化就是一套自动化方法论和综合解决方案,帮助企业快速实现业务流程自动化。目前,海外RPA厂商的战略规划与产品组合大多都基于超级自动化架构,国产RPA厂商也正在朝着这个方向发展。比如弘玑Cyclone在10月份发布了超级自动化产品矩阵,华为在11月份发布的覆盖全场景、全生命周期的企业级超自动化架构RPA产品WeAutomate 3.0,包括云扩科技的最新产品战略也是以RPA+LCAP构建超自动化平台。同时,从其他厂商的最新产品线中,也能看到它们也在基于超级自动化架构构建更丰富的产品组合。据Gartner预测,到2022年全球范围内的可支持超自动化软件市场将达到近6,000亿美元,折合约4万亿元人民币。同时在增效降本方面,到2024年,超自动化技术与重新设计的操作流程相结合,可为企业降低30%的运营成本。可以预见,2022年将会有更多RPA厂商拥抱超自动化架构。趋势四:自动化优先成为企业管理思维随着RPA日益成为企业数字化转型的重要解决方案,RPA所带来的显著的增效降本在越来越多的业务场景中上演。渐渐地,自动化优先思维(automation first mindset)也开始影响更多组织的管理者,并日益流行起来。自动化优先思维是一种方法论,一种新的企业管理思维。它要求组织在设计、改进或转换工作流程时优先寻求自动化解决方案,能够用自动化解决的问题都交给自动化来解决。自动化优先思维只关注业务流程自动化本身,讲究的是能够用自动化来做的业务全都用自动化完成,并且能够兼容自上而下与自下而上同步进行。这就让以往组织管理的框架式的标准化与更灵活的自动化得以并行,进而解决了成本、效率与稳定不同步的难题。自动化优先思维的出现,是智能化与自动化在各大组织中普及的必然,同时也能推动更多组织更快地推广业务流程自动化。早期应用RPA的组织,现在已将自动化优先思维作为企业管理主要思维,基于此去管理企业经营中更多的业务流程,并已将其升级到战略层。自动化优先思维不只能加快组织的业务自动化进程,更能助力RPA在各领域的快速推广与普及。2022年开始,它将会成为更多组织数字化转型的方法论,也将成为各RPA厂商开疆扩土的指引“神器”。趋势五:数字化转型领域更加认同RPA王吉伟频道一直有一个观点:业务流程自动化是数字化转型的最佳切入点。之所以这样说,在于业务流程自动化能够自下而上地快速帮助企业实现增效降本,杜绝了传统数字化解决方案投入大、工期长、见效慢的通病。同时,基于RPA的业务流程自动化还能凭借非侵入、高扩展等特点,让组织之前投入的IT设备与技术再度上岗。大型组织引入RPA,除了其具备传统自动化所没有的灵活性与扩展性之外,一定程度上更是将其作为粘结剂,通过RPA连接更多的企业管理系统与IT设备,进而实现更高的ROI。RPA让业务流程自动化不再是大型企业的特权,广大中小企业都可以使用RPA简单、快速、低成本地实现业务流程优化。甚至,可以一直使用一些厂商的免费社区版进行业务流程优化。比如某个大型国企的地方分公司,就曾使用100多个来也UiBot社区版。数字化转型的终极目标就是降本增效,而业务流程精简与优化是其中的主要内容。目前而言,使用RPA这样的工具来优化业务流程,相较于任何解决方案都是最简单高效的。在你的借助RPA进行的业务流程优化的同时,RPA也会让你的组织与管理同步实现数字化。这样,组织的数字化转型就能效果与指标兼顾,使得数字化转型更有成效。2022年,随着RPA走进更多组织,它也会在数字化转型领域得到更多认同。趋势六:更多组织建立RPA卓越中心RPA 卓越中心(RPA CoE)是负责在组织中实施 RPA的中心组织。RPA CoE的职能角色包括 IT 专家、RPA 顾问、流程经理以及职能专家等。RPA CoE的作用是建立治理模型、最佳实践和专业知识,以优化投资回报。建立 RPA CoE 有多种好处,比如提高机器人开发周期的效率,以及将 RPA 与 IT 集成等,同时还会提供 RPA 培训、服务和支持。一个成功的RPA卓越中心或者自动化CoE,不能仅在技术上保证RPA的实施,更要深度嵌入RPA运行架构,分析、挖掘与优化业务流程,以自动化优先的原则释放企业劳力资源,保证企业运营更加快速、高效,且错误更少。Horses for Source 2020年的研究数据显示,18%的企业为RPA实施建立了专用的CoE模型,其中88%的企业通过CoE有效提升业务价值。从这组数据,可以看出CoE对于企业应用RPA的重要性。2019年,约有40%企业及组织建立了自动化卓越中心。目前,这些卓越中心正随着RPA的大量应用而向RPA CoE过渡。越是认识到RPA价值的企业,也就越能认识到RPA CoE的重要性。现在国内很多应用RPA较多的企业,已经建立了卓越中心或者类似的职能部门,一些组织的共享中心也开始转变为 RPA CoE。想要让RPA发挥更大的价值,RPA CoE不可或缺,同时它也能帮助企业更好地完成数字化转型。UiPath有一个“企业自动化飞轮”模型,列举了实施自动化的10个步骤,第一个步骤就是从卓越中心建立自动化流程。其他厂商比如来也科技、艺赛旗等也已经推出了RPA卓越中心解决方案,能够帮助企业快速建立CoE以保障RPA的应用价值最大化。市场需求加上厂商的引导,2022年必然会有更多组织建立RPA卓越中心。趋势七:RPA将与更多技术融合与集成王吉伟频道多次提过,RPA并不是自动化的唯一途径。自动化的类型有很多,BPA、iPaaS、低代码、工作流以及AI等技术,都可以实现自动化。但从成本、效率、实施难度等多个维度来看,RPA是实现自动化的最佳途径。Gartner数据显示,RPA是2019年和2020年增长最快的企业软件,两年时间营收便增长了38.9%。随着 RPA 功能的发展与完善,包括RPA厂商在内的各组织也需要将其与其他技术集成以建立这种优势。RPA的大流行,意味着各组织的流程自动化将以RPA为中心,融合与集成更多技术与工具,整合相邻业务流程技术的各项功能,以为用户提供更完整的解决方案。将RPA与非IT系统(如HR系统、财务系统)集成,有助于最大限度减少人为失误,保持数据准确性,提高数据可见性。由此RPA可以应用于更多业务场景,对组织的整体业务转型产生持久影响。基于RPA的系统集成已在很多组织中如火如荼地展开,最常见的就是将RPA集成在原有的ERP系统和CRM系统上,用以打通数据壁垒,优化遗留系统性能。对于那些多达上百种管理软件的企业,在摒弃API解决方案之后,则更加依赖基于RPA的数据处理方式,集成与融合对于他们而言更加重要。2022年开始,组织们更加关心的是RPA如何用得更好,这种需求下RPA必然会集成与融合更多应用。趋势八:RPA易用性持续增强在市场方面,RPA一直朝着两个方向延伸:一是面向政企等B端的大中型组织,二是面向中小微乃至C端的个人用户。几乎所有RPA厂商,都在保证大客户的同时,努力拓展C端用户。一方面,大中型组织致力于让一线业务人员成为平民开发者,技术人员并不会过多关注业务,也只有各部门的业务人员才能开发出真正需要的RPA机器人。而产品易用性,决定了业务人员能否快速稳定的利用RPA开发各种应用程序。另一方面,其实C端的个人用户大部分都是某个组织中的个人,有可能就是一线业务人员,他们足以推动整个组织应用RPA。想要捕获更多的个人用户,就需要不断降低应用程序开发难度,并持续提升RPA的易用性。RPA厂商现在正通过各种手段,不断提升RPA的易用性。这些手段包括推出RPAaaS、融合超自动化架构、推出智能文档识别等更多基于AI技术的功能以及完善开发者生态,目的就是通过打造更便捷的流程识别与编排操作、更简单的非标准数据转化、更具体的业务需求场景、更实用的辅助开发小工具等,让用户能够更简单的使用RPA。现在,“人手一个机器人”“让RPA人人可用”已是厂商们的共同愿景。想要快速实现这些愿景,就需要厂商们首先在产品易用性上做文章。只有让大家像使用手机一样快速上手RPA,才有可能实现真正的RPA人人可用。2022年,各RPA厂商将会通过技术、产品、生态等进一步提升RPA的易用性。趋势九:RPA生态更加开放企业生态能力,是指企业构建经济共同体并对外形成服务输出的能力。生态能力越强,企业规模发展越快,盈利能力越强。对于企业服务领域的RPA厂商而言,生态的重要性不言而喻。RPA生态的参与者,包括RPA厂商,RPA开发者,咨询顾问,系统集成商,技术供应商,技术合作伙伴,代理/渠道商及企业客户。在总生态之下有子生态,多个子生态的运转支撑总生态的运行。要快速拓展市场规模,就要构建涵盖更多领域合作伙伴的市场生态。想要构建持续迭代的技术能力,离不开包含更多技术合作伙伴的技术生态。想要开发者们快速学习及提高开发技能,不能缺少助力开发者成长的开发者生态。想要为客户提供更全面的解决方案,更是离不开与各厂商联合的产品合作生态。对于RPA厂商而言,每个生态参与者都是其构建生态能力的重要因素。而生态能力,又决定了RPA厂商的发展情况。各厂商的基因不同,生态能力的侧重点也有所不同:具备技术基因的,可能技术生态与开发者生态会更强一些;而具备市场与营销基因的,往往市场生态会更完善一些。但不管如何构建子生态,总体的生态能力决定了RPA厂商的未来,也是其核心竞争力的体现。越开放的生态系统,生命力也越旺盛,生态能力也就越强。RPA行业目前也正在呈现这一趋势,比如来也UiBot 6.0社区版开放了含设计、执行、管理、AI能力全流程的免费使用,开发者生态进一步开放。相信有了来也科技的领衔,2022年以后将会有更多厂商进一步增加生态开放性。趋势十:RPA成为重要企业管理软件ERP曾是各组织信息化发展的主要系统之一,然而现在ERP和各种遗留系统却成了各组织数字化转型面临的主要挑战之一。ERP 存储了大量难以提取和迁移的关键业务数据,将数据手动输入 ERP系统既费力又费时且容易出错。新的技术冲击之下,传统的集成自动化已经不合时宜,RPA就成了解决ERP数据提取与迁移的最佳自动化工具。包括Gartner在内的很多机构的分析师预测,ERP将经历巨大转变,其中 RPA、人工智能和自动化将发挥重要作用。这个预测的言外之意,是RPA将会接管ERP。RPA不仅能自动化日常重复性任务和业务流程,也能将整个数据录入与输出的过程创建为可执行程序。不只是ERP的人力操作, CRM、BPM、HR、PM、KM、OA等管理系统的人力操作,同样可以用RPA实现自动化操作。同时RPA可以替代人力在各种系统之间搬运数据,将各种系统连接为一个有序运转的整体。由人工操作ERP到RPA操作ERP,实则是在人与软件之间形成了一个人机协作层。简单重复的流程交给RPA处理,决策性的流程交给人来做。这种人机协作模式正在成为企业运营的主流模式,今后以RPA为中心的面向各管理软件的流程形态将会成为组织运营主体,RPA会接管越来越多的企业管理软件。在接管更多的管理软件的同时,RPA也将成为各组织不可或缺的企业管理软件。2022年开始,RPA的企业级应用属性将会进一步增强,成为企业运营标配。【王吉伟频道,关注TMT与IoT,专注数字化转型、业务流程自动化与RPA。】
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宁德时代进军换电战场,蔚来不再孤单,充电与换电又要开打了吗?

一年多前,我们曾经专门讨论过蔚来的换电和特斯拉的充电模式之争,在长续航、快充技术无法实现的争论被反复提及的时候,又一大巨头进军了换电战场,这就是大名鼎鼎的“宁王”宁德时代,当蔚来不再单打独斗的时候,充电与换电的大战真的要全面开打了吗?一、宁德时代正式进军换电战场?1月16日,资本邦了解到,1月15日,宁德时代于官微宣布将于1月18日举行EVOGO换电品牌发布会,并发布海报“能量,换出来!”口号后,16日,宁德时代再发造势官微,“自由,唤出来!”海报。据悉,宁德时代此次将新换电品牌定名EVOGO,可解为“evolution+go”之意,其中Evolution则代表着演变、进化。而宁德时代相关人士也对外表示,此次新推出的换电产品未来也将会面向全部车企。所谓“换电”即“车电分离”服务。业内人士分析,在新能源汽车产业链发展后期,随着充电电池标准化的全面推进,电动汽车与汽车电池也可完全作为完全独立的个体而存在,当电动车的电池需要充电的时候,车主可前往换电站,直接更换一块满电的电池,即可完成充电过程。作为一种新型电动车补能方案,换电具有“即换即走”的有点,可提供快速换电服务,彻底解决新能源汽车里程焦虑中的充电桩不足、充电耗时长等种种等问题。消息显示,去年12月11日,蔚来就曾宣布已在全国布局702座换电站,到2025年,计划在全球部署超过4000座换电站。且在2022年至2025年期间,蔚来还曾计划每年新增换电站预计超过600座。同时,蔚中国市场以外累计部署换电站数量约1000座。同时根据彭博预测,到2040年,我国新能源汽车电能消费占全社会用电总量比重将从2020年的1.3%攀升至8%,届时我国换电市场规模将超过5000亿元,换电业务将成为公司新的业绩增长点。根据中国能源报的一篇报道显示,事实上,早在2008年,国内就出现了纯电动客车换电模式,但受当时政策环境、成本等因素制约,并没有大规模推广。丰田、宝马、奔驰等跨国汽车公司均未采用换电模式。其实,早在2013年,特斯拉也曾短暂试水换电模式。然而,由于其成本高昂,客户对此并不买账,特斯拉不得不将换电技术“束之高阁”。当前,北汽换电站换电时间普遍为3分30秒左右,已经能和燃油汽车加油时间相当。蔚来已经宣布在华东地区基本实现了400公里必有换电站,使得电动汽车在华东地区获得了“无限里程”。二、换电充电大战到底谁才是王者?其实,在特斯拉的推动之下,充电几乎已经成为了大多数市场参与者的共识,然而,在广汽埃安2020年的时候曾宣称的一则号称“8分钟充满80%电池,NEDC续航1000公里”的全新动力电池科技海报引发市场高度关注和热切讨论,但很快就被打脸,在当年的中国电动汽车百人会论坛上,中科院院士欧阳明高表示:“如果有人告诉你,这个车能跑1000公里,几分钟能充满电,还很安全,成本又很低。以目前的技术来讲,他一定是骗子。”那么,在面对着充电未来困局的时候,换电模式抬头也就变得顺理成章,那么,当充电与换电大战真正打响的时候,到底谁才是真正的王者呢?首先,充电和换电虽然是路线之争,但是实际上场景是截然不同的,从表面上来看,换电模式和我们的传统的加油模式非常相似,是一种你开车到换电站然后用几分钟的时候加油(更换电池)然后再开出了,可以说换电模式是一种和加油模式几乎一模一样的用户体验,但是实际上我们不能总是把换电模式和加油做类比,而是要对这些模式进行场景的区分,换电模式的场景其实应该是对应大多数需要长期不间断使用汽车的场景,比如说我们日常生活中比较常见的网约车、公交车、出租车等城市交通场景,以及高速公路这种外出出行场景,在这些场景之中,无论是因为要赚钱还是因为要长途出行,长时间充电其实是非常难以做到的,换电就成为了最简单的一件事。而对于大多数上班族以及城市代步的角度来看,换电模式的成本无疑是高于充电模式成本的,比如说你上班平均每天也就开个三四十公里,到了公司就把车一停,晚上下班才会开车回家,这样的情况下,充电无疑是最节约成本的一种玩法。其次,换电和充电的关键点在于快充和长续航能否兼得。其实,正如同欧阳院士的观点,当前的技术条件长续航和快充是难以满足的悖论条件,如果未来汽车的充电技术可以的达到类似于手机“充电五分钟,通话两小时”的水平的话,其实将有可能彻底改变当前换电和充电的争端,只要充电充的足够快,其实就不存在换电和充电的问题了,但是从目前来看,广汽埃安后面还是最终选择了认输,其最核心的逻辑还是快充和长续航是两个不同的产品线,应该推出的是两套不同的产品。所以,只要快充和长续航兼顾的问题没有办法得到有效解决的话,充电和换电的大战其实还会打下去。第三,成本问题才是换电当前最大的难题。根据之前中国能源报的测算,若私家车对换电模式热情不高,换电用户达不到一定规模,换电站的运营成本很难收回。据了解,单一换电站的负荷率达到50%才能够实现盈亏平衡。也就是说,一座每天可以换电400次以上的换电站,每天至少要完成200次左右的换电才能不亏损。从目前来看,换电最大的问题就是高频才能缓解成本,不过从目前来看,大多数企业的换电站其实都是吃不饱的状态,换电的成本很难得到有效的平衡。不过,对于蔚来来说,其换电模式的联合推广者又多了一个,这无疑是一件好事,这次宁德时代亲自下场,这无疑在证明换电模式至少在市场中还有一定程度的市场优势,这才是换电模式最有希望的事情,不过换电还是充电这场大战一定会长期打下去,除非电池技术实现突破性进展,否则一切都还是未知数,到底是电池快充续航先突破还是电池的换电成本先下来,这将会成为决定整个产业走向的关键点所在。
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摩根大通业绩报表背后的隐忧是什么?

近期华尔街鼓吹价值股,银行股被推到风口浪尖,摩根大通率先发布了最新一季度业绩,总体不及预期,开盘后走势也比较差,从摩根大通的财报可以看到一些隐忧,具体分析如下:按业务划分,四季度摩根大通$摩根大通(JPM)$ 消费者和社区银行业务(CCB)净营收为122.75亿美元,上年同期为127.28亿美元;公司和投资银行业务(CIB)净营收为115.34亿美元,上年同期为113.52亿美元;商业银行业务(CB)净营收为26.12亿美元,上年同期为24.63亿美元;资产和财富管理(AWM)净营收为44.73亿美元,上年同期为38.67亿美元。1. 全球IB费用上涨了37%,这得益于企业与投资银行和商业银行业务,这是由于前所未有的并购活动,活跃的收购融资市场以及IPO的强劲表现。但众所周知,去年是美股IPO的超级大年,大量科技股高估值上市,摩根大通可谓是赚的盆满钵满,但是在加息的大背景下,科技股近期估值严重压缩,可以想见的是,摩根大通2022年IPO的收入与21年相比将极有可能出现下滑,这是潜在的隐忧之一。2. 与去年创纪录的第四季度相比,市场业务收入下降了11%,但在股票强劲表现的推动下,与2019年第四季度相比增长了7%。资产与财富管理公司(Asset & Wealth Management)取得了强劲的业绩,所有渠道和地区的长期产品均出现了340亿美元的正增长,以及贷款持续强劲增长,增长18%,主要受证券贷款的推动。在消费者和社区银行业务方面,客户投资资产增长了22%,市场水平上升和净流量为正。借记卡和信用卡支出合计增长了26%,支持信用卡贷款加速增长,增长了5%。汽车贷款仍然很高,增长了7%,尽管缺乏汽车供应将发放量放缓至85亿美元,下降了23%。住房贷款又是一个强劲的季度,发放额为420亿美元,增长了30%。消费者与社区银行业务:实现净利润为42亿美元,下降2%。净收入为123亿美元,下降4%:该业务表现比较低迷消费者和商业银行业务净收入为62亿美元,增长7%,这归因于资产管理费用对客户投资资产增长的影响,PPP的影响,包括由于贷款豁免而加速确认递延处理费,以及借记交易的增加。住房贷款净收入为11亿美元,下降26%,主要受生产利润率下降的推动,部分被提前还款额减少带来的净利息收入增加所抵消。Card&Auto净收入为50亿美元,下降9%,归咎于Card的收购成本上升和Auto的经营租赁收入下降非利息费用为78亿美元,增长10%,这归因于我们继续投资和发展业务的薪酬、技术和营销费用的增加信贷损失准备金净收益为11亿美元,反映了16亿美元的准备金释放,主要是在宏观经济环境的持续弹性下,而上一年的准备金释放量为9亿美元。在Card的推动下,净销账为5.15亿美元,减少3.02亿美元企业与投资银行业务CIB:实现净利润为48亿美元,下降9%,净收入为115亿美元,增长2%银行业收入为53亿美元,同比增长28%。投资银行业务收入为32亿美元,增长28%,主要受投资银行业务费用上涨(增长37%)的推动,主要受咨询费用上涨的推动。股权投资收入为18亿美元,增长26%,包括股权投资的净收益。剔除这些净收益,收入增长了7%,主要受费用和存款增加的推动,但在很大程度上被存款利润率压缩所抵消。贷款收入为2.63亿美元,同比增长36%,主要原因是与上一年相比,权责发生贷款对冲的按市值计价亏损有所下降。市场和证券服务收入为63亿美元,下降13%。市场收入为53亿美元,下降11%。固定收益市场营收为33亿美元,下降16%,归咎于利率交易环境充满挑战,以及信贷、货币和新兴市场营收与去年同期强劲增长相比有所下降。股票市场营收为20亿美元,下降2%,归咎于衍生品营收下降,但主要被Prime营收增加所抵消。证券服务收入为11亿美元,与上年持平。非利息费用为58亿美元,增长18%,主要受包括投资在内的薪酬费用增加,以及与交易量相关的经纪费用增加和法律费用增加所致。信贷损失准备金为净收益1.26亿美元,由净准备金释放所驱动。商业银行业务:表现也比较一般净利润为13亿美元,下降38%,原因是信贷准备金释放量与上年同期相比有所下降。净收入为26亿美元,增长6%,这得益于投资银行业务收入的增加。非利息费用为11亿美元,增长11%,主要受业务投资的推动,包括技术和前台招聘,以及更高的数量和收入相关费用。信贷损失准备金为净收益8,900万美元,由净准备金释放所驱动。净销账为800万美元资产与财富管理业务:净利润为11亿美元,增长46%,净营收为45亿美元,增长16%:主要受管理费上涨和存款和贷款增长的推动,部分被存款利润率压缩所抵消。非利息费用为30亿美元,同比增长9%,这归因于与绩效相关的薪酬和分销费用增加、结构性费用增加以及业务投资增加,部分被与上一年相比较低的法律费用所抵消。管理资产为3.1万亿美元,增长15%,这得益于累计净流入以及更高的市场水平公司业务:净亏损为11亿美元,而去年净亏损为3.58亿美元。本季度包括更高的税收支出,这反映了公司估计的全年预期税率的影响,以及联邦税收方法变化对州和地方影响的逆转。净收入为亏损5.45亿美元,去年同期亏损2.49亿美元。净利息收入为亏损6.81亿美元,增加1.6亿美元,主要归因于利率上升,但主要被存款持续增长所抵消。非利息收入为1.36亿美元,减少4.56亿美元,主要原因是传统股权投资的净收益下降。非利息费用为2.51亿美元,减少1.1亿美元。综上,摩根大通的财报并不能为自己证明什么,很多业务线也存在隐忧,价值股并不“价值”,我们还是继续建议关注超跌成长股。$英伟达(NVDA)$ $AMD(AMD)$ 
摩根大通业绩报表背后的隐忧是什么?

紧扣数字化加速红利,台积电将率先撞线万亿美金市值?

导读:全球晶圆代工之王, $台积电(TSM)$ 公布了2021年四季度的季报,再一次超市场预期,凭借稳扎稳打的业绩,台积电市值再度逼近7000亿美金的整数关口,与英伟达的市值差距再度拉进,谁先撞线万亿美金市值,成为第一家市值突破万亿美金的半导体公司,让人期待。从2008年底至今,台积电上涨了接近23倍,这23倍涨幅的后面,是全球半导体产业深刻变局的十年,专业化分工进一步深化,晶圆代工成为IDM模式以外最大的受益者。伴随人类社会的数字化进程不断深化,从PC到智能手机再到自动驾驶跟万物互联,芯片作为数字化基底迎来爆发式增长,而且在可以想见的未来,在元宇宙时代,算力的不断提升会带来更大的芯片需求,这之中,作为全球晶圆代工的执牛耳者,台积电无疑是那个最受益的卖水者。2022年1月13日,台积电公布了最新一季度的业绩,新季度的业绩如何?未来的展望囊如何,我们一起来分析一下:新季度业绩分析2022年1月13日,台积电(纽交所代码:$台积电(TSM)$  )公布截至2021年12月31日的第四季度的财报,第四季度台积电实现合并营收为新台币4381亿元,净利润为新台币1662.3亿元,每股摊薄EPS为新台币6.41元。与去年同期相比,第四季度收入增长了21.2%,而净利润和摊薄后每股收益均增长了16.4%。图 台积电四季度财务摘要以美元计算,第四季度收入为157.4亿美元,同比增长24.1%,较上一季度增长5.8%。本季度毛利率为52.7%(贴近指引上限(51-53%)),营业利润率为41.7%,净利润率为37.9%。2021年全年营收568.2亿美金,yoy+24.9%,全年毛利率51.6%,受汇率不利影响约2%。图 台积电近十年单季度收入(亿美元)图 台积电近十年单季度收入增速(%)图 台积电近十年单季度净利润(亿美元)从过往十年各个季度的表现来看,21Q4台积电收入与净利润均创下历史新高,单季度收入创下近五个季度新高,下季度收入同比仍将提速,非常超预期。·按照制程分类:5nm贡献23%营收,7nm贡献27%营收,16nm贡献13%营收,28nm贡献11%营收。7nm及以下(7,5nm)合计贡献50%营收。2021年全年与2020年相比:5nm占比迅速提升,从8%快速提升至19%,7nm占比则小幅度下行,占比从33%下降至31%,5+7nm占比50%超过去年同期的41%,高端制程占比过半。·按平台分类:智能手机占比44%,环比三季度增长7%,HPC占比37%,环比三季度增长3%,IoT占比9%,环比三季度增长3%,汽车芯片业务占比4%,环比三季度增长10%,数字消费电子(DCE)占比3%,其他3%。从环比增速来看,四季度智能手机与汽车芯片环比增速提升。·资本开支Capex规划:图 台积电过往十年资本开支金额(亿美元)从过往十年的资本开支来看,2012-2018年,台积电的资本开支基本上维持平稳,每年的capex在100亿美元左右,而近三年从上图可以明显看到台积电的资本开支在大幅度扩张,这背后反映的是台积电为了先进制程所做的大规模扩产,也反映了数字化加速之下,芯片的需求爆发式增长。2021年台积电的资本开支为303亿美金,而展望2022年,公司维持全年capex指引为400-440亿美金,相较于去年提升100-140亿美金,YOY增长33.3%-46.6%,资本开支的70-80%用于将继续用于先进制程(包括2/3/5/7nm)、10-20%用于特殊工艺(主要是成熟制程,公司重点扩产28nm,需求来源于多摄驱动的CIS以及非易失性存储器(NVM)等各领域需求,以及很多终端硅含量的提升)、10%用于先进封装。可以看到台积电还将继续维持较高的资本开支增长,公司表示,扩产主要是因为5g及HPC应用带来多年结构性高增长趋势还会延续。N5进入爬产第三年,行业竞争力强劲,预计2022年营收占比进一步提升;N4P 2022H2有产品计划Tapeout,N4X更适用HPC领域,2023H1风险试产。N3研发on track,2022H2开始生产,客户参与度比N5高,N3E规模量产会在N3一年之后。·下季度营收展望:营收罕见环比增长,一季度业绩展望大超预期根据公司目前的业务前景,管理层预计2022年第一季度的整体业绩如下:2022Q1:公司收入预计在166亿-172亿美元之间;毛利率预计在53%至55%之间;营业利润率预计在42%至44%之间。我们取中值,同比21Q1的126.79亿美元大幅度增长33.29%,则环比增长7.4%。通常来说,一季度是整个电子行业的淡季,但台积电一季度的营收罕见环比21Q4增长,这一点非常超预期,这背后反映出芯片的需求仍然强劲。关于台积电未来展望:稳扎稳打向万亿美金迈进台积电前阵子公布2021年12月净收入:合并后,2021年12月的收入约为新台币1553.8亿元,较2021年11月增长4.8%,较2020年12月增长32.4%。2021年1月至12月的收入为新台币15874.2亿元,较2020年同期增长18.5%,再超预期。台积电2006-2021年月度营收2021年四季度,台积电的收入占比最大的智能手机从51%下行到44%,而HPC则大幅度提升,未来的几个季度大概与HPC会超越智能手机成为台积电最大的收入来源。从2021年全年,台积电的终端应用来看,智能手机占比44%,YOY+8%;HPC占比37%,YOY+34%;IOT占比8%,YOY+21%;汽车芯片占比4%,YOY+51%;DCE占比4%,YOY+2%,其他占比3%,YOY+9%。从全年的终端来看,智能手机仍是第一大占比,但是增速已经远不如HPC,IOT与车载在快速成长,HPC与IOT、车载是台积电下一个十年新的增长点,尤其是HPC,CPU、GPU和AIC加速器是公司预成型HPC的主要领域。对于2022全年,台积电预计整个半导体市场将增长约9%,代工行业的增长预计将接近20%。公司的业务将受到下游行业领先特别是智能手机、HPC、物联网,汽车这4个平台的强劲需求的推动。为了确保供应链的安全,公司预计库存水平将高于历史。虽然短期的失衡可能会或可能不会持续,但长期半导体需求的结构增加,这背后是由5G和HPC相关应用的行业趋势所支撑的。公司还观察到许多终端设备中的硅含量增加,包括汽车、个人电脑、服务器、物联网和智能手机。因此,公司预计产能将在整个2022年继续保持紧张状态。展望2022年,我们判断四季度及一季度业绩展望超预期主要是苹果iPhone13系列的持续大卖,以及HPC业务的回暖,四季度北美云厂商开支回暖带动服务器需求持续高增,英伟达与AMD 、迈威尔科技$迈威尔科技(MRVL)$ 等公司的收入增长说明数据中心的芯片需求仍然足够强劲,而IOT也有望延续高增长,伴随供应链的逐步缓解及需求的持续恢复,我们对台积电22年的表现也持乐观态度。关于台积电的长期增长前景和盈利能力,随着技术变得更加普及,台积电正在进入一个更高的结构性增长时期,全球将踏上5G时代和一个更加互联的世界,这推动了对计算能力的巨大需求。为了使计算更高效,需要使用更多的先进技术节点。多年来,5G和HPC相关应用的趋势是尝试多站点联合体量增长,通过选择长期结构性增长,大量半导体包含在HPC、智能手机、汽车和物联网应用中。公司正与客户密切合作,利用我们的Capex扩产和投资于领先技术来支持需求。按美国计,公司的收入从2019年的346亿美元增加到2021年的568亿美元,成长约1.6倍,EPS为1.7倍。公司预计未来几年的长期收入复合年增长率CAGR将在15%-20%之间。图 数字化生产力的进步而从更长周期的角度来看,在IOT万物互联与更远期的元宇宙时代,芯片的需求还会迎来长周期的上行。以2020年疫情爆发以来的趋势来看,疫情爆发导致物理隔离,企业停工、学校停课,办公与教学的需求被迫转移到线上,直接导致企业的线上化迁移,这个过程中,企业上云的趋势在短期内不断强化,上云必然导致底层架构的扩容,推动芯片需求快速增长,芯片需求增长以后,晶圆厂开始快速扩产,推动半导体设备出货大增,而汽车智能化加速导致汽车芯片、AI芯片等需求持续增长又更加推动了半导体行业的景气度提升,这就是过去两年费城半导体指数持续走牛的根源所在,这背后就是万物数字化在加速。从各个IC设计厂商的收入增速来看,我们截取2021年第二季的收入增速来看,包括高通 、英伟达 、联发科、AMD 、联咏科技、迈威尔科技 在内的科技巨头收入增速都非常高,这一切的背后都是需求的快速扩张。我们认为数字化时代投资的核心是要把握住“流量”这一关键核心,数字化加速,各种生活场景的线上迁移,直接导致流量爆发,而流量的存储、传输、处理等都需要各种芯片,而这些芯片的生产尤其是高端的处理器芯片都是台积电的菜,因此,台积电则在数字基底层面成为流量爆发的最大受益者。
紧扣数字化加速红利,台积电将率先撞线万亿美金市值?

全球经济命脉就让你赌在这个词上了!?

——暂时的 这个词的定义,恐怕是将是至少2022年的重要经济指引。 英文字典里这个词的定义,是指持续一段时间(limited time)。 但问题是多久才算“limited time”?这本来就是一个非常模糊的词。两个月?半年?两年? 如果对于“暂时”这个词,人人心中的定义不一样,那恐怕就不能成为一个标准度量衡。 在人类上千年的历史长河里,人一辈子的80万小时就是个暂时;而你等那碗刚出锅的皮蛋瘦肉粥凉,这半个小时也是个暂时。 美国通胀过高,一个月超了远期目标(美联储定的长期通胀目标为2%),叫暂时的。11个月过去了,也叫暂时的。 推荐阅读:12月未季调CPI年率录得7%,创下自1982年6月以来的最高水平 两年过去,都可以完整经历一次次贷危机了。 所以说,美国的通胀数据爆表,一定程度上来自轻视,而这种轻视自然是美联储的市场预期。最早这个词(Transitory)就是在美联储纪要里,并被市场广泛认可。 现在来看,美联储公信力下不下降已经不重要了,毕竟与zz挂钩,市场也是心知肚明。更重要的是,这个局如何破? 老虎点评中已经列出了核心。推荐阅读:老虎点评:美国的通胀到底是暂时性还是长期性? 不过我们需要注意的是,当前的国际形势已经与80年代初(日本制造业占领全球市场)、00-07年(中国制造业大量进入全球市场)的历史环境不同,美国在现阶段的不成文的目标就是“制造业回流并再度崛起”。 一方面,拜登政府大量印钱,并目标很明确地支持美国国内的制造业等实体经济。而拜登政府依然没有放弃特朗普政府的“关税政策“,这就使得制造业商品的廉价时代以及过去。至少只要关税不降,成本不降,商品价格没有什么理由涨了再跌回去。这也是为什么作为美国财政部长的前美联储主席耶伦一再喊话要降关税。 另一方面,美国对全球原材料市场的控制能力也不如从前。美国与OPEC依然在上演合纵连横,但背后还有俄罗斯在参与,至少石油这种大宗商品的关系中,美国很难再凭借一己之力控制。从11月拜登政府向产油国增产施压,到目前油价再度冲高就能看出来。 更重要的是,石油在过去5年中虽然有所起伏波动,但再也没有回到2012年时代的高点,而这些产油国(或者其他资源型国家)也饱受收入减少,甚至濒临破产的局面,好不容易有机会东山再起,为什么要给美国当马前炮?即便是美国盟友,你能肯定它不想给自己谋求更多利益? 此外,其他大宗商品(如铁、铜、铝等)原材料的最大需求国,并不在太平洋的东边,美国在需求端的影响能力有限。 因此,要想真正从原材料抓到商品终成品,已经不是美联储或者美国财政部能一下子解决的。美联储放弃“暂时”这一说法,其实也是非常务实的选择了。 至于美国人把疫情时期多出来的钱花完了,就把通胀拉下来,自然是最好的了。 可是纵观历史(看上面那张长期的通胀图),每次通胀骤升之后急剧下降,伴随的都不是什么好事——海湾战争、互联网泡沫、次贷危机。 想再经历一次吗? $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$
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一袋面粉卖960元,能否拯救跌去90%市值的新东方?

年末岁尾,又到一年一度写年终总结的时刻。 “2021年,新东方遇到了太多的变故,市值跌去90%,营业收入减少80%,员工辞退6万人,退学费、员工辞退N+1、教学点退租等现金支出近200亿元。”这是新东方创办人俞敏洪在其个人公众号发表的一份年终总结。 这份总结一经发出,就在网上引起了疯狂讨论。毕竟细数这其中的任何一点,无论放在哪家企业身上都是能够压垮它的一座大山。 作为教育行业的老大,新东方过去一年也确实不顺。受政策以及疫情的影响,2021年11月15日,新东方发布公告,称要关闭公司K9学科类培训业务。这项服务的收入约占公司每个财政年度总收入的50%至60%。这对新东方甚至任何一家教培机构都是一次巨震。 新东方退场很“体面” 曾经有人建议俞敏洪一次性把新东方关掉,但他认为那是不可能的事情,从情感上不能接受,现实中也不具备可行性。 随着“巨震”来袭,我们看到越来越多的教育机构破产、倒闭、跑路,新东方却承诺按规定退费,这一举动得到了不少家长的认可。去年11月初,新东方还为农村孩子捐献近八万套课桌椅。 俞敏洪曾表示,新东方停止最大的业务,接近1500个教学点要退租,仅装修就花了六七十亿元。再加上违约金、退还学费、老师离职赔偿,可谓开销巨大。 即便这样,新东方当时的资金链也没有出现问题,因为新东方有一个规矩,并且俞敏洪也做到了遵守这条规矩。如果新东方不做了或者倒闭了,新东方账面上的资金必须足够同时退还学生学费和支付所有员工离职工资。恰恰就是这条规矩,拯救了新东方,做到了体面退场。 俞敏洪透露,即使离开了那么多的员工,新东方留存下来的员工老师还有5万名左右。 教育业务转型素质教育 在全面停止K9学科类培训后,新东方决定转型为素质教育,同时加大在大学生市场和海外中文市场的投入。 2021年10月,新东方开始对组织架构进行调整。同年12月,再次对业务进行调整,尝试发力学生通识教育、素质素养教育,坚持乡村教育公益等。 其实,转向素质教育也算是教育机构一个顺理成章的选择,除新东方,好未来旗下的学而思网校、学而思培优,还有猿辅导等头部的校外培训机构也正在积极布局素质教育。 根据教育部数据,截至2020年,我国幼儿园到高中阶段在校学生总人数已达到2.45亿人,2020年素质教育的市场规模虽然受到疫情的短暂影响,但也已经达到了超过3200亿元。2023年有望超过7000亿元。 根据中金的估算,目前素质教育整体参培率可能不及 10%,素质教育的主要对象是在校学生。作为教育行业的老大哥,新东方在前景可期的素质教育领域,先天占据了极大的优势。凭借新东方战斗力极强的市场影响力,很有可能再次复制其原先在留学、K12领域的辉煌。 随着国家政策的进一步落实,市场规模将进一步扩大,存在较大的发展空间。但机会往往伴随着挑战,随着各大培训机构及创业者的不断涌入,行业之间的业务也在相互渗透,竞争也会异常激烈。 新东方很难,俞敏洪很忙 除了转向素质教育,新东方也在积极开启其他转型之路。 自去年7月开始,新东方陆续投资成立了89家公司,涉猎多个领域,包括软件开发、职业中介、食品经营、互联网信息服务、化肥销售、智能机器人研发、教育硬件等等,甚至还涉足了电影业。 其中大家较为熟知的是创立了东方甄选直播卖货系统,转型为以农产品筛选和销售为核心的电商平台。12月底,俞敏洪带着新东方的高管和老师开启了自己的第一场线上直播,但成绩却只能用“平平无奇”来形容。 此次农产品直播累计观看人数达到了近182万人次,在3个小时的直播带货中,实现销售额481万,排在当晚带货主播榜的第16位。但和之前的罗永浩首场直播交易额1.1亿元相比,还是有很大的差距的。 而在随后没有俞敏洪亲自上阵的几场直播里,东方甄选的营业额出现明显下滑,2021年12月29日至2022年1月9日,东方甄选9场直播的累计销售额不足100万元。新东方艰难的转型之路也才刚刚开始。 而在直播电商崛起的当下,俞敏洪果断选择了这条赛道,也正是看重直播带货这片市场的未来前景。随着传统电商在行业逐渐饱和,渗透率趋于稳定,增长态势也在不断平静,直播电商的横空出世,给电商行业带来了新的增长点。2020年我国直播电商市场规模超万亿,此前预测2021年规模超2万亿。 自诩“农民的儿子”的俞敏洪选择了农产品这个品类,也是伴随很大的挑战。在当前农产品这类直播往往存在售后麻烦、耗损率大、坑位费低等问题,还容易出现货不对板的情况。再加上像抖音平台,对农产品的投流费用要高于其他品类,目前很多商家都采用自播的形式,很难出现头部主播。 虽然有这些现实情况的限制,但根据中金公司的估算,农产品电商渗透率有望在2023年接近20%,2020至2023年,农产品电商规模CAGR达38%。拿农产品中最具代表的生鲜品类举例,生鲜农产品具有刚需、高频两大属性,去年受疫情影响市场渗透率虽有所提高,但仍远低于3C电子和服饰等线上优势品类,拥有较为庞大的市场空间。 “努力工作,努力学习,努力寻找新的方向。这应该会是我2022年的三大主题。”俞敏洪说。前几天,“罗永浩名下已无被执行人的信息“的话题上了热搜,罗永浩靠着直播卖货,债务也即将还完。那么新东方和俞敏洪的这一转型结果又将如何?能否帮助新东方渡过难关?​我们拭目以待。 本文图片来源于视觉中国。 本文数据来源于中金点睛微信公众号、前瞻经济学人、新浪财经、36氪等。
一袋面粉卖960元,能否拯救跌去90%市值的新东方?

美股科技股的牛市,悄悄来临!

科技股,成长股是底部形成?抄底良机?作为2022年开盘的第一周,上周美股科技股遭受了抛售的冲击,三大指数接连下跌,让投资者多少心灰意冷,尤其是纳指和标普500指数中的科技板块开年首周大幅下滑;但是就在昨日,受一众明星科技股(FAAMNG)强力反弹带动下,止住了四连跌的颓势,上演戏剧性反转,在早盘暴跌之后,尾盘反弹收高,收涨0.05%,而至今日截稿前,依旧维持着稳定的上升的姿态。分析称,尚未触顶的通胀展望、以美联储为首的欧美央行加息预期、新冠奥密克戎变异毒株的快速传播及潜在经济打击,都令全球市场不安,投资者持续抛售高风险、以高增长为导向的资产。投资者应为今年头几个月的波动做好准备,但强劲的财报季可能会支撑市场。 大型科网股多日下跌主要受美债收益率大幅抬升的冲击,相对昂贵的科技巨头、半导体股票和软件板块普跌。亚马逊(AMZN)从去年11月峰值跌超14%进入技术位回调,$美国银行(BAC)$ 称其面临供应链和劳动力问题、电商增长放缓和估值压缩;$苹果(AAPL)$ 一度跌2.3%至三周低位,  一度跌3%至两个半月最低,收盘均转涨;特斯拉(TSLA)盘初跌4.6%,日低触及980美元,午盘转涨并收涨超3%,股价重回1000美元上方; 谷歌母公司Alphabet (GOOG) 一度跌2.8%至三个月低位,收涨超1%;芯片股盘初大跌,尾盘也都 集体转涨;iShares科技-软件领域ETF一度跌超3%,从去年11月的峰值跌超20%转熊,创去年6月来最低,最终也反转收涨0.6%,且收盘脱离熊市。 这是调整快结束的信号吗? 美科技股反弹原因导致科技股反弹的背后原因是:10年期国债收益率连续第两天从高位回落。 短期利率上升和美联储提前加息预期导致10年期国债价格下跌,收益率飙升。由于高通胀似乎将持续下去,美联储计划今年多次加息。它还在考虑减少资产负债表的规模,这意味着对债券的需求减少。 许多科技公司的估值基于对多年后可观利润的预期,而长债收益率的上升会降低未来利润的价值,这导致相对昂贵的科技巨头、半导体股票和软件板块普跌。 但周一,10年期美债收益率盘中触及1.8%,随后回落收于1.77%,减轻了科技股的估值压力。与此同时,美股财报季拉开序幕,市场普遍预计2021年第四季度标普500指数每股收益将同比增长20%。值得注意的是,2021年第三季度的实际业绩比财报季开始时分析师的预测高出70个基点。 分析师表示,如果第四季度的收益显示,公司的利润高于分析师的预期,这可能会推高股价,即使估值下降。财报季可能会分散人们对市场上弥漫的利率焦虑的注意力。 该抄底了科技股的抛售被部分机构认为是抄底好机会,如以Marko Kolanovic为首的摩根大通策略师团队认为,调整就快结束了。 Kolanovic认为,虽然“ 利率冲击”会使高估值股票承压,但这个程度已经过度了,政策收紧大概率是循序渐进的,其步伐应该是风险资产能够承受的,且是在强劲的周期性复苏环境下进行的。他们对股票市场 保持乐观,并表示,虽然利率上升的前景对昂贵的股票造成压力,但随着经济不断扩张,它不会破坏牛市。事实上,他们认为 Omicron 变种的浪潮可能会结束大流行,因为这种更温和但更容易传播的变体加速了从大流行到地方病的转变,而且人员伤亡更低。这一发展将在第二季度提振经济。 有分析师从技术面罗列了抛售可能即将结束的三点依据第一,对科技股暴跌敏感的纳斯达克指数今年实际上只是回到了去年12月初和下旬的支撑水平,自去年10月份以来一直处于一个相当明确的区间。指数也处于去年3月重新开始的上行趋势的底部,朝着14日相对强弱指数(RSI)的超卖区域前进。 其次,00日移动均线在这段几近完美的牛市中一直是一个出色的指引指标。自2020年3月/4月以来,纳指日收盘价只有14次低于这一移动均线。低于100日移动均线的最大跌幅是在2021年3月8日,跌幅为2.34%,平均跌幅为微弱的0.91%,而上周五收盘时指数跌幅比该水平低0.58%。 最后,抛售足够广泛:截至上周五收盘,纳斯达克100指数中有38只个股较52周高点下跌了20%或更多,65只股票的跌幅超过10%,或许足以吸引逢低买入的买家。科技股现在估值过高就目前的发展环境,不论是新兴独角兽公司,又或是老牌科技大厂,只要出现一点点可靠的新元素,就容易出现估值过高的情况。 不少分析师和机构认为,纳指正在进行一次估值重置。 投资公司Bleakley Global Advisors的首席投资官Peter Boockvar表示,抛售尚未结束,美联储正在收紧政策,认为抛售将在新年的六个交易日内结束的想法是危险的。 债券策略师基于美联储将加息三次的预期预计,10年期美债收益率将继续向2%逼近,且表示Omicron似乎不会对经济造成严重损害。 加拿大皇家银行(RBC)美股策略师主管LoriCalvasina表示,科技公司的基本面没有问题,它们的盈利预期比其他行业都要强劲。重新估值是猛烈且让人不快的,这些公司唯一的问题是它们的估值过高,他认为最终科技股今年不会脱轨。 不过策略师预计,抛售仍将主要集中在科技股和高成长股,不会蔓延至其他主要股指或板块。 全球超大型独立投资研究公司CFRA Research的首席投资策略师Sam Stovall认为,纳斯达克指数可能会进一步下跌,但他预计标普500指数不会进入修正。原因之一是,退休基金在每年的这个时候将进行调仓,许多投资者有现金储备,在价格下跌时进行投资。 Stovall表示,昂贵的股票可能会受到更大的打击。当然,相对而言,他认为价值股表现将优于成长股,不仅是现在今年也是如此,因为未来利率的不确定性,至少会持续到第三季。” 他还认为,市场对美联储的担忧有点过头了,他认为美联储会对“3月之前结束taper,3月开始加息,之后开始缩表”的步伐做出调整,然后密切关注经济对这种调整的反应。就在刚才我们得到消息,美联储主席Powell 在今日听证会上就加息表态,虽然部分美联储官员公开呼吁在3月会议上开始加息,Powell发言明显更为谨慎,Powell称必要时美联储将加息更多次,缩表会比以往更快更早,但未提及具体加息时间点问题。下一次货币政策会议将于1月25-26日召开。 百达财富与资产管理的高级美国经济学家Thomas Costerg表示:“与其他美联储官员围绕3月份加息的大量评论不同的是,Powell对于首次加息时点仍然讳莫如深,但我感觉他是希望让事情平静一些,他想让市场安静消化上一次会议纪要的的内容,而不是添柴加火。” 但不管怎样,美联储想尽可能稳住市场,所谓没有坏消息就是好消息,三大股指一路走高。 本周还将迎来重要经济数据CPI和 PPI, 以及各大投资机构的重要财报,这些也都会成为左右市场决策的重要因素。
美股科技股的牛市,悄悄来临!

关键支撑线上,美股绝地反击!

美股今天虽然大跌,但在关键的支撑位反弹了,华尔街的剧本早已经写好了! 上周四,我们已经发布过$标普500ETF(SPY)$  将会跌到450点的分析,原因是根据我们美股大数据StockWe的监控,发现机构会砸盘SPY.我们预计SPY跌到450点,果然,今天美股一开局直接跳水,SPY 直接跌到455点后,机构锁利回吐.$纳斯达克(.IXIC)$  方面,国债收益率攀升使早间科技股承压,早盘指数一路走低,直接跌破到200天线,这是自从疫情以来的首次消费者价格指数(CPI)将在周三公布,预计该数据将同比增长7.1%。衡量批发价格的生产者价格指数(PPI)将在周四公布。号称“恐怖数据”的零售销售数据将在本周五出炉。 市场普遍预期,美国12月CPI或将持续高烧不退,同比增速将升至7.1%,维持在40年来的最高水平。此前11月美国CPI高达6.8%,创下近40年新高。 根据瑞银证券的研究,12月CPI中,虽然食品和能源价格涨幅放缓,但预计核心价格将在未来几个月继续快速上涨。其中机动车价格依然强劲;进口价格稳步上涨,以及租户租金应会出现额外的强劲上涨。另外预计机票和医疗服务(医疗保险价格飙升推动了这两项服务)也将产生巨大的积极贡献。 预计12月总体CPI通胀率将突破7%,并在1月和2月达到7.3%左右的峰值,然后在春季开始持续下降趋势。 高盛首席经济学家Jan Hatzius称,随着美国就业市场迅速复苏,加之美联储12月会议纪要发出超出预期的鹰派讯号,美联储货币政策可能会加速正常化。他预计美联储今年可能会四次加息,并可能在7月份开始缩表。这表明华尔街越来越预期美联储将采取积极措施来遏制通胀。 他还表示,在通胀可能仍远高于目标水平的情况下,我们不认为大选结束会影响季度加息。我们仍然认为3月、6月和9月会加息,并且新增一个12月也会加息的可能。 美联储主席Jerome Powell将在周二出席国会提名听证会,届时议员将表决是否批准他连任的提名。美联储理事Brainard被提名为副主席一职的听证会将在周四举行,这将是今年Powell与首次公开露面。预计两者的任职提名都将得到确认。市场关注他们的发言是否会呼应上周公布的美联储会议纪要的基调。 财报季也于本周拉开帷幕。据FactSet数据显示,预计标普500指数成分股的增长率将达到21.7%,这将是连续第四个季度超过20%。摩根大通、花旗集团和富国银行将在周五公布季度业绩。即将到来四季度财报季可能对美股市场带来新的考验。$标普500(.SPX)$   市场还在关注美国疫情。随着奥密克戎变异毒株疫情迅速蔓延,美国经济复苏受到新的威胁,决策者对疫情导致的员工因病缺勤问题几乎束手无策。市场人士指出,普遍的缺勤现象导致产出受限,同时使供应链瓶颈再次遭遇考验。 本周重要消息频发,市场可预期地将出现较大波动,美联储两位厉害人物的听证会发言以及美国通胀“破7”或将对债市带来冲击,从而左右整体金融市场的表现,本周全球市场应紧盯美债表现。
关键支撑线上,美股绝地反击!

动态数据决策平台CFLT超高净留存率和增速,投资价值在哪?

$Confluent, Inc.(CFLT)$ 是次新的IPO, 21年6月下旬上市,作为当今市场的典型代表,CFLT获得了大量的关注度,并迅速加入了由爆炸性增长股价定义的高飞科技股行列,公开发售价为36美元,首日便冲高25%达到45美元。Confluent 是做什么的?CFLT 为企业提供了一个实时连接的平台,通过分析实时数据为决策提供信息支持。CFLT相信它正在数据基础设施中创建一个新类别,称为“动态数据”。通过 Confluent 的产品解决方案,客户无需将数据存储在核心运营之外的数据库中,而是构建了一个非孤立的有凝聚力的实时解决方案。数据在创建时将可以被实时利用。 这样解释吧,传统的数据库通常是每天要通过批量处理进行更新,而当数据量很大,更新又缓慢的时候,我们想查询或者调用数据是行不通的;另外就是,一些大的公司,它有好几个应用程式,也就可能出现很多个应用程序试图访问数据库,或者有来自不同业务类别的程序试图访问数据库的情况,在传统的数据架构里就会导致一个结果,看起来就会像下面这样凌乱:这种传统的架构需要开发人员为数据库的所有不同访问点以及来自应用程序的不同请求编写大量代码,如上所述,它可能很快失控,如我们日常生活中也会碰到的崩溃,卡死。而CFLT的工作就是就充当所有应用程序和数据库的中枢神经系统:与之前的数据架构相比,现在数据库和应用程序只需要与这个中枢神经系统进行通信。开发人员不再需要为每个访问和请求点编码,节省了维护成本,提高了开发效率。这种架构使得处理数据的速度更快,而几乎所有行业都有无数需要实时“数据流”的用例:正如你在上面看到的,Confluent 拥有多元化的客户群,从银行到零售再到汽车,客户集中度方面的风险小。对此,Confluent客户背后的统一诉求是,他们需要利用实时生成的动态数据来驱动随时的决策变动。这种架构最开始是由一个免费的开源平台 Apache Kafka 提供支持的。而CFLT 理论上可以让客户更容易、更好地实现 Apache Kafka。CFLT 估计,财富 500 强中有 70% 目前正在使用Apache Kafka。$Lucid Group Inc(LCID)$  增长如何?我们已经看到了 CFLT 所做的事情,很明显,他们的商业模式在当今数据驱动的世界中非常引人注目。CFLT 估计一个快速增长的市场在 2024 年可能达到 910 亿美元:CFLT一直保持高速的增长,到2020 年平均增长 90%,但对其2021 年第四季度的指导可能有点过于保守了.此外,大部分增长都是由客户的快速增长推动的,截至 2021 年第三季度,客户总数同比增长 75%.另一个积极的方面是,尽管 2021 年第一季度的净留存率约为 117%,但 2021 年第二季度和2021 年第三季度已达到约 130%。不过需要注意,管理层现已停止全面披露净保留率。$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 至此,Confluent 有很多令人喜欢的地方。现在让我们讨论一下其操作上的缺陷。缺陷我们可以看到Confluent的非GAAP营业利润率。2021 年第三季度非GAAP营业利润率为负 42%,而去年同期为负 32%。此外,其2021年第四季度的指导指出,非GAAP营业利润率为负 52%。即使我们假设 Confluent 将超过这一负的营业利润率指导,我们仍然会考虑到至少目前来看这实际上是一家无利可图的公司,并且可能会在长一段时间内保持这种状态。估值CFLT 的营收很好,而且发展迅速,但我们暂时不会考虑。以最近的价格计算,该股票的交易收入是过去收入的 67 倍。CFLT 以 2021e 收入的 55 倍交易:估值高的股票的问题在于,即使它们产生强劲的增长,也可能不会带来强劲的股东回报。华尔街预计未来两年收入将增长 35%。CFLT 在 2023 年收入接近 30 倍时看起来并不有吸引力,这表明该股票可能会停滞不前 2 年,但仍被高估。也许你认为共识估计过于保守?假设 CFLT 2022 年收入增长 50%,2023 年收入增长 40%,2024 年收入增长 34%。CFLT 将以 26 倍的 2023e 收入交易。即使有调整后的预测,如果我们今天购买,CFLT 看起来仍然不太便宜。总结自上市以来,CFLT 受到了很多大肆宣传,因为随着世界越来越依赖数据,它的技术可能只会越来越重要。由于估值过高,现在买入可能不会带来强劲的投资回报。鉴于现在有如此多的高增长股票在处于较低价位,我们很难看到Confluent有足够的吸引力。
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24h中概跟踪

摘要:数字人民币App上架 多家平台下载量日均增超10倍作者:Len 【数字人民币App上架迎来体验潮 多家平台下载量日均增超10倍】截至1月9日,华为应用市场的数字人民币(试点版)App下载量已从上线首日(1月4日)的“不足万次”猛增至“超580万次”。美团数据显示,截至1月7日,美团平台推送数字人民币钱包的用户数日均新增近20倍,数字人民币交易订单和交易金额日均增长约25%。京东数字人民币(试点版)App上线后,推送数字人民币钱包的用户数日均增长超10倍。 点评:1月4日数字人民币试用版APP的上线,标志着数字货币大范围公测开启,力度超预期。首先,数字货币推出目的包括,对内丰富民众支付渠道,2022年3月后个人微信支付宝收款码不能再用于经营活动支付,数字货币将取而代之成为小额支付重要渠道,并打通货币政策传导机制;对外绕开现有国际结算体系推动人民币国际化。此外,由于新支付渠道包括数字货币硬钱包、支付手环等,基于十四亿全国人口基数,未来想象空间极大,或为一些互联网平台带来新的增长点。 【阿里云:基础技术能力保持领先,头部客户及教育行业影响依然存在,中长期较乐观】根据Gartner,2021年阿里云IaaS+PaaS综合能力位居全球第三,其中计算、存储、网络、安全等基础能力排名世界第一,数据库领域进入Gartner领导者象限。 点评:收入拆解,公有云方面,受头部客户,教育、游戏等行业影响,公有云收入有所放缓;混合云方面,政企数字化支出受宏观压力影响,预算略有下滑,决策周期略有延长。预计公司12月季度云计算收入同比增长约25%,Adjusted EBITA Margin环比略有提升。 对于投资者一直关心的股价走势,阿里股价9月以来的下跌较大部分反映了短期基本面悲观预期。增长的催化剂是,未来消费行业的回暖、电商竞争格局的优化及公司云计算、创新业务的超预期增长。基于中长期数字化商业服务能力,持相对乐观态度。 【苹果自研5G基带就位,台积电5m加持】苹果公司正在与台积电公司建立更紧密的合作关系,希望减少对高通的依赖,计划从 2023年起让台积电生产 iPhone 5G基带。 点评:苹果技术已开发出炉,将采用台积电的 5nm家族制程,年产能达 12万片,贡献台积电 2023年成长动能。预计苹果在 2023年出货的 iPhone机型里,使用高通 5G调制解调器的比例仅为 20%。 【台积电客户争抢订单,预计 2022全年无淡季】AMD、苹果、英伟达、高通等数十家客户纷纷预先支付资金,以确保后续的生产能够顺利进行。 点评:台积电 2022年的产能十分抢手。预计台积电今年将取得 1500亿新台币的预付款(约合 346.35亿元人民币),这笔资金单纯依靠利息也可以使台积电获得很大的收益。考虑到全球缺芯状况迟迟没有缓解,台积电来自高速运算、物联网、旗舰智能手机、车用芯片等产品的需求十分强劲,预计 2022年收入增长可达 26%,再创新高。 【中信证券:「蔚理小」高成长消化估值 当前配置价值凸显】2021年蔚来、理想、小鹏分别实现销量9.14、9.05、9.81万辆,同比分别+109%、+177%、+263%。 点评:三家新势力过去一年的高增长已经充分消化估值。展望2022年,三家新势力均有重磅产品推出计划,销量有望持续超预期,当前配置价值凸显,重点关注。 【《我叫MT》系列开发商卓越游戏再次被收购,买家是腾讯】《我叫MT》系列、SLG游戏《征服与霸业》等游戏的开发商北京乐动卓越科技有限公司(以下简称为卓越游戏)发生了工商变更,公司原法人杭州浩怡创业投资合伙企业以及法人股东均退出,腾讯天游科技有限公司作为新企业法人,100%持股卓越游戏。 点评:这已经是2020年以来卓越游戏的第二次易主,2020年8月,于香港上市的深圳游戏公司第七大道曾以11.84亿元人民币达成了对卓越游戏的全资收购。分泌多巴胺是人类永远的需求,游戏的刺激是重要来源,腾讯一直在投资这样的事情。 【淘系、拼多多、抖音、快手等平台确认:支持申通“过年不打烊”期间保障商家发货】点评:赢得市场靠的是优质服务。需要申通针对不同模式提供差异化服务,针对单量波动较大的商家如直播和促销商家,安排网点及时调配人力等资源,动态匹配发货量;针对本地仓配、“单点发全国”等不同模式,统筹好区域内的人车场;针对头部、腰部和小商家,总部、省区、网点会分层服务,定制物流及客服解决方案。$腾讯控股ADR(TCEHY)$ $阿里巴巴(BABA)$ $台积电(TSM)$ 
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名创优品要回港股上市?归来的名创优品还能给资本市场新故事吗?

最近一段时间,一则消息引发了整个市场的关注,这就是已经实现了美股上市的新零售企业名创优品要回港股上市了,很多人都会很诧异作为一家已经实现美股上市的零售企业现在又要回港股这到底是怎么回事?名创优品能够给资本市场带来新的故事吗?一、名创优品要回港股上市了?近日,据彭博社报道,名创优品考虑于2022年在香港上市,正在与美国银行和瑞银集团就可能的股票出售进行合作,名创优品或将在香港筹集数亿美元。对此,名创优品方面向界面新闻表示,没有收到消息。就在前不久,名创优品宣布其董事会已授权一项股份回购计划,根据该计划,公司可回购最多2亿美元的已发行A类普通股和/或代表其A类普通股的美国存托股份,有效期至2022年9月21日。名创优品预计将通过资产负债表上的盈余现金为该计划下的回购提供资金。截至2021年9月30日,名创优品持有9.527亿美元现金及现金等价物。根据此前发布的财报数据显示,三季度名创优品总营收达26.5亿元人民币,较2021年同期同比增长28%。其中,国内营收20.3亿元人民币,同比增长18%;海外营收6.2亿元人民币,同比增长78%。该季度非国际财务报告准则(Non-IFRS)净利润1.8亿元,同比增长80%,净利润率7%,创疫情爆发以来近6个季度新高。而根据南早网的报道,美东时间12月18日,名创优品位于美国马萨诸塞州波士顿门店开业,标志着名创优品北美市场门店总数实现100家、全球版图实现5000家的突破。目前名创优品已经进入美国、加拿大、墨西哥、西班牙、法国、冰岛、巴西、印度、印尼等全球六大洲100个国家和地区。名创优品印度市场会员一周年盛典活动上,会员数量环比增长404%。而当名创优品与可口可乐IP联名产品登陆越南市场后,获得当地全网高达1560万粉丝的达人Linh Ng c àm关注,活动话题Tiktok曝光量达到数千万次。此外,名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY门店也在不断增长。根据2022财年第一财季财报,TOP TOY旗下门店累计达到72家,包括9家梦工场店和63家集合店。这个时候名创优品可能会港股上市的消息,引发了市场的广泛关注,整个资本市场其实都在问,名创优品要回港股上市真能给市场提供更多的新故事吗?名创优品真的能在香港资本市场走的更好吗?二、名创优品归来到底该怎么看?说实在,看到名创优品要回港股上市,对于大多数人来说意料之中,我们之前跟踪研究过名创优品很长时间,如今看到名创优品要回港股上市,我们觉得还是有必要好好分析一下:首先,中概股回港股已经不再让人意外。近年来,伴随着中国资本市场的逐渐完善,越来越多的中概股企业开启了自己的回归之路,有回归A股上市的比如说中国电信、中国移动,也有直接去港股上市的比如说京东集团、网易集团、阿里巴巴、百胜中国等等,可以说回港股上市已经成为了绝大多数中概股的选择,这是因为相比于国内资本市场的上市相对严格,香港资本市场具有多重优势特征,比如说全面注册制,上市相对简单,再比如说是成熟资本市场,市场参与方非常多,再加上香港是有名的国际金融中心,世界各地的资本都在香港汇聚,在这些有利条件之下,中概股回香港上市也就显得顺理成章。特别是最近一段时间,香港的上市制度也在逐渐放开,对于中概股的回归在政策上显得更加有优势,这让名创优品这样的中概股企业想要回来也就非常正常了。其次,回香港不难,难的是如何给市场更多的新故事?说起名创优品,相信大多数人都不陌生作为新零售的一个代表性企业,名创优品借助自身的极高性价比,极简主义的产品设计,具有较强优势的联名款产品在这些年已经俘获了很多消费者的心,这些优势在名创优品上市的时候早已展示给各个资本市场参与方,如今的名创优品虽然光环依旧,但是一些问题也逐渐凸显出来,这也成为名创优品可能存在的风险点:一是疫情影响下名创优品也没能独善其身。2020年突如其来的疫情对于整个零售产业都是重创,对于名创优品这样的新零售企业来说,虽然企业的发光点很多,但是归根结底还是零售产业,既然是零售产业也就没有办法回避自身的问题,这就是疫情对于零售的冲击,所以在这样的情况下,名创优品2020年的业绩其实是不及预期的,而且再加上2021年全世界受到疫情的影响还在继续,不时还有新的毒株出现,名创优品也自然会随着市场的波动出现起起伏伏的现象,虽然这个现象更多是宏观经济原因,但是名创优品的市场波动也的确是市场上的问题。二是名创优品的成本还在增加的过程中。为了应对市场的压力,名创优品选择了大规模进行下沉扩张的道路,我们在前文看到了名创优品在海外市场大规模的扩张,同样的扩张在国内的三四线城市同样没有停下脚步,虽然名创优品采用的是加盟店的方式,但是本身的扩展对于供应链、管理链的压力并不会减少,必然会带来成本的上升。三是名创优品的模式虽然极致性价比但如何征服Z世代的心。现在的消费市场虽然还是有不少80后、90后在其中,但是整个市场的趋势正在向着00后为代表的Z世代转变,对于这些Z世代的年轻人来说,无论是名创优品还是无印良品都不是他们心目中真正酷炫的公司,所以极致性价比虽香,如何征服Z世代才是摆在名创优品面前最大的难题。所以,我们反复在说对于名创优品来说回香港上市不难,难的是如何能给资本市场以全新的故事,我们看到名创优品在美股的股价并不让人满意,数据显示,在今年前11个月,名创优品股价有8个月收跌,目前徘徊在10美元左右,较年内巅峰34.8美元大幅下滑,市值也缩水至约31亿美元。面对着资本市场的不待见,回香港是个选择,不过在回香港之前,名创优品可能还是需要给资本市场更多的新的故事,只有这样才能真正让香港资本市场信服。
名创优品要回港股上市?归来的名创优品还能给资本市场新故事吗?

散户大军占全美股11%对冲基金以10年来最快的速度抛掉科技股

摩根士丹利更新了其对股票市场散户参与度的跟踪报告,报告显示,目前个人投资者约占美国股票总交易量的11%。 这是自2021年1月以来的最高水平。那个一月出现的散户热潮,让GME,AMC这些所谓的“MEME“股飙升超1000%,让华尔街一众投行懵了头,仍心存余悸。这一现象让投行们的客户都纷纷去咨询如何预估散户们的活动这一问题。 摩根士丹利表示,散户投资者往往更喜欢他们作为消费者可能熟悉的行业的公司,例如非必需消费品、通信服务和信息技术。 他们通过研究发现,在2016年7月至2021年6月的五年期间,散户参与率高的股票在随后的一个月里总是继续强于散户参与率低的股票。而对银行数据的分析也突出显示,这些散户对于筛选股票的偏好有二,最活跃的高质量股票和廉价垃圾股。在“新一年,新机遇“的报告中,摩根士丹利股票策略师Mike Wilson称,接近本周末,订单失衡状况仍为负面。与过去5年相比,目前的失业率为-1.6%。这种不平衡对大多数行业来说都是负面的。只有金融股、能源股和材料股走高。相对于行业历史而言,通信服务和工业在买卖失衡方面最为消极。 在PMI见顶和美联储收紧政策之际,他更青睐防御型行业。他表示,股市在去年年底强劲上涨,标普500指数接近我们的年底看涨目标的4800点,但领导力量明显是防御板块。 主要消费品、房地产、公用事业和医疗保健这四个防御板块在去年12月都上涨了8%-10%,相较$标普500(.SPX)$ 高出4%-5%,用1990年以来的月度行业回报率计算,这些板块在12月的回报率都超过了一个标准差。 这样的表现主要原因在于:投资者大多试图在2021年底锁定收益,并寻求在年底这段时间进行避险;另外,投资者预计,由于美联储收紧政策、对Omicron变种的担忧以及潜在的供应链失衡(供应逐渐恢复而需求见顶),2022年美国经济增长有可能会放缓,这加强了投资者的避险情绪。但是,瑞银却有不同的市场观点,瑞银表示,稳健的增长、强劲的家庭财务和不断增长的企业支出应该会提振明年的股市。 瑞银财富管理美洲首席信息官DavidLefkowitz预计标准普500指数将在 6 月达到5,000 点,在 12 月达到5,100 点。 Lefkowitz 在一份报告中表示,周期性股票应该会跑赢大盘,但随着增长放缓,在下半年缩减周期性风险敞口可能是有意义的。 前景面临的风险包括大流行的恶化、更具破坏性的供应链瓶颈、美联储更快更迅速地收紧政策以及繁荣之后的放缓幅度超过预期。 考虑到周期性偏差,最受瑞银青睐的是:非必需消费品,该行业应受益于经济复苏、抵押贷款利率下降和电子商务的长期趋势。 能源,相对于油价,该行业看起来很便宜。自由现金流收益率非常有吸引力,资本纪律有所改善,随着需求的复苏,该行业应该会受益。 金融业,随着经济增长反弹和利率逐渐走高,收益应该会恢复。 医疗保健,围绕药品定价改革的大多数风险可能已经反映在股价中。收益增长速度快于防御性同行。 对冲基金以10年来最快的速度抛掉科技股$Meta Platforms(FB)$ 与$Netflix, Inc.(NFLX)$ 已跻身最拥挤的股票交易名单前列。此外,对冲基金正以10年来最快的速度抛掉科技股的头寸。 据美股投资网获悉,这份由瑞银分析师团队总结出的最拥挤和最不拥挤的股票交易名单中显示: 与此同时,对冲基金正以非常快的速度抛售掉估值较高的软件和半导体股,延续了去年12月时的趋势。有媒体报道称,涉及的抛售额已达到了10多年来的最高水平。 美股今日复盘​今天纳斯达克在空头猛攻之下,跌破 14939点关键支撑,但很快,多头再次占优势,立即出现反弹,希望明天能守住并反弹,不然,将破位下行,SPY 预计会跌到450点
散户大军占全美股11%对冲基金以10年来最快的速度抛掉科技股

提前加息?吓坏华尔街市场,美股重挫

今日,科技股领衔下跌,美股大幅收跌,$道琼斯(.DJI)$ 收跌1.07%,$标普500(.SPX)$ 收跌1.94%,侧重科技股的$纳斯达克(.IXIC)$ 惨跌3.34%。今日公布的FOMC会议纪要表示,美联储可能会比决策者此前预期的更快地撤回对经济的支持,12 月会议纪要显示,因为令人不安的高通胀迫使他们调整政策路径。 央行行长上个月预计,随着经济复苏且通胀仍高于美联储的目标,他们将在 2022 年加息三次。经济学家和投资者认为,这些加息最早可能在 3 月份开始,届时预计美联储将结束其一直在与低利率同时使用以刺激经济的大规模债券购买计划。 会议纪要显示,美联储官员指出经济增长和劳动力市场前景更加强劲,通胀持续,并表示“可能有必要比参与者早先预期的更快或更快地提高联邦基金利率”。 然后,官员们可能会采取行动,通过缩减资产负债表的规模来进一步给经济降温——他们购买的债券就存放在那里。这可能有助于推高长期利率,这将使许多类型的购买借贷更加昂贵,并进一步削弱需求。 会议纪要称:“一些与会者还指出,在开始提高联邦基金利率后,相对较快地开始缩减美联储资产负债表的规模可能是合适的。” 美联储1月维持利率在0%-0.25%区间的概率为94.4%,加息25个基点的概率为5.6%;3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为32.2%,加息25个基点的概率为64.1%,加息50个基点的概率为3.7%;5月维持利率在0%-0.25%区间的概率为20.1%,加息25个基点的概率为52.1%,加息50个基点的概率为26.4%,加息75个基点的概率为1.4%市场对这一消息反应迅速。周三小幅走低的主要股票基准指数在美联储于下午 2 点发布该文件后大幅下跌。标准普尔 500 指数下跌 1.9%,为数周以来的最大跌幅。 代表投资者对利率预期的政府债券收益率飙升。10 年期美国国债收益率攀升至 1.71%,为 4 月以来最高。美联储在考虑未来的道路时面临权衡取舍。更高的利率可能会削弱就业市场,而就业市场在 2020 年大流行封锁之后仍使人们从观望中撤出。但如果美联储等待太久或行动太慢,企业和消费者可能会开始调整他们的行为,以适应过去一年大部分时间里拖累经济的高通胀。这可能会使价格上涨更难重新得到控制——迫使利率进一步大幅上涨,甚至可能导致经济衰退。 周三公布的ADP就业报告显示,2021年12月美国私营部门就业人数增幅创七个月来新高,表明越来越多美国人重返就业市场,填补了数量空前的职位空缺。 ADP Research Institute数据显示,12月私营企业就业人数增加80.7万,11月数据下修为增加50.5万。经济学家预期中值为增加41万。远超预期的ADP就业报告,显示出薪资上升和工作条件的提升,改善了企业招聘形势。 但即便如此,如果近期新冠疫情恶化导致更多人放弃旅游和外出活动,企业经营将重陷困境、进而可能影响招聘。加之美联储的加息步伐加快,这一促进经济恢复的关键动力将大受影响。 而疫情又怎么样呢,周一新增新冠确诊病例数创单日增幅纪录新高达100万人次。最新基因测序结果表明,Omicron变异毒株感染病例占美国新增新冠确诊病例的95.4%。据美国顶级传染病专家福奇博士估计,美国疫情可能要在1月底才能见顶。尽管福奇博士表示,Omicron确实比Delta致病性更低,Omicron的人住院或死亡的风险比感染Delta的人低65%, 但传播之广之快,依旧让医院面临巨大压力。 基于诸多因素,一些官员指出,如果通胀出现失控迹象,即使就业市场尚未完全复苏,加息也可能是明智之举。美联储采取如此鹰派的立场是有原因的。惊人的高通胀持续时间的比央行官员预期的要长得多。去年,本来政策制定者预计,随着航空公司和餐馆等受大流行影响的行业复苏,价格将暂时上涨,然后恢复正常。 截至 11 月的价格涨幅为 1982 年以来最大,而且月度涨幅依然强劲。工厂停工和混乱的航运使供应商难以赶上消费者对商品的蓬勃发展需求,从而迫使成本上升。价格上涨也开始蔓延:租金上涨更快,这可能会使高通胀更加持久。 普遍预计今年春季通货膨胀会消退,因为价格是根据一年前相对较高的水平来衡量的。官员们希望,随着生产商赶上需求,价格也可能会下降。但他们不确定何时会发生这种情况。 与会者指出,住房成本和租金不断上涨,劳动力短缺推动的薪资增长更为普遍,以及全球供应面摩擦更为持久,而Omicron的持续扩张无疑会减缓经济的增长即就业恢复,为经济前景披上重重迷雾。 华尔街市场对此消息免不了担忧,避险情绪高涨,今日收跌也是难以逃脱的结果。
提前加息?吓坏华尔街市场,美股重挫

《网络安全审查办法》正式发布,未提及对“赴港上市”审查

1月4日,国家互联网信息办公室等13个部门联合修订发布了《网络安全审查办法》(以下简称“办法”)。老虎ESOP了解到,原《办法》是2020年6月1日起开始施行。今年7月滴滴等企业发生网络安全审查事件,当月《办法》修订草案的征求意见稿被公布,因此《办法》的修订也一直被市场广泛关注。1月4日,《办法》的修订版正式发布,并将于2022年2月15日起正式施行。据了解,此次的《办法》修订终版,并未提及赴香港上市,赴国外上市的网络安全审查也被明确了审查门槛为“掌握超过100万用户个人信息”。《办法》未提及“赴港上市”据老虎ESOP整理,此次《办法》的修订终稿第七条明确提到,“掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市,必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查”。申报网络安全审查可能有以下三种情况:一是无需审查;二是启动审查后,经研判不影响国家安全的,可继续赴国外上市程序;三是启动审查后,经研判影响国家安全的,不允许赴国外上市。这里提到的涉及境外上市网络安全审查的边界被定义为了“赴国外上市”,字面意义上来看内地企业赴港上市是不需要进行审查的。而且在1月4日同时进行的相关“答记者问”上,国家互联网信息办公室有关负责人也并未提及赴港上市的相关信息。不过赴港上市虽不在“出国上市”的范围之内,但也属于“出境上市”,究竟在实操中是否要遵循《办法》的规定进行网络安全审查,仍待进一步观察。掌握超百万用户信息的“网络平台运营者”赴国外上市须经审查关于出国上市的网络安全审查门槛,被明确定义为了“掌握超过100万用户个人信息”,被审查对象为“网络平台运营者”。去年7月公示的《办法》征求意见稿中新增的被审查对象为“数据处理者”,而在正式版的《办法》中该表述被换成了“网络平台运营者”。仅从字面意义上看,网络平台运营的范围比数据处理更宽泛。不过《办法》中也未有关于“网络平台运营者”的定义。具体的审查实操中将如何执行,可能需要再进一步观察。哪些情况会触发网络安全审查?从最终的《办法》条款来看,进行网络安全审查的方式主要有3种。第一,主动申报。根据《办法》第二条,“关键信息基础设施运营者采购网络产品和服务,网络平台运营者开展数据处理活动,影响或者可能影响国家安全的,应当按照本办法进行网络安全审查”。第二,监管机构主动审查。根据《办法》第十六条,“网络安全审查工作机制成员单位认为影响或者可能影响国家安全的网络产品和服务以及数据处理活动,由网络安全审查办公室按程序报中央网络安全和信息化委员会批准后,依照本办法的规定进行审查。”第三,社会监督举报。《办法》的第十三条、第十九条中提到,网络安全审查要坚持事前监督与持续监督相结合、企业承诺与社会监督相结合,网络安全审查办公室也会通过接受举报等形式加强事前事中事后监督。网络安全审查的重要时间节点涉及到海外上市的情况,网络平台运营者应当在向国外证券监管机构提出上市申请之前,申报网络安全审查。去年7月份公布的征求意见稿对特别审查程序的周期设定为3个月内完成,不过《条例》修订终版则作出了 “一般应当在90个工作日内完成”的新规定,并提到情况复杂的可以延长。条款冲突如何处理?《办法》的终版已经落地,且即将在2022年2月15日正式实施。不过《办法》中的条款,与2021年11月发布的《网络数据安全管理条例(征求意见稿)》(以下简称“条例”)的部分观点表述并不完全重合。例如《办法》中并未提到赴港上市需要进行网络安全审查,但《条例》征求意见稿中却明确提到了“数据处理者赴香港上市,影响或者可能影响国家安全的应申报网络安全审查”。不过条例中提到赴港上市的网络安全审查,是2021年11月发布的征求意见稿《条例》里提到的。未规定赴港上市网络审查的条款则出自是2022年1月4日公布的《办法》终版内容。从时间序列上按最新规定来看,赴港上市并未被划入监管范围。所以从目前来看,相关网络安全审查条款可以先以最新落地的《办法》为准,待到终版《条例》落地后,再看最新政策如何规定。网络安全审查的重点评估情形(一)产品和服务使用后带来的关键信息基础设施被非法控制、遭受干扰或者破坏的风险;(二)产品和服务供应中断对关键信息基础设施业务连续性的危害;(三)产品和服务的安全性、开放性、透明性、来源的多样性,供应渠道的可靠性以及因为政治、外交、贸易等因素导致供应中断的风险;(四)产品和服务提供者遵守中国法律、行政法规、部门规章情况;(五)核心数据、重要数据或者大量个人信息被窃取、泄露、毁损以及非法利用、非法出境的风险;(六)上市存在关键信息基础设施、核心数据、重要数据或者大量个人信息被外国政府影响、控制、恶意利用的风险,以及网络信息安全风险;(七)其他可能危害关键信息基础设施安全、网络安全和数据安全的因素。网络安全审查应提交的材料被审查人申报网络安全审查,应当提交以下材料:(一)申报书;(二)关于影响或者可能影响国家安全的分析报告;(三)采购文件、协议、拟签订的合同或者拟提交的首次公开募股(IPO)等上市申请文件;(四)网络安全审查工作需要的其他材料。本文数据、内容来源于国家互联网信息办公室网站。 $滴滴(DIDI)$ $腾讯控股(00700)$ $美团-W(03690)$ $快手-W(01024)$ 
《网络安全审查办法》正式发布,未提及对“赴港上市”审查

美债飙升,美股热门科技股集体被抛售!

摘要:美国国债收益率自1月1日起持续上涨,市场愈发相信美联储将从5月开始至少加息3次,公司债恢复发行,新债供应量超过市场预期。 利率上行对科技类成长股的估值构成更大压制。因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润,在进行股票估值的时候,分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高,这些公司未来收益的价值就越低。 市场继续关注奥密克戎变异毒株对经济的潜在影响,昨日美国单日新增确诊病例数超100万例,根据CDC和约翰霍普金斯大学的数据,截至1月3日,美国7天平均每天有48万273例病例,是大流行开始以来的最高水平。Omicron 变体现在占美国最近 COVID-19 病例的 95%,其感染力可见一斑。美国福奇最近表示,奥密克戎毒株引起的病例激增预计将在2022年1月底达到峰值。 5年期美国国债收益率一度上涨4个基点至1.395%,为2020年2月20日以来的最高水平,10年期和30年期收益率触及盘中高点,继周一的7家后,周二有14家企业发行投资级公司债。尽管美国股市走弱,国债收益率仍保持在高位附近。10年期国债收益率上涨近12个基点,这是债市自2009年以来最糟糕的开年表现,两年期国债收益率自2020年3月以来首次突破0.80%。一只主要国债ETF遭遇逾10亿美元的资金外流。高通胀下,资产和商品价格飙升,因担心利息跑不过通胀,投资者抛售债卷,转向收益更高,流通性更好的投资方式以抵御通胀,由此债卷收益率上升,从经济规律上来说,由此利率会上升,贷款成本变高,市场现金将减少,通胀得到缓解,也就是现金将更值钱了。而国债收益率持续上升则表明,市场对通胀水平预期持续表示担忧。美股投资网获悉,利率上行对科技类成长股的估值构成更大压制。因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润,在进行股票估值的时候,分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高,这些公司未来收益的价值就越低。 2022年第一个交易日,10年期美国国债收益率短暂突破1.6%,为去年11月以来的最高水平,之前收益率突然大幅度上涨,会导致科技股下跌。 明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari周二表示,美国通胀涨幅与持续时长均超出了他的预期。他还称,在12月联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议上,他支持在2022年加息两次。下次FOMC会议将在1月25-26日召开。经济数据方面,周二公布的11月职位空缺与劳动力流动调查报告(JOLTS)数据显示,美国11月辞职人数达到创纪录的450万,职位空缺数居高不下,表明劳动力市场供应持续趋紧。报告显示,职位空缺数降至1060万,10月数据向上修正至1110万。辞职率升至3%。接受调查的经济学家中值预期为职位空缺数增加至1110万,这次的降幅为2020年4月以来最大,但空缺职位总量仍然远高于疫情前数值。加之Omicron的大范围扫荡,恢复健康就业水平仍需要足够的时间。 另外,摩根士丹利策略师Michael Wilson表示,评级下调过程尚未完成,今年春季,美股估值将出现全面重置。尽管之前高盛和摩根大通表示,2022年投资者不必太悲观,看好科技类股票的回弹,事实也是如此,今年一开盘,科技股绝大部分都出现或大或小的反弹。 但是,摩根士丹利的观点是看空,与上周,21年最后一天高风险股票清仓抛售不同的是,Michael Wilson表示随着宽松货币政策取消和经济增长减速,股市的日子将会变得难过。虽然他曾经预期标普500在去年将收跌于4000点,而现实则是收于4800点。$苹果(AAPL)$  事实上,尽管大盘股指数在过去的一年中非常强劲,但4月以来所有市场涨幅的51%实际上都来自于5只股票, AAPL TSLA $微软(MSFT)$ GOOGL $英伟达(NVDA)$ 大多数个股自3月以来没有任何进展,许多股票处于熊市。Wilson认为,在许多方面,2021年看起来很像2018年,都是滚动修正和轮换的一年,因为投资者不断地寻求「优质交易」。事实上,到12月初,2021年的价值广度甚至比2018年的更窄,进入2022年,投资者面临的关键问题是是否要留在相对的赢家身边,或者是时候开始抄底失败者。此前瑞银的 Art Cashin也表示过,22年上半年这些明星科技股将继续成为市场的主要因素,但是将面临更多监管以至于需要重新估值。 在美联储和其他央行收紧政策的情况下,寻找大盘股防御性标的时,应更多地关注中小盘价值股,而不是中小盘成长股。 简而言之,大盘成长股价格昂贵,但相对于小盘成长股而言更为合理。这种相对优异的表现表明,市场更注重估值,而不是单纯从整体指数市盈率中得出的结论
美债飙升,美股热门科技股集体被抛售!

老虎ESOP特邀顾问朱峰:北交所能否成为中国的纳斯达克?

从2021年9月2日提出设立,到2021年11月15日正式开市,北交所的诞生只用了2个多月,再次刷新了资本市场领域的中国速度。“北交所很有可能会成为中国的纳斯达克。”谈及北交所的现实意义,国浩律师(上海)事务所合伙人朱峰如此表示。在中国资本市场发展的几十年里,已经建立了上交所、深交所、北交所三大证券交易所,出现了主板、科创板、创业板等不同特色的资本市场板块,各交易所、各板块的上市标准、行业类型也不尽相同。对于北交所的成立意义、现实挑战以及各板块的上市要求,老虎ESOP与国浩律师(上海)事务所合伙人朱峰律师进行了深入探讨,详细剖析了A股各板块IPO流程以及相关重点法律问题。嘉宾简介:朱峰,国浩律师(上海)事务所合伙人现任上海市律师协会金融工具业务研究委员会主任,最高人民检察院民事行政案件咨询专家。在境内外上市、并购重组、不良资产处置及破产重整领域有着丰富的法律服务经验。曾主办或参与逾百项境内外首发/借壳上市、重大资产重组/并购、上市公司再融资、破产重整及清算、国企混改等法律业务。以下为访谈实录:老虎ESOP:您如何看待北交所的成立?朱峰:北交所是2021年9月2日由习总书记提出设立的,到11月15日北交所开市,只花了两个多月的时间,速度是相当快的。北交所脱胎于新三板,主要服务于专精特新中小企业,而且首批北交所81家上市公司中,其中的71家直接平移新三板的尖子公司“精选层”,对于质量的把控是很严格的。北交所被寄予厚望,很有可能成为中国的纳斯达克。将对境内资本市场、金融市场的融资结构带来长远且深刻的影响。老虎ESOP:北交所面临的挑战有哪些?朱峰:首先,北交所的定位是服务于专精特新的中小企业,但是专和精如何把握需要实践来检验,这个过程需要北交所去慢慢摸索。第二,北交所主要是面向中小企业,但是中小企业估值相对较小,如何吸引机构投资者进入可能也是一个挑战。此前新三板的流动性相对较差,脱胎于新三板的北交所能否扭转这种惯性需要花一些功夫。第三,北交所IPO必须经过新三板挂牌这一环节,较主流IPO模式更加繁琐,其实也无形中影响了部分企业登陆北交所的积极性。第四,北交所在固定收益、衍生品工具等方面还属于空白,这方面还需要进一步探索。老虎ESOP:北交所IPO的主要条件有哪些?朱峰:北交所IPO的基本步骤主要分为两个阶段,分别为交易所审核、证监会注册。交易所审核是判断发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露的要求。然后第二个阶段就是证监会注册,主要关注北交所发行上市审核内容有无遗漏,审核程序是否合规,发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否合规。因为北交所也是注册制,对于信息披露的要求比较高。在上市门槛方面,北交所准入门槛主要包括3个部分。第一,发行人应当为在全国股转系统挂牌满1年的创新层公司。第二,具备健全且运行良好的组织机构。具有持续经营能力,财务状况良好。最近3年财务会计报告无虚假记录,被出具无保留意见审计报告。而且要依法规范经营。第三,不能出现负面情形。负面状况考核主要包括:最近36个月内发行人、控股股东、实际控制人是否存在重大违法行为;最近12个月内发行人、控股股东、实际控制人、董监高是否被行政处罚、公开谴责或前述主体被司法机关立案侦查、立案调查尚无明确结论的;发行人、控股股东、实际控制人是否被列入失信被执行人名单,且情形尚未消除;最近36个月内,是否按规定披露年度报告、中期报告;对经营稳定、直接面向市场独立持续经营能力是否有重大不利影响的其它情形。公司如果有表决权差异安排,需要平稳运行超过一个完整会计年度。另外北交所还对上市公司设立了4套的财务、市值标准。分别有2亿元、4亿元、8亿元、15亿元等4个市值标准。另外还分别对净利润、研发投入、经营活动现金流等方面进行了不同程度的考核。老虎ESOP:您如何看待A股各板块的定位?朱峰:目前我国有3个交易所,分别为上交所、深交所、北交所。先谈谈上交所,上交所有主板与科创板。主板的上市公司主要为处于成熟期的稳定增长型企业,主要包括大型国企、央企等。科创板的战略定位更偏向于硬科技的高新技术企业,科创属性要求较高。另外科创板对于上市公司也有行业要求,鼓励包括新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源、节能环保、生物医药等领域以及符合科创板定位的其他行业在科创板上市。深交所有主板与创业板。此前深交所还有一个中小板,而且中小板里很多企业的市值比主板都大,目前中小板已经与主板合并。创业板的定位是成长型的新经济企业,行业比较广,而且创业板里也有市值非常大的企业,所以不能单纯以板块来区分企业的规模。不过创业板企业也有一些特性,有一些行业是不适合创业板的。北交所的定位是服务“专精特新”的中小企业,脱胎于新三板。原新三板主要分为基础层、创新层、精选层,北交所设立后精选层挂牌公司已全部平移至了北交所。新三板创新层挂牌企业是北交所上市公司的最主要来源。另外除了3个国家级交易所之外,我国各地还有一些区域性的股权交易平台,俗称“四板”。而且不同板块的涨跌幅限制也差距较大,主板是10%的涨跌幅;科创板和创业板是20%涨跌幅,而且上市前5个交易日不设涨跌幅;北交所的日涨跌幅为30%,上市首个交易日不设涨跌幅限制。老虎ESOP:A股各板块的上市门槛都有什么区别?朱峰:目前我国A股市场的上市门槛主要为市值、财务指标。主板有1套财务标准,创业板有3套财务标准,科创板有5套财务标准,北交所有4套财务标准。主板上市的财务标准为:最近三个会计年度净利润均为正且累计超过3000万,且最近三个会计年度经营活动产生的现金流量的净额累计超过5000万,或者最近三个会计年度营业收入累计超过3个亿。当然,这只是及格线。创业板上市有3套财务上市标准,分别是:第一,近两年净利润均为正,且累计净利润不低于5000万元。第二,市值大于10亿元,最近1年净利润为正且营业收入不低于1亿元。第三,市值大于50亿元,最近一年营业收入不低于3亿元。科创板上市的财务标准规定的很细,有5套标准。分别是:第一,市值不低于10亿元,最近两年净利润为正,且累计净利润不低于5000万元。第二,市值不低于10亿元,最近1年净利润为正,且营业收入不低于1亿元。第三,市值不低于15亿元,最近1年营业收入不低于2亿元,最近3年累计研发投入占累计营业收入的比例不低于15%。第四,市值不低于20亿元,最近一年营业收入不低于3亿元,且近三年累计经营活动现金净流量不低于1亿元。第五,市值不低于30亿元,最近1年营业收入不低于3亿元。科创板除以上5个标准之外,市值不低于40亿元,且符合科创板定位的具备技术优势的企业也可以上市。另外,由于科创板的科创属性要求高,对于房地产、金融投资类企业是持拒绝态度的,而且对于研发水平也有一定要求,(1)最近三年研发投入战营业收入比例5%以上,或最近三年研发投入金额累计在6000万以上。(2)研发人员占当年员工总数的比例不低于10%。(3)形成主营业务收入的发明专利5项以上。(4)最近三年营业收入复合增长率达到20%,或者是最近一年营业收入金额达到3亿元。北交所的上市财务标准也很细,市值分为2亿元、4亿元、8亿元、15亿元不等,总计分为4套标准。除了财务、市值以及科创属性之外,各板块对于公司股本总额、公众股东比例等方面也都有特殊要求,并要求为股份公司、经营三年以上、内控稳定等。老虎ESOP:A股各板块审核流程及区别?朱峰:目前主板仍为核准制,科创板、创业板以及北交所为注册制。主板IPO审核工作流程分为受理、反馈会、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节,对每一个发行人的审核决定均通过会议以集体讨论的方式提出意见,避免个人决断。这一套流程已经实行了十几年。科创板与创业板均为注册制,上市流程相似,主要包括受理、审核、交易所上市委审核、上报证监会注册。证监会一般会在20个工作日内同意注册或不同意,一般拿到批文后即可发行上市。这里要强调下注册制与核准制不同,注册制主要是指发行人申请发行股票时,必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报,证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查,而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。老虎ESOP:企业进行IPO时可能碰到的重点法律问题有哪些?朱峰:一个面临上市的企业,可能碰到的法律问题有很多,我主要列举13类典型问题。一、历史沿革问题。例如公司设立以来的历史严格要符合《公司法》要求,如果存在瑕疵可能还需要相关政府部门对历史沿革进行确认。二、业务资质。比如,特许经营方面的资质是否齐备,是否存在资质无法续期、资质挂靠的风险等。三、资产归属。例如房屋、土地的权属是否清晰,是否取得相关权属证书。四,内控制度。企业内控需要建立专门的制度,而且要结合企业实际情况来做。在IPO申报时需要会计师出具内控鉴证报告。五、关联交易。关联交易不是红线,但是要有“必要性”和“公允性”。因为关联交易核查的实质其实就是利润的真实性问题,关联交易需要履行必要的决策程序。六、同业竞争。不同的资本板块对同业竞争的要求程度是不同的,主板要求不得存在同业竞争;科创板/创业板,禁止构成重大不利影响的同业竞争;北交所明确不得新增影响持续经营能力的同业竞争。七、安全环保。一个企业不管上市与否,安全生产和环境保护是任何时候、任何行业都需要严守的红线。八、劳动用工。要注意劳动用工合规性和社保公积金缴纳的情况。注意劳务派遣比例不能超过10%。九、行政处罚。IPO申报过程中,发行人在报告期内存在的重大行政处罚都要如实披露。十、诉讼仲裁。证监会要求发行人能够长期持续稳定的发展,报告期内如存在重大未决诉讼或仲裁事项的,证券监管部门会特别关注。十一、股权代持。IPO审核过程中,“股权清晰”是必要条件。公司历史上存在股权代持并不一定会影响到企业IPO,但是在IPO前股权代持必须解除。十二、股权激励。需要披露持股平台的基本情况及合规性等方面。十三、对赌协议。对赌协议又称“估值调整协议”,对赌协议在IPO审核过程中通常会被重点关注并问询。 $长虹能源(836239)$ $宁德时代(300750)$ $$九号公司(689009)$ 
老虎ESOP特邀顾问朱峰:北交所能否成为中国的纳斯达克?