3月底的市场恐慌，像一场压力测试。当情绪跌至冰点，反转的窗口往往正在靠近。 那么，当冲击逐渐缓和，哪些板块会率先修复？ 其实，我们从历史上，就可以找到一些蛛丝马迹。 复盘A股历次流动性冲击后的反弹，有两条主线清晰可辨： 一条是产业趋势驱动的热点板块； 另一条是对流动性敏感的弹性资产——周期。 中泰证券梳理了历史上两段典型时期的A股表现，很具有参考意义。 一段是2020年3月。市场在经历流动性冲击后，A股反弹的主线，落在了“消费升级”预期催化的消费板块上；除此以外，便是科技+周期两大弹性方向。 另一段是2025年4月。美国在全球范围内推行“对等关税”，流动性冲击再度上演。风暴过后，市场依然沿着科技+周期的路径展开反弹。涨幅榜上，一边是人工智能为代表的科技，另一边则是“反内卷”下的建筑材料、基础化工、电力设备以及稀土反制驱动的有色金属等。 历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。 当前这一轮冲击过后，周期的布局窗口，或在重新打开。 01 潜伏：工银瑞信研究部周期组的精准布局 周期大概是很多人投资路上的“痛点”，眼看着别人戴维斯双击赚了大钱，自己一进场，却往往逃不过“追涨杀跌”的魔咒。 其实，周期投资的精髓，从来不是追逐热闹，而是提前感知温度的升降，在无人问津时，悄悄埋下种子。 在A股这一轮周期反转中，我们就观察到，有一批“潜伏者”，已经崭露头角。 比如工银瑞信周期组。 工银瑞信对周期的布局，是一场实打实的“战略性布局”。 周期组有2位基金经理+6位研究员，覆盖的行业从有色、煤炭、石油、钢铁，到军工、建筑建材、电力、交运、环保公用事业，我们能想得到的周期行业，他们几乎都有专人深耕。研究员平均从业年限接近4年，两位基金经理从业年限均超过7年。 在公募基金行业中，这样的配置放在周期领域，堪称“豪华”。 好处是什么呢？ 前瞻式的投研布局，加上毛细血管式的行业分工，让他们建立起了自己的“

提到巴菲特，大家首先想到的是什么？“股神”、“长期持有”、“复利奇迹” 这些高大上的标签。 但你知道吗？这位投资界顶流，曾因为区区0.125美元的差价，踩了个让他后悔20年的大坑，带来的损失更是高达千亿美元级别，折合人民币要用万亿元为单位！ 事情到底是怎么样的？ 故事要从1962年说起，当时32岁的巴菲特还不是“奥马哈先知”，而只是个管理着700万美元对冲基金的年轻投资人。年轻时候的巴菲特师从价值投资鼻祖格雷厄姆，投资理念就是“捡便宜货”，寻找市场中低于净流动资产的股票买入，然后一直持有至价值回归。 那年，有一家叫做伯克希尔・哈撒韦的纺织企业进入了他的视野。这家纺织企业早年也曾经风光过，旗下曾经有很多家工厂。但现在早就没了当年的辉煌，旗下工厂关了一家又一家，把自己活成了夕阳下垂死挣扎的样子。 但架不住它便宜啊！而且每次关掉一家工厂，公司都会用卖厂房的钱来回购股票。巴菲特心里一盘算：“我现在买入它的股票，等它下次再卖工厂，回购股票的时候，我把股票一抛，就能小小赚一笔，非常完美。” 于是他开始悄悄建仓，但买着买着到了1964年，他发现手上已经持有不少伯克希尔的股票。随后他跑到伯克希尔，登门拜访时任CEO的斯坦顿。巴菲特的目标很明确，就是谈个好价钱，把手上的股份一卖，落袋为安。 见面时，巴菲特表明了来意。斯坦顿反复确认，巴菲特会出售自己手上持有的伯克希尔股份，并开出了11.5美元/股的回购价格。巴菲特很开心，随即拍着胸脯保证：“你只要发起回购，我肯定卖！” 老铁们，当时伯克希尔的股价，仅仅11.5美元！ 就这样，这个买卖也算是被敲定了。 回到奥马哈，这一等就是几个星期，好在巴菲特最后还是收到了回购函，但回购价格却写着11.375美元，比协议价少了0.125美元！ 换作普通人可能也就吐槽两句，但巴菲特是何许人物！发现自己被耍之后，股神的脾气也就上来了：“你这不是明着坑我吗

做投资，大家最关心什么？ 不用说，必须是收益。 但有个问题，可能很多人都忽略了，在一笔投资开始之前，首先影响我们收益的，其实是成本。 同一只指数，同一个时间，选了费率高的ETF，30年后，可能直接少赚10%！ 这笔看不见的“隐形开销”，到底是怎么一点点吃掉我们收益的？ 今天我们一起来仔细算算这笔账。 01 成本，是收益的“隐形漏斗” 先看三个例子。 第一个，来自杰里米·西格尔教授，《股市长线法宝》的作者。 他算过一笔账：投资1000美元，年化收益11%，坚持30年，会增长到23000美元。 但如果每年需要缴纳1%的费用，最终的财富值会减少近3%。 费用如果达到3%，同样30年后，这笔投资最终只能拿到1万美元，连原本收益的一半都不到！ 西格尔教授还给出了一个更直观的结论，对一个年龄在25岁的投资者而言，年均交易成本每增加一个百分点，他的退休时间就得被迫延长两年。 市场涨跌我们控制不了，但这些看似不起眼的费率，对长期财富的吞噬，远比波动更直接。 第二个例子，来自约翰·博格，指数基金之父。 他把投资回报拆成四个维度：收益、风险、成本、时间。 大多数人都盯着前两个，但博格说，真正被忽视的，是第三个——成本，还特别强调： 忽视成本的基金投资者，一定会付出昂贵代价。 他以先锋领航集团为例，从1974年到2018年，旗下基金费率从0.66%一路降到0.10%，比同行平均水平低了0.65%。 但就是凭借这一点点的费率优势，先锋领航集团为持有人省下了2170亿美元。 换句话说，这些投资者只是选对了低成本的基金，就能多赚两千亿美元的真金白银。 第三个例子，回到我们当下的ETF。 目前国内ETF，主流管理费多为0.5%/年。 如果持有10年，管理费会收取4.9%；持有30年，会收取14.0%。 但如果你选的是管理费为0.15%的产品。 持有10年，仅收取1.5%；持有30年，仅4.4%。 也就是

马年的开局有点难。 地缘政治冲突，油价飙涨，恐慌性抛售，全球资本市场风声鹤唳，“现金为王”的论调，又一次站上了风口。 看一眼今年以来全球市场，韩国还是牛的，但波动超大；美股回调幅度不小，沪指也回落到3800点附近。不少小伙伴在群里晒账户： 2026年收益归零！ 大家体感高度一致：跟去年相比，今年赚钱明显更难了。 但换个角度看，市场波动加剧、行情高度结构化，恰恰是主动权益基金的超车窗口，擅长判断方向、精选个股、择机布局的基金经理，更容易在震荡中跑出超额收益。 我整理了一组数据，很能说明问题。 截至3月20日，沪深300指数年内下跌1.36%，上证指数微跌，可全市场成立满一年的主动权益基金中，2457只实现年内正收益，占比达56%。 也就是说，在今年市场调整之下，超过半数的主动权益基金依然在赚钱。 （数据来源：Choice，截至20260320，主动权益基金包括股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金，只统计主代码） 既然市场机会开始向主动权益倾斜，那么，哪些基金经理值得重点关注？ 翻完多组数据之后，今天想重点聊聊华泰柏瑞的几位主动权益实力派，无论是短期震荡中的表现，还是中长期的持续收益水平，都很有看点。 01 全市场长跑选手：董辰、杨景涵压箱底，陈乐上锐度 这几天市场风浪一大，大家又开始念起“稳健派”的好。能扛能打的长跑选手，往往才是真正拿得住的“压舱石”。 在主动权益基金的阵营中，华泰柏瑞手里，就握着几张这样的“长跑牌”。 先看一组数据。 过去5个完整年份（2021年~2025年）中，每年均实现正收益的主动权益基金，全市场只有23只。 如果再加上“同一基金经理任职”这一条件，连续5年正收益的基金数量更是锐减到8只。而华泰柏瑞的董辰，管理其中两只。 （数据来源：Choice，主动权益基金包括股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金中股票仓位≥50%的基金，只统计主代码）

21年前，国内还很少有人知道，ETF是什么。 华夏基金花了三年时间，把方案做出来，在2004年冬天报了上去。 那一次看似常规的产品上报，后来被证明是一个资产大时代的起点，中国ETF市场二十年的激荡大幕由此拉开。 2025年，我国ETF总规模突破6万亿，超越日本，成为亚洲第一，世界第二。 作为荒原的播种者，截至2025年年底，华夏基金ETF规模超过9000亿元，权益ETF年均规模连续21年稳居行业第一。 （规模数据来自上交所、深交所、Wind，截至2025.12.31，“连续21年”指2005-2025，采取“年日均规模”，指产品上市以来每个交易日规模数据的算术平均。基金规模并不代表业绩水平，规模数据为历史数据，不具备长期参考价值。） 但真正的故事，不在规模。 3月23日，华夏基金旗下122只ETF集体完成更名，统一采用“投资标的核心要素+ETF+华夏”的命名结构，今后，投资者只需要输入“标的指数”关键词，即可定位到相关的ETF。 这看似是一次命名规范的执行——沪深交易所去年底发布修订版业务指南，要求ETF完成场内简称规范化调整； 但对华夏系ETF来说，这更是一次华丽的集体亮相。 21年耕耘，122只ETF，超9000亿规模。当年那位孤勇的破局者，如今已经在荒原，耕种出一大片生机蓬勃的投资生态田。 从垦荒者，到深耕者，再到长期主义的园丁，华夏基金在20多年里，完成了ETF世界里的三次身份进化。 01 垦荒者：在没有路的地方，放下第一块积木 商业思想家诺曼·文森特·皮尔说过这样一句话： “如果你瞄准的是月亮，即使迷失，也是在星辰之间。” 2001年，上交所战略发展委员会提出一个构想：设计ETF。 对中国资本市场来说，这是一次从0开始的探索。 当时，全市场基金数量不过50多只，规模只有800多亿，尚属小众。ETF就更新鲜了，关键的问题是，当时没人知道，ETF应该怎么做。 没有法律

1920年，美国匹兹堡，KDKA电台正式开播。 当时没人意识到，这个会说话的盒子，将彻底改变人类获取信息的方式。就像今天，也没人敢断言，这一轮AI革命会把世界带向何方。 但有一点是确定的： 每次时代拐弯的时候，财富都会更换一轮座位。 但是，对普通投资者来说，科技投资门槛很高。如何少走一些弯路，通过投资更高效地分享到时代红利？ 一部分基金公司通过前瞻性布局正在尝试解决这个问题——通过提供工具化、专业化的细分领域产品，投资者只要根据个人偏好进行选择，择机“上车”，就有机会捕捉到核心板块的投资机遇。 例如华富基金，它这几年在产品布局和投资上的动作，更像是在技术革命浪潮中积极打造“基础设施”的先行者。 早在2019年，华富就抢先布局了市场上首批人工智能ETF，如今已成为百亿俱乐部的一员；而在2023年，华富科技动能精准卡位人形机器人，同样取得了业绩规模的双丰收。 结合最新的基金定期报告来看，旗下10余只产品分别聚焦人工智能、人形机器人、半导体、军工、新能源、可控核聚变、商业航天等硬核科技领域，这不是在押注某一个风口，而是在风口到来之前，把“基础设施”铺到每一座可能有金矿的山脚下。 本期，我们就来挖一挖，华富基金权益产品矩阵到底藏有哪些财富秘籍？ 01 13只产品2025年回报超50%，华富基金的权益实力居然这么强 2025年可以说是华富基金权益矩阵全面发力的一年。 据基金2025年四季报显示，旗下共有13只权益类基金2025年度涨幅超过50%，这不是单只“黑马”的昙花一现，而是多只绩优产品的厚积薄发。（数据来源：基金定期报告，统计区间为2025.1.1-2025.12.31。） 其中，华富科技动能混合A表现尤为突出，是去年备受瞩目的“翻倍基”之一。 这只基金的策略非常明确——聚焦人形机器人板块。2025年，人形机器人领域迎来爆发式行情，华富科技动能A的精准布局，完整捕捉到了这波风口

在全球经济风云变幻，不确定**织蔓延的当下，中国与东盟的经济联动仍持续深化、活力凸显。“中国+东盟”板块凭借坚实的发展底蕴与广阔的成长空间，持续聚焦全球资本市场目光，为投资者提供兼顾成长性与价值性的多元资产配置选择。 东盟：新兴市场的韧性增长引擎 根据东盟秘书处的数据显示，东盟已成为亚洲第三、全球第五大经济体。 同时，中国银河证券研究院分析指出，得益于区域内年轻化的人口结构与充沛的劳动力供给，东盟在当前复杂的宏观环境下展现出了强大的经济韧性。 数据来源：东盟秘书处，中国银河证券研究院 图片由AI生成 估值优势显现，港股东盟权益打开多元配置空间 在全球货币宽松的背景下，部分海外市场估值已明显高企。 与之形成鲜明对比的是，港股（MSCI Hong Kong）与东盟权益资产（MSCI AC ASEAN）的估值则处于相对偏低水平，无论从横向与其他区域市场对标，还是纵向复盘 2015-2025 年的自身周期，二者均落在估值低位区间。 这一估值特征，为全球资金寻求配置标的提供了新方向，也让港股东盟权益板块释放出结构化配置潜力。 双向融合赋能，解锁区域产业协作新价值 当下，中国与东盟的经济绑定持续深化：“十五五”规划提出，要加强与周边国家互联互通；地缘区位优势在全球经贸格局调整中持续凸显，自贸协议落地升级与跨境基建提速，共同推动区域产业链供应链融合走深。中国优势产业有序外溢，与东盟资源禀赋、劳动力优势精准互补，提升区域产业分工协作效能，为双边经济融合挖掘更多合作价值，助力共建紧密型中国-东盟命运共同体。 专属工具登场，对接区域融合配置需求 香港首支中国-东盟经济互联ETF：银河博时MSCI中国东盟经济互联指数ETF（2805.HK），精准对接中国+东盟权益资产配置需求，现已正式上市。此次发行由深耕香港资管市场多年的中资机构 —— 博时基金（国际）有限公司联合中国银河国际资产管理（香港）有

今年这波春季躁动行情十分强势，但大伙吐槽却更多了： 市场涨了，但账户却不一定能赚钱，A股到底玩的是什么套路？ 01 整理了一下全市场可交易指数的表现，从去年12月以来，A股的板块轮动堪比电风扇，热点几乎一周一换，如果追涨买入，高位接盘的风险真的不小！ 去年12月第3周，中证旅游乘着17连阳启动的东风猛攻，单周上涨6.82%，可热度转瞬即逝，今年以来只上涨了1.46%。保险主题、食品、消费红利也曾尝试补位，最终都草草收场，今年以来表现平平。 12月第4周新能源车赛道突然爆发，结果才一周就“没电”了。 今年1月第1周，机器人、港股科技接棒反攻，本以为熬了许久的港股行情终于来了，结果第2周又被半导体材料设备、中证传媒抢了风头。 第3周GEO概念崛起，软件指数、云计算大幅上涨，但之后热点又转到了电网设备上去了。 卫星产业、卫星通信算是持续比较久的，今年以来涨幅都在27%左右，但近期波动也在加大。 而到了上周，市场的聚光灯又集中在了贵金属、有色金属、能源、化工等方向。（数据来源：Choice，截至20260226） 也就是说，这波春季躁动看似强势，但实际上更多是主题炒作，资金博弈的痕迹很明显，主要靠流动性和情绪推动，持续性不强，赚钱的难度自然也就加大了。 02 不过，这波行情虽然不容易赚钱，却是一个很好的备战窗口，当前资金反复试探的热点中，很可能就隐藏着今年的市场主线。 怎么说？ 根据东方证券的研究，A股春季躁动如果在元旦前启动，常常会走出两波行情。去年12月17日启动的这波“17连阳”，刚好符合这个特征。 两波行情怎么走？ 第一波行情：主题博弈期。由高风险偏好资金主导，热点快速轮动，博弈色彩浓厚，恰恰是我们当前正在经历的阶段。 第二波行情：基本面驱动期。多在春节前后展开，机构增量资金成为主力，逻辑转向基本面和景气度。 更关键的是，在出现第二波春季躁动的年份里，第一波的领涨板块，往往

图片据TrendForce报告，AI基建吞噬世界产能，国内半导体产业开启“超级”追赶窗口期，2026成为国产芯片关键年。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸2026年开年，存储芯片紧缺，价格狂飙！三星和SK海力士几乎同时宣布涨价计划，连最大客户苹果都未获“豁免”。据韩国媒体zdnet报道，三星电子在与苹果的谈判中提出2026年一季度LPDDR芯片价格上涨超过80%，而SK海力士的涨幅约为100%，大幅超出市场预期。这场价格风暴的根源，是极度紧张的供需剪刀差。据TrendForce报告，2026年全球服务器出货量年增长率有望达到12.8%，AI服务器出货量同比有望增长28%以上，较2025年进一步放大。市场需求旺盛，但海外巨头的产能却没跟上。不仅是存储芯片，GPU巨头英特尔和AMD也因各大云服务商“扫货”，在年初被曝出2026年全年CPU产能售罄，正规划涨价。对于中国芯片产业而言，这是一次“历史级”的追赶窗口期。中信证券认为：算力即国力！2026年或将成为国产算力产业链从单点突破迈向体系化重构的决胜拐点。01 ｜ 量价腾飞，存储迎来超级周期存储行业正经历前所未有的“超级周期”。与以往由智能手机或PC驱动的周期不同，驱动这轮周期的核心引擎是AI Agent。随着AI应用从云端向端侧渗透，AI Agent正成为千行百业的标配。这要求服务器不仅要算得快，更要存得多、传得稳。在刚刚结束的达沃斯论坛上，黄仁勋将AI称为“人类历史上规模最大的基础设施建设”。根据TrendForce的最新报告，北美云服务供应商（CSP）持续加强对AI基础设施的投资力度，预估将带动2026年全球AI服务器出货量增长28.3%，增幅较2025年进一步扩大。在数据生成量上，IDC预测，从2025年至2029年，全球数据生成量将迎来显著增长。其中，2025年全球数据生成量预计为213.56ZB，到2029年将翻倍增长至

今年这波春季躁动行情十分强势，但大伙吐槽却更多了： 市场涨了，但账户却不一定能赚钱，A股到底玩的是什么套路？ 01 整理了一下全市场可交易指数的表现，从去年12月以来，A股的板块轮动堪比电风扇，热点几乎一周一换，如果追涨买入，高位接盘的风险真的不小！ 去年12月第3周，中证旅游乘着17连阳启动的东风猛攻，单周上涨6.82%，可热度转瞬即逝，今年以来只上涨了1.46%。保险主题、食品、消费红利也曾尝试补位，最终都草草收场，今年以来表现平平。 12月第4周新能源车赛道突然爆发，结果才一周就“没电”了。 今年1月第1周，机器人、港股科技接棒反攻，本以为熬了许久的港股行情终于来了，结果第2周又被半导体材料设备、中证传媒抢了风头。 第3周GEO概念崛起，软件指数、云计算大幅上涨，但之后热点又转到了电网设备上去了。 卫星产业、卫星通信算是持续比较久的，今年以来涨幅都在27%左右，但近期波动也在加大。 而到了上周，市场的聚光灯又集中在了贵金属、有色金属、能源、化工等方向。（数据来源：Choice，截至20260226） 也就是说，这波春季躁动看似强势，但实际上更多是主题炒作，资金博弈的痕迹很明显，主要靠流动性和情绪推动，持续性不强，赚钱的难度自然也就加大了。 02 不过，这波行情虽然不容易赚钱，却是一个很好的备战窗口，当前资金反复试探的热点中，很可能就隐藏着今年的市场主线。 怎么说？ 根据东方证券的研究，A股春季躁动如果在元旦前启动，常常会走出两波行情。去年12月17日启动的这波“17连阳”，刚好符合这个特征。 两波行情怎么走？ 第一波行情：主题博弈期。由高风险偏好资金主导，热点快速轮动，博弈色彩浓厚，恰恰是我们当前正在经历的阶段。 第二波行情：基本面驱动期。多在春节前后展开，机构增量资金成为主力，逻辑转向基本面和景气度。 更关键的是，在出现第二波春季躁动的年份里，第一波的领涨板块，往往

图片国产半导体设备“长坡厚雪”，强确定性，未来将长期受益于先进制程和存储扩产，以及国产替代，正行至爆发前夜。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸AI加速进击多模态、强推理，“引爆”了算力和存储，但供给却严重短缺。尤其在国内，AI基建狂潮持续，高端GPU芯片的缺口已高达百亿元规模。另据方正证券测算，若AI手机规模化上市，将激发大量12nm以下的晶圆需求，而国内现有产能还不到一半。存储的缺口更大。在发达国家，存算比投资约是1:1，但在国内，存算比投资仅为0.4:1，明显失衡。因此，我国存储芯片长期存在15%—20%的贸易逆差，且对外依存度较高，只能被动接受国外科技巨头涨价。图片中国要抢占AI应用“制高点”，必须抓紧“补课”，科技必须自立自强。也就是说，GPU和存储的国产替代，以及存储扩产、先进制程扩产，势在必行。其间，作为上游的基础设施，国产半导体设备也有望维持高景气。东吴证券预测，2026年AI驱动，国产半导体设备将开启确定性强的扩产周期，全行业订单增速或将超过30%。该如何把握这一前所未有的投资机遇？以半导体设备ETF（159516，场外联接：019632）为代表的专业工具，值得关注。1 ｜ 国产替代“腾飞”，迎来扩产周期中国AI如火如荼，但深处，却潜藏着重大危机。算力，是AI时代的“水电煤”，决定着创新的上限。GPU负责提供算力，但截至2024年末，海外巨头在国内GPU市场的占有率超过96%。存储，主要是DRAM内存芯片和NAND闪存芯片，被誉为AI时代的“数据粮仓”。海外公司全球市占率超过93%，但供不应求，导致存储大幅涨价，已经成为制约AI发展的“瓶颈”。国人不会忘记，曾经被“卡脖子”的痛苦时刻，无数创业者前赴后继，从高层到地方，政策也在加码支持。中央网信办、工信部发布《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》，明确要求：加大先进计算芯片、新型存储芯片关键技术标准攻

图片 马云：未来20年，AI带来的改变会超出所有人的想象，AI会是一个更加伟大的时代。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI，已成为时代向上的斜率，中美“双核”驱动，引领科技浪潮。 大模型端，落地应用能力正备受重视。 近期，OpenAI发布GPT-5.2，全面强化了图文处理、视觉理解等能力，进击代理型AI。 阿里推出全球功能最全的视频生成模型万相2.6，支持角色扮演、分镜控制等功能，可生成影视级视频。腾讯上线混元2.0大模型，总参数量406B，复杂推理和文本生成能力更强。 同时，AI“基建狂潮”持续。彭博一致预期，2026年美国四大科技巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）的资本支出将达到约5000亿美元。 国内AI+云龙头阿里此前发布了3800亿资本开支计划，在11月底的业绩电话会上，CFO表示，“可能会上调资本开支”。 应用端，正“百花齐放”。谷歌、苹果、阿里、字节相继入局AI眼镜，字节联手中兴打造了豆包AI手机，智元机器人交付的通用具身机器人已超过5000台，AI硬件将迎来“安卓时刻”。 AI软件更具爆发力，阿里千问公测仅23天，MAU超过3000万，成为全球增长最快的AI应用。QuetMobile数据还显示，豆包MAU已达到1.72亿，DeepSeek月活达到1.45亿。 中金公司认为，2026年A股利好因素将延续，看好AI硬件和应用繁荣共振。 这是极其稀缺的确定性。对普通投资者来说，拥抱AI时代红利，以科创创业AIETF景顺（159142）为代表的专业工具，值得关注。 1 ｜ 当Meta开始拥抱中国AI 中国AI，正站上全球舞台的中央。 就连美国科技巨头Meta，也开始“偷师”。据彭博社报道，Meta计划推出代号为“牛油果”（Avocado）的新模型项目，该AI大模型训练蒸馏了阿里旗下的通义千问。 还有全球旅宿平台Arbnb（爱彼迎），选择了阿里通义千问Qwen，用

图片投资是一场长跑，无需焦虑，与中国新经济同频共振，长期稳健增值才是硬道理。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸今年，你跑赢指数了吗？截至12月18日，上证指数年内上涨了15.65%。或许有很多投资者“成绩”不理想，但无须沮丧。要知道，过去十年，85%以上的美国主动管理型股票基金，都跑输了标普500指数。所以，查理芒格、巴菲特、段永平等投资大佬，才重点推荐普通人配置ETF等指数基金。截至12月18日，沪深300指数年内已上涨15.7%，中证A500指数已上涨19.04%，跑出了超额收益。展望2026年，A股利好因素仍在，我们还有机会。瑞银指出，中国经济将继续保持韧性，“新经济”及其背后的创新驱动，将逐步成为支撑经济增长的关键力量。兴业证券宏观首席分析师段超认为，中国经济“三驾马车”将更平衡、平稳，宏观叙事长期逻辑的改善将会继续演绎，支撑权益市场保持向好势头。摩根士丹利预测，A股将从“估值修复”迈向“盈利驱动”的新阶段。明年MSCI中国指数盈利增速在6%，2027年将加速至10%，建议坚持“景气成长+红利”策略。换言之，既要握住“锋利的矛”，同时也要保持稳健，攻守兼备。遍览市场，以中证A500ETF（159338，场外联接：022448）为代表的专业工具，值得关注。1 ｜ “新核心资产”崛起，稳健均衡中国经济“换轨”，以AI科技、高端装备、智能制造为代表的“新核心资产”，正加速崛起。今年前三季度，我国新能源汽车、汽车用锂离子动力电池等产品产量，分别增长29.7%、46.9%。机器人减速器、工业机器人、服务机器人等产品产量，分别增长1.2倍、29.8%、16.3%。政策还在不断加码支持。刚刚结束的重要会议强调，实施更加积极的财政政策。坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，深化拓展“人工智能+”。十五五规划建议明确：先进制造业引领，前瞻性布局未来产业。加快科技高水平自立自强，实现人工智能从

图片布局AI，选择“左手大模型、右手硬件”。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸今年，全球AI行业变革应用加速落地，端侧AI正在掀起一场“交互模式的革命”更引发新一轮投资机遇。这几年，美国以其在技术研发、企业生态、应用落地等多维度的领先布局成为全球AI产业的“领头羊”，以超 55%的绝对优势占据全球人工智能市场的最大份额。AI应用呼啸而来。放眼全球，AI大厂联合硬件公司打造AI产品的投资模式正在兴起。在国内，AI产品的密集发布推动了产业链上下游企业的业绩增长，资本市场对于AI硬件的投资热情高涨。国内，字节跳动联合中兴打造“豆包AI手机”，仅通过语音指令就可以让AI使用不同应用App，对比外卖价格并下单、规划旅行路线并订票、搜集短视频并收藏评论……全程只在付款时需要人工确认，其余步骤都相对流畅地实现了AI自主操控。阿里的夸克AI眼镜发布后，多家科创板芯片公司“认领”产品供应商身份，由此获得市场关注与机构的密切调研。据CINNO Research最新统计数据显示，2025年三季度国内消费级AI/AR市场蓬勃发展，市场销量同比激增186%，其中一体式AR眼镜的增速高达355%。大洋彼岸，OpenAI以其史上最大金额——64亿美元，收购前iPhone设计师成立的AI设备初创公司io，并宣称将打造一款“消费硬件领域前所未有的高品质产品”。谷歌、苹果、Meta(脸书母公司)也都宣布研发AI眼镜，并各自对下游硬件企业展开了数十亿美元的投资与收购。AI产品的快速迭代、落地正在带来丰富多样的投资机会，普通投资者如何把握时代变革的机遇，跳上AI这趟高速奔驰的列车？近期易方达在微信中推出的“场内ETF优选榜”，依据估值、景气度、拥挤度等维度精选出适合当下关注的ETF产品，当中包含了人工智能ETF(159819)与恒生科技ETF易方达(513010)，可以帮助普通投资者一键布局如今快速迭代的AI产业链上

图片指数基金，为何是适合普通投资者的好方法？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸“股神”巴菲特退休，如果他要投资中国，会买什么？大概率是ETF等指数基金产品。在2014年的致股东信中，巴菲特坦言：我的遗嘱里对我的信托基金的建议再简单不过了，90%全放在低管理费的标普500指数基金里。段永平在接受采访时也表示，投资很简单但不容易，大部分公司都不容易看懂。因此，不懂企业的普通人最好投资指数。中国基民超过7.2亿，“七亏二平一赚”效应突出，尤其适用两位投资大佬的建议。并且，国内指数投资已进入“快车道”。一方面，政策鼓励支持，明确要求推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报。另一方面，敏锐的投资者也在涌入。截至今年三季度末，国内指数基金规模已逼近8万亿元，年内增长达2.1万亿元。对标美国的成熟市场，这，只是开始。券商预测，2026年A股利好因素仍在，有望继续震荡向上。指数投资在需求、市场和政策的三重驱动下，将更加差异化、创新化，实现更高质量的发展。中国指数投资二十年浮沉，如今，迎来了“黄金周期”。01 ｜ 基民转向指数投资全球基民，正在转向。2019年，中国指数基金突破1万亿元，2024年突破5万亿元。其中，ETF等被动型基金规模3.79万亿元，首次超越主动权益基金（3.74万亿元）。今年三季度末，国内指数基金规模已接近8万亿元。其中，仅股票型ETF的规模，就已经达到主动权益基金的1.2倍以上。美国，全球最成熟的资本市场，亦是如此。过去20多年，被动权益占比不断提升，到2024年末已超过60%。值得注意的是，基民持续加码。今年三季度，美国ETF数量突破4300只，第一次超越个股数量，ETF总管理规模超过11万亿美元。图片争相布局ETF等指数基金，源于基民需求的转变。一个有趣的故事是，巴菲特曾以50万美元为赌注，挑战华尔街基金经理。巴菲特称

图片 “聪明钱”流入，2026年中国核心资产重估。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 许多著名的投资大师都是标普500指数的拥趸。 2007年，巴菲特在Long Bets网站进行了一场“十年赌约”。他打赌在2008年-2017年这十年间标普500指数的收益表现，将超过10只华尔街对冲基金组合的扣费后收益，赌注约100万美元。 赌局应战者是“耶鲁财神”大卫·史文森的学生，他在构建基金组合时耍了些“小聪明”——他挑选了5只FOF基金，通过这5只FOF基金，他实际构建了一个投资超100只对冲基金的组合。 但在九年零四个月后，他便宣布认输。因为当时他的基金组合扣费后的累计收益约36.3%，而同期标普500ETF的收益率为125.8%。 这场赌局可以说是巴菲特对其师格雷厄姆投资理念的极佳实践——“股票短期是投票机，长期是称重机”。 标普500指数横跨科技、消费、医疗、金融等 11 大核心行业，几乎囊括美股的全部核心资产。在巴菲特看来：买标普500，就是买下了美股核心资产。 而他的老搭档，以敏锐聪慧著称的查理·芒格则提供了一个额外视角：“成本是投资的隐形敌人”，ETF的低费率能最大限度保留复利收益，长期来看优势极大。 总结来说，他们的策略便是：把握市场核心资产，并且低成本持有，实现长期复利收益。 若将这一理念对标到A股市场上，就能发现与标普500指数有异曲同工之妙的产品当属中证A500指数。同样是行业配置分散，聚焦各产业龙头企业，既有科技企业的高成长性，又有传统企业稳定的现金流与分红，基本囊括A股的各类核心资产。 投资者可以通过中证A500ETF（159338）或者场外联接（022448）等方式投资指数，布局中国的核心资产。 01 | 2026年：中国核心资产重估 今年以来，外资普遍看好国内市场，北向“聪明钱”纷至沓来。 2025年前10个月，境外资金流入中国股市规模达506亿美元，这一

图片 投资如流水，无需争先，争的是滔滔不绝。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 低利率时代，爱存钱的国人，纷纷开始理财。 但人们却惊讶地发现，六大国有行已全面停售5年期大额存单产品。在售的部分传统理财产品，竟然连通胀（2025年CPI目标2%）都跑不赢了。 截至12月2日，10年期国债收益率1.831%、余额宝、朝朝宝七日年化收益率分别为1.012%、1.31%，招行2年期大额存单收益率1.4%，但要20万起购。 图片 并且，传统理财的想象力，还可能被进一步压缩。财通证券预测：中国经济转型持续，“央妈”降息降准的时点或许在2026年初。 普通人的资产，该如何保值增值？ 他山之石可以攻玉。美国低利率阶段，巴菲特曾大举增持可口可乐、美国运通等“现金牛”资产，至今仍是伯克希尔的前五大持仓股。当前，平安集团等国内险资，正持续买入招行等“现金奶牛”企业。 借鉴“聪明资金”的经验，现金流ETF（159399）攻守兼备，或许是一个不错的选择。 01 ｜ 自由现金流，价投的挚爱 自由现金流，是价值投资者的挚爱。 查理芒格曾说过，“现金奶牛”是伯克希尔的最爱。有的公司的利润永远是账面的，它们根本没有创造现金的能力，我们不碰这样的公司。 段永平也认为，买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。 投资大佬们格外看重的自由现金流，是指企业能够自由支配的现金，体现的是企业创造“真金白银”的能力。 从财务角度看，自由现金流是分红之源。“现金奶牛”往往拥有一定的竞争壁垒和管理优势，更有能力进行长期稳定的高分红，如美国的微软、可口可乐，A股的中海油、格力电器。 所以，自由现金流，是真正的价值锚点。 美国资本市场较为成熟，早在2016年就推出了自由现金流产品Pacer U.S. Cash Cows 100 ETF。公开数据显示，近5年，该产品紧密追踪富时罗素的Pacer US Cash Cows 1

图片 国产软件的崛起，不仅仅是一次产业升级，更是中国科技实力、AI能力的彰显，是一个确定性的趋势。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI重塑世界，下一个“主战场”将是软件应用。 大洋彼岸已经验证。英伟达亲自下场，今年的4起并购，全部是软件应用公司。 美国老牌软件公司甲骨文拥抱AI+云计算，业绩超预期增长，2026年第一财季剩余的履约义务（即预订量的衡量指标）同比暴增359%，达到4550亿美元。 新锐AI软件公司Palantir继续强劲增长，2025Q3营收11.81亿美元，同比增长63%，净利润4.77亿美元，同比增长220%，最新市值已达到4550亿美元。 在国内，随着AI大模型持续升级，AI+软件应用也正如火如荼。 C端加速渗透普及，据QuestMobile统计，截至2025Q3，国内移动端AI应用的用户规模已突破7亿。 B端“供需两旺”。一方面，数智化转型已成为必答题，很多企业不再观望、犹豫。在他们看来，软件不再是开支，而是必须的投资。 另一方面，得益于技术进步和政策支持，国产软件厂商已自主研发出国产操作系统，并推出了AI Agent等解决方案，生态日益繁荣。 对此，中信建投认为，AI将推动国产软件厂商价值重估，将进一步打开估值“天花板”。 在这一背景下，软件ETF易方达（562930）等相关指数产品，受到了投资者关注。 1 ｜ 国产软件“大航海时代” 过去几年，卷硬件、卷AI大模型。如今，卷AI软件，落地应用，聚焦实际价值，正成为AI产业的主流叙事。 值得注意的是，这也是政策鼓励的方向。 “十五五”规划建议提出：全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业。 近期，高层发文明确要求：2027年央企国企实现100%国产替代，覆盖操作系统、数据库等信创