会讲故事有多重要？ 2009年，美国作家罗博·沃克和约书亚·格伦做了一个实验，他们从普通杂货店里采购了一批很便宜的小装饰品，然后邀请了97位作家，一起给这些小饰品创作了一系列的故事，然后再将它们放到ebay上面拍卖。 结果是，这堆花128.74美元淘来的饰品，最后居然卖了3612.51美元，投资回报率超过27倍！ 这就是故事的魔力所在，它让人们愿意为之付出更多的关注和更高的估值。 图片来源：网络 在《人类简史》一书中，作家尤瓦尔·赫拉利更提出了一个突破性的理念，讲故事赋予智人前所未有的能力，让我们得以集结大批人力、灵活合作。他认为，正因为会讲故事，所以智人最终统治了世界，而蚂蚁只能吃我们的剩饭，黑猩猩则被关在动物园和实验室里。 在资本市场里面，有故事和成长想象力的公司，往往也能得到更多资金的关注，获得更好的估值。 “成长股投资之父”菲利普·费雪就认为， 年轻的成长型公司往往拥有市场需求广阔的产品，同时拥有非常优秀的经营管理人才和科技人才，而且抢先进入了前景看好的新行业或利润率较高的行业，如果选股得当，这些风险较高的股票可能大幅提高投资收益总额。 在A股市场里面，如果要选出一只最有“故事力”的宽基指数，我觉得应该是科创100。 为什么这么说?一起往下看。 01 科创100有哪些值得期待的故事？ 科创板本身就是一个关于创新、关乎未来的故事。 从板块定位上来看，科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术的科技创新企业，聚焦“硬科技”和“卡脖子”领域，是当前提升国力的核心领域。 换句话说，这个板块就是围绕“中国梦”展开的故事。 科创100是科创板第一只，也是目前唯一一只中小盘风格指数，是从科创50指数样本以外，选取市值中等且流动性较好的100只科创板证券作为样本。 截至目前，布局科创100的ETF系列产品，规模已经达到200亿，其中科创100ETF华夏（588800）在成立两

会讲故事有多重要？ 2009年，美国作家罗博·沃克和约书亚·格伦做了一个实验，他们从普通杂货店里采购了一批很便宜的小装饰品，然后邀请了97位作家，一起给这些小饰品创作了一系列的故事，然后再将它们放到ebay上面拍卖。 结果是，这堆花128.74美元淘来的饰品，最后居然卖了3612.51美元，投资回报率超过27倍！ 这就是故事的魔力所在，它让人们愿意为之付出更多的关注和更高的估值。 图片来源：网络 在《人类简史》一书中，作家尤瓦尔·赫拉利更提出了一个突破性的理念，讲故事赋予智人前所未有的能力，让我们得以集结大批人力、灵活合作。他认为，正因为会讲故事，所以智人最终统治了世界，而蚂蚁只能吃我们的剩饭，黑猩猩则被关在动物园和实验室里。 在资本市场里面，有故事和成长想象力的公司，往往也能得到更多资金的关注，获得更好的估值。 “成长股投资之父”菲利普·费雪就认为， 年轻的成长型公司往往拥有市场需求广阔的产品，同时拥有非常优秀的经营管理人才和科技人才，而且抢先进入了前景看好的新行业或利润率较高的行业，如果选股得当，这些风险较高的股票可能大幅提高投资收益总额。 在A股市场里面，如果要选出一只最有“故事力”的宽基指数，我觉得应该是科创100。 为什么这么说?一起往下看。 01 科创100有哪些值得期待的故事？ 科创板本身就是一个关于创新、关乎未来的故事。 从板块定位上来看，科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术的科技创新企业，聚焦“硬科技”和“卡脖子”领域，是当前提升国力的核心领域。 换句话说，这个板块就是围绕“中国梦”展开的故事。 科创100是科创板第一只，也是目前唯一一只中小盘风格指数，是从科创50指数样本以外，选取市值中等且流动性较好的100只科创板证券作为样本。 截至目前，布局科创100的ETF系列产品，规模已经达到200亿，其中科创100ETF华夏（588800）在成立两

冬天总不会是永远的。 严寒一旦开始消退，万物就会破土而出。 ——路遥《平凡的世界》 10月24日以来的反弹中，生物医药指数涨幅超过9%，在31个申万一级行业指数中排名第三（数据来源：Wind，截至20231107），创新药更是表现强势，非常能打。 市场蠢蠢欲动，已经调整两年多的医药行业，是否会迎来新一轮的春天？ 图片来源：网络 “有点像2018年那个时候。” 基金经理谭冬寒在日前与我们的交流中表示，2018年A股在下跌了一年的背景下，年底医药集采政策出台，导致医药行业进一步下跌，比其它行业跌得更深，但回过头来看，那时候就是医药行业的一个战略性买点。 “医药行业就像是A股的‘放大镜’。”谭冬寒说，在极度悲观的市场情绪下，医药行业的估值已经处于历史底部，今年二季度公募基金持仓比例也是历史最低（不是之一），8月份对医疗行业的治理又让整个板块加速下跌，跟2018年的情况很像。 但实际上，他指出，整个医药行业的大逻辑已经出现了变化。产业政策明显转向，甚至已经比2018年、2019年的时候好转了很多，企业微观层面也出现了很多积极的变化，全球医药研发的景气度在回暖，创新空间重新打开，基本面已经在慢慢回暖。 基于这个判断，谭冬寒在三季度维持了基金的高仓位运作，并重点配置了以全球业务为主要来源的CXO公司、中药标的以及部分港股医药公司。 “在此时点，我们对医药行业的前景并不悲观。”谭冬寒在三季报中写道。 谭冬寒是北京协和医学院临床医学博士，2013年加入工银瑞信基金，2016年开始参与基金投资，管理时间最长的工银医药健康A，自2018年7月30日以来，截至2023年9月30日，任职回报达到139.25%，同期业绩基准收益率为-7.34%，超额收益达146.59%。 在医药行业的牛市行情中，谭冬寒擅长抓住主流趋势，产品体现出很强的进攻性。 比如在2019年、2020年，他管理的工银医药健康

今年最戳人的梗是什么？ 我倒是被这段话打动了。 “早餐店的老板娘问我要什么，我想我该要肆意妄为，要志得意满，遨游山川和湖海，要世界所有浪漫。开个玩笑，我已经长大了，我只要豆浆和油条。” 这有点像王小波所说的， “生活就是个缓慢受锤的过程”。 后来我想了想，投资理财的过程，又何尝不是呢？ 刚做投资的时候，我们想要低买高卖，要手擒牛股，狙击时代的列车和风口，要在一年内让账户里的6万变成50万……但一轮熊市下来，大家开始认清现实，对大部分资金来说，追求的还是“回撤有底线，收益可积累”。 以前我们大部分的储蓄都是存在银行，后来买了理财产品，追求的是平稳的表现。但随着利率下行、理财净值化时代的到来，我们不得不改变思路，开始寻找相应的替代产品。 这就是公募固收多策略基金崛起的背景。 据华安证券统计，2018年底固收多策略基金总规模为6401亿，而到2022年一季度末，其总规模已超25000亿，翻了将近四倍。 然而，在固收多策略基金规模大扩张的同时，对这类产品的考验才刚刚开始。 2022年，资本市场遭遇了罕见的“股债双杀”局面，市场中的固收多策略产品也陆续显露出了真正的成色，大家逐渐发现，比起最大程度地追求“+”的效果，原来更适合这部分资金需求的，是“回撤有底线、收益可积累”。 它们就像“豆浆+油条”，平平淡淡，不显山露水，却是基本需求。 宫志芳和她背后的财通资管固收团队，打造的就是这样的一类产品。 01 有底线思维的固收投资 财通资管在2012年开始发展固收投资，第二年遇上债市大跌，其首只固收大集合产品凭借“低波动、稳收益”的特征，在渠道中脱颖而出。 在市场的反馈当中，财通资管固收团队认识到，固收类产品以中低风险偏好的资金居多，要满足这部分资金的需求，需要以绝对收益的思路进行产品的投资运作，而非单纯的追求高收益。 2015年财通资管获得公募牌照，这种注重低波动及持有体验的理念，也成为

上海，华灯初上，人潮拥挤。 一位外卖小哥刚刚结束晚高峰最繁忙的送餐工作，在路边歇脚刷着手机。 刚结束了一天工作的陶然也来到这个路口，与外卖小哥并肩而立，他不经意扫了一眼，发现小哥原来正在查看余额宝的账户收益。 那一刻，车水马龙，陶然说，自己内心被真实地触动了。 图片来源：网络 陶然是国泰基金现金管理团队的负责人，他和他的团队管理着超3500亿元规模的基金（包括货币、短债、存单产品，数据截至2023年9月30日），他们也是余额宝平台背后货币基金的基金经理。 当时，陶然如此近距离地感受到，自己每天管理的这些钱背后，就是外卖小哥这样一个个普普通通的劳动者，就是眼前这万家灯火背后的一个个家庭。 “大家愿意把钱交给我们去管理，我们一定要对得起这份信任。” 这是陶然在10月30日国泰基金《深夜食堂》节目当中分享的一个小故事。 对很多个人投资者来说，债券市场是一个比较难理解的投资领域。 我们买股票基金，可以很容易通过当前市场的涨跌、基金的重仓股情况来判断基金的情况。但是对于债券基金，很多时候我们很难知道市场究竟好不好，更别说判断净值涨跌的原因了。 不理解又不得不投资，这个矛盾如何解决？ 陶然有一句话：“把痛苦的事情交给专业的人来做。” 在国泰基金《深夜食堂》节目的第九季，陶然和他的两位小伙伴“饭后吐真言”，分享了多个债券基金经理背后不为人知的小故事，他们“胆小”、“抠门”、“斤斤计较”，但这些竟然是债基稳稳“收蛋”的秘诀，一顿饭下来，似乎感觉债券投资也没有那么晦涩难懂了。 分享节目中的几个片段，一起了解一下，我们的债券基金究竟是如何“产蛋”的？ 01 打造稳稳“收蛋”的净值曲线 陶然是一位爱“潜水”的基金经理，他潜水的地方，不是美娜多和大堡礁，而是基金论坛，他想了解客户真正的需求。 然后他就发现，这一届的基民真是太有才华了： 债券基金每天的收益浮动大概一两个BP，涨跌幅在0.01%附近

在NBA的世界里，史蒂芬·库里是一位现象级的球员，他和勇士队改变了NBA近30年的游戏规则。 曾经，三分线在篮球场上被视为“一种显而易见的市场无效”。 但库里和勇士队改写了这一切，库里“热手”状态下神准的三分球，颠覆了篮球界对于三分线的传统认知，让全联盟在一夜之间改变了打法，从此，得内线者得天下的NBA变成了内线也要会投三分的局面。 知名NBA赛事记者本·科恩根据多年的跟踪研究，将他们的故事写进了《热手效应》一书。 在这本书里，作者通过一系列的实证、数据分析和科学论文总结道，“热手效应几乎存在于每一个行业当中，几乎涉及这个星球上的每一个人”。 不过，在投资界，任何“热手”背后都少不了深度研究的积累、紧跟市场的判断，与持之以恒的热爱。 诺安基金权益投资事业部总经理韩冬燕将其形容为， “一种令人着魔的智慧挑战”。 她和她的团队很清楚，在市场中，阶段性、快速的成功不难出现，但想要长期胜出，就必须将这场投资中的“智慧挑战”转化为一场“令人持续成长的智慧修行”。 “欲戴皇冠，必承其重”。 2019年，诺安成长以95.44%的涨幅强势突围，此后的时间里，诺安基金一肩挑着“荣耀”，一肩担着“压力”，继续探索一条还很少人走的道路。 今年以来，在市场整体走弱的背景之下，刘慧影与韩冬燕管理的诺安优化配置、诺安行业轮动和诺安先进制造分别逆市录得了23.35%、20.09%和18.58%的涨幅，在同类产品中位列前茅。（数据来源：Choice,截至20231013） 与此同时，在银河证券发布的《中国公募基金长期业绩榜单》中，诺安基金旗下有13只产品（A/C分开计算）25次荣登同类业绩榜top10，涵盖大盘成长股票、大盘平衡股票、标准混合、灵活配置、积极债券等多种基金类型，产品“百花齐放”的同时，覆盖一年期、三年期、五年期、十年期各个时间维度。（数据来源：银河证券，截至20230831） 市场浮浮

在NBA的世界里，史蒂芬·库里是一位现象级的球员，他和勇士队改变了NBA近30年的游戏规则。 曾经，三分线在篮球场上被视为“一种显而易见的市场无效”。 但库里和勇士队改写了这一切，库里“热手”状态下神准的三分球，颠覆了篮球界对于三分线的传统认知，让全联盟在一夜之间改变了打法，从此，得内线者得天下的NBA变成了内线也要会投三分的局面。 知名NBA赛事记者本·科恩根据多年的跟踪研究，将他们的故事写进了《热手效应》一书。 在这本书里，作者通过一系列的实证、数据分析和科学论文总结道，“热手效应几乎存在于每一个行业当中，几乎涉及这个星球上的每一个人”。 不过，在投资界，任何“热手”背后都少不了深度研究的积累、紧跟市场的判断，与持之以恒的热爱。 诺安基金权益投资事业部总经理韩冬燕将其形容为， “一种令人着魔的智慧挑战”。 她和她的团队很清楚，在市场中，阶段性、快速的成功不难出现，但想要长期胜出，就必须将这场投资中的“智慧挑战”转化为一场“令人持续成长的智慧修行”。 “欲戴皇冠，必承其重”。 2019年，诺安成长以95.44%的涨幅强势突围，此后的时间里，诺安基金一肩挑着“荣耀”，一肩担着“压力”，继续探索一条还很少人走的道路。 今年以来，在市场整体走弱的背景之下，刘慧影与韩冬燕管理的诺安优化配置、诺安行业轮动和诺安先进制造分别逆市录得了23.35%、20.09%和18.58%的涨幅，在同类产品中位列前茅。（数据来源：Choice,截至20231013） 与此同时，在银河证券发布的《中国公募基金长期业绩榜单》中，诺安基金旗下有13只产品（A/C分开计算）25次荣登同类业绩榜top10，涵盖大盘成长股票、大盘平衡股票、标准混合、灵活配置、积极债券等多种基金类型，产品“百花齐放”的同时，覆盖一年期、三年期、五年期、十年期各个时间维度。（数据来源：银河证券，截至20230831） 市场浮浮

在NBA的世界里，史蒂芬·库里是一位现象级的球员，他和勇士队改变了NBA近30年的游戏规则。 曾经，三分线在篮球场上被视为“一种显而易见的市场无效”。 但库里和勇士队改写了这一切，库里“热手”状态下神准的三分球，颠覆了篮球界对于三分线的传统认知，让全联盟在一夜之间改变了打法，从此，得内线者得天下的NBA变成了内线也要会投三分的局面。 知名NBA赛事记者本·科恩根据多年的跟踪研究，将他们的故事写进了《热手效应》一书。 在这本书里，作者通过一系列的实证、数据分析和科学论文总结道，“热手效应几乎存在于每一个行业当中，几乎涉及这个星球上的每一个人”。 不过，在投资界，任何“热手”背后都少不了深度研究的积累、紧跟市场的判断，与持之以恒的热爱。 诺安基金权益投资事业部总经理韩冬燕将其形容为， “一种令人着魔的智慧挑战”。 她和她的团队很清楚，在市场中，阶段性、快速的成功不难出现，但想要长期胜出，就必须将这场投资中的“智慧挑战”转化为一场“令人持续成长的智慧修行”。 “欲戴皇冠，必承其重”。 2019年，诺安成长以95.44%的涨幅强势突围，此后的时间里，诺安基金一肩挑着“荣耀”，一肩担着“压力”，继续探索一条还很少人走的道路。 今年以来，在市场整体走弱的背景之下，刘慧影与韩冬燕管理的诺安优化配置、诺安行业轮动和诺安先进制造分别逆市录得了23.35%、20.09%和18.58%的涨幅，在同类产品中位列前茅。（数据来源：Choice,截至20231013） 与此同时，在银河证券发布的《中国公募基金长期业绩榜单》中，诺安基金旗下有13只产品（A/C分开计算）25次荣登同类业绩榜top10，涵盖大盘成长股票、大盘平衡股票、标准混合、灵活配置、积极债券等多种基金类型，产品“百花齐放”的同时，覆盖一年期、三年期、五年期、十年期各个时间维度。（数据来源：银河证券，截至20230831） 市场浮浮沉

在NBA的世界里，史蒂芬·库里是一位现象级的球员，他和勇士队改变了NBA近30年的游戏规则。 曾经，三分线在篮球场上被视为“一种显而易见的市场无效”。 但库里和勇士队改写了这一切，库里“热手”状态下神准的三分球，颠覆了篮球界对于三分线的传统认知，让全联盟在一夜之间改变了打法，从此，得内线者得天下的NBA变成了内线也要会投三分的局面。 知名NBA赛事记者本·科恩根据多年的跟踪研究，将他们的故事写进了《热手效应》一书。 在这本书里，作者通过一系列的实证、数据分析和科学论文总结道，“热手效应几乎存在于每一个行业当中，几乎涉及这个星球上的每一个人”。 不过，在投资界，任何“热手”背后都少不了深度研究的积累、紧跟市场的判断，与持之以恒的热爱。 诺安基金权益投资事业部总经理韩冬燕将其形容为， “一种令人着魔的智慧挑战”。 她和她的团队很清楚，在市场中，阶段性、快速的成功不难出现，但想要长期胜出，就必须将这场投资中的“智慧挑战”转化为一场“令人持续成长的智慧修行”。 “欲戴皇冠，必承其重”。 2019年，诺安成长以95.44%的涨幅强势突围，此后的时间里，诺安基金一肩挑着“荣耀”，一肩担着“压力”，继续探索一条还很少人走的道路。 今年以来，在市场整体走弱的背景之下，刘慧影与韩冬燕管理的诺安优化配置、诺安行业轮动和诺安先进制造分别逆市录得了23.35%、20.09%和18.58%的涨幅，在同类产品中位列前茅。（数据来源：Choice,截至20231013） 与此同时，在银河证券发布的《中国公募基金长期业绩榜单》中，诺安基金旗下有13只产品（A/C分开计算）25次荣登同类业绩榜top10，涵盖大盘成长股票、大盘平衡股票、标准混合、灵活配置、积极债券等多种基金类型，产品“百花齐放”的同时，覆盖一年期、三年期、五年期、十年期各个时间维度。（数据来源：银河证券，截至20230831） 市场浮浮沉

2021年下半年以来，A股市场持续下跌，去年债市也步入调整，基金赚钱效应转弱，一些 “固收+”产品，在今年成为了少数异军突起的风景线。 其中，中信保诚基金量化投资总监提云涛和债市老将杨立春共同管理的三只低波动股债混合类产品，经历了多轮牛熊转换，今年净值持续创出新高，成为当前市场中不可多得的低波动产品。 当“量化总监”遇上“固收老将”，会产生什么样的化学反应？ 这一策略又能给我们当前的理财难题提供什么样的解决方案？ 一起来看看。 01 奔向绝对收益的低波动解决方案 提云涛是中信保诚基金的量化投资总监，也是公募量化投资圈中的大咖级人物。 大家可能对量化不太熟悉，但做投资的肯定知道申万系列指数吧？提云涛就是该指数的设计者之一。 他曾经7次荣获“新财富最佳分析师”，并获得“Asia Money亚太区量化最佳分析师”的称号，有25年的数量金融从业经验，23年证券从业经验，7年的基金管理经验。 可以说，提云涛就是公募量化圈子中“本土派”的代表。 提云涛喜欢用数据解读市场。 通过对A股过去20年的历史统计，他发现，在偏债混合策略当中，随着股票仓位的提高，策略的风险也在增加。 一旦股票仓位超过20%，录得负收益的年份次数就会增加；当股票仓位达到30%的时候，约每5年就会有1~2个年度录得亏损。 基于这一逻辑，提云涛和债券基金经理杨立春认为，对于追求绝对收益的低波动资金，权益中枢为20%的偏债混合策略，可能是当前国内市场的较优解法。 从2020年开始，提云涛和杨立春就将这一策略运用在中信保诚新旺混合（LOF）、中信保诚至瑞混合和中信保诚至选混合三只产品当中，从过去几年的运作情况来看，这个系列也体现出了收益稳定、一定程度防御风险、低波动的特征。 从上图中可以看出，净值统计区间（2017年1月1日~2023年9月30日）内，中信保诚至选混合A的净值走势最为稳健，在过去6个完整年度中

我们之前盘点过连续多年打败沪深300指数的基金名单，当时统计的结果是，能够连续6年打败沪深300的基金占比不足7%，“寥若星辰”。① 实际上，A股市场中还有一个指数更难打败，就是中证偏股型基金指数。 根据Wind统计显示，过去7个自然年度，连续跑赢中证偏股型基金指数的基金只有19只，占比1.3%；在这19只基金中，7年期间没变更过基金经理的只有7只。② 中证偏股型基金指数是一只反映国内偏股公募基金整体走势的指数，能够连续7年跑赢该指数，意味着基金经理要有应对不同市场风格的能力。在如今市场风格多变的背景下，这种持续跟上市场节奏、长跑续航的能力，显得愈发珍贵。 在这7位基金经理当中，光大保德信的基金经理陈栋显得很特别。 他是医药投研背景出身，担任基金经理之后，却在科技投资领域崭露头角，与此同时，他在投资当中总会适时关注一些价值股进行长期布局。 陈栋管理的光大银发商机连续7年跑赢中证偏股型基金指数，截至今年9月1日，他管理的光大银发商机A和光大保德信中小盘A近1年业绩排名都位列同类产品前15%，他管理的光大欣鑫A近1年业绩排名更是位列市场同类产品前5%。③ 我们的问题是：医药行业出身，擅长科技股投资的基金经理，如何在波动较大的科技成长领域实现优秀的长期业绩？ 日前，由陈栋拟任基金经理的光大保德信数字经济(代码：A类015976 C类015977)正在发行当中，在与他的交流当中，我们的谜团也逐渐解开，原来，科技股投资，未必要和大起大落同行结伴，陈栋有三个秘籍，可以更好地控制整体投资风险。 一起来看看。 01 突破行业的桎梏：格栅理论 光大中小盘是陈栋管理的一只成长风格的基金，陈栋从2020年1月份接手该基金，其更注重挖掘高成长特性上市公司股票。 2020年初，在接手管理“光大保德信中小盘”后不久，陈栋就开始关注国产办公软件领域的上市公司。在此背景下，他注意到了某家上市公司。

2021年下半年以来，A股市场持续下跌，去年债市也步入调整，基金赚钱效应转弱，一些 “固收+”产品，在今年成为了少数异军突起的风景线。 其中，中信保诚基金量化投资总监提云涛和债市老将杨立春共同管理的三只低波动股债混合类产品，经历了多轮牛熊转换，今年净值持续创出新高，成为当前市场中不可多得的低波动产品。 当“量化总监”遇上“固收老将”，会产生什么样的化学反应？ 这一策略又能给我们当前的理财难题提供什么样的解决方案？ 一起来看看。 01 奔向绝对收益的低波动解决方案 提云涛是中信保诚基金的量化投资总监，也是公募量化投资圈中的大咖级人物。 大家可能对量化不太熟悉，但做投资的肯定知道申万系列指数吧？提云涛就是该指数的设计者之一。 他曾经7次荣获“新财富最佳分析师”，并获得“Asia Money亚太区量化最佳分析师”的称号，有25年的数量金融从业经验，23年证券从业经验，7年的基金管理经验。 可以说，提云涛就是公募量化圈子中“本土派”的代表。 提云涛喜欢用数据解读市场。 通过对A股过去20年的历史统计，他发现，在偏债混合策略当中，随着股票仓位的提高，策略的风险也在增加。 一旦股票仓位超过20%，录得负收益的年份次数就会增加；当股票仓位达到30%的时候，约每5年就会有1~2个年度录得亏损。 基于这一逻辑，提云涛和债券基金经理杨立春认为，对于追求绝对收益的低波动资金，权益中枢为20%的偏债混合策略，可能是当前国内市场的较优解法。 从2020年开始，提云涛和杨立春就将这一策略运用在中信保诚新旺混合（LOF）、中信保诚至瑞混合和中信保诚至选混合三只产品当中，从过去几年的运作情况来看，这个系列也体现出了收益稳定、一定程度防御风险、低波动的特征。 从上图中可以看出，净值统计区间（2017年1月1日~2023年9月30日）内，中信保诚至选混合A的净值走势最为稳健，在过去6个完整年度中