1.
我所有写百度的文章，捆一捆也有了三斤。以后如果条件允许，我也许会将所有关于百度的投资文章集结一下出版，书名都想好了，就叫 《十年树木，百年度人》。这不是给百度立传，而是给我自己这次投资之旅做纪念。虽然已经经历过了惊涛骇浪，从400亿冲上1200亿又回到600亿，但其实我持仓还不到一年；我觉得还可以拿九年再来，你会问我是不是拿着爱的号码牌。
既然都已经聊了三斤，那2021Q2财报，最重要的，要聊啥呢？
我想先来谈谈，下一步我们投资中概股，到底要往何处去。有人主张通通回避，简单粗暴一刀切，但我认为我们投中概股有主场优势，不投中概难道美股全投FAANG？你毕竟是在投资一些没有一手感知的公司；许多人说，也简单，按ZC走，ZC出炮我跳马。但ZC雄兔脚扑朔雌兔眼迷离的，你要去跟踪踩点其实不容易。
那咋办呢？
我觉得有些词，以前听起来对于投资似乎特别虚大空，就跟ESG似的，但现在我们投资人，却一定要认真考虑起来。比如，这八个字乃是经国大业——时代同频，社会价值。因为我们的ZC再多变，有一点是不变的：它一定会考虑最广大人民群众的利益。所以我们应该去看，这家公司的产品与服务，是否能满足最广大人民群众的利益；如果满足，则我认为应该投；不满足，可以避免。“最广大...”这句话虽然我从小听到大，但直到最近这几个礼拜，才真正琢磨得稍微有点明白，诚不我欺啊。
也有人说眼下的达摩克利斯之剑，是看这些互联网巨头是否涉嫌long断（下文简称为LD）。心理学现象叫“巨物恐惧症”，这种病现在深入骨髓传染到了中概股的投资者群里。有人说回避一切巨头。但我认为这还是要值得好好分析，是不是所有科技巨头都有可能LD或都正在LD？
许多人骇怕LD，但先要知道LD本质上是一种不正当竞争，只此一家、别无分店；LD巨头可以依据其竞争优势躺赢，因为他有最强的定价权和提价权。但如果一家公司需要不停吭哧吭哧去投入研发，去确保创新，才能冲在竞争前列，那我们一般不但不会责其LD，反而还要人为刻意地送他一种LD，这种人为LD就叫专利。一家生物制药公司，筚路蓝缕研发出某款药，是需要专利保护的，不然就不会再有人愿意在巨额研发上冒险。所以我的结论是，一般研发投入极高的公司，踩上LD的可能性会小。
最近读了一篇文章叫《企业边界、萨伊定律与平台反LD》，里面有句话对我的启发颇大——“从逻辑上看，由创新悖论造成的LD势力内在不稳定问题，可能具有一定必然性。”什么叫创新悖论？就是如果公司不创新，则需求将萎缩（因为该业务本质上是供给决定需求，比如苹果手机，消费者根本不知道自己想要什么），市场地位将瓦解，而如果持续创新，市场地位也可被自己的创新颠覆。这种“创新悖论”，决定了平台企业的市场地位有内在不稳定性。
所以看一家公司的研发投入，看这家公司是否愿意突破边界，突破舒适区、做难事赚难钱的思路，也是区别其是否内卷或LD的一个关键。百度的本次财报显示其研发强度（研发支出/收入）——不令人惊讶的——又超过了20%，过去十年累计研发强度均在15%以上，是用真金白银硬买硬核科技。那张我发过好几次的图，百度比绝大多数科技巨头研发强度都要高，这次就不刷屏一而再发了。
有一些中概仓位我减仓甚至清仓，完全出于风控的要求，一些行业因为ZC而发生了质变；但我认为ZC风险之于百度，比其他中概股要小得多。很简单，内卷时代，AI在供需两侧创造增量，满足最广大群众利益。百度发展最猛的智能云业务、AI、自动驾驶、百度健康等，都是创造增量价值的大仓位，且最好的是，它们都2G，能与政府紧密合作。
符合这个大方向的业务分类，举几个例子（当然不胜枚举的还有许多）。以下都是我从公开新闻里找到的。
关于智能云：
• 百度飞桨人工智能产业赋能中心在上海张江人工智能岛正式落地运营
• 百度助力智慧丽江"数智"管理 丽江城市大脑正式上线
• 百度与张江集团签署战略合作协议，共同助推上海城市数字化转型
• 百度与宜兴市签署战略合作协议，与当地政府合作成立“百度智能云（宜兴）人工智能应用中心”
……
关于人工智能：
• 百度城市大会暨创新营销成长季在成都启动。2021百度城市大会将携手全国125座城市，联合当地政府及优秀企业，围绕AI赋能城市经济发展和企业数字化转型，助力城市打造新名片，提振区域品牌发展。
• 百度与重庆两江新区签约，落地AI+工业互联网“产学研投融贸”一体化平台
• 济南市市中区人民政府与百度签署“AI+工业互联网”项目合作协议
……
关于自动驾驶与百度地图（车路协同）：
• Apollo获颁中国首批夜间自动驾驶测试资质，Apollo已经在沧州（河北）、长沙（湖南）和北京三个城市获得了无人驾驶测试许可
• 重庆实施Apollo V2X，标志着百度进入中国西部市场。并与Apollo签署协议，使其5G智能交通基础设施成为可能，以支持自动驾驶运营
• Apollo开始为成都打造基于车路协同技术的道路基础设施，成都是中国西部科技发展的领先城市
• 百度中标株洲“人工智能+智慧交通”项目
• 北京市交通委员会、河北省交通运输厅、张家口市交通运输局、百度地图四家单位签订合作备忘录，四方联合开展基于冬奥的城市运行信息化共建合作
……….
关于其他：
• 上海奉贤区政府、临港集团与百度达成战略合作，智能网联产业布局再升级
• 百度地图与上海市文化和旅游事业发展中心在沪签署战略合作协议
• 百度与浙江大学上海高等研究院签约合作 产教融合创新培养AI人才
• 百度打造泉州“水务大脑”项目，工业互联网赋能智慧水走出泉州模式
从华北到华南，从华东到华西，百度深入各行各业，乃至地方政府的智能化升级，本质上就是深入民生业务。我们想一下，为啥百度要把slogan从”百度一下，你就知道“ 改为”百度一下，生活更好“啊？因为这代表了广大群众对于追求美好生活的良好意愿。
投资不要产生幻觉，但一定要有嗅觉，这一点嗅觉在这轮轰轰烈烈的大浪里，我的鼻子算是被冲了个异常灵敏。
总之投资百度就是投资民生，就是投资“反内卷”，而民生本质上就是最大的“ZC顺风车”。
2.
回到财报数据。 说一下Q2的一些 highlights：
2021Q2，百度集团的收入314亿元，同比增长20%，环比增长11%；归属百度的净利润（非美国通用会计准则，调整长期投资公允价值的变动说白了也就是快手的涨跌）54亿元。这两个数字都超过分析师预期。
最亮的亮点：智能云收入达33亿人民币，同比增长71%，增速提升。牵引百度核心营收稳稳向上。智能云是增长核心板块，而且增速远超其他云厂商。下文会重点说。
（借用一下美股研究社的图，来表达一下百度智能云的增长速度，当然，其基数也是里面最小的。）
百度移动生态基本盘文件增长。百度在线广告业务过去5个季度持续反弹。Q2，百度核心在线营销服务收入同比增长18%。百度APP MAU5.8亿，日登陆用户占比达77%，指标环比增长。稍微解释一句日登陆用户占比这个数据，是指在百度注册账号的用户，而不是用完搜索就走的用户。这个指标每季度都会定期披露，一定程度上反映了百度服务化战略的成效。另外核心广告收入是现金牛，但我认为在考虑投资百度的未来时，只需知道基本盘无后顾之忧就行。
李彦宏表示：在AI创新业务的带动下，百度核心实现又一个强劲增长的季度。AI使企业和地方政府得以大有所为，服务更多的人。我们很高兴有机会通过AI帮助不同行业实现业务转型，并支持百度在2030年实现集团运营层面碳中和的目标。
云计算这一块是个大的growth driver，要重点提一下百度智能云。前不久的阿里财报，阿里云的收入同比增长29%，人民币160亿元，阿里也重申了“云钉一体”是阿里云的关键战略。阿里云现在，基本上也成为我继续持有阿里的唯一理由。虽然阿里云在阿里的营收占比仅有8%，但却是阿里“商业”之外最大的一块收入，也是最大的增量；而本身阿里的“商业”这块，我偏悲观。
目前以竞争格局而言，从收入口径上来看，百度智能云排在全国第四，但收入增速排名第一（IDC）。而最新的统计是（或许口径有一些差别），美国研究机构 Synergy Research 公布2021 年第一季度中国云基础设施服务市场数据，百度智能云市场份额排名前三，且在在IaaS和PaaS的各自细分市场，百度智能云均能排名前三（前二是阿里和腾讯）。
而融合创新AI的智能云，在智能云这个细分市场里，份额持续领先。根据IDC的报告，百度智能云AI Cloud市场份额连续四次第一。智能云，大概就是百度三分之一，阿里不到三分之一，腾讯、华为云各六分之一。
“百度智能云快速增长背后，离不开持续升级的AI技术优势和生态优势。IDC发布的2021年上半年深度学习框架平台市场份额报告显示，百度跃居中国深度学习平台市场综合份额第一。百度飞桨汇聚开发者数量达360万，同比增长62%，服务13万家企业。”
有很多人会奇怪，智能云到底怎么个智能法，或者世界上有没有不智能的云？我一个文科生所理解的智能云，就是牛逼先慢慢吹，先把AI技术一点一点、日拱一卒地应用到cloud computing上面去再说。我总结十六个字：AI应用，全面开花，行业落地，细分场景。
比如你总要配个人脸扫描、人脸识别这些CV技术吧；你要配个智能语音、智能通话吧；你要配个远程解决方案吧；要配个智能助手、智能翻译吧；至少NPL（自然语言处理）要灵光伐；至少要有一定的自动化运维的能力吧；这些都配不上的，说自己是智能云，可能会被一榔头锤死。有些人会说智能云要自感知、自调度、自愈合、自进化，听着很玄幻，但我觉得目前而言这四个”自“应该还是科幻片。能把一些基本的AI应用，在云计算里融合好(fusion )，真正能在细分场景里落地，跑起来；这就是一款接地气的智能云。
广告词我都想好了：百度云，一朵适合跑AI的云。
另外一个重要增长型业务是自动驾驶以及Robotaxi的发展，也值得单独拎出来重点提一下。七月我去Apollo调研，调研成果叫《为什么Apollo会吃掉滴滴：雪球调研团走进百度深度报告》，在我的专栏里，有对于Robotaxi相对深入的、死抠细节式的讨论。
Q2财报显示，百度的自动驾驶技术，仍然领跑。在测试里程方面，Apollo L4自动驾驶测试里程超1200万公里，同比增长152%；在测试资质方面，Apollo获得278张自动驾驶测试牌照。
Robotaxi共享无人车迎来大规模商业化的破冰。六月Apollo刚推出了第5代共享无人车Apollo Moon（我也去参观并试乘了），每公里成本进一步削减60%。在用户体验方面，无人车服务满意度的结果，保持在高水平（用户评分4.9分，满分5分）。而之前我在调研报告里也提到，未来三年，百度计划将无人车落地到30个国内城市。
再次要重点描出百度Apollo三条商业化路径：为主机厂提供Apollo自动驾驶解决方案、百度造车和无人车服务，共享无人车最后使用成本一定远远低于网约车，且安全性大大高于网约车，这个技术的目标就是抢占未来出行市场这块大蛋糕。
广告词我都想好了：阿波罗，一只适合跑车的菠萝。
3.
最后总结以下吧，百度Q2的财报谈得上很惊喜吗——谈不上，但我总结的关键词是科技创新、绿色、内需，另外给我最大感觉可以归结于一个字：稳。不仅业务稳，另外一件最不容易的事，是要在中概股不稳的时候保持稳；中概股不稳是因为ZC不稳，而我也花了大量篇幅来论述，百度撸起袖子大干特干的都是顺应ZC方向的业务，百度是一个硬核技术公司。做一个政策上顺风的公司，这在此时此刻，或许比在任何时候都要重要。
闲庭信步，日晒云出（阿波罗与智能云），度娘上轿，稳如上桥。最后引用刘润老师说百度的几句话来结个尾。
”百度的未来是什么？在我看来，百度的未来，是人工智能驱动下的一切。人工智能驱动的智能汽车，人工智能驱动的云，人工智能驱动的“决策服务”，等等。百度的未来，在技术。2021年，大家可能感受到了互联网业正在面临巨大的改变。在这个改变之下，所有互联网公司的未来，可能都在技术。真正的技术。硬技术。
在真正的技术面前，一切商业模式都是纸老虎。”
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利益披露：作者持有百度多头仓位，且一直是个度吹。
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