周报：大局观，为什么说现在是底部

这周美股先涨后跌，周四周五的跌幅尤其明显，纳指已经接近3月中的低点了。宏观上有不少坏消息，不过其实最为大家恐惧的，在这周之前都已经有新闻了，例如5月加息可能达到50个基点，并且缩表。感觉3月下旬的逼空式上涨才过去不久，怎么又跌回来了呢？

我还是维持之前的观点，目前就是下一轮全球资产价格上涨的开启期，为什么又是利率倒挂，又是加息缩表，我还保持观点不变呢？

我最近在看《三国演义》，我一直在思考一个问题，诸葛亮为什么和别人不一样？我认为是因为他总是从大局出发看问题，也就是我们常说的“大局观”。刘备三顾茅庐，诸葛亮先来个“隆中对”，说说自己三分天下的战略。刘备听完惊呼获得孔明，如鱼得水。

诸葛亮首战，当时刘备还在新野小城，曹操派夏侯惇来犯，大家都想着怎么防守新野，诸葛亮却把关注点放在过来新野附近的博望坡，把曹兵引到博望坡，然后出现了载入史册的火烧博望坡，夏侯惇大败。

大家的关注点都是城池本身如何防守，诸葛亮却把城池周围的地理环境考虑了进来。如果说“隆中对”是战略上的大局观，那么火烧新野就是战术上的大局观。

回到现在的行情，美联储加息和缩表，新兴市场的美元资本回流美国，造成新兴市场大跌，加上一些地缘政治和两个超级大国的对峙，资本回流更加凶猛。但是股票投资者很可能并没有马上买入美股，手上拿着现金。

在债券市场，美国国债收益率持续上涨，意味着投资者持续抛售国债导致国债价格下跌（债券价格和收益率呈反向关系）。因为大家都知道美联储要缩表，而且很可能就是5月。

美联储缩表意味着要卖出手上的国债，从而压低国债价格。既然如此，投资者们先卖为敬，等美联储卖完，自己可以在更低的价格买回来，而且那时候收益率可能更高。也就是说，债券投资者手上也拿着现金。

回流的资本没有买入美股，也没有买国债，这些都是在等待的场外资金，他们等待加息和缩表落地，消除不确定性。一旦不确定性消除，这些场外资金都是推升资产价格上涨的强大购买力。

至于利率倒挂，其实在美联储缩表的时候可以“操控”。从美联储披露的资产负债表来看，有相当多的长期国债，缩表的时候可以更多卖出长期国债，以此提高长期国债收益率，倒挂很可能也就消失了。

从历史数据来看，倒挂之后的1到3年可能出现衰退，1到3年，可长可短，真的出现衰退的时候，大家又忘记这回事了。

和之前的每次大跌一样，我总是在下跌中把仓位加满。

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