HashKey（03887.HK）7月3日盘中最高触及1.990港元，较前日收盘价1.820港元涨逾9%，振幅达8.24%。这次大涨背后，很明显是产品创新、周期博弈与市场情绪的三重共振。
从“价格投机”到“生产性收益”的范式突破
长期以来，比特币投资工具（现货ETF、信托等）只能让投资者享受BTC价格的涨跌，但比特币本身不产生任何现金流。
HashKey Capital 7月2日宣布推出的行业首支比特币算力基金，彻底打破了这一范式。
该基金以BTC币本位计价，通过底层挖矿算力资产产生收益。投资者不再被动等待比特币涨价，而是通过接入真实的挖矿网络，将比特币网络本身的生产性活动转化为持续收益。基金在行业内首次引入了针对算力资产的收益结构——这是此前任何合规金融产品都不曾做到的事情。
更具深意的是结构设计：BITMAIN仅提供算力技术服务，不参与基金管理、营销、分销或利润分配。技术层与投资管理层的严格分离，使HashKey Capital在保持完全受托控制权的同时，受益于BITMAIN的矿场基础设施规模。
对机构投资者，这是一支有清晰治理结构、明确责任主体的合规基金，而非一个模糊的“矿机集资”项目。
逆周期布局：10.09%难度暴跌中的进攻性姿态
这支基金的推出时机，是市场最值得玩味的一点。
2026年6月，比特币挖矿难度一次性下调10.09%，这是比特币历史上最大幅度的下调之一。BTC价格走低、利润空间压缩、哈希价格下降，导致效率较低的矿工被迫关停矿机。
对于行业而言，这并不是个好信号。但对于HashKey Capital而言，这恰恰是逆周期布局的最佳窗口——难度下降意味着存活下来的矿工（拥有优质设备和低电力成本的运营者）每单位算力可以获得更多的BTC产出。
在多数人被迫离场时入场，以机构级的资金规模和合规框架整合优质的算力资源——这一判断背后，是对比特币长期价值和挖矿经济模型的深度信仰。
每一次难度的大幅下调，都是对低效算力的出清，反而提升了优质算力的相对价值。
催化共振：评级上调与回购预期的情绪放大器
算力基金公告之前，市场情绪已有预热。
6月26日，摩根大通将HashKey评级由“中性”上调至“增持”，维持目标价5港元。报告指出，HashKey受惠于香港市场渗透率仍低、用户基础持续扩大。此前华创证券首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价8.55港元，以2024年交易量计，公司占香港75%的市场份额。
此外，公司6月11日股东大会批准的至多1亿港元股份回购计划，也在近期持续为股价提供支撑。
算力基金的公告，恰好在这些正向催化之上叠加了最强的产品逻辑—更像是一个全新的资产类别被引入合规金融体系。
当市场意识到这一点，情绪便从“谨慎观望”切换为“积极定价”。
核心判断
今天的大涨，本质上是一次价值重估的启动信号。
市场在重新审视HashKey的资产——它不再只是一个香港合规交易所，而是一个有能力将比特币网络最底层的算力生产要素金融化、并打包成机构级产品的资管平台。·
在当前股价距52周高点7.98港元仍有巨大空间、多家机构目标价远高于现价的背景下，算力基金所打开的想象空间，或许才是市场真正在定价的东西。
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