最近市场变化很快，尤其是在宏观环境和大类资产轮动上，出现了一些值得我们深入跟踪的信号。很多朋友最近都在关注美股科技股的狂飙，或者对原油大幅震荡感到迷茫。今天我想结合最新的市场结构，和大家梳理一下接下来的市场做单思路。
核心观点可以概括为：黄金的前期猛涨的行情已经告一段落后，在黄金的震荡期内，原油、白银和铜等大宗商品可能还会出现短期的脉冲行情；特别是金银比目前已经处于多年低位，这意味着铜等有色金属冲高的动力依然很足。另一方面，在追逐AI行情时，与其去高位追涨，不如去寻找补涨标的，比如低位的恒生科技指数。咱们一个一个的说
原油的三角整理与VIX的低位机会关注
我们先来看看市场波动的核心地带——原油 。按照我们此前的观察，原油9月的远期合约在10周均线上稳住后，已经呈现出持续走高的态势 。但如果你看主连合约，会发现原油正在形成一个大型的震荡中枢，短线上走出了一个标准的三角整理形态 。
$WTI原油主连 2606(CLmain)$ $小原油主连 2606(QMmain)$ $WTI原油2606(CL2606)$ $美国原油ETF(USO)$ $天然气主连 2606(NGmain)$
在交易里，三角整理通常意味着市场对未来的预期比较模糊 。在这个阶段，市场会给震荡留出足够的时间，我们不要去做任何主观预判，跟着趋势走就行 。目前原油市场背后的宏观博弈其实很微妙：大幅上涨肯定不是美国（特朗普）想看到的结果，因为那会推高通胀和美债收益率；但油价短期内大幅下跌也没那么容易，因为伊朗方面也不会轻易妥协 。
$标普500波动率指数(VIX)$ $波动率短期期货指数ETF(VIXY)$ $VIX波动率主连 2605(VIXmain)$ $1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF-Proshares(UVXY)$
所以，在具体的原油操作上，上行走势中我们可以买入9月合约享受短线上涨利润，到了阻力位，前高位置就果断止盈，或者通过主连合约的上图的压力位来定9月合约的做多止盈位置。
$标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2606(MESmain)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $微型NQ100指数主连 2606(MNQmain)$
同时，还可以考虑周度滚动卖出前高位置的CALL 。这个策略赌的就是美国不敢让原油涨破前高，从而避免美债收益率飙升刺破美股AI的泡沫 。当然，卖CALL是有风险的，所以在对冲端，一方面我们持有9月原油合约，另一方面，可以重点关注VIX（恐慌指数）的低位机会 。以20日均线为观察点，一旦原油向上突破压力线，我们就可以逐步逢低部署VIX头寸，提前埋伏美债收益率走高可能带来的美股波动，VIX以前低作为止损位 。
AI浪潮的“恐高症”与恒生科技的低位补涨机会
提到美股，大家都知道美光、英特尔等AI概念股近期涨得非常猛 。虽然我认为AI泡沫短期内根本破不了，但这些股票短期的涨势已经过分凌厉，明显是集中追高导致的过度计价 。这种走势不符合长期稳步计价业务增长的规律，高位出现波动是大概率事件 。
$A50指数主连 2605(CNmain)$ $MSCI中国A50指数主连 2605(MCAmain)$ $恒生指数(HSI)$ $恒生指数主连 2605(HSImain)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ $恒生科技指数主连 2605(HTImain)$
作为一个不怎么敢冒险的交易者，我不会选择高位去追涨前期已经积累巨大涨幅的美股个股 。那么，如何在不承担极高风险的情况下去分享AI浪潮的红利呢？答案是寻找补涨标的 。
除了滚动卖出相关美股标的的低位PUT之外，我目前比较看好的是低位的恒生科技指数 。如果你把恒生科技指数和纳指做个对比，就会发现它完全处于蓄势待发的状态 ：
港A股的大科技企业，比如阿里、腾讯，同样涉及云科技和算力，难道它们在AI浪潮下不会加大资本开支吗？从技术形态上看，恒生科技已经走出了我们常见的底部结构，一旦突破关键压力线，就有可能出现加速上行行情 。对于想要参与AI行情但又恐高的资金来说，这显然是一个极具性价比的低位补涨机会 。
黄金震荡期，大宗商品的通胀交易逻辑
$黄金主连 2606(GCmain)$ $微黄金主连 2606(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2606(1OZmain)$ $白银主连 2607(SImain)$ $迷你白银主连 2607(QImain)$ $白银2605(SI2605)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$
接下来的重点，是我们要探讨的大宗商品超级周期 。目前市场越来越偏向于计价“弱美元+强通胀”的组合 。
为什么说美国通胀可能爆发？逻辑有两点 。
第一，霍尔木兹海峡持续受阻，原油现货对远期溢价的结构始终存在 。双方似乎都在测试对方的底线，长期的延宕导致运费、储藏成本高企，大宗商品价格有很强的上行压力 。第二，中东作为全球美元的巨大资金池，因为战事导致能源出口受阻，客观上减少了中东的美元持有量和美债买盘 。这不仅加剧了美元的弱势，也加速了全球央行“卖美元买黄金”的趋势，黄金正在慢慢替代美元，成为全球资源的计价标杆 。
基于这个逻辑，通胀交易就有了很强的预期 。从历史规律看，通胀行情爆发后，大宗商品的启动顺序通常是“黄金带动原油，原油带动有色” 。如今，黄金在前期猛涨后已经阶段性见顶，开始进入长期震荡的周期 。在这个震荡期里，大宗商品的接力棒大概率会交到原油和有色金属（特别是银和铜）手中 。
$白银主连 2607(SImain)$ $迷你白银主连 2607(QImain)$ $白银2605(SI2605)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$
金银比创多年低位，铜的脉冲动力依然充足
我们重点来看看白银和铜 。这两个品种除了具备传统的工业属性外，还有一个非常硬核的逻辑：它们都是AI基础设施建设不可或缺的原材料（比如铀也是如此） 。最近A股大量电网设备、电器概念的爆发，其实就是对AI行情的补涨计价 。
从白银和费城半导体指数的对比中可以看出，作为AI必须材料，白银价格依然有爆发需求 ：
$麦克莫兰铜金(FCX)$ $铜师傅(00664)$ $铜矿ETF-Global X(COPX)$ $南方铜业(SCCO)$
更关键的指标是“金银比” 。目前金银比已经跌到了十多年来的低位 。这说明具备工业属性和AI材料属性的白银，相对于黄金已经获得了极高的溢价认可 。
既然金银比能跌到近20年的最低位，那么目前依然维持在高位的“金铜比”，是不是也有向下修复的动力？答案是肯定的 。这说明铜相对于黄金的价格目前依然不算高，这就给了铜价未来脉冲上涨极大的想象空间 。从技术面上看，铜和银都已经具备了要突破的底部结构条件，目前都卡在关键点位上 。一旦前高平台的行情突破，在不出意外的情况下，可能会有持续一个月的上涨周期 。从周线看，铜前期的爆发并没有拟合原油之前的爆发，结合历史规律，铜接下来出现一波脉冲走势的概率很高 。
不过，需要特别提醒的是，铜的持续爆发非常依赖于A股的行情突破以及中国经济发展预期的修复 。所以，铜在脉冲之后能否像之前的白银那样持续大涨，还有待观察，高位震荡的时间可能会比较长 。而且铜和白银历来波动极大，做期货追高风险很高 。操作上，一旦行情向上突破黄线压力位，可以看多做多；但如果回踩跌破支撑，必须立刻止盈离场，等再度突破后再入场 。
技术模型如下：
白银：
铜：
一个月了，我把最新的收益率分享一下，最近几个月，我的收益没有明显增长，特别是最近一个月内，由于市场大部分时间还是处在一个由美伊局面主导的巨幅震荡的环境下，所以我的盈利点主要还是在卖put上，比如滚动卖出原油前高位置的put和前低位置的黄金的put，相比账户的总资金而言，盈利不大，所以最近收益比较平：
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