看现在的股价，这表现不仅仅是微软，简直是非常软啊。[鬼脸] 以前有很多人说 $微软(MSFT)$ 是巨硬呢，这段时间一点都不硬了。四大负面信号非常明显，且近期有进一步恶化迹象。
1。微软的AI基建成本飙升,他们的Q2单季资本开支高达375亿美元，同比+66% ，云业务毛利率下滑至约67-68%（FY25 Q2为70%，同比下降），目前股价已跌破400美元关键支撑位，看到很多新闻报导，都说市场担忧他的AI成本继续侵蚀利润。
2.Copilot落地速度慢于预期，虽然微软宣称70%财富500强采用Copilot，但Gartner调研显示仅5%企业从试点扩展到大规模部署，实际付费转化率仅1.8%（800万付费用户/4.4亿M365用户），远低于市场预期，很多都是因为员工内部抵制，员工想要ChatGPT而非Copilot。
3. OpenAI依赖引发系统性风险, 45%的RPO（6250亿美元）来自OpenAI，约2800-2850亿美元合同额, OpenAI预计2026年亏损扩大至140亿美元，偿债能力存疑. 这是一个巨大的单一客户风险，果然，1月29日财报后，微软股价暴跌12%，市值蒸发4400亿美元，创疫情以来最大跌幅。
4. 多家机构下调微软评级，Stifel2月5日下调至Hold，目标价392美元，给的理由是出于对微软Azure云计算业务增长速度的隐忧。 Melius Research2月9日下调至Hold，目标价430美元，理由是对资本开支以及微软Copilot产品的担忧。过去季度内部人抛售增加，就连副总裁Brad Smith 2025年11月也分两笔共减持了38500股，套现约1997万美元。
但是反过来看，过去一周微软的核心利好并没有变，长期AI地位稳固，Azure和Copilot生态护城河深，4400亿美元跌幅已price in部分风险，具体看也有4点：
1。Azure 云业务仍保持高增速，基本面强劲。最新季度 Azure 增速 39%，依旧行业领先。商业合同RPO年增速110%，达6250亿美元，这意味着未来数年收入已预订。
2。财报本身仍亮眼，价值支撑强。他们Q2 EPS为4.14大幅超预期，营收 813 亿（+17% YoY），运营利润，净利润都创历史新高，其中与 OpenAI 的合作单季带来 76 亿美元收益贡献。
3。很多分析师认为MSFT估值被明显打压，接近历史低位区间，股价从高点回撤 22%（至约 393–415 美元区间），Forward P/E仅 22.4，远低于纳指百的平均水平（32.8），市场已经显著 price in 负面情绪，估值更像价值股而非AI概念股。
4。大机构仍普遍看多长期，结构性看涨，还有Barclays等机构认为AI取代SaaS恐慌夸大，认为微软具备强粘性护城河。若OpenAI完成新一轮融资或明确盈利路径，立马就能缓解系统性风险担忧，或者如果他们Q3 Capex指引，若管理层暗示资本开支见顶回落，毛利率压力也能缓解。
Azure增加了39%，M365也足够强势，RPO110% 增速，这是科技巨头里最强基本面之一了吧。Forward P/E 约22，对比MSFT的增长速度与 AI 龙头地位，对我来说，这已经是属于打折价。我认为成本是短期变量，需求是长期变量。只要AI产品需求持续增长，成本曲线终将趋稳。
于是，我买了点，先备一个底仓。因为我觉得目前这400左右的价位，是可以轻仓试一下水了，如果某一天发现突然跌到370左右，直接就All In锁仓，静等微软变回巨硬！[财迷]
朋友们觉得呢？[鬼脸]
[财迷]$老虎证券(TIGR)$ [财迷]
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