SES AI Corporation 的核心不是“现在卖多少电池”，而是用AI加速下一代电池材料与架构的发现，并最终进入车企量产体系, 我好几个朋友重仓了这只股票，我没有直接买股票，我卖出去一张深度价内的Put，本意就是要买股票进来。我以为，我抄到了朋友们的底，好厉害一下。[笑哭] $SES AI Corp(SES)$ 目前是1.88一股，我的行权价为2.5，不出意外的话，很快就能买进来了。
听朋友介绍的，他们的技术亮点就是Li‑Metal 能量密度目标 ~400 Wh/kg，显著高于传统锂电，而且正在向企业订阅制软件 转型。SES的大股东，合作方包括通用汽车（GM），现代 & 起亚（Hyundai / Kia），本田（Honda），且已经进入 B Sample 联合开发阶段，不是 PPT合作。SES 当前不是传统电池厂，而是“三层结构”，大概就是下面这样：
1。服务收入（当前主力），为 OEM / 材料公司提供 AI 电池材料研发服务，本质就是在卖“算力 + 科学方法论”。他们Q32025大约55%收入来自服务，毛利率高达 ~78%，我觉非常牛。
2。他们的产品收入（ESS & 电池系统），通过收购 UZ Energy 进入ESS，看得出啦，他们 Q32025约 45% 收入来自产品毛利率较低（~15%），但有规模想象力。
3。远期Li‑Metal电池量产，目前仍处在 B Sample 阶段，距离 C / D Sample 仍有不确定性，真正的大钱在 2026+ 之后。
上周刚学了个五步漏斗法，且拿来小试牛刀，看看SES这只股票能不能通过Dr Koay的那个五步漏斗。
五步漏斗法之第一步： 2026年初市场环境评估
全球宏观环境
利率阶段：美联储2024年9月启动降息周期，2026年初预计利率维持在3.5-4.0%区间（较峰值5.25-5.5%显著回落），但仍高于疫情前水平。这对资本密集型、未盈利的SES AI是双刃剑：融资成本边际改善，但资本纪律要求仍高。
地缘政治：中美科技脱钩持续，SES AI的中美双总部（马萨诸塞州沃本+上海）面临供应链重组压力。美国IRA补贴和关税政策利好本土电池制造，但SES的韩国（SK）和中国产能需应对贸易壁垒。
行业周期：固态电池行业处于"从实验室到工厂"的关键转折点。2026年全球固态电池材料市场预计达$14.8亿（同比+28.7%），半固态电池开始批量装车（高端EV、eVTOL），全固态电池仍处验证期。
五步漏斗法之第二步： 机构级质量评估。
从下面这个图来看，SES具备一定的吸收机构资金的基础，但需持续证明商业化进度以吸引增量配置。
在Li-Metal细分赛道具有系统重要性，但尚未达到CATL/LG等巨头的生态统治力。若消失，主要OEM的先进电池路线图将受挫，但行业不会停滞。
五步漏斗法之第三步：真正问题与客户锁定分析
Li-Metal电池的循环寿命（当前~500次，目标>1000次）和枝晶抑制仍是未完全解决的物理难题。AI发现的材料可加速优化，但无法违背电化学规律。从3-9Ah实验室样品到100Ah车规级电芯，再到GWh级量产，每一步的良率和一致性是"死亡谷"。前三大OEM（Hyundai、Honda、GM）贡献绝大部分JDA收入，且GM已退出JDA（转服务合同）。
JDA合同中的研发退款条款（OEM需报销SES的研发投入）提供部分保护，但缺乏长期供货协议（SPA）。客户转换成本主要来自时间（重新验证需18-24个月）而非经济惩罚。JDA收入随项目里程碑确认（非经常性），AI服务收入（Molecular Universe订阅）具SaaS特征但客户数<40家，UAM产品收入依赖单次采购。
从他们的报告利润与经营现金流差异主要来自非现金项目（股权激励$2.18M、折旧$2.63M），无应收账款或存货操纵迹象。但他们经营现金流持续为负，也就是说，目前为止，他们的业务未自我造血。若2026年营收未达$40M（翻倍指引）且现金消耗维持$60M/年，跑道缩短至2.5年。可承受中度压力，但若商业化延迟（C-sample未按时交付），2027年需启动再融资。
内部人士交易这个方面，找到的资料不多。6个月内内部人士零买入，4笔卖出，CSO Gan Hong通过10b5-1计划减持7.4%持股。尽管有"持股指南"（高管需持有3倍年薪股票），但实际交易行为显示短期套现倾向。
根据Dr Koay的这个漏斗筛选法，我得出的综合投资结论是万万不可以重仓，最多配置2-5%卫星仓位，博一个机会而已。[捂脸] 这只股票，不适合我们这种小散户们去重仓长期死拿，我们赌的是技术跨越，二不是季度盈利。
朋友们觉得呢？[鬼脸]
[财迷]$老虎证券(TIGR)$ [财迷]
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