塔斯社7月17日报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当天表示，俄方停止执行黑海港口农产品外运协议。受此影响，美国小麦期货直接暴涨。全球粮食危机要来？乌克兰和俄罗斯都是全球小麦出口大国，这种战争之外的扯皮，肯定会影响到全球粮食价格。如果A股炒农业，那其实不止这么一个事件驱动，还有一个。那就是全球高温天气造成粮食减产，炒厄尔尼诺现象。之前已经轮动过了，这次又有新消息刺激，农业可能迎来合力。影响最大的是小麦，相关小麦生产商可自行搜索。假设农业能形成合力有延续性，那么农产品趋势还要结合期货的走势观察强度。毕竟期货有明显的指导作用。全球粮食期货一直都是地缘政治的延伸，但中国的粮食价格除外。因为中国的储备足够强大，可以完全无视国际粮价的波动。但了解这个，并不影响A股的题材炒作，两码事。农业小票多，业绩又很多已经预告过了，想玩可考虑分批。近期每天都有几个热点的电风扇行情，延续性都比较堪忧，核心原因还是中报期的影响，让场内活跃资金不敢拿太久，怕押注失误踩雷，多数选择快进快出。中报预告期披露结束，新人要掌握的是，如果没有出预告也不必担惊受怕，现在并不是强制披露，并不是没中报预告就完蛋的意思。那么已经出了预告的，哪怕出预告见光死跌过了，也好过还没出预告的。所以在个股选择上，已出预告的是一种护身符机制，可以安心选择。当然，即使业绩差一些，也不必纠结要不要清仓割肉。中报不能说明什么，有的行业刚刚从疫情结束恢复，也有的是上半年经历了强周期的影响，比如半导体存储行业。还有的是上下游降价或价格战带来的变化，比如光伏和锂电。短暂的业绩低迷并不代表下半年就更烂了，要具体问题具体分析。尤其是近期正在中美第三轮谈判博弈中，如果你能预判到未来中美关系改善有助于你持仓的公司，那近期的震荡就应该耐心一些。比如气候问题如果达成共识了，新能源出口相关的，就可以多等一阵。近期可多留意外网的消息，披露中美第三轮谈判的内容会远多于

本周价格变化谷物和油籽市场在上一周的下跌后大幅反弹。低于平均水平的降水量预测为玉米和大豆作物种植创造了有利条件。但是，如果这种干旱天气在种植完成后依旧持续较长时间，作物将面临真正的风险。图片随着玉米库存预估超过20 亿蒲式耳，大豆期末库存预估超过3 亿蒲式耳，市场似乎已将其作为最终作物数字开始交易。但是，关键的产量数字尚未确定，只有7 月和 8 月的天气才能决定这一数字。正如我们在之前的报告中预测的那样，市场反弹的时机已经成熟。我们强调了市场对作物产量内在风险的低估，但是这种低估尚未确立。在接下来的两个月，7月和 8 月的天气预报将是影响产量结果的重要因素，因此必须加强对天气变化的密切跟踪。玉米每周净销量图片大豆每周净销量图片 $玉米主连 2307(ZCmain)$ $大豆主连 2307(ZSmain)$ $小麦主连 2307(ZWmain)$ 未来几月，推动价格变化的关键因素将是美国中西部的天气预报。玉米和大豆的种植进度远超计划。交易商承诺(COT) 报告显示管理货币基金的持仓几乎没有变化。但是，值得注意的是这些基金对大豆期货持续采取抛售姿态。大豆管理货币基金净头寸（以合约为单位）图片谷物管理货币基金继续持有大规模的小麦空头头寸。全球小麦库存主要取决于北半球作物丰收，而这本身又取决于天气。如果加拿大、欧洲和俄罗斯等主要出口国家的天气没有改善，我们可能会看到供应大幅下降，从而导致全球小麦价格上涨。图片对强厄尔尼诺现象的预测也会将澳大利亚南半球的作物置于相当大的风险之中。此外，如果欧洲小麦开始在美国的部分地区定价，那

序论由于美联储加息进程的持续推进，世界经济始终笼罩于需求萎缩带来的衰退阴影中。下文将从重要的宏观经济观察点入手，结合影响农产品价格走势的地缘政治和军事因素，使用LSTM预测模型，构建一个较为成熟的分析框架。同时，提出了使用芝加哥商品交易所推出的农产品期货用于宏观对冲与套期保值，用于企业的风险管理。重点宏观数据观察1.  美联储加息与中美货币政策背离期的讨论随着美联储5月完成了此轮加息周期的第十次上调利率，联邦基金利率目标区间上调到5%至5.25%之间，主要欧美经济体也被动跟随上这样的加息步伐。加息的步伐可能已经停止，但是目前的高利率可以维持多久，市场仍然存在一定的疑惑。CPI、PMI等经济数据会成为下阶段重要的观察点。图片与欧美央行持续加息不同，中国在货币政策层面保持了相当的定力，从国债收益率长短利差的角度看，中国近年来基本维持了绝对利率与利差的稳定。货币政策与宏观环境的稳定，对于吸引外资仍然具有较强的正向作用。美债长短利差的走势情况与08年金融危机类似，而近期从硅谷银行到第一共和银行的事件，进一步证实当前事态的发展。图片图片从目前的状况看，中美下阶段的利率走势主要取决于以下几个因素：（1）关注美国通胀压力的变化情况，如果通胀未缓解，则利率仍将保持高位运行态势，直至CPI出现明显回落，或者银行业危机出现超预期的影响，从而触发提前降息。（2）中国国内通胀已出现了一定程度的分化趋势，包括农产品在内的各类资源品价格将是未来的决定性因素，如果资源品价格超预期上涨，则中国有收紧货币政策的预期。反之，则货币政策可以继续保持较大的弹性操作空间。2.  通胀压力的对比及其影响兼论PMI与剪刀差的走势首先从CPI、PPI与剪刀差的角度看，中美两国的情况如下图所示。虽然两国处于的货币周期阶段不同，但是通胀方面的趋势基本趋同，均是由PPI带动CPI下行的驱动模式。从侧面反应出

年中之际，老虎社区推出年中盘点系列内容，与大家一起细数2022上半年的市场大事，欢迎大家在评论区留言，聊聊哪件事最令你印象深刻？哪件事对你的账户影响最大？俄乌冲突引发多米诺骨牌效应俄乌冲突已持续4个月，这场冲突不仅是俄乌间的军事冲突，而且是俄罗斯与美国及其盟友之间的经济战。战争爆发之后，包括美国和西方国家对俄罗斯进行多轮经济制裁，在战事和经济制裁等连锁反应下，世界股市、汇市、原油、粮食和有色金属期货市场等随之反复震荡。美国通胀高烧不退，抗通胀的代价有多大？2022年以来，美国通胀持续走高，美国消费者价格指数（CPI）5月份同比增长了8.6%，达到40年来最高水平。为抑制通胀，美联储加快加息议程，6月议息会议上，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，加息幅度为1994年以来最大，也是逾27年来首度一次加息75个基点由于对流动性，以及融资成本的担忧，引发股市大跌。软着陆无望？经济衰退可能性有多大？2022年以来，全球性通货膨胀愈演愈烈，全球多家央行纷纷加入加息大潮，对经济衰退的担忧在最近几周有所加剧。受到加息影响，市场上流动的资金减少，融资成本上升，市场居民消费和企业投资增速将放缓，失业率可能再次走高。根据彭博经济社15日发布的预测，到2024年年初出现经济衰退的可能性已经达到72%。德意志银行6月份对全球投资者进行的一项调查发现，目前有90%的投资者预计美国经济将在2023年底前陷入衰退，高于上个月的78%。供应危机引发原油暴涨犹记得2020年疫情刚开始在全球蔓延不久，金融市场便弥漫着对流动性危机的担忧，原油价格一路狂跌，甚至出现负油价。而当时间的指针拨到2022年时，这一切又发生了戏剧性的转变，正常情况下，伴随着美联储启动加息周期，今年原油及部分大宗商品价格有望回落。但是受到俄乌冲突引发的能源危机影响，导致原油价格再度上涨，WTI原油

本周价格变化天气好转以及对经济衰退的担忧，导致大宗商品整体清算， 推动市场价格本周走低。然而，由于大部分作物产量尚未确定，仅靠天气改善并不会降低当前价格的风险溢价。收益率下降推高价格的风险依然存在。随着冬季收获期的加快，小麦价格跌幅最大。虽然冬小麦的作物状况仍显示产量较低，但市场肯定承受一定的收获压力。在我们看来，上周大部分价格下跌的主要原因是大宗商品的宏观清算。几乎所有重要大宗商品的价格都出现了连周下跌(看下图)。此外，如果下周市场上经济衰退的主题继续，我们可能会看到价格进一步下跌。对主要用作资本支出的大宗商品（如铜、铁矿石）而言，可以认为全球经济衰退将导致需求大幅下降。然而，对于食品，在考虑到一定数量的分站后，其需求通常缺乏弹性，我们认为全球经济衰退不会显著改变需求预测。这是因为资产负债表的大部分紧缩主要是源于供应方面的问题（黑海战争、美国的次优种植、低出口盈余结转库存）。在这种情况下，价格最终将不得不上涨，以刺激下一季作物的更多种植和抑制需求。本周，来自非乌克兰港口的首批乌克兰小麦开始出现在市场上；罗马尼亚/保加利亚的出口总额无疑是有限的，因为这些国家也需要其港口基础设施来出口其产品。我们对来自乌克兰的供应不抱太大希望。在俄罗斯小麦进入世界市场之前，仍有大量问题需要解决，例如，可能从事俄罗斯小麦交易的国际公司是否会受到制裁，进港装货的船只需要支付多少战争风险溢价。我们主要担心的是，黑海出口计划的具体实施方式仍然未知接下来的两个月将决定美国农作物的规模，这将受到天气的影响。7 月份的天气对玉米产量的影响最大，而 8 月份的天气状况将是大豆产量的重要决定因素。弃耕面积仍然是未知因素，因为播种过晚可能导致弃耕面积的增加。然而，弃耕面积的大小会显著地影响总产量。管理资金净头寸大幅减少了几乎所有产品的多头敞口，从上周的价格走势就可以明显看出这一点。如果经济衰退导致的价格下跌继续

本周价格变化 本周大豆价格上涨，油籽价格下跌。在印度禁止小麦出口的消息传出后，小麦市场开始反弹；然而，到了周末，小麦价格收盘走低。玉米价格也呈现走低，受天气好转影响和小麦价格下跌增加了下行压力。 当印度实施小麦出口禁令时，印度还表示将继续向粮食安全令人担忧的国家出口。市场普遍认为，印度将出口至少 200万吨港口库存，并可能在政府间交易中出售额外数量。G2G（政府间）交易很容易使总出口量增加 100 万吨。尽管这一出口量不足以控制全球价格，但它确实为全球小麦市场提供了一些急需的供应。 首要问题仍然未变，即美国作物产量的负担，以解决供应紧张的情况。延迟播种仍然是一大关键问题。玉米和大豆的推迟种植继续引发人们对产量和晚霜灾害风险的担忧。我们必须记住，由于现代农业设备，我们只需要几周的干燥天气就可以完成大部分种植。因此，任何晴朗的播种天气都会给价格带来短期压力。 乌克兰已种植约70% 的玉米。然而，仍然没有可行的办法从乌克兰出口任何粮食。因此，市场认为乌克兰的产品不会出口。但事实仍然是，世界需求仍然相当依赖俄罗斯的出口。世界需要看到俄罗斯至少 3300 万吨或更高的出口量，以避免全球小麦价格进一步上涨。 管制资金减少了豆粕头寸，同时增加大豆和小麦多头头寸。头寸没有重大变化，因为基本面基本保持不变。 谷物 本周早些时候，由于市场对印度小麦出口的全面禁令进行定价，小麦价格走高；然而，随着交易员计入印度的一些出口，以及欧洲天气好转，价格在周末开始回落。然而，现在预计欧洲小麦产量会降低，这可能会影响可供出口的总剩余量。 玉米价格本周基本保持不变。然而，图表显示它们仍在交易区间内。我们预计玉米价格将在未来几个月继续上涨，因为玉米基本面仍然非常乐观。美国农作物将需要非凡的产量来抑制玉米价格。此外，乌克兰农作物良好种植的机会较低，出口渠道仍不确定。 如果美国作物的产量低于预期，玉米价格可能会

4月第2周，美国农业部将公布最新一期的月度供需报告。因3月31日美国农业部刚刚公布了本年度市场最为关注的种植意向报告和季度库存报告，受此影响市场对4月即将公布的月度供需报告关注度下降。同时，俄、乌局势暂时缓解，国际谷物、油脂市场关注焦点转向黑海地区港口设施能否恢复及其两国新年度春播进程对新粮食年度谷物及油脂市场影响。 美麦恢复上涨并带动玉米跟涨 3月末USDA公布作物种植意向报告，报告中美麦、玉米种植面积低于预期，美麦恢复上涨并带动玉米跟涨。美国农业部种植意向报告预测2022年美国小麦种植面积为4735.1万英亩，较2021年小麦种植面积4670.3万英亩提高约1%，较此前分析师预测的4800万英亩下降1.25%。2022年美国小麦面积是1919年有记录以来的小麦面积第五低水平，其中春小麦面积下降2%，处于历史偏低水平。 报告公布后美国小麦价格恢复上涨，美冬麦优良率下降，春麦播种面积下滑，以上因素将加剧4月供需报告中美国小麦供需紧张局面。本周一USDA公布的每周作物生长报告显示，截至4月3日当周，美冬麦优良率为30%，低于市场预估的40%和去年同期的53%。另外，高价抑制出口需求，3月美麦出口销售持续低迷。美国农业部公布的周度出口销售报告显示3月24日的一周，美国2021/22年度小麦净销售量为9.5万吨，比上周低了39%，比四周均值低了58%。 乌克兰宣布禁止出口小麦、燕麦等主食农产品。3月报告中美国农业部将2021/2022年度乌克兰小麦出口预测减少400万吨至2000万吨。报告将2021/2022年度俄罗斯小麦出口预测减少300万吨至3200万吨。在一些国家出口调增的抵消下，全球小麦和粗粮出口总计下调664万吨。其中小麦出口仅减少360万吨，主要是因为澳大利亚和印度增产，其中澳大利亚增产将达到230万吨。4月报告还需继续关注美国新季小麦产量预期及受战争影响全球小麦出口

►识别长期趋势：交易系统应忽视短期波动，捕捉市场的主要趋势，从而获得更多的超额收益。趋势可以持续几个月，甚至几年。​►高度规则化的投资过程：设计出来的交易系统应该把相机决策的余地降到最低。►风险控制：交易者严格遵循程序化的风控体系，包括风险敞口、止损准备、保证金规则等，这样才能在趋势较弱或者急剧震荡的时期保住本金。►全球性的多元化投资组合：如果我们参与70多个市场的交易，而不是集中在一个国家或地区，就可以比那些缺少多元化的基金更容易抓住机会。$标普500ETF(SPY)$$2年美债主连 2206(ZTmain)$  $WTI原油主连 2204(CLmain)$  $小麦主连 2205(ZWmain)$  $黄金主连 2204(GCmain)$  

Teucrium Wheat Fund (WEAT.US) 这一支小麦ETF正在引起散户投资者们的兴趣。上周五，在Reddit的WallStreetBets 论坛上这只小麦ETF是讨论次数第五高的股票，提及数高达118次。同时，该ETF也是在Stockwitz上讨论数第三高的股票。可见此ETF最近热度高涨。该ETF上周四触及52周内的新高，达到每股11.75美元。并在常规交易时段里，最高涨幅超15%。WEAT在周五常规交易时段盘中再创新高涨幅达14.76%至12.75美元。该ETF的猛涨得益于小麦和玉米价格以及其他大宗商品的飙升。这些商品价格的飙升主要来自于全球对俄乌局势带来的通涨压力的担忧。据统计，俄罗斯世界上最大的小麦出口国，而乌克兰约占全球小麦出口市场的12%和占玉米出口市场的16%。因此这两国交战必然会使全球市场受到波及。小麦目前价格已经飙升至2008年以来的最高水平。据彭博社周五的报告，小麦期货价格已经突破芝加哥交易所的交易限定，上涨6.6%至每蒲式耳12.09美元。

这是芝士虎的第44篇文章。虎友，你好~前几课我们讲了一些比较常用的金融工具，今天我们来讲一种杠杆性很大的工具——期权。在基础阶段，我会从以下三方面为你介绍期权。第一，期权的概念第二，期权的分类第三，期权的优点第一部分：期权的概念期权最早出现在18世纪的美国和欧洲市场，代表的是一种选择权。怎么理解这种选择权呢？我们先从字面来看“期权”。这里的期代表了期权，权是代指权利。所以，期权是指买方向卖方支付一定数量的权利金后（期权的价格），期权买方有权在约定的时间，按照事前确定的价格(行权价格)，买入或者卖出一定数量标的资产，但不负有必须买进或卖出的义务。这么讲比较抽象，我们举个日常生活中的例子。比如说，你找到一套看起来不错的房子，想要买。但不幸的是你在3个月内没有足够的现金。于是你跟房主商量，希望房主给你在3个月内以20万美元买入的选择权(option)。房主同意了，但是为了获得这个权利，你需要支付3000美元的价格。在这个案例中，你就是期权买方；房东就是期权卖方，$3000就是权利金。你们约定的周期是3个月内，约定价格是20万美元。这下期权的概念你清楚了吧，它本质上就是给你一个某个时间交易的权利。前面我们讲过股票有种类，期权根据不同划分维度，也有很多种类。第二部分：期权的种类按期权的权利划分：看涨期权（call option）、看跌期权（put option）。按行权时间划分：有欧式期权、美式期权、百慕大期权三种类型。按合约的标的划分：股票期权、股指期权、利率期权、商品期权、外汇期权等类型。在基础阶段，这篇文章，我重点给你介绍最为常见的两种，看涨期权（认购期权）和看跌期权（认沽期权）。我们先来说下看涨期权。看涨期权其实就是拥有未来买入某个东西的权利。比如，香港房地产市场以前有一个名词叫楼花。楼花的发行人往往是房地产商，他们为圈定客户发售楼花这一产品，规定楼花的买方只需支付一笔定金，

这两天市场上涨幅最大的期货品种，除了原油，天然气，还有一个品类可能你容易忽略，就是农产品。来我们看下就在我码字儿的时候，玉米，小麦的涨幅： 两天时间，小麦主力合约已经上涨了接近20%。玉米、大豆，豆油的期货价格都上涨了接近10%。 这样猛涨的农产品和乌俄冲突之间有什么联系呢？现在这么高的价格，我们能介入吗？ 首先聊第一个问题，当然有关系了 农产品的价格在乌克兰和俄罗斯的冲突发生之前，就已经开始了逐步攀升，由于市场此前一直在炒作拉尼娜因素导致的全球农产品产量下降，而且在最近几期的USDA农产品种植报告中，农产品的种植面积又普遍不及预期，全球的消费量又大，所以价格本来就处于上涨周期里，这再赶上乌克兰和俄罗斯之间的冲突爆发，好，农产品价格便开始了上无“天花板式”的起飞。 我们来看下全球农产品的基本面概况 在今年2月份发布的USDA美国农业报告中，各地主产地的大豆和玉米的产量就被普遍下调，巴西，阿根廷等地的产量被普遍下调，美国的产量预期几乎持平， 早在今年初的USDA的报告中就显示，随着全球消费量的不断增加，农产品的库存和消费比出现了长期回落的趋势，需求的抬升和产量预期的下调，让农产品早在今年的1月份就逐步开始了涨幅、 在去年的12月份，在大豆触及了长期价格阻力位后，就开始单边上扬行情 大豆的价格在周期上一般是领先于小麦和玉米的，所以随着龙头老大的行情开启，小麦，玉米的价格也陆续跟随上涨。但让这波走势出现加速的，是乌克兰和俄罗斯的冲突激化并升级。 来看看乌俄矛盾对农产品的影响有多大 首先，俄罗斯是小麦出口大国，俄罗斯小麦出口占本国产量的46.36% 俄全国农用土地面积约2.2亿公顷，其中种植业以谷物为主，种类主要包括小麦、大麦、燕麦和黑麦。南西伯利亚地区是小麦主产区，黑海沿岸**带地区主要作物包括茶树、柑桔类、油桐树等。 其次，乌克兰也是小麦的主要出口国，这俩国家占全球小

自从周四俄罗斯打击乌克兰开始，已经过去了将近4天时间，虽然消息很混乱，但最少目前已看到双方进入谈判阶段，谈判结果如何咱们不得而知，但俄罗斯需求在政治上和军事战略上的安全，所以对金融市场来说，这部分不会太在意。但西方国家对俄罗斯的金融制裁才刚刚开始，而这部分是影响未来市场价格的关键。 一、从“旧制裁”看“新制裁” 2014年，俄罗斯吞并克里米亚时，西方国家已经大规模制裁过俄罗斯，经过8年时间的起伏，俄罗斯算是扛过来了。而这趟敢于“发兵”乌克兰，说明俄罗斯是有底气的，除了军事上碾压以外，更重要的是它自认为经济制裁也不足为惧。事实真如此吗？再来一次制裁真能抗住？这个我们拭目以待。但目前的关键是，我们需要复盘当时欧美制裁俄罗斯的手段以及金融市场价格的影响。 当年，美国页岩油联合沙特不限产，硬生生地把油价从100美元打剩3分之一到30美元，加上其它经济制裁，使得当年靠卖能源赚外汇的俄罗斯GDP下降近一半。 那么，如果西方真打压俄罗斯的话，打压油价肯定是最好的方式，毕竟美国也希望油价下跌带动通胀数据下滑，但是OPEC国家刚刚才从新冠疫情的油价惊魂中缓过劲来，能否再一次配合美国把油价杀剩三分一？这个很难估计。但最少看涨油价变得困难。 另外一点就是，自2014年以后，俄罗斯大幅调整其外汇储备结构，变得十分多元化。从以往40%是美国债，变成现在22%是黄金储备，45%是中、法、日、德等国的国债组合，可以这么说现在俄罗斯的最大外汇储备其实就是黄金。因此，如果欧美国家要打击俄罗斯的外汇储备的话，那么就需要向黄金“开刀”。这对于贵金属的多头来说，是致命的。 二、策略观点 上周市场波动可谓相当剧烈，从大涨到大跌，农产品更是从涨停到跌停。后续的行情将变得困难，因为将是从整体多头市场逐渐转向的整体空头的过程。 原油。策略上来说，原油还是看20天均线，跌破就看空。连打仗这种超级利好下油价也就涨到100

俄乌事件升级，引发避险行情？ 俄罗斯和乌克兰事件相当扑簌迷离，当事双方都并未看出有很大动作，但美国和欧盟则煞有介事的告诉全世界：“俄罗斯近期就要侵略乌克兰”。究竟俄罗斯是不是真的进攻乌克兰不得而知，但是资本市场目前认为有开打的可能。所以上周五晚，原油黄金小麦都出现异常波动，接下来我将和大家探讨，如果真开打的话，这个避险行情有哪些交易机会。 一、原油 俄乌开打，欧美国家肯定会制裁俄罗斯，导致俄罗斯原油出口受阻，这无疑让当前原油供应雪上加霜，油价“逼仓”将变成事实。具体策略已经在上周帖子里告诉过大家，这里再跟大家从技术分析的角度说下原油的关键位置。 20日均线依然是原油很重要的参考线，未跌破前，还是不要乱做空，毕竟逼仓行情，涨幅可以很惊人，实在想做空，买点看跌期权比较好。 二、黄金 黄金作为避险属性的商品，这两天就体现了其避险的特性。只不过，既然是避险，一旦险情解除，价格很容易出现反转，这个是基本面属性决定的，毕竟加息紧缩预期很明确。所以黄金从短期看，就是个避险的脉冲行情，而非新一轮牛市的开端，无论是否看涨，短期做空很容易亏损。 上周五晚，黄金已经正式突破通道线上轨，说明市场选择了多头方向（尽管是短期的），由于是长达17个月以来的方向突破，因此幅度上应看高一线，我目前的预期在2000附近，时间点在3月中旬。所以下周只要黄金不跌破1820的价格，就看涨持有至3月中旬。 三、小麦 俄罗斯虽地处寒冷的北方，但其实它也是个农业大国。而与其接壤的乌克兰也同样是欧洲粮仓，一旦两国开战对农产品的供应是毁灭性的。当前俄罗斯、乌克兰两国合计小麦出口量占全球份额的25%，尽管全球范围内小麦种植比较分散，但这么大份额的出口受损，对小麦价格影响不能轻视。 2-3月份通常是美小麦见大顶的时间，结合当前对俄乌事件的炒作，在2-3月份小麦出现超预期波动的概率实属不低，单月大涨20%在小麦身上并不鲜见。

一、CBOT大豆一周走势分析 美豆3月合约（（ZSH2））上周一以1404.5美分/蒲式耳开盘，周五以1369.75分/蒲式耳收盘，下跌37.75美分/蒲式耳，跌幅2.68%。当周美豆成交量48.2万手，持仓量29.3万手，前一周持仓量30.9万手。 USDA1月供需报告美豆单产及期末库存上调、南美大豆产量下降、全球大豆期末库存下修；USDA季度库存报告美豆累库至2010年以来第四高位。报告基本符合预期，短暂影响后美豆重回天气市，受南美降雨预期打压，美豆破高位震荡区间下沿。 图1：文华财经 国际衍生品智库 二、美豆单产及期末库存上调、南美大豆产量下调、全球大豆期末库存下修 （1）美豆单产及期末库存上调。USDA1月供需报告美国2021/2022年度大豆种植面积、出口及压榨预估未做调整，收获面积预期为8630万英亩，环比减少10万英亩；单产预期51.4蒲式耳/英亩，环比增加0.2蒲式耳/英亩；产量预期44.35亿蒲式耳，环比增加0.10亿蒲式耳；期末库存预期3.5亿蒲式耳，环比增加0.1亿蒲式耳。 USDA季度库存报告：截至2021年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31.5亿蒲式耳，同比上涨7%，为自2010年以来的第四高。其中农场库存量为15.2亿蒲式耳，同比增长16%；非农场库存量为16.3亿蒲式耳，同比下降1%。 图2：USDA季度库存报告 国际衍生品智库 （2）南美大豆产量下调，全球大豆期末库存下修。尽管前期南美大豆播种较为顺利，干旱高温仍使得南美大豆产量受损，USDA1月报告下调巴西大豆产量500万吨至1.39亿吨，下调阿根廷大豆产量300万吨至4650万吨，巴拉圭大豆产量下调150万吨至850万吨，全球大豆产量下调922万吨。由于阿根廷大豆库存减少200万吨、巴西大豆库存减少470万吨，最终全球大豆期末库存下修680万吨至9520万吨，低于市场预期的9993万