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星巴克是此次季报期间最让人跌眼镜的负面消息。星巴克毫无预警公布了有史以来最糟的季度业绩。过去20年里，星巴克只报告过两次负面业绩：疫情期间和金融危机期间。 换句话说，星巴克历来只在经济衰退期间报告负面业绩。今天所有数据并显示有经济衰退的迹象。 很多分析师都在消化这一震惊的消息，试图理解背后的成因。 管理层肯定出了问题，需要时间来理解到底是哪些问题。(那位新任CEO在CNBC节目上如此慌张闪烁其词，完全没有一个全球性大公司CEO的起码风度。) 中国市场表现很差可以理解。价格如此之高、产品质量一般、环境不过尔尔，本地竞争对手纷纷涌现，在中产阶级消费降级的大环境下，星巴克要做好很难。 但美国市场如此之差说明什么？像星巴克这样的领头羊股票可以预示经济的未来。一个现象是人们开始减少光顾星巴克的次数，觉得不如省下每月的咖啡开销。 华尔街一直将星巴克视为美国消费者信心的风向标。人们认为昂贵的咖啡饮料是可自由支配的开支。经济强时，手头宽裕的消费者会随手多买几杯星巴克；经济不好时，星巴克成为首当其冲需要削减的开支。 下图：星巴克在中国门店不断增加，销售额却在下降。

微软还可以看高一线。 微软这次季报拿出来在很多方面都让人满意。Melius Research分析师Ben Reitzes认为，其一，Azure云计算产能相对蓬勃发展的AI需求来说供不应求。其二，Copilot AI功能初步显示了经济效益。此一季度Azure业务增长了1.82%，增幅达31%，而AI对这一增长的贡献为7%。 这种增长支持了“AI淘金热”的预期，大规模资本支出于是令人期待。“微软现在似乎有优势，在巨大的收入基础上增长得更快。” Reitzes还强调了Copilot产品的潜力，“你不禁会想，当Copilot在2025年真正开始贡献时会是什么结果。” 不仅仅是定价优势，微软更可能成为AI助手的主要界面。 他将该股评级为买入，目标价为475美元。 伯恩斯坦的Mark Moerdler认为，AI正在成为微软的业务核心。“世界正处于生成式人工智能创新周期的早期，而微软已将自己定位在中心。微软构建了最完整的AI技术堆栈、AI工具和AI超级计算能力。” 他对微软的评级为outperform，目标为489美元。

周末看了点数据，对美股有一些谨慎乐观的判断，建立在有限认知的基础上不一定对哦。 下图显示美国CPI在回升(深蓝色实线)，核心CPI持平(浅蓝色虚线)。 好消息是核心PCE并未走高，坏消息是它还停留在2.8%，远高于2.0% 的目标。 这是过去两年标普的上升趋势，一条明确的阻力线(蓝色实线)，一条是以虚线表示的可能支撑线。指数现在下跌了大约5.5%，然后又略反弹，下跌3%。 从更长的时段看，这种3%的下降根本不算什么。据统计，一般来说单个年份都会有超过7次的3%下跌，超过3次的5%下跌，以及一次的10%下跌。 从下图可以看到，标普至少有继续下跌7%的空间，到大约4,750点的位置。这都属于正常的回调，除非重大的叙事转折。 下面是FactSet的图，将远期12个月每股收益(深蓝色)与标普价格(浅蓝色)做比较。可以看到价格一直围着作为锚点的远期每股收益线波动，这条收益线甚至看起来有点像标普指数的中值。 另外，注意到标普现在的价格相对于收益线高得有些厉害了。显然标普指数相对于远期每股收益而言已经如同被拉满的橡皮筋，表明未来面临更大的下行压力。 如果要避免剧烈下调，就需要更强劲的盈利，也就是黑线向上调整。 盈利的最终决定因素还要看消费者。美国消费者是开始缩紧预算降低消费？还是始终保持弹性，能够持续一直以来的消费力？ 看总体零售额可以一窥端倪。零售额有所放缓，但仍在小幅上涨。上周五的个人消费支出报告也显示支出仍在继续。 综合上述信息，最近的市场弱势主要还在正常波动范围，不是熊市的开始。美国消费者长期以来一直超预期地在消费，这是一个良好基础。但也要做好心理准备，随时会跌个7%、8%。 这些只是个人分析，本人从不试图预测股市的调整。 借用彼得-林奇的智慧：投资者的资金损失，主要是来自于试图预测股市调整，而不是调整本身。

今天给大家分析一个高风险高收益的成长型股票。如果看好它这个领域的未来，那么这是一个合适而且靠谱的投资对象。但此类还没有产生现金流的股票我一向的建议是小额投入，或纳入观察名单，all-in是不理智的。 $Joby Aviation, Inc.(JOBY)$ 是电动垂直起降飞机(eVTOL)的领导企业，公司还在烧钱阶段，没有收入。但在商业化方面取得了明显进展。 Joby已向美军交付了第一架eVTOL，今年就会投入使用。公司计划于2025年在美国开始商业运营，提供“空中出租车”服务(一位驾驶员+4位乘客，航行里程小于100英里，飞行时间半小时)。如果美国的计划被推迟的话，也很有可能首先在迪拜进行试运营。 市场空间巨大，投资者期盼已久 Joby早在2009年就着手研发eVTOL，这种电动飞机在飞行中无噪音，很适合在城市地区提供出租服务，短距离接驳。eVTOL的价值主张是帮助旅行者节省时间，减少城市的交通拥堵。 这确实有强烈的市场需求，大都市地区都希望能应用城市空中交通(或者说空中飞的)来缓解交通拥堵。 联合国预测，到2050年，世界人口的68%将居住在城市，高于2018年的55%。快速城市化让地面交通陷入经常性的拥堵甚至瘫痪。2021年摩根士丹利预计，萌芽中的城市空中交通(Urban Air Mobility)市场将在2040年增长到1万亿美元，2050年增长到9万亿美元。 如此巨大的市场空间，投资者对Joby长期没有盈利抱着极大的耐心。2022年科技股面临抛售的最艰难时刻，Joby也能够安然度过。 朋友圈实力强大 在空中出租车网络的商业化方面，Joby可以说是走在最前面的。有着雄厚的财务支持，包括美国国防部在内的一流合作伙伴。 按计划Joby在俄亥俄州的第一家制造基地将于2025年投产，年产

来自中国的竞争，创新的枯竭，Vision Pro的滞销。看跌苹果不需要太多理由来说服自己。今年苹果已经跌了12%以上。 但美银证券分析师Wamsi Mohan在最新报告中提醒投资者不要匆忙下结论。 他认为投资者历来总是低估苹果的毛利率扩张能力。例如2018年，市场普遍预测2023财年的毛利率为39%，但实际上苹果2023年的毛利率为44%。 他认为现在投资者再次低估了苹果的毛利率提升潜质。苹果可以在未来几年将其主打产品的毛利率提高约1.8%，服务的毛利率提高1.5%。 苹果在服务方面的蛋糕不断做大，非常有利于整体财务状况，因为服务比硬件产品毛利率更高。在硬件方面有很多降低成本提升利润空间的办法，比如自己开发服务器芯片，减少对云提供商的依赖等。 苹果还能挤出不少汁来。@爱发红包的虎妞 @Seven8

现在美股市场已经进入到“等靴子落地”的心理恐怖剧阶段，再通胀和中东战争是两个连在一起的靴子。如果4月份的CPI数据重回向2%靠拢的轨道，则再通胀的担心就会消失。 “纽约联储服务业调查”，这是一个可靠的领先指标，4月份调查显示价格指数大幅下降，会结束数月的反弹。通胀担心有可能会被打消。 但是中东战争阴云是一个更大的变数。这由内塔尼亚胡和他的几个战时内阁大佬来决定。如果美国被迫拖入一场不断升级的以色列-伊朗冲突，通胀是逃不掉的。 这后一个靴子特别折磨人。WSJ报道以色列3个掌握战争开关的领导人相互之间争吵不断，太多不测因素，也不知道会出什么牌。 @爱发红包的虎妞 @Seven8

美国铜线生产商Encore Wire(WIRE)周一股价飙升了11%，因为它被意大利同行Prysmian以每股290美元的现金收购了。我曾经在去年11月股价在195元的位置上写文章介绍这家垂直整合的铜线生产商，这是一个可以借到美国基建、AI数据中心建设等顺风的小市值公司。 一个月前我又写了一篇文章，盘算了一下这个股票的公允价值，为309美元。还是一个保守估计。现在看收购价还是挺合理的，难怪双方董事会一致批准了。 另外，空头头寸一度相当于流通量的25%，反映了相当多的投资者并不看好它。所以还是要自己做点研究，独立判断，随大流看到空头那么多岂不坏事。

美股市场的集中度一定程度上反映了美国经济的集中度，尤其是科技行业赢家通吃的格局。占主导地位的企业可以获得巨额利润，享受极高回报。 英伟达控制着AI芯片95%以上的市场，最近一个财年实现了330亿美元的营业利润，同比增长了681%。Alphabet、Meta和亚马逊吸走了全球超过三分之二的数字广告支出。 这些公司的高估值反映了巨额利润和增长前景。英伟达去年股价涨了214%，但同一时期预期市盈率反而在降，因为盈利增长超过了股价增长。 有分析师计算，标普500指数排名前10的股票远期市盈率平均约为25，虽然相对来说贵了，但应该还不在泡沫区域。和2000年排名前10的股票相比，如今排名前10名的股票市盈率要低很多，盈利能力却高很多。 而且有关市场集中化的危险也有被渲染的成分。去年的“七蛟龙”中，今年特斯拉下跌超30%，苹果跌10%，Alphabet持平，七蛟龙变成了四巨头。表现不好就会被痛扁，投资者并没有像上次互联网泡沫那样无脑买入，还是根据盈利前景来区别对待，这种行为不是泡沫的特征。 另外，散户和机构投资者在货币市场基金中还持有数万亿美元现金。 现在投资者有太多要担心，地缘政治到处出事，再通胀阴影迟迟不去，股价随时会受到负面消息的严重打击。但能基本确定这不是泡沫，因为没有泡沫可以破裂。