好久没有更新AMD文章，上一篇还是2021Q3财报。主要是觉得收购赛灵思后其基本面一直没什么积极变化，完全靠赛灵思输血。今年赶上AI风口，AMD多少也能分一杯羹。 AMD Q2财报： 营收53.59亿美元，同比下滑18%，环比几乎持平，此前指引是53亿美元；预计Q3营收57亿美元，同比增长2%，环比增长8%； GAAP毛利率46%，此前指引是45%，NonGAAP毛利率50%，与此前指引一致； GAAP经营亏损2000万美元，连续4个季度亏损，此前指引是亏损1亿美元；NonGAAP经营利润10.68亿美元，同比下滑46%，环比下滑3%；预计Q3 GAAP经营利润转正，NonGAAP经营利润10.94亿美元，同比持平； GAAP净利润2700万美元，同比暴跌94%，环比扭亏为盈，此前指引是亏损1亿美元；NonGAAP净利润9.48亿美元，同比下滑44%，环比下滑2%，此前指引是9.39亿美元；预计Q3 NonGAAP净利润10.94亿美元，同比下滑2%； 经营现金流3.79亿美元，同比暴跌68%，环比继续下滑22%，创2020Q3以来新低； 分业务： Q2数据中心营收13.21亿美元，同比下滑11%，营收占比25%；经营利润1.47亿美元，同比下滑69%；营收下滑主要因3代EPYC下滑；4代EPYC adoption提升，营收环比接近翻倍，cloud增长明显，enterprise大环境继续疲软，不过EPYC enterprise仍实现了环比增长；整体在X86服务器CPU市场份额提高至25%+；预计EPYC营收Q3环比增长两位数，主要因4代EPYC ramp；客户对MI300A/MI300X兴趣比较大，Q4 ramp；数据中心GPU全年营收不到5亿美元，占比不足7%，超算占比比较高；Q4数据中心环比增长7亿美元中，超算El Capitan占几个亿，剩下主要是MI300系列；明年

在经历了一波GTC行情，叠加元宇宙的催化，英伟达市值迈过了7000亿美元大关，强势超越台积电，坐上了全球半导体一哥的位置。 但市场对英伟达的主流认知仍停留在游戏显卡、挖矿阶段，就像很多人对微软的认知仍停留在Windows、Office上一样，有认知差是好事。 Q3业绩再创辉煌！ 全年净利润冲刺百亿美元大关 在昨天《财报前瞻 | 数据中心将连续8个季度创新高！英伟达Q3有望再创辉煌》一文中，实际营收与我们预测差不多，但我们高估了CMP矿卡的收入，Q3 CMP矿卡实际收入1.05亿美元（昨日预测1.55亿美元）；低估了数据中心的爆发。GAAP净利润我们预测的比较乐观，与实际Non-GAAP净利润接近。 英伟达Q3营收71.03亿美元，同比增长50.3%，连续6个季度创历史新高； GAAP毛利率65.2%，创历史新高；Non-GAAP毛利率67%，创历史新高； 经营利润26.71亿美元，同比增长91.1%，连续5个季度创历史新高； GAAP净利润24.64亿美元，同比增长84.4%，连续5个季度创历史新高； Non-GAAP净利润29.73亿美元，同比增长62.1%，连续6个季度创历史新高！ 英伟达游戏业务Q3营收32.21亿美元，同比增长41.8%，连续5个季度创历史新高，由于当前市场供需严重失衡，游戏业务表现倒是预期之内。GeForceNow云游戏注册用户1400万，同比翻倍，遍布80个国家地区。目前25%的英伟达存量用户已升级为RTX显卡，未来还有很大升级空间。 有着元宇宙概念的专业可视化业务，得益于台式、移动工作站需求旺盛，Q3营收5.77亿美元，同比增长144.5%，连续两个季度创历史新高，Omniverse订阅制收入短期还未体现，目前超700家公司在使用Omniverse。 AI空间无限！ 数据中心营收连续8个季度创新高 之前我们提到，虽然英伟达数据中心业务已具规模，

存储巨头美光拉开半导体四季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY24Q1，按实际时间对应2023年9/10/11月。 美光FY24Q1财报： 营收47.26亿美元，同比下增长16%，环比增长18%；营收连续3个季度回暖；预计FY24Q2营收53亿美元，同比增长44%，环比增长12%；（营收巅峰是FY18Q4的84亿美元）； GAAP毛利率-0.7%，环比亏损收窄10.1个百分点；预计FY24Q2毛利率12%，将提前一个季度毛利率转正（毛利率巅峰是FY18Q4的61%）； 经营现金流14.01亿美元，经营现金流已爬出谷底（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元）；自由现金流连续5个季度为负； GAAP亏损12.34亿美元，上季度是亏损14.3亿美元，NonGAAP亏损10.48亿美元；预计FY24Q2 GAAP亏损5亿美元，NonGAAP亏损3亿美元；（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元） 分业务： DRAM营收34.27亿美元，同比增长21%，6个季度以来首次增长，营收占比73%；DRAM bit出货量环比增长low-20s%，DRAM ASP环比增长低个位数； NAND营收12.3亿美元，同比增长12%，6个季度以来首次增长，营收占比26%；NAND bit出货量环比下滑mid-teens%，ASP环比增长20%； 预计2024年价格会继续复苏，但下季度DRAM、NAND bit出货皆下滑，甚至会延续至FY24Q3；2025年行业TAM将创纪录；  预计2023年服务器出货同比下滑低两位数，2024年则同比增长中个位数；AI需求旺盛；LP5x产品将用在英伟达Grace CPU上；高密度1 beta 128GB D5采用32Gb单die，预计2024Q2贡献营收，FY25高速增长；数据中心SSD营收市场份额连续2个季度新高，FY24市场份额将继续增长；本季度HBM

英伟达Q4财报（11/12/1月）再次全面超预期，给出的Q1指引同样强劲（Q1营收指引240亿美元 vs 一致预期221亿美元）。英伟达连续2个季度成为全球营收最高的半导体公司。 本季度财报核心仍是数据中心。数据中心Q4营收184.04亿美元，环比增长27%，占英伟达总营收比例83%。数据中心内部来看，网络业务在计算业务带动下同比再次增长超500%，而计算营收同比增长488%； 由于数据中心营收占比过大，猜测英伟达后续应该会更改业务口径，可以单独披露计算、网络业务。值得注意的是，英伟达数据中心Q1营收有望突破200亿美元大关，这一规模已经超过Azure，逼近AWS。 根据指引，Q1营收240亿美元，同比增长234%，GAAP净利润125亿美元，同比增长512%，NonGAAP净利润135亿美元，同比增长397%。管理层预计数据中心需求能见度一直持续到2025年甚至更远。此前在《英伟达Q3财报一览：半导体全球营收第一，数据中心能见度持续至2025年》文章中，我曾提到“2023年全年NonGAAP净利润打底有306亿美元，1.3-1.8万亿美元的估值比较便宜了”。现在看，2023年全年NonGAAP净利润在323亿美元，预计2024年全年NonGAAP净利润保底500亿美元。 当然，对于AI可持续性仍各有各的观点，反正质疑、唱衰英伟达的声音从来就没断过。我个人觉得英伟达未来增长可能主要来自两个变化：数据中心增长从云计算主导发展到垂直行业、主权AI遍地开花，产品路线图从隔年迭代到每年迭代。 关于中国市场，我还是坚持之前的观点“鉴于中美情况，AI脱钩是必然，长痛不如短痛，尤其是现在看短期还“不痛”，这是最大利好消息。” FY24Q4会议纪要要点： 数据中心计算营收同比增长488%，环比增长27%，汽车、金融、医疗等垂直行业需求旺盛；CSP占数据中心营收超过一半，包括内部需求以及外部

十张图看懂苹果最新财报 苹果FY2023 Q4财报摘要： 营收894.98亿美元，同比下滑0.7%，连续4个季度下滑，汇率影响2个点，连续汇率下是持续同比增长；净利润229.56亿美元，同比增长10.8%，子自2022年以来首次实现同比两位数增长。 全球所有产品、所有地区活跃设备创历史新高（20多亿台）；Apple Vision Pro明年初出货。 iPhone营收438亿美元，同比增长3%，创历史同期新高；iPhone在印度创历史新高，在中国大陆、拉美、中东、南亚创同期新高；iPhone15Pro/ProMax产能问题将在季度末解决。 服务营收223亿美元，同比增长16%，连续4个季度创历史新高；本季度服务毛利率71%。Services交易账户、付费账户同比两位数增长，创历史新高，付费订阅用户再创历史新高。AppStore/advertising/AppleCare/iCloud/payments/video营收创历史新高，AppleMusic营收创同期新高；Apple TV+推出4年来累计获得接近1600项提名，拿下400项大奖。 Mac营收76亿美元，同比下滑34%，根据Student Monitor数据，美国接近2/3大学生会选择Mac，未来不会用回外部芯片；iPad营收64亿美元，同比下滑10%。 可穿戴等营收93亿美元，同比下滑3%，可穿戴营收在欧洲创历史同期新高。 大中华区营收151亿美元，同比下滑2%，汇率影响6个点，固定汇率下是增长的；大中华区经营利润率40.8%，连续2个季度被亚太其他地区反超；本季度仅美洲营收同比增长。（苹果上季度提及印度、中东、东欧营收都划分在欧洲口径内） 苹果在全球众多市场继续攻城略地，印度营收创历史新高，巴西、加拿大、法国、印尼、墨西哥、菲律宾、沙特、土耳其、阿联酋、越南等营收创同期新高；本季度企业服务拿下星巴克、GoTo大单，星

存储巨头美光拉开半导体二季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY23Q3，按实际时间是2023年3/4/5月。 美光FY23Q3财报： 营收37.52亿美元，同比下滑57%，环比增长2%；营收直接倒退回2016年水平；预计FQ4营收39亿美元，同比下滑41%，环比增长4%；（营收巅峰是FY18Q4的84亿美元） GAAP毛利率-17.8%，环比亏损收窄15个百分点，如果剔除存货减值，调整后毛利率约-5.4%，上季度调整后毛利率其实还是正的，因此本季度毛利率其实在往下走；（毛利率巅峰是FY18Q4的61%） 经营现金流2400万美元，环比暴跌98%，创近些年新低；自由现金流连续3个季度为负；（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元） GAAP亏损18.96亿美元，上季度是亏损23.12亿美元，NonGAAP数据差别不大；预计FQ4 GAAP亏损14.66亿美元；（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元） 存储、面板是半导体周期性最强的领域，看完美光财报就会对周期多一些敬畏。 分业务： DRAM营收26.72亿美元，同比下滑57%，营收占比71%；DRAM bit出货量环比增长10s%，DRAM ASP环比减少10%； NAND营收10.13亿美元，同比下滑56%，营收占比27%；NAND bit出货量环比增长upper 30s%，ASP环比减少mid-teens； 预计下半年DRAM NAND bit出货量复苏；全行业2023年供应下滑；2023年DRAM bit需求下滑低个位数，NAND下滑高个位数，供应上DRAM大幅下滑，NAND小幅下滑；  DRAM NAND Q4 bit出货量会环比大增创新高；NAND bit出货量增速比DRAM高些；FY24H1与FY23Q4类似，H2会比H1更强。 数据中心营收环比增长，云和企业环比大幅增长；AI服务器DRAM用量

随着阿里财报的姗姗来迟，全球四大云计算巨头Q3成绩单已揭晓。 全球云计算一哥还是亚马逊AWS： Q3营收205.38亿美元，同比增长27%，第一次突破200亿美元大关；经营利润54.03亿美元，同比增长11%；经营利润率26%； AWS Q3营收占亚马逊总营收16%，但贡献了亚马逊214%的经营利润。 全球云计算老二还是微软Azure： Q3营收128.75亿美元，同比增长35%，增速首次跌破40%； Azure所属的智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）经营总利润89.78亿美元，同比增长19%，连续4个季度创历史新高；经营利润率44%； 智慧云业务Q3营收占微软总营收41%，贡献了微软42%的经营利润； 下季度Azure营收或首次出现环比下滑情况。 全球云计算老三还是谷歌Google Cloud： Q3营收68.68亿美元，同比增长38%，增速是全球四大云计算中第一。经营亏损6.99亿美元，经营亏损率10%，亏损继续大幅收窄； GCP营收增速再次超过Cloud整体增速，拿下夏威夷州政府、澳洲交易所大单； 未来Capex投资重点仍是Cloud、AI。 全球云计算老四还是阿里云： Q3营收208亿人民币（29.18亿美元），同比增长4%（-6%），环比恢复增长，增速仍然是全球四大云计算中垫底； Q3 EBITA盈利4.34亿人民币，EBITA Margin 2.1%，连续7个季度盈利，虽然是EBITA口径，而且钉钉也在云里面。 全球云计算新秀，有着“平民版AWS”之称的Digital Ocean： Q3营收1.52亿美元，同比增长37%；首次实现经营盈利，经营利润率6%；Monthly ARPU 79美元，同比增长28%； Q3 EBITDA盈利6370万美元，同比增长75%，持续创历史新高；EBITDA Margin 42%，连续2

在上一篇文章《全球云计算巨头Q3：行业回暖，AI加剧云迁移》中，曾提到尽管云计算巨头仍在帮助客户降本，整个SaaS行业业绩已开始触底反弹，AI加剧了云迁移现象。随着阿里财报的姗姗来迟，全球五大云计算巨头Q4成绩单已揭晓，业绩增速反弹的同时，资本开支也开始回暖。 1 亚马逊AWS 全球云计算一哥 Q4营收242.04亿美元，同比增长13%，增速提升1个百分点，环比增长5%；经营利润71.67亿美元，同比增长38%，连续2个季度创历史新高；经营利润率30%，同比增长6个百分点。本季度AWS利润率提升主要因团队裁员、放缓招聘带来的成本优化。 AWS Q4营收占亚马逊总营收14%，贡献了亚马逊54%的经营利润。 从去年Q3开始所有规模企业都开始优化云计算开支导致增速放缓，这一趋势在本季度大幅变弱；AI加剧了云迁移现象，新的大单正在增长。预计AWS 24年增速与23Q4整体保持一致；commitment达1557亿美元；管理层预计未来几年GenAI营收将达数百亿美元。 2 微软Azure 全球云计算老二 Q4营收188亿美元，同比增长30%，增速继续领跑全球三大云，环比增长13%。 Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）经营总利润124.61亿美元，同比增长40%，连续4个季度创历史新高；经营利润率48%。 智慧云业务Q4营收占微软总营收42%，贡献了微软46%的经营利润。 Azure市场份额继续提升；Azure AI客户超5.3万个，超1/3是新客户；MaaS（Models as a service）初见成效；财富500强中超过半数企业使用Azure OpenAI Service；Azure 10亿美元以上大单数量继续增长；拿下沃达丰10年15亿美元的大单；Azure提供的AI服务其实大部分都是推理，训练涉及的很少；AI贡献Az

十张图看懂苹果最新财报 苹果FY2023 Q3财报摘要： 营收817.97亿美元，同比下滑1.4%，自2016年以来首次连续3个季度下滑，汇率影响4个点，连续汇率下是持续同比增长；净利润198.81亿美元，同比增长2.3%，结束连续2个季度下滑。 全球iPhone活跃设备创新高（这次没提其他设备），全球超20亿台活跃设备，其中iPhone超10亿台。 iPhone营收397亿美元，同比下滑2%，在新兴市场整体实现两位数增长；iPhone在印度创历史新高，在拉美、中东、非洲、印尼、菲律宾、意大利、荷兰、英国营收创同期新高；安卓换iPhone创新高，尤其是大中华区；全球使用分期、以旧换新等方式购买iPhone的超50%。 服务营收212亿美元，同比增长8%，再创历史新高，连续汇率下实现两位数增长；本季度服务毛利率71%。付费订阅用户超10.1亿，创历史新高。在北美、欧洲创历史新高，在大中华区和亚洲其他地区创同期新高；交易账户、付费账户同比两位数增长，创历史新高；AppleCare/Cloud/payments/video营收创历史新高，advertising/App Store/Music营收创同期新高；本季度线上apple store在越南开通；苹果版余额宝规模达100亿美元。 Mac营收68亿美元，同比下滑7%，Mac全系切换成apple silicon；iPad营收58亿美元，同比下滑20%，需求低迷。预计Q4 Mac/iPad营收同比两位数下滑，Mac更严重些。 可穿戴等营收83亿美元，同比增长2%，可穿戴营收在大中华区创同期新高。 大中华区营收158亿美元，同比增长8%，结束连续5个季度跑输苹果总营收增速；大中华区经营利润率39.4%，同环比下滑。本季度仅大中华区、欧洲营收同比增长，并创同期新高。苹果首次提及印度、中东、东欧营收都归在欧洲口径内。 苹果在新兴市场继续攻

英伟达Q2财报继续大超预期，给出的Q3指引同样强劲（Q3营收指引160亿美元 vs 一致预期125亿美元），也小幅超过我个人预期的150亿美元。之前我个人乐观预测是今年Q3单季度营收可以反超Intel，现在Q2营收规模便超越Intel（129.5亿美元）、三星（111.4亿美元），仅次于全球晶圆厂一哥台积电（156.8亿美元），成为全球营收最高的半导体芯片公司，新的时代已开启。 遥想我在21年判断英伟达营收不久会反超Intel，很多人都觉得天方夜谭，其实这就是科技的魅力所在。 对于Q2业绩其实没太多值得更新的观点，游戏在去年Q3触底之后连续3个季度反弹，Q3会逼近2021Q2-2022Q1挖矿最高潮时期的区间底部水平（单季度30亿美元左右），而Intel和AMD的PC业务才刚开始反弹。 再就是数据中心业务又迎来里程碑：本季度数据中心营收首次突破百亿美元大关！单个数据中心业务已超越英伟达历史上任何时期的营收规模，再造一个英伟达。 根据指引，Q3营收160亿美元，同比增长170%，GAAP净利润73亿美元，同比增长980%，NonGAAP净利润82亿美元，同比增长464%。管理层预计数据中心产品供应增长一直持续到明年，因此我们把Q3业绩线性外推，2023年全年NonGAAP净利润打底有260亿美元。套上英伟达长期估值中枢50-70倍，对应市值就是1.3-1.8万亿美元。 当然，对于AI可持续性仍有待观察，对此各有各的观点，反正质疑、唱衰英伟达的声音从来就没断过。老黄一直强调目前数据中心半导体存量规模1万亿美元（每年2500亿美元），且不断增长，但以前这部分开支基本上都是CPU为主，以后这部分会转化为GPU为主的AI数据中心，现在渗透率还很低。 FY24Q2会议纪要要点： 数据中心计算营收同比增长195%，主要来自CSP和Consumer Internet对HGX平台的需求；预计