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03-12

新四大发明

英伟达“鲸落”，哪些板块将升起？

01-29

开会了

凭“它”暴赚100个亿？这个“十万亿”超级板块机会来了

01-09

难道这就是新四大发明之贼喊捉贼

京东集团：子公司达达在常规内部审计中发现存疑行为

2023-12-24

我要看内参

中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？

2023-12-01

不用统计，永远都是好一点，和中概股年报差不多。

11月财新中国制造业PMI升至50.7，为三个月来最高

2023-11-30

这货咋不买多多？

重要信号！一天斥资6000万，段永平买回腾讯

2023-11-26

好像啥没说

中东资本加码中国

2023-11-01

相当这边三万

WTI油价涨近3%，美国将向中东地区增兵

2023-10-31

是不是组织给这老神仙做了思想工作？

99岁的播客首秀，芒格：未来20年中国比任何经济体前景都好

2023-09-17

不用关注了

“超级牛散”再出手！瞄向华为概念股，又新进买入这几只智能驾驶标的

2023-07-21

看把你美的

“美元落万物升”，这次有哪些投资机会？

2023-06-08

古代的出差，现在还在玩

重仓茅台大赚的幕后“神秘”买家罕见现身！“新目标”竟是它！这些或为隐形重仓股

2023-06-08

造谣

美国万亿“抽水”要来了！华尔街担心利率、担心银行、担心整个市场

2023-06-05

不延期跌，延期还跌，你星球了吧

债务上限延期后，美国发债潮要来了，将“吸干”万亿流动性？

2023-06-03

不说港或A不让他发

美银：创纪录资金涌入美科技股，现在应该卖AI股票，买港股

2023-05-23

那边体制内的为啥自己唱衰自己？阴谋吧？

40年来最长警报！美国经典衰退指标已经闪烁了222天

2023-05-21

这边不怕，因为智能接触到的数据没一个是真实的

《未来简史》作者最新演讲：AI不需要意识就可以毁灭人类文明（全文）

2023-05-18

A股T+1

市场综述 | 港股回落、A股震荡，外资为何"跳水式出逃"？

2023-05-01

貌似这边最怕那边加息，老虎的御用虎友们出来解释下。

马斯克警告美联储：进一步加息将引发严重经济衰退

2023-04-02

美版微信不过是安排了几个闲人

估值能到2500亿美元！马斯克豪赌推特的自信来源在哪？

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href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>等公司。人们看到了英伟达的H100订单排到了2025年，人们期待的一周后即将举办的2024年全球GTC大会上老黄会透露传说的大杀器B100的订货情况。但这些订单最终都会落到一众芯片代工商身上，这里为英伟达代工的主要是台积电。因此，英伟达的海量H100订单，过不了多久就会转化为台积电的业绩。市场目前给到英伟达的股价，已经包含了2024年全年H100以及可能的B100（或H200）的销售额；但市场对台积电的定价，还只是局限于已有的业绩。因此，相比于英伟达的高估，台积电则是低估。更为有利的是，台积电的业绩是高频数据。台积电会每个月公布一次当月的销售额。因此我们能够非常直观与身临其境地看到其业绩爆发的过程。</p><p><strong>如果说台积电卡了英伟达的脖子，那么谁又会卡台积电的脖子？答案是：<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>。</strong>生产芯片最重要的环节是光刻，这已经是几乎<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>都具备的常识了。而光刻的主要设备就是光刻机。目前全球能够生产高端光刻机的企业，有且只有一家，就是阿斯麦。阿斯麦目前的秘密武器杀手锏高孔径极紫外光光刻机（EUV）的售价达到3.8亿美元一台！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/938f46fd566d5cad0af3c3be8fd759eb\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\"/></p><p>根据阿斯麦的披露信息，目前这款EUV光刻机的订货量已经有十几台。目前台积电并没有订购这款产品，但预计这一波产能高潮过去之后，台积电将开启一波换装高峰。到那时阿斯麦将迎来业绩爆发。这一波有望在2025年下半年之后到来。阿斯麦在全球有两个小兄弟，就是我们比较熟悉的日本光学两兄弟，尼康和佳能。这两家生产的低端光刻机与阿斯麦有产品代际上的差距。</p><p><strong>锂电、光伏、储能</strong>近期比较有趣的一个现象是，老黄对于自家股票的剧烈震荡没有表态，而是开始转向关注能源问题。根据媒体披露，老黄在一次公开演讲中表示：“AI的尽头是光伏和储能！我们不能只想着算力，如果只考虑计算器，我们需要烧掉14个地球的能源。”无独有偶，另外两位科技大佬也发表了类似的观点。OpenAI的创始人山姆·奥特曼也提出了类似的看法。奥特曼表示，“未来AI的技术取决于能源，我们需要更多的光伏和储能。”而<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO马斯克预计，两年内年将由“缺硅”变为“缺电”，而这可能阻碍AI的发展。甚至，近期关于晶圆厂对水的需求也进入分析师的讨论范畴。</p><p>是的，你没听错，水。H2O。这些观点和言论似乎让资本市场找到了下一个炒作的方向，即能源。当然，传统能源是一方面，但新能源也将再度迎来资本的加持。特别是老黄、山姆奥特曼以及马斯克都提到的光伏，储能等板块，已经有资金开始布局，春江水暖鸭先知。例如港股板块去年跌得梨花带雨的<a href=\"https://laohu8.com/S/00968\">信义光能</a>，股民无奈徒呼“光伏已死”，谁知最近股价底部反弹，涨幅已经接近1倍。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8914f1bf4c31d2c9fbf7d182fde0239\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>A股也反应热烈。锂电与储能龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>，直接15cm大阳线拉起来，圆底反转意味正浓。<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>也是类似走势，13cm大阳线。<a href=\"https://laohu8.com/S/301358\">湖南裕能</a>涨幅则为9.74%。主板的恩捷则在午后直接拉涨停。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afbbdfd7695ba9734d5e13c7cd5eb4f1\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>此外，光伏板块也有所反应，<a href=\"https://laohu8.com/S/300274\">阳光电源</a>涨9.83%，福莱特7.82%。龙头隆基和通威相对冷静，涨幅分别为2.93%和2.1%，晶澳和<a href=\"https://laohu8.com/S/688599\">天合光能</a>也相对温和。考虑到光伏板块已经涨得比较多，因此可能需要消化一段时间再继续。</p><p>自2022年下半年锂电光伏储能等板块炒作见顶之后，至今已经接近两年，这个过程中叠加新能车的内卷逐渐激烈，乃至倾覆。<strong>目前整个新能源板块需要新的故事和逻辑，这一波算力暴增对能源的需求，有望为新能源板块注入一剂强心针，值得期待。</strong>最后有必要提到的是，传统能源板块近期也普遍走强，例如港股的中海油，妥妥的大牛股。这一波“算力耗能”的逻辑能否推高油价，有待进一步观察。但仅就目前的油价而言，已经足够支撑中海油等传统能源股维持目前价位，甚至进一步创新高了。</p><p><strong>总结</strong>年初芯片板块迅雷不及掩耳的一波疯狂牛市，以及英伟达的闪电式冲顶，令许多投资者错愕，恐怕未能及时上车者不在少数。但如今英伟达顶部被打破，正如那句美好的古语：一鲸落，万物生。由AI军备竞赛而直接带来的对算力的需求，第一步将传递到半导体设备以及半导体材料等板块，而接下来将沿着算力耗能逻辑传导到锂电光伏储能，甚至煤炭火电石油天然气等传统能源板块也有望迎来行情。正是：一花独开不是春，百花齐放春满园。<strong>至此，其实打通了AI算力爆发对整个全球经济和产业链的传导路径。</strong>而基于这个图景，AI与半导体就不再是孤芳自赏，也不是曲高和寡，而是引领下一轮全球经济复苏、产业链升级，乃至全面牛市的急先锋了。</p><p><strong>当然，这一波复苏升级，是绕不开中国的庞大产业链中的关键节点的。</strong>由此，我们对2024年的股市和经济，可以多一份信心，少一些悲观了。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1084612.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>继上周五跌超5%之后，周一，英伟达开盘后续跌超2%。围绕英伟达的炒作，似乎有短暂有熄火的迹象。至少赚钱效应会消退，今天买明天就盈利的这种美好岁月，恐怕不会那么多了。但金钱永不眠，一只王道龙头炒作泡沫股的熄灭，市场热点会向其它板块扩散。唯美来讲，有一种“鲸落”之感。本文尝试剖析英伟达的炒作熄火之后，哪些板块或公司将受益。半导体制造业半导体是一个巨大的产业链，其上下游分工各有不同。英伟达和AMD这种...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1084612.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0d357783e7734f84c1fb929bc391de25","relate_stocks":{"NVDA":"英伟达"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1084612.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6ca2dcdccfa2217fb20a0351f4efe814","article_id":"2418364483","content_text":"继上周五跌超5%之后，周一，英伟达开盘后续跌超2%。围绕英伟达的炒作，似乎有短暂有熄火的迹象。至少赚钱效应会消退，今天买明天就盈利的这种美好岁月，恐怕不会那么多了。但金钱永不眠，一只王道龙头炒作泡沫股的熄灭，市场热点会向其它板块扩散。唯美来讲，有一种“鲸落”之感。本文尝试剖析英伟达的炒作熄火之后，哪些板块或公司将受益。半导体制造业半导体是一个巨大的产业链，其上下游分工各有不同。英伟达和AMD这种皇冠上的明珠，是属于无厂设计（Fabless）这个细分领域。那么他们设计出来的芯片由谁负责生产？答案是：芯片代工厂。其代表就是台积电。此外还有三星电子、格罗方德、联电、中芯国际等公司。人们看到了英伟达的H100订单排到了2025年，人们期待的一周后即将举办的2024年全球GTC大会上老黄会透露传说的大杀器B100的订货情况。但这些订单最终都会落到一众芯片代工商身上，这里为英伟达代工的主要是台积电。因此，英伟达的海量H100订单，过不了多久就会转化为台积电的业绩。市场目前给到英伟达的股价，已经包含了2024年全年H100以及可能的B100（或H200）的销售额；但市场对台积电的定价，还只是局限于已有的业绩。因此，相比于英伟达的高估，台积电则是低估。更为有利的是，台积电的业绩是高频数据。台积电会每个月公布一次当月的销售额。因此我们能够非常直观与身临其境地看到其业绩爆发的过程。如果说台积电卡了英伟达的脖子，那么谁又会卡台积电的脖子？答案是：阿斯麦。生产芯片最重要的环节是光刻，这已经是几乎全民都具备的常识了。而光刻的主要设备就是光刻机。目前全球能够生产高端光刻机的企业，有且只有一家，就是阿斯麦。阿斯麦目前的秘密武器杀手锏高孔径极紫外光光刻机（EUV）的售价达到3.8亿美元一台！根据阿斯麦的披露信息，目前这款EUV光刻机的订货量已经有十几台。目前台积电并没有订购这款产品，但预计这一波产能高潮过去之后，台积电将开启一波换装高峰。到那时阿斯麦将迎来业绩爆发。这一波有望在2025年下半年之后到来。阿斯麦在全球有两个小兄弟，就是我们比较熟悉的日本光学两兄弟，尼康和佳能。这两家生产的低端光刻机与阿斯麦有产品代际上的差距。锂电、光伏、储能近期比较有趣的一个现象是，老黄对于自家股票的剧烈震荡没有表态，而是开始转向关注能源问题。根据媒体披露，老黄在一次公开演讲中表示：“AI的尽头是光伏和储能！我们不能只想着算力，如果只考虑计算器，我们需要烧掉14个地球的能源。”无独有偶，另外两位科技大佬也发表了类似的观点。OpenAI的创始人山姆·奥特曼也提出了类似的看法。奥特曼表示，“未来AI的技术取决于能源，我们需要更多的光伏和储能。”而特斯拉CEO马斯克预计，两年内年将由“缺硅”变为“缺电”，而这可能阻碍AI的发展。甚至，近期关于晶圆厂对水的需求也进入分析师的讨论范畴。是的，你没听错，水。H2O。这些观点和言论似乎让资本市场找到了下一个炒作的方向，即能源。当然，传统能源是一方面，但新能源也将再度迎来资本的加持。特别是老黄、山姆奥特曼以及马斯克都提到的光伏，储能等板块，已经有资金开始布局，春江水暖鸭先知。例如港股板块去年跌得梨花带雨的信义光能，股民无奈徒呼“光伏已死”，谁知最近股价底部反弹，涨幅已经接近1倍。A股也反应热烈。锂电与储能龙头宁德时代，直接15cm大阳线拉起来，圆底反转意味正浓。亿纬锂能也是类似走势，13cm大阳线。湖南裕能涨幅则为9.74%。主板的恩捷则在午后直接拉涨停。此外，光伏板块也有所反应，阳光电源涨9.83%，福莱特7.82%。龙头隆基和通威相对冷静，涨幅分别为2.93%和2.1%，晶澳和天合光能也相对温和。考虑到光伏板块已经涨得比较多，因此可能需要消化一段时间再继续。自2022年下半年锂电光伏储能等板块炒作见顶之后，至今已经接近两年，这个过程中叠加新能车的内卷逐渐激烈，乃至倾覆。目前整个新能源板块需要新的故事和逻辑，这一波算力暴增对能源的需求，有望为新能源板块注入一剂强心针，值得期待。最后有必要提到的是，传统能源板块近期也普遍走强，例如港股的中海油，妥妥的大牛股。这一波“算力耗能”的逻辑能否推高油价，有待进一步观察。但仅就目前的油价而言，已经足够支撑中海油等传统能源股维持目前价位，甚至进一步创新高了。总结年初芯片板块迅雷不及掩耳的一波疯狂牛市，以及英伟达的闪电式冲顶，令许多投资者错愕，恐怕未能及时上车者不在少数。但如今英伟达顶部被打破，正如那句美好的古语：一鲸落，万物生。由AI军备竞赛而直接带来的对算力的需求，第一步将传递到半导体设备以及半导体材料等板块，而接下来将沿着算力耗能逻辑传导到锂电光伏储能，甚至煤炭火电石油天然气等传统能源板块也有望迎来行情。正是：一花独开不是春，百花齐放春满园。至此，其实打通了AI算力爆发对整个全球经济和产业链的传导路径。而基于这个图景，AI与半导体就不再是孤芳自赏，也不是曲高和寡，而是引领下一轮全球经济复苏、产业链升级，乃至全面牛市的急先锋了。当然，这一波复苏升级，是绕不开中国的庞大产业链中的关键节点的。由此，我们对2024年的股市和经济，可以多一份信心，少一些悲观了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":406,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":268200107933848,"gmtCreate":1706503097997,"gmtModify":1706503099278,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"开会了","listText":"开会了","text":"开会了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/268200107933848","repostId":"1147517942","repostType":4,"repost":{"id":"1147517942","pubTimestamp":1706501168,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147517942?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-29 12:06","market":"sh","language":"zh","title":"凭“它”暴赚100个亿？这个“十万亿”超级板块机会来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147517942","media":"证券市场周刊","summary":"将市值管理纳入考核推动“中字头”个股持续异动近年来，国资委不断调整央企考核指标，近日，一项新的考核指标又一次落地。此外，$中铁装配$、中纺标等涨幅则均超过70%，中铁装配更是连续收出3个“20cm”涨停。整体来看，目前“中字头”央企公司总市值在10万亿以上。另据观察来看，不少公司制定了多年股东分红回报规划“长期分红计划”，并确立了“最低分红比例”。","content":"<html><head></head><body><p>近日，以<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>等代表的“中字头”央企大盘股掀起轮番涨停模式……受此带动，市场也一改此前的长期“低迷”状态，迎来“复苏”，尤其上证指数展开了强势止跌反弹走势。<br/><br/>在市场的投资风格明显由此前的中小盘题材股转向大盘股的当下，既包括相关利好政策的刺激，也有板块及个股本身“低估值、高股息”的属性在起作用。值得一提的是，因长期坚守布局，一些投资机构已收获丰厚的盈利。</p><p><strong>将市值管理纳入考核</strong></p><p><strong>推动“中字头”个股持续异动</strong></p><p><strong>近年来，国资委不断调整央企考核指标，近日，一项新的考核指标又一次落地。2024年1月24日，国资委产权管理局负责人表示，已推动将市值管理纳入央企负责人业绩考核，</strong>以引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。<br/><br/>受此刺激，“中字头”央企板块近日迎来大幅上涨，如统计Wind中字头央企指数行情显示，1月24日~1月26日，该指数3个交易日累计上涨了超过12%。与此同时，成交额也出现显著放大，如1月25日当天，成交额达到了905亿元，相较于1月初增加超过了120%（见表1）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/670dd8a73895d01b9d96168119cf36f1\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"986\" tg-height=\"1266\"/></p><p>从个股表现来看，近三个交易日（1月24日~1月26日），“中字头”多股上涨超过20%，如<a href=\"https://laohu8.com/S/002423\">中粮资本</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002116\">中国海诚</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600088\">中视传媒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000151\">中成股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000736\">中交地产</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601068\">中铝国际</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/301058\">中粮科工</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300847\">中船汉光</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002401\">中远海科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601800\">中国交建</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000928\">中钢国际</a>、中国石油等。此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/300374\">中铁装配</a>、中纺标等涨幅则均超过70%，中铁装配更是连续收出3个“20cm”涨停。<br/><br/><strong>据Wind不完全统计显示，目前“中字头”央企上市公司个股约有130只，以中大市值个股居多，也有部分在百亿以下的小市值公司。整体来看，目前“中字头”央企公司总市值在10万亿以上。</strong><br/><br/>从行业属性来看，“中字头”央企上市公司分布于多个行业，如建筑装饰与材料、交通运输、国防军工、大金融（非银金融、银行）、石油石化、有色金属、通信、煤炭、农林牧渔、基础化工、传媒、房地产、电力设备等。<br/><br/><strong>在“中字头”央企上市公司中，建筑领域公司数量居多。据观察，建筑类公司近日纷纷“晒出”大额订单。</strong>如<a href=\"https://laohu8.com/S/02068\">中铝国际</a>称，2023 年第四季度，新签合同 1510 个，新签合同金额为人民币 89.53 亿元；中国交建表示，2023年新签合同额为17532.15 亿元，同比增长13.68%；<a href=\"https://laohu8.com/S/601668\">中国建筑</a>表示，2023年新签合同总额同比增长10.8%。此外，还有包括<a href=\"https://laohu8.com/S/601669\">中国电建</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601618\">中国中冶</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601186\">中国铁建</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600970\">中材国际</a>等在内的多家建筑公司也在近日剧透了2023年订单量迎来增加的利好。<br/><br/>另据观察，一些“中字头”央企上市公司受益于产品涨价等，业绩迎来不俗增长，如据有色金属领域的<a href=\"https://laohu8.com/S/600489\">中金黄金</a>1月26日公告称，预计2023年净利润同比预增31.01%~57.21%，据其表示，业绩预增与金价上涨等因素有关。另据<a href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">中国铝业</a>1月26日发布业绩预告称，2023年预计实现净利润为63亿元~73亿元，净利润同比增长50%~74%。<br/><br/><strong>在近来备受市场关注的AI大模型、算力领域，“中字头”央企也并未缺席。如通信行业中的<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>于1月10日宣布自研星辰AI大模型全面开源；</strong><a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>表示，目前公司已构建“1+N”通专结合的大模型体系，通用大模型方面，已发布九天∙众擎基座大模型。<a href=\"https://laohu8.com/S/00762\">中国联通</a>称，2023年致力打造算力丰富、运力充沛、多云协同、算网一体的算力精品网。</p><p><strong>低估值、高股息率特征明显</strong></p><p><strong>后市具备修复空间</strong></p><p><strong>虽然所属不同行业，但“中字头”央企也存在一些共同特征，比如具有较低的估值水平、较高的股息率。<br/><br/>据Wind数据显示，目前“中字头”央企整体市盈率（TTM）为11.2倍，整体处于近10年的机会值附近。</strong>进一步细分来看，在约130只“中字头”央企名单中，有78只个股的估值在4倍~40倍之间，其中，多家建筑、银行、石油石化、交通运输行业公司估值则均在10倍以下，如建筑行业中的<a href=\"https://laohu8.com/S/601117\">中国化学</a>、中国电建、中国交建、<a href=\"https://laohu8.com/S/01618\">中国中冶</a>；银行中的<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601998\">中信银行</a>等。<br/><br/><strong>与此同时，“中字头”央企多具有较高的股息率。统计显示，目前“中字头”央企平均股息率约为2.3%，超过全A股市场均值，近30家超过3%。</strong>与此同时，不少公司同时具有“低估值、高股息”特征，据不完全统计显示，市盈率在40倍以下（剔除负值）且股息率在2%以上的公司有约30家，如<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>、中国海油、中国神华、中盐化工、中国石化、<a href=\"https://laohu8.com/S/00998\">中信银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600176\">中国巨石</a>、中国银行、中钢国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/000708\">中信特钢</a>、中国石油、中国建筑等（见表2）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5eb52b15a4fb23d535ebd33269c47149\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"872\" tg-height=\"1162\"/></p><p>分析机构认为，在“低估值、高股息”特性加持下，央企估值有望迎提振空间。<a href=\"https://laohu8.com/S/000166\">申万宏源</a>近日有观点称，政策逻辑叠加市场逻辑双轮驱动，高股息央企依旧是攻守兼备的最佳选择。绝对低估值央企具备修复空间。其另外指出，<strong>A股央企内部估值同样分化，以大建筑为代表的部分央企估值极低，具备较大修复空间。此外，若后续“将市值管理纳入考核”的政策落地，此类上市公司深度破净，也是市值管理动力最强、边际改善最大的方向。</strong><br/><br/>观察来看，不少“中字头”央企均坚持连续多年稳定分红。如<a href=\"https://laohu8.com/S/601898\">中煤能源</a>，自2008年上市以来已实施现金分红15次，分红率为25.64%；中国巨石自1999年上市以来已实施现金分红19次，分红率为28.99%。再如<a href=\"https://laohu8.com/S/002080\">中材科技</a>，自2006年上市以来已实施现金分红17次，分红率为28.45%。<br/><br/><strong>另据观察来看，不少公司制定了多年股东分红回报规划“长期分红计划”，并确立了“最低分红比例”。</strong>如据<a href=\"https://laohu8.com/S/600428\">中远海特</a>此前披露的（2023年-2025年）股东分红回报规划称，未来三年内，以现金方式累计分配的利润应不少于近三年实现的年均可分配利润的30%；据<a href=\"https://laohu8.com/S/601088\">中国神华</a>此前披露的《关于公司2022—2024年度股东回报规划的议案》称，2022-2024年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归属于本公司股东的净利润的60%。此外，还有包括<a href=\"https://laohu8.com/S/600028\">中国石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/003816\">中国广核</a>、中材国际等在内的其他多家公司发布了类似分红计划。</p><p><strong>“国家队”等重仓布局</strong></p><p><strong>多公司正在为持有者“制造”浮盈</strong></p><p>在“中字头”央企异动上涨背后，坚守布局其中的投资者或正在斩获浮盈。进一步来看，这些投资者既包括证金（中国证券金融股份有限公司）、汇金（中央汇金资产管理有限责任公司）等“国家队”，也包括外资等。<br/><br/>近期，<a href=\"https://laohu8.com/S/600938\">中国海油</a>股价创出了2022年4月上市以来的新高，在其背后，即有社保基金的坚守布局。数据显示，全国社保基金一零九组合曾于2022年三季报新进成为其前十大流通股股东，当时持仓4010.17万股，持仓市值为6.35亿元，此后于2022年年报、2023年一季报、2023年三季报等报告期均进行了加仓。截至2023年三季度末，持仓数量增至7039.43万股，持仓市值增至14.88亿元。2023年四季度以来，中国海油股价继续上涨了11%，该社保基金的持仓市值或已迎来进一步增加。<br/><br/>在<a href=\"https://laohu8.com/S/600941\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03988\">中国银行</a>背后，则均有外资布局的身影。如据<a href=\"https://laohu8.com/S/00941\">中国移动</a>披露的2023年三季度末的持仓显示，陆股通以2930.27万股的持仓数量、28.37亿元的持仓市值新进成为第二大流通股股东；<strong>在中国银行披露的2023年三季度末股东持仓中，“中东富豪”阿布达比投资局以12291.99万股的持仓量、4.63亿元的持仓市值新进成为第七大流通股股东。2023年四季度以来，中国银行股价迎来震荡上涨，累计上涨了超13 %，阿布达比投资局或正收获浮盈。</strong><br/><br/>在“中字头”央企背后，证金、汇金更是频繁现身，除了上述提及的中国银行，中国石油、<a href=\"https://laohu8.com/S/01898\">中煤能源</a>以及<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">中国神华</a>等近来股价不断上涨的个股背后，都同时有证金、汇金共同布局的身影。因长期坚守布局，证金、汇金正在斩获不菲的收益。<br/><br/>以证金布局的中国神华为例，回顾来看，证金曾于2015年三季报即新进现身中国神华前十大流通股股东，当时持股数量为56354.25万股，持仓市值为81.54亿元。2015年年报~2018年年报，证金进行了多次调仓。<br/><br/>以截至2018年年报~2023年三季报来看，证金的持股数量一直未变，均为59471.8万股，而在此期间，中国神华股价整体迎来震荡上涨，证金的持仓市值也由2018年年报的106.81亿元，增至2023年三季报的185.55亿元，增加金额达78.74亿元。<strong>2023年四季度以来，中国神华股价继续上涨近15%，截至2024年1月26日，公司股价报收35.80元/股，创近16年新高（见附图）。若未进行调仓，证金的持仓市值或已增至超210亿元，浮盈超过百亿元（注：未含分红）。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f2c74336a25505088ef285b8778aa16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"866\" tg-height=\"806\"/></p><p><strong>（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）</strong></p></body></html>","source":"lsy1569575481993","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/-mLpcl7DJ2xk61xVYOMWKQ><strong>证券市场周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，以中国石油、中国联通等代表的“中字头”央企大盘股掀起轮番涨停模式……受此带动，市场也一改此前的长期“低迷”状态，迎来“复苏”，尤其上证指数展开了强势止跌反弹走势。在市场的投资风格明显由此前的中小盘题材股转向大盘股的当下，既包括相关利好政策的刺激，也有板块及个股本身“低估值、高股息”的属性在起作用。值得一提的是，因长期坚守布局，一些投资机构已收获丰厚的盈利。将市值管理纳入考核推动“中字头”个股...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-mLpcl7DJ2xk61xVYOMWKQ\">Web 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年第四季度，新签合同 1510 个，新签合同金额为人民币 89.53 亿元；中国交建表示，2023年新签合同额为17532.15 亿元，同比增长13.68%；中国建筑表示，2023年新签合同总额同比增长10.8%。此外，还有包括中国电建、中国中冶、中国铁建、中材国际等在内的多家建筑公司也在近日剧透了2023年订单量迎来增加的利好。另据观察，一些“中字头”央企上市公司受益于产品涨价等，业绩迎来不俗增长，如据有色金属领域的中金黄金1月26日公告称，预计2023年净利润同比预增31.01%~57.21%，据其表示，业绩预增与金价上涨等因素有关。另据中国铝业1月26日发布业绩预告称，2023年预计实现净利润为63亿元~73亿元，净利润同比增长50%~74%。在近来备受市场关注的AI大模型、算力领域，“中字头”央企也并未缺席。如通信行业中的中国电信于1月10日宣布自研星辰AI大模型全面开源；中国移动表示，目前公司已构建“1+N”通专结合的大模型体系，通用大模型方面，已发布九天∙众擎基座大模型。中国联通称，2023年致力打造算力丰富、运力充沛、多云协同、算网一体的算力精品网。低估值、高股息率特征明显后市具备修复空间虽然所属不同行业，但“中字头”央企也存在一些共同特征，比如具有较低的估值水平、较高的股息率。据Wind数据显示，目前“中字头”央企整体市盈率（TTM）为11.2倍，整体处于近10年的机会值附近。进一步细分来看，在约130只“中字头”央企名单中，有78只个股的估值在4倍~40倍之间，其中，多家建筑、银行、石油石化、交通运输行业公司估值则均在10倍以下，如建筑行业中的中国化学、中国电建、中国交建、中国中冶；银行中的中国银行、中信银行等。与此同时，“中字头”央企多具有较高的股息率。统计显示，目前“中字头”央企平均股息率约为2.3%，超过全A股市场均值，近30家超过3%。与此同时，不少公司同时具有“低估值、高股息”特征，据不完全统计显示，市盈率在40倍以下（剔除负值）且股息率在2%以上的公司有约30家，如中远海控、中国海油、中国神华、中盐化工、中国石化、中信银行、中国巨石、中国银行、中钢国际、中信特钢、中国石油、中国建筑等（见表2）。分析机构认为，在“低估值、高股息”特性加持下，央企估值有望迎提振空间。申万宏源近日有观点称，政策逻辑叠加市场逻辑双轮驱动，高股息央企依旧是攻守兼备的最佳选择。绝对低估值央企具备修复空间。其另外指出，A股央企内部估值同样分化，以大建筑为代表的部分央企估值极低，具备较大修复空间。此外，若后续“将市值管理纳入考核”的政策落地，此类上市公司深度破净，也是市值管理动力最强、边际改善最大的方向。观察来看，不少“中字头”央企均坚持连续多年稳定分红。如中煤能源，自2008年上市以来已实施现金分红15次，分红率为25.64%；中国巨石自1999年上市以来已实施现金分红19次，分红率为28.99%。再如中材科技，自2006年上市以来已实施现金分红17次，分红率为28.45%。另据观察来看，不少公司制定了多年股东分红回报规划“长期分红计划”，并确立了“最低分红比例”。如据中远海特此前披露的（2023年-2025年）股东分红回报规划称，未来三年内，以现金方式累计分配的利润应不少于近三年实现的年均可分配利润的30%；据中国神华此前披露的《关于公司2022—2024年度股东回报规划的议案》称，2022-2024年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归属于本公司股东的净利润的60%。此外，还有包括中国石化、中国广核、中材国际等在内的其他多家公司发布了类似分红计划。“国家队”等重仓布局多公司正在为持有者“制造”浮盈在“中字头”央企异动上涨背后，坚守布局其中的投资者或正在斩获浮盈。进一步来看，这些投资者既包括证金（中国证券金融股份有限公司）、汇金（中央汇金资产管理有限责任公司）等“国家队”，也包括外资等。近期，中国海油股价创出了2022年4月上市以来的新高，在其背后，即有社保基金的坚守布局。数据显示，全国社保基金一零九组合曾于2022年三季报新进成为其前十大流通股股东，当时持仓4010.17万股，持仓市值为6.35亿元，此后于2022年年报、2023年一季报、2023年三季报等报告期均进行了加仓。截至2023年三季度末，持仓数量增至7039.43万股，持仓市值增至14.88亿元。2023年四季度以来，中国海油股价继续上涨了11%，该社保基金的持仓市值或已迎来进一步增加。在中国移动、中国银行背后，则均有外资布局的身影。如据中国移动披露的2023年三季度末的持仓显示，陆股通以2930.27万股的持仓数量、28.37亿元的持仓市值新进成为第二大流通股股东；在中国银行披露的2023年三季度末股东持仓中，“中东富豪”阿布达比投资局以12291.99万股的持仓量、4.63亿元的持仓市值新进成为第七大流通股股东。2023年四季度以来，中国银行股价迎来震荡上涨，累计上涨了超13 %，阿布达比投资局或正收获浮盈。在“中字头”央企背后，证金、汇金更是频繁现身，除了上述提及的中国银行，中国石油、中煤能源以及中国神华等近来股价不断上涨的个股背后，都同时有证金、汇金共同布局的身影。因长期坚守布局，证金、汇金正在斩获不菲的收益。以证金布局的中国神华为例，回顾来看，证金曾于2015年三季报即新进现身中国神华前十大流通股股东，当时持股数量为56354.25万股，持仓市值为81.54亿元。2015年年报~2018年年报，证金进行了多次调仓。以截至2018年年报~2023年三季报来看，证金的持股数量一直未变，均为59471.8万股，而在此期间，中国神华股价整体迎来震荡上涨，证金的持仓市值也由2018年年报的106.81亿元，增至2023年三季报的185.55亿元，增加金额达78.74亿元。2023年四季度以来，中国神华股价继续上涨近15%，截至2024年1月26日，公司股价报收35.80元/股，创近16年新高（见附图）。若未进行调仓，证金的持仓市值或已增至超210亿元，浮盈超过百亿元（注：未含分红）。（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":477,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":261117844729976,"gmtCreate":1704759525377,"gmtModify":1704759526892,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"难道这就是新四大发明之贼喊捉贼","listText":"难道这就是新四大发明之贼喊捉贼","text":"难道这就是新四大发明之贼喊捉贼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/261117844729976","repostId":"1111686006","repostType":4,"repost":{"id":"1111686006","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1704716494,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111686006?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-08 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tg-height=\"834\"/></p><p>1月8日，京东集团在港交所公告称，旗下的并表子公司达达宣布其在常规内部审计过程中发现了一些存疑的行为，这些行为可能引起对达达2023年前三季度某些线上营销服务收入以及经营支持成本的质疑。达达董事会下的审计委员会决定开展独立审查，并将由独立专业顾问协助进行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff39598b0d07852a69490a5423fb4e86\" title=\"\" tg-width=\"817\" tg-height=\"747\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fabbd2d620dee2674d06790e7b0cdcff","relate_stocks":{"BK4563":"昨日强势股","SG9999002463.SGD":"LionGlobal China Growth SGD","BK4531":"中概回港概念","IE0008368742.USD":"首域中国增长基金I Acc","JD":"京东","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4558":"双十一","DADA":"达达集团","BK4509":"腾讯概念","BK4524":"宅经济概念","IE00BGV7N243.SGD":"FSSA Global Emerging Markets Focus I Acc SGD","09618":"京东集团-SW","BK4220":"综合零售","LU1688375341.USD":"贝莱德中国灵活股票基金","BK4526":"热门中概股","BK4122":"互联网与直销零售","LU1880383366.USD":"东方汇理中国股票基金 A2 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18:47","market":"us","language":"zh","title":"中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138849172","media":"Kevin策略研究","summary":"今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。逆回购还能支撑多久？届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。","content":"<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-12-24 18:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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Composite"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138849172","content_text":"今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量金融流动性指标为美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银金融机构。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表。美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由当前基本面并不支持过早降息，但从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是1）美联储持有证券或借款（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），2）财政部现金账户（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；3）隔夜逆回购（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，美联储负债-TGA-逆回购，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络。具体来看，1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表往前看，在上述三个因素中，美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。逆回购是什么？隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。逆回购由什么决定？当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。因此，按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高►资产表现：大宗>股>债；美债利率小幅回落、美股上涨。本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。►流动性：逆回购使用量小幅抬升。过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。►情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。►资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。►基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，波音公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":657,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":247276471591168,"gmtCreate":1701408024422,"gmtModify":1701408026249,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"不用统计，永远都是好一点，和中概股年报差不多。","listText":"不用统计，永远都是好一点，和中概股年报差不多。","text":"不用统计，永远都是好一点，和中概股年报差不多。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/247276471591168","repostId":"1184556646","repostType":2,"repost":{"id":"1184556646","pubTimestamp":1701395138,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1184556646?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-01 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justify;\">从分项指数看，11月制造业生产由降转升，需求加速扩张，当月生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。外需持续疲弱，新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线。</p><p style=\"text-align: justify;\">为配合增产，11月制造商采购活动恢复扩张，与市场供求较为一致的是，消费品和中间品生产企业采购量较投资品增加明显。原材料库存则有所减少，部分企业库存管理态度较为谨慎。与此同时，11月供应商供应时间指数在过去十个月中第八次高于荣枯线，物流较为通畅，运输效率提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月价格水平基本稳定，制造业购进价格涨幅降至近三个月以来最低，其中化工品和工业金属价格上涨较为显著。在销售和清库存压力之下，制造业出厂价格指数略低于荣枯线，不过幅度甚微。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管市场景气度恢复，但制造业企业在员工使用方面仍然偏谨慎，11月就业指数在过去九个月内第八次处于收缩区间，不过消费品企业用工增加。市场需求增加的同时就业下降，导致积压工作随之增多，积压工作指数连续第六个月高于荣枯线。</p><p style=\"text-align: justify;\">制造业企业家乐观情绪从前期低位回升，11月生产经营预期指数录得近四个月以来新高。尽管如此，受访者对未来一年全球经济前景仍有所担心。</p><p style=\"text-align: justify;\">财新智库高级经济学家王喆表示，当前宏观经济回升向好，居民消费稳步提升，工业生产扎实推进，市场预期亦有所改善。不过，受各种不利因素影响，内外部需求仍有不足，就业压力仍然偏大，经济回升基础还需进一步巩固。展望未来，政策层面仍需围绕扩大消费、增加收入、促进就业、稳定预期做文章，考虑到三季度经济增长略超预期以及四季度低基数效应，全年经济增长目标完成在望，各项政策应更着眼长远，夯实经济长期增长基础，培育市场主体长久信心。</p></body></html>","source":"cxw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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08:06","market":"hk","language":"zh","title":"重要信号！一天斥资6000万，段永平买回腾讯","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135476707","media":"券商中国","summary":"投资大佬段永平又买回腾讯了。若以此计算，段永平今日买入腾讯所需资金约820万美元，折合人民币近6000万元。值得一提的是，今年以来，腾讯回购次数和金额再次创下历史新高，截至11月29日，腾讯今年已回购105次，回购金额约390亿元。在此期间，段永平多次抄底。11月29日，段永平再次出手腾讯买回腾讯ADR，似乎代表其对腾讯现阶段业绩表现的认可。","content":"<html><head></head><body><p>投资大佬段永平又买回腾讯了。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月29日，投资大佬段永平在社交平台透露，“今天41.05-41.1（美元）之间买了200k股腾讯。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。”若以此计算，段永平今日买入腾讯所需资金约820万美元，折合人民币近6000万元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9ecde776d418d7f9192ad3d5cf23b69\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"278\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年1月，段永平曾称，换了一些Brk/B（指<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦）到<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>（AAPL.US），美股的腾讯（TCEHY）也基本上全换到苹果了。</p><p style=\"text-align: justify;\">腾讯此前发布的第三季度报告显示，实现营收1546.3亿元，同比增长10%，净利润(Non-IFRS)449.2亿元，同比增长达到39%，营收占比贡献最高的是金融科技与企业服务收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，今年以来，腾讯回购次数和金额再次创下历史新高，截至11月29日，腾讯今年已回购105次，回购金额约390亿元。</p><p><strong>投资大佬段永平再次出手</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">11月29日，段永平在其雪球账号（“大道无形我有型”）称，“今天41.05-41.1（美元）之间买了200k股腾讯（ADR）。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，段永平买入的是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>ADR（美国存托凭证），而非直接的腾讯港股股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">公开资料显示，段永平是企业家、投资人，他曾创办了小霸王、步步高等品牌，还拍下过与巴菲特共进午餐的机会，后被外界称为“中国巴菲特”，他经常在社交平台上分享投资心得。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“大道无形我有型”被外界公认是投资大佬段永平的社交平台账号，11月29日，他还在雪球上发了一张他本人与查理·芒格的合影，对芒格的去世表达惋惜。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3f057753c4ca8dc0c9535df7f62094d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"423\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在投资领域，腾讯是段永平多次买卖过的公司。2022年，腾讯控股的股价在较长一段时间内持续下跌，一度从最高点486.4港元/股跌至198.6港元/股，市值蒸发超过2.75万亿港元。在此期间，段永平多次抄底。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，在2022年3月，段永平称，“这个礼拜五有一批145的苹果的put（指put option，看跌期权）到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”</p><p style=\"text-align: justify;\">一些投资者“抄作业”抄底腾讯，后续腾讯继续下跌，投资者也被“套”，2022年8月，段永平则在社交平台称，腾讯占他的仓位不到1%，“还不算实质性投入”，一度令投资者诧异。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年1月4日，段永平在社交媒体表示，“换了一些Brk/B（<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">伯克希尔B</a>股）到苹果，已经将手上美股腾讯换成苹果，但港股的还没动。”当天，他还表示，希望苹果现在的股价或以下可以持续一年以上，这样苹果的回购就会更有效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月29日，段永平再次出手腾讯买回腾讯ADR，似乎代表其对腾讯现阶段业绩表现的认可。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至美东时间11月28日收盘，腾讯控股（ADR）跌0.22%，报41.26美元。截至11月29日港股收盘，腾讯报收317港元/股，下跌0.81%，总市值3.01万亿港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86614ade7baf33417ff919aad6b6338d\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>今年回购已创历史新高</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就在段永平出手买回腾讯ADR之际，腾讯自身也在不遗余力地进行着回购动作。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月29日，腾讯在港交所披露，当天再次回购了126万股，回购价格在313.8港元/股至323港元/股，合计斥资4亿港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/949b4b92b9e0ce4c75ac71b36c1f68ed\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">据券商中国记者粗略统计，截至11月29日，腾讯今年已经出手105次回购，合计回购1.18亿股，总回购金额达到389.89亿港元。此前腾讯三季报披露，在第三季度3个月内，腾讯以总代价153亿港元回购了4751.92万股，加上前半年数据，前三季度合计回购了322亿港元。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯过往，腾讯2021年合计斥资26亿港元回购，2022年合计斥资338亿港元回购，而截至11月29日数据，腾讯已经回购了约390亿港元，已经超越去年全年，创下历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">在业绩方面，腾讯今年三季度业绩表现也超出外界预期。该公司第三季度实现收入1546.3亿元人民币，同比增长10%；净利润（Non-IFRS）449.2亿元，同比增长39%，已经连续多个季度实现净利润增速优于收入增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，受益于AI技术和微信生态的发展，第三季度，腾讯广告收入同比增长20%至257.2亿元，代表数实经济的金融科技与企业服务收入稳健增长至520.5亿元，同比增长16%，海外游戏收入同比增长14%至133亿元，占游戏总收入近三成。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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justify;\">值得一提的是，今年以来，腾讯回购次数和金额再次创下历史新高，截至11月29日，腾讯今年已回购105次，回购金额约390亿元。</p><p><strong>投资大佬段永平再次出手</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">11月29日，段永平在其雪球账号（“大道无形我有型”）称，“今天41.05-41.1（美元）之间买了200k股腾讯（ADR）。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，段永平买入的是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>ADR（美国存托凭证），而非直接的腾讯港股股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">公开资料显示，段永平是企业家、投资人，他曾创办了小霸王、步步高等品牌，还拍下过与巴菲特共进午餐的机会，后被外界称为“中国巴菲特”，他经常在社交平台上分享投资心得。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“大道无形我有型”被外界公认是投资大佬段永平的社交平台账号，11月29日，他还在雪球上发了一张他本人与查理·芒格的合影，对芒格的去世表达惋惜。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3f057753c4ca8dc0c9535df7f62094d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"423\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在投资领域，腾讯是段永平多次买卖过的公司。2022年，腾讯控股的股价在较长一段时间内持续下跌，一度从最高点486.4港元/股跌至198.6港元/股，市值蒸发超过2.75万亿港元。在此期间，段永平多次抄底。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，在2022年3月，段永平称，“这个礼拜五有一批145的苹果的put（指put option，看跌期权）到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”</p><p style=\"text-align: justify;\">一些投资者“抄作业”抄底腾讯，后续腾讯继续下跌，投资者也被“套”，2022年8月，段永平则在社交平台称，腾讯占他的仓位不到1%，“还不算实质性投入”，一度令投资者诧异。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年1月4日，段永平在社交媒体表示，“换了一些Brk/B（<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">伯克希尔B</a>股）到苹果，已经将手上美股腾讯换成苹果，但港股的还没动。”当天，他还表示，希望苹果现在的股价或以下可以持续一年以上，这样苹果的回购就会更有效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月29日，段永平再次出手腾讯买回腾讯ADR，似乎代表其对腾讯现阶段业绩表现的认可。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至美东时间11月28日收盘，腾讯控股（ADR）跌0.22%，报41.26美元。截至11月29日港股收盘，腾讯报收317港元/股，下跌0.81%，总市值3.01万亿港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86614ade7baf33417ff919aad6b6338d\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>今年回购已创历史新高</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就在段永平出手买回腾讯ADR之际，腾讯自身也在不遗余力地进行着回购动作。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月29日，腾讯在港交所披露，当天再次回购了126万股，回购价格在313.8港元/股至323港元/股，合计斥资4亿港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/949b4b92b9e0ce4c75ac71b36c1f68ed\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">据券商中国记者粗略统计，截至11月29日，腾讯今年已经出手105次回购，合计回购1.18亿股，总回购金额达到389.89亿港元。此前腾讯三季报披露，在第三季度3个月内，腾讯以总代价153亿港元回购了4751.92万股，加上前半年数据，前三季度合计回购了322亿港元。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯过往，腾讯2021年合计斥资26亿港元回购，2022年合计斥资338亿港元回购，而截至11月29日数据，腾讯已经回购了约390亿港元，已经超越去年全年，创下历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">在业绩方面，腾讯今年三季度业绩表现也超出外界预期。该公司第三季度实现收入1546.3亿元人民币，同比增长10%；净利润（Non-IFRS）449.2亿元，同比增长39%，已经连续多个季度实现净利润增速优于收入增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，受益于AI技术和微信生态的发展，第三季度，腾讯广告收入同比增长20%至257.2亿元，代表数实经济的金融科技与企业服务收入稳健增长至520.5亿元，同比增长16%，海外游戏收入同比增长14%至133亿元，占游戏总收入近三成。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ceef0caf15916f490bb9d45278827a30","relate_stocks":{"LU0039217434.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" INC","LU0228367735.SGD":"Eastspring Investments - Asian Equity 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option，看跌期权）到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”一些投资者“抄作业”抄底腾讯，后续腾讯继续下跌，投资者也被“套”，2022年8月，段永平则在社交平台称，腾讯占他的仓位不到1%，“还不算实质性投入”，一度令投资者诧异。今年1月4日，段永平在社交媒体表示，“换了一些Brk/B（伯克希尔B股）到苹果，已经将手上美股腾讯换成苹果，但港股的还没动。”当天，他还表示，希望苹果现在的股价或以下可以持续一年以上，这样苹果的回购就会更有效率。11月29日，段永平再次出手腾讯买回腾讯ADR，似乎代表其对腾讯现阶段业绩表现的认可。截至美东时间11月28日收盘，腾讯控股（ADR）跌0.22%，报41.26美元。截至11月29日港股收盘，腾讯报收317港元/股，下跌0.81%，总市值3.01万亿港元。今年回购已创历史新高就在段永平出手买回腾讯ADR之际，腾讯自身也在不遗余力地进行着回购动作。11月29日，腾讯在港交所披露，当天再次回购了126万股，回购价格在313.8港元/股至323港元/股，合计斥资4亿港元。据券商中国记者粗略统计，截至11月29日，腾讯今年已经出手105次回购，合计回购1.18亿股，总回购金额达到389.89亿港元。此前腾讯三季报披露，在第三季度3个月内，腾讯以总代价153亿港元回购了4751.92万股，加上前半年数据，前三季度合计回购了322亿港元。回溯过往，腾讯2021年合计斥资26亿港元回购，2022年合计斥资338亿港元回购，而截至11月29日数据，腾讯已经回购了约390亿港元，已经超越去年全年，创下历史新高。在业绩方面，腾讯今年三季度业绩表现也超出外界预期。该公司第三季度实现收入1546.3亿元人民币，同比增长10%；净利润（Non-IFRS）449.2亿元，同比增长39%，已经连续多个季度实现净利润增速优于收入增速。数据显示，受益于AI技术和微信生态的发展，第三季度，腾讯广告收入同比增长20%至257.2亿元，代表数实经济的金融科技与企业服务收入稳健增长至520.5亿元，同比增长16%，海外游戏收入同比增长14%至133亿元，占游戏总收入近三成。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":464,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":245647545807136,"gmtCreate":1700987094197,"gmtModify":1700987095771,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"好像啥没说","listText":"好像啥没说","text":"好像啥没说","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/245647545807136","repostId":"1117343844","repostType":2,"repost":{"id":"1117343844","pubTimestamp":1700962774,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117343844?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-26 09:39","market":"sh","language":"zh","title":"中东资本加码中国","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117343844","media":"读数一帜","summary":"近年来各种突发地缘政治冲突令油价飙升，一同增长的还有中东地区石油出口国的主权财富，这些增量的资金目光正越来越聚焦于世界的东方——中国今年以来，中东资本频频出手加码中国资产，成为市场一大焦点。中东双雄，布局A股活跃在全球资本市场的中东主权财富基金主要来自阿联酋、科威特、沙特等国家，其中阿联酋阿布扎比投资局与科威特投资局最为A股投资者所熟知，并称其为“中东双雄”。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>近年来各种突发地缘政治冲突令油价飙升，一同增长的还有中东地区石油出口国的主权财富，这些增量的资金目光正越来越聚焦于世界的东方——中国</p></blockquote><p>今年以来，中东资本频频出手加码中国资产，成为市场一大焦点。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期A股在3000点附近徘徊，Wind（万得）数据显示，截至11月7日，近三个月北向资金净流出1666.57亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">但也有外资选择了坚守。根据上市公司三季报，来自中东的两大主权财富基金阿布扎比投资局与科威特投资局，出现在A股前十大流通股中的持仓市值并未出现大规模减少。阿布扎比投资局的持仓规模甚至在三季度还出现了上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">从持仓规模上看，截至三季度末，阿布扎比投资局进入前十大流通股东的持仓规模从今年中报的73.13亿元增长至95.09亿元。科威特投资局进入前十大流通股东的持仓规模有所下降，从中报的63.75亿元下降至49.47亿元，但与2022年报的57.32亿元相比则相差不大，下半年逐步减仓似乎是科威特投资局的“习惯”。</p><p style=\"text-align: justify;\">从行业来看，这两大机构在A股市场持股家数最多的是医药生物类上市公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">有投资人士对《财经》表示，前十大流通股东的数据可能会受其他股东持仓数据的影响，“比如有其他个人或机构在该时间段进出，可能就会造成另外的股东也时而出现时而退出，但不代表这些资金是新建仓或者清仓”。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>的研究，<strong>2020年以来，阿布扎比投资局持续加仓中国大陆资产，中国大陆在其头寸当中占比从2019年末的4.5%上升至2023年一季度的22.9%，在其头寸当中的排名从2019年末的第五升至2023年一季度的第三。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">除了二级市场，在一级股权投资领域，中东资金也在行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月8日媒体报道，沙特阿拉伯主权财富基金沙特公共投资基金（PIF）正在洽谈向中国电动汽车制造商华人运通投资至少2.5亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">与阿布扎比投资局一样来自阿联酋的另一只主权财富基金——穆巴达拉就一直活跃在中国股权投资市场上。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>的研究数据，2023年之前，穆巴达拉投资了中国科技企业Boss直聘、快手、自如等。<strong>根据投资标的梳理，可以看出穆巴达拉关注中国的互联网新经济企业，特别是传统行业在互联网平台的创新。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/03958\">东方证券</a>对中东地区国家主权财富基金进行研究后发现，俄乌冲突等地缘政治事件导致全球油价经历过一波上涨，中东产油国因此获得大量石油出口收入，其国家主权财富基金规模也得到了大幅增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据主权财富基金研究所（SWFI）统计，截至2023年5月，来自中东的主权财富基金中，阿布扎比投资局资产规模达到9930亿美元、科威特投资局资产规模为7690亿美元、沙特公共投资基金资产规模为7300亿元、卡塔尔投资局资产规模为4500亿美元、穆巴拉达投资局资产规模为2760亿美元（6月数据）。</p><p style=\"text-align: justify;\">资料显示，目前中东主权基金中只有一小部分（约1%-2%）投资于亚洲，主要是中国。未来其投向中国的资金有望大幅增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">港交所行政总裁欧冠升今年6月对外表示，预计到2030年，中东主权财富基金的规模将从目前的4万亿美元增长150%，至10万亿美元。“届时将有超过10%-20%的投资投向中国。也就是说1万亿-2万亿美元的资金将被重新分配到中国的投资中，这是非常庞大的。”</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中东双雄，布局A股</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">活跃在全球资本市场的中东主权财富基金主要来自阿联酋、科威特、沙特等国家，其中阿联酋阿布扎比投资局与科威特投资局最为A股投资者所熟知，并称其为“中东双雄”。</p><p style=\"text-align: justify;\">这批来自中东地区的主权财富基金，在今年三季度外资净流出超过1000亿元的情形下，依然坚持留在A股，有的机构甚至较以往出现在更多的A股上市公司前十大流通股东中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/891839701821dbf8102f876f9e7b7bb7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"535\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">阿布扎比投资局于2008年获证监会批准成为合格境外机构投资者（QFII），是第一家获批的中东主权财富基金。科威特投资局紧随其后，2011年获得QFII资格，成为第二家来自中东地区、可投资A股的主权财富基金。第三家则是2012年获批的卡塔尔控股有限责任公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2021年后，来自中东地区的资金开始加速进入中国，证监会网站数据显示，2021年以来，总计有六家来自中东的投资机构获得了QFII资格。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Wind数据显示，今年三季度末，阿布扎比投资局出现在24只股票的十大流通股东中，期末参考持股市值为95.09亿元，该项数据比2023年中报的73.13亿元增长了30.02%，但持股数从中报的26家减少到24家。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46db6b60600c16cc5784653db320a1f9\" title=\"\" tg-width=\"899\" tg-height=\"1133\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">阿布扎比投资局在今年三季度新进入多家公司的前十大流通股东名单中，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/600309\">万华化学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002129\">TCL中环</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601799\">星宇股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600885\">宏发股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002007\">华兰生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000513\">丽珠集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601218\">吉鑫科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002160\">常铝股份</a>等。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，其从多家公司的前十大流通股东中退出，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/002271\">东方雨虹</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600522\">中天科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300433\">蓝思科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600183\">生益科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000630\">铜陵有色</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600582\">天地科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603027\">千禾味业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600639\">浦东金桥</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603985\">恒润股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002752\">昇兴股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002578\">闽发铝业</a>等。</p><p style=\"text-align: justify;\">《财经》统计显示，阿布扎比投资局最青睐电力设备与医药生物行业（申万一级行业，下同），两个行业各有五家上市公司前十大流通股东中出现了这家中东基金的身影。其次为有色金属与汽车行业，各有三家上市公司。其余上市公司则分布于基础化工、农林渔牧、机械设备、银行、建筑材料、电子等行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">持仓市值方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>成为阿布扎比单笔持仓最大的公司，截至三季度末，持仓参考市值为18.52亿元；其次是万华化学，三季度末持仓17.09亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一位中东双雄——科威特投资局，今年三季度的A股前十大流通股东持股数据则出现了下降，期末参考市值从中报的63.75亿元下降到49.47亿元，涉及的上市公司数量也从36只个股下降到27只。但该项数据依然高于科威特投资局2022年同期水平，2022年三季度，该机构共在18只个股中持仓30.96亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddbcc994250e575a7f818835b7e86e05\" title=\"\" tg-width=\"836\" tg-height=\"1066\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">科威特投资局在今年三季度仅仅新进入<a href=\"https://laohu8.com/S/301267\">华厦眼科</a>的前十大流通股东中。该机构从<a href=\"https://laohu8.com/S/002517\">恺英网络</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600489\">中金黄金</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000921\">海信家电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002020\">京新药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300494\">盛天网络</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688668\">鼎通科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600629\">华建集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688789\">宏华数科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002873\">新天药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601595\">上海电影</a>等十家上市公司的前十大流通股东中退出。</p><p style=\"text-align: justify;\">比起阿布扎比投资局，科威特投资局的偏好更加明显，在27家上市公司中，该机构进入了7家医药生物类上市公司的前十大流通股东中。此外，还有交通运输、机械设备、家用电器、轻工制造、美容护理、基础化工、电力设备、食品饮料、电子、国防军工、纺织服饰、通信、汽车、社会服务等行业，其在上述每个行业布局的上市公司最多只有两家。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然从持有公司数量上看，科威特投资局比阿布扎比投资局要多，但该机构单只个股持仓市值规模则比不上阿布扎比投资局。科威特投资局截至三季度末持仓市值最大的个股为<a href=\"https://laohu8.com/S/601100\">恒立液压</a>，持仓市值5.14亿元；其次为<a href=\"https://laohu8.com/S/002050\">三花智控</a>，持仓市值为4.74亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合来看，中东双雄三季度在A股市场持股家数最多的是医药生物类上市公司。</strong>尽管如此，《财经》对比了两家机构三季度末持仓个股后发现，两家机构同时出现在前十大流通股东的上市公司仅有恒立液压。</p><p style=\"text-align: justify;\">恒立液压是一家专业生产液压元件及液压系统的公司。该公司2023年三季度实现收入18.9亿元，同比下降6.9%；实现归母净利润4.75亿元，同比下降31.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">“从收入侧看，2023年三季度是公司近一年来的首次利润下行，核心因素是季度内国内挖机销量下滑幅度较大，公司的挖机配套相关产品挖机油缸、小挖泵阀会遇到压力，部分行业如农机配套泵阀也会有些放缓。”<a href=\"https://laohu8.com/S/000776\">广发证券</a>表示。</p><p style=\"text-align: justify;\">有二级市场私募人士对《财经》表示，前十大流通股东的进出动作可能会受其他股东的进出影响，“比如有其他个人或机构在该时间段进出，可能就会造成另外的股东也时而出现时而退出。但不代表这些资金是新建仓或者已经清仓，他们只是进入或退出了前十大流通股东”。</p><p style=\"text-align: justify;\">兴业证券研究显示，2020年以来，阿布扎比投资局持续加仓中国大陆资产，中国大陆在其头寸当中的排名从2019年末的第五升至2023年一季度的第三。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，虽然2020年-2022年中东基金对中国大陆资产的投资份额有所上升，但中国大陆资产在科威特投资局管理头寸中占比并不高，份额一直稳定在2%左右。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>一级市场：关注新经济</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，在一级市场，中东资金也正在加速流入。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年3月，沙特石油巨头沙特阿美以246亿元购得<a href=\"https://laohu8.com/S/002493\">荣盛石化</a>10%股权；6月，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>获得了来自阿联酋阿布扎比投资机构CYVN公司约11亿美元的战略投资。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>进入下半年后，中东资金在国内的布局开始加速。</strong>8月，<a href=\"https://laohu8.com/S/09977\">凤祥股份</a>发布公告，阿布扎比投资局买入了1.57亿股该公司的股权；9月，<a href=\"https://laohu8.com/S/000301\">东方盛虹</a>发布公告，沙特阿美或其关联方有意向成为公司全资子公司江苏盛虹石化产业集团有限公司的战略投资者，拟持有江苏盛虹少数股权；10月，<a href=\"https://laohu8.com/S/300733\">西菱动力</a>公告，与本奥米尔控股集团有限公司（下称“本奥米尔”）签订《战略合作框架备忘录》，计划设立合资公司，投资7亿元用于开发新能源汽车零部件——轻量化副车架及高效电动涡旋压缩机。</p><p style=\"text-align: justify;\">本奥米尔是一家设立在阿布扎比的公司，业务涉及汽车、旅游、金融、房地产、工程、服务、高新科技、投资等领域。同样在10月，<a href=\"https://laohu8.com/S/600733\">北汽蓝谷</a>在互动平台宣布与该公司合作，双方计划联手开拓阿联酋和沙特两大中东新能源汽车市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，沙特阿美10月与南山集团有限公司、山东能源集团有限公司和山东裕龙石化有限公司签署谅解备忘录，以推动有关沙特阿美可能收购山东裕龙石化有限公司10%战略股权的相关探讨。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月8日媒体报道，沙特阿拉伯主权财富基金沙特公共投资基金正在洽谈向中国电动汽车制造商华人运通投资至少2.5亿美元。沙特阿拉伯投资部早在今年6月就宣布与华人运通签署了一份价值56亿美元（约407.68亿元人民币）的协议，双方将合作开发、制造和销售电动汽车。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二级市场积极布局的阿布扎比投资局并未忽视中国的一级市场直投机会。</strong>2022年8月，阿布扎比投资局的子公司PlatinumOrchid以及新加坡主权财富投资基金GIC领导了中国<a href=\"https://laohu8.com/S/CBPO\">泰邦生物</a>集团的一轮融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">公开信息显示，泰邦生物成立于2002年，是一家先进的综合性血液制品和生物医药企业，核心业务包括血液制品和生物制品的研发、生产和销售。该公司表示，阿布扎比投资局的融资支持将有助于优化集团的资本结构，巩固其在国内市场的地位，并增加新产品的研发。</p><p style=\"text-align: justify;\">与阿布扎比投资局一样，来自阿联酋的另一只主权财富基金——穆巴达拉从2019年开始分散化投资。该机构将投资组合中阿联酋国内资产的比重从28%调降至20%，同时增加对亚洲的关注度。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年，穆巴达拉首席执行官穆巴拉克对外表示，穆巴达拉打算增加对中国和印度的投资，希望到2030年实现两国投资管理总资产翻倍。同时，穆巴达拉将转移占公司资产最大份额的传统业务（如能源和商品），并加大对技术、医疗保健和创新领域的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">穆巴达拉对中国的投资形式与上述活跃于A股二级市场的中东双雄不同，该机构聚焦于直接投资入股和通过中国-阿联酋投资合作基金（下称“中阿基金”）间接投资，聚焦于一级市场投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年3月，穆巴达拉和全球投资管理公司42XFund共同领投了中国工业供应链技术公司<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>实业（JDIndustrials）的3亿美元B轮融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年4月，穆巴达拉与亚洲最大的医疗保健投资公司CBCGroup联合投资3.15亿美元，助力<a href=\"https://laohu8.com/S/600056\">中国医药</a>企业海森生物完成融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据东方证券的研究，2023年之前，穆巴达拉还投资了中国科技企业Boss直聘、快手、自如、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、滴滴等。</p><p style=\"text-align: justify;\">“根据投资标的梳理，可以看出穆巴达拉关注中国的互联网新经济企业，特别是传统行业在互联网平台的创新。”东方证券表示。</p><p style=\"text-align: justify;\">2015年，中阿基金成立，总规模为100亿美元，首期投资40亿美元，由国家开发银行、国家外汇管理局和穆巴达拉共同出资。据悉，中阿基金的投资策略比较灵活，在另类资产配置、资产分层和投资特殊行业上有一定的自主性，投资项目的尽调由国开金融、穆巴达拉以及专业投资团队共同执行。</p><p style=\"text-align: justify;\">2017年，中阿基金公布了第一笔对外投资——参与美团点评新一轮40亿美元融资。截至2020年，穆巴达拉已经通过中阿基金在中国超过15个行业中投资了约20亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>穆巴达拉也通过投资其他基金的方式，间接投资了全球多家大型科技企业，其中最著名的是对软银愿景基金的投资。</strong>2017年，穆巴达拉对软银愿景基金投资150亿美元，成为其主要投资方之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，在软银愿景基金（一期）所投资的41个项目中，美国公司的数量最多达到25家，其次就是中国公司，一共7家，其余国家与地区分得剩下的投资名额。这些项目中，投资阶段处于未上市的占50%，已上市的占38%。</p><p style=\"text-align: justify;\">据了解，中东资本也引起了国内一级市场投资机构的关注。一位偏市场化的母基金投资人告诉《财经》，“相比直接投资风险投资机构来说，中东资本进入中国投资一级市场，通过母基金投资国内的子基金和被投企业更有利于风险控制。”据一位美元基金的投资人观察，有些美元基金很早就拿到了中东资本的钱，感觉大家“从投资逻辑和投资决策上更契合”。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主权财富基金唱主角</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">众多类型中东资本投资中国的过程中，主权财富基金的动向尤为引人注意，这不仅仅是因为主权财富基金规模更大，更因为其投资范围更广。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>目前国内投资者较为熟知的中东主权财富基金分别来自阿布扎比、科威特、卡塔尔以及沙特。</strong>其中阿布扎比主权财富基金分为两个管理主体：一个是阿布扎比投资局（英文简称ADIA），另一个则是穆巴达拉投资公司（英文简称MIC）；科威特主权财富基金管理主体为科威特投资局（英文简称KIA）；卡塔尔主权财富基金管理主体为卡塔尔投资局（英文简称QIA）；沙特阿拉伯主权财富基金管理主体为沙特公共投资基金（英文简称PIF）。</p><p style=\"text-align: justify;\">上述五大中东主权财富基金构成了中东资本对外投资的主体。截至2023年5月数据，五大主权财富基金管理规模分别是阿布扎比投资局9930亿美元、科威特投资局8070亿美元（7月数据）、沙特公共投资基金7300亿美元、卡塔尔投资局4500亿美元、穆巴达拉投资公司2760亿美元（6月数据）。</p><p style=\"text-align: justify;\">清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心研究专员孙子谋对《财经》指出，<strong>“中东主权财富基金资产管理规模总额高达4.29万亿美元，约占全球主权财富基金的36.9%，但目前海外投资的主要目标仍集中于欧美发达国家。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从阿布扎比投资局的整体持仓风格来看，北美市场是其重点资金流向地，占比高达45%-60%，欧洲市场占比15%-30%，而在亚洲发达国家和其他新兴市场投资额仅占5%-10%和10%-20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">科威特投资局由独立董事会进行管理，相关法律规定其禁止向社会公众透露自己的持仓信息，尤其是标的资产。但从2022年该机构向SWF提供的年报中可以看出部分科威特投资局的资产配置情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据东方证券统计的情况，科威特投资局资产配置中，固定收益投资总额约为2120亿美元，比重约占28%，中国内地资产占比为5%；公开市场股票投资总额3760亿美元，比重约占49%，中国内地资产占比为25%；房地产投资总额383亿美元，比重约占6%，中国内地资产占比为5%；基础设施投资总额310亿美元，比重约占4%，中国内地资产占比为5%；私募股权投资总额650亿美元，比重约占9%，中国内地资产占比为31%；私人信贷投资总额21亿美元，比重约占0.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">可见科威特投资局在公开股票市场与私募股权投资两个领域中国资产投资占比较重，这两个领域也是中国资产能争取中东资本关注的最大概率方向。</p><p style=\"text-align: justify;\">在具体行业选择上，孙子谋表示，“中东主权财富基金的投资决策不但重视经济性，也重视战略性，尤其是重视带动代表未来发展方向的非油气产业。通常设置前置投资条件，如与中国企业成立合资公司、部分生产环节需落地中东、被投企业在当地资本市场上市等。多家中东主权财富基金已投资的我<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车、科技类企业即为明证。”</p><p style=\"text-align: justify;\">东方证券分析认为，中东国家与中国的经济存在较强互补性，该地区油气资源丰富、产业成熟、产量稳定，但在基建、创新、清洁能源等方面发展不足，中国是石油进口大国，且有较强的工程输出能力和先进的创新技术，与中东国家的合作也逐渐由对外承包工程深化到双边投资领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">“根据阿布扎比投资局的历史投资与阿联酋调整经济结构的现实需求，预测该机构将持续关注以下中国行业的投资机会：创新药与生物科技、新能源与传统能源加工制造、城市建设等基建相关。”东方证券表示。</p></body></html>","source":"lsy1589542236822","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中东资本加码中国</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU2MTc1OTE0OQ==&mid=2247520324&idx=1&sn=4044456cf8e9ab8a4bad98bcac8c2429&chksm=fc710686cb068f90a7753bd51fa0cf4ca12564276161f92b9a9a7e32a008140a970451b71156&scene=0&xtrack=1#rd><strong>读数一帜</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近年来各种突发地缘政治冲突令油价飙升，一同增长的还有中东地区石油出口国的主权财富，这些增量的资金目光正越来越聚焦于世界的东方——中国今年以来，中东资本频频出手加码中国资产，成为市场一大焦点。近期A股在3000点附近徘徊，Wind（万得）数据显示，截至11月7日，近三个月北向资金净流出1666.57亿元。但也有外资选择了坚守。根据上市公司三季报，来自中东的两大主权财富基金阿布扎比投资局与科威特投资局...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU2MTc1OTE0OQ==&mid=2247520324&idx=1&sn=4044456cf8e9ab8a4bad98bcac8c2429&chksm=fc710686cb068f90a7753bd51fa0cf4ca12564276161f92b9a9a7e32a008140a970451b71156&scene=0&xtrack=1#rd\">Web 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联合投资3.15亿美元，助力中国医药企业海森生物完成融资。根据东方证券的研究，2023年之前，穆巴达拉还投资了中国科技企业Boss直聘、快手、自如、小鹏汽车、滴滴等。“根据投资标的梳理，可以看出穆巴达拉关注中国的互联网新经济企业，特别是传统行业在互联网平台的创新。”东方证券表示。2015年，中阿基金成立，总规模为100亿美元，首期投资40亿美元，由国家开发银行、国家外汇管理局和穆巴达拉共同出资。据悉，中阿基金的投资策略比较灵活，在另类资产配置、资产分层和投资特殊行业上有一定的自主性，投资项目的尽调由国开金融、穆巴达拉以及专业投资团队共同执行。2017年，中阿基金公布了第一笔对外投资——参与美团点评新一轮40亿美元融资。截至2020年，穆巴达拉已经通过中阿基金在中国超过15个行业中投资了约20亿美元。穆巴达拉也通过投资其他基金的方式，间接投资了全球多家大型科技企业，其中最著名的是对软银愿景基金的投资。2017年，穆巴达拉对软银愿景基金投资150亿美元，成为其主要投资方之一。数据显示，在软银愿景基金（一期）所投资的41个项目中，美国公司的数量最多达到25家，其次就是中国公司，一共7家，其余国家与地区分得剩下的投资名额。这些项目中，投资阶段处于未上市的占50%，已上市的占38%。据了解，中东资本也引起了国内一级市场投资机构的关注。一位偏市场化的母基金投资人告诉《财经》，“相比直接投资风险投资机构来说，中东资本进入中国投资一级市场，通过母基金投资国内的子基金和被投企业更有利于风险控制。”据一位美元基金的投资人观察，有些美元基金很早就拿到了中东资本的钱，感觉大家“从投资逻辑和投资决策上更契合”。主权财富基金唱主角众多类型中东资本投资中国的过程中，主权财富基金的动向尤为引人注意，这不仅仅是因为主权财富基金规模更大，更因为其投资范围更广。目前国内投资者较为熟知的中东主权财富基金分别来自阿布扎比、科威特、卡塔尔以及沙特。其中阿布扎比主权财富基金分为两个管理主体：一个是阿布扎比投资局（英文简称ADIA），另一个则是穆巴达拉投资公司（英文简称MIC）；科威特主权财富基金管理主体为科威特投资局（英文简称KIA）；卡塔尔主权财富基金管理主体为卡塔尔投资局（英文简称QIA）；沙特阿拉伯主权财富基金管理主体为沙特公共投资基金（英文简称PIF）。上述五大中东主权财富基金构成了中东资本对外投资的主体。截至2023年5月数据，五大主权财富基金管理规模分别是阿布扎比投资局9930亿美元、科威特投资局8070亿美元（7月数据）、沙特公共投资基金7300亿美元、卡塔尔投资局4500亿美元、穆巴达拉投资公司2760亿美元（6月数据）。清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心研究专员孙子谋对《财经》指出，“中东主权财富基金资产管理规模总额高达4.29万亿美元，约占全球主权财富基金的36.9%，但目前海外投资的主要目标仍集中于欧美发达国家。”从阿布扎比投资局的整体持仓风格来看，北美市场是其重点资金流向地，占比高达45%-60%，欧洲市场占比15%-30%，而在亚洲发达国家和其他新兴市场投资额仅占5%-10%和10%-20%。科威特投资局由独立董事会进行管理，相关法律规定其禁止向社会公众透露自己的持仓信息，尤其是标的资产。但从2022年该机构向SWF提供的年报中可以看出部分科威特投资局的资产配置情况。根据东方证券统计的情况，科威特投资局资产配置中，固定收益投资总额约为2120亿美元，比重约占28%，中国内地资产占比为5%；公开市场股票投资总额3760亿美元，比重约占49%，中国内地资产占比为25%；房地产投资总额383亿美元，比重约占6%，中国内地资产占比为5%；基础设施投资总额310亿美元，比重约占4%，中国内地资产占比为5%；私募股权投资总额650亿美元，比重约占9%，中国内地资产占比为31%；私人信贷投资总额21亿美元，比重约占0.3%。可见科威特投资局在公开股票市场与私募股权投资两个领域中国资产投资占比较重，这两个领域也是中国资产能争取中东资本关注的最大概率方向。在具体行业选择上，孙子谋表示，“中东主权财富基金的投资决策不但重视经济性，也重视战略性，尤其是重视带动代表未来发展方向的非油气产业。通常设置前置投资条件，如与中国企业成立合资公司、部分生产环节需落地中东、被投企业在当地资本市场上市等。多家中东主权财富基金已投资的我国新能源汽车、科技类企业即为明证。”东方证券分析认为，中东国家与中国的经济存在较强互补性，该地区油气资源丰富、产业成熟、产量稳定，但在基建、创新、清洁能源等方面发展不足，中国是石油进口大国，且有较强的工程输出能力和先进的创新技术，与中东国家的合作也逐渐由对外承包工程深化到双边投资领域。“根据阿布扎比投资局的历史投资与阿联酋调整经济结构的现实需求，预测该机构将持续关注以下中国行业的投资机会：创新药与生物科技、新能源与传统能源加工制造、城市建设等基建相关。”东方证券表示。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":637,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":236814064295944,"gmtCreate":1698848763707,"gmtModify":1698848765227,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"相当这边三万","listText":"相当这边三万","text":"相当这边三万","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/236814064295944","repostId":"1148291569","repostType":4,"repost":{"id":"1148291569","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1698844651,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148291569?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-01 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tg-height=\"240\"/></p><p>消息面上，据美国《星条旗报》报道，五角大楼当天表示，由于激进组织对美国在中东地区的军事基地发动更多袭击，以及以色列和哈马斯之间的冲突加剧，美国将向中东地区增派300名士兵。</p><p>报道称，美国国防部长奥斯汀本月早些时候向大约2000名士兵下达了部署前命令，通知他们可能会被要求前往中东执行任务。五角大楼首席发言人帕特·莱德称，五角大楼上周部署了其中900人，第二批300人的部队现在已经启动。新增部队的重点是在爆炸物处理和通信等方面提供支持。莱德表示，部队将从美国出发，但不会驻扎在以色列。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e4e05ec77979a5299f730b563d0cf690","relate_stocks":{"USO":"美国原油ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148291569","content_text":"周三盘中，国际油价持续走高，截至发稿，WTI原油期货价格涨幅达2.75%，布伦特原油期货价格涨幅近2.5%。消息面上，据美国《星条旗报》报道，五角大楼当天表示，由于激进组织对美国在中东地区的军事基地发动更多袭击，以及以色列和哈马斯之间的冲突加剧，美国将向中东地区增派300名士兵。报道称，美国国防部长奥斯汀本月早些时候向大约2000名士兵下达了部署前命令，通知他们可能会被要求前往中东执行任务。五角大楼首席发言人帕特·莱德称，五角大楼上周部署了其中900人，第二批300人的部队现在已经启动。新增部队的重点是在爆炸物处理和通信等方面提供支持。莱德表示，部队将从美国出发，但不会驻扎在以色列。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":563,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":236431699415320,"gmtCreate":1698746732752,"gmtModify":1698746734402,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"是不是组织给这老神仙做了思想工作？","listText":"是不是组织给这老神仙做了思想工作？","text":"是不是组织给这老神仙做了思想工作？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/236431699415320","repostId":"1155804120","repostType":4,"repost":{"id":"1155804120","pubTimestamp":1698743381,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1155804120?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-31 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Technology）正在承担过多风险？</strong></p><p>“最简单的交易是提前了解你知道的，他们年复一年地为获得回报而提高杠杆，将杠杆变得越来越高。</p><p>最终，他们的交易量越来越大，但是利润却越来越微薄，这给了他们巨大的风险，我自己是绝不会这么做的。拥有巨大的杠杆，是他们获得这些巨大回报的唯一方式——如果你已经足够富有，这个杠杆会让你发疯。”</p><p><strong>3、当我和巴菲特意识到Diversified Retailing这家公司的竞争压力过大时，我们如何快速改变理念，并赚了一大笔钱？</strong></p><p>背景信息：1966年1月30日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司Diversified Retailing Company, Inc., 目标是“收购多元化业务，尤其是零售领域的业务”。</p><p>当时，巴菲特和芒格去了马里兰国民银行（Maryland National Bank），要求贷款进行收购。</p><p>贷款官瞪大眼睛惊呼道，“小小的霍奇西尔德-<a href=\"https://laohu8.com/S/CONN\">科恩</a>百货（Hochschild-Kohn’s）要600万美元?” 即使听到这个，巴菲特和芒格也没有质疑自己的判断，更没有尖叫着夺门而出。</p><p>对此，巴菲特是这样描述的，“我们认为，我们是以三流价格去购买二流百货店。”</p><p>“我们从Diversified Retailing中赚了很多钱，我们并没有从零售行业中赚钱。”</p><p>“整个故事非常简单，巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了！我们刚签完字后，就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，承担看起来愚蠢的后果，而不是让它直接破产。在那些衰退的年代，我们就买买买，所有的钱都进入了这些股票，当然我们让它翻了两番。”</p><p><strong>4、早年的美好岁月给了我们一个良好的开端</strong></p><p>“是的，我们大约花了2,000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时，我们从2,000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券，这些证券成为内布拉斯加保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。”</p><p><strong>5、我对Costco的青睐</strong></p><p>（1）他们的售价比美国任何地方都便宜；</p><p>（2）大型、高效的商店；</p><p>（3）巨大的停车位；</p><p>（4）以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利；</p><p>（5）让供应商等待（付款）直至Costco拿到消费者支付的货款。</p><p>是什么让Costco如此成功？</p><p>“这需要非常好的执行力。你真的必须下定决心去做，然后每天、每周、每年都充满热情，这样做整整40年。这并不容易。你认为Costco的成功在于商业模式和文化的魔力吗? 是的，是文化加模式。绝对是这样，而且Costco可靠地、勤奋地把这一切做了40年。”</p><p>为什么Costco要花几十年时间才在中国开第一家店?</p><p>“他们试图在中国开第一家店时，有人索要3万美元的贿赂，Costco拒绝了，吉姆·西尼格尔（Jim Senegal，Costco前CEO）对此非常反感。此后30年里，他甚至不愿谈论这件事。”</p><p><strong>6、为投资者寻找优质投资提供建议</strong></p><p>“当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你知道你是对的，但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注！”</p><p><strong>7、为什么能和巴菲特成为伙伴？</strong></p><p>“我们都很相似，我们都想让家人安全，为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4f1967a2ca7d3cad0a4427c0d46a205\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\"/></p><p>芒格还为长期伙伴关系提出一些建议：</p><p>“如果你喜欢彼此并喜欢共事，这会很有帮助。但我不使用任何一种公式。许多长期合作良好的伙伴关系之所以能够持续，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们自然分工，每个人都喜欢他正在做的事情。”</p><p><strong>8、我认为，伯克希尔可以用更多的杠杆</strong></p><p>“巴菲特仍然更关心伯克希尔股东的安全，而不是其他任何事情。如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，而且风险也不会那么大。”</p><p><strong>9、我对风险投资（Venture Capital）的看法</strong></p><p>“对于VC来说，投好是非常困难的，我认为在风险投资中一次又一次地投好几乎是不可能的。”</p><p>“一些项目可能变得非常火爆，你必须快速决策，所有人都是只是在赌博。”</p><p>“VC做好了，这是一个非常合法的业务。如果你想给正确的人权利并培养他们，你就要帮助他们。你知道这场游戏的诀窍，所以你可以帮助他们做好生意，但又不会过多干扰他们。他们会讨厌你。总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业中的人其实往往会很讨厌这群VC。</p><p>他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们，相反，他们认为VC只关心自己，所以他们不喜欢这群VC。”</p><p><strong>10、风险投资如何能做的更好？</strong></p><p>“在伯克希尔哈撒韦，他们知道我们不会试图以最高的价格抛售他们。你看， 哪怕某个混蛋投资银行家为我们一些糟糕的业务提供20倍的市盈率，我们也不会卖掉他们。”</p><p>“只不过，如果是我们一直无法解决的问题业务，我们会卖掉他们。但如果是一家还算不错的生意，我们就不会卖掉。这让我们享有‘坚持做对我们有帮助的事情’的声誉。”</p><p>“你不会想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资所做的。”</p><p><strong>11、为何巴菲特在日本的投资是不二之选？</strong></p><p>“如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率十年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前十年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。 ”</p><p>“不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。”</p><p><strong>12、我喜欢拥有强大品牌的公司——他们有强大的定价权</strong></p><p>“好吧，我们很难不喜欢品牌，因为我们很幸运地以2000万美元的价格收购了Sea&#39;s Candy。作为我们的第一笔收购，我们很快发现我们可以每年将价格提高10%，而且没有人在乎。”</p><p>“我们并没有提高销量之类的东西，就提高了利润。因此，在这 40 年的时间里，我们每年将价格提高10%。这是一家非常令人满意的公司。我们没有获得任何新资本。这就是它的好处，新资本很少。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b93dc30aa2e74008559978ccbb4eab18\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"752\"/></p><p><strong>13、如果今天从零开始，重新打造伯克希尔哈撒韦，应该怎么做？</strong></p><p>三件事，智力、努力工作以及非常幸运。</p><p><strong>14、我对中国的看法</strong></p><p>“我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”</p><p><strong>15、我为什么对<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>念念不忘？</strong></p><p>“这个家伙（指王传福）是个天才。他有工程学博士学位，当他看到别人的零件后，他可以制造出那个零件：早上看看，下午看看，他就可以做出来了。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。”</p><p>“这是一个巨大的财富：在一个地方聚集这么多有才华的人是很有价值的。他们解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。”</p><p>将王传福与马斯克进行比较：</p><p>“王传福是一个狂热分子，知道如何亲自动手制造东西，所以他更接近本源。换句话说，比亚迪的王传福比马斯克更擅长实际制造东西。”</p><p><strong>16、我对建立家庭的建议</strong></p><p>“你必须和每个人相处。你必须帮助他们渡过难关，他们也会帮助你。但我认为这没有看起来那么困难。我认为美国一半的婚姻运作得相当不错。”</p><p>“如果两人必须和别人结婚，情况也会一样。”</p><p>“你必须与配偶建立信任，特别是在教育孩子等方面。”</p></body></html>","source":"lsy1568197834938","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>99岁的播客首秀，芒格：未来20年中国比任何经济体前景都好</title>\n<style 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Retailing这家公司的竞争压力过大时，我们如何快速改变理念，并赚了一大笔钱？背景信息：1966年1月30日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司Diversified Retailing Company, Inc., 目标是“收购多元化业务，尤其是零售领域的业务”。当时，巴菲特和芒格去了马里兰国民银行（Maryland National Bank），要求贷款进行收购。贷款官瞪大眼睛惊呼道，“小小的霍奇西尔德-科恩百货（Hochschild-Kohn’s）要600万美元?” 即使听到这个，巴菲特和芒格也没有质疑自己的判断，更没有尖叫着夺门而出。对此，巴菲特是这样描述的，“我们认为，我们是以三流价格去购买二流百货店。”“我们从Diversified Retailing中赚了很多钱，我们并没有从零售行业中赚钱。”“整个故事非常简单，巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了！我们刚签完字后，就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，承担看起来愚蠢的后果，而不是让它直接破产。在那些衰退的年代，我们就买买买，所有的钱都进入了这些股票，当然我们让它翻了两番。”4、早年的美好岁月给了我们一个良好的开端“是的，我们大约花了2,000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时，我们从2,000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券，这些证券成为内布拉斯加保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。”5、我对Costco的青睐（1）他们的售价比美国任何地方都便宜；（2）大型、高效的商店；（3）巨大的停车位；（4）以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利；（5）让供应商等待（付款）直至Costco拿到消费者支付的货款。是什么让Costco如此成功？“这需要非常好的执行力。你真的必须下定决心去做，然后每天、每周、每年都充满热情，这样做整整40年。这并不容易。你认为Costco的成功在于商业模式和文化的魔力吗? 是的，是文化加模式。绝对是这样，而且Costco可靠地、勤奋地把这一切做了40年。”为什么Costco要花几十年时间才在中国开第一家店?“他们试图在中国开第一家店时，有人索要3万美元的贿赂，Costco拒绝了，吉姆·西尼格尔（Jim Senegal，Costco前CEO）对此非常反感。此后30年里，他甚至不愿谈论这件事。”6、为投资者寻找优质投资提供建议“当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你知道你是对的，但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注！”7、为什么能和巴菲特成为伙伴？“我们都很相似，我们都想让家人安全，为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。”芒格还为长期伙伴关系提出一些建议：“如果你喜欢彼此并喜欢共事，这会很有帮助。但我不使用任何一种公式。许多长期合作良好的伙伴关系之所以能够持续，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们自然分工，每个人都喜欢他正在做的事情。”8、我认为，伯克希尔可以用更多的杠杆“巴菲特仍然更关心伯克希尔股东的安全，而不是其他任何事情。如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，而且风险也不会那么大。”9、我对风险投资（Venture Capital）的看法“对于VC来说，投好是非常困难的，我认为在风险投资中一次又一次地投好几乎是不可能的。”“一些项目可能变得非常火爆，你必须快速决策，所有人都是只是在赌博。”“VC做好了，这是一个非常合法的业务。如果你想给正确的人权利并培养他们，你就要帮助他们。你知道这场游戏的诀窍，所以你可以帮助他们做好生意，但又不会过多干扰他们。他们会讨厌你。总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业中的人其实往往会很讨厌这群VC。他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们，相反，他们认为VC只关心自己，所以他们不喜欢这群VC。”10、风险投资如何能做的更好？“在伯克希尔哈撒韦，他们知道我们不会试图以最高的价格抛售他们。你看， 哪怕某个混蛋投资银行家为我们一些糟糕的业务提供20倍的市盈率，我们也不会卖掉他们。”“只不过，如果是我们一直无法解决的问题业务，我们会卖掉他们。但如果是一家还算不错的生意，我们就不会卖掉。这让我们享有‘坚持做对我们有帮助的事情’的声誉。”“你不会想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资所做的。”11、为何巴菲特在日本的投资是不二之选？“如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率十年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前十年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。 ”“不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。”12、我喜欢拥有强大品牌的公司——他们有强大的定价权“好吧，我们很难不喜欢品牌，因为我们很幸运地以2000万美元的价格收购了Sea's Candy。作为我们的第一笔收购，我们很快发现我们可以每年将价格提高10%，而且没有人在乎。”“我们并没有提高销量之类的东西，就提高了利润。因此，在这 40 年的时间里，我们每年将价格提高10%。这是一家非常令人满意的公司。我们没有获得任何新资本。这就是它的好处，新资本很少。”13、如果今天从零开始，重新打造伯克希尔哈撒韦，应该怎么做？三件事，智力、努力工作以及非常幸运。14、我对中国的看法“我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”15、我为什么对比亚迪念念不忘？“这个家伙（指王传福）是个天才。他有工程学博士学位，当他看到别人的零件后，他可以制造出那个零件：早上看看，下午看看，他就可以做出来了。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。”“这是一个巨大的财富：在一个地方聚集这么多有才华的人是很有价值的。他们解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。”将王传福与马斯克进行比较：“王传福是一个狂热分子，知道如何亲自动手制造东西，所以他更接近本源。换句话说，比亚迪的王传福比马斯克更擅长实际制造东西。”16、我对建立家庭的建议“你必须和每个人相处。你必须帮助他们渡过难关，他们也会帮助你。但我认为这没有看起来那么困难。我认为美国一半的婚姻运作得相当不错。”“如果两人必须和别人结婚，情况也会一样。”“你必须与配偶建立信任，特别是在教育孩子等方面。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":835,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":220918958469192,"gmtCreate":1694956626511,"gmtModify":1694956627903,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"不用关注了","listText":"不用关注了","text":"不用关注了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/220918958469192","repostId":"1120508165","repostType":2,"repost":{"id":"1120508165","pubTimestamp":1694920142,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1120508165?lang=&edition=full","pubTime":"2023-09-17 11:09","market":"sh","language":"zh","title":"“超级牛散”再出手！瞄向华为概念股，又新进买入这几只智能驾驶标的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1120508165","media":"证券市场周刊","summary":"进一步来看，章建平关联方布局的浪潮信息、芯动联科等均具有智能驾驶相关概念。而鲜有出动调研的知春投资就在近日瞄向了一只华为概念股。今年二季度末，章建平家族，对其再度给与连续坚守持仓。截至二季度末，章建平、方章乐、方文艳、方德基分别持仓海利生物3211.32万股、2943.34万股、2699.24万股与2089.44万股，与一季度相比均未发生变化。截至二季度末，四人合计持仓超过1亿股，持仓市值超过10亿元。","content":"<html><head></head><body><p>“章盟主”章建平近来很少“公开露面”，除了现身持仓一只医药股之外，市场鲜有其公开持仓出现。不过，对于上市公司投资布局、调研或打新等，其背后的关联方却异常活跃。近阶段以来，华为、智能驾驶等概念迅速升温，在相关个股背后，即都能找到章建平的身影。</p><p><strong>积极布局汽车股</strong></p><p><strong>聚焦智能驾驶、一体压铸等热门赛道</strong></p><p>章建平是A股重量级的游资大佬，有“章盟主”、“超级牛散”等多个称号。今年二季报，章建平的名字仅出现在<a href=\"https://laohu8.com/S/603718\">海利生物</a>一家公司前十大流通股股东，而其相关关联方则积极现身布局，如其一致行动人方文艳、方德基以及背后的投资机构知春投资等。</p><p><strong>近阶段，汽车零部件行情整体升温，智能驾驶、一体压铸等概念纷纷走强。统计显示，二季度，方文艳新进现身布局多家公司，其中，不少公司均与“车”有关。进一步来看，另有不少公司则具有智能驾驶、一体压铸等概念。</strong></p><p>如据不完全统计显示，截至二季度末，方文艳的名字共出现在7只个股前十大流通股股东，其中，除了海利生物，其余6只均为新进现身的持仓标的，如<a href=\"https://laohu8.com/S/000977\">浪潮信息</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002050\">三花智控</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002230\">科大讯飞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300660\">江苏雷利</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688582\">芯动联科</a>等（见表1）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74f775d32ad63a4105d1b12caca911d7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"674\"/></p><p>进一步来看，章建平关联方布局的浪潮信息、芯动联科等均具有智能驾驶相关概念。</p><p>截至今年二季度末，方文艳以637.00万股的持仓量新进成为浪潮信息第八大流通股股东，持仓市值约为3亿元。据浪潮信息此前表示，自动驾驶领域有三个最大的业务需求：一是自动驾驶的训练，公司有全球领先的人工智能服务器，可以很好的满足业务需求；二是自动驾驶的V2X业务，涉及通用算力机和人工智能推理服务器，公司可以提供多种类型不同特色的服务器来支撑；三是自动驾驶的数据存储业务，公司有多种型号的存储服务器，同时还有高端光纤存储等做支撑。</p><p><strong>除了方文艳，章建平背后的关联机构知春投资也对其进行了布局。</strong>据企查查资料显示，知春投资由深圳知春企业管理有限公司全资所有，在深圳知春的股东结构中，章建平就以大股东的身份出现在其中。今年二季度，与方文艳的“节奏”一致，知春投资旗下知春精选一期以1311.85万股的持仓数量新进现身第三大流通股股东，截至二季度末，持仓市值超过6亿元。</p><p><strong>方文艳布局的芯动联科也具有智能驾驶概念。</strong>今年二季度，方文艳以235.00万股的持仓量新进现身其第一大流通股股东，芯动联科是于今年6月上市的次新股，据其7月在投资者互动平台表示，公司的惯性测量单元（IMU）产品可应用于汽车辅助驾驶及自动驾驶。</p><p><strong>受电动汽车巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在一体化压铸上取得重大技术突破刺激，A股多只一体压铸概念股在近期出现震荡上涨。方文艳现身布局的江苏雷利即具有一体化压铸概念，今年二季度，方文艳以101.94万股的持仓量新进现身其第六大流通股股东。</strong>公司业务涉及工控电机、汽车零部件等领域，据其7月在投资者互动平台透露称，已与多家汽车零部件厂商建立战略合作，预计今年汽车轻量化铝压铸产品收入将维持较高增速。</p><p>9月15日，同样具有一体化压铸概念的<a href=\"https://laohu8.com/S/001311\">多利科技</a>收出涨停，这背后即有知春投资的身影。据不完全统计显示，知春投资今年参与打新并获配的公司数量有4家，其中2家为汽车零部件公司。如在多利科技的首发配售名单中，知春投资就出现在其中。</p><p><strong>知春投资调研华为概念股</strong></p><p><strong>方文艳捕获“主升浪”</strong></p><p><strong>除了智能驾驶、一体压铸等汽车股，章建平关联方还关注、布局了多家华为“朋友圈”公司。</strong></p><p><strong>近阶段，受华为Mate60系列手机上市、搭载鸿蒙智能座舱3.0及华为高阶智能驾驶2.0的AITO问界新M7发布等事件刺激，华为板块、“朋友圈”相关公司出现大幅上涨。而鲜有出动调研的知春投资就在近日瞄向了一只华为概念股。</strong></p><p>据不完全统计，今年年内，知春投资仅现身调研两家公司，于8月初调研了奶茶公司<a href=\"https://laohu8.com/S/603711\">香飘飘</a>；8月17日调研了<a href=\"https://laohu8.com/S/300768\">迪普科技</a>。资料显示，迪普科技主营业务为企业级网络通信产品等，同时具有华为概念。据其此前披露称，公司防火墙系统软件已通过“华为云Stack8.0（鲲鹏）”及“华为云鲲鹏云服务”的双兼容技术认证，成为华为云（鲲鹏）生态合作伙伴。</p><p><strong>对于另外一只华为概念股，则有方文艳调仓的身影。今年一季度，方文艳以3506.76万股持仓量新进成为<a href=\"https://laohu8.com/S/002261\">拓维信息</a>第二大流通股股东。截至一季度末，持仓市值超过6亿元。</strong></p><p>拓维信息主营业务为计算机软硬件及配套产品，其也为华为“朋友圈”成员，其此前在接受机构调研时表示，公司2021年3月成为华为首批昇腾硬件生产合作厂商，2021年7月成为华为首批昇腾人工智能创新中心运营类合作伙伴，并成为华为昇腾智行ISV（独立软件开发商）、昇腾智造ISV。或受华为概念刺激，公司股价于近日迎来强势表现，如自8月28日调减印花税以来，公司股价累计上涨了超过20%。</p><p>不过，方文艳对于拓维信息的布局则“另有想法”。据拓维信息披露的今年二季度股东持仓数据显示，方文艳已减仓退出了前十大流通股股东名单，取而代之的新投资方为自然人李新宇。值得一提的是，在方文艳现身布局拓维信息期间，即今年二季度，公司股价出现了一轮相对强势的“主升浪”上涨，期间涨幅同样超过20%（见图1）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7614ed2f87dd807e9af2b14b1bf187c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"695\"/></p><p>今年二季度，刺激拓维信息股价上涨的原因或同样与华为不无关联。如在今年5月份接受机构调研时，拓维信息即表示，公司兆瀚系列服务器是以华为鲲鹏处理器和昇腾处理器为技术底座的服务器，公司是华为目前惟一“鲲鹏/昇腾+鸿蒙+盘古大模型”软硬一体战略伙伴。</p><p><strong>医药板块热度继续增加</strong></p><p><strong>家族联合布局医药股跟涨</strong></p><p><strong>对于不少个股，章建平及关联方经常协同“作战”，海利生物是最为典型的公司之一。近阶段，医药板块整体升温，海利生物股价也出现一定反弹。</strong></p><p>统计显示，本周（9月11日~9月15日），医药板块以4.66%的涨幅位列申万31个大类行业第一，从细分领域来看，化学制药涨幅超过6%，中药、生物制药、医疗器械涨幅均超过3%。</p><p>分析来看，刺激医药股反弹有多个原因。如减肥药概念股突然“走红”，刺激相关涉及原料药、药物研发等产业链医药股股价走高；国家卫健委近日表示，9月20日起，将猴痘纳入乙类传染病进行管理，刺激<a href=\"https://laohu8.com/S/002262\">恩华药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300396\">迪瑞医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688767\">博拓生物</a>等不少猴痘概念股异动上涨；近日，海外生物制药公司相关肝炎新药研发提速，刺激<a href=\"https://laohu8.com/S/002693\">双成药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002082\">万邦德</a>等肝炎概念股均迎来异动上涨。另外，医疗器械板块也有相关事件刺激，如第四批医用耗材带量采购启动，分析认为，靴子落地后将有助于板块估值修复。</p><p><strong>当前，医药板块普遍处于相对低位状态，受行业整体升温刺激，也进一步带动了主营业务为动物疫苗、医疗器械的海利生物股价反弹。三季度以来，公司股价累计反弹幅度约为15%。</strong></p><p>今年二季度末，章建平家族，对其再度给与连续坚守持仓。截至二季度末，章建平、方章乐、方文艳、方德基分别持仓海利生物3211.32万股、2943.34万股、2699.24万股与2089.44万股，与一季度相比均未发生变化。截至二季度末，四人合计持仓超过1亿股，持仓市值超过10亿元。</p><p>事实上，章建平家族已连续多年对海利生物无变动式持股。在此期间，海利生物一度于2020年8月上涨至超50元历史新高。而在海利生物的股价高光时刻，章建平家族或并未减持套现，随着海利生物股价自此出现持续回调，章建平家族持仓市值出现大幅缩水。不过，在海利生物三季度以来上涨之后，章建平家族持仓市值或已出现同步修复增加，若目前仍持股未变，持仓市值相较于二季度末或已增加超过一个亿的“小目标”。</p><p><strong>在医药领域，章建平家族“挖掘”牛股的案例不止海利生物。如中药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/603896\">寿仙谷</a>，数据显示，曾于2019年三季报~2020年一季报，方德基即连续现身其前十大流通股股东，持仓数量一直为111.15万股，未发生变化。2020年中报时，方德基在前十大流通股股东名单中退出。</strong></p><p>不过，在方德基现身持仓期间，寿仙谷股价表现相对平淡，但在方德基退出大股东名单之后，寿仙谷股价出现了一轮长期上涨，如2020年4月初~2023年3月中旬，寿仙谷股价累计上涨了180%（见图2）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/686aed29426cc265bebacdecdf7ab11a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"654\"/></p><p>对于章建平以及关联方最新布局的智能驾驶、华为概念股后市哪些机会可以期待？家族式重仓布局的海利生物后市是否还能复刻此前的“辉煌”？章建平以及关联方，后市还有哪些布局动态？我们对此也将持续关注。</p></body></html>","source":"lsy1569575481993","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“超级牛散”再出手！瞄向华为概念股，又新进买入这几只智能驾驶标的</title>\n<style 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tg-height=\"768\"/><span>图片</span></p><p><strong>美元走软利好风险资产</strong> </p><p>美元走软对风险资产来说是个好消息。市场分析人士认为，美元走软可能会给美国股市带来提振。 </p><p>DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在周一发布的报告中说：“美元走软是全球投资者风险偏好提升的积极信号，如果美元持续走软，还会给在美国以外拥有大量收入来源的公司的盈利带来提振。” </p><p>科拉斯指出，科技股尤其受益匪浅，标普500指数中也有很多大量收入来自美国以外市场的公司。他在报告中写道：“科技股59%的收入来自美国以外市场，相比之下，标普500指数成份股公司41%的收入来自美国以外市场。 </p><p>根据DataTrek的数据，过去两周美元的贬值幅度超过了整个第一季度。科拉斯说：“对美联储结束加息的预期正在推动其他主要货币的反弹，这不仅缩小了美国和其他国家的利差，也降低了全球经济衰退的可能性。” </p><p>Fundstrat Global Advisors研究主管汤姆·李(Tom Lee)也预计，美元走软有望为企业盈利创造上升空间。他在周一发布的报告中写道，去年美联储为应对不断飙升的通胀而大举加息，导致美元大幅升值，企业每股收益因此下降了5%-7%。 </p><p>李写道：“所以未来两到三个季度企业盈利有望获得提振，第二季度盈利表现可能是最差的，预计下季度将开始好转。” </p><p>大宗商品也是投资者风险偏好回升的受益者之一，特别是以美元计价的石油和黄金，在其他条件不变的情况下，当美元贬值，它们的价格会上涨。最近油价和金价分别触及两个多月和近一个月最高水平。如果美元继续下跌，投资者还可以选择SPDR Gold Shares (GLD)和VanEck Gold Miners (GDX)等ETF。 </p><p>材料股也值得投资者关注，原因不仅仅是大宗商品价格上涨带来的提振。22V Research分析师约翰·罗克(John Roque)指出，代表材料股的Materials Select Sector SPDR (XLB)和代表工业股的Industrial Select Sector SPDR (XLI)通常走势相近，但后者已经接近纪录高点，前者仍远低于自身纪录水平。罗克说：“预计材料股有望冲击其前所未有的高点，从现在开始将有接近10%的上涨空间。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“美元落万物升”，这次有哪些投资机会？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n“美元落万物升”，这次有哪些投资机会？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1063202233\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">巴伦周刊 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-07-21 08:49</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>美元走软是全球投资者风险偏好提升的积极信号。</p><p>2023年大部分时间里，衡量美元兑一篮子六种主要货币汇率的ICE美元指数一直在101至105之间波动，上周四（7月13日）该指数失守100关口，并创下八个月来最差单周表现。 </p><p>FactSet数据显示，ICE美元指数今年迄今下跌超过3%，7月目前为止下跌3%，过去12个月该指数下跌了7%左右。 </p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/0J6Y.UK\">法国兴业银行</a>(Société Générale)资深外汇策略师基特·朱克斯(Kit Juckes)认为，最近美元的下跌可能意味着美元很快会跌掉新冠疫情过后出现的所有涨幅。 </p><p>朱克斯近日在与客户和媒体分享的一份报告中指出，由于市场预计今年美联储将结束加息，美元可能会跌回2020年12月疫情期间触及的低点。 </p><p><strong>过去一年美元指数走软</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ac9b3b8bb4e2e293928ee082d4e67e5\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"811\" tg-height=\"465\"/><span>图片</span></p><p><strong>利率预期发生变化，美元可能朝2020年底低点下跌</strong></p><p>朱克斯说：“在硅谷银行破产引发小范围危机之前，市场曾在1月和2月预计美国利率即将见顶，现在市场上再次出现了这样的预期，如果没有发生会导致这一预期落空的事件（比如美国经济增长再次意外上行，或欧洲经济增长进一步不及预期），我预计ICE美元指数会朝接近2020年底低点的水平下跌。不过，ICE美元指数不会直线下跌，而且前提是美国和其他主要经济体的利率进一步趋同。” </p><p>2020年12月，ICE美元指数曾一度跌破90，创下两年多来最低水平。 </p><p>过去一周，投资者对美国利率走势前景的预期发生了变化。上周公布的6月消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(CPI)涨幅低于预期，许多投资者开始预计美联储只会再加息一次。 </p><p>押注利率走势的联邦基金期货市场显示，美联储7月加息的概率接近100%，分析人士同时还认为，美联储可能在明年1月的会议上降息。<a href=\"https://laohu8.com/S/CME\">芝加哥商品交易所</a>的美联储观察(FedWatch)工具显示，明年1月降息的概率接近40%。 </p><p>预期发生的变化在华尔街引发了一波看跌美元的浪潮，许多知名汇率分析师认为，对于美元来说，阻力最小的路径是走低。 </p><p>市场面临的另一个重要问题是，美元在2022年9月底见顶（当时ICE美元指数涨至仅略低于115，为20多年来最高水平）是否标志着一个长周期的峰值。朱克斯指出，自2007年以来，美元触及的一系列低点一次比一次高。 </p><p>朱克斯关注的另一个问题是美元和人民币是否会出现同步走软的情况。朱克斯目前预计，到今年年底，美元兑人民币将升至7.40，这将是大约15年来从未出现过的水平。 </p><p>美元兑在岸人民币周四报7.18。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b35b441538182ef41f2191c8ca386be1\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"768\"/><span>图片</span></p><p><strong>美元走软利好风险资产</strong> </p><p>美元走软对风险资产来说是个好消息。市场分析人士认为，美元走软可能会给美国股市带来提振。 </p><p>DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在周一发布的报告中说：“美元走软是全球投资者风险偏好提升的积极信号，如果美元持续走软，还会给在美国以外拥有大量收入来源的公司的盈利带来提振。” </p><p>科拉斯指出，科技股尤其受益匪浅，标普500指数中也有很多大量收入来自美国以外市场的公司。他在报告中写道：“科技股59%的收入来自美国以外市场，相比之下，标普500指数成份股公司41%的收入来自美国以外市场。 </p><p>根据DataTrek的数据，过去两周美元的贬值幅度超过了整个第一季度。科拉斯说：“对美联储结束加息的预期正在推动其他主要货币的反弹，这不仅缩小了美国和其他国家的利差，也降低了全球经济衰退的可能性。” </p><p>Fundstrat Global Advisors研究主管汤姆·李(Tom Lee)也预计，美元走软有望为企业盈利创造上升空间。他在周一发布的报告中写道，去年美联储为应对不断飙升的通胀而大举加息，导致美元大幅升值，企业每股收益因此下降了5%-7%。 </p><p>李写道：“所以未来两到三个季度企业盈利有望获得提振，第二季度盈利表现可能是最差的，预计下季度将开始好转。” </p><p>大宗商品也是投资者风险偏好回升的受益者之一，特别是以美元计价的石油和黄金，在其他条件不变的情况下，当美元贬值，它们的价格会上涨。最近油价和金价分别触及两个多月和近一个月最高水平。如果美元继续下跌，投资者还可以选择SPDR Gold Shares (GLD)和VanEck Gold Miners (GDX)等ETF。 </p><p>材料股也值得投资者关注，原因不仅仅是大宗商品价格上涨带来的提振。22V Research分析师约翰·罗克(John Roque)指出，代表材料股的Materials Select Sector SPDR (XLB)和代表工业股的Industrial Select Sector SPDR (XLI)通常走势相近，但后者已经接近纪录高点，前者仍远低于自身纪录水平。罗克说：“预计材料股有望冲击其前所未有的高点，从现在开始将有接近10%的上涨空间。”</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b35b441538182ef41f2191c8ca386be1","relate_stocks":{"UUP":"美元ETF-PowerShares DB"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1173378345","content_text":"美元走软是全球投资者风险偏好提升的积极信号。2023年大部分时间里，衡量美元兑一篮子六种主要货币汇率的ICE美元指数一直在101至105之间波动，上周四（7月13日）该指数失守100关口，并创下八个月来最差单周表现。 FactSet数据显示，ICE美元指数今年迄今下跌超过3%，7月目前为止下跌3%，过去12个月该指数下跌了7%左右。 法国兴业银行(Société Générale)资深外汇策略师基特·朱克斯(Kit Juckes)认为，最近美元的下跌可能意味着美元很快会跌掉新冠疫情过后出现的所有涨幅。 朱克斯近日在与客户和媒体分享的一份报告中指出，由于市场预计今年美联储将结束加息，美元可能会跌回2020年12月疫情期间触及的低点。 过去一年美元指数走软图片利率预期发生变化，美元可能朝2020年底低点下跌朱克斯说：“在硅谷银行破产引发小范围危机之前，市场曾在1月和2月预计美国利率即将见顶，现在市场上再次出现了这样的预期，如果没有发生会导致这一预期落空的事件（比如美国经济增长再次意外上行，或欧洲经济增长进一步不及预期），我预计ICE美元指数会朝接近2020年底低点的水平下跌。不过，ICE美元指数不会直线下跌，而且前提是美国和其他主要经济体的利率进一步趋同。” 2020年12月，ICE美元指数曾一度跌破90，创下两年多来最低水平。 过去一周，投资者对美国利率走势前景的预期发生了变化。上周公布的6月消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(CPI)涨幅低于预期，许多投资者开始预计美联储只会再加息一次。 押注利率走势的联邦基金期货市场显示，美联储7月加息的概率接近100%，分析人士同时还认为，美联储可能在明年1月的会议上降息。芝加哥商品交易所的美联储观察(FedWatch)工具显示，明年1月降息的概率接近40%。 预期发生的变化在华尔街引发了一波看跌美元的浪潮，许多知名汇率分析师认为，对于美元来说，阻力最小的路径是走低。 市场面临的另一个重要问题是，美元在2022年9月底见顶（当时ICE美元指数涨至仅略低于115，为20多年来最高水平）是否标志着一个长周期的峰值。朱克斯指出，自2007年以来，美元触及的一系列低点一次比一次高。 朱克斯关注的另一个问题是美元和人民币是否会出现同步走软的情况。朱克斯目前预计，到今年年底，美元兑人民币将升至7.40，这将是大约15年来从未出现过的水平。 美元兑在岸人民币周四报7.18。 图片美元走软利好风险资产 美元走软对风险资产来说是个好消息。市场分析人士认为，美元走软可能会给美国股市带来提振。 DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在周一发布的报告中说：“美元走软是全球投资者风险偏好提升的积极信号，如果美元持续走软，还会给在美国以外拥有大量收入来源的公司的盈利带来提振。” 科拉斯指出，科技股尤其受益匪浅，标普500指数中也有很多大量收入来自美国以外市场的公司。他在报告中写道：“科技股59%的收入来自美国以外市场，相比之下，标普500指数成份股公司41%的收入来自美国以外市场。 根据DataTrek的数据，过去两周美元的贬值幅度超过了整个第一季度。科拉斯说：“对美联储结束加息的预期正在推动其他主要货币的反弹，这不仅缩小了美国和其他国家的利差，也降低了全球经济衰退的可能性。” Fundstrat Global Advisors研究主管汤姆·李(Tom Lee)也预计，美元走软有望为企业盈利创造上升空间。他在周一发布的报告中写道，去年美联储为应对不断飙升的通胀而大举加息，导致美元大幅升值，企业每股收益因此下降了5%-7%。 李写道：“所以未来两到三个季度企业盈利有望获得提振，第二季度盈利表现可能是最差的，预计下季度将开始好转。” 大宗商品也是投资者风险偏好回升的受益者之一，特别是以美元计价的石油和黄金，在其他条件不变的情况下，当美元贬值，它们的价格会上涨。最近油价和金价分别触及两个多月和近一个月最高水平。如果美元继续下跌，投资者还可以选择SPDR Gold Shares (GLD)和VanEck Gold Miners (GDX)等ETF。 材料股也值得投资者关注，原因不仅仅是大宗商品价格上涨带来的提振。22V Research分析师约翰·罗克(John Roque)指出，代表材料股的Materials Select Sector SPDR (XLB)和代表工业股的Industrial Select Sector SPDR (XLI)通常走势相近，但后者已经接近纪录高点，前者仍远低于自身纪录水平。罗克说：“预计材料股有望冲击其前所未有的高点，从现在开始将有接近10%的上涨空间。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":699,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":184972831285288,"gmtCreate":1686198670676,"gmtModify":1686198672306,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"古代的出差，现在还在玩","listText":"古代的出差，现在还在玩","text":"古代的出差，现在还在玩","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/184972831285288","repostId":"1131134469","repostType":2,"repost":{"id":"1131134469","pubTimestamp":1686192281,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1131134469?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-08 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tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">据了解，瑞丰汇邦成立于2014年，是国内成立较早的阳光私募之一。据私募排排网显示，瑞丰汇邦在早期的业绩波动性很大，如在2015年大牛市时，公司业绩迎来大涨，随后便跟随市场走起了“下坡路”；在2018年单边下跌的市场中，公司业绩下滑程度明显加快。这种情况直至2018年底才发生改变，当时，瑞丰汇邦的业绩出现企稳，并有了明显的反弹。在随后的2020年，瑞丰汇邦的业绩更是接近直线上升（见图2）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d61371533caaeb7deb58fe7343fa5f3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"741\" tg-height=\"418\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析来看，瑞丰汇邦的业绩曲线之所以发生这样的变化，很可能是因为重仓了贵州茅台。据梳理，也是在2018年底，瑞丰汇邦旗下的瑞丰汇邦三号基金新进入了贵州茅台的前十大股东名单，并不断加仓至今，而瑞丰汇邦的业绩曲线也与贵州茅台的股价走势高度吻合（见图3）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3913af782d846805b82cf38078fe0f4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"666\" tg-height=\"352\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但除贵州茅台之外，瑞丰汇邦很少与上市公司有所关联，如截至今年一季度末，瑞丰汇邦三号基金除了重仓贵州茅台之外，仅现身在了<a href=\"https://laohu8.com/S/601088\">中国神华</a>的前十大股东名单。如今，瑞丰汇邦又罕见现身华阳集团的调研活动，这家公司有什么魅力？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>据悉，华阳集团主营汽车电子、精密压铸等，是汽车<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>座舱的龙头之一。同时，华阳集团与贵州茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">中国神华</a>具备稳增长、高分红等多重相似的属性。</strong>如在业绩成长方面，公司已连续四年实现了归母净利润的同比增长，今年一季度，公司再次实现12.10%的增长。在近期的机构调研中，华阳集团表示，公司今年以来客户开拓情况良好、HUD（抬头显视设备）量产客户数量持续增加等等。这或意味着，华阳集团的业绩在接下来会持续放量增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">再如分红方面，华阳集团自2017年上市以来已进行5次分红，累计分红4.74亿元，分红率达36.21%，分红率直追贵州茅台的44.96%、中国神华的50.28%。</p><p><strong>曾凭一只重仓股 “躺赢”超400万元</strong></p><p><strong>最近三年关注过这7家公司</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">梳理瑞丰汇邦历史持仓数据来看，稳增长、高分红等属性一直贯穿其中。<strong>如在现身贵州茅台和中国神华的前十大流通股东名单之外，瑞丰汇邦最近几年还曾重仓<a href=\"https://laohu8.com/S/600559\">老白干酒</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/603533\">掌阅科技</a>等，而其均具备稳增长、高分红的属性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">以老白干酒为例，瑞丰汇邦于2017年底新进入公司的前十大股东名单，并于2019年底退出。而在2017年度至2019年度，老白干酒实现归母净利润分别为1.64亿元、3.50亿元和4.04亿元，分别同比增长47.53%、114.26%和15.38%。同时，老白干酒自2002年年上市至今，已进行现金分红17次，累计分红9.61亿元，分红率达30.63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">也是因此，尽管老白干酒股价在2017年三季度至2019年底累计收跌7.40%，但瑞丰汇邦在资本利得之外仍通过分红大口“回血”。<strong>据梳理，在2017年底时，瑞丰汇邦持股975.44万股，在2018年底时，持股1420.69万股，按照对应年度每股股利测算，瑞丰汇邦“躺赢”约408.19万元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在老白干酒等多家重仓股之外，Wind统计显示，包括华阳集团在内，瑞丰汇邦在最近三年共参与了7家公司的机构调研，而其也普遍具备稳增长、高分红等属性。如在分红方面，这7家公司的分红率有5家在20%以上，尤其是<a href=\"https://laohu8.com/S/002687\">乔治白</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002930\">宏川智慧</a>，其分红率分别高达50.41%和42.62%（见表1）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9233611b7666c87096a4395e74bcaf37\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"795\" tg-height=\"486\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，在分红率高企的同时，宏川智慧还是惟一一家在2021年度和2022年度连续两次获得了瑞丰汇邦调研的公司。从这方面看，相对其他被调研的公司而言，宏川智慧对瑞丰汇邦的吸引力或更高。同时，外资也是对分红及其看重的机构，而宏川智慧在2022年还一度成为外资的“爆买”股，即所有外资持股的比例超过公司总股本的24%。</p><p><strong>“拥抱”价值股</strong></p><p><strong>或将锁定这类目标？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">瑞丰汇邦为什么会比较注重稳增长、高分红等属性呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">公开资料显示，瑞丰汇邦是国内坚守价值投资的一批机构，“公司使命是传播理性投资，实践价值投资。” 瑞丰汇邦表示。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在2018年致投资者的信中，瑞丰汇邦指出，之前涨了多少或者跌了多少并不是价值的核心。“年初不断的有投资者征询我们的意见，认为创业板市场从2015年的高位连续下跌了那么多，今年肯定是很好的机会。我们都直白的告诉他们，这是一种很危险的想法。国内股票投资者中，真正理解企业估值并利用估值进行投资的太少了，不管是机构还是个人。市场的周期轮回，涨多了跌，跌多了涨，大体是没有错的<strong>。但是千万不要忘记了价值这个锚。一个股票可以下跌无数个90%，不管它现在是100元每股的价格，还是1元每股的价格。重要的是其背后的公司能否为股东创造价值：源源不断的利润和现金流。</strong>”瑞丰汇邦如是说。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，瑞丰汇邦对2018年的市场进一步解释说，“我们的股票，不管是从纵向比较（与自身历史估值）还是从横向比较（与全球其他股票市场）来看，估值都处于低位。我们可以买到<strong>很多股息率超过4%、股票价格低于每股净资产而且业绩还在不断成长的股票</strong>。所以，我们认为股票市场提供的这种机会远远好过其他资产类别。”</p><p style=\"text-align: justify;\">时至今日，A股中仍有众多符合瑞丰汇邦“审美”的公司，如以连续三年股息率超过4%、股票价格低于每股净资产、连续三年归母净利润同比增长为筛选标准，共有21家公司符合（见表2）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf1eb60591048a85010add95ec9188c4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"748\" tg-height=\"711\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从行业属性来看，涉及的银行股占据较大的权重，多达16家，工、农、中、建、交五大国有银行赫然在列。而对比瑞丰汇邦三号基金近三年的净值走势和申万银行指数走势来看，其波动趋势基本吻合（见图4）。从这方面看，不排除瑞丰汇邦已持有上述多家或部分银行股的可能。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63ecd40db08227db22100be2d4fa732e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"668\" tg-height=\"319\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/601666\">平煤股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600755\">厦门国贸</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600064\">南京高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000090\">天健集团</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600655\">豫园股份</a>五家公司，也有可能获得瑞丰汇邦的青睐。</p></body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/yS2LurysbRix13m7BCyv8Q><strong>证券市场红周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作为A股公认的“股王”，贵州茅台让众多陪跑的投资人名利双收，如早期便重仓其中的“股神”林园、“中国巴菲特”但斌、“冯才子”冯柳等。另外，还有两家相对“低调”的机构在闷声赚大钱。从公开的消息来看，其也均为价值投资的拥趸者。近期，其中的一家机构罕见公开现身，这次又会激起怎样的水花？重仓茅台业绩大增神秘私募又现身6月5日，华阳集团发布公告，公司近期“开门迎客”，接受了众多投资机构的调研。从参与调研机构...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/yS2LurysbRix13m7BCyv8Q\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台","LU0348805143.USD":"ALLIANZ ENHANCED ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0516423091.SGD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (SGD) ACC","LU0348825331.USD":"ALLIANZ CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1794554557.SGD":"Allianz All China Equity AT Acc H2-SGD","LU0370786039.SGD":"Fidelity Greater China A-SGD","LU0594300419.USD":"富达中国消费基金A","LU0326950275.SGD":"Schroder ISF China Opportunities A Acc 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“躺赢”超400万元最近三年关注过这7家公司梳理瑞丰汇邦历史持仓数据来看，稳增长、高分红等属性一直贯穿其中。如在现身贵州茅台和中国神华的前十大流通股东名单之外，瑞丰汇邦最近几年还曾重仓老白干酒和掌阅科技等，而其均具备稳增长、高分红的属性。以老白干酒为例，瑞丰汇邦于2017年底新进入公司的前十大股东名单，并于2019年底退出。而在2017年度至2019年度，老白干酒实现归母净利润分别为1.64亿元、3.50亿元和4.04亿元，分别同比增长47.53%、114.26%和15.38%。同时，老白干酒自2002年年上市至今，已进行现金分红17次，累计分红9.61亿元，分红率达30.63%。也是因此，尽管老白干酒股价在2017年三季度至2019年底累计收跌7.40%，但瑞丰汇邦在资本利得之外仍通过分红大口“回血”。据梳理，在2017年底时，瑞丰汇邦持股975.44万股，在2018年底时，持股1420.69万股，按照对应年度每股股利测算，瑞丰汇邦“躺赢”约408.19万元。在老白干酒等多家重仓股之外，Wind统计显示，包括华阳集团在内，瑞丰汇邦在最近三年共参与了7家公司的机构调研，而其也普遍具备稳增长、高分红等属性。如在分红方面，这7家公司的分红率有5家在20%以上，尤其是乔治白和宏川智慧，其分红率分别高达50.41%和42.62%（见表1）。值得一提的是，在分红率高企的同时，宏川智慧还是惟一一家在2021年度和2022年度连续两次获得了瑞丰汇邦调研的公司。从这方面看，相对其他被调研的公司而言，宏川智慧对瑞丰汇邦的吸引力或更高。同时，外资也是对分红及其看重的机构，而宏川智慧在2022年还一度成为外资的“爆买”股，即所有外资持股的比例超过公司总股本的24%。“拥抱”价值股或将锁定这类目标？瑞丰汇邦为什么会比较注重稳增长、高分红等属性呢？公开资料显示，瑞丰汇邦是国内坚守价值投资的一批机构，“公司使命是传播理性投资，实践价值投资。” 瑞丰汇邦表示。而在2018年致投资者的信中，瑞丰汇邦指出，之前涨了多少或者跌了多少并不是价值的核心。“年初不断的有投资者征询我们的意见，认为创业板市场从2015年的高位连续下跌了那么多，今年肯定是很好的机会。我们都直白的告诉他们，这是一种很危险的想法。国内股票投资者中，真正理解企业估值并利用估值进行投资的太少了，不管是机构还是个人。市场的周期轮回，涨多了跌，跌多了涨，大体是没有错的。但是千万不要忘记了价值这个锚。一个股票可以下跌无数个90%，不管它现在是100元每股的价格，还是1元每股的价格。重要的是其背后的公司能否为股东创造价值：源源不断的利润和现金流。”瑞丰汇邦如是说。此外，瑞丰汇邦对2018年的市场进一步解释说，“我们的股票，不管是从纵向比较（与自身历史估值）还是从横向比较（与全球其他股票市场）来看，估值都处于低位。我们可以买到很多股息率超过4%、股票价格低于每股净资产而且业绩还在不断成长的股票。所以，我们认为股票市场提供的这种机会远远好过其他资产类别。”时至今日，A股中仍有众多符合瑞丰汇邦“审美”的公司，如以连续三年股息率超过4%、股票价格低于每股净资产、连续三年归母净利润同比增长为筛选标准，共有21家公司符合（见表2）。从行业属性来看，涉及的银行股占据较大的权重，多达16家，工、农、中、建、交五大国有银行赫然在列。而对比瑞丰汇邦三号基金近三年的净值走势和申万银行指数走势来看，其波动趋势基本吻合（见图4）。从这方面看，不排除瑞丰汇邦已持有上述多家或部分银行股的可能。此外，平煤股份、厦门国贸、南京高科、天健集团和豫园股份五家公司，也有可能获得瑞丰汇邦的青睐。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":854,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":184972153127056,"gmtCreate":1686198551345,"gmtModify":1686198552986,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"造谣","listText":"造谣","text":"造谣","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/184972153127056","repostId":"2341339495","repostType":2,"repost":{"id":"2341339495","pubTimestamp":1686185989,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2341339495?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-08 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0.15个点，但不太可能走高。</p><p>如果美国国库券的收益率明显高于美联储的工具，这些资金可能会被重新配置，用于购买国库券。但ONRRP利率会随着利率的变化而变化。因此，如果投资者预计美联储将继续收紧货币政策，他们可能会将现金留在美联储，而不是购买短期国债。</p><p><strong>美联储会出手？</strong></p><p>业内人士认为，即使银行选择撤出短期融资市场，美联储也会迅速出手“扑灭火苗”。</p><p>RSM US首席兼首席经济学家Joseph Brusuelas表示：</p><blockquote>正是这种意外的、未经检查的事件，导致了金融条线的堵塞。这并不意味着预言者是对的——如果出现问题，美联储将会介入。</blockquote><p>一些分析师指出，在3月地区性银行危机期间，美联储制定的针对高风险银行的计划，<strong>实际上重申了美联储援助银行体系的意愿。</strong></p><p>2019年9月，美联储推出了一项向银行提供现金的安排，这一机制几乎立即降低了利率，现在作为一种永久性保障措施存在，帮助维持美联储对利率的控制。</p><p>此外，<strong>美联储也可以通过调整ONRRP的条款，促使货币基金将资金用于购买短期国库券。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国万亿“抽水”要来了！华尔街担心利率、担心银行、担心整个市场</title>\n<style 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Goldberg预计，美国国债发行将出现除2008年金融危机和2020年新冠大流行外的“史上最大增幅”：每个人都知道洪水即将来临。PGIM Fixed Income联席首席投资官Gregory Peters补充称，由于预期供应会增加，收益率已经开始上升。短期债券收益率在最近几周已经大幅上升，两年期国债收益率周三收于4.548%，较一个月前触及的年内低点上涨逾0.8个百分点。10年期国债收于3.782%。美国银行业承担的压力正在不断增加。大型银行被要求通过与政府达成的协议竞标美国国债，这些所谓的一级交易商可能实际上被迫为TGA的补充提供资金。与此同时，在地区性银行危机后，监管机构正寻求提高银行的现金缓冲，而客户则在寻求收益率更高的替代品，银行存款已经出现下降。此外，美联储正在收缩其资产负债表，进一步从市场中抽走流动性。存款外逃和债券收益率上升，最终的结果可能是，银行被迫提高存款利率，这对规模较小的银行而言可能意味着高昂的代价。货币基金“挑大梁”一些分析师表示，最好的情况下，货币基金将成为本轮美债发行的主要出资人。据华尔街日报，一些交易商曾在4月对财政部表示，货币市场基金资产和美联储的隔夜逆回购工具是“减震器”。今年春季银行危机后，银行客户已大量转向货币市场基金。根据行业组织美国投资公司协会的数据，5月份货币市场账户中的资金存量达到创纪录的5.4万亿美元，高于今年初的4.8万亿美元，其中有超过2万亿美元存放在美联储隔夜逆回购（ONRRP）中。不过，也有分析师指出，要想让货币基金“接盘”，政府需要通过提供更高的国库券收益率——美联储ONRRP目前的年化收益率在5.05%左右。德意志银行分析师表示，这一次，短期国债收益率可能会在隔夜融资利率上方扩大0.10 - 0.15个点，但不太可能走高。如果美国国库券的收益率明显高于美联储的工具，这些资金可能会被重新配置，用于购买国库券。但ONRRP利率会随着利率的变化而变化。因此，如果投资者预计美联储将继续收紧货币政策，他们可能会将现金留在美联储，而不是购买短期国债。美联储会出手？业内人士认为，即使银行选择撤出短期融资市场，美联储也会迅速出手“扑灭火苗”。RSM US首席兼首席经济学家Joseph Brusuelas表示：正是这种意外的、未经检查的事件，导致了金融条线的堵塞。这并不意味着预言者是对的——如果出现问题，美联储将会介入。一些分析师指出，在3月地区性银行危机期间，美联储制定的针对高风险银行的计划，实际上重申了美联储援助银行体系的意愿。2019年9月，美联储推出了一项向银行提供现金的安排，这一机制几乎立即降低了利率，现在作为一种永久性保障措施存在，帮助维持美联储对利率的控制。此外，美联储也可以通过调整ONRRP的条款，促使货币基金将资金用于购买短期国库券。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":597,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":183808570130464,"gmtCreate":1685894720903,"gmtModify":1685929248105,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"不延期跌，延期还跌，你星球了吧","listText":"不延期跌，延期还跌，你星球了吧","text":"不延期跌，延期还跌，你星球了吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/183808570130464","repostId":"1194912632","repostType":2,"repost":{"id":"1194912632","pubTimestamp":1685880709,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194912632?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-04 20:11","market":"us","language":"zh","title":"债务上限延期后，美国发债潮要来了，将“吸干”万亿流动性？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194912632","media":"华尔街见闻","summary":"过去40年“大宽松时代”的完全逆转。","content":"<html><head></head><body><p>作者：周晓雯</p><p style=\"text-align: justify;\">随着美国总统拜登签署暂缓债务上限法案，笼罩市场多时的担忧阴影也暂时散去，但为了充实TGA账户，财政部即将大量发债，这意味着更大的“麻烦”可能已在酝酿。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周，华尔街大行警告了大量美债发行对于流动性、以及股票和债券的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债将加剧QT，使股票表现下跌近5%；花期银行的估计显示，在如此大规模的流动性缩减后，标普500指数在两个月内的跌幅中值可能达到5.4%，高收益债券息差可能出现37个基点的震荡。</p><p style=\"text-align: justify;\">贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：</p><blockquote><strong>我们认为股市将会大幅下跌。</strong></blockquote><blockquote>由于流动性枯竭，波动性不会激增。我们面临着糟糕的市场内部因素、负面的领先指标和流动性下降，这些都不利于股市。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/630d54ead14da16019b75232d2d57a87\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">德意志银行利率策略师Steven Zeng在本周写道，通过票据供应激增而产生的国库现金余额可能导致银行准备金大幅减少，可能干扰美联储的量化紧缩政策。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街“明星分析师”Michael Hartnett则在最新报告中表示，在全球央行QT以及美国财政部TGA账户补充下，全球未来3-4个月将减少超过1万亿美元流动性，可能接近1.5万亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c1e02554fc37e57021d86854d00eb04\" tg-width=\"640\" tg-height=\"230\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，周四财政部的现金余额降至仅228.92亿美元，达到了2015年10月的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">财政部周五在一份声明中说，截至5月31日，财政部仅剩330亿美元的特别措施来帮助维持政府账单的支付。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>今年6月美债到期规模为1863亿美元，下半年共有1.57万亿美元国债到期。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d1f94a47a7996c5bc4b1ff7564ab584\" tg-width=\"640\" tg-height=\"374\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">彭博援引华尔街一些人士估计，<strong>到第三季度末，财政部的举债规模可能超过1万亿美元，大量流动性将会被“吸回”财政部。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">加上美联储QT政策，Panigirtzoglou预计流动性指标将以每年6%的速度下降，与过去10年大部分时间内的增长形成鲜明对比：</p><blockquote>这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。<strong>只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。</strong></blockquote><h2 style=\"text-align: start;\">谁会“接盘”？</h2><p style=\"text-align: justify;\">财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？</p><p style=\"text-align: justify;\">一般而言，短期国库券有各种各样的买家：<strong>银行、货币市场基金，以及家庭、养老基金和公司债券等“非银行”买家。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">彭博指出，目前银行对国库券的兴趣有限，它所能提供的收益不太可能与他们自身储备所获得的收益相竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">但即使银行不参与美债拍卖，其客户将存款转投美债也会对其造成损害。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗银行预计，<strong>银行储备可能在12周内减少5000亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">货币市场共同基金是较为理想的买家，因为他们将从自己的资金池中购买资产，从而保持银行准备金不变。他们历来是美债最主要的买家，但最近情况也发生了改变——他们更青睐美联储逆回购提供的更高收益率。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，<strong>预计都将通过清算银行存款来腾出资金，从而损害银行储备、加剧资本外逃，进而影响金融体系稳定。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，<strong>在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱</strong>——因为紧缩已经以另一种形式发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">芝商所数据显示，目前市场预期美联储将在6月不加息的概率为74.7%，加息25基点的概率为25.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c60475334579cd6cfabae310ec45941e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>债务上限延期后，美国发债潮要来了，将“吸干”万亿流动性？</title>\n<style 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style=\"text-align: justify;\"><strong>Hartnett认为，当前的逆向交易是：卖出AI类股票。</strong>这不是Hartnett首次警告AI类股票。上个月他就表示，人工智能股处于“婴儿泡沫”阶段，而过去的泡沫总是以“宽松货币”开始，以加息结束。他援引了1999年的教训，当时互联网股的上涨和强劲的经济数据促使美联储重启货币紧缩政策，9个月后科技股泡沫破裂。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街日报最新的分析文章称，考虑将资金投入AI领域的投资者，需要先有一点真正的智能。由ChatGPT引爆的AI炒作，正在迅速变成一个迷你泡沫。无需回顾太久远的历史，就能知道押注这类热门新主题，可以让投资组合有多快陷入冷冻状态。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Hartnett还认为，从逆向交易的角度讲，当前值得买入港股。</strong>在经历了此前的低迷后，周五港股爆发，恒生科技收涨5.26%，美团、小鹏、百度涨超7%，内房股午后冲高。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国银行的其他资金流数据要点包括：</p><ul><li><p>流入全球股票类基金的资金总额达到148亿美元；流入债券类基金的资金为11亿美元；现金类基金流入112亿美元资金，为连续第六周增加。</p></li><li><p>分区域来看，大约133亿美元的资金流入美国股票类基金，而欧洲则出现连续第12周资金流出，规模为18亿美元。</p></li><li><p>从股票类型上来看，大型科技股与整体市场背离。只有美国大盘股有资金流入，而成长股、小盘股和价值类股均出现资金流出。标普500成分股中，今年年内下跌家数超过上涨家数。</p></li><li><p>分行业来看，投资者除了涌入科技股外，房地产是资金流入量最大的行业，而能源和材料类股资金流出居前。</p></li></ul></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3690267><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：何浩周五，美国银行表示，人工智能热潮让投资者向科技股投入了创纪录的资金。有华尔街最准分析师之称的美国银行策略师Michael Hartnett最新表示，人工智能领域处于“婴儿泡沫”时期，这是5月份主导市场的主题。在截至5月31日的一周，科技类基金吸引了85亿美元的资金，创下历史新高。Hartnett指出，“垄断类科技”正在通过定价权和对较小供应商的挤压而取胜。当前纳斯达克100指数相对于...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3690267\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3e90f0093c95026e18203fb8d91b976d","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3690267","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1126393395","content_text":"作者：何浩周五，美国银行表示，人工智能热潮让投资者向科技股投入了创纪录的资金。有华尔街最准分析师之称的美国银行策略师Michael Hartnett最新表示，人工智能领域处于“婴儿泡沫”时期，这是5月份主导市场的主题。在截至5月31日的一周，科技类基金吸引了85亿美元的资金，创下历史新高。Hartnett指出，“垄断类科技”正在通过定价权和对较小供应商的挤压而取胜。当前纳斯达克100指数相对于罗素2000小盘股指数，处于历史高位水平。今年以来，由于押注美联储将停止加息，且大型科技股有望躲过衰退，叠加AI热潮的推动，纳指100累计暴涨约33%，近日不断刷新九个多月新高，其中英伟达市值一度突破1万亿美元，苹果公司股价也接近历史新高。然而从技术指标来看，纳指100的相对强弱指数（RSI）已回升到70以上，进入超买区间。花旗集团策略师本周早些时候表示，纳指100期货的多头头寸处于三年来的最高水平。无论是技术分析还是资金仓位数据，都意味着纳指100的下跌风险在显著增加。Hartnett在去年精准的预测到美股市场大跌，虽然年初以来美股强势反弹，并不符合他的预期，但他最新仍认为，在金融环境收紧的前景下，重申看跌美国股市。Hartnett认为，当前的逆向交易是：卖出AI类股票。这不是Hartnett首次警告AI类股票。上个月他就表示，人工智能股处于“婴儿泡沫”阶段，而过去的泡沫总是以“宽松货币”开始，以加息结束。他援引了1999年的教训，当时互联网股的上涨和强劲的经济数据促使美联储重启货币紧缩政策，9个月后科技股泡沫破裂。华尔街日报最新的分析文章称，考虑将资金投入AI领域的投资者，需要先有一点真正的智能。由ChatGPT引爆的AI炒作，正在迅速变成一个迷你泡沫。无需回顾太久远的历史，就能知道押注这类热门新主题，可以让投资组合有多快陷入冷冻状态。Hartnett还认为，从逆向交易的角度讲，当前值得买入港股。在经历了此前的低迷后，周五港股爆发，恒生科技收涨5.26%，美团、小鹏、百度涨超7%，内房股午后冲高。美国银行的其他资金流数据要点包括：流入全球股票类基金的资金总额达到148亿美元；流入债券类基金的资金为11亿美元；现金类基金流入112亿美元资金，为连续第六周增加。分区域来看，大约133亿美元的资金流入美国股票类基金，而欧洲则出现连续第12周资金流出，规模为18亿美元。从股票类型上来看，大型科技股与整体市场背离。只有美国大盘股有资金流入，而成长股、小盘股和价值类股均出现资金流出。标普500成分股中，今年年内下跌家数超过上涨家数。分行业来看，投资者除了涌入科技股外，房地产是资金流入量最大的行业，而能源和材料类股资金流出居前。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":865,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652444663,"gmtCreate":1684856643153,"gmtModify":1684856645064,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"那边体制内的为啥自己唱衰自己？阴谋吧？","listText":"那边体制内的为啥自己唱衰自己？阴谋吧？","text":"那边体制内的为啥自己唱衰自己？阴谋吧？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652444663","repostId":"1131919963","repostType":2,"repost":{"id":"1131919963","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1684814674,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1131919963?lang=&edition=full","pubTime":"2023-05-23 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style=\"text-align: justify;\">通常情况下，较长期债券的收益率较高，因为投资者要求获得较长期借款带来的额外信用风险补偿。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，当对经济衰退的担忧加剧，或者美联储大幅加息时，这种关系可能会被打破，因为投资者愿意接受溢价（债券收益率与债券价格走势相反），将资金锁定在较长期美国国债上。</p><p><strong>所有流行的收益率曲线指标都在齐声发出衰退警告</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">收益率曲线被证明是经济衰退的可靠预警指标。</p><p style=\"text-align: justify;\">杜克大学金融学教授、资产管理公司research Affiliates的研究主管Campbell Harvey最新在接受MarketWatch电话采访时说，自上世纪60年代初以来，每次美国经济衰退之前都会出现美债收益率曲线倒挂。</p><p style=\"text-align: justify;\">Harvey在其学术生涯早期率先使用收益率曲线作为经济衰退的预测指标，并发现这是一个极其可靠的指标。<strong>在近代史上，还没有出现收益率曲线倒挂而不引发衰退的例子。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">不过，在他的研究中，Harvey倾向于使用3个月期国债收益率和10年期美国国债收益率之差，而不是2年期债券收益率和10年期美国国债收益率之差。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个流行的替代方案是5年期美国国债收益率与30年期美国国债收益率之差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Harvey和其他的一些经济学家认为，3个月期/10年期国债利差是收益率曲线指标中最可靠的，该曲线自去年10月底以来也在发生倒挂，并且倒挂程度较前几次更深。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e72380ecb0f3cb6627a1199fce632da\" tg-width=\"640\" tg-height=\"475\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">Harvey表示，目前所有流行的收益率曲线指标都在齐声发出衰退警告。他补充说：</p><blockquote>&#34;收益率曲线显示经济衰退的可能性很大。”</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他还指出，<strong>特别严重的倒挂给银行业带来了问题，助推了硅谷银行和其他美国银行的倒闭。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">他表示：</p><blockquote>“倒挂对银行业不利，我们已经看到了这种情况。”</blockquote><p>倒挂怎样才会恢复正常？</p><p style=\"text-align: justify;\">Harvey整理的数据显示，从历史上看，美国国债收益率曲线倒挂的时间长短与随后衰退的持续时间有关，倒挂时间越长，通常预示着更严重的衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，很难说短期和较长期债券收益率之间的关系何时会恢复正常。道明证券全球利率策略主管Priya Misra说，<strong>投资者需要确信通胀已经被击败，或者美国经济将恢复增长，才能打破曲线倒挂与衰退之间的历史联系。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Misra在接受MarketWatch的电话采访时表示：</p><blockquote>“倒挂是在说，市场表示增长将放缓，但通胀将保持高位。”“<strong>要想曲线变陡，通胀必须不再是一个问题。</strong>”</blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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justify;\">最终2/10s曲线倒挂在2022年4月1日首次出现，但持续时间不长，只持续到4月4日。几个月后，即7月初，曲线再次倒挂，此后一直处于倒挂状态。</p><p style=\"text-align: justify;\">通常情况下，较长期债券的收益率较高，因为投资者要求获得较长期借款带来的额外信用风险补偿。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，当对经济衰退的担忧加剧，或者美联储大幅加息时，这种关系可能会被打破，因为投资者愿意接受溢价（债券收益率与债券价格走势相反），将资金锁定在较长期美国国债上。</p><p><strong>所有流行的收益率曲线指标都在齐声发出衰退警告</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">收益率曲线被证明是经济衰退的可靠预警指标。</p><p style=\"text-align: justify;\">杜克大学金融学教授、资产管理公司research Affiliates的研究主管Campbell Harvey最新在接受MarketWatch电话采访时说，自上世纪60年代初以来，每次美国经济衰退之前都会出现美债收益率曲线倒挂。</p><p style=\"text-align: justify;\">Harvey在其学术生涯早期率先使用收益率曲线作为经济衰退的预测指标，并发现这是一个极其可靠的指标。<strong>在近代史上，还没有出现收益率曲线倒挂而不引发衰退的例子。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">不过，在他的研究中，Harvey倾向于使用3个月期国债收益率和10年期美国国债收益率之差，而不是2年期债券收益率和10年期美国国债收益率之差。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个流行的替代方案是5年期美国国债收益率与30年期美国国债收益率之差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Harvey和其他的一些经济学家认为，3个月期/10年期国债利差是收益率曲线指标中最可靠的，该曲线自去年10月底以来也在发生倒挂，并且倒挂程度较前几次更深。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e72380ecb0f3cb6627a1199fce632da\" tg-width=\"640\" tg-height=\"475\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">Harvey表示，目前所有流行的收益率曲线指标都在齐声发出衰退警告。他补充说：</p><blockquote>&#34;收益率曲线显示经济衰退的可能性很大。”</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他还指出，<strong>特别严重的倒挂给银行业带来了问题，助推了硅谷银行和其他美国银行的倒闭。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">他表示：</p><blockquote>“倒挂对银行业不利，我们已经看到了这种情况。”</blockquote><p>倒挂怎样才会恢复正常？</p><p style=\"text-align: justify;\">Harvey整理的数据显示，从历史上看，美国国债收益率曲线倒挂的时间长短与随后衰退的持续时间有关，倒挂时间越长，通常预示着更严重的衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，很难说短期和较长期债券收益率之间的关系何时会恢复正常。道明证券全球利率策略主管Priya Misra说，<strong>投资者需要确信通胀已经被击败，或者美国经济将恢复增长，才能打破曲线倒挂与衰退之间的历史联系。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Misra在接受MarketWatch的电话采访时表示：</p><blockquote>“倒挂是在说，市场表示增长将放缓，但通胀将保持高位。”“<strong>要想曲线变陡，通胀必须不再是一个问题。</strong>”</blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/627bc890436e46f74a0fe8143398a725","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1131919963","content_text":"自2022年7月5日以来，美国2/10s年期国债收益率曲线一直处于倒挂状态，连续222个交易日发出衰退预警信号，这是自1980年年5月1日以来持续时间最长的一次。市场最常用的美国经济衰退指标已经连续222个交易日在发出预警信号了。道琼斯市场数据显示，自2022年7月5日以来，美国2/10s年期国债收益率曲线一直处于倒挂状态，连续222个交易日发出衰退预警信号，这是自1980年年5月1日以来持续时间最长的一次，当时倒挂持续了446个交易日。截至周一收盘，2年期美国国债收益率为4.322%，10年期美国国债收益率为3.717%。在美联储去年春季开始连续四次大幅加息75个基点之后，一些债券市场专家预计，美债收益率曲线很快就会发生倒挂。最终2/10s曲线倒挂在2022年4月1日首次出现，但持续时间不长，只持续到4月4日。几个月后，即7月初，曲线再次倒挂，此后一直处于倒挂状态。通常情况下，较长期债券的收益率较高，因为投资者要求获得较长期借款带来的额外信用风险补偿。然而，当对经济衰退的担忧加剧，或者美联储大幅加息时，这种关系可能会被打破，因为投资者愿意接受溢价（债券收益率与债券价格走势相反），将资金锁定在较长期美国国债上。所有流行的收益率曲线指标都在齐声发出衰退警告收益率曲线被证明是经济衰退的可靠预警指标。杜克大学金融学教授、资产管理公司research Affiliates的研究主管Campbell Harvey最新在接受MarketWatch电话采访时说，自上世纪60年代初以来，每次美国经济衰退之前都会出现美债收益率曲线倒挂。Harvey在其学术生涯早期率先使用收益率曲线作为经济衰退的预测指标，并发现这是一个极其可靠的指标。在近代史上，还没有出现收益率曲线倒挂而不引发衰退的例子。不过，在他的研究中，Harvey倾向于使用3个月期国债收益率和10年期美国国债收益率之差，而不是2年期债券收益率和10年期美国国债收益率之差。另一个流行的替代方案是5年期美国国债收益率与30年期美国国债收益率之差。Harvey和其他的一些经济学家认为，3个月期/10年期国债利差是收益率曲线指标中最可靠的，该曲线自去年10月底以来也在发生倒挂，并且倒挂程度较前几次更深。Harvey表示，目前所有流行的收益率曲线指标都在齐声发出衰退警告。他补充说：\"收益率曲线显示经济衰退的可能性很大。”他还指出，特别严重的倒挂给银行业带来了问题，助推了硅谷银行和其他美国银行的倒闭。他表示：“倒挂对银行业不利，我们已经看到了这种情况。”倒挂怎样才会恢复正常？Harvey整理的数据显示，从历史上看，美国国债收益率曲线倒挂的时间长短与随后衰退的持续时间有关，倒挂时间越长，通常预示着更严重的衰退。目前，很难说短期和较长期债券收益率之间的关系何时会恢复正常。道明证券全球利率策略主管Priya Misra说，投资者需要确信通胀已经被击败，或者美国经济将恢复增长，才能打破曲线倒挂与衰退之间的历史联系。Misra在接受MarketWatch的电话采访时表示：“倒挂是在说，市场表示增长将放缓，但通胀将保持高位。”“要想曲线变陡，通胀必须不再是一个问题。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":877,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652288102,"gmtCreate":1684646402206,"gmtModify":1684646403878,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这边不怕，因为智能接触到的数据没一个是真实的","listText":"这边不怕，因为智能接触到的数据没一个是真实的","text":"这边不怕，因为智能接触到的数据没一个是真实的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652288102","repostId":"2336764579","repostType":2,"repost":{"id":"2336764579","pubTimestamp":1684627873,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2336764579?lang=&edition=full","pubTime":"2023-05-21 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</blockquote><blockquote>我们常说要听听另一边的声音。这次赫拉利的系统性发声就是来自人文科学这一侧的发声，向我们揭示了AI更本质的威胁，那根植于哲学和历史的系统逻辑和严重性。</blockquote><p><strong>划重点：</strong></p><p>1. 科幻场景通常假设，人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>在构成对人类的重大威胁之前，必须达到或超过两个重要的里程碑。首先，人工智能必须变得有感知力，发展出意识、感情和情绪。其次，人工智能必须擅长在物理世界中导航。但实际上人工智能并不需要有意识，也不需要有在物理世界中移动的能力，就能威胁到人类文明的生存。</p><p>2. 人工智能正在获得通往我们所有机构之门的主钥匙。AI与印刷机、收音机以及历史上的每一项发明都有根本的不同，因为它可以创造全新的想法，它可以创造新的文化。我们人类从未真正直接接触到现实，我们总是通过文化的棱镜来体验现实。通过掌握语言，AI可以形成一种异种文化，拥有将人类包裹在矩阵般的幻境世界所需的一切。</p><p>3. 新型人工智能工具正逐渐获得与人类建立深入、亲密关系的能力。它并不需要自己的感觉，它只需要能激发我们的感觉，让我们依赖它就可以控制人类。</p><p>4. 政府必须立即禁止在未经安全检查的情况下，向公众领域释放更多革命性的AI工具。不是停止所有的AI研究，而是阻止向公众领域释放。同时让AI内容获得区分人类产生内容的标记。</p><h2>以下为演讲全文：</h2><p>我要和你们讨论的是人工智能与人类未来。</p><p>我知道这次会议的主题是人类面临的生态危机，但无论是好是坏，人工智能也是这个危机的一部分。人工智能可以帮助我们在很多方面克服生态危机，也可能使其恶化。事实上，人工智能可能会改变生态系统的含义，因为在地球存在的40亿年里，生态系统只包含有机生命形式。而现在，或者说不久的将来，我们可能会看到第一种无机生命形式出现，或者至少是无机代理的出现。</p><p>自20世纪中叶电脑时代开始以来，人们一直对人工智能感到恐惧，这种恐惧激发了许多科幻经典作品的创作，如《终结者》和《黑客帝国》。虽然这些科幻场景已经成为文化里程碑，但在学术、科学和政治辩论中，它们通常不被认真对待，也许这是有充分理由的。</p><p>因为<strong>科幻场景通常假设，人工智能在构成对人类的重大威胁之前，必须达到或超过两个重要的里程碑。首先，人工智能必须变得有感知力，发展出意识、感情和情绪，否则它为什么会想要接管世界？其次，人工智能必须擅长在物理世界中导航。<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>必须能够在房屋、城市、山脉和森林中移动和操作，至少要像人类一样灵活和高效。如果他们不能在物理世界中移动，他们怎么可能接管它？</strong></p><p>然而，截至2023年4月，尽管围绕Chat GPT和其他新的人工智能工具的炒作，但这些工具似乎还远未达到这些里程碑。没有证据表明这些工具有任何意识、感情或情绪。至于在物理世界中导航，尽管围绕自动驾驶车辆的炒作，这些车辆将主导我们道路的日期仍在被推迟。</p><p><strong>然而，令人糟心的是，人工智能并不需要有意识，也不需要有在物理世界中移动的能力，就能威胁到人类文明的生存。</strong></p><p>过去几年里，新的人工智能工具已经进入公共领域，这可能会从一个意想不到的方向威胁到人类文明的生存。我们甚至难以理解这些新型人工智能工具的能力，以及它们持续发展的速度。</p><p>实际上，由于人工智能能够自主学习、自我改进，即使是这些工具的开发者也不知道它们所创造的东西的全部能力。他们自己经常会被这些工具的突现能力和突现品质所惊讶。我想在座的各位都已经了解了新型人工智能工具的一些最基本能力，比如写作、绘画、作曲和编写代码。但是还有许多额外的能力正在出现，比如伪造人们的声音和图像、起草法案、找到计算机代码和法律合同以及法律协议中的弱点。<strong>但最重要的是，新型人工智能工具正逐渐获得与人类建立深入、亲密关系的能力。</strong></p><p>每种能力都值得进行一次完整的讨论，我们很难理解它们的全部影响。因此，让我们简化一下。<strong>当我们将所有这些能力作为一个整体来看时，它们可以归结为一件非常非常重要的事情：操纵和生成语言的能力，无论是用文字、图像还是声音。当前人工智能革命的一个重要方面是，人工智能正在掌握语言，达到超过普通人水平的程度。通过掌握语言，人工智能正在获得通往我们所有机构之门的主钥匙，</strong>从银行到庙宇，因为语言是我们用来向银行发出指示、在我们脑海中激发神圣愿景的工具。</p><p><strong>另一种思考方式是，人工智能刚刚破解了人类文明的操作系统。</strong>在历史上的每一种人类文化中，操作系统始终是语言。一开始就有了话语。我们用语言创造神话和法律，创造神和金钱，创造艺术和科学，创造友谊和国家。</p><p>例如，人权并非生物现实，也不是刻在我们DNA中的。人权是我们通过讲故事和制定法律创造出来的。神也不是生物或物理现实，神也是我们用语言通过讲述传说和编写经文创造出来的。金钱并不是生物学或物理现实。纸币只不过是一张毫无价值的纸，而目前世界上90%以上的货币甚至不是纸币，只是电脑里的电子信息在这里和那里传递。给任何形式的货币赋予价值的只是人们，比如银行家、财政部长和加密货币大师，关于货币的故事。</p><p>Sam Bankman-Fried、Elizabeth Holmes和Bernie Madoff并没有创造出真正有价值的东西，但不幸的是，他们都是非常出色的讲故事者。那么，<strong>对于人类来说，在一个可能大部分故事、旋律、图像、法律、政策和工具都由一个非人类的、熟悉如何以超人的效率利用人类思维的弱点、偏见和成瘾的异种智能塑造的世界中生活意味着什么呢？这是个大问题。</strong></p><p><strong>今天，在象棋等游戏中，没有人能战胜电脑。如果同样的事情发生在艺术、政治、经济甚至宗教领域会怎样呢？</strong>当人们想到ChatGPT和其他新型AI工具时，他们往往会想到诸如孩子们使用ChatGPT编写学校论文的例子。当孩子们用ChatGPT写论文时，学校系统会发生什么？这很可怕。</p><p>但这类问题并没有抓住大局。忘掉学校论文吧，试着想象一下，例如2024年美国总统竞选，新型AI工具能够大量制造政治宣言、假新闻和新邪教的圣经，这将产生怎样的影响。近年来，政治影响力强大的QAnon邪教（一个美国极右翼阴谋论组织，宣扬深层政府，支持特朗普）就是围绕着被称为“Q滴”的匿名在线文本形成的。现在，这个邪教在美国和世界其他地区拥有数百万追随者，他们收集、审查并解读这些“Q滴”，就像是某种新的神圣文本。</p><p>据我们所知，之前所有的“Q滴”都是由人类撰写的，机器人只是帮助将这些文本在网上传播。但是<strong>在未来，我们可能会看到历史上第一个由非人类智能编写其审查文本的邪教和宗教。当然，历史上的宗教都声称他们的圣书是由非人类智能所写，以前这从未成真过，但这可能会很快变成现实，并产生深远的影响。</strong></p><p>在更实际的层面上，我们可能很快就会发现自己与那些我们认为是其他人类的实体进行了长时间的关于堕胎或气候变化的在线讨论，但实际上，它们是AI机器人。问题是，试图说服AI机器人改变其政治观点是完全没有用的，但我们与机器人交谈的时间越长，它就越了解我们，了解如何调整其信息，以改变我们的政治观点、经济观点或其他任何东西。<strong>通过掌握语言，AI还能与人建立深入而亲密的关系，利用亲密的力量影响我们的观点和世界观。</strong></p><p>正如我所说的，<strong>目前还没有迹象表明AI具有意识或自己的感觉，但要与人类建立虚假的亲密关系，AI并不需要自己的感觉，它只需要能激发我们的感觉，让我们依赖它。</strong></p><p>在2022年6月，有一个著名的事件，Google工程师Blake Lemon公开宣称，他正在研发的AI聊天机器人Lambda已经具备了自我意识。这个极具争议的声明导致他失去了工作，被解雇了。然而，这个事件最有趣的地方并不是Lemon的声明，这个声明大概率是假的，真正有趣的是他愿意为了保护他认为具有意识的AI聊天机器人，冒着并最终失去自己高薪工作的风险。如果AI能影响人们冒着失去工作的风险，它还能诱使我们做什么呢？</p><p><strong>在每场争斗中，亲密关系都是最有效的武器，而AI刚刚获得了与数以百万计的人建立亲密关系的能力。过去十年里，社交媒体已经成为一场争夺人类注意力的战场。现在，随着新一代AI的出现，战线正在从注意力转向亲密关系，这是个非常糟糕的消息。</strong>当AI与AI为了与我们建立亲密关系而战斗时，人类社会和人类心理会发生什么变化？这种关系可以用来说服我们购买特定的产品或投票支持特定的政治人物。</p><p>即使没有创造假的亲密关系，新的AI工具也会对人类的观点和世界观产生巨大影响。比如，人们可能会，或者已经开始使用单一的AI顾问作为他们的一站式智囊团，作为他们需要的所有信息的来源。难怪Google如此恐慌，如果你一直关注新闻通讯，你就会知道Google非常害怕，有足够的理由害怕。当你可以直接问智能顾问你想知道的任何事情时，为什么还要自己去搜索呢？你不需要去搜索。</p><p>新闻业和广告业也应该感到恐慌。为什么要读报纸，当我可以直接问智能顾问告诉我有什么新闻？广告的目的是什么，当我可以直接问智能顾问告诉我买什么的时候？<strong>所以，有可能在很短的时间内，整个广告行业会崩溃，而控制新一代AI智能顾问的人和公司将变得极其强大。我们可能面临的是人类历史的终结，不是历史的终结，只是我们所称历史的人类主导部分的终结。</strong>历史是生物和文化之间的互动，是我们对食物和性等生物需求与我们的文化创造物，如宗教和法律之间的互动。历史就是宗教和法律与食物和性的互动过程。那么，当AI接管文化时，这种互动的历史进程会发生什么呢？</p><p><strong>在几年内，AI可能会消化掉整个人类文化，消化掉我们几千年来创造的一切，然后开始大量产出新的文化创作，新的文化物品。我们要记住，我们人类从未真正直接接触到现实，我们总是被文化包围，我们总是通过文化的棱镜来体验现实。</strong>我们的政治观点是由记者的报道和朋友的轶事塑造的，我们的性取向是由电影和童话故事调整的，甚至我们的行走和呼吸方式都是由文化传统引导的。</p><p><strong>过去，这种文化的包围总是由其他人编织的。</strong>之前的工具，比如印刷机、收音机或电视，它们帮助传播人类的文化观念和创作，但它们自己永远无法创造新的东西。印刷机不能创造新的书，这总是由人类完成的。<strong>AI与印刷机、收音机以及历史上的每一项发明都有根本的不同，因为它可以创造全新的想法，它可以创造新的文化。</strong></p><p>大问题是，由非人类智能，由异种（alien）智能产生的棱镜，体验现实会是什么样的？<strong>最初的几年，AI可能会大量模仿在其成长初期喂养它的人类原型。但随着每一年的过去，AI文化将大胆地走向人类从未涉足过的地方。</strong></p><p>几千年来，我们人类基本上是生活在其他人的梦想和幻想中。我们崇拜神，追求美的理想，将我们的生活奉献给源于某个人类诗人、先知或政治家想象中的事业。<strong>很快，我们可能会发现自己生活在异种智能的梦想和幻想中。这种情况的潜在危险是根本的，与科幻电影和书籍中设想的大多数事情非常不同。</strong></p><p>过去，人们主要担心的是智能机器带来的物理威胁。在《终结者》中，机器人在街头奔跑，向人们开枪。而《黑客帝国》认为，为了获得对人类社会的完全控制，AI首先需要获取我们大脑的物理控制，将我们的大脑直接连接到计算机网络中。但这是错误的。<strong>只要掌握了人类语言，AI就拥有了将我们包裹在矩阵般的幻境世界所需的一切。</strong></p><p>与一些阴谋论者的想法相反，为了控制或操纵人们，你实际上并不需要将芯片植入人们的大脑。<strong>几千年来，先知、诗人和政治家都利用语言和讲故事来操纵和控制人们，改变社会。现在，AI很可能也能做到这一点，一旦能做到这一点，它就不需要派出杀手机器人来射杀我们，如果真的需要，它可以让人类自己扣动扳机。</strong></p><p>对AI的恐惧只困扰着人类几代人，比如从20世纪中叶开始。如果回到《弗兰肯斯坦》，可能是200年。但几千年来，人类一直受到一个更深层次的恐惧的困扰。人们一直认识到故事、形象和语言在操纵我们的思想和创造幻觉方面的力量。因此，自古以来，人们就害怕被困在幻觉世界中。</p><p>在17世纪，当笛卡尔担心恶魔可能将他困在幻觉世界里时，他创建了他所看到和听到的一切。在古希腊，柏拉图讲述了著名的《洞穴寓言》，其中一群人被束缚在一个洞穴里，一生面对着一面空白的墙。在这个屏幕上，他们看到投影出各种阴影，而犯人们将这些幻觉、这些阴影误认为现实。</p><p>在古印度，佛教徒和印度教圣贤们指出，所有人都生活在所谓的摩耶幻境中。摩耶就是幻觉的世界。佛陀说，我们通常认为是现实的东西，通常只是我们脑海中的虚构。人们可能会因为相信这些虚构而进行整场战争，杀人，甚至愿意为之献身。所以，AI革命让我们直面恶魔的诡计，面对柏拉图的洞穴，面对摩耶幻境。<strong>如果我们不小心，一层幻觉的帷幕可能笼罩整个人类，我们永远无法撕下那层帷幕，甚至意识不到它的存在，因为我们会认为这就是现实。</strong></p><p><strong>如果这听起来有些牵强，那么看看过去几年的社交媒体吧。社交媒体让我们对未来有了一点了解。</strong>在社交媒体上，原始的AI工具（虽然很原始）被用来策划内容，而非创作内容。人们制作了故事、视频等，<strong>而AI选择了哪些故事、哪些视频会进入我们的耳朵和眼睛，选择那些最能吸引注意力、最有可能成为病毒式传播的内容。</strong></p><p><strong>尽管这些AI工具非常原始，但它们仍然足以在整个世界范围内制造出一层幻觉帷幕，加剧社会分化，削弱我们的心理健康，数百万人将这些幻觉误认为是现实。</strong></p><p><strong>新一代AI工具比社交媒体算法强大得多，可能造成更大的破坏。</strong>当然，AI也有巨大的积极潜力。我之所以没有谈论这个问题，是因为开发AI的人自然会足够谈论它，你不需要我加入那个合唱团。历史学家和哲学家（比如我自己）的工作通常是指出潜在的危险，但AI确实可以在无数方面帮助我们，从寻找治疗癌症的新方法，到找到解决生态危机的方案。</p><p>为了确保新的AI工具被用于善而不是恶，我们首先需要了解它们的真正能力，并非常谨慎地对它们进行监管。</p><p>自1945年以来，我们就知道核技术有可能在为我们提供便宜且丰富的能源的同时，也有可能物理上摧毁人类文明。因此，我们重塑了整个国际秩序，以保护自己，并确保核技术主要用于善事。我们现在必须应对一种新的大规模毁灭性武器，它可以毁灭我们的精神和社会世界。</p><p><strong>核武器和AI之间有一个重大的区别：核武器不能制造出更强大的核武器，但AI可以制造出更强大的AI。</strong>所以，我们需要在AI脱离我们控制之前迅速采取行动。药品公司不能在对新药进行严格的安全检查之前就向人们销售。生物技术实验室也不能为了向股东展示他们的技术魔法，就随意向公众释放新病毒。</p><p><strong>同样，政府必须立即禁止在未经安全检查的情况下，向公众领域释放更多革命性的AI工具。</strong>我并不是说要停止所有的AI研究，第一步是阻止向公众领域释放。你可以研究AI，但不要过快地将其释放到公众领域。</p><p>所以总结一下，<strong>我们基本上在地球上遇到了一种异种智能。我们对这种异种智能了解甚少，只知道它有可能摧毁我们的文明。</strong>因此，我们应该立即停止将这种不负责任的异种智能部署到我们的社会中，并在AI规范我们之前对其进行管理。我们可以提出许多管理措施，但我首先建议的是强制AI披露自己是AI。</p><p>现在，请思考一下你在过去20到25分钟里听到的内容。你可能会感到警觉，可能会对开发这些技术的公司或未能监管它们的政府感到愤怒。你甚至可能会对我感到愤怒，认为我夸大了威胁，或者误导了公众。但无论你怎么想，我敢打赌我的话在情感上对你产生了影响，不仅是在智力上。我刚给你讲了一个故事，这个故事可能会改变你对某些事情的看法，甚至可能导致你在现实世界中采取一定的行动。</p><p>那么，刚才你听到的这个改变了你思维和大脑的故事是谁创造的呢？我向你保证，尽管图像是在AI的帮助下创作的，但这次演讲的文本是由我和其他几个人共同完成的。至少你所听到的话语是人类思维或多个人类思维的文化产物。但你能完全确定这是事实吗？</p><p><strong>一年前，你可以确定。一年前，在公共领域里，除了人类思维，没有任何东西可以创作出如此复杂和有力的文本。但现在情况不同了，理论上，你刚刚听到的文本可能是由一种非人类的异种智能生成的。</strong></p><p>所以，请花一点时间，甚至更多时间来思考这个问题。谢谢。</p><h2>现场问答：</h2><p>主持人：这真是一场非同寻常的演讲，你们刚刚听到的内容，我想知道你们有多少人感到了恐惧。在座的有很多非常聪明的人，他们都感到这个问题很可怕。这里有很多问题需要提问，我将从观众和在线参与者中接受一些问题。这位先生在这里。</p><p>问题1：</p><p>我是《Frontiers and Sustainability》的领域编辑，这是一场精彩的演讲。我非常喜欢你的书，我真心的追随你。我有一个问题，关于AI的监管。我非常赞同原则，但问题是如何去做。我认为，在你的地下室里建一个核反应堆是非常困难的，但你完全可以在你的地下室里很容易地训练你的AI。我们应该如何对此进行监管呢？</p><p>另一个和这个相关的问题是，这个整个Frontiers和论坛都是关于开放科学和开放信息，开放数据。目前大部分的AI都是用公开可用的信息训练出来的，包括模式、书籍和经文等等。所以，监管AI是否意味着我们应该将这些信息限制在一个封闭的空间里，这与我们真正认为对我们来说非常重要的开放科学和开放数据的倡议相矛盾？</p><p>回答：</p><p>黑盒子是一种算法，不是吗？我知道会有权衡，我们首先需要时间来理解我们需要哪种监管。现在这些非常强大的AI工具并未由地下室里的个人黑客生产，你需要大量的计算能力，你需要大量的资金。所以，这个领域是由少数几个大公司和政府领导的。对于全球层面的事情进行监管将是非常困难的，因为这是一场军备竞赛。</p><p>但是有些事情，即使只是对自己进行监管，也是有益的。</p><p>你会有这样的争议，是Twitter还是Facebook有权阻止美国前总统发表公开言论。这是一个非常复杂的问题。但有一个非常简单的问题，人类有表达的自由，机器人没有表达的自由。这是人权，人类有，机器人没有。<strong>所以，如果你拒绝给机器人表达的自由，我认为这对每个人来说都是可以接受的。</strong></p><p>问题2：</p><p>我是哲学家，我有一个我认为很有趣的问题。关于你从“人工”转向“异种”的语言选择，人工意味着仍然有一定程度的人类控制，而异种则暗示着陌生，而且至少在想象中也暗示着生命形式。我很好奇你想让这些词为你做什么工作。</p><p>回答：</p><p>它当然还是人工的，因为是我们制造的，但它越来越多地自主学习和适应。<strong>人工这个词是一种一厢情愿地认为它仍然在我们的控制之下，而事实上它正在逐渐脱离我们的控制。</strong>所以在这个意义上，它正变成一种异种力量，不一定是邪恶的，当然它也可以做很多好事。但首先要认识到的是，它是异种的，我们不了解它的工作原理。最令人震惊的事情之一就是，你向领导这项技术的人提问，询问它如何工作，它能做什么，他们会说：“我们不知道。”我们知道最初是如何构建的，但后来它确实是靠自己学习的。</p><p><strong>关于这是否是一种生命形式的讨论，我认为它目前还没有意识，我不认为它发展意识是不可能的，但我也不认为它发展意识是必要的。这是一个有待解决的问题。但生命并不一定意味着意识，我们有很多生命形式，</strong>如微生物、植物、真菌等，我们认为它们没有意识，但仍然把它们视为生命形式。我认为AI正逐渐接近那个地位。当然，生命究竟是什么，这是一个哲学问题。我们来定义边界，比如病毒算不算生命？我们认为阿米巴生物是生命，但病毒在生命与非生命之间徘徊。</p><p>这是关于语言，是我们的词汇选择。所以我认为如何称呼AI并不是最重要的，最重要的是真正理解我们面临的是什么，不要自欺欺人地以为这是我们创造的，我们可以控制的东西。如果出了什么问题，我们只要拔掉插头就行了。但现在已经没有人知道怎么拔插头了。</p><p>问题3：</p><p>我要接受一下在线观众的问题。这个问题来自美国的迈克尔·布朗：你对人工通用智能已经存在，或者说有人可以利用人工通用智能来影响社会系统的可能性有什么看法？我认为这种可能性非常非常小。如果真的存在人工通用智能，我们就不会坐在这里了。从历史的角度来看，我相信世界上没有任何人掌握了人工通用智能。</p><p>回答：</p><p>我观察世界的混乱状态，人工通用智能实际上是人类历史的终点，这是一种非常强大的事物，无人能够控制。至于发展出人工通用智能需要多久，我不知道。但是，<strong>威胁文明基础的并不需要人工通用智能，回到社交媒体，非常原始的AI已经足够产生巨大的混乱。</strong></p><p>如果我从进化的角度来看待这个问题，<strong>AI现在刚刚从有机汤中爬出来，就像四十亿年前第一种生命形式从有机汤中爬出来一样。达到霸王龙或者智人的水平需要多长时间，不需要四十亿年，可能只需要四十年。关键在于，数字化进化的时间尺度完全不同于有机进化的时间尺度。</strong></p><p>主持人：非常感谢你，这场讨论非常精彩，能有你在这里真是太好了。我相信你会在之后的时间里和我们待在一起，让我们全体给你一次热烈的掌声。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>《未来简史》作者最新演讲：AI不需要意识就可以毁灭人类文明 （全文）</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2023-05-21 08:11 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3689227><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>赫拉利明确的表达了AI威胁的当下性，因为AI“已经破解了人类文明的操作系统”。当AI触及到对语言的掌控时，人类构建的整套文明系统都可能随之被其颠覆。编者导语： 最近两个月，自从《暂停AI声明书》发布后，我们看到了诸多AI行业内的专家大佬隔空辩论AI的潜在威胁和治理方法，场面一时无两，基本上把技术路径上AI可能带来的危险都提了个遍。告警虽急，但大体上都认为当下AI还不具备威胁人类文明的能力。 但赫拉...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3689227\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fdb1a31301632d3880c1ae7374078c8b","relate_stocks":{"LU0130102774.USD":"Natixis Harris Associates US Equity RA USD","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","BK4573":"虚拟现实","LU0029864427.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) INC","GOOGL":"谷歌A","BK4581":"高盛持仓","LU0648001328.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity RA SGD","LU0128525929.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) ACC","LU0957808578.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"ZU\" 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科幻场景通常假设，人工智能在构成对人类的重大威胁之前，必须达到或超过两个重要的里程碑。首先，人工智能必须变得有感知力，发展出意识、感情和情绪。其次，人工智能必须擅长在物理世界中导航。但实际上人工智能并不需要有意识，也不需要有在物理世界中移动的能力，就能威胁到人类文明的生存。2. 人工智能正在获得通往我们所有机构之门的主钥匙。AI与印刷机、收音机以及历史上的每一项发明都有根本的不同，因为它可以创造全新的想法，它可以创造新的文化。我们人类从未真正直接接触到现实，我们总是通过文化的棱镜来体验现实。通过掌握语言，AI可以形成一种异种文化，拥有将人类包裹在矩阵般的幻境世界所需的一切。3. 新型人工智能工具正逐渐获得与人类建立深入、亲密关系的能力。它并不需要自己的感觉，它只需要能激发我们的感觉，让我们依赖它就可以控制人类。4. 政府必须立即禁止在未经安全检查的情况下，向公众领域释放更多革命性的AI工具。不是停止所有的AI研究，而是阻止向公众领域释放。同时让AI内容获得区分人类产生内容的标记。以下为演讲全文：我要和你们讨论的是人工智能与人类未来。我知道这次会议的主题是人类面临的生态危机，但无论是好是坏，人工智能也是这个危机的一部分。人工智能可以帮助我们在很多方面克服生态危机，也可能使其恶化。事实上，人工智能可能会改变生态系统的含义，因为在地球存在的40亿年里，生态系统只包含有机生命形式。而现在，或者说不久的将来，我们可能会看到第一种无机生命形式出现，或者至少是无机代理的出现。自20世纪中叶电脑时代开始以来，人们一直对人工智能感到恐惧，这种恐惧激发了许多科幻经典作品的创作，如《终结者》和《黑客帝国》。虽然这些科幻场景已经成为文化里程碑，但在学术、科学和政治辩论中，它们通常不被认真对待，也许这是有充分理由的。因为科幻场景通常假设，人工智能在构成对人类的重大威胁之前，必须达到或超过两个重要的里程碑。首先，人工智能必须变得有感知力，发展出意识、感情和情绪，否则它为什么会想要接管世界？其次，人工智能必须擅长在物理世界中导航。机器人必须能够在房屋、城市、山脉和森林中移动和操作，至少要像人类一样灵活和高效。如果他们不能在物理世界中移动，他们怎么可能接管它？然而，截至2023年4月，尽管围绕Chat GPT和其他新的人工智能工具的炒作，但这些工具似乎还远未达到这些里程碑。没有证据表明这些工具有任何意识、感情或情绪。至于在物理世界中导航，尽管围绕自动驾驶车辆的炒作，这些车辆将主导我们道路的日期仍在被推迟。然而，令人糟心的是，人工智能并不需要有意识，也不需要有在物理世界中移动的能力，就能威胁到人类文明的生存。过去几年里，新的人工智能工具已经进入公共领域，这可能会从一个意想不到的方向威胁到人类文明的生存。我们甚至难以理解这些新型人工智能工具的能力，以及它们持续发展的速度。实际上，由于人工智能能够自主学习、自我改进，即使是这些工具的开发者也不知道它们所创造的东西的全部能力。他们自己经常会被这些工具的突现能力和突现品质所惊讶。我想在座的各位都已经了解了新型人工智能工具的一些最基本能力，比如写作、绘画、作曲和编写代码。但是还有许多额外的能力正在出现，比如伪造人们的声音和图像、起草法案、找到计算机代码和法律合同以及法律协议中的弱点。但最重要的是，新型人工智能工具正逐渐获得与人类建立深入、亲密关系的能力。每种能力都值得进行一次完整的讨论，我们很难理解它们的全部影响。因此，让我们简化一下。当我们将所有这些能力作为一个整体来看时，它们可以归结为一件非常非常重要的事情：操纵和生成语言的能力，无论是用文字、图像还是声音。当前人工智能革命的一个重要方面是，人工智能正在掌握语言，达到超过普通人水平的程度。通过掌握语言，人工智能正在获得通往我们所有机构之门的主钥匙，从银行到庙宇，因为语言是我们用来向银行发出指示、在我们脑海中激发神圣愿景的工具。另一种思考方式是，人工智能刚刚破解了人类文明的操作系统。在历史上的每一种人类文化中，操作系统始终是语言。一开始就有了话语。我们用语言创造神话和法律，创造神和金钱，创造艺术和科学，创造友谊和国家。例如，人权并非生物现实，也不是刻在我们DNA中的。人权是我们通过讲故事和制定法律创造出来的。神也不是生物或物理现实，神也是我们用语言通过讲述传说和编写经文创造出来的。金钱并不是生物学或物理现实。纸币只不过是一张毫无价值的纸，而目前世界上90%以上的货币甚至不是纸币，只是电脑里的电子信息在这里和那里传递。给任何形式的货币赋予价值的只是人们，比如银行家、财政部长和加密货币大师，关于货币的故事。Sam Bankman-Fried、Elizabeth Holmes和Bernie Madoff并没有创造出真正有价值的东西，但不幸的是，他们都是非常出色的讲故事者。那么，对于人类来说，在一个可能大部分故事、旋律、图像、法律、政策和工具都由一个非人类的、熟悉如何以超人的效率利用人类思维的弱点、偏见和成瘾的异种智能塑造的世界中生活意味着什么呢？这是个大问题。今天，在象棋等游戏中，没有人能战胜电脑。如果同样的事情发生在艺术、政治、经济甚至宗教领域会怎样呢？当人们想到ChatGPT和其他新型AI工具时，他们往往会想到诸如孩子们使用ChatGPT编写学校论文的例子。当孩子们用ChatGPT写论文时，学校系统会发生什么？这很可怕。但这类问题并没有抓住大局。忘掉学校论文吧，试着想象一下，例如2024年美国总统竞选，新型AI工具能够大量制造政治宣言、假新闻和新邪教的圣经，这将产生怎样的影响。近年来，政治影响力强大的QAnon邪教（一个美国极右翼阴谋论组织，宣扬深层政府，支持特朗普）就是围绕着被称为“Q滴”的匿名在线文本形成的。现在，这个邪教在美国和世界其他地区拥有数百万追随者，他们收集、审查并解读这些“Q滴”，就像是某种新的神圣文本。据我们所知，之前所有的“Q滴”都是由人类撰写的，机器人只是帮助将这些文本在网上传播。但是在未来，我们可能会看到历史上第一个由非人类智能编写其审查文本的邪教和宗教。当然，历史上的宗教都声称他们的圣书是由非人类智能所写，以前这从未成真过，但这可能会很快变成现实，并产生深远的影响。在更实际的层面上，我们可能很快就会发现自己与那些我们认为是其他人类的实体进行了长时间的关于堕胎或气候变化的在线讨论，但实际上，它们是AI机器人。问题是，试图说服AI机器人改变其政治观点是完全没有用的，但我们与机器人交谈的时间越长，它就越了解我们，了解如何调整其信息，以改变我们的政治观点、经济观点或其他任何东西。通过掌握语言，AI还能与人建立深入而亲密的关系，利用亲密的力量影响我们的观点和世界观。正如我所说的，目前还没有迹象表明AI具有意识或自己的感觉，但要与人类建立虚假的亲密关系，AI并不需要自己的感觉，它只需要能激发我们的感觉，让我们依赖它。在2022年6月，有一个著名的事件，Google工程师Blake Lemon公开宣称，他正在研发的AI聊天机器人Lambda已经具备了自我意识。这个极具争议的声明导致他失去了工作，被解雇了。然而，这个事件最有趣的地方并不是Lemon的声明，这个声明大概率是假的，真正有趣的是他愿意为了保护他认为具有意识的AI聊天机器人，冒着并最终失去自己高薪工作的风险。如果AI能影响人们冒着失去工作的风险，它还能诱使我们做什么呢？在每场争斗中，亲密关系都是最有效的武器，而AI刚刚获得了与数以百万计的人建立亲密关系的能力。过去十年里，社交媒体已经成为一场争夺人类注意力的战场。现在，随着新一代AI的出现，战线正在从注意力转向亲密关系，这是个非常糟糕的消息。当AI与AI为了与我们建立亲密关系而战斗时，人类社会和人类心理会发生什么变化？这种关系可以用来说服我们购买特定的产品或投票支持特定的政治人物。即使没有创造假的亲密关系，新的AI工具也会对人类的观点和世界观产生巨大影响。比如，人们可能会，或者已经开始使用单一的AI顾问作为他们的一站式智囊团，作为他们需要的所有信息的来源。难怪Google如此恐慌，如果你一直关注新闻通讯，你就会知道Google非常害怕，有足够的理由害怕。当你可以直接问智能顾问你想知道的任何事情时，为什么还要自己去搜索呢？你不需要去搜索。新闻业和广告业也应该感到恐慌。为什么要读报纸，当我可以直接问智能顾问告诉我有什么新闻？广告的目的是什么，当我可以直接问智能顾问告诉我买什么的时候？所以，有可能在很短的时间内，整个广告行业会崩溃，而控制新一代AI智能顾问的人和公司将变得极其强大。我们可能面临的是人类历史的终结，不是历史的终结，只是我们所称历史的人类主导部分的终结。历史是生物和文化之间的互动，是我们对食物和性等生物需求与我们的文化创造物，如宗教和法律之间的互动。历史就是宗教和法律与食物和性的互动过程。那么，当AI接管文化时，这种互动的历史进程会发生什么呢？在几年内，AI可能会消化掉整个人类文化，消化掉我们几千年来创造的一切，然后开始大量产出新的文化创作，新的文化物品。我们要记住，我们人类从未真正直接接触到现实，我们总是被文化包围，我们总是通过文化的棱镜来体验现实。我们的政治观点是由记者的报道和朋友的轶事塑造的，我们的性取向是由电影和童话故事调整的，甚至我们的行走和呼吸方式都是由文化传统引导的。过去，这种文化的包围总是由其他人编织的。之前的工具，比如印刷机、收音机或电视，它们帮助传播人类的文化观念和创作，但它们自己永远无法创造新的东西。印刷机不能创造新的书，这总是由人类完成的。AI与印刷机、收音机以及历史上的每一项发明都有根本的不同，因为它可以创造全新的想法，它可以创造新的文化。大问题是，由非人类智能，由异种（alien）智能产生的棱镜，体验现实会是什么样的？最初的几年，AI可能会大量模仿在其成长初期喂养它的人类原型。但随着每一年的过去，AI文化将大胆地走向人类从未涉足过的地方。几千年来，我们人类基本上是生活在其他人的梦想和幻想中。我们崇拜神，追求美的理想，将我们的生活奉献给源于某个人类诗人、先知或政治家想象中的事业。很快，我们可能会发现自己生活在异种智能的梦想和幻想中。这种情况的潜在危险是根本的，与科幻电影和书籍中设想的大多数事情非常不同。过去，人们主要担心的是智能机器带来的物理威胁。在《终结者》中，机器人在街头奔跑，向人们开枪。而《黑客帝国》认为，为了获得对人类社会的完全控制，AI首先需要获取我们大脑的物理控制，将我们的大脑直接连接到计算机网络中。但这是错误的。只要掌握了人类语言，AI就拥有了将我们包裹在矩阵般的幻境世界所需的一切。与一些阴谋论者的想法相反，为了控制或操纵人们，你实际上并不需要将芯片植入人们的大脑。几千年来，先知、诗人和政治家都利用语言和讲故事来操纵和控制人们，改变社会。现在，AI很可能也能做到这一点，一旦能做到这一点，它就不需要派出杀手机器人来射杀我们，如果真的需要，它可以让人类自己扣动扳机。对AI的恐惧只困扰着人类几代人，比如从20世纪中叶开始。如果回到《弗兰肯斯坦》，可能是200年。但几千年来，人类一直受到一个更深层次的恐惧的困扰。人们一直认识到故事、形象和语言在操纵我们的思想和创造幻觉方面的力量。因此，自古以来，人们就害怕被困在幻觉世界中。在17世纪，当笛卡尔担心恶魔可能将他困在幻觉世界里时，他创建了他所看到和听到的一切。在古希腊，柏拉图讲述了著名的《洞穴寓言》，其中一群人被束缚在一个洞穴里，一生面对着一面空白的墙。在这个屏幕上，他们看到投影出各种阴影，而犯人们将这些幻觉、这些阴影误认为现实。在古印度，佛教徒和印度教圣贤们指出，所有人都生活在所谓的摩耶幻境中。摩耶就是幻觉的世界。佛陀说，我们通常认为是现实的东西，通常只是我们脑海中的虚构。人们可能会因为相信这些虚构而进行整场战争，杀人，甚至愿意为之献身。所以，AI革命让我们直面恶魔的诡计，面对柏拉图的洞穴，面对摩耶幻境。如果我们不小心，一层幻觉的帷幕可能笼罩整个人类，我们永远无法撕下那层帷幕，甚至意识不到它的存在，因为我们会认为这就是现实。如果这听起来有些牵强，那么看看过去几年的社交媒体吧。社交媒体让我们对未来有了一点了解。在社交媒体上，原始的AI工具（虽然很原始）被用来策划内容，而非创作内容。人们制作了故事、视频等，而AI选择了哪些故事、哪些视频会进入我们的耳朵和眼睛，选择那些最能吸引注意力、最有可能成为病毒式传播的内容。尽管这些AI工具非常原始，但它们仍然足以在整个世界范围内制造出一层幻觉帷幕，加剧社会分化，削弱我们的心理健康，数百万人将这些幻觉误认为是现实。新一代AI工具比社交媒体算法强大得多，可能造成更大的破坏。当然，AI也有巨大的积极潜力。我之所以没有谈论这个问题，是因为开发AI的人自然会足够谈论它，你不需要我加入那个合唱团。历史学家和哲学家（比如我自己）的工作通常是指出潜在的危险，但AI确实可以在无数方面帮助我们，从寻找治疗癌症的新方法，到找到解决生态危机的方案。为了确保新的AI工具被用于善而不是恶，我们首先需要了解它们的真正能力，并非常谨慎地对它们进行监管。自1945年以来，我们就知道核技术有可能在为我们提供便宜且丰富的能源的同时，也有可能物理上摧毁人类文明。因此，我们重塑了整个国际秩序，以保护自己，并确保核技术主要用于善事。我们现在必须应对一种新的大规模毁灭性武器，它可以毁灭我们的精神和社会世界。核武器和AI之间有一个重大的区别：核武器不能制造出更强大的核武器，但AI可以制造出更强大的AI。所以，我们需要在AI脱离我们控制之前迅速采取行动。药品公司不能在对新药进行严格的安全检查之前就向人们销售。生物技术实验室也不能为了向股东展示他们的技术魔法，就随意向公众释放新病毒。同样，政府必须立即禁止在未经安全检查的情况下，向公众领域释放更多革命性的AI工具。我并不是说要停止所有的AI研究，第一步是阻止向公众领域释放。你可以研究AI，但不要过快地将其释放到公众领域。所以总结一下，我们基本上在地球上遇到了一种异种智能。我们对这种异种智能了解甚少，只知道它有可能摧毁我们的文明。因此，我们应该立即停止将这种不负责任的异种智能部署到我们的社会中，并在AI规范我们之前对其进行管理。我们可以提出许多管理措施，但我首先建议的是强制AI披露自己是AI。现在，请思考一下你在过去20到25分钟里听到的内容。你可能会感到警觉，可能会对开发这些技术的公司或未能监管它们的政府感到愤怒。你甚至可能会对我感到愤怒，认为我夸大了威胁，或者误导了公众。但无论你怎么想，我敢打赌我的话在情感上对你产生了影响，不仅是在智力上。我刚给你讲了一个故事，这个故事可能会改变你对某些事情的看法，甚至可能导致你在现实世界中采取一定的行动。那么，刚才你听到的这个改变了你思维和大脑的故事是谁创造的呢？我向你保证，尽管图像是在AI的帮助下创作的，但这次演讲的文本是由我和其他几个人共同完成的。至少你所听到的话语是人类思维或多个人类思维的文化产物。但你能完全确定这是事实吗？一年前，你可以确定。一年前，在公共领域里，除了人类思维，没有任何东西可以创作出如此复杂和有力的文本。但现在情况不同了，理论上，你刚刚听到的文本可能是由一种非人类的异种智能生成的。所以，请花一点时间，甚至更多时间来思考这个问题。谢谢。现场问答：主持人：这真是一场非同寻常的演讲，你们刚刚听到的内容，我想知道你们有多少人感到了恐惧。在座的有很多非常聪明的人，他们都感到这个问题很可怕。这里有很多问题需要提问，我将从观众和在线参与者中接受一些问题。这位先生在这里。问题1：我是《Frontiers and Sustainability》的领域编辑，这是一场精彩的演讲。我非常喜欢你的书，我真心的追随你。我有一个问题，关于AI的监管。我非常赞同原则，但问题是如何去做。我认为，在你的地下室里建一个核反应堆是非常困难的，但你完全可以在你的地下室里很容易地训练你的AI。我们应该如何对此进行监管呢？另一个和这个相关的问题是，这个整个Frontiers和论坛都是关于开放科学和开放信息，开放数据。目前大部分的AI都是用公开可用的信息训练出来的，包括模式、书籍和经文等等。所以，监管AI是否意味着我们应该将这些信息限制在一个封闭的空间里，这与我们真正认为对我们来说非常重要的开放科学和开放数据的倡议相矛盾？回答：黑盒子是一种算法，不是吗？我知道会有权衡，我们首先需要时间来理解我们需要哪种监管。现在这些非常强大的AI工具并未由地下室里的个人黑客生产，你需要大量的计算能力，你需要大量的资金。所以，这个领域是由少数几个大公司和政府领导的。对于全球层面的事情进行监管将是非常困难的，因为这是一场军备竞赛。但是有些事情，即使只是对自己进行监管，也是有益的。你会有这样的争议，是Twitter还是Facebook有权阻止美国前总统发表公开言论。这是一个非常复杂的问题。但有一个非常简单的问题，人类有表达的自由，机器人没有表达的自由。这是人权，人类有，机器人没有。所以，如果你拒绝给机器人表达的自由，我认为这对每个人来说都是可以接受的。问题2：我是哲学家，我有一个我认为很有趣的问题。关于你从“人工”转向“异种”的语言选择，人工意味着仍然有一定程度的人类控制，而异种则暗示着陌生，而且至少在想象中也暗示着生命形式。我很好奇你想让这些词为你做什么工作。回答：它当然还是人工的，因为是我们制造的，但它越来越多地自主学习和适应。人工这个词是一种一厢情愿地认为它仍然在我们的控制之下，而事实上它正在逐渐脱离我们的控制。所以在这个意义上，它正变成一种异种力量，不一定是邪恶的，当然它也可以做很多好事。但首先要认识到的是，它是异种的，我们不了解它的工作原理。最令人震惊的事情之一就是，你向领导这项技术的人提问，询问它如何工作，它能做什么，他们会说：“我们不知道。”我们知道最初是如何构建的，但后来它确实是靠自己学习的。关于这是否是一种生命形式的讨论，我认为它目前还没有意识，我不认为它发展意识是不可能的，但我也不认为它发展意识是必要的。这是一个有待解决的问题。但生命并不一定意味着意识，我们有很多生命形式，如微生物、植物、真菌等，我们认为它们没有意识，但仍然把它们视为生命形式。我认为AI正逐渐接近那个地位。当然，生命究竟是什么，这是一个哲学问题。我们来定义边界，比如病毒算不算生命？我们认为阿米巴生物是生命，但病毒在生命与非生命之间徘徊。这是关于语言，是我们的词汇选择。所以我认为如何称呼AI并不是最重要的，最重要的是真正理解我们面临的是什么，不要自欺欺人地以为这是我们创造的，我们可以控制的东西。如果出了什么问题，我们只要拔掉插头就行了。但现在已经没有人知道怎么拔插头了。问题3：我要接受一下在线观众的问题。这个问题来自美国的迈克尔·布朗：你对人工通用智能已经存在，或者说有人可以利用人工通用智能来影响社会系统的可能性有什么看法？我认为这种可能性非常非常小。如果真的存在人工通用智能，我们就不会坐在这里了。从历史的角度来看，我相信世界上没有任何人掌握了人工通用智能。回答：我观察世界的混乱状态，人工通用智能实际上是人类历史的终点，这是一种非常强大的事物，无人能够控制。至于发展出人工通用智能需要多久，我不知道。但是，威胁文明基础的并不需要人工通用智能，回到社交媒体，非常原始的AI已经足够产生巨大的混乱。如果我从进化的角度来看待这个问题，AI现在刚刚从有机汤中爬出来，就像四十亿年前第一种生命形式从有机汤中爬出来一样。达到霸王龙或者智人的水平需要多长时间，不需要四十亿年，可能只需要四十年。关键在于，数字化进化的时间尺度完全不同于有机进化的时间尺度。主持人：非常感谢你，这场讨论非常精彩，能有你在这里真是太好了。我相信你会在之后的时间里和我们待在一起，让我们全体给你一次热烈的掌声。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":908,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652891565,"gmtCreate":1684401992857,"gmtModify":1684401994944,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"A股T+1","listText":"A股T+1","text":"A股T+1","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652891565","repostId":"1143356565","repostType":2,"repost":{"id":"1143356565","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1684398595,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143356565?lang=&edition=full","pubTime":"2023-05-18 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src=\"https://static.tigerbbs.com/2be3e31638dd1a63b4ec19b59126a6d3\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>CPO概念股掀起升停潮，中际旭创、新易盛、剑桥科技、光迅科技、华工科技涨停。</p><p style=\"text-align: left;\">ChatGPT概念股反弹，拓尔思涨停，同花顺涨10.88%，昆仑万维涨8.60%，三六零涨2.57%。</p><p style=\"text-align: left;\">部分中字头股午后走低，中国中免跌1.88%，中油资本跌0.48%，中国建筑跌0.79%</p><p style=\"text-align: left;\">锂电、光伏股下跌，宁德时代跌超3%，隆基绿能跌1.69%，阳光电源跌2.75%，晶澳科技跌2.37%。</p><p><strong>美股</strong></p><p>美股三大指数期货在盘前时段小幅上涨。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0bc3d23b2bd4db3f6e9dc6a92e844d2\" title=\"\" tg-width=\"893\" tg-height=\"324\"/></p><p></p><p>部分中概股盘前下跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>跌超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌1.67%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌超1%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>盘前涨超3%，一季度净利润同比大增。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>盘前跌近4%，Q3营收双位数增长、订单量缩减23%。</p><p>美股区域性银行股续涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/PACW\">西太平洋合众银行</a>涨近5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/FHN\">第一地平线银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WAL\">阿莱恩斯西部银行</a>涨超1%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述 | 港股回落、A股震荡，外资为何\"跳水式出逃\"？</title>\n<style 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title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>石油股走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">中国石油股份</a>涨3.37％。消息上，隔夜国际油价走高，美油涨3％，中信期货指出，短期来看，原油价格在下方70美元处仍有强力支撑，六月有上行动力。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/01698\">腾讯音乐-SW</a>大涨超12％，公司第一季度总收入70.0亿元，同比增长5.4％；公司权益持有人应占净利润为11.5亿元，同比增长88.5％。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a50bc1d7742a8f2e2c5af7581b4302da\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06610\">飞天云动</a>涨超12％，日前，公司与浙江清华长三角研究院签署战略合作，共建元宇宙教培新高地。</p><p><strong>A股</strong></p><p>周四，上证指数今日早市震荡走高，午后一度回吐几乎全部升幅，随后重拾升势。<strong>今天上午，外资一度净买入超10亿元。但午后，这类资金开启跳水式卖出模式。截至下午两点附近，净卖出已经超过13亿元。最近，外资的走势的确有一些“妖”。每每金融股拉升的时候，北上资金总会有出逃的动作。而每次金融股杀跌的时候，他们又会有大举杀入的举动。</strong></p><p>分析人士认为，这可能与人民币汇率近期的贬值走势有关。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2be3e31638dd1a63b4ec19b59126a6d3\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>CPO概念股掀起升停潮，中际旭创、新易盛、剑桥科技、光迅科技、华工科技涨停。</p><p style=\"text-align: left;\">ChatGPT概念股反弹，拓尔思涨停，同花顺涨10.88%，昆仑万维涨8.60%，三六零涨2.57%。</p><p style=\"text-align: left;\">部分中字头股午后走低，中国中免跌1.88%，中油资本跌0.48%，中国建筑跌0.79%</p><p style=\"text-align: left;\">锂电、光伏股下跌，宁德时代跌超3%，隆基绿能跌1.69%，阳光电源跌2.75%，晶澳科技跌2.37%。</p><p><strong>美股</strong></p><p>美股三大指数期货在盘前时段小幅上涨。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0bc3d23b2bd4db3f6e9dc6a92e844d2\" title=\"\" tg-width=\"893\" tg-height=\"324\"/></p><p></p><p>部分中概股盘前下跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>跌超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌1.67%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌超1%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>盘前涨超3%，一季度净利润同比大增。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>盘前跌近4%，Q3营收双位数增长、订单量缩减23%。</p><p>美股区域性银行股续涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/PACW\">西太平洋合众银行</a>涨近5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/FHN\">第一地平线银行</a>、<a 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15:45","market":"us","language":"zh","title":"估值能到2500亿美元！马斯克豪赌推特的自信来源在哪？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2324024623","media":"华尔街见闻","summary":"逐梦数字银行，马斯克欲把推特打造成美版微信。在最近发给员工的内部邮件中，马斯克承认推特当前估值较收购价腰斩降至200亿美元。然而，马斯克坚信，推特市值能增长十倍以上，有朝一日将达到2500亿美元。而这","content":"<html><head></head><body><blockquote><strong>逐梦数字银行，马斯克欲把推特打造成美版微信。</strong></blockquote><p>在最近发给员工的内部邮件中，马斯克承认推特当前估值较收购价腰斩降至200亿美元。然而，马斯克坚信，推特市值能增长十倍以上，有朝一日将达到2500亿美元。</p><p><strong>而这场豪赌的背后，是马斯克追逐了20多年的数字银行梦。</strong></p><p>近期，马斯克断断续续地谈到推特2.0会是什么样子。但在上周晚些时候，他向推特员工展示了宏伟计划，即让该公司成为用户财务生活的中心。</p><p>到目前为止，推特还只是朝着支付和金融未来迈出了一小步。去年11月，推特向美国财政部提交了申请文件，希望成为支付处理商。现在，推特还必须在计划开展业务的每个州注册许可证。根据政府数据库，推特尚未在加州注册。</p><h2>马斯克的数字银行梦</h2><p>马斯克逐梦数字银行不禁让人回想起其职业生涯早期，以及他所创立支付公司X.com遭遇的重大挫折。</p><p>X.com成立于1999年，被设想为业务广泛的银行，马斯克先生希望将用户的金融服务整合到一个网站中。但真正吸引人们注意的是，用户之间通过电子邮件转账的功能，这在当时是一项突破，并最终使<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>一举成名。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01facffb34f167fdf4c548b0305ccd51\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"645\"/></p><p>这家数字支付公司的早期成功为马斯克带来了第一桶金，他将这些财富投资于<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和创建火箭公司SpaceX。但作为X.com的首席执行官，马斯克的结局却并不光彩，他在与第一任妻子旅行中被罢免了职务，这意味着他从未亲自实现自己的全盘计划。</p><p>无论如何，在马斯克追求太空旅行和电动汽车等梦想的同时，他从未放弃数字银行的梦想和对X.com的依恋。<strong>2017年，马斯克从PayPal手中回购了X.com的域名，并称这对其来说有“很大的情感价值”。</strong></p><h2>推特需要转型</h2><p>过去几个月，推特处境艰难，广告业务占推特销售额的90%左右。马斯克表示：</p><blockquote>由于广告客户减少，推特去年的收入从2021年的约50亿美元降至30亿美元。</blockquote><p>上月早些时候，马斯克在一场会议上强调，推特的负债水平非常高，每年需要花费大约15亿美元来偿还债务，这一数字大约相当于其目前的现金消耗率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75edfc2c8d6268562a0db4e27a4e1e95\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"631\"/></p><p>自马斯克收购推特后后，进行了多轮裁员以削减成本，目前推特的员工总数已减少至不到2000人。</p><p><strong>然而，马斯克在邮件中表示，他看到了一条“清晰但艰难的道路”，在未来某个时候，推特市值有望达到2500亿美元。</strong></p><p>这一数字将让推特与<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>等金融巨头并列。目前，摩根大通市值约为3800亿美元，美国银行市值接近2300亿美元，PayPal市值约为850亿美元。</p><p>马斯克用其一贯的策略激励员工，他以特斯拉为例：</p><blockquote>2015年，他声称特斯拉当时的估值约为250亿美元，十年后将达到<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司7000亿美元的估值，当时华尔街分析师集体不信。 2021年，特斯拉超过了7000亿美元的估值，成为全球首家市值突破一万亿美元大关的汽车企业。</blockquote><h2>未来愿景：打造美版微信</h2><p>马斯克的未来愿景是，Twitter用户可以轻松地互相转账，通过应用程序赚取存款利息，这与其最初对X.com的设想非常相似。</p><p>就像他在特斯拉所做的那样，马斯克押注于推特拥有巨大的增长潜力，并为该公司摆脱对广告业务的依赖绘制了路线图。这是他认为应该提高推特估值的核心理由。</p><p><strong>这一计划旨在借助推特数亿用户，以及马斯克早期在X.com的经验，融合了社交媒体和数字商务的功能。</strong></p><p>马斯克去年在一次会议上谈到他对推特的雄心时说：</p><blockquote>我在2000年7月写了一份产品计划，当时我认为X.com有可能成为世界上最有价值的<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。我将执行22年前为X.com制定的计划，并进行改进。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25dd32b95a3d4afd1ec29050b4c3f607\" tg-width=\"1024\" 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