基金经理经常需要面对的问题是，怎么样才能跑赢纳斯达克，估计很多朋友做过基金以后就会感觉这不是一件容易的事情。 btc 是 crypto 的指数，那么既然从事这个板块的交易，怎么样才能跑赢 btc，就是大家要思考的问题。 我和朋友们讨论过很多次，觉得通过三种方式来努力实现 a.btc 是强周期的，那么加息末期买入，下一次加息开始的时候卖出，或许可以跑赢 btc，这个 etf 来了以后不一定波动这么大，周期变弱，那操作难度更大 b.买 btc 相关的股票，找出长期能跑赢 btc 的公司 c.买阶段性跑赢 btc 的公司，努力成为节奏大师 a 和 b、 c 方法是可以结合的，对于 b 和 c 这两种方式，我分别介绍一下 长期能跑赢 btc 的公司，我找了 2 家公司，过去也证明过自己，或许能行 MicroStrategy，公司因为有软件业务贡献正现金流，可以发债来买 btc，等 btc 占了主要市值以后，由于股价长期溢价(牛市溢价 20%以上)很多，公司继续发可转债来买 btc，对股本稀释就很少，这样子每股含 btc 的量是持续上升的，所以能跑赢 btc 。 Coinbase，coin 主要是交易所业务，这里跑赢 btc 的逻辑是很有分歧的，如果 btc 占整个 crypto 市值比重越来越小，那 coin跑赢 btc 难度小很多，因为币种多了，参与交易的人数也多。但如果 btc 占整个 crypto 市值比重越来越大，那 coin价值很难跑赢 btc 。长期看好 coin 的人，更多的是看好区块链这个技术的普及。 买阶段性跑赢 btc 的公司 以btc 减半为界，减半前为前周期，把币股分成 3 个阶段，前周期、中周期、后周期 前周期

最近一天 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 交易量达到 120 亿，比历史最高水平高出25%，上次交易量高点是在上一个周期结束时市场崩盘期间创下的。当然 coin 盈利不会创出记录，因为这一次交易量很多是机构贡献的，零售客户才刚刚跑步入场。 coin 收入和利润创纪录估计就是在今年 Q2 或者 Q3 coinbase 交易量创记录达120 亿 而挖矿的全网算力达到了 570E，而上一次2021 年 10 月 btc 6w 多时，全网算力才 150E，而矿机能耗相比上一轮大概降低一半，这个能抵消减半的影响，也就是减半以后挖矿单位算力达到同样的盈利btc 价格需要 25w 了，这就是挖矿股票$Marathon Digital Holdings Inc(MARA)$  乏力，矿机股票$嘉楠科技(CAN)$  还在底部的根本原因，当然 mara 这些上市公司算力增长比整体要快很多。这几天矿机价格200T 的现货每 T 从 18 有涨到 21，如果矿机价格大幅上涨，那 can 股价才能起来 btc 目前算力已经 570E 上一轮币价6w新高的时候，算力才 156E

上次看币股的表现，试图期待币股可能见底，币股终于比币强，本轮调整结束？然而看这几天币股表现，币股依然相对币强，特别是挖矿类股票，大家知道投资者参与币股，主要还是投机炒作，所以往往币股比币强的时候，留下的持有者相对坚定很多。 对于交易所来说，当币新高以后，市场参与者普遍比较积极，大涨大跌的时候，交易量都是在高位的，如果看收入的话，那是相对更有信心些。从昨天的行情看，binance 、 coinbase 等现货交易所交易量有回升，但离前期高位还是有不少距离，包括binance 衍生品交易量离前期高点也是有不少距离。而看 coinbase 国际交易所，衍生品交易量比前期高点涨了近 70%，看最近 3 个月交易量涨了 20 倍。最近 24 小时交易量达 52 亿美元，按 0.04%的收费来看，一天 200 万美元手续费，而2023 Q4才 9.5 亿美元收入，一天大概是 1000 万美元。按天看就有 20%的比重。而coinbase国际交易所去年 Q3 才开始的，这个市场交易量 80%是衍生品，这轮牛市 coinbase 最大的 alpha 可能就来自这里了。 coinbase 国际交易所最近一天交易量 51.9 亿美元 coinbase 国际交易所交易量最近 3 个月涨了 20 倍 coinbase 国际交易所收费 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$

昨晚 btc 价格大涨，但币股行情开始分化，挖矿股票普跌，一方面是因为挖矿股票底部起来涨幅很大，而盈利能力依然很弱，估值就很难算，etf 让大部分投资者配置这个行业更简单，不能买 etf 的投资者甚至觉得配置 mstr 更简单。而coinbase 最近一周交易量环比涨了 1 倍还多，基本面明显上了台阶，自 2023 Q4 盈利以后，看起来盈利逐季环比大幅提升的趋势。这以后，coinbase 股价估计也会跑赢 btc 以及挖矿股票。 挖矿股走弱，coin、 mstr 、 btc etf 走强 coinbase 24 小时交易量接近 100 亿 shiba 和 dogecoin 进入 top 5 交易量，散户热情回来 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Marathon Digital Holdings Inc(MARA)$ $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$

2015年7月1日基金启动的情景历历在目，那个时候几乎是我自信的顶峰。穷则独善其身，达则兼济天下，这是我非常喜欢的态度。2012年开立股票账户的时候，我给自己定下目标是先管好自己的资金，然后再做个基金，计划花 5 年时间学习投资，2017 年做个基金，这就是第一个 5 年计划，虽然这么计划，但其实开股票账户的时候是感觉这一天很遥远的。因为一进入市场很快找到感觉，快速学习，自有资金虽然体量小，但增长非常快。这给了我很大信心，也吸引了投资圈的前辈们的支持。基金的成立比我计划的时间还快了2年。 随着基金的运行，我发现这其实是一个生意，比自己在腾讯业余炒炒股票复杂得多，我需要动态处理好多方的关系，比如投资人、投研团队、运营团队、合规、监管、券商、基金同行、以及各种上市公司交流等。这对仅有几个月券商销售经历的腾讯程序员来说，是一个复杂的系统工程问题。我在哈工大学的是软件工程，毕业在腾讯主要是写代码人机交互，说话都不利索，我明白我需要做出很多改变。除了炒股票赚钱做业绩以外，我也一直思考自己存在的价值，以及这个基金存在的价值。想明白这些才能长期开心地做下去。我非常喜欢腾讯，因为腾讯产品用户体验极好，在腾讯工作也能愉快地快速成长。当年毕业时我拒了阿里巴巴的offer，然后腾讯收留了我，这一点我也很感恩。腾讯“正直、进取、协作、创造”的价值观也深深地指导着我的言行。见贤思齐，那么我也很想做一家公司向腾讯看齐。我相信凡事预则立，不预则废。于是，从基金以及公司的名字开始，我把 flag 立好先，腾讯英文名字是 tencent，我们基金取名 tenfund，资管公司取名 tenasset，这两个域名都有很长历史，特别tenasset.com 是 2004 年诞生，那一年腾讯刚刚上市，费好大劲才买下来，于是名字都这么有格局了，其他的工作就不能随意，更不能轻言放弃，这很激励我。2015年基金

今天的行情值得关注下，币股居然比币强了，或许见底了？往往率先调整的，也率先见底 $iShares Bitcoin Trust(IBIT)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $CleanSpark, Inc.(CLSK)$

这些年一直关注并学习雷总的劳模精神，雷总说的“手机和智能汽车人才是通用的，不造车，人才都跑光的”，手机在华为的竞争下都活了下来，汽车肯定不会太差了。渠道、人才都是通用的。看到赛力斯那么猛，有点期待小米汽车带动小米股价，要不要买点小米的 call，目前还是很纠结。相信小米汽车的价格一定是很厚道的。 看车的竞争情况，对 $小米集团-W(01810)$ 来说，比手机还是要好点，因为 $特斯拉(TSLA)$ 没苹果那么猛，以 $赛力斯(601127)$ 为代表的华为车，也没华为手机那么猛