昨晚美股继续反弹，纳指尤其强势，科技股上行，市场交易的核心仍是“伊朗冲突是否会更快降温”。 今天早盘油价继续往下，驱动点还是同一个——特朗普对外放话“可能会 fairly soon 结束介入”。 但这轮行情的定价锚不在财报，也不在数据，而在“兑现度”。你可以把它理解成：白宫现在是市场最强的高频指标，但高频不等于稳定。 这一波反弹的底层逻辑：是从战争定价切回油价定价 市场这两天的风险偏好修复，本质是油价回落带来的二次效应：油价一松，通胀担忧就缓一点，利率预期不那么紧，科技股估值就有空间喘气。 同时，黄金也在涨：现货金涨到4700附近，主要驱动是美元走软+对冲情绪回升。 这说明资金并不是全面risk-on，更像是“先把最极端的风险溢价放下来，但保险还在买。但是要注意的是，即便油价回落，仍有油轮被导弹击中、IEA也警告供应扰动可能在4月开始影响欧洲经济。 也就是说：油价下跌更多是“对缓和的提前定价”，而不是风险真的消失。 半导体为什么能“反包” 费城半导体指数昨晚表现很强，本质上更像“高β的情绪修复 + 空头回补”。这和我们之前聊过的月度杀估值是一条线：跌得越急、仓位越拥挤，消息面一旦给出喘息空间，回补就越快。但这并不意味着半导体的风险更小。相反，它仍然是油价/利率/情绪最敏感的那条链。 另一个我觉得很关键的框架变化：科技股的估值溢价已经被压得很低，这对中长期不是坏事，意味着估值泡沫在变小，配置价值在变大。 操作 核心仓位保持，避免追高；留一部分子弹，等油价回落或者有真正的消息兑现，组合保持一定的防御性，不要让仓位暴露在特朗普反复横跳的消息风险里，关税那段时间的表现已经是前车之鉴了。 本文仅为个人思考与信息分享，不构成任何投资建议。 $纳指(159659)$

昨晚大类资产的主旋律是risk-on：美股大幅反弹，属于近一年里更像样的一次单日修复。标普500涨2.91%、纳指涨3.83%、道指涨2.49%，都是去年以来较大的单日涨幅。 半导体更夸张：费城半导体指数（SOX）单日+6.24%，直接把前一日的下跌反包了。 问题是：这波反弹到底算局势缓和的起点，还是空头回补的技术动作？我倾向于先按第二种去处理，原因很简单——这次上涨的触发点，更多是讲话，而不是事实。 1）反弹的理由：双方都在放结束信号，但可验证内容并不多 市场昨晚吃到的主要信息有两条： ● 美国这边：特朗普表示，美方可能在2到3周内结束对伊朗的军事行动，目标是削弱伊朗能力、阻止其获得核武，达到目标后就撤。 ● 伊朗这边：公开口径是有结束战争的意愿，但前提是满足其基本条件（这类表述更像谈判姿态，落地条款仍未知）。市场把它先当作off-ramp（退出通道）的可能性来定价。 对应到价格层面：油价在缓和预期下回落（Brent一度回到约$103.97的水平），利率端也松了一点（10年期美债收益率回落到约4.31%），这些都给了股市喘息空间。 但我不会把讲话=拐点直接划等号。因为市场自己也在用更现实的方式打分：预测市场Polymarket上，有合约显示4月30日前美军进入伊朗陆地的概率被交易到72%。 它未必代表真实概率，但能说明一点：资金并不认为风险已经结束，更多是在做阶段性缓和—再评估的定价。 2）我为什么不追：这更像技术性反弹，不是趋势重启 昨晚的上涨强度，确实超出仅靠一两句表态能解释的范围。尤其SOX这种高β板块一天拉6%，很容易夹杂空头回补、被动仓位再平衡等技术因素（简单说：跌得急、仓位偏空，就容易涨得猛）。 这里我会用一句不太严肃但挺实用的判断： **懂王的时间单位不是天，更像新闻周期。**他说2-3周结束，市场可以先涨；但只要油价再抬头、谈判口径再反

昨晚美股高开低走：早盘还能撑住情绪，盘中油价与地缘不确定性继续抬头，最后走低。道指小涨，但标普和纳指分别下跌约 0.39%、0.73%，而且科技/半导体是主要拖累之一。 半导体：面临估值重算 昨晚费城半导体相关指数单日从 9547.36 掉到 9143.97，跌幅约 -4.23%。3月累计回撤约 -11.8%。 这类跌法，通常不是业绩问题，更多是资金在紧张的市场环境里流动，先砍AI链条里最拥挤、估值最敏感的环节；一部分资金流向“更能扛利率的资产”。只要SOX这种β最高的科技权重篮子还在被动去杠杆，纳指想走出流畅反弹会比较难。 存储：预期太满后的回吐 结构里最辣眼睛的是存储。美光在3月18创下高点后，股价已回撤接近 30%。市场在担心的点，更多是AI效率提升会不会降低单位算力所需的内存，以及估值是否过热。 但这不意味着存储需求崩了。内存价格与供给紧张可能延续更久（甚至展望到2027），本轮杀估值更像情绪与仓位在快速出清。 所以操作层面上，短线，这类高波动标的，最需要的是仓位控制和执行纪律；中长线问题不大，只是阶段问题。 整个大盘，估值端正在快速压缩。标普500远期市盈率自2025年高点以来已压缩约 17%，而这类幅度在历史上通常对应“非衰退、非加息冲击”的典型修正水平。在现在的行情里，客观来说，现在这波回调对中长期配置者来说，正在把赔率慢慢让出来，是一个很好的机会窗口。 $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$

上周市场走势很典型，谈判分歧一上来，油价先抬头，长端利率跟着紧，大盘就开始掉估值。标普一度收在200日均线下方，属于不少量化/技术盘会被动降仓的区间。这也是为什么你会觉得盘面“反弹一天、回吐一天”，不是基本面突然变坏，而是风险溢价被油价绑架后，大家先把仓位做轻。 这波最大的槽点：白宫口风成了宏观数据的一部分。特朗普3月26日说暂停对伊朗能源设施打击10天，到4月6日，市场立刻把它当成“通胀缓一口气”的信号去交易，油价当时就出现极端波动。但随后伊朗方面否认、冲突外溢（例如胡塞加入、航运通道风险），油价又被抬回去，行情不是在回答“会不会停火”，而是在不断重算“霍尔木兹风险溢价要收多少”。 中东这边更像是目标在变，而不是有结尾的可能。从公开报道看，美方讨论的选项里，确实出现了更“可执行、能直接影响油价”的方向：比如直接拿来主义，重点在于：不一定追求地面战，但要把油和通道这件事先捏住。这也解释了为什么以色列与美国的节奏未必一致，以色列更关注政权与安全目标，市场则更关心油价能不能下来。 操作 当前的行情属于高波动期，走势是无法预测的，控仓的关键就在油价变化和个人的风险偏好了。油价没跌下来之前，以轻仓为主。原因很简单：油价高位震荡会抬通胀预期，进而抬贴现率，成长股和大盘估值就很困难。在这种环境里，最容易亏钱的方式不是看错方向，而是抄到半山腰。 当市场真的进入更深的修正周期时，指数大概率会自然去寻找更低的流动性支撑位，但是要知道现在的行情技术面的有效性极其有限，毕竟市场的不确定性是不可预测的。接下来一周可以重点关注4.1的ADP和4.3的非农；但因为周五会休市，所以要做好数据冲击在下一交易日集中体现的准备。 本文仅为个人操作记录与信息分享，不构成任何投资建议。

昨天从亚太到欧洲再到美股，几乎是同步反弹的一天，但美股的弹性明显偏小。这个现象不复杂：一方面，美股此前回撤相对没那么深，跌得少的自然弹得少；另一方面，美股现在的定价核心仍被“油价—通胀—利率预期”这条链牵着走，只要油价还在高位来回拉扯，风险资产就很难走出单边趋势。 市场昨天主要交易两条消息线 1.中东局势与特朗普的访华安排。 中东这条线，最关键的不是谁表态更强硬，而是油价对消息的反应是否出现“趋势化”。目前看更像“反复切换”：停火/谈判预期一冒头，油价就先跌；伊朗一否认或提高条件，油价又反弹。路透提到伊朗在斡旋背景下立场趋强硬，通过中间方传话提出更高条件，并否认与美方直接谈判；油价层面，市场在这种信息差里来回定价，Brent和WTI在高位区间波动。 这种结构对操作的启示很明确：不要把它当作“基本面趋势”，更像一个典型的事件驱动波动率市场，适合做风险控制，不适合用一句话下“结论式重仓”。 2.特朗普访华相关的“时间锚”。 美方确认5月14-15日访华，并且白宫发言人在被问到“这是否意味着对伊朗的战争会在访华前结束”时给出“4到6周”的估算。 这类信息对市场的作用，更多是给资金一个窗口预期：未来几周会持续处在“头条密集期”，任何一句话都可能触发风险偏好切换。换句话说，这不是确定性利好，而是告诉你：短线的波动会更频繁，仓位管理要更讲纪律。 我的处理方式很简单，我把这段行情叫“特朗普波动率”：消息可以交易，但不值得用它来改变长期框架。具体到实操，我不在消息出来的第一时间追涨杀跌，也不为了抓几根K线去提高杠杆。因为这种盘面最常见的亏法不是方向错，而是被信息反复打脸：先追“谈判利好”高开，再遇到否认回吐；或是看到回吐后追空，第二天又反弹。与其在噪音里拼反应速度，不如把风险预算先锁死，让组合能扛住一两次剧烈波动。 接下来我只等两件事变得可验证，才会考虑提高进攻性：第一，油价能否在未来一到

今天腾讯出财报，在现在这个市场环境里，财报这类可验证信息会比情绪更值钱，所以今天来详细分析下腾讯的财报前要关注什么：市场预期什么、真正该盯什么、我自己怎么操作。 1/市场这次在押什么：利润稳+广告稳+回购稳 =机构对这季的基调偏乐观，核心不是爆炸增长，而是稳。 以花旗的一份预测口径为例（4Q25）： ● 收入约1919亿元人民币，同比+11.3% ● 非IFRS净利润约647.5亿元人民币，同比+17.1% ● 广告（Onlineadvertising）预测约410.1亿元，同比+17.2% ● 增值服务（主要含游戏）预测约879.9亿元，同比+11.3% 换句话说：市场预期腾讯还是那套老三样在赚钱——游戏现金牛+广告增长引擎+金融/企服做稳定器。只要数字大体在这个框架内，情绪通常不会太差。 再叠加一个底牌：腾讯过去几年股东回报非常明确。公司此前披露过：2024年以分红+回购的方式做了很大力度的回馈（包含约1120亿港元回购），并且提出2025年分红提升、回购不少于800亿港元的计划。 在震荡市里，这种持续回购/分红会天然给估值提供一个锚。 2/我真正盯的不是收入，而是3个能决定估值的点 很多人看腾讯财报只看收入/利润，我反而更看这三项，因为它们直接决定市场愿意给你多少倍： ● 广告：视频号+AI提效，能不能继续把增速换成利润率 共识里广告仍是高景气项（花旗预测广告同比+17.2%）。 我会重点看两件事：广告增速是不是还在高十几%区间；管理层有没有把AI在投放/定价/分发上的提效讲得更具体（这会影响市场对利润率的想象空间）。 ● 游戏：不是看新游爆不爆，而是看现金流稳定性有没有被破坏 游戏业务是腾讯利润底盘。对财报前瞻来说，我更关心：国内游戏是否维持韧性；海外游戏是否延续扩张；以及是否出现为了增长猛砸投放导致利润波

最近的市场比较反复，中东局势影响油价反复拉扯、股市情绪忽冷忽热，波动率也被硬生生抬起来。油价一度重回100美元上方，市场焦虑明显升温。更关键的是，VIX在冲击事件下明显走高，再叠加3月17-18日的美联储议息会议，事件密度直接拉满。 这种环境对“猜涨跌”的人很折磨，但对另一类人反而友好：做期权错配/相对价值的人。因为当市场被情绪推着走，期权链上最容易出现的就是——定价不整齐、期限不平滑、波动率被买贵/卖便宜。 1/为什么现在更容易出现“期权错配机会”？ 因为事件越密、情绪越极端，期权越容易被“买歪”。 ①油价冲击导致通胀/利率预期摇摆在传导到全市场风险偏好反复，期权隐含波动率通常会先被抬高。VIX上到25附近，意味着市场愿意为“短期不确定性”付更高的保费。 ②议息周+大事件周（例如科技大厂大会/财报季），近月合约更容易被挤成“贵得离谱”，远月反而没那么夸张，于是期限结构会变形。 期权套利不是“无风险送钱”，而是在错配最明显的时候，用组合把方向风险压到最低，只留下价差/时间价值/波动率差。 2/套利打法 ①日历套利：卖“贵得离谱的近月”，买“相对便宜的远月” 适用场景：事件扎堆、近月IV被炒高（议息周、突发地缘、重大发布会前后）。 思路：同一行权价/相近行权价，卖出近月期权、买入远月期权 赚什么：时间价值衰减差+近月IV回落的修复 最舒服的走势：标的横盘或温和波动（别大跳空） 市场把“这几天的风险”标太贵了，你卖掉；把“更远的时间”买回来，用更低的单位成本持有保护/弹性。 ②波动率错配：用“跨式/宽跨”做IV回归（不是赌方向，是赌“波动定价”） 适用场景：VIX明显抬升，期权保费被情绪买贵。 思路：如果你判断市场把短期恐慌“定价过头”（IV显著高于你认为可能实现的实际波动），可以用卖跨式/卖宽跨思路去吃权利金（但要严格控仓，风险很大）；如果你判断接下来还有更大的跳变风险没被定

如果你最近在加密行业里感到无聊、停滞、甚至怀疑人生——不是你一个人。 每天打开AI新闻，会发现别的地方热得发烫、进展飞快，而加密这边像卡住了一样：热点很多，但真实收入的反馈越来越少。我觉得本质就是：加密正在从讲故事的行业收敛成做金融管道的行业，所以除了交易员和做稳定币的人，其他人大概率都会觉得没劲。 一、加密市场的现实：除了交易和借贷，其他方向很难真正赚到钱 过去元宇宙那段时间，加密行业的逻辑是：“氛围比收入重要，名单比现金流重要，指标比盈利重要。”你是成本项，也有人愿意给钱，因为大家买的是预期。但这套玩法已经死了很久了。 现在越来越多人的共识是：加密主要只对金融有用。 原因也很直给：大部分代币是梗币，本身不拥有任何东西；它也不欠你什么，因为链上能承载的“权利”非常有限，所以最后能稳定跑出来现金流的，往往只剩两类： ①交易（现货、衍生品、做市、手续费） ②借贷（抵押、杠杆、利差、收益） 这也是为什么你会发现：很多加密原生应用做来做去，最后都在围绕“交易/借贷/收益”转。而那些不做DeFi、做基础设施、试图支撑DeFi之外新用例的团队，结局往往很残酷：市场天花板低、客户预算小、项目多而分散，最成功的也常常只是“上千万美元级别”，离“十亿美元级创业结果”很远。 二、为什么大家都想去做AI：因为加密的反馈循环变差了 你现在看AI会觉得太飞速了：产品迭代快、用户增长快、收入出现得快，一个人能干过去几十个人的事，真实商业成本在崩塌。而加密这边的问题不是没能力，而是反馈太慢、赚钱太窄。 你可以做出很漂亮的技术，但商业上很难形成持续扩张，最后就变成一种消耗：做得越久，越容易怀疑自己是不是在“空转”。所以很多团队选择转向AI，他们清楚自己的优势不在传统金融那种漫长复杂的B2B销售周期里，也清楚加密非金融方向已经很难给出足够大的确定性回报。 三、加密×AI看起来热，但大多数路都走不通 很多人

我把这次甲骨文26财年Q3财报从头到尾过了一遍，结论先放前面：这不是一份“当季很完美”的财报，而是一份“市场开始相信它能回血”的财报。 盘后9%买的不是现在，而是现金流拐点预期+2027指引抬升。下面按我自己的阅读顺序，把关键点捋一下。 1）为什么Non-GAAP大超预期，但GAAP不及预期？ 核心数据很亮眼，但里面有个容易误读的坑： ● 营收172亿美元，同比+22%，高于市场预期的169.1亿美元 ● 调整后EPS1.79美元，同比+21%，明显超预期 ● GAAP（标准）摊薄EPS1.27美元，反而不及预期 这组差异说明什么：这季的调整项比市场预期更大。 再往里拆，导致调整后EPS看起来更强的关键不是经营突然起飞，而是有效税率的季节性回归：上季度有效税率非常低（约3.3%），这季度回到更正常水平（约15.7%），导致所得税费用更高、可加回的调整项更多，从而把Non-GAAP EPS推得更好看。 换句话说：如果分析师把税率按正常节奏去估，这季Non-GAAP很可能只是“略超/符合预期”，而不是“惊艳式碾压”。 同时也要看到经营层面： ● 运营利润55亿美元，同比+20%；运营利润率32%（去年同期33%） ● 调整后运营利润74亿美元；调整后运营利润率43%（去年同期44%） 利润在涨，但利润率在走弱，这条线后面要结合云业务和资本开支一起看。 2）云和订单 这季云是主角，而且结构很明确： 云总收入89亿美元，同比+44%，首次突破总营收50%关口（约52%） ● OCI云基础设施（IaaS）49亿美元，同比+84%（加速明显） ● 云应用（SaaS）40亿美元，同比+13%（稳健但不炸裂） ● 云数据库同比+35%，其中多云数据库收入同比+531%（这条是“需求形态在变”的强信号：客户希望跨

今天我看市场热度，最大的感受不是“谁涨谁跌”，而是——资金在用三个话题给全市场定情绪：油价波动、AI从“会聊”走向“能干活”、以及政策对科技方向的再定调。 1）油价：现在影响市场的不是“涨不涨”，是“振幅有多大” 这两天原油的走势太典型：先因为中东供应担忧冲高，随后又因为“可能降温”的口风大幅回落。路透写得很直白：油价此前冲上100美元后回落，布油一度到94.79、WTI90.96附近，而且盘中一度跌幅更深。 为什么散户一定要盯这个？因为油价一旦这样剧烈波动，市场会立刻把它翻译成：通胀会不会重新抬头→利率预期会不会变硬→高估值板块（尤其科技）值不值这个估值。路透另外一篇也提到，油价飙升让市场重新押注欧洲央行等可能更偏紧，核心理由就是“能源冲击→通胀担忧”。 我的结论很简单：短期油价方向你猜不准很正常，但“波动率”会直接决定风险偏好。 2）AI：热度分成两头——“能干活的智能体”vs“硬件路线图的GTC” 港股这边：AI叙事正在从“聊天”转向“能执行” 今天讨论最密的一条，是腾讯云发布全场景AI智能体WorkBuddy：官方口径里它有“20+技能包”，还提到MCP，并且国内版可以在多个模型之间切换（例如混元、DeepSeek、GLM、Kimi、MiniMax）。这类产品为什么容易点燃市场？因为它不是“再讲一个更大的模型”，而是把AI往“工具/流程/企业使用场景”推进——从“会说”到“会做”，叙事会更容易被资金买单。 美股这边：AI热度集中到一个节点——NVIDIAGTC2026，NVIDIA官网把时间写得非常清楚：3月16–19日，Keynote在3月16日，地点在SanJose。而市场现在更关心的不是“当季又超预期”，而是“下一代路线图讲什么”。一些机构预览里提到，大家会盯Rubin平台、网络路线（包括co-packagedoptics）、存储/内存、机柜级系统与电力架构等

先上大白话总结： 霍尔木兹海峡就是“全球原油的收费站”。收费站堵了，油不是凭空没了，而是先堵在产地出不去。 油堵在产地，关键看两点： 1、还能往哪儿走（备用管道就3.6mb/d级别） 2、还能往哪儿放（空库容就300mb量级，按完全封锁算也就顶23天） 一旦“放不下、运不走”，产油国最现实的动作只有一个：关井/减产。所以高盛估了2亿桶级别的产量损失，并把库存路径改成了“3月大去库”。 所以结论是： 1、把油价的“爆点”从情绪，落到了“仓储拥堵”，不是只看新闻标题，而是算清楚“空库容有多少天”。 2、上调预测≠一路看涨：高盛一边上调2026Q2预测到76美元/桶，一边仍给出“到2026Q4回落到66美元”的路径，因为风险溢价会淡、供需会回到偏过剩。 3、历史对照只用来提示波动上限：2019年沙特Abqaiq遇袭导致油价出现接近20%的日内波动（随后10天左右恢复），但同时强调这不是他们的基准情形，也不对未来损毁概率下判断。 下面是详细解读： 研报核心结论 ①高盛判断：布油在3月大概率运行在“80多美元”区间，因为市场一边在消化“霍尔木兹海峡（SoH）运输逐步恢复”的利好，一边又在担心“被迫减产/停产”的证据增多。 ②他们把2026年Q2布油均价预测上调10美元至76美元/桶，WTI上调9美元至71美元/桶，核心原因就两条：1）3月SoH低流量会导致OECD库存大幅下降+中东原油产量损失；2）地缘不确定性继续抬高风险溢价。 ③但拉长看，上调幅度没那么夸张：2026Q4布油/WTI预测66/62，2027年70/66；并且他们的路径里，布油从当前约82美元回落到2026Q4的66美元，主要靠“风险溢价逐步消退+供需回到偏过剩”。 ④高盛强调上行风险显著更大——如果SoH流量再“趴”5周，布油可能到100美元，因为需要靠更强的“需求破坏”来阻止库存跌到危险区。 关键数据 1、今年以

先上大白话总结： NVDA股价不动，市场其实在问：“现在很强，那2027还能这么强吗？” 回答是： ●从供应链到超大厂的动作看，钱不是喊口号，而是直接用预付款把未来几年产能锁死 ●份额短期可能有波动，但客户的注意力会集中在Rubin/路线图 ●接下来最关键的公开验证点之一就是GTC：先把份额/领先性的疑虑解决，再逐步让市场对持续性更有底。 下面是详细解读： 同样是AI链：内存股过去几个月涨300%–900%，而NVDA几乎原地踏步，但同期当季盈利预期6个月上修了38%——这就是摩根士丹利这篇报告要解决的矛盾。 研报核心结论 ①NVDA短期跑不动，不是因为数据差，而是市场担心两件事：市场份额&增长可持续性。 ②份额担忧会在即将到来的GTC上被回应：报告认为GTC会展示更清晰的领导路线图，把NVIDIA再次放到竞争前面。 ③可持续性更难证明，但研报强调：从各类调研/供应链反馈看，超大厂资本开支更像是多年的上行周期，信心会逐步建立。 ④报告动作：把NVDA重新放回半导体Top Pick，并给出Overweight评级；同时给出260目标价 关键数据 A.“股价不动但预期在涨”的矛盾怎么来的？ NVDA股价接近“原地”，但当季盈利预期6个月+38%；对比之下，内存股同期+300%到+900%。 B.研报给出的估值与盈利框架 报告列的FY结束于12月：EPS（12/26–12/29e）4.77/7.93/10.14/13.11；对应P/E38.5/22.4/17.6/13.7。报告在“风险收益”页给出增长假设：2026年收入+63.8%，2027年+27.8%（模型假设，不做预测）。另一组关键输入：GAAPRevenue（$mm）215,938/353,807/452,409/557,971（2026–2029e）；毛利率（MW）71.3%→74%+区间；MWEPS4.61/

$特斯拉(TSLA)$  特斯拉（TSLA）我认为特斯拉计划加大中国AI软硬件和能源投入是个积极信号。中国市场在AI和可再生能源领域发展迅猛，特斯拉此举能深化本土化布局，提升自动驾驶和能源存储的竞争力。长远来看，这有助于巩固其在全球科技浪潮中的领先地位，我们应关注后续技术落地的进展。

$趣致集团(00917)$ 扭亏目前市场反应一般，看看后续有没有大单

$今海医疗科技(02225)$ 集采压力依然在，虽然内窥镜是高端耗材，但利润空间还能保住吗？