+关注
买了等3天再卖
暂无个人介绍
IP属地：河南
21
关注
0
粉丝
1
主题
0
勋章
主贴
热门
买了等3天再卖
00:52
不讲逻辑的往下跌
史上最佳财年撑不起36倍市盈率：不烧钱的苹果，AI抛售“避风港”还安全吗？
买了等3天再卖
10-30
疯狂做空啊
谷歌暴跌背后的逻辑：AI烧穿了现金流，烧没了回购，还烧着了搜索
买了等3天再卖
2025-06-22
美国作为世界第一强国应该维护世界和平！
特朗普发表全国讲话：已彻底摧毁伊朗核设施，如果没有实现和平，将精准打击其他目标
去老虎APP查看更多动态
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"4207695715100132","uuid":"4207695715100132","gmtCreate":1744592594462,"gmtModify":1760123353127,"name":"买了等3天再卖","pinyin":"mld3tzmmailedeng3tianzaimai","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":21,"tweetSize":3,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":0,"name":"","nameTw":"","represent":"","factor":"","iconColor":"","bgColor":""},"themeCounts":1,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":1,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-1","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"出道虎友","description":"加入老虎社区500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0e4d0ca1da0456dc7894c946d44bf9ab","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0f2f65e8ce4cfaae8db2bea9b127f58b","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/c5948a31b6edf154422335b265235809","redirectLinkEnabled":0,"redirectLinkType":null,"redirectLink":null,"redirectLinkValidityFrom":null,"redirectLinkValidityTo":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2026.08.28","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001,"isScarce":0,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":null,"validityToTimestamp":null,"wearingSort":0},{"badgeId":"35ec162348d5460f88c959321e554969-2","templateUuid":"35ec162348d5460f88c959321e554969","name":"宗师交易员","description":"证券或期货账户累计交易次数达到100次","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/ad22cfbe2d05aa393b18e9226e4b0307","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/36702e6ff3ffe46acafee66cc85273ca","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d52eb88fa385cf5abe2616ed63781765","redirectLinkEnabled":0,"redirectLinkType":null,"redirectLink":null,"redirectLinkValidityFrom":null,"redirectLinkValidityTo":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2026.06.12","exceedPercentage":"80.05%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100,"isScarce":0,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":null,"validityToTimestamp":null,"wearingSort":0},{"badgeId":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37-1","templateUuid":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37","name":"博闻投资者","description":"累计交易超过10只正股","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/e74cc24115c4fbae6154ec1b1041bf47","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d48265cbfd97c57f9048db29f22227b0","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/76c6d6898b073c77e1c537ebe9ac1c57","redirectLinkEnabled":0,"redirectLinkType":null,"redirectLink":null,"redirectLinkValidityFrom":null,"redirectLinkValidityTo":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2026.03.06","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1102,"isScarce":0,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":null,"validityToTimestamp":null,"wearingSort":0},{"badgeId":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d-2","templateUuid":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d","name":"投资总监虎","description":"证券账户累计交易金额达到30万美元","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/9d20b23f1b6335407f882bc5c2ad12c0","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/ada3b4533518ace8404a3f6dd192bd29","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/177f283ba21d1c077054dac07f88f3bd","redirectLinkEnabled":0,"redirectLinkType":null,"redirectLink":null,"redirectLinkValidityFrom":null,"redirectLinkValidityTo":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2025.10.18","exceedPercentage":"80.66%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1101,"isScarce":0,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":null,"validityToTimestamp":null,"wearingSort":0},{"badgeId":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a-1","templateUuid":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a","name":"实盘交易者","description":"完成一笔实盘交易","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLinkType":null,"redirectLink":null,"redirectLinkValidityFrom":null,"redirectLinkValidityTo":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2025.08.20","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100,"isScarce":0,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":null,"validityToTimestamp":null,"wearingSort":0}],"userBadgeCount":5,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"location":"河南","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":17,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":625498547852576,"gmtCreate":1793724752696,"gmtModify":1793726259666,"author":{"id":"4207695715100132","authorId":"4207695715100132","name":"买了等3天再卖","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4207695715100132","idStr":"4207695715100132"},"themes":[],"title":"","htmlText":"不讲逻辑的往下跌","listText":"不讲逻辑的往下跌","text":"不讲逻辑的往下跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625498547852576","repostId":"2680794782","repostType":2,"repost":{"id":"2680794782","kind":"news","pubTimestamp":1793665800,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2680794782?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-11-03 08:30","market":"fut","language":"zh","title":"史上最佳财年撑不起36倍市盈率：不烧钱的苹果，AI抛售“避风港”还安全吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2680794782","media":"智通财经","summary":"全年营收 4790 亿美元，被公司称为“有史以来最佳财年”。这不算业绩暴雷，这是一次预期差交易，也是一场避风港叙事的压力测试。三项瑕疵单独看都不致命，但它们同时出现在一份已经把“安全”定价到极致的报表上，权重就被放大了。在这场议价权转移里，二十年来苹果第一次坐在被挤压的一侧。自 6 月底以来的一轮上涨为苹果增加了约 1 万亿美元市值，投资者押注的是一份“爆表”的业绩。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">11月3日，苹果2026财年四季报业绩飘红——营收、EPS、iPhone均创纪录超预期，股价却在盘后转跌。市场真正定价的，不是这份“爆表”财报，而是藏在数字之后的三道裂痕：<a href=\"https://laohu8.com/S/00021\">大中华</a>区与服务收入连续两季制造负向预期差、存储成本挤压下趋弱的毛利率指引，以及一个尚未发生的12月季度。在36倍市盈率的历史高位上，这家因“不参与AI烧钱竞赛”而被避险资金推上5万亿美元市值的防御性资产，正在被同一轮AI浪潮从成本端反向侵蚀——它的安全，第一次需要被重新验证。</p><p style=\"text-align: left;\">苹果发布截至 9 月 26 日的 2026 财年第四季度业绩：总营收 1144.77 亿美元，同比增长 12%，高于 LSEG 统计的分析师预期 1133.9 亿美元，也高过公司自己此前给出的 9% 至 11% 指引区间上限;摊薄每股收益 2.10 美元，同比增长 14%，高于预期的 1.99 美元，即便剔除每股约 0.05 美元的关税退款贡献仍超预期;iPhone 营收 575.83 亿美元、同比增长 17%，创 9 月财季历史纪录。全年营收 4790 亿美元，被公司称为“有史以来最佳财年”。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，业绩公布后，苹果盘后先短暂上涨约 0.5%，随后转跌约 1%，电话会进行中跌幅进一步扩大——截至发稿，跌约3%。这不算业绩暴雷，这是一次预期差交易，也是一场避风港叙事的压力测试。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d438cd787055b8f04fe0acdbdabfdd\" tg-width=\"861\" tg-height=\"732\"/></p><h2 id=\"id_2538493173\">顶线稳健，裂痕在另外三个地方</h2><p style=\"text-align: left;\">顶线数字几乎全线超预期。除 iPhone 外，Mac 营收 107.92 亿美元、同比增长 24%，远超约 96 亿至 97 亿美元的预期;美洲营收 486.8 亿美元(预期 485.1 亿)、欧洲 320.1 亿美元(预期 302.1 亿)，均好于预期。毛利率 47.9%，高于预期的 47.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3569f2dfc446bac811d35a151b27233f\" title=\"\" tg-width=\"200\" tg-height=\"120\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>裂痕出现在另外三项</strong></p><p style=\"text-align: left;\">大中华区营收 175.39 亿美元，同比增长 21%，但比市场预期低逾 10 亿美元。服务营收 315.73 亿美元，同比增长 9.8%，按 LSEG 口径与预期(315.8 亿)基本持平，但这个增速创下 2022 年以来最低——它不是“不及预期”，而是“增速掉档”。</p><p style=\"text-align: left;\">对 12 月当季的毛利率指引为 45% 至 46%，公司明确表示该预测已计入存储芯片成本与 Siri AI 成本的影响，同时给出营收增长 7% 至 10%、服务收入增长 8% 至 9% 的指引，并提示第三方授权与汇率构成不利因素。营收指引本身高于华尔街平均预期的 6.1%，但毛利率指引落在市场隐含预期之下。</p><p style=\"text-align: left;\">三项瑕疵单独看都不致命，但它们同时出现在一份已经把“安全”定价到极致的报表上，权重就被放大了。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>连续两个季度，同一组板块制造预期差</strong></p><p style=\"text-align: left;\">真正让市场警惕的不是本季，而是本季与上季的形状几乎一样。</p><p style=\"text-align: left;\">今年 7 月发布的 2026 财年第三季度，大中华区营收 188.2 亿美元、低于约 195 亿至 196 亿美元的预期，服务营收 307.4 亿美元、低于约 312 亿至 314 亿美元的预期。一个季度后，同样的两个板块再次同时制造负向预期差。</p><p style=\"text-align: left;\">一个季度的预期差是瑕疵，连续两个季度同一组板块的预期差，就变成了模式。</p><p style=\"text-align: left;\">两个板块的压力来源都是结构性的。大中华区面对本土高端竞争：第三方统计显示，苹果在中国 600 美元以上价位段的份额已从 2022 年的约 75% 回落至约50%;叠加服务本地化受限、AI 功能在中国市场落地延迟，压力不是一季能修好的。</p><p style=\"text-align: left;\">服务则是另外一条曲线。App Store 增速放缓、监管变化导致苹果无法对 App Store 外交易抽取 15% 至 30% 的佣金、谷歌搜索授权收入趋缓——这些是持续性而非一次性拖累。服务的意义在于它是苹果的利润缓冲垫：硬件毛利率被存储成本挤压时，服务的高毛利本应对冲;当服务增速掉到个位数后段，这块缓冲垫正在变薄。</p><p style=\"text-align: left;\">缓冲垫变薄的时点是可推算的。库克此前表示，公司预先采购的低成本 DRAM/NAND 从 6 月起逐渐失效、囤货将耗尽;CFO 凯文·帕雷克在 7 月电话会上说，内存成本可以解释调整后毛利率环比变化的 100% 以上。9 月当季是保护层开始剥落的一季，12 月当季——即毛利率指引降到 45% 至 46% 的这一季——是剥落加深的一季：iPhone 18 Pro 在 9 月当季只计入约 9 天，涨价收益尚未满额体现，更高的存储成本却已进入销货成本。</p><h2 id=\"id_397217899\">避风港悖论：防御性来自“没有做什么”</h2><p style=\"text-align: left;\">苹果今年的相对强势，本质上是别人在花钱。已公布的最近四个财季中，微软、亚马逊、谷歌-A、Meta 合计资本开支超 6000 亿美元，绝大部分投向 AI 数据中心;苹果同期资本开支仅约 100 亿美元，不到四家合计的六十分之一。代价已经出现在对手的报表上：Alphabet、亚马逊、Meta 最近披露的自由现金流均为负值，被迫更多转向债务市场，而利率在上行。苹果 2026 财年自由现金流则预计增长 38% 至 1420 亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">资金的选择因此变得机械：费城半导体指数单日下跌 2% 及以上的 46 个交易日里，苹果有 30 天上涨，占比约三分之二;而 1994 年至去年，这类交易日中苹果上涨的天数仅约六分之一。苹果与半导体指数的相关性在 7 月转为负值，9 月创下历史最低值。10 月 30 日，苹果以 5.03 万亿美元市值反超英伟达的 4.93 万亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8b54b5208d18d2a175165d2c3b2aeca\" title=\"\" tg-width=\"589\" tg-height=\"386\"/></p><p style=\"text-align: left;\">问题在于，这种防御属性来自“苹果没有做什么”，而不是“苹果做成了什么”。</p><p style=\"text-align: left;\">更尖锐的是，AI 算力扩张正在通过成本端反向输入苹果的利润表。测算显示：两年前苹果采购的闪存容量接近微软、亚马逊、Meta、谷歌四家合计的两倍，如今四家的采购量是苹果的两倍;苹果今年闪存支出预计约 250 亿美元，而 2025 年购买同等规模存储仅花费约 60 亿美元。TechInsights 数据显示，过去一年 AI 数据中心需求把闪存价格推高至原来的五倍。库克把内存涨价比作“百年一遇的洪水”，而据知情人士，苹果高层对此事先准备不足。</p><p style=\"text-align: left;\">在这场议价权转移里，二十年来苹果第一次坐在被挤压的一侧。这意味着苹果的防御性同时包含了两个方向相反的敞口：它不参与资本开支竞赛，因此不受现金流质疑;但它采购存储，因此直接承受 AI 算力扩张推高的元件价格。而流向它的避险资金本身是战术性的、可逆的——半导体板块一旦反弹，这笔钱没有理由留在苹果。</p><h2 id=\"id_3710786836\">36倍市盈率：高估值下的“安全预期”零容忍</h2><p style=\"text-align: left;\">盘后下跌的直接语境是估值。在这次财报前，苹果的预期市盈率约 36 倍，为 2008 年以来最高水平;买入评级占比不足 60%;在“七巨头”中，苹果是唯一一家按卖方目标价隐含回报为负的公司。自 6 月底以来的一轮上涨为苹果增加了约 1 万亿美元市值，投资者押注的是一份“爆表”的业绩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/337a9cf0cff3505053a87a92d8a6c5cc\" title=\"\" tg-width=\"597\" tg-height=\"386\"/></p><p style=\"text-align: left;\">在这个起点上，容错空间接近于零。顶线超预期是及格线，不是加分项;而大中华区预期差、服务增速掉档、毛利率指引疲软这三项，每一项的边际定价权重都被估值倍数放大。更值得注意的是方向的不对称：营收指引(+7% 至 10% 对共识 6.1%)其实高于预期，但没能把股价拉回来——说明市场真正定价的是增长质量，不是增长幅度。</p><p style=\"text-align: left;\">这里还藏着一层更技术性的原因：市场可能一直在用错误的日历给苹果建模。美银分析师 Wamsi Mohan 在 10 月 30 日的报告中直言华尔街存在“建模错误”——苹果把 iPhone 18 Pro、Pro Max 与 Duo 放在 9 月，基础款和 iPhone Air 放到次年 3 月，而模型习惯把一代产品塞进同一张表。美银据此将 2027 财年 iPhone 出货量预期下调 900 万台至 2.47 亿部(华尔街约 2.6 亿部)，并预计本季营收 1130 亿美元、EPS 1.97 美元，双双低于共识。</p><p style=\"text-align: left;\">结果看，美银对本季的谨慎偏保守了——苹果实际营收高出其预测约 15 亿美元。但 Mohan 的判断指向的不是本季，而是 12 月与 3 月季度的收入与毛利率建模。盘后波动里有一部分，是市场在对“分析师模型误差”这件事本身重新定价。</p><h2 id=\"id_3405788263\">特努斯首秀：产品节奏切换造成的信号断层</h2><p style=\"text-align: left;\">这是约翰·特努斯 9 月 1 日接任 CEO 后的第一份财报，也是他第一次主持电话会。</p><p style=\"text-align: left;\">他的履历决定了市场的读法：机械工程出身、在苹果 25 年、主导 Mac 向 Apple Silicon 迁移。上任数周，他推动减少对春秋发布节奏的依赖、取消部分中层、缩短汇报层级——这套组织重构的副作用之一，正是财报节奏本身变得难以建模：过去几十年营收曲线是假日季冲高、次年夏末回落，现在苹果要抹平这个形状，代价是市场失去了季节性外推工具。</p><p style=\"text-align: left;\">本季是市场第一次被迫面对这个现场。财报里同时存在三种时间错位：iPhone 18 Pro 只计入约 9 天;普通版 iPhone 18 与新 iPhone Air 要到 2027 年上半年;折叠屏 iPhone Duo 10 月 23 日才开售，完全不在本季报表内。</p><p style=\"text-align: left;\">Duo 因此成了一份“沉默证据”。第三方博主与统计机构数据显示，Duo 在 W43(10 月 19 日至 25 日)开售仅 3 天即录得约 12.5 万台激活量，排进该周单周销量榜第五，同期 iPhone 18 Pro Max 约 72.4 万台、iPhone 18 Pro 约 33.5 万台。摩根士丹利统计的部分机型线上预购等待时间约 14 周，为其统计口径下十年最长;摩根大通预计受供应限制，2026 年 Duo 出货约 800 万至 900 万台。</p><p style=\"text-align: left;\">但这些数字一个都不在报表里。市场只能从管理层语气里读它——这也正是本次电话会的信号权重高于已确认数字的原因。</p><p style=\"text-align: left;\">特努斯给出的信息只有定性口径。他表示，“极小比例”的 Duo 因显示问题被退回、公司正在更换，且目前无法判断供需何时平衡：“Duo 目前是受限的，爬坡进展顺利，我们正努力尽快交付给更多客户，但目前无法预测供需何时达到平衡。”他同时确认，9 月当季的内存成本高于 6 月当季，部分被库存收益与部分非内存零部件成本下降抵消，而 iPhone 17 涨价 100 美元、部分 MacBook 提价“提供了一定对冲”。他称新版 Siri 现在每天处理 25 亿次请求。</p><p style=\"text-align: left;\">于是这一夜的定价逻辑倒挂了：已确认的数字(营收、EPS、iPhone、Mac)全部超预期，但决定股价的是尚未发生的数字——12 月季度毛利率能不能守住 46%、Duo 供给何时爬坡、基础款 iPhone 18 的节奏会不会继续打乱模型。</p><h2 id=\"id_2279674837\">结论：防御性来自“不花钱”，而“不花钱”不是增长引擎</h2><p style=\"text-align: left;\">苹果当前的核心张力是清楚的：它因为不参与 AI 资本开支竞赛而被资金被动推为防御资产，但 AI 算力扩张正通过存储成本反向侵蚀它的利润表;它的防御性来自克制，而不是来自一个新的增长引擎;而这类防御资金是战术性的、可逆的。</p><p style=\"text-align: left;\">增长裂痕与成本压力出现在同一张报表上——大中华区与服务连续两季制造预期差，毛利率指引首次把存储与 AI 成本同时写进前瞻口径。在 36 倍预期市盈率、2008 年以来最高估值的起点上，“安全”本身需要被重新验证，而不是被默认。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/421dbbcf8a0651518e946cd5251c3715\" title=\"\" tg-width=\"1240\" tg-height=\"546\"/></p><p style=\"text-align: left;\">特努斯眼下有一个防守性叙事的窗口期：假日季产品阵容是近年来最密集的一轮(触屏 MacBook Pro、更新版 iMac、新入门级 MacBook Pro 于 11 月 6 日发货，HomeView 家居中枢、AirPods 5 已在售)，Siri 已交付，Duo 需求信号足够强但供给受限——供给受限本身，在叙事上可以被讲成“需求太好”。这个窗口能开多久，取决于几组指标：12 月当季大中华区是否继续出现预期差、服务增速能否在 8% 至 9% 的指引区间企稳、毛利率指引是否确认存储压力延续到 2027 财年、苹果的 AI 资本开支口径是否变化，以及 Duo 的需求与供给指引能否从“无法预测”变成“给出时点”。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>史上最佳财年撑不起36倍市盈率：不烧钱的苹果，AI抛售“避风港”还安全吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n史上最佳财年撑不起36倍市盈率：不烧钱的苹果，AI抛售“避风港”还安全吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-11-03 08:30 北京时间 <a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1517512.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月3日，苹果2026财年四季报业绩飘红——营收、EPS、iPhone均创纪录超预期，股价却在盘后转跌。市场真正定价的，不是这份“爆表”财报，而是藏在数字之后的三道裂痕：大中华区与服务收入连续两季制造负向预期差、存储成本挤压下趋弱的毛利率指引，以及一个尚未发生的12月季度。在36倍市盈率的历史高位上，这家因“不参与AI烧钱竞赛”而被避险资金推上5万亿美元市值的防御性资产，正在被同一轮AI浪潮从...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1517512.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c8bf4565bc4c9ea6e0ff587a10365663","relate_stocks":{"LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU1718418525.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity A (acc) SGD","LU2133065610.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Dividend A (mth) SGD","LU2286300806.USD":"Allianz Cyber Security AT Acc USD","BK4592":"伊斯兰概念","LU2381873111.SGD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME \"A6\" (SGDHDG) INC","IE00B7KXQ091.USD":"Janus Henderson Balanced A Inc USD","LU0289739343.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (SGD) ACC","LU1206712785.SGD":"Aviva Investors - Multi-Strategy Target Return Ah SGD","LU2097344431.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) INC","IE000Q6AESB8.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"A\" (SGDHDG) INC","LU2097344357.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) ACC","LU0957808578.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"ZU\" (USD) ACC","IE00BMPRXQ63.HKD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION CONNECTIVITY FUND \"A\" (HKDHDG) ACC","LU0128525929.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) ACC","VGT":"信息技术ETF-Vanguard","LU1244550577.SGD":"FTIF - Franklin Global Multi-Asset Income A (Mdis) SGD-H1","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","LU1670756490.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AT\" (USDHDG) ACC","LU1206713676.USD":"Aviva Investors - Multi-Strategy Target Return Ah USD","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","LU0683600562.USD":"AB SELECT US EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00BLSP4239.USD":"Legg Mason ClearBridge - Tactical Dividend Income A Mdis USD Plus","LU0061474960.USD":"天利环球焦点基金AU Acc","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0494093205.USD":"贝莱德ESG灵活多元资产A2 USD-H","XLK":"高科技指数ETF-SPDR","LU0170899867.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS WORLD VALUE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2264538146.SGD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc SGD","LU2347655156.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (icdiv) SGD-H","LU0314104364.USD":"MANULIFE GF AMERICAN GROWTH \"AA\" (USD) INC","AAPL":"苹果","IE00BBT3K403.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE TACTICAL DIVIDEND INCOME \"A(USD) ACC","LU2271345857.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (HKD) ACC","LU2746668461.USD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (USD) ACC","BK4598":"佩洛西持仓","METV":"Roundhill Ball Metaverse ETF","LU1074936037.SGD":"JPMorgan Funds - US Value A (acc) SGD","LU0314106906.USD":"MANULIFE GF GLOBAL EQUITY \"AA\" (USD) INC","LU0211327993.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (USD) ACC","LU0795875169.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD-H","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","SG9999017495.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"B\" (SGD) ACC","LU2746668974.SGD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (SGDHDG) ACC","LU0949170772.SGD":"Blackrock Global Equity Income A6 SGD-H","TTXU":"Direxion Daily Technology Top 5 Bull 2X ETF","SG9999014914.USD":"UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH (USDHDG) INC","LU1645745479.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKDHDG) INC","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","IE0004091025.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"B\" (USD) ACC","LU0417517546.SGD":"Allianz US Equity Cl AT Acc SGD","LU0265550946.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A5\" (USD) INC","SG9999015341.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD-H","LU0738911758.USD":"Blackrock Global Equity Income A6 USD","LU1934455863.HKD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (HKD) ACC","LU2242649171.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0079474960.USD":"联博美国增长基金A","LU1127390331.HKD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","LU2360032135.SGD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (SGDHDG) INC","SG9999014880.SGD":"大华全球优质成长基金Acc SGD","LU0949170426.SGD":"Blackrock Global Multi-Asset Income A6 SGD-H","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","LU0784384876.USD":"Blackrock Global Multi-Asset Income A6 USD","LU2125154935.USD":"ALLSPRING (LUX) WF GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"I\" (USD) INC","IE00BN29S564.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A3\" (USD) INC","IE0004445015.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (USD) ACC","SGXZ80539844.SGD":"ALLIANZ GLOBAL HIGH PAYOUT \"AMI\" (H2-SGD) INC","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","LU0965508806.USD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","AAPB":"2倍做多AAPL ETF-GraniteShares","LU2028103732.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AMG\" (USD) INC","AAPD":"1倍做空AAPL ETF-Direxion","LU0289961442.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (SGD) ACC","LU1979441026.SGD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0310799852.SGD":"FTIF - Templeton Global Equity Income A MDIS SGD","AAPE":"Leverage Shares 2X Long AAPL Daily ETF","LU0661504455.SGD":"Blackrock Global Equity Income A5 SGD-H","AAPU":"2倍做多AAPL ETF-Direxion","IE0009G5SDU7.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) INC","AAPW":"AAPL周配息ETF-Roundhill","LU2860962120.EUR":"CPR INVEST - ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"A2\" (EUR) ACC A","IE000ITXATA3.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) ACC","AAPX":"2倍做多Apple ETF-T-Rex","IE000YTNTUN2.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG)INC","AAPY":"AAPL收益溢价策略ETF-Kurv","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU0456855351.SGD":"JPMorgan Funds - Global Equity A (acc) SGD","IE00BDCRKT87.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC","LU1642822529.SGD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","LU2191332357.HKD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (HKDHDG) INC","LU1144417596.USD":"UBS (LUX) GLOBAL QUALITY DIVIDEND EQUITY \"Q\" (USD) INC","LU1496350171.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED BALANCED \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","IE00BJJMRY28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD","LU2463028550.USD":"AB SICAV I AMERICAN MULTI-ASSET PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU0795875086.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD","LU1935043452.HKD":"宏利环球多元资产收益 \"AA\" 基金（港元）派息","LU0511384066.AUD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (AUDHDG) ACC","LU0861579265.USD":"联博低波幅策略股票基金A","LU0109392836.USD":"富兰克林科技股A","LU0823434583.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) ACC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","ABFL":"ABACUS FCF LEADERS ETF","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0354030511.USD":"ALLSPRING U.S. LARGE CAP GROWTH \"I\" (USD) ACC","LU0354030438.USD":"富国美国大盘成长基金Cl A Acc","LU2023250843.SGD":"Allianz Thematica Cl AT Acc H2-SGD","LU2487616109.SGD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" (SGD) ACC","LU1084165304.USD":"FIDELITY WORLD \"A\" (USD) ACC","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","LU0210528500.USD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" ACC","LU0444971666.USD":"天利全球科技基金","SG9999018865.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Dist SGD-H","LU0353189763.USD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH FUND \"I\" (USD) ACC","JGRO":"Jpmorgan Active Growth ETF","IE00B4YYXB79.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) ACC","LU0912757837.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (mth) SGD-H","LU1506573853.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL EQUITY \"AA\" (SGD) INC","LU2106854487.HKD":"ALLIANZ THEMATICA \"AMG\" (HKD) INC","TYLG":"GLOBAL X INFORMATION TECHNOLOGY COVERED CALL & GROWTH ETF","LU0689626769.HKD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","LU1935042991.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC","LU1571399168.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"IP\" (USD) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","IE00BZ1G4Q59.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE US EQUITY SUSTAINABILITY LEADER \"A\"(USD) INC (A)","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0889565833.HKD":"FRANKLIN TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU0823417737.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"C\" (USD) INC","SG9999015358.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD-H","LU0476273544.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"BU\" (USD) ACC","IXN":"iShares Trust S&P Global Informa","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","LU1244550221.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) INC (M)","LU1804176565.USD":"EASTSPRING INV GLOBAL GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2242650005.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL MULTI ASSET DYNAMIC \"A\" (HKD) ACC","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","SG9999014542.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD","LU2452424414.USD":"BGF ESG MULTI-ASSET \"A10\" (USDHDG) INC","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) ACC","LU0162691827.USD":"BGF US BASIC VALUE \"A4\" INC","IE00BQXX3C00.GBP":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (GBP) ACC","LU0211328371.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (MDIS) (USD) INC","LU1989771016.USD":"东方汇理环球老龄化投资基金 A2 Acc","LU0072461881.USD":"BGF US BASIC VALUE \"A2\" ACC","LU0784385840.USD":"Blackrock Global Multi-Asset Income A2 USD","IE00BQXX3F31.USD":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (USD) ACC","LU1989772840.SGD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc SGD-H","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU1935043536.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC A","LU1989772923.USD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc USD-H","LU2023250504.SGD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS H2-SGD","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","LU0557290698.USD":"施罗德环球可持续增长基金","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU1989764748.USD":"东方汇理环球颠覆性机遇A2 Acc","LU1116320737.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (USD) INC","LU1791710582.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD (SGD/USD hedged)","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","LU1791710400.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","LU0215105999.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY \"A\" ACC","LU2265009873.SGD":"Eastspring Investments - Global Growth Equity AS SGD-H","SG9999001424.SGD":"United E-Commerce Fund SGD","LU1116320901.HKD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (HKD) INC","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","LU2237443465.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) INC","LU1496350502.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED DYNAMIC \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0210533765.USD":"JPM GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","IE00B3S45H60.SGD":"Neuberger Berman US Multicap Opportunities A Acc SGD-H","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","LU1301847155.USD":"BGF GLOBAL MULTI-ASSET INCOME FUND \"A4G\" (USD) INC","IE00B19Z3581.USD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc USD","LU0942090050.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","LU1235294995.USD":"FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USDHDG) ACC","LU0726765562.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USD HEDGED) INC","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","BK4515":"5G概念","LU2125154778.USD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (USD) INC","LU0080751232.USD":"富达环球多元动力基金A","LU2347655073.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USDHDG) INC A","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0070217475.USD":"JPM GLOBAL SELECT EQUITY \"A\" ACC","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1069344957.HKD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","BK4554":"元宇宙及AR概念","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1868837300.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"9\" (USD) ACC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","BK4553":"喜马拉雅资本持仓","LU2087625088.SGD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1267930573.SGD":"TEMPLETON GLOBAL \"AA\" (SGD) ACC A","LU1814569148.SGD":"WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH \"D\" (SGDHDG) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0965509283.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (SGDHDG) INC","LU1868836914.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"3\" (USD) ACC","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","IE000F7OJYX1.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGDHDG) INC","IE0000B7K699.USD":"RQI GLOBAL \"I\" (USD) INC","LU1868837136.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"8\" (USD) ACC","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1868836591.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"1U\"(USD) ACC","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","IE000BZT7R73.USD":"RQI GLOBAL \"I\" (USD) ACC","IE00BN8TJ469.HKD":"FTGF CLEARBRIDGE TACTICAL DIVIDEND INCOME \"A\" (HKD) INC","LU0957791311.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"ZU\" (USD) ACC","IE000MB6IJN5.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGD) ACC","LU1815333072.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"AUP\" (USD) INC","SG9999014906.USD":"大华全球优质成长基金Acc USD","LU1868836757.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"2\" (USD) ACC","BK4559":"巴菲特持仓","HK0000320223.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) ACC","IE00B4JS1V06.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (HKD) ACC","LU1316542783.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD","LU1935043023.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","BK4550":"红杉资本持仓","BK4588":"碎股","IE00B775SV38.USD":"NEUBERGER BERMAN US MULTICAP OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","BK4170":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","LU1291159041.SGD":"CPR Invest - Global Silver Age A2 Acc SGD-H","HK0000320264.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) ACC","LU2430703095.HKD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (HKD) INC","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A（离岸）美元","LU0345768740.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) INC","LU1582986433.USD":"M&G (LUX) INCOME ALLOCATION \"A-H\" (USDHDG) INC","LU2430703178.SGD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (SGDHDG) INC","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","VT":"世界全股市ETF-Vanguard","IOSX":"Corgi AAPL 2x Daily ETF","LU2430703251.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (USD) INC","LU0320765489.SGD":"FTIF - Franklin Mutual US Value A Acc SGD","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU1035775433.USD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","IE00BLSP4452.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Tactical Dividend Income A Mdis SGD-H Plus","ROM":"ProShares Ultra Technology","LU1003077747.HKD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A6\" (HKDHDG) INC","IE000WAW04H5.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGD) INC A","SG9999002232.USD":"Allianz Global High Payout USD","LU2083900584.USD":"HSBC GIF US INCOME FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","IE000SO60NU8.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGDHDG) ACC A","SG9999002224.SGD":"Allianz Global High Payout SGD","LU0472753341.HKD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","IE00B3SWFQ91.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) INC","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","LU1400636491.USD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-USD","LU2361044949.HKD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (HKD) ACC","LU2361044865.SGD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1244550494.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) ACC","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2361045086.USD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","IE00BYXW3230.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"AA\" (USD) ACC","LU1046421795.USD":"富达环球科技A-ACC","LU1974910355.USD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS USD","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","HK0000304805.HKD":"PICTET 战略收益基金 P类港元","LU0868494617.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) ACC","SGXZ31699556.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"C\" (SGDHDG) ACC","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","HK0000304797.USD":"PICTET 战略收益基金 P类 美元","IE00B775H168.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A5M\" (HKD) INC","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","APLY":"AAPL期权收益策略ETF-YieldMax","LU2237443382.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA USD","LU2237443549.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA SGD-H","LU0124676726.USD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","BK4527":"明星科技股","LU2237443622.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc USD","BK4571":"数字音乐概念","LU2237443978.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc SGD-H","IE0004086264.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2065170008.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) INC","LU0528227936.USD":"富达环球人口趋势基金A-ACC","BK4576":"AR","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","LU0238689110.USD":"贝莱德环球动力股票基金","LU0985320562.USD":"NORDEA 1 GLOBAL STARS EQUITY \"BP\" (USD) ACC","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","BK4575":"芯片概念","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","LU0823417653.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"C\" (USD) ACC","LU0072462426.USD":"贝莱德全球配置 A2","LU1582987324.SGD":"M&G (LUX) INCOME ALLOCATION \"A-H\" (SGDHDG) ACC","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","LU1582987597.SGD":"M&G (LUX) INCOME ALLOCATION \"A-H\" (SGDHDG) INC","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A Acc","LU0011850046.USD":"贝莱德全球长线股票 A2 USD","LU0545039389.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A2\" ACC","LU2461242641.AUD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (AUDHDG) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","IE0001KFT4U8.USD":"FTGF CLEARBRIDGE GLOBAL GROWTH LEADERS \"A\" (USD) INC","BK4579":"人工智能","LU0048584097.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","LU1280957306.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQUITIES \"AUP\" (USD) INC","LU2089284900.SGD":"Allianz Global Sustainability Cl AM Dis H2-SGD","LU0308772762.SGD":"Blackrock Global Allocation A2 SGD-H","HK0000819398.USD":"BLACKROCK PREMIER SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME FUND A10 (USD)INC","LU1202635105.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (USDHDG) INC","LU2592432038.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"A\" (USD) ACC","BK4574":"无人驾驶","LU2237438978.USD":"Amundi Funds US Pioneer A2 (C) USD","BK4573":"虚拟现实","LU0444973449.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"DU\" (USD) ACC","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4581":"高盛持仓","CMAG":"Corgi Mag 7 ETF","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","LU1823568750.SGD":"Fidelity Global Technology A-ACC SGD","LU2505996681.GBP":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (GBPHDG) INC","LU0158827948.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"A\" (USD) INC","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU2065171311.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) ACC","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU2505996509.AUD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (AUDHDG) INC","LU0096362180.USD":"CT (LUX) I GLOBAL FOCUS \"DU\" (USD)","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU2065171402.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) INC","LU2552382215.SGD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2552382058.USD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (USD) ACC","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU0708994859.HKD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (HKD) ACC","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","IE00BJTD4N35.SGD":"Neuberger Berman US Long Short Equity A1 Acc SGD-H","LU2552382132.HKD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (HKD) ACC","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","LU0208291251.USD":"FRANKLIN MUTUAL U.S. VALUE \"A\" (USD) INC","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","HK0000532082.HKD":"ALLIANZ SELECTION INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0029864427.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) INC","LU1935042215.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","IE0003U64NQ7.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) ACC","LU2247934214.USD":"FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE FUTURE CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0096364046.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"DU\" (USD) ACC","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","IE00BFSS7M15.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD-H","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","IE000KEQY171.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) INC","LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU2023251221.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (USD) INC","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU0965509010.AUD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (AUDHDG) INC","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0143551892.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1732800096.USD":"摩根大通环球收益基金A (irc)","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","LU2462591277.SGD":"TRP GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU2954938101.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A8P\" (SGD) INC","SG9999014898.SGD":"United Global Quality Growth Fund Dis SGD","LU1582986359.USD":"M&G (LUX) INCOME ALLOCATION \"A-H\" (USDHDG) ACC","IE00BMPRXR70.SGD":"Neuberger Berman 5G Connectivity A Acc SGD-H","LU0787776722.HKD":"AB SELECT US EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU2089283258.USD":"安联环球可持续基金Cl AM Dis","LU2999663052.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A4P\" (SGD) INC","SPTE":"SP FUNDS S&P GLOBAL TECHNOLOGY ETF","FTEC":"Fidelity MSCI Information Techno","LU1267930490.SGD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"AS\" (SGD) INC A","LU0069063385.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","LU0965509101.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU2047632596.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A\" (USD) ACC","LU1400636657.SGD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-SGD","LU2065169927.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) ACC","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","SG9999018857.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Acc SGD-H","LU2100268510.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"AX\" (USD) INC","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","BK4507":"流媒体概念","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","LU3102509885.SGD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A8P\" (SGDHDG) INC","IE0002270589.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE VALUE \"A\" (USD) INC","LU1935042488.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC","LU0251132253.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","IE000W1ABFV2.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"R\" (USD) INC","LU0203202063.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A2X\" (USD) ACC","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","BK4501":"段永平概念","LU0353189680.USD":"富国美国全盘成长基金Cl A Acc","LU0950375773.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"C\" (USD) INC A","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","LU0203201768.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"AX\" (USD) INC","LU1732799900.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (irc) SGD-H","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","LU0158827781.USD":" ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (USD) ACC","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","LU1699723380.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"AP\" (USD) ACC","LU0553294199.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A5G\" (USD) INC","BK4566":"资本集团","BK4505":"高瓴资本持仓","LU0882574139.USD":"富达环球消费行业基金A ACC","LU0057025933.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (USD) ACC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","IE00B19Z3B42.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD","LU0070302665.USD":"FRANKLIN MUTUAL U.S. VALUE \"A\" (USD) ACC","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","LU0784385170.HKD":"BGF GLOBAL MULTI ASSET INCOME \"A6\" (HKDHGD) INC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","HK0000306685.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) INC","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU2506951875.HKD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (HKDHDG) ACC","LU0174119429.USD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"A\" ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU2506952097.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (USDHDG) ACC","LU1400636574.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AMG\" (HKDHDG) INC","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU2462591350.SGD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU0345768153.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU2237443895.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) ACC","LU2506951958.HKD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (HKDHDG) INC","LU0784383803.USD":"BGF GLOBAL MULTI-ASSET INCOME FUND \"A\" (USD) INC A","LU1037948897.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU1934455277.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"AD\" (USD) INC","LU1815336760.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"AUP\" (USD) INC","LU0265550359.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A2\" (USD) ACC","SG9999000418.SGD":"Aberdeen Standard Global Technology SGD","LU1037948541.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LU2506952170.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (USDHDG) INC","HK0000306701.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) INC","SG9999014575.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USDHDG) INC","IE00BDRTCR15.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC A","LU1934455194.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (USD) ACC","LU1119994496.HKD":"FIDELITY WORLD \"A\" (HKD) ACC","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2637965513.SGD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A10\" (SGDHDG) INC","LU0256863902.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"AT\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0868494708.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","LU1261432733.SGD":"Fidelity World A-ACC-SGD","IE00BKDWB100.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5H\" (SGDHDG) ACC","LU0267386448.USD":"FIDELITY FIRST ALL COUNTRY WORLD \"A\" (USD) INC","IE0034235295.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU2092937148.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 SGD-H","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","LU2111349929.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (HKD) INC","IE0005OL40V9.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A6M\" (USD) INC","LU2092627202.USD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 USD-H","SG9999014559.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD","IE00BJTD4V19.USD":"NEUBERGER BERMAN US LONG SHORT EQUITY \"A1\" (USD) ACC","LU2077746001.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A2 SGD-H","BK4512":"苹果概念","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0310800379.SGD":"FTIF - Templeton Global A Acc SGD","LU0724617625.USD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A4\" (USD) INC","SG9999014567.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USD) ACC","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU0788109477.HKD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A2\" (HKDHGD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1517512.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2680794782","content_text":"11月3日，苹果2026财年四季报业绩飘红——营收、EPS、iPhone均创纪录超预期，股价却在盘后转跌。市场真正定价的，不是这份“爆表”财报，而是藏在数字之后的三道裂痕：大中华区与服务收入连续两季制造负向预期差、存储成本挤压下趋弱的毛利率指引，以及一个尚未发生的12月季度。在36倍市盈率的历史高位上，这家因“不参与AI烧钱竞赛”而被避险资金推上5万亿美元市值的防御性资产，正在被同一轮AI浪潮从成本端反向侵蚀——它的安全，第一次需要被重新验证。苹果发布截至 9 月 26 日的 2026 财年第四季度业绩：总营收 1144.77 亿美元，同比增长 12%，高于 LSEG 统计的分析师预期 1133.9 亿美元，也高过公司自己此前给出的 9% 至 11% 指引区间上限;摊薄每股收益 2.10 美元，同比增长 14%，高于预期的 1.99 美元，即便剔除每股约 0.05 美元的关税退款贡献仍超预期;iPhone 营收 575.83 亿美元、同比增长 17%，创 9 月财季历史纪录。全年营收 4790 亿美元，被公司称为“有史以来最佳财年”。然而，业绩公布后，苹果盘后先短暂上涨约 0.5%，随后转跌约 1%，电话会进行中跌幅进一步扩大——截至发稿，跌约3%。这不算业绩暴雷，这是一次预期差交易，也是一场避风港叙事的压力测试。顶线稳健，裂痕在另外三个地方顶线数字几乎全线超预期。除 iPhone 外，Mac 营收 107.92 亿美元、同比增长 24%，远超约 96 亿至 97 亿美元的预期;美洲营收 486.8 亿美元(预期 485.1 亿)、欧洲 320.1 亿美元(预期 302.1 亿)，均好于预期。毛利率 47.9%，高于预期的 47.5%。裂痕出现在另外三项大中华区营收 175.39 亿美元，同比增长 21%，但比市场预期低逾 10 亿美元。服务营收 315.73 亿美元，同比增长 9.8%，按 LSEG 口径与预期(315.8 亿)基本持平，但这个增速创下 2022 年以来最低——它不是“不及预期”，而是“增速掉档”。对 12 月当季的毛利率指引为 45% 至 46%，公司明确表示该预测已计入存储芯片成本与 Siri AI 成本的影响，同时给出营收增长 7% 至 10%、服务收入增长 8% 至 9% 的指引，并提示第三方授权与汇率构成不利因素。营收指引本身高于华尔街平均预期的 6.1%，但毛利率指引落在市场隐含预期之下。三项瑕疵单独看都不致命，但它们同时出现在一份已经把“安全”定价到极致的报表上，权重就被放大了。连续两个季度，同一组板块制造预期差真正让市场警惕的不是本季，而是本季与上季的形状几乎一样。今年 7 月发布的 2026 财年第三季度，大中华区营收 188.2 亿美元、低于约 195 亿至 196 亿美元的预期，服务营收 307.4 亿美元、低于约 312 亿至 314 亿美元的预期。一个季度后，同样的两个板块再次同时制造负向预期差。一个季度的预期差是瑕疵，连续两个季度同一组板块的预期差，就变成了模式。两个板块的压力来源都是结构性的。大中华区面对本土高端竞争：第三方统计显示，苹果在中国 600 美元以上价位段的份额已从 2022 年的约 75% 回落至约50%;叠加服务本地化受限、AI 功能在中国市场落地延迟，压力不是一季能修好的。服务则是另外一条曲线。App Store 增速放缓、监管变化导致苹果无法对 App Store 外交易抽取 15% 至 30% 的佣金、谷歌搜索授权收入趋缓——这些是持续性而非一次性拖累。服务的意义在于它是苹果的利润缓冲垫：硬件毛利率被存储成本挤压时，服务的高毛利本应对冲;当服务增速掉到个位数后段，这块缓冲垫正在变薄。缓冲垫变薄的时点是可推算的。库克此前表示，公司预先采购的低成本 DRAM/NAND 从 6 月起逐渐失效、囤货将耗尽;CFO 凯文·帕雷克在 7 月电话会上说，内存成本可以解释调整后毛利率环比变化的 100% 以上。9 月当季是保护层开始剥落的一季，12 月当季——即毛利率指引降到 45% 至 46% 的这一季——是剥落加深的一季：iPhone 18 Pro 在 9 月当季只计入约 9 天，涨价收益尚未满额体现，更高的存储成本却已进入销货成本。避风港悖论：防御性来自“没有做什么”苹果今年的相对强势，本质上是别人在花钱。已公布的最近四个财季中，微软、亚马逊、谷歌-A、Meta 合计资本开支超 6000 亿美元，绝大部分投向 AI 数据中心;苹果同期资本开支仅约 100 亿美元，不到四家合计的六十分之一。代价已经出现在对手的报表上：Alphabet、亚马逊、Meta 最近披露的自由现金流均为负值，被迫更多转向债务市场，而利率在上行。苹果 2026 财年自由现金流则预计增长 38% 至 1420 亿美元。资金的选择因此变得机械：费城半导体指数单日下跌 2% 及以上的 46 个交易日里，苹果有 30 天上涨，占比约三分之二;而 1994 年至去年，这类交易日中苹果上涨的天数仅约六分之一。苹果与半导体指数的相关性在 7 月转为负值，9 月创下历史最低值。10 月 30 日，苹果以 5.03 万亿美元市值反超英伟达的 4.93 万亿。问题在于，这种防御属性来自“苹果没有做什么”，而不是“苹果做成了什么”。更尖锐的是，AI 算力扩张正在通过成本端反向输入苹果的利润表。测算显示：两年前苹果采购的闪存容量接近微软、亚马逊、Meta、谷歌四家合计的两倍，如今四家的采购量是苹果的两倍;苹果今年闪存支出预计约 250 亿美元，而 2025 年购买同等规模存储仅花费约 60 亿美元。TechInsights 数据显示，过去一年 AI 数据中心需求把闪存价格推高至原来的五倍。库克把内存涨价比作“百年一遇的洪水”，而据知情人士，苹果高层对此事先准备不足。在这场议价权转移里，二十年来苹果第一次坐在被挤压的一侧。这意味着苹果的防御性同时包含了两个方向相反的敞口：它不参与资本开支竞赛，因此不受现金流质疑;但它采购存储，因此直接承受 AI 算力扩张推高的元件价格。而流向它的避险资金本身是战术性的、可逆的——半导体板块一旦反弹，这笔钱没有理由留在苹果。36倍市盈率：高估值下的“安全预期”零容忍盘后下跌的直接语境是估值。在这次财报前，苹果的预期市盈率约 36 倍，为 2008 年以来最高水平;买入评级占比不足 60%;在“七巨头”中，苹果是唯一一家按卖方目标价隐含回报为负的公司。自 6 月底以来的一轮上涨为苹果增加了约 1 万亿美元市值，投资者押注的是一份“爆表”的业绩。在这个起点上，容错空间接近于零。顶线超预期是及格线，不是加分项;而大中华区预期差、服务增速掉档、毛利率指引疲软这三项，每一项的边际定价权重都被估值倍数放大。更值得注意的是方向的不对称：营收指引(+7% 至 10% 对共识 6.1%)其实高于预期，但没能把股价拉回来——说明市场真正定价的是增长质量，不是增长幅度。这里还藏着一层更技术性的原因：市场可能一直在用错误的日历给苹果建模。美银分析师 Wamsi Mohan 在 10 月 30 日的报告中直言华尔街存在“建模错误”——苹果把 iPhone 18 Pro、Pro Max 与 Duo 放在 9 月，基础款和 iPhone Air 放到次年 3 月，而模型习惯把一代产品塞进同一张表。美银据此将 2027 财年 iPhone 出货量预期下调 900 万台至 2.47 亿部(华尔街约 2.6 亿部)，并预计本季营收 1130 亿美元、EPS 1.97 美元，双双低于共识。结果看，美银对本季的谨慎偏保守了——苹果实际营收高出其预测约 15 亿美元。但 Mohan 的判断指向的不是本季，而是 12 月与 3 月季度的收入与毛利率建模。盘后波动里有一部分，是市场在对“分析师模型误差”这件事本身重新定价。特努斯首秀：产品节奏切换造成的信号断层这是约翰·特努斯 9 月 1 日接任 CEO 后的第一份财报，也是他第一次主持电话会。他的履历决定了市场的读法：机械工程出身、在苹果 25 年、主导 Mac 向 Apple Silicon 迁移。上任数周，他推动减少对春秋发布节奏的依赖、取消部分中层、缩短汇报层级——这套组织重构的副作用之一，正是财报节奏本身变得难以建模：过去几十年营收曲线是假日季冲高、次年夏末回落，现在苹果要抹平这个形状，代价是市场失去了季节性外推工具。本季是市场第一次被迫面对这个现场。财报里同时存在三种时间错位：iPhone 18 Pro 只计入约 9 天;普通版 iPhone 18 与新 iPhone Air 要到 2027 年上半年;折叠屏 iPhone Duo 10 月 23 日才开售，完全不在本季报表内。Duo 因此成了一份“沉默证据”。第三方博主与统计机构数据显示，Duo 在 W43(10 月 19 日至 25 日)开售仅 3 天即录得约 12.5 万台激活量，排进该周单周销量榜第五，同期 iPhone 18 Pro Max 约 72.4 万台、iPhone 18 Pro 约 33.5 万台。摩根士丹利统计的部分机型线上预购等待时间约 14 周，为其统计口径下十年最长;摩根大通预计受供应限制，2026 年 Duo 出货约 800 万至 900 万台。但这些数字一个都不在报表里。市场只能从管理层语气里读它——这也正是本次电话会的信号权重高于已确认数字的原因。特努斯给出的信息只有定性口径。他表示，“极小比例”的 Duo 因显示问题被退回、公司正在更换，且目前无法判断供需何时平衡：“Duo 目前是受限的，爬坡进展顺利，我们正努力尽快交付给更多客户，但目前无法预测供需何时达到平衡。”他同时确认，9 月当季的内存成本高于 6 月当季，部分被库存收益与部分非内存零部件成本下降抵消，而 iPhone 17 涨价 100 美元、部分 MacBook 提价“提供了一定对冲”。他称新版 Siri 现在每天处理 25 亿次请求。于是这一夜的定价逻辑倒挂了：已确认的数字(营收、EPS、iPhone、Mac)全部超预期，但决定股价的是尚未发生的数字——12 月季度毛利率能不能守住 46%、Duo 供给何时爬坡、基础款 iPhone 18 的节奏会不会继续打乱模型。结论：防御性来自“不花钱”，而“不花钱”不是增长引擎苹果当前的核心张力是清楚的：它因为不参与 AI 资本开支竞赛而被资金被动推为防御资产，但 AI 算力扩张正通过存储成本反向侵蚀它的利润表;它的防御性来自克制，而不是来自一个新的增长引擎;而这类防御资金是战术性的、可逆的。增长裂痕与成本压力出现在同一张报表上——大中华区与服务连续两季制造预期差，毛利率指引首次把存储与 AI 成本同时写进前瞻口径。在 36 倍预期市盈率、2008 年以来最高估值的起点上，“安全”本身需要被重新验证，而不是被默认。特努斯眼下有一个防守性叙事的窗口期：假日季产品阵容是近年来最密集的一轮(触屏 MacBook Pro、更新版 iMac、新入门级 MacBook Pro 于 11 月 6 日发货，HomeView 家居中枢、AirPods 5 已在售)，Siri 已交付，Duo 需求信号足够强但供给受限——供给受限本身，在叙事上可以被讲成“需求太好”。这个窗口能开多久，取决于几组指标：12 月当季大中华区是否继续出现预期差、服务增速能否在 8% 至 9% 的指引区间企稳、毛利率指引是否确认存储压力延续到 2027 财年、苹果的 AI 资本开支口径是否变化，以及 Duo 的需求与供给指引能否从“无法预测”变成“给出时点”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CMAG":0.6,"TYLG":0.6,"JGRO":0.6,"SPTE":0.6,"AAPE":0.6,"AAPW":0.6,"AAPL":1.99,"VT":0.6,"ROM":0.6,"IOSX":0.6,"AAPU":0.6,"AAPB":0.6,"AAPD":0.6,"AAPX":0.6,"METV":0.6,"TTXU":0.6,"IXN":0.6,"FTEC":0.6,"AAPY":0.6,"VGT":0.6,"ABFL":0.6,"XLK":0.6,"APLY":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624044465386560,"gmtCreate":1793369746236,"gmtModify":1793370110967,"author":{"id":"4207695715100132","authorId":"4207695715100132","name":"买了等3天再卖","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4207695715100132","idStr":"4207695715100132"},"themes":[],"title":"","htmlText":"疯狂做空啊","listText":"疯狂做空啊","text":"疯狂做空啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624044465386560","repostId":"2679257740","repostType":2,"repost":{"id":"2679257740","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1793330695,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2679257740?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-30 11:24","market":"us","language":"zh","title":"谷歌暴跌背后的逻辑：AI烧穿了现金流，烧没了回购，还烧着了搜索","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2679257740","media":"华尔街见闻","summary":"谷歌搜索查询量创五年新高，收入增速却跌至年内最低，目前AI模式货币化水平较低；云业务利润被77亿美元AI研发亏损半数吞噬；自由现金流消耗是预期三倍，回购归零转而发股卖债。这一表现放大了市场对大型科技公司AI资本开支回报的焦虑，摩根大通直言这是\"AI交易重新点火的一次挫折\"，高盛表示市场的耐心正在从奖励烧钱转向索要回报。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>/ <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>周四遭遇有史以来最惨烈的单日重挫，股价暴跌超11%，市值蒸发约5000亿美元，盘中出现"死亡交叉"——即50日移动均线跌破200日移动均线，同时波及更广泛的科技股板块，纳指随之承压下行。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet最新财报击中了市场最敏感的神经：AI投入继续吞噬现金流，股票回购归零，核心搜索业务的定价能力也开始承压。根据彭博一致预期，谷歌搜索、YouTube、订阅以及Google Services均低于预期，集团经营利润为406亿美元，低于市场预期的432亿美元，也低于买方约450亿美元的门槛。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/cafb76f2d316a232bd735316489807ae\" data-align=\"center\" tg-width=\"901\" tg-height=\"579\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这不仅是一次财报层面的失利，更像是AI交易逻辑的一次重新定价。摩根大通、高盛以及Morgan Stanley的评论共同指向同一结论：这份财报令近期刚刚回暖的AI板块风险偏好再度承压，放大了市场对大型科技公司AI资本开支回报的焦虑，摩根大通直言这是“AI/科技交易重新点火的一次挫折”。高盛交易员Thales Arruda则提到，市场正在从“奖励资本开支增长”，转向“要求拿出回报证据”。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet交出的答卷恰好相反。公司自由现金流消耗远超预期，回购在2026年前九个月降至零，同时通过出售股票和发行债券筹资。与此同时，Sundar Pichai强调搜索查询同比增速达到五年来最高，但搜索收入增速却放缓，AI Mode的较低货币化率成为市场最担心的信号。</p><h2 style=\"text-align: left;\">查询量五年新高，搜索收入却创年内最低增速</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报最令多头不安的矛盾，藏在一组数字的对比之中。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet首席执行官Sundar Pichai在财报中宣称，谷歌搜索的同比查询量增速"是过去五年来最高的"。然而，搜索及其他业务收入仅增长12%至633.5亿美元，较第二季度的16.8%和第一季度的19.1%大幅回落，也明显低于买方约14%的预期门槛。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/d9958abcf723f785bcc38382aa8d7005\" data-align=\"center\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"720\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">用摩根大通交易台Mark Schilsky的话说，这意味着"谷歌回答的问题比以往任何时候都多，但每个问题获得的报酬却越来越少"。</p><p style=\"text-align: left;\">管理层给出了多重解释。首席商务官Philipp Schindler将汇率列为"相对于第二季度搜索业务最大的单一拖累因素"，高盛TMT团队则补充了两项垂直行业因素：欧盟取消最低限额豁免政策冲击亚太地区零售商广告投放，以及FIFA世界杯结束后媒体娱乐广告支出的正常化回落。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>但市场真正担忧的，是AI模式（AI Mode）对搜索货币化的侵蚀。Schindler承认AI模式存在"较低的货币化水平"，同时坚称"AI模式查询中的大多数是增量性的，随着时间推移将创造更多货币化机会"。</strong>巴克莱分析师Ross Sandler指出，管理层"优先考虑用户体验而非货币化"，蓝色链接查询的增速慢于总查询增速，而明年更激进的代理式搜索流程可能令这一差距进一步扩大。他将此定性为投资者"黄色预警"。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利则指出，Alphabet搜索增速与Meta广告增速之间的差距已扩大至约13个百分点的近期峰值，这强化了市场对广告份额迁移和AI分流的担忧。</p><p style=\"text-align: left;\">YouTube同样未能提供缓冲，该业务收入增长9.2%，跌破摩根大通Mark Schilsky此前提到的10%观察线。</p><p style=\"text-align: left;\">展望第四季度，CFO Anat Ashkenazi警告汇率逆风将进一步扩大，同时搜索业务还将面临2025年第三季度加速增长带来的高基数压力。</p><h2 style=\"text-align: left;\">云业务亮眼，但利润被AI研发黑洞吞噬</h2><p style=\"text-align: left;\">财报中唯一超出预期的亮点来自谷歌云。</p><p style=\"text-align: left;\">云业务收入同比翻倍至307亿美元，部门利润率从23.7%跃升至36.2%，远超市场约33%的预期，近百家客户已在使用TPU。云业务积压订单达到5610亿美元，同比增长256%，公司称约55%将在未来24个月转化为收入。近100家客户正在使用TPU。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于，云业务的强劲增长未能充分传导至集团利润。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet层面的共享AI研发亏损从一年前的45亿美元扩大至77亿美元，Other Bets再亏损20亿美元。粗略估算，云业务利润增量的约一半，在到达合并利润表之前便已被消耗殆尽。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师Eric Sheridan在其季报点评中将这一现象概括为"搜索业务放缓，算力持续需要投入"。他指出，管理层继续强调前沿模型领导地位，包括Genie 4和Gemini C4 Carbon的发布，同时也承认可用算力仍是云业务进一步加速的限制因素。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是市场的核心担忧：云业务需求强劲，AI资本开支需求更强。增长看起来存在，现金回报仍需等待。</p><h2 style=\"text-align: left;\">自由现金流告急，回购归零，转而发债卖股</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报最具冲击性的信息，或许并非来自利润表，而是来自融资活动披露。</p><p style=\"text-align: left;\">市场原本预期Alphabet本季度将消耗约35亿美元自由现金流。<strong>实际数字接近这一预期的三倍。</strong>资本开支为514亿美元，低于市场预期的558亿美元，但经营性现金流同比下降13%至423亿美元，远低于市场预期的539亿美元。资本开支在一年内翻倍，经营性现金流在倒退。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/fe893886c3fd90af33d589f9ab3d9717\" data-align=\"center\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"742\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>更引人注目的是融资结构的根本性转变。</strong>在2026年前三季度，Alphabet股票回购金额为零——而2025年同期为398亿美元。与此同时，公司通过按市价发行（ATM）计划出售了1200万股A类股（套现43亿美元）和2400万股C类股（套现81亿美元），合计发行新股124亿美元，ATM计划尚余276亿美元额度。此外，公司还发行了287亿美元优先无担保债券，季度利息支出从一年前的1.43亿美元飙升至9.67亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">对比来看，2025年前三季度，Alphabet通过融资活动向投资者返还了444亿美元；而2026年前三季度，公司净融资1158亿美元，包括429亿美元普通股（其中100亿美元来自<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦）、191亿美元强制可转换优先股以及763亿美元净新增债务。</p><p style=\"text-align: left;\">管理层表示，预期投资回报率将"显著高于资本成本"。但资本成本本身已在上升：Alphabet出售股票的均价约为A类股358美元、C类股338美元，而盘前股价约为290美元，意味着公司以高出当前市价15%至20%的价格完成了融资——这或许是本季度它做出的最划算的一笔交易。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场叙事转向，AI板块面临"证明回报"的新考验</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报的市场影响已超出Alphabet本身，直指整个AI投资逻辑的核心。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛交易员Thales Arruda在其晨报中指出，<strong>市场正在经历从"奖励资本开支增长"到"要求拿出回报证据"的转变，并将当前的"痛苦交易"描述为超大规模云厂商跑输大盘，而去风险化的"铲子与镐头"类标的开始发力。</strong>他同时指出，信用市场稳定性的改善以及Oracle的财报，对于高杠杆基础设施复合体而言，可能比任何一家超大规模云厂商的财报更具决定性意义。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通市场情报团队则将此次财报定性为"AI/科技交易重新点火的一次挫折"，并指出盘前价格走势显示宽基化轮动趋势将延续。该行援引年初先例：今年1月至2月20日期间，能源板块上涨22%，材料板块上涨16%，工业板块上涨14%，而科技板块下跌3.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>整体涨幅不足1%。摩根大通维持"战术性看多"立场，认为主要风险来自中东地缘冲突升级而非财报本身，并表示将逢低买入。</p><p style=\"text-align: left;\">在分析师目标价方面，多家机构在维持评级的同时下调目标价：Bernstein从385美元下调至325美元，美银从430美元下调至380美元，摩根大通从425美元下调至375美元，摩根士丹利从400美元下调至375美元，巴克莱从425美元下调至405美元，Susquehanna从460美元下调至400美元。Citizens是唯一一家下调评级至"市场表现"的机构。即便经过下调，分析师目标价中位数仍较盘前价格高出约30%。</p><p style=\"text-align: left;\">美银指出，以约291美元计算，Alphabet股票对应2027年约19倍市盈率、2028年约16倍市盈率，核心搜索业务估值仅约10倍。这或许是一个买入信号，前提是市场相信2028年的盈利预测是可信的，且没有其他竞争者率先蚕食这块蛋糕。而就在Alphabet挣扎于货币化困境之际，微软Azure超预期增长，并指引下季度固定汇率增速达49%至50%。这一对比，令AI基础设施投资的赢家分化逻辑愈发清晰。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谷歌暴跌背后的逻辑：AI烧穿了现金流，烧没了回购，还烧着了搜索</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n谷歌暴跌背后的逻辑：AI烧穿了现金流，烧没了回购，还烧着了搜索\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-30 11:24</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>/ <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>周四遭遇有史以来最惨烈的单日重挫，股价暴跌超11%，市值蒸发约5000亿美元，盘中出现"死亡交叉"——即50日移动均线跌破200日移动均线，同时波及更广泛的科技股板块，纳指随之承压下行。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet最新财报击中了市场最敏感的神经：AI投入继续吞噬现金流，股票回购归零，核心搜索业务的定价能力也开始承压。根据彭博一致预期，谷歌搜索、YouTube、订阅以及Google Services均低于预期，集团经营利润为406亿美元，低于市场预期的432亿美元，也低于买方约450亿美元的门槛。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/cafb76f2d316a232bd735316489807ae\" data-align=\"center\" tg-width=\"901\" tg-height=\"579\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这不仅是一次财报层面的失利，更像是AI交易逻辑的一次重新定价。摩根大通、高盛以及Morgan Stanley的评论共同指向同一结论：这份财报令近期刚刚回暖的AI板块风险偏好再度承压，放大了市场对大型科技公司AI资本开支回报的焦虑，摩根大通直言这是“AI/科技交易重新点火的一次挫折”。高盛交易员Thales Arruda则提到，市场正在从“奖励资本开支增长”，转向“要求拿出回报证据”。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet交出的答卷恰好相反。公司自由现金流消耗远超预期，回购在2026年前九个月降至零，同时通过出售股票和发行债券筹资。与此同时，Sundar Pichai强调搜索查询同比增速达到五年来最高，但搜索收入增速却放缓，AI Mode的较低货币化率成为市场最担心的信号。</p><h2 style=\"text-align: left;\">查询量五年新高，搜索收入却创年内最低增速</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报最令多头不安的矛盾，藏在一组数字的对比之中。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet首席执行官Sundar Pichai在财报中宣称，谷歌搜索的同比查询量增速"是过去五年来最高的"。然而，搜索及其他业务收入仅增长12%至633.5亿美元，较第二季度的16.8%和第一季度的19.1%大幅回落，也明显低于买方约14%的预期门槛。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/d9958abcf723f785bcc38382aa8d7005\" data-align=\"center\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"720\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">用摩根大通交易台Mark Schilsky的话说，这意味着"谷歌回答的问题比以往任何时候都多，但每个问题获得的报酬却越来越少"。</p><p style=\"text-align: left;\">管理层给出了多重解释。首席商务官Philipp Schindler将汇率列为"相对于第二季度搜索业务最大的单一拖累因素"，高盛TMT团队则补充了两项垂直行业因素：欧盟取消最低限额豁免政策冲击亚太地区零售商广告投放，以及FIFA世界杯结束后媒体娱乐广告支出的正常化回落。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>但市场真正担忧的，是AI模式（AI Mode）对搜索货币化的侵蚀。Schindler承认AI模式存在"较低的货币化水平"，同时坚称"AI模式查询中的大多数是增量性的，随着时间推移将创造更多货币化机会"。</strong>巴克莱分析师Ross Sandler指出，管理层"优先考虑用户体验而非货币化"，蓝色链接查询的增速慢于总查询增速，而明年更激进的代理式搜索流程可能令这一差距进一步扩大。他将此定性为投资者"黄色预警"。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利则指出，Alphabet搜索增速与Meta广告增速之间的差距已扩大至约13个百分点的近期峰值，这强化了市场对广告份额迁移和AI分流的担忧。</p><p style=\"text-align: left;\">YouTube同样未能提供缓冲，该业务收入增长9.2%，跌破摩根大通Mark Schilsky此前提到的10%观察线。</p><p style=\"text-align: left;\">展望第四季度，CFO Anat Ashkenazi警告汇率逆风将进一步扩大，同时搜索业务还将面临2025年第三季度加速增长带来的高基数压力。</p><h2 style=\"text-align: left;\">云业务亮眼，但利润被AI研发黑洞吞噬</h2><p style=\"text-align: left;\">财报中唯一超出预期的亮点来自谷歌云。</p><p style=\"text-align: left;\">云业务收入同比翻倍至307亿美元，部门利润率从23.7%跃升至36.2%，远超市场约33%的预期，近百家客户已在使用TPU。云业务积压订单达到5610亿美元，同比增长256%，公司称约55%将在未来24个月转化为收入。近100家客户正在使用TPU。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于，云业务的强劲增长未能充分传导至集团利润。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet层面的共享AI研发亏损从一年前的45亿美元扩大至77亿美元，Other Bets再亏损20亿美元。粗略估算，云业务利润增量的约一半，在到达合并利润表之前便已被消耗殆尽。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师Eric Sheridan在其季报点评中将这一现象概括为"搜索业务放缓，算力持续需要投入"。他指出，管理层继续强调前沿模型领导地位，包括Genie 4和Gemini C4 Carbon的发布，同时也承认可用算力仍是云业务进一步加速的限制因素。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是市场的核心担忧：云业务需求强劲，AI资本开支需求更强。增长看起来存在，现金回报仍需等待。</p><h2 style=\"text-align: left;\">自由现金流告急，回购归零，转而发债卖股</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报最具冲击性的信息，或许并非来自利润表，而是来自融资活动披露。</p><p style=\"text-align: left;\">市场原本预期Alphabet本季度将消耗约35亿美元自由现金流。<strong>实际数字接近这一预期的三倍。</strong>资本开支为514亿美元，低于市场预期的558亿美元，但经营性现金流同比下降13%至423亿美元，远低于市场预期的539亿美元。资本开支在一年内翻倍，经营性现金流在倒退。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/fe893886c3fd90af33d589f9ab3d9717\" data-align=\"center\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"742\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>更引人注目的是融资结构的根本性转变。</strong>在2026年前三季度，Alphabet股票回购金额为零——而2025年同期为398亿美元。与此同时，公司通过按市价发行（ATM）计划出售了1200万股A类股（套现43亿美元）和2400万股C类股（套现81亿美元），合计发行新股124亿美元，ATM计划尚余276亿美元额度。此外，公司还发行了287亿美元优先无担保债券，季度利息支出从一年前的1.43亿美元飙升至9.67亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">对比来看，2025年前三季度，Alphabet通过融资活动向投资者返还了444亿美元；而2026年前三季度，公司净融资1158亿美元，包括429亿美元普通股（其中100亿美元来自<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦）、191亿美元强制可转换优先股以及763亿美元净新增债务。</p><p style=\"text-align: left;\">管理层表示，预期投资回报率将"显著高于资本成本"。但资本成本本身已在上升：Alphabet出售股票的均价约为A类股358美元、C类股338美元，而盘前股价约为290美元，意味着公司以高出当前市价15%至20%的价格完成了融资——这或许是本季度它做出的最划算的一笔交易。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场叙事转向，AI板块面临"证明回报"的新考验</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报的市场影响已超出Alphabet本身，直指整个AI投资逻辑的核心。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛交易员Thales Arruda在其晨报中指出，<strong>市场正在经历从"奖励资本开支增长"到"要求拿出回报证据"的转变，并将当前的"痛苦交易"描述为超大规模云厂商跑输大盘，而去风险化的"铲子与镐头"类标的开始发力。</strong>他同时指出，信用市场稳定性的改善以及Oracle的财报，对于高杠杆基础设施复合体而言，可能比任何一家超大规模云厂商的财报更具决定性意义。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通市场情报团队则将此次财报定性为"AI/科技交易重新点火的一次挫折"，并指出盘前价格走势显示宽基化轮动趋势将延续。该行援引年初先例：今年1月至2月20日期间，能源板块上涨22%，材料板块上涨16%，工业板块上涨14%，而科技板块下跌3.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>整体涨幅不足1%。摩根大通维持"战术性看多"立场，认为主要风险来自中东地缘冲突升级而非财报本身，并表示将逢低买入。</p><p style=\"text-align: left;\">在分析师目标价方面，多家机构在维持评级的同时下调目标价：Bernstein从385美元下调至325美元，美银从430美元下调至380美元，摩根大通从425美元下调至375美元，摩根士丹利从400美元下调至375美元，巴克莱从425美元下调至405美元，Susquehanna从460美元下调至400美元。Citizens是唯一一家下调评级至"市场表现"的机构。即便经过下调，分析师目标价中位数仍较盘前价格高出约30%。</p><p style=\"text-align: left;\">美银指出，以约291美元计算，Alphabet股票对应2027年约19倍市盈率、2028年约16倍市盈率，核心搜索业务估值仅约10倍。这或许是一个买入信号，前提是市场相信2028年的盈利预测是可信的，且没有其他竞争者率先蚕食这块蛋糕。而就在Alphabet挣扎于货币化困境之际，微软Azure超预期增长，并指引下季度固定汇率增速达49%至50%。这一对比，令AI基础设施投资的赢家分化逻辑愈发清晰。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a841b27947b601d240cdab31ff2a548b","relate_stocks":{"AMZN":"亚马逊","GOOG":"谷歌","GOOX":"2倍做多GOOG ETF-T-REX","GOOGL":"谷歌A","GOOP":"KURV YIELD PREMIUM STRATEGY GOOGLE (GOOGL) ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784823","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2679257740","content_text":"谷歌A/ 谷歌周四遭遇有史以来最惨烈的单日重挫，股价暴跌超11%，市值蒸发约5000亿美元，盘中出现\"死亡交叉\"——即50日移动均线跌破200日移动均线，同时波及更广泛的科技股板块，纳指随之承压下行。Alphabet最新财报击中了市场最敏感的神经：AI投入继续吞噬现金流，股票回购归零，核心搜索业务的定价能力也开始承压。根据彭博一致预期，谷歌搜索、YouTube、订阅以及Google Services均低于预期，集团经营利润为406亿美元，低于市场预期的432亿美元，也低于买方约450亿美元的门槛。这不仅是一次财报层面的失利，更像是AI交易逻辑的一次重新定价。摩根大通、高盛以及Morgan Stanley的评论共同指向同一结论：这份财报令近期刚刚回暖的AI板块风险偏好再度承压，放大了市场对大型科技公司AI资本开支回报的焦虑，摩根大通直言这是“AI/科技交易重新点火的一次挫折”。高盛交易员Thales Arruda则提到，市场正在从“奖励资本开支增长”，转向“要求拿出回报证据”。Alphabet交出的答卷恰好相反。公司自由现金流消耗远超预期，回购在2026年前九个月降至零，同时通过出售股票和发行债券筹资。与此同时，Sundar Pichai强调搜索查询同比增速达到五年来最高，但搜索收入增速却放缓，AI Mode的较低货币化率成为市场最担心的信号。查询量五年新高，搜索收入却创年内最低增速此次财报最令多头不安的矛盾，藏在一组数字的对比之中。Alphabet首席执行官Sundar Pichai在财报中宣称，谷歌搜索的同比查询量增速\"是过去五年来最高的\"。然而，搜索及其他业务收入仅增长12%至633.5亿美元，较第二季度的16.8%和第一季度的19.1%大幅回落，也明显低于买方约14%的预期门槛。用摩根大通交易台Mark Schilsky的话说，这意味着\"谷歌回答的问题比以往任何时候都多，但每个问题获得的报酬却越来越少\"。管理层给出了多重解释。首席商务官Philipp Schindler将汇率列为\"相对于第二季度搜索业务最大的单一拖累因素\"，高盛TMT团队则补充了两项垂直行业因素：欧盟取消最低限额豁免政策冲击亚太地区零售商广告投放，以及FIFA世界杯结束后媒体娱乐广告支出的正常化回落。但市场真正担忧的，是AI模式（AI Mode）对搜索货币化的侵蚀。Schindler承认AI模式存在\"较低的货币化水平\"，同时坚称\"AI模式查询中的大多数是增量性的，随着时间推移将创造更多货币化机会\"。巴克莱分析师Ross Sandler指出，管理层\"优先考虑用户体验而非货币化\"，蓝色链接查询的增速慢于总查询增速，而明年更激进的代理式搜索流程可能令这一差距进一步扩大。他将此定性为投资者\"黄色预警\"。摩根士丹利则指出，Alphabet搜索增速与Meta广告增速之间的差距已扩大至约13个百分点的近期峰值，这强化了市场对广告份额迁移和AI分流的担忧。YouTube同样未能提供缓冲，该业务收入增长9.2%，跌破摩根大通Mark Schilsky此前提到的10%观察线。展望第四季度，CFO Anat Ashkenazi警告汇率逆风将进一步扩大，同时搜索业务还将面临2025年第三季度加速增长带来的高基数压力。云业务亮眼，但利润被AI研发黑洞吞噬财报中唯一超出预期的亮点来自谷歌云。云业务收入同比翻倍至307亿美元，部门利润率从23.7%跃升至36.2%，远超市场约33%的预期，近百家客户已在使用TPU。云业务积压订单达到5610亿美元，同比增长256%，公司称约55%将在未来24个月转化为收入。近100家客户正在使用TPU。但问题在于，云业务的强劲增长未能充分传导至集团利润。Alphabet层面的共享AI研发亏损从一年前的45亿美元扩大至77亿美元，Other Bets再亏损20亿美元。粗略估算，云业务利润增量的约一半，在到达合并利润表之前便已被消耗殆尽。高盛分析师Eric Sheridan在其季报点评中将这一现象概括为\"搜索业务放缓，算力持续需要投入\"。他指出，管理层继续强调前沿模型领导地位，包括Genie 4和Gemini C4 Carbon的发布，同时也承认可用算力仍是云业务进一步加速的限制因素。这也是市场的核心担忧：云业务需求强劲，AI资本开支需求更强。增长看起来存在，现金回报仍需等待。自由现金流告急，回购归零，转而发债卖股此次财报最具冲击性的信息，或许并非来自利润表，而是来自融资活动披露。市场原本预期Alphabet本季度将消耗约35亿美元自由现金流。实际数字接近这一预期的三倍。资本开支为514亿美元，低于市场预期的558亿美元，但经营性现金流同比下降13%至423亿美元，远低于市场预期的539亿美元。资本开支在一年内翻倍，经营性现金流在倒退。更引人注目的是融资结构的根本性转变。在2026年前三季度，Alphabet股票回购金额为零——而2025年同期为398亿美元。与此同时，公司通过按市价发行（ATM）计划出售了1200万股A类股（套现43亿美元）和2400万股C类股（套现81亿美元），合计发行新股124亿美元，ATM计划尚余276亿美元额度。此外，公司还发行了287亿美元优先无担保债券，季度利息支出从一年前的1.43亿美元飙升至9.67亿美元。对比来看，2025年前三季度，Alphabet通过融资活动向投资者返还了444亿美元；而2026年前三季度，公司净融资1158亿美元，包括429亿美元普通股（其中100亿美元来自伯克希尔哈撒韦）、191亿美元强制可转换优先股以及763亿美元净新增债务。管理层表示，预期投资回报率将\"显著高于资本成本\"。但资本成本本身已在上升：Alphabet出售股票的均价约为A类股358美元、C类股338美元，而盘前股价约为290美元，意味着公司以高出当前市价15%至20%的价格完成了融资——这或许是本季度它做出的最划算的一笔交易。市场叙事转向，AI板块面临\"证明回报\"的新考验此次财报的市场影响已超出Alphabet本身，直指整个AI投资逻辑的核心。高盛交易员Thales Arruda在其晨报中指出，市场正在经历从\"奖励资本开支增长\"到\"要求拿出回报证据\"的转变，并将当前的\"痛苦交易\"描述为超大规模云厂商跑输大盘，而去风险化的\"铲子与镐头\"类标的开始发力。他同时指出，信用市场稳定性的改善以及Oracle的财报，对于高杠杆基础设施复合体而言，可能比任何一家超大规模云厂商的财报更具决定性意义。摩根大通市场情报团队则将此次财报定性为\"AI/科技交易重新点火的一次挫折\"，并指出盘前价格走势显示宽基化轮动趋势将延续。该行援引年初先例：今年1月至2月20日期间，能源板块上涨22%，材料板块上涨16%，工业板块上涨14%，而科技板块下跌3.5%，标普500整体涨幅不足1%。摩根大通维持\"战术性看多\"立场，认为主要风险来自中东地缘冲突升级而非财报本身，并表示将逢低买入。在分析师目标价方面，多家机构在维持评级的同时下调目标价：Bernstein从385美元下调至325美元，美银从430美元下调至380美元，摩根大通从425美元下调至375美元，摩根士丹利从400美元下调至375美元，巴克莱从425美元下调至405美元，Susquehanna从460美元下调至400美元。Citizens是唯一一家下调评级至\"市场表现\"的机构。即便经过下调，分析师目标价中位数仍较盘前价格高出约30%。美银指出，以约291美元计算，Alphabet股票对应2027年约19倍市盈率、2028年约16倍市盈率，核心搜索业务估值仅约10倍。这或许是一个买入信号，前提是市场相信2028年的盈利预测是可信的，且没有其他竞争者率先蚕食这块蛋糕。而就在Alphabet挣扎于货币化困境之际，微软Azure超预期增长，并指引下季度固定汇率增速达49%至50%。这一对比，令AI基础设施投资的赢家分化逻辑愈发清晰。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMZN":1.54,"GOOP":0.6,"GOOX":0.6,"SAMZNmain":0.6,"GOOG":2,"GOOGL":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":64,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":448643811479752,"gmtCreate":1750558964771,"gmtModify":1750560075801,"author":{"id":"4207695715100132","authorId":"4207695715100132","name":"买了等3天再卖","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4207695715100132","idStr":"4207695715100132"},"themes":[],"title":"","htmlText":"美国作为世界第一强国应该维护世界和平！","listText":"美国作为世界第一强国应该维护世界和平！","text":"美国作为世界第一强国应该维护世界和平！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/448643811479752","repostId":"1122205155","repostType":2,"repost":{"id":"1122205155","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1750558815,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1122205155?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-06-22 10:20","market":"us","language":"zh","title":"特朗普发表全国讲话：已彻底摧毁伊朗核设施，如果没有实现和平，将精准打击其他目标","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122205155","media":"老虎资讯综合","summary":"美国总统特朗普在社交媒体最新发文：“我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”美国白宫表示：特朗普将于北京时间今日上午10点发表全国讲话，介绍我们在伊朗取得的非常成功的军事行动。","content":"<html><head></head><body><p>当地时间21日，美国总统特朗普发表全国讲话。特朗普表示，美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁，伊朗的核设施已被彻底摧毁。</p><p>特朗普表示：美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁。伊朗的核设施已被摧毁，现在必须求和。如果各方不实现和平，未来的冲突将会更加激烈。</p><blockquote><p>此次袭击是一次辉煌的军事胜利。与以色列总理内塔尼亚胡“像一个团队一样”密切合作，共同协作。伊朗要么迎来和平，要么陷入悲剧。许多目标尚未实现，今晚打击的是“最棘手目标”，如果未来没有实现和平，将会精准打击其他目标。</p></blockquote><p>特朗普最后在社交媒体发文：“伊朗如果对美国的任何报复行动，都将招致‘远超今夜所见’的军事回应。”</p><p>美国军方将于周日在美国国防部举行新闻发布会。</p><p>此前特朗普在社交媒体发文：“<strong>我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕</strong>。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf0a0a785a6ff6097ab201686db53480\" title=\"\" tg-width=\"615\" tg-height=\"277\"/></p><p>据美国福克斯新闻网报道，美国投掷了六枚钻地炸弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。</p><p>另据美国哥伦比亚广播公司报道，知情人士透露，<strong>美国已通过外交途径与伊朗取得联系称，此次袭击完全是美国的计划，但伊朗政权更迭行动并非美国的目标</strong>。据称美国预计不会发动后续袭击，但已准备好对伊朗的任何报复性袭击做出回应。</p><p>在美国袭击伊朗核设施的消息传出后，伊朗国家电视台一名负责人在网络直播中表示，伊朗在一段时间之前已经转移了三处核设施的材料。目前尚未进一步可核实消息。美方袭击应未造成重大损失。</p><p>据伊朗迈赫尔通讯社当地时间今天（6月22日）凌晨消息，伊朗库姆省危机管理总部发言人表示，库姆的防空系统“几小时前” 识别出敌方目标并启动后，福尔多核设施的部分区域遭到了敌方空袭。</p><p>另据三名知情伊朗官员透露，由于担心遭到暗杀，伊朗最高领袖哈梅内伊目前主要通过一名心腹助手与伊朗指挥官保持联络，并已暂停电子通信，以降低其行踪暴露的风险。</p><p>据悉，哈梅内伊目前藏身于一座地堡内，并已在伊朗军事指挥体系中挑选了多名候补人员，以防其更多重要副手被刺杀。这些官员们透露，更引人关注的是，哈梅内伊甚至已提名三名高级神职人员作为其接班人人选，以防他本人遇刺。</p><p>中东问题专家表示，特朗普决定直接打击伊朗核设施标志着该地区安全和政治格局进入一个不可预测的新篇章。美国对外关系委员会中东研究高级研究员Ray Takeyh表示：“这是一个新阶段，也是一个潜在的问题阶段。”</p><p style=\"text-align: justify;\">如果这些设施确实被摧毁，将使伊朗核计划倒退数年，除非伊朗拥有尚未被发现的平行设施。这种程度的破坏可能迫使伊朗重新评估其核战略和地区政策。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士预计，伊朗政治领导层将面临国内巨大压力，需要通过某种方式进行回应以恢复声望。Takeyh指出：“他们在各个方面都遭受了极大羞辱，这使他们在民众和国内批评者面前变得脆弱。他们必须以某种方式恢复尊严。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种动态增加了伊朗对美军基地或其代理人发动反击的可能性，进一步加剧了地区冲突风险。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特朗普发表全国讲话：已彻底摧毁伊朗核设施，如果没有实现和平，将精准打击其他目标</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n特朗普发表全国讲话：已彻底摧毁伊朗核设施，如果没有实现和平，将精准打击其他目标\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-06-22 10:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>当地时间21日，美国总统特朗普发表全国讲话。特朗普表示，美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁，伊朗的核设施已被彻底摧毁。</p><p>特朗普表示：美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁。伊朗的核设施已被摧毁，现在必须求和。如果各方不实现和平，未来的冲突将会更加激烈。</p><blockquote><p>此次袭击是一次辉煌的军事胜利。与以色列总理内塔尼亚胡“像一个团队一样”密切合作，共同协作。伊朗要么迎来和平，要么陷入悲剧。许多目标尚未实现，今晚打击的是“最棘手目标”，如果未来没有实现和平，将会精准打击其他目标。</p></blockquote><p>特朗普最后在社交媒体发文：“伊朗如果对美国的任何报复行动，都将招致‘远超今夜所见’的军事回应。”</p><p>美国军方将于周日在美国国防部举行新闻发布会。</p><p>此前特朗普在社交媒体发文：“<strong>我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕</strong>。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf0a0a785a6ff6097ab201686db53480\" title=\"\" tg-width=\"615\" tg-height=\"277\"/></p><p>据美国福克斯新闻网报道，美国投掷了六枚钻地炸弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。</p><p>另据美国哥伦比亚广播公司报道，知情人士透露，<strong>美国已通过外交途径与伊朗取得联系称，此次袭击完全是美国的计划，但伊朗政权更迭行动并非美国的目标</strong>。据称美国预计不会发动后续袭击，但已准备好对伊朗的任何报复性袭击做出回应。</p><p>在美国袭击伊朗核设施的消息传出后，伊朗国家电视台一名负责人在网络直播中表示，伊朗在一段时间之前已经转移了三处核设施的材料。目前尚未进一步可核实消息。美方袭击应未造成重大损失。</p><p>据伊朗迈赫尔通讯社当地时间今天（6月22日）凌晨消息，伊朗库姆省危机管理总部发言人表示，库姆的防空系统“几小时前” 识别出敌方目标并启动后，福尔多核设施的部分区域遭到了敌方空袭。</p><p>另据三名知情伊朗官员透露，由于担心遭到暗杀，伊朗最高领袖哈梅内伊目前主要通过一名心腹助手与伊朗指挥官保持联络，并已暂停电子通信，以降低其行踪暴露的风险。</p><p>据悉，哈梅内伊目前藏身于一座地堡内，并已在伊朗军事指挥体系中挑选了多名候补人员，以防其更多重要副手被刺杀。这些官员们透露，更引人关注的是，哈梅内伊甚至已提名三名高级神职人员作为其接班人人选，以防他本人遇刺。</p><p>中东问题专家表示，特朗普决定直接打击伊朗核设施标志着该地区安全和政治格局进入一个不可预测的新篇章。美国对外关系委员会中东研究高级研究员Ray Takeyh表示：“这是一个新阶段，也是一个潜在的问题阶段。”</p><p style=\"text-align: justify;\">如果这些设施确实被摧毁，将使伊朗核计划倒退数年，除非伊朗拥有尚未被发现的平行设施。这种程度的破坏可能迫使伊朗重新评估其核战略和地区政策。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士预计，伊朗政治领导层将面临国内巨大压力，需要通过某种方式进行回应以恢复声望。Takeyh指出：“他们在各个方面都遭受了极大羞辱，这使他们在民众和国内批评者面前变得脆弱。他们必须以某种方式恢复尊严。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种动态增加了伊朗对美军基地或其代理人发动反击的可能性，进一步加剧了地区冲突风险。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/42f0f712815b31c743a11a7c62fbcf17","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122205155","content_text":"当地时间21日，美国总统特朗普发表全国讲话。特朗普表示，美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁，伊朗的核设施已被彻底摧毁。特朗普表示：美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁。伊朗的核设施已被摧毁，现在必须求和。如果各方不实现和平，未来的冲突将会更加激烈。此次袭击是一次辉煌的军事胜利。与以色列总理内塔尼亚胡“像一个团队一样”密切合作，共同协作。伊朗要么迎来和平，要么陷入悲剧。许多目标尚未实现，今晚打击的是“最棘手目标”，如果未来没有实现和平，将会精准打击其他目标。特朗普最后在社交媒体发文：“伊朗如果对美国的任何报复行动，都将招致‘远超今夜所见’的军事回应。”美国军方将于周日在美国国防部举行新闻发布会。此前特朗普在社交媒体发文：“我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”据美国福克斯新闻网报道，美国投掷了六枚钻地炸弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。另据美国哥伦比亚广播公司报道，知情人士透露，美国已通过外交途径与伊朗取得联系称，此次袭击完全是美国的计划，但伊朗政权更迭行动并非美国的目标。据称美国预计不会发动后续袭击，但已准备好对伊朗的任何报复性袭击做出回应。在美国袭击伊朗核设施的消息传出后，伊朗国家电视台一名负责人在网络直播中表示，伊朗在一段时间之前已经转移了三处核设施的材料。目前尚未进一步可核实消息。美方袭击应未造成重大损失。据伊朗迈赫尔通讯社当地时间今天（6月22日）凌晨消息，伊朗库姆省危机管理总部发言人表示，库姆的防空系统“几小时前” 识别出敌方目标并启动后，福尔多核设施的部分区域遭到了敌方空袭。另据三名知情伊朗官员透露，由于担心遭到暗杀，伊朗最高领袖哈梅内伊目前主要通过一名心腹助手与伊朗指挥官保持联络，并已暂停电子通信，以降低其行踪暴露的风险。据悉，哈梅内伊目前藏身于一座地堡内，并已在伊朗军事指挥体系中挑选了多名候补人员，以防其更多重要副手被刺杀。这些官员们透露，更引人关注的是，哈梅内伊甚至已提名三名高级神职人员作为其接班人人选，以防他本人遇刺。中东问题专家表示，特朗普决定直接打击伊朗核设施标志着该地区安全和政治格局进入一个不可预测的新篇章。美国对外关系委员会中东研究高级研究员Ray Takeyh表示：“这是一个新阶段，也是一个潜在的问题阶段。”如果这些设施确实被摧毁，将使伊朗核计划倒退数年，除非伊朗拥有尚未被发现的平行设施。这种程度的破坏可能迫使伊朗重新评估其核战略和地区政策。分析人士预计，伊朗政治领导层将面临国内巨大压力，需要通过某种方式进行回应以恢复声望。Takeyh指出：“他们在各个方面都遭受了极大羞辱，这使他们在民众和国内批评者面前变得脆弱。他们必须以某种方式恢复尊严。”这种动态增加了伊朗对美军基地或其代理人发动反击的可能性，进一步加剧了地区冲突风险。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4845,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3525956535465979","authorId":"3525956535465979","name":"股海么么哒","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04380077ab722726ae055062ce2a95bf","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3525956535465979","idStr":"3525956535465979"},"content":"真是被洗脑的够呛……世界和平最大的破坏者跟障碍就是它……","text":"真是被洗脑的够呛……世界和平最大的破坏者跟障碍就是它……","html":"真是被洗脑的够呛……世界和平最大的破坏者跟障碍就是它……"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":448643811479752,"gmtCreate":1750558964771,"gmtModify":1750560075801,"author":{"id":"4207695715100132","authorId":"4207695715100132","name":"买了等3天再卖","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4207695715100132","authorIdStr":"4207695715100132"},"themes":[],"title":"","htmlText":"美国作为世界第一强国应该维护世界和平！","listText":"美国作为世界第一强国应该维护世界和平！","text":"美国作为世界第一强国应该维护世界和平！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/448643811479752","repostId":"1122205155","repostType":2,"repost":{"id":"1122205155","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1750558815,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1122205155?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-06-22 10:20","market":"us","language":"zh","title":"特朗普发表全国讲话：已彻底摧毁伊朗核设施，如果没有实现和平，将精准打击其他目标","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122205155","media":"老虎资讯综合","summary":"美国总统特朗普在社交媒体最新发文：“我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”美国白宫表示：特朗普将于北京时间今日上午10点发表全国讲话，介绍我们在伊朗取得的非常成功的军事行动。","content":"<html><head></head><body><p>当地时间21日，美国总统特朗普发表全国讲话。特朗普表示，美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁，伊朗的核设施已被彻底摧毁。</p><p>特朗普表示：美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁。伊朗的核设施已被摧毁，现在必须求和。如果各方不实现和平，未来的冲突将会更加激烈。</p><blockquote><p>此次袭击是一次辉煌的军事胜利。与以色列总理内塔尼亚胡“像一个团队一样”密切合作，共同协作。伊朗要么迎来和平，要么陷入悲剧。许多目标尚未实现，今晚打击的是“最棘手目标”，如果未来没有实现和平，将会精准打击其他目标。</p></blockquote><p>特朗普最后在社交媒体发文：“伊朗如果对美国的任何报复行动，都将招致‘远超今夜所见’的军事回应。”</p><p>美国军方将于周日在美国国防部举行新闻发布会。</p><p>此前特朗普在社交媒体发文：“<strong>我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕</strong>。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf0a0a785a6ff6097ab201686db53480\" title=\"\" tg-width=\"615\" tg-height=\"277\"/></p><p>据美国福克斯新闻网报道，美国投掷了六枚钻地炸弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。</p><p>另据美国哥伦比亚广播公司报道，知情人士透露，<strong>美国已通过外交途径与伊朗取得联系称，此次袭击完全是美国的计划，但伊朗政权更迭行动并非美国的目标</strong>。据称美国预计不会发动后续袭击，但已准备好对伊朗的任何报复性袭击做出回应。</p><p>在美国袭击伊朗核设施的消息传出后，伊朗国家电视台一名负责人在网络直播中表示，伊朗在一段时间之前已经转移了三处核设施的材料。目前尚未进一步可核实消息。美方袭击应未造成重大损失。</p><p>据伊朗迈赫尔通讯社当地时间今天（6月22日）凌晨消息，伊朗库姆省危机管理总部发言人表示，库姆的防空系统“几小时前” 识别出敌方目标并启动后，福尔多核设施的部分区域遭到了敌方空袭。</p><p>另据三名知情伊朗官员透露，由于担心遭到暗杀，伊朗最高领袖哈梅内伊目前主要通过一名心腹助手与伊朗指挥官保持联络，并已暂停电子通信，以降低其行踪暴露的风险。</p><p>据悉，哈梅内伊目前藏身于一座地堡内，并已在伊朗军事指挥体系中挑选了多名候补人员，以防其更多重要副手被刺杀。这些官员们透露，更引人关注的是，哈梅内伊甚至已提名三名高级神职人员作为其接班人人选，以防他本人遇刺。</p><p>中东问题专家表示，特朗普决定直接打击伊朗核设施标志着该地区安全和政治格局进入一个不可预测的新篇章。美国对外关系委员会中东研究高级研究员Ray Takeyh表示：“这是一个新阶段，也是一个潜在的问题阶段。”</p><p style=\"text-align: justify;\">如果这些设施确实被摧毁，将使伊朗核计划倒退数年，除非伊朗拥有尚未被发现的平行设施。这种程度的破坏可能迫使伊朗重新评估其核战略和地区政策。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士预计，伊朗政治领导层将面临国内巨大压力，需要通过某种方式进行回应以恢复声望。Takeyh指出：“他们在各个方面都遭受了极大羞辱，这使他们在民众和国内批评者面前变得脆弱。他们必须以某种方式恢复尊严。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种动态增加了伊朗对美军基地或其代理人发动反击的可能性，进一步加剧了地区冲突风险。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特朗普发表全国讲话：已彻底摧毁伊朗核设施，如果没有实现和平，将精准打击其他目标</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n特朗普发表全国讲话：已彻底摧毁伊朗核设施，如果没有实现和平，将精准打击其他目标\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-06-22 10:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>当地时间21日，美国总统特朗普发表全国讲话。特朗普表示，美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁，伊朗的核设施已被彻底摧毁。</p><p>特朗普表示：美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁。伊朗的核设施已被摧毁，现在必须求和。如果各方不实现和平，未来的冲突将会更加激烈。</p><blockquote><p>此次袭击是一次辉煌的军事胜利。与以色列总理内塔尼亚胡“像一个团队一样”密切合作，共同协作。伊朗要么迎来和平，要么陷入悲剧。许多目标尚未实现，今晚打击的是“最棘手目标”，如果未来没有实现和平，将会精准打击其他目标。</p></blockquote><p>特朗普最后在社交媒体发文：“伊朗如果对美国的任何报复行动，都将招致‘远超今夜所见’的军事回应。”</p><p>美国军方将于周日在美国国防部举行新闻发布会。</p><p>此前特朗普在社交媒体发文：“<strong>我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕</strong>。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf0a0a785a6ff6097ab201686db53480\" title=\"\" tg-width=\"615\" tg-height=\"277\"/></p><p>据美国福克斯新闻网报道，美国投掷了六枚钻地炸弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。</p><p>另据美国哥伦比亚广播公司报道，知情人士透露，<strong>美国已通过外交途径与伊朗取得联系称，此次袭击完全是美国的计划，但伊朗政权更迭行动并非美国的目标</strong>。据称美国预计不会发动后续袭击，但已准备好对伊朗的任何报复性袭击做出回应。</p><p>在美国袭击伊朗核设施的消息传出后，伊朗国家电视台一名负责人在网络直播中表示，伊朗在一段时间之前已经转移了三处核设施的材料。目前尚未进一步可核实消息。美方袭击应未造成重大损失。</p><p>据伊朗迈赫尔通讯社当地时间今天（6月22日）凌晨消息，伊朗库姆省危机管理总部发言人表示，库姆的防空系统“几小时前” 识别出敌方目标并启动后，福尔多核设施的部分区域遭到了敌方空袭。</p><p>另据三名知情伊朗官员透露，由于担心遭到暗杀，伊朗最高领袖哈梅内伊目前主要通过一名心腹助手与伊朗指挥官保持联络，并已暂停电子通信，以降低其行踪暴露的风险。</p><p>据悉，哈梅内伊目前藏身于一座地堡内，并已在伊朗军事指挥体系中挑选了多名候补人员，以防其更多重要副手被刺杀。这些官员们透露，更引人关注的是，哈梅内伊甚至已提名三名高级神职人员作为其接班人人选，以防他本人遇刺。</p><p>中东问题专家表示，特朗普决定直接打击伊朗核设施标志着该地区安全和政治格局进入一个不可预测的新篇章。美国对外关系委员会中东研究高级研究员Ray Takeyh表示：“这是一个新阶段，也是一个潜在的问题阶段。”</p><p style=\"text-align: justify;\">如果这些设施确实被摧毁，将使伊朗核计划倒退数年，除非伊朗拥有尚未被发现的平行设施。这种程度的破坏可能迫使伊朗重新评估其核战略和地区政策。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士预计，伊朗政治领导层将面临国内巨大压力，需要通过某种方式进行回应以恢复声望。Takeyh指出：“他们在各个方面都遭受了极大羞辱，这使他们在民众和国内批评者面前变得脆弱。他们必须以某种方式恢复尊严。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种动态增加了伊朗对美军基地或其代理人发动反击的可能性，进一步加剧了地区冲突风险。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/42f0f712815b31c743a11a7c62fbcf17","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122205155","content_text":"当地时间21日，美国总统特朗普发表全国讲话。特朗普表示，美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁，伊朗的核设施已被彻底摧毁。特朗普表示：美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁。伊朗的核设施已被摧毁，现在必须求和。如果各方不实现和平，未来的冲突将会更加激烈。此次袭击是一次辉煌的军事胜利。与以色列总理内塔尼亚胡“像一个团队一样”密切合作，共同协作。伊朗要么迎来和平，要么陷入悲剧。许多目标尚未实现，今晚打击的是“最棘手目标”，如果未来没有实现和平，将会精准打击其他目标。特朗普最后在社交媒体发文：“伊朗如果对美国的任何报复行动，都将招致‘远超今夜所见’的军事回应。”美国军方将于周日在美国国防部举行新闻发布会。此前特朗普在社交媒体发文：“我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”据美国福克斯新闻网报道，美国投掷了六枚钻地炸弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。另据美国哥伦比亚广播公司报道，知情人士透露，美国已通过外交途径与伊朗取得联系称，此次袭击完全是美国的计划，但伊朗政权更迭行动并非美国的目标。据称美国预计不会发动后续袭击，但已准备好对伊朗的任何报复性袭击做出回应。在美国袭击伊朗核设施的消息传出后，伊朗国家电视台一名负责人在网络直播中表示，伊朗在一段时间之前已经转移了三处核设施的材料。目前尚未进一步可核实消息。美方袭击应未造成重大损失。据伊朗迈赫尔通讯社当地时间今天（6月22日）凌晨消息，伊朗库姆省危机管理总部发言人表示，库姆的防空系统“几小时前” 识别出敌方目标并启动后，福尔多核设施的部分区域遭到了敌方空袭。另据三名知情伊朗官员透露，由于担心遭到暗杀，伊朗最高领袖哈梅内伊目前主要通过一名心腹助手与伊朗指挥官保持联络，并已暂停电子通信，以降低其行踪暴露的风险。据悉，哈梅内伊目前藏身于一座地堡内，并已在伊朗军事指挥体系中挑选了多名候补人员，以防其更多重要副手被刺杀。这些官员们透露，更引人关注的是，哈梅内伊甚至已提名三名高级神职人员作为其接班人人选，以防他本人遇刺。中东问题专家表示，特朗普决定直接打击伊朗核设施标志着该地区安全和政治格局进入一个不可预测的新篇章。美国对外关系委员会中东研究高级研究员Ray Takeyh表示：“这是一个新阶段，也是一个潜在的问题阶段。”如果这些设施确实被摧毁，将使伊朗核计划倒退数年，除非伊朗拥有尚未被发现的平行设施。这种程度的破坏可能迫使伊朗重新评估其核战略和地区政策。分析人士预计，伊朗政治领导层将面临国内巨大压力，需要通过某种方式进行回应以恢复声望。Takeyh指出：“他们在各个方面都遭受了极大羞辱，这使他们在民众和国内批评者面前变得脆弱。他们必须以某种方式恢复尊严。”这种动态增加了伊朗对美军基地或其代理人发动反击的可能性，进一步加剧了地区冲突风险。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4845,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3525956535465979","authorId":"3525956535465979","name":"股海么么哒","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04380077ab722726ae055062ce2a95bf","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3525956535465979","authorIdStr":"3525956535465979"},"content":"真是被洗脑的够呛……世界和平最大的破坏者跟障碍就是它……","text":"真是被洗脑的够呛……世界和平最大的破坏者跟障碍就是它……","html":"真是被洗脑的够呛……世界和平最大的破坏者跟障碍就是它……"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625498547852576,"gmtCreate":1793724752696,"gmtModify":1793726259666,"author":{"id":"4207695715100132","authorId":"4207695715100132","name":"买了等3天再卖","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4207695715100132","authorIdStr":"4207695715100132"},"themes":[],"title":"","htmlText":"不讲逻辑的往下跌","listText":"不讲逻辑的往下跌","text":"不讲逻辑的往下跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625498547852576","repostId":"2680794782","repostType":2,"repost":{"id":"2680794782","kind":"news","pubTimestamp":1793665800,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2680794782?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-11-03 08:30","market":"fut","language":"zh","title":"史上最佳财年撑不起36倍市盈率：不烧钱的苹果，AI抛售“避风港”还安全吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2680794782","media":"智通财经","summary":"全年营收 4790 亿美元，被公司称为“有史以来最佳财年”。这不算业绩暴雷，这是一次预期差交易，也是一场避风港叙事的压力测试。三项瑕疵单独看都不致命，但它们同时出现在一份已经把“安全”定价到极致的报表上，权重就被放大了。在这场议价权转移里，二十年来苹果第一次坐在被挤压的一侧。自 6 月底以来的一轮上涨为苹果增加了约 1 万亿美元市值，投资者押注的是一份“爆表”的业绩。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">11月3日，苹果2026财年四季报业绩飘红——营收、EPS、iPhone均创纪录超预期，股价却在盘后转跌。市场真正定价的，不是这份“爆表”财报，而是藏在数字之后的三道裂痕：<a href=\"https://laohu8.com/S/00021\">大中华</a>区与服务收入连续两季制造负向预期差、存储成本挤压下趋弱的毛利率指引，以及一个尚未发生的12月季度。在36倍市盈率的历史高位上，这家因“不参与AI烧钱竞赛”而被避险资金推上5万亿美元市值的防御性资产，正在被同一轮AI浪潮从成本端反向侵蚀——它的安全，第一次需要被重新验证。</p><p style=\"text-align: left;\">苹果发布截至 9 月 26 日的 2026 财年第四季度业绩：总营收 1144.77 亿美元，同比增长 12%，高于 LSEG 统计的分析师预期 1133.9 亿美元，也高过公司自己此前给出的 9% 至 11% 指引区间上限;摊薄每股收益 2.10 美元，同比增长 14%，高于预期的 1.99 美元，即便剔除每股约 0.05 美元的关税退款贡献仍超预期;iPhone 营收 575.83 亿美元、同比增长 17%，创 9 月财季历史纪录。全年营收 4790 亿美元，被公司称为“有史以来最佳财年”。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，业绩公布后，苹果盘后先短暂上涨约 0.5%，随后转跌约 1%，电话会进行中跌幅进一步扩大——截至发稿，跌约3%。这不算业绩暴雷，这是一次预期差交易，也是一场避风港叙事的压力测试。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d438cd787055b8f04fe0acdbdabfdd\" tg-width=\"861\" tg-height=\"732\"/></p><h2 id=\"id_2538493173\">顶线稳健，裂痕在另外三个地方</h2><p style=\"text-align: left;\">顶线数字几乎全线超预期。除 iPhone 外，Mac 营收 107.92 亿美元、同比增长 24%，远超约 96 亿至 97 亿美元的预期;美洲营收 486.8 亿美元(预期 485.1 亿)、欧洲 320.1 亿美元(预期 302.1 亿)，均好于预期。毛利率 47.9%，高于预期的 47.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3569f2dfc446bac811d35a151b27233f\" title=\"\" tg-width=\"200\" tg-height=\"120\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>裂痕出现在另外三项</strong></p><p style=\"text-align: left;\">大中华区营收 175.39 亿美元，同比增长 21%，但比市场预期低逾 10 亿美元。服务营收 315.73 亿美元，同比增长 9.8%，按 LSEG 口径与预期(315.8 亿)基本持平，但这个增速创下 2022 年以来最低——它不是“不及预期”，而是“增速掉档”。</p><p style=\"text-align: left;\">对 12 月当季的毛利率指引为 45% 至 46%，公司明确表示该预测已计入存储芯片成本与 Siri AI 成本的影响，同时给出营收增长 7% 至 10%、服务收入增长 8% 至 9% 的指引，并提示第三方授权与汇率构成不利因素。营收指引本身高于华尔街平均预期的 6.1%，但毛利率指引落在市场隐含预期之下。</p><p style=\"text-align: left;\">三项瑕疵单独看都不致命，但它们同时出现在一份已经把“安全”定价到极致的报表上，权重就被放大了。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>连续两个季度，同一组板块制造预期差</strong></p><p style=\"text-align: left;\">真正让市场警惕的不是本季，而是本季与上季的形状几乎一样。</p><p style=\"text-align: left;\">今年 7 月发布的 2026 财年第三季度，大中华区营收 188.2 亿美元、低于约 195 亿至 196 亿美元的预期，服务营收 307.4 亿美元、低于约 312 亿至 314 亿美元的预期。一个季度后，同样的两个板块再次同时制造负向预期差。</p><p style=\"text-align: left;\">一个季度的预期差是瑕疵，连续两个季度同一组板块的预期差，就变成了模式。</p><p style=\"text-align: left;\">两个板块的压力来源都是结构性的。大中华区面对本土高端竞争：第三方统计显示，苹果在中国 600 美元以上价位段的份额已从 2022 年的约 75% 回落至约50%;叠加服务本地化受限、AI 功能在中国市场落地延迟，压力不是一季能修好的。</p><p style=\"text-align: left;\">服务则是另外一条曲线。App Store 增速放缓、监管变化导致苹果无法对 App Store 外交易抽取 15% 至 30% 的佣金、谷歌搜索授权收入趋缓——这些是持续性而非一次性拖累。服务的意义在于它是苹果的利润缓冲垫：硬件毛利率被存储成本挤压时，服务的高毛利本应对冲;当服务增速掉到个位数后段，这块缓冲垫正在变薄。</p><p style=\"text-align: left;\">缓冲垫变薄的时点是可推算的。库克此前表示，公司预先采购的低成本 DRAM/NAND 从 6 月起逐渐失效、囤货将耗尽;CFO 凯文·帕雷克在 7 月电话会上说，内存成本可以解释调整后毛利率环比变化的 100% 以上。9 月当季是保护层开始剥落的一季，12 月当季——即毛利率指引降到 45% 至 46% 的这一季——是剥落加深的一季：iPhone 18 Pro 在 9 月当季只计入约 9 天，涨价收益尚未满额体现，更高的存储成本却已进入销货成本。</p><h2 id=\"id_397217899\">避风港悖论：防御性来自“没有做什么”</h2><p style=\"text-align: left;\">苹果今年的相对强势，本质上是别人在花钱。已公布的最近四个财季中，微软、亚马逊、谷歌-A、Meta 合计资本开支超 6000 亿美元，绝大部分投向 AI 数据中心;苹果同期资本开支仅约 100 亿美元，不到四家合计的六十分之一。代价已经出现在对手的报表上：Alphabet、亚马逊、Meta 最近披露的自由现金流均为负值，被迫更多转向债务市场，而利率在上行。苹果 2026 财年自由现金流则预计增长 38% 至 1420 亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">资金的选择因此变得机械：费城半导体指数单日下跌 2% 及以上的 46 个交易日里，苹果有 30 天上涨，占比约三分之二;而 1994 年至去年，这类交易日中苹果上涨的天数仅约六分之一。苹果与半导体指数的相关性在 7 月转为负值，9 月创下历史最低值。10 月 30 日，苹果以 5.03 万亿美元市值反超英伟达的 4.93 万亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8b54b5208d18d2a175165d2c3b2aeca\" title=\"\" tg-width=\"589\" tg-height=\"386\"/></p><p style=\"text-align: left;\">问题在于，这种防御属性来自“苹果没有做什么”，而不是“苹果做成了什么”。</p><p style=\"text-align: left;\">更尖锐的是，AI 算力扩张正在通过成本端反向输入苹果的利润表。测算显示：两年前苹果采购的闪存容量接近微软、亚马逊、Meta、谷歌四家合计的两倍，如今四家的采购量是苹果的两倍;苹果今年闪存支出预计约 250 亿美元，而 2025 年购买同等规模存储仅花费约 60 亿美元。TechInsights 数据显示，过去一年 AI 数据中心需求把闪存价格推高至原来的五倍。库克把内存涨价比作“百年一遇的洪水”，而据知情人士，苹果高层对此事先准备不足。</p><p style=\"text-align: left;\">在这场议价权转移里，二十年来苹果第一次坐在被挤压的一侧。这意味着苹果的防御性同时包含了两个方向相反的敞口：它不参与资本开支竞赛，因此不受现金流质疑;但它采购存储，因此直接承受 AI 算力扩张推高的元件价格。而流向它的避险资金本身是战术性的、可逆的——半导体板块一旦反弹，这笔钱没有理由留在苹果。</p><h2 id=\"id_3710786836\">36倍市盈率：高估值下的“安全预期”零容忍</h2><p style=\"text-align: left;\">盘后下跌的直接语境是估值。在这次财报前，苹果的预期市盈率约 36 倍，为 2008 年以来最高水平;买入评级占比不足 60%;在“七巨头”中，苹果是唯一一家按卖方目标价隐含回报为负的公司。自 6 月底以来的一轮上涨为苹果增加了约 1 万亿美元市值，投资者押注的是一份“爆表”的业绩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/337a9cf0cff3505053a87a92d8a6c5cc\" title=\"\" tg-width=\"597\" tg-height=\"386\"/></p><p style=\"text-align: left;\">在这个起点上，容错空间接近于零。顶线超预期是及格线，不是加分项;而大中华区预期差、服务增速掉档、毛利率指引疲软这三项，每一项的边际定价权重都被估值倍数放大。更值得注意的是方向的不对称：营收指引(+7% 至 10% 对共识 6.1%)其实高于预期，但没能把股价拉回来——说明市场真正定价的是增长质量，不是增长幅度。</p><p style=\"text-align: left;\">这里还藏着一层更技术性的原因：市场可能一直在用错误的日历给苹果建模。美银分析师 Wamsi Mohan 在 10 月 30 日的报告中直言华尔街存在“建模错误”——苹果把 iPhone 18 Pro、Pro Max 与 Duo 放在 9 月，基础款和 iPhone Air 放到次年 3 月，而模型习惯把一代产品塞进同一张表。美银据此将 2027 财年 iPhone 出货量预期下调 900 万台至 2.47 亿部(华尔街约 2.6 亿部)，并预计本季营收 1130 亿美元、EPS 1.97 美元，双双低于共识。</p><p style=\"text-align: left;\">结果看，美银对本季的谨慎偏保守了——苹果实际营收高出其预测约 15 亿美元。但 Mohan 的判断指向的不是本季，而是 12 月与 3 月季度的收入与毛利率建模。盘后波动里有一部分，是市场在对“分析师模型误差”这件事本身重新定价。</p><h2 id=\"id_3405788263\">特努斯首秀：产品节奏切换造成的信号断层</h2><p style=\"text-align: left;\">这是约翰·特努斯 9 月 1 日接任 CEO 后的第一份财报，也是他第一次主持电话会。</p><p style=\"text-align: left;\">他的履历决定了市场的读法：机械工程出身、在苹果 25 年、主导 Mac 向 Apple Silicon 迁移。上任数周，他推动减少对春秋发布节奏的依赖、取消部分中层、缩短汇报层级——这套组织重构的副作用之一，正是财报节奏本身变得难以建模：过去几十年营收曲线是假日季冲高、次年夏末回落，现在苹果要抹平这个形状，代价是市场失去了季节性外推工具。</p><p style=\"text-align: left;\">本季是市场第一次被迫面对这个现场。财报里同时存在三种时间错位：iPhone 18 Pro 只计入约 9 天;普通版 iPhone 18 与新 iPhone Air 要到 2027 年上半年;折叠屏 iPhone Duo 10 月 23 日才开售，完全不在本季报表内。</p><p style=\"text-align: left;\">Duo 因此成了一份“沉默证据”。第三方博主与统计机构数据显示，Duo 在 W43(10 月 19 日至 25 日)开售仅 3 天即录得约 12.5 万台激活量，排进该周单周销量榜第五，同期 iPhone 18 Pro Max 约 72.4 万台、iPhone 18 Pro 约 33.5 万台。摩根士丹利统计的部分机型线上预购等待时间约 14 周，为其统计口径下十年最长;摩根大通预计受供应限制，2026 年 Duo 出货约 800 万至 900 万台。</p><p style=\"text-align: left;\">但这些数字一个都不在报表里。市场只能从管理层语气里读它——这也正是本次电话会的信号权重高于已确认数字的原因。</p><p style=\"text-align: left;\">特努斯给出的信息只有定性口径。他表示，“极小比例”的 Duo 因显示问题被退回、公司正在更换，且目前无法判断供需何时平衡：“Duo 目前是受限的，爬坡进展顺利，我们正努力尽快交付给更多客户，但目前无法预测供需何时达到平衡。”他同时确认，9 月当季的内存成本高于 6 月当季，部分被库存收益与部分非内存零部件成本下降抵消，而 iPhone 17 涨价 100 美元、部分 MacBook 提价“提供了一定对冲”。他称新版 Siri 现在每天处理 25 亿次请求。</p><p style=\"text-align: left;\">于是这一夜的定价逻辑倒挂了：已确认的数字(营收、EPS、iPhone、Mac)全部超预期，但决定股价的是尚未发生的数字——12 月季度毛利率能不能守住 46%、Duo 供给何时爬坡、基础款 iPhone 18 的节奏会不会继续打乱模型。</p><h2 id=\"id_2279674837\">结论：防御性来自“不花钱”，而“不花钱”不是增长引擎</h2><p style=\"text-align: left;\">苹果当前的核心张力是清楚的：它因为不参与 AI 资本开支竞赛而被资金被动推为防御资产，但 AI 算力扩张正通过存储成本反向侵蚀它的利润表;它的防御性来自克制，而不是来自一个新的增长引擎;而这类防御资金是战术性的、可逆的。</p><p style=\"text-align: left;\">增长裂痕与成本压力出现在同一张报表上——大中华区与服务连续两季制造预期差，毛利率指引首次把存储与 AI 成本同时写进前瞻口径。在 36 倍预期市盈率、2008 年以来最高估值的起点上，“安全”本身需要被重新验证，而不是被默认。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/421dbbcf8a0651518e946cd5251c3715\" title=\"\" tg-width=\"1240\" tg-height=\"546\"/></p><p style=\"text-align: left;\">特努斯眼下有一个防守性叙事的窗口期：假日季产品阵容是近年来最密集的一轮(触屏 MacBook Pro、更新版 iMac、新入门级 MacBook Pro 于 11 月 6 日发货，HomeView 家居中枢、AirPods 5 已在售)，Siri 已交付，Duo 需求信号足够强但供给受限——供给受限本身，在叙事上可以被讲成“需求太好”。这个窗口能开多久，取决于几组指标：12 月当季大中华区是否继续出现预期差、服务增速能否在 8% 至 9% 的指引区间企稳、毛利率指引是否确认存储压力延续到 2027 财年、苹果的 AI 资本开支口径是否变化，以及 Duo 的需求与供给指引能否从“无法预测”变成“给出时点”。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>史上最佳财年撑不起36倍市盈率：不烧钱的苹果，AI抛售“避风港”还安全吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n史上最佳财年撑不起36倍市盈率：不烧钱的苹果，AI抛售“避风港”还安全吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-11-03 08:30 北京时间 <a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1517512.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月3日，苹果2026财年四季报业绩飘红——营收、EPS、iPhone均创纪录超预期，股价却在盘后转跌。市场真正定价的，不是这份“爆表”财报，而是藏在数字之后的三道裂痕：大中华区与服务收入连续两季制造负向预期差、存储成本挤压下趋弱的毛利率指引，以及一个尚未发生的12月季度。在36倍市盈率的历史高位上，这家因“不参与AI烧钱竞赛”而被避险资金推上5万亿美元市值的防御性资产，正在被同一轮AI浪潮从...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1517512.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c8bf4565bc4c9ea6e0ff587a10365663","relate_stocks":{"LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU1718418525.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity A (acc) SGD","LU2133065610.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Dividend A (mth) SGD","LU2286300806.USD":"Allianz Cyber Security AT Acc USD","BK4592":"伊斯兰概念","LU2381873111.SGD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME \"A6\" (SGDHDG) INC","IE00B7KXQ091.USD":"Janus Henderson Balanced A Inc USD","LU0289739343.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (SGD) ACC","LU1206712785.SGD":"Aviva Investors - Multi-Strategy Target Return Ah SGD","LU2097344431.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) INC","IE000Q6AESB8.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"A\" (SGDHDG) INC","LU2097344357.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) ACC","LU0957808578.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"ZU\" (USD) ACC","IE00BMPRXQ63.HKD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION CONNECTIVITY FUND \"A\" (HKDHDG) ACC","LU0128525929.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) ACC","VGT":"信息技术ETF-Vanguard","LU1244550577.SGD":"FTIF - Franklin Global Multi-Asset Income A (Mdis) SGD-H1","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","LU1670756490.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AT\" (USDHDG) ACC","LU1206713676.USD":"Aviva Investors - Multi-Strategy Target Return Ah USD","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","LU0683600562.USD":"AB SELECT US EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00BLSP4239.USD":"Legg Mason ClearBridge - Tactical Dividend Income A Mdis USD Plus","LU0061474960.USD":"天利环球焦点基金AU Acc","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0494093205.USD":"贝莱德ESG灵活多元资产A2 USD-H","XLK":"高科技指数ETF-SPDR","LU0170899867.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS WORLD VALUE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2264538146.SGD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc SGD","LU2347655156.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (icdiv) SGD-H","LU0314104364.USD":"MANULIFE GF AMERICAN GROWTH \"AA\" (USD) INC","AAPL":"苹果","IE00BBT3K403.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE TACTICAL DIVIDEND INCOME \"A(USD) ACC","LU2271345857.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (HKD) ACC","LU2746668461.USD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (USD) ACC","BK4598":"佩洛西持仓","METV":"Roundhill Ball Metaverse ETF","LU1074936037.SGD":"JPMorgan Funds - US Value A (acc) SGD","LU0314106906.USD":"MANULIFE GF GLOBAL EQUITY \"AA\" (USD) INC","LU0211327993.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (USD) ACC","LU0795875169.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD-H","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","SG9999017495.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"B\" (SGD) ACC","LU2746668974.SGD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (SGDHDG) ACC","LU0949170772.SGD":"Blackrock Global Equity Income A6 SGD-H","TTXU":"Direxion Daily Technology Top 5 Bull 2X ETF","SG9999014914.USD":"UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH (USDHDG) INC","LU1645745479.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKDHDG) INC","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","IE0004091025.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"B\" (USD) ACC","LU0417517546.SGD":"Allianz US Equity Cl AT Acc SGD","LU0265550946.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A5\" (USD) INC","SG9999015341.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD-H","LU0738911758.USD":"Blackrock Global Equity Income A6 USD","LU1934455863.HKD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (HKD) ACC","LU2242649171.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0079474960.USD":"联博美国增长基金A","LU1127390331.HKD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","LU2360032135.SGD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (SGDHDG) INC","SG9999014880.SGD":"大华全球优质成长基金Acc SGD","LU0949170426.SGD":"Blackrock Global Multi-Asset Income A6 SGD-H","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","LU0784384876.USD":"Blackrock Global Multi-Asset Income A6 USD","LU2125154935.USD":"ALLSPRING (LUX) WF GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"I\" (USD) INC","IE00BN29S564.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A3\" (USD) INC","IE0004445015.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (USD) ACC","SGXZ80539844.SGD":"ALLIANZ GLOBAL HIGH PAYOUT \"AMI\" (H2-SGD) INC","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","LU0965508806.USD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","AAPB":"2倍做多AAPL ETF-GraniteShares","LU2028103732.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AMG\" (USD) INC","AAPD":"1倍做空AAPL ETF-Direxion","LU0289961442.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (SGD) ACC","LU1979441026.SGD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0310799852.SGD":"FTIF - Templeton Global Equity Income A MDIS SGD","AAPE":"Leverage Shares 2X Long AAPL Daily ETF","LU0661504455.SGD":"Blackrock Global Equity Income A5 SGD-H","AAPU":"2倍做多AAPL ETF-Direxion","IE0009G5SDU7.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) INC","AAPW":"AAPL周配息ETF-Roundhill","LU2860962120.EUR":"CPR INVEST - ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"A2\" (EUR) ACC A","IE000ITXATA3.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) ACC","AAPX":"2倍做多Apple ETF-T-Rex","IE000YTNTUN2.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG)INC","AAPY":"AAPL收益溢价策略ETF-Kurv","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU0456855351.SGD":"JPMorgan Funds - Global Equity A (acc) SGD","IE00BDCRKT87.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC","LU1642822529.SGD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","LU2191332357.HKD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (HKDHDG) INC","LU1144417596.USD":"UBS (LUX) GLOBAL QUALITY DIVIDEND EQUITY \"Q\" (USD) INC","LU1496350171.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED BALANCED \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","IE00BJJMRY28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD","LU2463028550.USD":"AB SICAV I AMERICAN MULTI-ASSET PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU0795875086.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD","LU1935043452.HKD":"宏利环球多元资产收益 \"AA\" 基金（港元）派息","LU0511384066.AUD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (AUDHDG) ACC","LU0861579265.USD":"联博低波幅策略股票基金A","LU0109392836.USD":"富兰克林科技股A","LU0823434583.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) ACC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","ABFL":"ABACUS FCF LEADERS ETF","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0354030511.USD":"ALLSPRING U.S. LARGE CAP GROWTH \"I\" (USD) ACC","LU0354030438.USD":"富国美国大盘成长基金Cl A Acc","LU2023250843.SGD":"Allianz Thematica Cl AT Acc H2-SGD","LU2487616109.SGD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" (SGD) ACC","LU1084165304.USD":"FIDELITY WORLD \"A\" (USD) ACC","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","LU0210528500.USD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" ACC","LU0444971666.USD":"天利全球科技基金","SG9999018865.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Dist SGD-H","LU0353189763.USD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH FUND \"I\" (USD) ACC","JGRO":"Jpmorgan Active Growth ETF","IE00B4YYXB79.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) ACC","LU0912757837.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (mth) SGD-H","LU1506573853.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL EQUITY \"AA\" (SGD) INC","LU2106854487.HKD":"ALLIANZ THEMATICA \"AMG\" (HKD) INC","TYLG":"GLOBAL X INFORMATION TECHNOLOGY COVERED CALL & GROWTH ETF","LU0689626769.HKD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","LU1935042991.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC","LU1571399168.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"IP\" (USD) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","IE00BZ1G4Q59.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE US EQUITY SUSTAINABILITY LEADER \"A\"(USD) INC (A)","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0889565833.HKD":"FRANKLIN TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU0823417737.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"C\" (USD) INC","SG9999015358.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD-H","LU0476273544.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"BU\" (USD) ACC","IXN":"iShares Trust S&P Global Informa","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","LU1244550221.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) INC (M)","LU1804176565.USD":"EASTSPRING INV GLOBAL GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2242650005.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL MULTI ASSET DYNAMIC \"A\" (HKD) ACC","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","SG9999014542.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD","LU2452424414.USD":"BGF ESG MULTI-ASSET \"A10\" (USDHDG) INC","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) ACC","LU0162691827.USD":"BGF US BASIC VALUE \"A4\" INC","IE00BQXX3C00.GBP":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (GBP) ACC","LU0211328371.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (MDIS) (USD) INC","LU1989771016.USD":"东方汇理环球老龄化投资基金 A2 Acc","LU0072461881.USD":"BGF US BASIC VALUE \"A2\" ACC","LU0784385840.USD":"Blackrock Global Multi-Asset Income A2 USD","IE00BQXX3F31.USD":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (USD) ACC","LU1989772840.SGD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc SGD-H","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU1935043536.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC A","LU1989772923.USD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc USD-H","LU2023250504.SGD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS H2-SGD","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","LU0557290698.USD":"施罗德环球可持续增长基金","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU1989764748.USD":"东方汇理环球颠覆性机遇A2 Acc","LU1116320737.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (USD) INC","LU1791710582.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD (SGD/USD hedged)","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","LU1791710400.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","LU0215105999.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY \"A\" ACC","LU2265009873.SGD":"Eastspring Investments - Global Growth Equity AS SGD-H","SG9999001424.SGD":"United E-Commerce Fund SGD","LU1116320901.HKD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (HKD) INC","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","LU2237443465.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) INC","LU1496350502.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED DYNAMIC \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0210533765.USD":"JPM GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","IE00B3S45H60.SGD":"Neuberger Berman US Multicap Opportunities A Acc SGD-H","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","LU1301847155.USD":"BGF GLOBAL MULTI-ASSET INCOME FUND \"A4G\" (USD) INC","IE00B19Z3581.USD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc USD","LU0942090050.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","LU1235294995.USD":"FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USDHDG) ACC","LU0726765562.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USD HEDGED) INC","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","BK4515":"5G概念","LU2125154778.USD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (USD) INC","LU0080751232.USD":"富达环球多元动力基金A","LU2347655073.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USDHDG) INC A","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0070217475.USD":"JPM GLOBAL SELECT EQUITY \"A\" ACC","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1069344957.HKD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","BK4554":"元宇宙及AR概念","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1868837300.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"9\" (USD) ACC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","BK4553":"喜马拉雅资本持仓","LU2087625088.SGD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1267930573.SGD":"TEMPLETON GLOBAL \"AA\" (SGD) ACC A","LU1814569148.SGD":"WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH \"D\" (SGDHDG) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0965509283.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (SGDHDG) INC","LU1868836914.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"3\" (USD) ACC","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","IE000F7OJYX1.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGDHDG) INC","IE0000B7K699.USD":"RQI GLOBAL \"I\" (USD) INC","LU1868837136.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"8\" (USD) ACC","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1868836591.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"1U\"(USD) ACC","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","IE000BZT7R73.USD":"RQI GLOBAL \"I\" (USD) ACC","IE00BN8TJ469.HKD":"FTGF CLEARBRIDGE TACTICAL DIVIDEND INCOME \"A\" (HKD) INC","LU0957791311.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"ZU\" (USD) ACC","IE000MB6IJN5.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGD) ACC","LU1815333072.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"AUP\" (USD) INC","SG9999014906.USD":"大华全球优质成长基金Acc USD","LU1868836757.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"2\" (USD) ACC","BK4559":"巴菲特持仓","HK0000320223.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) ACC","IE00B4JS1V06.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (HKD) ACC","LU1316542783.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD","LU1935043023.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","BK4550":"红杉资本持仓","BK4588":"碎股","IE00B775SV38.USD":"NEUBERGER BERMAN US MULTICAP OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","BK4170":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","LU1291159041.SGD":"CPR Invest - Global Silver Age A2 Acc SGD-H","HK0000320264.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) ACC","LU2430703095.HKD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (HKD) INC","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A（离岸）美元","LU0345768740.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) INC","LU1582986433.USD":"M&G (LUX) INCOME ALLOCATION \"A-H\" (USDHDG) INC","LU2430703178.SGD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (SGDHDG) INC","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","VT":"世界全股市ETF-Vanguard","IOSX":"Corgi AAPL 2x Daily ETF","LU2430703251.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (USD) INC","LU0320765489.SGD":"FTIF - Franklin Mutual US Value A Acc SGD","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU1035775433.USD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","IE00BLSP4452.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Tactical Dividend Income A Mdis SGD-H Plus","ROM":"ProShares Ultra Technology","LU1003077747.HKD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A6\" (HKDHDG) INC","IE000WAW04H5.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGD) INC A","SG9999002232.USD":"Allianz Global High Payout USD","LU2083900584.USD":"HSBC GIF US INCOME FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","IE000SO60NU8.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGDHDG) ACC A","SG9999002224.SGD":"Allianz Global High Payout SGD","LU0472753341.HKD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","IE00B3SWFQ91.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) INC","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","LU1400636491.USD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-USD","LU2361044949.HKD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (HKD) ACC","LU2361044865.SGD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1244550494.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) ACC","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2361045086.USD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","IE00BYXW3230.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"AA\" (USD) ACC","LU1046421795.USD":"富达环球科技A-ACC","LU1974910355.USD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS USD","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","HK0000304805.HKD":"PICTET 战略收益基金 P类港元","LU0868494617.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) ACC","SGXZ31699556.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"C\" (SGDHDG) ACC","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","HK0000304797.USD":"PICTET 战略收益基金 P类 美元","IE00B775H168.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A5M\" (HKD) INC","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","APLY":"AAPL期权收益策略ETF-YieldMax","LU2237443382.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA USD","LU2237443549.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA SGD-H","LU0124676726.USD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","BK4527":"明星科技股","LU2237443622.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc USD","BK4571":"数字音乐概念","LU2237443978.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc SGD-H","IE0004086264.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2065170008.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) INC","LU0528227936.USD":"富达环球人口趋势基金A-ACC","BK4576":"AR","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","LU0238689110.USD":"贝莱德环球动力股票基金","LU0985320562.USD":"NORDEA 1 GLOBAL STARS EQUITY \"BP\" (USD) ACC","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","BK4575":"芯片概念","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","LU0823417653.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"C\" (USD) ACC","LU0072462426.USD":"贝莱德全球配置 A2","LU1582987324.SGD":"M&G (LUX) INCOME ALLOCATION \"A-H\" (SGDHDG) ACC","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","LU1582987597.SGD":"M&G (LUX) INCOME ALLOCATION \"A-H\" (SGDHDG) INC","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A Acc","LU0011850046.USD":"贝莱德全球长线股票 A2 USD","LU0545039389.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A2\" ACC","LU2461242641.AUD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (AUDHDG) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","IE0001KFT4U8.USD":"FTGF CLEARBRIDGE GLOBAL GROWTH LEADERS \"A\" (USD) INC","BK4579":"人工智能","LU0048584097.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","LU1280957306.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQUITIES \"AUP\" (USD) INC","LU2089284900.SGD":"Allianz Global Sustainability Cl AM Dis H2-SGD","LU0308772762.SGD":"Blackrock Global Allocation A2 SGD-H","HK0000819398.USD":"BLACKROCK PREMIER SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME FUND A10 (USD)INC","LU1202635105.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (USDHDG) INC","LU2592432038.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"A\" (USD) ACC","BK4574":"无人驾驶","LU2237438978.USD":"Amundi Funds US Pioneer A2 (C) USD","BK4573":"虚拟现实","LU0444973449.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"DU\" (USD) ACC","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4581":"高盛持仓","CMAG":"Corgi Mag 7 ETF","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","LU1823568750.SGD":"Fidelity Global Technology A-ACC SGD","LU2505996681.GBP":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (GBPHDG) INC","LU0158827948.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"A\" (USD) INC","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU2065171311.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) ACC","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU2505996509.AUD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (AUDHDG) INC","LU0096362180.USD":"CT (LUX) I GLOBAL FOCUS \"DU\" (USD)","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU2065171402.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) INC","LU2552382215.SGD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2552382058.USD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (USD) ACC","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU0708994859.HKD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (HKD) ACC","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","IE00BJTD4N35.SGD":"Neuberger Berman US Long Short Equity A1 Acc SGD-H","LU2552382132.HKD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (HKD) ACC","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","LU0208291251.USD":"FRANKLIN MUTUAL U.S. VALUE \"A\" (USD) INC","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","HK0000532082.HKD":"ALLIANZ SELECTION INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0029864427.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) INC","LU1935042215.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","IE0003U64NQ7.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) ACC","LU2247934214.USD":"FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE FUTURE CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0096364046.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"DU\" (USD) ACC","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","IE00BFSS7M15.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD-H","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","IE000KEQY171.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) INC","LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU2023251221.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (USD) INC","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU0965509010.AUD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (AUDHDG) INC","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0143551892.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1732800096.USD":"摩根大通环球收益基金A (irc)","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","LU2462591277.SGD":"TRP GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU2954938101.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A8P\" (SGD) INC","SG9999014898.SGD":"United Global Quality Growth Fund Dis SGD","LU1582986359.USD":"M&G (LUX) INCOME ALLOCATION \"A-H\" (USDHDG) ACC","IE00BMPRXR70.SGD":"Neuberger Berman 5G Connectivity A Acc SGD-H","LU0787776722.HKD":"AB SELECT US EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU2089283258.USD":"安联环球可持续基金Cl AM Dis","LU2999663052.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A4P\" (SGD) INC","SPTE":"SP FUNDS S&P GLOBAL TECHNOLOGY ETF","FTEC":"Fidelity MSCI Information Techno","LU1267930490.SGD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"AS\" (SGD) INC A","LU0069063385.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","LU0965509101.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU2047632596.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A\" (USD) ACC","LU1400636657.SGD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-SGD","LU2065169927.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) ACC","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","SG9999018857.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Acc SGD-H","LU2100268510.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"AX\" (USD) INC","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","BK4507":"流媒体概念","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","LU3102509885.SGD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A8P\" (SGDHDG) INC","IE0002270589.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE VALUE \"A\" (USD) INC","LU1935042488.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC","LU0251132253.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","IE000W1ABFV2.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"R\" (USD) INC","LU0203202063.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A2X\" (USD) ACC","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","BK4501":"段永平概念","LU0353189680.USD":"富国美国全盘成长基金Cl A Acc","LU0950375773.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"C\" (USD) INC A","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","LU0203201768.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"AX\" (USD) INC","LU1732799900.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (irc) SGD-H","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","LU0158827781.USD":" ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (USD) ACC","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","LU1699723380.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"AP\" (USD) ACC","LU0553294199.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A5G\" (USD) INC","BK4566":"资本集团","BK4505":"高瓴资本持仓","LU0882574139.USD":"富达环球消费行业基金A ACC","LU0057025933.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (USD) ACC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","IE00B19Z3B42.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD","LU0070302665.USD":"FRANKLIN MUTUAL U.S. VALUE \"A\" (USD) ACC","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","LU0784385170.HKD":"BGF GLOBAL MULTI ASSET INCOME \"A6\" (HKDHGD) INC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","HK0000306685.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) INC","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU2506951875.HKD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (HKDHDG) ACC","LU0174119429.USD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"A\" ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU2506952097.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (USDHDG) ACC","LU1400636574.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AMG\" (HKDHDG) INC","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU2462591350.SGD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU0345768153.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU2237443895.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) ACC","LU2506951958.HKD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (HKDHDG) INC","LU0784383803.USD":"BGF GLOBAL MULTI-ASSET INCOME FUND \"A\" (USD) INC A","LU1037948897.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU1934455277.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"AD\" (USD) INC","LU1815336760.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"AUP\" (USD) INC","LU0265550359.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A2\" (USD) ACC","SG9999000418.SGD":"Aberdeen Standard Global Technology SGD","LU1037948541.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LU2506952170.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (USDHDG) INC","HK0000306701.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) INC","SG9999014575.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USDHDG) INC","IE00BDRTCR15.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC A","LU1934455194.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (USD) ACC","LU1119994496.HKD":"FIDELITY WORLD \"A\" (HKD) ACC","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2637965513.SGD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A10\" (SGDHDG) INC","LU0256863902.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"AT\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0868494708.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","LU1261432733.SGD":"Fidelity World A-ACC-SGD","IE00BKDWB100.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5H\" (SGDHDG) ACC","LU0267386448.USD":"FIDELITY FIRST ALL COUNTRY WORLD \"A\" (USD) INC","IE0034235295.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU2092937148.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 SGD-H","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","LU2111349929.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (HKD) INC","IE0005OL40V9.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A6M\" (USD) INC","LU2092627202.USD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 USD-H","SG9999014559.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD","IE00BJTD4V19.USD":"NEUBERGER BERMAN US LONG SHORT EQUITY \"A1\" (USD) ACC","LU2077746001.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A2 SGD-H","BK4512":"苹果概念","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0310800379.SGD":"FTIF - Templeton Global A Acc SGD","LU0724617625.USD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A4\" (USD) INC","SG9999014567.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USD) ACC","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU0788109477.HKD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A2\" (HKDHGD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1517512.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2680794782","content_text":"11月3日，苹果2026财年四季报业绩飘红——营收、EPS、iPhone均创纪录超预期，股价却在盘后转跌。市场真正定价的，不是这份“爆表”财报，而是藏在数字之后的三道裂痕：大中华区与服务收入连续两季制造负向预期差、存储成本挤压下趋弱的毛利率指引，以及一个尚未发生的12月季度。在36倍市盈率的历史高位上，这家因“不参与AI烧钱竞赛”而被避险资金推上5万亿美元市值的防御性资产，正在被同一轮AI浪潮从成本端反向侵蚀——它的安全，第一次需要被重新验证。苹果发布截至 9 月 26 日的 2026 财年第四季度业绩：总营收 1144.77 亿美元，同比增长 12%，高于 LSEG 统计的分析师预期 1133.9 亿美元，也高过公司自己此前给出的 9% 至 11% 指引区间上限;摊薄每股收益 2.10 美元，同比增长 14%，高于预期的 1.99 美元，即便剔除每股约 0.05 美元的关税退款贡献仍超预期;iPhone 营收 575.83 亿美元、同比增长 17%，创 9 月财季历史纪录。全年营收 4790 亿美元，被公司称为“有史以来最佳财年”。然而，业绩公布后，苹果盘后先短暂上涨约 0.5%，随后转跌约 1%，电话会进行中跌幅进一步扩大——截至发稿，跌约3%。这不算业绩暴雷，这是一次预期差交易，也是一场避风港叙事的压力测试。顶线稳健，裂痕在另外三个地方顶线数字几乎全线超预期。除 iPhone 外，Mac 营收 107.92 亿美元、同比增长 24%，远超约 96 亿至 97 亿美元的预期;美洲营收 486.8 亿美元(预期 485.1 亿)、欧洲 320.1 亿美元(预期 302.1 亿)，均好于预期。毛利率 47.9%，高于预期的 47.5%。裂痕出现在另外三项大中华区营收 175.39 亿美元，同比增长 21%，但比市场预期低逾 10 亿美元。服务营收 315.73 亿美元，同比增长 9.8%，按 LSEG 口径与预期(315.8 亿)基本持平，但这个增速创下 2022 年以来最低——它不是“不及预期”，而是“增速掉档”。对 12 月当季的毛利率指引为 45% 至 46%，公司明确表示该预测已计入存储芯片成本与 Siri AI 成本的影响，同时给出营收增长 7% 至 10%、服务收入增长 8% 至 9% 的指引，并提示第三方授权与汇率构成不利因素。营收指引本身高于华尔街平均预期的 6.1%，但毛利率指引落在市场隐含预期之下。三项瑕疵单独看都不致命，但它们同时出现在一份已经把“安全”定价到极致的报表上，权重就被放大了。连续两个季度，同一组板块制造预期差真正让市场警惕的不是本季，而是本季与上季的形状几乎一样。今年 7 月发布的 2026 财年第三季度，大中华区营收 188.2 亿美元、低于约 195 亿至 196 亿美元的预期，服务营收 307.4 亿美元、低于约 312 亿至 314 亿美元的预期。一个季度后，同样的两个板块再次同时制造负向预期差。一个季度的预期差是瑕疵，连续两个季度同一组板块的预期差，就变成了模式。两个板块的压力来源都是结构性的。大中华区面对本土高端竞争：第三方统计显示，苹果在中国 600 美元以上价位段的份额已从 2022 年的约 75% 回落至约50%;叠加服务本地化受限、AI 功能在中国市场落地延迟，压力不是一季能修好的。服务则是另外一条曲线。App Store 增速放缓、监管变化导致苹果无法对 App Store 外交易抽取 15% 至 30% 的佣金、谷歌搜索授权收入趋缓——这些是持续性而非一次性拖累。服务的意义在于它是苹果的利润缓冲垫：硬件毛利率被存储成本挤压时，服务的高毛利本应对冲;当服务增速掉到个位数后段，这块缓冲垫正在变薄。缓冲垫变薄的时点是可推算的。库克此前表示，公司预先采购的低成本 DRAM/NAND 从 6 月起逐渐失效、囤货将耗尽;CFO 凯文·帕雷克在 7 月电话会上说，内存成本可以解释调整后毛利率环比变化的 100% 以上。9 月当季是保护层开始剥落的一季，12 月当季——即毛利率指引降到 45% 至 46% 的这一季——是剥落加深的一季：iPhone 18 Pro 在 9 月当季只计入约 9 天，涨价收益尚未满额体现，更高的存储成本却已进入销货成本。避风港悖论：防御性来自“没有做什么”苹果今年的相对强势，本质上是别人在花钱。已公布的最近四个财季中，微软、亚马逊、谷歌-A、Meta 合计资本开支超 6000 亿美元，绝大部分投向 AI 数据中心;苹果同期资本开支仅约 100 亿美元，不到四家合计的六十分之一。代价已经出现在对手的报表上：Alphabet、亚马逊、Meta 最近披露的自由现金流均为负值，被迫更多转向债务市场，而利率在上行。苹果 2026 财年自由现金流则预计增长 38% 至 1420 亿美元。资金的选择因此变得机械：费城半导体指数单日下跌 2% 及以上的 46 个交易日里，苹果有 30 天上涨，占比约三分之二;而 1994 年至去年，这类交易日中苹果上涨的天数仅约六分之一。苹果与半导体指数的相关性在 7 月转为负值，9 月创下历史最低值。10 月 30 日，苹果以 5.03 万亿美元市值反超英伟达的 4.93 万亿。问题在于，这种防御属性来自“苹果没有做什么”，而不是“苹果做成了什么”。更尖锐的是，AI 算力扩张正在通过成本端反向输入苹果的利润表。测算显示：两年前苹果采购的闪存容量接近微软、亚马逊、Meta、谷歌四家合计的两倍，如今四家的采购量是苹果的两倍;苹果今年闪存支出预计约 250 亿美元，而 2025 年购买同等规模存储仅花费约 60 亿美元。TechInsights 数据显示，过去一年 AI 数据中心需求把闪存价格推高至原来的五倍。库克把内存涨价比作“百年一遇的洪水”，而据知情人士，苹果高层对此事先准备不足。在这场议价权转移里，二十年来苹果第一次坐在被挤压的一侧。这意味着苹果的防御性同时包含了两个方向相反的敞口：它不参与资本开支竞赛，因此不受现金流质疑;但它采购存储，因此直接承受 AI 算力扩张推高的元件价格。而流向它的避险资金本身是战术性的、可逆的——半导体板块一旦反弹，这笔钱没有理由留在苹果。36倍市盈率：高估值下的“安全预期”零容忍盘后下跌的直接语境是估值。在这次财报前，苹果的预期市盈率约 36 倍，为 2008 年以来最高水平;买入评级占比不足 60%;在“七巨头”中，苹果是唯一一家按卖方目标价隐含回报为负的公司。自 6 月底以来的一轮上涨为苹果增加了约 1 万亿美元市值，投资者押注的是一份“爆表”的业绩。在这个起点上，容错空间接近于零。顶线超预期是及格线，不是加分项;而大中华区预期差、服务增速掉档、毛利率指引疲软这三项，每一项的边际定价权重都被估值倍数放大。更值得注意的是方向的不对称：营收指引(+7% 至 10% 对共识 6.1%)其实高于预期，但没能把股价拉回来——说明市场真正定价的是增长质量，不是增长幅度。这里还藏着一层更技术性的原因：市场可能一直在用错误的日历给苹果建模。美银分析师 Wamsi Mohan 在 10 月 30 日的报告中直言华尔街存在“建模错误”——苹果把 iPhone 18 Pro、Pro Max 与 Duo 放在 9 月，基础款和 iPhone Air 放到次年 3 月，而模型习惯把一代产品塞进同一张表。美银据此将 2027 财年 iPhone 出货量预期下调 900 万台至 2.47 亿部(华尔街约 2.6 亿部)，并预计本季营收 1130 亿美元、EPS 1.97 美元，双双低于共识。结果看，美银对本季的谨慎偏保守了——苹果实际营收高出其预测约 15 亿美元。但 Mohan 的判断指向的不是本季，而是 12 月与 3 月季度的收入与毛利率建模。盘后波动里有一部分，是市场在对“分析师模型误差”这件事本身重新定价。特努斯首秀：产品节奏切换造成的信号断层这是约翰·特努斯 9 月 1 日接任 CEO 后的第一份财报，也是他第一次主持电话会。他的履历决定了市场的读法：机械工程出身、在苹果 25 年、主导 Mac 向 Apple Silicon 迁移。上任数周，他推动减少对春秋发布节奏的依赖、取消部分中层、缩短汇报层级——这套组织重构的副作用之一，正是财报节奏本身变得难以建模：过去几十年营收曲线是假日季冲高、次年夏末回落，现在苹果要抹平这个形状，代价是市场失去了季节性外推工具。本季是市场第一次被迫面对这个现场。财报里同时存在三种时间错位：iPhone 18 Pro 只计入约 9 天;普通版 iPhone 18 与新 iPhone Air 要到 2027 年上半年;折叠屏 iPhone Duo 10 月 23 日才开售，完全不在本季报表内。Duo 因此成了一份“沉默证据”。第三方博主与统计机构数据显示，Duo 在 W43(10 月 19 日至 25 日)开售仅 3 天即录得约 12.5 万台激活量，排进该周单周销量榜第五，同期 iPhone 18 Pro Max 约 72.4 万台、iPhone 18 Pro 约 33.5 万台。摩根士丹利统计的部分机型线上预购等待时间约 14 周，为其统计口径下十年最长;摩根大通预计受供应限制，2026 年 Duo 出货约 800 万至 900 万台。但这些数字一个都不在报表里。市场只能从管理层语气里读它——这也正是本次电话会的信号权重高于已确认数字的原因。特努斯给出的信息只有定性口径。他表示，“极小比例”的 Duo 因显示问题被退回、公司正在更换，且目前无法判断供需何时平衡：“Duo 目前是受限的，爬坡进展顺利，我们正努力尽快交付给更多客户，但目前无法预测供需何时达到平衡。”他同时确认，9 月当季的内存成本高于 6 月当季，部分被库存收益与部分非内存零部件成本下降抵消，而 iPhone 17 涨价 100 美元、部分 MacBook 提价“提供了一定对冲”。他称新版 Siri 现在每天处理 25 亿次请求。于是这一夜的定价逻辑倒挂了：已确认的数字(营收、EPS、iPhone、Mac)全部超预期，但决定股价的是尚未发生的数字——12 月季度毛利率能不能守住 46%、Duo 供给何时爬坡、基础款 iPhone 18 的节奏会不会继续打乱模型。结论：防御性来自“不花钱”，而“不花钱”不是增长引擎苹果当前的核心张力是清楚的：它因为不参与 AI 资本开支竞赛而被资金被动推为防御资产，但 AI 算力扩张正通过存储成本反向侵蚀它的利润表;它的防御性来自克制，而不是来自一个新的增长引擎;而这类防御资金是战术性的、可逆的。增长裂痕与成本压力出现在同一张报表上——大中华区与服务连续两季制造预期差，毛利率指引首次把存储与 AI 成本同时写进前瞻口径。在 36 倍预期市盈率、2008 年以来最高估值的起点上，“安全”本身需要被重新验证，而不是被默认。特努斯眼下有一个防守性叙事的窗口期：假日季产品阵容是近年来最密集的一轮(触屏 MacBook Pro、更新版 iMac、新入门级 MacBook Pro 于 11 月 6 日发货，HomeView 家居中枢、AirPods 5 已在售)，Siri 已交付，Duo 需求信号足够强但供给受限——供给受限本身，在叙事上可以被讲成“需求太好”。这个窗口能开多久，取决于几组指标：12 月当季大中华区是否继续出现预期差、服务增速能否在 8% 至 9% 的指引区间企稳、毛利率指引是否确认存储压力延续到 2027 财年、苹果的 AI 资本开支口径是否变化，以及 Duo 的需求与供给指引能否从“无法预测”变成“给出时点”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CMAG":0.6,"TYLG":0.6,"JGRO":0.6,"SPTE":0.6,"AAPE":0.6,"AAPW":0.6,"AAPL":1.99,"VT":0.6,"ROM":0.6,"IOSX":0.6,"AAPU":0.6,"AAPB":0.6,"AAPD":0.6,"AAPX":0.6,"METV":0.6,"TTXU":0.6,"IXN":0.6,"FTEC":0.6,"AAPY":0.6,"VGT":0.6,"ABFL":0.6,"XLK":0.6,"APLY":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624044465386560,"gmtCreate":1793369746236,"gmtModify":1793370110967,"author":{"id":"4207695715100132","authorId":"4207695715100132","name":"买了等3天再卖","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4207695715100132","authorIdStr":"4207695715100132"},"themes":[],"title":"","htmlText":"疯狂做空啊","listText":"疯狂做空啊","text":"疯狂做空啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624044465386560","repostId":"2679257740","repostType":2,"repost":{"id":"2679257740","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1793330695,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2679257740?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-30 11:24","market":"us","language":"zh","title":"谷歌暴跌背后的逻辑：AI烧穿了现金流，烧没了回购，还烧着了搜索","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2679257740","media":"华尔街见闻","summary":"谷歌搜索查询量创五年新高，收入增速却跌至年内最低，目前AI模式货币化水平较低；云业务利润被77亿美元AI研发亏损半数吞噬；自由现金流消耗是预期三倍，回购归零转而发股卖债。这一表现放大了市场对大型科技公司AI资本开支回报的焦虑，摩根大通直言这是\"AI交易重新点火的一次挫折\"，高盛表示市场的耐心正在从奖励烧钱转向索要回报。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>/ <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>周四遭遇有史以来最惨烈的单日重挫，股价暴跌超11%，市值蒸发约5000亿美元，盘中出现"死亡交叉"——即50日移动均线跌破200日移动均线，同时波及更广泛的科技股板块，纳指随之承压下行。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet最新财报击中了市场最敏感的神经：AI投入继续吞噬现金流，股票回购归零，核心搜索业务的定价能力也开始承压。根据彭博一致预期，谷歌搜索、YouTube、订阅以及Google Services均低于预期，集团经营利润为406亿美元，低于市场预期的432亿美元，也低于买方约450亿美元的门槛。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/cafb76f2d316a232bd735316489807ae\" data-align=\"center\" tg-width=\"901\" tg-height=\"579\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这不仅是一次财报层面的失利，更像是AI交易逻辑的一次重新定价。摩根大通、高盛以及Morgan Stanley的评论共同指向同一结论：这份财报令近期刚刚回暖的AI板块风险偏好再度承压，放大了市场对大型科技公司AI资本开支回报的焦虑，摩根大通直言这是“AI/科技交易重新点火的一次挫折”。高盛交易员Thales Arruda则提到，市场正在从“奖励资本开支增长”，转向“要求拿出回报证据”。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet交出的答卷恰好相反。公司自由现金流消耗远超预期，回购在2026年前九个月降至零，同时通过出售股票和发行债券筹资。与此同时，Sundar Pichai强调搜索查询同比增速达到五年来最高，但搜索收入增速却放缓，AI Mode的较低货币化率成为市场最担心的信号。</p><h2 style=\"text-align: left;\">查询量五年新高，搜索收入却创年内最低增速</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报最令多头不安的矛盾，藏在一组数字的对比之中。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet首席执行官Sundar Pichai在财报中宣称，谷歌搜索的同比查询量增速"是过去五年来最高的"。然而，搜索及其他业务收入仅增长12%至633.5亿美元，较第二季度的16.8%和第一季度的19.1%大幅回落，也明显低于买方约14%的预期门槛。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/d9958abcf723f785bcc38382aa8d7005\" data-align=\"center\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"720\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">用摩根大通交易台Mark Schilsky的话说，这意味着"谷歌回答的问题比以往任何时候都多，但每个问题获得的报酬却越来越少"。</p><p style=\"text-align: left;\">管理层给出了多重解释。首席商务官Philipp Schindler将汇率列为"相对于第二季度搜索业务最大的单一拖累因素"，高盛TMT团队则补充了两项垂直行业因素：欧盟取消最低限额豁免政策冲击亚太地区零售商广告投放，以及FIFA世界杯结束后媒体娱乐广告支出的正常化回落。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>但市场真正担忧的，是AI模式（AI Mode）对搜索货币化的侵蚀。Schindler承认AI模式存在"较低的货币化水平"，同时坚称"AI模式查询中的大多数是增量性的，随着时间推移将创造更多货币化机会"。</strong>巴克莱分析师Ross Sandler指出，管理层"优先考虑用户体验而非货币化"，蓝色链接查询的增速慢于总查询增速，而明年更激进的代理式搜索流程可能令这一差距进一步扩大。他将此定性为投资者"黄色预警"。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利则指出，Alphabet搜索增速与Meta广告增速之间的差距已扩大至约13个百分点的近期峰值，这强化了市场对广告份额迁移和AI分流的担忧。</p><p style=\"text-align: left;\">YouTube同样未能提供缓冲，该业务收入增长9.2%，跌破摩根大通Mark Schilsky此前提到的10%观察线。</p><p style=\"text-align: left;\">展望第四季度，CFO Anat Ashkenazi警告汇率逆风将进一步扩大，同时搜索业务还将面临2025年第三季度加速增长带来的高基数压力。</p><h2 style=\"text-align: left;\">云业务亮眼，但利润被AI研发黑洞吞噬</h2><p style=\"text-align: left;\">财报中唯一超出预期的亮点来自谷歌云。</p><p style=\"text-align: left;\">云业务收入同比翻倍至307亿美元，部门利润率从23.7%跃升至36.2%，远超市场约33%的预期，近百家客户已在使用TPU。云业务积压订单达到5610亿美元，同比增长256%，公司称约55%将在未来24个月转化为收入。近100家客户正在使用TPU。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于，云业务的强劲增长未能充分传导至集团利润。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet层面的共享AI研发亏损从一年前的45亿美元扩大至77亿美元，Other Bets再亏损20亿美元。粗略估算，云业务利润增量的约一半，在到达合并利润表之前便已被消耗殆尽。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师Eric Sheridan在其季报点评中将这一现象概括为"搜索业务放缓，算力持续需要投入"。他指出，管理层继续强调前沿模型领导地位，包括Genie 4和Gemini C4 Carbon的发布，同时也承认可用算力仍是云业务进一步加速的限制因素。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是市场的核心担忧：云业务需求强劲，AI资本开支需求更强。增长看起来存在，现金回报仍需等待。</p><h2 style=\"text-align: left;\">自由现金流告急，回购归零，转而发债卖股</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报最具冲击性的信息，或许并非来自利润表，而是来自融资活动披露。</p><p style=\"text-align: left;\">市场原本预期Alphabet本季度将消耗约35亿美元自由现金流。<strong>实际数字接近这一预期的三倍。</strong>资本开支为514亿美元，低于市场预期的558亿美元，但经营性现金流同比下降13%至423亿美元，远低于市场预期的539亿美元。资本开支在一年内翻倍，经营性现金流在倒退。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/fe893886c3fd90af33d589f9ab3d9717\" data-align=\"center\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"742\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>更引人注目的是融资结构的根本性转变。</strong>在2026年前三季度，Alphabet股票回购金额为零——而2025年同期为398亿美元。与此同时，公司通过按市价发行（ATM）计划出售了1200万股A类股（套现43亿美元）和2400万股C类股（套现81亿美元），合计发行新股124亿美元，ATM计划尚余276亿美元额度。此外，公司还发行了287亿美元优先无担保债券，季度利息支出从一年前的1.43亿美元飙升至9.67亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">对比来看，2025年前三季度，Alphabet通过融资活动向投资者返还了444亿美元；而2026年前三季度，公司净融资1158亿美元，包括429亿美元普通股（其中100亿美元来自<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦）、191亿美元强制可转换优先股以及763亿美元净新增债务。</p><p style=\"text-align: left;\">管理层表示，预期投资回报率将"显著高于资本成本"。但资本成本本身已在上升：Alphabet出售股票的均价约为A类股358美元、C类股338美元，而盘前股价约为290美元，意味着公司以高出当前市价15%至20%的价格完成了融资——这或许是本季度它做出的最划算的一笔交易。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场叙事转向，AI板块面临"证明回报"的新考验</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报的市场影响已超出Alphabet本身，直指整个AI投资逻辑的核心。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛交易员Thales Arruda在其晨报中指出，<strong>市场正在经历从"奖励资本开支增长"到"要求拿出回报证据"的转变，并将当前的"痛苦交易"描述为超大规模云厂商跑输大盘，而去风险化的"铲子与镐头"类标的开始发力。</strong>他同时指出，信用市场稳定性的改善以及Oracle的财报，对于高杠杆基础设施复合体而言，可能比任何一家超大规模云厂商的财报更具决定性意义。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通市场情报团队则将此次财报定性为"AI/科技交易重新点火的一次挫折"，并指出盘前价格走势显示宽基化轮动趋势将延续。该行援引年初先例：今年1月至2月20日期间，能源板块上涨22%，材料板块上涨16%，工业板块上涨14%，而科技板块下跌3.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>整体涨幅不足1%。摩根大通维持"战术性看多"立场，认为主要风险来自中东地缘冲突升级而非财报本身，并表示将逢低买入。</p><p style=\"text-align: left;\">在分析师目标价方面，多家机构在维持评级的同时下调目标价：Bernstein从385美元下调至325美元，美银从430美元下调至380美元，摩根大通从425美元下调至375美元，摩根士丹利从400美元下调至375美元，巴克莱从425美元下调至405美元，Susquehanna从460美元下调至400美元。Citizens是唯一一家下调评级至"市场表现"的机构。即便经过下调，分析师目标价中位数仍较盘前价格高出约30%。</p><p style=\"text-align: left;\">美银指出，以约291美元计算，Alphabet股票对应2027年约19倍市盈率、2028年约16倍市盈率，核心搜索业务估值仅约10倍。这或许是一个买入信号，前提是市场相信2028年的盈利预测是可信的，且没有其他竞争者率先蚕食这块蛋糕。而就在Alphabet挣扎于货币化困境之际，微软Azure超预期增长，并指引下季度固定汇率增速达49%至50%。这一对比，令AI基础设施投资的赢家分化逻辑愈发清晰。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谷歌暴跌背后的逻辑：AI烧穿了现金流，烧没了回购，还烧着了搜索</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n谷歌暴跌背后的逻辑：AI烧穿了现金流，烧没了回购，还烧着了搜索\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-30 11:24</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>/ <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>周四遭遇有史以来最惨烈的单日重挫，股价暴跌超11%，市值蒸发约5000亿美元，盘中出现"死亡交叉"——即50日移动均线跌破200日移动均线，同时波及更广泛的科技股板块，纳指随之承压下行。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet最新财报击中了市场最敏感的神经：AI投入继续吞噬现金流，股票回购归零，核心搜索业务的定价能力也开始承压。根据彭博一致预期，谷歌搜索、YouTube、订阅以及Google Services均低于预期，集团经营利润为406亿美元，低于市场预期的432亿美元，也低于买方约450亿美元的门槛。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/cafb76f2d316a232bd735316489807ae\" data-align=\"center\" tg-width=\"901\" tg-height=\"579\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这不仅是一次财报层面的失利，更像是AI交易逻辑的一次重新定价。摩根大通、高盛以及Morgan Stanley的评论共同指向同一结论：这份财报令近期刚刚回暖的AI板块风险偏好再度承压，放大了市场对大型科技公司AI资本开支回报的焦虑，摩根大通直言这是“AI/科技交易重新点火的一次挫折”。高盛交易员Thales Arruda则提到，市场正在从“奖励资本开支增长”，转向“要求拿出回报证据”。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet交出的答卷恰好相反。公司自由现金流消耗远超预期，回购在2026年前九个月降至零，同时通过出售股票和发行债券筹资。与此同时，Sundar Pichai强调搜索查询同比增速达到五年来最高，但搜索收入增速却放缓，AI Mode的较低货币化率成为市场最担心的信号。</p><h2 style=\"text-align: left;\">查询量五年新高，搜索收入却创年内最低增速</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报最令多头不安的矛盾，藏在一组数字的对比之中。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet首席执行官Sundar Pichai在财报中宣称，谷歌搜索的同比查询量增速"是过去五年来最高的"。然而，搜索及其他业务收入仅增长12%至633.5亿美元，较第二季度的16.8%和第一季度的19.1%大幅回落，也明显低于买方约14%的预期门槛。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/d9958abcf723f785bcc38382aa8d7005\" data-align=\"center\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"720\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">用摩根大通交易台Mark Schilsky的话说，这意味着"谷歌回答的问题比以往任何时候都多，但每个问题获得的报酬却越来越少"。</p><p style=\"text-align: left;\">管理层给出了多重解释。首席商务官Philipp Schindler将汇率列为"相对于第二季度搜索业务最大的单一拖累因素"，高盛TMT团队则补充了两项垂直行业因素：欧盟取消最低限额豁免政策冲击亚太地区零售商广告投放，以及FIFA世界杯结束后媒体娱乐广告支出的正常化回落。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>但市场真正担忧的，是AI模式（AI Mode）对搜索货币化的侵蚀。Schindler承认AI模式存在"较低的货币化水平"，同时坚称"AI模式查询中的大多数是增量性的，随着时间推移将创造更多货币化机会"。</strong>巴克莱分析师Ross Sandler指出，管理层"优先考虑用户体验而非货币化"，蓝色链接查询的增速慢于总查询增速，而明年更激进的代理式搜索流程可能令这一差距进一步扩大。他将此定性为投资者"黄色预警"。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利则指出，Alphabet搜索增速与Meta广告增速之间的差距已扩大至约13个百分点的近期峰值，这强化了市场对广告份额迁移和AI分流的担忧。</p><p style=\"text-align: left;\">YouTube同样未能提供缓冲，该业务收入增长9.2%，跌破摩根大通Mark Schilsky此前提到的10%观察线。</p><p style=\"text-align: left;\">展望第四季度，CFO Anat Ashkenazi警告汇率逆风将进一步扩大，同时搜索业务还将面临2025年第三季度加速增长带来的高基数压力。</p><h2 style=\"text-align: left;\">云业务亮眼，但利润被AI研发黑洞吞噬</h2><p style=\"text-align: left;\">财报中唯一超出预期的亮点来自谷歌云。</p><p style=\"text-align: left;\">云业务收入同比翻倍至307亿美元，部门利润率从23.7%跃升至36.2%，远超市场约33%的预期，近百家客户已在使用TPU。云业务积压订单达到5610亿美元，同比增长256%，公司称约55%将在未来24个月转化为收入。近100家客户正在使用TPU。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于，云业务的强劲增长未能充分传导至集团利润。</p><p style=\"text-align: left;\">Alphabet层面的共享AI研发亏损从一年前的45亿美元扩大至77亿美元，Other Bets再亏损20亿美元。粗略估算，云业务利润增量的约一半，在到达合并利润表之前便已被消耗殆尽。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师Eric Sheridan在其季报点评中将这一现象概括为"搜索业务放缓，算力持续需要投入"。他指出，管理层继续强调前沿模型领导地位，包括Genie 4和Gemini C4 Carbon的发布，同时也承认可用算力仍是云业务进一步加速的限制因素。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是市场的核心担忧：云业务需求强劲，AI资本开支需求更强。增长看起来存在，现金回报仍需等待。</p><h2 style=\"text-align: left;\">自由现金流告急，回购归零，转而发债卖股</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报最具冲击性的信息，或许并非来自利润表，而是来自融资活动披露。</p><p style=\"text-align: left;\">市场原本预期Alphabet本季度将消耗约35亿美元自由现金流。<strong>实际数字接近这一预期的三倍。</strong>资本开支为514亿美元，低于市场预期的558亿美元，但经营性现金流同比下降13%至423亿美元，远低于市场预期的539亿美元。资本开支在一年内翻倍，经营性现金流在倒退。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/fe893886c3fd90af33d589f9ab3d9717\" data-align=\"center\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"742\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>更引人注目的是融资结构的根本性转变。</strong>在2026年前三季度，Alphabet股票回购金额为零——而2025年同期为398亿美元。与此同时，公司通过按市价发行（ATM）计划出售了1200万股A类股（套现43亿美元）和2400万股C类股（套现81亿美元），合计发行新股124亿美元，ATM计划尚余276亿美元额度。此外，公司还发行了287亿美元优先无担保债券，季度利息支出从一年前的1.43亿美元飙升至9.67亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">对比来看，2025年前三季度，Alphabet通过融资活动向投资者返还了444亿美元；而2026年前三季度，公司净融资1158亿美元，包括429亿美元普通股（其中100亿美元来自<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦）、191亿美元强制可转换优先股以及763亿美元净新增债务。</p><p style=\"text-align: left;\">管理层表示，预期投资回报率将"显著高于资本成本"。但资本成本本身已在上升：Alphabet出售股票的均价约为A类股358美元、C类股338美元，而盘前股价约为290美元，意味着公司以高出当前市价15%至20%的价格完成了融资——这或许是本季度它做出的最划算的一笔交易。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场叙事转向，AI板块面临"证明回报"的新考验</h2><p style=\"text-align: left;\">此次财报的市场影响已超出Alphabet本身，直指整个AI投资逻辑的核心。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛交易员Thales Arruda在其晨报中指出，<strong>市场正在经历从"奖励资本开支增长"到"要求拿出回报证据"的转变，并将当前的"痛苦交易"描述为超大规模云厂商跑输大盘，而去风险化的"铲子与镐头"类标的开始发力。</strong>他同时指出，信用市场稳定性的改善以及Oracle的财报，对于高杠杆基础设施复合体而言，可能比任何一家超大规模云厂商的财报更具决定性意义。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通市场情报团队则将此次财报定性为"AI/科技交易重新点火的一次挫折"，并指出盘前价格走势显示宽基化轮动趋势将延续。该行援引年初先例：今年1月至2月20日期间，能源板块上涨22%，材料板块上涨16%，工业板块上涨14%，而科技板块下跌3.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>整体涨幅不足1%。摩根大通维持"战术性看多"立场，认为主要风险来自中东地缘冲突升级而非财报本身，并表示将逢低买入。</p><p style=\"text-align: left;\">在分析师目标价方面，多家机构在维持评级的同时下调目标价：Bernstein从385美元下调至325美元，美银从430美元下调至380美元，摩根大通从425美元下调至375美元，摩根士丹利从400美元下调至375美元，巴克莱从425美元下调至405美元，Susquehanna从460美元下调至400美元。Citizens是唯一一家下调评级至"市场表现"的机构。即便经过下调，分析师目标价中位数仍较盘前价格高出约30%。</p><p style=\"text-align: left;\">美银指出，以约291美元计算，Alphabet股票对应2027年约19倍市盈率、2028年约16倍市盈率，核心搜索业务估值仅约10倍。这或许是一个买入信号，前提是市场相信2028年的盈利预测是可信的，且没有其他竞争者率先蚕食这块蛋糕。而就在Alphabet挣扎于货币化困境之际，微软Azure超预期增长，并指引下季度固定汇率增速达49%至50%。这一对比，令AI基础设施投资的赢家分化逻辑愈发清晰。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a841b27947b601d240cdab31ff2a548b","relate_stocks":{"AMZN":"亚马逊","GOOG":"谷歌","GOOX":"2倍做多GOOG ETF-T-REX","GOOGL":"谷歌A","GOOP":"KURV YIELD PREMIUM STRATEGY GOOGLE (GOOGL) ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784823","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2679257740","content_text":"谷歌A/ 谷歌周四遭遇有史以来最惨烈的单日重挫，股价暴跌超11%，市值蒸发约5000亿美元，盘中出现\"死亡交叉\"——即50日移动均线跌破200日移动均线，同时波及更广泛的科技股板块，纳指随之承压下行。Alphabet最新财报击中了市场最敏感的神经：AI投入继续吞噬现金流，股票回购归零，核心搜索业务的定价能力也开始承压。根据彭博一致预期，谷歌搜索、YouTube、订阅以及Google Services均低于预期，集团经营利润为406亿美元，低于市场预期的432亿美元，也低于买方约450亿美元的门槛。这不仅是一次财报层面的失利，更像是AI交易逻辑的一次重新定价。摩根大通、高盛以及Morgan Stanley的评论共同指向同一结论：这份财报令近期刚刚回暖的AI板块风险偏好再度承压，放大了市场对大型科技公司AI资本开支回报的焦虑，摩根大通直言这是“AI/科技交易重新点火的一次挫折”。高盛交易员Thales Arruda则提到，市场正在从“奖励资本开支增长”，转向“要求拿出回报证据”。Alphabet交出的答卷恰好相反。公司自由现金流消耗远超预期，回购在2026年前九个月降至零，同时通过出售股票和发行债券筹资。与此同时，Sundar Pichai强调搜索查询同比增速达到五年来最高，但搜索收入增速却放缓，AI Mode的较低货币化率成为市场最担心的信号。查询量五年新高，搜索收入却创年内最低增速此次财报最令多头不安的矛盾，藏在一组数字的对比之中。Alphabet首席执行官Sundar Pichai在财报中宣称，谷歌搜索的同比查询量增速\"是过去五年来最高的\"。然而，搜索及其他业务收入仅增长12%至633.5亿美元，较第二季度的16.8%和第一季度的19.1%大幅回落，也明显低于买方约14%的预期门槛。用摩根大通交易台Mark Schilsky的话说，这意味着\"谷歌回答的问题比以往任何时候都多，但每个问题获得的报酬却越来越少\"。管理层给出了多重解释。首席商务官Philipp Schindler将汇率列为\"相对于第二季度搜索业务最大的单一拖累因素\"，高盛TMT团队则补充了两项垂直行业因素：欧盟取消最低限额豁免政策冲击亚太地区零售商广告投放，以及FIFA世界杯结束后媒体娱乐广告支出的正常化回落。但市场真正担忧的，是AI模式（AI Mode）对搜索货币化的侵蚀。Schindler承认AI模式存在\"较低的货币化水平\"，同时坚称\"AI模式查询中的大多数是增量性的，随着时间推移将创造更多货币化机会\"。巴克莱分析师Ross Sandler指出，管理层\"优先考虑用户体验而非货币化\"，蓝色链接查询的增速慢于总查询增速，而明年更激进的代理式搜索流程可能令这一差距进一步扩大。他将此定性为投资者\"黄色预警\"。摩根士丹利则指出，Alphabet搜索增速与Meta广告增速之间的差距已扩大至约13个百分点的近期峰值，这强化了市场对广告份额迁移和AI分流的担忧。YouTube同样未能提供缓冲，该业务收入增长9.2%，跌破摩根大通Mark Schilsky此前提到的10%观察线。展望第四季度，CFO Anat Ashkenazi警告汇率逆风将进一步扩大，同时搜索业务还将面临2025年第三季度加速增长带来的高基数压力。云业务亮眼，但利润被AI研发黑洞吞噬财报中唯一超出预期的亮点来自谷歌云。云业务收入同比翻倍至307亿美元，部门利润率从23.7%跃升至36.2%，远超市场约33%的预期，近百家客户已在使用TPU。云业务积压订单达到5610亿美元，同比增长256%，公司称约55%将在未来24个月转化为收入。近100家客户正在使用TPU。但问题在于，云业务的强劲增长未能充分传导至集团利润。Alphabet层面的共享AI研发亏损从一年前的45亿美元扩大至77亿美元，Other Bets再亏损20亿美元。粗略估算，云业务利润增量的约一半，在到达合并利润表之前便已被消耗殆尽。高盛分析师Eric Sheridan在其季报点评中将这一现象概括为\"搜索业务放缓，算力持续需要投入\"。他指出，管理层继续强调前沿模型领导地位，包括Genie 4和Gemini C4 Carbon的发布，同时也承认可用算力仍是云业务进一步加速的限制因素。这也是市场的核心担忧：云业务需求强劲，AI资本开支需求更强。增长看起来存在，现金回报仍需等待。自由现金流告急，回购归零，转而发债卖股此次财报最具冲击性的信息，或许并非来自利润表，而是来自融资活动披露。市场原本预期Alphabet本季度将消耗约35亿美元自由现金流。实际数字接近这一预期的三倍。资本开支为514亿美元，低于市场预期的558亿美元，但经营性现金流同比下降13%至423亿美元，远低于市场预期的539亿美元。资本开支在一年内翻倍，经营性现金流在倒退。更引人注目的是融资结构的根本性转变。在2026年前三季度，Alphabet股票回购金额为零——而2025年同期为398亿美元。与此同时，公司通过按市价发行（ATM）计划出售了1200万股A类股（套现43亿美元）和2400万股C类股（套现81亿美元），合计发行新股124亿美元，ATM计划尚余276亿美元额度。此外，公司还发行了287亿美元优先无担保债券，季度利息支出从一年前的1.43亿美元飙升至9.67亿美元。对比来看，2025年前三季度，Alphabet通过融资活动向投资者返还了444亿美元；而2026年前三季度，公司净融资1158亿美元，包括429亿美元普通股（其中100亿美元来自伯克希尔哈撒韦）、191亿美元强制可转换优先股以及763亿美元净新增债务。管理层表示，预期投资回报率将\"显著高于资本成本\"。但资本成本本身已在上升：Alphabet出售股票的均价约为A类股358美元、C类股338美元，而盘前股价约为290美元，意味着公司以高出当前市价15%至20%的价格完成了融资——这或许是本季度它做出的最划算的一笔交易。市场叙事转向，AI板块面临\"证明回报\"的新考验此次财报的市场影响已超出Alphabet本身，直指整个AI投资逻辑的核心。高盛交易员Thales Arruda在其晨报中指出，市场正在经历从\"奖励资本开支增长\"到\"要求拿出回报证据\"的转变，并将当前的\"痛苦交易\"描述为超大规模云厂商跑输大盘，而去风险化的\"铲子与镐头\"类标的开始发力。他同时指出，信用市场稳定性的改善以及Oracle的财报，对于高杠杆基础设施复合体而言，可能比任何一家超大规模云厂商的财报更具决定性意义。摩根大通市场情报团队则将此次财报定性为\"AI/科技交易重新点火的一次挫折\"，并指出盘前价格走势显示宽基化轮动趋势将延续。该行援引年初先例：今年1月至2月20日期间，能源板块上涨22%，材料板块上涨16%，工业板块上涨14%，而科技板块下跌3.5%，标普500整体涨幅不足1%。摩根大通维持\"战术性看多\"立场，认为主要风险来自中东地缘冲突升级而非财报本身，并表示将逢低买入。在分析师目标价方面，多家机构在维持评级的同时下调目标价：Bernstein从385美元下调至325美元，美银从430美元下调至380美元，摩根大通从425美元下调至375美元，摩根士丹利从400美元下调至375美元，巴克莱从425美元下调至405美元，Susquehanna从460美元下调至400美元。Citizens是唯一一家下调评级至\"市场表现\"的机构。即便经过下调，分析师目标价中位数仍较盘前价格高出约30%。美银指出，以约291美元计算，Alphabet股票对应2027年约19倍市盈率、2028年约16倍市盈率，核心搜索业务估值仅约10倍。这或许是一个买入信号，前提是市场相信2028年的盈利预测是可信的，且没有其他竞争者率先蚕食这块蛋糕。而就在Alphabet挣扎于货币化困境之际，微软Azure超预期增长，并指引下季度固定汇率增速达49%至50%。这一对比，令AI基础设施投资的赢家分化逻辑愈发清晰。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMZN":1.54,"GOOP":0.6,"GOOX":0.6,"SAMZNmain":0.6,"GOOG":2,"GOOGL":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":64,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
