文源 | 源Sight 作者 | 安然 小鸟球还是老鹰球？Lululemon挥杆而起，或有一番雄心壮志。 近日，Lululemon宣布签下美国职业高尔夫球手Max Homa为品牌最新形象大使，标志其正式布局高尔夫业务。 Max Homa是2019年富国锦标赛、2021年捷恩斯公开赛等多个高尔夫赛事的冠军得主，目前在世界高尔夫官方排名中排第27位。除Max Homa外，澳大利亚籍球手李旻宇也加入了Lululemon，两人在之后参加的比赛中均将穿着lululemon的装备亮相。 进军高尔夫世界，Lululemon有亮眼成绩打底。 三天前，Lululemon首席执行官Meghan Frank表示：“在假日期间，我们的顾客对我们的产品反应很好，这使我们能够提高第四季度的业绩预期。” 该公司预计，2024年第四季度营收将在35.60亿-35.80亿美元之间（同比增长11%至12%），高于公司此前预测的34.75亿-35.10亿美元；毛利率将同比增长约30个基点，此前预测为下降20-30个基点。 但假日献礼毕竟有取巧之嫌，从近年表现来看，Lululemon的增速明显放缓。2021年-2023财年，Lululemon收入同比增长从42.14%下滑至18.60%，尽管中国市场保持增势，美洲大本营却陷入阴霾。 加码男装、布局高尔夫等多元业务，可以拓宽Lululemon的商业版图，探索更多新增空间。但在攀登的过程中，Lululemon也不可避免将遇到新领域专业水平不受看好、男装业务反响平平、女装阵线失守等质疑。 在实现高尔夫新畅想的途中，一击而起的Lulu小白球需飞跃同领域的数个拦路峰伺机进洞，第一个迎头相遇的，或许就是FILA。 01 诱人的高尔夫 在近年整体增速疲软和新秀Alo Yoga强势崛起的背景下，面临“过气”危机的Lululemon急需新鲜血液注入。 财报显示，Lululemon全

文源 | 源Sight 作者 | 安然 新贵折戟。 近日，HOKA及UGG母公司 Deckers 公布截至2025年3月31日的2025财年业绩。报告期内，公司总营收同比增长16.3%至49.86亿美元，净利润增长27.2%至9.66亿美元。 “Deckers在2025财年又取得非凡的成果，HOKA和UGG的收入分别增长24%和13%，每股收益创下历史新高，”集团总裁兼首席执行官Stefano Caroti表示，“虽然全球贸易环境带来了更大的短期不确定性，但我们对HOKA和UGG未来令人兴奋的机会充满信心。” 然而二级市场却给出截然相反的回应。财报发出后，Deckers（DECK）大跌近22%；年初至今，Deckers股价跌超47%，市值距最高点蒸发超170亿美元。 有心人在季报里看出了端倪。2025财年第四季度，作为Deckers增长引擎的HOKA净销售额同比增加10.0%，但低于上一季度的23.7%；再往前看，2020-2023财年，HOKA的销售额增速均在50%以上，但2024财年骤降至27.9%，2025再度放缓，颓势进一步凸显。 在拥挤的高性能跑鞋赛道，HOKA想再度突围越来越难。 在美国市场，HOKA因专注越野竞速细分赛道、受众面更窄等原因被Brooks（布鲁克斯）压制；在国内，地头蛇凯乐石对越野赛事赞助大包大揽，抢占越野市场份额。对比同期生昂跑，HOKA在宣传攻势上不如前者；相较于老牌耐克，在巨头重返零售商货架后，HOKA的上架空间被挤压。 HOKA的创始人们自萨洛蒙出走，同为越野鞋代表品牌的萨洛蒙，最新财季却实现高增，有追赶始祖鸟成为亚玛芬新增引擎之势。或许从萨洛蒙身上，HOKA可以从寻回品牌稳步增长的答案。 01 由美入中 摊开财报，Deckers新财季让投资者最担忧的集中在三个方面，分别是：放缓的HOKA、下滑的DTC和僵滞的美国市场。 数据来源：公司财

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 当完美日记也成为时代的眼泪，逸仙电商正在寻找下一个“靠山”。 近期逸仙电商发布了2024年第四季度及全年的业绩报告，总收入为33.9亿元，相较2023年度基本持平，毛利润增长了4.1%，毛利率也从2023年的73.6%上升到了77.1%。 虽然盈利能力有所增强，但亏损依然不容忽视。2024年逸仙电商的全年净亏损达到7.1亿元，相较2023年下降了5.3%。这已经是逸仙电商上市的第五年，以目前的经营情况，扭亏仍遥遥无期。 2024年的财报中，逸仙电商旗下的3个护肤品牌所贡献的营收已经达到了41.1%，在财报发布后的业绩说明会中，CEO黄锦峰表示护肤品将成为稳定增长的关键引擎。 在花西子、酵色、橘朵等彩妆新势力的围猎下，完美日记的陷落已成事实。随着逸仙电商彩妆线的市场被不断蚕食，幸得有三个及时收购的护肤品牌稳定业绩。 只是在国货美妆市场“内卷”不断，各家均在扩张领地时，逸仙电商还需快速找到下一个“完美日记“。 01 时代的眼泪 小红书上，很多人晒出完美日记的动物眼影盘，称之为“时代的眼泪”。 2019年3月，完美日记推出了和 discovery频道联名的探险家十二色眼影盘，一周内销量就达到了20万盘。2020年，这个系列继续繁衍。那时候完美日记还是李佳琦直播间的常客，其宠物狗Never便成为了新色系眼影盘的“代言人”，小狗盘在预售当天就被售出15万盘。 截图来源于小红书 动物眼影盘系列一经推出便成为爆款单品，可以说是“人手一盘”，老虎盘、小猪盘的妆容教程遍地都是，成为全网美妆博主的”种草“对象。 除了动物眼影盘，2019年-2021年完美日记爆款不断，唇妆产品上依次推出了“小细跟”口红和“名片”唇釉，并借助代言人周迅迅速成为国货彩妆之光。 这三年也是完美日记的高光时刻。2019年618，它位居美妆类目第一，双十一稳居天猫彩妆TOP1；20

文源 | 源Sight 作者 | 安然 江南见春，江南布衣遇冷。 近日，江南布衣发布2025财年中报，在截至2024年12月31日的6个月内，公司总收入同比增长5.0%至31.56亿元；毛利同比增长5.0%至20.56亿元；净利润同比增长5.5%至6.04亿元。 在国内服装行业面临消费需求不足、内卷式竞争加剧等挑战，多家服装集团中报普遍营利双降甚至净利跌幅达三位数的情况下，江南布衣的增长难能可贵。 但细看之下，其隐忧不断。 一方面，江南布衣整体增速全面放缓。根据2024上半财年，江南布衣总营收、毛利、净利润增速分别为26.1%、27.6%、54.5%，远远高于今年的单位数增长。 另一方面，公司各品牌发展略显颓势。2025上半财年，江南布衣旗下占总营收一半的成熟品牌JNBY，收入同比仅增3.6%，上年同期增长为24%，降速超20%。 成长品牌下降幅度更为明显。报告期内，江南布衣男装品牌速写、童装品牌jnby by JNBY、女装支线LESS营收增速分别为-6%、-0.6%、0.8%，上年同期分别录得17.2%、36.3%、38.5%的较高增长。 新兴品牌部分增幅亮眼，达147.3%，但主要为2024新收购品牌的业绩计入，且目前占比较少，期内销售额仅占总营收的6%，对公司影响较小。 截图来源于公司财报 尽管江南布衣有意识地进行多元化布局分担主品牌压力，但多品牌的铺开也意味着更多风险的涌入。 其中，女装赛道有更多搅局者闯入，如耐克、始祖鸟等运动品牌们加码女装与JNBY和LESS争夺中产女性目标客群；户外运动热潮吸引部分男性消费者目光，但主要暴露速写设计吸引力不足会员黏性弱的事实。 而jnby by JNBY的“邪典”设计让大众诟病至今，童装赛道或许需要靠新品牌蓬马、onmygame拉一把，但从体量声量上看，新品牌自身壮大还需不少时日。 或许，江南布衣的增长神话要先暂告一段落了。

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 在美国横行无阻的Costco，很难直接在地球的另一端进行模式复制。 最近，Costco为了庆祝深圳会员店开业一周年，启动了全新的同城配送服务，可以覆盖深圳市的主要商业和居民区，最快可以在半日内送达。 相较之前的“小步慢走”，Costco虽然这次的改动仍然不算大，但开始有意识地利用“线上配送”打开局面，在某种程度上，这家会员超市的巨头意识到中国式互联网对于零售行业的解构能力。 在正式掘金中国市场这几年内，Costco面临诸多挑战。作为衡量会员超市运营成效的关键指标之一的续卡率，Costco亚洲区总裁张嗣汉曾公开披露相关数据，目前Costco在全球范围内的续卡率维持在90%，在中国市场，续卡率仅为60%。 放眼全球市场布局，Costco的经营态势未能达到预期目标。据2024财年第四季度财报数据显示，期间营收为796.97亿美元，较去年同期仅微增0.96%，增长幅度极为有限。纵观全年，营收虽达2544.53亿美元，实现了5%的同比增长，但从季度数据来看，增长放缓趋势显著。 可以说，Costco在整体经营状况遭遇各类问题的情况下，还需要在中国市场寻求更多的创新突破才能缓解焦虑。 01 “大而全”比不过速度 小红书上对Costco的这次配送更新并不感冒，反倒因为速度慢、覆盖范围小等原因吸引了不少差评。 首先，此次升级并非涵盖所有门店，除了深圳，苏州、杭州、宁波也同步扩大了配送范围，但上海店、南京店暂未有动作。其次，所谓的“同城配送”未全部覆盖，20公里以外仍无法配送，最快半日达也仅限个别地区。 据小红书上的消费者的体验，同城配送由顺丰提供服务，除非当日很早下单，否则大部分都是次日达。另外，相比山姆的极速达和全城配分别满99元和299元就可免除配送费的政策，Costco目前仍需另付20元的配送费。 迟缓的改动和依旧高昂的配送费惹来消费者的一致吐槽

作者 | 柯基 近日，富士康母公司鸿海科技集团宣布了一项重大战略举措，其将携手全球半导体创新品牌Porotech，正式进军AR智能眼镜市场，并计划于2025年第4季度启动MicroLED晶圆量产。 据了解，Porotech拥有GaN氮化镓技术以及自主研发的PoroGaN®技术平台，在AR微显示器领域具有一定的技术优势。 值得注意的是，富士康此次进军AR智能眼镜市场，并非是要直接涉足终端产品的品牌运营，而是要做AR眼镜的“卖铲人”。 有分析人士指出，通过推进MicroLED业务，富士康可以进一步巩固其在苹果供应链中的地位，为苹果后续产品应用MicroLED技术铺平道路。 只不过，盯上“卖铲人”角色的不止富士康一家，仅在苹果供应链之中，就有歌尔股份这样的“果链大佬”在意图争夺话语权。 01 有技术、无品牌 相较于小米、苹果等企业，富士康选择避开终端市场直接竞争之路。 在AR赛道上，富士康终端品牌布局近乎空白，这使其在进入终端领域时极为审慎。从其与Porotech的合作中可清晰洞察，富士康将重心置于AR显示解决方案研发，全力助推全球AR和微显示技术向前迈进。 富士康在AR技术领域底蕴深厚，早期便投身于AI技术自主研发与应用探索，巧妙运用机器学习算法优化生产流程，精准预测设备故障，极大提升了生产效率与产品质量。例如，借助AI驱动的视觉检测系统，富士康能够迅速精准地识别电子产品表面微小瑕疵，有效提升产品良品率。 随着技术演进，2024年富士康在墨西哥瓜达拉哈拉市构建全球最大的英伟达GB200超级芯片制造工厂。GB200作为英伟达下一代Blackwell计算平台核心组件，专为高效能AI计算量身打造。借此合作，富士康不仅为全球AI应用筑牢硬件根基，也为自身在AI领域的深入发展构筑了坚实平台。 然而，从客户结构、出货量等因素考量，富士康在终端品牌建设方面差强人意。以液晶电视领域为例，据洛图

文源 | 源Sight 作者 | 安然 收购彪马对安踏来说不一定是桩亏本买卖，但也确实带来不小的麻烦。 近日，据每日经济新闻报道，英国亿万富翁Mike Ashley（迈克·阿什利）名下的Frasers Group（弗雷泽斯集团）通过正股和期权的组合，已持有彪马近6%的股份，成为该运动公司第二大股东。 据悉，弗雷泽斯旗下核心品牌Sports Direct是英国最大的体育用品零售商之一，也是彪马在欧洲的核心零售渠道。有业内人士指出，参照以往入股Hugo Boss等的操作，弗雷泽斯可能利用股权让自有零售渠道得到彪马的资源倾斜。 一方面，弗雷泽斯可通过压低批发折扣为自己套利；另一方面，晋升二股东的弗雷泽斯也可在公司整体盈利层面获利。对刚刚入主彪马的安踏来说，后续如何与弗雷泽斯周旋，维护最大股东利益，将是一个不小的难题。 除此之外，据安踏与原彪马所属公司Groupe Artémis签订的协议，若未来15个月有更高出价，安踏集团将向Groupe Artémis补上收购差价；另外，若未来15个月股价突破交易价，潜在交易者有可能据此套利，让安踏付出超123亿元的最终收购代价。 另一边，彪马的重置与重振之路才刚刚开始。 2025年下半年，彪马开启战略重置计划，主要包括：削减批发渠道不良业务、库存回收、减少直销业务（DTC）折扣、裁员等。但从公司2025年全年销售额、整体毛利率的下降，以及多项经营亏损等情况来看，调改仍处于深水区，未见明显起色。 2026年，彪马仍将曲折过渡。彪马首席执行官Arthur Hoeld（亚瑟·霍尔德）在业绩会上表示，安踏的加入“预计将对彪马2026年大中华区业务产生负面影响”。因为基于安踏的DTC基因，未来彪马的分销模式可能会转以DTC为主导，无法延长与批发商的承诺，将承受一定损失。 不过，彪马预计安踏带来的中长期收益将远超短期波动。近期，彪马就与韩国时尚平台MUS

文源 | 源Sight 作者 | 安然 还嫌lululemon不够乱，创始人Chip Wilson提名三独董大闹董事会。 据多家外媒报道，lululemon创始人Chip Wilson周一表示，其已发起代理权争夺战，提名前On Holding联合首席执行官Marc Maurer、前ESPN首席营销官Laura Gentile、前动视首席执行官Eric Hirshberg三位独立董事进入董事会。 重塑品牌力是Chip Wilson离开lululemon核心管理层后仍不遗余力推动的事。他表示：“我知道这场变革运动不只关乎我个人，它关乎lululemon重新致力于真正具有创造力的领导力，从而重塑一个经久不衰的品牌。” Morningstar（晨星）分析师认为：“lululemon似乎愿意增加三名董事会成员。这至少可以阻止Chip Wilson不断攻击董事会。这些候选人看起来都不错，尽管三人中只有一人（Marc Maurer）拥有 lululemon所在行业的直接经验。” 另一方面，董事会似乎也对逐渐老化的lululemon感到不满，或偏向接受Chip Wilson的提议。2025年12月11日，在发布第三季度财报的同时，lululemon宣布Calvin McDonald将卸任担任了七年的首席执行官。 回到业务层面，在总体增长放缓的情况下，lululemon的区域发展也存在严重失衡；叠加董事会席位、CEO人选以及公司长期战略主导权争夺，lululemon正经历前所未有的管理与增长压力，短期内将承受一定震荡。 与此同时，Alo Yoga、Vuori等更具潮流感的新锐品牌在激烈竞争中虎视眈眈。 不过，备受瞩目的Alo，在入华布局上却显得步履踌躇，其中国首店筹备大半年仍未见新进展。如今lululemon正处在内外震荡之中，这本是Alo加快进入中国市场的最好时机，但若依旧延续这般拖沓的节

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 一个环球影城装不下通州的文旅野心，加上海昌海洋公园、法拉利主题乐园、顶点公园，可能就差不多了。 近日，北京城市副中心文化旅游区举行招商推介会，法拉利世界娱乐综合体项目正式签约落地，建成后，将成为继阿布扎比、巴塞罗那的全球第三家法拉利主题公园。 法拉利世界娱乐综合体项目概念方案图 | 图片来源：北京通州发布 自2016年签署了引进备忘录后，多个城市都有出过法拉利公园落地的“传闻”，当年北京、上海、广州、深圳等一线城市都是热门选择，后期法拉利也考察过杭州、厦门、武汉等城市。而最终，这一路遛过来的“好饼”落到了通州头上。 为什么是通州？ 或许是环球影城的人流外溢给了通州旅游区更大的信心，又或许是因为张家湾的“湾里”项目即将正式营运，“北京最大的奥特莱斯”将成为一个强有力的营销招牌。 “顶配”的商业旅游资源齐聚通州，相比之下，就连上海，都显得有些失落了。 01 “宇宙中心”通州 根据“北京通州发布”，法拉利世界娱乐综合体项目包含世界最快的罗萨方程式过山车、电竞乐园、法拉利博物馆、法拉利俱乐部等业态，总投资额约为10亿美元，年度客流量预计达到180万人次。另据公开披露的数据，阿布扎比和巴塞罗那的法拉利主题公园的年客流量维持在百万级体量。 该项目的中方企业由中国专业国际投资有限公司主导，具体运营方目前并未敲定，法拉利方面仅提供授权服务。从票价来看，阿布扎比的法拉利主题公园成人票为600元，但巴塞罗那的则仅需200元，两者差距较大，通州法拉利的门票价格目前仍难以预测。 除了法拉利，此次通州招商推介会还公布了火星主题沉浸式体验基地“火星人居科幻城”、飞向人马座启航营地和数智文旅平台3个高能级项目，总投资规模接近百亿元。 从未来一段时间的“上新”节奏来看，通州的文旅储备相当丰富。 首先，今年12月26日，建在环球影城旁边的“湾里”国际商业娱乐综合体项目

文源 | 源Sight 作者 | 王言 如果有一天，有人告诉你，在上海喝蜜雪冰城，会被东方明珠“炮轰”，你肯定会觉得这人脑子里进浆糊了。 但就是这么一个“抽象”的故事，已经在现实世界里上演了一段时间。最近，“东方明珠大战蜜雪冰城”的梗在社交平台火爆异常。事情的起因要从前不久一个名为“雪王日记”的小红书账号发布的一条视频说起。 视频里，蜜雪冰城吉祥物“雪王”身着标志性的红白相间外套，站在外滩观景台前，背后是上海的标志性建筑的东方明珠，配文“上海，侬好～”。 截图来源于小红书 但谁能想到，这一平常的打卡动态，竟意外引发了网友们的各种联想。 01 地域梗和反差感 在网友们创造的“沪上规则怪谈”里，有着一系列荒诞又有趣的设定：在上海喝蜜雪冰城，会被东方明珠发射的激光“炮轰”；用安卓手机拍蜜雪冰城，则会被“轰”得更猛烈；要是骑共享单车去外滩喝蜜雪，东方明珠甚至会 “连人带车轰”；就连老外举着蜜雪冰城自拍时，也难以幸免被“轰”的命运。 不仅如此，很多网友还借助AI，将这些梗转化为一幅幅生动的图片，画面中，雪王手拿蜜雪冰城，与东方明珠“对喷”；有人被激光击中，脸上满是绝望，旁边配文“我只是想喝口便宜奶茶啊！” 蜜雪冰城与东方明珠的“梗图” | 源Sight制 也有人说，其实这一故事并非由蜜雪冰城和东方明珠主动发起，而是源自一些网友的亲身经历。前不久，有网友发帖称，“同事请大家喝蜜雪冰城，但自己是上海人，从来不喝蜜雪冰城，只喝星巴克”。 由此，一场关于上海人与蜜雪冰城、星巴克等品牌之间的鄙视链不断被讨论和传播。 截图来源于小红书 这场地域抽象梗还吸引了其他城市的代表性建筑参战。比如，代表“老广”的广州塔的出现，立刻让这个地域梗变成三方对战，当广东人在上海喝蜜雪冰城受到东方明珠攻击时，广州塔会飞过来与东方明珠对轰。 三方对轰概念图 | 源Sight制 在网友玩得不亦乐乎之时，很多外地人游客在