又是一年春节时。 2014年1月10日，在距离当年春节还有不到一个月，腾讯内部组建的小团队开始研发微信红包功能，春节前3天，微信悄悄上线了“微信红包”，一经推出就病毒式传播，几天之内上百万用户微信绑定银行卡，500多万个红包被发出。一年后的2015年除夕，微信联合央视春晚推出了“摇一摇”抢红包，微信绑定银行卡超过1亿。一夜之间，微信支付完成了支付宝花了10年才完成的事情，被马云称为“偷袭珍珠港”。 10年前的春节，移动支付大战仍被屡屡提及，但当下的“AI超级入口”大战，已经成为大厂的新命题。 去年以来，AI路径的选择上，阿里以生态之势多线并行，雷厉风行；字节跳动是携流量优势，以“软件定义硬件”做突围，扩大朋友圈；腾讯还是稳字诀，“以点带面”小步慢走，没有大招，反而有掉队的迹象。 但围绕春节的拉新推广，各家已是暗流涌动。从去年11月开启公测到两个月后日活过亿，再到上周升级全面接入阿里生态卡位智能体，千问的梅开二度，让阿里拿到了一张AI时代的宝贵船票。正如阿里CEO吴泳铭在最新发布的2026新年家书中，提到千问App公测一周下载量破千万，这场大仗打得漂亮，不只是单一业务的突破，更是阿里生态协同释放出的化学反应。 而更早之前实现日活过亿的豆包，在接连进入手机、眼镜等智能终端后，此次也将跟随火山云一起登陆马年春晚。腾讯除了官宣姚顺雨加入后，目前还未有动作。按照往年的节奏，在春节前半个月，各家与春晚相关的营销计划才会陆续披露。 今年春晚，注定不会太平静，是否会上演10年前移动支付领域的“偷袭”，值得期待。 1、明牌与暗战，春节前的AI竞速 进入2026年，大厂们也开始新一轮的AI竞速，尤其是阿里、字节跳动、腾讯这三家，明牌和暗战交替进行。 自去年11月全面改版的千问App正式开启公测后，阿里就拉开了AI超级应用大战的序幕，新年也延续着这种势头。 在两个月C端月活达到1亿后，1月15日

最近，有关努比亚M153豆包手机助手技术预览版（简称“豆包手机”）引发了社会的广泛关注和深入探讨。 相比现在常见的智能手机，豆包手机的一大亮点在于，豆包手机助手直接嵌入操作系统底层，通过语音指令就能完成查票订票、电商平台比价下单等这些跨应用复杂操作。 在3万台工程样机抢购一空后，有网友在使用中发现，微信出现异常退出甚至无法登录情况，因而陷入了系统安全以及隐私泄露的争议，随后豆包手机被淘宝、支付宝、拼多多、农业银行、建设银行APP等各大应用予以封杀。 面对这场舆论风暴，“豆包手机助手”官方在11天发了4次说明、辟谣，抖音集团副总裁李亮以及努比亚总裁倪飞也是亲自下场回应，足可见官方的态度和事件的敏感。 豆包官方可能没想到，这次与中兴合作的AI手机，会收到这么强烈的市场反馈、引发连带效应，而手机厂商和各大应用平台更没想到，字节跳动会这么玩，而且玩得这么狠，所以就只能先切断连接、观望隔离。 但豆包手机这种“吃螃蟹”的行为，我是旗帜鲜明支持的，有这么几个理由： 一是让手机行业重新活跃了起来，用户也有了购机或换机理由。当前，国内手机市场增长放缓，用户购机热情不高，换机周期延长，**、vivo、oppo、小米等各家竞争集中在外观设计、电池、摄像头能力等硬件方面，但在AI为主的软件上创新力度不大。这也是为什么倪飞说“手机行业已经太久没有给用户带来颠覆式的创新。”有统计显示，国内市场有80%多的消费者提到在考虑下一部手机时，AI功能是非常重要的。而豆包手机作为一款真正意义上的AI手机，打破了当前的竞争局面，也开辟了新的战场。 二是AI技术和应用的普适性，需要有高频使用的环境和载体，让更多人享受到科技带来的普惠性。从文心一言、元宝，再到豆包、千问等，这些AI手机助手让很多人尝到了技术的甜头，下一步是将AI技术应用于各种智能设备，如智能手机、智能音箱、智能家居等，普适计算使得人们可以轻松地与AI

拼多多的增长光环正在褪去。 北京时间11月18日晚间，拼多多发布了今年的三季度财报。财报显示，拼多多三季度营收1082.8亿元（单位：人民币，下同），同比增长9%，增速继续放缓且首次降至个位数区间。归属股东净利润293.3亿元，同比增长17%，Non-GAAP净利润313.8亿元，同比增长14%。 在收入增长放缓的同时，拼多多的成本和费用端却在显著增加。财报显示，Q3总营收成本为468.4亿元，同比大增18%，增速是营收增速的两倍。公司称，这主要是由于履约费用、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加。 昨晚的财报电话会，分析师也是争相发问直指增长，涉及未来业绩增长、行业竞争趋势、全球化业务、投入节奏以及是否有新的商业模式等内容。但拼多多管理层的回答，可说是“平淡无奇”，还是按照前几季的口径照本宣科，只称将进一步提升自我要求，强化业务的核心能力，持续在供应链优化和平台生态建设方面精耕细作，寻找新的增长契机。 但拼多多也坦承，当下电商竞争依然异常激烈，新的业态、模式层出不穷，市场格局持续演变，各主要参与者都在围绕新业务方向加大投入，导致竞争不断升级，使公司的业务面临着全方位挑战，不排除未来几个季度的业绩表现将出现反复波动。但即便如此，管理层也没有提出回购的计划，这给股价带来不小压力。 截至11月18日美股收盘，拼多多股价下跌7.33%至119.58美元/股，总市值1698亿美元，创下近三个月以来新低。作为对比，阿里巴巴股价159.72美元/股，总市值3811亿美元，两者的差距也在进一步拉开。 去年8月，拼多多管理层的一句“高收入的增长是不可持续的”，曾直接让公司股价暴跌三成，但当时可以说是“以退为进”来做主动的预期管理，此后股价也逐渐回转上涨。 今年，整个行业发生新变化时，面对股价的接连下跌以及市场的质疑，拼多多确实直面三个问题，而不是继续打太极、等待戈多。 第一个是拼多多的业

拿下IPO，正成为机器人企业下一阶段竞争的焦点。 10月10日下午，有媒体传智元机器人正筹备明年于香港IPO，目标估值高达400–500亿港元。当晚智元机器人再次予以否认，并表示“未来36个月内智元创新不存在通过上市公司借壳上市的计划或安排。” 国庆前，合肥优艾智合、广州极飞科技、天津望圆科技、常州微亿智造、山东珞石机器人这五家机器人企业，也密集在港递交了招股书，拟冲刺所在细分领域的“第一股”。据商业新研社不完全统计，今年已经有超过15家机器人以及相关产业链企业选择在港交所披露了招股书。 在此之前，今年已有极智嘉、博雷顿、三花智控这三家机器人企业登陆港股，自上市以来，截至10月10日，这三家的股价分别上涨了64.7%、43.3%、78.7%。云迹科技最近也通过港股上市聆讯，将成为今年第一家通过港交所聆讯的18C章特专科技企业，同时也有望成为“机器人服务智能体第一股”。 当前的机器人赛道，正处于政策、技术与资本的多重催化期，整体来看投资性价比凸显，而港股上市规则的改革，也为这些企业募资提供了一个很好的平台。 但客观来看，这场资本市场的“机器人总动员”，或许更像是资本周期与生存压力双重倒逼下的妥协。面对着真实场景需求还非常有限的市场，以及高昂研发投入所带来的盈利挑战，上市只是马拉松的补给站，终点还远未到。 1、交表、股改争相瞄准IPO 港股市场上，上半年是“消费”热潮，下半年则是科技占C位。 在今年这波机器人产业链“扎堆”赴港IPO的热潮中，既有镁伽科技、凯乐士、斯坦德、卧安机器人、翼菲科技、乐动机器人、仙工智能、优艾智合、珞石机器人、望圆科技、微亿智造等新兴企业接连递表，也有双林股份、兆威机电、埃斯顿、石头科技等A股上市公司布局“A+H”双平台战略，涵盖人形机器人、仓储物流机器人、工业机器人、服务机器人、核心零部件供应商等多个领域，其中有细分领域的全球或国内绝对龙头，也有的是

苹果营收企稳，但难掩焦虑。 7月31日，苹果公司发布2025财年第三季度（截至2025年6月底）的财报，本季度公司实现营业收入940.36亿美元，同比增长约9.63%；净利润234.34亿美元，同比增长约9.26%。 “这比我们预期的要好。”苹果CEO蒂姆·库克在财报电话会上表示，他将增长的原因归结于iPhone、Mac和服务业务的两位数增长。除此之外，苹果在大中华区的营收出现反弹，其中来自大中华区的收入同比增长4%至153.7亿美元，这也是其自2023年第四财季以来首次实现同比增长。 核心产品线稳健增长的背后，是苹果仍面临宏观经济波动、关税压力及AI战略迟缓等多重不确定性。尤其在全球科技巨头以及手机厂商加大AI投入、加速应用落地的当下，今年9月即将发布的新品，将会是检验苹果公司创新诚意和能力的重要关口，产品创新、技术能力以及团队稳定等诸因素的多项叠加，也让苹果走到新的发展拐点。 对于未来的业绩表现，苹果公司预计，9月季度公司总营收将同比增长中至高个位数，其中服务营收的同比增长率将与6月季度报告的相似。毛利率方面，扣除11亿美元关税相关成本的影响，预计将在46%至47%之间。 1、iPhone撑稳了营收 在营收结构方面，苹果主要分为产品和服务两个部分。2025年第三财季，苹果公司来自于产品的净营收为666.13亿美元，同比增长4.1%；来自于服务的净营收为274.23亿美元，同比增长13%。 具体到产品板块来看，iPhone仍然是苹果公司的营收主力。本季苹果来自iPhone的营收为445.8亿美元，同比增长13%，优于市场预期的402.2亿美元。库克透露，自2007年推出以来，苹果已累计出货30亿部iPhone，创造了新的里程碑。 本季度iPhone营收的增长，除了iPhone 16本身比iPhone 15更受欢迎外，还有几个方面的原因：一是今年4月特朗普首次宣布加征关税，

2025年过半，AI Agent（智能体）正在大跃进。 今年来，基本上每个月甚至每天，都有不同行业或企业推出新的智能体产品。 最近有两个事情值得关注，一是百度文心智能体平台与小米应用商店达成深度合作，上线“AI智能体专区”，实现智能体与应用市场首次打通；另一个是荣耀最新发布的众多AI终端新品，全部搭载荣耀YOYO智能体，而合作方是阿里。这也意味着，AI智能体已经逐渐步入入口和生态的全面争夺。 事实上，随着大模型技术的跃迁与算力资源的增强，智能体在海内外市场迎来爆发式发展浪潮。微软、谷歌、Zoom、百度、阿里、腾讯、字节跳动等全球科技巨头纷纷加码布局，推动智能体从实验室走向应用前线，覆盖内容创作、客服、手机助手、办公自动化、软件开发、教育培训、金融咨询、工业制造等多个垂直领域。 AI智能体最大的特点，在于能够自主感知、规划和反思，完成复杂任务，从被动工具转变为主动执行者，而在形态上，可以是软件、硬件或一个系统，具备自主性、适应性和交互能力。 那么，科技大厂对AI智能体是如何布局的？目前的市场发展现状如何？其中又有哪些难点？AI智能体的出现和持续渗透，对商业生态会有什么冲击和变革？ 1、从开发平台到超级应用，大厂争抢智能体入口 AI智能体，正在成为全球科技大厂押注的重点。 一方面，多家云厂商推出了面向企业的智能体开发平台，如阿里的AgentScope、字节跳动的扣子、百度的千帆AppBuilder以及腾讯元器等，以构建新的AI生态；另一方面，这些大厂也在开发智能体的超级应用，并且将智能体融入各自的业务体系中，实现功能体验的升级以及对外赋能，争抢新一轮应用入口。 比如百度，去年以来多次公布AI的进展，而智能体是反复提到的关键词。李彦宏此前就表示，智能体是他最看好的AI原生应用发展方向，相当于PC时代的网站和自媒体时代的账号，未来将会有数以百万量级的智能体出现，形成庞大的智能体生态

顶级资本正在加速布局中国大消费。 日前，据媒体援引知情人士报道，高瓴资本近日参与星巴克中国区的反向管理层路演，表达了对收购星巴克中国业务的兴趣。据悉，星巴克中国业务估值约为50亿至60亿美元。星巴克方面回应称，目前没有考虑完全出售中国业务，并坚信中国市场蕴藏的巨大增长机遇。 最近两个月，外资拟出售中国业务的消息更是此起彼伏，比如迪卡侬正谋划出售中国业务约30%股权，而通用磨坊也正考虑出售在中国的哈根达斯冰淇淋门店。 如果再把时间拉长，据《每日经济新闻》记者通过公开信息不完全统计，近一年内，包括雀巢、星巴克、菲仕兰、卡夫亨氏、联合利华等在内的外资消费品企业，都官宣了中国区“一把手”的变更。而从接棒的人选来看，一些是从内部提拔，一些来自其他快消品外企；部分是中国籍高管，部分则是来自亚洲其他国家市场的高管。 除了外资公司，国内本土消费公司也被资本所关注。有最新市场消息显示，美国私募巨头KKR传闻正在就收购中国饮料公司大窑饮品85%股权进行最终谈判。大窑饮品则回应称“不予置评”。 从二级市场看，2025年上半年，港股以约880亿港元的IPO募资额，超越纳斯达克和纽交所重夺全球冠军宝座。无论从IPO数量还是募资金额上看，消费行业（包括可选消费+必选消费）都是一枝独秀，涵盖潮玩、新式茶饮、餐饮、宠物、黄金饰品、化妆品、医美等传统消费和新消费赛道。 对中国消费市场的重视，让在华企业要么换人，要么考虑换东家。一二级市场的火爆，或许也印证了中国的消费正迎来最好的时光。 1、资本加码大消费 中国是星巴克的第二大市场，但近年来，受瑞幸咖啡、库迪咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的扩张及低价策略影响，星巴克中国区的业务开展正面临挑战，这或许是星巴克选择出售中国业务的主要动机。 去年11月，星巴克首次被曝考虑出售中国业务股权的可能性。当时彭博社报道称，星巴克正在为中国业务探寻多种方案，其中包括出售该项业务部分

今年以来，京东创始人刘强东成为互联网行业那条最大的鲶鱼，一系列动作搅动了家政、外卖、搬家、酒旅，甚至网约车行业。 6月18日，京东面向全体酒店经营者发布公开信，酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”，享受最高三年0佣金，正式官宣进军酒旅行业。 而在前一日的下午，刘强东现身位于北京亦庄的京东总部，首次对外阐释了京东布局外卖、酒旅等业务和国际业务的缘由和思路，并回顾了京东的创业初心、历程，分享了京东的核心竞争力和商业创新。 刘强东称，京东所有业务都是围绕供应链展开，“我们并不是一个所谓多元化（企业），看似我们有很多很多公司，但其实所有公司都服务于供应链，包括我们今天做的外卖，也是为了服务生鲜供应链，这才是我真正想要的。” 围绕京东过去21年的发展，刘强东一再强调，无论是做物流、金融、工业、健康、产发，还是现在做外卖、酒旅，都是以“体验、成本、效率”为核心经营理念，最终目的是优化供应链，“拿合理利润”。 在研读了刘强东这次内部分享的全部内容后，商业新研社总结和提炼了其中的五点核心商业思考，并做此分享。 1、谈做外卖、酒旅的逻辑：服务供应链，比拼“产品、价格、服务” 外卖行业发展了15年，京东从今年3月1号进入外卖，截止6月15日，已经有超过12万名全职的外卖小哥，每天都有3000人到4000人入职，现在最主要问题就是人力不够，外卖小哥分布在全国各地，对HR来说是一个巨大挑战，不是不想招更多全职骑手，而是需要时间。 刘强东表示，京东做外卖的逻辑，也是为了服务生鲜供应链，前端卖饭菜可以永远不赚钱，只要靠供应链赚钱就可以。外卖的市场很大，再过一个月后，京东外卖很快就会出来一个跟美团完全不同的商业模式，期待这种商业模式能够真正彻底解决食品安全问题，而且能让消费者买到高性价比的又安全的食品、食物。 酒店背后有庞大的供应链，而且很杂乱，成本很高，如果不能给行业创造价值，和别人一样的话，那就

“重视商家生态”这句话的含金量还在上升。 最近，国内各大主流电商平台集体宣布全面取消“仅退款”政策，让商家生态又回到了新的平衡点。而从去年开始，新老电商势力也都开启了一波“惠商”的攻势，如今，这种攻势正在全面铺开。 4月初，拼多多宣布推出“千亿扶持”计划，将在未来三年内拟投入资金、流量等资源超过1000亿元人民币，加码高质量电商生态建设，助推平台商家新质转型升级，全力构建用户、商家及平台多方共赢的商业生态。这是继2024年“百亿减免”“电商西进”“新质商家扶持计划”等惠商举措后，拼多多推出的新一项商家扶持战略，资源投入力度空前。 拼多多2024年Q4财报显示，过去一年，拼多多全面深化高质量发展，先后落地了一系列“百亿减免”的惠商新举措，并深入全国各大农牧产区、产业集群，扶持了一批新质商家、新质品牌，为产业转型升级探索出了新模式。同时，拼多多“电商西进”计划助力西部地区进入了“全面包邮”的电商新时代，也进一步盘活了东西部地区之间的经济活力。 但拼多多“全面惠商”并非个案。在用户以及GMV增速放缓的当下，各电商平台都更加注重在平台生态和产业纵深上持续发力，通过“减免、扶持、治理”的多重措施贯彻至平台运营、商家经营、产业转型、物流升级等各个环节，推动平台及产业生态的可持续发展，这也成为电商下半场竞争的新注解。 1、商家成本“苦之久矣”，平台应有所为 在整个电商生态中，为数众多的中小商家长期受困于推广成本、物流费用和保证金压力，利润空间被急剧压缩，甚至处于亏损边缘。 最近，沈阳市新零售协会就发布倡议书，直指自营电商存在收费过高、强制商家参与促销、平台强制毛利保护等问题，导致商家经营成本攀升，部分商家实际到手金额仅为销售额的60%。倡议书还提到，部分自营电商最长账期达90天，远超中小商家资金承受能力。 有第三方研究显示，商家在主流平台的经营成本占比普遍上涨，其中的流量营销费能占到销售

最近，阿里巴巴、京东集团先后发布了最新一季的财报，其中的一些新现象值得关注。 从财报的营收数据来看，两家都实现了超预期的正增长。阿里的2025财年第三季度（截至2024年12月31日止三个月的业绩），实现营收为2802亿元，同比增长8%，主要得益于核心电商业务以及阿里云收入的增长。而京东2024年四季度的营收为3470亿元，同比增长13.4%，其中电子产品及家用商品驱动着整体营收的增长。 但数据的背后，则是不同发展逻辑和路径带来的结果，这也延伸出新的命题。比如电商业务是否还有升级或精进的空间，AI技术的业务边界有多大，新业务探索该走向哪？这些方面，阿里、京东有一定的趋同性，但更多表现为差异化。这种异同既取决于企业本身的基因，也关系到未来的战略和格局。 拼多多、抖音先后崛起，让电商行业经历了剧变。当前，看似平稳的格局下，依然暗流涌动。在新形势下，各家又重新回到了起跑线，都想寻找并站稳那个新的破局点，所不同的是，这种探索已经不再局限于电商行业了。 1、电商还有发展空间吗？ 如果复盘国内电商的发展，基本是按照从满足需求、到挖掘需求再到升级需求这个脉络来扩张的。 2015年9月上线的拼多多，通过抓住“五环外”人群的网购需求，在阿里、京东两强相争的夹缝中迅速崛起。而这几年短视频的快速发展，也带火了抖快等直播电商业务，让我们看到电商形式的创新，形成了现有的电商格局。 面对流量见顶、增速放缓以及竞争激烈的局面，各个电商平台也只能互相抄作业去做存量扩张。从上线直播频道，再到前年集体“卷低价”，电商行业似乎进入了同质化的瓶颈。那么，电商是否还有发展和优化的空间呢？我们可以从最近阿里、京东最新财报中窥见一斑。 先来看看淘天集团的表现。阿里财报显示，本季淘天集团收入为1360.91亿元，同比增长5%，这得益于淘天加大对用户增长的投入，并对具价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和技术等战略举措

2024年11月12日，在百度世界大会上，面对台下数百位媒体、合作伙伴以及开发者，李彦宏称百度要成为中国人工智能的“扛旗者”。 但时隔两个月，随着DeepSeek的横空出世，以及在全球引发的高热话题，随之而来还有各大头部公司以最快速度争相接入，让百度的这个“扛旗者”有些尴尬。 对于DeepSeek的爆火，李彦宏曾在上周侧面回应，说“我们到处都能看到创新，我们必须适应这种快速变化的创新。”2月16日晚间，百度搜索宣布将全面接入DeepSeek。 在大模型的竞逐中，从扛旗者变成了旁观者、跟随者，百度这两年AI业务的表现难言乐观。 2月18日，百度发布了2024年第四季度及全年财报，公布了一些AI方面的亮眼数据，比如文心大模型日均调用量达到16.5亿次，百度文库AI功能的月活数达到9400万等。但是相比DeepSeek下载量在中外苹果App Store免费榜登顶，以及创造最快达到日活3000万的应用纪录，百度的这些数据还是有些失色。 业务的表现也直接传导到财务业绩上。在此次最新财报中，百度在季度以及全年的营收、毛利上，均出现了同比下滑，而核心收入也仅维持在1%的增长，尤其是在线营销业务下降明显。 资本市场方面，自去年10月以来，百度的股价也是一路走低，期间还触及到近两年的新低。截至2月18日美股收盘，百度报收90.16美元/股，下跌7.51%。 还记得去年11月末，在百度发布Q3财报时，还一直对外强调了AI“慢功夫”的长期战略。但在AI的世界中，却容不得这样慢的创新，永远会有比你更努力的人，赶上你最后超过你。比如，从闭源到开源，从收费到免费，从搜索业务接入DeepSeek，百度的“慢跑”节奏不得不被同行打破，从主动变成了被动。 或许已经意识到危机，百度在此次财报电话会上特别强调，人工智能驱动的探索仍处于早期发展的阶段，尚未出现具有决定性影响力的应用程序，但关键是要保持这种快速且坚

岁末年初的消费季，电商新势力发起了“抢商家”的攻势。 最近，抖音电商发布了针对商家的免佣、返还退单推广费、降运费险与保证金等九条扶持政策，以降低商家经营成本，改善商家体验。 在此之前，微信内测“送礼物”以及其他举措，也是剑指众多中小商家，希望能够入驻微信小店，同时还在新年推出了私域激励计划以及下调技术服务费费率。 而从去年以来，拼多多、天猫、京东、快手等各个平台，也都争相发布各项扶持商家的举措。即便是亚马逊，最近也开始对中国的中小商家进行拉拢，在上个月一口气发布了供应链智能托管服务等30余项新举措。 对电商平台来说，低价竞争造成的GMV增速放缓，也让平台开始审视GMV和订单量的优先级，中小商家也成为平台必争的资源。而对商家来说，互联互通的当下，商家们也终于不用做“二选一”，但也面临着流量贵、增长难的问题，尤其是千万家的中小商家，生存空间也在被进一步挤压。 这种“两难”的局面，也让电商平台积极探寻创新路径，通过降费、提效、扩容来试图打破僵局，为整个行业能带来新的变革。 最新消息显示，1月8日，拼多多也宣布成立“商家权益保护委员会”，统筹平台治理、招商、客服、技术、产品等团队，全面研究商家需求，收集商家反馈意见，优化商家经营体验，完善商家服务机制，持续提升商家满意度。 1、抖音微信发起“商家争夺战” 高端的商战，往往采用最朴素的方式。 2025年刚开篇，抖音电商就推出了被称为史上力度最大的商家扶持计划。根据媒体报道，这九条扶持措施既涵盖了给商家免佣、返还退单推广费、降运费险与保证金等一系列降本措施，也回应了商家普遍关切的退货、卷低价、投流等问题。 比如在商品免佣方面，抖音电商已试点了水果生鲜、日用百货及厨具三大品类（涵盖9个一级类目），后续将扩展至18大品类近百类目，包括农产品、海鲜、手工艺与非遗技艺等。 而在最直接的推广费自动返还上，针对消费者全额退款且满足条件的推广订单、平