近期，恒瑞医药在长三角地区连续完成两项工商注册。 $恒瑞医药(01276)$ 先是7月27日，浙江恒瑞医药有限公司在温州注册成立，注册资本5000万元，法定代表人为恒瑞医药副董事长戴洪斌；紧接着8月7日，恒瑞远核（上海）医药有限公司在上海闵行区成立，同样由恒瑞医药100%控股，注册资本5000万元，法定代表人为恒瑞医药副总经理卢韵。十余天内两家全资子公司接连落地，市场很难不对此多看几眼。 对一家年营收数百亿的药企来说，成立子公司算不上值得大书特书的大事。但结合时间节点的密集程度、选址的特殊性以及恒瑞近年来的战略走向，这两步棋确实值得拆解一番。 区域布局不是新鲜事，但节奏在加快 恒瑞在各地设立子公司，其实早有传统。 根据恒瑞医药2025年年报披露的重要子公司情况，上海恒瑞医药、上海盛迪医药两家公司早已在上海立足，前者承担研发与生产，后者侧重科技推广；苏州盛迪亚生物医药则围绕生物医药研发及生产项目进行建设运营；销售端由江苏科信医药销售负责。天眼查数据显示，截至8月10日，恒瑞医药存续或经营中的对外投资企业共27家，其中14家注册地在江浙沪。 换句话说，长三角本来就是恒瑞布局的重镇。但这次的不同之处在于节奏——7月27日温州公司成立，8月7日上海公司成立，中间只隔了十来天。而且两家公司的经营范围各有侧重：浙江恒瑞覆盖医学研究和试验发展、药品批发零售及药品委托生产；恒瑞远核则聚焦药品生产、委托生产、零售和进出口。 有分析指出，恒瑞远核被定位为核药领域的商业化运营平台，更侧重生产、销售和进出口，而恒瑞2020年在天津成立的核药研发转化平台——天津恒瑞，则承担研发转化与产业化生产功能，二者形成分工。这种“研发在一地、商业化在另一地”的布局思路，在恒瑞此前的区域配置中已有体现——上海盛迪主攻研发，苏州盛迪亚

近日，京东健康发布2026年中期业绩：总收入409亿元，同比增长15.9%；Non-IFRS经营利润35亿元，同比增长40.3%。数字依旧漂亮，但比利润更值得琢磨的，是这家公司把钱花在了哪里——450多家自营药房、约30家中医馆、体检口腔医美三合一的综合门诊、北戴河的细胞治疗医院。一个以线上卖药起家的平台，正在把越来越多的业务搬到线下。它到底在补一堂什么课？ $京东健康(06618)$ 卖药卖得好好的，为什么非要跑去做线下？ 药卖得好好的，年度活跃用户超2亿，供应链和即时配送都是现成的——按理说，平台应该继续做轻。京东健康为什么非要掉头往线下跑？ 原因藏在医药电商这门生意的三个结构性天花板里。 第一个天花板：药和医的天然割裂。京东健康的起家逻辑很清晰——用互联网的效率把药送到用户手里。但用户买药从来不是为了“拥有”那盒药，而是为了“解决”某个健康问题。药品履约只是医疗消费链条上的最后一环，前面的问诊、检查、诊断、治疗方案制定，全部绕不开线下场景。只做“送药”，就等于只拿到了整条价值链上最薄的一段。 第二个天花板：信任的建立成本。医疗极度依赖信任，而信任很难隔着屏幕建立。用户可以在线上买一盒感冒药，但当问题上升到正骨、医美、细胞治疗这个级别时，需要的就不再是“快”和“便宜”，而是“可靠”和“专业”。一个从未谋面的医生在手机上给出诊断建议，和用户走进实体诊室、看到设备、见到医生本人获得的线下诊断，两者带给用户的心理安全感完全不同。 第三个天花板：医疗资源的物理属性。体检需要CT机、核磁共振设备；正骨需要治疗床和操作空间；医美需要激光仪器和手术室；细胞治疗需要符合GMP标准的实验室。这些全部是物理形态的实体设备与场所，互联网无法替代。不补线下这块拼图，京东健康就永远是一家“卖药的公司”，而不是“医疗

一周之内，红日药业两枚人事棋子发生变动。 $红日药业(300026)$ 近日，1986年出生的金星正式当选红日药业非独立董事，南开大学药学院院长尚鲁庆获提名为独立董事候选人。一内一外、一国资一学术的补位，让这家创业板老牌药企的治理格局或悄然变化。 表面上看，这是正常的人事更替——今年初两位独董因任职满六年辞职，5月已补一人，尚鲁庆若顺利当选将完成独董席位的新老交接。但放在红日药业近年业绩持续萎缩的背景下，这场“换血”显然不止是填补空缺那么简单。 从“幕后”到“台前” 先看第一位主角：金星。 她的履历很清晰：早年有成都地方政府部门工作经历，之后转入成都国资系统深耕医疗健康领域，历任成都医投集团招商运营总监、成都医美产业公司董事长，还兼任过成都医药健康产业生态圈联盟秘书长。可以看出，这是一位典型的“国资产业运营型”干部——熟悉医药产业招商、平台化运营和产业链资源整合。 在此次当选董事之前，金星已担任红日药业党委副书记、纪委书记。换句话说，她早已在红日药业内部“服役”，此前负责党务与纪检工作。此次由控股股东成都兴城投资集团提名并当选董事，意味着她正式从管理层进入治理决策层。 再看第二位主角：尚鲁庆。44岁的她是博士、教授、博导，拥有多重身份，现任南开大学药学院院长、抗病毒药物研究中心主任。主攻药物化学与抗病毒药物研发，是典型的学术型专业人士。2026年上半年，其团队在广谱抗病毒PROTAC药物研发领域取得突破性成果，相关成果刊发于国际顶尖学术期刊。 其实，尚鲁庆的提名程序并非一帆风顺。原定于8月14日召开的、审议其提名议案的临时股东会已被取消，原因是“独立董事候选人需向深圳证券交易所补充提交相关材料”。此外，他尚未取得独董资格证，已承诺参加近期培训取证。这位学术大咖的正式上任，尚需时日。 至此，红

做医药零售的人等这一天，等了快十年。 从“处方外流”第一次被写进政策文件开始，业内就反复推演一个场景：当原研药、创新药不再被锁在医院的药房柜台里，零售端会迸发出多大的增量？各种论坛、研报翻来覆去地讲“千亿市场即将释放”，口号喊了一轮又一轮，现实却总差一口气——数据摆在那里，医院依旧是原研药的绝对主战场，药店卖的大多是OTC和低值普药，嘴上说着外流，现实却纹丝不动。 近日，湖南省医保局公布《2026年二季度医保药品销售信息监测情况》，其中一组数据引发了行业广泛关注。 湖南全省原研药卖了9.7亿元，其中药店及民营医疗机构拿下了4.85亿元，二级及以上公立医院只有4.49亿元。原研药院外市场（药店及民营医疗机构）销售额首次超过二级及以上公立医院！差距只有3600万元，但这件事的意义远不止几千万——一条被堵了十几年的通道，终于被冲开了。 原研药正在批量地从医院药房流向零售终端，而这，可能只是开始。 一个数据引发行业深思：原研药真的在“搬家” 湖南省的这份《2026年二季度医保药品销售信息监测情况》，初看是一份常规报表——全省医保药品销售额达73.43亿元，医院贡献56.9％，依然是大头，没什么意外。 但把参比制剂（原研药）单拎出来，变化就出现了。 二季度参比制剂销售总额9.7亿元，其中二级及以上公立医院4.49亿元，基层医疗机构0.36亿元，药店及民营医疗机构4.85亿元，院外渠道（药店及民营医疗机构）首次超过二级及以上公立医院。与一季度相比，院外渠道从3.99亿元增至4.85亿元，环比增长21.6%，而公立医院仅从4.20亿元增至4.49亿元，增长6.9%。 如果把视线从参比制剂扩展到西药销售前100名的分类数据，院外渠道的优势同样明显。抗肿瘤药，药店及民营渠道卖了5.20亿元，二级及以上公立医院2.75亿元，接近两倍；免疫抑制剂，药店及民营渠道6523万元，二级及以上公立医院1

医药流通行业正在经历一场没有硝烟的大清理。这一次，连“巨头的亲戚”也未能幸免。 近日，重庆市药品监督管理局发布《关于拟注销〈药品经营许可证〉的公示》——重药控股旗下6家区域医药商业公司被列入拟注销名单。六家公司注册资本均在千万元级别，其中綦江医药成立于1982年，已走过44年经营历程；其余五家集中成立于2015至2017年间，刚好赶上上一轮医药流通企业跑马圈地的热潮。 这6家医药商业公司被清理并非因经营不善、资不抵债所致，也非出现重大质量事故。其原因只有一个：在新的行业逻辑下，它们的存在价值正在被重新审视。这六张“千万级”牌照的注销，像一记重锤，敲在每一个还在以挂靠过票为生、依赖区域保护、躺在历史资质上吃饭的医药流通企业头上。 44年老牌公司被清退，央企重药正在“刮骨疗毒” 这6家拟注销的公司均指向同一个控股股东——重庆医药集团广阔医药有限公司，而广阔医药由重庆医药（集团）股份有限公司全资持有。重庆医药，正是重药控股的核心医药商业平台。 六家公司中，綦江医药、奉节医药注册资本达2100万元，其余四家各为1000万元，合计注册资本8200万元，且均持有医疗器械经营资质。其中綦江医药起家于改革开放初期，见证了中国医药流通体制从计划调拨到市场化分销的全过程。放在五年前，这样的公司不仅是地方医药供应的重要节点，更是各路资本争相收购的稀缺牌照资源。 但重药控股的选择是：注销。 这并非孤立动作。2025年，重药控股已陆续注销6家企业、推动3家企业破产清算，并挂牌转让3家子公司股权。整个资产池正在被反复筛选、快速瘦身。 变化的核心驱动力来自2025年1月——重药控股正式纳入中国通用技术集团体系，实际控制人变更为国务院国资委。从地方国企到央企子公司，身份的跃升带来了经营逻辑的根本转变。 通用技术集团对重药的要求很明确：恪守央企身份定位，坚决剥离与监管要求相悖的业务板块，严控合规风险，全力以

近期，中国创新药产业迎来了前所未有的高光时刻——连续两次登上《新闻联播》，并被央视直接划入与机器人、人工智能并列的“新新三样”。从7月13日的“国内联播快讯”到8月8日的专题深度报道，不到一个月，创新药在国家级新闻平台上的存在感，已经从“露脸”变成了“霸屏”。这一前所未有的曝光频率与定位高度，释放的信号远不止产业利好那么简单。 创新药凭什么成为“国家名片”？ 把创新药和机器人、人工智能打包成“新新三样”，很多人第一反应是：创新药凭什么？毕竟在公众认知里，AI和机器人代表着前沿的未来科技，而吃药打针是“传统得不能再传统”的民生行当。但国家这么定调，背后有一组扎扎实实的数据做支撑。 7月13日的《新闻联播》“国内联播快讯”披露：2026年上半年，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，创历史同期新高，达到2025年全年总额的80%；主要受让国涵盖美国、英国、法国等20个国家和地区；上半年批准的38个创新药中，有11个属于新靶点、新机制，全部为国产自主研发。 8月8日的专题报道进一步补充了更为宏观的数据：截至2025年底，我国在研创新药总数达到4751个，占全球总量的三分之一，中国已成为全球在研创新药最多的国家；2026年上半年38款创新药获批，其中国产31款、占比超八成；医药出**货值同比增长9%，高附加值产品占比接近20%；规模以上医药工业增加值同比增长6.4%。 这些数据指向三个事实。 第一，研发体量全球登顶。2025年药物临床试验总量首次突破5000项，创新药I期临床试验数量超越美国，居世界首位。从十年前“几乎全是仿制药”到如今登顶“全球创新药第一大研发国”，中国用短短十年走完了别人几十年的路。 第二，获批品种自给率飙升。11个新靶点、新机制的“硬骨头”品种全部是国产自主研发。全球首款去化疗胃癌创新药、我国首款广谱抗癌靶向药——这些“全球首款”“中国首款”的标签，放在

中医连锁这门生意，这几年在港股不算新鲜。同仁堂医养递了表，固生堂早就挂牌交易，每一家讲的故事都差不多——名医坐诊、医保覆盖、标准化复制。可近日誉研堂递出招股书的时候，很多人愣了一下：不靠医保，不靠百年老字号，创始人连全日制医学文凭都没有，就这么闷声在东北开了近60家店，毛利超过六成，复购率冲到了八成以上。有人管它叫“中医连锁的第三条路”，也有人觉得这模式太特别，未必人人都能看懂。但数据摆在那儿，誉研堂确实跑起来了。 先研后医，反向布局的护城河 大多数中医馆是怎么开出来的？通常是先找个靠谱的大夫，租个铺面，把诊室支起来，边看诊边攒口碑，慢慢再琢磨能不能做出点自己的成药或者膏方。等品牌做大了，回头再补研究院、建药厂，属于“先有庙后有经”。 誉研堂把这件事整个倒过来了。 誉研堂创始人郭阳，今年四十二岁，黑龙江人，不是中医世家出身，也没有跟过哪位名老中医学徒。2015年，他先干了一件事——成立哈尔滨华新普健中医药研究院，把针对北方中老年人常见的心脑血管疾病、糖尿病、脾胃虚弱等问题的组方，一点一点磨成固定的膏方配方库。这个过程持续了整整三年，直到2018年，第一家誉研堂中医门诊才在哈尔滨开业。 这个顺序差异，直接决定了誉研堂跟其他连锁中医馆不是同一套打法。 传统医馆的核心资产是“人”——某某名老中医的招牌，比什么广告都管用。但人的问题在于不可复制，这个大夫看得好，换一个门店、换一个城市，患者未必认账。誉研堂的核心资产是“方”——研究院攒下来的那套膏方体系，对应特定病症有相对标准化的配伍方案，大夫在门店里做的事情，更多是在辨证施治基础上的“适配”。誉研堂的大夫不用每个人都是“神医”，但膏方本身已经具备了相当的产品化能力。 招股书里的收入结构印证了这一点。处方调配长期占营收的九成以上，2023年97%，2024年95.8%，2025年仍占93.9%。但真正的变量是院内制剂——从2023年

近日，一场高规格会议在北京召开。国家医保局联合最高人民法院、最高人民检察院、公安部、财政部、国家卫生健康委、税务总局、市场监管总局、国家中医药局、国家药监局等10个部门，坐在一起复盘上半年医保基金专项整治的进展，同时部署下半年的纵深推进工作。 如果你是一家药店的老板，这条新闻也许你扫一眼就划过去了。但如果你稍微留心，就会发现——这次不太一样。国家医保局与国家药监局首次围绕药品追溯码开展联合检查，飞行检查到线索核查同步推进，从医保部门单枪匹马到公检法、财政、税务、卫健、市监齐上阵。 一个清晰的信号已经摆在了桌面上：药店的监管逻辑，正在发生底层变化。 药店的“过关”心理该收收了 一位药店老板曾私下感叹：“检查来了就关门半天，风头过了再开门，这些年不都这么过来的吗？”这种“临时抱佛脚”的心态，在行业内并不罕见。 但这次10部门的推进会等于把话挑明了：没有“熬过去”这回事。 会议要求很直接——继续保持高压态势，飞行检查与问题线索核查同步推进，在深化专项整治的同时，长效机制也要建起来。翻译成大白话就是：查要查，管要管，而且不会停。 数据也能说明问题。2026年上半年，全国医保系统现场检查了33万家定点医药机构，处理了28万家，追回资金163.5亿元。国家飞行检查覆盖了所有省份，检查2926家机构。这不是查完就收兵的架势，而是常态化巡查的节奏。 对于药店来说，这意味着什么？ 意味着你店里每一笔医保结算，随时都可能被翻出来；意味着飞检人员不用等到专项行动才上门，他们随时可能出现在你面前；意味着合规经营不再是“成本项”，而是“生存项”。 那些还想着“躲一躲就过去了”的药店，恐怕要先醒一醒了。 一盒药的“数字身份”，正在改写游戏规则 如果说以前监管靠的是“人眼”，那现在靠的是“数据眼”。 药品追溯码就是这个“数据眼”的核心。按照要求，2025年7月1日起，定点医药机构销售药品需扫码医保结算；

近日，贵州省贵阳市乌当区智汇云锦孵化基地，7家医疗器械公司同时收到了税务罚单。每家30万元到50万元不等，原因一样：虚开增值税发票。 这几个公司的底细一翻就知道——注册时间集中在2024到2025年，工商信息里员工一栏写的都是“1人”。没实缴资本，没社保记录，办公地址就在同一个基地里。说白了，就是那种专门为开票而生的空壳公司。同一个园区，同一个套路，7家被一锅端。 医药产业园这些年，怎么就成了虚开发票的“重灾区”？ 挂着“孵化”的牌子，孵出来的全是票 智汇云锦这个基地来头不小。贵州重点打造的健康医药产业集聚区，当初规划年产值50亿元、年税收10亿元。到2023年，官方说已经有29家企业入驻了。 但漂亮话挡不住真实数据。这两年，贵阳市乌当区健康医药产值从71亿多元掉到了48亿多元。产业下滑，招商压力随之越大。怎么办？一些“名不见经传”的医疗器械公司就被请进来了。 这些公司进来干吗？不建厂房，不招员工，不搞研发。几个人租间办公室，主营业务就是——开票。 套路不复杂。几家公司互相开票，你开给我，我开给你，流水就这么滚大了。买票的企业拿回去抵税、降成本；开票的空壳公司把流水做漂亮了，去申请贷款、套补贴，甚至包装一下转手卖掉。这就是“开票经济”——不生产任何东西，只生产发票。 图源：贵州税务局 这些空壳公司能批量进驻园区，根子上是招商逻辑出了问题。这几年医药健康是各地招商的头号“香饽饽”，政策给得也足：租金减免、装修补贴、设备投资奖励、税收留成返还。扶持本身没毛病，毛病在于——不是白给的。企业想拿到红利，得先达到政府定的KPI：营收多少、产值多少、纳税多少。 正经做实业的企业，从落地到产出没个三年五载周转不开，但政绩考核不等人。能快速把账面数字刷上去的，可不就是这些“开票专业户”嘛。挂着“孵化基地”的牌子，孵出来的全是票。全国多少医药产业园里又有多少这样的“空壳盆景”，值得打个问号。

近日，国家药监局的一则公示信息在中药行业激起波澜——瑞阳制药的“五味消毒饮颗粒”与健康元旗下四川光大制药的“半夏白术天麻汤颗粒”同日获批上市。至此，2026年获批的古代经典名方中药复方制剂已达到19个。 两款同样来自清代医籍的经典名方同日落地，表面看是两家企业的产品获批，这背后却是中药行业一条全新赛道的加速成形。 “免临床”一开，药企抢滩四千亿新赛道 中药创新的热度，首先来自政策端的持续松绑。 2017年实施的《中医药法》首次从国家立法层面明确了古代经典名方的法律地位。真正让行业兴奋起来的，是2020年国家药监局发布《中药注册分类及申报资料要求》，将古代经典名方中药复方制剂单独列为3.1类，明确只要处方来源于《古代经典名方目录》、全程采用传统工艺制备，且完全遵循古法用法用量与适用范围，即可豁免临床试验、直接申报生产。药品批准文号专门采用“国药准字C”格式——这个“C”字头，意味着经典名方制剂在药品家族中第一次有了独立身份。 如果说注册分类改革是打开了一扇门，那么2026年的政策加码则是为进门后的路铺上了基石。2月，工信部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，明确提出建设5个中药工业守正创新中心，推动一批中药创新药获批上市，新培育10个中成药大品种。同月，国务院批复的《中医药振兴发展“十五五”规划》，将推进中医药传承与创新列为重点任务。国家药监局药审中心也在4月发布了《以患者为中心的中药新药临床研发技术指导原则》，着手建立更符合中药特点的疗效评价体系。 政策闸门一旦打开，企业行动比预想中更快。截至目前，国家已发布《古代经典名方目录》共324首方剂，给企业划定了一个明确的“选题范围”。从2021年到2025年，共有70个中药新药获批上市，其中经典名方制剂占了一半。 进入2026年，获批节奏进一步加快。仅上半年，康缘药业的一贯煎颗粒、河北万邦复临

今日，云南白药集团股份有限公司（以下简称“云南白药”）凭借收盘股价52.75元/股，总市值941.2亿元，重新登上A股中药企业市值第一的宝座。这家成立于1902年的中华老字号，用一份横跨三十余年的成绩单，给出了它的答案：上市以来营业收入35年上涨，从1992年的不足0.5亿元增长至2025年的411.87亿元；归母净利润从不足0.1亿元攀升至2025年的51.53亿元。在中药行业承压的背景下，这份成绩尤为难得。 $云南白药(000538)$ 中华老字号云南白药究竟是靠什么撑起这900多亿的市值？ 百年药企的“新面孔” 多数人对云南白药的印象可能还停留在“卖白药散剂的老药厂”，但如今的老字号，早已不是从前的那个云南白药了。它手握500余个药品批准文号、44个独家中成药，在骨骼肌肉系统疾病中成药领域，无论是零售药店还是公立医疗机构，都稳坐头把交椅。据年报，云南白药气雾剂2025年销售收入突破25亿元，云南白药膏突破12亿元；气血康口服液年销量突破3亿支，销售收入同比增长68%。 但更值得关注的是它的“另一面”。云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一；养元青洗护产品收入4.6亿元，蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名。药品、健康品、中药资源、省医药公司四大事业群构成了它的经营底座。2025年，其工业收入160.16亿元，同比增长10.7%，占营收比重提升至38.89%。不难看出，高毛利的工业板块占比持续攀升，才是云南白药利润增长真正的驱动力。 中华老字号为何转型？ 有些人可能会问，既然云南白药的家底这么厚，业绩一直在涨，为啥还要大费周章地转型？事实上，表面的风光之下，云南白药还面临诸多问题。 可以说，云南白药的转型，既有主动的远见，也有被动的倒逼。 云南白药是国家绝密级配方，这是公司最坚实的品牌护城河

近日，国家中医药管理局与国家发改委联合发布了《中医药振兴发展“十五五”规划》。这份文件一出来，医药圈立即炸开了锅。有人欢喜有人愁。欢喜的是公立医疗体系的从业者，规划里白纸黑字写着要建国家中医医学中心、县级中医院提档升级、基层中医馆全覆盖；愁的是民营医馆的老板们，他们都在思考这样一个问题：公立医院越强，民营医馆的发展空间是不是就越小？ 但焦虑解决不了任何问题，只有读懂了政策背后的逻辑，民营医馆才能找到活路。 市场没变小，只是分“蛋糕”的方式变了 先看一个数据：规划明确提出，到2030年全国中医诊疗人次占比要从2025年的20.2%提升到23%。可以发现，整个中医大盘还在扩容，需求没有萎缩。 那为什么很多民营医馆感觉今年门诊难做？ 因为流量结构变了。过去十年，中医诊所备案制引爆了数量爆发：全国新开中医诊所近5.5万家，但同期注销了3.5万家，注销率超过60%，平均每天有21家中医诊所关门。此外，基层公立医疗诊疗量逆势增长，同比增幅超过15%。这一增一减之间，逻辑已然很清楚：基础普惠医疗这块蛋糕，正在被公立医疗体系全面接手。 规划里明确提到，从国家医学中心到县域医共体，所有重投入、重资源的主体全部指向公立医疗机构。乡镇卫生院、社区卫生服务中心的中医馆要全覆盖，县级中医院要普遍达标，二级以上公立中医医院要全面设置老年病科。公立医疗体系的网越织越密，服务能力越来越强。而面对普通感冒、常见病调理、基础理疗这些刚需，老百姓自然更愿意去有医保、有公信力的公立机构。 这不是“病人少了”，而是“病人有了更好的选择”。过去十年，那种开个店、请几个大夫、靠医保刷量的模式已经走不通了。医保DRG/DIP支付改革全面推行后，民营机构拿到的医保报销比例比公立医院低15%，再加上“宽进严管”的监管趋势，靠政策红利吃饭的日子已经到头了。行业洗牌正在加速，近十年超11万家诊所注销，2025年上半年民营医院关闭

近日，上海医药干了两件看起来完全相反的事：一是把自家刚成立不到3个月、注册资本8个亿的“上药益药”要卖掉41%的股权；二是拟出资3个亿，去参与设立一只目标规模20亿的生物医药产业基金。 左手卖，右手买。这两笔交易放在同一天公告，想不引人注意都难。 要知道的是，上药益药4月28日才注册成立，到现在满打满算都还没过“百日宴”。8个亿的盘子，怎么说转就转？更耐人寻味的是，在随后的5月份，上药控股已经集中挂牌了山东地区9家药房的股权，总底价超过7000万。 这节奏，分明是在系统性地进行“瘦身”。 但是另一边的3个亿投出去，又是实打实地往创新赛道里砸钱。这一退一进之间，上海医药这家医药巨头的真实意图，还真值得我们好好扒一扒。 营收涨了，但赚的钱有“水分” 在做判断之前，我们得先搞清楚上海医药现在的财务状况。 2025年，上海医药全年营收2835.8亿元，同比增长3.03%。归母净利润57.25亿元，同比大涨25.74%，这个数字看起来可以说是相当漂亮。 但先别急着鼓掌。真正反映主营业务盈利能力的“扣非净利润”，只有29.8亿元，同比下滑了26.68%。 也就是说，利润的大头并非来自卖药，而是来自“非经常性损益”——尤其是对和黄药业会计核算方式变更带来的一次性收益，高达31.92亿元。如果把这块收益拿掉，归母净利润其实是47.21亿元，同比下降5.56%。 其实说白了，核心业务的盈利能力并没有账面数据那么光鲜，这才是此番资产腾挪的真实背景。 分板块来看，医药工业收入245.22亿元（+3.33%），医药商业收入2590.58亿元（+3.00%），两大板块增速都只有个位数。更扎眼的是零售板块——2025年收入86.66亿元，同比仅增长1.77%，而2023年这个数字还是10.25%的正增长。 零售业务增长乏力，这也是逼着上药系在零售板块“动刀子”的直接原因。 卖新公司，到底是“退出”还是