市场从不缺行情，但缺真正有基本面支撑的主升浪。近期，创新药板块就在用一场酣畅淋漓的走强，告诉我们什么是“真风口”。 3月30日，A股三生国健以超10%涨幅领涨，东诚药业、联环药业、双鹭药业、亚太药业、海特生物、诺诚健华、荣昌生物等数十只个股集体跟涨。 另外，2025年港股创新药ETF（基金代码：159567）年度报告显示，报告期内，基金净资产从2024年末的3.78亿元飙升至78.97亿元，增幅接近20倍；基金份额从3.95亿份增至104.92亿份，增幅超25倍。 资金追捧的力度，肉眼可见的强劲。 纵观近年创新药板块的发展态势，这并非昙花一现的题材炒作，而是多重利好共振催生的结构性大行情。背后藏着的，是中国创新药从“跟跑”到“并跑”再到冲击“全球领跑”的上升路径。 多股力量共振，撑起创新药的上涨狂潮 本轮创新药行情中，什么点燃了上涨引擎？我们认为有三大因素不可或缺。 首先最硬核的，就是中国创新药的“出海之路”走通了，甚至可以说迎来了史诗级突破。 国家药监局数据显示，2026年第一季度，中国创新药对外授权总金额超600亿美元，几乎达到2025年全年规模的一半，创下历史同期最好水平。 另外，据华泰证券统计，年初至今，国产创新药BD项目数量、披露金额在全球占比分别达到20%和75%；21项全球重磅交易里，中国独占15项，占比超七成。 三个月下来，让人印象深刻的创新药BD交易也有不少。比如：石药集团与阿斯利康签订授权协议，双方将依托石药集团专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，联合开发创新长效多肽药物，其中，石药集团将获得12亿美元预付款、35亿美元里程碑付款及最高138亿美元的销售里程碑付款；最近，礼来也与英矽智能达成一项价值27.5亿美元的协议，计划将后者利用人工智能开发的药物推向全球市场…… 不少投资者认为，从交易数量到金额规模，再到合作的质量，中国创新药正走向价值顶

就在前几天，医药圈迎来历史性一刻——诺和诺德旗下司美格鲁肽在中国市场的核心化合物专利到期。此消息一出，不少投资者预期，中国减重药与降糖药市场格局将被彻底改写，千亿市场的大门正向国产药企全面敞开。 或许有人会问，专利到期为何能引发行业震动？简单说，药品专利就是原研药企业的“独家护身符”，保护期内药企可以垄断生产销售，享受高溢价；而专利到期后，仿制药企业可合法仿制，大量竞品的涌入也会影响原研药地位，市场或将进入洗牌周期。 现在，司美格鲁肽的专利屏障消失，几十家国产药企都做好了准备，一场仿制药的混战已经拉开序幕。但这场仗，从来都不是“谁先上市谁就能躺赢”的简单游戏。 专利到期迎风口，国产仿制药竞速千亿市场 要理解这场混战的激烈程度，首先得看清市场蛋糕的体量——它远比想象中更诱人。 从全球业绩来看，司美格鲁肽堪称“印钞机”般的存在，2025年全系产品全球销售额就达到361亿美元，即便被礼来替尔泊肽以365亿美元稍稍超过，依旧是全球医药市场的顶流。在中国市场，这款药物的表现同样亮眼，2025年实现10.33亿美元收入，覆盖超百万患者。 而这仅仅是冰山一角。据灼识咨询测算，到2032年，中国GLP-1类药物仅2型糖尿病治疗市场规模就将达688亿元，肥胖症治疗市场规模也将突破427亿元，两大核心适应症市场规模合计超千亿元。 蛋糕够大，分蛋糕的人自然扎堆。随着专利到期，国产司美格鲁肽仿制药的开发进度全面提速。 万得数据显示，截至2026年3月，至少10家药企提交了司美格鲁肽仿制药上市申请，九源基因、丽珠集团、华东医药、齐鲁制药、正大天晴等药企悉数在列，另有超10家企业的仿制药品处于三期临床阶段。丁香园Insight数据库预测，2028年国内将有20多款司美格鲁肽仿制药上市，竞争之激烈可见一斑。 而在这场竞速赛中，九源基因算是“第一跑者”。2024年4月2日，九源基因递交了司美格鲁肽注射液（

前段时间，一款老牌抗菌药的销售表现着实让不少人惊掉下巴： 在部分电商平台上，原本30元左右一盒的头孢呋辛酯片原研药西力欣，标价一度飙至1500元以上，身价直接翻了50多倍。就连仅剩3个月有效期的临期品，也被炒到千元以上，成了名副其实的“天价头孢”。  如今再去平台搜索，这款药的供货量少得可怜，上架的基本都是百元以上的原装进口货，国内供货难觅踪迹。 这样的医药消费场景就很耐人寻味了：该款老牌原研药的市场处境究竟如何？为何会引来高价追捧？而与之对应的国产仿制药，又在市场中占据着怎样的位置？ 产业内卷下，西力欣的中国故事落幕 西力欣这款药，算是国内抗菌药市场的“老面孔”了，其于2000年获得国内上市批文，为葛兰素史克旗下的第二代头孢菌素类抗生素，可用于敏感细菌引起的上呼吸道感染、下呼吸道感染、泌尿道感染、皮肤和软组织感染及其他感染，适用范围之大、覆盖群体之广已被市场反复验证。 不过，进入国内二十多年后，西力欣的故事还是画上了句号。 据悉，葛兰素史克于2024年7月告知经销商不再向中国市场供应西力欣片剂，合作方可继续销售终止协议前的库存。国家药监局数据库显示，该药的批准文号有效期截止日为2027年11月15日。也就是说，现在市面上能买到的西力欣，基本都是之前的存货或是零散的进口货。 而葛兰素史克主动放弃这款大众药的中国市场，也是在产业竞争中做出的理性选择。 要知道，作为抗生素市场的主力军，头孢类药物早已进入“百花齐放”的时代，尤其是在国家集采政策和一致性评价的双重推动下，国内药企的布局早已形成“卷品质、卷价格、卷剂型”的白热化格局，原研药的市场优势被不断挤压。 仅以西力欣所属的头孢呋辛酯类产品为例，国家药监局数据显示，截至2026年3月，国内获批的口服剂型超40款，除了片剂，还有颗粒剂、胶囊剂、干混悬剂等多种剂型，国药致君、苏州中化药品、淄博新达制药等多家本土药企都在这个

新财报季的钟声敲响，爱美客仍没等来属于自己的春天。 $爱美客(300896)$ 近日，这家公司的2025年业绩报告正式出炉，一连串冰冷的数据让不少投资者倒吸一口凉气：营收24.53亿元，同比大跌18.94%；净利润12.91亿元，同比下降34.05%；市值从巅峰时的1700亿元缩水至不足400亿元。 这也是这家医美龙头近十年来首次营收、净利润双降。那么，传说中的“医美茅”究竟在经历怎样的转型阵痛？又该如何实现业绩反转？ 医美龙头也招架不住环境考验？ 医美企业躺赚时代早已过去。 一方面，医美从来都不是刚需消费。尤其在宏观经济环境波动及居民消费意愿谨慎的形势下，消费者手里的钱更愿意花在吃穿住行的刚需上，医美这种改善型消费，自然成了“可省则省”的选项，市场需求很难提上来。 另一方面，供给端仍在卷。2025年全年，国家药监局共批准52张医美三类医疗器械注册证，其中玻尿酸类产品就达25张，加上重组胶原蛋白、少女针、童颜针等材料走红，琼脂糖、羟基磷酸钙等新型医美材料半路杀出，供需失衡问题愈发明显。 对于消费市场来说，如果以前是“物以稀为贵”，那么现在就是“货比三家挑着买”，随之而来的，价格战愈演愈烈，连爱美客这样的龙头都招架不住。 据财报，爱美客主营产品包括溶液类、凝胶类、冻干粉类注射产品，涵盖了6款国内首款产品——含PVA微球的注射材料（宝尼达）、含利多卡因的注射材料（爱芙莱/爱美飞）、应用于颈纹修复的注射材料（嗨体）、新型复合注射材料（逸美一加一）、面部埋植线（紧恋）以及含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮肤填充剂（濡白天使）。 2025年，爱美客溶液类产品销量为512.3万支，同比降了19.3%，营收12.65亿元，大跌27.48%；凝胶类产品销量为69.6万支，同比降了22.1%，营收8.9亿

脑机接口这个概念越来越火。 3月的全国两会上，它首次被写入政府工作报告，与未来能源、量子科技、具身智能、6G等并列成为国家重点培育的未来产业；资本市场里，相关股票一路大涨，强脑科技、博睿康这些代表性企业，也在加紧冲刺IPO。 而从1973年脑机接口概念正式被提出，到如今抵达产业化的风口浪尖，这项前沿技术已经走过半个多世纪。热潮之下，我们更关心的是：这项听起来高深莫测的技术，到底能解决什么医疗问题？它真的已经照进现实了吗？ 脑机接口+医疗，千亿市场亟待爆发 提到脑机接口，大众的印象基本都停留在“用意念操控设备”的科幻场景，但褪去神秘面纱，它的核心其实是在人或动物脑（或者脑细胞的培养物）与外部设备间建立直接连接通路。 简单来说，就是通过传感器捕捉大脑产生的微弱电信号，经算法解码转化为机器指令，同时也能反向向大脑传递调控信号，实现人机双向交互，核心目标是辅助、增强或修复人类的感觉、运动或认知功能。 目前脑机接口主要分为三大技术路线：无需手术的非侵入式，电极附着于头皮，安全便捷但精度有限，适合消费级场景；需要开颅手术的侵入式，电极直接植入大脑皮层，信号质量最高但成本大且风险不小，主要应用于重症瘫痪等治疗场景；还有介于两者之间的半侵入式，采用微创手术将电极植入硬脑膜下或大脑皮层表面，平衡了精度与安全性，常用于癫痫监测和运动控制等。 在众多应用场景中，医疗康复是脑机接口最核心、最紧迫的需求所在。 比如，对于脊髓损伤导致瘫痪的患者来说，受损的神经通路如同断裂的电线，大脑的指令无法传递到四肢，而脑机接口能直接绕过受损通路，让患者通过意念控制机械臂、气动手套等设备，重新获得抓握、进食等基本生活能力。我国脊髓损伤患者累计已超370万人，每年新增9万人，脑机接口为这些“沉默的患者”带来了重获生活自理能力的希望。 除了运动功能重建，理论上脑机接口还能填补诸多临床空白。比如：客观量化意识障碍患者的意

众所周知，315是一次全国消费安全大考，更是各行各业自我检视、刮骨疗毒的关键节点。而医药领域，从来都是这场大考中最受关注也最不容有失的板块，它一头连着百姓的生命健康，一头牵着万亿产业的发展命脉。 今年的央视315晚会，也再次曝光了医药健康领域的多重乱象。 从被吹成“包治百病”的三无外泌体，到溢价数倍收割老人的私域“神药”，从违规流向食品加工的医药原料，到利用身高焦虑敛财的伪科学骗局……每一起案例都在触碰安全红线、透支行业信任。 而关于医药产业的未来该怎么走，政策也早已给出了方向。 这次315，医药产业曝了哪些坑？ 今年被点名的医药相关问题，覆盖了医美、药品营销、原料供应链、健康管理等诸多领域。 先说说引爆舆论的外泌体。据悉，这两年外泌体在医美圈特别火，它本来是干细胞培养过程中分泌的一种生物活性物质，能携带母细胞的多种蛋白质、脂类、DNA、RNA糖复合物等重要信息。在此基础上，不少商家将这类物质包装成了“抗衰宠儿”“万能修复液”，宣称能除皱、嫩肤、修复肌肤，甚至延伸到慢性病、肿瘤调理等方面。 可真相很残酷：截至目前，我国没有任何外泌体药品获批上市，也无合规外泌体医疗器械，外泌体作用机理、临床验证均处于学术研究阶段，根本不具备人体商用条件。 现在市面上销售的外泌体产品多数是三无原液，存在套证生产、违规添加等现象。本次315曝光的涉事企业，就包括灏麟（天津）生物科技有限公司、婕波噻尔生物科技有限公司、天津诚星医疗美容诊所有限公司、四川华美紫馨整形外科医院有限公司、湖南丽赛药业有限公司、郑州源创基因科技有限公司等。 其中，有商家按外泌体颗粒数收费，6000亿颗粒数注射量的外泌体收费竟高达6万元，而与之相对的是，消费者注射后面部感染、烂脸、长期痤疮，属于是“花钱买伤害”。专家也明确提醒，未经批准使用这类产品，可能造成器官与功能永久损伤。 其次是与医药有关的私域营销，专门围猎老年人。

曾在资本市场沉寂许久、深陷亏损泥潭的科济药业，在2026年开春“火”了一把，三天的时间股价涨了超50%。 关于这家公司，有两大利好值得留意。一是年报公布，成绩不俗。财务数据显示，2025年，科济药业收益1.26亿元，同比增长218.7%；母公司拥有人应占亏损9786.1万元，同比收窄87.7%；毛利达8000万元，同比增长442.3%，毛利率提升至63.6%，显然打了一场漂亮的“翻身仗”。 $科济药业-B(02171)$ 二是科济药业已被纳入沪港通及深港通南向交易的合资格股票名单，这意味着能吸引更多投资者关注，尤其是促进内地增量资金流入港股，从而提升股份流动性与活跃度。 但市场沸腾之下，一个关键问题也浮出水面：伴随科济药业的强势反弹，国产CAR-T细胞治疗商业化迷雾究竟散了吗？ 业绩狂飙背后，什么“硬逻辑”托底？ 2025年是科济药业首款商业化产品赛恺泽®（泽沃基奥仑赛注射液，CT053）打开市场的关键一年。现在这份业绩的核心支撑，也正是赛恺泽®的稳步放量。 在财报中，科济药业就提到，全年收益主要来自赛恺泽®。 据了解，赛恺泽®是一种全人源B细胞成熟抗原（BCMA）自体CAR-T细胞产品，于2024年2月23日获中国国家药品监督管理局（NMPA）批准用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤（R/R MM）成人患者，既往经过至少3线治疗后进展（至少使用过一种蛋白酶体抑制剂及免疫调节剂）。 上市不到两年的周期内，该药能支撑起公司的业绩，既反映了市场需求的迫切，也凸显了商业策略是比较恰当的。 首先就需求而言，据统计，在中国每10万人中就有约1.6个多发性骨髓瘤患者，且随着人口老龄化加剧，发病率逐年上升，急需创新疗法把握初始治疗先机。而经临床研究发现，CAR-T细胞疗法对这类癌症起到良好的控制治疗效果，且效果

医美领域有三家头部企业的业绩快报出炉了，发展境况倒是截然不同。 $昊海生科(688366)$ 华熙生物走的是“减收增利”逆袭之路，2025年营业总收入42.17亿元，同比下滑21.49%，归母净利润则同比大增67.03%。这家公司正在靠降本增效稳住经营步伐。 锦波生物则是典型的“增收不增利”，全年营业收入同比增长10.57%，归母净利润同比下降11.08%，研发费用与市场推广费用的双增长让盈利承压。 尽管这两家各有烦恼，但相较于昊海生科，已然是“尚可”的表现。根据昊海生科发布的业绩快报，2025年该公司实现营业收入约24.73亿元，同比下滑8.33%，归母净利润约2.51亿元，同比暴跌40.30%，扣非后归母净利润更是暴跌57.67%。 谁能想到，这家曾经手握玻尿酸、眼科、骨科多赛道王牌，被市场寄予厚望的行业龙头，交出了近五年来最差的一份成绩单。那么，这位“多面手”又为何陷入如此困境？ 眼科业务崩了？疯狂“买买买”不达预期 面对惨淡的业绩，昊海生科在业绩快报中将部分原因归在了眼科业务：子公司深圳市新产业眼科新技术有限公司（以下简称“深圳新产业”）所经营的美国进口Lenstec品牌人工晶状体业务面临显著经营压力。 一方面，2025年国内白内障手术总量较2024年有所下降，市场整体需求回落；另一方面，市场竞品数量增加，尤其是国产晶体凭借显著的成本和价格优势，对进口品牌产品形成更大的挑战，Lenstec产品销售单价与销量在2025年度均呈持续下行态势，深圳新产业的营业利润不达预期。 更值得关注的是，随着DRG/DIP的深入实施，部分省份白内障手术医保政策发生变化，对普通球面人工晶状体的销量形成约束。而高端人工晶状体领域技术壁垒极高，从研发到量产需要长期积累，昊海生科在该领域的布局未能形成足够竞争力

前几天，有一个医药话题登上了微博热搜——“大批中成药将退出市场”，而这与一则政策密切相关。 $以岭药业(002603)$ 根据国家药监局2023年发布的《中药注册管理专门规定》第七十五条，2026年7月1日起，说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】任意一项仍标注“尚不明确”的中成药，再注册申请将依法不予通过。 中国中医科学院中药研究所中药化学中心主任刘安指出：“这将主要影响两类药品，一是临床价值不明确、安全风险较高的品种；二是缺乏现代研究数据支撑的传统制剂。另外，已上市流通的药品不受直接影响，消费者可正常使用。” 很明显，中医药行业要彻底告别“野蛮生长”，迈入“质量为王”的新阶段，疗效、创新、安全将成为市场考核的“硬指标”。有专家预测，政策落地后，行业格局会发生根本性改变：大量低效、闲置的“僵尸批文”会被清退，优质企业会趁机抢占更多市场，行业集中度将进一步往上提。 而最近也恰是医药上市企业2025年业绩预告密集披露的时期，其中不乏优秀的中成药企业增长案例，比如以岭药业的“业绩大反转”就很值得探讨，我们或许可以从中了解到未来中成药企业可持续发展的方法论。 “增长”不只看连花清瘟 以岭药业的这份业绩预告确实精彩。 2025年归母净利润预计达12-13亿元，扣非净利润同步落在该区间，较2024年7.25亿元的归母净亏损实现根本性逆转，基本每股收益回升至0.72-0.78元/股。 这样的业绩反转也并非偶然，往最近的时间点追溯，上个财报季该公司就已经释放出一些向好信号了：2025年前三季度，以岭药业营业收入58.68亿元，净利润超10亿元，同比增长80.33%；扣非净利润9.66亿元，同比增长90.53%。 在以岭药业看来，多元的业务和产品一定程度上稳住了公司增长的基本盘。 据悉，目前以岭药业拥有中药

2026年抖音电商江湖中，哪个品类能持续领跑、赚足红利？ 我们首先想到了医药。 记得去年巨量引擎联合莲藕健康发布过一份《2025年巨量引擎医药健康行业数字营销白皮书》（以下简称“白皮书”），其中就提到抖音2022年放开药品类目后，医药保健品GMV超500亿元，肠胃用药、风湿骨外伤用药等品类GMV同比增长超100%。 可以看出，抖音这个庞大的流量池已经成为了医药需求释放的核心阵地。 那么，抖音究竟是怎么“啃下”医药这块大蛋糕的？未来将从什么方向持续开拓医药健康“战场”？药企又该如何利用好抖音的平台优势？ 就这些问题，我们简单谈谈。 医药电商成“香饽饽” “用户在哪扎堆，生意就往哪扎营。”抖音做医药不是偶然。 相信大家都能感受到，近年来随着互联网经济的发展、大众健康需求的持续提升以及政策激励加强等，线上购药已经升级为“生活必需”。电商平台不再仅是对医药销售渠道的补充，而是进一步成为了药品零售市场的核心增长引擎。 中信证券的测算更直观展现了这片蓝海的潜力：预计到2025年医药电商总市场规模将达到1212亿元，到2030年总市场规模达到1682亿元，相对2023年增量空间为801亿元。 白皮书也提到，2024年医药全渠道增速4.3%，其中医药电商以16.3%的增速领跑，驱动力很大程度来自于消费市场更为主动的健康决策：超九成的人在购药前会主动查询相关信息；抖音平台健康内容日均搜索量就达到了1.2亿次。 当庞大的流量集中涌向一个池子里，敏锐的投资者必然能发现其中的机遇，更何况全球内容产业巨头。 近年来，抖音大健康内容供给充沛，平台围绕疾病科普、健康生活、中医养生等方向，汇聚了56万+医疗健康认证创作者，构建了多元化内容矩阵，以覆盖用户刚性与隐性的健康需求。 此外，据抖音大健康板块负责人透露，AI咨询+医疗健康是抖音发展重点，用户在抖音APP内搜索疾病、症状、药品等关键词，“小荷AI医生

万孚生物用一份不尽如人意的成绩单做了年终总结。 $万孚生物(300482)$ 近日，该公司公布了2025年业绩预告，预计归母净利润为4600万元至6900万元，同比下降87.71%至91.81%；扣非净利润预计为-1500万元至-750万元，同比下降101.51%至103.02%。 这份成绩单也刷新了万孚生物上市以来的业绩低点。 关于业绩下滑的原因，万孚生物称，公司主营业务收入同比下滑，主要是因为国内收入下滑，一方面增值税税率调整影响，另一方面院内业务受到医疗行业政策影响，量价承压。 而归母净利润同比下滑，则有以下几方面原因：一是国内市场终端降价、产品结构变化，合并报表毛利率下降；二是公司为了夯实产品竞争力，开拓新市场、新应用场景，仍然维持了较高的研发支出和销售费用；三是对于非核心的、盈利能力较弱的业务进行剥离，产生了一定的减值损失。 IVD行业的冬天似乎比想象中漫长。 挑战来自方方面面 对于万孚生物而言，2025年依然是努力奋斗的一年，公司持续强化内部经营管理，在产品、运营、市场等方面积极发力，促进公司主营业务发展，但无奈身处产业变革周期，不是每一步都能走得稳健。 2025年半年报就已展现业绩下滑趋势。据悉，传染病检测、慢病管理检测是万孚生物主要收入来源，于2025年上半年分别实现收入3.79亿元、5.63亿元，分别同比下降21.14%、26.06%。 万孚生物解释称，传染病检测方面，2025年冬春季节，国内呈现多种呼吸道传染病交替或叠加流行态势，但总体流行强度和医疗负荷较去年低，医院终端呼吸道传染病的检测需求与去年同期相比有明显回落。 慢病管理检测方面，今年以来，体外诊断行业受到医疗集采、DGRS（一种以疾病诊断为基础，综合考虑患者年龄、并发症、治疗方式等因素，将临床过程相近或资源消耗相

“敢投入”刻在了“先声系”基因里？ 据财报，2025年上半年，先声药业研发投入总额达10.28亿元，同比增长68.0%，占收入比率提升至28.7%，较上一年同期增加9个百分点。 此外，先声药业创始人、董事长任晋生曾在接受采访时表示，“十三五”期间，公司研发投入20亿元，“十四五”期间研发投入增至90亿元，“十五五”期间计划研发投入高达180亿元，较“十四五”期间翻一番。 这样的战略导向或也延续到了子公司的布局中。 近日，先声药业集团旗下先声再明医药股份有限公司（以下简称“先声再明”）递交招股书，准备在港交所上市，摩根斯坦利和中金公司担任联席保荐。 招股书提到，先声再明的历史可追溯至2006年，彼时先声药业开始开展肿瘤业务，便有了先声再明的前身，随后在2020年，先声再明正式独立为医药公司，聚焦于肿瘤创新药物的研究、开发与商业化。截至最后实际可行日期，先声药业通过其全资附属公司（即先声山东、海南先声及先声江苏）间接控制合共约占先声再明已发行股本总额83.10%的股本所附带的投票权。 再进一步翻阅先声再明的招股书，不难发现，先声再明为了“创新”“拓展”花了不少力气，其此次冲击港股也被视为“烧钱”模式下的必经之路。 抓住医药创新核心市场，先“抛出”五款产品 从医药集团的一个业务板块成长为一家独立公司，先声再明的创新资历不浅。 据了解，该公司打造了三项在肿瘤领域最具前景的技术平台，包括T细胞衔接器（TCE）多特异性抗体平台、ADC平台及降解剂平台。 近年来，这三项主流技术平台正逐步占据全球创新肿瘤管线的最大份额及最重要的许可交易。 来自灼识咨询报告的数据显示，2024-2035年，全球TCE市场规模将从27亿美元增至1,028亿美元，复合年增长率为39.4%；ADC市场规模将从141亿美元增至2,166亿美元，复合年增长率为28.2%；新兴降解剂市场规模将从190亿美元增至479亿